宏觀干擾因素頻現(xiàn)需求端再現(xiàn)增量

1、第一章行情回顧2第二章庫存分析6第三章成本分析8第四章供需關系10第五章總結展望151GALAXY FUTURES目錄第一章行情回顧行業(yè)數(shù)據(jù)鎳價走勢鎳礦、鎳鐵行情不銹鋼現(xiàn)貨、精煉鎳升貼水2GALAXY FUTURES目錄一、行情回顧 1.行業(yè)數(shù)據(jù)10月16日3GALAXY FUTURES9月30日9月25日9月18日9月11日LME（Cash- 3M）-46.50-40.50-43.00-50.00-47.50精煉鎳升貼 水-150-225-225-500-250滬鎳指數(shù)持倉243380217871231337256994264896LME庫存2373902363762369522365262

2、37183SHFE倉單2806826350276052934930316一、行情回顧 2.鎳價走勢短期宏觀主導為主，美元的連續(xù)回落，鎳價跟隨基本金屬共振式反彈基本面方面，需求仍在高位，且需求有超預期部分；內(nèi)、外供應端有所背離，全球短期供需 緊平衡或延續(xù)LME鎳價走勢萬噸；美元/噸2200040000020000350000180003000001600025000014000200000120001500001000010000080005000060000鎳庫存（右軸）鎳收盤價4GALAXY FUTURES一、行情回顧 3.鎳礦、鎳價行情本周外礦低、中鎳鎳礦價格分別平穩(wěn)在44.5美元/濕噸和

3、73.5美元/濕噸；高鎳礦價格上漲2.0美元/ 濕噸至104.0美元/濕噸本周高鎳鐵價格環(huán)比上漲15元/鎳至1175元/鎳，成本和需求支撐帶動鎳鐵價格上漲；低鎳鐵出廠價0.010.020.030.040.050.060.070.02018/10/142018/12/142019/2/142019/4/142019/6/142019/8/142019/10/142019/12/142020/2/142020/4/142020/6/142020/8/142020/10/14低鎳礦中鎳礦高鎳礦250027002900310033003500370039005006007008009001000110

4、01200外盤高、中、低鎳礦價格NPI價格走勢美元/濕噸元/鎳；元/噸80.01300高鎳鐵9-12%低鎳鐵1.6-1.8%（右軸）格平穩(wěn)在3300元/噸5GALAXY FUTURES6GALAXY FUTURES2019-2020年國內(nèi)304冷、熱軋價格對比精煉鎳升貼水變化元/噸元/噸一、行情回顧 4.不銹鋼現(xiàn)貨、精煉鎳升貼水本周不銹鋼現(xiàn)貨行情表現(xiàn)為平穩(wěn)下的小幅趨弱，無錫市場304冷軋主流報至14350元/噸附 近，較上周上漲100元/噸；熱軋14300元/噸，較上周上漲100元/噸；成交有小幅議價空 間，基差有所擴大對滬鎳2011，當前俄鎳貼200，金川升2050，升貼水整體小幅分化，俄鎳

5、平穩(wěn)，金川升水 小幅走強；Cash0-3M報-48.5，整體回落9.0-5000500100015001500014000130001200011000100001700016000180002000304冷熱價差（右軸）304/2B304/NO.1-2000020004000600080001000012000140002018/10/142018/11/142018/12/142019/1/142019/2/142019/3/142019/4/142019/5/142019/6/142019/7/142019/8/142019/9/142019/10/142019/11/142019/12

6、/142020/1/142020/2/142020/3/142020/4/142020/5/142020/6/142020/7/142020/8/142020/9/142020/10/14俄鎳金川第二章庫存分析內(nèi)外庫存變化鎳礦庫存變化7GALAXY FUTURES目錄二、庫存分析當前LME鎳庫存23.69萬噸，環(huán)比上周增加0.09萬噸；滬鎳倉單2.61，倉單增加0.01萬 噸，庫存整體表現(xiàn)為小幅增長。仍需警惕全球范圍內(nèi)的純鎳的隱性庫存的存在當前滬鎳2010合約單邊持倉0.89萬手，同期的交易所倉單量為2.61萬噸-60000-40000-2000002000040000010000020000

7、0300000400000500000周度環(huán)比（右軸）LME+SHFE0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%0100000200000300000400000500000 1.內(nèi)外鎳庫存變化LME+SHFE鎳庫存變化滬鎳虛實比噸手6000006000060000025.00%倉單占比（右軸）滬鎳指數(shù)持倉滬鎳倉單8GALAXY FUTURES萬噸國內(nèi)港口高、中、低鎳礦庫存周度變化國內(nèi)港口中、高鎳礦庫存月度同比變化二、庫存分析 2.鎳礦庫存變化當前國內(nèi)港口鎳礦庫存787.0萬噸，環(huán)比上周增長1.0萬噸，增幅0.13%；中、高礦庫存 487.0萬噸，環(huán)比下降3.0萬噸，低鎳礦庫存3

8、00.0萬噸，環(huán)比增長4.0萬噸當前國內(nèi)港口中、高鎳礦庫存為487.0萬噸，同比下降43.11%40050060070080090010001100萬噸12002016年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年-150-100-50050 1001502000180016001400120010008006004002000庫存環(huán)比（右軸）中高鎳礦低鎳礦總量9GALAXY FUTURES第三章成本分析1.1鎳鐵及不銹鋼成本變化10GALAXY FUTURES目錄元/鎳三、成本分析 1.鎳鐵及不銹鋼成本變化高鎳鐵月度盈虧鋼廠304/2B月度盈

9、虧當前主流高鎳鐵成本已抬升至1180元/鎳以上，鋼廠招標價1180-1200元/鎳區(qū)間，考慮到 鎳礦價格的動態(tài)上漲，則鎳鐵廠成本已倒掛按照10月鋼廠NPI采購價1180元/鎳的情況下，預計國內(nèi)304冷軋成本在15280元/噸附近，當前現(xiàn)貨14850元/噸附近，鋼廠成本結構性的倒掛300250200150100500-50-100-150-20013001200110010009008007006005004002017年1月2017年3月2017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月

10、2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月高鎳鐵生產(chǎn)盈虧（右軸）高鎳鐵生產(chǎn)成本（RKEF）鋼廠招標價-1000-5000500100015002000250011000120001300014000150001600017000元/噸180002017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3

11、月2020年5月2020年7月2020年9月鋼廠盈虧（右軸）304/2B月度成本市場月度均價11GALAXY FUTURES第四章供需關系供應需求國內(nèi)供需供需轉變供需變量短期基本面矛盾12GALAXY FUTURES目錄四、供需關系 1.供應國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量月度變化國內(nèi)純鎳產(chǎn)量月度變化預計9月國內(nèi)高鎳鐵產(chǎn)量小幅增長，而此后或將表現(xiàn)為連續(xù)的下降態(tài)勢9月國內(nèi)純鎳產(chǎn)量1.24萬噸，環(huán)比下降13.46%，主要是由于金川和新鑫的減產(chǎn)0.01.02.03.04.05.0高鎳鐵低鎳鐵總量-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%030006000900012

12、0001500018000萬噸萬噸6.0210002017年5月2017年7月2017年9月2017年11月2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月精煉鎳產(chǎn)量環(huán)比（右軸）13GALAXY FUTURES四、供需關系 2.需求8月，國內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)量167.49萬噸，環(huán)比增長1.07%；鋼廠利潤的持續(xù)，使得9、10月份 國內(nèi)300系產(chǎn)量仍保持高位狀態(tài)國內(nèi)300系不銹鋼產(chǎn)量月度變化萬噸180.0

13、16.0160.014.0140.012.0120.010.0100.08.080.06.060.04.040.02.020.00.0國內(nèi)300系不銹鋼粗鋼產(chǎn)量300系不銹鋼鎳金屬需求量（右軸）14GALAXY FUTURES2020年1-8月國內(nèi)原生鎳供應結構（單位：萬噸）凈進口國產(chǎn)原生鎳供應 合計純鎳NPIFeNi燒結氧化鎳中、高NPI純鎳6.7820.9413.160.6327.0012.0280.62備注：不包含鎳鹽、低鎳鐵四、供需關系 1.國內(nèi)供需2020年1-8月國內(nèi)原生鎳需求結構（單位：萬噸）300系不銹鋼用鎳量非不銹鋼用鎳量原生鎳需求 合計純鎳NPIFeNi廢不銹鋼燒結氧化鎳純

14、鎳11.0547.9313.1617.490.638.8481.61備注：不包含低鎳鐵及部分鎳鹽理論上2020年1-8月國內(nèi)鎳供應 短缺1.09 萬噸8月底國 內(nèi)庫存累 計下降 1.04萬噸15GALAXY FUTURES四、供需關系 2.供需轉變2019-2020E分季度全球原生供需變化2019-2020E分季度全球供需平衡萬噸萬噸需求的高位邊際已經(jīng)弱化，全球原生鎳供需從三季度的緊平衡逐漸轉向四季度的窄幅過 剩轉化，過剩程度仍不劇烈，印尼德龍不銹鋼二期一旦投產(chǎn)，則這樣的供需節(jié)奏或將發(fā)生 變化印尼供應、需求增量預期正在加速兌現(xiàn)50.0052.0054.0056.0058.0060.0062.0

15、064.0066.0068.0070.002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q2 2020Q3E 2020Q4E供應需求 -5.55-4.170.49 1.68-0.6-0.3600.74-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3E 2020Q4E供需16GALAXY FUTURES四、供需關系 3.變量因素17GALAXY FUTURES當?shù)貢r間10月8日17時58分，振石控股集團旗下子公司雅石印尼 投資有限公司第4臺電爐順利出鐵。標志著雅石印尼公司年產(chǎn)30 萬噸鎳鐵項目實現(xiàn)全線投產(chǎn)。據(jù)網(wǎng)站消息，在印尼德龍100萬噸不銹鋼方坯項目已經(jīng)滿產(chǎn)之 后，其另外的100 萬噸煉鋼項目也將在10月投產(chǎn)。四、供需關系 4.短期基本面矛盾利空因素利多因 素18GALAXY FUTURES1、印尼NPI持續(xù)增產(chǎn)2、10月印尼新增鎳鐵產(chǎn)線將繼續(xù)放量3、純鎳存有隱性庫存4、宏觀情緒的潛在轉向1、不銹鋼300系產(chǎn)量維持高位增長2、國內(nèi)NPI產(chǎn)量將小幅下降3、國內(nèi)鎳礦偏緊預期繼續(xù)存在4、印尼不銹鋼新增產(chǎn)能釋放總結展望1、供需緊平衡環(huán)境下，宏觀情緒的主導作用明顯，國內(nèi)供應偏緊格局延續(xù)，且有望延 續(xù)至四季度2、國內(nèi)30