本文匯編了作者多年期

1、24/24內(nèi)容簡(jiǎn)介 本文匯編了作者多年期貨實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的精華，主題內(nèi)容是以期貨投機(jī)力量和實(shí)盤力量的比例變化為依據(jù)，結(jié)合基本面因素，判斷合約交割前投機(jī)資金退出的方向和力度，從而提前布局，在期貨市場(chǎng)贏利。文章前十篇為理論，后十篇為實(shí)戰(zhàn)。 正如一些讀者所說(shuō)，本文為期貨投資者提供了一個(gè)全新的視角，直擊期貨漲跌的本質(zhì)。開創(chuàng)性的思維方式使投資者從猜測(cè)、隨意、迷惘的期貨交易中解脫出來(lái)，感受久違的穩(wěn)定盈利模式，運(yùn)籌帷幄，決勝千里！ 目 錄第一篇期貨戰(zhàn)爭(zhēng)的源頭第二篇 備戰(zhàn)-劃分多頭合約和空頭合約第三篇 困敵于絕境-轉(zhuǎn)拋的秘密第四篇 戰(zhàn)爭(zhēng)的規(guī)模詳解持倉(cāng)量的變化第五篇 戰(zhàn)爭(zhēng)的實(shí)力倉(cāng)單及其變化第六篇 戰(zhàn)爭(zhēng)的保障期現(xiàn)差價(jià)及

2、其變化第七篇期貨在現(xiàn)貨射程之內(nèi)第八篇 揮師挺進(jìn)-頭寸和方向的抉擇第九篇 利從近取 害以遠(yuǎn)隔第十篇 有沒(méi)有主宰戰(zhàn)爭(zhēng)的神第十一篇 捕捉戰(zhàn)機(jī)第十二篇 尖兵突擊第十三篇 大縱深戰(zhàn)略第十四篇 兵力是集中還是分散第十五篇 有沒(méi)有止損的必要第十六篇 倒計(jì)時(shí)進(jìn)入大決戰(zhàn)第十七篇 預(yù)測(cè)目標(biāo)位第十八篇 不動(dòng)如山 決勝千里第十九篇 窮寇追不追第二十篇 經(jīng)典戰(zhàn)例賞析后記 打破常規(guī) 不破不立 序 謹(jǐn)以期貨戰(zhàn)爭(zhēng)原理20篇獻(xiàn)給期貨朋友！ 突然想寫點(diǎn)東西，把我13年對(duì)期貨的理解歸納起來(lái)，形成一個(gè)系統(tǒng)的東西，傳之于世，也許會(huì)對(duì)許多人有益，我想那是莫大的功德。 期貨實(shí)際上就是戰(zhàn)爭(zhēng)，正如孫子所說(shuō)，“死生之地、存亡之道” 所謂原理：具

3、有普遍意義的基本規(guī)律。是在大量觀察、實(shí)踐的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò)歸納、概括而得出的。既能指導(dǎo)實(shí)踐，又必須經(jīng)受實(shí)踐的檢驗(yàn)。 我是歸納者，也是實(shí)踐者，同時(shí)希望，我的這些理論能得到更多的實(shí)踐檢驗(yàn)。 我所寫的內(nèi)容將和朋友們所理解得期貨完全不同，如有不同意見，本人不與爭(zhēng)論。 如愿意學(xué)習(xí)本原理，并勇于實(shí)踐者，我預(yù)祝他們成功。另，實(shí)踐本原理必須放棄以前的操作理念。 多年來(lái)，我發(fā)現(xiàn)從事期貨的人99.9%在用技術(shù)分析、趨勢(shì)分析、自我感覺(jué)等來(lái)進(jìn)行交易，這些東西簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是源于概率論，那么就全靠運(yùn)氣了，往往一波行情 下來(lái)死傷無(wú)數(shù)，當(dāng)然，也有少數(shù)幸運(yùn)兒盈利，這些人被視為高手。而當(dāng)你使用這些高手的方法后，卻在下?lián)苄星橹?，非死即?/p>

4、。為什么？因?yàn)檫@是賭博，概率論就是 賭博理論。 有人說(shuō)，我是基本分析派，我自己不這樣認(rèn)為，我的基本分析是為期貨原理服務(wù)的。也就是說(shuō)，純粹的基本分析可能僅僅比純粹的概率論稍強(qiáng)一點(diǎn)。 第一篇 期貨戰(zhàn)爭(zhēng)的源頭 一個(gè)期貨合約經(jīng)過(guò)驚天地泣鬼神的多空搏殺之后，終會(huì)結(jié)束。而此戰(zhàn)爭(zhēng)的終點(diǎn)，就是我們分析期貨戰(zhàn)爭(zhēng)的源頭。 不論發(fā)生任何事情，一個(gè)期貨合約都會(huì)到期，迎來(lái)它的交割日。所有的投機(jī)力量全部退出，空頭交貨，多頭接貨。此時(shí)，就是一筆現(xiàn)貨交易。多空的比例是1：1， 沒(méi)有例外。交割價(jià)格一般和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格一致。也就是說(shuō)，在交割的時(shí)候，持倉(cāng)規(guī)模和交割庫(kù)倉(cāng)單規(guī)模的對(duì)比是絕對(duì)平衡的。 從這一點(diǎn)開始反推，一點(diǎn)點(diǎn)揭開期貨戰(zhàn)爭(zhēng)的

5、全部神秘面紗。 但是，我們將時(shí)間回朔2-3個(gè)月甚至更長(zhǎng)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)：持倉(cāng)規(guī)模和交割庫(kù)倉(cāng)單規(guī)模的對(duì)比是絕對(duì)不平衡的。因?yàn)椋藭r(shí)多空雙方有大量投機(jī)力量存在，這些投機(jī)力量即是不打算接貨的多頭和無(wú)貨可交的空頭，他們?yōu)椴∑谪洸顑r(jià)而來(lái)，到交割日之前，他們必須逐漸退出。 實(shí)際上，隨著投機(jī)力量的退出，期貨合約由期貨走向現(xiàn)貨，此一過(guò)程往往發(fā)生價(jià)格上的巨大波動(dòng)。而此波動(dòng)的方向和幅度取決于投機(jī)力量退出的規(guī)模和方式。 而其中投機(jī)空頭（我們稱之為“虛盤”）的規(guī)模是決定性的力量。 虛盤力量越大，說(shuō)明在未來(lái)不能交貨的空頭越多，如果從此時(shí)到交割，多頭堅(jiān)持不退，大量虛盤卻必須平倉(cāng)，否則到期交不出貨而違約。這就是真正意義上的逼

6、空。 記住，不是所有多頭打敗空頭的戰(zhàn)爭(zhēng)都叫逼空行情的。只有當(dāng)大量空頭因無(wú)貨交可而被迫追高斬倉(cāng)的行情，我們才能稱之為逼空行情。 有人說(shuō)，多頭也有很多投機(jī)盤也會(huì)平倉(cāng)。是的，如果你是投機(jī)多頭，當(dāng)你看到大量空頭無(wú)貨可交時(shí)，也相當(dāng)于，你本來(lái)是個(gè)隨時(shí)準(zhǔn)備逃跑的老兵油子，在你的部隊(duì)正聚殲絕境中的敵人是，你會(huì)逃跑嗎？ 反之，如果，虛盤不大而倉(cāng)單云集于交割庫(kù)，那么在交割前投機(jī)空頭斬倉(cāng)出局的力度不大，相反，多頭要接下巨量的倉(cāng)單需要巨量的資金，同時(shí)面臨接貨后在現(xiàn)貨市 場(chǎng)出手的被動(dòng)局面，如果期現(xiàn)差價(jià)較大，那更是巨虧的買賣。再就是大家都是來(lái)炒期貨的，誰(shuí)愿意去接貨呀，何況接一大堆貨。往往這種情況會(huì)出現(xiàn)多頭不愿接貨而 被迫

7、斬倉(cāng)的局面，也就是我們常說(shuō)的多殺多的，空逼多行情。硬麥309合約是這種情況的極端例子。我們最近看到的就是v1003（詳見本人專貼“致命的 v1003”）。 在此，我們分析一個(gè)極端的例子，大家或許有更多的認(rèn)識(shí)。 假設(shè)，一個(gè)合約離交割還有20天，實(shí)盤倉(cāng)單僅1萬(wàn)噸。而此時(shí)的持倉(cāng)有20萬(wàn)手，合單邊10萬(wàn)手，50萬(wàn)噸。也就是說(shuō)，虛盤高達(dá)49萬(wàn)噸。那么，就意味著在20天的時(shí)間內(nèi)，這49萬(wàn)噸，9萬(wàn)8千手空頭必須平倉(cāng)，否則違約，罰金20%。這個(gè)時(shí)候就不是談技術(shù)面、基本面的時(shí)候，那必然是一邊倒的上漲行情。爭(zhēng)先恐后，兵敗如山。交割前這9.8萬(wàn)手全部平出來(lái)，是何等壯觀的斬倉(cāng)大比賽。再假設(shè)，一個(gè)合約離交割還有20天，

8、倉(cāng)單高達(dá)30萬(wàn)噸，期現(xiàn)差價(jià)巨大，此時(shí)持倉(cāng)也有20萬(wàn)手，合單邊10萬(wàn)手，50萬(wàn)噸。那么，誰(shuí)接貨誰(shuí)倒霉，將在期轉(zhuǎn)現(xiàn)的過(guò)程中劇虧。多頭都不愿接貨，那也是一場(chǎng)割肉大比賽。 這種極端的例子，我見過(guò)幾次。都是不斷漲跌停一直到交割。當(dāng)然，意思，不是要大家守株待兔等待這種情況出現(xiàn)，只是要說(shuō)明一個(gè)道理，讓大家舉一反三。用這種方式來(lái)思維，做到一般性的行情就足夠了。 一般來(lái)說(shuō)，失衡的情況一旦出現(xiàn)，其后果幾乎不可避免。對(duì)于我們來(lái)說(shuō)就是決勝之戰(zhàn)。 也有一些合約，持倉(cāng)和倉(cāng)單力量均衡，它們后期一般來(lái)說(shuō)隨大勢(shì)或現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)，我們選擇避開這些合約即可。當(dāng)然，問(wèn)題不會(huì)那么簡(jiǎn)單，這里面還有一系列問(wèn)題： 期現(xiàn)價(jià)差的未來(lái)變化 倉(cāng)單的變

9、化虛盤和實(shí)盤(倉(cāng)單)多空平衡點(diǎn)的劃分 主力強(qiáng)行逼倉(cāng)的利潤(rùn)平衡點(diǎn) 將在后續(xù)的章節(jié)作詳細(xì)的論述 總之，虛盤和實(shí)盤的失衡將在交割前引發(fā)價(jià)格的劇烈變動(dòng)。本文所有的內(nèi)容隨此展開。 到此，大家應(yīng)該清楚了 期貨戰(zhàn)爭(zhēng)的原理就是空頭無(wú)貨可交被迫斬倉(cāng)而暴漲，多頭面對(duì)巨量倉(cāng)單不愿接貨被迫砍倉(cāng)而崩盤。而其激烈程度因當(dāng)初的失衡程度而決定，其次也取決于對(duì)手的強(qiáng)硬 程度。數(shù)年之內(nèi)會(huì)有一兩個(gè)特別極端的情況發(fā)生。一年之內(nèi)會(huì)有幾個(gè)比較極端的例子。一般級(jí)別的情況隨時(shí)都有。所有的合約都可進(jìn)行劃分。在一段時(shí)間內(nèi)，失衡最 嚴(yán)重的合約，就是上帝恩賜給我們的禮物。絕不能錯(cuò)過(guò)。 第二篇 備戰(zhàn)-劃分多頭合約和空頭合約 通過(guò)第一篇的內(nèi)容，我相信大

10、家對(duì)期貨戰(zhàn)爭(zhēng)原理有了一個(gè)初步的認(rèn)識(shí)，但是到底怎樣識(shí)別、分析、入手、實(shí)戰(zhàn)，別慌，還有很多細(xì)節(jié)要做。戰(zhàn)爭(zhēng)之前的分析不到位，實(shí)戰(zhàn)中將陷入苦戰(zhàn)，戰(zhàn)爭(zhēng)可是要死人的。 我們看過(guò)很多影視，將軍們?cè)趹?zhàn)爭(zhēng)前總是圍著沙盤推來(lái)推去，孫子說(shuō)：夫未戰(zhàn)而廟算勝者，得算多也；未戰(zhàn)而廟算不勝者，得算少也。多算勝，少算不勝，而況于無(wú)算乎！ 如果，我們相中了一個(gè)空頭合約做空，首先就應(yīng)該計(jì)算發(fā)生極端逼空的可能性。也許大家還記得我做空v1003的“致命的v1003”一文，開頭有一段推演“逼倉(cāng)的盈虧平衡點(diǎn)在哪”。 這里再重新推演一遍 當(dāng)時(shí)假設(shè)v1003以7500點(diǎn)為基礎(chǔ)向上強(qiáng)拉500點(diǎn)至交割，計(jì)算多頭逼空的盈虧。 當(dāng)時(shí)情況：投機(jī)空頭4

11、萬(wàn)手，20萬(wàn)噸；實(shí)盤2萬(wàn)手，10萬(wàn)噸。 眾所周知，投機(jī)空頭從當(dāng)時(shí)到交割是會(huì)遞減到0的。即從4萬(wàn)手到0手是必然過(guò)程。也就是說(shuō)4萬(wàn)手投機(jī)空頭不可能在最高點(diǎn)同時(shí)斬倉(cāng)。我們就以梯形的方式取其中值。則為2萬(wàn)手。 實(shí)際計(jì)算應(yīng)為：投機(jī)空頭2萬(wàn)手，10萬(wàn)噸，實(shí)盤2萬(wàn)手，10萬(wàn)噸。 多頭從7500點(diǎn)拉到8000點(diǎn)，2萬(wàn)手投機(jī)空頭投降，多頭主力盈利10萬(wàn)噸*500=5000萬(wàn)元 多頭交割接貨2萬(wàn)手實(shí)盤，主力虧損：10萬(wàn)噸*1000（拉升的500+期現(xiàn)差價(jià)500）=1億。 通過(guò)以上計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn)v1003合約向上拉500點(diǎn)接貨，多頭是虧損的。 細(xì)心的朋友會(huì)發(fā)現(xiàn)：假設(shè)當(dāng)時(shí)的情況是： 投機(jī)空頭8萬(wàn)手，40萬(wàn)噸；實(shí)盤2萬(wàn)

12、手，10萬(wàn)噸。則多頭向上拉500點(diǎn)接貨是多頭的盈虧平衡點(diǎn)。 我們將需盤和實(shí)盤的比例稱為“需實(shí)盤比” 現(xiàn)在我們知道4：1為多頭逼倉(cāng)的盈虧平衡點(diǎn)。 實(shí)際上還不是這樣，還有其它因素的變化。 比如，多頭向上拉500點(diǎn)，實(shí)盤數(shù)量一定會(huì)大增（高期價(jià)吸引現(xiàn)貨注冊(cè)倉(cāng)單）。但我們無(wú)法進(jìn)行實(shí)盤增加的定量分析。 通過(guò)以往的經(jīng)驗(yàn)，我通常把主力逼倉(cāng)的盈虧平衡點(diǎn)定在8：1左右。也就是說(shuō)，需實(shí)盤比在8：1以內(nèi)，多頭逼倉(cāng)是賺不到錢的。 好了，說(shuō)了這么多就是要說(shuō)明一個(gè)重要內(nèi)容：在交割月向前倒推50天左右的時(shí)間段，以虛實(shí)盤比8：1為分界線來(lái)劃分多頭合約和空頭合約。隨著時(shí)間的推移，這個(gè)劃分的比例應(yīng)下調(diào)。詳細(xì)內(nèi)容見第四篇。 一般來(lái)說(shuō)

13、，虛實(shí)盤規(guī)模均小的合約不在我們的計(jì)劃之列，逼空也逼不了幾個(gè)，相反的情況也如此。就好像街頭的混混斗毆。再就是虛實(shí)盤比8：1附近的合約也可不考慮（是一種平衡狀態(tài)，可觀察其變化再來(lái)定奪） 市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)5：1以內(nèi)的情況（距交割100天，越近比例設(shè)定越小，越遠(yuǎn)則比例設(shè)定越大），這種合約，我們稱之為空頭合約。對(duì)待空頭合約，我們的策略是只空不多，越漲越空。 市場(chǎng)也會(huì)出現(xiàn)15：1以上的情況，這種合約，我們稱之為多頭合約。對(duì)待多頭合約，我們的策略是只多不空，越跌越多。有人會(huì)發(fā)現(xiàn)，多頭合約比例的設(shè)置比空頭合約距8：1為遠(yuǎn)，因?yàn)殡S時(shí)間的推移，比例會(huì)越來(lái)越小，直到交割的時(shí)候是0：1。虛盤始終趨于減少狀態(tài)，因此，多頭合約

14、的虛實(shí)盤比，越大越準(zhǔn)確。關(guān)于實(shí)盤的計(jì)算很多人發(fā)生了偏差。 本理論著眼于在交割前多頭不愿接貨，或空頭無(wú)貨可交時(shí)，將發(fā)生的必然的一種劇烈行情，因此，虛實(shí)盤比的分析并不適合遠(yuǎn)月的合約，現(xiàn)在才3月份，去分析9月 份的虛實(shí)盤比顯然會(huì)發(fā)生較大偏差（那時(shí)候的倉(cāng)單數(shù)和虛盤數(shù)是多少只有天知道，當(dāng)然也不是絕對(duì)不能分析）?，F(xiàn)在是分析5月合約的最佳時(shí)機(jī)。這就是開篇時(shí)，將 時(shí)間倒推2-3個(gè)月的道理。 5月合約的實(shí)盤計(jì)算方式是： 交割庫(kù)倉(cāng)單數(shù)-3、4月月份的預(yù)測(cè)交割量+3、4月份的轉(zhuǎn)拋數(shù)量。這樣會(huì)要一定分析功底。例如，查看3、4月份的多頭持倉(cāng)，并對(duì)應(yīng)5月合約的空頭持倉(cāng)。比如現(xiàn)在的ta合約，03的多頭基本上絕大部份在05的

15、空頭榜上，也就是說(shuō)，現(xiàn)在的倉(cāng)單絕大部份落實(shí)在05合約上。 一個(gè)合約的虛實(shí)盤比公式：總持倉(cāng)量/2：倉(cāng)單實(shí)盤量 通過(guò)本篇的內(nèi)容，我們知道了劃分多頭合約和空頭合約的基本原則。但多空合約的有效性，還要取決于另外兩個(gè)因素：轉(zhuǎn)拋、期現(xiàn)價(jià)差。 第三篇 困敵于絕境-轉(zhuǎn)拋的秘密 前文內(nèi)容簡(jiǎn)單的說(shuō)就是： 在倉(cāng)單小，虛實(shí)盤比大的合約，交割前大量投機(jī)空頭因無(wú)貨可交而斬倉(cāng)，將導(dǎo)致價(jià)格上漲。 在倉(cāng)單大，虛實(shí)盤比小的合約，交割前大量投機(jī)多頭因不愿接貨而斬倉(cāng)，將導(dǎo)致價(jià)格下跌。 會(huì)不會(huì)發(fā)生意外，敵人有沒(méi)有后路。 我們即使處于一種決勝的狀態(tài)，但不一定會(huì)發(fā)生決勝的結(jié)果。如果敵人有后路可逃，我們前期所有的謀略全部是無(wú)用功，預(yù)期的戰(zhàn)果

16、自然也無(wú)法實(shí)現(xiàn)。 來(lái)看空頭合約，大量倉(cāng)單云集于交割庫(kù)，而且期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，多頭大量接貨后在現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售，將面臨劇虧的局面，我們可以斷定多頭將在交割前不敢、不愿接貨而斬倉(cāng)。 但是，有一種情況例外，多頭敢于接貨。那就是在此合約較近的后期合約中，有一個(gè)價(jià)格更高的主力合約。多頭接貨后不能在現(xiàn)貨市場(chǎng)出售，卻可以簡(jiǎn)單的拋售在它的這個(gè)后續(xù)合約上。 空頭合約的多頭接貨后即不能在現(xiàn)貨市場(chǎng)出售，又不能在期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)拋，那么，我們可以認(rèn)為多頭陷于絕境，是甕中之鱉。這樣的空頭合約是最佳空頭合約，其中又可根據(jù)三種情況分為三個(gè)級(jí)別： 1、精品空頭合約 當(dāng)此合約與后續(xù)主力合約時(shí)間距離較遠(yuǎn)時(shí)，多頭接貨后轉(zhuǎn)拋遠(yuǎn)月，面臨較大

17、的資金壓力和時(shí)間成本，以及可能發(fā)生的意外風(fēng)險(xiǎn)。比方說(shuō)現(xiàn)在的ta05合約接貨后，只能轉(zhuǎn)拋到09合約。憑直覺(jué)，都覺(jué)得這樣做的可行性不大，畢竟要用全額資金加上5月、9月份的期貨保證金。 2、絕品空頭合約 當(dāng)此合約的價(jià)格高于后續(xù)主力合約時(shí)，多頭向后轉(zhuǎn)拋的路直接被封死，因?yàn)檫@樣高買低賣的轉(zhuǎn)拋是明顯算不過(guò)賬來(lái)的。但一般來(lái)說(shuō)期貨價(jià)格都是逐月升水的，貼水的 情況不是經(jīng)常發(fā)生。多頭集中力量做多一個(gè)合約之后，這種情況就會(huì)出現(xiàn)。前文提到的硬麥309就是價(jià)格高于后續(xù)合約，多頭后路被堵而崩盤。 3、極品空頭合約 商品都是有保質(zhì)期的，你注冊(cè)期貨倉(cāng)單后，數(shù)年不注銷也不交割，商品質(zhì)量肯定會(huì)發(fā)生變化，特別是白糖這樣的品種。數(shù)年

18、后，你再去交割，那多頭接的貨可能不是白糖，而是黑糖。所以，交易所規(guī)定商品在一定時(shí)間內(nèi)，集中注銷一次。過(guò)了保質(zhì)期的，全部不容許重新注冊(cè)倉(cāng)單。 我熟悉的品種 比如： 白糖，每年11月集中注銷倉(cāng)單，重新注冊(cè)的倉(cāng)單不容許上一榨季的白糖注冊(cè)。而11月份往往不是主力合約，因此9月合約基本上就是最后的一站。如此還有v03、l03、ws07、ta09等。 因?yàn)閭}(cāng)單必須在這些合約上集中注銷，而且，注銷后的倉(cāng)單絕大部份因過(guò)保質(zhì)期而不能重新注冊(cè)，從而徹底的杜絕了多頭接貨后轉(zhuǎn)拋的可能性。如果這些合約具有空頭合約的特征，倉(cāng)單巨大、期現(xiàn)差價(jià)大的情況下，我視之為極品空頭合約。 有人會(huì)說(shuō)，原來(lái)你的v1003一戰(zhàn)就是這個(gè)原因呀

19、。是的，09年12月份的時(shí)候，v1003倉(cāng)單巨大、期現(xiàn)差價(jià)也大，價(jià)鉻7500-7700也非常有吸引 力，當(dāng)時(shí)我發(fā)了一個(gè)貼子“致命的v1003”，詳細(xì)的分析，并斷定多頭無(wú)路可逃，確定未來(lái)的1-2月份下跌目標(biāo)在6900一線。我在這個(gè)合約上連續(xù)逆勢(shì)加 倉(cāng)5次，很多人預(yù)言我要爆倉(cāng)。他們根本不知道，這是我的決勝之戰(zhàn)。 一年之中，這樣的合約不是很多，但是出現(xiàn)了，我們就要把握住，不要讓它跑了。我們每年重點(diǎn)關(guān)注V03、L03、WS05或WS07、ER05或ER07、TA09、SR09或SR11等等。 對(duì)于多頭合約中，投機(jī)空頭的退路只有一條：現(xiàn)貨市場(chǎng)。有充足的時(shí)間用于注冊(cè)倉(cāng)單和足夠的期現(xiàn)差價(jià)。所以多頭打斷對(duì)手歸

20、路的方式：在離交割期比較近的位置，進(jìn)行閃電戰(zhàn)。這樣，在前期期現(xiàn)差價(jià)不足的情況下，倉(cāng)單未能有效流入，而當(dāng)價(jià)格大幅拉升后，空頭卻失去了組織現(xiàn)貨貨源的有效時(shí)間，剩下的只能是斬倉(cāng)出局。如果處于現(xiàn)貨緊俏的狀態(tài)，多頭完全可以從容的做行情，因?yàn)榭疹^要組織貨源，則本來(lái)緊俏的現(xiàn)貨市場(chǎng)勢(shì)必漲價(jià)，從而又會(huì)推動(dòng)期貨價(jià)格，如此往復(fù)，空頭怎樣做都不會(huì)有好結(jié)果。 當(dāng)然，一般的情況下，多頭合約會(huì)出現(xiàn)前漲后跌的局面，漲是因?yàn)閭}(cāng)單不足，漲高了又推動(dòng)倉(cāng)單注冊(cè)，倉(cāng)單增加了，又對(duì)價(jià)格形成打壓。近年來(lái)，一直漲到交割日的合約很少。 需要說(shuō)明的是，很多人看到這里，以為本文是一套逼倉(cāng)理論，只能用于逼倉(cāng)的合約，而逼倉(cāng)不常有，故本文無(wú)用。這樣理解

21、是不對(duì)的。本文旨在于以交割前2、3個(gè) 月至交割期的虛實(shí)盤比變化來(lái)揭示此期間期貨價(jià)格的變化。我們通過(guò)對(duì)這一變化的準(zhǔn)確分析來(lái)贏得利潤(rùn)。因此，這一理論具有廣泛的適用范圍，而不僅僅是逼倉(cāng)。用 逼倉(cāng)這種極端的方式更能有效解釋此理論。 多空合約的有效性和局限性 結(jié)合本篇內(nèi)容，多頭合約由于沒(méi)有轉(zhuǎn)拋這樣的退路問(wèn)題，適用于所有的品種、合約。而空頭合約由于轉(zhuǎn)拋的退路問(wèn)題存在，其有效性為：主力合約間隔時(shí)間越短，升 水越大，倉(cāng)單轉(zhuǎn)拋的可能性越大，空頭合約的有效性越差，如有色金屬；主力合約間隔時(shí)間越遠(yuǎn)，升水越小或貼水，倉(cāng)單轉(zhuǎn)拋的可能性越小，空頭合約的有效性越 好，如化工、白糖等。集中注銷倉(cāng)單的合約最佳。 文章到這里為止

22、，僅僅是紙上談兵。我們依據(jù)前文分出多頭合約和空頭合約，并摸清敵軍歸路的情況下而貿(mào)然出擊，則勝負(fù)之?dāng)?shù)實(shí)屬難料。因?yàn)閼?zhàn)爭(zhēng)還有許多變數(shù)。 其中最大的三個(gè)變數(shù)是虛盤、實(shí)盤、現(xiàn)貨價(jià)格。在對(duì)這三個(gè)要素進(jìn)行有效預(yù)測(cè)后，才能選擇出擊的時(shí)機(jī)，放出勝負(fù)手，進(jìn)行大決戰(zhàn)。最終贏得勝利。 第四篇 戰(zhàn)爭(zhēng)的規(guī)模詳解持倉(cāng)量的變化 一個(gè)合約的持倉(cāng)量的變化必然是從0持續(xù)增長(zhǎng)到高峰，然后持續(xù)減少到交割。交割時(shí)的持倉(cāng)量和實(shí)盤比為2：1，虛實(shí)盤比為0：1，這是絕對(duì)的規(guī)律。 在前期相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，因?qū)嵄P的影響力較小，時(shí)間較長(zhǎng)，多空暫時(shí)不用考慮接貨和交貨的問(wèn)題。則投機(jī)力量異常強(qiáng)大，投機(jī)多頭和投機(jī)空頭展開大搏殺。這種搏 殺的勝負(fù)取決于資金

23、力量的大小，和對(duì)未來(lái)基本因素的預(yù)期以及一些突發(fā)因素，存在相當(dāng)?shù)牟淮_定性。因此不在本文的范圍之內(nèi)，喜好賭博并且盤感優(yōu)秀的朋友正可 以大顯身手。 本文重點(diǎn)研究的是后期的持倉(cāng)量變化。 我們作為大多數(shù)的個(gè)人投機(jī)者是無(wú)法進(jìn)入交割月的。因此，一般情況下，進(jìn)入交割月后，持倉(cāng)量就到了最低值，我們稱之為預(yù)備交割狀態(tài)，虛實(shí)盤比為0：1或略高 一點(diǎn)。交割月即使發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)也和我們無(wú)關(guān)。那么，我們就從交割月的第一天向前倒推50個(gè)交易日（這個(gè)時(shí)候因時(shí)間不是太多了，多空要逐步考慮接貨和交貨的問(wèn) 題，也就是說(shuō)，實(shí)盤大小開始影響盤面），觀察虛實(shí)盤比，來(lái)劃分多空合約。 設(shè)交割月第一天虛實(shí)盤比為0：1，設(shè)倒推第50個(gè)交易日的虛實(shí)盤比

24、為8：1。那么隨著時(shí)間的推移，持倉(cāng)量的變化必然是一個(gè)減少的過(guò)程，也是虛實(shí)盤比逐漸減 小的過(guò)程。此變化速度，我稱之為“持倉(cāng)量變化速率”。速率變化前快后慢是一般性規(guī)律，但都應(yīng)該是平滑的。此為正常狀態(tài)，我們要分析的是持倉(cāng)量變化速率的不 正常狀態(tài)。同時(shí)結(jié)合倉(cāng)單變化，就是虛實(shí)盤比變化速率。 正確的劃分多空合約的方法參看下圖： 交割月倒推50天，以虛實(shí)盤比8：1來(lái)劃分多空合約。第40天時(shí)，以6：1來(lái)劃分，依此類推。紅線是多頭合約，綠線是空頭合約。 前期減速較快 那么這個(gè)合約就會(huì)快速進(jìn)入預(yù)備交割狀態(tài)。 對(duì)于多頭合約而言，如果紅線快速滑落至黑線以下，則可以確定此為偽多頭合約，基本上沒(méi)有發(fā)生逼空的可能性。如果紅

25、線滑落到綠線以下，這可以判斷其由多頭合 約轉(zhuǎn)化為空頭合約。有些合約如rb1005前期虛實(shí)盤比太大，即使持倉(cāng)量快速滑落，但絕對(duì)值仍然較高，到倒推第20天，其虛實(shí)盤比還是高達(dá)7：1，盤面表 現(xiàn)為強(qiáng)勢(shì)。對(duì)于空頭合約而言，則要在此時(shí)看期現(xiàn)差價(jià)和倉(cāng)單大小的絕對(duì)值。 如果期現(xiàn)差價(jià)很小，甚至倒掛，且倉(cāng)單不大，說(shuō)明此合約提前進(jìn)入交割狀態(tài)。此空頭合約的有效性不足。 如果期現(xiàn)差價(jià)雖然不大，但倉(cāng)單不小，說(shuō)明此合約面臨較大的交割量，對(duì)多頭接貨是一大考驗(yàn)。此空頭合約的有效性尚可。 如果期現(xiàn)差價(jià)較大，且倉(cāng)單巨大，說(shuō)明此合約高位交割多頭將面臨巨虧的局面。此空頭合約的有效性極佳，期價(jià)面臨崩盤。 總的來(lái)說(shuō)，前期持倉(cāng)的快速減少是

26、多空雙方一種理智的選擇，但突出了倉(cāng)單壓力，對(duì)空頭有利。一般的的結(jié)局是期現(xiàn)歸一。 前期減速緩慢 有時(shí)一個(gè)合約在前期減倉(cāng)速度非常慢，甚至出現(xiàn)增倉(cāng)的局面。 山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓。這時(shí)我們能清楚地感覺(jué)到一種凜然的殺氣！預(yù)示后期大量多空投機(jī)力量將在一個(gè)非常局促的時(shí)間集體潰逃。相當(dāng)于大軍在非常危險(xiǎn)的情況下，沒(méi)能及時(shí)疏散，集中于懸崖邊緣。 對(duì)于多頭合約而言 在這種情況下，虛實(shí)盤比沒(méi)有隨時(shí)間遞減，同時(shí)如果倉(cāng)單也沒(méi)能及時(shí)跟進(jìn)，那這個(gè)合約上集聚的大量投機(jī)空頭-虛盤將在后期因無(wú)貨可交面臨集中砍倉(cāng)。后果不堪設(shè)想。 如果倉(cāng)單與時(shí)俱進(jìn)，則多空雙方同時(shí)陷入尷尬的境地，因?yàn)槎囝^此時(shí)已無(wú)路可退，往往形成大交割的結(jié)局，不記得哪一個(gè)黃豆

27、合約出現(xiàn)過(guò)這樣的情況。 對(duì)于空頭合約而言 上圖空頭合約的虛實(shí)盤比沒(méi)有走正常的綠線，而走成了藍(lán)線，說(shuō)明時(shí)間在向交割月推進(jìn)的過(guò)程中，持倉(cāng)量沒(méi)有發(fā)生正常的減倉(cāng)行為，投機(jī)力量沒(méi)有及時(shí)撤退，這是非常詭異的。其結(jié)果有兩種情況：大崩盤、大交割 大崩盤 如果期現(xiàn)差價(jià)較大，倉(cāng)單較大且呈增加之勢(shì)，持倉(cāng)量卻增加或減速慢，說(shuō)明多頭在死扛。其崩潰的 時(shí)間大大后移，其在等死的過(guò)程中，尋求機(jī)遇，如天災(zāi)人禍、需求轉(zhuǎn)旺等等。但時(shí)間太緊迫了，在絕大多數(shù)的情況下，沒(méi)有奇跡發(fā)生。前文提到的wt309就是這 樣，多頭扛到03年8月22日才開始徹底崩潰。大交割 如果持倉(cāng)量增加或減速慢，而且多頭持倉(cāng)非常集中，沒(méi)有撤退的跡象。有時(shí)候多頭可能

28、魚死網(wǎng)破，強(qiáng)行接盤。08年的ta809合約一戰(zhàn)，華聯(lián)三鑫用身家性命來(lái)做多豪賭，使7-9月間ta09持倉(cāng)不退，接下實(shí)盤。最終接貨損失超過(guò)10億而破產(chǎn)。 很明顯，無(wú)論大崩盤還是大交割，多頭主力都是慘敗，前者投機(jī)空頭大勝，后者實(shí)盤空頭大勝。那我們是如何知道主力多頭是棄盤還是交割呢？其實(shí)持倉(cāng)排名的多頭 異常集中，是多頭主力被困，棄盤或接盤完全取決于主力多頭的意志。如果期現(xiàn)價(jià)差較小，主力多頭多半會(huì)選擇接貨交割。如果期現(xiàn)價(jià)差較大，主力多頭多半會(huì)選擇 棄盤。兩害相全取其輕，主力多頭不得已而為之。但不論哪種情況，投機(jī)空頭前期都會(huì)非常難受。我 始終認(rèn)為這種減倉(cāng)慢的空頭合約不是很好做，比減倉(cāng)快的空頭合約難度大得多

29、，也累得多?？疹^合約，我們派尖兵試探后遇到這種情況，應(yīng)該停止加倉(cāng)行為，只有等 持倉(cāng)量大幅下降，多頭主力資金基本退出后，加空才安全，但這個(gè)時(shí)候往往非常接近交割月了，保證金非常高，散空的可操作性極差。 現(xiàn)在，09年3月底，ta1005正處于這種狀態(tài)。未來(lái)一個(gè)月，多頭主力是接貨還是棄盤，我們拭目以待。 大減倉(cāng) 大多數(shù)近期合約都會(huì)發(fā)生一個(gè)明顯的持倉(cāng)量大幅下降的過(guò)程，往往持續(xù)數(shù)天時(shí)間。大減倉(cāng)之前，投機(jī)力量還有一定話語(yǔ)權(quán)。大減倉(cāng)之后，投機(jī)空頭大量退出，空頭平 倉(cāng)能力大減，而由于離交割時(shí)間較近，投機(jī)多頭資金也不愿進(jìn)來(lái)，從而導(dǎo)致該合約嚴(yán)重缺乏買漲力量，實(shí)盤的力量卻明擺的放在那兒，空頭的安全性相當(dāng)高。所以， 空

30、頭合約的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)，激進(jìn)的選擇拉高開空，安全的選擇大減倉(cāng)后開空。大減倉(cāng)發(fā)生在哪個(gè)時(shí)間段，非常重要，發(fā)生得越早，對(duì)空頭越有利，發(fā)生得越晚，對(duì)多頭越有 利。 大減倉(cāng)是一個(gè)非常明顯的標(biāo)志，發(fā)生后的實(shí)盤壓力占主導(dǎo)地位，商品價(jià)格往往以陰跌為主。但是有的多頭合約如rb1005，由于前期虛實(shí)盤比過(guò)高，在09年2月25日開始發(fā)生大減倉(cāng)后，虛實(shí)盤比依然偏高，價(jià)格偏強(qiáng)。 很久以前看過(guò)一本書期貨市場(chǎng)技術(shù)分析里面對(duì)持倉(cāng)量有這樣的描述： 如果成交量和持倉(cāng)量均上升，那么，當(dāng)前趨勢(shì)很可能按現(xiàn)有方向繼續(xù)發(fā)展（無(wú)論漲跌）。 如果成交量和持倉(cāng)量都下降，那么，我們就把這種變化視為當(dāng)前趨勢(shì)或許即將終結(jié)的警訊。 我不知道這種結(jié)論的依據(jù)，實(shí)

31、際上增倉(cāng)上漲未必能繼續(xù)發(fā)展，而減倉(cāng)下跌比增倉(cāng)下跌穩(wěn)固得多。 結(jié)合本理論 多頭合約增倉(cāng)上漲，在未來(lái)有限的時(shí)間內(nèi)，投機(jī)空頭的增多更加增強(qiáng)了其砍倉(cāng)的動(dòng)力，上漲行情將猛烈。 多頭合約勻速減倉(cāng)上漲，投機(jī)空頭陸續(xù)砍倉(cāng)所致，多頭穩(wěn)步減少兵力，上漲行情將延續(xù)。 多頭合約大幅減倉(cāng)上漲，投機(jī)空頭崩潰性砍倉(cāng)所致，多頭快速撤軍，上漲行情數(shù)日內(nèi)終結(jié)。 多頭合約增倉(cāng)下跌，是為誘空行情，跌勢(shì)將在短期內(nèi)終止并重續(xù)漲勢(shì)。 多頭合約勻速減倉(cāng)下跌，情況不明。 多頭合約大幅減倉(cāng)下跌，說(shuō)明多頭無(wú)意再戰(zhàn)，因?qū)嵄P不大，此合約將快速死亡?？疹^合約增倉(cāng)上漲，多空雙方將陷入苦戰(zhàn)，勝負(fù)由倉(cāng)單的增減決定。 空頭合約減倉(cāng)上漲，投機(jī)空頭陸續(xù)出局，實(shí)盤壓

32、力加大，上漲行情將隨時(shí)終止轉(zhuǎn)跌。 空頭合約增倉(cāng)下跌，極為少見，說(shuō)明有多頭抵抗，短期振蕩下跌，后期跌幅擴(kuò)大。 空頭合約減倉(cāng)下跌，說(shuō)明多頭批次砍倉(cāng)出局，為常見形態(tài)，跌勢(shì)將持續(xù)，直到最終剩下接貨多單 以上各種情況都要結(jié)合倉(cāng)單的變化來(lái)分析，并且其決定性因素取決于倉(cāng)單變化。 第五篇 戰(zhàn)爭(zhēng)的實(shí)力倉(cāng)單及其變化 期貨戰(zhàn)爭(zhēng)中，倉(cāng)單的重要性是毋庸置疑的。我們依據(jù)倉(cāng)單計(jì)算虛實(shí)盤比，劃分多空和約，而且在隨后的進(jìn)程中，倉(cāng)單的增減變化幾乎是我們成敗的決定性因素。 實(shí)際上，我們絕大多數(shù)期貨人整天殺進(jìn)殺出，不知道倉(cāng)單位何物，是為亂戰(zhàn)，非決勝戰(zhàn)。 首先，讓我們了解何為倉(cāng)單。 當(dāng)現(xiàn)貨商把符合交割標(biāo)準(zhǔn)的貨物交到交易所的交割倉(cāng)庫(kù)，交

33、割庫(kù)檢驗(yàn)合格后，給貨物持有人開具標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，貨物持有人可以拿著標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單到交易所的交割部辦理注冊(cè)手續(xù)。經(jīng)過(guò)注冊(cè)的倉(cāng)單才可以進(jìn)行交割，其總數(shù)也就是交易所公布的庫(kù)存數(shù)量。 已經(jīng)注冊(cè)的倉(cāng)單同樣可以辦理注銷手續(xù)，但此時(shí)倉(cāng)單所標(biāo)示的貨物未必就已經(jīng)被出庫(kù)了，可能還在交割庫(kù)存放著。當(dāng)然，注銷了的倉(cāng)單是不能夠進(jìn)入交割的，除非重新注冊(cè)。 客戶或者非期貨公司會(huì)員向交割倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨前，應(yīng)當(dāng)由會(huì)員填寫交割預(yù)報(bào)單，并以書面形式或者交易所認(rèn)可的其他形式向交割倉(cāng)庫(kù)預(yù)報(bào)。 預(yù)報(bào)數(shù)量較大的，交易所可以要求貨主提供擁有商品的相關(guān)證明。特殊情況下，交易所可以要求交割倉(cāng)庫(kù)優(yōu)先批準(zhǔn)有近期月份持倉(cāng)的交割預(yù)報(bào)。自接到會(huì)員交割預(yù) 報(bào)單之日起2個(gè)工作

34、日內(nèi)，交割倉(cāng)庫(kù)應(yīng)當(dāng)以書面形式或者交易所認(rèn)可的其他形式回復(fù)會(huì)員能夠接收的商品數(shù)量。自接到交割倉(cāng)庫(kù)同意入庫(kù)的回復(fù)之日起2個(gè)工作日 之內(nèi)，會(huì)員應(yīng)當(dāng)向交割倉(cāng)庫(kù)繳納30元/噸的交割預(yù)報(bào)定金。交割倉(cāng)庫(kù)在收到交割預(yù)報(bào)定金的當(dāng)日（工作日），開具入庫(kù)通知單。對(duì)已存放在交割倉(cāng)庫(kù)的商品申 請(qǐng)期貨交割的，仍應(yīng)提交交割預(yù)報(bào)，無(wú)須交付交割預(yù)報(bào)定金。這是我們看到的鄭交所的有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單。 倉(cāng)單的對(duì)庫(kù)管理分配原則是：賣方倉(cāng)單分配給配對(duì)的買方，如某個(gè)賣方交割了多家倉(cāng)庫(kù)的倉(cāng)單，按最少配對(duì)數(shù)原則將各倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單分配給對(duì)應(yīng)的配對(duì)買方，以此確 定買方倉(cāng)單所對(duì)應(yīng)倉(cāng)庫(kù)。倉(cāng)單對(duì)庫(kù)管理方式則使倉(cāng)單屬性更明確，有利于交易者決定交易策略；而更具確定性的

35、倉(cāng)單其流動(dòng)性將加強(qiáng)，從而強(qiáng)化倉(cāng)單的金融流通屬 性，有利于提高買方客戶參與的便利性和積極性。 各品種的倉(cāng)單量都可以收盤后在交易所網(wǎng)站查到。 套保商可以先在期貨合約上開空單，然后注冊(cè)倉(cāng)單，也可以先注冊(cè)倉(cāng)單，然后尋機(jī)在期貨上開空單，交割時(shí)把倉(cāng)單交給接貨的多頭。 倉(cāng)單可以最直接、最直觀的方式反映一個(gè)品種的基本面。 基本面差的品種，現(xiàn)貨市場(chǎng)為買方市場(chǎng)，期貨倉(cāng)單被廠家和貿(mào)易商視為放貨的一條渠道，而且避免了拖款、欠款的問(wèn)題。這些品種的倉(cāng)單就會(huì)比較龐大，且顯增加的 趨勢(shì)。我們反過(guò)來(lái)看，如果倉(cāng)單龐大且正在連續(xù)遞增，那么不論媒體、分析師、評(píng)論家、技術(shù)分析怎樣看好、吹噓這個(gè)品種的后勢(shì)，我們都不可做多，只能做空，因

36、為倉(cāng)單是基本面的照妖鏡。當(dāng)然有些情況比較特殊，比方說(shuō)應(yīng)硬麥309確實(shí)在當(dāng)年減產(chǎn)的情況下，倉(cāng)單大幅攀升的，那是當(dāng)時(shí)的期貨價(jià)格太高了的緣故（比現(xiàn)貨高 20%）。還有一種特殊情況是現(xiàn)在的L1005合約。因?yàn)?月份LLDPE期貨倉(cāng)單面臨集中注銷，因此，現(xiàn)在注冊(cè)倉(cāng)單沒(méi)有意義，則交割庫(kù)倉(cāng)單顯得非常稀 少，但不代表交割倉(cāng)庫(kù)沒(méi)有準(zhǔn)備注冊(cè)的倉(cāng)單（或許有大量貨物在交割庫(kù)等到3月底注冊(cè)）。 基本面好的品種，現(xiàn)貨市場(chǎng)為賣方市場(chǎng)，皇帝的姑娘不愁嫁。商品既然好賣。廠家和貿(mào)易商也懶得主動(dòng)去注冊(cè)倉(cāng)單淘神費(fèi)力了。 最近，一些初學(xué)者提出一個(gè)希奇古怪的問(wèn)題：倉(cāng)單對(duì)應(yīng)哪個(gè)月份的合約。倉(cāng)單注冊(cè)后只要不過(guò)保質(zhì)期，可以拋在任意一個(gè)合約上。

37、賣貨的人肯定是越早、越高出手套現(xiàn)越好。那么，倉(cāng)單一般落實(shí)在時(shí)間最近、價(jià)格最高的合約上。 因各品種保質(zhì)期不同，特性各異。倉(cāng)單對(duì)期貨價(jià)格的影響力度也會(huì)分化。 豆粕 我們發(fā)現(xiàn)豆粕期貨近年少有倉(cāng)單注冊(cè)，其原因是豆粕廠庫(kù)交割制度造成的，它改變了國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上多空雙方將倉(cāng)單作為博弈籌碼的歷史。大商所廠庫(kù)交割制度與傳 統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單交割方式不同，它是一種信用憑證交割方式，做為交割倉(cāng)庫(kù)的油廠并不需要存儲(chǔ)相應(yīng)數(shù)量的實(shí)物商品，而是憑借自身的現(xiàn)貨加工或貿(mào)易能力提供信用擔(dān) 保，根據(jù)賣方的要求將還未生產(chǎn)的豆粕提前出具倉(cāng)單，并按照買方要求在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)提供相應(yīng)數(shù)量的實(shí)物豆粕，以履行交割義務(wù)。 在廠庫(kù)交割制度下，豆粕倉(cāng)單注冊(cè)

38、暢通，投資者無(wú)須過(guò)早注冊(cè)倉(cāng)單，豆粕倉(cāng)單在最后交割日之前生成即可，降低了雙方的交割成本，極大的縮短了交割時(shí)間。豆粕交 割的變化，給市場(chǎng)帶來(lái)的最大改變就是倉(cāng)單不再成為市場(chǎng)博弈的籌碼，期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格不會(huì)再有倉(cāng)單數(shù)量人為操控的因素，多空雙方對(duì)期價(jià)的判斷基于真實(shí)的現(xiàn) 貨供求，最終所形成的期貨價(jià)格更為合理有效。 實(shí)際上豆粕倉(cāng)單每年集中注銷4次因此顯得沒(méi)有意義，本文的理論在這個(gè)品種上也缺乏實(shí)用性。 有色金屬 有色金屬的期貨特征是逐月主力合約、逐月升水、保質(zhì)期長(zhǎng)。這使得倉(cāng)單轉(zhuǎn)拋成為一種常態(tài)，每個(gè)月交割后，少有倉(cāng)單注銷流出，多半向后轉(zhuǎn)拋，以至于像滾雪球一 樣，倉(cāng)單量越積越多。其倉(cāng)單變化是一個(gè)大周期現(xiàn)象?，F(xiàn)在

39、說(shuō)它們是多頭合約吧，其倉(cāng)單較大；說(shuō)它們是空頭合約吧，它們每個(gè)月都可以轉(zhuǎn)拋。只有當(dāng)逐月升水變成 逐月貼水，倉(cāng)單理論才能起作用，那不知道是哪一年的事情了。有色金屬這一產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能變化慢、時(shí)間長(zhǎng)，其價(jià)格的變化周期也很長(zhǎng)。而且，有色金屬的金融屬性明 顯強(qiáng)于其他品種，受金融政策、國(guó)際環(huán)境的影響較大。這是一個(gè)較難把握的品種。 第六篇 戰(zhàn)爭(zhēng)的保障期現(xiàn)差價(jià)及其變化2010年3、4月間正是依據(jù)倉(cāng)單里理論做5月合約的黃金時(shí)間，我們對(duì)一些品種的虛實(shí)盤比進(jìn)行排查，先 后對(duì)TA1005、L1005合約進(jìn)行了空頭操作，雖然有所盈利但效果并不明顯。其中有原油的原因，原油連續(xù)大幅拉高，這時(shí)也顯現(xiàn)了倉(cāng)單理論中實(shí)盤的威 力，近月合

40、約基本上不跟漲，我們的空單非常安全。請(qǐng)注意，我們逆勢(shì)做空而能不敗，本身就是一種勝利，它為我們對(duì)后續(xù)合約的高位拋空贏得了絕好的機(jī)會(huì)。倉(cāng)單 理論就是這樣：在安全、微利、暴利之間游走。 主要問(wèn)題發(fā)生在哪？很低的虛實(shí)盤比是我們安全操作的保障，但并不一定能獲得暴利。只有在低虛實(shí)比、高期現(xiàn)價(jià)差、轉(zhuǎn)拋不易這三架馬車共同作用下，才能使倉(cāng)單理論的效果發(fā)揮到極致。如果僅有兩架馬車，效果就要打折，一架馬車就要再打折。當(dāng)然這是對(duì)空頭合約而言。為啥我老是談空頭合約？因?yàn)閭}(cāng)單理論說(shuō)來(lái)說(shuō)去就是一句話：在近月合約賺取期現(xiàn)差價(jià)的一種方法。其根本原理就是在大量實(shí)盤面前，交割的時(shí)候期現(xiàn)價(jià)差必然合一。正如前文所說(shuō)：就是一筆現(xiàn)貨交易。

41、 TA1005、L1005都很不錯(cuò)，但是唯一的缺陷就是這兩個(gè)品種期貨和現(xiàn)貨跟得很緊，價(jià)差拉不開，近月僅2%。其意味就是多頭接貨即使不轉(zhuǎn)拋，損失也相 當(dāng)有限。而這兩個(gè)合約卻和后續(xù)的1009合約有不菲的價(jià)差，在后期的交易中，我們能夠明顯的感覺(jué)到有人在進(jìn)行買進(jìn)05合約、拋出09合約的轉(zhuǎn)拋動(dòng)作，從而 使得投機(jī)多頭大量出逃。 以上4張圖表，我們可以清楚地看到中國(guó)國(guó)際在TA、L上面的轉(zhuǎn)拋動(dòng)作。而這個(gè)動(dòng)作發(fā)生的時(shí)間就在4月份。他承接了大量本來(lái)不想接貨的5月投機(jī)多頭。 真正擁有三架馬車的空頭合約根本無(wú)視國(guó)內(nèi)國(guó)際形勢(shì)，會(huì)走出絕對(duì)獨(dú)立的空頭行情。我們提到過(guò)的WT309就是其中的經(jīng)典。無(wú)獨(dú)有偶，就是現(xiàn)在2010年春

42、，我們又見證了這樣的經(jīng)典：ER1005 有人一定會(huì)說(shuō)，現(xiàn)貨價(jià)也是變動(dòng)的。 基于倉(cāng)單重壓下的空頭合約交割期現(xiàn)接軌原則。期現(xiàn)差給我們提供了一個(gè)安全的地帶，或贏利空間。我們做的是近月，時(shí)間不多，現(xiàn)貨變化遠(yuǎn)小于遠(yuǎn)月。即使反向變 化，我們?nèi)杂衅诂F(xiàn)差來(lái)緩沖，損失及其有限，而且可控。如果現(xiàn)貨同向變化，那我們就贏得暴利。而我們假設(shè)的現(xiàn)貨價(jià)短期不變是我們預(yù)先鎖定的利潤(rùn)范圍，現(xiàn)貨價(jià) 的變動(dòng)也只是使我們的預(yù)設(shè)利潤(rùn)減小或擴(kuò)大而已。 我們的分析工作就是用各種方法來(lái)判斷一個(gè)合約是否真正的擺脫了正套盤（買進(jìn)拋遠(yuǎn)）的影響，真正的到交割時(shí)成為一筆現(xiàn)貨交易，從而贏得期現(xiàn)差的利潤(rùn)。 正如期貨投機(jī)力量在交割前全部退出，即虛盤為0的情

43、況一樣，期現(xiàn)差的變化也是隨投機(jī)力量的退出而逐漸縮小以至于0。當(dāng)然，這不是絕對(duì)的，我們考慮的是普遍 的規(guī)律。在此我們結(jié)合前文以虛實(shí)盤比判斷多空合約的方法，加之以期現(xiàn)差的變化，可以使得這種判斷方法更加完美。參看下圖： 我們同樣將時(shí)間前推50天，設(shè)當(dāng)時(shí)的期現(xiàn)差為5%，設(shè)最后一天為0，畫一條黃色直線。那么隨時(shí)間的推移，期現(xiàn)差自然縮小。當(dāng)然不論在任何時(shí)間節(jié)點(diǎn)，期現(xiàn)差小于3%都不適于開新倉(cāng)。 期貨價(jià)格是明確的，那么關(guān)鍵點(diǎn)就在于現(xiàn)貨價(jià)格了。 對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格的研判具有無(wú)與倫比的重要意義。通常情況下，你不是某一個(gè)品種的業(yè)內(nèi)人士，你會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格難以把握。有時(shí)候，錯(cuò)誤的現(xiàn)貨價(jià)格的判斷會(huì)使你受到財(cái)務(wù)上的損失。相反，準(zhǔn)

44、確的判斷會(huì)使你信心倍增，持倉(cāng)穩(wěn)定，為最終的勝利打下牢靠的基礎(chǔ)。 第七篇 期貨在現(xiàn)貨射程之內(nèi) 有人說(shuō)看現(xiàn)貨做期貨必死無(wú)疑，因?yàn)槠谪浭俏磥?lái)的價(jià)格，可以充分想象。在我看來(lái)，兒子離開老子，即使跑到非洲，他還是兒子。 通過(guò)前面幾篇的學(xué)習(xí)，我們知道了套保這個(gè)概念，期貨超出現(xiàn)貨過(guò)遠(yuǎn)，套保力量會(huì)無(wú)限量狙擊，直到套保無(wú)利可圖為止。 上面這句話很重要喔！我們可以引申出以下幾層意思： 1、 現(xiàn)貨價(jià)格不動(dòng)的前提下，期貨獨(dú)立的偏離行情會(huì)遭到無(wú)限量狙擊而必然逆轉(zhuǎn)。（這是我們逆勢(shì)做單的理論依據(jù)） 2、 期貨的大規(guī)模行情必然是現(xiàn)貨的大規(guī)模行情。 上漲行情如果是現(xiàn)貨緊俏看漲，而期貨升水，期貨就會(huì)得到現(xiàn)貨向上推動(dòng)的同時(shí)遭遇賣方套

45、保實(shí)盤的狙擊（這種情況的對(duì)策只能做高拋低吸的短線或不作為）如果現(xiàn)貨緊俏而期貨貼水，就會(huì)得到現(xiàn)貨拉動(dòng)的同時(shí)沒(méi)有實(shí)盤空頭的壓制。（這又是我們順勢(shì)做單的理論依據(jù)） 3、 因?yàn)樘妆Ａα康拇嬖冢屯稒C(jī)力量的退出，上面兩種情況最終還是要以現(xiàn)貨價(jià)交割，即期現(xiàn)合一。所不同的是，前者起點(diǎn)和終點(diǎn)一樣，后者起點(diǎn)和終點(diǎn)的海拔不同。 你會(huì)說(shuō)，有前提條件嘛！別急，后面慢慢道來(lái) 知道了現(xiàn)貨價(jià)格的重要性，那么準(zhǔn)確把握現(xiàn)貨價(jià)格及預(yù)測(cè)其走向就成為關(guān)鍵點(diǎn)。 我們?cè)诹私猬F(xiàn)貨時(shí)常常發(fā)生偏差，有人抱怨太難把握，資訊媒體不一致，了解的價(jià)格和最終的結(jié)果不一致等等。那當(dāng)然了，你沒(méi)有認(rèn)真思考呀！ 首先在現(xiàn)貨價(jià)格方面你應(yīng)該做到幾點(diǎn)： 1、熟讀交易

46、所品種質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，搞清標(biāo)的物在現(xiàn)貨品種中的品級(jí)。比方說(shuō)生意社說(shuō)焦炭?jī)r(jià)格是1900元/噸，期現(xiàn)差400元/噸。你可千萬(wàn)別盲目相信喲，這個(gè) 現(xiàn)貨價(jià)格是對(duì)的，但是是二級(jí)冶金焦的價(jià)格，期貨交割標(biāo)的物是準(zhǔn)一級(jí)冶金焦，比生意社說(shuō)的價(jià)格要高至少100元/噸。還有水分含量不同，價(jià)格也有差異。 2、分清產(chǎn)區(qū)價(jià)格和銷區(qū)價(jià)格。我國(guó)國(guó)土遼闊，資源分布不均。比方說(shuō)白糖看廣西，玉米看吉林，大豆看黑龍江，強(qiáng)麥看河南、山東、河北。Pvc產(chǎn)區(qū)在西北，銷 區(qū)在東南。你把我說(shuō)糊涂了，到底是參考產(chǎn)區(qū)價(jià)還是銷區(qū)價(jià)呢？對(duì)這些都是參考價(jià)，歸根結(jié)底要看期貨交割庫(kù)地區(qū)的價(jià)格！ 3、出廠價(jià)和到廠價(jià)，別看到一個(gè)價(jià)格就確定，有的行業(yè)習(xí)慣報(bào)出廠價(jià)，有的

47、行業(yè)習(xí)慣報(bào)送到價(jià)，你要問(wèn)清楚，這中間有時(shí)候差別很大的。喔，差點(diǎn)忘了，還有一個(gè) 平艙價(jià)、車板價(jià)，就是賣方送到船上、車皮上的價(jià)格。什么CIF、FOB的。我又糊涂了！反正最重要的就是不論貨在哪里，你把運(yùn)費(fèi)打進(jìn)去，送到交割庫(kù)的價(jià)格 就是最確切的價(jià)格。 4、報(bào)價(jià)、掛牌價(jià)和實(shí)際成交價(jià)，承兌價(jià)、現(xiàn)匯價(jià)。大多數(shù)企業(yè)對(duì)外報(bào)價(jià)和實(shí)際成交價(jià)有出入，俗稱：高報(bào)低賣。承兌多半比現(xiàn)匯價(jià)便宜，這些都是基礎(chǔ)常識(shí)，毋庸多言。 哪里查現(xiàn)貨資訊呢？現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)這樣發(fā)達(dá)，你自己去找撒，又不是么國(guó)家機(jī)密！多看多問(wèn)，熟能生巧。就一個(gè)品種而言，半年內(nèi)你能成現(xiàn)貨價(jià)格專家。 至于現(xiàn)貨價(jià)格的走向問(wèn)題屬于基本分析的范疇，哇！好深?yuàn)W呀！其實(shí)，注意以下幾

48、點(diǎn)足矣。 1、 預(yù)測(cè)有個(gè)原則：時(shí)間越遠(yuǎn)越不靠譜。因此，盡量避免做過(guò)于遠(yuǎn)期的合約。這種合約多空雙方都是瞎掰，典型的亂戰(zhàn)，進(jìn)去了容易被流彈誤傷，雖死不足惜，可是浪費(fèi)了大好的銀子。想想人家中央氣象臺(tái)，國(guó)家機(jī)器，對(duì)天氣的預(yù)測(cè)也只能達(dá)到個(gè)把星期而已。 2、 從當(dāng)前到交割期，貨物是緊俏還是過(guò)剩，這方面短期的預(yù)測(cè)應(yīng)該是非常容易的，而且準(zhǔn)確性也很高。1000米以外的目標(biāo)你瞄不準(zhǔn)，就打100米以內(nèi)的吧！你還要說(shuō)打不著，我也沒(méi)有辦法了。 3、 不要被虛無(wú)的，遠(yuǎn)景的藍(lán)圖迷惑，只關(guān)注眼前才是取勝之道，因?yàn)槟阕龅暮霞s并不遙遠(yuǎn)，很多人在這方面栽大跟斗。比方說(shuō)，焦炭1109的多頭、大部分媒體認(rèn)為 焦煤屬于稀缺資源，所以焦炭

49、理應(yīng)看漲。幾個(gè)月就要交割的東西，現(xiàn)在的供應(yīng)過(guò)剩才是看得見摸得著的，結(jié)果是多頭壯志未酬身先死，美好的未來(lái)被無(wú)情的現(xiàn)實(shí)擊得 粉碎。 4、 季節(jié)性分析對(duì)于部分商品而言，怎么看重都不為過(guò)分。在此，我們僅僅需要知道從當(dāng)前到交割期屬于旺季還是淡季，并做出相應(yīng)對(duì)策。 簡(jiǎn)單吧，我們很多人總是喜歡把問(wèn)題越搞越復(fù)雜。如篇首所言，期貨和現(xiàn)貨就是老子和兒子的關(guān)系，有時(shí)候老子帶著兒子玩，有時(shí)候兒子帶著老子玩。這當(dāng)中有區(qū)別嗎？有，區(qū)別大著呢！1、期貨發(fā)飆，現(xiàn)貨不理睬這種情況大品種如稻、麥、焦炭等最為常見，可根據(jù)當(dāng)時(shí)的期現(xiàn)差、季節(jié)淡旺，做出反應(yīng)，一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)該視為逆勢(shì)開槍的機(jī)會(huì)。 2、期貨前面跑，現(xiàn)貨后面跟 有些品種期貨能

50、夠帶動(dòng)現(xiàn)貨，化工類大多如此。跟得最緊的是PTA，然后是LLDPE、PVC等。這種期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)的情況，期現(xiàn)差始終有限，給我們的分析判斷帶 來(lái)一定的難度。首先我們要懷疑這種聯(lián)動(dòng)的有效性，結(jié)合當(dāng)時(shí)的供需狀況做出正確的判斷。比方說(shuō)，LLDPE在10年11月份、11年7月份都曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)期貨 帶領(lǐng)現(xiàn)貨狂飆的情況，我們知道短期內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求關(guān)系并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)性的變化，因此在這兩個(gè)節(jié)點(diǎn)，我們勇敢做空，都得到了非?？捎^的收益。 3、現(xiàn)貨發(fā)飆，期貨不理睬 這種情況很少發(fā)生。 4、現(xiàn)貨前面跑，期貨后面跟現(xiàn)貨領(lǐng)銜的漲跌往往真實(shí)反映了當(dāng)時(shí)的供需狀況，期貨資金尚在彼此纏斗沒(méi)有全面理解當(dāng)前形勢(shì)而反映遲鈍。我們可以根據(jù)期現(xiàn)差的大小做適度的跟進(jìn)操作。 5、老子兒子反目，分道揚(yáng)鑣 也很少見，如果有，大膽逆向開倉(cāng)即可。 第八篇 揮師挺進(jìn)-頭寸和方向的抉擇 趨勢(shì)分析者以期貨價(jià)格運(yùn)動(dòng)的方向?yàn)轫槃?shì)，順勢(shì)交易是他們的金科玉律。我們不這樣認(rèn)為，事實(shí)上，他們經(jīng)常被反復(fù)無(wú)常的趨勢(shì)打得