跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的發(fā)展前景及現(xiàn)狀

1、-. z.跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的開展前景及現(xiàn)狀：首先，我們來看一下：跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算2009年7月在、等5個(gè)城市開場試點(diǎn)；2010年6月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)圍擴(kuò)大至等20多個(gè)省區(qū)市；2011年8月，中國人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部等又聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境地域擴(kuò)大至全國。自2010年8月起，境外央行、人民幣清算行和人民幣參加行等境外機(jī)構(gòu)可使用人民幣進(jìn)入銀行間債券市場投資。2011年，跨境人民幣業(yè)務(wù)圍擴(kuò)大至對外直接投資、外商直接投資及境外工程貸款。3年多來，跨境貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)有序開展，結(jié)算規(guī)模顯著擴(kuò)大，人民幣在境外承受程度不斷提高。自200

2、9年7月試點(diǎn)開場至2013年4月末，全國累計(jì)辦理經(jīng)常項(xiàng)下人民幣結(jié)算金額6.8萬億元，其中2013年1-4月累計(jì)辦理1.3萬億元，同比增長72%；全國累計(jì)辦理跨境直接投資人民幣結(jié)算金額5470億元，其中2013年1-4月累計(jì)辦理1106億元。中國人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，2013年全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)為4.63萬億元，較上年的2.94萬億元同比大增57%，反映出人民幣國際化持續(xù)推進(jìn)下，貨幣使用度飛速增長。央行同時(shí)公布，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)為5,337億元，較上年的2,802億元同比增90%。以人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易中，貨物貿(mào)易2013年同比增46.6%至3.02萬億元，效勞貿(mào)易及其他經(jīng)常工程

3、全年按年增約84%，至1.61萬億元，上年為8,752億元。在以人民幣結(jié)算的直接投資中，2013年對外投資累計(jì)為856億元，較上年的292億元同比增193%；外商直接投資累計(jì)為4,481億元人民幣，按年大幅增長78.5%。由于與中國地貿(mào)易關(guān)系嚴(yán)密，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算多發(fā)生在。不過，隨著人民幣國際化日益推進(jìn)，在其他地區(qū)作為支付貨幣的比例也提高。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會的報(bào)告讓市場為之一振。報(bào)告稱，人民幣已成為僅次于美元的第二大常用國際貿(mào)易融資貨幣，國際貿(mào)易采用人民幣計(jì)價(jià)及結(jié)算的比率已增至去年10月的8.66%。盡管有學(xué)者認(rèn)為該數(shù)據(jù)虛高，但跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算量迅速增加不可否認(rèn)。目前除經(jīng)常項(xiàng)外，資本項(xiàng)下

4、人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)也有序推進(jìn)。二、人民幣國際化的歷史機(jī)遇1.迅速崛起的中國夯實(shí)了人民幣國際化的經(jīng)濟(jì)根底。現(xiàn)代信用貨幣的流通和使用完全依賴人們對其償付能力的信心，貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力是建立這種信心的保證。美元之所以能夠雄霸全球，正是因?yàn)槊绹鴵碛蓄㈨麌恼?、?jīng)濟(jì)和軍事地位。2010年中國經(jīng)濟(jì)總量超過日本，位列世界第二大經(jīng)濟(jì)體。雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，使得人民幣國際化具備了舉世公認(rèn)的條件。貨幣國際化本質(zhì)上是本國貨幣境外使用，是與對外貿(mào)易直接對應(yīng)的貨幣轉(zhuǎn)移過程。因而，從節(jié)約交易本錢角度出發(fā)，對外貿(mào)易具有推動貨幣國際化的強(qiáng)烈動機(jī)。根據(jù)歷史經(jīng)歷，在貨幣國際化進(jìn)程中，國際貿(mào)易的影響力較經(jīng)濟(jì)實(shí)力更大。例如，1872年

5、美國的經(jīng)濟(jì)總量就超過了英國，但是1915年美國才成為世界最大貿(mào)易國，此后美元才逐漸被各國接納，成為主要國際貨幣。日元國際化在很大程度上也是得益于20世紀(jì)80年代日本世界加工廠的貿(mào)易地位。進(jìn)入21世紀(jì)，中國對外貿(mào)易持續(xù)快速增長。中國于2009年取代德國位列世界第二大貿(mào)易國，2011年又成為世界最大出口國。逾百個(gè)國家將中國視作最重要的貿(mào)易伙伴，奠定了人民幣國際化的現(xiàn)實(shí)根底，使得人民幣國際化有廣闊的開展空間。2主要貨幣深陷金融危機(jī)泥潭而信用受損。2008年的金融海嘯使得歐美經(jīng)濟(jì)深陷泥潭，迄今尚未恢復(fù)到危機(jī)前的水平。歸根結(jié)蒂，這是由西方興旺國家缺乏新的增長動力、依托外部刺激維持的經(jīng)濟(jì)開展模式導(dǎo)致的。美

6、國的刺激方式是金融自由化、放松銀根、鼓勵金融創(chuàng)新性投機(jī)，然而這卻導(dǎo)致美國貧富分化日益嚴(yán)重，抑制了需，經(jīng)濟(jì)增長失去動力。歐洲國家的刺激方式是擴(kuò)大政府開支、建立高福利社會，但是這種做法加劇了社會惰性，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效率低下和競爭力衰減，經(jīng)濟(jì)前景黯淡。如果沒有根本性的社會經(jīng)濟(jì)改革，歐美興旺國家就會繼續(xù)在危機(jī)泥潭中徘徊。經(jīng)濟(jì)蕭條已經(jīng)打擊了人們對美元、歐元的信心，而美聯(lián)儲、歐央行應(yīng)對危機(jī)的貨幣政策則進(jìn)一步損害了其貨幣的信用根底。美國通過三次量化寬松政策，購置超過萬億美元規(guī)模的國債，濫發(fā)美元，引起世人對美聯(lián)儲獨(dú)立性和美元信用的雙重疑心。歐元區(qū)沒有統(tǒng)一的財(cái)政，不得不一國闖禍，多國買單，歐洲央行大舉擴(kuò)貨幣以救援弱國

7、的行為，嚴(yán)重影響到歐元幣值的穩(wěn)定性。興旺國家經(jīng)濟(jì)復(fù)緩慢，貨幣信用根底受損，外部環(huán)境變化無疑為人民幣國際化翻開了重要的機(jī)遇期窗口。3國際貨幣體系改革賦予中國更大的話語權(quán)。最近10年世界經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易格局發(fā)生了深刻的變化。中國、巴西、印度、俄羅斯、南非等金磚國家(BRICS)成為全球經(jīng)濟(jì)開展的亮點(diǎn)，它們占世界經(jīng)濟(jì)的比重、對世界經(jīng)濟(jì)的影響力正在不斷擴(kuò)大。全球金融危機(jī)不僅否認(rèn)了西方模式是引領(lǐng)一國經(jīng)濟(jì)成功的唯一道路，還暴露了當(dāng)今國際貨幣體系的不合理性和脆弱性。因而改革國際貨幣體系、增加開展中國家話語權(quán)的呼聲日益高漲。2010年4月25日，世界銀行進(jìn)展改革，興旺國家向新興大國轉(zhuǎn)移3.13個(gè)百分點(diǎn)的投票權(quán)。同年

8、11月，G20首爾會議正式達(dá)成協(xié)議，興旺國家向新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)讓4.6%的IMF股份。中國在IMF的份額上升到第三位，意味著中國在國際金融組織中扮演的管理協(xié)調(diào)、領(lǐng)導(dǎo)角色開場增多。這就為人民幣堂而皇之進(jìn)入國際貨幣體系奠定了組織根底。4巨額外匯儲藏為人民幣國際化提供信用擔(dān)保。中國持有超過3萬億美元的外匯儲藏，意味著中國對世界市場具有強(qiáng)大的購置力和支付能力。盡管在如何使用這筆巨額財(cái)富的問題上國始終存在著爭議，但不可否認(rèn)，龐大的外匯儲藏?cái)U(kuò)大了中國經(jīng)濟(jì)的世界影響力，方便了中國更廣泛地參與到世界貿(mào)易和投資，加強(qiáng)了中國與世界經(jīng)濟(jì)的主動聯(lián)系，而且還奠定了人民幣國際化的良好信用根底。由于國際貨幣體系具有很強(qiáng)的慣性，

9、美元的貨幣霸權(quán)及貨幣信用在短期不會破產(chǎn)。中國是持有美元儲藏最多的經(jīng)濟(jì)體，外匯儲藏與貨幣發(fā)行掛鉤意味著人民幣與美元之間存在較為密切的關(guān)系。只要美元的國際信用不倒，人民幣的國際信用就不會倒。巨額美元儲藏暗含的信用支撐，將對人民幣的國際化有著特殊重要的意義。5中華文化的包容共濟(jì)精神為人民幣增強(qiáng)了軟實(shí)力。貨幣是一國經(jīng)濟(jì)的表象，也是一國文化的重要載體。以儒家思想為核心的中華傳統(tǒng)文化，做人強(qiáng)調(diào)克己復(fù)禮、天人合一，治國強(qiáng)調(diào)仁義道德，依靠道統(tǒng)而非武力來實(shí)現(xiàn)部團(tuán)結(jié)和外部感化。這與信奉物競天擇，適者生存叢林法則的西方文化在根底價(jià)值觀上存在著根本的差異。中華傳統(tǒng)文化包容共濟(jì)、和諧共榮的精神和道義準(zhǔn)則，決定了中國必然

10、選擇和平崛起的開展道路，必然采取相互尊重、互惠互利的原則進(jìn)展國際交往。中華傳統(tǒng)文化與和平與開展這一當(dāng)代世界的主題高度吻合，賦予人民幣極高的軟實(shí)力，有利于掃清人民幣國際化道路中思想觀念及文化方面的障礙。三、人民幣國際化面臨的巨大挑戰(zhàn)人民幣國際化是對現(xiàn)有國際貨幣體系的重大改革，是處于萌芽期的新生事物，在其成長過程中還面臨著一系列來自外部的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。1挑戰(zhàn)一，經(jīng)濟(jì)增長模式與經(jīng)濟(jì)構(gòu)造的脆弱性打擊市場信心。中國開展成為世界第二經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易大國，歸功于改革開放后中國經(jīng)濟(jì)迅速融入全球經(jīng)濟(jì)，充分發(fā)揮了高儲蓄、高投資和廉價(jià)勞動力的國際比擬優(yōu)勢。與之相伴的是，居民儲蓄傾向較高，消費(fèi)的增長奉獻(xiàn)率偏低，高投資形成的產(chǎn)能

11、過剩不得不依靠外部需求來消化，形成了中國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重依賴投資和出口的增長模式。中國的對外貿(mào)易依存度從1980年的12.5%上升到了2010年的49.5%。這種經(jīng)濟(jì)開展模式使得中國經(jīng)濟(jì)不僅飽受高耗能、高污染、高耗水之痛，而且非常容易受到歐美等興旺國家經(jīng)濟(jì)周期的傳染，具有在的脆弱性和不穩(wěn)定性，美國打噴嚏、中國感冒的現(xiàn)象并不罕見。中國已經(jīng)跨入中等開展中國家行列，面臨墜入中等收入陷阱的危險(xiǎn)。20世紀(jì)70年代至今，數(shù)十個(gè)國家仍然在這一陷阱中苦苦掙扎。國、中國、新加坡、中國之所以能夠成功跨越這個(gè)陷阱，其法寶有三：一是進(jìn)展經(jīng)濟(jì)構(gòu)造的重大調(diào)整，二是提高技術(shù)進(jìn)步的經(jīng)濟(jì)奉獻(xiàn)度，三是在國際經(jīng)濟(jì)分工中占據(jù)比擬高端的產(chǎn)業(yè)鏈

12、位置。通常，這一經(jīng)濟(jì)構(gòu)造轉(zhuǎn)型需要20年左右的漫長時(shí)間。2010年以來，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)乏力加上歐洲主權(quán)債危機(jī)蔓延，導(dǎo)致中國出口大幅減少，拖累中國經(jīng)濟(jì)增長連續(xù)六個(gè)季度下滑。如果不加速轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長模式并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)構(gòu)造升級，不提高技術(shù)創(chuàng)新能力和出口產(chǎn)品的附加值，在不久的將來，中國的高速經(jīng)濟(jì)增長和貿(mào)易順差很快就會逆轉(zhuǎn)。誠如是，構(gòu)筑人民幣信心的經(jīng)濟(jì)根底就會動搖，唱空中國的聲音就會更響，從而削弱各國持有人民幣的意愿，延緩人民幣國際化的步伐。2挑戰(zhàn)二，金融體系效率不高和利率非市場化阻礙進(jìn)展。中國的金融體系以銀行為主導(dǎo)，金融市場化程度較低。通過票據(jù)、債券和股票市場融資的規(guī)模僅占2011年社會融資總量的22%。在銀行的

13、貸款規(guī)模中，國有銀行占有一半的份額。這種以國有銀行為主導(dǎo)的金融支持模式，不僅容易產(chǎn)生信貸配給失衡、中小企業(yè)融資難、資金使用效率低下等弊端，而且還與20世紀(jì)80年代以來國際社會盛行的以資本市場為主導(dǎo)的金融方式大相徑庭，客觀上不利于國際社會對中國金融制度和市場的理解與認(rèn)可，不利于擴(kuò)大人民幣在國際金融交易中的使用圍。為了調(diào)動有限的金融資源支持關(guān)系國計(jì)民生的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和重大工程，中國一直實(shí)行銀行存貸款利率管制，由人民銀行確定基準(zhǔn)利率和各檔次利率。目前，盡管銀行同業(yè)市場的資金拆借利率已經(jīng)放開。零售市場貸款利率上限和存款利率下限也根本放開，但是未放開的存款利率上限與貸款利率下限的利差，自20世紀(jì)90年代中期

14、以來一直保持在3%左右，遠(yuǎn)高于興旺國家的水平。保護(hù)性利率夸張了銀行的盈利能力，抑制了銀行的金融創(chuàng)新動機(jī)，致使中國銀行業(yè)的國際競爭力偏低，金融風(fēng)險(xiǎn)管理以及效勞精細(xì)化水平不高，難以勝任人民幣國際化進(jìn)程中金融業(yè)務(wù)多元化、風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化的需求。3挑戰(zhàn)三，人民幣離岸市場的套利風(fēng)險(xiǎn)削弱貨幣政策效力。人民幣離岸市場是人民幣國際化的產(chǎn)物。非居民在貿(mào)易和金融交易中使用人民幣，客觀上會產(chǎn)生境外存貸人民幣的需求。人民幣離岸市場是在人民幣面臨強(qiáng)烈升值預(yù)期的情況下啟動的，在市場化的匯率、利率形成機(jī)制下，國外投資者大舉購置人民幣促使離岸人民幣(H)匯率高于在岸人民幣(Y)匯率。離岸市場的匯率溢價(jià)引發(fā)了強(qiáng)烈的套利動機(jī)，人民幣急

15、劇外流。據(jù)一些市場分析師預(yù)測，2012年市場的人民幣存款將到達(dá)3400億美元，年增幅超過300%。快速增長的離岸市場相當(dāng)于在我國金融體系之外建立了一個(gè)巨大的人民幣資金蓄水池，無疑會對國貨幣供求產(chǎn)生顯著的影響，局部替代國金融市場并助長人民幣套利行為，容易在外匯、股票、房地產(chǎn)等市場形成難以預(yù)料的投機(jī)性泡沫，嚴(yán)重威脅中國經(jīng)濟(jì)的安康穩(wěn)定開展。拉美國家在20世紀(jì)70年代到90年代的新自由主義改革時(shí)期，普遍經(jīng)歷了從貨幣替代到匯率驟跌、經(jīng)濟(jì)蕭條的慘痛過程，中國必須引以為鑒，防止重蹈覆轍。離岸人民幣市場開展對央行的管理能力提出了新的挑戰(zhàn)。離岸市場套利一方面降低了進(jìn)口商在國購置外匯的動機(jī)，在離岸市場購置外匯進(jìn)展

16、貿(mào)易結(jié)算；另一方面提高了出口商用美元進(jìn)展交易的動機(jī)，在離岸市場購置外匯然后在國結(jié)匯。導(dǎo)致中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表上有更多的外匯不能被消化，外匯儲藏進(jìn)一步擴(kuò)大，人民幣面臨更大的升值壓力。為了穩(wěn)定人民幣匯率和控制通貨膨脹，中央銀行不得不購置外匯并發(fā)行央行票據(jù)進(jìn)展對沖，處于一個(gè)比擬被動的地位，不能靈活自如地使用貨幣政策組合拳。此外，離岸人民幣市場的資金回流規(guī)模和渠道，例如，企業(yè)在發(fā)行人民幣債券，所獲得的離岸人民幣回流至地，必然會沖擊人民幣利率與匯率形成機(jī)制，干擾央行采用公開市場操作的政策效果，給央行的流動性管理帶來新的、巨大的挑戰(zhàn)。4挑戰(zhàn)四，資本賬戶管制割裂人民幣國際貨幣功能的完整性。提升人民幣在國際貿(mào)易

17、和金融交易中的份額，一個(gè)必要條件是中國對外輸出人民幣。通常，可以采用兩種方式輸出本幣。一是貿(mào)易收支順差+資本賬戶逆差方式，強(qiáng)調(diào)出口擴(kuò)下的貿(mào)易收益。典型代表是德國和日本。二是經(jīng)常賬戶逆差+資本賬戶順差方式，強(qiáng)調(diào)資本流動帶來的金融利益。典型代表是美國和英國。無論采用哪種方式，較高的資本賬戶開放度都是必不可少的。國際社會普遍認(rèn)為，資本管制是制約人民幣國際化的藩籬。1996年中國宣布承受IMF第八款義務(wù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶可兌換。此舉去除了自由貿(mào)易的重大障礙，大大促進(jìn)了中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和開展。然而，對于資本賬戶開放，中國一直比擬審慎。中國的資本賬戶開放程度缺乏60%，管制程度較高。目前未開放的工程主要涉及外國

18、人在境發(fā)行票據(jù)或者債券，以及高風(fēng)險(xiǎn)的衍生金融工具。資本管制限制了人民幣流動的渠道、便捷性和效率，人為地將人民幣的國際貨幣功能割裂開來。僅僅倚重貿(mào)易結(jié)算或一局部金融交易功能，會導(dǎo)致人民幣資產(chǎn)的市場避險(xiǎn)機(jī)制嚴(yán)重匱乏，并大大降低人民幣的國際競爭力。5挑戰(zhàn)五，克制國際貨幣體系慣性的道路曲折而艱辛。在國際貨幣體系早期的金本位時(shí)代，貨幣與黃金的充分可兌換性是其國際流通的根底。一國貨幣在國際貨幣體系中的地位，取決于其擁有的黃金的數(shù)量。英鎊、法國法郎、美元背后有強(qiáng)大的黃金支撐，與黃金之間有比擬穩(wěn)固的物權(quán)關(guān)系，因此成為當(dāng)時(shí)的主要國際貨幣。第二次世界大戰(zhàn)后建立的布雷頓森林體系，美元憑借與黃金掛鉤而登上國際貨幣的霸

19、主寶座。1973年該體系崩潰，黃金非貨幣化，從此國家信用成為貨幣國際流通的唯一根底。國家信用是一種綜合的實(shí)力的表達(dá)，既包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模、生產(chǎn)能力、國際貿(mào)易份額和控制力、國際金融市場地位等經(jīng)濟(jì)實(shí)力，又包括國際政治影響力和軍事實(shí)力。例如，美元的國際中心貨幣地位背后是美國至高無上的國家信用，是美國世界頭號經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國以及世界性軍事政治霸權(quán)。建立在國家信用根底上的國際貨幣體系具有強(qiáng)大的慣性，轉(zhuǎn)換國際貨幣需要支付極高的本錢。盡管歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與美國相當(dāng)，歐元誕生已逾10年，卻仍未形成與美元分庭抗禮的局面。其中一個(gè)重要原因就在于國際貨幣體系具有在的更新遲滯特性。這也解釋了為什么2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，美元

20、大幅度貶值但其國際貨幣地位并未降低的原因。眾所周知，以美元為中心的國際貨幣體系給美國帶來了巨大的鑄幣稅收益，使得美國能夠長期寅吃卯糧、超前消費(fèi)。人民幣國際化意味著美國攫取鑄幣稅的時(shí)機(jī)將被擠壓，美國的核心經(jīng)濟(jì)利益受到威脅，對此美國必定不擇手段橫加阻礙。實(shí)際上，量化寬松政策、阿拉伯之春、重返亞太、唱空中國、挑撥亞洲領(lǐng)土之爭等等政治經(jīng)濟(jì)事件都符合美國利益。一方面抬高世界大宗商品價(jià)格以打擊中國出口，另一方面迫使中國增加國家平安開支以拖累中國經(jīng)濟(jì)增長速度，醉翁之意是削弱中國國家信用并羈絆人民幣國際化。在既得利益者的重重阻礙下，克制國際貨幣體系慣性的難度將會更大。四、人民幣國際化的必然性及政策建議實(shí)現(xiàn)人民

21、幣國際化絕不是中國的一廂情愿，而是中國經(jīng)濟(jì)開展、市場演進(jìn)和歷史開展的必然。遵循中國文化的邏輯，人民幣國際化不過是天時(shí)地利人和的自然產(chǎn)物。2008年金融危機(jī)提醒出美元主導(dǎo)下的國際貨幣體系存在巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，儲藏貨幣多元化已經(jīng)成為化解現(xiàn)存體系在矛盾的一種國際社會共識。這就為人民幣國際化提供了天時(shí)。2010年中國超過日本成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)也是世界第二大出口國。作為世界各國最重要的貿(mào)易伙伴和投資伙伴之一，使用中國主權(quán)貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算便順理成章，也即擁有了地利。中國的文化傳統(tǒng)崇尚中庸、天人合一、非戰(zhàn)，強(qiáng)調(diào)相互尊重、克己互利，為當(dāng)今世界和平開展的主流思想提供了文化根底。中國文化和開展模式易于被理解、

22、被接納、被尊重，為人民幣國際化贏得了至關(guān)重要的人和。有了天時(shí)地利人和，人民幣國際化就有了成熟的現(xiàn)實(shí)條件。然而，人民幣國際化面臨著不小的挑戰(zhàn)，不會一帆風(fēng)順，離不開政府在制度和管理層面的改革與完善，更離不開國外市場上廣闊金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的積極參與。為此，提出如下政策建議：第一，人民幣國際化最大的長期挑戰(zhàn)來自中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)。如果不能改變嚴(yán)重依賴外需、依賴微笑曲線低端收入的經(jīng)濟(jì)模式，中國就無法成長為貿(mào)易強(qiáng)國，就不能在貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣談判中擁有足夠的話語權(quán)，人民幣的升值空間也將受到嚴(yán)重制約，進(jìn)而人民幣作為交易貨幣、儲藏貨幣的國際貨幣職能就很難實(shí)現(xiàn)。把握好后金融危機(jī)時(shí)代難得的時(shí)間窗口，制定科學(xué)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，

23、充分利用國外兩種資源、兩個(gè)平臺，實(shí)現(xiàn)中國自主創(chuàng)新的技術(shù)突破和產(chǎn)業(yè)升級，是夯實(shí)人民幣國際化經(jīng)濟(jì)根底的關(guān)鍵。第二，金融制度存在缺乏、金融市場化程度較低、金融體系效率較低，降低了人民幣國際使用的吸引力和競爭力，構(gòu)成人民幣國際化的中期挑戰(zhàn)。在當(dāng)前金融體制深化、建立國際金融中心的眾多金融工作中，必須在思想上結(jié)實(shí)樹立統(tǒng)籌協(xié)調(diào)開展的觀念，將人民幣國際化與利率市場化、匯率市場化以及資本賬戶有序開放等有機(jī)地結(jié)合在一起。利用這四者之間的在聯(lián)動機(jī)制，選好政策切入點(diǎn)進(jìn)展重點(diǎn)突破和有力推動，以收到四兩撥千斤的成效，解決人民幣國際化的金融制度障礙。第三，離岸金融市場是當(dāng)代國際金融的核心，沒有一定規(guī)模的人民幣離岸市場做支撐

24、，人民幣國際化只能在低水平上徘徊。開展離岸人民幣市場的關(guān)鍵在于短期迅速擴(kuò)大人民幣境外存款規(guī)模。依靠貿(mào)易逆差對外提供人民幣所需時(shí)間長，而且規(guī)模小，比擬分散。依靠國有企業(yè)進(jìn)展大規(guī)模人民幣對外投資，容易激發(fā)東道國的政治民情，產(chǎn)生事與愿違的結(jié)果。我們認(rèn)為，最有效的渠道是依靠我國強(qiáng)大的國有或股份制銀行，直接擴(kuò)大人民幣對外貸款規(guī)模，在國外建立分支機(jī)構(gòu)，為離岸人民幣市場繁榮奠定最重要的資金和機(jī)構(gòu)根底。第四，保持對人民幣國際化的冷靜頭腦至關(guān)重要，不能用搞運(yùn)動的方式來推進(jìn)人民幣國際化。資本賬戶的開放尤其應(yīng)該慎重，一定要做到在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，成熟一個(gè)工程開放一個(gè)工程，不可操之過急?？梢酝ㄟ^加快名義金融開放的速度

25、，通過技術(shù)手段和程序設(shè)置把握實(shí)際開放度，將投機(jī)性熱錢流動控制在經(jīng)濟(jì)金融平安運(yùn)行的承受圍。人民幣國際化是大勢所趨。只要政府做好頂層設(shè)計(jì)，順勢而為，經(jīng)濟(jì)規(guī)律和市場力量就會自然推動人民幣國際化進(jìn)程。樂觀估計(jì)，10年后，隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，隨著建成具有全球重要影響力的國際金融中心，隨著越來越多的國家將人民幣作為國際儲藏貨幣，人民幣國際化必將水到渠成。五、跨境人民幣結(jié)算的開展在我國的影響及其對策1跨境人民幣業(yè)務(wù)開展對銀行業(yè)對外開放的影響與對策商業(yè)銀行通過清算行和代理行兩種模式參與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，前者適用于有人民幣清算行的港澳兩地，而后者適用于更為廣泛的國際市場，也是試點(diǎn)擴(kuò)大到全球后的主要

26、開展模式。我國商業(yè)銀行盡管規(guī)模較大，但還沒有形成具有全球市場影響力的國際性金融集團(tuán)，跨境人民幣業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行國際化經(jīng)營的重要戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)。首先，可實(shí)現(xiàn)人民幣結(jié)算及相關(guān)的融資、投資理財(cái)、國際信貸等國際業(yè)務(wù)多元化，并能開辟相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)和利息等新的盈利空間。其次，可改良對境外結(jié)算企業(yè)、境外參加行等國際業(yè)務(wù)客戶的綜合效勞能力。再次，可通過豐富業(yè)務(wù)種類、積累國際經(jīng)歷、樹立良好品牌等，提升中資銀行的國際競爭力。最后，通過境外銀行在銀行間市場進(jìn)展人民幣兌換、拆借和人民幣債券交易等業(yè)務(wù)，可活潑商業(yè)銀行的資金交易業(yè)務(wù)，促進(jìn)我國銀行間市場的開放。商業(yè)銀行應(yīng)抓住跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)和擴(kuò)大的歷史性機(jī)遇，進(jìn)展多方面積極

27、準(zhǔn)備。首先要穩(wěn)固和擴(kuò)大境外的國際業(yè)務(wù)客戶，包括境試點(diǎn)地區(qū)的客戶，以及人民幣流動程度較高的境外區(qū)域的客戶。其次，加強(qiáng)構(gòu)建境外聯(lián)動的商業(yè)銀行全球結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，不僅可在境外重點(diǎn)區(qū)域增設(shè)分支機(jī)構(gòu)，還可與境外參加行廣泛簽訂代理清算協(xié)議。從境外分布來看，可進(jìn)展一體三翼的布局，即港澳和東盟為主體，中西亞、南美洲和為歐洲三翼。再次，要加強(qiáng)跨境人民幣業(yè)務(wù)的創(chuàng)新力度。具體可圍繞跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，擴(kuò)大人民幣結(jié)算的圍，加強(qiáng)資本與金融工程下的投融資業(yè)務(wù)等的創(chuàng)新，形成更為豐富完整的產(chǎn)品線。復(fù)次，要加強(qiáng)中資銀行海外分支機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理，提高并表風(fēng)險(xiǎn)管理能力。最后，重視培養(yǎng)和引進(jìn)國際結(jié)算等跨境業(yè)務(wù)的專業(yè)人才，提升國際業(yè)務(wù)效勞質(zhì)量

28、。1.1跨境人民幣業(yè)務(wù)開展對金融市場開放的影響與對策截止2010年9月份，通過跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的人民幣凈流出約有1500億元，日漸頻繁的人民幣跨境流動對我國金融市場的開放形式和開放程度提出更高要求，其核心是要建立境外人民幣的雙向流動渠道。我國金融市場應(yīng)該依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)可控、漸進(jìn)有序的原則，按照先培育境外市場、后放開境市場，先開放債券市場、后開放股票市場，先提供與跨境貿(mào)易結(jié)算相關(guān)的根底金融產(chǎn)品、后開發(fā)金融衍生產(chǎn)品的順序逐步開放。第一，開展和開放境外人民幣債券市場。人民幣債券市場由于風(fēng)險(xiǎn)較小，可作為我國資本市場對外開放的首要選擇。一是進(jìn)一步開展境外人民幣債券市場規(guī)模，在目前近500億元的根底上，可進(jìn)一

29、步擴(kuò)大發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模。二是要擴(kuò)大開放境外人民幣投資境銀行間債券市場的圍，在目前根底上進(jìn)一步放松投資主體和資金來源的限制，為境外人民幣資金投資境金融市場提供先行試點(diǎn)。三是繼續(xù)擴(kuò)大熊貓債券市場規(guī)模，為境外機(jī)構(gòu)在華以人民幣發(fā)債融資提供空間。第二，進(jìn)一步有序開放境股票市場。具體而言，一可通過建立境外人民幣QFII制度，以便在可控制的條件下為日漸增加的境外人民幣投資境市場獲利提供必要渠道；二可在A股市場適時(shí)開設(shè)國際板，使境外企業(yè)能在國資本市場融資和投資，并提高人民幣在國際市場的認(rèn)可度。第三，分別在和建立人民幣在岸和離岸市場中心。一方面，與人民幣國際化加速的要求相適應(yīng)，需要在建立國際化的人民幣在岸金融

30、中心。另一方面，在人民幣資本與金融工程尚不可完全自由兌換的環(huán)境下，有必要建立人民幣離岸市場，使其成為全球人民幣市場的重要構(gòu)成局部。同時(shí)，港滬兩地可通過合理定位、協(xié)同合作，并肩成為國際金融中心。第四，境外人民幣不斷增加的多樣化資產(chǎn)配置需求，要求加快人民幣金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新。首先是圍繞跨境人民幣結(jié)算的跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新，如跨境人民幣賬戶融資、人民幣貿(mào)易融資、境外工程人民幣融資、境外人民幣直接投資、人民幣購售和人民幣擔(dān)保等。其次是要推出人民幣匯率遠(yuǎn)期等匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品，為境外持有者對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)提供必要的工具；再次是要提高人民幣對國際大宗商品的定價(jià)權(quán)，努力在形成以人民幣計(jì)價(jià)的貴金屬、能源、化工等特定大宗商

31、品的期貨定價(jià)和交易中心。2跨境人民幣業(yè)務(wù)開展對我國金融市場帶來的挑戰(zhàn)金融風(fēng)險(xiǎn)在國際間傳導(dǎo)主要通過國際貿(mào)易和國際金融市場兩個(gè)渠道。首先，外部金融波動會影響境金融市場的穩(wěn)定性。具體而言，第一，國際資本流動會擾動外匯市場秩序，挑戰(zhàn)本幣幣值穩(wěn)定；第二，以短期套利為目的的熱錢流入，可能增大國股票、債券和房地產(chǎn)等金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫，市場波動時(shí)資金逃離則會導(dǎo)致泡沫破裂；第三，國際上的匯率波動等，會通過跨境結(jié)算、融資、投資、理財(cái)?shù)葒H業(yè)務(wù)影響我國銀行等金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營。所以在推行人民幣國際化、加大金融開放的過程中，境金融市場的建立完善和功能培養(yǎng)必須與之同步適應(yīng)。其次，人民幣跨境流動的規(guī)模和頻率增加，會增大對跨

32、境資金流動管理的難度。跨境人民幣業(yè)務(wù)開展對資本和金融工程開放帶來實(shí)質(zhì)性的推動，將有更多的非居民持有人民幣頭寸進(jìn)展跨境投融資活動?？缇辰?jīng)濟(jì)往來以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，一方面便于我國央行統(tǒng)一監(jiān)測和管理；另一方面使得跨境資金流動更為復(fù)雜，其中不乏非法洗錢或以短期投機(jī)獲利為目的的熱錢進(jìn)出，因而監(jiān)管當(dāng)局對跨境資金流動的有效監(jiān)控面臨新的困難。二是資本和金融工程的逐步開放，使得跨境非法洗錢的途徑更加復(fù)雜和隱蔽，反洗錢的監(jiān)管環(huán)境將更加復(fù)雜。三是由于人民幣升值、國外利差等因素，中國市場成為國際資本逐利的重要目標(biāo)，因而境外熱錢等違規(guī)資本流入成為當(dāng)前我國外匯管理的重要挑戰(zhàn)。再次，對人民幣匯率水平的穩(wěn)定和形成機(jī)制帶來挑戰(zhàn)。

33、金融開放環(huán)境下的人民幣匯率，是影響跨境資本流動、導(dǎo)致外部經(jīng)濟(jì)因素異常沖擊的最重要因素。從外市場的角度分別來看，一方面，由于跨境資本流動渠道拓寬、規(guī)模加大，為了抵御外部經(jīng)濟(jì)因素對境金融市場的異常沖擊，防止人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度的波動，需要保持人民幣匯率在合理圍波動。另一方面人民幣離岸市場的形成，境外市場間的匯率差異會導(dǎo)致跨境套利，從而引導(dǎo)境人民幣匯率形成機(jī)制的市場化。最后，我國貨幣政策的獨(dú)立性和有效性可能受到削弱。主要表現(xiàn)一是受開放經(jīng)濟(jì)因素影響貨幣供給量管理難度加大。如以人民幣結(jié)算的進(jìn)口支出比例較大，會降低外匯需求；而外資投資獲利后換成外幣匯出，又會階段性地增加外匯需求等。二是在人民幣升值、境利

34、率高于境外的條件下，人們更愿意拋售外幣而持有人民幣資產(chǎn)，未來貨幣政策會進(jìn)一步面臨反貨幣替代困境。三是根據(jù)克魯格曼的不可能三角，在資本管制逐步放松的條件下，如何在追求貨幣政策根本獨(dú)立性的同時(shí)，維持人民幣匯率小幅、漸進(jìn)的升值，這一平衡過程面臨著政策沖突的風(fēng)險(xiǎn)，有很大難度。四是未來我國日漸增大的貨幣政策外部性將導(dǎo)致外協(xié)調(diào)難度加大。而我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速較高，物價(jià)有明顯上升壓力，利率上升的壓力會加劇已經(jīng)存在的境外利差，所導(dǎo)致的資本流入的跨市場套利行為，會影響貨幣政策的實(shí)施效果。2.1我國金融業(yè)的應(yīng)對策略建議一是穩(wěn)步有序地推進(jìn)資本與金融工程的開放，建立人民幣雙向跨境流動渠道。為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概

35、率、程度和影響圍，建議資本與金融工程開放按照漸次推進(jìn)，有限放開，彈性制度，靈活調(diào)整的原則。具體來講，第一，按照先長期后短期、先直接投資后證券投資、先機(jī)構(gòu)后個(gè)人和先債券類產(chǎn)品后股權(quán)和衍生產(chǎn)品的順序漸次推進(jìn)；第二，根據(jù)國金融監(jiān)管水平、金融市場完善程度、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理水平以及國際化經(jīng)營能力采取分階段、有限放開的策略，而不追求完全的開放；第三，在資本與金融工程開放的進(jìn)程中，還應(yīng)建立可以靈活調(diào)整的機(jī)制以應(yīng)對可能發(fā)生的變化，防止采用僵化、缺乏應(yīng)變性的制度；第四，資本與金融賬戶開放的進(jìn)程和幅度應(yīng)注意根據(jù)國外經(jīng)濟(jì)狀況靈活調(diào)整，如盡管逐步增加QFII和QDII額度和數(shù)量是大趨勢，但也應(yīng)注意根據(jù)國外經(jīng)濟(jì)狀況，必

36、要時(shí)放緩或減少發(fā)行數(shù)量和額度。二是以外利益平衡為目標(biāo)完善人民幣匯率形成機(jī)制。首先，堅(jiān)持以市場供求為根底，逐步實(shí)現(xiàn)從參考一籃子貨幣過渡到盯住一籃子貨幣進(jìn)展調(diào)節(jié)，減少對美元的過度依賴，以利于在貿(mào)易伙伴多元化、美元長期趨弱的情況下，降低金融開放中人民幣有效匯率的波動，躲避企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。其次，綜合考慮國企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力、跨境資本流動狀況，適度擴(kuò)大匯率波動幅度，增強(qiáng)匯率彈性，根據(jù)市場供求狀況合理引導(dǎo)人民幣匯率雙向波動，以防止形成單邊升值預(yù)期引致熱錢大規(guī)模流入。最后，在我國金融開放不斷深入的進(jìn)程中，維持小幅、漸進(jìn)的升值策略，以使國企業(yè)有時(shí)間消化升值壓力，同時(shí)也防止境累積的熱錢大規(guī)模撤出對金融體系形成較大風(fēng)險(xiǎn)。三是進(jìn)一步完善現(xiàn)有的外匯管理政策，特別是要加強(qiáng)對跨境資金流動的監(jiān)測和預(yù)警。在有序、可控的前提下，逐步、漸進(jìn)地放松人民幣與外幣的兌換限制，包括將兌換主體從個(gè)人擴(kuò)大到相關(guān)企業(yè)、提高目前的兌換限額等；從完善監(jiān)測預(yù)警機(jī)制、加大檢查力度和建立國際應(yīng)急保障制度三個(gè)方面入手，有效加強(qiáng)對跨境資金進(jìn)出的監(jiān)測和甄別，防止形成金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫和影響金融市場穩(wěn)定；進(jìn)一步完善外匯賬戶管理制度，具體包括規(guī)境外機(jī)構(gòu)境外匯賬戶NRA的管理、增加境外人民幣外匯賬戶等。四是積極推進(jìn)