從流程圖看新三板精選層進(jìn)展有望在上半年推出

1、內(nèi)容目錄精選層掛牌七大步驟：首家公司的推出或需要 2-3 月 3 HYPERLINK l _TOC_250008 從掛牌審查到公開發(fā)行，券商保薦人地位突出 4 HYPERLINK l _TOC_250007 新三板掛牌審查要點(diǎn)：主辦券商要承擔(dān)什么責(zé)任？ 4 HYPERLINK l _TOC_250006 公司是否符合精選層的定位和標(biāo)準(zhǔn)？ 5 HYPERLINK l _TOC_250005 發(fā)行人是否具備持續(xù)經(jīng)營能力？ 7 HYPERLINK l _TOC_250004 發(fā)行人經(jīng)營是否合規(guī)？ 7 HYPERLINK l _TOC_250003 精選層公開發(fā)行流程：保薦人承擔(dān)何式角色？ 9 HYP

2、ERLINK l _TOC_250002 21 家擬精選層公司概覽：3 家公司已開始精選層輔導(dǎo) 11 HYPERLINK l _TOC_250001 蘇軸股份：軸承、滾動(dòng)體等機(jī)電設(shè)備零部件，上市公司子公司 12 HYPERLINK l _TOC_250000 羌山農(nóng)牧：優(yōu)質(zhì)種豬繁育養(yǎng)殖，四川省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè) 14圖表目錄圖 1：企業(yè)公開發(fā)行進(jìn)入精選層的程序 3圖 2：科創(chuàng)板企業(yè)受理-上會(huì)-上市用時(shí)情況統(tǒng)計(jì) 4圖 3：IPO 被否的新三板公司發(fā)審委會(huì)議提出詢問的主要問題 5圖 4：保薦機(jī)構(gòu)在發(fā)行定價(jià)之前需要進(jìn)行的流程 9圖 5：新三板公開發(fā)行程序詳解 10圖 6：新三板保薦制度差異化規(guī)定

3、 10圖 7：所屬分層情況 12圖 8：滿足精選層條件情況 12圖 9：21 家擬精選層公司的行業(yè)分布 12圖 10：21 家擬精選層公司的動(dòng)態(tài)凈利潤范圍分布 12圖 11：蘇軸股份主要產(chǎn)品 13圖 12：蘇軸股份二級市場表現(xiàn)（元/股） 14表 1：精選層入選的四套標(biāo)準(zhǔn) 6表 2：對于精選層不同進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)保薦機(jī)構(gòu)需要分別關(guān)注的重點(diǎn) 6表 3：影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力的情形 7表 4：已發(fā)布精選層意向的相關(guān)公司 11表 5：蘇軸股份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況 14表 6：羌山農(nóng)牧財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況 15精選層掛牌七大步驟：首家公司的推出或還需要 3 月左右進(jìn)入精選層掛牌交易需要經(jīng)歷三個(gè)環(huán)節(jié)、七個(gè)步驟。新三板公開發(fā)行并在

4、精選層掛牌的程序主要分為審查報(bào)備環(huán)節(jié)、發(fā)行環(huán)節(jié)、發(fā)行后掛牌精選層三大環(huán)節(jié)。根據(jù)全國股轉(zhuǎn)，精選層對于連續(xù)掛牌滿 12 個(gè)月的創(chuàng)新層企業(yè)而言，公開發(fā)行并進(jìn)入精選層交易需要七個(gè)步驟：確認(rèn)自身符合相關(guān)條件進(jìn)行上市輔導(dǎo)并經(jīng)過當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局驗(yàn)收通過舉行董事會(huì)股東大會(huì)審議并提交申請文件股轉(zhuǎn)公司審查問詢證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行承銷進(jìn)入精選層掛牌交易。圖 1：企業(yè)公開發(fā)行進(jìn)入精選層的程序資料來源：股轉(zhuǎn)系統(tǒng)借鑒科創(chuàng)板公司的推進(jìn)進(jìn)程，首批 25 家公司從受理到上市平均用時(shí) 109 天，常態(tài)化發(fā)行之 下科創(chuàng)板公司從受理到上市平均用時(shí) 212 天。如果精選層進(jìn)程較順利，首批公司或?qū)⒂脮r(shí)3-4 個(gè)月可推出交易。圖 2：科創(chuàng)板企業(yè)受理-

5、上會(huì)-上市用時(shí)情況統(tǒng)計(jì)18016014012010080604020016110990645225非首批受理-上會(huì)非首批上會(huì)-上市首批科創(chuàng)板從受理-上市平均天數(shù)公司數(shù)資料來源：Wind官方稱精選層有望在 2020 年上半年落地實(shí)施。根據(jù)中國證券報(bào)報(bào)道，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)在 1 月 13 日舉辦的“影響力中國時(shí)代峰會(huì) 2019”論壇上表示，新三板改革的規(guī)則征求意見已經(jīng)結(jié)束，有望近期正式發(fā)布；公開發(fā)行并進(jìn)入精選層的各方面準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒， 按照目前的工作計(jì)劃，有望在 2020 年上半年落地實(shí)施。2 月以來，市場對于“疫情影響精選層進(jìn)程”的憂慮逐步顯現(xiàn)，2 月 6 日全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理徐明在媒

6、體發(fā)表署名文章并指出：堅(jiān)信疫情不會(huì)長期持續(xù)，新三板改革的措施和方向不會(huì)因?yàn)橐咔閹淼臅簳r(shí)困難而改變。由此可見，若疫情在短期內(nèi)可控，精選層仍有望在上半年實(shí)施落地。從掛牌審查到公開發(fā)行，券商保薦人地位突出根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開發(fā)行保薦業(yè)務(wù)管理細(xì)則（試行），新三板公開發(fā)行的保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為具有保薦機(jī)構(gòu)資格的主辦券商。為發(fā)行人提供保薦服務(wù)和主辦券商持續(xù)督導(dǎo)服務(wù)的證券公司應(yīng)當(dāng)為同一家機(jī)構(gòu)，或存在控制關(guān)系。因此，對于券商來說，一方面要輔導(dǎo)新三板掛牌順利通過全國股轉(zhuǎn)的審查問詢以及證監(jiān)會(huì)的后續(xù)核準(zhǔn)， 另一方面則要助力公司完成公開發(fā)行。新三板掛牌審查要點(diǎn)：主辦券商要承擔(dān)什么責(zé)任？近

7、日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布實(shí)施新三板精選層掛牌審查問答，共 28 條內(nèi)容，明確了精選層的審核標(biāo)準(zhǔn)。全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，精選層掛牌審查充分體現(xiàn)“以信息披露為中心” 的審查理念。此次發(fā)布實(shí)施的全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)精選層掛牌審查問答（一）立足于對精選層掛牌審查常見問題提出針對性要求，進(jìn)一步明確了信息披露和中介機(jī)構(gòu)核查要求，同時(shí)和首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答、科創(chuàng)板審核問答相關(guān)要求總體一致，與后續(xù)實(shí)施的轉(zhuǎn)板上市制度實(shí)現(xiàn)了有效銜接。本次發(fā)布實(shí)施的審查問答共 28 條，主要包括三個(gè)方面：一是精選層進(jìn)層條件方面， 明 確市值、研發(fā)投入、經(jīng)營穩(wěn)定性等條件的披露、核查及監(jiān)管要求。二是發(fā)行主體方面，對行 業(yè)、業(yè)務(wù)、

8、主要資產(chǎn)和核心技術(shù)權(quán)屬等明確披露、核查及監(jiān)管要求。三是其他常見問題方面，對財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量、同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易、承諾履行等事項(xiàng)提出具體的披露、核查及監(jiān)管要求。我們借鑒了新三板公司擬 IPO 在 A 股上市卻被否案例，通過整理發(fā)審委審核結(jié)果發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)被否原因通常三類：1、毛利率、凈利率、凈利潤，之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系是否同步和同行業(yè)可比；2、內(nèi)在財(cái)務(wù)質(zhì)量：核心技術(shù)及核心競爭力，定價(jià)依據(jù)及公允性，持續(xù)盈利能力，應(yīng)收賬款，關(guān)聯(lián)方，收入確認(rèn)，3、合規(guī)質(zhì)量：關(guān)聯(lián)交易，同業(yè)競爭，業(yè)務(wù)模式與業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，大客戶依賴，股份代持以上是新三板公司被否反饋較多的問題，其中毛利率、凈利率、凈利潤被詢問的頻率高達(dá) 73%，關(guān)聯(lián)關(guān)系

9、、核心技術(shù)及核心競爭力、定價(jià)依據(jù)及公允性、持續(xù)盈利能力被詢問的頻率也均超 過 40%。圖 3：IPO 被否的新三板公司發(fā)審委會(huì)議提出詢問的主要問題73%43%43%40%40%35%25%25%23%20%18%15%13%00.10.20.30.40.50.60.70.8資料來源：證監(jiān)會(huì)、上交所、安信證券研究中心如何通過精選層的掛牌審查？中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)問題：（1）公司是否符合精選 層的定位和標(biāo)準(zhǔn)？（2）公司是否具備持續(xù)的經(jīng)營能力？（3）公司經(jīng)營是否合規(guī)？公司是否符合精選層的定位和標(biāo)準(zhǔn)？企業(yè)公開發(fā)行并進(jìn)入精選層的第一步，首先是要“確認(rèn)自身符合相關(guān)條件”：首先必須是符合發(fā)行主體條件

10、的創(chuàng)新層企業(yè)，且需要滿足公開發(fā)行條件、具備精選層條件，且不存在相關(guān)負(fù)面清單情形。精選層設(shè)立初期，優(yōu)先支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型實(shí)體企業(yè)，暫不允許金融和類金融企業(yè)進(jìn)入精選層，后續(xù)將結(jié)合深化新三板改革措施落地情況及監(jiān)管環(huán)境統(tǒng)籌考慮。且發(fā)行人不得屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)或產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄中規(guī)定的限制類、淘汰類行業(yè)。產(chǎn)能過剩行業(yè)的認(rèn)定以國務(wù)院主管部門的規(guī)定為準(zhǔn)。其中，發(fā)行人選擇第四套標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)入精選層的，其 主營業(yè)務(wù)應(yīng)屬于新一代信息技術(shù)、高端裝備、 生物醫(yī)藥等國家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。表 1：精選層入選的四套標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)一（盈利能力） 標(biāo)準(zhǔn)二（成長能力） 標(biāo)準(zhǔn)三（研發(fā)產(chǎn)業(yè)化） 標(biāo)準(zhǔn)四（市場認(rèn)可度） 預(yù)計(jì)市值 2 億元

11、 4 億元最近兩年?duì)I業(yè)收入平均不低于 1 億元且增長率不低于 30% 8 億元最近一年?duì)I業(yè)收入不低于 2億元 15 億元營業(yè)收入盈利要求最近兩年凈利潤均不低于 1500 萬元最近一年凈利潤不低于 2500 萬元現(xiàn)金流量近一年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正加權(quán)平均 ROE最近兩年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低最近一年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于 8%于 8%研發(fā)投入最近兩年研發(fā)投入合計(jì)占最近兩年?duì)I業(yè)收入合計(jì)比例不低于 8%最近兩年研發(fā)投入合計(jì)不低于 5000 萬元發(fā)行要求（對象）在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿 12 個(gè)月的創(chuàng)新層掛牌公司發(fā)行要求（資產(chǎn)）最近一年期末凈資產(chǎn)不低于 5000 萬元發(fā)行要求（股本）公

12、開發(fā)行后，公司股本總額不少于 3000 萬元發(fā)行要求（股東）發(fā)行要求（股份占比） 公開發(fā)行的股份不少于 100 萬股，發(fā)行對象不少于 100 人公開發(fā)行后，公司股東人數(shù)不少于 200 人，公眾股東持股比例不低于公司股本總額的 25%；公司股本總額超過 4 億元的，公眾股東持股比例不低于公司股本總額的 10%;資料來源：全國股轉(zhuǎn)，安信證券研究中心備注：本處市值指的是“公開發(fā)行后的市值”精選層具備四大進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)提供專業(yè)指導(dǎo)，審慎推薦。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身財(cái)務(wù)狀況、公司治理特點(diǎn)、發(fā)展階段以及進(jìn)入精選層后的持續(xù)監(jiān)管要求等，審慎選擇進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為發(fā)行人選擇適當(dāng)?shù)倪M(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)提供專業(yè)指導(dǎo)，審

13、慎推薦，并在股票在精選層掛牌推薦書中就發(fā)行人選擇的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)逐項(xiàng)說明適用理由，并就發(fā)行人是否符合精選層進(jìn)層條件發(fā)表明確意見。表 2：對于精選層不同進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)保薦機(jī)構(gòu)需要分別關(guān)注的重點(diǎn)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)保薦機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注（1）近一年凈利潤是否存在關(guān)聯(lián)方/重大不確定性的客戶的重大依賴近一年的營業(yè)收入對關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶是否存在重大依賴營業(yè)收入大幅下滑是否對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成重大不利影響標(biāo)準(zhǔn)一（2）近一年凈利潤是否主要來自合并報(bào)表范圍以外的投資收益（3）近一年凈利潤對非經(jīng)常性損益是否存在較大依賴標(biāo)準(zhǔn)二標(biāo)準(zhǔn)三（1）最近一年?duì)I業(yè)收入應(yīng)主要源于前期研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)四創(chuàng)新能力是否突出是否具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢是否

14、已取得階段性研發(fā)或經(jīng)營成果資料來源：全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)精選層掛牌審查問答（一），安信證券研究中心整理對于尚未盈利或最近一期存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的公司，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注：（1）發(fā)行人產(chǎn) 品、服務(wù)或者業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢、研發(fā)階段以及達(dá)到盈虧平衡狀態(tài)時(shí)主要經(jīng)營要素需要達(dá)到的水平；（2）發(fā)行人尚未盈利或最近一期存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損是否影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力；（3）未盈利狀態(tài)持續(xù)存在或累計(jì)未彌補(bǔ)虧損繼續(xù)擴(kuò)大是否會(huì)觸發(fā)退出精選層條件等等。選擇準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的另一因素在于“市值”的衡量。針對市值條件，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對發(fā)行人的市值進(jìn)行預(yù)先評估，并在關(guān)于發(fā)行人預(yù)計(jì)市值的分析報(bào)告中充分說明發(fā)行人市值評估的依據(jù)、方法、結(jié)果

15、以及是否滿足所選擇精選層進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)中市值指標(biāo)的結(jié)論性意見等。發(fā)行價(jià)格確定后，對于預(yù)計(jì)發(fā)行后總市值與申報(bào)時(shí)市值評估結(jié)果存在重大差異的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向全國股轉(zhuǎn)公司說明相關(guān)差異情況。發(fā)行人預(yù)計(jì)發(fā)行后總市值不滿足進(jìn)入精選層標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)根據(jù)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開發(fā)行與承銷管理細(xì)則（試行）的相關(guān)規(guī)定中止發(fā)行。發(fā)行人是否具備持續(xù)經(jīng)營能力？精選層準(zhǔn)入負(fù)面清單中的“對掛牌公司直接面向市場獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營的能力具有重大不利影響”，針對“直接面向市場獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營的能力”，發(fā)行人應(yīng)該滿足：（一）發(fā)行人業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在對發(fā)行人構(gòu)成重

16、大不利影響的同業(yè)競爭，不存在嚴(yán)重影響發(fā)行人獨(dú)立性或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。（二）發(fā)行人或其控股股東、實(shí)際控制人、對發(fā)行人主營業(yè)務(wù)收入或凈利潤占比超過 10%的重要子公司在申報(bào)受理后至進(jìn)入精選層前不存在被列入失信被執(zhí)行人名單且尚未消除的情 形。（三）不存在其他對發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響的情形。發(fā)行人存在以下情形的，保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注是否影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力，并詳細(xì)分析和評估下述情形的具體表現(xiàn)、影響程度和預(yù)期結(jié)果，綜合判斷是否對發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響，審慎發(fā)表明確核查意見，并督促發(fā)行人充分披露可能存在的持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。表 3：影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營能力的情形分類影響發(fā)行

17、人持續(xù)經(jīng)營能力的情形國家政策限制或國際貿(mào)易影響發(fā)生重大不利變化風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)原因公司原因行業(yè)出現(xiàn)周期性衰退、產(chǎn)能過剩、市場容量驟減、增長停滯等行業(yè)準(zhǔn)入門檻低、競爭激烈，且發(fā)行人不具備核心競爭優(yōu)勢 上下游供求變化導(dǎo)致采購價(jià)格或產(chǎn)品售價(jià)出現(xiàn)重大不利變化因業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的負(fù)面影響導(dǎo)致營業(yè)收入、毛利率、成本費(fèi)用及盈利水平出現(xiàn)重大不利變化重要客戶本身發(fā)生重大不利變化市場占有率持續(xù)下降、重要資產(chǎn)或主要生產(chǎn)線出現(xiàn)重大減值風(fēng)險(xiǎn)、主要業(yè)務(wù)停滯或萎縮多項(xiàng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)惡化趨勢重要資產(chǎn)或技術(shù)存在重大糾紛或訴訟其他明顯影響或喪失持續(xù)經(jīng)營能力的情形資料來源：全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)精選層掛牌審查問答（一），安信證券研究中心

18、發(fā)行人經(jīng)營是否合規(guī)？同業(yè)競爭若存在同業(yè)競爭情形，中介機(jī)構(gòu)需要就是否存在非公平競爭、利益輸送以及單方或互相讓渡商業(yè)機(jī)會(huì)情形給出明確意見：發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間如存在同業(yè)競爭情形，認(rèn)定同業(yè)競爭是否對發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響時(shí)，保薦機(jī)構(gòu)及發(fā)行人律師應(yīng)結(jié)合競爭方與發(fā)行人的經(jīng)營地域、產(chǎn)品或服務(wù)的定位，同業(yè)競爭是否會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人與競爭方之間的非公平競爭、是否會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人與競爭方之間存在利益輸送、是否會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人與競 爭方之間相互或者單方讓渡商業(yè)機(jī)會(huì)情形，對未來發(fā)展的潛在影響等方面，核查并出具明確意見。關(guān)聯(lián)交易 在新三板被否的案例中，問詢涉及到關(guān)聯(lián)關(guān)系的頻率達(dá)到 43%，涉及到關(guān)聯(lián)方的

19、頻率為 25%， 涉及到關(guān)聯(lián)交易的頻率為 23%，由此可見關(guān)聯(lián)交易及其相關(guān)是 IPO 核準(zhǔn)的重要領(lǐng)域。對于關(guān)聯(lián)關(guān)系，發(fā)行人應(yīng)嚴(yán)格按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 36 號關(guān)聯(lián)方披露非上市公眾公司信息披露管理辦法和全國股轉(zhuǎn)公司頒布的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則中的有關(guān)規(guī)定，完整、準(zhǔn)確地披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易。 保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師及發(fā)行人律師應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注：關(guān)聯(lián)方的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營情況；發(fā)行人報(bào) 告期內(nèi)關(guān)聯(lián)方注銷及非關(guān)聯(lián)化的情況，非關(guān)聯(lián)化后發(fā)行人與上述原關(guān)聯(lián)方的后續(xù)交易情況；關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的收入、利潤總額合理性，關(guān)聯(lián)交易是否影響發(fā)行人的經(jīng)營獨(dú)立性、是否構(gòu)成 對控股股東或?qū)嶋H控制人的依賴，是否存在通過關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)發(fā)行人收入利潤或成本費(fèi)

20、用、 對發(fā)行人利益輸送的情形；發(fā)行人披露的未來減少關(guān)聯(lián)交易的具體措施是否切實(shí)可行。保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師及發(fā)行人律師在核查發(fā)行人與其客戶、供應(yīng)商之間是否存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系時(shí)，不應(yīng)僅限于查閱書面資料，應(yīng)采取實(shí)地走訪，核對工商、稅務(wù)、銀行等部門提供的資 料，甄別客戶和供應(yīng)商的實(shí)際控制人及關(guān)鍵經(jīng)辦人員與發(fā)行人是否存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系?？蛻艏卸雀哚槍蛻艏卸容^高情形，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注該情形的合理性、客戶的穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)的持 續(xù)性，督促發(fā)行人做好信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示。這一點(diǎn)與科創(chuàng)板審核要求一致。對于非因行業(yè)特殊性、行業(yè)普遍性導(dǎo)致客戶集中度偏高的，保薦機(jī)構(gòu)在執(zhí)業(yè)過程中， 應(yīng)充分 考慮相關(guān)大客戶是否為關(guān)聯(lián)方或者存在重

21、大不確定性客戶；該集中是否可能導(dǎo)致發(fā)行人未來持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性。對于發(fā)行人由于下游客戶的行業(yè)分布集中而導(dǎo)致的客戶集中具備合理性的特殊行業(yè)（如電力、 電網(wǎng)、電信、石油、銀行、軍工等行業(yè)），發(fā)行人應(yīng)與同行業(yè)可比公眾公司進(jìn)行比較，充分說明客戶集中是否符合行業(yè)特性，發(fā)行人與客戶的合作關(guān)系是否具有一定的歷史基礎(chǔ)，是否有充分的證據(jù)表明發(fā)行人采用公開、公平的手段或方式獨(dú)立獲取業(yè)務(wù)，相關(guān)的業(yè)務(wù)是否具有穩(wěn)定性以及可持續(xù)性，并予以充分的信息披露。保薦機(jī)構(gòu)如發(fā)表意見認(rèn)為發(fā)行人客戶集中不對持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響的，應(yīng)當(dāng)提供 充分的依據(jù)說明上述客戶本身不存在重大不確定性， 發(fā)行人已與其建立長期穩(wěn)定的合作

22、關(guān)系，客戶集中具有行業(yè)普遍性，發(fā)行人在客戶穩(wěn)定性與業(yè)務(wù)持續(xù)性方面沒有重大風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行人應(yīng) 在公開發(fā)行說明書中披露上述情況，充分揭示客戶集中度較高可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。政府補(bǔ)助發(fā)行人報(bào)告期存在政府補(bǔ)助的，應(yīng)結(jié)合政府補(bǔ)助的具體來源、獲取條件、形式、金額、時(shí)間及持續(xù)情況、分類、政府補(bǔ)助與公司日?；顒?dòng)的相關(guān)性等，在公開發(fā)行說明書中披露報(bào)告期各期取得政府補(bǔ)助資金的具體情況和使用情況、計(jì)入經(jīng)常性損益與非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助金額等等。報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營業(yè)績對政府補(bǔ)助存在較大依賴的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行重大事項(xiàng)提示，并分析披露對發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)經(jīng)營能力的影響。精選層公開發(fā)行流程：保薦人承擔(dān)何式角色？新三板公開發(fā)行制度和以往的單純持

23、續(xù)督導(dǎo)制度相比核心突出了券商保薦人的地位和重要性。從資格來看，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為具有保薦機(jī)構(gòu)資格的主辦券商。主辦券商不具有保薦機(jī)構(gòu)資格的，可以由其控股的具有保薦機(jī)構(gòu)資格的子公司擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。為發(fā)行人提供保薦服務(wù)和主辦券商持續(xù)督導(dǎo)服務(wù)的證券公司應(yīng)當(dāng)為同一家機(jī)構(gòu)，或存在控制關(guān)系。簽訂保薦協(xié)議并完成備案。保薦機(jī)構(gòu)推薦發(fā)行人股票公開發(fā)行前，應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人簽訂保薦協(xié)議；保薦協(xié)議簽訂后，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在 5 個(gè)交易日內(nèi)報(bào)發(fā)行人所在地的中國證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)備案。公開發(fā)行輔導(dǎo)并完成輔導(dǎo)驗(yàn)收。保薦機(jī)構(gòu)在推薦發(fā)行人股票公開發(fā)行并在精選層掛牌前，應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，對發(fā)行人進(jìn)行輔導(dǎo)。保薦機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)工作完成后，應(yīng)由發(fā)行人

24、所在地的中國證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)驗(yàn)收。出具文件并提交發(fā)行保薦書、保薦代表人專項(xiàng)授權(quán)書等相關(guān)文件。保薦機(jī)構(gòu)決定推薦發(fā)行人股票公開發(fā)行的，可以根據(jù)發(fā)行人的委托，組織編制申請文件，并應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會(huì)和全國股轉(zhuǎn)公司有關(guān)規(guī)定，履行內(nèi)部核查程序，出具推薦文件。后應(yīng)當(dāng)向中國證監(jiān)會(huì)提交發(fā)行保 薦書、保薦代表人專項(xiàng)授權(quán)書以及中國證監(jiān)會(huì)要求的其他與保薦業(yè)務(wù)有關(guān)的文件。保薦機(jī)構(gòu)提交保薦文件后，應(yīng)當(dāng)配合審核工作，履行下列職責(zé)：（一）組織發(fā)行人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)對中國證監(jiān)會(huì)和全國股轉(zhuǎn)公司的意見進(jìn)行答復(fù)；（二）指定保薦代表人與中國證監(jiān)會(huì)和全國股轉(zhuǎn)公司進(jìn)行溝通，并接受全國股轉(zhuǎn)公司掛牌委員會(huì)問詢；（三）按照中國證監(jiān)會(huì)和全國股

25、轉(zhuǎn)公司的要求對涉及本次股票公開發(fā)行的特定事項(xiàng)進(jìn)行盡職調(diào)查或者核查；（四）中國證監(jiān)會(huì)和全國股轉(zhuǎn)公司規(guī)定的其他職責(zé)。圖 4：保薦機(jī)構(gòu)在發(fā)行定價(jià)之前需要進(jìn)行的流程資料來源：全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票向不特定合格投資者公開發(fā)行保薦業(yè)務(wù)管理細(xì)則（試行）在證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公開發(fā)行申請之后，還需要經(jīng)歷“定價(jià)-申購-配售-信息披露”流程完成公開發(fā)行，之后再進(jìn)入精選層，并按時(shí)披露募集資金報(bào)告。保薦機(jī)構(gòu)推薦發(fā)行人股票在精選層掛牌的，應(yīng)當(dāng)向全國股轉(zhuǎn)公司提交股票在精選層掛牌推薦書以及全國股轉(zhuǎn)公司要求的其他文件。圖 5：新三板公開發(fā)行程序詳解資料來源：股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、安信證券研究中心作圖除此之外，保薦機(jī)構(gòu)還需要承擔(dān)持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)，

26、持續(xù)督導(dǎo)期限為 2 個(gè)完整會(huì)計(jì)年度，在此期間，由保薦機(jī)構(gòu)承擔(dān)全部持續(xù)督導(dǎo)工作。圖 6：新三板保薦制度差異化規(guī)定資料來源：股轉(zhuǎn)系統(tǒng)21 家擬精選層公司概覽：3 家公司已開始精選層輔導(dǎo)目前已有 21 家公司公告表達(dá)精選層/公開發(fā)行意向，其中 3 家公司已經(jīng)開始輔導(dǎo)。截止 2020年 2 月 5 日，已有 21 家公司發(fā)布了精選層意向的相關(guān)公告，分別為奧迪威、利爾達(dá)、思晗科技、蘇軸股份、易銷科技、華陽變速、新安潔、海龍核科、豫王建能、美蘭股份、同輝信息、康平鐵科、佳先股份、環(huán)宇建科、特辰科技、新榮昌、天工股份、方大股份、羌山農(nóng)牧、伊賽牛肉。表 4：已發(fā)布精選層意向的相關(guān)公司代碼簡稱當(dāng)前精選層狀態(tài)所屬

27、分層滿 足精 選業(yè)務(wù)層 標(biāo)準(zhǔn)營 業(yè) 總 收入（ ttm ，萬元）歸 母 凈 利 市 值潤（萬元， （ 億 ttm）元） PE（ ttm）832910.OC伊賽牛肉將展開申報(bào)創(chuàng)新層1肉牛養(yǎng)殖253,2228,917.379.70 10.61834549.OC天工股份將展開申報(bào)基礎(chǔ)層-鈦合金的粗加工30,3853,346.077.86 22.09430489.OC佳先股份決定啟動(dòng)創(chuàng)新層1PVC 輔助熱穩(wěn)定劑DBM和 SBM的生產(chǎn)和銷售15,0833,238.376.1318.88839946.OC華陽變速立即啟動(dòng)創(chuàng)新層1,2汽車變速箱輕量化的先行者與領(lǐng)導(dǎo)者22,5343,070.716.06 19

28、.73831370.OC新安潔立即啟動(dòng)創(chuàng)新層1環(huán)衛(wèi)地域性龍頭（重慶）57,9214,562.3311.08 54.41專業(yè)顯示應(yīng)用解決方案及產(chǎn)品，在高430090.OC同輝信息擬開展創(chuàng)新層-端視頻墻和室外液晶數(shù)字標(biāo)牌領(lǐng)域占據(jù)較強(qiáng)市場地位，在傳媒與能源行業(yè)知名度較高55,6511,126.003.7733.51831873.OC環(huán)宇建科擬申報(bào)創(chuàng)新層1,4具有房屋建筑特級總承包資質(zhì)的建設(shè)企業(yè)340,1827,797.818.2510.76838163.OC方大股份擬申請公開發(fā)行創(chuàng)新層1物流快遞包裝的生產(chǎn)、銷售以及膠黏 25,8682,859.119.98 34.91材料研發(fā)滾針軸承，屬于行業(yè)前列的

29、國家高新技術(shù)企業(yè)43,1336,345.1211.7118.24豬養(yǎng)殖，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭23,5461,037.356.2258.37基礎(chǔ)層-議430418.OC蘇軸股份已輔導(dǎo)創(chuàng)新層1,4833302.OC羌山農(nóng)牧已輔導(dǎo)，擇機(jī)提交申請文基礎(chǔ)層-件838570.OC豫王建能擇機(jī)輔導(dǎo)創(chuàng)新層-838564.OC康平鐵科擇機(jī)輔導(dǎo)創(chuàng)新層1832491.OC奧迪威擇機(jī)輔導(dǎo)創(chuàng)新層3,4832149.OC利爾達(dá)擇機(jī)輔導(dǎo)創(chuàng)新層1,4832026.OC海龍核科擇機(jī)輔導(dǎo)基礎(chǔ)層-831242.OC特辰科技擇機(jī)輔導(dǎo)創(chuàng)新層-831114.OC易銷科技擇機(jī)輔導(dǎo)創(chuàng)新層-430236.OC美蘭股份擇機(jī)輔導(dǎo)創(chuàng)新層-870984

30、.OC新榮昌擇機(jī)申報(bào)創(chuàng)新層1,2832714.OC思晗科技簽訂合作協(xié)提供危險(xiǎn)廢物處理服務(wù)和銷售工業(yè)廢物資源化利用產(chǎn)品44,52316,709.1327.9916.75資料來源：Wind，安信證券研究中心；備注因限制名單隱去 1 家物聯(lián)網(wǎng)解決方案-智慧電網(wǎng)、智慧城市,立足于四川地區(qū)，逐步向全國推進(jìn)防水材料、防水保溫工程，立足于東北市場，逐步向全國推進(jìn)軌道交通用玻璃鋼等復(fù)合材料產(chǎn)品，在玻璃鋼制品細(xì)分領(lǐng)域中技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)位列國內(nèi)前列從基礎(chǔ)材料、核心元器件到應(yīng)用器件及模組的開發(fā)和制造的全產(chǎn)業(yè)鏈無線傳感網(wǎng),lora 模組全球最大的出貨量企業(yè)之一核級和非核級防火密封材料，其中非核級防火密封材料一直處于市場

31、中質(zhì)量較高的水平，具有強(qiáng)有力的市場地位高層升降腳手架系列通信運(yùn)營商電子渠道,服務(wù)范圍覆蓋江、浙、滬三省市聯(lián)通、電信用戶 農(nóng)藥，立足于安徽、江蘇市場，逐步向周邊省份推進(jìn)7,9451,502.162.3615.6611,949694.066.0286.6742,0235,587.2611.7921.10325,626407.496.68175.2123,0818,035.7118.2822.1226,7592,414.874.8720.1731,0253,434.586.1417.2725,039872.521.6620.5510,582694.681.4419.96在當(dāng)前發(fā)布了精選層意向的相關(guān)公

32、告的 21 家公司中，屬于創(chuàng)新層的公司共有 17 家，占比 81%。若按照 2018 年、2019 年 ttm 數(shù)據(jù)計(jì)算，在以上公司中，至少滿足一項(xiàng)精選層準(zhǔn)入條件的公司共計(jì) 12 家，其中滿足標(biāo)準(zhǔn)一的公司最多，共計(jì) 11 家，有 7 家公司滿足兩項(xiàng)精選層進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)。圖 7：所屬分層情況圖 8：滿足精選層條件情況創(chuàng)新層基礎(chǔ)層公司數(shù)量1086420標(biāo)準(zhǔn)1標(biāo)準(zhǔn)1、2標(biāo)準(zhǔn)1、4標(biāo)準(zhǔn)3、4 不滿足標(biāo)準(zhǔn)資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心從行業(yè)來看，以上公司行業(yè)分布較為廣泛，其中信息技術(shù)行業(yè)、基礎(chǔ)化工行業(yè)各有 3 家公司表達(dá)明確意向。從動(dòng)態(tài)凈利潤分布來看，12 家公司的動(dòng)

33、態(tài)凈利潤規(guī)模在 3000 萬元以上，其 中規(guī)模在 8000 萬元以上的公司有 4 家，整體來看公司盈利規(guī)模較為可觀。圖 9：21 家擬精選層公司的行業(yè)分布圖 10：21 家擬精選層公司的動(dòng)態(tài)凈利潤范圍分布公司數(shù)量3210公司數(shù)量6543210 資料來源：choice，安信證券研究中心資料來源：choice，安信證券研究中心蘇軸股份：軸承、滾動(dòng)體等機(jī)電設(shè)備零部件，上市公司子公司蘇軸股份是目前正在接受輔導(dǎo)的 3 家擬精選層公司之一。根據(jù)公司公告，公司擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)精選層掛牌。2020 年 1 月 19 日，公司取得中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)江蘇監(jiān)管局江蘇證

34、監(jiān)局關(guān)于確認(rèn)輔導(dǎo)備案日期的通知（蘇證監(jiān)函【2020】43 號），確認(rèn)輔導(dǎo)備案日為 2019 年 12 月 31 日，現(xiàn)正接受東吳證券股份有限公司的輔導(dǎo)。蘇軸股份為上市公司創(chuàng)元科技的子公司。截至 2019 年三季報(bào)，創(chuàng)元科技（000551.SZ）直接持有蘇軸股份的比例為 47.50%。身為上市公司子公司，蘇軸股份的日常運(yùn)作相對更加規(guī)范，需要審計(jì)調(diào)整的內(nèi)容相對較少，且上市公司在 IPO 上市方面具備豐富的資源和經(jīng)驗(yàn)，作為其子公司對于精選層掛牌相對更具優(yōu)勢。專注于滾針軸承行業(yè)，主要業(yè)務(wù)、產(chǎn)品是滾針軸承及滾動(dòng)體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司目前為創(chuàng)新層公司，2019 年截至三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.32

35、 億元（+6.13%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 4913 萬元（+0.74%）。若以 2018 年、2019 年 ttm 兩期財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，公司滿足精選層進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)一、標(biāo)準(zhǔn)四。圖 11：蘇軸股份主要產(chǎn)品資料來源：官網(wǎng)具有完善的自主研發(fā)體系，具備技術(shù)和創(chuàng)新優(yōu)勢。根據(jù)年報(bào)披露，2018 年公司研發(fā)支出 2581.69 萬元，研發(fā)團(tuán)隊(duì)達(dá) 83 人，擁有“國家高新技術(shù)企業(yè)”、“江蘇省高性能精密滾動(dòng)軸承工程技術(shù)研究中心”、“江蘇省企業(yè)技術(shù)中心”、“江蘇省重點(diǎn)企業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)”和“江蘇省博士后創(chuàng)新實(shí)踐基地”等相應(yīng)平臺(tái)和資質(zhì)。截至 2018 年底，公司累計(jì)擁有專利 24 項(xiàng)，其中發(fā)明專利7 項(xiàng)，實(shí)用新型專利 17

36、項(xiàng)。主持編制國家及地方、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 11 項(xiàng)，參與編制國家及地方、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 15 項(xiàng)。質(zhì)量優(yōu)勢突出，品牌影響力提升。公司通過 IATF16949:2016 質(zhì)量管理體系和 ISO14001 環(huán)境管理體系認(rèn)證，價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)均在管理體系下有效運(yùn)行。產(chǎn)品質(zhì)量持續(xù) 多年穩(wěn)定在較高水平并獲得客戶的認(rèn)可。繼被評為“蘇州市質(zhì)量獎(jiǎng)” 之后，公司 2018 年獲得“江蘇質(zhì)量信用 AAA 獎(jiǎng)牌”。憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，公司成功挺進(jìn)全球中高端軸承配套市場，與眾多國內(nèi)外知名企業(yè)建立了配套業(yè)務(wù)關(guān)系，品牌影響力持續(xù)提升，被中國軸承工業(yè)協(xié)會(huì)授予“2017 中國軸承市場營銷 30 強(qiáng)”?？鐕镜娜驊?zhàn)略供應(yīng)商。公司致力于成為

37、國際優(yōu)秀的滾針軸承企業(yè)，主要目標(biāo)客戶定位于全球知名的汽車、工業(yè)自動(dòng)化、工程機(jī)械、國防工業(yè)、電動(dòng)工具、家電等主機(jī)零部件商和高端客戶群。在汽車的轉(zhuǎn)向、傳動(dòng)、制動(dòng)和空調(diào)系統(tǒng)等領(lǐng)域，已建立起自身的競爭優(yōu)勢，成為跨國公司的全球戰(zhàn)略供應(yīng)商。 2018 年公司還在德國設(shè)立子公司，公司的營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢進(jìn)一步顯現(xiàn)。2018 年，公司獲評博世集團(tuán)“博世亞太區(qū)優(yōu)秀供應(yīng)商”，并被中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)和中國軸承工業(yè)協(xié)會(huì)評為“汽車專用軸承 2014-2018 年優(yōu)秀供應(yīng)商”。表 5：蘇軸股份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況2015 年2016 年2017 年2018 年2019Q3營業(yè)收入（億元） 2.422.653.434.123.32同比增速

38、（%）10%29%20%6%歸母凈利潤（億元） 0.410.450.570.630.49同比增速（%）10%26%10%1%毛利率39%39%38%36%36%凈利率17%17%17%15%15%每股收益（元） 1.030.690.790.870.68P/E10.839.6710.537.937.76P/B0.000.000.001.921.59股東戶數(shù)236240278265279年化換手率54%11%25%7%17%資料來源：Wind，安信證券研究中心在精選層預(yù)期下，公司二級市場表現(xiàn)積極，截至 2 月 7 日，公司市值為 11.71 億元，對應(yīng)的市盈率（ttm）為 18.5X。圖 12：蘇

39、軸股份二級市場表現(xiàn)（元/股）蘇軸股份18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.0014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-010.00資料來源：Wind，安信證券研究中心羌山農(nóng)牧：優(yōu)質(zhì)種豬繁育養(yǎng)殖，四川省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)公司于 2020 年 1 月 21 日向中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)四川監(jiān)管局報(bào)送了公開發(fā)行股票的輔導(dǎo)備案申請文件，目前輔導(dǎo)備案申請已獲四

40、川證監(jiān)局受理，公司已進(jìn)入輔導(dǎo)期，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為華西證券股份有限公司。公司主要從事農(nóng)牧技術(shù)開發(fā)服務(wù)，以實(shí)施“農(nóng)牧綜合體集成產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目”為戰(zhàn)略目標(biāo)，項(xiàng)目設(shè)計(jì)為以生豬為核心的“一二一工程”，即:以一個(gè)研發(fā)實(shí)驗(yàn)室為依托,支撐健康無抗生豬養(yǎng)殖和精深加工兩個(gè)業(yè)務(wù)體系的產(chǎn)業(yè)運(yùn)行,以糧食加工為支撐，有效確保生物消融的承載能力，達(dá)到生態(tài)、立體、循環(huán)的糧經(jīng)協(xié)同。擁有超 1 萬頭能繁母豬存欄，迅速提升產(chǎn)能的潛力巨大。截至 2018 年底，公司擁有 2 萬余畝林地、1500 余畝出讓土地、400 余畝農(nóng)用設(shè)施地、24 萬余平方米的廠房、規(guī)劃了 40 平方公里高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田創(chuàng)新示范區(qū)并已獲國家批準(zhǔn)。截至 2018 年底，公司能繁

41、母豬存欄 1.1 萬余頭，加之公司擁有完整的種豬繁育體系、規(guī)?；酿B(yǎng)殖廠房、 配套的生態(tài)消融和生物消納支撐，迅速提升產(chǎn)能的潛力巨大。經(jīng)估算，公司自有資源和產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目資源的匹配使之具有50 萬頭生豬規(guī)模的生產(chǎn)承載力和 100 萬頭生豬規(guī)模的環(huán)境消融承載力。 公司養(yǎng)殖基地區(qū)位優(yōu)勢明顯，遠(yuǎn)離城市，群山環(huán)繞，形成天然的防疫屏障，能有效抵御非洲豬瘟， 切斷可能的疫情輸入源，同時(shí)公司具備種豬閉環(huán)式繁育體系，能夠保證種母豬群規(guī)模和產(chǎn)量，避免外部引種帶來的疫情輸入風(fēng)險(xiǎn)。公司產(chǎn)品以“羌山”、“北川老”作為主要品牌，渠道建設(shè)以成都為核心輻射全國。把生態(tài)健康作為產(chǎn)品的靈魂；渠道建設(shè)方面：公司主要通過專營門店、商超專柜

42、、經(jīng)銷商、 VIP 終端客戶和電商平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)線上線下同步銷售。公司根據(jù)產(chǎn)品的不同屬性和運(yùn)距半徑，以綿陽為圓心輻射成都、重慶、西安，南以珠三角港珠澳、東以蘇滬杭、北以北京、天津、濟(jì)南為戰(zhàn)略目標(biāo)市場。響應(yīng)國家號召，加大技術(shù)研發(fā)合作。公司與華中農(nóng)大、健康生豬產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新中心、農(nóng)業(yè)微生物國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、中國農(nóng)科院蘭州畜牧與獸藥研究所深度合作，在無抗飼料、產(chǎn)業(yè)模式、中草藥替代抗生素使用、生物制劑、微生態(tài)等方面取得了成果，被列為合作方的無抗養(yǎng)殖示范基地與 GCP 基地。 2019 年，公司將與北川縣人民政府、中國農(nóng)科院蘭州牧藥所在簽定聯(lián)合共建試驗(yàn)室合作協(xié)議基礎(chǔ)上，進(jìn)一步推動(dòng)試驗(yàn)室在北川縣的建設(shè)。試驗(yàn)室將以優(yōu)質(zhì)生豬育種、生物制劑開發(fā)、 抗生素替代品研究以及產(chǎn)品中試為主，兼顧食品檢測業(yè)務(wù)，動(dòng)物疫病安全防控技術(shù)培訓(xùn)等業(yè)務(wù)。根據(jù) wind 數(shù)據(jù)，2019 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1.43 億元，同比增長 34%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 2441 萬元，同比增長 350%。截至 2 月 7 日，公司市值 6.22 億元，對應(yīng)的 PE(ttm)為 59.9X。表 6：羌山農(nóng)牧財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)情況2015 年2016 年2017 年2018 年2019H1營業(yè)收入（億元） 1.983.493.751.991.43同比增速（%）76%7%-47%34%歸母凈利潤（億元） 0