今年美國(guó)通脹上行的動(dòng)力可能來(lái)自哪

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250005 一、今年美國(guó)通脹行動(dòng)力可能來(lái)自哪？ 4 HYPERLINK l _TOC_250004 二、如何理解 2月 CE數(shù)和核心 E指數(shù)同比走勢(shì)的背離？ 7 HYPERLINK l _TOC_250003 三、2月 E數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng) 8 HYPERLINK l _TOC_250002 （一商和務(wù)格比走繼分化 8 HYPERLINK l _TOC_250001 （二1 份金放來(lái)的基效使個(gè)總收環(huán)大下降 HYPERLINK l _TOC_250000 （三收下帶個(gè)消費(fèi)出降 12圖表目錄圖表 1年格損重的品服務(wù) 4圖表 2年格損商品

2、服務(wù) 4圖表 3年格影不大商或務(wù) 5圖表 4年格益商品服務(wù) 5圖表 5性景，類商和務(wù)年P(guān)CE同比拉動(dòng) 6圖表 6觀景，類商和務(wù)年P(guān)CE同比拉動(dòng) 7圖表 7耐品格行，要現(xiàn)汽及他能品格上 8圖表 8車其部、娛商和通具服裝鞋累心PE 比走弱 8圖表 9PE 核心PE物價(jià)數(shù)比期勢(shì) 9圖表 0核心PE 指數(shù)比幅落01 百分點(diǎn) 9圖表1商和務(wù)同比勢(shì)續(xù)化 9圖表 2非用價(jià)比大上漲 9圖表 3汽及他品價(jià)不累PCE同比 10圖表 4醫(yī)保和價(jià)對(duì)PCE同拉較大 10圖表 5能品格跌幅續(xù)窄 10圖表 6居、療融服價(jià)同漲擴(kuò)大 10圖表 72 月PE 心PCE指環(huán)漲繼放緩 圖表 8商價(jià)環(huán)幅有收窄 圖表 9汽及他品是品格比

3、漲主要獻(xiàn)量 圖表 0交和樂(lè)價(jià)格比負(fù)正不對(duì)服價(jià)環(huán)走造拖累 圖表 1個(gè)當(dāng)轉(zhuǎn)付收環(huán)降27.拖累人收比7.4個(gè)百點(diǎn)12圖表 2個(gè)當(dāng)轉(zhuǎn)付收同長(zhǎng)30.拉動(dòng)人收比5.1個(gè)百點(diǎn)12圖表 3商消支比降3服消支環(huán)比長(zhǎng)01% 13圖表 4商消支比長(zhǎng)9.9，務(wù)費(fèi)出同降5.2% 13一、今年美國(guó)通脹上行的動(dòng)力可能來(lái)自哪？今年美國(guó)通脹上行是大概率事件，但是通脹上行的動(dòng)力在哪？低基數(shù)效應(yīng)下的油價(jià)同高增確性帶通上行但能品服在PE 的比到4，僅能源價(jià)格上漲，可能不足以支撐通脹的上行。除此之外，還有哪些商品和服務(wù)的價(jià)格變動(dòng)能會(huì)動(dòng)年脹？要推測(cè)今年哪些商品和服務(wù)價(jià)格會(huì)明顯回升并推升通脹，首先要知道去年哪些商品和務(wù)的價(jià)格受疫情的影響較

4、大。根據(jù)疫情發(fā)后的格走勢(shì)，我們把各類商和服務(wù)按 “從損受的序，分以四：價(jià)格受損嚴(yán)重（在 E中占比約為 10該商品服的格比幅較，主要有其他耐用品（主要是珠寶手表、醫(yī)療設(shè)備和教育書(shū)籍）、服裝和鞋、交通服務(wù)能源及務(wù)。價(jià)格受損（在 E中占比約為 3商品服格比幅回主要有居住、金融服務(wù)和保險(xiǎn)、教育、住宿服務(wù)、非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)服務(wù)消費(fèi)支出（家庭從盈利織取免服）。價(jià)格受疫情影響不大（在 CE中占比約為 具家設(shè)娛樂(lè)和交通工以除信教服務(wù)外其服（人護(hù)、會(huì)務(wù)專服務(wù)）。價(jià)格受益（在 E中占比約為 4相正常份類品務(wù)的格同比漲幅擴(kuò)大或跌幅有所收窄，主要有機(jī)動(dòng)車及其零部件、食品飲料、醫(yī)療服務(wù)、其他耐用（品玩、化用等、樂(lè)務(wù)通信務(wù)。

5、圖表 1去價(jià)格受損重商品或服務(wù)圖表 2去年價(jià)格受損商品或服務(wù)資料來(lái)源：Boobr，資料來(lái)源：Boobr，圖表 3去價(jià)格受影不的商品或服務(wù)圖表 4去年價(jià)格受益商品或服務(wù)資料來(lái)源：Boobr，資料來(lái)源：Boobr，去年因?yàn)橐咔槎鴥r(jià)格受損的商品和服務(wù)，是今年經(jīng)濟(jì)反彈后價(jià)格最有可能恢復(fù)的商品和服務(wù)今年通脹上的重邊際推或許來(lái)自第類和第二類商品及務(wù)格的修復(fù)所以們要注一和第類品服。先兩個(gè)基本的假設(shè)條1年源及務(wù)價(jià)格油反而比漲15預(yù)測(cè)根布價(jià)和源品服的格勢(shì)合得出2三和類商和服務(wù)的格勢(shì)持020的同漲。在基本假設(shè)條件下，中性情景是：在經(jīng)反彈、會(huì)重新開(kāi)放、房市熱度延續(xù)以及財(cái)刺激的背景下，第一類和第二類商品和服務(wù)（不包括

6、能源品及服務(wù)）的價(jià)格同比恢復(fù) 2019年水樂(lè)觀情是疫普和濟(jì)超預(yù)第類第商品服務(wù)（不括源及的格2002021 復(fù)增速到019年水這意著今年可能出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)，使得第一類和第二類商品和服務(wù)的價(jià)格“反彈”，在今年把疫情受的分找”回。在中性情景下，大估今年 CE 指數(shù)同比約為 25%在估算時(shí)去掉食料以及能源品及服務(wù)，可以概算出今年核心 CE 指數(shù)比約為 17。邊貢大的項(xiàng)是能品服價(jià)年累0.3 百點(diǎn)年動(dòng)0.3 百點(diǎn)金融務(wù)和保險(xiǎn)去拉動(dòng)011 分點(diǎn)今拉動(dòng)025 分點(diǎn)住格去拉動(dòng)0.47個(gè)百點(diǎn)今動(dòng)059 個(gè)百點(diǎn)，裝去年累0.4 百點(diǎn)今年累0.03 百交去拖累.04個(gè)點(diǎn)今拉動(dòng).05個(gè)點(diǎn)五個(gè)項(xiàng)年P(guān)CE指同比拉合要去高約

7、133個(gè)分。在樂(lè)觀情景下大致算年P(guān)E指數(shù)的同比約為31%核心CE指數(shù)同比為23。邊際獻(xiàn)大分能品及（年累.33 百點(diǎn)年動(dòng)053 百分點(diǎn)融務(wù)保去年動(dòng)011個(gè)分今年動(dòng)038個(gè)分住格（去動(dòng)0.7 個(gè)分，今動(dòng)0.8 個(gè)分）裝鞋去累0.14 個(gè)百分點(diǎn)今拉動(dòng)006 分點(diǎn)通務(wù)去拖累0.04 個(gè)分，拉動(dòng)0.14個(gè)百點(diǎn)上五分對(duì)年P(guān)CE指同的動(dòng)合要去約1.4個(gè)百。結(jié)合兩種情景我們可大概估算一個(gè)通脹間即今年 E指數(shù)同比在 25%3.間，核心 E指數(shù)同比在 .7%.之間。圖表 5中性情景下，類商品和服務(wù)對(duì)今年 E同比的拉動(dòng)資料來(lái)源：Boobr，預(yù)測(cè)圖表 6樂(lè)觀情景下，類商品和服務(wù)對(duì)今年 E同比的拉動(dòng)資料來(lái)源：Boobr

8、，預(yù)測(cè)二、如何理解 2 月 CE 指數(shù)和核心 CE 指數(shù)同比走勢(shì)的背離？2 月份細(xì)分品價(jià)格的比走勢(shì)分化來(lái) E指數(shù)和核心 E指數(shù)同比的小背離服務(wù)價(jià)格既沒(méi)有推動(dòng) 2月PE同比上行，也沒(méi)有累 2月核心 E同比小走弱。PE指數(shù)同比上行的力來(lái)自哪？國(guó)際原油格漲帶動(dòng)美國(guó)國(guó)內(nèi)汽油能源品價(jià)上漲，仍然是 2 月份 CE 物價(jià)指數(shù)同比上行關(guān)因素。2 月PE 數(shù)同比1.61 月行01 百點(diǎn)逐漸化貢拆看：首先，2 月PCE同上的動(dòng)來(lái)商。2 ，服價(jià)對(duì)PE 比拉動(dòng)為132個(gè)百1月的為1.9 百者本相而品對(duì)2月PCE同比的拉為024個(gè)分1 月則為0.13個(gè)分。其次從品部，要是耐品格比行幅較2 ，品比1，較上窄03 百，對(duì)P

9、E 同的動(dòng)于1 。耐品價(jià)比漲08， 1 月為0對(duì)PE 比拉從0 至0.6 分點(diǎn)。最后，非耐用品價(jià)格上行，主要體現(xiàn)在汽油及其他能源品價(jià)格上。食品飲料價(jià)格同比幅較1 月窄服和價(jià)格比較1 擴(kuò)，其非用價(jià)同變化大。而汽及他源價(jià)同比漲041 同8.8比1月2汽油其他能源價(jià)對(duì)PE 比拖累了0.1 百。圖表 7非耐用品價(jià)格行，主要體現(xiàn)在汽及他能源品價(jià)格上資料來(lái)源：Boobr，核心 PE 指數(shù)同比為何幅走弱主要來(lái)自動(dòng)及其零部件、娛樂(lè)品交通工具服裝和鞋的拖累2 心PE 數(shù)比1.4較1 下行0.1個(gè)分。因數(shù)只公布數(shù)后1位實(shí)是下了0.07個(gè)分心PE在PCE中占為89，去掉源及務(wù)食分項(xiàng)，找心PCE同比行影因。動(dòng)及零件同

10、比3.2，幅較1 月小05 百點(diǎn)對(duì)心E 的拉較1月少002百分。樂(lè)品交工格同比0.8，幅較1 擴(kuò)大02 百點(diǎn)對(duì)心PE 同比的較1 加0.1個(gè)百點(diǎn)。裝鞋格比4.6，幅較1 月大1.1 個(gè)百點(diǎn)對(duì)心PCE 比的累較月加004 百點(diǎn)。圖表 8動(dòng)車及其零部、娛樂(lè)商品和交通具服裝和鞋拖累核心 E同比走弱資料來(lái)源：Boobr，三、2月 E 數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)（一）商品和服務(wù)格比走勢(shì)繼續(xù)分化同比來(lái)看2 國(guó)PE價(jià)格數(shù)比16值1.5升0.1個(gè)分核心PE指數(shù)同比1.4，前值.，回落0.1 個(gè)分服務(wù)價(jià)格上漲乏力拖”核心 同比的上行。圖表 9E和核心 E物價(jià)指數(shù)同比長(zhǎng)期走勢(shì)圖表 10核心PE物價(jià)指數(shù)同比小幅回落0.1個(gè)分點(diǎn)資料來(lái)

11、源：Boobr，資料來(lái)源：Boobr，商品價(jià)格同比上漲 .8前值 0.4較上回升 04 個(gè)百分點(diǎn)拉動(dòng) E同比約 0.24個(gè)百分點(diǎn)。商品價(jià)格同大幅上升最大的貢獻(xiàn)項(xiàng)仍然是非耐用品價(jià)格。與上月相比，用品格幅落0.3 百分；汽和源價(jià)格比負(fù)正及他耐品價(jià)格同漲擴(kuò)的響非耐品格比漲0.，上擴(kuò)大0.8 個(gè)分1 月累PE 比02 百點(diǎn)2月動(dòng)001 百。耐用品中，動(dòng)車其部件.、具及用設(shè)2.2）格同漲幅上月分別落05 和0.2個(gè)主受動(dòng)家和家電價(jià)漲趨的影音視頻播設(shè)備PC 件等價(jià)跌幅擴(kuò)，帶娛樂(lè)商及交通具（0.）價(jià)格跌幅大0.2 個(gè)分。寶手價(jià)漲收，動(dòng)其耐品（2.6）大0.2個(gè)百非耐用品中食品料格漲33服裝鞋格跌4汽油其他能

12、源價(jià)漲0.4，比由轉(zhuǎn)。服務(wù)價(jià)格同比上漲 .9與上月持平拉動(dòng) E同比約 1.32個(gè)百分點(diǎn)醫(yī)保健服務(wù)、居住和家庭公用事業(yè)、金融服務(wù)價(jià)格是主要支撐項(xiàng)。居住家庭公用業(yè)格同比上 2.2較月擴(kuò)大0.1 百分，動(dòng)PCE 同比04 個(gè)分醫(yī)保格同上漲3.5上擴(kuò)大0.5個(gè)分拉動(dòng)PCE同比0.59個(gè)百金服價(jià)比1.4，較上大0.3個(gè)分動(dòng)PE 比0.1 分品住服務(wù)格上漲1.3上回落.9個(gè)百娛服價(jià)漲2.2上擴(kuò)大.8個(gè)百。圖表 11商和服務(wù)價(jià)同比走勢(shì)繼續(xù)分化圖表 12非耐用品價(jià)格比大幅上漲資料來(lái)源：Boobr，資料來(lái)源：Boobr，圖表 13汽油及其他能價(jià)格不再拖累 E同比圖表 14醫(yī)療保健和居價(jià)格對(duì) E同比拉動(dòng)較大資料來(lái)

13、源：Boobr，資料來(lái)源：Boobr，圖表 15能源品價(jià)格同跌幅持續(xù)收窄圖表 16居住、醫(yī)療和融服務(wù)價(jià)格同比漲擴(kuò)大資料來(lái)源：Boobr，資料來(lái)源：Boobr，環(huán)比來(lái)看2 國(guó)PCE格指漲0.2前值0.核心PE 格數(shù)漲0.1，前值02。商品價(jià)格環(huán)比上漲 .3前值 0.6漲幅窄 0.3個(gè)百分點(diǎn)拉動(dòng) E環(huán)上漲 0.09個(gè)百分點(diǎn)。用價(jià)比下跌0.1，上回落0.2 個(gè)分，要累是其耐（1.5前值機(jī)動(dòng)及零（0.6前值0.4財(cái)補(bǔ)空窗， 居民珠手消支環(huán)比幅滑價(jià)從漲5為跌38得其耐用品價(jià)環(huán)由轉(zhuǎn)。耐用環(huán)價(jià)漲0.5，較窄.5 個(gè)，要受裝和鞋價(jià)格環(huán)比下跌的影響，和珠寶手表一樣，2 月份居民在服裝和鞋類方面的消費(fèi)支出比幅汽油

14、其能品格漲6.4較月窄07個(gè)百點(diǎn)。服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲 .2與上月持平拉動(dòng) E比上漲 0.14個(gè)百分點(diǎn)住和庭公用業(yè)格漲0前值01拉動(dòng)PE比0.6 百點(diǎn)療務(wù)價(jià)上漲0.6值0.7動(dòng)PCE環(huán)比0.09個(gè)分相上月交和服務(wù)格由負(fù)轉(zhuǎn)正，不再對(duì)服務(wù)價(jià)格造成拖累。交通服務(wù)價(jià)格上漲 08，前值0.6；娛樂(lè)服務(wù)格漲05值0.3者計(jì)動(dòng)PCE環(huán)比006個(gè)分而1月則拖累PCE環(huán)比0.03個(gè)分。圖表 172月 E及核心 CE指數(shù)環(huán)比漲幅繼放緩圖表 18商品價(jià)格環(huán)比幅有所收窄資料來(lái)源：Boobr，資料來(lái)源：Boobr，圖表 19汽油及其他能是商品價(jià)格環(huán)比漲要貢獻(xiàn)力量圖表 20交通和娛樂(lè)服價(jià)格環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正不對(duì)務(wù)價(jià)格環(huán)比走勢(shì)造拖累

15、資料來(lái)源：Boobr，資料來(lái)源：Boobr，（二）1月份現(xiàn)金發(fā)放來(lái)的高基數(shù)效應(yīng)使個(gè)總收入環(huán)比大幅下降月美國(guó)人收季調(diào)年，同約為19.95 億環(huán)下降7，增長(zhǎng)4.。人支收約為17.8 億環(huán)降8，比長(zhǎng)5。2 月個(gè)人總收入和可支配收入環(huán)大下降的主要原因是 1月的高基數(shù)效應(yīng)900億激法的現(xiàn)金福主集在1 月發(fā)放使當(dāng)個(gè)總?cè)牒椭沾笤觥? 月，現(xiàn)金福利基本發(fā)放完畢，對(duì)個(gè)人總收入和可支配收入的提振效果大幅減弱。但從同比看，受益于財(cái)政救濟(jì)（體現(xiàn)為轉(zhuǎn)移支付收入高增），相比正常時(shí)期，個(gè)人總收入和可配收入同比仍然維著高速的增長(zhǎng)。環(huán)比來(lái)看報(bào)與月持轉(zhuǎn)支收少27.拖總?cè)氡?.4個(gè)分點(diǎn)營(yíng)收增長(zhǎng)2.3拉動(dòng)人收環(huán)比018個(gè)百點(diǎn)個(gè)租收

16、長(zhǎng)1.3，拉動(dòng)人收比0.5個(gè)百產(chǎn)收長(zhǎng)0.5拉個(gè)人收環(huán)比01 個(gè)百分。同比來(lái)看員酬長(zhǎng)02動(dòng)收同比01百分移付入長(zhǎng)30.6，拉動(dòng)收比51 分個(gè)租收長(zhǎng)2.5拉個(gè)總?cè)氡?1 個(gè)百分營(yíng)收和資產(chǎn)入別降4.1拖個(gè)總?cè)氡?.4 和0.5個(gè)百點(diǎn)。圖表 21個(gè)人當(dāng)期轉(zhuǎn)移付收入環(huán)比下降 7.拖累個(gè)人總收入環(huán)比 .4個(gè)百分點(diǎn)資料來(lái)源：Boobr，圖表 22個(gè)人當(dāng)期轉(zhuǎn)移付收同比增長(zhǎng) 0.拉個(gè)人總收入同比 .1個(gè)百分點(diǎn)資料來(lái)源：Boobr，（三）收入下降帶個(gè)消費(fèi)支出下降2 月國(guó)人費(fèi)出季調(diào)年）1.79 萬(wàn)環(huán)降1，比降06。影響支出個(gè)人總收入和可支配收入環(huán)比下降，帶動(dòng)個(gè)人消費(fèi)支出環(huán)比下降，尤其體為商品消費(fèi)支出的大幅縮減。此外，2 月美國(guó)寒天氣對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景的制，或也是致個(gè)消支下的個(gè)因。環(huán)比來(lái)看，品下降3（值8.拖累人費(fèi)出比1 個(gè)百點(diǎn)。耐用消支大下降4.7上月1.）動(dòng)車其部、具家用、娛樂(lè)品交工他耐（寶表費(fèi)支分降4.64.3、 3.5非用消支下降2（上月.食品服和、他非品消費(fèi)出別降1.55.5、.2汽及能源消支長(zhǎng)7服務(wù)費(fèi)長(zhǎng)0.1（前值0.）拉個(gè)消支環(huán)比0.05 個(gè)分。其居和家庭公事療金服消支分增長(zhǎng)07040.60.5服務(wù)食和宿