關(guān)于企業(yè)并購成本探析

1、關(guān)于企業(yè)并購本錢探析論文摘要并購本錢是主并企業(yè)在并購活動中付出的一系列代價的總和。企業(yè)并購本錢過高、并購管理本錢上升、并購本錢測算不準確、對整合本錢重視不夠是目前我國企業(yè)并購本錢管理方面存在的主要問題。并購過程中必須對并購本錢進展全面管理，以便控制和降低并購本錢。論文關(guān)鍵詞并購本錢并購企業(yè)目的企業(yè)企業(yè)并購是一種特殊的投資活動，它已成為企業(yè)進展資源整合的有效方式和實現(xiàn)低本錢擴張的重要途徑。并購過程中需要對并購本錢進展全面管理，以便控制和降低并購本錢。但由于我國并購理論尚不成熟。尤其是在并購本錢方面的研究甚少，在理論中不能很好的指導(dǎo)企業(yè)并購行為。不少企業(yè)在采用本錢收益決策分析方法時，由于缺乏對并購

2、本錢要素的全面理解和把握，使并購本錢被低估，并購者過于自信和樂觀，最終導(dǎo)致并購方案的失敗。因此，研究并購本錢問題，有利于企業(yè)并購成功。一、并購本錢的界定企業(yè)并購本錢并非財務(wù)會計中的投資本錢所能標(biāo)準，而是屬于管理睬計的范疇，是主并企業(yè)最高管理層在并購戰(zhàn)略管理中所必需的決策信息。因此，并購本錢應(yīng)該是主并企業(yè)在并購活動中付出的一系列代價的總和。這些本錢既包括并購過程中的并購本錢，也包括并購?fù)瓿珊蟾黜椯Y源的整合本錢；既包括并購活動中可見的有形本錢，也包括并購活動中不可見的無形本錢。企業(yè)在進展并購決策時，為保證并購戰(zhàn)略目的的實現(xiàn)，必須理解和把握并購活動涉及的各項本錢構(gòu)成，并全面分析各項并購本錢，防止并購

3、本錢失控，理性地進展并購決策。企業(yè)并購本錢可按不同的方法分類：第一，按并購過程分并購本錢應(yīng)包括：準備階段的本錢、會談階段的本錢、整合階段的本錢。準備階段的本錢包括：并購公司選擇目的企業(yè)本錢、中貪機構(gòu)費用和調(diào)查分析本錢；會談階段的本錢包括：會談簽約本錢、目的企業(yè)的反并購本錢和直接的并購支出。即并購價格。并購價格是為了獲得目的企業(yè)的實際控制權(quán)而支付給目的企業(yè)股東的支出，它是企業(yè)并購本錢的主要組成部分；整合階段的本錢是企業(yè)實現(xiàn)一體化運作的本錢，它主要包括業(yè)務(wù)一體化本錢、組織構(gòu)造一體化本錢、管理一體化本錢、人事一體化本錢和文化一體化本錢等。第二，根據(jù)企業(yè)并購行為的特點和本錢習(xí)性，并購本錢可分為交易本錢

4、、融資本錢、中間費用、稅收本錢、制度本錢和后續(xù)本錢。并購交易本錢是并購方為獲得目的企業(yè)而付出的本錢；融資本錢是獲取資金所需付出的利息等費用；中介費用是指并購方支付給投資銀行、會計事務(wù)所、律師等中介機構(gòu)的咨詢費和參謀費，其數(shù)量通常與并購資產(chǎn)總額成一定比例；稅收本錢。是指政府針對企業(yè)并購行為，在各個環(huán)節(jié)所征收的各種稅費的總和；制度本錢是指企業(yè)在并購過程中，由所處的現(xiàn)實宏觀環(huán)境中的制度規(guī)定、制度健全程度及制度執(zhí)行強度等因素而產(chǎn)生的本錢支出；后續(xù)本錢是企業(yè)并購?fù)瓿珊?，由于并購方對目的企業(yè)在經(jīng)營管理、市場建立、資源整合等方面的需要，往往還要作進步的投入。詳細包括：資金本錢、規(guī)模本錢、管理本錢和人力資源本

5、錢。第三，按其他標(biāo)準分并購本錢包括并購?fù)瓯惧X錢、整合本錢、因并購增加的消費經(jīng)營本錢和并購失敗的損失本錢。并購?fù)瓯惧X錢；是指并購企業(yè)因收買目的企業(yè)而發(fā)生的收買價格、舉債的債務(wù)本錢、收買過程的交易本錢以及其他附加本錢等；整合本錢是指在企業(yè)完成并購后因調(diào)整合并有關(guān)消費經(jīng)營業(yè)務(wù)組織機構(gòu)等所付出的費用的總和；因并購增加的消費經(jīng)營費用，是指在并購?fù)瓿梢院蟮恼想A段增加的因企業(yè)并購后需要增加的固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)等資產(chǎn)投資以及相關(guān)的消費經(jīng)營費用；并購失敗的損失本錢，是指并購企業(yè)為收買目的企業(yè)所付出的費用因并購失敗而轉(zhuǎn)化為損失本錢。其數(shù)額較小的可直接計入本期營業(yè)外支出，數(shù)額較大的計入長期待攤費用。二、我國企業(yè)并

6、購本錢管理中存在的問題目前我國企業(yè)并購本錢管理方面還存在諸多問題。嚴重影響了企業(yè)并購的結(jié)果。1企業(yè)并購本錢過高(1)購置價格與目的企業(yè)真實價值存在著較大的背離主要是三個方面的原因：第一，定價標(biāo)準。一方面，我國企業(yè)在施行并購時一般均選擇凈資產(chǎn)，作為轉(zhuǎn)讓定價的標(biāo)準，且不管這種方式是否可以如實反映企業(yè)價值，單就購置價格而言也不盡合理。許多企業(yè)資產(chǎn)的盈利性很差，其價值很低，但在現(xiàn)有的會計制度下，這些企業(yè)的凈資產(chǎn)價值又往往超出其真實價值。當(dāng)主并企業(yè)按此價格對其施行并購時，必然會多支付購置本錢。另一方面，確定并購價格的主要根據(jù)資料是目的企業(yè)的年度報告，股價變動情況表財務(wù)報表等，目的企業(yè)有可能按有利于企業(yè)自

7、身的利益進展“包裝處理，使并購價格超出目的企業(yè)真實價值。第二，評估方法和程序。從資產(chǎn)清查程序來看，評估機構(gòu)在有限的時問內(nèi)，不可能對目的企業(yè)進展徹底的清查，往往只能采取抽樣的方法，這會導(dǎo)致部分資產(chǎn)實際狀況與賬面價值不等，再加上評估方法，評估參數(shù)和標(biāo)準不同，也會引起評估結(jié)果存在一定的誤差。同時，由于我國資產(chǎn)評估業(yè)還處于初始開展階段，在評估的技術(shù)和手段上尚不成熟，導(dǎo)致這種誤差更加明顯。此外，資產(chǎn)評估機構(gòu)也有可能在多方干預(yù)或自身利益驅(qū)使下，出具虛假不實的評估報告。第三，行政影響。有時企業(yè)并購行為是在政府的干預(yù)下進展的，帶有濃重的行政色彩。(2)融資機制和融資市場不興隆企業(yè)自有資金規(guī)模小，難以滿足并購巨

8、額資金需求。所以自有資金不是我國企業(yè)并購融資的主要方式，大部分并購所需資金是通過外部融資獲得。而外部融資要有一定的融資機制和融資市場作基?？v觀西方國家的并購歷程不難發(fā)現(xiàn)。企業(yè)并購活動的蓬勃開展離不開高速開展的融資機制和融資市場的支持。假設(shè)沒有垃圾債券的大行其道，難以想像會出現(xiàn)上外世紀8年代美國并購狂潮。多方籌集資金。以杠桿的方式實現(xiàn)“蛇吞象，是許多國外中小企業(yè)經(jīng)常采用的并購形式，方便高效的融資手段促成了低廉的融資本錢，這正是西方國家并購高速繁榮的重要原因所在。與之形成鮮明比照的是。國內(nèi)企業(yè)融資渠道狹窄，門檻高，籌措資金的方式還是以銀行貸款為主，可以通過發(fā)行股票，債券融資的企業(yè)相對龐大的企業(yè)總數(shù)

9、來說可謂是鳳毛麟角。除此之外，國家對企業(yè)外部融資的用處也有著非常嚴格的規(guī)定，一般不允許用于并購。所有這些都加重了企業(yè)融資本錢負擔(dān)。(3)高昂的制度本錢我國企業(yè)面臨的并購本錢之所以居高不下還有一個獨特而重要的原因，那就是高昂的制度本錢，集中表如今以下三個方面：第一，相關(guān)的法律法規(guī)建立不健全。目前，我國還沒有一部針對企業(yè)并購的核心法律出臺，相關(guān)的法律法規(guī)比擬分散，并且效力有限，加之變動比擬頻繁，往往使企業(yè)無所適從，法律法規(guī)的缺位使企業(yè)并購得不到有保護，同時，易導(dǎo)致不標(biāo)準行為發(fā)生。第二，企業(yè)身份歧視。在對待不同性質(zhì)的企業(yè)并購主體方面，國家并未做到真正的一視同仁，而是過多地偏向公有制企業(yè)，對它們扶持的

10、力度明顯超出對其他企業(yè)。這樣的制度歧視對非公有制企業(yè)影響很大，而在總體上那么間接增加了全社會企業(yè)的并購本錢。第三，資本市場存在諸多缺陷。我國資本市場設(shè)計不合理，發(fā)育不完善是造成企業(yè)并購難以大的瓶頸。以股票市場為例，如今我國股票市場在功能方面實際上是殘缺的，除了融資之外，另一個重要的企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)功能還遠未能表達出來。2管理本錢上升我國企業(yè)并購導(dǎo)致管理費用上升的主要原因表如今以下三個方面：(1)規(guī)模不經(jīng)濟。規(guī)模經(jīng)濟本質(zhì)上是一種適應(yīng)性消費經(jīng)營規(guī)模帶來的效率與效益。因此，規(guī)模不經(jīng)濟那么表達為隨著企業(yè)消費才能擴大而形成的單位本錢進步，收益遞減的現(xiàn)象。并購使企業(yè)規(guī)模增大，而管理費用那么隨著管理幅度及其層次

11、的增加而增加，由此可見，企業(yè)規(guī)模不是越小越好，同樣也不是越大越好。(2)信息不完全，不對稱。企業(yè)并購所面臨的根本問題之一是如何有效地利用分散在社會中的不同住處以實現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置。在并購理論中，因信息不完全，不對稱而導(dǎo)致主并企業(yè)發(fā)生財務(wù)困難的案例不勝枚舉。為獲得自己不知道的信息，需要付出昂貴的驗證本錢。管理費用是一種內(nèi)部本錢，由于企業(yè)內(nèi)部信息交換的不完全，不對稱而引起管理費用的進步主要表現(xiàn)為以下兩點：一是增加了監(jiān)視本錢。二是增加了鼓勵約束本錢。(3)委托代理關(guān)系的局限。從理論上講，主并企業(yè)應(yīng)力圖使委托關(guān)系的總本錢最小，然而在實際并購中，由于企業(yè)委托人的需求與受托人的需求不同，其行為動機存在

12、著一定的差距。從受托人方面看，其行為動機一般是希望以盡可能少付出獲得盡可能多的收益。為滿足其個人需要。在特定情況下受托人可以不擇手段，甚至?xí)龀鲇袚p于委托人的行為，委托人只得加大監(jiān)視力度，通過訂立合約，鼓勵約束本錢以及監(jiān)視約束手段等方式防范受托人的不標(biāo)準行為，訂立合約，鼓勵約束本錢以及監(jiān)視本錢，使得管理費用上升。3并購本錢測算不準確(1)為維護職工利益或者地方政府基于總體考慮，對并購行為通常給予一定的政策優(yōu)惠或其他鼓勵措施，導(dǎo)致并購活動這種市場化行為的非市場化操作，為并購企業(yè)帶來了一定的財務(wù)隱患。(2)并購企業(yè)的管理層為追求規(guī)模效應(yīng)，轟動效應(yīng)而盲目進展并購活動，或者僅僅是希望通過并購活動保存配

13、股資格，并沒有真正從企業(yè)的利益出發(fā)，考慮并購效益問題。這種非理性的并購動機導(dǎo)致我國企業(yè)并購本錢測算不實。4對整合本錢重視缺乏企業(yè)并購?fù)瓿珊?，并購方對目的企業(yè)在經(jīng)營管理，市場建立。資源整合等方面往往還要作進一步的整合本錢投入。詳細包括：資金本錢、規(guī)模本錢、人員整合本錢、忽略或有本錢、財務(wù)協(xié)調(diào)本錢較高。三、并購本錢控制建議為有效控制并購本錢，加強企業(yè)并購本錢管理，企業(yè)在并購時應(yīng)采取以下措旋：1充分理解目的企業(yè)的行業(yè)特點和管理要求，結(jié)合自身的資源優(yōu)勢，努力使存續(xù)企業(yè)的管理本錢及人力資源本錢到達最低。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身開展的內(nèi)在要求進展并購，并遵循資本運營的效益增值和效益最大化原那么。同時，既要防止行政部

14、門的過度干預(yù)，又要獲得政府的政策支持，以保證企業(yè)并購的運營創(chuàng)造良好的環(huán)境。2詳細調(diào)查目的企業(yè)在被并購前的消費經(jīng)營情況，決策者必須全面參與企業(yè)的并購過程，共同參與重大資產(chǎn)的價值確定，防止信息不對稱。在并購活動中，信息的透明度，信息的真實性是并購企業(yè)需要解決的關(guān)鍵問題。而充分的信息來自并購企業(yè)自己的盡職調(diào)查。通過詳細的調(diào)查分析，可以以現(xiàn)許多公開信息之外的對企業(yè)經(jīng)營活動有著重大影響的信息；同時，也可以通過對信息的綜合分析使決策更加明智。3聘請經(jīng)歷豐富的中介機構(gòu)。包括經(jīng)紀人。會計事務(wù)所，資產(chǎn)評估事務(wù)所，律師事務(wù)所，對信息進一步證實，并擴大調(diào)查取證的范圍。4涉及納稅調(diào)整事項和存續(xù)企業(yè)的額外稅負，應(yīng)及時向主管稅務(wù)機關(guān)匯報，努力獲得稅務(wù)部門的認可。5簽訂相關(guān)的法律協(xié)議。對并購重組過程中可能出現(xiàn)的未盡事宜明確其相關(guān)責(zé)任，對因既往事實而追加的并購重組本