理財(cái)公司產(chǎn)品如何投資運(yùn)作

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250025 理公司代產(chǎn)系重，公基靠攏 5 HYPERLINK l _TOC_250024 理公相成，行理發(fā)揭新幕 5 HYPERLINK l _TOC_250023 理公產(chǎn)體重類貨是石固類核心發(fā)固收及益類 6 HYPERLINK l _TOC_250022 信息露待善招銀財(cái)表率 8 HYPERLINK l _TOC_250021 理財(cái)司品值公募金法攏但有差距 10 HYPERLINK l _TOC_250020 現(xiàn)金管類財(cái)貨做法攏但任道遠(yuǎn) 13 HYPERLINK l _TOC_250019 現(xiàn)金理理仍有不二資債 15 HYPERLINK l _T

2、OC_250018 部類靠N升收率 16 HYPERLINK l _TOC_250017 部類基靠置長(zhǎng)期債提收益 17 HYPERLINK l _TOC_250016 市法貨基光財(cái)陽碧1的難行 18 HYPERLINK l _TOC_250015 固定收類財(cái)券主，標(biāo)股增強(qiáng) 19 HYPERLINK l _TOC_250014 主非（期）工銀鑫定益期分配閉品 19 HYPERLINK l _TOC_250013 類債理財(cái)興財(cái)穩(wěn)利債 20 HYPERLINK l _TOC_250012 類基大財(cái)金穩(wěn)一號(hào) 21 HYPERLINK l _TOC_250011 固增強(qiáng)中銀穩(wěn)富收增及銀葵年開3號(hào) 22

3、HYPERLINK l _TOC_250010 混合類財(cái)收產(chǎn)基礎(chǔ)靠票資收益 25 HYPERLINK l _TOC_250009 偏債合固收銀理睿及銀智利開1號(hào) 26 HYPERLINK l _TOC_250008 股債衡光理光橙選置 29 HYPERLINK l _TOC_250007 偏混合興理睿進(jìn)取 30 HYPERLINK l _TOC_250006 量化FF銀財(cái)越量沖FF 31 HYPERLINK l _TOC_250005 權(quán)益類財(cái)露芒光大財(cái)跑 32 HYPERLINK l _TOC_250004 主股投資光財(cái)陽紅全題選 33 HYPERLINK l _TOC_250003 股票數(shù)

4、強(qiáng)光財(cái)陽紅00紅增品 34 HYPERLINK l _TOC_250002 布局股主股投資銀財(cái)卓港精選開號(hào) 35 HYPERLINK l _TOC_250001 投建議經(jīng)明蘇，短要視行 36 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)提示 36圖表目錄圖1至220年12末，外財(cái)含財(cái)司）況 6圖2理公理產(chǎn)逐步長(zhǎng)萬元） 6圖3理公凈理產(chǎn)品系嚴(yán)符資新規(guī)求） 7圖4理公發(fā)理產(chǎn)品型計(jì)只） 8圖519年9月至20年2月財(cái)品型計(jì) 8圖6理公理及外理資配情（至220年） 8圖7招理信披界面 10圖8理公產(chǎn)運(yùn)模型況按模至2020年） 13圖9至20年，基金模99億貨占比05億） 13圖1：金理理財(cái)7天年

5、收率勢(shì) 14圖1類基7天化益率續(xù)于幣金但距縮小 14圖1：銀財(cái)贏欣現(xiàn)管類財(cái)?；ㄔ?15圖1：銀財(cái)贏欣現(xiàn)管類財(cái)04前十持倉(cāng) 16圖1：銀財(cái)意鑫A凈值線 16圖1：銀財(cái)意鑫A的204十資產(chǎn) 17圖1：大財(cái)光碧1號(hào)凈曲線 18圖1：鑫收期配封凈產(chǎn)（9年6號(hào)）凈曲線 20圖1：銀財(cái)添債凈表現(xiàn) 21圖1：大財(cái)光健一凈曲線 22圖2：銀財(cái)富收增封式220年1期值線 24圖2：銀財(cái)睿一年開3號(hào)204前大資產(chǎn) 24圖2：銀財(cái)睿一年開3凈表現(xiàn) 25圖2：銀財(cái)盈升產(chǎn)營(yíng)圖片 26圖2：銀財(cái)盈升3號(hào)值理產(chǎn)值曲線 27圖2：銀財(cái)智月開1偏混類財(cái)204前大產(chǎn) 28圖2：銀財(cái)智月開1偏混類凈值線 29圖2：大財(cái)光選配凈

6、曲線 30圖2：銀財(cái)睿進(jìn)取合凈型財(cái)品凈曲線 31圖2：銀財(cái)越對(duì)沖FOF一號(hào)204前大持資產(chǎn) 32圖3：銀財(cái)越對(duì)沖FOF一混類產(chǎn)品值線 32圖3：大財(cái)光生安主精的值線 34圖3：大財(cái)光紅00利強(qiáng)值線 35圖3：證利數(shù)（于20年7月4 35圖3：銀財(cái)卓深精周一權(quán)類財(cái)產(chǎn)凈曲線 36表1理公獲及業(yè)情況 5表2業(yè)行財(cái)監(jiān)督理法對(duì)財(cái)息披的求 9表3主理公產(chǎn)（不含貨）主類型產(chǎn)估方法 表4招理招日欣現(xiàn)管類財(cái)產(chǎn)置情況 15表5工理財(cái)添寶銀享220年9月十大倉(cāng)產(chǎn) 17表6光理陽碧1號(hào)204十持資情況 18表7鑫收期分封閉值品19年6）200末資細(xì) 19表8興理穩(wěn)利債財(cái)204十資（萬） 20表9光理陽金健號(hào)204十持

7、資產(chǎn) 21表1：銀財(cái)富收增封式220年1期品資況萬） 22表1中理財(cái)穩(wěn)富收增封式220年1期品03前大倉(cāng)資產(chǎn) 23表1：銀財(cái)富收增封式220年1期品03非投情況 23表13銀財(cái)盈升3號(hào)值理產(chǎn)品4投組情況 26表14銀財(cái)盈升3號(hào)值理產(chǎn)品4前大倉(cāng)產(chǎn) 27表1：銀財(cái)智月開1偏混類財(cái)204投情況 28表1：大財(cái)光選置204十持資產(chǎn) 29表1：銀財(cái)睿進(jìn)取合財(cái)204十大倉(cāng) 30表18光衛(wèi)安精前十資明（至0年12月） 33表1：光紅300 增強(qiáng)財(cái)04前大倉(cāng) 34理財(cái)公司時(shí)代，產(chǎn)品體系重塑，向公募基金靠攏 理公司繼立，銀理財(cái)揭開新幕設(shè)立理財(cái)公司開展財(cái)務(wù)是順應(yīng)監(jiān)管要求208年4月管規(guī)范融機(jī)構(gòu)產(chǎn)理務(wù)指意見地確求營(yíng)

8、業(yè)不括產(chǎn)理務(wù)的融機(jī)構(gòu)當(dāng)立有立人地的產(chǎn)理公開展產(chǎn)理化人風(fēng)隔離218年0月理新業(yè)行財(cái)監(jiān)督理法臺(tái)次強(qiáng)商應(yīng)通具獨(dú)法人位子司展財(cái)業(yè)務(wù)208年12月商業(yè)行理財(cái)公管辦地明商銀成財(cái)公的施則要面動(dòng)商業(yè)行立財(cái)。理財(cái)公司相繼開開啟行理財(cái)?shù)男聲r(shí)代自208年12月批財(cái)司籌建，209年5建理率正式業(yè)來至20年12月，有4理財(cái)司獲批，中0已正式可以說，銀理財(cái)已經(jīng)進(jìn)入理財(cái)司代，揭開了規(guī)范發(fā)展的新序。公司名稱獲批日期成立日期注冊(cè)資本（億元）股東1公司名稱獲批日期成立日期注冊(cè)資本（億元）股東1中銀理財(cái)-9-10.00中國(guó)銀行2建信理財(cái)-9-10.00建設(shè)銀行3農(nóng)銀理財(cái)-9-10.00農(nóng)業(yè)銀行4交銀理財(cái)-9-8.00交通銀行5工銀

9、理財(cái)-9-10.00工商銀行6中郵理財(cái)-9-8.00郵儲(chǔ)銀行7光大理財(cái)-9-5.00光大銀行8招銀理財(cái)-9-5.00招商銀行9興銀理財(cái)-9-5.00興業(yè)銀行0平安理財(cái)-0-5.00平安銀行1華夏理財(cái)-0-3.00華夏銀行2信銀理財(cái)-0-5.00中信銀行3杭銀理財(cái)-9-1.00杭州銀行4寧銀理財(cái)-9-1.00寧波銀行5徽銀理財(cái)-0-2.00徽商銀行6南銀理財(cái)-0-2.00南京銀行7蘇銀理財(cái)-0-2.00江蘇銀行8青銀理財(cái)-0-1.00青島銀行9渝農(nóng)商理財(cái)-0-2.00重慶農(nóng)商行0匯華理財(cái)-0-1.00東方理; 中銀財(cái)1廣銀理財(cái)-尚未開業(yè)5.00廣發(fā)銀行2浦銀理財(cái)-尚未開業(yè)5.00浦發(fā)銀行3民生理

10、財(cái)-尚未開業(yè)5.00民生銀行4貝萊德建信-尚未開業(yè)-建信理財(cái)、貝萊德、淡馬錫資料來源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)、招商證券資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)發(fā)，特別是理財(cái)公司成后，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值轉(zhuǎn)加速預(yù)期益品比顯降。至200 年12 月，表財(cái)256 億，其，凈值產(chǎn)額174萬元，達(dá)673；值型品額85億。圖 ：截至 020年 12月末，表外理財(cái)（含財(cái)司）情況資料來源中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告2020，招商證券理財(cái)公司產(chǎn)品規(guī)模顯長(zhǎng)理公作理值化型核照管要理財(cái)公發(fā)產(chǎn)均為產(chǎn)00 初來理財(cái)司財(cái)品模速增。截至00年12末財(cái)公理產(chǎn)額667萬億表理的258理財(cái)模計(jì)財(cái)續(xù)規(guī)中主行品比為93行轉(zhuǎn)比607。圖 ：理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)逐步增長(zhǎng)（萬億元）資料

11、來源中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告2020，招商證券理公司品系重塑-貨基石，固類是，發(fā)固收及權(quán)類資管新規(guī)打破剛性付推動(dòng)銀行理財(cái)凈值化型按照理財(cái)公司潔凈起的管要求理財(cái)公司發(fā)行的產(chǎn)均凈值型產(chǎn)品而公金作為規(guī)范發(fā)展長(zhǎng)達(dá) 0年的資管子行業(yè)監(jiān)管體產(chǎn)品系投研建設(shè)對(duì)成熟銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)自應(yīng)充分向公募基金行業(yè)學(xué)習(xí)底回代客理財(cái)本源參公募金行業(yè)重塑產(chǎn)品系十必要。產(chǎn)品體系重塑向公募金做法靠攏公學(xué)習(xí)募金業(yè)重塑前的產(chǎn)品充分采用市法估嚴(yán)按監(jiān)求發(fā)與理值我們理了標(biāo)桿理財(cái)公司所發(fā)行的財(cái)產(chǎn)品，目前理財(cái)公司行的產(chǎn)品主要分為三大：固收類混合和益未論上有品產(chǎn)這類品對(duì)期內(nèi)成大器。類貨為值財(cái)基貢獻(xiàn)財(cái)模近類貨估大采攤成本，也有數(shù)用值規(guī)模類基外收類

12、財(cái)要類短基金短期限理純基的財(cái)固收強(qiáng)（票標(biāo)以中期以為主。混合理可為債合（收、債衡偏股合及資或化FF 產(chǎn)品。目前理財(cái)公司發(fā)行的權(quán)益類產(chǎn)品較少，權(quán)益類可分為股票指數(shù)/量化產(chǎn)品（被動(dòng)股票動(dòng)品及級(jí)場(chǎng)股產(chǎn)等。圖 ：理財(cái)公司凈值理產(chǎn)品體系（嚴(yán)格符資新規(guī)要求）資料來源：招商證券理財(cái)司品法較清收理是公司品基現(xiàn)理類財(cái)是固收理的替代幣金作現(xiàn)金理的收理往往量拉長(zhǎng)產(chǎn)期投端券為非為適當(dāng)置標(biāo)產(chǎn)提收益拉長(zhǎng)產(chǎn)期也以易免產(chǎn)凈短波導(dǎo)客戶合理品收+是流法以券，通配股及標(biāo)增厚益股投上MM或FOF形式多權(quán)類財(cái)起步主股投能較欠票研力提升，可以通布股指產(chǎn)步立權(quán)理財(cái)品進(jìn)大展主股票投資品。截至2020年12月，財(cái)公共續(xù)金理理財(cái)53，模到公司財(cái)規(guī)

13、的487亦即當(dāng)前理財(cái)公司理財(cái)規(guī)模半自現(xiàn)金管理類理財(cái)類基是理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品的基。理財(cái)公司以固收類財(cái)主，混合類理財(cái)次，益類理財(cái)剛開始發(fā)展至 2020 年 底理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品中固定收益類產(chǎn)品規(guī)占達(dá) 92.3混合類理財(cái)規(guī)占比 7.5，權(quán)益類占比僅 0.3在財(cái)公所行財(cái)品，固收類財(cái)品量達(dá)384只，量比78.3合類656，量占比22；益只有5產(chǎn)數(shù)量比0.2。圖 ：理財(cái)公發(fā)行理產(chǎn)品類型統(tǒng)計(jì)（只）圖 ：19年 9月至 20年 2月理財(cái)產(chǎn)品類型統(tǒng)計(jì)資料源中理網(wǎng)招商券資料源中理網(wǎng)招商券理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品資債券及股票等標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)比高。截至2020底財(cái)公理財(cái)產(chǎn)非債資投占僅7.7明低表理券資達(dá)645，占比高。圖 ：理財(cái)公司理財(cái)

14、及外理財(cái)資產(chǎn)配置情（至 200年底）理財(cái)公司表外理財(cái)70.00%理財(cái)公司表外理財(cái)60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%資料來源中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告2020，招商證券信息露仍完善，銀理表率充分的信息披露是破性兌付的核心與關(guān)銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)的鍵管規(guī)要求銀行理財(cái)打破“性兌付，回歸“人之、代人理財(cái)”之本源。行理財(cái)品凈化型信披的完時(shí)和性提了高要財(cái)公都應(yīng)建立常善信披機(jī)理產(chǎn)的投資作收等定期及時(shí)、真實(shí)且準(zhǔn)確傳給者完善信披制才能人任也以投資有足夠的息立出資策，因獲相的資收及擔(dān)資險(xiǎn)。實(shí)際，于息露資管明的求?！敖鹑跈C(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向投資主動(dòng)、真實(shí)、準(zhǔn)確、完、及時(shí)披露資產(chǎn)管理

15、產(chǎn)募集信息、資金投向杠桿平益分配托管安投賬戶信息和主要投風(fēng)等內(nèi)容家法法另規(guī)的從其定。對(duì)于募品金機(jī)當(dāng)建嚴(yán)的息露理制確期告時(shí)報(bào)、重大項(xiàng)資披露求及體格本構(gòu)方或者過投資者于取方披產(chǎn)品值者資益況并期露他信放式產(chǎn)按開頻披，封式品少周露一。對(duì)于募信露方內(nèi)率品合約但融應(yīng)當(dāng)每季度向投資者披露品值和其他重要信息。對(duì)于定益產(chǎn)金機(jī)構(gòu)當(dāng)過目式投資充披和示品的資風(fēng)括不于投資券臨利率變等場(chǎng)險(xiǎn)及券價(jià)波動(dòng)情品資筆準(zhǔn)化權(quán)資的資戶項(xiàng)名余期期配交結(jié)、險(xiǎn)狀等。對(duì)于益產(chǎn)金機(jī)應(yīng)當(dāng)過目式投者充披和示品投資，包括品資票臨風(fēng)險(xiǎn)及票格動(dòng)況等。對(duì)于品金衍品產(chǎn)融構(gòu)當(dāng)過目方向資充披產(chǎn)品掛、倉(cāng)險(xiǎn)控措施及生公價(jià)變化。對(duì)于合產(chǎn)金機(jī)應(yīng)當(dāng)過目式投者清披產(chǎn)的資產(chǎn)組

16、情并據(jù)定益權(quán)益商及融品類產(chǎn)資例分露和示相應(yīng)的資險(xiǎn)”商銀理業(yè)監(jiān)管理資新基上對(duì)行財(cái)息出了為詳細(xì)要。信息披露要求表 商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)監(jiān)督管理辦法對(duì)財(cái)信息披露要求理財(cái)產(chǎn)品宣傳售文本充分披露理財(cái)產(chǎn)品類型投資組合估值方法托管安排風(fēng)險(xiǎn)和收費(fèi)等重要信息明確約定與投資聯(lián)絡(luò)和信息披露的方式、渠道和頻率，以及在信息披露過程中各方的責(zé)任。每半年披露理每半年披露理財(cái)當(dāng)期發(fā)行和到期的理財(cái)產(chǎn)品類型數(shù)量和金額期末存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量和金額列明各類理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)務(wù)情況比及其變化情況，以及理財(cái)產(chǎn)品直接和間接投資的資產(chǎn)種類、規(guī)模和占比等信息。理財(cái)產(chǎn)品投資于本行或托管機(jī)構(gòu)其主要股東控股股東實(shí)際控制人理財(cái)產(chǎn)品投資于本行或托管機(jī)構(gòu)其主要股東控股

17、股東實(shí)際控制人一致行動(dòng)人最終受益人其關(guān)聯(lián)投資控股的機(jī)構(gòu)或者與其有重大利害關(guān)系的公司發(fā)行或者承銷的證券或者從事其他重大關(guān)聯(lián)交易的應(yīng)符合理財(cái)產(chǎn)品的投資目標(biāo)投資策略和投資者利益優(yōu)先原則按照商業(yè)原則以不優(yōu)于對(duì)非關(guān)聯(lián)方同交易的條件進(jìn)行，并向投資者充分披露信息。理財(cái)產(chǎn)品募集信息、資金投向、杠桿水平、收益分配、托管安排、投資賬戶信息和主要投資風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容。官方網(wǎng)站或者按照與投資者約定的方式，披露理財(cái)產(chǎn)品的全國(guó)理財(cái)信息登記系統(tǒng)登記編碼、銷售文件、官方網(wǎng)站或者按照與投資者約定的方式，披露理財(cái)產(chǎn)品的全國(guó)理財(cái)信息登記系統(tǒng)登記編碼、銷售文件、發(fā)行公告、定期報(bào)告、到期報(bào)告、重大事項(xiàng)公告、臨時(shí)性信息披露等。公募理財(cái)私募理財(cái)

18、應(yīng)當(dāng)按照與合格投資者約定的方式和頻率，披露財(cái)產(chǎn)品的全國(guó)理財(cái)信息登記系統(tǒng)登記編碼、銷售文件定期報(bào)告到期報(bào)告重大項(xiàng)公告臨時(shí)性信息披露等至少每季度向合格投資者披露理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值、份額凈值和其他重要信息。包括理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模包括理財(cái)產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模收益表現(xiàn)并分別列示直接和間接投資的資產(chǎn)種類投資比例投資組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析，以及前十項(xiàng)資產(chǎn)具體名稱、規(guī)模和比例等信息定期報(bào)告信息披信息披露要求及時(shí)性要求公募理財(cái)及時(shí)要求理財(cái)產(chǎn)品成立之后5 日內(nèi)披露發(fā)行公告，在理財(cái)產(chǎn)品終止后5 日內(nèi)披露到期公告，在發(fā)生可能對(duì)理財(cái)產(chǎn)品投資者或者理財(cái)產(chǎn)品收益產(chǎn)生重大影響的事件后2日發(fā)布重大事項(xiàng)公告應(yīng)當(dāng)在每個(gè)季度結(jié)束之日起15日

19、內(nèi)上半年結(jié)束之起60日內(nèi)每年結(jié)束之日起0日內(nèi)編制完成理財(cái)產(chǎn)品季度半年和年度報(bào)告等定期報(bào)告。理財(cái)產(chǎn)品成立不足90 日或者剩存續(xù)期不超過90 日的，商銀行可以不制理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)期的季度、半年和年度報(bào)告。應(yīng)當(dāng)在每個(gè)開放日結(jié)束后2內(nèi)披露開放式公募理財(cái)產(chǎn)品在開放日的份額凈值份額累計(jì)凈值認(rèn)價(jià)格和贖回價(jià)格在定期報(bào)告中披露開放式公募理財(cái)產(chǎn)品在季度半年和年度最后一個(gè)市場(chǎng)交易日的額凈值份額累計(jì)凈值和資產(chǎn)凈值應(yīng)當(dāng)至少每周向投資者披露一次封閉式公募理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值份額凈值。資料來源商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法，招商證券招銀理財(cái)是信息披的率截至200年2招銀大財(cái)銀理等3家財(cái)司有網(wǎng)體了分份對(duì)理業(yè)度視大行財(cái)公司雖業(yè)均設(shè)立為研

20、究我都以部分財(cái)公司理產(chǎn)的期產(chǎn)品明等要遑論通資我為股份行理財(cái)司遍比行財(cái)公在息露做更露信內(nèi)更充理財(cái)品息露們認(rèn)招理是在行網(wǎng)對(duì)體理產(chǎn)品相關(guān)息匯到個(gè)面，投者以易取該品關(guān)信。圖 ：招銀理財(cái)信息披界面資料來源：招商銀行網(wǎng)站，招商證券理財(cái)司產(chǎn)估值向募基法靠攏但仍資管新規(guī)強(qiáng)調(diào)金融產(chǎn)持公允價(jià)值計(jì)量原，勵(lì)使用市值計(jì)量。“金機(jī)對(duì)產(chǎn)理品應(yīng)實(shí)凈化值生應(yīng)符企會(huì)準(zhǔn)則，及時(shí)映礎(chǔ)融產(chǎn)收益風(fēng)由管進(jìn)行算定提報(bào)外審 計(jì)機(jī)進(jìn)審確，審計(jì)融構(gòu)當(dāng)露計(jì)結(jié)并時(shí)送融理部。金融資產(chǎn)堅(jiān)持公允值量原則勵(lì)用值量符以下件一按企業(yè)會(huì)準(zhǔn)以余本行計(jì)：（產(chǎn)理品閉式所金產(chǎn)以取同金量目的持有到期。（產(chǎn)理品閉式所金產(chǎn)暫具活交市者活躍市中有價(jià)也能采估技可計(jì)公允值。金融構(gòu)攤成

21、計(jì)金融產(chǎn)當(dāng)適當(dāng)風(fēng)控手金融產(chǎn)凈值的允進(jìn)評(píng)以攤成計(jì)已能實(shí)公反金資凈時(shí)托機(jī)構(gòu)應(yīng)督金機(jī)調(diào)會(huì)計(jì)算估方金機(jī)構(gòu)期攤成計(jì)的金資產(chǎn)的權(quán)均格資管理品際付金資產(chǎn)價(jià)的離不達(dá)到5或以上如偏離上的品超所行品總的5，融不得發(fā)行以攤成計(jì)金資的資管產(chǎn)2018 年7 出的關(guān)進(jìn)一明規(guī)金機(jī)資產(chǎn)理務(wù)導(dǎo)見關(guān)事的通知?jiǎng)t明過渡期，對(duì)于封閉期在半年以的定期開放式資產(chǎn)管理品，投資以收取合同現(xiàn)金流為的并持有到期的債券使用余本量但期開式產(chǎn)品持資組的期得長(zhǎng)封的15倍行的金理產(chǎn)在格監(jiān)的前提參貨市基金“余本子價(jià)法行值非現(xiàn)管理類財(cái)品值過期要用余本需足閉限年以且資產(chǎn)合期得于閉的15 ；）為收取同金量目并持到券。理財(cái)公司產(chǎn)品估值方法公募基金做法靠攏，但分理財(cái)公

22、司距離公募基做法較遠(yuǎn)從主理公產(chǎn)對(duì)要類資的值法看其值法向募金做靠攏盡使市法中招理對(duì)值的約非詳中財(cái)多公允價(jià)未確市還是他銀郵財(cái)農(nóng)理則在管允許的圍量用余本法債估。工銀理財(cái)建信理財(cái)中銀理財(cái)農(nóng)銀理財(cái)工銀理財(cái)建信理財(cái)中銀理財(cái)農(nóng)銀理財(cái)中郵理財(cái)招銀理財(cái)光大理財(cái)為持有到期為的按攤余成債券法，以交易為成本法股及成本法股及F市價(jià)法市值法公允值有公允價(jià)值的按公允價(jià)值，若無按最新監(jiān)市價(jià)法市價(jià)法市價(jià)法管要求有公允價(jià)值的按公有公允價(jià)值的按公允商品金衍品市價(jià)法允價(jià)無攤余公允值價(jià)值，若無按最新監(jiān)市價(jià)法市價(jià)法市價(jià)法成本法管要求銀行款本金列示，逐日本金示按計(jì)提成本法本金列示，按日計(jì)提成本法成本法成本計(jì)提利息為有公允價(jià)值的公允值若以余

23、成法公允值符合條件的以攤成法計(jì)量；其他采用值技術(shù)進(jìn)行計(jì)量，括市場(chǎng)法、收益法公允合條件的攤余本法中債等第三公允方估值債券購(gòu)拆借成本法有公允價(jià)值的按允價(jià)無攤成本法成本法成本法成本法成本法產(chǎn)品產(chǎn)品值產(chǎn)品值產(chǎn)品值產(chǎn)品值股票金市值產(chǎn)品值公募金（含貨基）非標(biāo)化權(quán)產(chǎn)攤余本法有公允價(jià)值的按允價(jià)無攤成本法有公允價(jià)值的按攤余本法有公允價(jià)值的按公價(jià)值，若無以攤余本法有公允價(jià)值的按公成本法攤余本法攤余本有公允價(jià)值資管劃主管允價(jià)無攤成本法產(chǎn)品值價(jià)值，若無按最新管要求的按公允值若按新監(jiān)要求產(chǎn)品值資料來源：理財(cái)公司產(chǎn)品說明書，招商證券招銀財(cái)理產(chǎn)含現(xiàn)管類類資估方約非詳估值方具如：在證券交易所上市的票，以其估值日在證券易所掛牌

24、的市價(jià)（收盤）估值；估值無易最交日后濟(jì)境發(fā)重變化證發(fā)機(jī)未生影證券價(jià)的大件最近易的（價(jià)估近易經(jīng)濟(jì)境發(fā)生了大化證發(fā)機(jī)構(gòu)生響券格重大件參類投品種現(xiàn)行市及大化素整最交市對(duì)期停股按業(yè)的估方法處理。在證券交易所和全國(guó)行間市場(chǎng)交易的債券按三方估值機(jī)構(gòu)（中債、證等）供的值據(jù)值。未市間有證應(yīng)區(qū)如情處A送股轉(zhuǎn)股股開增新股估日證交所掛的一票市（收價(jià)值日交易以最近交易日的市價(jià)（收價(jià)）估值；B、首次公開行未上市或未掛牌轉(zhuǎn)讓股票、債券采估技確允價(jià)在值術(shù)可靠量允值情下按本估值；C、發(fā)行時(shí)明確一期限限售期的股票（包但不限于非公開發(fā)行股、首次公開發(fā)股時(shí)司東開發(fā)股通大易取的限期股等不括停牌、新發(fā)行未上市、購(gòu)交易中的質(zhì)押券等流受限

25、股票，按監(jiān)機(jī)構(gòu)行業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)定值。交易所上市未實(shí)行凈交易的債券按估值日收全價(jià)或第三方估值機(jī)構(gòu)供的相品種當(dāng)日的估值全價(jià)減去收盤價(jià)或估值全價(jià)中所含的債券應(yīng)收利息得到的凈價(jià)進(jìn)行估值。轉(zhuǎn)私債和換私債未股按公允值值。期貨、互換、期權(quán)、證等衍生金融工具場(chǎng)內(nèi)易以交易所最近交易日算價(jià)或盤價(jià)行外按照三機(jī)上算所提的值或管人認(rèn)可的型值參處模式行值。投資于信托計(jì)劃、產(chǎn)管理計(jì)劃、基金等的產(chǎn)：A、按合同約定的估方案，以信托劃受產(chǎn)理計(jì)或金管人和資托人同認(rèn)凈值投資收益況進(jìn)估值。對(duì)于無活躍公開交易的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、同業(yè)存款等，按成本法估值如標(biāo)債權(quán)產(chǎn)續(xù)間生響資未現(xiàn)流重事件經(jīng)管理合判對(duì)產(chǎn)值進(jìn)重。債券回購(gòu)和拆借按成估值。若財(cái)劃續(xù)持有

26、他資財(cái)計(jì)管人理計(jì)托管共同認(rèn)可方估。在何況如用以規(guī)的法資進(jìn)行應(yīng)認(rèn)用了當(dāng)?shù)墓乐倒苋藫?jù)表按述定能觀反理計(jì)資公價(jià)值管理人根具情綜合慮場(chǎng)交場(chǎng)報(bào)流性收曲線多種因素礎(chǔ)，最反理財(cái)劃產(chǎn)允值方法值。于上值，相法法以監(jiān)門有行定按管最規(guī)定執(zhí)。監(jiān)并明規(guī)定要的由品理人托人商定算方?，F(xiàn)金管理類理財(cái)向貨基做法靠攏，但仍任重道遠(yuǎn)現(xiàn)金理理（稱類貨為財(cái)司規(guī)?；P至200年2月末理公共續(xù)管理財(cái)53模325億規(guī)占到公司財(cái)規(guī)的487亦，財(cái)公理規(guī)近來現(xiàn)金理理。圖 ：理財(cái)公司產(chǎn)品運(yùn)模型情況（按規(guī)模截至2020年底）資料來源中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告2020，招商證券預(yù)計(jì)類貨基未來長(zhǎng)是財(cái)公產(chǎn)品規(guī)模的要獻(xiàn)者公基行經(jīng)十余的規(guī)范展截至2020 底，

27、募金模199 億元貨基規(guī)占比405；部分年份幣規(guī)模比過 50凈值化理財(cái)時(shí)代，我們認(rèn)為，類貨基將長(zhǎng)期扮演重要角色，是理財(cái)公理規(guī)模的重要貢獻(xiàn)者我預(yù)計(jì)未來兩年類貨規(guī)將突破 10萬億元。圖 ：截至 0年底，公募基金規(guī)模 199萬億，貨占比 405（億元）250,000貨基規(guī)模占比(右軸)公募基金規(guī)模貨基規(guī)0.7200,000150,000100,00050,0000.60.50.40.30.20.122資料來源：WIN，招商證券年12月27，保與央聯(lián)就關(guān)規(guī)現(xiàn)金理理產(chǎn)管有關(guān)項(xiàng)的通征意稿簡(jiǎn)“貨新規(guī)）開征意千呼萬喚出來類貨基新規(guī)終于正式面，不過，征求意見稿布年多了，正式文件未式落地。在類貨基新征求意稿之下現(xiàn)

28、金管理類行理財(cái)投資運(yùn)作完貨化拉平公募貨幣基金的監(jiān)管要求。類貨基新規(guī)與募貨監(jiān)管要求在“+0”贖回額、投范資合期面清上求全在偏度要基一流性比例投集度略差異但然常格。類貨基不能投資非資。央制的標(biāo)化權(quán)類產(chǎn)定則已于2020年8月實(shí)照規(guī)則業(yè)借標(biāo)化權(quán)（“標(biāo)產(chǎn)由于標(biāo)資產(chǎn)投需嚴(yán)期匹貨為+0或T+非標(biāo)產(chǎn)余限遍長(zhǎng)使得類貨基無法投資同借及其他非標(biāo)資產(chǎn)。我們周蹤主銀現(xiàn)金理理財(cái)7天收益情220普走低大行類基益最份行小類收益較我預(yù)行及份行類貨投運(yùn)與基法更方行基投運(yùn)或離貨新（求意見）要較。圖 1：現(xiàn)金管理類理財(cái) 7天年化收益率走勢(shì)大行類貨基-7大行類貨基-7天年化收益率中小行類貨基-天年化收益率股份行類貨基-天年化收益率3.

29、8%3.6%3.4%3.2%3.0%2.8%2.6%2.4%2.2%2.0%資料來源：理財(cái)公司官網(wǎng)，招商證券類貨基部分整改，相對(duì)于貨基收益率差別明顯縮窄。2020年初，份行類基平均 7天年收率高基均收率約0B13月之的021年2月股份類貨基均7年收僅高34這差距在0年三度明收我們?yōu)?，這其部是于標(biāo)化債類產(chǎn)定則0年8月實(shí)后得貨基法投資業(yè)款降類收益而從們理要理公類基資作來，同業(yè)款實(shí)此后出現(xiàn)前大倉(cāng)產(chǎn)。圖 ：類貨基 7天年化收益率持續(xù)高于貨幣金但距離縮小4.00%大行類貨基股份行類貨基地方行類貨基貨幣基金地方行類貨基貨幣基金同業(yè)存單（AAA）季度平均3.00%2.50%2.00%1.50%資料來源：WI

30、N，銀行官網(wǎng)，招商證券縱觀要財(cái)司金理類財(cái)品資我們提收的方有三種質(zhì)微沉配置BS城債2拉長(zhǎng)產(chǎn)期如置長(zhǎng)期債行級(jí)本等）加。現(xiàn)金理類財(cái)仍持不少資本債以招銀理財(cái)招贏日日欣現(xiàn)金管理類理財(cái)計(jì)劃為例，該產(chǎn)品為現(xiàn)金管理類理財(cái)，成立于2018年10月23，比較中人銀公布的7天知款，當(dāng)僅1.35。產(chǎn)品不收取認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)及贖回費(fèi)。產(chǎn)品管理費(fèi)率為 0.2/年，售服務(wù)費(fèi)率0.2/，管率07/，用計(jì)047年。產(chǎn)品規(guī)模變化與收益率相關(guān)。2Q-0Q3，招贏規(guī)模持續(xù)下降，與益降低有關(guān)。2Q4均化益率3.04，較2Q3的2.4顯著升規(guī)也顯長(zhǎng)。至 2020年，贏日模121.7億。圖 1：招銀理財(cái)招贏日欣現(xiàn)金管理類理財(cái)?；▋|元）規(guī)模01

31、92193194201202203204資料來源：招銀理財(cái)招贏日日欣現(xiàn)金管理類理財(cái)計(jì)劃定期報(bào)告，招商證券產(chǎn)品資券例高自19Q2來招日投債比持高于50，0Q4更是達(dá)5至220年贏日投金及幣場(chǎng)具僅15公募貨基主投銀存款貨市工之法相較。資產(chǎn)配置1Q21Q3資產(chǎn)配置1Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q4債券5.95%6.89%6.49%5.75%6.98%7.13%7.13% BS%1.83%1.74%1.8%1.10%現(xiàn)金及貨幣市場(chǎng)9.51%3.51%2.61%3.51%2.14%1.99%1.77%一般債權(quán)%資料來源：招銀理財(cái)招贏日日欣現(xiàn)金管理類理財(cái)計(jì)劃定期報(bào)告，招商證券仍持不二資債截至200

32、年，贏產(chǎn)前大產(chǎn)倉(cāng)，有3只全國(guó)銀二資債另外有4只險(xiǎn)管司的管劃。圖 1：招銀理財(cái)招贏日欣現(xiàn)金管理類理財(cái) 04前十大持倉(cāng)資料來源招贏日日欣現(xiàn)金管理類理財(cái)計(jì)劃204運(yùn)作報(bào)告，招商證券部類貨基靠N提收益率寧銀理財(cái)如意鑫-A 為寧銀行理財(cái)子公司寧銀理管理的一款現(xiàn)金管理類財(cái)產(chǎn)品。該產(chǎn)管費(fèi)為.4年，募基金理率普為.3年至020年底，該產(chǎn)規(guī)為25.4億，產(chǎn)杠率13.4杠桿多。寧銀財(cái)意-A收較高至220年寧銀財(cái)意-A近收益達(dá)3.5，顯著高于同期貨基金 2.3的平均收益率也明顯高于主要銀行類貨基平均收益率。圖 1：寧銀理財(cái)如意鑫A凈值曲線資料來源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，招商證券寧銀理財(cái)如意鑫-A 配置 AN 較多至220底寧

33、銀財(cái)意-A前持倉(cāng)產(chǎn)中多達(dá)5為ABN優(yōu)級(jí)20寧AB0004優(yōu)先A到期為202-218息4.2，其為電商資賃限公私發(fā)的產(chǎn)持票中通融租有限司為214年立上的外合融租公資租公區(qū)于融賃公，并非牌融構(gòu)。圖 1：寧銀理財(cái)如意鑫A的 04前十大資產(chǎn)資料來源：寧銀理財(cái)如意鑫-A定期報(bào)告，招商證券部類貨依配置中期限提升收益以工理添寶尊享放值理產(chǎn)為銀財(cái)私人行客戶推的金理理產(chǎn)品產(chǎn)成于020年01月02日。該產(chǎn)業(yè)比基為海銀間業(yè)放率3個(gè)月近20個(gè)易均年收益率每工日可贖。管率.02/銷售務(wù)率.05/2020年季平均7化收約2.5超期業(yè)基平值1B截至020年9末該品模.4元。中長(zhǎng)期債券配置較多至20年9末工理添寶銀享財(cái)十大倉(cāng)

34、資中3資剩期低于個(gè)7資余期于1這產(chǎn)規(guī)占比達(dá)235前大倉(cāng)產(chǎn)多達(dá)4資余期過2由大持可推斷銀利私銀享財(cái)要靠置中期券提收率資久期較，資作離貨基規(guī)征意稿之要尚。序號(hào)資產(chǎn)名稱規(guī)模（萬元）規(guī)模占比（）剩余期限119S2801-序號(hào)資產(chǎn)名稱規(guī)模（萬元）規(guī)模占比（）剩余期限119S2801-重慶7.5億9天-700029平證0260833活期存款508549華融C1282250中國(guó)中藥MTN01225460中化農(nóng)化MTN01241270山東國(guó)惠MTN01235980申證C2227390華泰022.9+1Y0江蘇銀行CD0771790資料來源工銀理財(cái)添利寶私銀尊享200年第三季度，招商證券市法類基光大理陽光碧1號(hào)

35、的艱前行陽碧1作光銀凈值轉(zhuǎn)的點(diǎn)品一產(chǎn)實(shí)凈化并采市價(jià)法進(jìn)估值以內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)高動(dòng)投品為核資圍括不限銀行存款同存、幣場(chǎng)工、券回等產(chǎn)類。產(chǎn)成于18年7月，績(jī)較準(zhǔn)為1年期期款率當(dāng)為1.5。凈值有波動(dòng)收益率較產(chǎn)近年益僅2.2020年益為23同期公貨平收率當(dāng)由采市法品值在定的波如 20年5市利上導(dǎo)致產(chǎn)凈暫性下降。圖 1：光大理財(cái)陽光碧 1號(hào)凈值曲線資料來源：光大理財(cái)官網(wǎng)，招商證券投資端以剩余期限足 1 年的債券及同業(yè)存為陽碧1號(hào)020年十持資序號(hào)資產(chǎn)名稱規(guī)模（萬元）占產(chǎn)品總資產(chǎn)比例剩余期限18 國(guó)開0804926 金融街PN0010336 武漢國(guó)資MTN序號(hào)資產(chǎn)名稱規(guī)模（萬元）占產(chǎn)品總資產(chǎn)比例剩余期限18 國(guó)開0

36、804926 金融街PN0010336 武漢國(guó)資MTN0010246 冀交投PN0010156 豫資城鄉(xiāng)PN001060 潞安SCP059.570 中信銀行CD1599.880 民生銀行CD1829.990 中國(guó)銀行CD0959.8資料來源陽光碧1號(hào)理財(cái)產(chǎn)品200年四季度報(bào)告，招商證券產(chǎn)品規(guī)模下降明209年光碧1規(guī)模52億而了220年模僅剩下125 億碧1 號(hào)采市法投運(yùn)標(biāo)準(zhǔn)至于募幣金監(jiān)要求，致益偏。使得產(chǎn)對(duì)通戶引力低規(guī)難做。固定益類財(cái)債券為，非股票增強(qiáng)固收益理為資存券債類的比不于0理產(chǎn)定收益理產(chǎn)在行財(cái)市中據(jù)對(duì)核位置+0主是金理類財(cái)，類似幣金投于款、幣場(chǎng)具債，普采攤成法值。理財(cái)司行非金理的收理往

37、盡拉長(zhǎng)樣以格限匹去配置一部分非標(biāo)債權(quán)資，以提升收益率。對(duì)于標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)一般以攤余本法估值而債往以值估也有財(cái)司品持至到為的債投以攤成本法價(jià)。理財(cái)公司固收不含貨基理財(cái)產(chǎn)品要有投非標(biāo)的類短基債基固收增強(qiáng)等類型產(chǎn)品銀財(cái)及信財(cái)司續(xù)固類FOF產(chǎn)較要是OF形式委投產(chǎn)。主非標(biāo)長(zhǎng)限）-工恒鑫收益類間分閉產(chǎn)品產(chǎn)品收取低管理費(fèi)比例的業(yè)績(jī)報(bào)酬理恒鑫定益期分封閉值產(chǎn)品2019年6）閉式財(cái)品期限為3年，業(yè)比基準(zhǔn)為435/托管為.02/手續(xù)率.3年產(chǎn)管理為.1年由管理率低品說書過業(yè)比基部的 作投管人浮管理。產(chǎn)品投資以非標(biāo)資為。恒固收類間配封凈產(chǎn)（219年6）為固定益產(chǎn)于品封期達(dá)3較容地限配資標(biāo)資。截至020年12月產(chǎn)品資標(biāo)權(quán)

38、產(chǎn)比達(dá)974且為財(cái)直在其投的標(biāo)化券產(chǎn)中209煙藍(lán)3收率為51，019兵資7 億理直收益為497，220 水電局600 元直投益率為47%。資產(chǎn)名稱規(guī)模（萬元）規(guī)模占比（）19年煙臺(tái)藍(lán)天直投-33資產(chǎn)名稱規(guī)模（萬元）規(guī)模占比（）19年煙臺(tái)藍(lán)天直投-3336556.59%29年中兵投資7億元理財(cái)直投15773.65%3活期存款240年水電九局000萬元理財(cái)直投資料來源：恒鑫固定收益類期間分配封閉凈值產(chǎn)品（2019年6號(hào)）220年報(bào)、招商證券產(chǎn)品估值較多地采攤成本相于銀標(biāo)債產(chǎn)用值估工理財(cái)這款品于債產(chǎn)值持到為的有的券攤成法值以交易為目的持有的債券市法估值。此外，非資也采用攤余成本法值。產(chǎn)品凈值平穩(wěn)增長(zhǎng)

39、至2020底該品資258貨存，另7.42投非標(biāo)化權(quán)存款非資均用余成法產(chǎn)立以凈值平穩(wěn)長(zhǎng)未現(xiàn)動(dòng)020底產(chǎn)累值為.04于品立于019年12月5日，020年益率于.35的績(jī)較基。圖 1：恒鑫固收類期間配封閉凈值產(chǎn)品（9年 6號(hào)）的凈值曲線資料來源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)、招商證券類債基財(cái)興銀理穩(wěn)添債以興銀財(cái)穩(wěn)利短財(cái)產(chǎn)品例，資管率 030，業(yè)比較準(zhǔn)中債新綜全1以數(shù)收品立于220年8月14至220規(guī)約139億。興銀理財(cái)穩(wěn)添利短債理產(chǎn)品類似公募短債基金投資以同業(yè)存單及短期債券為主截至00底其十持倉(cāng)產(chǎn)有3只業(yè)存持的9海通C1剩余期限為2年0烏高1剩余期限為26年0江津華信C001剩余期限僅4年9張公01 剩余期限為.1

40、年，16 京汽集MTN003 剩余期限為.4 年，18 寧鄴02 剩余期限1年，除個(gè)別債券外多數(shù)持倉(cāng)債券剩余期限在1年左右或1年以內(nèi)。序號(hào)資產(chǎn)名稱資產(chǎn)面額占產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的比例（）10成序號(hào)資產(chǎn)名稱資產(chǎn)面額占產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的比例（）10成都銀行CD24900020四川天府銀行CD1820003質(zhì)押式逆回購(gòu)98540中國(guó)銀行CD051059海通C1060烏高01070江津華信C001789張公01096京汽集MTN00308寧鄴020000資料來源興銀理財(cái)穩(wěn)添利短債200年第四季度報(bào)告，招商證券凈值波動(dòng)較小益于貨截至00底自成以年收率33于同貨收投資合同存及余期較的券產(chǎn)品值波動(dòng)較。圖 1：興銀理財(cái)穩(wěn)

41、添利凈值表現(xiàn)資料來源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，招商證券類基-光財(cái)陽光穩(wěn)健號(hào)以光理陽金健為產(chǎn)按開業(yè)績(jī)較為384產(chǎn)品成立于019年8月28截至020底該品模129元產(chǎn)管費(fèi)05年，托費(fèi)率005%年未有銷服務(wù)用；購(gòu)金額三申購(gòu)，按持有時(shí)間有檔回率持有0及上回為0。陽光穩(wěn)一估方上對(duì)幣場(chǎng)具券等準(zhǔn)債資用公價(jià)值計(jì)量，但產(chǎn)品說明書未確究竟是哪種公允價(jià)值量方法。該產(chǎn)品類似公債券基金主要資券。產(chǎn)品主要投資城投債及國(guó)企債信用略微下沉。陽金穩(wěn)健一號(hào)采用信用適度下沉、及杠桿略至20 底，前大倉(cāng)券城投或企券信適度沉，且投有募分評(píng)僅A光穩(wěn)一品明約的資范，“投債的項(xiàng)級(jí)在A含以，非開定債融工和易所公開公債無項(xiàng)級(jí)其主評(píng)在（以上且為A 債的評(píng)展望

42、不為面”見產(chǎn)品設(shè)上是信下沉為要資略一。序號(hào)資產(chǎn)名稱剩余期限規(guī)模（萬元）占產(chǎn)品總資產(chǎn)比16 公投序號(hào)資產(chǎn)名稱剩余期限規(guī)模（萬元）占產(chǎn)品總資產(chǎn)比16 公投01929 宜春發(fā)展PN001+839 濱城01+146 嘉興城投MTN001856 成都開投PN001869 大同煤礦PN006.5+1Y978 綿陽交通PN002688 晉交01.2+2Y6,45290 同煤02.2+3Y58 晉交03.6+2Y1資料來源陽光金穩(wěn)健一號(hào)理財(cái)產(chǎn)品2020 年四季度投資，招商證券依據(jù)期告陽金健號(hào)204用短期度桿略杠水平持在 110%附近，有效規(guī)避了市場(chǎng)的區(qū)間大幅波動(dòng)，同時(shí)由于四季度流動(dòng)性寬裕，獲得了好套收從204

43、前大倉(cāng)看合久相較于制了期及信下，產(chǎn)凈雖有動(dòng)但顯于券（13）數(shù)該品204凈值增率088，比中合價(jià)13 年指數(shù)率01%組戰(zhàn)勝數(shù) 072。圖 1：光大理財(cái)陽光金健一凈值曲線資料來源：光大理財(cái)，招商證券固增強(qiáng)-“穩(wěn)富固收及招銀葵一開3號(hào)固收增強(qiáng)之票增強(qiáng)中銀理財(cái)穩(wěn)富固收增強(qiáng)封閉式200年 1期中銀財(cái)富收封閉式200 年1 為中銀財(cái)行固收類理產(chǎn)品，于220 年1 月9 成，績(jī)較為46，對(duì)高該品管費(fèi)率02，費(fèi)務(wù)率005年托管率002，認(rèn)費(fèi)，有較的業(yè)績(jī)酬例對(duì)出績(jī)比基部的0提業(yè)報(bào)。穩(wěn)富收強(qiáng)閉20 年01 為長(zhǎng)達(dá)096 的閉產(chǎn)，品投通過精基參權(quán)市債券票策為至220年6月產(chǎn)規(guī)模81億元。委外投資比例較高較比例非標(biāo)投

44、資及過金投資股票以增收益截至020年6 末該產(chǎn)投資管品達(dá)865直接資公基及券為0，可見產(chǎn)主是外資。透看該品置有76公基，計(jì)主是資產(chǎn)類別穿透前金額占資產(chǎn)的比例穿透后金額占資產(chǎn)比例現(xiàn)金及銀行存款2,22.43,08.7同業(yè)存單4,14.71.91%債券7,29.42.93%非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)類別穿透前金額占資產(chǎn)的比例穿透后金額占資產(chǎn)比例現(xiàn)金及銀行存款2,22.43,08.7同業(yè)存單4,14.71.91%債券7,29.42.93%非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類3,00.01.46%14,97.64.40%公募基金2,29.0資產(chǎn)管理產(chǎn)品23,65.78.75%合計(jì)20,88.128,71.5資料來源穩(wěn)富固收增強(qiáng)(封

45、閉式)2020年01期220年年運(yùn)作情況報(bào)告，招商證券序號(hào)資產(chǎn)名稱持（萬元）持倉(cāng)比例1FZQ：深圳睿咨詢服合伙業(yè)（限合）0序號(hào)資產(chǎn)名稱持（萬元）持倉(cāng)比例1FZQ：深圳睿咨詢服合伙業(yè)（限合）01.59%2FZQ：深圳睿管理咨合伙業(yè)（限合）4,84.11.82%3FZQ：昆明新投資有公司2,00.04FZQ：拉薩城市建投資營(yíng)有公司1,00.05：0平安銀行09,92.16：9進(jìn)出8,63.27：0民生銀行45,1.28：0平安銀行85,10.79：0交通銀行95,09.6：9農(nóng)發(fā)5,27.1資料來源穩(wěn)富固收增強(qiáng)(封閉式)2020年01期220年季作情況報(bào)告，招商證券非標(biāo)投資期限嚴(yán)格配收益率較高，增

46、厚品益。至220年9，穩(wěn)富固收增強(qiáng)封220年1產(chǎn)投有4筆產(chǎn)其2為場(chǎng)股票押回購(gòu)合金約0占總產(chǎn)三之益率為51，幅于產(chǎn)業(yè)績(jī)比基增收益另外2為融平債權(quán)收率達(dá)6及62，可增產(chǎn)收率這4筆非資剩期均產(chǎn)品期之合限嚴(yán)匹配之要。風(fēng)險(xiǎn)狀況投資模式計(jì)（天）剩 余 融 資 期 限到期收益預(yù)融資客戶表 1：中銀理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)狀況投資模式計(jì)（天）剩 余 融 資 期 限到期收益預(yù)融資客戶昆明新都投資有限公司5166%債權(quán)直投正常拉薩市城市建設(shè)投資經(jīng)營(yíng)有限司5626.20%債權(quán)直投正常深圳睿福管理咨詢合伙企業(yè)（限合伙）深圳睿隆咨詢服務(wù)合伙企業(yè)（限合伙）8315.61%券商場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押正回購(gòu)8315.61%券商場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押正回購(gòu)資料來

47、源穩(wěn)富固收增強(qiáng)(封閉式)2020年01期220年季作情況報(bào)告，招商證券產(chǎn)品收益率較高。穩(wěn)富固收閉式2020年01產(chǎn)閉限達(dá)3年，以較容地格限配投資標(biāo)助高例的標(biāo)置一比的公股票基投產(chǎn)收增厚顯截至201年2月25日該品值為1066，成立來化率6明顯了46的績(jī)較基。產(chǎn)品凈值波動(dòng)較大。穩(wěn)固收強(qiáng)閉020 年01 期產(chǎn)配了比例公募股票得產(chǎn)值與市現(xiàn)市大回時(shí)產(chǎn)值也明顯回撤于220年表現(xiàn)好預(yù)對(duì)產(chǎn)收益有定厚應(yīng)。圖 2：中銀理財(cái)穩(wěn)富固收增強(qiáng)封閉式220年 1期凈值曲線資料來源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，招商證券招睿金葵一定開 3號(hào)投資上債券為主非標(biāo)，債券以市值法估值產(chǎn)品投資以債券為非為輔招理招金一年開3號(hào)品同定該品固定益資配比不于8

48、0其，資產(chǎn)于60非權(quán)資比例為0-0間截至 2020 年 12 月末該產(chǎn)品 100資于固定收益類資中非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)占比接近 27該產(chǎn)品 20Q4 前十大資產(chǎn)要是標(biāo)債資產(chǎn)。非標(biāo)投資嚴(yán)格符合期限匹配要求。由于招銀財(cái)睿金葵一年開 3 號(hào)為定開 1年照管規(guī)投資限配要產(chǎn)品資非資剩期限能超過1年該品所標(biāo)投項(xiàng)進(jìn)了露截至200年，余最長(zhǎng)為招商富招銀金嘉業(yè)1號(hào)項(xiàng)產(chǎn)理第54筆資余限351天未過1資也為產(chǎn)第大資產(chǎn)融對(duì)為城產(chǎn)開有限公司預(yù)收率達(dá)55對(duì)提理收幫助大。圖 2：招銀理財(cái)招睿金一年定開 3號(hào) 204前十大資產(chǎn)資料來源招銀理財(cái)招睿金葵一年定開3號(hào)04投資報(bào)告，招商證券產(chǎn)品估值方法盡量公基金做法靠銀財(cái)睿金一開3產(chǎn)合同估

49、值方進(jìn)詳?shù)禺a(chǎn)品值量公基做法票債資產(chǎn)市值法估，標(biāo)產(chǎn)攤成本估。產(chǎn)品收取業(yè)績(jī)報(bào)酬金葵年開3理劃不取/購(gòu)，投資理費(fèi)率0.2/，售費(fèi)0.3年托費(fèi)0.1/年超業(yè)比基限的分計(jì)提0動(dòng)資理。產(chǎn)品凈值有波動(dòng)非標(biāo)產(chǎn)提升收益率由招金葵年開3號(hào)資標(biāo)債產(chǎn)比例不低于 60，而該類產(chǎn)采用市值法估值，在市調(diào)整時(shí)期，凈值會(huì)出較大波動(dòng)。實(shí)際看在020年-7月期，風(fēng)利上，債市大調(diào)，產(chǎn)品值出現(xiàn)了一定的回撤。不過，由于配置了一定比例的非標(biāo)資產(chǎn)，提升了收益率。該產(chǎn)品 2020 年全年收益率 3.73好于多數(shù)純基金且于產(chǎn)品說明書約定業(yè)比較基準(zhǔn)-首個(gè)投資周期年化 3.54.5區(qū)間。不產(chǎn)最的筆標(biāo)投的資象成時(shí)間短藝房產(chǎn)發(fā)有公司，險(xiǎn)知倘該標(biāo)資違將成

50、值幅回。圖 2：招銀理財(cái)招睿金一年定開 3號(hào)凈值表現(xiàn)資料來源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，招商證券混合理財(cái)-資產(chǎn)是礎(chǔ)，票投資收益依據(jù)管合財(cái)產(chǎn)為資債類產(chǎn)權(quán)類品金融生品類資且一產(chǎn)投比例到80。梳理理財(cái)公司產(chǎn)品看混合類理財(cái)主要可分偏債混（固收為主股為輔但固類資產(chǎn)占比不及 0、偏股混合（股票為債為輔，但股票資產(chǎn)例于 80、股債均衡、多資產(chǎn) F等。直投股票是可行的220 年初始陸財(cái)司理產(chǎn)通證公開立票證券財(cái)司產(chǎn)品接資票成可于財(cái)司股投研能力是板理公混合產(chǎn)的票資數(shù)為M 或FF 式外投，通過置動(dòng)理募票基、數(shù)票及EF或募戶券資管產(chǎn)品。我們來十穩(wěn)杠降桿大深度展票場(chǎng)在權(quán)投資將大展動(dòng)股票投資能力將是大型財(cái)司必不可缺的在大型財(cái)司的需早立

51、票研團(tuán)，度局合及權(quán)類財(cái)品。偏債合，收-興銀財(cái)睿及招銀智紅開1號(hào)興銀理財(cái)積極發(fā)力收品至020年2月銀財(cái)存續(xù)14只合類理財(cái)產(chǎn)品。合類產(chǎn)固收益類資、股票商等均不得于 0，固是主流，以固打，過票資增收。興銀理財(cái)睿年年升 3號(hào)凈值型理財(cái)產(chǎn)品睿盈年年升 3 號(hào)為固收產(chǎn)品。銀財(cái)盈升3 號(hào)值型財(cái)品立于020年6月10日募規(guī)模88億，為1年開品，績(jī)較準(zhǔn)為3。品投資于權(quán)益類資產(chǎn)的資比例合計(jì)不超過產(chǎn)品資產(chǎn)的 20，投資策略，積極用固收策把市會(huì)及動(dòng)調(diào)各產(chǎn)配比適投益類產(chǎn)，在穩(wěn)運(yùn)的礎(chǔ)力增厚品益。圖 2：興銀理財(cái)睿盈年升產(chǎn)品營(yíng)銷圖片資料來源：興銀理財(cái)，招商證券產(chǎn)品以委托投資為主至220年盈升3號(hào)值理產(chǎn)資資中委外投比達(dá)84見

52、該品委投為直投部主是券投從委外資看概81比為券，44例為票。序號(hào)資產(chǎn)類型直接投資占比（）間接投資占比（）1現(xiàn)金及存款序號(hào)資產(chǎn)類型直接投資占比（）間接投資占比（）1現(xiàn)金及存款2買入返售金融資產(chǎn)3債券投資1.288.844權(quán)益投資1.385衍生品006委外投資410總計(jì)資料來源興銀理財(cái)睿盈年年升3號(hào)凈值型理財(cái)產(chǎn)品04報(bào)告，招商證券以 M形式委托頭部管機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資從盈年升3凈型財(cái)前十持倉(cāng)來該品外睿遠(yuǎn)揚(yáng)金添富金易達(dá)等4家募基金公專，用收略，約20 億。銀理則接資銀同業(yè)單及部債用M形式可解自股投資力足問產(chǎn)品升收益。序號(hào)資產(chǎn)名稱資產(chǎn)面額（萬元）占資產(chǎn)凈值的比（）1睿遠(yuǎn)基金匯見1序號(hào)資產(chǎn)名稱資產(chǎn)面額（萬元）

53、占資產(chǎn)凈值的比（）1睿遠(yuǎn)基金匯見1號(hào)集合資產(chǎn)理計(jì)劃92.482鵬揚(yáng)泰林1號(hào)集合資產(chǎn)管理劃93匯添富靈興1號(hào)集合資產(chǎn)管計(jì)劃01.294易方達(dá)興榮1號(hào)集合資產(chǎn)管計(jì)劃01.09520平安銀行C1600620南京銀行C1000720江蘇銀行C1700820京城投SCP0300919臨沂礦業(yè)MTN00100質(zhì)押式逆回購(gòu)資料來源興銀理財(cái)睿盈年年升3號(hào)凈值型理財(cái)產(chǎn)品04報(bào)告，招商證券凈值有一定波動(dòng)但平增長(zhǎng)至020年品成以收為52化收益為930，顯于360業(yè)比基準(zhǔn)成地靠票資增了投資益。圖 2：興銀理財(cái)睿盈年升 3號(hào)凈值型理財(cái)產(chǎn)品值曲線資料來源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，招商證券招銀理財(cái)招紅利開 1號(hào)偏債混合類理財(cái)劃產(chǎn)品招銀

54、財(cái)智利開1號(hào)偏混類財(cái)招理財(cái)行混類財(cái)品每定期開產(chǎn)成于220年6月23至220年品模98億產(chǎn)品業(yè)績(jī)較準(zhǔn)5證紅指收率5恒生股指收率期存款率+5中證13年國(guó)債數(shù)益從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)可知該產(chǎn)品股票投資上主要采用紅及股息策略。產(chǎn)品估與募基金做法基本一。產(chǎn)品管理費(fèi)率較費(fèi)設(shè)置類似公募債基投資理率10%認(rèn)購(gòu)本理財(cái)劃需付 00的認(rèn)購(gòu)申費(fèi)?；刭M(fèi)根據(jù)份持有限收回費(fèi)份額持期小于175 個(gè)然日不），回率為15份持限大等于175 自日小于0 個(gè)自日不）贖回率為00；持有限大于于50個(gè)然回為0產(chǎn)品費(fèi)率設(shè)置類似公募債基設(shè)有申購(gòu)及贖回費(fèi)，未設(shè)銷服務(wù)費(fèi)率，我們預(yù)通管理費(fèi)分成給銷售道費(fèi)。股票投資比例較高至200 底招紅開1 號(hào)接資僅27

55、間接投資例達(dá)973，計(jì)該品委投為。其，益資比達(dá)3，股票資例高。項(xiàng)目固定益類直接投資間接投資資產(chǎn)額萬占總產(chǎn)比資產(chǎn)額項(xiàng)目固定益類直接投資間接投資資產(chǎn)額萬占總產(chǎn)比資產(chǎn)額萬占總產(chǎn)比2702268%59855930%其中債券0000%59855930%現(xiàn)金貨工27029268%0000%權(quán)益類0000%38333802%合計(jì)27029268%98289732%資料來源招銀理財(cái)招智紅利月開1號(hào)020年第四季度告，招商證券通過委外等投資股及截至200紅利開1前大中主要是各資計(jì)且有私基產(chǎn)預(yù)化對(duì)產(chǎn)該品各類管產(chǎn)品來資券股股票資有利略量化沖們創(chuàng)金信招睿10號(hào)債資產(chǎn)其余股產(chǎn)。圖 2：招銀理財(cái)招智紅月開 1號(hào)偏債混合類

56、理財(cái)204前十大資產(chǎn)資料來源招銀理財(cái)招智紅利月開1號(hào)020年第四季度告，招商證券產(chǎn)品凈值波動(dòng)較大招銀財(cái)智利開1號(hào)投股比較得該品凈值波較，現(xiàn)股密切關(guān)至221 年2 月23 日該品為1007，由于立年6月截當(dāng)成以年收益過10也與2020年股市表較有。圖 2：招銀理財(cái)招智紅月開 1號(hào)偏債混合類理凈值曲線資料來源：中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，招商證券股債衡-理財(cái)陽橙優(yōu)置陽光優(yōu)配為大財(cái)發(fā)的債衡合理財(cái)該品績(jī)準(zhǔn)滬深30指數(shù)*0%證債50該品立于08 年10 月18 ，每申贖放式產(chǎn)。該產(chǎn)品主要采取 F 形式投資于公募性質(zhì)的產(chǎn)管理產(chǎn)品據(jù)品理人基金評(píng)價(jià)體系，從定量和定的維度對(duì)基金產(chǎn)品特點(diǎn)基金經(jīng)理的綜合投資能進(jìn)行評(píng)估在具不特的類金

57、中出中對(duì)秀基金理成金資白名在資產(chǎn)置略結(jié)指下從挑出合資產(chǎn)場(chǎng)境產(chǎn)爭(zhēng)在品層面取一的額益超越類產(chǎn)場(chǎng)平回報(bào)。產(chǎn)品說明書約定該品以 50的權(quán)益資產(chǎn)和 0的固收資產(chǎn)為中長(zhǎng)期配中樞，可以短期動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)例，產(chǎn)品 8以上投資于基金，不超過 0可以直接投資產(chǎn)品估值以市值法基凈值為主。產(chǎn)品似FF公金該產(chǎn)為0購(gòu)費(fèi)0理費(fèi)0售務(wù)費(fèi)但似公基金設(shè)申費(fèi)贖費(fèi)。產(chǎn)品要資募金至220底陽橙配接資收產(chǎn)例134，公募金資達(dá)86見品要資募基產(chǎn)說書定一從 前十持資來，產(chǎn)品要資活置的混基。序號(hào)資產(chǎn)名稱規(guī)模（萬元）占總資產(chǎn)比例1華安新泰利靈活配置混合序號(hào)資產(chǎn)名稱規(guī)模（萬元）占總資產(chǎn)比例1華安新泰利靈活配置混合A432光大保德信鼎鑫混合A53國(guó)泰國(guó)

58、策驅(qū)動(dòng)靈活配置混合A14國(guó)泰民益85華安新活力混合76國(guó)泰濃益靈活配置混合A76.1%7光大保德信吉鑫混合A28中歐新趨勢(shì)A6序號(hào)資產(chǎn)名稱規(guī)模（萬元）占總資產(chǎn)比例9易方達(dá)藍(lán)籌精選混合4匯添富均衡增長(zhǎng)混合.6資料來源陽光橙優(yōu)選配置理財(cái)產(chǎn)品2020 年四季度投資，招商證券產(chǎn)品收益率不低，但跑輸了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。由于該投資股票比例樞為 0，凈值波動(dòng)較。至201 年2 月4 ，品計(jì)值204即立來益率204，年化益約9。截至2020 年底產(chǎn)成以收益率803，期績(jī)基為387大跑了基準(zhǔn)。圖 2：光大理財(cái)陽光橙選配凈值曲線資料來源：光大理財(cái)官網(wǎng)，招商證券偏混合-理財(cái)興優(yōu)選取興銀財(cái)睿選取合類值理產(chǎn)為銀理發(fā)的股合理品業(yè)

59、績(jī)較準(zhǔn)：深30 指收率*70人銀行年定存利率30見該品票資在70右品于20年2月5立模僅6億元至220年產(chǎn)品模54元該品為放理產(chǎn)。該產(chǎn)品已在券商開股賬戶產(chǎn)已立賬號(hào)直投股變可能具體 賬戶息戶稱興業(yè)行興銀興優(yōu)選金號(hào)020002，上海股東代碼：B834847，深圳股東代碼：0922031，營(yíng)業(yè)部：中國(guó)國(guó)際金融股份限司海公。高股票投資比例截至220底睿選取合類財(cái)票資例56近80的票資例限產(chǎn)主投公股票金截至200該品前十持資中有9只股基，以星票基為。序號(hào)資產(chǎn)名稱資產(chǎn)面額（萬元）占產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的比例（）1工商銀序號(hào)資產(chǎn)名稱資產(chǎn)面額（萬元）占產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的比例（）1工商銀行活期存款0401.532興全合宜A

60、3中歐行業(yè)成長(zhǎng)4易方達(dá)藍(lán)籌精選5交銀內(nèi)核驅(qū)動(dòng)序號(hào)資產(chǎn)名稱資產(chǎn)面額（萬元）占產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的比例（）6泓德戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型47上投摩根慧選成長(zhǎng)A8泓德臻遠(yuǎn)回報(bào)9國(guó)富滬港深成長(zhǎng)精選工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)17資料來源興睿優(yōu)選進(jìn)取混合類凈值型理財(cái)產(chǎn)品200年四季度報(bào)告，招商證券收益率較高，0 年跑贏了業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。產(chǎn)高投資星募金在構(gòu)抱龍頭的220 年品率非可。至00 年底該品立來計(jì)凈增長(zhǎng)率為91%同業(yè)較基約8大跑了業(yè)基。產(chǎn)品凈值近期大幅。021年2 初來白、醫(yī)等抱股大下跌使得多明股基凈大幅睿選取合類財(cái)高例資星股基金近產(chǎn)大回截至01年2月24日產(chǎn)品值185較的1557已大撤74使年初來益為52同期績(jī)較約1，顯跑輸業(yè)基。圖