《投資風險管理注會》培訓資料

1、Good is good, but better carries it.精益求精，善益求善。投資風險管理注會-投資風險管理（注會）柳豆豆投資風險存在于任何投資項目中，是一種非常普遍的現(xiàn)象，并往往會給投資活動的推進和投資收益的獲得帶來負面的影響。因此，關注投資風險，掌握投資風險管理的知識與技能，建立一套完善的投資風險管理機制是確保投資成功的關鍵。第一節(jié)概述一、風險及風險管理（一）風險的定義到目前為止對于風險的定義，國內(nèi)外學術(shù)界眾說紛紜，并沒有給出一個簡易明了、大家一致認同的說辭。經(jīng)濟學家、風險理論學家、統(tǒng)計學家以及精算師，均有自己的風險觀念。在理論上，比較有代表性的觀點有三種：第一種觀點是把風險

2、視為機會，認為風險越大可能獲得的回報就越大，相應可能遭受的損失也越大；第二種觀點把風險視為危機，認為風險是消極的事件，可能產(chǎn)生損失，這常常是大多數(shù)企業(yè)所理解的風險；第三種觀點介于兩者之間，也更為學術(shù)，認為風險是一種不確定性。在實務中，人們從不同的角度對風險進行理解。一般來說，風險的定義主要可分為以下兩種：1.事件發(fā)生的不確定性。這是一種主觀的看法，著重于個人及心理狀況。由于對未來事情的發(fā)生難以預測，在企業(yè)的經(jīng)營活動中常會遭遇到許多的不確定性，令企業(yè)經(jīng)營者產(chǎn)生恐懼、憂慮，使得企業(yè)經(jīng)營的績效降低。相反地，不確定性并非全是風險，也有充滿希望的一面，為企業(yè)經(jīng)營者帶來希望、光明、邁向成功，獲得盈利。因此

3、，從主觀觀點而言，風險是指在一定情況下的不確定性，此不確定性意指：（1）發(fā)生與否不確定；（2）發(fā)生的事件不確定；（3）發(fā)生的狀況不確定；（4）發(fā)生的后果嚴重性程度不確定。2.事件遭受損失的機會。這是一種客觀的看法，著重于整體及數(shù)量的狀況。該觀點認為風險是指在企業(yè)經(jīng)營的各種活動中發(fā)生損失的可能性。例如某企業(yè)一年中遭受損失的概率介于0與1之間，若概率為0，即表示該企業(yè)的經(jīng)營活動不會遭受損失；若概率為1，則該企業(yè)的經(jīng)營活動必定會發(fā)生損失；若該企業(yè)在經(jīng)營活動中發(fā)生火災損失的概率為0.5，則表示該企業(yè)遭受火災損失的風險可能在未來的兩年中發(fā)生一次。因此，企業(yè)經(jīng)營活動損失的概率越大，風險也越大。（二）風險的

4、特征風險具有客觀性、普遍性、損失性、不確定性和可變性五種特征。1.風險具有客觀性。風險是不以企業(yè)意志為轉(zhuǎn)移，獨立于企業(yè)意志之外的客觀存在。企業(yè)只能采取風險管理辦法降低風險發(fā)生的頻率和損失幅度，而不能徹底消除風險。2.風險具有普遍性。在現(xiàn)代社會，個體或企業(yè)面臨著各式各樣的風險。隨著科學技術(shù)的發(fā)展和生產(chǎn)力的提高，還會不斷產(chǎn)生新的風險，且風險事故造成的損失也越來越大。例如，核能技術(shù)的運用產(chǎn)生了核子輻射、核子污染的風險；航空技術(shù)的運用產(chǎn)生了意外發(fā)生時的巨大損失的風險。3.風險具有損失性。只要風險存在，就一定有發(fā)生損失的可能，這種損失有時可以用貨幣計量，有時卻無法用貨幣計量。如果風險發(fā)生之后不會有損失，

5、那么就沒有必要研究風險了。風險的存在，不僅會造成人員傷亡，而且會造成生產(chǎn)力的破壞、社會財富的損失和經(jīng)濟價值的減少，因此個體或企業(yè)才會尋求應對風險的方法。4.風險具有不確定性。風險是不確定的，否則，就不能稱之為風險。風險的不確定性主要表現(xiàn)在空間上的不確定性、時間上的不確定性和損失程度的不確定性。5.風險具有可變性。風險的可變性是指在一定條件下風險具有可轉(zhuǎn)化的特性。世界上任何事物都是互相聯(lián)系、互相依存、互相制約的，而任何事物都處于變動和變化之中，這些變化必然會引起風險的變化。例如科學發(fā)明和文明進步，都可能使風險因素發(fā)生變動。（三）風險的分類劃分風險的類型，有助于更好地管理風險。企業(yè)面臨的風險依據(jù)不

6、同的標準，可以劃分為不同的種類。1.按照產(chǎn)生的原因不同，風險可以劃分為自然風險、社會風險、政治風險和經(jīng)濟風險自然風險是指因為自然力的不規(guī)則變化而給人類的經(jīng)濟生活、物質(zhì)生產(chǎn)和生命安全等帶來損失的風險，例如，地震、水災等。社會風險是指由于個人或團體的行為，對社會生產(chǎn)和人類生活造成損失的可能性，例如，盜竊、玩忽職守等。政治風險又稱為國家風險，是指在對外投資和貿(mào)易過程中，因政治原因或者訂約雙方所不能控制的原因，投資者和債權(quán)人可能遭受損失的風險。經(jīng)濟風險是指在企業(yè)的經(jīng)營活動過程中，由于受市場供求等各種關系的影響、經(jīng)濟貿(mào)易條件等因素變化的影響，或者經(jīng)營決策的失誤，導致經(jīng)濟上遭受損失的可能性。2.按照產(chǎn)生的

7、環(huán)境不同，風險可以劃分為靜態(tài)風險和動態(tài)風險靜態(tài)風險是指在經(jīng)濟條件沒有變化的情況下，一些自然現(xiàn)象和人們的過失造成損失的可能性，例如洪水、人們的過失等。動態(tài)風險是指在經(jīng)濟條件變化的情況下，造成經(jīng)濟損失的可能性，例如價格水平的變化、技術(shù)水平的變化等。靜態(tài)風險和動態(tài)風險的區(qū)別在于：（1）損失不同。靜態(tài)風險對于個體和社會來說，都是純粹損失，而動態(tài)風險對于一部分人來說可能是損失，對于另一部分人來說卻可能是獲利。（2）影響范圍不同。靜態(tài)風險通常只影響少數(shù)個體，而動態(tài)風險的影響范圍則比較廣泛，往往還會產(chǎn)生連鎖反應。（3）特點不同。靜態(tài)風險在一定條件下具有一定的規(guī)律性，是可以預測的，而動態(tài)風險則缺乏一定的規(guī)律性

8、。3.按照損失的范圍不同，風險可以劃分為基本風險和特定風險基本風險大部分是由經(jīng)濟、政治原因和自然災害引起的，是非單個人行為引起損失的風險，是個人無法控制的原因引起損失的風險，一般來說，基本風險造成的損失比較大，影響的范圍也比較廣泛，基本風險既包括純粹風險，也包括投機風險。特定風險主要是由于個人或單位疏于管理造成的，風險僅同某些特定的個人或單位相關。一般來說，特定風險屬于純粹風險，影響范圍比較小。4.按照風險的性質(zhì)不同，風險可以劃分為純粹風險和投機風險純粹風險是指那些有損失機會而無獲利可能的風險，例如自然災害。投機風險是指那些既有損失機會，又有獲利可能的風險，例如股票投資。投機風險是有可能轉(zhuǎn)化為

9、純粹風險的，純粹風險具有可保性，投機風險不具有可保性，保險公司承保純粹風險，而不承保投機風險。5.按分擔的方式不同，風險可以劃分為可分散風險和不可分散風險可分散風險又叫非系統(tǒng)風險或公司特有風險，是指由發(fā)生在個別公司的特有事件而引起的風險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、訴訟失敗等。這類事件是隨機發(fā)生的，因而可以通過多角化投資來分散。不可分散風險又叫系統(tǒng)風險或市場風險，是指由那些影響所有公司的因素而引起的風險，如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退等。不可分散風險涉及所有的投資對象，不能通過多角化投資來分散。（四）風險管理1.風險管理的概念。風險管理是研究風險發(fā)生規(guī)律和風險控制技術(shù)的一門新興管理科學，是指風險管理單

10、位通過風險識別、風險衡量、風險評估和風險決策管理等方式，對風險實施有效控制和妥善處理損失的過程。風險管理作為一門新興學科，具有管理學的計劃、組織、協(xié)調(diào)、指揮、控制等職能，同時又具有自身的獨特功能。風險管理的目標由兩個部分組成：損失發(fā)生前的風險管理目標和損失發(fā)生后的風險管理目標，前者的目標是避免或減少風險事故形成的機會，包括節(jié)約經(jīng)營成本、減少憂慮心理；后者的目標是努力使損失的標的恢復到損失前的狀態(tài)，包括維持企業(yè)的繼續(xù)生存、生產(chǎn)服務的持續(xù)、穩(wěn)定的收入、生產(chǎn)的持續(xù)增長、社會責任。二者有效結(jié)合，構(gòu)成完整而系統(tǒng)的風險管理目標。2.風險管理的策略。由于風險的結(jié)果可能威脅到企業(yè)的生存，因此企業(yè)必須采取適當?shù)?/p>

11、風險管理策略進行風險管理。（1）避免風險策略。任何經(jīng)濟單位對待風險的策略，首先考慮到的是避免風險。凡風險所造成的損失不能由該項目可能獲得利潤予以抵消時，避免風險是最可行的簡單方法。例如不進行某項投資，就可以避免該項投資所帶來的風險。但避免風險的方法具有很大的局限性，一是只有在風險可以避免的情況下，避免風險才有效果；二是有些風險無法避免；三是有些風險可能避免但成本過大；四是企業(yè)消極地避免風險，會使企業(yè)安于現(xiàn)狀，不求進取。（2）控制風險策略。經(jīng)濟單位在風險不能避免或在從事某項經(jīng)濟活動勢必面臨某些風險時，首先想到的是如何控制風險發(fā)生、減少風險發(fā)生，或如何減少風險發(fā)生后所造成的損失，即為控制風險?？刂?/p>

12、風險主要有兩方面意思：一是控制風險因素，減少風險的發(fā)生；二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度。要控制風險發(fā)生的頻率就要進行準確的預測，要降低風險損害程度就要果斷地采取有效措施。控制風險要受到各種條件的限制，人類的知識及技術(shù)雖然已高度發(fā)展，但是依然存在諸多困難無法突破，因而無法達到完全控制風險和充分減少損失的目的。（3）分散與中和風險策略。分散風險，主要指經(jīng)濟單位采取多角經(jīng)營、多方投資、多方籌資、外匯資產(chǎn)多源化、吸引多方供應商、爭取多方客戶以分散風險的方式。中和風險，主要是指在外匯風險管理中所采用的決策，如采取減少外匯頭寸、期貨套期保值、遠期外匯業(yè)務等措施以中和風險。（4）承擔風險策略。經(jīng)濟

13、單位在既不能避免風險，又不能完全控制風險或分散、中和風險時，只能自己承擔風險所造成的損失。經(jīng)濟單位承擔風險的方式可以分為無計劃的單純自留或有計劃的自己保險。無計劃的單純自留，主要是指對未預測到的風險所造成損失的承擔方式；有計劃的自己保險是指已預測到的風險所造成損失的承擔方式，如提取壞賬準備金等形式。（5）轉(zhuǎn)移風險策略。經(jīng)濟單位為了避免自己在承擔風險后對其經(jīng)濟活動的妨害和不利，可以對風險采用各種不同的轉(zhuǎn)移方式，如進行保險或非保險形式轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)代保險制度是轉(zhuǎn)移風險的最理想方式。如單位進行財產(chǎn)、醫(yī)療等方面保險，把風險損失轉(zhuǎn)移給保險公司。此外，單位還可以通過合同條款規(guī)定，把部分風險轉(zhuǎn)移給對方。二、投資風

14、險及其分類（一）投資風險的概念投資風險是風險現(xiàn)象在投資過程中的表現(xiàn)。具體來說，投資風險就是從作出投資決策開始到投資期結(jié)束這段時間內(nèi)，由于不可控因素或隨機因素的影響，實際投資收益與預期收益的相偏離。實際投資收益與預期收益的偏離，既有前者高于后者的可能，也有前者低于后者的可能；或者說既有蒙受經(jīng)濟損失的可能，也有獲得額外收益的可能，它們都是投資的風險形式。投資總會伴隨著風險，投資的不同階段有不同的風險，投資風險也會隨著投資活動的進展而變化，投資不同階段的風險性質(zhì)、風險后果也不一樣。投資風險一般具有可預測性差、可補償性差、風險存在期長、造成的損失和影響大、不同項目的風險差異大、多種風險因素同時并存、相

15、互交叉組合作用的特點。（二）投資風險的分類投資風險管理與控制的關鍵就是區(qū)分風險的類型，識別在投資過程中隱含了哪些風險。投資風險依據(jù)不同的分類標準可以分為以下幾類：1.按投資風險形成的原因劃分為自然風險、社會風險、經(jīng)濟風險和技術(shù)風險（1）自然風險。是指由于自然因素的不規(guī)則變化給投資主體造成的風險，如地震、洪水和臺風等。（2）社會風險。是指由于不可預知的個人行為或團體行為給投資主體帶來的風險，如欺詐、盜竊、玩忽職守等。（3）經(jīng)濟風險。是指投資活動中，由于經(jīng)營管理不善或市場因素變化而引起的風險，包括經(jīng)營風險、價格風險、利率風險和通貨膨脹風險等。經(jīng)濟風險是市場的必然產(chǎn)物與固有現(xiàn)象，因而是投資風險管理的

16、核心問題。（4）技術(shù)風險。是指由于技術(shù)設計及管理不周而產(chǎn)生的風險，如系統(tǒng)故障、工程質(zhì)量不達標或環(huán)境污染等引發(fā)的風險。2.按投資風險的性質(zhì)劃分為純粹風險和投機風險（1）純粹風險。是指不能帶來獲利機會、無獲得利益可能的風險。純粹風險只有兩種可能的后果：即造成損失或不造成損失。純粹風險造成的損失是絕對的，一般與自然力的破壞或人的行為失誤有關。（2）投機風險。是指既可能帶來機會、獲得利益，又隱含威脅、造成損失的風險。投機風險有三種可能的后果：造成損失、不造成損失和獲得利益。投機風險如果使活動主體蒙受了損失，但全社會不一定也跟著受損失；反之，其他人有可能因此而獲得利益。3.按投資風險涉及的范圍劃分為系統(tǒng)

17、風險和非系統(tǒng)風險（1）系統(tǒng)風險。是指由那些影響所有公司的因素而引起的風險，如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退等。系統(tǒng)風險涉及所有的投資對象，不能通過多元化投資來分散，因此也稱為不可分散風險或市場風險。例如，一家企業(yè)欲通過購買股票投資于另一家企業(yè)，不論其購買哪一家企業(yè)的股票，都要承擔市場風險，因為在經(jīng)濟衰退時，各種股票的價格都會不同程度地下跌。（2）非系統(tǒng)風險。是指由發(fā)生在個別公司的特有事件而引起的風險，如罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等。這類事件是隨機發(fā)生的，因而可以通過多角化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消，通俗的講就是“將雞蛋放在不同的籃子里

18、要比放在一個籃子里被打碎的風險要小得多”，因此非系統(tǒng)風險也稱為可分散風險或公司特有風險。三、投資風險管理的概念、原則和程序（一）投資風險管理的概念投資風險管理是指通過風險識別、風險衡量、風險評價和風險應對，采用多種管理方法、技術(shù)和工具，對投資活動所涉及的各種風險實施有效的控制和管理，采取主動行動，盡量使風險事件的有利后果最大，而使風險事件所帶來的不利后果降到最低，以最少的成本保證投資安全、可靠的實施，從而實現(xiàn)投資的總體目標。投資風險管理的目標是控制和處理投資風險，防止和減少損失，減輕或消除風險的不利影響，以最低成本取得對投資安全的滿意結(jié)果，保障投資的順利進行。投資風險管理的目標通常分為損失發(fā)生

19、前的目標和損失發(fā)生后的目標，兩者構(gòu)成了投資風險管理的系統(tǒng)目標。（二）投資風險管理的原則投資風險管理的首要目標是避免或減少投資損失的發(fā)生，為了達到這一目標，投資風險管理應遵循以下幾項原則：1.經(jīng)濟性原則。投資風險管理人員在制定風險管理計劃時應以總成本最低為總目標，即投資風險管理也要考慮成本，以最合理、最經(jīng)濟的方式處置安全保障目標。這就要求投資風險管理人員對各種效益和費用進行科學分析和嚴格核算。2.整體性原則。整體性原則要求投資決策者要從投資整體上來考慮各項風險因素。投資者在進行投資決策時，要對投資所涉及的全部內(nèi)容有充分的了解和把握，深入分析影響整體投資的各項風險因素及各風險因素之間的互相關系，特

20、別要對其所選擇的特定投資品種風險的特殊性有全面的理解，全面預測投資期間這些風險因素變化可能造成的損失，充分考慮自己的最高風險承受能力，選擇合適的投資對象，并采取合適的風險管理策略。同時，整體性原則要求投資風險管理不能局限于一時一事的風險，而應從投資的內(nèi)容和時間的整體性上來把握風險因素及其變化。3.全程管理原則。由于投資的不同階段，具體的風險因素是不同的。因此，投資風險管理的另一個原則就是要求管理者必須時刻關注風險，針對不同的風險因素采用不同的風險管理方法。一般來說，投資風險管理可以分為三個階段：第一階段確定初始投資目標，目標確定，風險管理范圍也隨之確定；第二階段確定相應投資策略，投資策略的每一

21、步都與風險管理相關；第三階段是操作過程中的風險管理。（三）投資風險管理的程序投資風險管理的程序主要包括投資風險的識別、投資風險的衡量、投資風險的評價、投資風險的應對和投資風險的監(jiān)控。1.投資風險的識別。投資風險的識別是投資風險管理的第一個環(huán)節(jié)，是對風險的感知和發(fā)現(xiàn)。投資風險識別需要管理人員在進行實地調(diào)查研究之后，運用各種方法對潛在的及存在的各種風險進行系統(tǒng)歸類，并總結(jié)出企業(yè)投資項目面臨的所有風險，它是投資風險衡量的前提與基礎。2.投資風險的衡量。投資風險的衡量是在風險識別的基礎上，通過對大量的、過去損失資料的定量分析，估測出風險發(fā)生概率和造成損失的幅度。投資風險的衡量以損失頻率和損失程度為主要

22、預測指標，并據(jù)此確定風險的高低或者可能造成損失程度的大小。3.投資風險的評價。投資風險的評價是在風險衡量的基礎上，對引發(fā)風險事故的風險因素進行綜合評價，以此為根據(jù)確定合適的風險應對策略。投資風險評價的目的是為選擇恰當?shù)娘L險處理方法提供依據(jù)，風險評價也是風險管理部門對風險綜合考察的結(jié)果。4.投資風險的應對。在對投資風險進行衡量、評價以后，必須選擇適當?shù)膽獙︼L險的策略和方法，即根據(jù)風險評價選擇風險應對策略。風險應對策略選擇的原則是選擇所付費用最小、獲得收益最大的管理方法和策略。選擇合適的投資風險應對策略，可以減少投資風險的發(fā)生，可以控制損失、降低損失。5.投資風險的監(jiān)控。投資風險的監(jiān)控是通過對風險

23、識別、衡量、評價和應對全過程的監(jiān)視和控制，從而保證投資風險管理能達到預期的目標，它是風險管理過程中的一項重要工作。投資風險監(jiān)控的主要任務有兩個：一是跟蹤已識別風險的發(fā)展變化情況；二是根據(jù)風險的變化情況調(diào)整風險管理的相關內(nèi)容，并關注新增風險的應對。四、投資風險管理思想的演變?nèi)藗儗︼L險的管理，是從被動承擔風險和簡單回避風險開始的，只有當經(jīng)濟社會發(fā)展到一定的階段后，人類才有能力主動地對各種“風險”進行“保險”和管理。隨著風險管理實踐的經(jīng)驗積累，人們又進一步通過風險分散、對沖或套期保值等技術(shù)來控制風險。由于認識到風險固有的“經(jīng)濟價值”，人們改變了風險態(tài)度，還會通過主動承擔風險的方式來獲取經(jīng)濟利益。時至

24、今日，人們認識到風險因素間的相關性，已進入了一個對“風險”進行“全面化管理”的新階段。（一）傳統(tǒng)的投資風險管理從某種意義上說，人類很早就具備了對付風險的能力，風險管理可以追溯到人類文明的起源。比如原始人必須考慮的是山洞的牢固程度與投入的“勞動”程度，結(jié)構(gòu)牢固的山洞更加安全，更有利于躲避風險。這是人類最早、最簡單的風險管理實踐，包含了風險管理的本質(zhì)屬性，它權(quán)衡了風險管理的收益與成本，至今仍然是風險管理的核心內(nèi)容。“保險”是人類進行風險管理實踐中的一次大進步，是人類在對不確定性現(xiàn)象加深了認識的基礎上，進行損失補償?shù)囊环N管理創(chuàng)新。保險的出現(xiàn)，使人們對風險的認識產(chǎn)生了一個飛躍，使風險管理的實踐從經(jīng)驗積

25、累走上了科學的道路，成為一門系統(tǒng)化、專門化的管理學科。但是，并不是所有的風險都適宜于進行“保險”，因此，保險方法在投資風險管理實踐中并不常見，只是20世紀80年代以來，才出現(xiàn)所謂的“投資組合保險”，這也是對保險功能進行模仿的一種投資策略而已。一般來說，“純粹風險”可以直接通過“保險”方式來規(guī)避，但“投機性風險”一定不是保險公司的業(yè)務，投資者只好通過風險分散、對沖等技術(shù)來管理。通過分散、對沖與風險轉(zhuǎn)移的方式來控制投資風險，仍然可以看作是傳統(tǒng)的風險管理手段。進入20世紀70年代以后，各國的匯率和利率管理制度發(fā)生了重大變化，浮動利率制度代替了此前的固定利率制度，利率管制被逐漸取消，匯率與利率風險增大

26、。投資者為了更有效地管理風險，能方便地對沖或轉(zhuǎn)移風險，需要有多樣性的投資工具，致使金融衍生品層出不窮。衍生投資工具的出現(xiàn)為現(xiàn)代投資風險管理帶來了新的挑戰(zhàn)，用整體性的觀點來看待并管理投資風險成為一種必然，這使得風險管理進入了一個嶄新的時代。（二）現(xiàn)代風險管理的產(chǎn)生從20世紀70年代早期的金融衍生工具不斷產(chǎn)生及發(fā)展，一直到80年代金融業(yè)的國際化，投資機構(gòu)或企業(yè)的組織機構(gòu)中還缺乏真正的風險管理職能。1995年，英國一家具有200多年歷史的巴林銀行破產(chǎn)了，該事件以最明確和最“震動”的方式表明了不能有效監(jiān)控機構(gòu)所面臨風險的后果。投資者特別是大型機構(gòu)有必要了解其所面臨的風險究竟有多大，并能對它開展“一體化

27、的管理”。但是，在變化日趨迅速、復雜的今天，風險的識別與度量并不是一件容易的事。好在風險管理技術(shù)也在不斷地發(fā)展，使人們開展“風險一體化管理”成為可能。日益復雜的技術(shù)和通信手段在投資決策過程中的應用，還在投資領域產(chǎn)生了不可思議的創(chuàng)新浪潮，這股浪潮不僅帶來了巨大的收益，也帶來極其復雜的風險，這種發(fā)展向普通投資者、投資機構(gòu)的風險管理人員和政府監(jiān)管者都提出了新的挑戰(zhàn)?，F(xiàn)代風險管理越來越傾向于用復雜的統(tǒng)計和數(shù)學技術(shù)補充傳統(tǒng)的風險管理技術(shù)，如相關性、波動性、隨機模擬等，所有這一切都必將引起人們的投資風險管理觀念產(chǎn)生深刻的變化。第二節(jié)投資風險的識別與衡量一、投資風險的識別投資風險識別是風險管理人員運用有關的

28、知識和方法，系統(tǒng)、全面和連續(xù)地發(fā)現(xiàn)投資活動所面臨的風險的來源、確定風險發(fā)生的條件、描述風險的特征并評價風險影響的過程。投資風險識別是風險管理的首要步驟，只有全面、準確地發(fā)現(xiàn)和識別投資風險，才能衡量風險和選擇應對風險的策略。投資風險的識別具有以下幾個特點：（1）投資風險的識別是一項復雜的系統(tǒng)工程。由于風險的無處不在，無時不有，決定了投資過程中的風險都屬于風險識別的范圍；同時，為了準確、全面的發(fā)現(xiàn)和識別風險，需要風險管理部門和生產(chǎn)部門、財務部門等方面密切配合。（2）投資風險識別是一個連續(xù)的過程。一般來說，投資活動及其所處的環(huán)境隨時都處在不斷的變化中，所以，根據(jù)投資活動的變化適時、定期進行風險識別，

29、才能連續(xù)不間斷地識別各種風險。（3）投資風險識別是一個長期過程。投資風險是客觀存在的，它的發(fā)生是一個漸變的過程，所以在投資風險發(fā)展、變化的過程中，風險管理人員需要進行大量的跟蹤、調(diào)查。對投資風險的識別不能偶爾為之，更不能一蹴而就。（4）投資風險識別的目的是衡量和應對風險。投資風險識別是否全面、準確，直接影響風險管理工作的質(zhì)量，進而影響風險管理的成果。識別風險的目的是為衡量風險和應對風險提供方向和依據(jù)。（一）投資風險的識別過程投資風險識別活動的基本任務是將投資過程中可能面臨的不確定性轉(zhuǎn)變?yōu)榭衫斫獾娘L險描述，作為一項系統(tǒng)過程，風險識別有其自身的活動過程。1.發(fā)現(xiàn)或者調(diào)查風險源。風險管理人員在識別投

30、資活動所面臨的風險時，最重要、最困難的工作是了解投資活動可能面臨的風險的來源，如果不能識別投資活動所面臨的潛在風險，風險因素聚集或者增加，就會導致風險事故的發(fā)生。在風險事故發(fā)生以前，發(fā)現(xiàn)引起風險事故的風險源，是投資風險識別的核心，因為只有發(fā)現(xiàn)風險源，才能有的放矢地選擇風險應對策略，改變風險因素存在的條件。引起風險事故的風險源既有可能是物質(zhì)方面的和經(jīng)濟方面的，也有可能是社會方面的和政治方面的，還有可能是法律方面的和操作方面的。2.認知風險源。在識別了投資風險的風險源之后，風險管理人員需要對風險源進行認識、了解和測定，這是風險識別的關鍵。不同的風險管理人員，其認知風險源的能力和水平也是不同的。如果

31、風險管理人員缺乏經(jīng)驗，對已經(jīng)暴露的風險源視而不見，其結(jié)果就會導致本來可以避免的風險事故的發(fā)生。加強風險管理人員的教育和培訓，提高風險管理人員認知風險源的能力，可以提高投資風險管理的水平，降低投資活動的損失。3.預見危害。危害是造成投資損失的原因，危害不能用來指那些可能帶來收益的原因，因為危害不僅具有損失的意義，而且也比損失的程度更大。盡管在不同的環(huán)境下，產(chǎn)生投資風險事故的形式不同，但是風險事故帶來的危害卻是大致相同的，即造成投資活動收益的減少。無論由什么風險因素引發(fā)的風險事故，都會產(chǎn)生比較大的損失，因此，投資風險識別的重要步驟是能夠預見到危害，這樣，才能將產(chǎn)生危害的條件消滅在萌芽狀態(tài)。4.重視

32、風險暴露。重視風險暴露是投資風險識別的重要步驟。對于可能遭受損失的投資活動，都有風險暴露的可能，必須重視投資活動的風險暴露。重視風險暴露，就是重視風險因素與風險事故的關系。投資活動的風險暴露一般包括實物資產(chǎn)的風險暴露、無形資產(chǎn)的風險暴露、金融資產(chǎn)的風險暴露和責任風險暴露等。（二）投資風險的識別方法投資活動不同，其風險識別的方法就不同；投資活動的階段不同，其風險識別的方法也就不同。為了更好地識別投資風險，風險管理部門往往首先獲得具有普遍意義的風險管理資料，然后，運用一系列具體的風險識別方法去發(fā)現(xiàn)、識別投資風險。投資風險識別的方法有很多種，主要有流程圖法、財務報表分析法、現(xiàn)場調(diào)查法、事故樹分析法和

33、專家論證法等，這些識別投資風險的方法各具特色，又都具有自身的優(yōu)勢和不足，因此，在具體的投資風險識別中，需要靈活運用各種投資風險識別方法，及時發(fā)現(xiàn)各種可能引發(fā)風險事故的風險因素。1.流程圖法。流程圖法是將風險主體即投資活動按照其工作流程以及各個環(huán)節(jié)之間的內(nèi)在邏輯聯(lián)系繪成流程圖，并針對流程中的關鍵環(huán)節(jié)和薄弱環(huán)節(jié)調(diào)查風險、識別風險的方法。流程圖法是識別投資活動面臨潛在損失風險的重要方法，流程圖可以幫助風險識別人員了解投資風險所處的具體環(huán)節(jié)、投資活動各個環(huán)節(jié)存在的風險以及投資風險的起因和影響。繪制投資活動的流程圖通常需要按照以下步驟進行：（1）調(diào)查活動的先后順序，確定流程的起點和終點；（2）確定投資過

34、程所經(jīng)歷的所有步驟，分清流程中的主要活動和次要活動，主要活動必須繪制在流程圖中，有些次要活動可以不繪制在流程圖中；（3）先繪制流程圖的主體部分，再加入分支和循環(huán)。在繪制流程圖時，應先將主要活動繪制出來并連接，最后再繪制出次要活動；（4）按照投資活動的順序，將流程圖連接。圖3-1列示了固定資產(chǎn)投資項目審批流程。使用流程圖法識別投資風險具有一定的優(yōu)勢：首先，流程圖法可以比較清晰地顯示投資活動流程的風險，一般來說，投資活動的規(guī)模越大，流程圖法識別風險就越具有優(yōu)勢；同時，流程圖法強調(diào)活動的流程，而不尋求引發(fā)風險事故的原因，所以流程圖法識別風險需要流程圖解釋的配合。但是，流程圖法也有缺點：一是流程圖法不

35、能識別投資活動所面臨的一切風險；二是流程圖是否準確，決定著風險管理部門識別投資風險的準確性；三是流程圖法識別投資風險的成本比較高。2.財務報表分析法。財務報表分析法是通過一定的分析方法分析企業(yè)的資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等相關的支持性文件，以分析企業(yè)的財務狀況，以此來識別投資活動的潛在風險。利用財務報表分析法識別投資風險主要有三種方法：（1）趨勢分析法。趨勢分析法是根據(jù)風險管理單位連續(xù)兩期或連續(xù)期的財務報表，將報表中的相同指標進行對比分析，確定指標的增減變動方向、數(shù)額和幅度，以反映風險管理單位的財務狀況和經(jīng)營成果的變動趨勢，并對發(fā)展前景作出判斷。（2）比率分析法。比率分析法是將財務報表中相

36、關項目的金額進行對比，計算出相應的財務比率，通過比率之間的比較說明風險管理單位的發(fā)展情況、計劃完成情況或者與同行業(yè)平均水平的差距。（3）因素分析法。因素分析法是依據(jù)分析指標和影響因素之間的關系，從數(shù)量上確定各因素對指標的影響程度，主要包括差額分析法、指標分解法、連環(huán)替代法和定基替代法。使用財務報表分析法識別投資風險時，需要借助一些財務指標，例如：投資報酬率、凈資產(chǎn)收益率、股票獲利率和長期償債能力等，這些財務指標是識別投資風險的重要依據(jù)。財務報表分析法的優(yōu)點包括：（1）財務報表分析法能夠識別投資活動的潛在風險。財務報表綜合反映了一個單位的財務狀況，投資活動的一些隱含風險，可以從財務報表中反映出來

37、。（2）財務報表分析法識別的投資風險具有真實性。財務報表是基于風險管理單位容易得到的資料編制的，這些資料用于風險識別，具有可靠性和客觀性的特點。（3）財務報表分析法可以為風險融資提供依據(jù)。風險單位的投資能力和投資水平會通過財務報表反映出來，這有助于風險管理單位預測風險管理投資后獲得的安全保障水平，可以為風險投資和風險融資提供依據(jù)。但是，財務報表分析法識別投資風險也具有缺點：首先是專業(yè)性強，如果風險管理人員缺乏財務管理的專業(yè)知識，就無法識別投資風險；其次是財務報表分析法識別投資風險的基礎是財務信息要具有真實性，如果財務報表不真實，就無法識別投資的潛在風險；最后是財務報表分析法識別投資風險需要財務

38、信息具有全面性。3.現(xiàn)場調(diào)查法?，F(xiàn)場調(diào)查法也是一種常用的識別投資風險的方法。現(xiàn)場調(diào)查法是風險管理人員親臨現(xiàn)場，通過直接觀察風險管理單位的設備、設施、操作和流程等，了解風險管理單位的投資活動，調(diào)查其中存在的風險隱患，并出具調(diào)查報告書。調(diào)查報告書是風險管理單位識別投資風險的重要參考依據(jù)?，F(xiàn)場調(diào)查法首先要做好調(diào)查前的準備工作，包括確定調(diào)查時間、調(diào)查地點、調(diào)查對象并編制調(diào)查表，避免忽略、遺漏某些重要事項。做好調(diào)查前的準備工作之后，進入現(xiàn)場調(diào)查和訪問階段。在現(xiàn)場調(diào)查訪問階段，要保證不遺漏可能存在的風險隱患，密切注意那些經(jīng)常引發(fā)風險事故的工作環(huán)境和工作方式。最后，提供調(diào)查報告?，F(xiàn)場調(diào)查法作為識別投資風險的

39、重要方法，在現(xiàn)實中得到普遍廣泛的應用。它的優(yōu)點主要包括：可以獲得投資活動的現(xiàn)場調(diào)查資料；可以了解風險管理單位的資信狀況，避免道德風險的發(fā)生；可以防止風險事故的發(fā)生，經(jīng)過具有豐富經(jīng)驗的風險調(diào)查員的調(diào)查、整修和改造，可以將可能發(fā)生的風險消滅在萌芽狀態(tài)?，F(xiàn)場調(diào)查法的缺點主要體現(xiàn)在：消耗的時間比較多；成本比較高；調(diào)查結(jié)果更多的取決于調(diào)查人員的風險識別能力和水平。4.事故樹分析法。事故樹分析法是識別投資風險的另外一種比較有效的方法，常常能夠提供防止風險事故發(fā)生的手段和方法。事故樹分析法就是從某一事故出發(fā)，以圖解的方式來表示，運用邏輯推理的方法，尋找引起事故的原因，即從結(jié)果推到引發(fā)風險事故的原因。運用事故

40、樹分析法雖然可以識別投資風險，并可以確定消除風險事故的措施，但是，這種方法需要繪制事故樹的專門技術(shù)，對風險管理人員的要求比較高，同時識別投資風險的管理成本也比較高。5.專家論證法。專家論證法采用匿名發(fā)表意見的方式，即專家之間不得互相討論，不發(fā)生橫向聯(lián)系，只能與調(diào)查人員發(fā)生關系，通過多輪次調(diào)查專家對問卷所提問題的看法，經(jīng)過反復征詢、歸納、修改，最后匯總成專家基本一致的看法，作為投資風險識別和預測的結(jié)果。這種方法具有廣泛的代表性，較為可靠。專家論證法的具體實施需要經(jīng)過以下幾個步驟：（1）組成專家小組；（2）向所有專家提出所要預測的問題及有關要求，并附上這個問題的所有背景材料；（3）各個專家根據(jù)他們

41、所收到的材料，提出自己的預測意見，并說明自己的預測依據(jù)；（4）將各位專家第一次判斷意見匯總，列成圖表，進行對比，再分發(fā)給各位專家，讓專家比較自己同他人的不同意見，修改自己的意見和判斷；（5）將所有專家的修改意見收集匯總，再次分發(fā)給各位專家，以便做第二次修改；（6）對專家的意見進行綜合處理。專家論證法作為一種主觀、定性的方法，能充分發(fā)揮各位專家的作用，集思廣益，準確性高。但是，這種方法主觀性比較強，過程較為復雜，花費時間較長。除了上面所提到的方法，投資風險的識別還可以用情景分析法、風險因素法、風險損失清單法等方法。二、投資風險的衡量（一）投資風險衡量的概念投資風險衡量就是在投資風險識別的基礎上對

42、投資風險進行定量分析和描述，運用概率和數(shù)理統(tǒng)計的方法估算出各投資風險發(fā)生的概率及其可能導致的損失大小，從而找到該投資的關鍵風險，為重點處置這些風險提供科學依據(jù)，以保證投資的順利進行。對于投資風險的衡量可以從以下幾個方面進行理解：1.投資風險衡量的基礎是充分、有效的數(shù)據(jù)資料。為了使投資風險衡量的結(jié)果客觀地反映過去發(fā)生的風險事故的狀況，預測未來可能發(fā)生的損失，需要風險管理人員掌握完整、系統(tǒng)、連續(xù)的相關資料，以增強投資風險衡量結(jié)果的準確性。為此，在衡量投資風險時收集的資料要求充分、具體和相關。2.投資風險的衡量是對風險頻率和風險損失程度量化的過程。投資風險衡量是對風險頻率和風險損失程度進行量化分析的

43、過程，衡量的結(jié)果可以為投資風險的評價提供依據(jù)，也可以為風險管理者進行風險管理決策提供依據(jù)。3.投資風險衡量是風險管理的重要手段。投資風險衡量是投資風險管理的重要手段，也是投資風險管理的一個重要環(huán)節(jié)。但是，投資風險衡量不是投資風險管理的目的，它只是為風險管理者處理投資風險提供依據(jù)而已，投資風險管理的目的是選擇防范和處理風險的有效辦法。（二）投資風險衡量的過程投資風險的衡量是一項復雜的系統(tǒng)工程，一般需要經(jīng)過以下幾個過程：1.系統(tǒng)研究投資風險的背景信息；2.詳細研究已識別的關鍵投資風險；3.確定要使用的投資風險的衡量方法和工具；4.衡量投資風險的發(fā)生概率及其后果；5.對投資風險作出判斷。（三）投資風

44、險的衡量方法投資風險衡量的主要對象是風險發(fā)生的概率以及風險損失的不確定性，它也是概率統(tǒng)計研究的對象，因此，投資風險衡量需要借助于概率和統(tǒng)計分析工具來完成。概率統(tǒng)計中的標準離差、標準離差率等離散指標都是衡量投資風險常用的指標。1.概率。在投資活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，概率分布則是指一項活動可能出現(xiàn)的所有結(jié)果的概率的集合。假定用X表示隨機事件，Xi表示隨機事件的第i種結(jié)果，Pi為出現(xiàn)該種結(jié)果的相應概率。若Xi出現(xiàn)，則Pi1；若不出現(xiàn)，則Pi=0，同時所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1。【例31】某企業(yè)研制

45、出甲、乙兩種新產(chǎn)品，這兩種產(chǎn)品投產(chǎn)后預計收益情況均與市場銷量有關，可用表31描述各種可能的收益概率分布。、正確答案2.期望值。隨機變量的各個取值，以其相應概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫隨機變量的期望值，它反映隨機變量取值的平均化，通常用符號表示，其計算公式如下：以表31中有關數(shù)據(jù)分別計算甲、乙產(chǎn)品投產(chǎn)后預計收益的期望值，即期望收益為：800.1600.2400.4200.2100.141（萬元）1000.1600.2200.400.2（10）0.129（萬元）期望收益值體現(xiàn)的是預計收益的平均化，代表著預計收益的集中程度，在各種不確定性因素的影響下，它代表著投資者的合理預期。3.標準離差。為了完整地

46、描述收益率的分布，需對期望收益率的分散度或離散度進行衡量，偏離度的一般衡量指標是標準離差。標準離差是反映概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離程度，通常以符號表示，其計算公式如下：標準離差以絕對數(shù)衡量決策方案的風險大小，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險則越大；反之，標準離差越小，則風險越小。應該注意的是，標準離差僅適用于比較期望值相同的兩個或兩個以上的決策方案的風險，而不適用于期望值不同的決策方案之間的風險比較。以例31中的數(shù)據(jù)為例計算該新產(chǎn)品預計年收益與期望年收益的標準離差為：盡管，但并不能據(jù)此下結(jié)論：甲產(chǎn)品的風險小于乙產(chǎn)品的風險，因為甲乙兩產(chǎn)品的期望收益不相同，所以僅以標準離差尚無法

47、做出判斷，需要借助下面介紹的標準離差率來判斷。4.標準離差率。標準離差率是標準差與期望值之比，通常用符號q來表示，其計算公式為：標準離差率是一個相對指標，它以相對數(shù)反映決策方案的風險程度。與標準離差相比，標準離差率的適用范圍更廣，它不僅適用于期望值不同也適用于期望值相同的兩方案或多方案風險比較。標準離差率越大，風險越大；反之，標準離差率越小，風險越小。上例中，甲、乙兩產(chǎn)品預計年收益的標準離差率分別為：至此，我們就可以做出結(jié)論：甲產(chǎn)品的風險小于乙產(chǎn)品的風險。第三節(jié)投資風險的評價、應對與監(jiān)控一、投資風險的評價投資風險評價是投資風險管理中的重要步驟，它有時是同投資風險識別和衡量同時進行的，有時是分步

48、驟進行的，因此，在投資風險管理實務中，往往很難區(qū)分哪一步驟屬于投資風險識別和衡量，哪一步驟屬于投資風險評價。但是，可以肯定的是，投資風險的識別、衡量和評價可以為確定風險應對策略提供事實和數(shù)據(jù)的依據(jù)。（一）投資風險評價的概念和標準1.投資風險評價的概念。投資風險評價是在投資風險識別和衡量的基礎上，從整體上考慮投資所面臨的各個風險，各風險之間可能的相互作用、相互影響以及對投資活動的影響，投資主體是否能夠承擔這些風險等，進而對投資風險的綜合狀況作出總體的認識和評價的過程。投資風險評價是對投資活動的綜合評價，在評價過程中需要考慮各種風險因素的影響；投資風險評價需要定量分析的結(jié)果，運用數(shù)學模型進行定量分

49、析為投資風險評價提供了重要依據(jù)；投資風險評價還受到風險管理者態(tài)度的影響，風險管理者對風險的認識和判斷不同，其投資風險評價的結(jié)果也會不同。2.投資風險評價的標準。為了更加準確地評價投資風險，需要引入評價投資風險損失程度的幾個重要標準，即正常損失期望、可能的最大損失、最大可能損失。顯然，運用這些標準進行投資風險評價，是以投資風險衡量的結(jié)果為依據(jù)的。（1）正常期望損失。正常期望損失是指風險管理單位在正常的風險防范措施下遭受損失的期望值。正常損失期望值偏重于對風險度的評價，側(cè)重于對風險管理提供對策建議。例如，評價投資風險造成的損失，風險管理單位是否可以承受等。正常期望損失為投資風險管理單位提供了評價損

50、失程度最低值的依據(jù)。（2）可能的最大損失?？赡艿淖畲髶p失是指投資風險管理單位在某些風險防范措施出現(xiàn)故障的情況下，可能遭受的最大損失?？赡艿淖畲髶p失評價可以矯正風險管理人員未曾遇見的風險因素而帶來的損失。（3）最大可能損失。最大可能損失是指風險管理單位在最不利的情況下，可能遭受的最大損失額。最大可能損失為風險管理部門提供了評價損失造成最壞影響的依據(jù)，也是風險管理單位可能遇到的最大損失。（二）投資風險評價的過程投資風險的評價一般要經(jīng)過以下幾個步驟：1.系統(tǒng)研究投資風險的背景信息；2.確定投資風險評價標準；3.使用投資風險評價方法確定投資的整體風險水平；4.使用投資風險評價工具挖掘各風險因素之間的因

51、果關系確定關鍵因素；5.做出投資風險的綜合評價，確定投資風險狀態(tài)以及風險管理策略。（三）投資風險評價的方法投資風險的評價可以采取簡單的方式，也可以運用投資風險衡量的結(jié)果進行評價，目前，國際上比較流行的投資風險評價方法主要有以下幾種：1.風險度評價法。風險度評價法是對投資風險事故造成損失的頻率或者損害的嚴重程度進行的綜合評估。風險度評價可以分為風險事故發(fā)生頻率評價和風險事故造成損害程度的評價兩種。一般來說，風險度評價可以分為1到10級，級別越高，危險程度就越大。風險度評價法的優(yōu)點是便于風險管理人員使用投資風險評價的結(jié)果，缺點則是風險度評價標準進行分類比較難，評價過于簡單，無法適應風險管理的需要。

52、2.檢查表評價法。檢查表評價法根據(jù)檢查表，將檢查對象按照一定標準給出分數(shù)，對于重要的項目確定較高的分值，對于次要的項目確定較低的分值，再按照每一檢查項目的實際情況評定一個分數(shù)，每一檢查對象必須滿足相應的條件時，才能得到這一項目的滿分。當不滿足條件時，按照一定的標準將得到低于滿分的評定分，所有項目評定分的綜合不超過100分，由此，就可以根據(jù)被調(diào)查投資活動的得分，評價風險因素的風險度和風險等級。檢查表評價法的優(yōu)點是可以綜合評價投資活動的風險狀況，評價結(jié)果之間易于比較，得分達到標準即為合格；相反，則為不合格。這種評價方法的缺點是評價結(jié)果的準確性依賴于列舉的風險因素的全面性，檢查表設計的是否翔實、是否

53、考慮到引發(fā)投資風險的各方面因素，是檢查表評價能否準確的關鍵。3.德爾菲法。德爾菲法本質(zhì)上是一種反饋匿名函詢法，其大致流程是：在對所要預測的問題征得專家的意見之后，進行整理、歸納、統(tǒng)計，再匿名反饋給各專家，再次征求意見，再集中，再反饋，直到得到穩(wěn)定的意見。德爾菲法的評價結(jié)果可以用表格、直觀圖或文字敘述等形式表示。通過德爾菲法的評價結(jié)果可以評價投資活動是否存在風險隱患、分辨投資活動是否存在異常狀態(tài)，便于風險管理者采取必要的措施，將風險隱患和異常狀態(tài)消除在萌芽狀態(tài)。但是，這種方法只能提供投資風險的大致狀況，無法提供存在風險隱患的原因。同時，這種方法需要大量的有關風險的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)的真實性會影響

54、到投資風險評價的效果。4.決策樹法。決策樹法是利用樹枝形狀的圖像模型來表述投資風險評價問題，投資風險的評價可直接在決策樹上進行。其評級標準可以是收益期望值、效用期望值或其他指標。采用決策樹法來評價投資風險，往往比其他評價方法更直觀、更清晰，便于投資管理人員思考和集體討論，因而是一種形象和有效的投資風險評價方法。決策樹以方框和圓圈為節(jié)點，由直線連接而成的一種樹枝形狀的結(jié)構(gòu)。決策樹圖一般包括以下幾個部分：（1）決策節(jié)點。從這里引出的分枝叫方案分枝，分枝數(shù)量與方案數(shù)量相同；（2）狀態(tài)節(jié)點，也稱之為機會節(jié)點。從這里引出的分枝叫狀態(tài)分枝或概率分枝；（3）結(jié)果節(jié)點。將不同方案在各自自然狀態(tài)下所取得的結(jié)果標

55、注在結(jié)果節(jié)點的右端?！纠?2】某光學廠有兩個產(chǎn)品技改方案項目：一種方案是繼續(xù)生產(chǎn)原有的全自動型老產(chǎn)品，另一種方案是生產(chǎn)一種新產(chǎn)品。據(jù)分析預算，如果市場需求量大，生產(chǎn)老產(chǎn)品可獲利30萬元，生產(chǎn)新產(chǎn)品可獲利50萬元。如果市場需求量小，生產(chǎn)老產(chǎn)品仍可獲利10萬元，生產(chǎn)新產(chǎn)品將虧損5萬元。另根據(jù)市場分析可知，市場需求量大的概率為0.8，需求量小的概率為0.2。試分析和確定哪一種生產(chǎn)方案可使企業(yè)年度獲利最多？正確答案使用決策樹法解決這一問題可以分為以下幾個步驟：（1）繪制決策樹，如圖32所示；（2）計算各節(jié)點的期望損益值，期望損益值的計算從右向左進行；節(jié)點2：300.8+100.226（萬元）節(jié)點3：5

56、00.8+（5）0.239（萬元）決策點1的期望損益值為：max26，3939（萬元）（3）剪枝。決策點的剪枝從左向右進行。因為決策點的期望損益值為39萬元，為生產(chǎn)新產(chǎn)品方案的期望損益值，因此剪掉生產(chǎn)老產(chǎn)品這一方案分枝，保留生產(chǎn)新產(chǎn)品這一方案分枝。根據(jù)年度獲利最多這一評價標準，合理的生產(chǎn)方案應為生產(chǎn)新產(chǎn)品。二、投資風險的應對投資風險管理單位在識別、衡量和評價投資風險之后，需要考慮進一步選擇投資風險應對的問題，以達到減少風險事故損失的目的。一般來說，投資風險的應對主要包括預防風險、減輕風險、回避風險、風險轉(zhuǎn)移和接受風險等幾種策略。（一）預防投資風險預防投資風險是一種主動的投資風險應對策略，在投資

57、風險管理中占有極其重要的地位。這種應對策略通過一定的方法在投資風險損失發(fā)生前將引發(fā)事故的因素或環(huán)境進行隔離和控制，如果引發(fā)損失的是一系列風險因素鏈，那么，風險預防就是在損失之前切斷這條鏈。投資風險預防的的方法是多種多樣的，而不是單一的。如果風險預防側(cè)重于風險單位的物質(zhì)因素，則可以使用工程物理法；如果風險預防的措施側(cè)重于人員的行為教育，則可以使用教育法；如果風險預防側(cè)重于建立規(guī)章制度，則可以使用程序法。1.工程物理法。工程物理法以工程技術(shù)為手段，消除物質(zhì)性風險的威脅。根據(jù)工程物理法的理論，使用這種方法應對投資風險時所采取的具體措施主要包括以下幾個方面：（1）防止投資活動風險因素的出現(xiàn)。在投資活動

58、開始之前，采取一定的措施，減少風險因素。例如，在山地、海島或岸邊做投資建設，為了減少滑坡威脅，可以在建筑物周圍大范圍內(nèi)植樹栽草，防止雨水破壞主體穩(wěn)定，這樣就能消除滑坡這一投資風險因素。（2）減少已經(jīng)存在的投資風險因素。例如，在投資建設現(xiàn)場若發(fā)現(xiàn)各種用電機械和設備日益增多，及時果斷地換用大容量變壓器就可以減少其燒毀的風險。（3）將投資風險因素同人、財、物在時間和空間上隔離。投資風險事故發(fā)生時，造成財產(chǎn)毀損和人員傷亡是因為人、財、物與同一時間處于破壞力作用范圍之內(nèi)。因此，可以把人、財、物與風險源在空間上實行隔離，在時間上錯開，以達到減少損失和傷亡的目的。工程物理法的特點是，每一種措施都與具體的工程

59、技術(shù)相聯(lián)系，但是不能過分依賴工程物理法。首先，采取工程措施需要很大的投入，因此，決策時必須進行成本效益分析；其次，任何工程設施都需要人的參加，而人的素質(zhì)起決定性作用；最后，任何工程設施都不會百分之百的可靠，因此工程物理法要同其它措施結(jié)合起來使用。2.教育法。投資管理人員和所有其他有關各方的行為不當都有可能構(gòu)成投資的風險因素。因此，要預防與不當行為有關的投資風險，就必須對有關人員進行風險和風險管理教育。教育法就以人們的過失行為作為投資風險預防的出發(fā)點，通過風險管理知識教育，來避免人們的不安全行為，以達到預防投資風險的目的。教育的內(nèi)容應該包括有關安全、投資、土地管理及其它方面的法規(guī)、規(guī)章、規(guī)范、標

60、準和操作規(guī)程、風險知識、安全技能及安全態(tài)度等。投資風險教育的目的，是要讓有關人員充分了解投資活動所面臨的種種風險，了解和掌握控制這些風險的方法，使他們深深地認識到個人的任何疏忽或錯誤行為，都可能給投資活動造成巨大的損失。3.程序法。工程物理法和教育法處理的是物質(zhì)和人的因素。但是，投資活動的客觀規(guī)律性若被破壞也會給投資造成損失。程序法是指以制度化的方式從事投資活動，減少不必要的損失。投資管理組織制訂的各種管理計劃、方針和監(jiān)督檢查制度一般都能反映投資活動的客觀規(guī)律性。因此，投資管理人員一定要認真執(zhí)行。那種圖省事、走捷徑、抱僥幸心理甚至弄虛作假的想法和做法都是投資的風險源。使用投資風險預防策略時需要