金融工程重點(diǎn)

1、第三章 現(xiàn)貨工具1.貨幣市場(chǎng)金融工具的種類:(一)銀行短期信貸工具 1.對(duì)工商企業(yè)的信貸 2.同業(yè)拆借(放)(inter-bank lending /borrowing) (二)短期證券 1 短期國(guó)債（treasury bond/note/bill） 2 可轉(zhuǎn)讓的大額定期存單 (Negotiable Certificate of Deposite)，簡(jiǎn)稱（CD） 3 短期商業(yè)票據(jù)(匯票、本票、支票) 4 銀行承兌匯票 5 回購協(xié)議12.狹義的即期外匯交易成交日后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日是即期日如:成交日是2011年11月四日(周五),即期日就是2011年11月七日(周一)3.主要黃金市場(chǎng)特點(diǎn): (1)

2、歐式黃金交易(第一大金市是倫敦)這類黃金市場(chǎng)里的黃金交易沒有一個(gè)固定的場(chǎng)所，以倫敦黃金市場(chǎng)和蘇黎士黃金市場(chǎng)為代表。 (2) 美式黃金文易這類黃金市場(chǎng)實(shí)際上建立在典型的期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)上，其交易類似于在該市場(chǎng)上進(jìn)行交易的其它種商品。 (3) 亞式黃金文易 這類黃金交易一般有專門的黃金交易場(chǎng)所，同時(shí)進(jìn)行黃金的現(xiàn)貨和期貨交易。交易實(shí)行會(huì)員制，只有達(dá)到一定要求的公司和銀行才可以成為會(huì)員，并對(duì)會(huì)員的數(shù)量配額有極為嚴(yán)格的控制。雖然進(jìn)入交易場(chǎng)內(nèi)的會(huì)員數(shù)量較少，但是信譽(yù)極高。以香港金銀業(yè)貿(mào)易場(chǎng)為例：其場(chǎng)內(nèi)會(huì)員交易采用公開叫價(jià)，口頭拍板的形式來交易。由于場(chǎng)內(nèi)的金商嚴(yán)守信用，鮮有違規(guī)之事發(fā)生。24. 套利活動(dòng)主要有兩

3、種形式： “不拋補(bǔ)的套利”。主要是指利用兩國(guó)市場(chǎng)的利率差異，把短期資金從利率較低的市場(chǎng)調(diào)至利率較高的市場(chǎng)進(jìn)行投資，以謀取利息差額收入。如：if美國(guó)債利率5%，英國(guó)債利率7%?；鸸揪蛻?yīng)出售美國(guó)債并迅速買入英國(guó)債，可獲利。（但此利有險(xiǎn)萬一英國(guó)債利跌，雖此可能性很?。?“拋補(bǔ)的套利”。是指套利者在把資金從甲地調(diào)往乙地以獲取較高利息的同時(shí)，還在外匯市場(chǎng)上賣出遠(yuǎn)期的乙國(guó)貨幣以防止風(fēng)險(xiǎn)。 35、套匯(畫圖題)(1)直接套匯:利用兩國(guó)之間兩地間匯率不平衡進(jìn)行套匯（二角套匯）/￥6.6415NY/￥ =.6665104USD6.6465RMB104USD104USD+250RMB4第四章 遠(yuǎn)期類衍生金融工

4、具1.遠(yuǎn)期合約的構(gòu)成要素(1) 標(biāo)的資產(chǎn)(2)多頭（Long position）和空頭(short position)(3) 到期日(4)交割價(jià)格52.連續(xù)復(fù)利 (Continuous Compounding)假設(shè)數(shù)額A以年利率R投資了n年。如果利率按每一年計(jì)一次復(fù)利計(jì)算，則以上投資的終值為： A(1+R)n (2-2)如果每年計(jì)M次利息，則終值為： (2-3) 設(shè)A100美元每年年利10%。n1時(shí), 請(qǐng)分別計(jì)算1年計(jì)1次息,2次息和四次息的終值6(1) 一年只計(jì)一次復(fù)利(m1)時(shí)，100美元增長(zhǎng)到$100 1.1$110(2)一年計(jì)兩次利息(m2)時(shí)，100美元增長(zhǎng)到$100 1.05 1.

5、05 = $110.25(3)一年計(jì)四次利息(m4)時(shí)，100美元增長(zhǎng)到:$100 1.0254=$110.38如果我們進(jìn)一步提高復(fù)利頻率到m趨于無窮大時(shí)，就稱為連續(xù)復(fù)利。在連續(xù)復(fù)利情況下，數(shù)額A以利率R投資n年后將達(dá)到: AeRn (2-4) 7連續(xù)復(fù)利利率與多次計(jì)息利率的關(guān)系假設(shè)Rl是連續(xù)復(fù)利的利率R2是與之等價(jià)的每年計(jì)M次復(fù)利的利率,則有 或 (23)這意味著 以及 (2-5)這些公式可將復(fù)利頻率為每年計(jì)m次的利率轉(zhuǎn)換為連續(xù)復(fù)利 83.支付己知現(xiàn)金收益證券的遠(yuǎn)期合約的定價(jià)我們考慮另一種遠(yuǎn)期合約，該遠(yuǎn)期合約的標(biāo)的資產(chǎn)將為持有者提供可完全預(yù)測(cè)的現(xiàn)金收益。例如支付己知紅利的股票和付息票的債券。

6、設(shè)I為遠(yuǎn)期合約有效期間所得收益的現(xiàn)值、貼現(xiàn)率為無風(fēng)險(xiǎn)利率。由于沒有套利機(jī)會(huì)，F(xiàn)和S之間的關(guān)系應(yīng)是： F =(S-I) er(T-t) （2-9） 式中：F時(shí)刻t時(shí)的遠(yuǎn)期價(jià)格；S遠(yuǎn)期合約標(biāo)的資產(chǎn)的時(shí)間t時(shí)的價(jià)格;r對(duì)T時(shí)刻到期的一項(xiàng)投資而言，時(shí)刻t以連續(xù)復(fù)利計(jì)算的無風(fēng)險(xiǎn)利率T遠(yuǎn)期合約到期的時(shí)間;t現(xiàn)在的時(shí)間 94.遠(yuǎn)期合約的優(yōu)缺點(diǎn)(參考書本59-特點(diǎn))5.可變式遠(yuǎn)期外匯交易可變式遠(yuǎn)期外匯買賣與可轉(zhuǎn)期權(quán)的遠(yuǎn)期外匯買賣類似，綜合了傳統(tǒng)的遠(yuǎn)期外匯買賣和外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)，能使客戶得到更多便利和利益而且使可能的損失受到限制?？勺兪狡趨R交易或可轉(zhuǎn)期權(quán)的期匯交易的做法都包含以下內(nèi)容： 1.訂立一個(gè)期匯交易合

7、約，但允許用期權(quán)來打破它。2.期權(quán)交易的傭金就包含在正常的遠(yuǎn)期匯率之內(nèi)，而不必另付。3.事先協(xié)定一個(gè)固定匯率，當(dāng)市場(chǎng)匯率低于協(xié)議匯率時(shí)，客戶不承擔(dān)損失。4.規(guī)定一個(gè)破約匯率，當(dāng)客戶認(rèn)為市場(chǎng)形勢(shì)有利于自己時(shí)，可以打破原交易協(xié)議，自己在市場(chǎng)上進(jìn)行買賣，而只承擔(dān)協(xié)議的固定匯率與破約匯率之間差額的損失。106.遠(yuǎn)期利率協(xié)議的重要術(shù)語1. 一些重要術(shù)語合同金額(Contract Amount)借貸的名義本金額；合同貨幣(Contract Currency)合同金額的貨幣幣種；交易日(Dealing Date)遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期；結(jié)算日(Settlement Date)名義借貸開始的日期，也是交易交付

8、結(jié)算金的日期；確定日(Fixing Date)確定參照利率的日期；到期日(Maturity Date)名義借貸到期的日期；合同期(Contract Period)結(jié)算日至到期日之間的天數(shù)；合同利率(Contract Rate)在協(xié)議中雙方商定的借貸利率；參照利率(Reference Rate)在確定日用以確定結(jié)算金的在協(xié)議中指定的某種市場(chǎng)利率；結(jié)算金(Settlement Rate)在結(jié)算日，根據(jù)合同利率和參照利率的差額計(jì)算出來的，由交易一方付給另一方的金額。 11例1：一個(gè)簡(jiǎn)單的例子： 甲公司和乙銀行于1995年4月12日（星期三）達(dá)成一份1 4金額為100萬美元的FRA，協(xié)議利率為6.25

9、%，則： 合同金額：100萬美元 交易日：1995年4月12日 即期日（起算日）：1995年4月14日（星期五） 結(jié)算日：1995年5月15日（星期一，5.14為星期日） 到期日：1995年8月15日（星期二） 合同利率：6.25%127.黃金遠(yuǎn)期交易案例分析某人在4 月8 日買入100 盎司6 個(gè)月的遠(yuǎn)期黃金。即期金價(jià)為1 盎司337.85 美元.遠(yuǎn)期費(fèi)率6/年,期限180天. 一個(gè)月后，黃金價(jià)格上漲到每盎司為367.85 美元，而5 月期的存款利率為5.5。該投機(jī)者賣出這100 盎司遠(yuǎn)期黃金合約.假設(shè)黃金遠(yuǎn)期交易中計(jì)簡(jiǎn)單利息.問: 此人可以以多高的價(jià)格賣出?通過這兩次一買一賣的操作,此人可

10、以套利多少美元?解: (1) 在買入6個(gè)月遠(yuǎn)期黃金時(shí):遠(yuǎn)期費(fèi) = 即期價(jià)格 遠(yuǎn)期費(fèi)率期限(以年為單位)=337.856（180360）10.14（美元）每盎司6個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)格即期價(jià)格遠(yuǎn)期費(fèi)337.8510.14347.99（美元）100盎司6個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)格34799(美元)13(2)賣出這6個(gè)月遠(yuǎn)期黃金時(shí),期限不變,還是應(yīng)該算6個(gè)月(合約的期限是不變的),不過遠(yuǎn)期費(fèi)率能用銀行存款利率代替. 于是,這時(shí)遠(yuǎn)期費(fèi) = 即期價(jià)格 遠(yuǎn)期費(fèi)率期限(以年為單位)=367.855.5（180360）10.12（美元)遠(yuǎn)期價(jià)格即期價(jià)格遠(yuǎn)期費(fèi)367.8510.12377.97（美元）,這就是賣出單價(jià).100 盎司的賣

11、出價(jià)37797 美元 (3)所以,該投機(jī)者的套利收入為:套利收入 =賣出價(jià)-6個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)格37797347992998 美元。 不是你想像中的30 100=3000喲14第五章 期貨1.套期保值 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)與現(xiàn)貨市場(chǎng)品種相同、數(shù)量相當(dāng)、交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間再通過平倉來抵消現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)給他帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 套期保值的操作原則: 交易品種相同 交易數(shù)量相當(dāng) 交易時(shí)間相近 交易方向相反15套期保值的經(jīng)濟(jì)原理1、現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格趨勢(shì)方向的一致性；2、隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的收斂性。持

12、有成本運(yùn)輸費(fèi)用0PP期P現(xiàn)T162.基差與套期保值一、什么是基差（basis）基差 現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格持有成本運(yùn)輸成本基差 （持有成本運(yùn)輸成本）二、基差的三種市場(chǎng)情況1、正向市場(chǎng)（升水市場(chǎng)）基差0，即：現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格 近期合約價(jià)格遠(yuǎn)期合約價(jià)基差（持有成本運(yùn)輸成本）2、反向市場(chǎng)（貼水市場(chǎng)）基差0，即： 現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格 近期合約價(jià)格遠(yuǎn)期合約價(jià)格 主要出現(xiàn)在現(xiàn)貨商品供不應(yīng)求的市場(chǎng)狀況。 3、過渡市場(chǎng)（價(jià)位相等市場(chǎng)） 基差 0，即： 現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格 近期合約價(jià)格遠(yuǎn)期合約價(jià)格17基差走強(qiáng)（基差值變大）基差走弱（基差值變?。┗顣r(shí)間三.基差的變化基差走強(qiáng): 現(xiàn)貨漲價(jià) 期貨跌價(jià)基差走弱:

13、 現(xiàn)代跌價(jià) 期貨漲價(jià)181.正向市場(chǎng)走強(qiáng)2. 正向市場(chǎng)變反向市場(chǎng)3. 反向市場(chǎng)走強(qiáng)現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格期貨價(jià)格基差走強(qiáng)的三種形式:19四、基差變化對(duì)套期保值效果的影響 基差的變化套期保值種類保值效果基差不變買入套期保值盈利虧損盈虧相等賣出套期保值盈利虧損基差走強(qiáng)(基差值變大)買入套期保值盈利虧損虧損賣出套期保值盈利虧損盈利基差走弱(基差值變小)買入套期保值盈利虧損盈利賣出套期保值盈利虧損虧損203、期貨投機(jī)的概念及特點(diǎn)概念:期貨投機(jī)者通過買入（或賣出）期貨合約，待價(jià)位合適時(shí)進(jìn)行對(duì)沖平倉、以獲取差價(jià)收益為目的的期貨交易行為。特點(diǎn):1.以獲取差價(jià)收益為目的；2. 多以對(duì)沖平倉的方式結(jié)束期貨交易

14、；3.主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，有盈也有虧；4.合約持有時(shí)間短、交易頻繁。5.交易方式多樣4、期貨投機(jī)者的分類（一）按交易部位分1、多頭投機(jī)者 2、空頭投機(jī)者（二）按分析方法分1、基本分析派 2、技術(shù)分析派（三）按投機(jī)獲利的原理分1、正常性投機(jī)者(部位交易者,當(dāng)日交易者,搶帽子者)2、反常性投機(jī)者（套利者）215.投機(jī)的作用（一）積極作用1、期貨投機(jī)者是期貨市場(chǎng)真正的、最終的風(fēng) 險(xiǎn)承擔(dān)者；2、提高期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性；3、適度投機(jī)能保持價(jià)格水平和價(jià) 格體系的相對(duì)穩(wěn)定。（二）消極作用1、加劇期貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)2、導(dǎo)致期貨市場(chǎng)運(yùn)行失靈226.引導(dǎo)投機(jī)行為規(guī)范發(fā)展方法:1.選擇好期貨上市品種2. 拓寬市場(chǎng)覆蓋面，調(diào)

15、整交易者結(jié)構(gòu)（1）避免頭寸過分集中（2）發(fā)展套期保值（3）正確吸引投機(jī)者（知識(shí)+信息）3. 加大政府監(jiān)管，打擊市場(chǎng)操縱警告、開除會(huì)員資格:市場(chǎng)禁入;罰金;刑罰7.投機(jī)的資本管理8.期貨漲跌停板價(jià)格的計(jì)算23 9.金融期貨的的基差比商品期貨基差小10.金融期貨三大類(外匯,利率,股指)11.股指期貨作用及損益計(jì)算(參考書上p136-143)12.外匯期貨的報(bào)價(jià)方法(參考書上p119-121)13.套利的特點(diǎn),設(shè)計(jì)與計(jì)算(參考老師發(fā)的8張紙)24第六章 互換1.利率互換有甲乙兩家公司，他們相互比較了解，但在銀行的資信記錄上，甲公司要好于乙公司，因此銀行給他們的貸款條件是不同的。見下表 (P172)

16、假設(shè)甲乙公司同時(shí)向銀行借入一筆數(shù)額相同的資金，請(qǐng)為此二公司設(shè)計(jì)一個(gè)利率互換，畫出互換示意圖，并說明最終節(jié)約多少比例的融資成本。25甲公司固定利率市場(chǎng)乙公司浮動(dòng)利率市場(chǎng)固定利率10%6個(gè)月LIBOR+1.00%的浮動(dòng)利率9.95%LIBOR甲公司的借款收益為：-LIBOR-10%+9.95%=-LIBOR-0.05%，即貸款的成本為浮動(dòng)利率LIBOR+0.05%；甲公司相對(duì)于銀行給他的浮動(dòng)利率而言，節(jié)約借款成本LIBOR+0.30%-（LIBOR+0.05%）=0.25%；乙公司的借款收益為：-9.95%+LIBOR-（LIBOR+1%）=-10.95。乙公司相對(duì)于銀行給他的固定利率而言，節(jié)約借

17、款成本11.2%-10.95=0.25%。參P172-173的圖269.95%是如何確定的?設(shè)乙向甲支付的固定利率為m,設(shè)上表中,x=0.1, y=0.112, t=0.003,k=0.01,則有:Libor+t+(-x-libor+m)=y+(-libor-k-m+libor)即t-x-m=y-k-m, 解出m=x+y-(t+k)/2請(qǐng)按這個(gè)公司,計(jì)算下表中,利率互換中乙應(yīng)向甲支付的m:272.既有本金互換,又有利息互換的模式(這只是ppt上其中的一個(gè)例子,有需要的可以自己看ppt和書)例2 美國(guó)公司欲借1000萬英鎊,英國(guó)公司想借1600萬美元. 各公司條件如下:28Step 1:交換本金(參P181圖)A公司B公司美國(guó)英國(guó)美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)英國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)1600萬美元1000萬英鎊 r=8%r=10%美元貸款1600萬英鎊貸款100萬29Step 2:支付利息A公司B公司美國(guó)英國(guó)美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)英國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng) r=8%r=10%利率10%,利息100萬英鎊利率8%,利息128萬美元3