股權(quán)激勵模式利弊

1、股權(quán)激勵模式利弊一、股票期權(quán)激勵模式股票期權(quán)模式是指股份公司賦予激勵對象(如經(jīng)理人員)購買本公司股票的選擇權(quán)，具有 這種選擇權(quán)的人，可以在規(guī)定的時期內(nèi)以事先確定的價格(行權(quán)價)購買公司一定數(shù)量的股票 (此過程稱為行權(quán))，也可以放棄購買股票的權(quán)利，但股票期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。股票期權(quán)實質(zhì) 上是公司給予激勵對象的一種激勵報酬，該報酬能否取得完全取決于以經(jīng)理人為首的相關(guān)人 員能否通過努力實現(xiàn)公司的激勵目標(股價超過行權(quán)價)。在行權(quán)期內(nèi)，如果股價高于行權(quán)價， 激勵對象可以通過行權(quán)獲得市場價與行權(quán)價格差帶來的收益，否則，將放棄行權(quán)。股票期權(quán)激勵模式的優(yōu)點在于：將經(jīng)營者的報酬與公司的長期利益“”在一起，實現(xiàn)了

2、經(jīng)營者與資產(chǎn)所有者利益的 高度一致性，并使二者的利益緊密聯(lián)系起來。通過賦予經(jīng)營者參與企業(yè)剩余收益的索取權(quán)， 把對經(jīng)營者的外部激勵與約束變成自我激勵與自我約束。經(jīng)營者要實現(xiàn)個人利益最大化，就 必須努力經(jīng)營.選擇有利于企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略，使公司的股價在市場上持續(xù)看漲，進而達 到“雙贏”的目標。可以鎖定期權(quán)人的風(fēng)險，股票期權(quán)持有人不行權(quán)就沒有任何額外的損失。由于經(jīng)營 者事先沒有支付成本或支付成本較低，如果行權(quán)時公司股票價格下跌，期權(quán)人可以放棄行權(quán)， 幾乎沒有損失。股票期權(quán)是企業(yè)賦予經(jīng)營者的一種選擇權(quán)，是在不確定的市場中實現(xiàn)的預(yù)期收入， 企業(yè)沒有任何現(xiàn)金支出，有利于企業(yè)降低激勵成本.這也是企業(yè)以較低成

3、本吸引和留住人才 的方法。股票期權(quán)根據(jù)二級市場股價波動實現(xiàn)收益，因此激勵力度比較大。另外，股票期權(quán) 受證券市場的自動監(jiān)督，具有相對的公平性。股票期權(quán)激勵模式的缺點是：來自股票市場的風(fēng)險。股票市場的價格波動和不確定性，可能導(dǎo)致公司的股票真實 價值與股票價格的不一致，持續(xù)“牛市”時公司經(jīng)營者股票期權(quán)收入可能過高，會產(chǎn)生“收 入差距過大”的問題;當(dāng)期權(quán)人行權(quán)但尚未售出購入的股票時，股價便跌至行權(quán)價以下，期 權(quán)人將同時承擔(dān)行權(quán)后納稅和股票跌破行權(quán)價的雙重損失的風(fēng)險?？赡軒斫?jīng)營者的短期行為。由于股票期權(quán)的收益取決于行權(quán)之日市場上的股票價 格高于行權(quán)價格，因而可能促使公司的經(jīng)營者片面追求股價提升的短期行

4、為，而放棄對公司 發(fā)展的重要投資，從而降低了股票期權(quán)與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性。國內(nèi)現(xiàn)行法律對實施期權(quán)的股票來源問題還存在障礙，因此，尚有待于相關(guān)的政策 法律出臺。股票期權(quán)激勵模式比較適合那些初始資本投入較少，資本增值較快，在資本增值過程中 人力資本增值效果明顯的公司。二、虛擬股票激勵模式虛擬股票模式是指公司授予激勵對象一種“虛擬”的股票，如果實現(xiàn)公司的業(yè)績目標， 則被授予者可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅，但沒有所有權(quán)和表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離 開公司時自動失效。在虛擬股票持有人實現(xiàn)既定目標條件下，公司支付給持有人收益時，既 可以支付現(xiàn)金、等值的股票，也可以支付等值的股票和現(xiàn)金相結(jié)合。虛擬股票是通過其

5、持有 者分享企業(yè)剩余索取權(quán)，將他們的長期收益與企業(yè)效益掛鉤。虛擬股票與股票期權(quán)的差別在于：相對于股票期權(quán)，虛擬股票并不是實質(zhì)上認購了公司的股票，它實際上是獲取企業(yè) 的未來分紅的憑證或權(quán)利。在虛擬股票的激勵模式中，其持有人的收益是現(xiàn)金或等值的股票;而在企業(yè)實施股票 期權(quán)條件下，企業(yè)不用支付現(xiàn)金，但個人在行權(quán)時則要通過支付現(xiàn)金獲得股票。報酬風(fēng)險不同。只要企業(yè)在正常盈利條件下，虛擬股票的持有人就可以獲得一定的 收益;而股票期權(quán)只有在行權(quán)之時股票價格高于行權(quán)價，持有人才能獲得股票市價和行權(quán)價 的價差帶來的收益。虛擬股票激勵模式的優(yōu)點在于：它實質(zhì)上是一種享有企業(yè)分紅權(quán)的憑證，除此之外，不再享有其他權(quán)利，

6、因此，虛 擬股票的發(fā)放不影響公司的總資本和股本結(jié)構(gòu)。虛擬股票具有內(nèi)在的激勵作用。虛擬股票的持有人通過自身的努力去經(jīng)營管理好企業(yè)， 使企業(yè)不斷地盈利，進而取得更多的分紅收益，公司的業(yè)績越好，其收益越多；同時，虛擬 股票激勵模式還可以避免因股票市場不可確定因素造成公司股票價格異常下跌對虛擬股票 持有人收益的影響。虛擬股票激勵模式具有一定的約束作用。因為獲得分紅收益的前提是實現(xiàn)公司的業(yè) 績目標，并且收益是在未來實現(xiàn)的。虛擬股票激勵模式的缺點是：激勵對象可能因考慮分紅，減少甚至于不實行企業(yè)資本公積金的積累，而過分地關(guān)注企 業(yè)的短期利益。另外，在這種模式下的企業(yè)分紅意愿強烈，導(dǎo)致公司的現(xiàn)金支付壓力比較大

7、。 因此，虛擬股票激勵模式比較適合現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司和上市公司。三、股票增值權(quán)激勵模式股票增值權(quán)模式是指公司授予經(jīng)營者一種權(quán)利，如果經(jīng)營者努力經(jīng)營企業(yè)，在規(guī)定的期 限內(nèi)，公司股票價格上升或公司業(yè)績上升，經(jīng)營者就可以按一定比例獲得這種由股價上揚或 業(yè)績提升所帶來的收益，收益為行權(quán)價與行權(quán)日二級市場股價之間的差價或凈資產(chǎn)的增值， 激勵對象不用為行權(quán)支付現(xiàn)金，行權(quán)后由公司支付現(xiàn)金，股票或股票和現(xiàn)金的組合。相對于股票期權(quán)模式，股票增值權(quán)模式的優(yōu)點在于：這種模式簡單易于操作，股票增值權(quán)持有人在行權(quán)時，直接對股票升值部分兌現(xiàn)。該模式審批程序簡單，無需解決股票來源問題。股票增值權(quán)激勵模式的缺點是：

8、激勵對象不能獲得真正意義上的股票，激勵的效果相對較差。由于我國資本市場的弱有效性，股價與公司業(yè)績關(guān)聯(lián)度不大，以股價的上升來決定 激勵對象的股價升值收益，可能無法真正做到“獎勵公正”，起不到股權(quán)激勵應(yīng)有的長期激 勵作用，相反，還可能引致公司高管層與莊家合謀操縱公司股價等問題。股票增值權(quán)的收益來源是公司提取的獎勵基金，公司的現(xiàn)金支付壓力較大。因此， 較適合現(xiàn)金流量比較充裕且比較穩(wěn)定的上市公司和現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司。四、業(yè)績股票激勵模式業(yè)績股票激勵模式指公司在年初確定一個合理的年度業(yè)績目標，如果激勵對象經(jīng)過卓有 成效的努力后，在年末實現(xiàn)了公司預(yù)定的年度業(yè)績目標，則公司給予激勵對象一定數(shù)量的股

9、 票，或獎勵其一定數(shù)量的獎金來購買本公司的股票。業(yè)績股票在鎖定一定年限以后才可以兌 現(xiàn)。因此，這種激勵模式是根據(jù)被激勵者完成業(yè)績目標的情況，以普通股作為長期激勵形式 支付給經(jīng)營者的激勵機制。從本質(zhì)上講，業(yè)績股票是一種“獎金”的延遲發(fā)放，但它彌補了一般意義上的獎金的缺 點，具有長期激勵的效果。一方面，業(yè)績股票與一般獎金不同，它不是當(dāng)年就發(fā)放完畢，還 要看今后幾年的業(yè)績情況;另一方面，如果企業(yè)效益好，其股價在二級市場會持續(xù)上漲，就 會使激勵效果進一步增大。業(yè)績股票激勵模式有以下優(yōu)點：能夠激勵公司高管人員努力完成業(yè)績目標。為了獲得股票形式的激勵收益，激勵對 象會努力地去完成公司預(yù)定的業(yè)績目標;激勵對

10、象獲得激勵股票后便成為公司的股東，與原 股東有了共同利益，更會倍加努力地去提升公司的業(yè)績，進而獲得因公司股價上漲帶來的更 多收益。具有較強的約束作用。激勵對象獲得獎勵的前提是實現(xiàn)一定的業(yè)績目標，并且收入 是在將來逐步兌現(xiàn);如果激勵對象未通過年度考核，出現(xiàn)有損公司行為、非正常調(diào)離等，激 勵對象將受風(fēng)險抵押金的懲罰或被取消激勵股票，退出成本較大。業(yè)績股票符合國內(nèi)現(xiàn)有法律法規(guī)，符合國際慣例，比較規(guī)范，經(jīng)股東大會通過即可 實行，操作性強，因此，自2000年以來，國內(nèi)已有數(shù)十家上市公司先后實施了這種激勵模 式。激勵與約束機制相配套，激勵效果明顯，且每年實行一次，因此，能夠發(fā)揮滾動激 勵。滾動約束的良好作

11、用。業(yè)績股票激勵模式的缺點主要體現(xiàn)在兩方面：一是公司的業(yè)績目標確定的科學(xué)性很難保證，容易導(dǎo)致公司高管人員為獲得業(yè)績股票而 弄虛作假；二是激勵成本較高，有可能造成公司支付現(xiàn)金的壓力。業(yè)績股票激勵模式只對公司的業(yè)績目標進行考核，不要求股價的上漲，因此比較適合業(yè) 績穩(wěn)定型的上市公司及其集團公司、子公司。五、管理層收購激勵模式管理層收購又稱經(jīng)理層融資收購，是指收購主體即目標公司的管理層或經(jīng)理層利用杠桿 融資購買本公司股份，從而改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)，進而達到持股經(jīng)營和 重組公司的目的，并獲得預(yù)期收益的一種收購方式。管理層收購主體一般是本公司的高層管 理人員，收購資金來源分為兩個部分：一是

12、內(nèi)部資金，即經(jīng)理層本身提供的資金；二是外部資金，即通過債權(quán)融資或股權(quán)融資。收購主體在收購?fù)瓿珊蟪蔀楣镜墓蓶|，從而直接或間接地成為公司的控股股東，達到 經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)的高度統(tǒng)一。管理層收購模式的優(yōu)點在于：通過收購使企業(yè)經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)統(tǒng)一起來，管理層的利益與公司的利益也緊密地聯(lián) 系在一起，經(jīng)營者以追求公司利潤最大化為目標，極大地降低了代理成本；管理層收購使管理層有可能獲得大量的股權(quán)收益，長期激勵作用個分明顯。管理層收購模式的缺點是：收購需要大量的資金，若處理不當(dāng)，會導(dǎo)致收購成本的激增，甚至付出巨大的代價;收購后若不及時調(diào)整公司治理結(jié)構(gòu)，有可能形成新的內(nèi)部人操縱。管理層收購模式比較適合于下列一些企

13、業(yè)：國有資本退出企業(yè);國有民營型非上市公司； 集體性企業(yè);反收購時期的公司；擬剝離業(yè)務(wù)或資產(chǎn)的企業(yè)。六、延期支付激勵模式延期支付模式是指公司為激勵對象設(shè)計一攬子薪酬收入計劃，一攬子薪酬收入中有一部 分屬于股權(quán)收入，股權(quán)收入不在當(dāng)年發(fā)放，而是按公司股票公平市場價折算成股票數(shù)量，并 存于托管賬戶，在規(guī)定的年限期滿后，以股票形式或根據(jù)屆時股票市值以現(xiàn)金方式支付給激 勵對象。這實際上也是管理層直接持股的一種方式，只不過資金來源是管理人員的獎金而已。延期支付方式體現(xiàn)了有償售予和逐步變現(xiàn)，以及風(fēng)險與權(quán)益基本對等的特征，具有比較 明顯的激勵效果。這種激勵模式的優(yōu)點是：把經(jīng)營者一部分薪酬轉(zhuǎn)化為股票，且長時間鎖

14、定，增加了其退出成本，促使經(jīng)營者 更關(guān)注公司的長期發(fā)展，減少了經(jīng)營者的短期行為，有利于長期激勵，留住并吸引人才；這種模式可操作性強，無需證監(jiān)會審批；(3 )管理人員部分獎金以股票的形式獲得，因此具有減稅作用。延期支付激勵模式的不足：一是公司高管人員持有公司股票數(shù)量相對較少，難以產(chǎn)生較強的激勵力度；二是股票二級市場具有風(fēng)險的不確定性，經(jīng)營者不能及時地把薪酬變現(xiàn)。延期支付模式比較適合那些業(yè)績穩(wěn)定型的上市公司及其集團公司、子公司。七、儲蓄股票參與計劃激勵模式儲蓄股票參與計劃模式是指公司允許激勵對象預(yù)先將一定比例的工資(一般公司規(guī) 定的比例是稅前工資額的2%10%)存入專門為本公司員工開設(shè)的儲蓄賬戶，并將此資金按 期初和期末股票市場價格的較低價位的一定折扣折算成一定數(shù)量的股票，在期末按照當(dāng)時的 股票市場價格計算此部分股票的價值，公司將補貼購買價和市場價之間的差額。與其他激勵模式相比，儲蓄股票參與計劃的激勵作用相對較小。一般說來，其他激 勵模式只有在股價上漲時才能盈利，股價不變或下跌時沒有收益；儲蓄一一股票參與計劃則 是無論股價上漲還