本文匯編了作者多年期

1、24/24內(nèi)容簡介 本文匯編了作者多年期貨實戰(zhàn)經(jīng)驗的精華，主題內(nèi)容是以期貨投機力量和實盤力量的比例變化為依據(jù)，結(jié)合基本面因素，判斷合約交割前投機資金退出的方向和力度，從而提前布局，在期貨市場贏利。文章前十篇為理論，后十篇為實戰(zhàn)。 正如一些讀者所說，本文為期貨投資者提供了一個全新的視角，直擊期貨漲跌的本質(zhì)。開創(chuàng)性的思維方式使投資者從猜測、隨意、迷惘的期貨交易中解脫出來，感受久違的穩(wěn)定盈利模式，運籌帷幄，決勝千里！ 目 錄第一篇期貨戰(zhàn)爭的源頭第二篇 備戰(zhàn)-劃分多頭合約和空頭合約第三篇 困敵于絕境-轉(zhuǎn)拋的秘密第四篇 戰(zhàn)爭的規(guī)模詳解持倉量的變化第五篇 戰(zhàn)爭的實力倉單及其變化第六篇 戰(zhàn)爭的保障期現(xiàn)差價及

2、其變化第七篇期貨在現(xiàn)貨射程之內(nèi)第八篇 揮師挺進-頭寸和方向的抉擇第九篇 利從近取 害以遠隔第十篇 有沒有主宰戰(zhàn)爭的神第十一篇 捕捉戰(zhàn)機第十二篇 尖兵突擊第十三篇 大縱深戰(zhàn)略第十四篇 兵力是集中還是分散第十五篇 有沒有止損的必要第十六篇 倒計時進入大決戰(zhàn)第十七篇 預(yù)測目標位第十八篇 不動如山 決勝千里第十九篇 窮寇追不追第二十篇 經(jīng)典戰(zhàn)例賞析后記 打破常規(guī) 不破不立 序 謹以期貨戰(zhàn)爭原理20篇獻給期貨朋友！ 突然想寫點東西，把我13年對期貨的理解歸納起來，形成一個系統(tǒng)的東西，傳之于世，也許會對許多人有益，我想那是莫大的功德。 期貨實際上就是戰(zhàn)爭，正如孫子所說，“死生之地、存亡之道” 所謂原理：具

3、有普遍意義的基本規(guī)律。是在大量觀察、實踐的基礎(chǔ)上，經(jīng)過歸納、概括而得出的。既能指導(dǎo)實踐，又必須經(jīng)受實踐的檢驗。 我是歸納者，也是實踐者，同時希望，我的這些理論能得到更多的實踐檢驗。 我所寫的內(nèi)容將和朋友們所理解得期貨完全不同，如有不同意見，本人不與爭論。 如愿意學(xué)習(xí)本原理，并勇于實踐者，我預(yù)祝他們成功。另，實踐本原理必須放棄以前的操作理念。 多年來，我發(fā)現(xiàn)從事期貨的人99.9%在用技術(shù)分析、趨勢分析、自我感覺等來進行交易，這些東西簡單來說就是源于概率論，那么就全靠運氣了，往往一波行情 下來死傷無數(shù)，當然，也有少數(shù)幸運兒盈利，這些人被視為高手。而當你使用這些高手的方法后，卻在下?lián)苄星橹?，非死即?/p>

4、。為什么？因為這是賭博，概率論就是 賭博理論。 有人說，我是基本分析派，我自己不這樣認為，我的基本分析是為期貨原理服務(wù)的。也就是說，純粹的基本分析可能僅僅比純粹的概率論稍強一點。 第一篇 期貨戰(zhàn)爭的源頭 一個期貨合約經(jīng)過驚天地泣鬼神的多空搏殺之后，終會結(jié)束。而此戰(zhàn)爭的終點，就是我們分析期貨戰(zhàn)爭的源頭。 不論發(fā)生任何事情，一個期貨合約都會到期，迎來它的交割日。所有的投機力量全部退出，空頭交貨，多頭接貨。此時，就是一筆現(xiàn)貨交易。多空的比例是1：1， 沒有例外。交割價格一般和現(xiàn)貨市場價格一致。也就是說，在交割的時候，持倉規(guī)模和交割庫倉單規(guī)模的對比是絕對平衡的。 從這一點開始反推，一點點揭開期貨戰(zhàn)爭的

5、全部神秘面紗。 但是，我們將時間回朔2-3個月甚至更長，我們會發(fā)現(xiàn)：持倉規(guī)模和交割庫倉單規(guī)模的對比是絕對不平衡的。因為，此時多空雙方有大量投機力量存在，這些投機力量即是不打算接貨的多頭和無貨可交的空頭，他們?yōu)椴∑谪洸顑r而來，到交割日之前，他們必須逐漸退出。 實際上，隨著投機力量的退出，期貨合約由期貨走向現(xiàn)貨，此一過程往往發(fā)生價格上的巨大波動。而此波動的方向和幅度取決于投機力量退出的規(guī)模和方式。 而其中投機空頭（我們稱之為“虛盤”）的規(guī)模是決定性的力量。 虛盤力量越大，說明在未來不能交貨的空頭越多，如果從此時到交割，多頭堅持不退，大量虛盤卻必須平倉，否則到期交不出貨而違約。這就是真正意義上的逼

6、空。 記住，不是所有多頭打敗空頭的戰(zhàn)爭都叫逼空行情的。只有當大量空頭因無貨交可而被迫追高斬倉的行情，我們才能稱之為逼空行情。 有人說，多頭也有很多投機盤也會平倉。是的，如果你是投機多頭，當你看到大量空頭無貨可交時，也相當于，你本來是個隨時準備逃跑的老兵油子，在你的部隊正聚殲絕境中的敵人是，你會逃跑嗎？ 反之，如果，虛盤不大而倉單云集于交割庫，那么在交割前投機空頭斬倉出局的力度不大，相反，多頭要接下巨量的倉單需要巨量的資金，同時面臨接貨后在現(xiàn)貨市 場出手的被動局面，如果期現(xiàn)差價較大，那更是巨虧的買賣。再就是大家都是來炒期貨的，誰愿意去接貨呀，何況接一大堆貨。往往這種情況會出現(xiàn)多頭不愿接貨而 被迫

7、斬倉的局面，也就是我們常說的多殺多的，空逼多行情。硬麥309合約是這種情況的極端例子。我們最近看到的就是v1003（詳見本人專貼“致命的 v1003”）。 在此，我們分析一個極端的例子，大家或許有更多的認識。 假設(shè)，一個合約離交割還有20天，實盤倉單僅1萬噸。而此時的持倉有20萬手，合單邊10萬手，50萬噸。也就是說，虛盤高達49萬噸。那么，就意味著在20天的時間內(nèi)，這49萬噸，9萬8千手空頭必須平倉，否則違約，罰金20%。這個時候就不是談技術(shù)面、基本面的時候，那必然是一邊倒的上漲行情。爭先恐后，兵敗如山。交割前這9.8萬手全部平出來，是何等壯觀的斬倉大比賽。再假設(shè)，一個合約離交割還有20天，

8、倉單高達30萬噸，期現(xiàn)差價巨大，此時持倉也有20萬手，合單邊10萬手，50萬噸。那么，誰接貨誰倒霉，將在期轉(zhuǎn)現(xiàn)的過程中劇虧。多頭都不愿接貨，那也是一場割肉大比賽。 這種極端的例子，我見過幾次。都是不斷漲跌停一直到交割。當然，意思，不是要大家守株待兔等待這種情況出現(xiàn)，只是要說明一個道理，讓大家舉一反三。用這種方式來思維，做到一般性的行情就足夠了。 一般來說，失衡的情況一旦出現(xiàn)，其后果幾乎不可避免。對于我們來說就是決勝之戰(zhàn)。 也有一些合約，持倉和倉單力量均衡，它們后期一般來說隨大勢或現(xiàn)貨價格波動，我們選擇避開這些合約即可。當然，問題不會那么簡單，這里面還有一系列問題： 期現(xiàn)價差的未來變化 倉單的變

9、化虛盤和實盤(倉單)多空平衡點的劃分 主力強行逼倉的利潤平衡點 將在后續(xù)的章節(jié)作詳細的論述 總之，虛盤和實盤的失衡將在交割前引發(fā)價格的劇烈變動。本文所有的內(nèi)容隨此展開。 到此，大家應(yīng)該清楚了 期貨戰(zhàn)爭的原理就是空頭無貨可交被迫斬倉而暴漲，多頭面對巨量倉單不愿接貨被迫砍倉而崩盤。而其激烈程度因當初的失衡程度而決定，其次也取決于對手的強硬 程度。數(shù)年之內(nèi)會有一兩個特別極端的情況發(fā)生。一年之內(nèi)會有幾個比較極端的例子。一般級別的情況隨時都有。所有的合約都可進行劃分。在一段時間內(nèi)，失衡最 嚴重的合約，就是上帝恩賜給我們的禮物。絕不能錯過。 第二篇 備戰(zhàn)-劃分多頭合約和空頭合約 通過第一篇的內(nèi)容，我相信大

10、家對期貨戰(zhàn)爭原理有了一個初步的認識，但是到底怎樣識別、分析、入手、實戰(zhàn)，別慌，還有很多細節(jié)要做。戰(zhàn)爭之前的分析不到位，實戰(zhàn)中將陷入苦戰(zhàn)，戰(zhàn)爭可是要死人的。 我們看過很多影視，將軍們在戰(zhàn)爭前總是圍著沙盤推來推去，孫子說：夫未戰(zhàn)而廟算勝者，得算多也；未戰(zhàn)而廟算不勝者，得算少也。多算勝，少算不勝，而況于無算乎！ 如果，我們相中了一個空頭合約做空，首先就應(yīng)該計算發(fā)生極端逼空的可能性。也許大家還記得我做空v1003的“致命的v1003”一文，開頭有一段推演“逼倉的盈虧平衡點在哪”。 這里再重新推演一遍 當時假設(shè)v1003以7500點為基礎(chǔ)向上強拉500點至交割，計算多頭逼空的盈虧。 當時情況：投機空頭4

11、萬手，20萬噸；實盤2萬手，10萬噸。 眾所周知，投機空頭從當時到交割是會遞減到0的。即從4萬手到0手是必然過程。也就是說4萬手投機空頭不可能在最高點同時斬倉。我們就以梯形的方式取其中值。則為2萬手。 實際計算應(yīng)為：投機空頭2萬手，10萬噸，實盤2萬手，10萬噸。 多頭從7500點拉到8000點，2萬手投機空頭投降，多頭主力盈利10萬噸*500=5000萬元 多頭交割接貨2萬手實盤，主力虧損：10萬噸*1000（拉升的500+期現(xiàn)差價500）=1億。 通過以上計算，我們發(fā)現(xiàn)v1003合約向上拉500點接貨，多頭是虧損的。 細心的朋友會發(fā)現(xiàn)：假設(shè)當時的情況是： 投機空頭8萬手，40萬噸；實盤2萬

12、手，10萬噸。則多頭向上拉500點接貨是多頭的盈虧平衡點。 我們將需盤和實盤的比例稱為“需實盤比” 現(xiàn)在我們知道4：1為多頭逼倉的盈虧平衡點。 實際上還不是這樣，還有其它因素的變化。 比如，多頭向上拉500點，實盤數(shù)量一定會大增（高期價吸引現(xiàn)貨注冊倉單）。但我們無法進行實盤增加的定量分析。 通過以往的經(jīng)驗，我通常把主力逼倉的盈虧平衡點定在8：1左右。也就是說，需實盤比在8：1以內(nèi)，多頭逼倉是賺不到錢的。 好了，說了這么多就是要說明一個重要內(nèi)容：在交割月向前倒推50天左右的時間段，以虛實盤比8：1為分界線來劃分多頭合約和空頭合約。隨著時間的推移，這個劃分的比例應(yīng)下調(diào)。詳細內(nèi)容見第四篇。 一般來說

13、，虛實盤規(guī)模均小的合約不在我們的計劃之列，逼空也逼不了幾個，相反的情況也如此。就好像街頭的混混斗毆。再就是虛實盤比8：1附近的合約也可不考慮（是一種平衡狀態(tài)，可觀察其變化再來定奪） 市場會出現(xiàn)5：1以內(nèi)的情況（距交割100天，越近比例設(shè)定越小，越遠則比例設(shè)定越大），這種合約，我們稱之為空頭合約。對待空頭合約，我們的策略是只空不多，越漲越空。 市場也會出現(xiàn)15：1以上的情況，這種合約，我們稱之為多頭合約。對待多頭合約，我們的策略是只多不空，越跌越多。有人會發(fā)現(xiàn)，多頭合約比例的設(shè)置比空頭合約距8：1為遠，因為隨時間的推移，比例會越來越小，直到交割的時候是0：1。虛盤始終趨于減少狀態(tài)，因此，多頭合約

14、的虛實盤比，越大越準確。關(guān)于實盤的計算很多人發(fā)生了偏差。 本理論著眼于在交割前多頭不愿接貨，或空頭無貨可交時，將發(fā)生的必然的一種劇烈行情，因此，虛實盤比的分析并不適合遠月的合約，現(xiàn)在才3月份，去分析9月 份的虛實盤比顯然會發(fā)生較大偏差（那時候的倉單數(shù)和虛盤數(shù)是多少只有天知道，當然也不是絕對不能分析）?，F(xiàn)在是分析5月合約的最佳時機。這就是開篇時，將 時間倒推2-3個月的道理。 5月合約的實盤計算方式是： 交割庫倉單數(shù)-3、4月月份的預(yù)測交割量+3、4月份的轉(zhuǎn)拋數(shù)量。這樣會要一定分析功底。例如，查看3、4月份的多頭持倉，并對應(yīng)5月合約的空頭持倉。比如現(xiàn)在的ta合約，03的多頭基本上絕大部份在05的

15、空頭榜上，也就是說，現(xiàn)在的倉單絕大部份落實在05合約上。 一個合約的虛實盤比公式：總持倉量/2：倉單實盤量 通過本篇的內(nèi)容，我們知道了劃分多頭合約和空頭合約的基本原則。但多空合約的有效性，還要取決于另外兩個因素：轉(zhuǎn)拋、期現(xiàn)價差。 第三篇 困敵于絕境-轉(zhuǎn)拋的秘密 前文內(nèi)容簡單的說就是： 在倉單小，虛實盤比大的合約，交割前大量投機空頭因無貨可交而斬倉，將導(dǎo)致價格上漲。 在倉單大，虛實盤比小的合約，交割前大量投機多頭因不愿接貨而斬倉，將導(dǎo)致價格下跌。 會不會發(fā)生意外，敵人有沒有后路。 我們即使處于一種決勝的狀態(tài)，但不一定會發(fā)生決勝的結(jié)果。如果敵人有后路可逃，我們前期所有的謀略全部是無用功，預(yù)期的戰(zhàn)果

16、自然也無法實現(xiàn)。 來看空頭合約，大量倉單云集于交割庫，而且期貨價格高于現(xiàn)貨價格，多頭大量接貨后在現(xiàn)貨市場拋售，將面臨劇虧的局面，我們可以斷定多頭將在交割前不敢、不愿接貨而斬倉。 但是，有一種情況例外，多頭敢于接貨。那就是在此合約較近的后期合約中，有一個價格更高的主力合約。多頭接貨后不能在現(xiàn)貨市場出售，卻可以簡單的拋售在它的這個后續(xù)合約上。 空頭合約的多頭接貨后即不能在現(xiàn)貨市場出售，又不能在期貨市場轉(zhuǎn)拋，那么，我們可以認為多頭陷于絕境，是甕中之鱉。這樣的空頭合約是最佳空頭合約，其中又可根據(jù)三種情況分為三個級別： 1、精品空頭合約 當此合約與后續(xù)主力合約時間距離較遠時，多頭接貨后轉(zhuǎn)拋遠月，面臨較大

17、的資金壓力和時間成本，以及可能發(fā)生的意外風(fēng)險。比方說現(xiàn)在的ta05合約接貨后，只能轉(zhuǎn)拋到09合約。憑直覺，都覺得這樣做的可行性不大，畢竟要用全額資金加上5月、9月份的期貨保證金。 2、絕品空頭合約 當此合約的價格高于后續(xù)主力合約時，多頭向后轉(zhuǎn)拋的路直接被封死，因為這樣高買低賣的轉(zhuǎn)拋是明顯算不過賬來的。但一般來說期貨價格都是逐月升水的，貼水的 情況不是經(jīng)常發(fā)生。多頭集中力量做多一個合約之后，這種情況就會出現(xiàn)。前文提到的硬麥309就是價格高于后續(xù)合約，多頭后路被堵而崩盤。 3、極品空頭合約 商品都是有保質(zhì)期的，你注冊期貨倉單后，數(shù)年不注銷也不交割，商品質(zhì)量肯定會發(fā)生變化，特別是白糖這樣的品種。數(shù)年

18、后，你再去交割，那多頭接的貨可能不是白糖，而是黑糖。所以，交易所規(guī)定商品在一定時間內(nèi)，集中注銷一次。過了保質(zhì)期的，全部不容許重新注冊倉單。 我熟悉的品種 比如： 白糖，每年11月集中注銷倉單，重新注冊的倉單不容許上一榨季的白糖注冊。而11月份往往不是主力合約，因此9月合約基本上就是最后的一站。如此還有v03、l03、ws07、ta09等。 因為倉單必須在這些合約上集中注銷，而且，注銷后的倉單絕大部份因過保質(zhì)期而不能重新注冊，從而徹底的杜絕了多頭接貨后轉(zhuǎn)拋的可能性。如果這些合約具有空頭合約的特征，倉單巨大、期現(xiàn)差價大的情況下，我視之為極品空頭合約。 有人會說，原來你的v1003一戰(zhàn)就是這個原因呀

19、。是的，09年12月份的時候，v1003倉單巨大、期現(xiàn)差價也大，價鉻7500-7700也非常有吸引 力，當時我發(fā)了一個貼子“致命的v1003”，詳細的分析，并斷定多頭無路可逃，確定未來的1-2月份下跌目標在6900一線。我在這個合約上連續(xù)逆勢加 倉5次，很多人預(yù)言我要爆倉。他們根本不知道，這是我的決勝之戰(zhàn)。 一年之中，這樣的合約不是很多，但是出現(xiàn)了，我們就要把握住，不要讓它跑了。我們每年重點關(guān)注V03、L03、WS05或WS07、ER05或ER07、TA09、SR09或SR11等等。 對于多頭合約中，投機空頭的退路只有一條：現(xiàn)貨市場。有充足的時間用于注冊倉單和足夠的期現(xiàn)差價。所以多頭打斷對手歸

20、路的方式：在離交割期比較近的位置，進行閃電戰(zhàn)。這樣，在前期期現(xiàn)差價不足的情況下，倉單未能有效流入，而當價格大幅拉升后，空頭卻失去了組織現(xiàn)貨貨源的有效時間，剩下的只能是斬倉出局。如果處于現(xiàn)貨緊俏的狀態(tài)，多頭完全可以從容的做行情，因為空頭要組織貨源，則本來緊俏的現(xiàn)貨市場勢必漲價，從而又會推動期貨價格，如此往復(fù)，空頭怎樣做都不會有好結(jié)果。 當然，一般的情況下，多頭合約會出現(xiàn)前漲后跌的局面，漲是因為倉單不足，漲高了又推動倉單注冊，倉單增加了，又對價格形成打壓。近年來，一直漲到交割日的合約很少。 需要說明的是，很多人看到這里，以為本文是一套逼倉理論，只能用于逼倉的合約，而逼倉不常有，故本文無用。這樣理解

21、是不對的。本文旨在于以交割前2、3個 月至交割期的虛實盤比變化來揭示此期間期貨價格的變化。我們通過對這一變化的準確分析來贏得利潤。因此，這一理論具有廣泛的適用范圍，而不僅僅是逼倉。用 逼倉這種極端的方式更能有效解釋此理論。 多空合約的有效性和局限性 結(jié)合本篇內(nèi)容，多頭合約由于沒有轉(zhuǎn)拋這樣的退路問題，適用于所有的品種、合約。而空頭合約由于轉(zhuǎn)拋的退路問題存在，其有效性為：主力合約間隔時間越短，升 水越大，倉單轉(zhuǎn)拋的可能性越大，空頭合約的有效性越差，如有色金屬；主力合約間隔時間越遠，升水越小或貼水，倉單轉(zhuǎn)拋的可能性越小，空頭合約的有效性越 好，如化工、白糖等。集中注銷倉單的合約最佳。 文章到這里為止

22、，僅僅是紙上談兵。我們依據(jù)前文分出多頭合約和空頭合約，并摸清敵軍歸路的情況下而貿(mào)然出擊，則勝負之數(shù)實屬難料。因為戰(zhàn)爭還有許多變數(shù)。 其中最大的三個變數(shù)是虛盤、實盤、現(xiàn)貨價格。在對這三個要素進行有效預(yù)測后，才能選擇出擊的時機，放出勝負手，進行大決戰(zhàn)。最終贏得勝利。 第四篇 戰(zhàn)爭的規(guī)模詳解持倉量的變化 一個合約的持倉量的變化必然是從0持續(xù)增長到高峰，然后持續(xù)減少到交割。交割時的持倉量和實盤比為2：1，虛實盤比為0：1，這是絕對的規(guī)律。 在前期相當長一段時間內(nèi)，因?qū)嵄P的影響力較小，時間較長，多空暫時不用考慮接貨和交貨的問題。則投機力量異常強大，投機多頭和投機空頭展開大搏殺。這種搏 殺的勝負取決于資金

23、力量的大小，和對未來基本因素的預(yù)期以及一些突發(fā)因素，存在相當?shù)牟淮_定性。因此不在本文的范圍之內(nèi)，喜好賭博并且盤感優(yōu)秀的朋友正可 以大顯身手。 本文重點研究的是后期的持倉量變化。 我們作為大多數(shù)的個人投機者是無法進入交割月的。因此，一般情況下，進入交割月后，持倉量就到了最低值，我們稱之為預(yù)備交割狀態(tài)，虛實盤比為0：1或略高 一點。交割月即使發(fā)生戰(zhàn)爭也和我們無關(guān)。那么，我們就從交割月的第一天向前倒推50個交易日（這個時候因時間不是太多了，多空要逐步考慮接貨和交貨的問 題，也就是說，實盤大小開始影響盤面），觀察虛實盤比，來劃分多空合約。 設(shè)交割月第一天虛實盤比為0：1，設(shè)倒推第50個交易日的虛實盤比

24、為8：1。那么隨著時間的推移，持倉量的變化必然是一個減少的過程，也是虛實盤比逐漸減 小的過程。此變化速度，我稱之為“持倉量變化速率”。速率變化前快后慢是一般性規(guī)律，但都應(yīng)該是平滑的。此為正常狀態(tài)，我們要分析的是持倉量變化速率的不 正常狀態(tài)。同時結(jié)合倉單變化，就是虛實盤比變化速率。 正確的劃分多空合約的方法參看下圖： 交割月倒推50天，以虛實盤比8：1來劃分多空合約。第40天時，以6：1來劃分，依此類推。紅線是多頭合約，綠線是空頭合約。 前期減速較快 那么這個合約就會快速進入預(yù)備交割狀態(tài)。 對于多頭合約而言，如果紅線快速滑落至黑線以下，則可以確定此為偽多頭合約，基本上沒有發(fā)生逼空的可能性。如果紅

25、線滑落到綠線以下，這可以判斷其由多頭合 約轉(zhuǎn)化為空頭合約。有些合約如rb1005前期虛實盤比太大，即使持倉量快速滑落，但絕對值仍然較高，到倒推第20天，其虛實盤比還是高達7：1，盤面表 現(xiàn)為強勢。對于空頭合約而言，則要在此時看期現(xiàn)差價和倉單大小的絕對值。 如果期現(xiàn)差價很小，甚至倒掛，且倉單不大，說明此合約提前進入交割狀態(tài)。此空頭合約的有效性不足。 如果期現(xiàn)差價雖然不大，但倉單不小，說明此合約面臨較大的交割量，對多頭接貨是一大考驗。此空頭合約的有效性尚可。 如果期現(xiàn)差價較大，且倉單巨大，說明此合約高位交割多頭將面臨巨虧的局面。此空頭合約的有效性極佳，期價面臨崩盤。 總的來說，前期持倉的快速減少是

26、多空雙方一種理智的選擇，但突出了倉單壓力，對空頭有利。一般的的結(jié)局是期現(xiàn)歸一。 前期減速緩慢 有時一個合約在前期減倉速度非常慢，甚至出現(xiàn)增倉的局面。 山雨欲來風(fēng)滿樓。這時我們能清楚地感覺到一種凜然的殺氣！預(yù)示后期大量多空投機力量將在一個非常局促的時間集體潰逃。相當于大軍在非常危險的情況下，沒能及時疏散，集中于懸崖邊緣。 對于多頭合約而言 在這種情況下，虛實盤比沒有隨時間遞減，同時如果倉單也沒能及時跟進，那這個合約上集聚的大量投機空頭-虛盤將在后期因無貨可交面臨集中砍倉。后果不堪設(shè)想。 如果倉單與時俱進，則多空雙方同時陷入尷尬的境地，因為多頭此時已無路可退，往往形成大交割的結(jié)局，不記得哪一個黃豆

27、合約出現(xiàn)過這樣的情況。 對于空頭合約而言 上圖空頭合約的虛實盤比沒有走正常的綠線，而走成了藍線，說明時間在向交割月推進的過程中，持倉量沒有發(fā)生正常的減倉行為，投機力量沒有及時撤退，這是非常詭異的。其結(jié)果有兩種情況：大崩盤、大交割 大崩盤 如果期現(xiàn)差價較大，倉單較大且呈增加之勢，持倉量卻增加或減速慢，說明多頭在死扛。其崩潰的 時間大大后移，其在等死的過程中，尋求機遇，如天災(zāi)人禍、需求轉(zhuǎn)旺等等。但時間太緊迫了，在絕大多數(shù)的情況下，沒有奇跡發(fā)生。前文提到的wt309就是這 樣，多頭扛到03年8月22日才開始徹底崩潰。大交割 如果持倉量增加或減速慢，而且多頭持倉非常集中，沒有撤退的跡象。有時候多頭可能

28、魚死網(wǎng)破，強行接盤。08年的ta809合約一戰(zhàn)，華聯(lián)三鑫用身家性命來做多豪賭，使7-9月間ta09持倉不退，接下實盤。最終接貨損失超過10億而破產(chǎn)。 很明顯，無論大崩盤還是大交割，多頭主力都是慘敗，前者投機空頭大勝，后者實盤空頭大勝。那我們是如何知道主力多頭是棄盤還是交割呢？其實持倉排名的多頭 異常集中，是多頭主力被困，棄盤或接盤完全取決于主力多頭的意志。如果期現(xiàn)價差較小，主力多頭多半會選擇接貨交割。如果期現(xiàn)價差較大，主力多頭多半會選擇 棄盤。兩害相全取其輕，主力多頭不得已而為之。但不論哪種情況，投機空頭前期都會非常難受。我 始終認為這種減倉慢的空頭合約不是很好做，比減倉快的空頭合約難度大得多

29、，也累得多?？疹^合約，我們派尖兵試探后遇到這種情況，應(yīng)該停止加倉行為，只有等 持倉量大幅下降，多頭主力資金基本退出后，加空才安全，但這個時候往往非常接近交割月了，保證金非常高，散空的可操作性極差。 現(xiàn)在，09年3月底，ta1005正處于這種狀態(tài)。未來一個月，多頭主力是接貨還是棄盤，我們拭目以待。 大減倉 大多數(shù)近期合約都會發(fā)生一個明顯的持倉量大幅下降的過程，往往持續(xù)數(shù)天時間。大減倉之前，投機力量還有一定話語權(quán)。大減倉之后，投機空頭大量退出，空頭平 倉能力大減，而由于離交割時間較近，投機多頭資金也不愿進來，從而導(dǎo)致該合約嚴重缺乏買漲力量，實盤的力量卻明擺的放在那兒，空頭的安全性相當高。所以， 空

30、頭合約的進場點，激進的選擇拉高開空，安全的選擇大減倉后開空。大減倉發(fā)生在哪個時間段，非常重要，發(fā)生得越早，對空頭越有利，發(fā)生得越晚，對多頭越有 利。 大減倉是一個非常明顯的標志，發(fā)生后的實盤壓力占主導(dǎo)地位，商品價格往往以陰跌為主。但是有的多頭合約如rb1005，由于前期虛實盤比過高，在09年2月25日開始發(fā)生大減倉后，虛實盤比依然偏高，價格偏強。 很久以前看過一本書期貨市場技術(shù)分析里面對持倉量有這樣的描述： 如果成交量和持倉量均上升，那么，當前趨勢很可能按現(xiàn)有方向繼續(xù)發(fā)展（無論漲跌）。 如果成交量和持倉量都下降，那么，我們就把這種變化視為當前趨勢或許即將終結(jié)的警訊。 我不知道這種結(jié)論的依據(jù)，實

31、際上增倉上漲未必能繼續(xù)發(fā)展，而減倉下跌比增倉下跌穩(wěn)固得多。 結(jié)合本理論 多頭合約增倉上漲，在未來有限的時間內(nèi)，投機空頭的增多更加增強了其砍倉的動力，上漲行情將猛烈。 多頭合約勻速減倉上漲，投機空頭陸續(xù)砍倉所致，多頭穩(wěn)步減少兵力，上漲行情將延續(xù)。 多頭合約大幅減倉上漲，投機空頭崩潰性砍倉所致，多頭快速撤軍，上漲行情數(shù)日內(nèi)終結(jié)。 多頭合約增倉下跌，是為誘空行情，跌勢將在短期內(nèi)終止并重續(xù)漲勢。 多頭合約勻速減倉下跌，情況不明。 多頭合約大幅減倉下跌，說明多頭無意再戰(zhàn)，因?qū)嵄P不大，此合約將快速死亡?？疹^合約增倉上漲，多空雙方將陷入苦戰(zhàn)，勝負由倉單的增減決定。 空頭合約減倉上漲，投機空頭陸續(xù)出局，實盤壓

32、力加大，上漲行情將隨時終止轉(zhuǎn)跌。 空頭合約增倉下跌，極為少見，說明有多頭抵抗，短期振蕩下跌，后期跌幅擴大。 空頭合約減倉下跌，說明多頭批次砍倉出局，為常見形態(tài)，跌勢將持續(xù)，直到最終剩下接貨多單 以上各種情況都要結(jié)合倉單的變化來分析，并且其決定性因素取決于倉單變化。 第五篇 戰(zhàn)爭的實力倉單及其變化 期貨戰(zhàn)爭中，倉單的重要性是毋庸置疑的。我們依據(jù)倉單計算虛實盤比，劃分多空和約，而且在隨后的進程中，倉單的增減變化幾乎是我們成敗的決定性因素。 實際上，我們絕大多數(shù)期貨人整天殺進殺出，不知道倉單位何物，是為亂戰(zhàn)，非決勝戰(zhàn)。 首先，讓我們了解何為倉單。 當現(xiàn)貨商把符合交割標準的貨物交到交易所的交割倉庫，交

33、割庫檢驗合格后，給貨物持有人開具標準倉單，貨物持有人可以拿著標準倉單到交易所的交割部辦理注冊手續(xù)。經(jīng)過注冊的倉單才可以進行交割，其總數(shù)也就是交易所公布的庫存數(shù)量。 已經(jīng)注冊的倉單同樣可以辦理注銷手續(xù)，但此時倉單所標示的貨物未必就已經(jīng)被出庫了，可能還在交割庫存放著。當然，注銷了的倉單是不能夠進入交割的，除非重新注冊。 客戶或者非期貨公司會員向交割倉庫發(fā)貨前，應(yīng)當由會員填寫交割預(yù)報單，并以書面形式或者交易所認可的其他形式向交割倉庫預(yù)報。 預(yù)報數(shù)量較大的，交易所可以要求貨主提供擁有商品的相關(guān)證明。特殊情況下，交易所可以要求交割倉庫優(yōu)先批準有近期月份持倉的交割預(yù)報。自接到會員交割預(yù) 報單之日起2個工作

34、日內(nèi)，交割倉庫應(yīng)當以書面形式或者交易所認可的其他形式回復(fù)會員能夠接收的商品數(shù)量。自接到交割倉庫同意入庫的回復(fù)之日起2個工作日 之內(nèi)，會員應(yīng)當向交割倉庫繳納30元/噸的交割預(yù)報定金。交割倉庫在收到交割預(yù)報定金的當日（工作日），開具入庫通知單。對已存放在交割倉庫的商品申 請期貨交割的，仍應(yīng)提交交割預(yù)報，無須交付交割預(yù)報定金。這是我們看到的鄭交所的有效預(yù)報倉單。 倉單的對庫管理分配原則是：賣方倉單分配給配對的買方，如某個賣方交割了多家倉庫的倉單，按最少配對數(shù)原則將各倉庫倉單分配給對應(yīng)的配對買方，以此確 定買方倉單所對應(yīng)倉庫。倉單對庫管理方式則使倉單屬性更明確，有利于交易者決定交易策略；而更具確定性的

35、倉單其流動性將加強，從而強化倉單的金融流通屬 性，有利于提高買方客戶參與的便利性和積極性。 各品種的倉單量都可以收盤后在交易所網(wǎng)站查到。 套保商可以先在期貨合約上開空單，然后注冊倉單，也可以先注冊倉單，然后尋機在期貨上開空單，交割時把倉單交給接貨的多頭。 倉單可以最直接、最直觀的方式反映一個品種的基本面。 基本面差的品種，現(xiàn)貨市場為買方市場，期貨倉單被廠家和貿(mào)易商視為放貨的一條渠道，而且避免了拖款、欠款的問題。這些品種的倉單就會比較龐大，且顯增加的 趨勢。我們反過來看，如果倉單龐大且正在連續(xù)遞增，那么不論媒體、分析師、評論家、技術(shù)分析怎樣看好、吹噓這個品種的后勢，我們都不可做多，只能做空，因

36、為倉單是基本面的照妖鏡。當然有些情況比較特殊，比方說應(yīng)硬麥309確實在當年減產(chǎn)的情況下，倉單大幅攀升的，那是當時的期貨價格太高了的緣故（比現(xiàn)貨高 20%）。還有一種特殊情況是現(xiàn)在的L1005合約。因為3月份LLDPE期貨倉單面臨集中注銷，因此，現(xiàn)在注冊倉單沒有意義，則交割庫倉單顯得非常稀 少，但不代表交割倉庫沒有準備注冊的倉單（或許有大量貨物在交割庫等到3月底注冊）。 基本面好的品種，現(xiàn)貨市場為賣方市場，皇帝的姑娘不愁嫁。商品既然好賣。廠家和貿(mào)易商也懶得主動去注冊倉單淘神費力了。 最近，一些初學(xué)者提出一個希奇古怪的問題：倉單對應(yīng)哪個月份的合約。倉單注冊后只要不過保質(zhì)期，可以拋在任意一個合約上。

37、賣貨的人肯定是越早、越高出手套現(xiàn)越好。那么，倉單一般落實在時間最近、價格最高的合約上。 因各品種保質(zhì)期不同，特性各異。倉單對期貨價格的影響力度也會分化。 豆粕 我們發(fā)現(xiàn)豆粕期貨近年少有倉單注冊，其原因是豆粕廠庫交割制度造成的，它改變了國內(nèi)期貨市場上多空雙方將倉單作為博弈籌碼的歷史。大商所廠庫交割制度與傳 統(tǒng)的標準倉單交割方式不同，它是一種信用憑證交割方式，做為交割倉庫的油廠并不需要存儲相應(yīng)數(shù)量的實物商品，而是憑借自身的現(xiàn)貨加工或貿(mào)易能力提供信用擔 保，根據(jù)賣方的要求將還未生產(chǎn)的豆粕提前出具倉單，并按照買方要求在規(guī)定的時間內(nèi)提供相應(yīng)數(shù)量的實物豆粕，以履行交割義務(wù)。 在廠庫交割制度下，豆粕倉單注冊

38、暢通，投資者無須過早注冊倉單，豆粕倉單在最后交割日之前生成即可，降低了雙方的交割成本，極大的縮短了交割時間。豆粕交 割的變化，給市場帶來的最大改變就是倉單不再成為市場博弈的籌碼，期貨市場形成的價格不會再有倉單數(shù)量人為操控的因素，多空雙方對期價的判斷基于真實的現(xiàn) 貨供求，最終所形成的期貨價格更為合理有效。 實際上豆粕倉單每年集中注銷4次因此顯得沒有意義，本文的理論在這個品種上也缺乏實用性。 有色金屬 有色金屬的期貨特征是逐月主力合約、逐月升水、保質(zhì)期長。這使得倉單轉(zhuǎn)拋成為一種常態(tài)，每個月交割后，少有倉單注銷流出，多半向后轉(zhuǎn)拋，以至于像滾雪球一 樣，倉單量越積越多。其倉單變化是一個大周期現(xiàn)象?，F(xiàn)在

39、說它們是多頭合約吧，其倉單較大；說它們是空頭合約吧，它們每個月都可以轉(zhuǎn)拋。只有當逐月升水變成 逐月貼水，倉單理論才能起作用，那不知道是哪一年的事情了。有色金屬這一產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能變化慢、時間長，其價格的變化周期也很長。而且，有色金屬的金融屬性明 顯強于其他品種，受金融政策、國際環(huán)境的影響較大。這是一個較難把握的品種。 第六篇 戰(zhàn)爭的保障期現(xiàn)差價及其變化2010年3、4月間正是依據(jù)倉單里理論做5月合約的黃金時間，我們對一些品種的虛實盤比進行排查，先 后對TA1005、L1005合約進行了空頭操作，雖然有所盈利但效果并不明顯。其中有原油的原因，原油連續(xù)大幅拉高，這時也顯現(xiàn)了倉單理論中實盤的威 力，近月合

40、約基本上不跟漲，我們的空單非常安全。請注意，我們逆勢做空而能不敗，本身就是一種勝利，它為我們對后續(xù)合約的高位拋空贏得了絕好的機會。倉單 理論就是這樣：在安全、微利、暴利之間游走。 主要問題發(fā)生在哪？很低的虛實盤比是我們安全操作的保障，但并不一定能獲得暴利。只有在低虛實比、高期現(xiàn)價差、轉(zhuǎn)拋不易這三架馬車共同作用下，才能使倉單理論的效果發(fā)揮到極致。如果僅有兩架馬車，效果就要打折，一架馬車就要再打折。當然這是對空頭合約而言。為啥我老是談空頭合約？因為倉單理論說來說去就是一句話：在近月合約賺取期現(xiàn)差價的一種方法。其根本原理就是在大量實盤面前，交割的時候期現(xiàn)價差必然合一。正如前文所說：就是一筆現(xiàn)貨交易。

41、 TA1005、L1005都很不錯，但是唯一的缺陷就是這兩個品種期貨和現(xiàn)貨跟得很緊，價差拉不開，近月僅2%。其意味就是多頭接貨即使不轉(zhuǎn)拋，損失也相 當有限。而這兩個合約卻和后續(xù)的1009合約有不菲的價差，在后期的交易中，我們能夠明顯的感覺到有人在進行買進05合約、拋出09合約的轉(zhuǎn)拋動作，從而 使得投機多頭大量出逃。 以上4張圖表，我們可以清楚地看到中國國際在TA、L上面的轉(zhuǎn)拋動作。而這個動作發(fā)生的時間就在4月份。他承接了大量本來不想接貨的5月投機多頭。 真正擁有三架馬車的空頭合約根本無視國內(nèi)國際形勢，會走出絕對獨立的空頭行情。我們提到過的WT309就是其中的經(jīng)典。無獨有偶，就是現(xiàn)在2010年春

42、，我們又見證了這樣的經(jīng)典：ER1005 有人一定會說，現(xiàn)貨價也是變動的。 基于倉單重壓下的空頭合約交割期現(xiàn)接軌原則。期現(xiàn)差給我們提供了一個安全的地帶，或贏利空間。我們做的是近月，時間不多，現(xiàn)貨變化遠小于遠月。即使反向變 化，我們?nèi)杂衅诂F(xiàn)差來緩沖，損失及其有限，而且可控。如果現(xiàn)貨同向變化，那我們就贏得暴利。而我們假設(shè)的現(xiàn)貨價短期不變是我們預(yù)先鎖定的利潤范圍，現(xiàn)貨價 的變動也只是使我們的預(yù)設(shè)利潤減小或擴大而已。 我們的分析工作就是用各種方法來判斷一個合約是否真正的擺脫了正套盤（買進拋遠）的影響，真正的到交割時成為一筆現(xiàn)貨交易，從而贏得期現(xiàn)差的利潤。 正如期貨投機力量在交割前全部退出，即虛盤為0的情

43、況一樣，期現(xiàn)差的變化也是隨投機力量的退出而逐漸縮小以至于0。當然，這不是絕對的，我們考慮的是普遍 的規(guī)律。在此我們結(jié)合前文以虛實盤比判斷多空合約的方法，加之以期現(xiàn)差的變化，可以使得這種判斷方法更加完美。參看下圖： 我們同樣將時間前推50天，設(shè)當時的期現(xiàn)差為5%，設(shè)最后一天為0，畫一條黃色直線。那么隨時間的推移，期現(xiàn)差自然縮小。當然不論在任何時間節(jié)點，期現(xiàn)差小于3%都不適于開新倉。 期貨價格是明確的，那么關(guān)鍵點就在于現(xiàn)貨價格了。 對于現(xiàn)貨價格的研判具有無與倫比的重要意義。通常情況下，你不是某一個品種的業(yè)內(nèi)人士，你會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨價格難以把握。有時候，錯誤的現(xiàn)貨價格的判斷會使你受到財務(wù)上的損失。相反，準

44、確的判斷會使你信心倍增，持倉穩(wěn)定，為最終的勝利打下牢靠的基礎(chǔ)。 第七篇 期貨在現(xiàn)貨射程之內(nèi) 有人說看現(xiàn)貨做期貨必死無疑，因為期貨是未來的價格，可以充分想象。在我看來，兒子離開老子，即使跑到非洲，他還是兒子。 通過前面幾篇的學(xué)習(xí)，我們知道了套保這個概念，期貨超出現(xiàn)貨過遠，套保力量會無限量狙擊，直到套保無利可圖為止。 上面這句話很重要喔！我們可以引申出以下幾層意思： 1、 現(xiàn)貨價格不動的前提下，期貨獨立的偏離行情會遭到無限量狙擊而必然逆轉(zhuǎn)。（這是我們逆勢做單的理論依據(jù)） 2、 期貨的大規(guī)模行情必然是現(xiàn)貨的大規(guī)模行情。 上漲行情如果是現(xiàn)貨緊俏看漲，而期貨升水，期貨就會得到現(xiàn)貨向上推動的同時遭遇賣方套

45、保實盤的狙擊（這種情況的對策只能做高拋低吸的短線或不作為）如果現(xiàn)貨緊俏而期貨貼水，就會得到現(xiàn)貨拉動的同時沒有實盤空頭的壓制。（這又是我們順勢做單的理論依據(jù)） 3、 因為套保力量的存在，和投機力量的退出，上面兩種情況最終還是要以現(xiàn)貨價交割，即期現(xiàn)合一。所不同的是，前者起點和終點一樣，后者起點和終點的海拔不同。 你會說，有前提條件嘛！別急，后面慢慢道來 知道了現(xiàn)貨價格的重要性，那么準確把握現(xiàn)貨價格及預(yù)測其走向就成為關(guān)鍵點。 我們在了解現(xiàn)貨時常常發(fā)生偏差，有人抱怨太難把握，資訊媒體不一致，了解的價格和最終的結(jié)果不一致等等。那當然了，你沒有認真思考呀！ 首先在現(xiàn)貨價格方面你應(yīng)該做到幾點： 1、熟讀交易

46、所品種質(zhì)量標準，搞清標的物在現(xiàn)貨品種中的品級。比方說生意社說焦炭價格是1900元/噸，期現(xiàn)差400元/噸。你可千萬別盲目相信喲，這個 現(xiàn)貨價格是對的，但是是二級冶金焦的價格，期貨交割標的物是準一級冶金焦，比生意社說的價格要高至少100元/噸。還有水分含量不同，價格也有差異。 2、分清產(chǎn)區(qū)價格和銷區(qū)價格。我國國土遼闊，資源分布不均。比方說白糖看廣西，玉米看吉林，大豆看黑龍江，強麥看河南、山東、河北。Pvc產(chǎn)區(qū)在西北，銷 區(qū)在東南。你把我說糊涂了，到底是參考產(chǎn)區(qū)價還是銷區(qū)價呢？對這些都是參考價，歸根結(jié)底要看期貨交割庫地區(qū)的價格！ 3、出廠價和到廠價，別看到一個價格就確定，有的行業(yè)習(xí)慣報出廠價，有的

47、行業(yè)習(xí)慣報送到價，你要問清楚，這中間有時候差別很大的。喔，差點忘了，還有一個 平艙價、車板價，就是賣方送到船上、車皮上的價格。什么CIF、FOB的。我又糊涂了！反正最重要的就是不論貨在哪里，你把運費打進去，送到交割庫的價格 就是最確切的價格。 4、報價、掛牌價和實際成交價，承兌價、現(xiàn)匯價。大多數(shù)企業(yè)對外報價和實際成交價有出入，俗稱：高報低賣。承兌多半比現(xiàn)匯價便宜，這些都是基礎(chǔ)常識，毋庸多言。 哪里查現(xiàn)貨資訊呢？現(xiàn)在網(wǎng)絡(luò)這樣發(fā)達，你自己去找撒，又不是么國家機密！多看多問，熟能生巧。就一個品種而言，半年內(nèi)你能成現(xiàn)貨價格專家。 至于現(xiàn)貨價格的走向問題屬于基本分析的范疇，哇！好深奧呀！其實，注意以下幾

48、點足矣。 1、 預(yù)測有個原則：時間越遠越不靠譜。因此，盡量避免做過于遠期的合約。這種合約多空雙方都是瞎掰，典型的亂戰(zhàn)，進去了容易被流彈誤傷，雖死不足惜，可是浪費了大好的銀子。想想人家中央氣象臺，國家機器，對天氣的預(yù)測也只能達到個把星期而已。 2、 從當前到交割期，貨物是緊俏還是過剩，這方面短期的預(yù)測應(yīng)該是非常容易的，而且準確性也很高。1000米以外的目標你瞄不準，就打100米以內(nèi)的吧！你還要說打不著，我也沒有辦法了。 3、 不要被虛無的，遠景的藍圖迷惑，只關(guān)注眼前才是取勝之道，因為你做的合約并不遙遠，很多人在這方面栽大跟斗。比方說，焦炭1109的多頭、大部分媒體認為 焦煤屬于稀缺資源，所以焦炭

49、理應(yīng)看漲。幾個月就要交割的東西，現(xiàn)在的供應(yīng)過剩才是看得見摸得著的，結(jié)果是多頭壯志未酬身先死，美好的未來被無情的現(xiàn)實擊得 粉碎。 4、 季節(jié)性分析對于部分商品而言，怎么看重都不為過分。在此，我們僅僅需要知道從當前到交割期屬于旺季還是淡季，并做出相應(yīng)對策。 簡單吧，我們很多人總是喜歡把問題越搞越復(fù)雜。如篇首所言，期貨和現(xiàn)貨就是老子和兒子的關(guān)系，有時候老子帶著兒子玩，有時候兒子帶著老子玩。這當中有區(qū)別嗎？有，區(qū)別大著呢！1、期貨發(fā)飆，現(xiàn)貨不理睬這種情況大品種如稻、麥、焦炭等最為常見，可根據(jù)當時的期現(xiàn)差、季節(jié)淡旺，做出反應(yīng)，一般來說，應(yīng)該視為逆勢開槍的機會。 2、期貨前面跑，現(xiàn)貨后面跟 有些品種期貨能

50、夠帶動現(xiàn)貨，化工類大多如此。跟得最緊的是PTA，然后是LLDPE、PVC等。這種期現(xiàn)聯(lián)動的情況，期現(xiàn)差始終有限，給我們的分析判斷帶 來一定的難度。首先我們要懷疑這種聯(lián)動的有效性，結(jié)合當時的供需狀況做出正確的判斷。比方說，LLDPE在10年11月份、11年7月份都曾經(jīng)出現(xiàn)過期貨 帶領(lǐng)現(xiàn)貨狂飆的情況，我們知道短期內(nèi)現(xiàn)貨市場的供求關(guān)系并沒有什么實質(zhì)性的變化，因此在這兩個節(jié)點，我們勇敢做空，都得到了非常可觀的收益。 3、現(xiàn)貨發(fā)飆，期貨不理睬 這種情況很少發(fā)生。 4、現(xiàn)貨前面跑，期貨后面跟現(xiàn)貨領(lǐng)銜的漲跌往往真實反映了當時的供需狀況，期貨資金尚在彼此纏斗沒有全面理解當前形勢而反映遲鈍。我們可以根據(jù)期現(xiàn)差的大小做適度的跟進操作。 5、老子兒子反目，分道揚鑣 也很少見，如果有，大膽逆向開倉即可。 第八篇 揮師挺進-頭寸和方向的抉擇 趨勢分析者以期貨價格運動的方向為順勢，順勢交易是他們的金科玉律。我們不這樣認為，事實上，他們經(jīng)常被反復(fù)無常的趨勢打得