指數(shù)基金產(chǎn)品精選組合報告

1、量化產(chǎn)品月報一、市場回顧及指數(shù)產(chǎn)品精選組合市場回顧2021 年 1 月海外權(quán)益市場下行，其中美國三大指數(shù)漲跌不一，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌-2.04，標普 500 指數(shù)下跌-1.11，納斯達克指數(shù)上漲 1.42。1 月 A股震蕩上行，大盤風(fēng)格表現(xiàn)相對占優(yōu)，其中上證綜指、滬深 300 和創(chuàng)業(yè)板指的月度漲跌幅分別為 0.29、2.70和 5.48。行業(yè)表現(xiàn)方面，化工、銀行、電氣設(shè)備、有色金屬、輕工制造行業(yè)月度漲幅居前，非銀金融、通信、紡織服裝、商業(yè)貿(mào)易、國防軍工行業(yè)月度漲跌幅居后。1 月制造業(yè) PMI 為 51.3，較前值微降 0.6 個百分點，制造業(yè)生產(chǎn)、需求繼續(xù)改善， 但有所邊際趨緩。從供需角度看，

2、 生產(chǎn)較上月下行 0.7 pct 至53.5，新訂單指數(shù)下行 1.3 pct 至 52.6，經(jīng)濟修復(fù)狀態(tài)有所邊際趨緩。從庫存角度看，原材料庫存和產(chǎn)成品庫存均處于收縮區(qū)，制造業(yè)主要原材料、產(chǎn)成品庫存量繼續(xù)回升。1 月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)有所回落，其中服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)均有所邊際趨緩。1 月商務(wù)活動指數(shù)為 52.4，仍保持在較高景氣區(qū)間，非制造業(yè)恢復(fù)蘇勢頭有所放緩。其中服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)低于較產(chǎn)活動和市場需求擴張放緩。進出口方面，進出口指數(shù)均較上月有所下行。貨幣政策方面，去年 12 月召開的中央工作經(jīng)濟會議明確定調(diào)“不急轉(zhuǎn)彎”。會議指出，明年宏觀政策要保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。要繼續(xù)實施積極的財政

3、政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持對經(jīng)濟恢復(fù)的必要支持力度，政策操作上要更加精準有效，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時度效。國金證券宏觀團隊指出，隨著貨幣政策逐步回歸常態(tài)化，今年社融增速、信貸增速將會放緩并回落，宏觀杠桿率的波動將會更加平滑，穩(wěn)杠桿將成為重要任務(wù)之一。預(yù)計今年社融存量增速或?qū)⒒芈渲?11左右；M2 增速或?qū)⒔抵?9.5左右；信貸增速將放緩至 10-11。圖表 1：主要指數(shù)月度漲跌幅（截止 2021.1.31） 圖表 2：漲跌幅居前行業(yè)統(tǒng)計（截止 2021.1.31）上證綜指上證 50滬深 300中證 500中小板指0.29%1.99%2.70%-0.33%4.69%創(chuàng)業(yè)板指大盤指數(shù)中盤指數(shù)小盤指

4、數(shù)恒生指數(shù)5.48%3.32%1.01%-4.68%3.87%標普 500道瓊斯工業(yè)指數(shù)納斯達克指數(shù)英國富時 100法國 CAC40-1.11%-2.04%1.42%-0.82%-2.74%來源：wind, 國金證券研究所來源：wind, 國金證券研究所- 2 -量化產(chǎn)品月報指數(shù)基金產(chǎn)品精選組合資產(chǎn)配置方面，隨著經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，貨幣政策將跟隨經(jīng)濟節(jié)奏回歸常態(tài)，企業(yè)盈利修復(fù)將取代流動性寬松帶來的估值擴張，盈利將成為市場更主要的驅(qū)動力量。建議把握受益于業(yè)績驅(qū)動，盈利邊際改善明顯的行業(yè)，以及順周期和政策催化下的新能源、消費、軍工等板塊。具體而言，大金融領(lǐng)域可關(guān)注銀行和保險板塊。銀行板塊方面，截止 20

5、21年 1 月 31 日，已有 18 家銀行發(fā)布了 2020 年度業(yè)績快報，其中 17 家銀行歸母凈利潤增速為正，13 家銀行凈利潤增速超一致預(yù)期。中證銀行指數(shù)成分股中，已發(fā)布業(yè)績快報的前 10 重倉成分股：招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行和上海銀行的凈利潤增速均超一致預(yù)期；已發(fā)布業(yè)績快報的前 20 重倉成分股盈利增速均超一致預(yù)期。截止 2021 年 1 月 31 日，中證銀行指數(shù) PB 為 0.75，位于歷史的 10.70分位數(shù)，處于歷史較低水平。在盈利能力回升的前提下，經(jīng)濟擴張與信貸收縮將推動銀行板塊 PB 改善修復(fù)，當前具備“超預(yù)期”與“低估值”的銀行板塊具有配置價值。保險板塊方面

6、，負債端方面，2020 年下半年疫情影響延續(xù)，新單保費增長低于預(yù)期，隨著疫情影響逐漸消散，保險業(yè)務(wù)有望迎來拐點。此外，當前上市險企均積極備戰(zhàn) 2021 年開門紅，提前備戰(zhàn)增加銷售期限以及銀行理財產(chǎn)品收益率下行，有利于保險行業(yè)負債端持續(xù)改善；資產(chǎn)端方面，隨著經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，市場流動性邊際偏緊、長端利率持續(xù)上行的環(huán)境將改善保險資產(chǎn)端預(yù)期。消費方面，經(jīng)濟復(fù)蘇動能持續(xù)，疊加通脹上行的預(yù)期，消費復(fù)蘇將延續(xù)。春季前后汽車、食品飲料、紡織服裝等有望持續(xù)反彈，食品飲料則有望受惠于價格上揚。國防軍工行業(yè)方面，在已發(fā)布 2020 年度業(yè)績快報的公司中，大部分企業(yè)業(yè)績預(yù)期增長，驗證基本持續(xù)向好，行業(yè)景氣度持續(xù)上行，行

7、業(yè)邏輯逐漸由情緒驅(qū)動轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動，疊加外部環(huán)境催化，軍工行業(yè)在十四五期間將延續(xù)高景氣。科技股經(jīng)過調(diào)整，估值降至中等偏高水平，可適當把握科技股配置機會。新能源&汽車方面，國務(wù)院辦公廳印發(fā)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021 2035 年），進一步對新能源汽車產(chǎn)業(yè)在技術(shù)路線、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、產(chǎn)業(yè)融合、基礎(chǔ)設(shè)施完善和深化合作等進行了部署規(guī)劃，繼續(xù)明確新能源汽車的國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)定位。隨著疫情影響逐漸消除，下半年產(chǎn)業(yè)鏈迎來實質(zhì)性回暖，政策落地進一步提振信心，行業(yè)中長期高速發(fā)展得到進一步強化，行業(yè)成長確定性繼續(xù)加強。新能源發(fā)電方面，光伏行業(yè)三季度盈利環(huán)比改善明顯，風(fēng)電前三季度營收和利潤均實現(xiàn)較大上升。十四五規(guī)劃、2

8、035 遠景目標明確可再生能源長期目標，隨著國內(nèi)光伏發(fā)電實現(xiàn)平價上網(wǎng)、新能源領(lǐng)域的支持政策不斷出臺，新能源領(lǐng)域?qū)⒂瓉泶蟮陌l(fā)展機遇。組合配置方面，我們在上一期報告推薦標的基礎(chǔ)上，調(diào)出華寶中證全指證券 ETF，調(diào)入華寶中證銀行 ETF。本期組合構(gòu)建如下：國泰中證全指家電 ETF（組合權(quán)重 10）、富國中證消費 50ETF（組合權(quán)重 20）、交銀創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)（組合權(quán)重 25）、富國中證軍工龍頭 ETF（組合權(quán)重 10）、交銀國證新能源（組合權(quán)重 10）和華寶中證銀行 ETF（組合權(quán)重 25）六只基金構(gòu)建指數(shù)基金產(chǎn)品組合，基金具體信息如下：（基金截止期規(guī)模按照截止期份額乘以截止期凈值計算，截止期

9、份額計算規(guī)則為：普通指數(shù)基金份額按照最近一期季度披露份額計，新成立未披露季報- 3 -量化產(chǎn)品月報的基金按照成立日份額計，ETF 每個交易日獲取當天實際份額。后續(xù)基金規(guī)模均按此標準計算）圖表 3：指數(shù)基金精選組合推薦（截止 2021.1.31）基金代碼基金簡稱基金類型成立時間合計規(guī)模（億元）基金經(jīng)理組合權(quán)重159996.O F國泰中證全指家電ETF被動指數(shù)型2020-02-278.75徐成城10%515650.SH富國中證消費50ETF被動指數(shù)型2019-10-1414.84王樂樂20%007464.O F交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)A被動指數(shù)型2019-11-2011.60蔡錚25%512710.SH

10、富國中證軍工龍頭ETF被動指數(shù)型2019-07-2368.44王樂樂,牛志冬10%164905.O F交銀國證新能源被動指數(shù)型2015-03-263.48蔡錚10%512800.SH華寶中證銀行ETF被動指數(shù)型2017-07-1888.79胡潔25%來源：wind，國金證券研究所二、組合風(fēng)格及風(fēng)險收益特征分析組合行業(yè)配置我們基于指數(shù)基金所跟蹤指數(shù)成分股，按照組合權(quán)重加權(quán)得到了組合的行業(yè)配置比例，以及相對于滬深 300 和中證 500 的行業(yè)超/低配比例。從行業(yè)分布來看，組合在銀行、電氣設(shè)備、食品飲料、家用電器和醫(yī)藥生物行業(yè)進行了重點配置，配置比例分別為 25、11.74、11.62、11.46

11、和 7.91。此外，組合在建筑材料、房地產(chǎn)、采掘、鋼鐵和交通運輸行業(yè)配置較少或并未有配置。從相對基準超/低配比例來看，組合相對滬深 300 超配較多的是銀行、電氣設(shè)備、家用電器、國防軍工和輕工制造行業(yè)，超配比例分別為 12.36 、 7.55、6.8、5.23和 0.75；組合相對滬深 300 低配比例較多的是汽車、房地產(chǎn)、交通運輸、電子和非銀金融行業(yè)，低配比例分別為-2.1、-2.61 、- 2.67、-3.26和-10.49。組合相對中證 500 超配較多的是銀行、家用電器、食品飲料、電氣設(shè)備和國防軍工行業(yè)，超配比例分別為 23.18、10.38、 6.93、4.53和 2.6；組合相對中

12、證 500 低配比例較多的是房地產(chǎn)、計算機、醫(yī)藥生物、有色金屬和化工行業(yè)，低配比例分別為-2.76、-3.02、-3.22、- 3.54和-9.39。- 4 -量化產(chǎn)品月報圖表 4：組合行業(yè)分布及相對基準超/低配比例（截止 2021.1.31）申萬一級行業(yè)指數(shù)組合相對滬深300相對中證500銀行25.00%12.36%23.18%電氣設(shè)備11.74%7.55%4.53%食品飲料11.62%-2.06%6.93%家用電器11.46%6.80%10.38%醫(yī)藥生物7.91%-1.62%-3.22%國防軍工6.53%5.23%2.60%電子5.98%-3.26%-1.79%非銀金融2.58%-10.

13、49%-0.95%機械設(shè)備1.94%-0.50%-2.06%農(nóng)林牧漁1.93%0.12%-0.87%休閑服務(wù)1.90%0.35%1.42%有色金屬1.87%-0.47%-3.54%計算機1.83%-0.80%-3.02%傳媒1.47%-0.23%-2.11%化工1.32%-1.80%-9.39%汽車1.18%-2.10%-2.53%輕工制造1.12%0.75%-1.41%公用事業(yè)0.98%-0.63%-2.08%通信0.68%-0.34%-0.84%綜合0.22%0.22%-1.13%紡織服裝0.19%0.19%-0.25%商業(yè)貿(mào)易0.15%-0.18%-1.64%建筑裝飾0.14%-1.33

14、%-1.14%建筑材料0.12%-1.13%-2.09%房地產(chǎn)0.12%-2.61%-2.76%采掘0.00%-0.80%-1.28%鋼鐵0.00%-0.56%-2.42%交通運輸0.00%-2.67%-2.51%來源：wind，國金證券研究所組合因子暴露基于多因子分析框架，我們對指數(shù)及組合的風(fēng)格進行因子暴露分析。首先對市場全 A 股股票初始因子暴露進行了標準化、市值中性、行業(yè)中性處理之后，再根據(jù)指數(shù)成分股明細數(shù)據(jù)合成指數(shù)因子暴露，根據(jù)指數(shù)成分股及組合權(quán)重合成組合因子暴露，因子計算截面期選取 2021 年 1 月 31 日。從相對滬深 300 的因子暴露來看，組合在規(guī)模、價值因子上相對于滬深3

15、00 有負向暴露，而在 Beta、質(zhì)量、成長因子上相對暴露均為正。從相對中證500 的因子暴露來看，組合在價值、質(zhì)量和成長因子上相對于中證 500 有負向暴露，而在規(guī)模和 Beta 因子上的相對暴露均為正。- 5 -量化產(chǎn)品月報圖表 6：組合相對基準因子暴露（截止 2021.1.31）來源：wind，國金證券研究所組合內(nèi)樣本指數(shù)的持倉重合度我們計算了組合內(nèi)樣本指數(shù)的持倉重合度以比較指數(shù)相似性，持倉重合度計算方法為：對于兩指數(shù)重疊的成分股，取該成分股在兩個指數(shù)中權(quán)重較低的數(shù)值，所有重疊成分股的權(quán)重累計相加得到持倉重合度。從指數(shù)相似度來看，組合內(nèi)樣本指數(shù)的相似度均較低，其中家用電器和 CS 消費

16、50 指數(shù)的持倉重合度僅有 16.4，國證新能源和創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)的持倉重合度僅有 13.7，其它指數(shù)間重合度均較低。組合樣本指數(shù)間低的相似度使基金組合能夠更有效地分散風(fēng)險。圖表 7：組合內(nèi)樣本指數(shù)的持倉重合度（截止 2021.1.31）家用電器CS消費50創(chuàng)業(yè)板50軍工龍頭國證新能中證銀行家用電器-16.4%0.0%0.0%0.0%0.0%CS消費50-0.0%0.0%0.0%0.0%創(chuàng)業(yè)板50-0.0%13.7%0.0%軍工龍頭-0.0%0.0%國證新能-0.0%中證銀行-來源：wind，國金證券研究所組合風(fēng)險回測我們統(tǒng)計了市場主要指數(shù)以及組合的收益及風(fēng)險指標。從收益率來看，組合近 3

17、個月和自 2020 年 5 月 1 日成立以來收益率分別為 12.54和 55.51，高于上證綜指和中證 500 同期收益率。從波動率來看，組合近 3 個月和成立以來的年化波動率均小于同期創(chuàng)業(yè)板指的波動率，大于同期上證綜指和滬深 300 波動率，與中證 500 的波動率相當。組合近 3 個月和成立以來的夏普比率分別為3.20 和 3.73，均大于同期上證綜指和中證 500 的夏普比率。- 6 -量化產(chǎn)品月報圖表 8：指數(shù)及指數(shù)基金組合業(yè)績風(fēng)險比較（截止 2021.1.31）指數(shù)/ 基金組合收益率年化波動率年化夏普比率近1 個月近3 個月成立以來近1 個月近3 個月成立以來近1 個月近3 個月成

18、立以來上證指數(shù)0.29% 8.02% 21.78% 15.60% 14.06% 17.88% 0.22 2.49 1.75 滬深3002.70% 13.98% 36.79% 23.17% 17.60% 20.14% 1.80 3.85 2.71 中證500-0.33% 3.84% 18.53% 17.79% 17.19% 21.03% -0.23 0.93 1.30 創(chuàng)業(yè)板指5.48% 17.81% 51.19% 34.17% 27.39% 28.51% 3.06 3.48 2.84 指數(shù)基金組合0.35% 12.54% 55.51% 32.35% 23.57% 23.05% 1.59 3.2

19、0 3.74 來源：wind，國金證券研究所圖表 9：自 2020 年 5 月 1 日成立以來，指數(shù)組合歷史凈值走勢回測（截止 2021.1.31）來源：wind，國金證券研究所三、指數(shù)基金精選組合產(chǎn)品分析國泰中證全指家電 ETF國泰中證全指家電 ETF（159996.OF)成立于 2020 年 2 月 27 日，跟蹤標的為中證全指家用電器指數(shù)，投資目標為緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。圖表 10：國泰中證全指家電 ETF 績效及風(fēng)險指標（截止 2021.1.31）基金代碼基金簡稱成立時間收益率年化波動率年化跟蹤誤差信息比率今年以來近3年成立以來今年以來近3年成立以來今年以

20、來近3年成立以來今年以來近3年成立以來159996.O F國泰中證全指家電ETF2020-02-270.17%-39.25%26.87%-23.94%0.76%-4.80%-2.21-1.10來源：wind，國金證券研究所指數(shù)特征分析指數(shù)編制：聚焦家用電器行業(yè)中證全指家用電器指數(shù)是中證全指的四級行業(yè)指數(shù)，選擇中證全指中家用電器行業(yè)的股票組成指數(shù)樣本。- 7 -量化產(chǎn)品月報圖表 11：家用電器指數(shù)編制方案指數(shù)代碼指數(shù)簡稱成分個數(shù)樣本空間加權(quán)方式編制方法930697.CSI家用電器48中證全指自由流通市值加權(quán)（1）將樣本空間股票按中證家用電器行業(yè)分；（2）如果行業(yè)內(nèi)股票數(shù)量少于或等于50只，則全部

21、股票構(gòu)成相應(yīng)全指行業(yè)指數(shù)的樣本股；（3）如果行業(yè)內(nèi)股票數(shù)量多于50只，則分別按照股票的日均成交金額、日均總市值由高到低排名，剔除成交金額排名后10%、以及累積總市值占 比達到98%以后的股票，并且保持剔除后股票數(shù)量不少于50只。來源：wind，國金證券研究所行業(yè)分布及財務(wù)特征市值特征方面，家用電器指數(shù)成分股加權(quán)市值為 1992.54 億元，有 3 只成分股的市值大于 1000 億元，整體呈現(xiàn)出大盤的市值風(fēng)格特征。行業(yè)分布方面，家用電器指數(shù)主要配置了家用電器行業(yè)，配置比例為88.2；其次配置了電子和機械設(shè)備行業(yè)，配置比例分別為 6.3和 4.6。圖表 12：家用電器指數(shù)市值分布（截止 2021.

22、1.31） 圖表 13：家用電器指數(shù)申萬行業(yè)分布（截止 2021.1.31）來源：wind, 國金證券研究所來源：wind, 國金證券研究所估值及重倉成分股估值方面，截止 2021 年 1 月 31 日，家用電器指數(shù)的 PE_TTM 為 30.308，位于歷史的 98.95分位數(shù)，處于歷史高位。家用電器指數(shù)前十重倉股集中度為 73.30，重點布局白色家電、廚房電器和小家電等細分行業(yè)，重倉海爾智家、美的集團、格力電器和老板電器等家電龍頭。家用電器板塊零售額同比增速穩(wěn)定提升，板塊景氣度逐步回升，疊加地產(chǎn)竣工端回暖，家電內(nèi)需有望提振。- 8 -量化產(chǎn)品月報圖表 14：家用電器指數(shù)前十大成分股（截止

23、2021.1.31）代碼簡稱總市值(億) 申萬一級行業(yè)細分行業(yè)權(quán)重ROE（2019年度）凈利潤同比增長率（2019年度）000333.SZ美的集團6912.3家用電器白色家電16.38%23.81%16.75%600690.SH海爾智家2637.0家用電器白色家電15.84%17.14%24.59%000651.SZ格力電器3726.1家用電器白色家電13.35%22.42%-5.88%603486.SH科沃斯499.4機械設(shè)備服務(wù)機器人5.87%4.87%-75.01%002508.SZ老板電器387.0家用電器廚房電器5.69%23.16%8.79%002705.SZ新寶股份338.6家用

24、電器小家電3.98%15.99%36.72%002032.SZ蘇泊爾640.4家用電器小家電3.76%28.08%14.79%603195.SH公牛集團1233.0輕工制造照明電工3.62%41.50%37.38%002242.SZ九陽股份245.8家用電器小家電2.89%21.96%8.64%000921.SZ海信家電196.4家用電器白色家電1.91%20.57%37.06%來源：wind，國金證券研究所富國中證消費 50ETF富國中證消費 50ETF（515650.OF)基金成立于 2019 年 10 月 14 日，基金經(jīng)理是王樂樂先生，基金管理人為富國基金管理有限公司。消費 50 跟蹤

25、標的為中證消費 50 指數(shù)，投資目標為緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。圖表 15：富國中證消費 50ETF 績效及風(fēng)險指標（截止 2021.1.31）基金代碼基金簡稱成立時間收益率年化波動率年化跟蹤誤差信息比率近1年近3年成立以來近1年近3年成立以來近1年近3年成立以來近1年近3年成立以來515650.SH富國中證消費50ETF2019-10-1482.08%-76.87%27.04%-25.31%0.99%-2.07%5.85-0.88來源：wind，國金證券研究所指數(shù)特征分析指數(shù)編制：聚焦可選消費與主要消費優(yōu)質(zhì)龍頭中證消費 50 指數(shù)由滬深兩市可選消費與主要消費（剔除汽

26、車與汽車零部件、傳媒子行業(yè)）中規(guī)模大、經(jīng)營質(zhì)量好的 50 只龍頭公司股票組成，以反映滬深兩市消費行業(yè)內(nèi) 50 家龍頭公司股票的整體表現(xiàn)。中證消費 50 指數(shù)通過市值、營業(yè)收入、ROE 與毛利率四個指標篩選出消費領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)龍頭，并且剔除了周期性較強的汽車和傳媒行業(yè)，指數(shù)收益走勢將更加穩(wěn)健。圖表 16：指數(shù)編制方法指數(shù)代碼指數(shù)簡稱成分個數(shù)樣本空間加權(quán)方式編制方法931139.CSI中證消費5050中證全指自由流通市值加權(quán)（1）將樣本空間中歸屬于中證一級可選消費與主要消費行業(yè)（剔除其中的 汽車與汽車零部件和傳媒兩個中證二級行業(yè)）的股票納入待選樣本；（2）對待選樣本中的股票按照過去一年日均總市值、營業(yè)

27、收入（TTM）、 ROE（TTM）與毛利率（TTM）四個指標排名，將四個指標排名的算數(shù)平均數(shù) 作為股票的綜合排名；（3）將待選樣本按照中證三級 行業(yè)分類標準進一步劃分到中證三級消費子行業(yè)，在各三級消費子行業(yè)內(nèi)根據(jù)綜合排名選取靠前的股票作為最終的 50 只成分股。來源：wind，國金證券研究所市值及行業(yè)分布特征從成分股市值分布來看，中證消費 50 指數(shù)成分股市值大于 1000 億元的有12 只，成分股加權(quán)市值為 8269.87 億元，整體偏大盤風(fēng)格。- 9 -量化產(chǎn)品月報從行業(yè)分布來看，中證消費 50 指數(shù)在食品飲料、家用電器、休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁行業(yè)配置比例較高，占比分別為 57.16、16.6

28、6、9.39、9.33。圖表 17：中證消費 50 指數(shù)市值分布（截止 2021.1.31） 圖表 18：中證消費 50 指數(shù)行業(yè)分布（截止 2021.1.31）來源：wind, 國金證券研究所來源：wind, 國金證券研究所估值特征及重倉股估值方面，截止 2021 年 1 月 31 日，中證消費 50 指數(shù)的 PE_TTM 為 43.3，位于歷史的 100分位數(shù)，處于歷史高位。中證消費 50 指數(shù)前十重倉股集中度達 85.56，主要涉及白酒、白色家電、旅游零售、調(diào)味品和畜牧養(yǎng)殖等概念。重倉了貴州茅臺、格力電器、美的集團、五糧液和伊利股份等具有優(yōu)異盈利能力的消費龍頭，重倉的消費核心資產(chǎn)普遍具有

29、資產(chǎn)質(zhì)量高、現(xiàn)金流充沛等特征，外資持股占比較高。圖表 19：中證消費 50 指數(shù)前十大成分股（截止 2021.1.31）代碼簡稱總市值(億) 申萬一級行業(yè)細分行業(yè)權(quán)重ROE（2019年度）凈利潤同比增長率（2019年度）000333.SZ美的集團6912.3家用電器白色家電15.24%23.81%16.75%600519.SH貴州茅臺25098.8食品飲料白酒15.03%30.30%16.23%000858.SZ五糧液11328.5食品飲料白酒14.72%23.42%29.84%601888.SH中國中免5514.8休閑服務(wù)旅游零售8.86%23.27%37.60%600887.SH伊利股份2

30、698.9食品飲料乳制品8.67%26.53%7.73%603288.SH海天味業(yè)6498.4食品飲料調(diào)味品6.26%32.28%22.66%000568.SZ瀘州老窖3312.7食品飲料白酒5.32%23.92%32.24%002714.SZ牧原股份2889.6農(nóng)林牧漁畜牧養(yǎng)殖4.64%26.46%1099.91%600809.SH山西汾酒3270.8食品飲料白酒4.20%26.03%27.96%300498.SZ溫氏股份1161.9農(nóng)林牧漁畜牧養(yǎng)殖2.61%30.96%239.38%來源：wind，國金證券研究所富國中證軍工龍頭 ETF富國中證軍工龍頭 ETF（512710.SH)成立于

31、2019 年 7 月 23 日，跟蹤標的為中證軍工龍頭指數(shù)，投資目標為緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。- 10 -量化產(chǎn)品月報圖表 20：富國中證軍工龍頭 ETF 績效及風(fēng)險指標（截止 2021.1.31）基金代碼基金簡稱成立時間收益率年化波動率年化跟蹤誤差信息比率近1年近3年成立以來近1年近3年成立以來近1年近3年成立以來近1年近3年成立以來512710.SH富國中證軍工龍頭ETF2019-07-2363.70%-73.47%37.03%-32.93%0.99%-3.12%-2.70-2.72來源：wind，國金證券研究所指數(shù)特征分析指數(shù)編制：聚焦軍工核心龍頭中證軍工龍頭

32、指數(shù)分別從軍工業(yè)務(wù)、軍轉(zhuǎn)民業(yè)務(wù)中選取具有表性的公司構(gòu)成，主要涵蓋 30 只軍工核心龍頭股和 5 只軍轉(zhuǎn)民龍頭股，以反映軍工主題優(yōu)質(zhì)核心上市企業(yè)的整體表現(xiàn)。圖表 21：指數(shù)編制方法指數(shù)代碼指數(shù)簡稱成分個數(shù)樣本空間加權(quán)方式編制方法931066.CSI中證軍工龍頭35滬深A(yù)股自由流通市值加權(quán)選樣分為軍工和軍轉(zhuǎn)民兩個部分：（1）軍工部分：首先，在樣本空間內(nèi) 剔除剔除股權(quán)質(zhì)押比例超過20%的股票；剩余股票中選取軍工業(yè)務(wù)占比較 高，盈利狀況良好的公司，作為待選樣本。其次，對于待選樣本，從軍工業(yè)務(wù)占比，軍工業(yè)務(wù)類型進行綜合評價，最后選取綜合評分最高的30 只股票構(gòu)成軍工部分樣本股。（2）軍轉(zhuǎn)民部分：首先，將

33、十一大軍工集 團旗下的、且歸屬于高端制造相關(guān)行業(yè)上市公司作為待選樣本。其次， 對待選樣本中的股票按照過去一年日均總市值、ROE(TTM)兩個指標排名，將兩個指標的平均得分作為股票的綜合排名；最后，選取綜合排名分最高的、且未在軍工部分中出現(xiàn)的前5只股票構(gòu)成軍轉(zhuǎn)民部分樣本股。來源：wind，國金證券研究所市值及行業(yè)分布特征從成分股市值分布來看，中證軍工龍頭指數(shù)成分股市值主要集中在 200-400 億元，成分股加權(quán)市值為 876.62 億元，整體偏大盤市值風(fēng)格。從行業(yè)分布來看，中證軍工龍頭指數(shù)重點配置了國防軍工板塊，配置比例為 68.3，其次電子和計算機板塊，配置比例分別為 18.4和 6.7。圖表

34、 22：中證軍工龍頭指數(shù)市值分布（截止 2021.1.31） 圖表 23：中證軍工龍頭指數(shù)行業(yè)分布（截止 2021.1.31）來源：wind, 國金證券研究所來源：wind, 國金證券研究所中證軍工龍頭指數(shù)自發(fā)布以來，其估值低于同類軍工指數(shù)。截止 2021 年 1月 31 日，中證軍工龍頭指數(shù)的 PE_TTM 為 52.79，低于中證國防（72.26）、中- 11 -量化產(chǎn)品月報證軍工（67.34）、軍工指數(shù)（60.28）和國證軍工（72.31）等軍工主題指數(shù)。從盈利能力來看，軍工龍頭指數(shù) 2019 年度 ROE 為 11.30%，高于中證國防（7.45）、中證軍工（4.63）、軍工指數(shù)（4.

35、64）和國證軍工（4.02）等軍工主題指數(shù)。圖表 24：軍工龍頭指數(shù)與其它軍工指數(shù)估值對比（截止2021.1.31）圖表 25：軍工龍頭指數(shù)與其它軍工指數(shù) ROE 對比（201912%11.3%10%8%7.5%6%4.6%4.6%4.0%4%2%0%中證國防軍工龍頭中證軍工軍工指數(shù)國證軍工年度）來源：wind, 國金證券研究所來源：wind, 國金證券研究所從重倉成分股來看，中證軍工龍頭指數(shù)重倉?？低暋⒑桨l(fā)動力、中航飛機、中國長城等，主要重倉的板塊為航空軍工、安防和信息安全自主可控板塊。從集中度來看，中證軍工龍頭指數(shù)前十大成分股集中度為 55.28，成分股集中度較低。圖表 26：中證軍工龍

36、頭指數(shù)前十大重倉股（截止 2021.1.31）代碼簡稱總市值(億)申萬一級行業(yè)細分行業(yè)權(quán)重ROE（2019年度）凈利潤同比增長率（2019年度）002415.SZ?？低?532.5電子安防9.77%27.65%9.53%600893.SH航發(fā)動力1582.0國防軍工航空軍工8.65%3.76%2.34%000768.SZ中航西飛1015.5國防軍工航空軍工6.94%3.44%12.03%002179.SZ中航光電861.9國防軍工航天軍工5.89%13.12%15.45%000547.SZ航天發(fā)展441.5國防軍工航天軍工4.83%8.63%42.32%000066.SZ中國長城556.1計

37、算機通用計算機設(shè)備4.56%13.44%-3.24%600760.SH中航沈飛1094.8國防軍工其他軍工4.49%10.10%18.11%002414.SZ高德紅外664.6電子其他軍工3.64%6.24%67.34%600316.SH洪都航空407.8國防軍工航空軍工3.35%1.67%-41.91%300699.SZ光威復(fù)材461.6化工其他軍工3.16%16.08%38.56%來源：wind，國金證券研究所交銀創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)交銀創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)基金（007464.OF)成立于 2019 年 11 月 20 日，跟蹤標的為創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)，投資目標為緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離

38、度和跟蹤誤差的最小化。- 12 -量化產(chǎn)品月報圖表 27：交銀創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)基金績效及風(fēng)險指標（截止 2021.1.31）基金代碼基金簡稱成立時間收益率年化波動率年化跟蹤誤差信息比率近1年近3年成立以來近1年近3年成立以來近1年近3年成立以來近1年近3年成立以來007464.O F交銀創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)2019-11-2085.54%-102.94%31.94%-31.14%2.28%-4.38%1.62-0.67來源：wind，國金證券研究所指數(shù)特征分析指數(shù)編制：聚焦創(chuàng)業(yè)板優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的 100 只樣本股中，進一步選取考察期內(nèi)流動性指標最優(yōu)的 50 只股票組成樣

39、本股。創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)由于兼顧流動性、市值集中度和資產(chǎn)配置效率三個重要層面，因此樣本股集中了創(chuàng)業(yè)板市場內(nèi)知名度高、市值規(guī)模大、流動性好的企業(yè)，為投資者提供了便捷投資創(chuàng)業(yè)板市場核心公司的工具。圖表 28：指數(shù)編制方法指數(shù)代碼指數(shù)簡稱成分個數(shù)樣本空間加權(quán)方式編制方法399673.SZ創(chuàng)業(yè)板5050創(chuàng)業(yè)板指自由流通市值加權(quán)考察樣本空間近6個月的日均成交額，選取排名前50的股票組成指數(shù)樣本 股。來源：wind，國金證券研究所市值及行業(yè)分布特征從成分股市值分布來看，創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)成分股市值大于 1000 億元的有 8只，成分股加權(quán)市值為 773.30 億元，整體偏大盤風(fēng)格。從行業(yè)分布來看，創(chuàng)業(yè)板

40、50 指數(shù)在醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、電子、非銀金融和計算機行業(yè)配置比例較高，占比分別為 32.5 、21.2 、12.5 、8.4和6.9。創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)在醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、TMT 等為代表的“新經(jīng)濟”屬性行業(yè)配置比例達到了 87.75，行業(yè)“科技+成長”屬性強。圖表 29：創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)市值分布（截止 2021.1.31） 圖表 30：創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)行業(yè)分布（截止 2021.1.31）來源：wind, 國金證券研究所來源：wind, 國金證券研究所- 13 -量化產(chǎn)品月報估值特征及重倉股估值方面，截止 2021 年 1 月 31 日，創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)的 PE_TTM 為 83.3

41、1，位于歷史的 89.70分位數(shù)，處于歷史較高水平。我們統(tǒng)計了創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)和市場其它科技類指數(shù)的 ROE 和凈利潤同比增長率，以對比反映在科技指數(shù)中創(chuàng)業(yè)板 50 的質(zhì)量和成長能力?？梢钥吹剑瑒?chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)兼具良好的盈利能力和優(yōu)異的成長性，2019 年度其 ROE 為 10.89，凈利潤同比增長率為 52.45，在科技類指數(shù)中表現(xiàn)突出。圖表 31：科技指數(shù)估值及盈利能力對比（2019 年度）ROE-10%-20%16%12%8%4%0%50%40%30%20%10%0%創(chuàng)業(yè)板5060%凈利潤同比增長率來源：wind，國金證券研究所從重倉成分股來看，創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)重倉全球最大動力電池

42、供應(yīng)商寧德時代、互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭東方財富、眼科細分行業(yè)龍頭愛爾眼科、國內(nèi)醫(yī)療器械龍頭邁瑞醫(yī)療等。其前十重倉成分股匯聚了各行業(yè)市值較大、科技屬性和成長性較強的龍頭企業(yè)，主要涉及醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)金融、新能源車和特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈等概念，與新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向契合。從集中度來看，創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)前十大成分股集中度為 56.97，成分股集中度較高。圖表 32：創(chuàng)業(yè)板 50 指數(shù)前十大成分股（截止 2021.1.31）代碼簡稱總市值(億)申萬一級行業(yè)細分行業(yè)權(quán)重ROE（2019年度）凈利潤同比增長率（2019年度）300750.SZ寧德時代8179.0電氣設(shè)備鋰電池15.89%11.96%34.18%

43、300059.SZ東方財富2670.1非銀金融產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)9.21%8.63%91.11%300760.SZ邁瑞醫(yī)療5178.8醫(yī)藥生物醫(yī)療器械7.81%25.17%25.74%300015.SZ愛爾眼科3086.6醫(yī)藥生物醫(yī)療服務(wù)5.83%20.91%34.27%300124.SZ匯川技術(shù)1604.5電氣設(shè)備電力電子及自動化4.61%11.05%-16.43%300122.SZ智飛生物2366.6醫(yī)藥生物生物醫(yī)藥4.02%41.17%63.05%300014.SZ億緯鋰能1539.4電氣設(shè)備鋰電池3.97%20.15%165.69%300347.SZ泰格醫(yī)藥1410.1醫(yī)藥生物醫(yī)療服務(wù)

44、3.69%19.92%92.45%300274.SZ陽光電源1053.3電氣設(shè)備太陽能3.04%10.39%11.53%300142.SZ沃森生物595.2醫(yī)藥生物生物醫(yī)藥2.68%2.92%-81.73%來源：wind，國金證券研究所交銀國證新能源交銀國證新能源（164905.OF)指數(shù)基金成立于 2015 年 3 月 26 日，跟蹤標- 14 -量化產(chǎn)品月報的為國證新能源指數(shù)，投資目標為緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。圖表 33：交銀國證新能源指數(shù)基金績效及風(fēng)險指標（截止 2021.1.31）基金代碼基金簡稱成立時間收益率年化波動率年化跟蹤誤差信息比率近1年近3年成立以

45、來近1年近3年成立以來近1年近3年成立以來近1年近3年成立以來164905.O F交銀國證新能源2015-03-2663.58%48.92%20.59%30.41%26.56%31.81%3.10%2.25%3.82%0.66-0.18-0.66來源：wind，國金證券研究所指數(shù)特征分析指數(shù)編制：聚焦新能源發(fā)電和新能源汽車行業(yè)國證新能源指數(shù)選取新能源或新能源汽車產(chǎn)業(yè)中市值較大，流動性較好的企業(yè)，以反映滬深兩市新能源和新能源汽車產(chǎn)業(yè)的整體收益表現(xiàn)。圖表 34：指數(shù)編制方法指數(shù)代碼指數(shù)簡稱成分個數(shù)樣本空間加權(quán)方式編制方法399412.SZ國證新能70滬深A(yù)股自由流通市值加權(quán)國證新能源指數(shù)從屬于新能

46、源或新能源汽車產(chǎn)業(yè)，且新能源收入占主營業(yè)務(wù)收入20%以上的上市公司中，選取市值和流動性綜合排名靠前的70只股票作為樣本股。來源：wind，國金證券研究所市值及行業(yè)分布特征從成分股市值分布來看，國證新能源指數(shù)成分股市值主要集中在 100-400億元之間；成分股加權(quán)市值為 743.46 億元，整體偏大盤市值風(fēng)格。指數(shù)指數(shù)聚焦新能源發(fā)電和新能源汽車行業(yè)，在新能源發(fā)電（45.7）和新能源車行業(yè)（54.3）的配置相對均衡。從行業(yè)分布來看，國證新能源指數(shù)重點配置電氣設(shè)備、汽車、有色金屬、化工和公用事業(yè)行業(yè)，配置比例分別為 42.84、15.45、10.57、8.54和 6.65。圖表 35：國證新能源指數(shù)

47、市值分布（截止 2021.1.31） 圖表 36：國證新能源指數(shù)行業(yè)分布（截止 2021.1.31）來源：wind, 國金證券研究所來源：wind, 國金證券研究所- 15 -量化產(chǎn)品月報估值特征及重倉成分股估值方面，截止 2021 年 1 月 31 日，國證新能源指數(shù)的 PE_TTM 為 46.05，位于歷史的 99.42分位數(shù)，處于歷史高位。國證新能源指數(shù)前十樣本股集中度為 18.02，成分股配置較為分散。指數(shù)重點配置了光伏、風(fēng)電、動力電池和充電樁等板塊，重倉了陽光電源、比亞迪、隆基股份、長安汽車和天賜材料等新能源龍頭企業(yè)。在產(chǎn)業(yè)和政策共振的驅(qū)動下，新能源領(lǐng)域?qū)⒂瓉泶蟮陌l(fā)展機遇。圖表 37

48、：國證新能源指數(shù)前十大重倉股（截止 2021.1.31）代碼簡稱總市值(億)申萬一級行業(yè)細分行業(yè)權(quán)重ROE（2019年度）凈利潤同比增長率（2019年度）300118.SZ東方日升259.9電氣設(shè)備太陽能2.03%11.80%328.39%000591.SZ太陽能218.6公用事業(yè)太陽能1.90%6.83%5.84%300274.SZ陽光電源1053.3電氣設(shè)備太陽能1.89%10.39%11.53%603799.SH華友鈷業(yè)905.0有色金屬鎳鈷錫銻1.86%1.54%-92.91%300618.SZ寒銳鈷業(yè)287.5有色金屬鎳鈷錫銻1.76%0.78%-98.07%002709.SZ天賜材料566.9化工鋰電化學(xué)品1.73%0.59%-106.47%002074.SZ國軒高科500.9電氣設(shè)備鋰電池1.72%0.58%-91.69%300750.SZ寧德時代8179.0電氣設(shè)備鋰電池1.72%11.96%34.18%300014.SZ億緯鋰能1539.4電氣設(shè)備鋰電池1.70%20.15%165.69%300073.SZ當升科技283.2化工鋰電