百位信貸經(jīng)理調(diào)研：基于調(diào)研全面評估疫情對信貸影響

1、目 錄 HYPERLINK l _TOC_250006 銀行延后復(fù)工對 1 季度信貸投放的影響 1 HYPERLINK l _TOC_250005 實體信貸需求同比下行 2 HYPERLINK l _TOC_250004 銀行信貸投放意愿較高，存在投放繼續(xù)保持快節(jié)奏可能 4 HYPERLINK l _TOC_250003 需求回落疊加貨幣寬松，信貸利率加速下行 6 HYPERLINK l _TOC_250002 存量浮動貸款換錨利好優(yōu)質(zhì)企業(yè) 8 HYPERLINK l _TOC_250001 信貸需求同比回落，銀行配債積極性提高 8 HYPERLINK l _TOC_250000 結(jié)論 9圖

2、目 錄圖 1：1 季度信貸需求同比下行 2圖 2：貸款需求指數(shù)同比回升勢頭被中斷 2圖 3：各類信貸需求同比變化情況 2圖 4：房地產(chǎn)銷售回落會拖累之后的按揭貸款發(fā)放 2圖 5：工業(yè)企業(yè)盈利短期承壓使得制造業(yè)中長期貸款需求不足 3圖 6：近年來基建信貸需求是拉動企業(yè)中長期貸款的主要因素 3圖 7：20 年信貸額度或?qū)⑦_(dá)到 17.7 萬億左右 4圖 8：1 季度信貸投放將占全年的 34% 4圖 9：過去 5 年各季度信貸投放平均占比 4圖 10：信貸經(jīng)理反映的 1 季度不同類型貸款額度同比變化 5圖 11：銷售回款成為房地產(chǎn)投資的主要資金來源 5圖 12：1 季度對公利率將較 4 季度下行 6圖

3、 13：央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤蓪鱼y行計息成本率下行 6圖 14：1 季度對公利率將較 4 季度下行 7圖 15：按揭利率處于下行通道 7圖 16：一線城市按揭利率變化情況 7圖 17：LPR 有望進一步下行 8圖 18：信貸需求短期承壓將使得銀行配債更為積極 8圖 19：1 月份商業(yè)銀行對債券配置規(guī)模明顯回升 8表 目 錄表 1：政策引導(dǎo)銀行加大對抗“疫”相關(guān)的企業(yè)，以及民企和小微企業(yè)支持力度 1表 2：政策頻出緩解房企現(xiàn)金流壓力 6銀行延后復(fù)工對 1 季度信貸投放的影響銀行網(wǎng)點開工受阻本身對信貸投放影響有限。當(dāng)前銀行并沒有滿產(chǎn)能復(fù)工，不少各營業(yè)網(wǎng)點采取輪班制，并且也不是所有的營業(yè)網(wǎng)點都已經(jīng)

4、開始營業(yè)。再考慮到每天的一些疫情防疫相關(guān)的措施，比如每天網(wǎng)點的消毒處理，這也導(dǎo)致網(wǎng)點的有效營業(yè)時間縮短。但是現(xiàn)在網(wǎng)點的功能主要是吸收存款、賣理財產(chǎn)品等一些業(yè)務(wù)，其實對貸款的影響有限，從貸款流程來看，除了最后簽字確認(rèn)放款，其他流程基本上可以脫離網(wǎng)點。因而網(wǎng)點復(fù)工延后本身對銀行放貸的沖擊有限。但復(fù)工延緩會壓低信貸經(jīng)理放貸積極性。由于信貸經(jīng)理采取輪班制，而且在疫情的影響下，行內(nèi)也不會鼓勵信貸經(jīng)理外出跑業(yè)務(wù)放貸款。信貸經(jīng)理放貸壓力減輕，放貸積極性減弱這是會拖累信貸投放的。此外，配合銀行貸款發(fā)放流程的第三方評估公司，不動產(chǎn)登記中心這些機構(gòu)也并未完全復(fù)工，這也會拉長銀行的放款周期?？傮w來看，銀行復(fù)工延后并

5、不必然導(dǎo)致 1 季度信貸投放明顯回落，其中復(fù)工進度和實體融資需求將成為影響信貸投放速度的主要變量。1 季度信貸投放量可能與去年持平。首先，1 月份信貸投放受疫情影響較小，預(yù)計將達(dá)到 3 萬億左右或更高。其次，銀行復(fù)工延后，只會影響新客戶的貸款發(fā)放，而此前已經(jīng)遞交材料并在走銀行內(nèi)部放貸流程的存量貸款項目并不會受到較大影響，依然會正常發(fā)放。而且考慮到年初銀行的信貸投放項目儲備較充足，這些儲備項目是能夠支持 1-2 月的信貸投放的。因而疫情對按揭和消費貸款負(fù)面沖擊最大，但是對公貸款受到的影響可能有限。最后，銀行加大對抗“疫”相關(guān)企業(yè)以及民企和小微企業(yè)的信貸支持力度，從而能對沖個貸的下行。當(dāng)前政策頻出

6、，要求銀行加大對上述兩類企業(yè)的支持力度。比如，央行設(shè)立 3000億元的專項再貸款，加強對重要醫(yī)用、生活物資重點企業(yè)的金融支持。并且貸款利率基本在 2%-3.15%之間，企業(yè)平均負(fù)擔(dān)成本低于 1.5%。而為了提高中小銀行對民營和小微企業(yè)貸款的積極性，銀保監(jiān)會表示進一步提高不良貸款容忍度，對受疫情影響比較大的地區(qū)和行業(yè)的小微企業(yè)，不良容忍度可以再提高一些。日期機構(gòu)事項主要內(nèi)容表 1：政策引導(dǎo)銀行加大對抗“疫”相關(guān)的企業(yè)，以及民企和小微企業(yè)支持力度實施好逆周期調(diào)節(jié)，保持金融市場流動性合理充裕；加大對受疫情影2020/1/31 央行、財政部、銀保監(jiān) 關(guān)于進一步強化金融支持防控新型冠 響較大地區(qū)、行業(yè)和

7、企業(yè)，以及社會和民生領(lǐng)域的信貸支持力度，對會等狀病毒感染肺炎疫情的通知相關(guān)行業(yè)以及有發(fā)展前景但暫遇困難的企業(yè)特別是小微企業(yè)不盲目抽貸、斷貸、壓貸，增加信用貸款和中長期貸款。2020/2/1財政部關(guān)于支持金融強化服務(wù)做好新型冠狀 對疫情防控重點保障企業(yè)貸款給予財政貼息支持。病毒感染肺炎疫情防控工作的通知保持金融體系充足的流動性；設(shè)立3000億元專項再貸款，實施優(yōu)惠貸財政部，人民銀行、稅 支持疫情防控相關(guān)財稅政策、緩解小微 款利率，加強對重要醫(yī)用、生活物資重點企業(yè)的金融支持。繼續(xù)加大2020/2/7務(wù)總局等企業(yè)融資難融資貴發(fā)布會對小微、民營企業(yè)和制造業(yè)等重點領(lǐng)域的金融支持，增加信用貸款和中長期貸款

8、，降低綜合融資成本。對受疫情影響暫時遇到困難的企 業(yè)，不盲目抽貸、斷貸、壓貸。超預(yù)期提供流動性支持穩(wěn)定金融市場，設(shè)立3000億元專項再貸款；金融機構(gòu)負(fù)責(zé)審貸和貸后管理，運用專項再貸款資金發(fā)放貸款的利率不2020/2/7央行、外管局等人民銀行召開電視電話會議部署專項再 能超過最近一次公布的一年期貸款市場報價利率（LPR）減100個基貸款支持疫情防控工作點，目前為3.15%，鼓勵金融機構(gòu)以低于貸款利率上限的利率發(fā)放貸款。中央財政按企業(yè)實際獲得的貸款利率貼息50%，確保企業(yè)實際融資成本降至1.6%以下。2020/2/8央行、財政部、發(fā)展改 關(guān)于打贏疫情防控阻擊戰(zhàn) 強化疫情防 規(guī)范疫情防控重點保障企業(yè)

9、名單管理；通過專項再貸款支持金融機構(gòu)革委等控重點保障企業(yè)資金支持的緊急通知 加大信貸支持力度；中央財政安排貼息資金支持降低企業(yè)融資成本。2020/2/9央行、財政部、發(fā)展改 五部門聯(lián)合召開電視電話會議部署強化 專項再貸款要快速精準(zhǔn)落實到位；金融機構(gòu)要快速審核，快速發(fā)放貸革委等疫情防控重點保障企業(yè)資金支持工作款。到目前為止，已經(jīng)收到銀行需要對接的上千家重點企業(yè)名單，優(yōu)惠利2020/2/14 央行等國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制新聞發(fā)布會2020/2/14 銀保監(jiān)會國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制舉行新聞發(fā)布會數(shù)據(jù)來源：西南證券整理率貸款正在快速發(fā)放，貸款利率基本在2%-3.15%之間，企業(yè)平均負(fù)擔(dān)成本低于1.5%。信貸支

10、持方面，要強調(diào)信貸的量要增，價要減，結(jié)構(gòu)要優(yōu)化，提高效率、簡化流程，讓信貸資金能夠盡快獲得資金。1.在貸款分類上，因疫情影響出現(xiàn)貸款逾期的，在一定的延緩期限內(nèi)還款不計入不良貸款、不影響小微企業(yè)信用記錄。2.允許銀行進一步提高不良貸款的容忍度，對受疫情影響比較大的地區(qū)和行業(yè)的小微企業(yè)，不良容忍度可以再提高一些。3.進一步落實盡職免責(zé)要求。4.對小微企業(yè)受疫情影響導(dǎo)致不良貸款、形成損失的，我們鼓勵銀行業(yè)金融機構(gòu)適當(dāng)?shù)睾喕瘍?nèi)部認(rèn)定手續(xù)，加大自主核銷力度。實體信貸需求同比下行疫情影響下，1 季度信貸需求回落。調(diào)研結(jié)果顯示，有 58%的信貸經(jīng)理表示，1 季度貸款需求回落，有 31%的信貸經(jīng)理認(rèn)為信貸需求

11、同比回升。因而在疫情的影響下，實體融資需求總體趨降。央行公布的貸款需求指數(shù)顯示，實體融資需求在 2019 年 3-4 季度連續(xù)兩個季度回升，由于受到疫情的影響，該回升勢頭被阻斷。但是大部分信貸經(jīng)理表示，新冠疫情只會短期抑制實體融資需求，待疫情逐步得到有效控制后，實體融資需求有望反彈。31%58%11%圖 1：1 季度信貸需求同比下行圖 2：貸款需求指數(shù)同比回升勢頭被中斷同比，% 2520151050-5-10-15-20信貸需求同比回落信貸需求持平信貸需求同比上升-2511-11-30 13-3-31 14-7-31 15-11-30 17-3-31 18-7-31 19-11-30數(shù)據(jù)來源：

12、調(diào)研數(shù)據(jù)，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，西南證券整理居民按揭需求和消費貸需求受疫情沖擊影響最大，同比明顯下行。由于疫情防控的需求，各地的售樓處大多處于歇業(yè)狀態(tài)，1 月 24 日后房地產(chǎn)銷售在春節(jié)后一直處于零附近。地產(chǎn)銷售被凍結(jié)，也使得居民按揭貸款需求明顯回落。有 70%的信貸經(jīng)理表示，1 季度按揭需求較去年同期出現(xiàn)回落。此外，由于居民線下消費受到抑制，導(dǎo)致個人消費貸需求也明顯回落。圖 3：各類信貸需求同比變化情況圖 4：房地產(chǎn)銷售回落會拖累之后的按揭貸款發(fā)放萬平米，4W MA億元100%80%60%40%20%0%8007006005004003002001000800070006000

13、500040003000200010000 12% 21%18%37%38%19%20%22%43%40%70%60%房開貸按揭需求制造業(yè)地方政府項目信貸需求上升信貸需求持平信貸需求回落2015-11-302017-11-302019-11-3030大中城市商品房銷售面積居民中長期貸款（右軸）數(shù)據(jù)來源：調(diào)研數(shù)據(jù)，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理制造業(yè)貸款需求平穩(wěn)，其中短貸需求強，但并不是用于補庫。有 40%的信貸經(jīng)理認(rèn)為 1 季度制造業(yè)信貸需求同比下行，而也有 38%的信貸經(jīng)理表示 1 季度制造業(yè)信貸需求同比回升，總體來看制造業(yè)貸款需求保持平穩(wěn)。需要指出的是，大部分信貸經(jīng)理表示，制

14、造業(yè)短期貸款 需求較強。這主要是疫情導(dǎo)致制造業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流承壓從而對流貸的需求旺盛，與補庫存相關(guān) 性較小。在盈利短期承壓的情況下，制造業(yè)企業(yè)中長期貸款需求較弱。圖 5：工業(yè)企業(yè)盈利短期承壓使得制造業(yè)中長期貸款需求不足當(dāng)月同比，%，3M MA當(dāng)月同比，3M MA，滯后12個月605040302010005/308/311/314/317/320/3制造業(yè)投資工業(yè)企業(yè)利潤140120100806040200-20-40-60數(shù)據(jù)來源：調(diào)研數(shù)據(jù)，西南證券整理地方政府融資需求也保持平穩(wěn)。有 43%的信貸經(jīng)理認(rèn)為 1 季度地方政府信貸需求同比回落，有 37%的信貸經(jīng)理認(rèn)為信貸需求同比回升。疫情沒有對地方政

15、府融資需求造成明顯沖擊。這一方面是地方政府為置換非標(biāo)到期而產(chǎn)生的信貸需求，另外的信貸需求則來自為地方政府專項債提前發(fā)行提供配套融資。2 月 11 日，財政部再次提前下達(dá)一般債限額 5580 億、專項債限額 2900 億，合計 8480 億，加上之前提前下達(dá)的 1 萬億專項債限額，則合計提前下達(dá)18480 億。疫情導(dǎo)致復(fù)工延遲，使得 2 月以來的地方債發(fā)行大幅放緩，預(yù)計 2 月下旬開始將逐步恢復(fù)，從而支撐地方政府的信貸需求在 2 月底至 3 月開始回暖。圖 6：近年來基建信貸需求是拉動企業(yè)中長期貸款的主要因素億元，3M MA681000090006680006470006000625000400

16、060300058200010005602015-11 2016-09 2017-07 2018-05 2019-03基建貸款需求指數(shù)企業(yè)新增中長期貸款（右軸）數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，Wind，西南證券整理房地產(chǎn)開發(fā)貸需求同比回落。有 60%的信貸經(jīng)理表示 1 季度房地產(chǎn)開發(fā)貸同比下行，有 21%的信貸經(jīng)理認(rèn)為 1 季度房開貸需求同比回升。春節(jié)開始后，房地產(chǎn)銷售持續(xù)處于 0 附近，這導(dǎo)致房企現(xiàn)金流壓力加大。但地產(chǎn)復(fù)工也因疫情而受阻延后，因而房企對開發(fā)貸需求總體減弱。如果 2 月下旬開始地產(chǎn)銷售逐步回暖，開工、施工也順利推進，則房開貸需求有望回暖。銀行信貸投放意愿較高，存在投放繼續(xù)保持快節(jié)奏可能

17、預(yù)計全年新增信貸額度為 17.7 萬億，1 季度將投放全年 34%的左右。平均來看，信貸經(jīng)理表示 20 年全年的信貸投放將達(dá)到 17.7 萬億，較去年 16.8 萬億增長 5%。當(dāng)前政策面鼓勵銀行加快信貸投放，特別是對抗“疫”相關(guān)企業(yè)以及受疫情影響較大民營、小微企業(yè)。此外，專項債提前發(fā)行也需要銀行信貸的配合。因而信貸經(jīng)理反映 1 季度信貸投放有所加快，平均占到全年的 34%，與去年 1 季度信貸的全年占比 34.5%基本持平。因而 1 季度信貸投放額度將在 6 萬億左右，但實際能否投放這么多量，則取決于復(fù)工進度。4%19%31%46%22%47%31%圖 7：20 年信貸額度或?qū)⑦_(dá)到 17.7

18、 萬億左右圖 8：1 季度信貸投放將占全年的 34%與去年持平提升5%至17.7萬億占全年的30%占全年的35%占全年的40% 提升10%至18.5萬億提升15%至19.3萬億 數(shù)據(jù)來源：調(diào)研數(shù)據(jù)，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，西南證券整理圖 9：過去 5 年各季度信貸投放平均占比33%18%24%25%35%30%25%20%15%10%5%0%Q1Q2Q3Q4數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理和往年不同的是，大行 1 季度信貸投放節(jié)奏加快。正常情況下，大行信貸投放節(jié)奏保持平穩(wěn)，并且會比股份行投放節(jié)奏慢。但在這次疫情中，大行需要承擔(dān)的任務(wù)可能更多，從而使得其投放節(jié)奏加快。大行信貸經(jīng)理反映

19、 1 季度將投放全年 35%的額度，而股份行和城商行這一比例分別為 34%和 33.5%。從投向來看，房地產(chǎn)開發(fā)貸額度同比回落，基建投資額度增加，而制造業(yè)和居民按揭額度同比保持平穩(wěn)。圖 10：信貸經(jīng)理反映的 1 季度不同類型貸款額度同比變化 12%30%36%37%41%32%33%42%22%38%47%30%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理制造業(yè)房開貸按揭貸款地方政府項目增加基本不變減少房地產(chǎn)開發(fā)貸并未放松，信貸額度同比減少，在地產(chǎn)銷售回落的情況下，這將加大房企資金來源壓力。有 47%的信貸經(jīng)理認(rèn)為 1 季度房開貸額度同比減

20、少。大多數(shù)信貸經(jīng)理也表示，雖然疫情導(dǎo)致經(jīng)濟下行壓力較大，但并未對房企授信出現(xiàn)放松，還是按照延續(xù) 19 年以來對房企融資偏嚴(yán)的監(jiān)管要求。銀行按揭貸款額度與去年基本持平，但疫情導(dǎo)致需求承壓，房地產(chǎn)銷售明顯下行，居民按揭貸款暫時投放遇阻，這會造成房企資金來源承壓。2019 年房地產(chǎn)投資資金來源中有 50%來自地產(chǎn)銷售回款（包括按揭、定金及預(yù)收款）。房企表內(nèi)授信沒有放松，疊加銷售回款回落將導(dǎo)致房企資金來源承壓下行，從而在短期內(nèi)給地產(chǎn)投資帶來壓力。圖 11：銷售回款成為房地產(chǎn)投資的主要資金來源當(dāng)年累計占比55%50%45%40%35%30%25%20%2000-112005-052009-112014-

21、052018-11數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理但近期部分地區(qū)出臺緩解房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力措施，未來不排除放松房地產(chǎn)企業(yè)融資可能，以在銷售回款大幅下降環(huán)境下改善房地產(chǎn)資金條件。為了應(yīng)對房企短期現(xiàn)金流短期壓力，近期深圳、上海、浙江、無錫等地均出臺政策緩解房企現(xiàn)金流壓力，包括對土地出讓價款和稅款實行延期繳納，放寬公積金申請條件，對受疫情影響個人可以申請延長公積金貸款期限，預(yù)售條款邊際放松等。表 2：政策頻出緩解房企現(xiàn)金流壓力城市時間文件主要內(nèi)容調(diào)整土地價款繳付方式和期限，受讓人可以向出讓人申請延期關(guān)于全力應(yīng)對疫情支持服務(wù)企業(yè)發(fā)展 繳付或分期繳付。上海2月12日的若干土地利用政策順延開竣工和投達(dá)產(chǎn)履

22、約時間。鼓勵企業(yè)盤活存量資源投資興業(yè)。存量工業(yè)用地經(jīng)批準(zhǔn)提高容積率和增加地下空間的，不再增收土地價款。1、受到疫情影響無法正常償還公積金貸款的，可申請辦理延長公關(guān)于做好疫情防控工作加強住房公積 積金貸款期限。深圳2月12日金服務(wù)保障的通知2、因單位未能在疫情防控期間連續(xù)按時繳存住房公積金，而在申請公積金貸款前6個月內(nèi)發(fā)生補繳情形的,視同正常繳存，可申請公積金貸款。關(guān)于全力做好疫情防控和企業(yè)復(fù)工復(fù) 1.允許土地出讓金延期繳納。浙江2月12日產(chǎn)資源要素保障服務(wù)的通知即收即辦。全力推進“互聯(lián)網(wǎng)+不動產(chǎn)登記”，引導(dǎo)企業(yè)通過“網(wǎng)上辦、掌上辦”方式申請辦理；1.受疫情影響辦理納稅申報困難的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，

23、依法辦理延期申報。無錫43873關(guān)于應(yīng)對新型冠狀病毒感染的肺炎疫 2.保持房地產(chǎn)和建筑施工企業(yè)信貸合理適度增長，不得盲目抽貸情保障城鄉(xiāng)有序建設(shè)的政策意見數(shù)據(jù)來源：西南證券整理、斷貸、壓貸。因疫情影響施工建設(shè)的，申請預(yù)售時原形象進度要求調(diào)整為按投資額計算，預(yù)售部分完成25%以上投資即可。制造業(yè)信貸額度保持平穩(wěn)。在政策的引導(dǎo)下，銀行總體在加大對制造業(yè)企業(yè)貸款的支持力度。大行對制造業(yè)的支持力度最強，有 51%的大行信貸經(jīng)理表示將同比增加制造業(yè)信貸額度，而股份行和城商行中認(rèn)為會同比增加制造業(yè)信貸額度的比例分別為 33%和 30%。疫情導(dǎo)致制造業(yè)延期復(fù)工，現(xiàn)金流壓力加大，因而流動性貸款需求旺盛，銀行也主

24、要滿足這些短期的流動性貸款需求。地方政府信貸額度同比穩(wěn)中趨升。有 42%的信貸經(jīng)理認(rèn)為 1 季度信貸額度與去年同期持平，而有 36%的信貸經(jīng)理認(rèn)為信貸額度同比回升。為專項債提供配套融資以及表外債務(wù)置換依然是拉動信貸投放的主要方向。需求回落疊加貨幣寬松，信貸利率加速下行對公利率回落。有 43%的信貸經(jīng)理表示 1 季度對公利率將較 1 季度下行，而僅有 10%的信貸經(jīng)理表示 1 季度對公利率將環(huán)比回升。其中對國企和民企利率均將下行。對公利率回落主要有兩方面原因，一個是實體融資需求暫時回落，另外是央行貨幣政策保持寬松，1 月初央行降準(zhǔn)落地，春節(jié)后央行加大公開市場投放，同時下調(diào)逆回購利率 10bp，這

25、使得銀行負(fù)債成本壓力邊際緩解，也推動貸款利率下行。10%43%47%圖 12：1 季度對公利率將較 4 季度下行圖 13：央行貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤蓪鱼y行計息成本率下行% 2.521.510.5上浮持平下浮02015 2016H1 2016 2017H1 2017 2018H1 2018 2019H1吸收存款同業(yè)存放和拆入款項發(fā)行債券向央行借款數(shù)據(jù)來源：調(diào)研數(shù)據(jù)，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理，注：上市銀行計息負(fù)債成本拆解按揭利率也轉(zhuǎn)向下行。去年下半年以來，政策對房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，按揭利率從 7 月開始逐步回升至 11 月。但伴隨著 LPR 的下行，按揭利率在 12 月至 20 年

26、1 月持續(xù)回落。疫情導(dǎo)致短期經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，雖然對地產(chǎn)調(diào)控不會出現(xiàn)自上而下的放松，但可能出現(xiàn)自下而上的因城施策式邊際松動。在按揭需求短期回撤，而按揭額度供給平穩(wěn)的情況下，按揭利率將進一步下行。本次調(diào)研中，有 61%的信貸經(jīng)理表示 1 季度按揭利率將較 4 季度環(huán)比回落，僅有 9%的信貸經(jīng)理表示按揭利率將環(huán)比上行。分城市來看，北京、上海、深圳首套房按揭利率在 12 月均有下行，而廣州首套房按揭利率在 12 月出現(xiàn)上行。9%30%61%圖 14：1 季度對公利率將較 4 季度下行圖 15：按揭利率處于下行通道% 87.576.565.554.5上浮持平下浮42014-01 2015-02

27、 2016-03 2017-04 2018-05 2019-06首套平均房貸利率二套房貸平均利率數(shù)據(jù)來源：調(diào)研數(shù)據(jù)，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：融 360，西南證券整理圖 16：一線城市按揭利率變化情況bp%210-1-2-3-4-5-6上海廣州北京深圳月度環(huán)比變化12月首套房按揭利率（右軸）5.45.35.25.154.94.84.74.6數(shù)據(jù)來源：融 360，西南證券整理存量浮動貸款換錨利好優(yōu)質(zhì)企業(yè)存量浮動貸款換錨對貸款利率影響有限，主要惠及優(yōu)質(zhì)企業(yè)。大多數(shù)信貸經(jīng)理表示，將存量浮動貸款基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為 LPR 后，總體對公利率和之前的水平基本持平。但對于國企和大型民企來說，重新協(xié)商定價的利率可能下行。

28、而對于一般民企來說重定價的利率不會有大變動。小微企業(yè)中長期借款本身就少，因而影響更為有限。但是隨著未來 LPR 的逐步下行，則將在 2021 年帶來企業(yè)融資成本的更快下行。圖 17：LPR 有望進一步下行%4.94.84.84.84.84.84.74.74.74.44.34.34.24.24.14.12019-072019-092019-112020-01LPR:5年（右軸）LPR:1年數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理信貸需求同比回落，銀行配債積極性提高1 季度信貸需求回落將使得銀行配置更為積極。疫情導(dǎo)致二產(chǎn)復(fù)工延后，并使得三產(chǎn)短期受損嚴(yán)重，實體融資需求短期回落。而從我們調(diào)研反饋來看，當(dāng)前銀行

29、資金供給較充足，因而銀行對債券配置的積極性有所提升。1 月份商業(yè)銀行債券托管量增加了 10595 億，較 12月增加 9195 億。圖 18：信貸需求短期承壓將使得銀行配債更為積極圖 19：1 月份商業(yè)銀行對債券配置規(guī)模明顯回升3M MA，%領(lǐng)先9個月，同比，%億元42-1937-1432-927-422117612117800070006000500040003000200010000-1000-20002012-09 2014-04 2015-11 2017-06 2019-01 2020-08金融機構(gòu):債券投資:同比貸款需求（右軸，逆序）國債政金債信用債地方債12月新增1月新增數(shù)據(jù)來源：

30、調(diào)研數(shù)據(jù)，西南證券整理數(shù)據(jù)來源：Wind，西南證券整理結(jié)論我們對位于一線的百位信貸經(jīng)理進行了全方位調(diào)研，來了解 1 季度信貸供需全貌。從調(diào)研結(jié)果來看，主要結(jié)論如下：疫情對銀行放貸能力存在影響，但對結(jié)構(gòu)沖擊大于總量。對銀行業(yè)來說，復(fù)工延遲主要體現(xiàn)在銀行網(wǎng)點開工受阻。而網(wǎng)點目前主要功能是吸收存款、銷售理財產(chǎn)品等，對企業(yè)貸款來說，目前對網(wǎng)點依賴性較低，流程中僅最后簽字放款緩解需要在網(wǎng)點進行，其它環(huán)節(jié)都可以脫離網(wǎng)點，因而網(wǎng)點開工受阻對銀行向企業(yè)放貸能力影響有限。疫情對銀行放貸能力沖擊主要體現(xiàn)在個貸和配套業(yè)務(wù)缺失方面。疫情對銀行放貸能力依然會造成不可忽視的沖擊。一方面，疫情沖擊下，個人貸款將會面臨下降，

31、特別是隨著房地產(chǎn)銷售持續(xù)在零附近徘徊，按揭貸也接近停止?fàn)顟B(tài)；另一方面，配合銀行貸款發(fā)放流程的第三方評估公司，不動產(chǎn)登記中心這些機構(gòu)也并未完全復(fù)工，這也會拉長銀行的放款周期。實體經(jīng)濟融資需求回落。其中居民按揭貸款和消費貸款需求同比回落最為明顯。開工和施工受限使得房開貸需求也有所回落，地方政府融資和制造業(yè)融資需求保持平穩(wěn)。由于疫情導(dǎo)致不少企業(yè)短期現(xiàn)金流承壓，因而信貸經(jīng)理反映企業(yè)流動性貸款需求旺盛。但大多數(shù)信貸經(jīng)理表示，如果疫情逐步得到控制，那么信貸需求也會反彈。全年信貸額度預(yù)計將繼續(xù)擴張，銀行投放意愿依然較高。央行鼓勵銀行提早放貸以應(yīng)對疫情沖擊，以及為專項債提前發(fā)行提供配套融資，疊加銀行預(yù)期 LP

32、R 進一步回落，這些因素使得銀行信貸投放前傾。1 季度或?qū)⑼斗湃?34%的額度，對應(yīng) 6 萬億新增信貸額度，但實際上能否投放這么多還需要看復(fù)工進度。但也無需對 1 季度信貸投放量過于悲觀。首先，1 月份信貸投放受疫情影響較小，預(yù)計將達(dá)到 3 萬億或更高水平。其次，年初銀行信貸投放項目儲備較充足，這些儲備項目能夠支持 1-2 月的信貸投放的。最后，銀行在加大對抗“疫”相關(guān)企業(yè)以及民企和小微企業(yè)的信貸支持力度，從而能對沖個貸的下行。疫情對個貸負(fù)面沖擊最大，但是對公貸款受到的影響有限。預(yù)計 1 季度實際信貸投放與去年基本持平。信貸利率加速下行。融資需求暫時回落，疊加央行貨幣政策保持寬松緩解銀行負(fù)債成本壓力，這使得銀行 1 季度信貸利率環(huán)比加速下行。其中按揭利率從 12 月開始回落，未來仍有下行空間。存量浮動貸款換錨后，對貸款利率總體影響有限，優(yōu)質(zhì)企業(yè)重定價利率可能下行，一般民企重定價利率與前值基本持平。分析師承諾本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合法合規(guī)渠道，分析邏輯基于分析師的職業(yè)理解，通過合理判斷得出結(jié)論，獨立、客觀地出具本報告。分析師承諾不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接獲取任何形式的補償。投資評級說明公司評級行業(yè)評級買入：未來 6 個月內(nèi)，個股相