X年度注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理串講

1、.：.；2021年度注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)本錢管理串講第一部分 前言串講目的、方法和內(nèi)容目的和方法串講再次將重要知識(shí)點(diǎn)給大家總結(jié)出來(lái)，以應(yīng)對(duì)考試，同時(shí)給出重要知識(shí)點(diǎn)總結(jié)性的講義，大家可以打印出來(lái)復(fù)習(xí)，不過(guò)限于是串講所以普通不展開(kāi)講解詳細(xì)知識(shí)點(diǎn)。按照重要程度排序的方法來(lái)給大家做串講，時(shí)間緊張的同窗，可以參照這個(gè)順序復(fù)習(xí)，可以放棄排序在后的考點(diǎn)。希望本科目一定經(jīng)過(guò)的同窗，那么還是全面復(fù)習(xí)給出的考點(diǎn)。串講內(nèi)容分為五部分，第一部分前言，做一個(gè)簡(jiǎn)單引見(jiàn)。知道如何運(yùn)用這個(gè)串講班和如何運(yùn)用講義。然后分四部分分別給通用根底知識(shí)3個(gè)、綜合題8個(gè)出題點(diǎn)、計(jì)算分析題11個(gè)出題點(diǎn)和選擇標(biāo)題25個(gè)出題點(diǎn)的考點(diǎn)，同時(shí)對(duì)跨章的綜合

2、標(biāo)題的出題方向和知識(shí)點(diǎn)組合方式給予闡明。2021和2021年考題分值構(gòu)成分析題型2021年2021年單項(xiàng)選擇題141分=14分，含1分計(jì)算型選擇題101分=10分，含1分計(jì)算型選擇題多項(xiàng)選擇題82分=16分122分=24分，含2分計(jì)算型選擇題計(jì)算分析題35分+36分=33分，其中第1題全用英文作答多給5分48分=32分，其中第1題全用英文作答多給5分綜合題19分+18分=37分217分=34分從2021年開(kāi)場(chǎng)，各個(gè)題型的標(biāo)題數(shù)量和準(zhǔn)確分值不再固定，添加了對(duì)試題的掌控難度。2021、2021年計(jì)算標(biāo)題分值在71、69分左右【含計(jì)算型選擇題】， 08年度和09年度舊制度考試標(biāo)題屬于計(jì)算標(biāo)題的有79

3、和75分。不過(guò)多項(xiàng)選擇題必需絕對(duì)正確才給分，同時(shí)有的多項(xiàng)選擇題綜合性比較強(qiáng)，所以多項(xiàng)選擇題還是比較費(fèi)事。應(yīng)試技巧考試心態(tài)及本卷須知考前一天，要把考試器具【準(zhǔn)考證等】預(yù)備好。了解考場(chǎng)位置、行車道路或提早去看一下考場(chǎng)。考試當(dāng)天提早出門，以防路途擁堵。堅(jiān)持一個(gè)良好的心態(tài)，充溢自信，輕裝上陣。復(fù)雜難記憶的公式考前20分鐘突擊記憶，上考場(chǎng)后迅速閱讀試卷，發(fā)現(xiàn)需求運(yùn)用該公式的，迅速記錄在試卷上。進(jìn)入考場(chǎng)，淡定從容，安靜心境，核對(duì)好座位和個(gè)人信息。考試時(shí)間安排每個(gè)人的程度不一樣，規(guī)定死各種大題的做題時(shí)間是不同能夠的，但是可以按照以下原那么來(lái)安排時(shí)間。遇到不會(huì)的標(biāo)題不要多停留，直接往后面走。將會(huì)的標(biāo)題都做完之

4、后再回頭來(lái)做這些不會(huì)的標(biāo)題。普通客觀性選擇題部分要讀完標(biāo)題后迅速給出答案，不會(huì)的首先蒙一個(gè)答案，并作出標(biāo)志，有時(shí)間的話后面再來(lái)仔細(xì)處置。大量的時(shí)間應(yīng)該留給后面的計(jì)算題。建議大致時(shí)間安排為：總共150分鐘時(shí)間，普通文字性的客觀標(biāo)題應(yīng)該在1分鐘左右完成，綜合性的選擇標(biāo)題3分鐘左右完成。這樣用時(shí)40分鐘完成單項(xiàng)選擇題和多項(xiàng)選擇題。50分鐘時(shí)間做計(jì)算標(biāo)題，40分鐘時(shí)間做綜合題。最后剩下20分鐘檢查，復(fù)查可以補(bǔ)答漏題，消除筆誤，更正錯(cuò)誤。即使有些難題沒(méi)做完，這樣做也是值得的。無(wú)紙化考試應(yīng)試技巧1、運(yùn)用WONDOWS中的復(fù)制粘貼，提高錄入速度在答題時(shí)如需求援用資料內(nèi)容，可以運(yùn)用資料復(fù)制功能，減少文字錄入量

5、并提高文字的準(zhǔn)確性。【留意不適用考試系統(tǒng)提供的復(fù)制、粘貼，直接運(yùn)用WINDOWS系統(tǒng)提供的復(fù)制、粘貼功能或者運(yùn)用快捷鍵Ctrl+C、Ctrl+V也可以，而且效率更高】。2、借助WINDOWS中的記事本或者計(jì)算機(jī)中的WORD假設(shè)提供的話，提高編輯排版速度。為了編輯方便，可以運(yùn)用WORD或者WINDOWS提供的“程序-附件-記事本，實(shí)現(xiàn)答題的多窗口操作?；蛘遅ORD的編輯功能更強(qiáng)大，大家也更熟習(xí)，可以在WORD中編輯后復(fù)制到答題的區(qū)域。不過(guò)應(yīng)該留意的是WORD中公式編輯器編輯的公式無(wú)法復(fù)制到考試系統(tǒng)的答題區(qū)域。其他關(guān)于上下標(biāo)等都沒(méi)有問(wèn)題。3、合理運(yùn)用考試系統(tǒng)提供的標(biāo)志功能，提高閱讀和查找速度合理運(yùn)

6、用標(biāo)志功能，在大篇幅的資料中將重要的信息突出顯示，方便查找。對(duì)于事后需求進(jìn)一步仔細(xì)檢查或者重做的標(biāo)題，最好用紙或者WORD、記事本等記錄下來(lái)，比運(yùn)用標(biāo)志功能更好。4、放大窗口按鈕，可以將資料區(qū)窗口最大化顯示，方便閱讀。5、計(jì)算器的運(yùn)用機(jī)考系統(tǒng)提供的計(jì)算器比較傻，假設(shè)到時(shí)候考試的機(jī)器安裝有EXCEL，運(yùn)用EXCEL計(jì)算最好。其次是運(yùn)用計(jì)算器，假設(shè)這次考試讓帶計(jì)算器的話。假設(shè)沒(méi)有EXCEL和計(jì)算題，盡量運(yùn)用WINDOWS提供的“程序-附件-計(jì)算器，為了方便運(yùn)用，一定要將計(jì)算器“查看設(shè)置為“科學(xué)型。答題中本卷須知1、各種時(shí)間價(jià)值系數(shù)、正態(tài)分布下的累積概率表N(d)和自然對(duì)數(shù)表，機(jī)考系統(tǒng)提供，不用本人

7、計(jì)算。2、計(jì)算題要盡能夠分步驟做，步驟盡能夠詳細(xì)，考試是按照步驟給分的，假設(shè)一步得出結(jié)果，出了錯(cuò)誤一分不給。3、同時(shí)每個(gè)步驟需求寫明計(jì)算原理和理由，然后再進(jìn)展計(jì)算，這樣即使計(jì)算錯(cuò)了，公式正確也可以給分，寫公式的時(shí)候記不住符號(hào)，可以運(yùn)用文字4、計(jì)算的準(zhǔn)確度要留意中間過(guò)程的準(zhǔn)確度保管的小數(shù)位數(shù)要比最后的結(jié)果要求的準(zhǔn)確度保管的小數(shù)位數(shù)高多。計(jì)算結(jié)果由于中間計(jì)算過(guò)程小數(shù)位數(shù)的不一致導(dǎo)致結(jié)果的誤差不會(huì)影響得分，曾經(jīng)有一年的規(guī)范答案，允許數(shù)值和規(guī)范答案差別在5左右。第二部分 通用根底知識(shí)首先、重要性闡明及分值估計(jì)這一部分內(nèi)容一定年年有考分，是眾多計(jì)算題標(biāo)題內(nèi)容的重要構(gòu)成部分，而且可以單獨(dú)出計(jì)算分析題，尤其

8、是管理用財(cái)務(wù)報(bào)表可以作為一個(gè)大題的重要構(gòu)成部分比如2021年綜合題1總分19分，其中10分左右屬于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容，2021-2021年延續(xù)3年都有管理用財(cái)務(wù)目的分析的計(jì)算。每年在這個(gè)部分涉及到的分值應(yīng)該在10-20分左右。因此這個(gè)部分的內(nèi)容不論什么情況下，都必需很好的掌握。其次、詳細(xì)內(nèi)容資金時(shí)間價(jià)值關(guān)鍵在于公式的靈敏運(yùn)用，不要死記硬背公式，留意公式之間的聯(lián)絡(luò)和內(nèi)插法的運(yùn)用【本教材運(yùn)用在求利率i、投資報(bào)答年限n和N(d)】。手寫PPT1-5資本本錢【有一定的能夠單獨(dú)計(jì)算題】【闡明】要可以正確區(qū)分工程資本本錢和公司資本本錢，并正確選擇運(yùn)用，并進(jìn)展計(jì)算。資本本錢分類及計(jì)算分類公司資本本錢與公司

9、的籌資活動(dòng)有關(guān)，它是公司籌集和運(yùn)用資金的本錢，即籌資本錢組成公司資本構(gòu)造的各種資金來(lái)源的本錢的組合，也是各種資本要素本錢的加權(quán)平均數(shù)。是公司獲得資本運(yùn)用權(quán)的代價(jià)。是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率，或者說(shuō)是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報(bào)酬率。其高低取決于3個(gè)要素：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。投資工程資本本錢與公司的投資活動(dòng)有關(guān)，它是投資所要求的最低報(bào)酬率。不同投資工程的風(fēng)險(xiǎn)不同，所以它們要求的最低報(bào)酬率不同。公司資本本錢與工程本錢的關(guān)系公司新的投資工程的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系工程資本本錢與公司資本本錢關(guān)系相等相等新工程風(fēng)險(xiǎn)高工程資本本錢高新工程風(fēng)險(xiǎn)低工程資本本錢低公司資

10、本本錢主要運(yùn)用情形加權(quán)平均資本本錢可指點(diǎn)資本構(gòu)造決策【第10章P272資本本錢比較法】公司資本本錢作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，以計(jì)算企業(yè)整體價(jià)值【第7章】計(jì)算經(jīng)濟(jì)添加值需求運(yùn)用公司資本本錢【第22章】“營(yíng)運(yùn)資本管理把各類流動(dòng)資產(chǎn)看成不同的“投資工程公司新的投資工程的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資本平均風(fēng)險(xiǎn)相等，公司資本本錢是可以作為工程資本本錢，作為工程決策計(jì)算的折現(xiàn)率。如投資工程與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同，據(jù)工程風(fēng)險(xiǎn)與公司風(fēng)險(xiǎn)的差別，適當(dāng)調(diào)增或調(diào)減公司資本本錢可以估計(jì)工程的資本本錢【第8章206頁(yè)】公司資本本錢計(jì)算計(jì)算公式WACC=j=1nkjwj式中：WACC加權(quán)平均資本本錢；Kj 第j種個(gè)別資本本錢；Wj第j

11、種個(gè)別資本占全部資本的比重權(quán)數(shù)n表示不同種類的籌資。公式中Wj計(jì)算根底資金價(jià)值根底優(yōu)點(diǎn) 缺陷賬面價(jià)值加權(quán)易于獲得資料。賬面構(gòu)造反映的是歷史的構(gòu)造，不一定符合未來(lái)的形狀賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的差別會(huì)歪曲資本本錢實(shí)踐市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)【用平均市價(jià)】能反映企業(yè)目前的實(shí)踐情況，反映如今的資本構(gòu)造市場(chǎng)價(jià)錢變動(dòng)頻繁目的資本構(gòu)造加權(quán)【平均市價(jià)算目的資本構(gòu)造，大多數(shù)公司采用】目的資本構(gòu)造，代表未來(lái)將如何籌資的最正確估計(jì)，適用于企業(yè)籌措新資金工程資本本錢計(jì)算1、運(yùn)用企業(yè)當(dāng)前的資本本錢作為工程的資本本錢，應(yīng)具備兩個(gè)條件：工程的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)一樣；公司繼續(xù)采用一樣的資本構(gòu)造為新工程籌資。【P205】2、不滿足以

12、上條件時(shí)，該當(dāng)估計(jì)工程的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并計(jì)算工程的資本本錢即投資人對(duì)于工程要求的必要報(bào)酬率?！綪206】情形1：存在工程和資本構(gòu)造都可比的可比公司時(shí)尋覓一個(gè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)價(jià)工程類似的上市企業(yè)，且該企業(yè)的資本構(gòu)造與工程所在企業(yè)相近，可以以該上市企業(yè)的值作為待評(píng)價(jià)工程的值。情形2：存在工程一樣但資本構(gòu)造不同的可比公司法【值調(diào)整法，根本步驟P206-207】卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿【即確定替代公司不含財(cái)務(wù)杠桿的值】可比企業(yè)資產(chǎn)可比企業(yè)權(quán)益11所得稅稅率負(fù)債/權(quán)益資產(chǎn)是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資的值，此時(shí)沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；蛘哒f(shuō)此時(shí)股東權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)一樣，股東只承當(dāng)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)即資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。加載目的企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿【

13、將無(wú)杠桿的資本構(gòu)造調(diào)整調(diào)整為目的企業(yè)的資本構(gòu)造】【被評(píng)價(jià)企業(yè)】權(quán)益【可比企業(yè)】資產(chǎn)11所得稅稅率負(fù)債/權(quán)益根據(jù)得出的目的企業(yè)的權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率股東要求的報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)假設(shè)運(yùn)用股東現(xiàn)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，它就是適宜的折現(xiàn)率。計(jì)算目的企業(yè)的加權(quán)平均本錢假設(shè)運(yùn)用實(shí)表達(dá)金流量法計(jì)算凈現(xiàn)值，還需求計(jì)算加權(quán)平均本錢：手寫PPT6-9個(gè)別資本本錢計(jì)算普通股資本本錢計(jì)算股利增長(zhǎng)模型法Ks +股利增長(zhǎng)率【留意】D1是預(yù)期第一期股利增長(zhǎng)率g確實(shí)定方法歷史增長(zhǎng)率幾何平均數(shù)【】比算術(shù)平均數(shù)合理些可繼續(xù)增長(zhǎng)率股利的增長(zhǎng)率可繼續(xù)增長(zhǎng)率留存收益比率期初權(quán)益預(yù)期凈利率采用證券分析師的預(yù)測(cè)將不同分析師的預(yù)測(cè)

14、值進(jìn)展匯總，并求其平均值將不穩(wěn)定的增長(zhǎng)平均化根據(jù)股利折現(xiàn)模型計(jì)算增長(zhǎng)率資本資產(chǎn)定價(jià)模型KsRf+(Rm-Rf)Rm平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率；(Rm-Rf)權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；(Rm-Rf)該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；【留意】Rf的估計(jì)政府債券利率代表無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率債券期限選擇選擇長(zhǎng)期【10年或者更長(zhǎng)】政府債券比較適宜債券利率選擇上市買賣的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率通貨膨脹處置名義利率與實(shí)踐利率、實(shí)踐現(xiàn)金流量與名義現(xiàn)金流量關(guān)系1+r名義1+r實(shí)踐1+通貨膨脹率名義現(xiàn)金流量實(shí)踐現(xiàn)金流量1+通貨膨脹率n處置原那么名義現(xiàn)金流量要運(yùn)用名義折現(xiàn)率進(jìn)展折現(xiàn)，實(shí)踐現(xiàn)金流量要運(yùn)用實(shí)踐折現(xiàn)率進(jìn)展折現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法KSKdt+RP債務(wù)本錢計(jì)

15、算【了解幾種方法，留意籌資費(fèi)和所得稅】?jī)?yōu)先股籌資本錢優(yōu)先股籌資本錢優(yōu)先股稅后籌資本錢優(yōu)先股的稅前股利率1-發(fā)行公司的所得稅率優(yōu)先股投資報(bào)酬率優(yōu)先股稅后投資報(bào)酬率優(yōu)先股的稅前股利率1-發(fā)行公司的所得稅率1-投資公司的所得稅率優(yōu)先股籌資本錢1-投資公司的所得稅率手寫PPT10可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)證籌資本錢【參見(jiàn)綜合題考點(diǎn)七】管理用財(cái)務(wù)報(bào)表【闡明】管理用財(cái)務(wù)分析報(bào)表是第2章管理用財(cái)務(wù)分析體系、第3章銷售百分比法中凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)估計(jì)表、第7章企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)、第14章的概述、第20章中經(jīng)濟(jì)添加值中的根底，其中的相關(guān)概念及計(jì)算都與管理用財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)。同時(shí)管理用財(cái)務(wù)分析報(bào)表本身就可以出大的計(jì)算題2021、2021、

16、2021延續(xù)3年計(jì)算題或綜合題，另外涉及到第2、3、7章都可以出綜合題。管理用資產(chǎn)負(fù)債表區(qū)分運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)是銷售商品和提供勞務(wù)所涉及的資產(chǎn)。而金融資產(chǎn)是利用運(yùn)營(yíng)活動(dòng)多余資金進(jìn)展投資所涉及的資產(chǎn)。持有至到期投資屬于金融資產(chǎn)。難于區(qū)分的工程如下：工程劃分方法及結(jié)果貨幣資金特點(diǎn)：本身是金融性資產(chǎn)，但有一部分貨幣資金是運(yùn)營(yíng)活動(dòng)所必需。劃分方法：三種做法，要事先明確采用哪一種處置方法做法1：全部貨幣資金列為運(yùn)營(yíng)性資產(chǎn)做法2：全部列為金融資產(chǎn)做法3：據(jù)行業(yè)或公司歷史平均的貨幣資金/銷售百分比以及本期銷售額，推算運(yùn)營(yíng)活動(dòng)需求的貨幣資金額，多余部分列為金融資產(chǎn)短期應(yīng)收票據(jù)類別1：以市場(chǎng)利率計(jì)息的投

17、資，屬于金融資產(chǎn)類別2：無(wú)息應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)歸入運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，由于它們是促銷的手段短期權(quán)益性投資屬于金融資產(chǎn)債務(wù)性投資對(duì)于非金融企業(yè)，債券和其他帶息的債務(wù)性投資都是金融性資產(chǎn)應(yīng)收工程大部分屬于運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，但應(yīng)收利息屬于金融資產(chǎn)。運(yùn)營(yíng)性權(quán)益投資如長(zhǎng)期權(quán)益投資構(gòu)成的應(yīng)收股利屬于運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，而短期權(quán)益投資構(gòu)成的應(yīng)收股利屬于金融資產(chǎn)。長(zhǎng)期股權(quán)投資屬于運(yùn)營(yíng)性資產(chǎn)【長(zhǎng)期權(quán)益性投資的目的是改善本公司的運(yùn)營(yíng)，當(dāng)報(bào)表合并之后，股權(quán)投資被抵消掉，其運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的性質(zhì)就顯顯露來(lái)】遞延所得稅資產(chǎn)列為運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)其他資產(chǎn)根據(jù)附注或其他披露信息，如查不到，列為運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)區(qū)分運(yùn)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債運(yùn)營(yíng)負(fù)債是指銷售商品或提供勞務(wù)所涉及的負(fù)債。金融負(fù)債

18、是債務(wù)籌資活動(dòng)所涉及的負(fù)債。包括：短期借款、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等。不太容易識(shí)別的工程：工程劃分方法及結(jié)果短期應(yīng)付票據(jù)類別1：以市場(chǎng)利率計(jì)息的融資活動(dòng)，屬于金融負(fù)債類別2：無(wú)息應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)歸入運(yùn)營(yíng)負(fù)債優(yōu)先股屬于金融負(fù)債應(yīng)付工程應(yīng)付利息、優(yōu)先股的應(yīng)付股利屬于金融負(fù)債。其他均屬于運(yùn)營(yíng)工程。長(zhǎng)期應(yīng)付款融資租賃引起的屬于金融負(fù)債運(yùn)營(yíng)活動(dòng)引起的屬于運(yùn)營(yíng)負(fù)債遞延所得稅負(fù)債屬于運(yùn)營(yíng)負(fù)債其他負(fù)債根據(jù)附注或其他披露信息，如查不到，列為運(yùn)營(yíng)負(fù)債管理用資產(chǎn)負(fù)債表及公式凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)年末余額年初余額凈負(fù)債及股東權(quán)益年末余額年初余額運(yùn)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)金融負(fù)債運(yùn)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債金融資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本-凈負(fù)債-運(yùn)營(yíng)性

19、長(zhǎng)期資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債凈運(yùn)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)-股東權(quán)益凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)+凈負(fù)債及股東權(quán)益+，又叫凈投資資本手寫PPT12管理用資產(chǎn)負(fù)債表的根本公式如下：資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)+金融資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)+運(yùn)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)+短期金融資產(chǎn)+長(zhǎng)期金融資產(chǎn)負(fù)債運(yùn)營(yíng)負(fù)債+金融負(fù)債運(yùn)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債+運(yùn)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債+短期金融負(fù)債+長(zhǎng)期金融負(fù)債凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)-運(yùn)營(yíng)負(fù)債運(yùn)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本運(yùn)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債+凈運(yùn)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債凈投資資本【闡明】?jī)暨\(yùn)營(yíng)資產(chǎn)等于投資者提供的凈投資資本,教材(153頁(yè))又稱之為“凈資本或“投資資本凈金融負(fù)債金融負(fù)債-金融資產(chǎn)凈負(fù)債由于：資產(chǎn)負(fù)債+一切者權(quán)益所以有：運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)+金融資產(chǎn)

20、金融負(fù)債+運(yùn)營(yíng)負(fù)債+股東權(quán)益從而有：運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)-運(yùn)營(yíng)負(fù)債金融負(fù)債-金融資產(chǎn)+股東權(quán)益凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈負(fù)債+股東權(quán)益凈投資資本第14章對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的再認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表中的“營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期資金長(zhǎng)期資產(chǎn)長(zhǎng)期籌資凈值財(cái)務(wù)報(bào)表中的“營(yíng)運(yùn)資本管理用報(bào)表中的“運(yùn)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本-“短期凈負(fù)債。其中“短期凈負(fù)債短期金融負(fù)債短期金融資產(chǎn)。管理用利潤(rùn)表區(qū)分運(yùn)營(yíng)損益和金融損益金融活動(dòng)的目的是籌集資金，籌資的目的是投資消費(fèi)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)。運(yùn)營(yíng)損益和金融損益劃分應(yīng)與資產(chǎn)負(fù)債表中運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的劃分相對(duì)應(yīng)。金融損益涉及以下工程的調(diào)整工程調(diào)整闡明財(cái)務(wù)費(fèi)用從管理角度分析，現(xiàn)金折扣屬于運(yùn)營(yíng)損益，不過(guò)實(shí)踐被計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的數(shù)額很少，所

21、以可以把“財(cái)務(wù)費(fèi)用全部作為金融損益處置公允價(jià)值變動(dòng)損益屬于金融資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)的損益，應(yīng)計(jì)入金融損益，其數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表附注。投資收益既有運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)【如長(zhǎng)期股權(quán)投資】的投資收益，也有金融資產(chǎn)【如持有至到期投資】的投資收益，只需后者屬于金融損益。其數(shù)據(jù)可以從財(cái)務(wù)報(bào)表附注“產(chǎn)生投資收益的來(lái)源中獲得資產(chǎn)減值損失既有運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的減值損失，也有金融資產(chǎn)的減值損失，只需后者屬于金融損益。其數(shù)據(jù)可從財(cái)務(wù)報(bào)表附注“資產(chǎn)減值損失中獲得。分?jǐn)偹枚惙椒U明簡(jiǎn)便方法【本書(shū)采用】根據(jù)企業(yè)實(shí)踐負(fù)擔(dān)的平均所得稅稅率計(jì)算各自應(yīng)分?jǐn)偟乃枚悋?yán)厲方法分別根據(jù)適用稅率計(jì)算應(yīng)負(fù)擔(dān)的所得稅各種債務(wù)和債務(wù)的適用稅率不一定一樣，例如國(guó)債收益免稅等管

22、理用利潤(rùn)表及根本公式工程本年金額上年金額運(yùn)營(yíng)損益：一、營(yíng)業(yè)收入減：營(yíng)業(yè)本錢二、毛利減：營(yíng)業(yè)稅金及附加銷售費(fèi)用管理費(fèi)用資產(chǎn)減值損失【運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)】三、稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加：營(yíng)業(yè)外收入減：營(yíng)業(yè)外支出四、稅前運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)減：運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)所得稅五、稅后運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)金融損益：六、利潤(rùn)費(fèi)用1減：利息費(fèi)用抵稅七、稅后利息費(fèi)用八、凈利潤(rùn)合計(jì)備注：平均所得稅稅率手寫PPT13凈利潤(rùn)運(yùn)營(yíng)損益+金融損益稅后運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)-稅后利息費(fèi)用 稅后運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用稅前運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)(1-所得稅稅率)稅后利息費(fèi)用利息費(fèi)用(1-所得稅稅率)稅后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)-凈利潤(rùn)稅后運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+稅后利息費(fèi)用凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用1-所得稅稅率管理用現(xiàn)金流量表【2

23、021年重點(diǎn)】需求區(qū)分運(yùn)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量和金融活動(dòng)現(xiàn)金流量。運(yùn)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量運(yùn)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流實(shí)表達(dá)金流量含義及構(gòu)成運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量指企業(yè)因銷售商品或提供勞務(wù)等營(yíng)業(yè)活動(dòng)【我將其了解為營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量，教材稱之為營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛或凈流量】以及與此有關(guān)的消費(fèi)性資產(chǎn)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量【我將其了解為營(yíng)業(yè)性投資現(xiàn)金流量，教材稱之為凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)總投資或凈運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資】；運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量【稱為實(shí)體自在現(xiàn)金流量或簡(jiǎn)稱實(shí)表達(dá)金流量】實(shí)表達(dá)金流量含義運(yùn)營(yíng)實(shí)表達(dá)金流量代表了企業(yè)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的全部成果，是“企業(yè)消費(fèi)的現(xiàn)金。運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流量實(shí)表達(dá)金流量是企業(yè)可以分發(fā)給投資者這里的投資人包括股東和債務(wù)人的現(xiàn)金。企業(yè)的價(jià)值決議于未來(lái)預(yù)期的實(shí)表

24、達(dá)金流量。管理者要使企業(yè)更有價(jià)值，就該當(dāng)添加企業(yè)的實(shí)表達(dá)金流量。實(shí)表達(dá)金流量計(jì)算公式稅后運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金【毛】流量與營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金【毛】流量稅后運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)折舊與攤銷營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金【毛】流量運(yùn)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈添加【留意】營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量也可以表述為營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 這里“運(yùn)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈添加本質(zhì)上就是“運(yùn)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本添加凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)總投資、凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈投資關(guān)系及驗(yàn)證凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)總投資運(yùn)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本添加凈運(yùn)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)添加折舊與攤銷凈運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資運(yùn)營(yíng)性資本支出凈運(yùn)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)添加運(yùn)營(yíng)性資本凈支出折舊與攤銷凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈投資實(shí)體凈投資或凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)添加運(yùn)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本添加凈運(yùn)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)添加凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)總

25、投資折舊與攤銷【留意】?jī)暨\(yùn)營(yíng)資產(chǎn)總額，教材又稱之為“投資資本、“凈資本或“凈投資資本。凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈投資是新增籌資需求，也稱為 “實(shí)體凈投資或“凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)添加。留意和資本支出的區(qū)別，“運(yùn)營(yíng)性資本支出和“運(yùn)營(yíng)性資本凈支出雖不同，但都僅僅指長(zhǎng)期的。留意區(qū)分“投資資本、凈投資資本、凈資本；“凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈投資、實(shí)體凈投資、凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)添加以及“資本凈支出、資本支出三組概念的區(qū)別，第一組是存量的概念，第二組是增量的概念，第三組也是增量的概念，但是僅指長(zhǎng)期性的資金，其中運(yùn)營(yíng)性資本支出包含折舊。本期凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈投資是股東和債務(wù)人提供的，可經(jīng)過(guò)凈運(yùn)營(yíng)凈產(chǎn)添加來(lái)驗(yàn)算。本期凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈投資凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)添加期末凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)

26、期初凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)期末凈負(fù)債期末股東權(quán)益期初凈負(fù)債期初股東權(quán)益實(shí)表達(dá)金流量的三種公式實(shí)表達(dá)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量?jī)暨\(yùn)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資-營(yíng)業(yè)現(xiàn)金【毛】流量運(yùn)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本凈添加凈運(yùn)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)添加折舊與攤銷營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量?jī)暨\(yùn)營(yíng)資產(chǎn)總投資-稅后運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)折舊與攤銷凈運(yùn)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本添加凈運(yùn)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)添加折舊與攤銷稅后運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈投資-手寫PPT14-15實(shí)表達(dá)金流量有5種運(yùn)用途徑【留意順序】假照實(shí)表達(dá)金流量是正數(shù)【留意順序】向債務(wù)人支付利息留意對(duì)企業(yè)而言，利息凈現(xiàn)金流出是稅后利息費(fèi)用向債務(wù)人歸還債務(wù)本金，清償部分債務(wù)；向股東支付股利；從股東處回購(gòu)股票；購(gòu)買金融資產(chǎn)構(gòu)成新的債務(wù)。假照實(shí)表達(dá)金流量是負(fù)

27、數(shù)，企業(yè)籌集現(xiàn)金來(lái)源有【留意順序】出賣金融資產(chǎn)減少債務(wù)；借入新的債務(wù)；發(fā)行新的股份。企業(yè)的融資現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量構(gòu)成及與實(shí)表達(dá)金流量關(guān)系從實(shí)表達(dá)金流量的來(lái)源及構(gòu)成分析，它是運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金毛流量超出凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)總投資的部分。從實(shí)表達(dá)金流量的去向分析，它被用于債務(wù)融資活動(dòng)和股權(quán)融資活動(dòng)實(shí)表達(dá)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量?jī)暨\(yùn)營(yíng)資產(chǎn)總投資實(shí)表達(dá)金流量融資現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量包括2部分【即實(shí)表達(dá)金流量的去向包括債務(wù)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量】債務(wù)現(xiàn)金流量【第7章156頁(yè)】企業(yè)與債務(wù)人之間的現(xiàn)金流動(dòng)。包括利息支付、債務(wù)歸還或借入、以及金融資產(chǎn)【由于金融資產(chǎn)屬于負(fù)的金融負(fù)債，所以視為債務(wù)現(xiàn)金流】購(gòu)入和

28、出賣。債務(wù)現(xiàn)金流量稅后利息費(fèi)用凈負(fù)債添加稅后利息費(fèi)用金融負(fù)債添加期末借款期初借款新借債務(wù)歸還債務(wù)本金金融資產(chǎn)凈添加稅后利息費(fèi)用歸還債務(wù)【期初借款期末借款歸還債務(wù)本金新借債務(wù)】金融資產(chǎn)凈添加稅后利息費(fèi)用短期借款凈減少長(zhǎng)期借款凈減少金融資產(chǎn)凈添加稅后利息費(fèi)用期初短期借款期末短期借款期初長(zhǎng)期借款期末長(zhǎng)期借款金融資產(chǎn)凈添加股權(quán)融資現(xiàn)金流量【第7章156頁(yè)】與股東之間的買賣構(gòu)成的現(xiàn)金流。包括股利分配、股份發(fā)行和回購(gòu)。股權(quán)現(xiàn)金流量股利分配股份資本發(fā)行股份回購(gòu)-手寫PPT16由于：股權(quán)現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)股權(quán)本年凈投資-【教材P161頁(yè)】如企業(yè)堅(jiān)持穩(wěn)定的財(cái)務(wù)構(gòu)造，即“負(fù)債率凈負(fù)債/凈投資資本堅(jiān)持固定，那么：股權(quán)凈

29、投資 實(shí)體凈投資1負(fù)債率故：股權(quán)現(xiàn)金流量?jī)衾麧?rùn)實(shí)體本年凈投資1負(fù)債率【留意】?jī)暨\(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈投資是全部籌資需求，也稱為 “實(shí)體凈投資或“凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)添加。推導(dǎo)過(guò)程如下：股權(quán)現(xiàn)金流量實(shí)表達(dá)金流量債務(wù)現(xiàn)金流量-【稅后運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈投資】【稅后利息費(fèi)用凈負(fù)債添加】【稅后運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)實(shí)體本年凈投資】【稅后利息費(fèi)用凈負(fù)債添加】【稅后運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)稅后利息費(fèi)用】【實(shí)體本年凈投資凈負(fù)債添加】?jī)衾麧?rùn)【實(shí)體本年凈投資凈負(fù)債添加】?jī)衾麧?rùn)【實(shí)體本年凈投資實(shí)體本年凈投資負(fù)債率】?jī)衾麧?rùn)實(shí)體本年凈投資1負(fù)債率凈利潤(rùn)股權(quán)本年凈投資【闡明】這兩個(gè)公式從不同角度界定的股權(quán)現(xiàn)金流量，大家記住這兩個(gè)公式，留意考試的時(shí)候給出的是什么條件

30、，從而選擇適當(dāng)?shù)墓浇忸}。手寫PPT17管理用現(xiàn)金流量表及根本公式工程本年金額運(yùn)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量：稅后運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)加：折舊與攤銷運(yùn)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量減：運(yùn)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本添加本期凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)凈投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量減：凈運(yùn)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)添加本期凈運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)總投資折舊與攤銷實(shí)表達(dá)金流量融資活動(dòng)現(xiàn)金流量：稅后利息費(fèi)用減：凈負(fù)債添加金融負(fù)債添加-金融資產(chǎn)凈添加債務(wù)現(xiàn)金流量股利分配減：股權(quán)資本凈添加股權(quán)資本發(fā)行-股份回購(gòu)股權(quán)現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量合計(jì)實(shí)表達(dá)金流量第三部分 綜合題首先、重要性闡明及分值估計(jì)這一部分內(nèi)容包含綜合題34分，同時(shí)這里涉及到的知識(shí)點(diǎn)大多屬于本課程的重難點(diǎn)，可以針對(duì)其中涉及到的知識(shí)點(diǎn)出計(jì)算分

31、析題和選擇標(biāo)題，以下綜合題相關(guān)知識(shí)點(diǎn)的總分值估計(jì)在50分左右。一共八個(gè)內(nèi)容，重點(diǎn)是2-6，其次是1中的部分內(nèi)容，7、8今年能夠性小些。其次、詳細(xì)內(nèi)容工程投資與租賃決策涉及到的知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】資金時(shí)間價(jià)值任何年份的根底【知識(shí)點(diǎn)2】資本本錢計(jì)算本考點(diǎn)主要涉及工程資本本錢計(jì)算【知識(shí)點(diǎn)3】工程投資決策用實(shí)表達(dá)金流量法即確定工程對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響企業(yè)現(xiàn)金流量確定是假設(shè)投資和籌資分開(kāi)思索，即假設(shè)資金來(lái)源中沒(méi)有借款以及產(chǎn)生的利息。折現(xiàn)率詳細(xì)計(jì)算參見(jiàn)“通用根底中的二【P205-207】現(xiàn)金流量估算初始期添加購(gòu)置設(shè)備的價(jià)款【容易計(jì)算】或舊設(shè)備出賣凈流量【等于處置期】墊支營(yíng)運(yùn)資本；運(yùn)營(yíng)期稅前運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)【EBIT

32、】運(yùn)營(yíng)收入不含所得稅的總本錢費(fèi)用【也無(wú)利息】不含所得稅的總本錢費(fèi)用【也不含利息】付現(xiàn)本錢即運(yùn)營(yíng)費(fèi)用+非付現(xiàn)本錢折舊+攤銷稅后運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流量【營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量】稅前運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流量-稅前運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)所得稅稅率(T) 稅前運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)【EBIT】非付現(xiàn)本錢折舊+攤銷-所得稅費(fèi)用稅前運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)【EBIT】1-所得稅稅率非付現(xiàn)本錢折舊+攤銷運(yùn)營(yíng)收入不含所得稅的總本錢費(fèi)用1-T非付現(xiàn)本錢運(yùn)營(yíng)收入1-T-付現(xiàn)本錢1-T+非付現(xiàn)本錢折舊+攤銷T稅后收入-稅后付現(xiàn)本錢+折舊抵稅額處置期營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入；報(bào)廢殘值收入；固定資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值-固定資產(chǎn)變現(xiàn)的所得稅固定資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值-固定資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值-固定資產(chǎn)稅法賬面凈值所得稅稅率收回的營(yíng)

33、運(yùn)資本【本質(zhì)上是累計(jì)投入的營(yíng)運(yùn)資本的回收】【闡明】變現(xiàn)價(jià)值是變現(xiàn)收入扣除變現(xiàn)中的變現(xiàn)費(fèi)用如銷售費(fèi)用通貨膨脹處置公式1+r名義1+r實(shí)踐1+通貨膨脹率名義現(xiàn)金流量實(shí)踐現(xiàn)金流量1+通貨膨脹率n名義：包含通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量實(shí)踐：去除了通貨膨脹的影響處置原那么名義現(xiàn)金流量要運(yùn)用名義折現(xiàn)率進(jìn)展折現(xiàn)，實(shí)踐現(xiàn)金流量要運(yùn)用實(shí)踐折現(xiàn)率進(jìn)展折現(xiàn)。手寫PPT17-19【知識(shí)點(diǎn)4】更新決策的現(xiàn)金流量分析更新決策的現(xiàn)金流量分析舊設(shè)備新設(shè)備初始現(xiàn)金流量舊設(shè)備變現(xiàn)稅后現(xiàn)金流量【舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入-舊設(shè)備變現(xiàn)凈收入舊設(shè)備稅法折余價(jià)值所得稅率】新設(shè)備購(gòu)置現(xiàn)金流量新設(shè)備的投資額營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量不思索營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)營(yíng)業(yè)本錢1所得稅率

34、折舊與攤銷所得稅率付現(xiàn)營(yíng)業(yè)本錢1所得稅率折舊與攤銷所得稅率終結(jié)點(diǎn)處置現(xiàn)金流量變價(jià)凈收入-變價(jià)凈收入稅法折余價(jià)值所得稅率變價(jià)凈收入-變價(jià)凈收入稅法折余價(jià)值所得稅率【知識(shí)點(diǎn)5】投資決策目的掌握各種決策目的的分類、適用條件、計(jì)算、特點(diǎn)、優(yōu)缺陷以及相互之間的關(guān)系，這些目的包括：靜態(tài)投資回收期、會(huì)計(jì)收益率、凈現(xiàn)值、內(nèi)涵報(bào)酬率以及年平均本錢法同時(shí)留意掌握互斥方案的決策情形1一個(gè)工程的一切評(píng)價(jià)目的，包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、回收期和會(huì)計(jì)收益率，均比另一個(gè)工程好一些，一定該方案優(yōu)情形2根本目的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率出現(xiàn)矛盾處理方法1投資額不同引起的工程的壽命一樣，凈現(xiàn)值法優(yōu)先處理方法2工程有效期不同引起的處理方法：

35、共同年限法【也叫重置價(jià)值鏈法】、等額年金法【知識(shí)點(diǎn)6】租賃決策1、運(yùn)營(yíng)租賃和融資租賃認(rèn)定及稅務(wù)處置區(qū)別運(yùn)營(yíng)租賃和融資租賃認(rèn)定 由于融資租賃和運(yùn)營(yíng)租賃在稅務(wù)處置上的不同，所以租賃決策的第一步就是要判別該租賃是融資租賃還是運(yùn)營(yíng)租賃我國(guó)稅務(wù)上采用會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么對(duì)于融資租賃資本化租賃和運(yùn)營(yíng)租賃費(fèi)用化租賃的分類方法和確認(rèn)規(guī)范：會(huì)計(jì)的資本化租賃稅法不可直接抵扣租賃會(huì)計(jì)的費(fèi)用化租賃稅法可直接抵扣租賃融資租賃滿足以下規(guī)范之一的，即應(yīng)認(rèn)定為融資租賃：1在租賃期屆滿時(shí)，租賃資產(chǎn)的一切權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人。2承租人有購(gòu)買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購(gòu)買價(jià)款估計(jì)將遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值，因此在租賃開(kāi)場(chǎng)日就可合理地確

36、定承租人將會(huì)行使這種選擇權(quán)。3租賃期占租賃資產(chǎn)運(yùn)用壽命的大部分。這里的“大部分通常在租賃期占租賃開(kāi)場(chǎng)日租賃資產(chǎn)運(yùn)用壽命的75%以上含75%。4承租人租賃開(kāi)場(chǎng)日的最低租賃付款額的現(xiàn)值，幾乎相當(dāng)于租賃開(kāi)場(chǎng)日租賃資產(chǎn)公允價(jià)值。這里的“幾乎相當(dāng)于，通常掌握在90%以上。5租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，假設(shè)不作較大改造，只需承租人才干運(yùn)用。運(yùn)營(yíng)租賃除融資租賃以外的租賃為運(yùn)營(yíng)租賃。闡明1租賃的會(huì)計(jì)分類，主要著眼于租賃資產(chǎn)的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬能否轉(zhuǎn)移。2會(huì)計(jì)角度區(qū)分運(yùn)營(yíng)租賃和融資租賃的主要目的，是分別規(guī)定計(jì)入損益的方式，因此，準(zhǔn)確地說(shuō)，應(yīng)稱為“費(fèi)用化租賃和“資本化租賃運(yùn)營(yíng)租賃和融資租賃稅務(wù)處置區(qū)別出租人承租人融資租賃租金收

37、入和租賃中費(fèi)用要思索所得稅影響各期收回本金要思索其抵減所得稅的作用【類似折舊】租金不可以直接抵稅，只需其中包含的利息和手續(xù)費(fèi)可以抵稅，要計(jì)算租金的抵稅，就需求將租金中的利息分別出來(lái)，計(jì)算其抵稅額【故稱“不可直接扣除租賃】承租人租賃的資產(chǎn)可以折舊運(yùn)營(yíng)租賃租金收入和租賃中費(fèi)用要思索所得稅影響租賃資產(chǎn)可以折舊，要思索其抵減所得稅的作用租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費(fèi)支出，可稅前扣除【故稱為“可直接扣除租賃】承租人承租的資產(chǎn)不可以折舊，失去了抵稅的作用，添加了現(xiàn)金流出手寫PPT202、可直接抵稅租賃【稅法運(yùn)營(yíng)租賃】的決策分析損益平衡租金法【2021年重點(diǎn)】根本原理對(duì)承租人而言，損益平衡租金是承租人可以接受的最

38、高租金，它等于自行購(gòu)置的平均年本錢。承租人假設(shè)自行購(gòu)置設(shè)備的現(xiàn)金流量分析期間現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量流出租賃資產(chǎn)本錢，包括買價(jià)、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、途中保險(xiǎn)等全部購(gòu)置本錢租賃期稅后現(xiàn)金流量流出營(yíng)運(yùn)(付現(xiàn))本錢(1-所得稅稅率)-折舊所得稅稅率終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量流入終結(jié)點(diǎn)變現(xiàn)凈收入-終結(jié)點(diǎn)變現(xiàn)凈收入-終結(jié)點(diǎn)賬面價(jià)值所得稅率手寫PPT21-22計(jì)算損益平衡租金【特別留意】這里的折現(xiàn)率為投資工程的資本本錢方法二：差量現(xiàn)金流量法承租人立場(chǎng)分析【這個(gè)內(nèi)容教材放在財(cái)管融資租賃的“承租人分析的根本方法中，但是本質(zhì)上屬于稅法運(yùn)營(yíng)租賃的內(nèi)容】租賃相對(duì)于購(gòu)買差量現(xiàn)金流量及折現(xiàn)率計(jì)算與分析現(xiàn)金流量折現(xiàn)率初始現(xiàn)金流量流入租賃

39、資產(chǎn)本錢，包括買家、運(yùn)輸費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)等全部購(gòu)置本錢，詳細(xì)范圍據(jù)合同確定注：運(yùn)營(yíng)租賃防止這項(xiàng)現(xiàn)金流出，所以將其視作融資租賃的現(xiàn)金流入。 不需求租賃期稅后現(xiàn)金流量流出租金1-所得稅率+折舊所得稅率注：運(yùn)營(yíng)租賃的租金能直接抵稅。 失去了折舊抵稅的作用有擔(dān)保債券的稅后本錢終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量流出租賃期滿時(shí)資產(chǎn)的余值注：由于借款購(gòu)買有這項(xiàng)現(xiàn)金流入，而租賃沒(méi)有，可看作融資租賃的一項(xiàng)現(xiàn)金流出。工程必要報(bào)酬率，即全用權(quán)益籌資時(shí)的資金時(shí)機(jī)本錢計(jì)算凈現(xiàn)值并進(jìn)展決策NPV承租人租賃資產(chǎn)本錢-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量現(xiàn)值假設(shè)NPV0，租賃有利，否那么自行購(gòu)置有利3、稅率及可供抵稅的收益對(duì)租賃的

40、影響【有難度，教材不詳細(xì)】稅率的影響租賃可以存在的主要條件之一是租賃雙方的實(shí)踐稅率不相等，經(jīng)過(guò)租賃減少總的稅負(fù)，雙方分享租賃節(jié)稅的益處。假設(shè)不能獲得稅收的益處，大部分長(zhǎng)期租賃在經(jīng)濟(jì)上都難以成立。值得留意的是，稅率的影響不僅指名義稅率，還包括企業(yè)能否有可供抵減的收益。假設(shè)企業(yè)繼續(xù)虧損，那么不能獲得租賃節(jié)稅的益處。可供抵稅的收益在以上分析中，假定企業(yè)有可供抵稅的收益，假設(shè)企業(yè)沒(méi)有可供抵稅的收益，在這種情況對(duì)現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率均會(huì)產(chǎn)生影響。對(duì)現(xiàn)金流量的影響【令稅率0即可】租賃期現(xiàn)金流量中將沒(méi)有租金抵稅和折舊抵稅的內(nèi)容。期末余值現(xiàn)金流量也不再思索變現(xiàn)損失減稅或變現(xiàn)凈收益納稅的問(wèn)題：公式不變，令稅率0即可

41、。對(duì)折現(xiàn)率的影響【令稅率0即可】租賃期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率：有擔(dān)保債務(wù)稅后利率有擔(dān)保債務(wù)稅前利率。對(duì)終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量折現(xiàn)率無(wú)影響：仍為工程資本本錢。出題角度【綜合題】1、運(yùn)營(yíng)租賃損益平衡租金的決策方法，能夠讓在自行購(gòu)買、運(yùn)營(yíng)租賃方案進(jìn)展計(jì)算并最終作出決策【2021年能夠性大，把教材例題搞懂】。2、固定資產(chǎn)更新決策的計(jì)算題【計(jì)算分析題】1、等額年金法運(yùn)用2、互斥方案決策3、獨(dú)立方案的可行性決策計(jì)算題參考例題【例1.綜合題】2021年G公司是一家消費(fèi)和銷售軟飲料的企業(yè)。該公司產(chǎn)銷的甲飲料繼續(xù)盈利，目前供不應(yīng)求，公司正在研討能否擴(kuò)展其消費(fèi)才干。有關(guān)資料如下：1該種飲料零售價(jià)錢為每瓶5元，變動(dòng)本錢為每瓶4.1

42、元。本年銷售400萬(wàn)瓶，曾經(jīng)到達(dá)現(xiàn)有設(shè)備的最大消費(fèi)才干。2市場(chǎng)預(yù)測(cè)顯示明年銷量可以到達(dá)500萬(wàn)瓶，后年將到達(dá)600萬(wàn)瓶，然后以每年700萬(wàn)瓶的程度繼續(xù)3年。5年后的銷售前景難以預(yù)測(cè)。3投資預(yù)測(cè)：為了添加一條年產(chǎn)400萬(wàn)瓶的消費(fèi)線，需求設(shè)備投資600萬(wàn)元；估計(jì)第5年末設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值為100萬(wàn)元；消費(fèi)部門估計(jì)需求添加的營(yíng)運(yùn)資本為新增銷售額的16%，在年初投入，在工程終了時(shí)收回；該設(shè)備可以很快安裝并運(yùn)轉(zhuǎn)，可以假設(shè)沒(méi)有建立期。4設(shè)備開(kāi)場(chǎng)運(yùn)用前需求支出培訓(xùn)費(fèi)8萬(wàn)元；該設(shè)備每年需求運(yùn)轉(zhuǎn)維護(hù)費(fèi)8萬(wàn)元。5該設(shè)備也可以經(jīng)過(guò)租賃方式獲得。租賃公司要求每年租金123萬(wàn)元，租期5年，租金在每年年初支付，租賃期內(nèi)不得退

43、租，租賃期滿設(shè)備一切權(quán)不轉(zhuǎn)移。設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)維護(hù)費(fèi)由G公司承當(dāng)。租賃設(shè)備開(kāi)場(chǎng)運(yùn)用前所需的培訓(xùn)費(fèi)8萬(wàn)元由G公司承當(dāng)。6公司所得稅率25%；稅法規(guī)定該類設(shè)備運(yùn)用年限6年，直線法折舊，殘值率5%；假設(shè)與該工程等風(fēng)險(xiǎn)投資要求的最低報(bào)酬率為15%；銀行借款有擔(dān)保利息率12%.要求：1計(jì)算自行購(gòu)置方案的凈現(xiàn)值，并判別其能否可行。2根據(jù)我國(guó)稅法的規(guī)定，該項(xiàng)設(shè)備租賃屬于融資租賃還是運(yùn)營(yíng)租賃？詳細(xì)闡明判別的根據(jù)。3編制租賃的還本付息表，并且計(jì)算租賃相對(duì)于自購(gòu)的凈現(xiàn)值；判別該方案能否可行，并闡明理由?！緟⒖即鸢浮?自行購(gòu)置的凈現(xiàn)值折舊6001-5%/695終結(jié)點(diǎn)賬面凈值600-595125，變現(xiàn)損失25回收流量100+

44、2525%106.252租賃的稅務(wù)性質(zhì)判別：租賃期/壽命期限5/683.33%75%，所以應(yīng)該屬于融資租賃。3編制租賃的還本付息表，并且計(jì)算租賃相對(duì)于自購(gòu)的凈現(xiàn)值；判別該方案能否可行，并闡明理由。設(shè)內(nèi)含利息率為i，那么：600123123P/A，i，4即：P/A，i，43.8780由于P/A，1%，43.9020，P/A，2%，43.8077所以：i1%/2%1%3.87803.9020/3.80773.9020解得：i1.25%【例2.綜合題】2004年假設(shè)他是F公司的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。該公司是目前國(guó)內(nèi)最大的家電消費(fèi)企業(yè)，曾經(jīng)在上海證券買賣所上市多年。該公司正在思索在北京建立一個(gè)工廠，消費(fèi)某一新型產(chǎn)

45、品，公司管理層要求他為其進(jìn)展工程評(píng)價(jià)。F公司在2年前曾在北京以500萬(wàn)元購(gòu)買了一塊土地，原計(jì)劃建立北方區(qū)配送中心，后來(lái)由于收買了一個(gè)物流企業(yè)，處理了北方地域產(chǎn)品配送問(wèn)題，便取消了配送中心的建立工程。公司現(xiàn)方案在這塊土地上興建新的工廠，目前該土地的評(píng)價(jià)價(jià)值為800萬(wàn)元。估計(jì)建立工廠的固定資產(chǎn)投資本錢為1000萬(wàn)元。該工程將承包給另外的公司，工程款在完工投產(chǎn)時(shí)一次付清，即可以將建立期視為零。另外，工廠投產(chǎn)時(shí)需求營(yíng)運(yùn)資本750萬(wàn)元。該工廠投入運(yùn)營(yíng)后，每年消費(fèi)和銷售30萬(wàn)臺(tái)產(chǎn)品，售價(jià)為200元/臺(tái)，單位產(chǎn)品變動(dòng)本錢160元；估計(jì)每年發(fā)生固定本錢含制造費(fèi)用、運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和管理費(fèi)用400萬(wàn)元。由于該工程的風(fēng)險(xiǎn)

46、比目前公司的平均風(fēng)險(xiǎn)高，管理當(dāng)局要求工程的報(bào)酬率比公司當(dāng)前的加權(quán)平均稅后資本本錢高出2個(gè)百分點(diǎn)。該公司目前的資本來(lái)源情況如下：負(fù)債的主要工程是公司債券，該債券的票面利率為6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/張，共100萬(wàn)張，每張債券的當(dāng)前市價(jià)959元；一切者權(quán)益的主要工程是普通股，流通在外的普通股共10000萬(wàn)股，市價(jià)22.38元/股，貝他系數(shù)0.875.其他資本來(lái)源工程可以忽略不計(jì)。當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率5%，預(yù)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8%.該工程所需資金按公司當(dāng)前的資本構(gòu)造籌集，并可以忽略債券和股票的發(fā)行費(fèi)用。公司平均所得稅率為24%.新工廠固定資產(chǎn)折舊年限平均為8年凈殘值為零。土地不提取折舊

47、。該工廠包括土地在運(yùn)營(yíng)5年后將整體出賣，估計(jì)出賣價(jià)錢為600萬(wàn)元。假設(shè)投入的營(yíng)運(yùn)資本在工廠出賣時(shí)可全部收回。解題所需的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下：利率n56%7%8%9%10%11%12%13%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.74730.71300.68060.64990.62090.59350.56740.5428年金現(xiàn)值系數(shù)4.21244.10023.99273.88973.79083.69593.60483.5172要求：1計(jì)算該公司當(dāng)前的加權(quán)平均稅后資本本錢資本構(gòu)造權(quán)數(shù)按市價(jià)計(jì)算，計(jì)算結(jié)果取整數(shù)?！敬鸢浮坑?jì)算加權(quán)平均稅后資本本錢計(jì)算債券稅后資本本錢：95910006%124%P/A，i，51000

48、P/S，i，5當(dāng)i5%時(shí)，10006%124%P/A，i，51000P/S，i，5980.93當(dāng)i6%時(shí)，10006%124%P/A，i，51000P/S，i，5939.39利用內(nèi)插法可知：959980.93/939.39980.93i5%/6%5%解得：稅后債券資本本錢5.53%股權(quán)本錢5%0.8758%12%債券權(quán)數(shù)959100/95910022.38100000.3股權(quán)權(quán)數(shù)10.30.7加權(quán)平均稅后資本本錢5.53%30%12%70%10%2計(jì)算工程評(píng)價(jià)運(yùn)用的含有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率?！敬鸢浮抗こ田L(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率10%2%12%3計(jì)算工程的初始投資零時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流出?！敬鸢浮客恋氐膬r(jià)值不繼續(xù)運(yùn)用土地而而喪

49、失的收益即時(shí)機(jī)本錢 土地的銷售價(jià)款-銷售土地應(yīng)該交納的所得稅 800-(800-500)*24%728萬(wàn)元 初始投資土地價(jià)值固定資產(chǎn)價(jià)值流動(dòng)資金投入72810007502478萬(wàn)元 4計(jì)算工程的年運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金凈流量?！敬鸢浮磕?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 不扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用的稅前利潤(rùn)1-所得稅稅率+非付現(xiàn)本錢 30200160400124%1000/8733萬(wàn)元【闡明】留意這個(gè)400萬(wàn)元的固定本錢，他屬于付現(xiàn)本錢的一部分，本小題的計(jì)算中不可以思索利息費(fèi)用 5計(jì)算該工廠在5年后處置時(shí)的稅后現(xiàn)金凈流量?！敬鸢浮刻幹脮r(shí)的稅后現(xiàn)金凈流量標(biāo)題要求只計(jì)算處置流量，所以不含運(yùn)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值現(xiàn)金凈流量+營(yíng)運(yùn)資金的回收處

50、置時(shí)長(zhǎng)期資產(chǎn)的賬面價(jià)值 固定資產(chǎn)賬面價(jià)值土地賬面價(jià)值1000 5125500375500875萬(wàn)元固定資產(chǎn)殘值現(xiàn)金凈流量固定資產(chǎn)殘值總收入-固定資產(chǎn)殘值總收入-固定估計(jì)殘值所得稅稅率600-(600-875)24%666萬(wàn)元處置時(shí)的稅后現(xiàn)金凈流量固定資產(chǎn)殘值現(xiàn)金凈流量+營(yíng)運(yùn)資金的回收6667501416萬(wàn)元6計(jì)算工程的凈現(xiàn)值。 工程的凈現(xiàn)值 733P/A，12%，51416P/F，12%，52478967.76萬(wàn)元實(shí)物期權(quán)【2021年擴(kuò)張期權(quán)和時(shí)機(jī)選擇期權(quán)】知識(shí)點(diǎn)引見(jiàn)【知識(shí)點(diǎn)1】資金時(shí)間價(jià)值前面曾經(jīng)引見(jiàn)【知識(shí)點(diǎn)2】資本本錢計(jì)算前面曾經(jīng)引見(jiàn)【知識(shí)點(diǎn)3】工程投資評(píng)價(jià)前面曾經(jīng)引見(jiàn)【知識(shí)點(diǎn)4】期權(quán)投資

51、當(dāng)前市價(jià)即期權(quán)價(jià)值計(jì)算后面進(jìn)展引見(jiàn)【知識(shí)點(diǎn)5】實(shí)物期權(quán)掌握實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)的關(guān)系實(shí)物期權(quán)是做出特定運(yùn)營(yíng)決策例如資本投資的權(quán)益。實(shí)物期權(quán)本質(zhì)上還是期權(quán)，只不過(guò)其標(biāo)資產(chǎn)為實(shí)物資產(chǎn)。實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)關(guān)鍵的區(qū)別在于實(shí)物期權(quán)及其標(biāo)的資產(chǎn)通常不在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中買賣。利用金融期權(quán)估價(jià)方法，進(jìn)展實(shí)物期權(quán)的估價(jià)時(shí)各個(gè)參數(shù)的內(nèi)涵 這里關(guān)鍵在于掌握期權(quán)估值中各種參數(shù)在實(shí)物期權(quán)中如何計(jì)算，以及教材涉及到的三種實(shí)物期權(quán)時(shí)機(jī)選擇期權(quán)、擴(kuò)張期權(quán)和放棄期權(quán)屬于看漲還是看跌期權(quán)。符號(hào)金融期權(quán)實(shí)物期權(quán)S0期權(quán)初期股票價(jià)錢工程不確定性初始時(shí)點(diǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流入量不含投資支出的現(xiàn)值X執(zhí)行價(jià)錢工程的投資額或清算價(jià)值SU股票上行價(jià)錢工程不

52、確定性終結(jié)時(shí)點(diǎn)，上行時(shí)投資未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值Sd股票下行價(jià)錢工程不確定性終結(jié)時(shí)點(diǎn)，下行時(shí)投資未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值CU期權(quán)上行價(jià)錢工程不確定性終結(jié)時(shí)點(diǎn)，上行時(shí)投資凈現(xiàn)值Cd期權(quán)下行價(jià)錢工程不確定性終結(jié)時(shí)點(diǎn)，下行時(shí)投資凈現(xiàn)值t期權(quán)到期時(shí)間工程從不確定性初始到不確定性終結(jié)時(shí)的時(shí)間，或者叫工程投資時(shí)機(jī)的繼續(xù)時(shí)間。股票價(jià)錢的規(guī)范差工程價(jià)值的規(guī)范差，我們的考試普通直接通知rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率三種實(shí)物期權(quán)引見(jiàn)【2021年重點(diǎn)是擴(kuò)張期權(quán)，其次是時(shí)機(jī)選擇期權(quán)】擴(kuò)張期權(quán)闡明投資一個(gè)工程后獲得了根據(jù)市場(chǎng)開(kāi)展而進(jìn)一步進(jìn)展一些投資的時(shí)機(jī)，這種權(quán)益稱為擴(kuò)張期權(quán)，又稱為增長(zhǎng)期權(quán)本質(zhì)上屬于看漲期權(quán)【由于情勢(shì)好就擴(kuò)張，否那么

53、不擴(kuò)張】教材采用布萊克-斯科爾斯模型決策計(jì)算步驟1.不思索實(shí)物期權(quán)情況下傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法計(jì)算工程的價(jià)值2.確定該工程中隱含的實(shí)物期權(quán)的價(jià)值采用布萊克-斯科爾斯模型的相關(guān)參數(shù)如下金融期權(quán)擴(kuò)張期權(quán)標(biāo)的當(dāng)前價(jià)值S0第二期工程各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值執(zhí)行價(jià)錢X第一期工程的投資本錢期權(quán)有效期限T第一期工程投資時(shí)點(diǎn)與第二期工程投資時(shí)點(diǎn)的間隔長(zhǎng)度股票價(jià)錢不確定性工程價(jià)值的不確定性即規(guī)范差無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率rc無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率rc期權(quán)到期價(jià)值C0第二期工程在其投資時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值3.包含了實(shí)物期權(quán)后工程可行性結(jié)論即將上面兩步計(jì)算出來(lái)的價(jià)值求合計(jì)，假設(shè)大于零，第一期工程值得投資，否那么應(yīng)該放棄。時(shí)機(jī)選擇期權(quán)闡明工程的持有者擁有

54、推遲投資的權(quán)益，可以根據(jù)市場(chǎng)的情況決議何時(shí)開(kāi)工，這種選擇權(quán)被稱為時(shí)機(jī)選擇期權(quán)。時(shí)機(jī)選擇期權(quán)本質(zhì)上屬于歐式看漲期權(quán)教材采用風(fēng)險(xiǎn)中性原理進(jìn)展時(shí)機(jī)選擇期權(quán)決策計(jì)算步驟1.用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法計(jì)算的不含時(shí)機(jī)選擇期權(quán)【立刻執(zhí)行】的凈現(xiàn)值2.計(jì)算期權(quán)價(jià)值主要符號(hào)確定【詳細(xì)計(jì)算步驟參見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)中性原理】符號(hào)實(shí)物期權(quán)X工程的初始投資本錢費(fèi)用Su工程執(zhí)行情況好的情況下流量現(xiàn)值【不思索投資本錢】Sd工程執(zhí)行情況不好的情況下流量現(xiàn)值【不思索投資本錢】CuMax(ST X,0) Su XCdMax(ST X,0) Max(Sd X,0)T工程可以延遲的時(shí)間rc無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,普通知，留意其期間和T堅(jiān)持一致prc p上行報(bào)酬率+1

55、- p下行報(bào)酬率報(bào)酬率本年現(xiàn)金流量+期末價(jià)值-期初工程價(jià)值期初工程價(jià)值3.判別能否應(yīng)延遲投資比較延遲執(zhí)行的凈現(xiàn)值即期權(quán)價(jià)值和立刻執(zhí)行工程的凈現(xiàn)值，選擇價(jià)值大的方案。放棄 期權(quán)闡明投資于某一個(gè)工程以后，在工程的壽命期內(nèi)，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)的情況，隨時(shí)放棄投資工程獲得投資工程的殘值。這個(gè)權(quán)益叫做放棄期權(quán)。 放棄期權(quán)本質(zhì)上是看跌期權(quán)教材用多期二叉樹(shù)模型計(jì)算步驟1用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法計(jì)算的不含放棄期權(quán)的凈現(xiàn)值【未調(diào)整NPV】2計(jì)算含有放棄期權(quán)的工程價(jià)值【這個(gè)價(jià)值是投資后流量現(xiàn)值，沒(méi)有扣除投資本錢，教材采用的多期二叉樹(shù)模型】主要符號(hào)確定，詳細(xì)計(jì)算步驟參見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)中性原理符號(hào)實(shí)物期權(quán)工程收益規(guī)范差T工程放棄選擇權(quán)

56、每期的時(shí)間trc無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率,普通知，留意其期間和T堅(jiān)持一致uu，同時(shí)上行百分比u-1dd1u，同時(shí)下行百分比d-1prc p(u-1)+1- p(d-1)X工程的清算價(jià)值。S工程的繼續(xù)運(yùn)營(yíng)價(jià)值3. 計(jì)算含有放棄期權(quán)的工程凈現(xiàn)值【調(diào)整后NPV】含放棄期權(quán)的工程價(jià)值-投資本錢4.調(diào)整后的NPV0，那么思索放棄期權(quán)之后工程可行。5.可以進(jìn)一步計(jì)算放棄期權(quán)的價(jià)值調(diào)整后NPV-未調(diào)整NPV手寫PPT25-28出題角度三種實(shí)物期權(quán)時(shí)機(jī)選擇期權(quán)、擴(kuò)張期權(quán)和放棄期權(quán)的投資決策。2007年考過(guò)時(shí)機(jī)選擇期權(quán)的綜合題，2021年重點(diǎn)是擴(kuò)張期權(quán)。參考例題根本上把教材例題搞清楚就可以了企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)-折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法【幾

57、乎每年都考】涉及到的知識(shí)點(diǎn)【知識(shí)點(diǎn)1】資金時(shí)間價(jià)值任何年份的根底【知識(shí)點(diǎn)2】資本本錢計(jì)算本考點(diǎn)主要涉及工程資本本錢計(jì)算【知識(shí)點(diǎn)3】管理用現(xiàn)金流量表前面曾經(jīng)講過(guò)【知識(shí)點(diǎn)4】企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的對(duì)象【要求】掌握企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)普通對(duì)象的內(nèi)涵；企業(yè)價(jià)值與會(huì)計(jì)價(jià)值、現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)錢的區(qū)別；企業(yè)價(jià)值與股權(quán)價(jià)值的關(guān)系企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的普通對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值企業(yè)的整體價(jià)值觀念整體不是各部分的簡(jiǎn)單相加整體價(jià)值來(lái)源于要素的結(jié)合方式部分只需在整體中才干表達(dá)出其價(jià)值整體價(jià)值只需在運(yùn)轉(zhuǎn)中才干表達(dá)出來(lái)企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值指的是企業(yè)作為一個(gè)整體的公平市場(chǎng)價(jià)值三種價(jià)值的比較公平的市場(chǎng)價(jià)值“公平的市場(chǎng)價(jià)值是指在公平的買賣中，熟習(xí)情況的雙方

58、，自愿進(jìn)展資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。資產(chǎn)被定義為未來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益。所謂“經(jīng)濟(jì)利益，其實(shí)就是現(xiàn)金流入。資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。會(huì)計(jì)價(jià)值指資產(chǎn)、負(fù)債和一切者權(quán)益的賬面價(jià)值。現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)錢指按現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)錢計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)錢能夠是公平的，也能夠是不公平的。緣由在于 作為買賣對(duì)象的企業(yè)，通常沒(méi)有完善的市場(chǎng)， 以企業(yè)為對(duì)象的買賣雙方，存在比較嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。 股票價(jià)錢是經(jīng)常變動(dòng)的，人們不知道哪一個(gè)是公平的。評(píng)價(jià)的目的之一是尋覓被低估的企業(yè)，也就是價(jià)錢低于價(jià)值的企業(yè)。假設(shè)用現(xiàn)行市價(jià)作為企業(yè)估價(jià)，那么企業(yè)價(jià)值與價(jià)錢相等，對(duì)決策沒(méi)有意義企業(yè)整體價(jià)值類別實(shí)體價(jià)值與股權(quán)價(jià)值企業(yè)實(shí)體價(jià)值股權(quán)價(jià)

59、值+凈債務(wù)價(jià)值【債務(wù)價(jià)值-金融資產(chǎn)價(jià)值】這里股權(quán)價(jià)值是股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值。凈債務(wù)價(jià)值是債務(wù)的公平市場(chǎng)價(jià)值。繼續(xù)運(yùn)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值繼續(xù)運(yùn)營(yíng)價(jià)值：由營(yíng)業(yè)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；清算價(jià)值：停頓運(yùn)營(yíng)，出賣資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值，【普通】該當(dāng)是續(xù)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值較高的一個(gè)少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值控股權(quán)溢價(jià)V新的-V當(dāng)前V當(dāng)前：從少數(shù)股權(quán)投資者來(lái)看，是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)可以給股票投資人帶來(lái)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值。V新的：謀求控股權(quán)的投資者來(lái)說(shuō)，是企業(yè)進(jìn)展重組，改良管理和運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略后可以為投資人帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?！局R(shí)點(diǎn)5】企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)現(xiàn)金流量的估算【要求】股權(quán)和實(shí)表達(dá)金流量的計(jì)算

60、公式和方法，參見(jiàn)“通用根底中的管理用現(xiàn)金流量表中相關(guān)的公式，但是應(yīng)該留意，估算的過(guò)程中應(yīng)該剔除不可繼續(xù)的要素：比如“資產(chǎn)減值損失、“公允價(jià)值變動(dòng)損益、“營(yíng)業(yè)外收入、“營(yíng)業(yè)外支出，都屬于不可繼續(xù)的要素，預(yù)測(cè)的時(shí)候應(yīng)該忽略?！局R(shí)點(diǎn)6】折現(xiàn)現(xiàn)金流估值法現(xiàn)金流量含義所求價(jià)值對(duì)應(yīng)模型股利現(xiàn)金流量企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量【運(yùn)用少】股權(quán)價(jià)值股權(quán)價(jià)值股權(quán)現(xiàn)金流量一定期間企業(yè)可以提供應(yīng)股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)表達(dá)金流量扣除對(duì)債務(wù)人支付后剩余的部分股權(quán)價(jià)值股權(quán)價(jià)值實(shí)表達(dá)金流量企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除本錢費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供應(yīng)一切投資人包括股權(quán)投資人和債務(wù)投資人的稅后