財務(wù)管理的環(huán)境與目標

1、第二節(jié) 財務(wù)治理的環(huán)境一、財務(wù)治理環(huán)境的含義財務(wù)治理環(huán)境是指對企業(yè)組織財務(wù)活動和處理財務(wù)關(guān)系產(chǎn)生阻礙的企業(yè)內(nèi)外部各種條件的統(tǒng)稱?！纠}單選題】財務(wù)治理環(huán)境是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)治理產(chǎn)生阻礙作用的( )。 A.企業(yè)各種外部條件的統(tǒng)稱。 B.企業(yè)各種內(nèi)部條件的統(tǒng)稱C.企業(yè)各種金融條件的統(tǒng)稱D.企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱【答案】D【解析】財務(wù)治理環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)治理產(chǎn)生阻礙作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。二、金融環(huán)境1、金融工具的含義及特點含義金融工具是指在信用活動中產(chǎn)生的、能夠證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系或所有權(quán)關(guān)系并據(jù)以進行貨幣資金交易的合法憑證，它關(guān)于交易雙方所應(yīng)承擔的義務(wù)與享有的權(quán)

2、利均具有法律效力。特點金融工具關(guān)于持有者來講是金融資產(chǎn)，而關(guān)于發(fā)行者來講則是他們的負債。 流淌性：它是指金融性資產(chǎn)能夠在短期內(nèi)不受損失地變?yōu)楝F(xiàn)金的屬性。 收益性：它是指某項金融資產(chǎn)投資的收益率高低。 風(fēng)險性：它是指某種金融資產(chǎn)不能恢復(fù)其原投資價格的可能性。金融資產(chǎn)的風(fēng)險要緊有違約風(fēng)險和市場風(fēng)險。三者關(guān)系：流淌性與收益性呈反比，收益性與風(fēng)險性呈正比，三者互相作用，互相聯(lián)系?！纠}單選題】一般來講，流淌性高的金融資產(chǎn)具有的特點是（ ）。（1998年） A.收益率高B.市場風(fēng)險小C.違約風(fēng)險大D.變現(xiàn)力風(fēng)險大【答案】B【解析】本題考點：金融性資產(chǎn)特點。一般來講，金融資產(chǎn)的流淌性和收益性成反比，收益性

3、與風(fēng)險性成正比，則流淌性與風(fēng)險性成反比。故流淌性高的金融資產(chǎn)其市場風(fēng)險小。2.金融市場的分類與特點分類依據(jù)分類特點按期限劃分短期金融市場（貨幣市場）交易期限短；交易目的是滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要；所交易的金融工具具有較強的貨幣性。長期金融市場（資本市場）交易的要緊目的是滿足長期投資性資金的供求需要；收益性較高而流淌性差；資金借貸量大；價格變動幅度大。按證券交易的方式和次數(shù)分初級市場（發(fā)行市場或一級市場）新發(fā)證券的市場，這類市場使預(yù)先存在的資產(chǎn)交易成為可能；能夠理解為“新貨市場”次級市場（二級市場或流通市場）是現(xiàn)有金融資產(chǎn)的交易所；能夠理解為“舊貨市場”。其他分類按金融工具的屬性分基礎(chǔ)性金融市場以

4、基礎(chǔ)性金融工具為交易對象（如商業(yè)票據(jù)、股票、債券交易市場）。金融衍生品市場以金融衍生產(chǎn)品為交易對象。（如期貨、期權(quán)、遠期、掉期市場等）。按成交與定價方式分公開市場、店頭市場、第三市場和第四市場按交易的直接對象分同業(yè)拆借市場、國債市場、企業(yè)債券市場、股票市場、金融期貨市場、外匯市場、黃金市場等按交易雙方在地理上的距離分地點性的、全國性的、區(qū)域性的金融市場和國際金融市場?！纠}多選題】下列有關(guān)貨幣市場表述正確的是（ ）A.貨幣市場也稱為短期金融市場，它交易的對象具有較強的貨幣性B.也稱為資本市場，其收益較高而流淌性較差C.資金借貸量大D.交易的目的要緊是滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要【答案】AD【解析】選

5、項B、C屬于長期金融市場的特點。3、金融市場上利息率的含義、分類及決定因素（1）含義：從資金的借貸關(guān)系看，利率是一定時期運用資金的交易價格。（2）分類：按利率間變動關(guān)系：基準利率、套算利率按與市場資金供求情況的關(guān)系：固定利率、浮動利率按利率形成的機制：市場利率、法定利率 【例題單選題】依照利率之間的變動關(guān)系，利率可分為（ ）。（職稱考試1999年）A.固定利率和浮動利率 B.市場利率和法定利率C.名義利率和實際利率 D.基準利率和套算利率【答案】【解析】本題考點是利率的分類?！纠}單選題】在多種利率并存的條件下起決定作用的利率稱為（ ）。A.法定利率B.基準利率C.套算利率D.市場利率【答案】

6、B【解析】在多種利率并存的條件下起決定作用的利率稱為基準利率。（3）利率的決定因素差不多公式利率 = 純利率+通貨膨脹補償率+風(fēng)險回報率【提示】無風(fēng)險收益率純利率+通貨膨脹補償率利率構(gòu)成純利率純利率是指無通貨膨脹、無風(fēng)險情況下的平均利率。純利率的高低受平均利潤率、資金供求關(guān)系和國家調(diào)節(jié)的阻礙。純利率的最高限不超過平均利潤率，最低限要大于0。通貨膨脹補償率由于通貨膨脹使貨幣貶值，投資者的真實酬勞下降，他們在把資金交給借款人時，他們會在純粹利息率的水平上再加上通貨膨脹補償率，以彌補通貨膨脹造成的購買力損失。風(fēng)險回報率風(fēng)險回報率是投資者要求的除了純利率和通貨膨脹之外的風(fēng)險補償。掌握的要點:(1)純利

7、率的含義、阻礙因素【例題單選題】在沒有通貨膨脹的條件下，純利率是指（）。（職稱考試2005年）A.投資期望收益率 B.銀行貸款基準利率C.社會實際平均收益率 D.沒有風(fēng)險的平均利潤率【答案】D【解析】純利率是指沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹情況下的平均利潤率。 【例題多選題】下列各項因素中，能夠阻礙無風(fēng)險酬勞率的有（ ）。（2006年） A.平均資金利潤率 B.資金供求關(guān)系 C.國家宏觀調(diào)控 D.預(yù)期通貨膨脹率【答案】ABCD【解析】本題的要緊考核點是阻礙無風(fēng)險酬勞率的因素。由于無風(fēng)險酬勞率=純利率+通貨膨脹附加率，而平均資金利潤率、資金供求關(guān)系和國家宏觀調(diào)控阻礙純利率，進而阻礙無風(fēng)險酬勞率，因此，A

8、、B、C和D選項均正確。（2）利率之間的關(guān)系 【例題單選題】已知短期國庫券利率為4%，純利率為2.5%，市場利率為7%，則風(fēng)險收益率和通貨膨脹補償率分不為（ ）。 A.3%和1.5%B.1.5%和4.5%C.-1%和6.5%D.4%和1.5【答案】A【解析】國債利率為無風(fēng)險收益率，市場利率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險收益率，因此風(fēng)險收益=7-4=3；無風(fēng)險收益率=純利率+通貨膨脹補償率，因此通貨膨脹補償率=4-2.5%=1.5%第三節(jié) 財務(wù)治理的目標一、財務(wù)治理目標三種表述的優(yōu)缺點比較觀點關(guān)鍵指標優(yōu)點缺點利潤最大化利潤能夠直接反映企業(yè)制造剩余產(chǎn)品的多少，從一定程度上反映出企業(yè)經(jīng)濟效益的高低和對社會的貢

9、獻大小未考慮時刻價值未反映利潤與投入資本之間的關(guān)系，不利于比較未考慮風(fēng)險因素易導(dǎo)致短期行為資本利潤率最大化或每股收益最大化資本利潤率每股收益反映了利潤與投入資本之間的關(guān)系，利于與其他不同資本規(guī)模企業(yè)或同企業(yè)不同時期比較未考慮時刻價值未考慮風(fēng)險因素不能幸免短期行為股東財寶最大股東權(quán)益的市場價值股東投資資本增加股東財寶是財務(wù)治理目標，這也是本書觀點。它考慮時刻因素、風(fēng)險因素和投入產(chǎn)出的比較。較難確定【提示】（1）假設(shè)股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財寶有同等意義。（2）假設(shè)股東投資資本不變和利息率不變，企業(yè)價值最大化與增加股東財寶具有相同的意義?！纠}單選題】每股利潤最大化作為財務(wù)治理目標，

10、其優(yōu)點是（ ）。（職稱考試2003年）A.考慮了資金的時刻價值B.考慮了投資的風(fēng)險價值C.有利于企業(yè)克服短期行為D.反映了投入資本與收益的對比關(guān)系【答案】D【解析】本題的考點是財務(wù)治理目標相關(guān)表述優(yōu)缺點的比較。因為每股收益等于稅后凈利與投入股份數(shù)的對比，是相對數(shù)指標，因此每股收益最大化較之利潤最大化的優(yōu)點在于它反映了制造利潤與投入資本的關(guān)系?！纠}單選題】 在股東投資資本不變的前提下,下列各項財務(wù)指標中，最能夠反映上市公司財務(wù)治理目標實現(xiàn)程度的是（ ）。(2005年) A.扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益 B.每股凈資產(chǎn) C.每股市價 D.每股股利【答案】C【解析】在股東投資資本不變的前提下，股價

11、最大化和增加股東財寶具有同等意義，這時財務(wù)治理目標能夠被表述為股價最大化?！纠}單選題】下列有關(guān)增加股東財寶的表述中，正確的是（ ）。（2008年）A.收入是增加股東財寶的因素，成本費用是減少股東財寶的因素B.股東財寶的增加能夠用股東權(quán)益的市場價值來衡量C.多余現(xiàn)金用于再投資有利于增加股東財寶D.提高股利支付率，有助于增加股東財寶【答案】A【解析】股東價值的制造，是由企業(yè)長期的現(xiàn)金制造能力決定的。制造現(xiàn)金的最差不多途徑，一是提高經(jīng)營現(xiàn)金流量，二是降低資本成本。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金關(guān)于價值制造有決定意義，從長遠來看經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金是企業(yè)盈利的基礎(chǔ)。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金取決于銷售收入和成本費用兩個因

12、素，收入是增加股東財寶的因素，成本費用是減少股東財寶的因素，兩者的差額是利潤，選項A正確。股東財寶的增加能夠用股東權(quán)益的市場價值與股東投資資本的差額來衡量,因此B不對; 現(xiàn)金用于再投資,假如它有助于增加收入、降低成本或減少營運資金，才能增加股東財寶，否則會減少股東財寶，因此C前提不清也不對；分派股利時，股價會下跌，但不阻礙股東財寶，因此D不對。二、財務(wù)治理目標的協(xié)調(diào)利益集團目標與股東沖突的表現(xiàn)協(xié)調(diào)方法經(jīng)營者酬勞、閑暇、幸免風(fēng)險道德風(fēng)險、逆向選擇監(jiān)督、激勵債權(quán)人本利求償權(quán)違約、投資于高風(fēng)險項目契約限制、終止合作社會公眾可持續(xù)進展環(huán)境、產(chǎn)品安全、質(zhì)量、勞動保險法律、社會、新聞、道德約束【例題多選題

13、】為確保企業(yè)財務(wù)目標的實現(xiàn)，下列各項中，可用于協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營者矛盾的措施有（ ）。（職稱考試2004年）A.所有者解聘經(jīng)營者 B.所有者向企業(yè)派遣財務(wù)總監(jiān)C.所有者給經(jīng)營者以“績效股”D.所有者給經(jīng)營者以“股票期權(quán)”【答案】ABCD【解析】選項A、B屬于監(jiān)督措施的應(yīng)用，選項C、D屬于激勵措施的運用?！纠}多選題】下列各項中，可用來協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有（ ）。 A.規(guī)定借款用途 B.規(guī)定借款的信用條件 C.要求提供借款擔保 D.收回借款或不再借款【答案】ABCD【解析】本題的考點是財務(wù)治理目標的協(xié)調(diào)。協(xié)調(diào)公司債權(quán)人與所有者矛盾的方法有限制性借債（即A、B、C）和收回借款或不再借款

14、（即D）。第四節(jié) 財務(wù)治理的假設(shè)和原則一、財務(wù)治理的假設(shè)(一)含義財務(wù)治理的差不多假設(shè)是指對財務(wù)治理領(lǐng)域中存在的尚未確知或無法論證的事物按照客觀事物的進展規(guī)律所做的合乎邏輯的推理或推斷。它有兩層含意：一是指無需證明的“因此”之理，可作為邏輯推理的動身點；二是指人們在已有知識的基礎(chǔ)上，對觀看到的一些新現(xiàn)象做出理論上的初步講明的思維形式，是有待于接著證明的命題。(二)種類假設(shè)含義1有效資本市場假設(shè)指財務(wù)治理所依據(jù)的資金市場是健全和有效的。只有在有效市場上，財務(wù)治理才能正常進行，理論體系才能建立。美國學(xué)者法瑪(Fama)將有效市場劃分為三類:一是弱式有效市場。即當前的證券價格完全地反映了已蘊含在證券

15、歷史價格中的全部信息。其含義是，任何投資者僅僅依照歷史的信息進行交易，均可不能獲得額外盈利。二是半強式有效市場。即證券價格完全反映所有公開的可用信息。如此，依照一切公開的信息如公司的年度報告、投資咨詢報告、董事會公告等，都不能獲得額外的盈利。三是強式有效市場。即價格完全地反映一切公開的和非公開的信息。投資者即使掌握內(nèi)幕信息也無法獲得額外盈利。2理財主體假設(shè)理財主體是指財務(wù)治理為之服務(wù)的特定單位，通常是指具有獨立或相對獨立的物質(zhì)利益的經(jīng)濟實體。財務(wù)主體具有獨立性: 這要緊體現(xiàn)在兩個方面:第一，財務(wù)主體有自己所能操縱的資金。第二，財務(wù)主體能夠自主地進行融資、投資、分配等一系列財務(wù)活動，財務(wù)主體的決

16、策始終立足于自身的實際情況，滿足于自身的需要。財務(wù)主體具有目的性。財務(wù)主體從事財務(wù)活動都有自己的目標，依照目標來規(guī)劃自己的行動。財務(wù)主體要緊運用價值手段進行活動。3持續(xù)經(jīng)營假設(shè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)能夠派生出理財分期假設(shè)。4理性理財假設(shè)理性理財?shù)牡谝粋€表現(xiàn)確實是理財是一種有目的的行為。理性理財?shù)牡诙€表現(xiàn)是，理財人員會在眾多方案中選擇一個最佳方案.理性理財?shù)牡谌齻€表現(xiàn)是，當理財人員發(fā)覺正在執(zhí)行的方案是錯誤的方案時，會及時采取措施進行糾正，以便使損失降至最低。5資金時刻價值假設(shè)資金時刻價值假設(shè)的首要應(yīng)用是現(xiàn)值概念。資金時刻價值假設(shè)的另一個重要應(yīng)用是“早收晚付”觀念。6籌資與投資分離假設(shè)擁有良好投資機會的企

17、業(yè)或個人在決策時，只要投資項目的收益率高于或等于市場利率，就能夠同意該項目，同時只要內(nèi)部資金不足就能夠從資本市場籌資。借款人在決策時，只要求其投資回報率高于市場利率，而無須考慮個不投資者的具體消費偏好。提示事實上，世界上眾多小型企業(yè)所面臨的最大問題確實是它們無法將投資和籌資截然分開。【例題多選題】假設(shè)市場是完全有效的，基于市場有效假設(shè)能夠得出的結(jié)論有（ ）。（2002年） A.在證券市場上，購買和出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值等于零 B.股票的市價等于股票的內(nèi)在價值 C.賬面利潤始終決定著公司股票價格 D.財務(wù)治理目標是股東財寶最大化【答案】AB【解析】在完全有效的資本市場中，購買或出售金融工具的

18、交易的凈現(xiàn)值為零，因此，A正確；由于股票的內(nèi)在價值是其以后現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，股票價格為投資購買股票的現(xiàn)金流出，由于購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值為零即表明以后現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值，因此B為正確；股票價格受多種因素阻礙，不是由賬面利潤決定的。財務(wù)治理目標并非基于資本市場有效原則得出的?！纠}多選題】假如資本市場是完全有效的，下列表述中正確的有（ ）。(2007年)A.股價能夠綜合反映公司的業(yè)績B.運用會計方法改善公司業(yè)績能夠提高股價C.公司的財務(wù)決策會阻礙股價的波動D.投資者只能獲得與投資風(fēng)險相稱的酬勞【答案】ACD【解析】假如資本市場是有效的，股價能夠反映所有的可獲得的信息，而且面對新信息股價完全能迅速地做出調(diào)整，因此，AC是正確的。另外，假如資本市場是有效的，購買或出售金融工具的交易的凈現(xiàn)值為零，因此D是正確的?！纠}多選題】依照砝碼的資本市場的分類,在下列哪種市場下能夠利用內(nèi)幕信息獲利( )A.弱式有效市場 B.半弱式有效市場 C.半強式有