上市公司年報(bào)分析：利潤(rùn)增速下滑資本支出略增

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250014 A 股整體：利潤(rùn)增速下滑，ROE 水平走低 4 HYPERLINK l _TOC_250013 A 股凈利潤(rùn)單季、累計(jì)增速雙雙下滑 4 HYPERLINK l _TOC_250012 凈利率下滑，ROE 回落 6 HYPERLINK l _TOC_250011 現(xiàn)金流狀況小幅改善，資本支出增速略有回升 8 HYPERLINK l _TOC_250010 創(chuàng)業(yè)板：利潤(rùn)增速高位回落，凈利率降至負(fù)值 9 HYPERLINK l _TOC_250009 利潤(rùn)增速高位回落，凈利潤(rùn)率降至負(fù)值 9 HYPERLINK l _TOC_250008 啞鈴

2、重心小幅右偏，板塊現(xiàn)金流增速環(huán)比下行 11 HYPERLINK l _TOC_250007 行業(yè)比較：農(nóng)業(yè)、電子盈利大幅改善，各行業(yè)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)居多 14 HYPERLINK l _TOC_250006 農(nóng)林牧漁、電子、輕工制造等行業(yè)盈利增速大幅提高 14 HYPERLINK l _TOC_250005 農(nóng)林牧漁、傳媒等行業(yè) ROE 顯著改善 18 HYPERLINK l _TOC_250004 申萬(wàn)各一級(jí)行業(yè)現(xiàn)金流多有好轉(zhuǎn) 21 HYPERLINK l _TOC_250003 國(guó)信證券投資評(píng)級(jí) 23 HYPERLINK l _TOC_250002 分析師承諾 23 HYPERLINK l _T

3、OC_250001 風(fēng)險(xiǎn)提示 23 HYPERLINK l _TOC_250000 證券投資咨詢業(yè)務(wù)的說(shuō)明 23圖表目錄圖 1：全部 A 股營(yíng)收單季度同比增速有所回升 5圖 2：全部 A 股單季度毛利率小幅下滑 5圖 3：全部 A 股單季度三項(xiàng)費(fèi)用率小幅提高 6圖 4：全部 A 股上市公司單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比下降 6圖 5：2019 年四季度 A 股上市公司 ROE（TTM）小幅下降 7圖 6：A 股上市公司銷售凈利潤(rùn)率（TTM）環(huán)比下滑 7圖 7：A 股上市公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM）環(huán)比回升 7圖 8：A 股上市公司權(quán)益乘數(shù)（TTM）環(huán)比基本持平 7圖 9：A 股上市公司資產(chǎn)負(fù)債率（TTM）環(huán)

4、比基本持平 7圖 10：A 股上市公司應(yīng)收賬款同比增速小幅反彈 8圖 11：A 股上市公司存貨同比增速有所回升 8圖 12：上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占營(yíng)收比環(huán)比上升 8圖 13：A 股上市公司存貨占總資產(chǎn)比重拐頭向下 8圖 14：上市公司固定資產(chǎn)同比增速探得低位 9圖 15：A 股上市公司在建工程同比增速延續(xù)跌勢(shì) 9圖 16：非金融兩油公司資本支出同比增速小幅回升 9圖 17：中小創(chuàng)板塊單季凈利潤(rùn)增速雙雙回落 10圖 18：中小創(chuàng)板塊單季度營(yíng)收同比增速有所回升 10圖 19：創(chuàng)業(yè)板塊單季度毛利率環(huán)比下降 10圖 20：中小創(chuàng)板塊單季度凈利潤(rùn)率降至負(fù)值 10圖 21：中小創(chuàng)板塊三項(xiàng)費(fèi)用率環(huán)比上升 11

5、圖 22：創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速為正公司占比環(huán)比上升 12圖 23：2019 年四季度單季度凈利潤(rùn)增速提升最大的 10 個(gè)二級(jí)行業(yè) 16圖 24：2019 年四季度單季度凈利潤(rùn)增速降幅最大的 10 個(gè)二級(jí)行業(yè) 16圖 25：申萬(wàn)分類一級(jí)行業(yè)凈利潤(rùn)率變化（%） 20圖 26：申萬(wàn)分類一級(jí)行業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化 20圖 27：申萬(wàn)分類一級(jí)行業(yè)權(quán)益乘數(shù)變化 21圖 28：申萬(wàn)分類一級(jí)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率變化 21表 1：2019 年四季度全部 A 股凈利潤(rùn)單季同比增速有所下滑（%） 5表 2：2019 年四季度全部 A 股凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速有所下滑（%） 5表 3：按市值大小分類的創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)單季度增長(zhǎng)比較（%

6、） 12表 4：創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)啞鈴型分布行業(yè)普遍性持續(xù)存在 13表 5：最近一年創(chuàng)業(yè)板與中小板的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與應(yīng)收賬款同比變化 13表 6：申萬(wàn)分類 28 個(gè)一級(jí)行業(yè)凈利潤(rùn)單季度增速一覽（%） 15表 7：申萬(wàn)分類二級(jí)行業(yè)凈利潤(rùn)單季增速一覽 17表 8：申萬(wàn)分類二級(jí)行業(yè)凈利潤(rùn)單季增速一覽（續(xù)） 18表 9：申萬(wàn)分類 28 個(gè)一級(jí)行業(yè) ROE（TTM）比較（%） 19表 10：申萬(wàn)分類一級(jí)行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金占營(yíng)業(yè)收入比例（%） 22A 股整體：利潤(rùn)增速下滑，ROE 水平走低2019 年四季度全部 A 股凈利潤(rùn)單季、累計(jì)同比增速均出現(xiàn)下滑。分板塊看，2019年四季度各板塊凈利潤(rùn)單季同比增速集體出現(xiàn)下滑，其中

7、中小板企業(yè)凈利潤(rùn)增速降幅較為顯著，大幅跌至負(fù)區(qū)間。從盈利的影響因素來(lái)看，四季度全部 A 股營(yíng)收小幅上升，不過(guò)毛利率則出現(xiàn)了下滑，三項(xiàng)費(fèi)用率和所得稅及其他同樣有所提高。 2019 年四季度全部 A 股上市公司凈利潤(rùn)率（TTM）環(huán)比下跌 0.1%。分行業(yè)來(lái)看，2019 年四季度 A 股行業(yè)單季利潤(rùn)增速改善略多。ROE 方面，2019 年四季度全部 A 股ROE 和非金融兩油上市公司 ROE 均小幅下滑。分解來(lái)看，ROE 環(huán)比回落的主要原因在于銷售凈利率的下降?，F(xiàn)金流方面，2019 年四季度上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占營(yíng)收比重環(huán)比上升。去年四季度全部 A 股剔除金融兩油后固定資產(chǎn)同比增速探得低位，在建工程延

8、續(xù)跌勢(shì)，資本支出略有回升。A 股凈利潤(rùn)單季、累計(jì)增速雙雙下滑2019 年四季度全部A 股凈利潤(rùn)單季、累計(jì)同比增速均出現(xiàn)下滑。分板塊看，2019年四季度各板塊凈利潤(rùn)單季同比增速集體出現(xiàn)下滑，其中中小板企業(yè)凈利潤(rùn)增速降幅較為顯著，大幅跌至負(fù)區(qū)間。從盈利的影響因素來(lái)看，四季度全部 A 股營(yíng)收小幅上升，不過(guò)毛利率則出現(xiàn)了下滑，三項(xiàng)費(fèi)用率和所得稅及其他同樣有所提高。 2019 年四季度全部A 股上市公司凈利潤(rùn)率（TTM）環(huán)比下跌 0.1%。分行業(yè)來(lái)看，2019 年四季度A 股行業(yè)單季利潤(rùn)增速改善略多。（1）2019 年四季度全部A 股凈利潤(rùn)單季、累計(jì)同比增速均出現(xiàn)下滑。2019 年四季度 A 股上市公司

9、凈利潤(rùn)單季同比為 1.4%，增速相比上季度下降 5.6%；四季度凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速為 6.5%，相比上季度小幅下降 0.3%；剔除金融和兩油后凈利潤(rùn)單季和累計(jì)同比增速分別為-17.4%和-1.2%，相比三季度分別下降 19.8%和 1.3%；剔除銀行和兩油后凈利潤(rùn)單季和累計(jì)增速同比增速分別為-9.3%和 7.7%，相比上季度分別下降 19.7%和 1.1%。分主要市場(chǎng)板塊來(lái)看，2019 年四季度各板塊凈利潤(rùn)單季同比增速集體出現(xiàn)下滑，其中中小板企業(yè)凈利潤(rùn)增速降幅較為顯著，大幅跌至負(fù)區(qū)間。具體看，2019年四季度主板上市公司凈利潤(rùn)單季增速為 1.0%，相比三季度小幅下滑 4.6%；中小板上市公司四

10、季度凈利潤(rùn)單季增速為-25.7%，相比去年三季度大幅下降 40.0%；創(chuàng)業(yè)板上市公司四季度凈利潤(rùn)單季增速為 15.4%，相比去年三季度的 25.4%下滑 10.0%。從各個(gè)主要市場(chǎng)板塊的動(dòng)態(tài)變化趨勢(shì)來(lái)看，2017 年一季度以來(lái)，主板上市公司凈利潤(rùn)增速震蕩下滑，并于 2018 年四季度跌至歷史低位，在經(jīng)歷一季度短暫的 V 型反彈后再度回落。中小板單季凈利潤(rùn)增速自 2017 年三季度以來(lái)整體同樣呈震蕩回落趨勢(shì)。而創(chuàng)業(yè)板大多上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僮?017 年三季度以來(lái)一波三折，分別在 2017 年和 2018 年年底探得低位，隨后出現(xiàn)反彈，并且 2019 年四季度單季增速依然處于歷史較高水平。從盈利的影

11、響因素來(lái)看，四季度全部 A 股營(yíng)收小幅上升，不過(guò)毛利率則出現(xiàn)了下滑，三項(xiàng)費(fèi)用率和所得稅及其他同樣有所提高。2019 年四季度全部 A 股營(yíng)收單季增速為 9.4%，相比去年三季度小幅提高 1.3%。分板塊看，主板營(yíng)收單季增速仍維持 8.2%，與去年三季度基本持平；中小板和創(chuàng)業(yè)板營(yíng)收增速分別從去年三季度的 6.0%、11.6%升至 17.4 和 15.6%。毛利率方面，四季度全部 A 股毛利率環(huán)比下降，由去年三季度的 31.3%降至 30.4%。分板塊看，三大板塊毛利率略有分化，其中主板毛利率下降 1.1%至 31.2%，創(chuàng)業(yè)板毛利率小幅下降 0.4%至 29.2%，而中小板毛利率上升0.9%至2

12、4.5%。費(fèi)用方面，全部A 股三項(xiàng)費(fèi)用率環(huán)比上升0.7%，由去年三季度的 11.3%升至 12.0%。其中，銷售費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為 3.6%、1.1%、7.3%，環(huán)比分別變化+0.1%、-0.1%和 0.8%。分板塊看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板三項(xiàng)費(fèi)用率分別從去年三季度的 11.0%、12.4%、14.6%升至四季度的 11.8%、12.8%和 15.8%。此外全部 A 股四季度單季的所得稅及其他項(xiàng)環(huán)比提高 3.6%。（4）2019 年四季度全部 A 股上市公司凈利潤(rùn)率（TTM）環(huán)比下跌 0.1%。四季度全部 A 股上市公司凈利潤(rùn)率（TTM）為 7.3%，環(huán)比下降 0.1%。分板

13、塊看，三大板塊凈利率分別由去年三季度的 8.0%、4.1%和 1.1%變化至四季度的 7.9%、4.0%和 2.1%。綜合來(lái)看，一季度全部 A 股凈利潤(rùn)率（TTM）環(huán)比有所下降，并且當(dāng)前處于 2016 年以來(lái)的較低位。（5）分行業(yè)來(lái)看，2019 年四季度 A 股行業(yè)單季利潤(rùn)增速改善略多。2019 年四季度申萬(wàn) 28 個(gè)行業(yè)中有 15 個(gè)行業(yè)盈利增速環(huán)比有所改善，其余 13 個(gè)行業(yè)利潤(rùn)增速則出現(xiàn)不同程度的下滑，其中農(nóng)林牧漁、電子、輕工制造等行業(yè)的盈利增速漲幅居前，而醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、化工等行業(yè)盈利增速降幅居前。表 1：2019 年四季度全部 A 股凈利潤(rùn)單季同比增速有所下滑（%）2018Q42

14、019Q12019Q22019Q32019Q4全部 A 股-44.79.93.97.01.4A 股剔除金融-71.82.5-5.4-1.5-7.3A 股剔除金融、中石油、中石化-72.43.6-4.92.4-17.4A 股剔除銀行-68.112.81.76.3-1.5A 股剔除銀行、中石油、中石化-68.514.32.710.4-9.3資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表 2：2019 年四季度全部 A 股凈利潤(rùn)累計(jì)同比增速有所下滑（%）2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4全部 A 股-1.69.96.86.86.5A 股剔除金融-5.22.5-1.8-1.7-

15、1.9A 股剔除金融、中石油、中石化-8.03.6-1.00.1-1.2A 股剔除銀行-6.812.86.86.66.5A 股剔除銀行、中石油、中石化-9.314.38.18.87.7資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 1：全部A股營(yíng)收單季度同比增速有所回升圖 2：全部A股單季度毛利率小幅下滑全部A股A股剔除金融、中石油、中石化全部A股A股剔除金融、中石油、中石化(右)30%40%21%20%35%20%10%30%19%18%2015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42

16、019Q12019Q22019Q32019Q42015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q40%25%17%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 3：全部A股單季度三項(xiàng)費(fèi)用率小幅提高圖 4：全部A股上市公司單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比下降全部A股A股剔除金融、中石油、中石化全部A股A股剔除金融、中石油、中石化18%2.0%14%1.5%10%1.0%2015Q42016Q12016Q22016Q3

17、2016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q46%0.5%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理凈利率下滑，ROE 回落ROE 方面，2019 年四季度全部A 股ROE 和非金融兩油上市公司ROE 均小幅下滑。分解來(lái)看，ROE 環(huán)比回落的主

18、要原因在于銷售凈利率的下降。從變化趨勢(shì)看， 2018 年三季度以來(lái)全部 A 股上市公司 ROE 高位回落，且當(dāng)前已創(chuàng)下 2016 年底以來(lái)新低。（1）2019 年四季度全部 A 股ROE（TTM）和非金融兩油上市公司 ROE（TTM）均小幅下滑。2019 年四季度全部 A 股 ROE（TTM）為 9.3%，環(huán)比下降 0.1%；全部 A 股剔除金融和兩油后的 ROE（TTM）為 7.8%，環(huán)比同樣下降 0.1%。分解來(lái)看，凈利潤(rùn)率下降是全部 A 股剔除金融兩油后ROE 下滑的主要原因。四季度全部 A 股剔除金融和兩油后銷售凈利率（TTM）為 4.3%，環(huán)比下降 0.1%；四季度全部 A 股剔除金

19、融和兩油后資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM）為 14.8%，環(huán)比上升 0.1%；四季度非金融兩油上市公司權(quán)益乘數(shù)環(huán)比則資本持平。綜合來(lái)看，雖然資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小幅提高，但受銷售凈利率下降的拖累，非金融兩油上市公司 ROE（TTM）環(huán)比同樣出現(xiàn)了下滑。從變化趨勢(shì)看，2018 年三季度以來(lái)全部A 股上市公司ROE 高位回落，且當(dāng)前已創(chuàng)下 2016 年底以來(lái)新低。2016 年二季度以來(lái)上市公司 ROE 一路上行，持續(xù)改善，但受貿(mào)易戰(zhàn)影響，2018 年三季度以來(lái)上市公司 ROE 水平有所回落，此后雖然上市公司 ROE 水平下滑趨勢(shì)在 2019 年有所放緩，但仍處于下行通道中，且當(dāng)前已創(chuàng) 2016 年底以來(lái)新低。從影響因素

20、的變化趨勢(shì)來(lái)看，銷售凈利率自 2016年二季度以來(lái)走勢(shì)較 ROE 基本一致，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則自 2017 年三季度以來(lái)穩(wěn)中有降，不過(guò)在去年四季度出現(xiàn)了一定程度的回升，而財(cái)務(wù)杠桿率在經(jīng)歷近一年的下降后于 2018 年三季度開始穩(wěn)步回升。圖 5：2019 年四季度 A 股上市公司 ROE（TTM）小幅下降全部A股A股剔除金融、中石油、中石化12%10%8%6%9.4%9.3%7.9%7.8%2016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q44%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理

21、圖 6：A股上市公司銷售凈利潤(rùn)率（TTM）環(huán)比下滑圖 7：A股上市公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TTM）環(huán)比回升A股剔除金融、中石油、中石化A股剔除金融、中石油、中石化6%15.5%5%15.0%4%14.5%2015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019

22、Q43%14.0%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 8：A股上市公司權(quán)益乘數(shù)（TTM）環(huán)比基本持平圖 9：A股上市公司資產(chǎn)負(fù)債率（TTM）環(huán)比基本持平A股剔除金融、中石油、中石化A股剔除金融、中石油、中石化2.7062.5%2.6562.0%2.6061.5%2015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q

23、22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42.5561.0%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理現(xiàn)金流狀況小幅改善，資本支出增速略有回升2019 年四季度上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占營(yíng)收比重環(huán)比上升。庫(kù)存方面，上市公司存貨同比增速有所回升，不過(guò)存貨占總資產(chǎn)比重開始拐頭向下。全部 A 股剔除金融兩油后固定資產(chǎn)同比增速探得低位，在建工程延續(xù)跌勢(shì)，資本支出略有回升。現(xiàn)金流方面，2019 年四季度上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占營(yíng)收比重環(huán)比上升。2019年四季度全部 A 股剔除金融和兩油后的經(jīng)營(yíng)

24、性現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)收入的比例（ TTM ）上升至 9.2%，環(huán)比上升 0.4%。四季度全部 A 股剔除金融和兩油后的應(yīng)收賬款同比增速上升 2.5%至 6.6%。從變化趨勢(shì)來(lái)看，2018 年三季度以來(lái)，企業(yè)現(xiàn)金流狀況總體上還是在有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占營(yíng)收比重上行趨勢(shì)較為顯著。庫(kù)存方面，上市公司存貨同比增速有所回升，不過(guò)存貨占總資產(chǎn)比重開始拐頭向下。具體來(lái)看，2019 年四季度全部 A 股剔除金融和兩油后的存貨同比增速為 12.9%，相比去年三季度增速上升 1.5%；四季度存貨占總資產(chǎn)的比重為 20.2%，環(huán)比下降 0.4%。投資方面，全部 A 股剔除金融兩油后固定資產(chǎn)同比增速探得低位，在建工程延續(xù)跌

25、勢(shì)，資本支出略有回升。2019 年四季度全部 A 股剔除金融和兩油后的固定資產(chǎn)同比增速為 4.7%，相比去年三季度下降 1.0%，且當(dāng)前已探得歷史低位；四季度在建工程同比增速為 3.9%，相比去年三度大幅下降 4.5%；購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金同比增速由去年三季度的 4.8%回升至四季度的 5.4%，從趨勢(shì)看，A 股上市公司資本支出自 2015 年四季度開始震蕩上行，并于 2018 年三季度達(dá)到高點(diǎn)后開始回落，且當(dāng)前同樣處于歷史較低位水平。圖 10：A股上市公司應(yīng)收賬款同比增速小幅反彈圖 11：A股上市公司存貨同比增速有所回升A股剔除金融、中石油、中石化A股剔除金融、中

26、石油、中石化20%21%15%17%10%13%5%9%2015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q40%5%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 12：上市公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占營(yíng)收比環(huán)比上升

27、圖 13：A股上市公司存貨占總資產(chǎn)比重拐頭向下A股剔除金融、中石油、中石化A股剔除金融、中石油、中石化12%10%8%6%4%2%2015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q40%21.0%20.5%20.0%19.5%2015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q419.0%資料來(lái)源

28、：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 14：上市公司固定資產(chǎn)同比增速探得低位圖 15：A股上市公司在建工程同比增速延續(xù)跌勢(shì)全部A股A股剔除金融、中石油、中石化全部A股A股剔除金融、中石油、中石化14%12%10%8%6%2015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q44%20%15%10%5%0%-5%2015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32

29、017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4-10%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 16：非金融兩油公司資本支出同比增速小幅回升全部A股A股剔除金融、中石油、中石化20%15%10%5%0%2015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4-5%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理創(chuàng)業(yè)板：利潤(rùn)增速高位回落，凈利率降至負(fù)值

30、2019 年季度中小創(chuàng)板塊利潤(rùn)單季增速雙雙回落。從變化趨勢(shì)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板盈利單季增速自 2018 年一季度 V 型反彈后震蕩回升，但在去年三季度達(dá)到階段性高點(diǎn)再次出現(xiàn)回落。四季度創(chuàng)業(yè)板營(yíng)收項(xiàng)有所改善，但毛利率和三項(xiàng)費(fèi)用率指標(biāo)均出現(xiàn)了惡化，最終凈利率同樣降至負(fù)值。從結(jié)構(gòu)上看，2019 年四季度創(chuàng)業(yè)板盈利增速兩頭大中間小的啞鈴型狀分布依然不變，且凈利潤(rùn)增速為正公司占比環(huán)比上升，盈利增速小于 0%組占比下降，即啞鈴重心有所右偏。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)盈利增速的啞鈴型分布特征依然具有行業(yè)普遍性，從現(xiàn)金流來(lái)看，2019 年四季度中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增速雙雙下行。利潤(rùn)增速高位回落，凈利潤(rùn)率降至負(fù)值2019

31、 年季度中小創(chuàng)板塊利潤(rùn)單季增速雙雙回落。從變化趨勢(shì)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板盈利單季增速自 2018 年一季度 V 型反彈后震蕩回升，但在去年三季度達(dá)到階段性高點(diǎn)再次出現(xiàn)回落。四季度創(chuàng)業(yè)板營(yíng)收項(xiàng)有所改善，但毛利率和三項(xiàng)費(fèi)用率指標(biāo)均出現(xiàn)了惡化，最終凈利率同樣降至負(fù)值。（1）2019 年四季度中小創(chuàng)板塊利潤(rùn)單季增速雙雙回落。四季度中小板和創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)單季同比增速分別為-25.7%和 15.4%，雙雙回落，相比去年三季度分別下降 40.0%和 9.9%。從變化趨勢(shì)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板盈利單季增速自 2018 年一季度 V 型反彈后震蕩回升，但在去年三季度達(dá)到階段性高點(diǎn)再次出現(xiàn)回落；中小板凈利潤(rùn)增速變化與創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)較為一致

32、，即在 2018 年四季度深度探底后開始震蕩回升，并在去年三季度以來(lái)同樣有所回落。（2）中小創(chuàng)板塊單季凈利率降至負(fù)值。2019 年四季度中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司營(yíng)業(yè)收入單季同比增速分別為 17.4%和 15.6%，相比去年三季度分別上升 11.3%和 4.0%；毛利率分別為 24.5%和 29.2%，環(huán)比分別變化+0.9%和-0.3%；三項(xiàng)費(fèi)用率分別為12.8%和15.8%，環(huán)比分別上升0.4%和1.2%；凈利率分別為-2.3%和-9.4%，環(huán)比分別大幅下降 9.4%和 18.6%。綜合來(lái)看，2019 年四季度中小創(chuàng)板塊凈利率指標(biāo)出現(xiàn)了較大程度的惡化，均降至了負(fù)區(qū)間，這其中尤以創(chuàng)業(yè)板下滑幅度較為

33、明顯。圖 17：中小創(chuàng)板塊單季凈利潤(rùn)增速雙雙回落圖 18：中小創(chuàng)板塊單季度營(yíng)收同比增速有所回升中小板創(chuàng)業(yè)板中小板創(chuàng)業(yè)板100%60%20%-20%-60%-100%-140%2015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4-180%50%40%30%20%10%2015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22

34、019Q32019Q40%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 19：創(chuàng)業(yè)板塊單季度毛利率環(huán)比下降圖 20：中小創(chuàng)板塊單季度凈利潤(rùn)率降至負(fù)值中小板創(chuàng)業(yè)板中小板創(chuàng)業(yè)板35%30%25%2015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q420%16%8%0%-8%-16%2015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q

35、22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4-24%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 21：中小創(chuàng)板塊三項(xiàng)費(fèi)用率環(huán)比上升中小板創(chuàng)業(yè)板22%18%14%2015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q410%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理啞鈴重心小幅右偏，板塊現(xiàn)金流增速環(huán)比下行從結(jié)構(gòu)上看，2019 年四季度創(chuàng)業(yè)板盈利增速兩頭大中間小的啞鈴型狀分布依然

36、不變，且凈利潤(rùn)增速為正公司占比環(huán)比上升，盈利增速小于 0%組占比下降，即啞鈴重心有所右偏。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)盈利增速的啞鈴型分布特征依然具有行業(yè)普遍性，從現(xiàn)金流來(lái)看，2019 年四季度中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增速雙雙下行。（1）按照市值大小的分類比較來(lái)看，2019 年四季度創(chuàng)業(yè)板上市公司單季利潤(rùn)增速隨規(guī)模由大到小漸次提高，即大市值公司利潤(rùn)增速差于中小值公司。創(chuàng)業(yè)板大市值公司盈利同比增速?gòu)娜ツ耆径鹊?18.7%大幅降至四季度的-657.5%；中等市值上市公司凈利潤(rùn)同比增速由去年三季度的 61.5%降至 1.5%；而小市值公司利潤(rùn)增速則由去年三季度的 12.0%升至四季度的 37.3%。（2）

37、2019 年四季度創(chuàng)業(yè)板盈利增速兩頭大中間小的啞鈴型狀分布依然不變，且凈利潤(rùn)增速為正公司占比環(huán)比上升，盈利增速小于 0%組占比下降，即啞鈴重心有所右偏。四季度，凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的企業(yè)占比從去年三季度的 43.6%降至41.7%；凈利潤(rùn)增速高于 30%的企業(yè)所占比重為 44.0%，環(huán)比提高 4.1%；凈利潤(rùn)增速處于 010%和 10%30%的企業(yè)所占比重分別為 5.0%和 9.3%，環(huán)比分別降低 2.5%和 3.7%。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)盈利增速的啞鈴型分布特征依然具有行業(yè)普遍性。從表 4 可以看出，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)盈利增速的啞鈴型分布特征依然具有行業(yè)普遍性，創(chuàng)業(yè)板中大多數(shù)行業(yè)的業(yè)績(jī)分布均呈現(xiàn)出兩頭大的啞鈴型分布（

38、20/25），說(shuō)明創(chuàng)業(yè)板企業(yè)內(nèi)部的業(yè)績(jī)分化十分明顯。從現(xiàn)金流來(lái)看，2019 年四季度中小板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增速雙雙下行。創(chuàng)業(yè)板上市公司去年四季度單季經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比增速為 26.6%，相比去年三季度下降 22.3%；中小板四季度經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流增速為24.8%，相比去年三季度大幅下降 259.2%。從應(yīng)收賬款增長(zhǎng)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板四季度應(yīng)收賬款同比增速為 5.4%，前值 7.1%，中小板應(yīng)收賬款同比增速為 7.8%，前值 3.9%。表 3：按市值大小分類的創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤(rùn)單季度增長(zhǎng)比較（%）按市值大小分類2018Q42019Q12019Q22019Q32019Q4前 1/3-151.1-

39、16.52.818.7-657.5中 1/3-2326.7-16.5-36.761.51.5后 1/3-707.7-22.0179.912.037.3前 1/3（剔除溫氏股份）-107.3-7.3-4.99.0-241.9資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 22：創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增速為正公司占比環(huán)比上升2019Q32019Q443.6% 41.7%44.0%35.97.5%13.0%9.3%5.0%50%40%30%20%10%0%30%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表 4：創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)啞鈴型分布行業(yè)普遍性持續(xù)存在行業(yè)00-10%10%-30%30%以上電氣設(shè)備24.1%7.4

40、%11.1%57.4%計(jì)算機(jī)42.6%8.3%8.3%40.7%醫(yī)藥生物41.7%3.6%13.1%41.7%機(jī)械設(shè)備48.6%1.9%3.8%45.7%紡織服裝20.0%0.0%40.0%40.0%國(guó)防軍工43.8%6.3%6.3%43.8%綜合0.0%50.0%0.0%50.0%交通運(yùn)輸33.3%0.0%33.3%33.3%電子38.2%2.6%10.5%48.7%通信45.2%4.8%4.8%45.2%化工50.7%5.6%8.5%35.2%農(nóng)林牧漁50.0%7.1%14.3%28.6%商業(yè)貿(mào)易33.3%0.0%0.0%66.7%非銀金融66.7%0.0%0.0%33.3%傳媒35.0%

41、0.0%5.0%60.0%公用事業(yè)42.3%0.0%3.8%53.8%輕工制造40.0%30.0%10.0%20.0%建筑材料22.2%22.2%0.0%55.6%汽車45.0%5.0%15.0%35.0%有色金屬30.8%0.0%23.1%46.2%休閑服務(wù)33.3%0.0%0.0%66.7%食品飲料50.0%50.0%0.0%0.0%采掘100.0%0.0%0.0%0.0%家用電器12.5%12.5%37.5%37.5%建筑裝飾52.6%0.0%21.1%26.3%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表 5：最近一年創(chuàng)業(yè)板與中小板的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流與應(yīng)收賬款同比變化中小板2018Q44.

42、0%2019Q1103.9%2019Q2546.6%2019Q3283.9%2019Q424.8%現(xiàn)金流創(chuàng)業(yè)板36.0%117.9%53.8%48.9%26.6%應(yīng)收賬款中小板創(chuàng)業(yè)板12.5%14.9%10.8%13.1%6.4%6.9%3.9%7.1%7.8%5.4%資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理行業(yè)比較：農(nóng)業(yè)、電子盈利大幅改善，各行業(yè)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)居多分行業(yè)來(lái)看，2019 年四季度申萬(wàn) 28 個(gè)一級(jí)行業(yè)中有 15 個(gè)行業(yè)的單季盈利增速有所改善，其余 13 個(gè)行業(yè)盈利增速均出現(xiàn)不同程度的惡化，其中農(nóng)林牧漁、電子、輕工制造、家用電器、汽車等行業(yè)盈利增速顯著提升。分行業(yè)來(lái)看，2019 年

43、四季度申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中農(nóng)林牧漁、傳媒、輕工制造等 10 個(gè)行業(yè) ROE 有所改善，主要原因在于銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高。從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，28 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，12 個(gè)行業(yè) 2019 年四季末的資產(chǎn)負(fù)債率同比上升，其余 16 個(gè)行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率同比下降。從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金占營(yíng)收的比例來(lái)看，28 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有 17 個(gè)行業(yè) 2019 年四季度的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流占營(yíng)收的比重相對(duì)于 2018 年四季度有所上升。農(nóng)林牧漁、電子、輕工制造等行業(yè)盈利增速大幅提高分行業(yè)來(lái)看，2019 年四季度申萬(wàn) 28 個(gè)一級(jí)行業(yè)中有 15 個(gè)行業(yè)的單季盈利增速有所改善，其余 13 個(gè)行業(yè)盈利增速均出現(xiàn)不同程度的惡化，其中農(nóng)林牧

44、漁、電子、輕工制造、家用電器、汽車等行業(yè)盈利增速顯著提升，而醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、化工、通信、計(jì)算機(jī)等行業(yè)增速降幅居前。2019 年四季度農(nóng)林牧漁、電子、家用電器等行業(yè)盈利增速大幅為正，而醫(yī)藥生物、化工、通信等行業(yè)的凈利潤(rùn)增速顯著為負(fù)，綜合來(lái)看，四季度申萬(wàn) 28 個(gè)行業(yè)中有 14 個(gè)行業(yè)單季凈利潤(rùn)增速為正。（1）2019 年四季度，申萬(wàn) 28 個(gè)一級(jí)行業(yè)中有 15 個(gè)行業(yè)的單季盈利增速有所改善，其余 13 個(gè)行業(yè)盈利增速均出現(xiàn)不同程度的惡化，其中農(nóng)林牧漁、電子、輕工制造、家用電器、汽車等行業(yè)盈利增速顯著提升，而醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、化工、通信、計(jì)算機(jī)等行業(yè)增速降幅居前。具體來(lái)看，農(nóng)林牧漁行業(yè) 20

45、19 年四季度的盈利增速?gòu)娜ツ耆径鹊?9.6%升至3704.2%，電子行業(yè)四季度的盈利增速?gòu)?1.2%上升至 572.2%，輕工制造行業(yè)四季度的盈利增速?gòu)?2.6%升至 182.8%。而醫(yī)藥生物行業(yè)四季度的盈利增速?gòu)娜ツ耆径鹊?1.2%回落至-386.0%，商業(yè)貿(mào)易行業(yè)的盈利增速?gòu)?96.3%下降至-97.6%。（2）2019 年四季度農(nóng)林牧漁、電子、家用電器等行業(yè)盈利增速大幅為正，而醫(yī)藥生物、化工、通信等行業(yè)的凈利潤(rùn)增速顯著為負(fù)，綜合來(lái)看，四季度申萬(wàn) 28 個(gè)行業(yè)中有 14 個(gè)行業(yè)單季凈利潤(rùn)增速為正。具體來(lái)看，農(nóng)林牧漁行業(yè)四季度的盈利增速為 3704.2%，電子行業(yè)盈利增速為 572.2

46、%，家用電器行業(yè)盈利增速為 184.1%。而醫(yī)藥生物、化工、通信行業(yè)四季度盈利增速分別為-386.0%、-206.6%和-192.2%。（3）從細(xì)分行業(yè)情況來(lái)看，申萬(wàn) 103 個(gè)二級(jí)行業(yè)中，電氣自動(dòng)化設(shè)備、飼料、其他電子、畜禽養(yǎng)殖、物流、酒店、化學(xué)纖維、運(yùn)輸設(shè)備、石油化工等行業(yè) 2019年四季度凈利潤(rùn)增速相對(duì)于去年三季度提升幅度居前，而專業(yè)零售、林業(yè)、視聽器材、中藥、通用機(jī)械、農(nóng)業(yè)綜合、運(yùn)輸設(shè)備、醫(yī)療服務(wù)、稀有金屬、化學(xué)制品等行業(yè)四季度凈利潤(rùn)增速相比去年三季度有明顯下滑。表 6：申萬(wàn)分類 28 個(gè)一級(jí)行業(yè)凈利潤(rùn)單季度增速一覽（%）一級(jí)行業(yè)2018Q42019Q12019Q22019Q32019

47、Q42019Q4-2019Q3農(nóng)林牧漁-320.4-61.26331.749.63704.23654.6電子-152.7-13.91.711.2572.2561.0輕工制造-186.1-29.7-22.3-2.6182.8185.4家用電器-93.46.411.818.0184.1166.1汽車-86.8-27.5-35.7-24.9117.9142.8休閑服務(wù)-87.676.9-7.5-14.763.878.5傳媒-11729.8-24.3-87.5-5.438.343.7電氣設(shè)備-229.29.0-8.910.752.441.7交通運(yùn)輸-34.114.413.52.231.629.4采掘3

48、1.57.46.2-18.6-1.916.7鋼鐵-28.1-45.5-32.8-59.2-45.214.0綜合-96.178.819.3-8.8-3.94.9有色金屬-236.6-38.2-23.9-16.2-14.12.0建筑材料21.245.711.015.316.71.4房地產(chǎn)-10.916.412.32.32.90.6銀行0.16.37.27.93.6-4.3食品飲料40.423.719.117.13.0-14.1建筑裝飾-4.113.5-2.815.5-0.6-16.1紡織服裝-138.22.8-29.1-13.7-38.7-25.0國(guó)防軍工-45.863.639.354.4-4.6

49、-59.0非銀金融-42.775.862.085.623.4-62.2公用事業(yè)-44.720.67.018.7-75.4-94.1機(jī)械設(shè)備-136.337.128.2-2.0-172.9-170.9計(jì)算機(jī)-134.266.126.36.0-165.7-171.7通信-101.8702.3-350.1-9.8-192.2-182.4化工-59.1-18.1-14.7-21.6-206.6-184.9商業(yè)貿(mào)易-0.320.7-33.096.3-97.6-193.9醫(yī)藥生物-93.08.4-1.11.2-386.0-387.2資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖 23：2019 年四季度單季

50、度凈利潤(rùn)增速提升最大的 10 個(gè)二級(jí)行業(yè)2019年四季度凈利潤(rùn)增速減2019年三季度增速(%)618577476432424354272226700600500400300200100電氣自動(dòng)化設(shè)備飼料其他電子畜禽養(yǎng)殖物流酒店化學(xué)纖維運(yùn)輸設(shè)備石油化工汽車服務(wù)0資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：電氣自動(dòng)化設(shè)備、飼料二級(jí)行業(yè) 2019 年四季度凈利潤(rùn)增速變化過(guò)于異常圖 24：2019 年四季度單季度凈利潤(rùn)增速降幅最大的 10 個(gè)二級(jí)行業(yè)2019年四季度凈利潤(rùn)增速減2019年三季度增速(%)-377-551-659-719-8490-200-400-600-800園林工程化學(xué)制品稀有金屬

51、醫(yī)療服務(wù)農(nóng)業(yè)綜合通用機(jī)械中藥視聽器材林業(yè)專業(yè)零售-1000資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注：專業(yè)零售、林業(yè)、視聽器械、中藥、通用器械二級(jí)行業(yè) 2019 年四季度凈利潤(rùn)增速變化過(guò)于異常表 7：申萬(wàn)分類二級(jí)行業(yè)凈利潤(rùn)單季增速一覽一級(jí)行業(yè)二級(jí)行業(yè)2018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42019Q4-2019Q3采掘采掘服務(wù)214.791.2129.2-17.2164.5239.474.9采掘煤炭開采13.2-9.94.65.38.1-35.0-43.1采掘其他采掘55.26265.987.41.69.2-41.5-50.7采掘石油開采350.6-20.5-

52、1.89.5-55.894.5150.3傳媒互聯(lián)網(wǎng)傳媒-3.0-309.01.6-219.51.739.437.7傳媒文化傳媒-13.1-546.6-33.6-17.86.736.129.4傳媒營(yíng)銷傳播-32.2-747.3-47.0-56.6-45.039.083.9電氣設(shè)備電機(jī)-45.7-910.1-1.834.1-2.761.764.3電氣設(shè)備電氣自動(dòng)化設(shè)備-4.1-102.33.5-29.3-30.2835136.4835166.6電氣設(shè)備電源設(shè)備-54.7-3861.527.8-2.145.831.4-14.4電氣設(shè)備高低壓設(shè)備17.3-125.7-4.3-4.37.1-129.0-

53、136.1電子半導(dǎo)體-16.6-179.014.3-1.948.5210.0161.5電子電子制造8.9-80.57.131.530.2102.272.0電子光學(xué)光電子-44.1-322.3-42.6-35.8-38.533.071.5電子其他電子20.496.5-10.8-10.412.0630.4618.4電子元件48.29.712.38.8-6.3-53.2-46.9房地產(chǎn)房地產(chǎn)開發(fā)22.2-10.314.112.70.52.62.0房地產(chǎn)園區(qū)開發(fā)4.3-24.855.44.267.115.8-51.3紡織服裝紡織制造12.3-148.444.5-9.7-0.5-41.5-41.0紡織服

54、裝服裝家紡-4.4-128.2-8.6-41.0-22.0-33.1-11.1非銀金融保險(xiǎn)-28.8-22.475.084.595.96.6-89.3非銀金融多元金融-40.8-76.016.6-20.513.3-179.3-192.6非銀金融證券-51.1-62.396.628.484.695.010.5鋼鐵鋼鐵20.0-28.1-45.5-32.8-59.2-45.214.0公用事業(yè)電力-11.9224.940.619.523.9-37.6-61.4公用事業(yè)環(huán)保工程及服務(wù)-33.9-242.1-42.9-35.3-13.84.918.7公用事業(yè)燃?xì)?3.0-226.6-17.7-33.21

55、0.4-108.1-118.6公用事業(yè)水務(wù)-0.5-34.019.75.911.967.255.3國(guó)防軍工船舶制造-1929.5-22.515.2114.674.8109.134.3國(guó)防軍工地面兵裝-26.026.055.4-1.2-18.551.670.1國(guó)防軍工航空裝備55.6-26.0257.056.8-4.2-74.2-70.0國(guó)防軍工航天裝備18.2-19.347.9-51.4-26.9-250.4-223.5化工化學(xué)纖維106.6-166.3-8.867.910.9434.8423.9化工化學(xué)原料30.0330.27.1-39.8-36.1-13.422.7化工化學(xué)制品20.5-2

56、2.0-15.1-0.9-13.5-564.9-551.4化工石油化工50.3-72.9-24.0-28.9-34.4237.4271.8化工塑料13.3-281.8-61.2-76.1-52.369.5121.9化工橡膠97.423.7-1.9-12.9-12.6-19.3-6.7機(jī)械設(shè)備金屬制品90.6-41.5-4.0-47.1-88.4-85.52.9機(jī)械設(shè)備通用機(jī)械25.5-159.57.3187.3-53.5-1245.7-1192.2機(jī)械設(shè)備儀器儀表4.0-130.641.135.58.221.713.6機(jī)械設(shè)備運(yùn)輸設(shè)備6.7-86.031.536.26.6360.7354.2機(jī)

57、械設(shè)備專用設(shè)備13.8-206.553.521.535.0114.779.7計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)設(shè)備-31.5-170.2115.9-8.965.031.6-33.4計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)應(yīng)用17.4-128.854.534.7-6.4-257.4-251.0家用電器白色家電16.4-77.57.812.214.128.614.5家用電器視聽器材-91.1-131.4-30.0-0.12064.839.2-2025.6建筑材料玻璃制造-24.1-78.1-27.9-6.832.6175.7143.1建筑材料其他建材-4.7-64.631.6-21.825.729.84.1建筑材料水泥制造123.052.456.

58、219.612.414.62.2資料來(lái)源：Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理表 8：申萬(wàn)分類二級(jí)行業(yè)凈利潤(rùn)單季增速一覽（續(xù)）一級(jí)行業(yè)二級(jí)行業(yè)2018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42019Q4-2019Q3建筑裝飾房屋建設(shè)3.549.416.95.023.310.8-12.5建筑裝飾基礎(chǔ)建設(shè)11.7-12.715.34.915.610.1-5.6建筑裝飾園林工程-52.2-120.1-143.3-79.6-37.2-414.3-377.1建筑裝飾專業(yè)工程-5.10.09.5-16.318.5-29.4-47.9建筑裝飾裝修裝飾11.7-50.816.5-16.2-

59、7.8-104.4-96.6交通運(yùn)輸港口10.0-12.124.155.421.3-37.0-58.2交通運(yùn)輸高速公路-9.464.232.5-4.34.1-18.7-22.8交通運(yùn)輸公交-21.953.6144.4-34.9-13.9-91.1-77.1交通運(yùn)輸航空運(yùn)輸-39.9-130.71.0-203.98.857.248.4交通運(yùn)輸航運(yùn)-13.9162.5216.4846.813.6167.5153.9交通運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)-0.9-8.010.810.14.811.76.9交通運(yùn)輸鐵路運(yùn)輸7.72.2-3.12.3-4.2-35.1-30.9交通運(yùn)輸物流-25.1-98.7-10.912.2-

60、29.0446.7475.7農(nóng)林牧漁畜禽養(yǎng)殖-0.1-143.6-125.4259.3150.3726.9576.6農(nóng)林牧漁動(dòng)物保健10.3-69.8-29.4-9.1-42.5-64.8-22.3農(nóng)林牧漁林業(yè)278.2-90.0-35.9165.4-56.7-3216.2-3159.5農(nóng)林牧漁農(nóng)產(chǎn)品加工17.68.6-20.719.3-6.640.947.5農(nóng)林牧漁農(nóng)業(yè)綜合80.8-34.410.473.6854.86.1-848.7農(nóng)林牧漁飼料-0.8-62.9-50.5133.355.2809.6754.4農(nóng)林牧漁漁業(yè)42.1-55.1-156.9-58.4-48.2-145.9-97.