新時期中小企業(yè)集合債券發(fā)展的現(xiàn)實意義

1、新時期中小企業(yè)集合債券開展的現(xiàn)實意義論文導(dǎo)讀:：是中小企業(yè)融資方式的創(chuàng)新。中小企業(yè)集合債券的內(nèi)涵與優(yōu)勢。新時期中小企業(yè)集合債券開展的現(xiàn)實意義。論文關(guān)鍵詞：中小企業(yè)，集合債券，融資創(chuàng)新，政府扶持，市場推動中小企業(yè)集合債券的創(chuàng)新之處在于通過中小企業(yè)之間融資合作，提高發(fā)債企業(yè)對外整體信用等級，產(chǎn)生信用聚集效應(yīng)，形成合作企業(yè)之間的信用資產(chǎn)聯(lián)盟。中小企業(yè)集合債券是對分散于各企業(yè)信用資源的整合利用，讓一批規(guī)模不大、高速成長的中小企業(yè)獲得了珍貴的中長期資金支持，能有效提高中小企業(yè)信用評級、分散投資者風(fēng)險，有利于中小企業(yè)利用資本市場快速成長、做大做強，是中小企業(yè)融資方式的創(chuàng)新，有助于改善中小企業(yè)普遍面臨的資金

2、短缺、融資困難的局面，對促進我國多層次資本市場開展具有積極意義。2021年國務(wù)院?關(guān)于進一步促進中小企業(yè)開展的假設(shè)干意見?明確提出要穩(wěn)步擴大中小企業(yè)集合債券和短期融資券的發(fā)行規(guī)模;。同年11月，?銀行間債券市場中小非金融企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)指引?正式發(fā)布，更為中小企業(yè)發(fā)行集合債券進行直接融資開啟了新的途徑。一、中小企業(yè)集合債券的內(nèi)涵與優(yōu)勢中小企業(yè)集合債券是以信用資產(chǎn)聯(lián)盟為根底，通過一個核心機構(gòu)作為牽頭人，多個中小企業(yè)共同參與的企業(yè)債券形式。中小企業(yè)集合債券表達了企業(yè)信用聯(lián)合的特征，呈現(xiàn)統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一發(fā)行和分別負債的特征。幾家中小企業(yè)之間共同發(fā)債，并對發(fā)行的債券共同承當(dāng)連帶擔(dān)保責(zé)任。對債權(quán)人來說融資

3、創(chuàng)新，多家企業(yè)共同出現(xiàn)償債困難的概率比一家企業(yè)出現(xiàn)償債困難的概率低，從理論上講，集合債券比單一債券風(fēng)險低；對債務(wù)人來說，共同發(fā)債的企業(yè)是綁在一根繩上的螞蚱，對彼此需要有更深的了解和監(jiān)管，從而有助于防范債券風(fēng)險，提高債券的信用級別，降低發(fā)債本錢。在目前歐美等國成熟的資本市場，企業(yè)債券市場的規(guī)模遠大于股票市場的規(guī)模。實際上集合債券在債券市場并不是新鮮事物，早在1998年的時候就曾有過嘗試，中關(guān)村地區(qū)和蘇州地區(qū)都曾組織過本地區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)集合發(fā)債。但直到2003年03高新債的推出及在2006年成功兌付，這一做法才開始得到監(jiān)管部門的認可。目前我國共有18個省市的中小企業(yè)正在籌備中小企業(yè)集合債工程，首

4、期融資金額合計約180億元，涉及企業(yè)290多家中小企業(yè)。已成功發(fā)行的3只中小企業(yè)集合債券，優(yōu)化了中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，使一批高成長型高端;企業(yè)脫穎而出，有效提升了中小企業(yè)信用級別。發(fā)行于2007年11月的深圳中小企業(yè)集合債券07深中小債;是我國發(fā)行的第1只中小企業(yè)集合債券；中關(guān)村中小企業(yè)集合債券07中關(guān)村中小債;那么發(fā)行于同年12月；2021年4月成功發(fā)行的6年期大連中小企業(yè)集合債券09大連中小債;是在銀監(jiān)會禁止各類銀行為企業(yè)債提供擔(dān)保之后發(fā)行的第1只中小企業(yè)集合債券，3只中小債已發(fā)債18.2億元。中小企業(yè)集合債券具有如下優(yōu)勢：1、拓寬中小企業(yè)直接融資渠道，實現(xiàn)企業(yè)之間信用資產(chǎn)的優(yōu)化組合由于存在信

5、用、規(guī)模等約束，單個的中小企業(yè)發(fā)債根本不太可能，而集合債券運用了信用增級的原理使中小企業(yè)發(fā)債變得相對容易，可以為一批有開展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供融資時機，不再局限于銀行貸款和中小板IPO融資渠道，可以拓展新的融資渠道。中小企業(yè)集合債券投資者較廣泛，除了銀行、基金等機構(gòu)投資者外還可以是非機構(gòu)投資者；利率市場化，但由于信用增級的作用，吸引了更多投資者，降低了債券融資本錢，減少了融資難度論文范文。以07深中小債;為例，參與其中的有20家企業(yè)總共發(fā)行了10億元債券，其中發(fā)行額度最大的1億元，最小的僅為3000萬元，企業(yè)規(guī)模普遍偏小融資創(chuàng)新，除1家國有控股企業(yè)，其余均為民營企業(yè)。涉及行業(yè)多為完全競爭性行業(yè)且

6、成長性較好的行業(yè)，包括光電子設(shè)備、電器、電子、醫(yī)療設(shè)備、建筑材料、機械加工、體育用品、教育、物流等，多為完全競爭性行業(yè)且成長性較好。20家企業(yè)中，BBB+級信用的3家、BBB級信用的1家、BBB-級信用2家、A+級信用的2家、A級信用的3家、A-級信用的9家。最后由這20家信用等級各不相同的企業(yè)組成的07深中小債;綜合評定的信用級別為AAA，實現(xiàn)了整體組織下信用等級的提升和跨越。2、獲得外部信用資產(chǎn)注入，形成多層次風(fēng)險防范體系與多方面償債保障制度性約束是中小企業(yè)融資難的根本原因，包括投資機構(gòu)的組織形態(tài)、融資方式以及融資對象的組織形態(tài)、治理結(jié)構(gòu)等方面；企業(yè)自身信用資產(chǎn)缺乏那么是制約中小企業(yè)融資能

7、力的深層次原因。中小企業(yè)集合債券獲得了大量的外部信用資產(chǎn)注入，形成了多層次的風(fēng)險防范體系與多方面償債保障。政府信用支持是集合債券信用資產(chǎn)的可靠外部來源，多層次的擔(dān)保體系是支撐集合信用資產(chǎn)的關(guān)鍵因素，地方政府專項資金扶持，降低了中小企業(yè)集合發(fā)債本錢。在擔(dān)保環(huán)節(jié)，各地區(qū)做法不盡相同，主要采用了統(tǒng)一擔(dān)保與分別擔(dān)保相結(jié)合的方式，構(gòu)筑起多層次的擔(dān)保體系。一般的做法是由一家符合擔(dān)保條件的機構(gòu)提供總擔(dān)保，其他假設(shè)干專業(yè)擔(dān)保公司提供反擔(dān)保。已成功發(fā)行的中小企業(yè)集合債券在擔(dān)保體系構(gòu)建、準入制度確定、發(fā)行上市等環(huán)節(jié)均得到但是09年大連中小債;，由于大連市政府安排實力雄厚的國有企業(yè)大連港集團提供統(tǒng)一擔(dān)保而受到市場的

8、廣泛關(guān)注和積極響應(yīng)，實力雄厚的擔(dān)保條件，增信中小企業(yè)集合債券。從集合債券牽頭人角色看，多由政府部門或有政府背景的機構(gòu)擔(dān)當(dāng)，顯示政府推動是中小企業(yè)發(fā)債融資的關(guān)鍵推動力。如07深中小債;的牽頭人為深圳市貿(mào)易工業(yè)局，下屬深圳市中小企業(yè)效勞中心具體組織實施；07中關(guān)村中小債;的牽頭人那么是北京中關(guān)村擔(dān)保，其背后是有著政府背景的中關(guān)村科技園區(qū)管委會。在兩只集合債券的發(fā)行中，國家開發(fā)銀行的作用至關(guān)重要。這家銀行擔(dān)任了07深中小債;的主承銷商和擔(dān)保人，而在07中關(guān)村中小債;中，這家銀行授權(quán)其下屬營業(yè)部提供再擔(dān)保，從而有效提升了投資者對集合債券的信心，減小了債券歸還風(fēng)險。09大連中小債;大連政府專門成立了領(lǐng)導(dǎo)

9、協(xié)調(diào)小組，由政府出面促成了大連港為集合債券提供總擔(dān)保。大連市政府直接提供了1.5%-2%的利息補貼，對提供一級擔(dān)保的大連港集團3年內(nèi)給予1600萬元的獎勵，對提供二級擔(dān)保的兩家擔(dān)保公司給予風(fēng)險補償金，通過上海浦東開展銀行大連分行提供信貸支持間接提供信用保證融資創(chuàng)新，提高擔(dān)保增信。3、債券融資具有稅盾優(yōu)勢，是綜合本錢較低的外源融資方式這一模式的優(yōu)點在于解決中小企業(yè)信用差、融資規(guī)模小而發(fā)債本錢高的難題，能夠充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，降低融資本錢。從集合債券年利率看，07深中小債;為5.7%，07中關(guān)村中小債;為6.68%，09大連中小債;為6.53%，各債券增信與政策支持等方面的創(chuàng)新性設(shè)計，綜合考慮企業(yè)債

10、券的發(fā)行手續(xù)費及審計、評級、律師等費用，企業(yè)債券發(fā)行利率低于同期限商業(yè)銀行貸款利率，融資本錢比同期銀行貸款綜合本錢大約低30%左右，節(jié)約了企業(yè)財務(wù)本錢。債券利息可在稅前支付計入本錢，形成了稅盾優(yōu)勢，而且設(shè)計靈活，符合不同投資工程需求，為中小企業(yè)巨大的資金需求與龐大的民間資本投資提供了新的對接渠道，其發(fā)行吸引了媒體關(guān)注，具有明顯的廣告效應(yīng)。還可以改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，為企業(yè)開拓其他市場化融資方式打下根底。利用財務(wù)杠桿的原理進行債務(wù)融資，可提高凈資產(chǎn)收益率，使股東利益最大化；債務(wù)融資債權(quán)人不具備管理權(quán)和投票選舉權(quán)，與股權(quán)融資上市相比，發(fā)行企業(yè)債券不會影響到企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，不會攤薄每股收益，綜合本錢低于上市

11、，不會影響公司的日常經(jīng)營管理。企業(yè)債券發(fā)行上市后，企業(yè)需要按規(guī)定定期披露信息，被廣闊機構(gòu)投資者關(guān)注，這有利于企業(yè)標準運作，提高自身管理水平，并可在資本市場上樹立良好的信用形象，為企業(yè)持續(xù)融資包括上市打下信用根底。二、中小企業(yè)集合債券面臨的主要矛盾與難題我國企業(yè)債券市場開展相對較晚，中小企業(yè)集合債券還處在探索階段融資創(chuàng)新，時間不長，規(guī)模有限，缺乏相關(guān)成功經(jīng)驗。中小企業(yè)集合債券的增信機制、協(xié)調(diào)機制發(fā)育不成熟，投資主體相對單一，擔(dān)保資源匱乏。作為債券市場的新品種仍面臨諸多困境，一定程度影響到中小企業(yè)集合發(fā)債的開展成長。1、準入門檻過高與處于成長期中小企業(yè)開展的矛盾政策上的限制仍然是中小企業(yè)發(fā)行債券一

12、道難越的門檻。發(fā)行中小企業(yè)集合債券暗伏較高門檻。依據(jù)?證券法?和?公司法?的相關(guān)規(guī)定，企業(yè)允許發(fā)行債券的根本條件是，有限責(zé)任公司凈資產(chǎn)不低于6000萬元，股份凈資產(chǎn)不低于3000萬元、最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年利息的。發(fā)債時累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%，不能超過整個工程所需資金的20%、技改工程所需資金的30%;。要求所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)開展規(guī)劃等。這種規(guī)定使得很多真正處于成長中的中小企業(yè)難以通過集合債券的形式獲得資金。以2021年廈門推出的中小企業(yè)集合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債;為例，首發(fā)規(guī)模約6000多萬元，總發(fā)債規(guī)模約為3-5億元，向主承銷商牽頭組織的私募投資機

13、構(gòu)非公開發(fā)行論文范文。通過設(shè)計靈活的轉(zhuǎn)股條款，滿足發(fā)行企業(yè)的實際情況和投資人的特定需求，降低發(fā)行企業(yè)的融資本錢。參與集合發(fā)債的中小企業(yè)無需提供相應(yīng)的擔(dān)保條件，但卻設(shè)置了較高門檻，其中包括目前或最近兩年到達創(chuàng)業(yè)板上市條件，且在未來3、5年內(nèi)有上市意愿；企業(yè)經(jīng)營模式獨特，具有不可復(fù)制的先天優(yōu)勢；行業(yè)優(yōu)勢明顯，市場占有率較高，并且保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢;等。2、未來的不確定性與擔(dān)保機構(gòu)承當(dāng)風(fēng)險較大的矛盾中小企業(yè)擔(dān)保市場開展滯后，成為當(dāng)前發(fā)行集合債券遇到的最大障礙。由于中小企業(yè)集合債券的投資者主要是保險公司、商業(yè)銀行等金融機構(gòu)，這些機構(gòu)投資者對債券的信用評級要求至少在AA級以上，而中小企業(yè)信用級別難以到達

14、。集合債券風(fēng)險高，如沒有進行增信擔(dān)保，即使利率較高，也較難發(fā)行。銀監(jiān)會2007年10月12日發(fā)布了?關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險的意見?，規(guī)定銀行等金融機構(gòu)不得為企業(yè)債券提供擔(dān)保，也就是說現(xiàn)有的相關(guān)法律禁止金融機構(gòu)為企業(yè)債提供擔(dān)保。如何尋找到適宜的擔(dān)保機構(gòu)為集合債券提供擔(dān)保，已成為今后各地政府組織中小企業(yè)集合發(fā)債的關(guān)鍵工作。目前已發(fā)行的中小企業(yè)集合債券存在過度依賴政府信用支持的現(xiàn)象，政府高強度的信用支持消耗了大量的財政資源，不能長期持續(xù)，更不能代替市場行為。3、本錢約束與管理落后融資創(chuàng)新，使一些中小企業(yè)望而卻步中小企業(yè)集合債券利率雖然較低，但是發(fā)行本錢相對較高。在已發(fā)行的三只中小企業(yè)集合債券中，

15、擔(dān)保費年均1%2%，債券利息每年一般6%7%，承銷費用2%左右，綜合融資本錢約為年均8%9%，如09大連中小債;年利率6.53%，大連港集團一次性擔(dān)保費用1.5%，承銷費用2%，發(fā)債中小企業(yè)平均年利率為7.113%。相對于一般中小企業(yè)而言本錢相對較高，仍有下降空間。在企業(yè)發(fā)債領(lǐng)域存在多頭監(jiān)管現(xiàn)象，企業(yè)債上市審批由證監(jiān)會與證券交易所負責(zé)、企業(yè)債券的額度安排由國家發(fā)改委負責(zé)、企業(yè)債利率管理由央行負責(zé)，不僅造成監(jiān)督真空，形成很大的市場風(fēng)險，更為重要的是影響了公共政策的執(zhí)行效率。審批程序環(huán)節(jié)多，周期長，與企業(yè)資金需求不能同步，影響了企業(yè)積極性。由于目前國家沒有中小企業(yè)集合債券具體操作管理方法，大都是中

16、央提出宏觀指導(dǎo)，實施細那么以及操作管理大都地方政府自主制定，自行操作實施。監(jiān)管混亂無序、制度上不盡合理、統(tǒng)一性較差、操作性不強、缺乏相關(guān)成功經(jīng)驗及成型操作方法等狀況的存在，嚴重影響到集合發(fā)債的開展成長。三、促進中小企業(yè)集合債券健康開展的建議中小企業(yè)集合債券打破了只有大企業(yè)才能發(fā)債的慣例，有效解決了單一中小企業(yè)難以發(fā)行企業(yè)債券的難題，為中小企業(yè)拓寬融資渠道尋找到一個新方向。我國中小企業(yè)集合債券產(chǎn)生的背后有著深刻的宏觀經(jīng)濟背景和企業(yè)的現(xiàn)實需要。促進中小企業(yè)集合債券健康開展，要從健全機制、配套政策、落實擔(dān)保等多方面入手，通過政府組織協(xié)調(diào)，將一批持續(xù)盈利能力、風(fēng)險控制能力、償債能力較強的優(yōu)秀中小企業(yè)集

17、中起來，進行集合公開發(fā)債，以發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，分攤資信評級、發(fā)債擔(dān)保、承銷等費用，降低融資本錢，突破中小企業(yè)融資難的瓶頸。1、推動中小企業(yè)集合債券由政府主導(dǎo)型向市場推動型開展轉(zhuǎn)變市場推動型代表了中小企業(yè)未來集合債券的開展趨勢，充分利用資本市場的內(nèi)在動能建立市場經(jīng)濟條件下的集合債券價值鏈融資創(chuàng)新，激發(fā)企業(yè)活力，推動中小企業(yè)集合債券自我開展機制的形成，并以此為契機推動我國債券市場進一步開展?，F(xiàn)階段的政府主導(dǎo)帶有明顯的地域色彩，是我國中小企業(yè)集合債券開展的必經(jīng)階段。政府主導(dǎo)，建立統(tǒng)一的組織和協(xié)調(diào)機構(gòu)，形成職能部門聯(lián)手、地方政府聯(lián)動、依托中介的工作推進機制。在政府主導(dǎo)型階段，強調(diào)財稅政策支持，通過財稅政策

18、提高信用資產(chǎn)質(zhì)量，增強中小企業(yè)集合債券整體抗風(fēng)險能力。財稅部門根據(jù)中小企業(yè)集合債券的不同發(fā)行額度、不同地區(qū)和不同行業(yè)背景制定不同的財稅政策，形成布局合理、重點突出的政策支持體系，并逐漸形成全國性的財稅政策支持體系，推動中小企業(yè)集合債券發(fā)行企業(yè)超越地域局限，實現(xiàn)多樣化的集合發(fā)債企業(yè)組合模式。重視和發(fā)揮銀行、擔(dān)保機構(gòu)、評級機構(gòu)、律師事務(wù)所等專業(yè)機構(gòu)的作用。積極鼓勵專業(yè)機構(gòu)參與中小企業(yè)集合債券發(fā)行工作，運用招標等科學(xué)評估方式精選優(yōu)質(zhì)專業(yè)機構(gòu)，發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢，合理設(shè)計和優(yōu)化發(fā)行方案。2、建立完善覆蓋中小企業(yè)集合債券組織運行全過程各環(huán)節(jié)的政策法規(guī)我國企業(yè)債券市場開展相對較晚，中小企業(yè)集合發(fā)債的增信機制、

19、協(xié)調(diào)機制發(fā)育也不成熟，投資主體相對單一，市場的開展需要政府、投資銀行、擔(dān)保機構(gòu)、評級公司、律師事務(wù)所等多方努力和不斷創(chuàng)新，強化制度體系建設(shè)，為中小企業(yè)集合發(fā)債的開展創(chuàng)造良好的制度建設(shè)平臺。根據(jù)各地方實際情況，完善中小企業(yè)集合債券市場準入制度、信用評級制度、發(fā)債企業(yè)群的動態(tài)管理制度、風(fēng)險防范制度、信息披露機制、資金使用監(jiān)督機制、債務(wù)重組制度等方面的制度建設(shè)。出臺細化配套政策，為中小企業(yè)集合債券發(fā)行、持有、交易和清償?shù)汝P(guān)鍵環(huán)節(jié)運行創(chuàng)造穩(wěn)定的外部開展環(huán)境。提高發(fā)債企業(yè)間互補性，重點針對資金投資風(fēng)險、經(jīng)營波動風(fēng)險、流動性風(fēng)險、資金投資風(fēng)險、兌付風(fēng)險等方面優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，提高組織整體抗風(fēng)險能力；創(chuàng)新方法，

20、進一步完善清償保障措施，把保障投資者利益擺到突出位置。完善組織的開展機制，著眼長遠推動中小企業(yè)集合債券整體組織的品牌建設(shè)。3、加大各級配套扶持力度，降低企業(yè)債券融資本錢當(dāng)前中小企業(yè)市場對集合債券的需求是巨大且持續(xù)的。但按照現(xiàn)有債券發(fā)行規(guī)定，企業(yè)發(fā)行債券要支付擔(dān)保、評級、審計、法律、承銷等發(fā)行費用。較高的發(fā)行本錢一定程度上影響了企業(yè)的參與熱情，企業(yè)迫切希望政府開辟綠色通道;、配套扶持資金，幫助適度降低融資本錢論文范文。通過擔(dān)保費補貼、政府出資補貼發(fā)行前期中介費用、貼息等方式，從降低承銷費用和擔(dān)保費用入手融資創(chuàng)新，充分利用現(xiàn)有融資資源，優(yōu)化中小企業(yè)集合債券的競爭環(huán)境，提高中小企業(yè)集合債券組織的融資競爭力。通過費用支付統(tǒng)一化方法改革現(xiàn)有費用支付形式。把一段時期一個地區(qū)內(nèi)中小企業(yè)集合債券的中間費用整體打包，通過專項的中小企業(yè)集合債券開展基金直接支付，簡化程序，降低協(xié)調(diào)本錢。4、完善擔(dān)保運行機制，促進中小企業(yè)擔(dān)保信用體系健康開展中小企業(yè)由于先天條件缺乏等因素，單一企業(yè)債券的信用級別較低，優(yōu)質(zhì)擔(dān)保資源稀缺。通過引入擔(dān)