千億茶飲市場競爭要素拆解

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250009 一、茶飲市場空間廣闊，消費(fèi)升級趨勢明顯 5 HYPERLINK l _TOC_250008 快速成長的千億茶飲市場 5 HYPERLINK l _TOC_250007 消費(fèi)升級趨勢明顯 7 HYPERLINK l _TOC_250006 二、線上技術(shù)推動新茶飲行業(yè)快速發(fā)展 9 HYPERLINK l _TOC_250005 三、競爭激烈的茶飲行業(yè)核心要素 10 HYPERLINK l _TOC_250004 單店模型優(yōu)秀，但總部費(fèi)率仍舊較高 10 HYPERLINK l _TOC_250003 烘焙、茶飲供應(yīng)鏈都需要進(jìn)一步打造 11 H

2、YPERLINK l _TOC_250002 市場下沉是必經(jīng)之路，店面數(shù)量增長將帶來效率提升 15 HYPERLINK l _TOC_250001 四、茶飲市場的分析框架 19 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險提示 21圖表目錄圖 1：現(xiàn)制茶飲市場規(guī)?？焖僭鲩L 5圖 2：預(yù)計 2020 年新式茶飲門店達(dá)為 48 萬家 5圖 3：新茶飲自 15 年以來呈爆發(fā)式增長 5圖 4：新茶飲呈爆發(fā)式增長 5圖 5：新茶飲代表性城市百萬人口門店滲透率仍有較大發(fā)展空間 6圖 6：中國茶葉市場空間大 6圖 7：中國人均茶葉消費(fèi)類達(dá)到 1.44 公斤/年 6圖 8：中國茶葉人均消費(fèi)相比全球仍有

3、提升空間 7圖 9：中國茶葉人均消費(fèi)相比咖啡仍有提升空間 7圖 10：茶飲行業(yè)發(fā)展經(jīng)過三個階段 7圖 11：茶飲消費(fèi)升級趨勢明顯 8圖 12：各品牌的發(fā)展具有明顯的特征 8圖 13：現(xiàn)制茶飲線上銷售快速增長 9圖 14：線上技術(shù)帶動行業(yè)發(fā)展 9圖 15：茶飲的需求很旺盛 9圖 16：新茶飲線上下單占比大 9圖 17：消費(fèi)者最關(guān)注口感、安全和品質(zhì)、品牌 10圖 18：各類型企業(yè)單店模型 11圖 19：奈雪收入中烘焙產(chǎn)品占比達(dá)到 3 成 11圖 20：手工烘焙企業(yè)普遍增長不好 12圖 21：下午茶和購物逛街場景比例超 60 13圖 22：奈雪的茶著手改進(jìn)茶飲店 13圖 23：茶湯與水果成本高 14

4、圖 24：草莓、葡萄、橙子適合做大單品 14圖 25：檸檬茶、果汁等具備明顯季節(jié)性，水果茶則季節(jié)性偏小意味著需求穩(wěn)定 14圖 26：茶葉行業(yè)極度分散 15圖 27：供應(yīng)鏈尤為關(guān)鍵 15圖 28：二三線及以下城市快速增長 15圖 29：二三線及以下城市占比超 7 成 15圖 30：優(yōu)秀企業(yè)運(yùn)費(fèi)占比持續(xù)提升 16圖 31：優(yōu)秀企業(yè)成本控制明顯更好 16圖 32：星巴克原材料與營收情況 16圖 33：海底撈原材料與營收情況 16圖 34：九毛九原材料與營收情況 17圖 35：呷哺呷哺原材料與營收情況 17圖 36：發(fā)達(dá)地區(qū)仍未飽和 18圖 37：二三線城市發(fā)展?jié)摿Υ?18圖 38：喜茶二線城市開店速

5、度增快 18圖 39：喜茶正向二線城市開拓 18圖 40：茶飲市場的分析框架 19表格 1.優(yōu)秀企業(yè)應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)展現(xiàn)出持續(xù)穩(wěn)定下降的趨勢（加盟穩(wěn)定、直營下降） . 17表格 2.銷售端的暢銷與否明顯影響企業(yè)規(guī)模效應(yīng) 17表格 3.高端茶飲的競爭尚未蔓延至低線城市 19一、茶飲市場空間廣闊，消費(fèi)升級趨勢明顯快速成長的千億茶飲市場快速成長的千億茶飲市場。新式茶飲主要指采用優(yōu)質(zhì)天然原料、優(yōu)質(zhì)的茶葉萃取，加入新鮮水果以及鮮奶進(jìn)行組合調(diào)味。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020 年我國茶行業(yè)市場市場規(guī)模為 4107 億元，2015-2020 年 CAGR 為 9.8%，其 中新式茶飲在 2016 年開始快速增長，

6、2020 年市場規(guī)模達(dá) 1136 億元（2015- 2020 年 CAGR 為 21.9%），預(yù)計 2025 年將達(dá)到 3400 億元（2020-2025 年 CAGR 預(yù)計為 24.5%），新式茶飲將成為茶行業(yè)規(guī)模最大的細(xì)分行業(yè)。根據(jù) CBNData 數(shù)據(jù)顯示，新式茶飲門店數(shù)快速增長，預(yù)計 2020 年新式茶飲門店數(shù)為 48 萬家，隨著疫情逐漸消退，未來門店數(shù)量將繼續(xù)恢復(fù)增長。從增長情況來看，新茶飲在 2015 年開始快速增長，在各線城市中都呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，參考星巴克門店滲透率，目前新茶飲市場滲透率仍有較大發(fā)展空間。圖 1： 現(xiàn)制茶飲市場規(guī)?？焖僭鲩L圖 2： 預(yù)計 2020 年新式茶飲門店達(dá)

7、為 48 萬家資料來源：灼識咨詢，資料來源：CBNData，圖 3： 新茶飲自 15 年以來呈爆發(fā)式增長圖 4： 新茶飲呈爆發(fā)式增長資料來源：中國茶葉流通協(xié)會，沙利文，資料來源：美團(tuán)點(diǎn)評，艾媒，圖 5： 新茶飲代表性城市百萬人口門店滲透率仍有較大發(fā)展空間資料來源：沙利文，注：滲透率=門店數(shù)/百萬人口數(shù)據(jù)沙利文數(shù)據(jù)顯示，茶始終是中國消費(fèi)者現(xiàn)制飲料消費(fèi)的最大品類，人均茶葉消費(fèi)量持續(xù)增長，截止 2019 年中國人均茶葉消費(fèi)類達(dá)到 1.44 公斤/年，茶葉消費(fèi)市場規(guī)模為 2932 億元遠(yuǎn)高于近年來在中國快速增長的咖啡市場。參照海外擁有飲茶習(xí)慣以及咖啡習(xí)慣的國家，中國人均茶葉消費(fèi)量仍有一定的提升空間。圖

8、 6： 中國茶葉市場空間大圖 7： 中國人均茶葉消費(fèi)類達(dá)到 1.44 公斤/年資料來源：沙利文，資料來源：沙利文，圖 8： 中國茶葉人均消費(fèi)相比全球仍有提升空間圖 9： 中國茶葉人均消費(fèi)相比咖啡仍有提升空間資料來源：國際茶葉委員會，資料來源：國際茶葉委員會，消費(fèi)升級趨勢明顯茶飲行業(yè)消費(fèi)升級趨勢明顯。新式茶飲為我國茶飲市場增長主要驅(qū)動力，高端新式茶飲門店專注于使用優(yōu)質(zhì)、新鮮原料生產(chǎn)制作茶飲，隨著我國人均可支配收入逐步提高以及基礎(chǔ)技術(shù)的進(jìn)步，新式茶飲需求快速提升，門店數(shù)量亦快速發(fā)展。據(jù)灼識咨詢預(yù)計，高端店內(nèi)現(xiàn)制茶飲零售額在 2020 年達(dá)到 129億元（15-20 年 CAGR 達(dá) 75.8%，且

9、 2020 年受疫情影響增速放緩），并有望在 2025 達(dá)到 522 億元（20-25 年 CAGR 為 32.2%）。圖 10： 茶飲行業(yè)發(fā)展經(jīng)過三個階段第一代（低端茶飲店）第二代（中端茶飲店）第三代（高端茶飲店）配料合成添加劑及人工色素奶精及奶茶粉罐頭水果、果醬及調(diào)味糖漿、碎奶及奶精購買新鮮原料，包括上乘茶葉、鮮奶及時令水果代表產(chǎn)品波霸奶茶風(fēng)味奶茶，如芒果綠茶及蜂蜜柚子茶鮮奶茶，如芝士草莓茶；冷泡茶新式茶飲平均售價（2020年）主要店型10元供外賣的街店10-20元供外賣的店、購物商城的外賣店20元有社交空間的高端茶飲店、其他創(chuàng)新店型資料來源：灼識咨詢，圖 11： 茶飲消費(fèi)升級趨勢明顯資料

10、來源：灼識咨詢，各品牌方發(fā)展具有明顯時代特征。由于各階段茶飲的發(fā)展時代不同，其展現(xiàn)出來的特征具備明顯的時代感，2000 年之前大眾茶飲誕生，2006 年左右中端茶飲逐漸誕生，產(chǎn)品以茶飲為主，打法策略也以直營、加盟為主，2015 年以后奈雪的茶、喜茶等新式茶飲品牌逐漸誕生，從產(chǎn)品上看相較于傳統(tǒng)茶 飲，除了產(chǎn)品上均有所升級之外，在線上的發(fā)力、嘗試第三空間以及軟歐包等吸引大量客戶流量的模式與之前的茶飲明顯不同。圖 12： 各品牌的發(fā)展具有明顯的特征新式茶飲行業(yè)主要品牌商概覽（門店數(shù)據(jù)截至2021年3月）產(chǎn)品定位品牌品牌成立時間主要品類茶飲價格區(qū)間好評率商業(yè)模式門店數(shù)分布城市喜茶2012年茶飲+零售產(chǎn)

11、品16-36元87.0%直營760一二線城市為主高端奈雪的茶2015年茶飲+軟歐包+零售產(chǎn)品13-32元87.0%直營511一二線城市為主樂樂茶2016年茶飲+軟歐包+零售產(chǎn)品18-33元85.5%直營60一二線城市為主中端貢茶 茶桔便 茶顏悅色古茗 七分甜 滬上阿姨快樂檸檬2006年2007年2013年2010年2015年2013年2006年茶飲茶飲茶飲+零售產(chǎn)品茶飲茶飲茶飲茶飲18-22元10-18元18-28元10-20元15-25元10-20元14-22元85.8%直營+加盟直營+加盟直營直營+加盟直營+加盟直營+加盟直營+加盟28357725243618282208994一二線城市為

12、主一二線城市為主長沙、武漢三四線城市為主 主要集中在江浙滬一二線城市為主全國布局90.7%94.4%92.1%88.9%90.4%83.8%大眾蜜雪冰城一點(diǎn)點(diǎn)CoCo都可1997年2011年1997年茶飲+冰淇淋茶飲茶飲5-10元7-16元8-13元92.1%直營+加盟直營+加盟直營+加盟1206132884617三四線城市為主 江浙滬粵重點(diǎn)布局全國布局84.5%88.9%資料來源：各公司官網(wǎng)、窄門餐眼、艾瑞咨詢、注：喜茶創(chuàng)立于 2012 年，2016 年升級為注冊品牌“喜茶 HEYTEA”。二、線上技術(shù)推動新茶飲行業(yè)快速發(fā)展茶飲行業(yè)發(fā)展至 2016 年，新茶飲行業(yè)才逐漸嶄露頭角，我們認(rèn)為是由

13、于線上技術(shù)的推動使得行業(yè)痛點(diǎn)在 2016 年逐漸被解決，新茶飲才迎來快速發(fā)展時機(jī)。茶飲需求旺盛，不太需要做消費(fèi)者培育，但是由于在 2016 年之前，沒有線上技術(shù)的推動，使得各家茶飲店的需求端不穩(wěn)定，客人并不想長時間在店鋪里排隊(duì)等候制茶，據(jù)奈雪的茶以及 CBNData 數(shù)據(jù)顯示 67%的消費(fèi)者線上點(diǎn)單的原因?yàn)榭s短排隊(duì)等候時間，需求端的不穩(wěn)定導(dǎo)致了各家新茶飲店無法有效形成規(guī)模優(yōu)勢，例如原材料由于需求的不穩(wěn)定不能使用保質(zhì)期短但質(zhì)量高的材料，而偏中低端的茶飲則相對來說更容易生存，一方面是原材料保質(zhì)期更久、價格更低，另一方面是中低端茶飲的制茶時間相對來說更短很多，客戶需求容易達(dá)成。圖 13： 現(xiàn)制茶飲線

14、上銷售快速增長圖 14： 線上技術(shù)帶動行業(yè)發(fā)展資料來源：灼識咨詢，資料來源：沙利文，微博，圖 15： 茶飲的需求很旺盛圖 16： 新茶飲線上下單占比大資料來源：沙利文，資料來源：沙利文，奈雪的茶，CBNData，在需求端的問題被線上技術(shù)解決之后，行業(yè)生產(chǎn)端也產(chǎn)生了相應(yīng)的改變。對于茶飲產(chǎn)品來說，其口感、安全和品質(zhì)以及品牌選擇是消費(fèi)者最關(guān)注的三大要素，擁有銷售訂單最多最穩(wěn)定的企業(yè)將有較強(qiáng)的議價能力以及更為充裕的時間進(jìn)行打造優(yōu)秀供應(yīng)鏈，為消費(fèi)者提供優(yōu)秀的產(chǎn)品?？梢悦黠@看到越高端的企業(yè)其線上占比越高（大眾茶飲成立時間最久，新茶飲基本上都是 16 年左右成立），且為控制產(chǎn)品質(zhì)量以及服務(wù)大多采用直營模式（

15、茶飲現(xiàn)場制作需要較多時間，直營管理更有利），對供應(yīng)鏈的要求都很高。圖 17： 消費(fèi)者最關(guān)注口感、安全和品質(zhì)、品牌資料來源：沙利文，三、競爭激烈的茶飲行業(yè)核心要素由前文我們了解到，茶飲行業(yè)每個年代最大的進(jìn)步是訂單的穩(wěn)定獲取以及客單價的提升（每一代茶飲店的客單價都有明顯提升），而茶飲行業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)制作相對傳統(tǒng)餐飲行業(yè)更易于標(biāo)準(zhǔn)化，進(jìn)入壁壘低、競爭激烈是典型的大行業(yè)小公司格局，茶飲店的盈利能力普遍不突出，通過拆解對比典型的連鎖餐飲公司，茶飲行業(yè)兩點(diǎn)在未來將有較大改進(jìn)空間，1、單店模型優(yōu)秀，但總部費(fèi)率仍舊較高，烘焙、茶飲供應(yīng)鏈都需要進(jìn)一步打造；2、市場下沉是必經(jīng)之路，店面數(shù)量增長將帶來效率提升。高端茶

16、飲隨著未來供應(yīng)鏈、物流鏈的建設(shè)完成，頭部企業(yè)有望逐漸解決行業(yè)困難，未來有望產(chǎn)銷兩旺，呈現(xiàn)出優(yōu)秀的規(guī)模效應(yīng)。單店模型優(yōu)秀，但總部費(fèi)率仍舊較高新茶飲的坪效高、單店利潤率高，奈雪的標(biāo)準(zhǔn)店的經(jīng)營利潤率為 25%，單店模型比大眾餐飲更為優(yōu)秀，但對于公司來說，跑通單店模型之后能否盈利才是我們更加關(guān)注的，當(dāng)前餐飲企業(yè)大部分盈利能力都比較優(yōu)秀，而新茶飲企業(yè)仍處于盈虧持平時期，總部費(fèi)率仍舊較高，其中總部費(fèi)用包括廣告推廣費(fèi)用、物流倉儲費(fèi)用、供應(yīng)鏈采購等。圖 18： 各類型企業(yè)單店模型各龍頭單店模型對比星巴克奈雪的茶喜茶樂樂茶蜜雪冰城海底撈太二九毛九湊湊呷哺呷哺單店面積（）100-200200-250（標(biāo)準(zhǔn)店）80

17、-200（PRO店）80-120（標(biāo)準(zhǔn)店）50-80（Go店）50-40015-20800-1200250-300250-400600-800200-250坪效（萬元/）4.74-510-1510-125-6.75.25.14.12.82.3投資回收期21個月11-15月9-12月6-18月6-12月6-14個月7個月22個月15-16個月17個月營收100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%100.0%原材料13.0%35.0%55.0%42.0%41.0%36.0%35.0%37.0%人工8.0%20.0%15.0%28.0%15.0%23.0%2

18、6.0%25.0%租金26.0%12.0%高端茶飲單店模型相似12.0%4.0%10.0%10.0%11.5%12.0%水電3.5%2.0%2.0%3.5%3.0%5.0%3.5%3.5%折舊攤銷3.5%5.0%0.5%3.5%2.8%4.0%4.5%4.5%其他雜項(xiàng)12.0%1.0%0.5%0.5%3.0%4.0%0.5%0.5%單店經(jīng)營利潤率34.0%25.0%20-25%20%15%18.5%25.2%18.0%19.0%17.5%資料來源：公司官網(wǎng)，公司公告，草根調(diào)研，聯(lián)商網(wǎng)，烘焙、茶飲供應(yīng)鏈都需要進(jìn)一步打造目前茶飲公司收入主要分兩類，一類為基本上只有茶飲，一類為除提供茶飲外還提供第三

19、空間與現(xiàn)場烘焙。高端茶飲中喜茶基本上只有茶飲，奈雪與樂樂茶則提供第三空間和現(xiàn)場烘焙，對比來看奈雪的茶坪效之所以相較更低是其提供了較多的烘焙，2019 年烘焙業(yè)務(wù)占整體業(yè)務(wù)的 29.6%，而烘焙業(yè)務(wù)對于需求端來說是一個即時性消費(fèi)并不穩(wěn)定，成本端要求也不低（對烘焙設(shè)備、烘焙師以及烘焙時間具備一定的要求），茶的毛利率約為 70%，而烘焙產(chǎn)品只有 50%-60%，所以拉低了整體的盈利能力。圖 19： 奈雪收入中烘焙產(chǎn)品占比達(dá)到 3 成資料來源：公司公告，圖 20： 手工烘焙企業(yè)普遍增長不好營收（億）15.1217.1217.1517.5615.910.649.278.066.655.52同比13.23

20、0.182.39-9.45-33.08-12.88-13.05-17.49-16.99凈利（億）0.750.980.03-0.56-1.75-1.66-1.12-1.59-2.39-2.24同比30.67-96.94營收（億）15.5117.7922.7925.6827.3629.4129.5229.2930.53同比14.7028.1112.686.547.490.37-0.784.23凈利（億）1.060.931.141.171.250.710.551.070.76同比-12.2622.582.636.84-43.20-22.5494.55-28.97營收（億）18.8223.7428.8

21、630.553540.447.1850.5748.7653.91同比26.1421.575.8614.5715.4316.787.19-3.5810.56凈利（億）1.872.322.091.161.032.253.734.73.372.17同比24.06-9.91-44.50-11.21118.4565.7826.01-28.30-35.61 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年克里斯汀面包新語85度C資料來源：wind，從消費(fèi)場景來看，有必要進(jìn)行第三空間的使用場景為下午茶，需求量與購物逛街相仿，兩者都是休閑類

22、，這與咖啡這類產(chǎn)品形成了較大的區(qū)別，咖啡主打休閑和商務(wù)，星巴克的下午茶產(chǎn)品是沒有現(xiàn)場烘焙時間的，一方面能夠節(jié)省整體制作成本，另一方面也能為客戶節(jié)省等待時間，奈雪標(biāo)準(zhǔn)店大多開在繁華的購物中心，消費(fèi)者對于逛街購物的場景更為重視，其第三空間以及烘焙對消費(fèi)者來說吸引力較低。同時我們參照奈雪的茶未來發(fā)展也能看出對未來茶飲店的進(jìn)一步改進(jìn)。奈雪在未來兩年新開店中 70%規(guī)劃為奈雪 Pro 茶飲店，而 Pro 茶飲店相較于標(biāo)準(zhǔn)店，有三點(diǎn)大的改變，1、店員的減少由 20-25名調(diào)整至 10-15 名，2、無烘焙坊，烘焙產(chǎn)品由公司中央廚房設(shè)立并提供， 3、Pro 店面更小，租金更少，設(shè)立更偏向高級寫字樓和高密度住

23、宅，相較于之前主要以購物中心為主的標(biāo)準(zhǔn)店來說，Pro 的選址布局更適合下午茶消費(fèi)場景。除此之外奈雪將在未來三年建立 5 個中央廚房，為附近門店儲存原材料并制作預(yù)制烘焙品。圖 21： 下午茶和購物逛街場景比例超 60 圖 22： 奈雪的茶著手改進(jìn)茶飲店標(biāo)準(zhǔn)店P(guān)ro店銷售產(chǎn)品茶飲、現(xiàn)場烘焙茶飲、預(yù)制烘焙、咖啡面積180-30080-200投入185125選址購物中心購物中心、高級寫字樓、高密度住宅原材料35%32%人工20%15%租金12%9%水電2%1%折舊攤銷5%3%其他雜項(xiàng)1%5%單店利潤25%35%資料來源：沙利文，資料來源：公司公告，注：單店利潤大幅增長的主要原因?yàn)楹姹阂约叭斯こ杀镜拇蠓?/p>

24、減少這部分將主要由總部提供除烘焙需要進(jìn)一步打造之外，茶飲供應(yīng)鏈也需要進(jìn)一步打造。茶飲制作低門檻、易復(fù)制競爭尤為激烈，但高端茶飲已經(jīng)使得茶飲進(jìn)入到一個擁有較高門檻的時代，高端茶飲不僅是開店成本高，重要的是產(chǎn)品受制于制作困難眾 多，目前正處在非標(biāo)準(zhǔn)化到標(biāo)準(zhǔn)化的過程。高端茶飲使用的原材料為優(yōu)質(zhì)茶葉、新鮮水果鮮奶保質(zhì)期都較短，損耗隨著時間的推移急劇上升，沒有強(qiáng)大的銷售端支持難以維系，打造大單品是創(chuàng)始企業(yè)有效的手段，據(jù)奈雪招股說明書顯示，2020 年 Q1-Q3 奈雪三大經(jīng)典產(chǎn)品（霸氣芝士草莓、霸氣橙子、霸氣芝士葡萄）售出逾 1500 萬杯，貢獻(xiàn)茶飲總銷售額 25.3%，其中霸氣芝士葡萄售出 400 萬

25、杯，在三大經(jīng)典產(chǎn)品中銷售額占比 26.67%，據(jù)草根調(diào)研顯示，喜茶的經(jīng)典產(chǎn)品多肉葡萄占喜茶總銷售額的 30%。可以看出打造大單品，通過大單品帶動規(guī)模效應(yīng)以及企業(yè)增長是目前茶飲企業(yè)主要手段，這一點(diǎn)各家企業(yè)都是類似的。但是根據(jù)益普索茶飲料口味調(diào)研大眾最喜歡的茶飲料是檸檬、原味以及青 檸，對水果味的愛好并不是最強(qiáng)烈的，這與高端茶飲推出的大單品水果茶并不契合。我們認(rèn)為是水果茶的需求穩(wěn)定、水果保質(zhì)期以及價格的原因?qū)е铝松碳胰匀恢鞔蛩?，一年四季都有的水果一般有，金桔、草莓、檸檬、葡萄、盆栽番茄，這其中草莓與葡萄單價明顯更貴更適合價格更高的高端茶 飲，橙子也是一種耐保存的單價較貴水果。從茶葉方面來看，高

26、端茶飲所使用的茶葉基本上為 150-200 元/公斤的優(yōu)質(zhì)茶葉，而中低端茶飲使用的茶葉大部分為香精茶成本在 15-20 元/公斤，而茶葉行業(yè)本身也處于極度分散的狀態(tài)，茶飲企業(yè)在茶葉供應(yīng)上會花費(fèi)較大精力進(jìn)行供應(yīng)鏈整合。各家企業(yè)已經(jīng)找到自身的基本盤，未來隨著銷售端的擴(kuò)大，將逐漸深化打造烘焙與茶飲的供應(yīng)鏈，可以想象未來的產(chǎn)品質(zhì)量將持續(xù)提升并且整體成本將持續(xù)下降。圖 23： 茶湯與水果成本高資料來源：咖門，圖 24： 草莓、葡萄、橙子適合做大單品圖 25： 檸檬茶、果汁等具備明顯季節(jié)性，水果茶則季節(jié)性偏小意味著需求穩(wěn)定90后90前單價（元/斤）檸檬39%31%7.5原味23%21%青檸22%16%30

27、橙子14%14%6桃子13%15%7蜂蜜13%11%草莓12%11%46芒果12%10%8西柚11%18%40金桔11%5%7.5紅柚8%9%30百香果6%11%15葡萄6%8%25抹茶6%7%櫻桃6%2%混合口味8%1%盆栽番茄10資料來源：益普索咨詢，天貓超市，美團(tuán)，資料來源：百度指數(shù)，注：橙子低端與高端價差大，檸檬與青檸對茶的味道影響較大，每一杯無法投入更多的量，從單杯用量來說，檸檬、青檸價值低圖 26： 茶葉行業(yè)極度分散資料來源：wind，圖 27： 供應(yīng)鏈尤為關(guān)鍵喜茶奈雪茶顏悅色一點(diǎn)點(diǎn)蜜雪冰城產(chǎn)地直種直采茶葉實(shí)地探訪甄選優(yōu)質(zhì)茶葉，并由制造合作方根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格統(tǒng)一加工高品質(zhì)冷藏奶鮮牛奶

28、2-3 天一次配送至茶飲店進(jìn)口新西蘭知名品牌芝士S級新鮮水果直接與當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶合作NFC百分之百鮮榨果汁2020 年 4 月起與合格果汁廠直接合作，將水果加工成鮮榨果汁自建茶葉供應(yīng)鏈 總部供應(yīng)90%原料 70%原材料自主生產(chǎn)直接購買鮮果自建草莓基地貴州梵凈山自建有機(jī)茶園資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，CBNData，市場下沉是必經(jīng)之路，店面數(shù)量增長將帶來效率提升成本端的供應(yīng)鏈打造是茶飲企業(yè)的立身之本，前端銷售的拓展則是未來企業(yè)盈利能力的基石。一線城市以及人口整體不多，新茶飲企業(yè)立足于一線城市向二三線及以下城市是未來發(fā)展趨勢，預(yù)計二三線及以下城市占比超 7 成。圖 28： 二三線及以下城市快速增長圖

29、29： 二三線及以下城市占比超 7 成資料來源：智研咨詢，資料來源：智研咨詢，隨著店面數(shù)量的提升，前端銷售的穩(wěn)定將為企業(yè)內(nèi)部與外部提供效率提升基礎(chǔ)，從內(nèi)部來看企業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量多的企業(yè)，成本、內(nèi)部運(yùn)輸效率明顯提升有助于整體成本降低，從外部來看，生產(chǎn)、運(yùn)輸端的優(yōu)勢將為銷售提供更優(yōu)的產(chǎn)品，從而使得優(yōu)秀企業(yè)產(chǎn)銷兩旺。圖 30： 優(yōu)秀企業(yè)運(yùn)費(fèi)占比持續(xù)提升圖 31： 優(yōu)秀企業(yè)成本控制明顯更好資料來源：wind，注：絕味食品 2020 年門店數(shù)量約為 1.5 萬家，煌上煌門店數(shù)量約為3700 家，周黑鴨約為 1400 家資料來源：公司公告，圖 32： 星巴克原材料與營收情況圖 33： 海底撈原材料與營收情況資料

30、來源：wind，資料來源：wind，圖 34： 九毛九原材料與營收情況圖 35： 呷哺呷哺原材料與營收情況資料來源：wind，資料來源：wind，表格 1.優(yōu)秀企業(yè)應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)展現(xiàn)出持續(xù)穩(wěn)定下降的趨勢（加盟穩(wěn)定、直營下降） 2012/12/312013/12/312014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31 奈雪的茶 0.19海底撈2.154.003.432.40九毛九6.486.173.23呷哺呷哺2.491.911.121.962.041.262.002.23周黑鴨1.030.810.911.853.163.74加

31、一鳴食品7.436.807.397.03盟巴比食品14.9713.7914.2314.79為絕味食品1.500.750.360.140.280.370.370.51主煌上煌4.585.836.159.5212.7910.927.357.21直營為主資料來源：wind，表格 2.銷售端的暢銷與否明顯影響企業(yè)規(guī)模效應(yīng)凈利率（%） 2012/12/312013/12/312014/12/312015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31 奈雪的茶-6.42-1.59海底撈7.1112.5011.219.708.82九毛九4.414.883.906.91呷哺呷哺7.117.436.4010.8413.3011.419.714.80周黑鴨21.3422.7022.7225.3923.4216.