布局五大定增破發(fā)股

1、投資研究部 孫喜偉2011.121我們推薦布局（按解禁時間先后排序）凌云股份（600480） 2011年12月13日江中藥業(yè)（600750） 2011年12月30日國統(tǒng)股份（002205） 2012年1月11日眾合機電（000925） 2012年3月16日山鷹紙業(yè)（600567） 2012年4月23日2布局有效的前提條件大盤在春節(jié)前夕不持續(xù)改寫新低，至少保持在2250點的底限位置。只有一個相對活躍或振蕩的市場才有機會尋找個股機會，單邊下跌的行情，定增破發(fā)題材意義不大。3我們傾向于大盤不會呈現(xiàn)單邊下跌之勢，并認為布局定增破發(fā)股存在交易性機會。如果出現(xiàn)破位后繼續(xù)快速大幅度下跌，反而不可怕了，因為下

2、跌的持續(xù)性必然因為市值的快速縮水而釋放風險后有所收斂，同時估值的重新評估也將會為市場帶來新生。但是下跌-反抽-再下跌，并且持續(xù)縮量，則是我們最不愿看到的情況，屆時布局股只觀察，或試探介入，不做重倉參與。4經(jīng)濟觀察：影響大盤的因素中，外圍的歐洲債務給人的感覺是一出話劇，背后的導演有什么想法未知，但是市場對于如果法國信用降級，德國挺不住沖擊的預期都有了，還能如何演繹惡化呢？至于國內(nèi)經(jīng)濟，至少目前來看，長篇大論的不說了，大家只感受一下消費不低的餐廳依舊需要排隊，大城市打車也是需要長時間來等待，這點跡象還是說明問題的；另外最近看了一個數(shù)據(jù)，奧迪生產(chǎn)A8的工廠內(nèi)卡蘇姆每天產(chǎn)量的60%出口中國，經(jīng)濟太差是

3、承受不了的。5關(guān)于布局股的思路：對于從“業(yè)績增長、估值修復、基金重倉、重組題材和政策預期”等思路尋找個股的報告已經(jīng)有不少，很多是值得我們借鑒參考的。本次布局我們著眼于：參與定增的股東背景、公司提升股價的意愿和增發(fā)上市時間點來選擇個股。從報告的參考有效性出發(fā)，我們沒有羅列太多品種，僅僅選取其中的5家，希望為各位投資人起到以點帶面的啟示作用附件2是所有定增破發(fā)的公司，按解禁日截止到2012年年底為止的統(tǒng)計，黃色是除權(quán)后未破發(fā)的公司，紅色是我們推薦布局的5家。（該表由高毓贇研究員整理）6概念闡述：定向增發(fā)是上市公司向10名以內(nèi)的特定投資者進行非公開融資行為。主要參與者一般是機構(gòu)投資者，主要包括證券公

4、司、公募基金公司、信托公司、保險公司、私募基金公司等，以及少數(shù)自然人。上市公司定向增發(fā)目的一般為：引入戰(zhàn)略投資者、財務重組、股權(quán)激勵、整體上市、收購資產(chǎn)、項目融資等。7根據(jù)上述概念，我們不難得出判斷-上市公司與購買其定增股票的機構(gòu)投資者都是具有默契的。8我們認同以下定律：資本市場是一個殺“生”不殺“熟”的市場。定增破發(fā)的上市公司并不愿意讓參與定增的機構(gòu)出現(xiàn)大幅度虧損，上市公司和機構(gòu)投資者兩方都會有強烈的愿望讓股價能夠恢復到增發(fā)價之上甚至超出，這是選擇定增破發(fā)股的獲利基礎(chǔ)。9定向增發(fā)參與機構(gòu)投資者和境內(nèi)自然人的鎖定期都為12個月，大股東和大股東關(guān)聯(lián)方的鎖定期通常為36個月 。10 我們選取200

5、6年以來已成功實施定向增發(fā)，且定向增發(fā)股份已經(jīng)可以自由流通的公司作為研究對象，共計有368家公司符合要求，其中有82家公司定向增發(fā)股份的鎖定期為3年或3年以上，其余的286家公司定向增發(fā)股份的鎖定期為1年左右，其具體分布見下圖。從中還可以看出鎖定期為1年的個股年平均收益率要高于鎖定期為3年的個股。 （資料來源：Wind資訊，華泰證券研究所） 11案例展示：以東方雨虹（002271）為例，2011年1月25日中信證券和廣發(fā)基金以35元定增價格分別參與了500萬448萬股，目前復權(quán)價格在26元左右，兩家機構(gòu)在該股上的市值縮水都超過4000萬，幅度超過25%；同時華安基金與聯(lián)化科技（002250），

6、華商系與深圳惠程（002168）也是股東深套的著名案例。從東方雨虹近期放量的走勢看，參與其中的股東還是有很強的自救意愿，畢竟市場普遍認為其股價是受高鐵概念的錯殺，并預估其未來三年的增長前景良好 。12凌云股份 定增價15.5 現(xiàn)價9.59 解禁日期2011-12-1313凌云股份公司11年P(guān)E也只有15倍股東結(jié)構(gòu)中王紹林參與多家公司定增，其中廣匯股份、三安光電和敦煌種業(yè)等股東結(jié)構(gòu)中都曾有過此人的身影。和鐵嶺新鑫銅業(yè)關(guān)系密切。14江中藥業(yè)：定增價36 現(xiàn)價28.68 解禁日期2011-12-3015江中藥業(yè)：2011年是經(jīng)營底部，未來值得看好集團改制后，恰逢原材料太子參價格飆升，公司盈利未如市場

7、預期出現(xiàn)明顯改觀。但隨著太子參價格回落，我們預期公司盈利將大幅提升，太子參每下降10元/公斤，公司EPS預計將提高0.02元；公司對健胃消食片和草珊瑚含片出廠價格上調(diào)10%和5%左右，對業(yè)績的貢獻將在明年體現(xiàn)。16江中藥業(yè)公司經(jīng)過品種和銷售策略的調(diào)整后實現(xiàn)盈虧平衡，參靈草、消毒系列產(chǎn)品及乳酸菌素片逐步推向市場，保健品將進入盈利貢獻期，預計明年參靈草收入將大幅度提高，為公司貢獻利潤。預計2011-2013年盈利預測0.65/1.10/1.55元，公司經(jīng)營觸底跡象明顯，如果太子參價格下滑較快，公司明年業(yè)績有可能超過我們預期，同時我們看好公司在保健品領(lǐng)域的開拓及培育大品種的能力，是值得投資的好品種。

8、17國統(tǒng)股份：定增價27 現(xiàn)價17.81 解禁日期2011-1-1118國統(tǒng)股份國內(nèi)管業(yè)龍頭，其主營產(chǎn)品預應力鋼筒混凝土管（PCCP）主要應用于水利建設(shè)。行業(yè)處于景氣上升周期，嘉實基金和華夏基金參與增發(fā)價格高達27元，深度套牢。既然公司基本面良好，大股東有強烈自救意愿，那么股價的上漲就將視大環(huán)境而擇機表現(xiàn)，具備爆發(fā)潛力。19眾合機電：定增價18.6 現(xiàn)價12.32 解禁日期2012-3-1920眾合機電主營地鐵信號系統(tǒng)，脫硫工程以及單晶硅。地鐵20122013年將有大量站點開通，進入通車高峰期，地鐵相關(guān)增長加速。脫硫受益十二五節(jié)能環(huán)保，單晶硅受益節(jié)能燈與LED的推廣。同時其大股東周厚娟亦有參與精工鋼構(gòu)、連云港和中恒集團的增發(fā)。21山鷹紙業(yè)：定增價4.8 現(xiàn)價3.7 解禁日期2012-4-2322山鷹紙業(yè)同時參與該股定增的大股東除了馬鞍山工業(yè)投資外，包括上