深練內(nèi)功厚積薄發(fā)

1、目錄1、消費電子：蘋果 5G 換機潮拉開帷幕，智能穿戴產(chǎn)品全面開花 .- 5 -1.1、蘋果 5G 換機潮拉開帷幕，高端手機市場競爭格局優(yōu)化.- 5 -1.2、穿戴不止TWS，手表+VR/AR 即將接力.- 9 -1.2.1 藍牙新協(xié)議下安卓TWS 加速滲透，疫情加速穿戴滲透.- 9 - 1.2.2 智能手表和AR/VR 將接力 TWS，看好穿戴的高成長.- 11 - 1.3 投資建議.- 14 -2、面板：韓企產(chǎn)能退減，全球需求回暖，行業(yè)供給改善，OLED 引領未來新增長.- 14 -2.1、韓企關閉大尺寸 LCD 產(chǎn)能，供給下降確立，面板行業(yè)供給收縮.- 14 -2.2、大尺寸 LCD 供

2、求關系逆轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度提升.- 16 -短期來看，明年全球防疫狀況有望好轉(zhuǎn)，明年面板需求有望進一步恢復.- 16 -長期來看，面板行業(yè)需求總體穩(wěn)定，但每年尺寸增加，面板需求面積不斷增加.- 18 - 2.3、供需逆轉(zhuǎn)確定，漲價行情確定，明年面板價格有望繼續(xù)領漲.- 19 - 2.4、OLED 市場前景廣闊，我國 OLED 產(chǎn)業(yè)進入發(fā)展快車道.- 21 - 2.5、投資建議.- 22 -3、半導體：長期國產(chǎn)替代趨勢不變.- 22 -3.1、半導體國產(chǎn)化大趨勢方向已定.- 22 -3.2、投資建議.- 34 -4、PCB：汽車板受益行業(yè)復蘇和電動化，看好通信板中長期成長空間.- 34 -4.1、汽

3、車行業(yè)景氣復蘇，電動化、智能化拉動車用PCB 需求.- 34 -4.2、高性能要求構(gòu)筑高壁壘，玩家以日臺為主，替代空間大.- 37 -4.3、5G 和數(shù)據(jù)中心持續(xù)建設，看好通信板中長期成長空間.- 38 -4.4、投資建議.- 40 -5、被動元件：行業(yè)景氣持續(xù)復蘇，MLCC 國產(chǎn)替代空間巨大.- 40 -6、安防：行業(yè)需求邊際改善，AI 驅(qū)動龍頭迎蛻變.- 43 -7、投資策略.- 46 -圖 1、全球手機銷量（單位：百萬部） .- 5 -圖 2、5G 手機銷量（分地區(qū) VS 分品牌，單位：百萬部）.- 6 -圖 3、華為手機銷量各地區(qū)占比.- 6 -圖 4、明年國內(nèi)市場 AOVM 將受益于

4、華為手機下滑.- 7 -圖 5、明年海外三星小米最受益于華為手機下滑.- 7 -圖 6、全球智能手機各價格帶銷量占比.- 8 -圖 7、2020Q2 美國蘋果銷量機型數(shù)量占比.- 8 -圖 8、華為自研 AP 占比.- 8 -圖 9、2020vs2021 5G AP 品牌占比.- 9 -圖 10、三種 TWS 傳輸方案.- 9 -圖 11、多重串流音頻技術(shù) .- 10 -圖 12、高音質(zhì)低功耗音頻解碼器 LC3 性能比較 .- 10 -圖 13、全球無線耳機份額（2019Q2 VS 2020Q2）.- 10 -圖 14、iWatch 銷量及預測. - 11 -圖 15、蘋果手表 2019 年出

5、貨超瑞士表業(yè)（百萬臺）.- 11 -圖 16、VR/AR 頭戴裝置出貨量.- 13 -圖 17、TV 面板數(shù)量供需情況.- 15 -圖 18、世界足壇賽事重啟恢復時間表.- 16 -圖 19、2019 年各類大尺寸面板出貨量及增速情況 .- 17 -圖 20、2019 年各類大尺寸面板出貨面積及增速情況.- 17 -圖 21、海外各區(qū)域零售 5 月份后逐漸恢復.- 17 -圖 22、北美電視零售市場情況.- 18 -圖 23、LCD 和OLED TV 面板需求尺寸占比情況（單位：百萬片）.- 18 -圖 24、歷年 TV 面板價格情況（單位：美元） .- 19 -圖 25、2020 年 7 月

6、和 10 月面板價格對比（美元）.- 20 -圖 26、OLED 相關扶持政策.- 21 -圖 27、2018-2025 年OLED 市場格局情況及預測.- 22 -圖 28、華為相關國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈.- 23 -圖 29、中芯國際相關國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈.- 23 -圖 30、華為受影響程度情景分析.- 23 -圖 31、中芯國際受影響程度情景分析.- 24 -圖 32、全球兩種半導體產(chǎn)業(yè)模式.- 24 -圖 33、兩種半導體產(chǎn)業(yè)模式優(yōu)劣勢對比.- 25 -圖 34、Fabless+代工廠的模式在過往 20 年中增長更持續(xù).- 25 -圖 35、全球代工市場規(guī)模快速提升，中國市場占比提升最快.- 26 -圖

7、 36、全球代工市場格局，臺積電一家獨大.- 26 -圖 37、不同工藝節(jié)點占比.- 27 -圖 38、先進工藝及成熟工藝的下游不同驅(qū)動領域.- 27 -圖 39、代工廠的發(fā)展處在不斷的軍備競賽過程中.- 28 -圖 40、中芯國際經(jīng)過前期 20 年積累，步入高速發(fā)展期.- 28 -圖 41、中芯國際近年來產(chǎn)能持續(xù)擴張.- 29 -圖 42、中國本土設計產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展帶動代工業(yè)務市場快速提升.- 29 -圖 43、中芯國際來自中國區(qū)的收入快速增長.- 30 -圖 44、中芯國際未來工藝演進時間節(jié)點預測.- 30 -圖 45、國內(nèi)晶圓廠存儲廠已建、在建及規(guī)劃建設產(chǎn)能統(tǒng)計.- 31 -圖 46、國內(nèi)

8、晶圓廠存儲廠資本開支達到高峰期.- 31 -圖 47、全球半導體設備市場分布（億美金）及國內(nèi)外設備龍頭營收體量.- 32 -圖 48、國內(nèi)半導體設備廠商在不同細分領域?qū)崿F(xiàn)了不同程度的突破.- 32 -圖 49、半導體材料市場快速成長 & 市場構(gòu)成 .- 33 -圖 50、一代工藝，一代材料.- 33 -圖 51、國內(nèi)半導體材料廠商在各個領域?qū)崿F(xiàn)不同程度的突破.- 34 -圖 52、國內(nèi)汽車銷量呈“V”字型復蘇.- 35 -圖 53、預計 2020 年后全球汽車銷量將穩(wěn)健復蘇.- 35 -圖 54、電動化帶動單車PCB 價值量大幅提升（元）.- 36 -圖 55、博世毫米波雷達結(jié)構(gòu).- 36 -

9、圖 56、毫米波雷達PCB 對基材要求很高.- 36 -圖 57、各等級ADAS 毫米波雷達的用量.- 37 -圖 58、毫米波雷達出貨量快速增長（單位：百萬個）.- 37 -圖 59、車用PCB 性能要求提高.- 37 -圖 60、全球前十大汽車PCB 廠商（2018.9 月數(shù)據(jù)） .- 38 -圖 61、5G 基站建設節(jié)奏（單位：萬）.- 39 -圖 62、5G 基站側(cè)拉動PCB 規(guī)模（單位：億元） .- 39 -圖 63、北美五大云巨頭廠商資本開支情況（單位：億美元）.- 39 -圖 64、服務器市場高速PCB 市場規(guī)模預測（單位：億元） .- 40 -圖 65、國巨月度營收（單位：億新

10、臺幣） .- 41 -圖 66、華新科月度營收（單位：億新臺幣）.- 41 -圖 67、村田電容訂單情況（單位：億日元）.- 42 -圖 68、潔美科技季度收入情況（單位：億元）.- 42 -圖 69、全球 MLCC 市場規(guī)模（億美元） .- 42 -圖 70、MLCC 的多層化、高容值趨勢.- 43 -圖 71、全球 MLCC 格局.- 43 -圖 72、中國安防行業(yè)規(guī)模（單位：億元） .- 44 -圖 73、政府安防類季度招投標數(shù)據(jù)（單位：億元）.- 44 -圖 74、安防行業(yè)歷次變革.- 45 -圖 75、?？低暁v史發(fā)展.- 45 -表 1、Apple Watch 3、4、5、6 代對

11、比. - 11 -表 2、VR 沉浸體驗的五個層次.- 12 -表 3、5G 與 4G 關鍵性能指標對比.- 12 -表 4、DTOF 與 ITOF 關鍵性能指標對比.- 13 -表 5、蘋果持續(xù)收購AR/VR 公司.- 13 -表 6、重點公司盈利預測與估值表（2020 年 11 月 11 日）.- 48 -報告正文1、消費電子：蘋果 5G 換機潮拉開帷幕，智能穿戴產(chǎn)品全面開花、蘋果 5G 換機潮拉開帷幕，高端手機市場競爭格局優(yōu)化手機銷量連續(xù)三年下滑，明年有望實現(xiàn)近年來首次正增長。全球手機銷量自 2017年銷量登頂后連續(xù)三年下滑，下滑與智能手機滲透率已經(jīng)相對飽和有關，而 4G中后期手機廠商創(chuàng)

12、新不足也壓制了消費者的換機欲望，2020 年全球智能手機銷量預計將下滑 5%，功能性手機銷量預計下滑 25%。考慮到手機平均 2-3 年的換機周期，加上 5G 時代手機創(chuàng)新迭出刺激需求。受益于疫情后經(jīng)濟的恢復和 5G 換機潮，預計 2021 年全球智能手機銷量將達到 13.8 億部，同比增長 5.4%，這將是全球手機市場自 2017 年來首次實現(xiàn)正增長，我們認為過去兩年認為被壓制的換機需求有望在明后年逐漸釋放。圖 1、全球手機銷量（單位：百萬部）資料來源：GFK，&整理2020 年疫情對全球 5G 換機潮有推遲，但中國 5G 換機如火如荼。由于疫情對生產(chǎn)端和需求端的擾動，今年全球手機銷量預測從

13、疫情前的全年增長預期下修到個位數(shù)的下滑。就國內(nèi)來說，由于國產(chǎn)安卓品牌加大推出 5G 新機型，今年中國的 5G 手機的銷量預計達到 1.54 億部，5G 手機滲透率預計將達到 46%，預計 2021年中國 5G 手機的銷量將達到 2.96 億部，全年滲透率占比將達到 82%。蘋果發(fā)布 iPhone 12 拉開全球 5G 元年大幕，4 款新機增加用戶覆蓋面。蘋果 10和 11 月份陸續(xù)上市蘋果 12/12 pro 和 12 mini/pro max，四款新機皆為 5G 手機，隨著疫情對經(jīng)濟影響的逐漸淡去，海外 5G 手機的換機潮將陸續(xù)啟動。預期 2021 年全球 5G 手機銷量將超過 5 億部，5

14、G 手機滲透率將從今年的 17%上升到 37%。圖 2、5G 手機銷量（分地區(qū) VS 分品牌，單位：百萬部）資料來源：GFK，&整理美國對華為的制裁或?qū)е缕涿髂晔謾C銷量減半。受不能使用 GMS 影響，華為近兩年深耕國內(nèi)市場效果顯著，份額節(jié)節(jié)高升，今年單季度在國內(nèi)份額超過 50%。預計華為今年國內(nèi)的銷量將達到 1.6 億部，占華為全年總銷量的 70%，其海外市場中目前份額較高的是中東歐和西歐，主要以中低端手機為主，海外市場華為的份額今年開始明顯下滑。圖 3、華為手機銷量各地區(qū)占比資料來源：GFK，&整理按照目前美國的制裁條款，華為國內(nèi)手機銷量預計明年減半，蘋果和 OPPO、vivo、小米有望獲

15、得華為在中國的高端和中低端市場份額。美國制裁直接限制了華為的麒麟芯片代工，華為 P 和MATE 系列的芯片自制將成難題，在高端手機市場競爭力下降。就國內(nèi)市場而言，預計蘋果將最受益于華為高端手機市場份額的下滑， OVM 將受益于華為中低端市場份額的下滑。華為海外市場以中低端產(chǎn)品為主，三星小米或?qū)⑹芤?。華為海外手機銷售單價平均為 230 美金，以低端手機為主，預計三星和小米將受益于其在東歐和西歐市場的下滑，而在東南亞、中東和非洲，OPPO、vivo、小米和三星預計均將受益。拉美市場由于進入壁壘較高，現(xiàn)有玩家包括三星、摩托羅拉和 LG 將受益。圖 4、明年國內(nèi)市場 AOVM 將受益于華為手機下滑圖

16、5、明年海外三星小米最受益于華為手機下滑數(shù)據(jù)來源：GFK、&整理數(shù)據(jù)來源：GFK、&整理蘋果價格帶不斷下沉，有望吸引更多安卓客戶成“果粉”。全球手機銷售市場基本呈現(xiàn)金字塔型需求結(jié)構(gòu)，如果以 250 美金和 500 美金分別作為中端和高端手機的價格臨界點，全球智能手機市場高端：中端：低端手機的銷量占比約為 23:25:52，手機價格帶下沉能覆蓋的用戶群體越多。蘋果今年第二次推出SE 系列，價格下沉大獲成功。蘋果今年 SE2 大獲成功，貢獻美國 Q2 近 20%的銷量。根據(jù) Consumer Intelligence Research Partners（CIRP）的最新報告顯示，盡管 iPhone

17、 SE 2 在 2020 年第二季度推出的時間較晚，但其銷量占到了美國所有 iPhone 銷量的 19%。根據(jù)Counterpoint 報告，美國超過 26%的 iPhone SE 2 用戶來自Android 設備，高于正常的 Android 到 iOS 的轉(zhuǎn)換率。蘋果 SE 策略大獲成功后，明年有可能繼續(xù)推出更廉價的蘋果手機，憑借其自制芯片和系統(tǒng)優(yōu)勢，有望吸引更多安卓客戶成“果粉”。圖 6、全球智能手機各價格帶銷量占比圖 7、2020Q2 美國蘋果銷量機型數(shù)量占比數(shù)據(jù)來源：GFK、&整理數(shù)據(jù)來源：CIRP，&整理高通和聯(lián)發(fā)科 AP 份額將繼續(xù)上行，7/8nm 制程 AP 占比將近 30%。2

18、018 年后，華為芯片自制率直線上升，從 2017 年的 55%上升到 2019 年底的 82%,但當下海思芯片生產(chǎn)受阻，高通和聯(lián)發(fā)科 AP 滲透率將繼續(xù)提高。高通的驍龍 865 大獲成功，成為各大品牌首款5G旗艦機型的標配，2020 年5G 手機AP 中預計高通占比29%，僅次于海思 35%，聯(lián)發(fā)科占比 10%。預計 2021 年高通+聯(lián)發(fā)科的 5G AP 占比將超過 50%。圖 8、華為自研 AP 占比資料來源：DIGITIMES，&整理圖 9、2020vs2021 5G AP 品牌占比資料來源：GFK，&整理、穿戴不止 TWS，手表+VR/AR 即將接力藍牙新協(xié)議下安卓 TWS 加速滲透

19、，疫情加速穿戴滲透目前 TWS 主流的藍牙 5.0 底層協(xié)議標準只支持音頻的 1 對 1 傳輸，TWS 仍無法實現(xiàn)左右耳同步傳輸。高通和海思等先后推出新的解決方案-雙路傳輸模式，即手機與 TWS 耳機的左右耳同時連接傳輸，左右耳機可單獨使用，延時大大降低，連接的穩(wěn)定性也有了明顯提高。但此方案需要手機端芯片的支持，大面積推廣需要時間。圖 10、三種 TWS 傳輸方案資料來源：電子發(fā)燒友，&整理2019 年 12 月 31 日，藍牙技術(shù)聯(lián)盟發(fā)布新版藍牙核心規(guī)范藍牙 5.2。藍牙 5.2將采用低功耗音頻 LE Audio 技術(shù),使用全新的高音質(zhì)低功耗音頻解碼器 LC3，最大亮點是支持多重串流音頻（M

20、ulti-Stream Audio）功能，它支持手機與多個設備之間進行多重獨立音頻串流，且比現(xiàn)有藍牙標準更省電。圖 11、多重串流音頻技術(shù)圖 12、高音質(zhì)低功耗音頻解碼器 LC3 性能比較資料來源：SIG，&整理資料來源：SIG，&整理多重串流音頻技術(shù)能實現(xiàn)在智能手機等單一音頻源設備、單個或多個音頻接收設備間同步進行多重且獨立的音頻串流傳輸，同時帶來立體聲體驗，多臺音源設備之間的切換更加順暢。這項標準基本解決了雙耳傳輸?shù)募夹g(shù)難題，跳過監(jiān)聽模式技術(shù)壁壘，降低對耳機主控芯片和解決方案的要求，能夠帶動非蘋果 TWS 成本的進一步下探，為非蘋果TWS 的爆發(fā)式增長創(chuàng)造了可能。根據(jù) counterpoi

21、nt 的數(shù)據(jù)，2020 年二季度全球 TWS 銷量中 AirPods 銷量占比為 35%，較去年同期的 53%下滑 18%，而小米和三星等安卓系 TWS 的份額占比則分別達到 10%和 6%，隨著新藍牙協(xié)議的普遍適用，高性價比的安卓系的 TWS 有望促進整個 TWS 行業(yè)滲透率進一步提升。圖 13、全球無線耳機份額（2019Q2 VS 2020Q2）資料來源：counterpoint，&整理智能手表和 AR/VR 將接力 TWS，看好穿戴的高成長蘋果發(fā)布廉價款手表 Apple Watch SE，推動智能手表的加速滲透。蘋果 iWatch 自上市以來銷量已將近 1 億部，今年蘋果更是首次推出 2

22、79 美元起的廉價版蘋果智能手表 SE，配置與 series 6 相同的加速計、陀螺儀、高度儀，親民版 iWatch 預計將推動 iWatch 的加速滲透。根據(jù) Strategy Analytics 的數(shù)據(jù)，僅 Apple Watch 2019 年出貨量為 3070 萬只，同比增長 36%，首次超過瑞士手表業(yè)當年出貨量 2110 萬只（同比下滑 13%），如同 TWS顛覆了整個耳機行業(yè)，智能手表已經(jīng)顛覆了市場對手表的定義，隨著更多功能的推出，我們預計智能手表有望接力TWS 市場，成為消費電子行業(yè)的新引擎。表 1、Apple Watch 3、4、5、6 代對比S3S4S5S6上市時間2017.9

23、2018.92019.92020.9表盤尺寸42mm，38mm44mm，40mm44mm，40mm44mm，40mm處理器及芯片雙核 S3 處理器+W264 位雙核 S4 處理器+W364 位雙核 S5 處理器+W364 位雙核 S5 處理器+W3+U1 芯片 (超寬頻)新增功能支持蜂窩網(wǎng)絡和 GPS 定位支持 e-SIM 卡可獨立接打電話獨立連接 AirPodsGPS + 蜂窩網(wǎng)絡表款 帶有觸覺反饋數(shù)碼表冠電極式心率傳感器摔倒檢測LTE 和 UMTS、無線局域網(wǎng)和藍牙 5.0揚聲器音量提升 50全天候常亮顯示手腕抬起或提升調(diào)節(jié)亮度 150 國家/地區(qū)全球緊急呼救電話指南針U1 芯片 (超寬頻

24、)血氧傳感器電極式心率傳感器全天候高度計資料來源：Apple 官網(wǎng)，&整理圖 14、iWatch 銷量及預測圖 15、蘋果手表 2019 年出貨超瑞士表業(yè)（百萬臺）資料來源：Strategy Analytics，&整理資料來源：StrategyAnalytics，&整理CPU、GPU、顯示技術(shù)以及傳感技術(shù)的進步，為 VR 的發(fā)展奠定了堅實的技術(shù)基礎。就 VR 技術(shù)效果來說，中國信通院將 VR 技術(shù)的沉浸體驗分為五級，目前我國 VR 行業(yè)仍處于第二級，即部分沉浸階段，主要表現(xiàn)為 1.52k 單眼分辨率、 100120 度視場角、百兆碼率、20 毫秒 MTP 時延，4K/90 幀頻渲染處理能力等。

25、當前 VR 的體驗已經(jīng)有了較明顯的提升，無論是分辨率還是圖像渲染都能讓用戶有更深度的沉浸效果，也減少了眩暈，但目前真實度仍有待提升。表 2、VR 沉浸體驗的五個層次技術(shù)指標初級沉浸（EI）部分沉浸（PI）深度沉浸（DI）完全沉浸（FI）單眼屏幕分辨率門檻接近 1k1.52k34k8k視場角（FOV）90100100120140左右200角分辨率（PPD）15152030 左右60 左右（人眼極限）可變焦顯示否否是是游戲等內(nèi)容分辨率（強交互）2k4k8k16kMTP 時延（ms）20202020資料來源：中國信通院2018 年虛擬（增強）現(xiàn)實白皮書，&整理5G 發(fā)展解決 VR 主要痛點。5G 時

26、代 VR 硬件迭代加速，部分設備升級到 4K，分辨率進一步提高。高速率的網(wǎng)速對于當前 VR 渲染能力不足導致的眩暈、互動體驗不強和終端移動性差等痛點問題具有一定緩解作用，滿足了 VR 對網(wǎng)絡帶寬和時延要求提升的要求。5G 為 VR 提供了室外移動場景，而千兆帶寬+Wi-Fi6 則為室內(nèi)提供了固定場景，二者共同為 VR 提供更優(yōu)的管道。5G 網(wǎng)絡下用戶體驗速率從 4G 網(wǎng)絡的 10Mbps逐步提高到 3.5Gbps，時延也從 10ms 降低到 1ms，服務和接收設備之間的連接在適當?shù)臈l件下幾乎是瞬時的。即使進行渲染的計算機不在用戶的家中，幾乎無計算的 VR 頭顯也將受益于目前只能在物理連接上實現(xiàn)

27、的像素級細節(jié)和響應性水平，從而解決戴上眼鏡之后的眩暈感。表 3、5G 與 4G 關鍵性能指標對比技術(shù)指標4G 參考值5G 目標值提升效果峰值速率1Gbps10-20Gbps10-20 倍用戶體驗速率10Mbps0.1-10Gbps10-100 倍流量密度0.1Tbps/km210Tbps/km2100 倍端到端時延10ms1ms10 倍連接數(shù)密度105/km2106/km210 倍移動通信環(huán)境350km/h500km/h1.43 倍能效1 倍100 倍100 倍頻譜效率1 倍3-5 倍3-5 倍資料來源：公開資料，&整理主流的 3D 成像技術(shù)包括結(jié)構(gòu)光、TOF 和雙目測距。2019 年發(fā)布的微

28、軟HoloLens2，對手勢追蹤模塊升級為Azure Kinect，包含了一個 TOF 深度傳感器，最多可追蹤單手 25 個關節(jié)點，密度更高，覆蓋更為全面，包括手指彎曲等細節(jié)動作也能捕捉到。目前包括國內(nèi)外主流手機品牌紛紛計劃在后鏡頭搭載 ToF，為未來 AR 應用展開的鋪路，國內(nèi)安卓手機主推iTOF,蘋果則在今年發(fā)布的 iPad pro 和 iPhone 12系列中主推 LiDAR TOF，即 dTOF。表 4、DTOF 與 ITOF 關鍵性能指標對比區(qū)別dTOFiTOF原理圖發(fā)出的信號類型激光束經(jīng)過正弦波調(diào)制，明暗強度呈規(guī)律變換的光信號估算距離的原理測時間差相位差功耗低高資料來源：半導體行業(yè)

29、觀察，&整理蘋果從 2011 年就開始布局 AR，近年來收購多個相關公司，其發(fā)布的 AR 平臺也已經(jīng)在 2019 年的 WWDC 迭代到 AR Kit3，增加了工具的易用性、圖像渲染的真實性。同時，蘋果 CEO 庫克頻繁在公開場合發(fā)言對 AR 產(chǎn)業(yè)表示看好，認為 AR市場將達到智能手機的規(guī)模，預計 2021 年將推出 AR 頭顯，并于 2023 年發(fā)布AR眼鏡。圖 16、VR/AR 頭戴裝置出貨量資料來源：Digitimes、&整理表 5、蘋果持續(xù)收購 AR/VR 公司公司名稱時間產(chǎn)品Polar Rose2011面部識別技術(shù)PrimeSense2013三維傳感與動作捕捉技術(shù)WiFiSLAM20

30、13室內(nèi)定位技術(shù)LinX2015利用不同角度的圖片實現(xiàn)三維建模Metaio2015AR 場景構(gòu)件技術(shù)Faceshift20153D 虛擬圖像傳感技術(shù)Emotient2016利用 AI 分析人類表情Flyby Media2016VR/AR 通訊RealFace2017面部識別技術(shù)SensoMotoricInstruments2017眼動跟蹤技術(shù)Vrvana2017AR 頭盔Akonia Holographic2018基于全息技術(shù)的光學技術(shù)資料來源：TechWeb，&整理投資建議目前我們主要看好蘋果 5G 手機銷量和穿戴式產(chǎn)品加速放量。高端手機市場目前主要玩家是蘋果、三星和華為，目前華為后續(xù)高端手

31、機業(yè)務份額逐漸下滑的背景下，高端手機市場競爭格局優(yōu)化明顯，疊加明年全球范圍開啟 5G 換機潮，我們看好蘋果 5G 新機的銷量，看好蘋果手機鏈的核心標的，包括鵬鼎控股、領益智造、欣旺達、東山精密等。蘋果 12 系列新機不送有線耳機，有望推動更多用戶去體驗和購買 AirPods，我們看好受益于智能穿戴增量市場的組裝龍頭立訊精密和歌爾股份。蘋果明年 Macbook 將首次采用自己的芯片，在筆電市場份額有望進一步提升，利好長盈精密。2、面板：韓企產(chǎn)能退減，全球需求回暖，行業(yè)供給改善， OLED 引領未來新增長、韓企關閉大尺寸 LCD 產(chǎn)能，供給下降確立，面板行業(yè)供給收縮 韓企于 2020 年加速退出

32、LCD 市場，新增產(chǎn)能不足以彌補退出份額。在韓企大尺寸 LCD 產(chǎn)品毛利與良率均不及國內(nèi)廠商的背景下，隨著國內(nèi)廠商高世代線 LCD產(chǎn)能不斷擴張，以及新冠疫情在一季度對面板帶來的需求滯后性沖擊的影響下，韓國面板巨頭三星顯示和 LG 顯示相繼宣布將于 2020 年底退出 LCD 市場轉(zhuǎn)戰(zhàn) OLED。大尺寸 LCD 的退出產(chǎn)能情況：韓國三星顯示計劃于 2020Q4 前將 L7 和 L8 高世代大尺寸 LCD 產(chǎn)線全部關停，其中，L7 已于 2016 年四季度關停 160K，預計將在今年四季度減掉剩下的 170K。L8 已于 2019 年三季度減掉 125K，預計將在今年 9 月底減掉 227K 產(chǎn)能

33、。雖然中國大陸廠商新增產(chǎn)能不斷開出，但是產(chǎn)能開出之后還要一段時間爬坡以提升稼動率。而且預計后續(xù)也不再有大尺寸 LCD 新增產(chǎn)線規(guī)劃，所以我們判斷2020-2021 年新增產(chǎn)能不足以彌補海外企業(yè)退出產(chǎn)能。參考 Omdia 數(shù)據(jù)，預計韓國LCD 面板工廠的關閉將在 2019-2021 年期間減少約 5700 萬平方米面板的產(chǎn)能，到 2021 年，現(xiàn)有總產(chǎn)能將會減少 17，供給下降確立，面板行業(yè)供給收縮供求關系有望直接改善。受海外廠商退出影響，我們認為 TV 面板供需情況將逐漸趨于緊張，供求關系有望反轉(zhuǎn)。我們預計到 2021 年整個 TV 面板需求將處于全年緊缺狀態(tài)。TV 面板需求相對穩(wěn)定，每年需求

34、在 240-270KK 左右，而今年上半年受到疫情影響，需求受到抑制，下半年有一定補充性需求，同時，各項體育賽事有望在 2020 年下半年、2021 年舉辦，今年下半年到明年面板需求有較大增長。預計 2020 年全球 TV 面板需求約為 250KK 片，2021 年約為 275KK 片左右，同比增長 9.9%。同時，TV 面板供給在明顯減少，下半年韓廠關閉在韓國的大部分 LCD 產(chǎn)線，僅剩下部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)為 OLED，以及在中國蘇州和廣州的兩條產(chǎn)線。而明年新增產(chǎn)能有限，無法覆蓋掉關閉的產(chǎn)線產(chǎn)能。據(jù)我們計算，2019-2021 年供給數(shù)量為 277/256/254KK 片， 2020 年供給下降 7

35、.6%，2021 年同比再下降 1%。我們判斷從 2020 年下半年開始供求將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，2019-2021 年供需比約為 5.7%/2.4%/-7.6%。今年下半年到明年都處于供給緊張的狀態(tài)。圖 17、TV 面板數(shù)量供需情況資料來源：Digitimes、&整理、大尺寸 LCD 供求關系逆轉(zhuǎn)，行業(yè)景氣度提升短期來看，明年全球防疫狀況有望好轉(zhuǎn)，明年面板需求有望進一步恢復新冠疫情前期面板價格回暖趨勢滯后。參考 WitsView 數(shù)據(jù)，2020Q1 電視面板報價整體呈上漲趨勢，其中 32 英寸面板單季度漲幅最高達到 15.15%，而 55 英寸和 65 英寸的大尺寸面板單季漲幅分別達到 8.71%和

36、2.98%。可以看出，在韓企尚未宣布退出大尺寸 LCD 市場之前，面板價格曾一度上漲。但隨著三月份之后新冠疫情開始全球擴散，相關面板需求被延后，比如原定于 2020 年夏季舉辦的歐洲杯與奧運會均相繼延期。而 2020 年下半年以來，隨著我國疫情逐漸消散，面板價格回暖迅猛，我們預計未來面板需求量會迅速增加，大尺寸 LCD 面板需求將恢復和釋放。短期來看，隨著全球防疫狀況的好轉(zhuǎn)，歐美部分城市開始逐步解禁，英超、西甲、意甲也相繼在今年 6 月份開賽，被推遲的需求將逐漸得到釋放，我們已經(jīng)看到下半年全球面板需求逐漸好轉(zhuǎn)。中期來看，雖然東京奧運會和歐洲杯足球賽均被延期至 2021年夏季，但也只是需求被延后

37、，通常這種大型體育賽事的舉辦都會對大尺寸LCD面板需求帶來一定程度的提升作用，由于整機廠商都會提前 3-4 個月備貨，這部分需求將在 2021 年 3-4 月份釋放。 圖 18、世界足壇賽事重啟恢復時間表資料來源：球天下、&整理TV LCD 面板占據(jù)大尺寸面板市場主要份額。在出貨量方面，2019 年全球面板廠商大尺寸面板出貨量為 7.62 億片，其中液晶電視面板出貨量為 2.87 億片，占比達37.3%。在出貨面積方面，2019 年全球面板廠商大尺寸面板出貨面積達 2.07 億平米，其中液晶電視面板出貨面積同比增長 5.3%達到 1.63 億平米，占比高達 78.8%。圖 19、2019 年各

38、類大尺寸面板出貨量及增速情況圖 20、2019 年各類大尺寸面板出貨面積及增速情況資料來源：IHS、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，&整理資料來源：IHS、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，&整理隨著疫情放緩，海外需求已經(jīng)看見復蘇跡象，6 月份以后海外各區(qū)域零售需求同比上漲。其中，西歐國家逐步解封，電視銷量有所好轉(zhuǎn)。3-4 月份大多國家銷量同比下滑，但隨著疫情好轉(zhuǎn)，西歐國家需求出現(xiàn)分化，德國、英國、奧地利、葡萄牙等國 5 月份就已經(jīng)實現(xiàn)同比正增長。根據(jù)各國訂單情況看，6 月份之后絕大部分國家零售需求有望回到同比正增長。圖 21、海外各區(qū)域零售 5 月份后逐漸恢復資料來源：IHS，&整理同時，北美電視零售大超市場預期，經(jīng)歷了 1

39、-2 月份去庫存階段，目前北美零售商庫存已經(jīng)達到極低的水平，從 3 月份開啟補庫存階段，4 月銷量同比大幅增長 52%，遠超市場預期。由于投產(chǎn)需要 2-3 周左右時間，6 月份之前的訂單已經(jīng)鎖定，北美零售商的庫存依然不足，Q3 有強烈的拉貨補庫存的需求。圖 22、北美電視零售市場情況資料來源：IHS，&整理長期來看，面板行業(yè)需求總體穩(wěn)定，但每年尺寸增加，面板需求面積不斷增加長期看，隨著面板行業(yè)的不斷發(fā)展，面板行業(yè)需求總體維持穩(wěn)定狀態(tài)。據(jù) IHS 預測數(shù)據(jù)，2016-2021 年全球 TFT-LCD 產(chǎn)值將維持在 12501300 億美元區(qū)間，進入一個穩(wěn)定狀態(tài)。但每年面板尺寸會有相應的增加趨勢，

40、最終使得面板需求面積不斷增加。據(jù)大尺寸化漸成 TV 市場主流，將持續(xù)帶動大尺寸 LCD 面板市場需求增長。參考 IHS 數(shù)據(jù)，在高世代產(chǎn)線的助力下，從 2018 年開始，32 英寸及 40-49英寸電視面板需求呈逐漸下降趨勢，而 60 英寸以上的電視面板需求持續(xù)增長，我們預計到 2025 年 60 英寸以上的電視面板需求在整個 TV 面板市場中的占比將從 2019 年的 11.0%提升至 22.5%。同時，據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）調(diào)查稱，2020Q1 電視零售市場大尺寸化總趨勢未變，市場平均尺寸達到 50.3 英寸，首次在第一季度突破 50 英寸。同時，5G+4K/8K 超高清視頻項目建設將給大尺

41、寸 LCD 面板行業(yè)帶來新驅(qū)動力，推動新的換機周期，大幅拉動大尺寸LCD 面板需求增長。圖 23、LCD 和 OLED TV 面板需求尺寸占比情況（單位：百萬片）資料來源：IHS，&整理、供需逆轉(zhuǎn)確定，漲價行情確定，明年面板價格有望繼續(xù)領漲從價格上來看，大尺寸 LCD 面板價格疫情前期已接近歷史低位，現(xiàn)已開啟全面觸底反彈。參考 AVC 數(shù)據(jù)，2020 年 5 月各類尺寸面板價格已接近甚至跌破歷史價格。目前中國帶頭復蘇之后全球疫情亦逐漸迎來好轉(zhuǎn)，歐美大多數(shù)國家已開始解封，終端需求已經(jīng)迎來反彈。我們可以看到本輪 TV 面板價格已經(jīng)從 7 月份開始不斷上漲，若無疫情影響，今年面板價格上漲時間點會提早

42、到今年 1-2 月份，同時價格上漲至少半年時間。由于疫情影響了上半年的需求，本輪周期回暖時間推遲，但隨著需求釋放、產(chǎn)能加速清出，供求逆轉(zhuǎn)再次來臨，今年 7 月份我們已經(jīng)看到各尺寸面板均實現(xiàn)較大增幅價格上漲，我們預測，面板價格明年將進一步保持上漲趨勢。據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，一季度顯示器面板出貨量 3140 萬片，同比下降 7.7%，顯示器出貨面積為 500 萬平方米，同比下滑 3.8%。從 2020 年 3 月底至 2020 年 5 月下旬，32 英寸、43 英寸、55 英寸以及 65 英寸 LCD 面板價格持續(xù)下跌。而 2020 年下半年以來，隨著我國疫情逐漸消散，面板價格回暖迅猛，我們預計未來

43、價格將持續(xù)走高。32 英寸、39.5 英寸、43 英寸、50 英寸、55 英寸以及 65 英寸及 75 英寸 LCD 面板價格均出現(xiàn)全面上漲的大好趨勢。圖 24、歷年 TV 面板價格情況（單位：美元）資料來源：AVC，&整理我們認為本輪景氣度向上，可達到歷史上少有的周期長、上漲幅度高。參考歷史TV 價格行情，在 2016 年隨著韓企部分產(chǎn)能的退出，使得整個市場景氣度大幅提升，LCD 面板價格從 2016 年 9 月一路上漲至 2017 年中，漲幅高達 40%，使得價格遠高于平均成本。本輪周期反轉(zhuǎn)，海外企業(yè)產(chǎn)能退出量遠高于 2016，比 2016年多退出約 53%的產(chǎn)能，且需求端疊加各大體育賽事

44、因素，供給偏緊持續(xù)時間長達 2 年。我們可以看到，2020 年 10 月相比 2020 年 7 月份面板價格各英寸都呈現(xiàn)出較大的增長。其中 32 英寸漲幅最大，達到 68%，漲幅最小的 75 英寸也達到 11%，我們認為本輪海外需求已經(jīng)回暖，未來將加速回暖，面板價格未來還將進一步實現(xiàn)上揚態(tài)勢。圖 25、2020 年 7 月和 10 月面板價格對比（美元）資料來源：群智，&整理從目前時間節(jié)點看，一方面韓國廠商關閉減少大量大尺寸 LCD 產(chǎn)能，供給下降確立，面板行業(yè)供給收縮，韓企今年年底加速退出中大尺寸，未來 3 年供給持續(xù)改善。另一方面，隨著全球疫情狀況的好轉(zhuǎn)，歐美部分城市開始逐步解禁，海外各大

45、零售廠商實現(xiàn)同比正增長，北美零售商開啟補庫存階段，各項體育賽事有望在今年下半年到明年陸續(xù)舉行，大型體育賽事對 LCD 面板需求有較強拉動作用，明年面板需求依舊值得期待，供需的不斷好轉(zhuǎn)，我們預計明年面板價格將有望繼續(xù)上漲。眾所周知，目前面板行業(yè)下游主要為各種消費類電子產(chǎn)品，其中 TV 電視是大尺寸面板的主要下游應用。目前創(chuàng)維、海信、小米等電視廠商在 8 月底已經(jīng)紛紛開始漲價。其中，創(chuàng)維電視漲幅約為 15%，榮耀智慧屏 X1 系列整體上調(diào) 200 元，而從小米電視 8 月 28 日下發(fā)給門店的價格調(diào)整表上可以看到，小米 43 英寸電視上漲了 100 元，55 英寸上漲了 200 到 300 元，6

46、5 英寸則上漲了 200 元。TCL 電視也于 9 月中旬起開始漲價，覆蓋全線 32 英寸到 75 英寸產(chǎn)品，零售價上漲 200至 2000 元不等。因此我們預計，液晶電視面板價格將繼續(xù)再次上漲，將從 2021年第二季度初開始并貫穿整個 2021 年。我們繼續(xù)看好明年面板行業(yè)大周期，繼續(xù)看好京東方、TCL 科技、深天馬和維信諾。重點推薦國內(nèi)面板行業(yè)龍頭京東方，聚焦顯示面板的 TCL，中小尺寸顯示領域領先企業(yè)深天馬。、OLED 市場前景廣闊，我國 OLED 產(chǎn)業(yè)進入發(fā)展快車道我國政府高度重視 OLED 產(chǎn)業(yè)政策環(huán)境的優(yōu)化，出臺了一系列舉措。根據(jù)中投產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的2020-2024 年中國 OL

47、ED 產(chǎn)業(yè)深度調(diào)研及投資前景預測報告指出，在這種政策利好形勢下，國產(chǎn)面板商抓住機遇，在大尺寸OLED 面板上加速拓進，有望迎頭趕上韓企。中國電子視像行業(yè)協(xié)會表示，協(xié)會將制訂國內(nèi)8KOLED 電視和柔性OLED 顯示的行業(yè)標準，推動OLED 電視在中國市場的發(fā)展。圖 26、OLED 相關扶持政策資料來源：政府網(wǎng)站，&整理我們認為下游產(chǎn)品升級+國產(chǎn)手機廠商扶持，將推動我國 OLED 產(chǎn)業(yè)進入發(fā)展快車道。OLED 面板具有可折疊、可彎曲的特性，可以徹底改變當前智能手機、甚至平板和筆記本電腦的既有形態(tài)。我國整機終端企業(yè)為保持競爭實力，積極和AMOLED 面板企業(yè)合作開發(fā)各種折疊、彎曲形態(tài)的手機，以期增

48、加高端市場份額。為了扶持國產(chǎn) OLED 屏廠商發(fā)展，國產(chǎn)手機廠商華為、中興、小米、OPPO 等紛紛采用國產(chǎn) OLED 屏幕。如早在 2018 年華為手機 mate20 pro 就采用了京東方 OLED 屏幕，在顯示效果上大獲用戶好評，隨后在 P30 系列、Mate30 系列、P40系列均使用了京東方的 OLED 屏;華為旗下的榮耀 30 系列同時采用了京東方和維信諾的 OLED 屏;而中興則和維信諾合作已久，不僅 5G 版中興天機 Axon 10Pro搭載的柔性 AMOLED 面板由維信諾獨供，中興旗下努比亞的全球首款穿戴腕機努比亞 、最新發(fā)布的紅魔 5G 游戲手機等產(chǎn)品，均由維信諾獨供柔性

49、AMOLED屏幕。圖 27、2018-2025 年 OLED 市場格局情況及預測資料來源：群智，&整理、投資建議受益于韓企今年年底加速退出中大尺寸，未來供給持續(xù)改善，加上大尺寸海內(nèi)外需求回暖，面板價格已經(jīng)出現(xiàn)上漲，繼續(xù)看好面板漲價大周期。韓企今年年底加速退出中大尺寸，未來 3 年供給持續(xù)改善，大陸面板廠商在中大尺寸面板的成本及效率上均領先業(yè)內(nèi)，過去一年面板價格持續(xù)下跌，韓企虧損較為嚴重。韓企在失去成本優(yōu)勢以后，已經(jīng)確定會在 2020 年底加速退出，預計供給偏緊張。韓廠 4季度確定性退出，國內(nèi)各廠商整合完畢后，京東方和 TCL 科技市占率將超過 50%，對于行業(yè)有充分定價能力，行業(yè)經(jīng)歷了長期的價

50、格下跌以后，已經(jīng)具備充分的漲價基礎。京東方和 TCL 科技將迎來盈利持續(xù)改善，目前和行業(yè)相比也是歷史少有的估值折價，我們認為面板行業(yè)將迎來持續(xù)的價值回歸，繼續(xù)看好國內(nèi)面板行業(yè)龍頭京東方、聚焦顯示面板的 TCL 科技，建議關注中小尺寸顯示領域領先企業(yè)深天馬和深耕 OLED 的維信諾。3、半導體：長期國產(chǎn)替代趨勢不變3.1、半導體國產(chǎn)化大趨勢方向已定美國通過一步步的限制華為和中芯國際，堅定了我們半導體、核心技術(shù)等國產(chǎn)化的決心，也凸顯了長期國產(chǎn)替代趨勢的必要性和緊迫性。圖 28、華為相關國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：產(chǎn)業(yè)跟蹤，&整理圖 29、中芯國際相關國產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：產(chǎn)業(yè)跟蹤，&整理短期來看，華為及中芯

51、國際的發(fā)展有較大的不確定性，我們按照不同的情景假設，可以推測未來華為及中芯國際的不同影響程度。圖 30、華為受影響程度情景分析假設性質(zhì)情景假設華為受影響程度樂觀針對華為的運營商和消費者業(yè)務，以美國廠商為主的芯片供應商都可以拿到許可證在大量購買美國芯片的前提下，華為主營業(yè)務不受太大影響中性針對華為的運營商和消費者業(yè)務，以美國廠商為主的芯片供應商可以拿部分中低端產(chǎn)品的許可證；在大量購買美國芯片的前提下，華為5G基站業(yè)務受影響，其他業(yè)務不受特別大影響悲觀針對華為的運營商和消費者業(yè)務，關鍵芯片供應商拿不到許可證；華為的主營業(yè)務受較大影響資料來源：&整理圖 31、中芯國際受影響程度情景分析假設性質(zhì)情景假

52、設中芯國際受影響程度樂觀針對中芯國際的成熟制程和先進制程，美國設備和材料廠商均可以拿到許可證中芯國際的業(yè)務受影響較小中性針對中芯國際的成熟制程，美國設備和材料廠商均可以拿到許可證，先進制程部分，美國設備和材料廠商部分拿不到許可證成熟制程正常運行，先進制程的擴產(chǎn)將向后延遲悲觀針對中芯國際的成熟制程和先進制程，美國設備和材料廠商均拿不到許可證先進制程擴產(chǎn)將向后延遲，成熟制程的正常運營也會受到一定程度的影響資料來源：&整理我們認為國產(chǎn)替代的長期邏輯不變，華為及中芯國際被限制，進一步凸顯了半導體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代及自主可控的重要性，尤其是在被海外卡脖子的代工、設備、材料等領域。代工環(huán)節(jié)：全球半導體產(chǎn)業(yè)主要

53、分為 fabless+代工廠和 IDM 兩種模式，IDM 模式是將設計、制造、封測環(huán)節(jié)一體化，而 fabless+代工廠的模式是將設計、制造、封測環(huán)節(jié)分開，分別在不同主體實現(xiàn)，兩種模式各有優(yōu)勢。圖 32、全球兩種半導體產(chǎn)業(yè)模式海外：高通 博通 賽靈思亞德諾Fabless模式設計制造封測IP核EDA海外：中國大陸：ARMImaginationSynopsys海外：CadenceMentor Synopsys中國大陸：華大九天設備海外：中國大陸：應用材料中微公司 東京電子北方華創(chuàng) 泛林半導體 上海微電子愛德萬長川科技材料海外： 中國大陸：勝高上海硅產(chǎn)業(yè)信越中環(huán)股份住友化學 江豐電子卡伯特 安集科技

54、IDM模式設計 +制造 +封測中國大陸：海思紫光國微圣邦卓勝微海外：臺積電聯(lián)電格羅方德三星中國大陸：中芯國際 華虹半導體華力微積塔半導體海外：日月光矽品 安靠中國大陸：長電科技 華天科技 通富微電海外： 英特爾、三星、德州儀器、美光資料來源：各公司官網(wǎng)，&整理中國大陸：長江存儲、合肥長鑫IDM 模式在資源整合、效率最大化、產(chǎn)能控制等方面有較大優(yōu)勢，之前是半導體產(chǎn)業(yè)的主流模式，主要代表企業(yè)有 Intel、三星、TI、英飛凌等，近年來 fabless+代工廠的模式由于其靈活性、開放性等的優(yōu)勢，在工藝節(jié)點的軍備競賽種逐漸勝出，整體規(guī)模提升較快，在半導體產(chǎn)業(yè)的占比也逐漸提升，主要代表企業(yè)有高通、海思、

55、AMD、英偉達等。圖 33、兩種半導體產(chǎn)業(yè)模式優(yōu)劣勢對比IDM模式Fabless模式優(yōu)勢有效整合資源，效率最大化有較強的技術(shù)壁壘，專利泄露風險較低芯片制造產(chǎn)能可控，適合較為成熟的企業(yè)做大規(guī) 模各環(huán)節(jié)可以優(yōu)勢互補，代工廠在先進工藝的軍備競賽中 有望持續(xù)領先輕資產(chǎn)，利于規(guī)模小的公司進入投資回報周期短劣勢資金、技術(shù)、人才需求量大，在先進工藝的軍備 競賽中有掉隊的風險每個環(huán)節(jié)不能出現(xiàn)短板進入門檻高，不適合規(guī)模較小的公司制造產(chǎn)能有不可控的風險，不適合較為成熟的企業(yè)做大 規(guī)模設計與制造等環(huán)節(jié)間有專利泄露的風險主要應用領域資金力量雄厚并成規(guī)模效應的邏輯、存儲、模擬、射頻、功率、CIS等龍頭公司追求先進工藝的

56、邏輯芯片廠商以及無法承擔巨大資本開支的中小規(guī)模體量的模擬、存儲、射頻、功率、CIS廠商代表性企業(yè)Intel、三星、德州儀器、Skyworks、英飛凌、 Sony高通、海思、AMD、Nvidia、Xilinx模式切換案例AMD 2009年賣掉了晶圓廠業(yè)務（格羅方德），成為一家Fabless，近期與代工廠臺積電合作，其產(chǎn)品性能趕超Intel。資料來源：知乎，&整理2000 年時，全球半導體產(chǎn)業(yè)中 Fabless+代工廠的模式的占比約為 9%，到 2019 年已經(jīng)大幅提升至 30%左右，在過去的 20 年中間，fabless+代工廠的增長速度要遠大于 IDM 模式，其增長性更加持續(xù)。圖 34、Fab

57、less+代工廠的模式在過往 20 年中增長更持續(xù)80%60%fabless 公司IC產(chǎn)品銷售額變化率IDM 公司IC產(chǎn)品銷售額變化率2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018500400fabless IC產(chǎn)品銷售額(十億美元)IDM IC產(chǎn)品銷售額(十億美元)Fabless占比40%30%40%20%0%-20%-40%30020010001999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017201920%10%0%-60%資料來源：IHS Markit，&整理Fabless+代工廠的模式不

58、斷提升，大幅拉動代工廠的市場規(guī)模成長，在過往 10 年中，全球晶圓代工市場的規(guī)模從不足 200 億美金，提升到近 600 億美金，CAGR達到 10.6%。其中，中國地區(qū)的市場占比提升更快，從 2010 年的 6%左右的占比，提升至 2019 年的 16%的占比，預計未來會進一步提升。圖 35、全球代工市場規(guī)?？焖偬嵘袊袌稣急忍嵘羁烊蚴袌隹臻g（百萬美金）60,00050,00040,00030,00020,00010,00002004200620082010201220142016201870%60%50%40%30%20%10%0%北美歐洲中國其他20042006200820102

59、01220142016201852%26%16%6%資料來源：IHS Markit，&整理從全球市場格局來看，代工廠業(yè)務臺積電一家獨大，2019 年市場占比達到 58.6%，中國的中芯國際和華虹集團（含華力）擠進全球前十，占比分別達到 5.4%、3.0%。純代工廠所屬地區(qū)2019年收入（百萬美金）2019年市場占比（%）TSMC（臺積電）中國臺灣3132358.6%Globalfoundaries（格羅方德）美國589011.0%UMC（聯(lián)電）中國臺灣48269.0%SMIC（中芯國際）中國大陸28955.4%Huahong Group（華虹集團，含華力）中國大陸16303.0%Towerja

60、zz（高塔半導體）以色列12342.3%Powerchip（力晶半導體）中國臺灣11672.2%Vanguard（世界先進）中國臺灣9161.7%DB HiTek（東部高科）韓國6631.2%SK Hynix System IC（海力士集成）韓國5411.0%圖 36、全球代工市場格局，臺積電一家獨大資料來源：ICinsights，&整理從代工的工藝節(jié)點拆分來看，一般將不同工藝節(jié)點分為傳統(tǒng)工藝、成熟工藝、先進工藝，其中傳統(tǒng)工藝主要包括 0.5um、0.35um、0.25um、0.18um、0.13um，成熟工藝主要包括 90nm、65/55nm、45/40nm，先進工藝主要包括 32/28nm