某公司資金管理及財務(wù)知識分析觀念

1、PAGE PAGE 174罷財捌 盎務(wù)壩 拜管隘 俺理挨 胺學(xué)教材樣稿懊煙臺大學(xué)經(jīng)管學(xué)佰院會計系財務(wù)管捌理組岸第二章 啊財務(wù)管理的價值佰觀念愛在本章中你將學(xué)笆到財務(wù)活動中無捌處不在的兩大價懊值觀念：資金時笆間價值觀念和投霸資風(fēng)險價值觀念艾。這兩大價值觀頒念是指導(dǎo)企業(yè)從隘事財務(wù)管理活動拜的思想精髓。本哎中重點介紹兩大伴價值觀念的含義班、表示方法和相澳關(guān)計算。白中英文關(guān)鍵詞語八對照罷資金時間價值 阿 Time V懊alue of藹 Money 皚；懊 投資風(fēng)險價值氨 Risk 案Value I安nvestme拔nt爸單利計息 笆 Simple扳 Intere骯st 安；芭 復(fù)利版計息 Com稗po

2、und I把nterest跋資金現(xiàn)值 扮Present奧 Value 埃 襖 ；懊 資金啊終值 Futu敖re Vale礙年金 昂 罷Annuity案第一節(jié) 資金班時間價值觀念 挨任何公司的理財捌活動，都是在特白定的時空中進行敖的。資金的時間扳價值觀念，班有助于正確反映澳不同時期的財務(wù)安收支，正確評價礙公司盈虧，是公斑司財務(wù)管理的基藹本依據(jù)。巴一、資金時間價癌值的概念啊引例：霸現(xiàn)存入銀行四萬矮元，若存款利息案率為10，在鞍單利計算下，則岸五年末的資金價哀值為六萬元。鞍從引例中可以看敖出，一定量的資翱金在不同的時間把點有不同的價值凹體現(xiàn)，即現(xiàn)在的捌資金價值為四萬案元，而未來第五襖年末的資金價值笆

3、為六萬元，我們爸將這種現(xiàn)象昂稱為柏資金時間價值。埃因此，資金時間頒價值（Time背 Value 案of Mone皚y）是指資金在罷周轉(zhuǎn)使用中隨時骯間變動而形成的頒差額價值。在理頒解資金時間價值藹時必須注意以下澳兩點：（1）公叭司資金只有在投疤入周轉(zhuǎn)使用中，稗如存銀行、購置暗各種資產(chǎn)等，才搬能隨時間變動產(chǎn)艾生資金增值。（爸2）資金價值的隘變化隨著時間變叭化體現(xiàn)出來。敗資金在周轉(zhuǎn)使用艾中為什么會產(chǎn)生吧時間價值呢？這愛是因為資金的所案有者將其享有的耙資金讓渡給資金岸的使用者，資金骯的使用者隨即獲拌得利用資金創(chuàng)造隘新價值、實現(xiàn)資奧金增值的機會。按資金使用者占用按資金時間越長，隘所獲得的利潤越敖多，實現(xiàn)

4、的增值俺額越大。同時，頒資金使用者要將岸其獲得收益拿出阿一部分分配給資隘金的所有者，襖作為阿占用他人資金的癌成本。因此，資瓣金時間價值的實班質(zhì)是，資金周轉(zhuǎn)班使用后創(chuàng)造的新吧價值。懊資金時間價值的瓣表示方法有兩種安：一種是絕對數(shù)挨表示法，即資金氨時間價值額，表愛現(xiàn)為資金周轉(zhuǎn)一懊定時間后產(chǎn)生的芭增值額（利息額奧）。另一種是相啊對數(shù)表示法，即爸資金時間價值利跋息率，表現(xiàn)為單岸位資金周轉(zhuǎn)一年邦后的增值額，簡擺稱為利息率。資叭金時間價值率的哎實質(zhì)是扣除風(fēng)險凹報酬和通貨膨脹伴補償后的社會平皚均資金利潤率，藹實踐中可以用無半風(fēng)險證券奧斑國庫券的同期利笆息率近似代替。澳需要特別說明的艾是，日常生活中佰常見的銀

5、行存款盎利息率、貸款利靶率、各種債券利翱率、股票股利率版都可以看做投資岸報酬率，絆它們與時間價值奧率都是有區(qū)別的耙，只有在沒有通叭貨膨脹和沒有風(fēng)扮險的情況下，資伴金時間價值率才哎與上述各報酬率捌相等。壩綜上所述，資金氨的時間價值是貨柏幣資金在價值運佰動中形成的一種鞍客觀屬性扳。跋二、資金時間價百值的計算翱資金時間價值計百算中使用的計息案方式有兩種：單百利計息和復(fù)利計哀息。所謂單利計傲息（Simpl胺e Inter百est）是指在背計算資金時間價啊值利息率時，只案有本金能帶來利板息增值。復(fù)利計疤息（Compo芭und Int背erest）是埃指不但本金能生壩息，而且利息在吧下一期也要計算扒利息，

6、即通常所拔說的捌“八利滾利邦”唉。資金時間價值百的計算一般都是版按照復(fù)利方式進把行計算的。捌（一）復(fù)利終值頒和現(xiàn)值的計算版資金現(xiàn)值即為資壩金在現(xiàn)在時刻點熬的價值（Pre澳sent Va癌lue），可簡皚寫為P。資金終扳值是指資金在未癌來時間點的價值搬體現(xiàn)（Futu傲re Vale佰），可簡寫為F背。在理解資金現(xiàn)凹值和終值時，應(yīng)伴先選擇時間參照把點（一般為決策岸點），在參照點昂前的時間點上資凹金價值為現(xiàn)值，般相反在參照點后安的時間點上資金俺價值為終值。鞍1復(fù)利終值的襖計算耙復(fù)利終值的計算礙是指已知一筆資暗金現(xiàn)在時點的價稗值，求其未來時背點價值的計算，斑又稱本利和（即氨已知P，求F）骯。復(fù)利終值的

7、計啊算可用下圖表示壩：罷 白 斑 胺 圖21 暗 復(fù)利終癌值計算示意圖瓣計算過程如下表隘：白時般 凹間按期初本金白期末本利和愛第一期（F阿1骯）叭P澳P 隘佰 （1i）般第二期（F百2伴）啊F唉1胺P 盎背 （1i）安2頒第三期（F爸3爸）岸F礙2懊P 捌柏 （1i）背3柏吧半爸第n期（F矮n1頒）埃F柏n1跋P 柏哀 （1i）芭n1藹第n期（F搬n般）班F背n把P 瓣頒 （1i）艾n阿因此，復(fù)利終值半的一般計算公式辦為：靶 F氨 = P 啊岸（1 + i）鞍n 耙 暗 案 捌 骯 暗（21）唉式中：F阿 盎氨 埃資金在n期后復(fù)般利終值；擺 P拔 伴扳 資金現(xiàn)值；疤 i頒 柏斑 資金時間價值跋

8、率（折算率）；隘 n稗 傲案 資金周轉(zhuǎn)期限癌在上式中，（1藹 + i）壩n凹 為復(fù)利終值系跋數(shù)（Futur按e Value傲 Intere吧st Fact傲or），可從復(fù)艾利終值系數(shù)表（邦附表一）中查得拔。該系數(shù)可用符熬號（八F/P拌，扳i柏，n熬或FVIFi愛，n）來表示，澳因此復(fù)利終值計伴算公式可以簡化柏為：昂 F = P 柏澳（拜F/P,i笆, n） 罷 案 熬 （22挨）板例21翱 某公司現(xiàn)存爸入銀行1 00叭0，銀行年存款搬利息率8，三叭年后的存款本利稗和為多少元？胺解：P = 1礙 000 ， 鞍 i = 8%壩 ， n =扳 3 靶F = P 唉矮（1 + i）哎n 百 1 0案

9、00 懊鞍（1 8）熬3 懊 1 000佰 背八1260哀 1 26板0（元）柏上式還可以簡寫版為：百F = P 敗翱（F/P埃，i扳,拌 盎n ）= 1 扒000 班哎（F/P，8般 ,3）1 芭000 哎隘 1260辦 1 26澳0（元）吧2復(fù)利現(xiàn)值的扳計算佰復(fù)利現(xiàn)值的計算敖是指已知資金未百來時點的價值，靶求其現(xiàn)在時間點襖價值的計算（即阿已知F，求P）巴。復(fù)利現(xiàn)值的計艾算公式可用倒求俺復(fù)利終值的方法疤計算，推導(dǎo)公式熬如下：芭矮 F = P背 骯班（1 + i）拌n 鞍捌 澳 柏 艾 （23）熬 捌式中：P 癌暗 資金現(xiàn)值；拜F藹 白 凹絆 伴資金在n期后復(fù)傲利終值；埃 捌i 昂百 資金時間

10、價值敖率（折算率）；皚 澳 n 懊澳 資金周轉(zhuǎn)期限扒。爸上式中 敖稱為復(fù)利現(xiàn)值系耙數(shù)（Prese扒nt Valu靶e Inter鞍est Fac爸tor藹）案，可從復(fù)利現(xiàn)愛值埃系數(shù)表（附表二翱）中查得。該系按數(shù)可用符號（骯P/F按，耙i翱，n擺或PVIFi阿，n）來表示，背因此復(fù)利現(xiàn)值計跋算公式可以簡化矮為：藹 癌 埃 P =啊 F暗n霸 奧霸 （P罷F跋，i ，n） 澳 矮 把 （24）翱例 22癌 某公司若計劃凹在三年以后從銀笆行提出1 00爸0元，年存款利敖息率為8%，則捌現(xiàn)應(yīng)一次性存入笆多少錢？八解：F1 0盎00 ，i =翱 8% ，n版 = 3 敖 經(jīng)查復(fù)利現(xiàn)埃值系數(shù)表得擺 P =

11、搬 1 000 半般07938 案= 7938敖 (元)或簡寫為:搬P F絆擺（PF，i 矮，n） 1 拔000板絆（PF，8芭，3）唉1 000啊熬07938 邦 7938霸 (元)靶（二）年金終值愛和現(xiàn)值的計算唉年金（Annu芭ity）是指在癌一定時期內(nèi)每期安都發(fā)生的一系列愛等額收付款項，捌可簡寫為A。例八如：等額的學(xué)費背、租金、折舊、伴利息、保險金和芭養(yǎng)老金等。按照愛年金發(fā)生的時間拜不同，年金可分板為：（1）普通芭年金（Ordi盎nary An啊nuity）。扮普通年金也稱為擺后付年金，是指胺發(fā)生在每期期末熬的一系列等額資班金。以后，凡是疤涉及年金的問題斑，如不作特殊說把明，均指普通年疤

12、金。（2）先付罷年金（Annu熬ity Due氨）。先付年金是唉指發(fā)生在每期期奧初的一系列等額凹資金。（3）延唉期年金（Def案erred A耙nnuity）哎。延期年金是指癌距今一段時間以敗后發(fā)生的一系列佰等額資金。（4胺）永續(xù)年金（P暗erpetua胺l Annui辦ty）。永續(xù)年瓣金是指無限期連扳續(xù)發(fā)生的等額資鞍金。敗1普通年金的爸終值和現(xiàn)值的計皚算巴（1）普通年金骯終值的計算拌普通年金終值的礙計算是指已知在熬特定時期內(nèi)，求挨每期末都發(fā)生的跋一系列挨等額資金的復(fù)利叭終值之和（即已柏知A，求F）。班普通年金的計算骯如下圖。拜 靶 稗 佰 頒圖22 巴 年金終值絆計算示意圖版式中 拌為等比數(shù)

13、列求和笆，最終結(jié)果為：叭 扮 罷 哀 （2吧5）八式中： F柏 柏 捌盎 叭資金在n期后復(fù)昂利終值；八 柏A 盎奧 年金；奧 拔i 擺熬 資金時間價值拜率（折算率）；靶 吧n 耙扳 資金周轉(zhuǎn)期限八。懊上式中 氨 澳稱為年金終值系扮數(shù)（Futur百e Value哀 Intere百st Fact背or for 班Annuity矮），可從年金終俺值系數(shù)表（附表哎三）中查得。該奧系數(shù)可用符號（頒F/A艾，i ，n盎或FVIFAi捌，n）來表示，爸因此年金終值計敖算公式可以簡化熬為：埃 按 絆 F =芭 A 昂班 （F/A ，襖i ，n） 般 按 （挨26） 吧 艾 背例23 爸某公司租用設(shè)備疤一臺，租

14、期三年熬，按要求每年年背末交納定額租金霸30 000。艾若資金利息率為半10，則三年扮內(nèi)支付租金的累翱計和為多少？辦解：已知A3襖 000 ， 捌i = 10%胺 ，n3 啊經(jīng)查年金終值系熬數(shù)表得哀 F3奧 000熬壩3310 百 9 930（叭元）或簡寫為皚 F 邦 A 哀絆（FA，i,八n） 300凹0瓣壩（FA，10懊,3） 3骯000板芭3310 皚 9 930奧元瓣（2）普通年金拜現(xiàn)值的計算搬普通年金現(xiàn)值的班計算是指已知在埃特定時期內(nèi)，求版每期末都發(fā)生的般一系列拔等額資金的復(fù)利俺現(xiàn)值之和（即已艾知A，求P）。敗普通年金現(xiàn)值的罷計算公式可由普哀通年金終值計算扮公式推導(dǎo)出，推哎導(dǎo)過程如下

15、： ；把 板 盎 佰 （27）安式中：P扳 哀懊 骯資金現(xiàn)值；艾 氨A 懊敖 年金；骯 i 扒氨 資金時間價值埃率（折算率）；巴 按n 岸八 資金周轉(zhuǎn)期限癌上式中，爸 罷稱為年金現(xiàn)值系藹數(shù)（Prese扒nt Valu藹e Inter佰est Fac安tor for百 Annuit疤y），可從年金拌現(xiàn)值系數(shù)表（附拜表四）中查得。跋該系數(shù)可用符號佰（耙P/A昂，i ，n盎或PVIFAi拜，n）來表示，案因此年金現(xiàn)值計佰算公式可以簡化霸為：凹 八 皚 P =埃 A癌靶 （P/A ，澳i ，n） 壩 八 （28般）皚例 24 芭某公司設(shè)立職工藹培訓(xùn)基金，為期絆3年，每年支付般的培訓(xùn)費為3 巴000元。

16、若銀跋行存款利率為1皚0，求公司現(xiàn)暗應(yīng)存入多少錢來疤滿足培訓(xùn)需要。敗？罷解：A3 0八00 ，i =靶10 ，n 耙3 搬經(jīng)查年金現(xiàn)值系懊數(shù)表得把P3 000傲扳2 487熬7 461（元芭）或簡寫為：安 PA擺骯（PA ，i罷 , n）3氨000搬芭（PA ，1巴0 , 3）背 3礙000傲哎2487 霸 7 461（跋元）礙2先付年金的藹終值和現(xiàn)值的計澳算壩（1）先付年金疤終值的計算百先付年金終值的拔計算是指已知在胺特定時期內(nèi)，求礙每期期初都發(fā)生斑的一系列等額資癌金的復(fù)利終值之半和。氨先付年金終值的阿計算公式可由普氨通年金終值計算疤公式推導(dǎo)出，如艾下圖。翱 岸 斑 背 圖23 艾 先付年瓣

17、金與普通年金區(qū)百別示意圖案從圖中看出，先柏付年金和普通年邦金的區(qū)別僅在于罷第一年和第n年翱，其余時間兩類隘資金相同。所以拔，先付年金終值懊的計算公式的推版導(dǎo)可在普通年金拌終值的計算公式按的基礎(chǔ)上加以調(diào)八整得出，具體步拌驟如下：吧巴F暗先付 把 F澳普通凹 A哎岸（1i）隘n扳A啊 A扒凹 A瓣?。?i）瓣n巴A A拜 A般罷背（1i）霸 = F拌普通癌壩（1i）笆扮 F岸先付跋 F隘普通藹擺（1i） 敗 耙 拔 （2盎9）俺例25叭 某校大學(xué)生甲板在四年的學(xué)習(xí)期絆間中，每年年初爸繳納學(xué)阿雜盎費6 500藹元。若銀行存款罷利息率為3，凹則甲學(xué)生家庭對壩其大學(xué)期間累計哀的教育投資額為罷多少？傲解：

18、熬已知A哀6隘 八5頒00 ， i 昂= 爸3熬% ，n柏4翱 F翱先付般F叭普通邦 版?。?i） 隘 骯 A 凹伴（FA，i,搬n）搬挨（1佰i凹）擺 板65澳00凹哎（FA，襖3唉,捌4爸）安皚（1案3壩）芭 藹65把00案耙4叭把180爸捌（1壩3爸）胺27澳 9百851佰（元）背例 26版若在例23 扮中，租金的繳納罷改為啊每年年初，其他昂條件均不變，則澳三年內(nèi)支付租金版的累計和為多少傲？班解：已知A3笆 000 ， 擺i = 10%艾 ，n3背 F把先付笆F半普通扒 澳跋（1i） 般 百 9 930按八（110）熬10 923昂（元）阿（2）先付年金叭現(xiàn)值的計算愛與先付年金終值邦的計

19、算同理，先靶付年金現(xiàn)值的計凹算可以在普通年唉金現(xiàn)值的基礎(chǔ)上瓣調(diào)整而來。故先芭付年金現(xiàn)值的計班算公式為：哀P罷先付癌 P半普通艾 芭般（1i） 頒 唉 頒 矮 （2扮10）凹例 27 挨若在例 24艾中，若培訓(xùn)費的矮支付變更為每年啊年初，其他條件拜均不變，則公司白現(xiàn)應(yīng)存入多少錢啊來滿足培訓(xùn)需要礙？笆解：P唉先付板 P礙普通愛 靶氨（1i）把 氨 7 46隘1罷氨（110）靶82071胺（元）罷3延期年金的班計算骯延期年金的最大翱特點是一系列等伴額資金推后一段扒時間才發(fā)生，其艾現(xiàn)金流量圖如下疤：稗 斑 頒 奧 圖24 愛 延期年金計把算示意圖瓣從圖中可以看出瓣，0m期沒有拜年金的發(fā)生，從邦m1期開

20、始到拌mn期有等額白年金，共n期。八延期年金現(xiàn)值的白計算可以有多種搬方法，其中最常半用的是，先將n芭期年金A都折算安到m時間點，求唉其現(xiàn)值之和，公礙式為：版P傲m版A捌芭（PA,i,瓣n）A岸霸然后將P邦m澳 折算到0時刻癌點，公式為：岸PP啊m佰背（P/F，i 邦, m）P扮m辦藹。芭例 28邦某公司以貸款購百置一新設(shè)備。新愛設(shè)備建設(shè)期為兩霸年，兩年后投入邦使用并當(dāng)年實現(xiàn)岸收益。公司以新拌設(shè)備的收益等額芭償還銀行貸款，爸每年償還5 0佰00元，共八年辦。若銀行貸款利靶率為10，求挨該公司貸款的現(xiàn)敗值。半解：A5 0百00 ，m2白 ，n8，i埃10PPm扮 A翱邦班 5 按000把哎礙 5

21、柏000疤班5 335板搬0826隘 22扒 03355絆（元）爸4永續(xù)年金的扮計算半根據(jù)永續(xù)年金的柏定義可知，永續(xù)背年金是在普通年邦金的基礎(chǔ)上加上頒一個特殊的條件扮，即期限n趨向埃于斑岸。在實際工作中胺，永續(xù)年金是不板存在的，但通常叭期限很長的年金艾可作為永續(xù)年金瓣處理，如優(yōu)先股班股利（優(yōu)先股股斑票無到期日，且藹每期發(fā)放的股利把固定）。永續(xù)年吧金現(xiàn)值的計算可傲在普通年金現(xiàn)金斑的基礎(chǔ)上推導(dǎo)出百來。推導(dǎo)過程如邦下：拔這屬于班俺鞍叭，因此分子分母胺均除以（1i百）癌n靶，其結(jié)果如下：板 巴 艾 啊 百 敖（211） 瓣例 29敖若某公司欲持有罷A公司優(yōu)先股，板該優(yōu)先股每年發(fā)懊放優(yōu)先股股利0搬.1元

22、，若利息半率8，則該公岸司愿意以多少錢版來購買？奧解：A0.1暗 ，i =8昂 PA靶/i 0.1半81.2敖5元芭通過本節(jié)學(xué)習(xí)，霸我們應(yīng)深刻理解岸資金時間價值觀拔念的精髓，即靜叭止的資本永遠不瓣會帶來額外的財盎富。就像雪球一柏樣，只有在滾動把中才會越來越大案。因此，無論企般業(yè)還是個人，當(dāng)扮有閑置資金時應(yīng)襖積極運用，從而班創(chuàng)造更多財富。瓣不過需要特別說稗明的是，在使用岸資金過程中應(yīng)注爸意權(quán)衡風(fēng)險與收拌益的關(guān)系。跋第二節(jié) 投阿資風(fēng)險價值扳在上節(jié)課，為了吧分析的方便，我癌們是在假設(shè)沒有熬風(fēng)險和通貨膨脹捌的條件下，研究敗資金隨時間的變安化。然而現(xiàn)實生安活中，公司的任澳何理財活動都不爸可避免地受到外罷

23、部和內(nèi)部各種不捌確定因素的影響壩，因此，所有理暗財活動背后都隱矮藏著一定的風(fēng)險頒。往往公司追求澳的經(jīng)營收益越大愛，可能遇到的風(fēng)按險也越高。故而鞍，公司在進行各唉項財務(wù)決策時，暗必須考慮收益和愛風(fēng)險之間的關(guān)系挨。昂一、風(fēng)險與投資愛風(fēng)險價值懊（一）風(fēng)險的概奧念拜風(fēng)險是一個比較胺難掌握的概念，癌其定義和計量也巴有很多爭議。一把般來說，風(fēng)險是愛指在某一特定時芭間內(nèi)，某一事件癌的預(yù)期結(jié)果和實扒際結(jié)果的偏離程凹度，即投資收益藹的不確定性。也瓣就是說，若預(yù)期按結(jié)果和實際結(jié)果鞍一樣，則風(fēng)險為扒0，該事件為無吧風(fēng)險事件；若預(yù)懊期結(jié)果偏離實際愛結(jié)果，則該事件搬為風(fēng)險事件，且佰偏離程度越大，哎事件所蘊含的風(fēng)斑險越高

24、。例如，奧投資者欲將10柏萬元資金存銀行拜，兩年后資金收擺益的預(yù)期結(jié)果為搬存款本金與銀行板規(guī)定的兩年利息扮之和。該預(yù)測結(jié)懊果和兩年后的實霸際存款結(jié)果相比半較，偏離程度不氨大，除非銀行由八于某種原因變更柏存款利息率，所奧以此投資者的投挨資收益風(fēng)險較小藹。若該投資者將搬10萬元資金進暗行股票投資，投頒資期為兩年，則唉兩年后資金收益凹的預(yù)期結(jié)果為資愛本利得和股利收邦入。該預(yù)測結(jié)果澳和兩年后的實際俺結(jié)果相比較，偏巴離程度較大擺，因為無論是資柏本利得還是股利啊收入都會受到諸吧多不確定因素影頒響，佰投資者很難準確拔預(yù)測股票投資兩捌年后的實際收益百，所以此投資者礙的投資收益風(fēng)險白較大。案需要大家注意的吧是，

25、風(fēng)險本身是瓣一個中性詞，僅笆表達預(yù)期結(jié)果和白實際結(jié)果的偏離霸程度。具體而言澳，在收益預(yù)測時藹，既可能給投資啊者帶來高于期望疤的收益，也可能敗給投資者帶來低岸于期望收益的爸經(jīng)濟叭損失。對于這兩敗種情況，投資者板更關(guān)注低于期望搬收益的損失。因拔此，在日常經(jīng)濟頒工作中，風(fēng)險常伴指不確定因素給笆投資者帶來的損挨失的可能性。搬（二）確定性決岸策和風(fēng)險性決策霸按照風(fēng)險特性的襖不同，市場經(jīng)濟斑中的決策活動可半分為以下三種類骯型：癌1確定性決策瓣。確定性決策也靶稱為無風(fēng)險決策頒。這類決策活動按的典型特征是其敗預(yù)測結(jié)果和實際懊結(jié)果相一致，風(fēng)耙險為0?，F(xiàn)實生柏活中無風(fēng)險決策頒事件非常少，如骯購買政府發(fā)行的拌國庫券

26、。由于國安庫券往往是以國阿家財政資金作為阿擔(dān)保而發(fā)行的債矮券，債券到期投靶資者都能如約收鞍回本金取得利息藹收益。哎2風(fēng)險性決策爸。風(fēng)險性決策活阿動的典型特征是百，決策者對未來絆的實際結(jié)果不能埃完全確定，但能疤確定各種決策結(jié)唉果，而且每一種骯結(jié)果出現(xiàn)的可能搬性可以進行衡量般。例如某公司欲凹引進新設(shè)備擴大疤產(chǎn)品A的生產(chǎn)能拌力。已知該項目背在A產(chǎn)品暢銷的八市場狀況下，項把目收益率為20爸；在A產(chǎn)品銷扒售狀況一般的市翱場狀況下，項目癌收益率為10芭；在A產(chǎn)品滯銷埃的市場狀況下，壩項目收益率為：疤5?，F(xiàn)根據(jù)各皚種資料分析，未按來出現(xiàn)A產(chǎn)品暢佰銷的可能性為3暗0，A產(chǎn)品銷敖售一般的可能性跋為40，A產(chǎn)版品

27、滯銷的可能性絆為30。這種百決策便屬于風(fēng)險凹性決策。癌3不確定性決翱策。不確定性決邦策活動的典型特愛征是，決策者對拜未來的實際結(jié)果敖以及各種結(jié)果出盎現(xiàn)的可能性都難愛以預(yù)測。例如某爸公司研發(fā)新型材氨料。若研發(fā)成功拜可獲得50的班高收益，但若研絆發(fā)失敗則將發(fā)生岸虧損。至于能否敗如期開發(fā)出新材稗料，成功與失敗啊的可能性各為多昂少都難以預(yù)料，礙這種決策就屬于瓣不確定性決策。安在財務(wù)實踐中，愛完全的確定性決傲策活動很少見，凹絕大多數(shù)活動都耙存在一定的不確扳定性。而對于不矮確定性決策活動安來說，由于對各鞍種決策結(jié)果出現(xiàn)隘的可能性都不清挨楚，所以無法對拜其進行定量研究埃。因此，在財務(wù)把管理中主要研究愛對象為

28、風(fēng)險性決澳策活動。罷（三）投資風(fēng)險愛價值的概念拔投資風(fēng)險價值（擺Risk Va按lue Inv胺estment八）也稱為風(fēng)險報拜酬，是指投資者靶由于冒著風(fēng)險進巴行投資而獲得的耙超過資金時間價佰值的那部分額外斑價值。 財務(wù)管理學(xué)，第三版，43頁，北京，中國人民大學(xué)出版社，2002年。岸 投資者評價投隘資項目時，佰若該項目所蘊含矮的風(fēng)險越大，則艾投資者要求的風(fēng)耙險報酬（或稱為拔風(fēng)險補償）越高敗。瓣這也就是人們常百說的：高風(fēng)險高稗收益，低風(fēng)險低般收益。阿風(fēng)險報酬的表示懊方法有兩種：風(fēng)伴險報酬額和風(fēng)險把報酬率。襖風(fēng)險報酬額以絕挨對數(shù)形式表示，奧指投資者由于冒吧風(fēng)險進行投資而襖獲得的超過資金把時間價值的

29、那部矮分額外收益。風(fēng)叭險報酬率是以相跋對數(shù)形式表示，艾指投資者因風(fēng)險礙而獲得的超過時敗間價值率的那部盎分額外報酬率。跋在日常財務(wù)實踐半中通常使用相對罷數(shù)佰表示法，即風(fēng)險唉報酬率。藹綜上所述，如果奧忽略通貨膨脹因版素，投資者在投白資過程中所獲得傲的投資收益率就班是由兩部分組成稗：資金時間價值?。ɑ驘o風(fēng)險報酬哀率）和風(fēng)險報酬凹率。其關(guān)系如下辦式：哀投資收益率資隘金時間價值（或壩無風(fēng)險報酬率）氨風(fēng)險報酬率挨因此，投資者的跋投資收益的多少熬取決于資金周轉(zhuǎn)搬時間的長短和投挨資所冒風(fēng)險的高壩低。胺二、單項資產(chǎn)風(fēng)爸險價值的度量襖風(fēng)險在各種經(jīng)濟盎活動中是客觀存盎在的。敗一方面投資者討襖厭風(fēng)險可能帶來啊的經(jīng)濟損

30、失，另哀一方面希望通過柏風(fēng)險為其帶來超澳過資金時間價值佰的額外收益。因辦此在投資過程中疤，投資者應(yīng)正確跋計量風(fēng)險和風(fēng)險頒價值，以判斷投骯資項目的可行性斑。由于哎風(fēng)險表達的是事矮件的預(yù)期結(jié)果和搬實際結(jié)果的偏離耙程度，版即預(yù)期結(jié)果的不叭確定性，所以風(fēng)凹險的計量要借助哀“愛概率阿”把這個數(shù)學(xué)工具。（一）概率1概率的定義唉概率是指某一事骯件的某種結(jié)果可斑能發(fā)生的機會。背例如摸獎，若箱鞍里裝著紅、黃、唉藍三擺顆靶不同顏色的球，背參與者摸到紅球捌算中獎。摸獎這唉一事件的結(jié)果有岸三種：摸中紅球邦；摸中黃球；摸般中藍球。那么參八與者中獎，即摸班中紅球的概率為敖13。鞍如果把某一事件絆的所有可能的結(jié)跋果都列示出

31、來，頒對每一結(jié)果給予奧一定概率，即構(gòu)暗成概率分布（P澳robabil斑ity Dis拜tributi襖on）。如表2跋1所示。胺 岸 扳 吧概率分布表表皚 啊 敗 奧表把 靶21安可能出現(xiàn)的事件扮（i）爸發(fā)生的概率（P礙i稗）礙利潤增加般30皚利潤持平奧50昂利潤下降昂20柏合計哎100熬需要特別說明的按是，概率P必須吧符合以下兩條規(guī)哀則： 伴靶 所有巴事件瓣的概率愛P昂i白都在0與1之間案，即0百暗P爸i安 半靶 1；隘 熬板 所有結(jié)果的概板率之和應(yīng)等于1案，即翱，這里n為背事件中癌可能出現(xiàn)的事件八或結(jié)果的個數(shù)。2期望收益率盎期望值是一個統(tǒng)隘計指標，用于衡氨量各種可能結(jié)果昂的加權(quán)平均值。頒在

32、財務(wù)風(fēng)險管理奧中，風(fēng)險型決策笆研究的重點是決版策風(fēng)險與決策收吧益的關(guān)系，因此斑稱為期望收益率埃。這類決策符合絆離散型概率分布捌。離散型概率分皚布的期望報酬率哎按下面所示的公絆式計算：搬 按 胺 伴 拌 暗 （212）靶式中：K扒澳期望報酬率氨 K白i胺愛第i種可能出現(xiàn)胺的結(jié)果的報酬率按 P敗i安叭第i種可能出現(xiàn)翱的結(jié)果的概率盎 n俺礙可能出現(xiàn)的結(jié)果把的個數(shù)安期望值反映了同哎一事件大量發(fā)生隘或多次重復(fù)發(fā)生挨所產(chǎn)生的結(jié)果的哎統(tǒng)計平均。應(yīng)用霸在風(fēng)險計量中，八期望值表示事件霸的預(yù)測結(jié)果。靶 把例28礙洪祥公司投資方瓣案有甲、乙兩個哀備選項目，投資辦額均為300萬絆元，挨期望哎投資收益的概率搬分布如表2

33、2拌所示。板 爸 版 巴某投資項目甲、耙乙兩方案收益伴率矮的概率分布表罷 搬 叭表22挨經(jīng)濟情況唉概率（P吧i爸）敗收益絆率敖（隨機變量K礙i跋）（萬元）伴甲方案耙乙方案白繁榮般025板70擺50愛一般芭050般30般30疤較差扳025班10胺10奧甲方案K愛甲壩 捌暗 唉K八1骯P傲1拜K靶2敗P暗2拔K埃3愛P巴3辦 斑 70霸凹02530疤背皚050（扳10矮疤025）襖 扳 挨30靶乙方案K靶乙盎 案氨 翱K盎1盎P柏1襖K啊2版P暗2辦K罷3懊P岸3拌 巴 50頒佰02530扒敖百05010扒隘阿025伴 爸 耙 30班上述計算雖然表頒明投資項目甲、阿乙的預(yù)期收益相礙同（即K敗甲安K

34、骯乙傲）， 但若將兩癌個方案的概率分埃布圖繪制出來（叭見圖25），敖可以看出拜這兩個項目的投柏資收益率的變動捌幅度相差很大。暗 斑25 甲乙百兩公司投資收益扒的概率分布圖安以上例題中只是捌假定存在繁榮、盎一般和衰退這三暗種情況。但事實白上，經(jīng)濟狀況可癌以在極度衰退和伴極度繁榮之間發(fā)辦生無數(shù)種可能的拌結(jié)果。如果對每隘一種可能的結(jié)果拌給予霸相應(yīng)的發(fā)生概率阿，就可以繪制出隘連續(xù)挨的概率分布圖（阿如圖26）。白從上圖26可昂見， 項目的懊概率分布比較集班中，概率分布中案峰度比較高，表鞍明實際結(jié)果和預(yù)俺期結(jié)果比較接近岸，其投資收益風(fēng)柏險較低，即實際埃收益率低于預(yù)期拔收益率的可能性壩就小。暗圖26 甲乙白

35、兩投資項目收益吧率的連續(xù)分布圖稗（二）風(fēng)險的度艾量礙風(fēng)險是指決策事藹件的預(yù)測結(jié)果和昂實際結(jié)果的偏離澳程度，因此風(fēng)險癌的計量可借助于爸 胺“板標準差罷”熬這個數(shù)學(xué)工具。1標準差把標準差表示隨機罷變量的實際結(jié)果扮與預(yù)期結(jié)果偏離拌的程度，記作絆罷。將其應(yīng)用于風(fēng)暗險度量中，標準襖差可表示決策活扒動中實際結(jié)果和跋預(yù)測結(jié)果的偏離安程度。標準差越安小，各種可能出扮現(xiàn)的實際結(jié)果偏頒離預(yù)期結(jié)果的程斑度越小，概率分邦布曲線峰度越高皚，風(fēng)險程度也就爸越小；反之，標拌準差越大，各種礙可能出現(xiàn)的實際耙結(jié)果偏離預(yù)期結(jié)八果的程度越大，扳概率分布曲線峰叭度越低，風(fēng)險程八度就越大。標準氨差的計算公式如扒下：捌 辦 瓣 （213

36、）哀式中：百唉 艾翱期望收益率的標拔準差艾 K叭 瓣岸期望收益率白 K芭i 凹笆第i種可能出現(xiàn)版事件結(jié)果百 般P柏i 癌懊第i種可能出現(xiàn)鞍事件概率 白 瓣 礙 把 耙 按 搬 扮 擺 扳 板 扮 芭 襖 阿 板 翱 胺n 半班可能出現(xiàn)事件結(jié)矮果個數(shù)擺把甲、乙兩個項吧目的有關(guān)數(shù)據(jù)代凹入上式，可以得哀到：叭甲項目的標準差骯為：叭乙項目的標準差安為：盎由上述計算可知昂，甲項目的標準霸差較大，說明該般項目的實際收益扮率發(fā)生偏離期望隘收益率的可能性傲較大，即風(fēng)險較巴高。相反乙項目柏的標準差教小，拔說明其實際收益叭率發(fā)生偏離期望八收益率的可能性靶較小，即風(fēng)險較班低。2標準離差率扒利用標準差來反斑映不同項目

37、風(fēng)險把大小的前提條件笆是不同投資的期靶望收益相同。然版而在財務(wù)實踐中礙常常要比較期望八收益不同的投資邦項目的風(fēng)險大小凹，這時候就要用伴到標準離差率。昂標準離差率是標鞍準差與期望值的安比值，即：癌 襖 佰 叭 （2礙安14）礙式中：V昂敖標準離差率奧 艾傲 頒柏標準差胺 K絆 俺笆期望值半從上式中可以看擺出，標準離差率壩是衡量相對風(fēng)險辦的一個指標，即按單位期望收益承礙擔(dān)的風(fēng)險。標準襖離差率越大，決襖策項目的風(fēng)險越昂高。反之，標準藹離差率越小，決敗策項目的風(fēng)險越辦低。伴在上例中，甲方辦案的標準離差率邦為 鞍乙方案的標準離哀差率為氨比較甲、乙兩方暗案的標準離差率癌可知，乙項目的襖風(fēng)險小，甲項目阿的風(fēng)

38、險大。扮（三）風(fēng)險價值絆的度量拔決策者在掌握了癌項目的風(fēng)險大小敗后，更重要的是拌想要了解該風(fēng)險敖能為其帶來怎樣埃的風(fēng)險收益，即霸風(fēng)險價值的確定俺。風(fēng)險價值的確耙定要借助一個系壩數(shù)耙藹風(fēng)險報酬系數(shù)，般那么風(fēng)險價值、瓣風(fēng)險大小和風(fēng)險哎報酬率之間的內(nèi)耙在關(guān)系可用公式挨表示為：氨 靶 擺 艾 礙（215）俺式中：R唉R叭拌風(fēng)險價值或風(fēng)險擺報酬頒 b般吧風(fēng)險價值系數(shù)稗 V敗埃標準離差率百風(fēng)險報酬系數(shù)是版將標準離差率轉(zhuǎn)骯化為風(fēng)險報酬的佰一種系數(shù)，表示骯該項目中單位風(fēng)哀險給投資者帶來啊的必要報酬率。般假設(shè)甲項目的投襖資風(fēng)險報酬系數(shù)安為15，乙項盎目的風(fēng)險報酬系稗數(shù)為12，則岸兩個項目的風(fēng)險安報酬率分別為：哎

39、甲項目： 皚 15笆胺9427 暗 1414案礙乙項目： 拌 12扳案4713 按 566稗（四）風(fēng)險與報懊酬的關(guān)系耙若忽略通貨膨脹矮的影響，投資者按實施某項投資為拌其帶來的投資收鞍益取決于兩部分稗：資金時間價值斑和投資風(fēng)險價值藹。具體計算公式扮如下：百 骯 敗 敖 稗 邦（216）邦式中：K拌吧投資總報酬率瓣 R凹F把跋無風(fēng)險報酬率八投資總報酬率K胺的主要作用是幫扮助投資者計算備辦選方案的投資必耙要報酬率，進而斑做出相應(yīng)的投資愛決策。式中無風(fēng)版險報酬率就是加澳上通貨膨脹貼水瓣后的資金時間價八值，西方一般把白投資于國庫券的半報酬率視為無風(fēng)盎險報酬率。上式疤各指標關(guān)系可表按示如圖27。傲圖27

40、投疤資收益線暗圖中投資收益線懊的截距表示無風(fēng)按險收益率（R版F辦），該指標取決奧于資金周轉(zhuǎn)的時搬間，與風(fēng)險無關(guān)拔。投資收益線的伴斜率為b ，它伴的確定取決于決稗策者的風(fēng)險態(tài)度笆。一般情況下，敗激進的投資者會盎將b值定的低一愛些，投資收益線吧將比較平緩。相胺反保守的投資者爸會將b值定的高拔一些，投資收益壩線將比較陡峭。把若假設(shè)無風(fēng)險報皚酬率為愛20氨，則兩個項目百的投資收益率分氨別為：熬安20扳1414凹矮34巴14辦暗20稗566邦 隘2懊566隘通過上式計算可叭知，敖投資甲證券的必伴要報酬率為34鞍14胺，投資乙證券的皚必要報酬率為2挨566啊。與其期望收益背率30相比較鞍，甲證券邦的預(yù)計收

41、益率小跋于必要報酬率，絆所以不具有八投資艾性。啊而乙證券瓣的預(yù)計收益率大靶于必要報酬率，愛因此挨具有投資性。氨至于風(fēng)險價值系靶數(shù)的確定，常有扮以下幾種方法：矮1根據(jù)以往同壩類項目的有關(guān)數(shù)唉據(jù)確定。風(fēng)險價柏值系數(shù)b可以參胺照以往同類項目霸的歷史資料，運岸用上述有關(guān)公式鞍確定。例如，某伴公司準備進行一白項投資。此類項霸目含風(fēng)險報酬率扳的投資收益率為翱15，其報酬扒率的標準離差率疤為80。無風(fēng)巴險報酬率10柏，則由公式：襖可推導(dǎo)出： 63皚2由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)案和有關(guān)專家確定疤。第一種方法是艾在同類項目歷史氨數(shù)據(jù)比較充分的捌情況下才能采用背，若缺乏歷史資拔料，則可聘請企骯業(yè)相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和有笆關(guān)專家組成決策襖組，

42、利用他們的巴主觀經(jīng)驗加以確艾定。這種方法下拜，b值的確定取敗決于決策者對風(fēng)傲險的態(tài)度。激進唉型的決策者敢于背承擔(dān)風(fēng)險，其會艾將b值定得低一岸些；反之穩(wěn)健型愛的決策者懼怕風(fēng)搬險給其帶來損失敖，除非給其較高瓣的投資回報，所跋以其會將b值定阿得好一些。版3由國家有關(guān)挨部門組織專家確岸定。國家有關(guān)部阿門如財政部、國版家銀行和證券等哎部門組織有關(guān)方板面專家，根據(jù)各案行業(yè)的條件和有氨關(guān)因素，制定各伴行業(yè)的風(fēng)險報酬壩系數(shù)，并由國家搬定期頒布，為投般資者提供查考。岸（五）風(fēng)險決策翱原則 本章小結(jié)暗資金的時間價值百觀念挨和投資風(fēng)險價值艾觀念半是俺公司拜財務(wù)管理襖活動的重要指導(dǎo)盎思想。扮1資金時間價藹值是社會資金

43、平頒均利息率，也可唉稱為無風(fēng)險利息吧率。資金時間價澳值的計量用盎“擺利息率哎”翱來進行。在計算澳資金時間價值利搬息率時有兩種方霸法，即單利計息霸和復(fù)利計息。在扒理財學(xué)中，多數(shù)襖情況下使用復(fù)利敗計息。百2在資金時間鞍價值的計算中，懊現(xiàn)值、終值和年扒金是非常重要的藹概念。它們決定疤著資金發(fā)生的時岸間點和資金類型百。班3任何一項經(jīng)辦濟活動都蘊含著敖風(fēng)險，該風(fēng)險能骯給理財者帶來超熬過資金時間價值班的超額收益，即矮風(fēng)險價值。安4風(fēng)險和風(fēng)險班價值的計量通過搬期望值、標準離愛差率和風(fēng)險價值熬系數(shù)等指標來進癌行。課后習(xí)題一、思考題邦1何謂資金時扮間價值？資金時拔間價值的概念與哎銀行的存貸款利襖率有何區(qū)別？搬2

44、何謂年金？哎常見的年金有哪艾幾種？伴3何謂風(fēng)險？昂有哪些種類？具扳體內(nèi)容是什么？奧4何謂收益？挨包括哪幾種？具藹體內(nèi)容是什么？暗5如何對風(fēng)險艾和收益進行衡量愛？如何進行決策拜？二、計算決策題唉1某人在唉2007年1月啊1日吧存入銀行100瓣0元，年利率為案12，要求計絆算：拌（1）每年復(fù)利艾計息一次，20凹09年的笆1月1日稗存款賬戶余額是白多少？邦（2）若每季度安復(fù)利計息一次，昂2009年的罷1月1日骯存款賬戶余額是埃多少？埃2一個家庭為笆其女兒讀大學(xué)存昂錢。隘若其女兒今年1芭5歲，讀高中一扒年級，預(yù)計3年骯后上大學(xué)?，F(xiàn)在拌大學(xué)里一年的所艾有花費總計10胺000元，共四叭年。設(shè)銀行存款俺利率

45、為3。吧（1）4年的大般學(xué)費用在她18拌歲時的現(xiàn)值是多安少（即教育投資半之和）？熬（2）若該家庭胺從其女兒讀高一搬時開始等額存款叭，挨則每年存入多少版錢才能使其女兒案順利讀完大學(xué)？疤2某公司現(xiàn)有皚兩個項目可供選熬擇，這兩個項目班在不同市場狀況版下的投資報酬率傲及可能發(fā)生的概白率見下表。設(shè)該捌公司的無風(fēng)險報笆酬率為10。礙市場狀況笆概澳 柏率翱項敗 挨目半 板A捌項澳 稗目稗 扮B霸報巴 柏酬疤 佰率艾風(fēng)險報酬系數(shù)案報般 芭酬艾 骯率癌風(fēng)險報酬系數(shù)伴良好辦020捌30捌俺5艾按40翱8凹一般壩0矮6熬0叭20阿20百較差班0按2礙0哎5哀5笆 要求：（1）氨計算兩投資項目埃的預(yù)計投資報酬礙率的期

46、望值、標白準離差和標準離敗差率，并比較兩伴項目投資風(fēng)險的鞍大小。熬 （扮2）計算兩項目把的總投資報酬率叭第三章 流動資按金管理艾在本章中你將學(xué)骯到流動資產(chǎn)管理敗的相關(guān)內(nèi)容，具捌體包括現(xiàn)金管理奧、應(yīng)收賬款的管半理和存貨的管理熬。公司對流動資拔產(chǎn)管理的目標就唉是制定合理的營把運資金管理政策奧和流動資產(chǎn)管理把制度，保證流動拌資金安全，加快氨資金周轉(zhuǎn)，提高傲收益水平，同時捌合理控制風(fēng)險，愛以實現(xiàn)企業(yè)價值澳最大化。因此熬，本章的重點內(nèi)班容是各種流動資隘產(chǎn)的營運管理政啊策的制定和流動伴資產(chǎn)活動的決策襖。斑新準則提示：八會計準則中變動叭比較大的是有關(guān)百存貨的內(nèi)容，在熬存貨的計價方面霸取消了后進先出啊法。準則

47、第十四啊條規(guī)定：企業(yè)應(yīng)白當(dāng)采用先進先出傲法，加權(quán)平均法稗或者個別計價法唉確定發(fā)出存貨的阿實際成本。準則矮第十五條規(guī)定：伴存貨應(yīng)當(dāng)按照成瓣本與可變現(xiàn)凈值扮孰低計量。因此吧，新準則對企業(yè)罷存貨資產(chǎn)的成本岸、經(jīng)濟批量決策凹等有著重要影響礙。靶中英文關(guān)鍵詞語八對照：霸信用政策 埃 Credit搬 Policy懊 吧存貨管理 埃 Invent芭ory Con靶trol跋經(jīng)濟批量模型 罷 Econo稗mic Ord癌ering Q澳uantity埃 Modle（頒EOQ Mod靶l(wèi)e）百流動資金是以貨版幣形式表示的企扮業(yè)流動資產(chǎn)的價疤值。罷流動資產(chǎn)是指，疤是為滿足企業(yè)生隘產(chǎn)經(jīng)營而短期存奧置的資產(chǎn)。由于背流

48、動資金周轉(zhuǎn)速骯度和流動資產(chǎn)的捌配置對企業(yè)資金傲收益和經(jīng)營風(fēng)險板有著重大影響，哎因此流動資金管唉理是企業(yè)日常資罷金管理的重要內(nèi)搬容。流動資產(chǎn)管熬理的目標就是通靶過制定合理的流搬動資產(chǎn)管理政策埃和管理制度，保皚證流動資金安全稗，加快資金周轉(zhuǎn)半，提高資金收益熬率，同時合理控扮制風(fēng)險，以實現(xiàn)罷企業(yè)價值最大化般。按照資產(chǎn)存在敖形態(tài)不同，流動跋資產(chǎn)主要包括現(xiàn)稗金、有價證券、案債權(quán)資產(chǎn)扒和存貨等項目。啊第一節(jié) 現(xiàn)金矮管理奧現(xiàn)金，是指企業(yè)半庫存現(xiàn)金以及可傲以隨時用于支付癌的存款，不能隨礙時用于支取的存澳款不屬于現(xiàn)金伴。一般包括現(xiàn)金啊和現(xiàn)金等價物。案現(xiàn)金等價物，是翱指企業(yè)持有的期班限短、流動性強唉、易于轉(zhuǎn)換為已

49、暗知金額現(xiàn)金、價邦值變動風(fēng)險很小岸的投資。期限短百，一般是指從購按買日起三個月內(nèi)骯到期?，F(xiàn)金等價奧物通常包括三個板月內(nèi)到期的債券敖投資等。敖現(xiàn)金資產(chǎn)具有以班下兩個特性：（扮1）流動性強。翱現(xiàn)金資產(chǎn)是所有拌資產(chǎn)中流動性最挨強的資產(chǎn)，它可搬直接用于滿足企安業(yè)各種支付的需癌要，如采購等經(jīng)罷營性支付、還本瓣付息等融資性支靶付。因此，持有芭足夠的現(xiàn)金可提扳高企業(yè)整體資產(chǎn)唉的流動性。（2百）收益性差。從把理論上說現(xiàn)金屬百于企業(yè)保值性資懊產(chǎn)（即使銀行存壩款，其利率也非霸常低）。企業(yè)不按論持有現(xiàn)金多長斑時間，都不會為把其帶來資金增值瓣。因此，挨持有過量現(xiàn)金資叭產(chǎn)會降低企業(yè)整艾體資產(chǎn)的獲利能艾力。由此可以看班出

50、，敗如何在現(xiàn)金的流按動性和收益性之半間做出合理的決啊策是現(xiàn)金管理的按核心內(nèi)容之一。凹一、現(xiàn)金管理的疤目的皚（一）現(xiàn)金持有骯的動機艾根據(jù)現(xiàn)金資產(chǎn)的澳特點，企業(yè)往往昂基于以下三個因伴素持有一定數(shù)量白的現(xiàn)金。1支付動機吧所謂支付動機是搬指，企業(yè)持有一半定數(shù)量的現(xiàn)金余板額是為滿足日常扒生產(chǎn)經(jīng)營的需要岸，如用于采購材佰料、支付工人工靶資，繳納稅款，扮償還債務(wù)等。由安于企業(yè)每天的現(xiàn)搬金流入和現(xiàn)金流岸出在時間和數(shù)量藹上存在一定程度笆的差異，因此，氨持有一定數(shù)量的般現(xiàn)金是保證交易斑正常進行、債務(wù)啊及時償付敖的基本要求。一襖般來說，企業(yè)為阿滿足支付動機需拜要而持有的現(xiàn)金胺余額量，取決于扮企業(yè)銷售規(guī)模。邦企業(yè)銷售

51、規(guī)模擴百大，所需現(xiàn)金投疤入也隨之增加。2預(yù)防動機柏企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營板過程中不可避免扳地遇到突發(fā)性的隘意外事件，如各扳種自然災(zāi)害、生盎產(chǎn)事故等。這些拔突發(fā)性事件都會艾打破企業(yè)在正常傲情況下制定的現(xiàn)敗金收支計劃，使拜現(xiàn)金需要量短期奧激增。因此持有艾較多現(xiàn)金，可以百使企業(yè)更好的應(yīng)襖付這些意外事件傲的發(fā)生。為滿足皚預(yù)防動機需要而吧持有的現(xiàn)金余額癌與以下因素有關(guān)八：（1）現(xiàn)金預(yù)辦算的可靠程度；班（2）企業(yè)臨時巴籌資的能力；（安3）企業(yè)愿意承癌擔(dān)的風(fēng)險程度。3投機動機敗投機在財務(wù)學(xué)中叭是一個沒有感情傲色彩的行為動詞頒，它表示投資者埃為了獲得資產(chǎn)的啊價差收益而進行皚的短期投資活動骯。投機動機是指般企業(yè)為了能及

52、時鞍抓住市場中稍縱斑即逝的投資機會隘，滿足短期內(nèi)獲拌取較高的投資收暗益的目的而持有捌的一定現(xiàn)金余額辦。因投機動機而藹持有的現(xiàn)金的規(guī)俺模往往與企業(yè)在岸金融市場的投機傲機會及決策者對頒待風(fēng)險的態(tài)度有奧關(guān)。按企業(yè)在確定現(xiàn)金柏持有規(guī)模時，爸除了重點考慮以笆上三個因素外，皚還應(yīng)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)白生的實際狀況綜翱合考慮其他因素瓣，如銀行要求的白補償性余額等。捌應(yīng)注意的是，由敖于各種動機所需百要的現(xiàn)金可以調(diào)唉節(jié)使用，企業(yè)現(xiàn)吧金持有量并不是絆各動機現(xiàn)金需要愛量的簡單相加。案（二）現(xiàn)金管理頒的目的皚從上述介紹中可斑以看出，企業(yè)必邦須持有一定數(shù)量拔的現(xiàn)金以滿足各背種持有動機的需跋要。若現(xiàn)金持有襖量不足可能會打礙斷企業(yè)正

53、常生產(chǎn)拜秩序，還要付出澳無法估量的潛在爸成本。而另一方爸面，由于現(xiàn)金類氨資產(chǎn)屬于保值性芭資產(chǎn)，其收益率絆特別低，所以過礙量持有現(xiàn)金將會搬導(dǎo)致企業(yè)資金閑按置量增加，降低暗企業(yè)整體資金收骯益率。因此，現(xiàn)氨金管理的根本目絆標是在保證企業(yè)跋高效、高質(zhì)地開笆展經(jīng)營活動的情扮況下，盡可能地按保持最低現(xiàn)金占澳用量。骯二、企業(yè)持有現(xiàn)癌金的成本按現(xiàn)金持有成本是辦指企業(yè)在持有現(xiàn)巴金資產(chǎn)過程中付愛出的代價，主要拜包括：管理成本翱、持有成本和短耙缺成本。霸（一）現(xiàn)金的管板理成本扮企業(yè)在持有現(xiàn)金俺資產(chǎn)過程中，會奧發(fā)生一定的管理稗費用，如必要的板安全措施費和保俺管員工資等。這癌部分費用在相關(guān)傲范圍內(nèi)不隨現(xiàn)金板持有量的多少

54、變疤動，可視為固定熬成本。啊（二）現(xiàn)金的持頒有成本壩現(xiàn)金的持有成本背就是現(xiàn)金的機會癌成本，即企業(yè)因板持有一定量的現(xiàn)班金資產(chǎn)而喪失的八再投資收益?，F(xiàn)骯金持有成本主要暗取決于企業(yè)現(xiàn)金板資產(chǎn)的持有量，扮若持有量越多，柏喪失的再投資收捌益越多，持有成暗本越高。（三）交易成本哀交易成本是指企爸業(yè)在補充現(xiàn)金的捌過程中所付出的胺代價。企業(yè)通常矮采用轉(zhuǎn)讓有價證耙券的方式來補充芭現(xiàn)金的不足，因氨此交易成本是指頒轉(zhuǎn)讓有價證券過敖程中發(fā)生的氨費用，如委托買柏賣傭金、委托手拜續(xù)費，證券過戶捌費等。這里僅考背慮交易過程中的案固定成本，即單氨位交易成本是常唉數(shù)量。因此，交埃易成本取決于證搬券變現(xiàn)次數(shù)，即辦證券變現(xiàn)次數(shù)越叭

55、多，現(xiàn)金交易成襖本越高。反之，邦證券變現(xiàn)次數(shù)越挨少，現(xiàn)金交易成頒本越少。疤 （四）現(xiàn)背金的短缺成本把現(xiàn)金短缺成本是扒指企業(yè)因現(xiàn)金資翱產(chǎn)持有量不足，扮且無法及時通過傲有價證券變現(xiàn)加岸以補充而遭受的隘經(jīng)濟損失?，F(xiàn)金絆短缺成本包括兩挨類：其一是由于半企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)持擺有量不足，不能阿滿足支付需要而斑打亂正常的經(jīng)營扳秩序所付出的代熬價。其二是由于芭現(xiàn)金資產(chǎn)的短缺奧而無法按要求履拜行契約所導(dǎo)致的爸企業(yè)信用喪失，拔這樣的潛在損失癌將無法估量。懊三、最佳現(xiàn)金余盎額的確定阿從上面的介紹中半可以看出：一方霸面企業(yè)必須持有奧一定數(shù)量的現(xiàn)金岸資產(chǎn)以滿足各種藹持有動機和財務(wù)凹安全的需要；另傲一方面企業(yè)所持版有的現(xiàn)金資產(chǎn)

56、是翱非收益性資產(chǎn)，啊大量持有會使企拔業(yè)整體資產(chǎn)收益八率下降，同時還八會發(fā)生各種持有叭成本。因此，企瓣業(yè)希望在權(quán)衡現(xiàn)岸金資產(chǎn)的安全性辦和收益性后，確奧定現(xiàn)金最佳持有擺量，使其既滿足吧支付安全的需要敗，又滿足收益性百的要求。確定最啊佳現(xiàn)金余額的常八用方法包括：現(xiàn)扮金周轉(zhuǎn)期模式和阿存貨模式。稗（一）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)哎期模式板現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指罷從現(xiàn)金投入生產(chǎn)矮經(jīng)營開始，到最拜終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的瓣過程。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)叭期的確定取決于白三個方面：邦1存貨周轉(zhuǎn)期骯。存貨周轉(zhuǎn)期是案指存貨資產(chǎn)從投胺入到變現(xiàn)的時間唉，具體而言是指霸將原材料轉(zhuǎn)化為芭產(chǎn)成品并出售所版需要的時間。翱2應(yīng)收賬款周昂轉(zhuǎn)期。應(yīng)收賬款版周轉(zhuǎn)期是指從企佰業(yè)賒銷活動

57、發(fā)生白到貨款以現(xiàn)金資挨產(chǎn)形式收回所需稗要的時間。癌3應(yīng)付賬款周耙轉(zhuǎn)期。應(yīng)付賬款扮周轉(zhuǎn)期是指從企皚業(yè)收到賒購的采瓣購材料到現(xiàn)金付佰款所需要的時間癌。澳以上指標之間的佰經(jīng)濟關(guān)系可用圖稗3敖1表示。罷 板 敖 礙 盎圖澳3擺1 現(xiàn)半金周轉(zhuǎn)期示意圖擺據(jù)上圖所示，現(xiàn)疤金周轉(zhuǎn)期可用下白式表示：班現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期存挨貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收藹賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)班付賬款周轉(zhuǎn)期胺現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期確定按后，便可根據(jù)現(xiàn)靶金周轉(zhuǎn)率確定最霸佳現(xiàn)金余額。其胺計算公式如下：般 鞍 襖 骯（芭3隘1）扮例懊3八1 跋 已知甲企業(yè)預(yù)敖計存貨周轉(zhuǎn)期為般50天，應(yīng)收賬盎款承兌期為30版天，應(yīng)付賬款周皚轉(zhuǎn)期為35天，稗預(yù)計全年現(xiàn)金需按用量 350萬拜元，求最佳現(xiàn)

58、金挨余額。耙現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期5氨0 30 板 35 盎45（天）哎最佳現(xiàn)金余額班350360瓣翱45437扳5（萬元）暗本例說明，甲企芭業(yè)平時的現(xiàn)金持笆有量維持在43拜75萬元左右芭，它將有足夠的盎現(xiàn)金應(yīng)付企業(yè)的哀日常經(jīng)營費用。百這種方法比較簡氨單，易于計算，敗但這種方法假設(shè)安現(xiàn)金需要量和現(xiàn)爸金供應(yīng)不存在不胺確定的因素，具捌體而言就是:（般1）材料采購與芭產(chǎn)品銷售的現(xiàn)金伴流量在數(shù)量上相奧等，即不存在利癌潤。（2）企業(yè)昂的生產(chǎn)經(jīng)營在一昂年中持續(xù)穩(wěn)定地矮進行。如果不滿哎足上述假設(shè)條件傲，將發(fā)生決策偏捌差。（二）存貨模式骯該模式之所以被拌稱之為存貨模式爸，是因為它來源背于存貨規(guī)劃的經(jīng)挨濟批量模型。它暗是由

59、美國學(xué)者鮑啊摩爾（Will扒iam JB扳aumol）首邦先提出，因此該傲模式也被稱之為伴鮑摩爾模式。百在存貨模式中假稗設(shè)，現(xiàn)金取得是拜每隔一段時間發(fā)阿生的，而現(xiàn)金支巴出則是在一定時案期內(nèi)均勻發(fā)生的捌。并假設(shè)每次現(xiàn)愛金的補充依靠出扮售短期有價證券跋獲得現(xiàn)金。現(xiàn)用版圖敖3盎2加以說明。芭圖32確定現(xiàn)八金余額的存貨模敖式挨在圖斑3柏2中，假定公靶司在期初（0時扒刻點）一次性補矮充本期現(xiàn)金N，把然后在0t吧1奧這段期間均勻的盎支付使用，到t胺1板時刻點現(xiàn)金全部挨耗盡。當(dāng)此筆現(xiàn)瓣金在t壩1岸耗盡時，公司通挨過出售N元短期把有價證券再次補挨充現(xiàn)金，以備t暗1拔t板2熬期間使用。如此吧不斷重復(fù)。昂在存貨模

60、式中，搬以最低代價占有把某項資源為決策笆基本原則班，捌首次將現(xiàn)金的持矮有成本和交易成藹本（轉(zhuǎn)換成本）鞍結(jié)合在一起，進霸而確定使現(xiàn)金總扮成本最低的現(xiàn)金艾持有量為最佳現(xiàn)拌金持有量。具體胺內(nèi)容如下：胺1確定現(xiàn)金總哎成本盎存貨模式中，只白選取與現(xiàn)金持有胺量有直接關(guān)系的奧現(xiàn)金持有成本和奧交易成本。其中按現(xiàn)金持有成本即按為現(xiàn)金機會成本骯，成本與現(xiàn)金持扳有量成正比，其敗計算公式如下： 哀上式中，機會成襖本率表示持有單百位現(xiàn)金年喪失的扮收益。由于實踐凹中往往以同期有案價證券利息率為搬投資收益的衡量拔標準，所以式中搬機會成本率以短板期有價證券利息挨率來代，表示因俺持有現(xiàn)金而喪失癌的投資于有價證岸券的收益所得。拜