汽車行業(yè)防疫應(yīng)變系列之二：普華永道中國(guó)交易并購(gòu)回顧及未來(lái)趨勢(shì)展望

1、汽車行業(yè)防疫應(yīng)變系列之二普華永道中國(guó)交易并購(gòu)回顧及未來(lái)趨勢(shì)展望疫情危機(jī)促使汽車行業(yè)諸多從業(yè)者與管理者重新審視和規(guī)劃汽車行業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展，從而加速推動(dòng)行業(yè)變革。普華永道汽車團(tuán)隊(duì)的防疫應(yīng)變系列從稅務(wù)和法律、交易并購(gòu)以及車聯(lián)網(wǎng)等方面與大家具體探討汽車行業(yè)如何轉(zhuǎn)危為機(jī)。本篇主要探討交易并購(gòu)，希望對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的從業(yè)者有所啟發(fā)和借鑒。過(guò)去十年中國(guó)汽車行業(yè)飛速發(fā)展，國(guó)內(nèi)外汽車廠商通過(guò)一系列交易并購(gòu)活動(dòng)成功實(shí)現(xiàn)“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”布局。從 2018年開始，中國(guó)汽車市場(chǎng)發(fā)展趨緩，新四化浪潮開始對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)生沖擊，行業(yè)邊界逐步模糊，新業(yè)務(wù)和模式不斷涌現(xiàn)，并購(gòu)交易積極推動(dòng)汽車行業(yè)深度變革。隨著產(chǎn)業(yè)政策的放寬、消費(fèi)

2、者需求的變化、新商業(yè)模式出現(xiàn)等一系列因素作用，未來(lái)汽車行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)將呈現(xiàn)更活躍、更多元、更復(fù)雜的特點(diǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年跨地域、跨行業(yè)、跨功能的大型交易案例將逐漸增多，外資企業(yè)將優(yōu)化中國(guó)乃至亞太布局，本土企業(yè)將加快國(guó)際化步伐，尋求海外市場(chǎng)機(jī)會(huì)，更多擁有技術(shù)和資金的非汽車公司可能加速入局。本文中，我們將從中國(guó)汽車行業(yè)交易并購(gòu)回顧、交易并購(gòu)主要驅(qū)動(dòng)因素及變革、未來(lái)并購(gòu)交易趨勢(shì)展望以及汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)主要應(yīng)對(duì)措施四個(gè)方面進(jìn)行分析。2020年伊始，新冠疫情對(duì)汽車行業(yè)的供應(yīng)鏈產(chǎn)生沖擊，進(jìn)而催生更多重組整合和行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的需求。交易數(shù)量方面，過(guò)去10年間并購(gòu)交易主要以本土化并購(gòu)交易為主，約占累計(jì)交易數(shù)量

3、的60%，跨境并購(gòu)交易占40%。交易金額方面，10年間累計(jì)交易金額超1700億美元，其中本土化累計(jì)交易金額占比達(dá)67%，約1180億美元，而跨境并購(gòu)交易規(guī)模不足600億美元。2014年至2017年，出境并購(gòu)增長(zhǎng)迅猛，但受監(jiān)管影響從2018年開始明顯下滑。本土化交易方面：2010年至2014年，本土化交易共發(fā)生 159起，累計(jì)交易金額約375億美元。2015年至2019年間，本土化并購(gòu)交易共發(fā)生416起，較上一個(gè)五年提升1.6倍，累計(jì)交易金額超過(guò)800億美元。這主要是由于汽車行業(yè)加速優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，通過(guò)并購(gòu)整合增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力所導(dǎo)致?？缇辰灰追矫妫哼^(guò)去10年中國(guó)汽車行業(yè)完成跨境交易363起，占總交易

4、數(shù)量的40%，交易金額600億美元。值得注意的是，雖然2015年至2019年跨境交易為194起，較上一個(gè)五年提升約15%，累計(jì)交易金額由上一個(gè)五年的不到20億美元提高至400億美元，漲幅超過(guò)200%。出境并購(gòu)總體交易規(guī)模（十億美元）入境并購(gòu)交易總體交易規(guī)模（十億美元） 本土化并購(gòu)交易總體交易規(guī)模（十億美元）出境并購(gòu)交易數(shù)量入境并購(gòu)交易數(shù)量 本土化并購(gòu)交易數(shù)量201020112012201320142015201620172018201900550586157591093100112134129128107151502020025250交易規(guī)模（十億美元）交易數(shù)量（例）中國(guó)汽車行業(yè)交易并購(gòu)數(shù)量及

5、總體交易金額20102019信息來(lái)源: MergerMarket，普華永道分析交易對(duì)手方面， 以非整車廠商的并購(gòu)交易為主。2014年以來(lái)由整車廠商驅(qū)動(dòng)的交易數(shù)量每年約10-20例，非整車廠商驅(qū)動(dòng)的交易數(shù)量上升明顯，但平均交易金額相對(duì)穩(wěn)定。整車廠商平均交易規(guī)模（百萬(wàn)美元）非整車廠商平均交易規(guī)模（百萬(wàn)美元）整車廠商非整車廠商20102011201220132014201520162017201820190020025400589613578598755060011218107129313100800134191291218125128平均交易規(guī)模（百萬(wàn)美元）1,000交易數(shù)量（例）150中國(guó)汽車行

6、業(yè)交易并購(gòu)買方分類20102019信息來(lái)源: MergerMarket，普華永道分析交易金額方面，大額交易數(shù)量從2013年以來(lái)保持相對(duì)穩(wěn)定，但2018年達(dá)到高峰。介于510億美元介于1050億美元之間超過(guò)50億美元2019201820172016201520142013201120102324767211201244242010671266243478818104111121014大額交易數(shù)量（例）14按交易價(jià)值計(jì)算的大額交易數(shù)量20102019隨著汽車行業(yè)的發(fā)展，向以移動(dòng)為服務(wù)的轉(zhuǎn)變，以及新產(chǎn)品和新進(jìn)入者，不可避免地迫使傳統(tǒng)汽車制造商和供應(yīng)商展開競(jìng)爭(zhēng)和整合活動(dòng)。隨著整車廠、科技公司和供應(yīng)商整

7、合、重組和合作伙伴關(guān)系的繼續(xù)推動(dòng)，大型交易仍在繼續(xù)。大額交易是指交易金額超過(guò)5億美金的交易信息來(lái)源: MergerMarket，普華永道分析第二部分：中國(guó)汽車行業(yè)交易并購(gòu)主要驅(qū)動(dòng)因素及變革結(jié)合近期熱點(diǎn)時(shí)事及相關(guān)產(chǎn)業(yè)開放政策，我們將從新冠疫情影響、合資股比政策開放以及新四化發(fā)展三個(gè)方面梳理對(duì)中國(guó)汽車行業(yè)交易并購(gòu)的影響。新冠疫情加速推動(dòng)汽車行業(yè)進(jìn)入洗牌期2020年伊始，新冠疫情肆虐，整車廠商和零部件企業(yè)被迫面臨一系列問(wèn)題。從需求端出發(fā)，預(yù)計(jì)短期新車銷售停滯，但由于汽車作為長(zhǎng)決策周期剛需產(chǎn)品，大部分需求不會(huì)因疫情消失，但會(huì)導(dǎo)致購(gòu)買行為延后。疫情催生了部分人群的首購(gòu)需求，然而由于第三產(chǎn)業(yè)受影響明顯，中

8、小企業(yè)主及其從業(yè)者收入降低，會(huì)對(duì)增購(gòu)和復(fù)購(gòu)人群的需求造成抑制。從供應(yīng)端出發(fā)， 湖北及疫情嚴(yán)重區(qū)域生產(chǎn)供應(yīng)短期受阻，由于汽車產(chǎn)業(yè)鏈高度融合，國(guó)內(nèi)外整車廠商及零部件供應(yīng)商被迫延期復(fù)工或停產(chǎn)，造成資金短缺風(fēng)險(xiǎn)。從銷售端出發(fā)，疫情沖擊導(dǎo)致經(jīng)銷商收入銳減，高額的剛性成本支出和相對(duì)滯后的返利發(fā)放使經(jīng)銷商資金鏈面臨風(fēng)險(xiǎn)。綜上，短期內(nèi)疫情導(dǎo)致上下游企業(yè)存在經(jīng)營(yíng)和現(xiàn)金流壓力，投資活動(dòng)減少。持續(xù)的經(jīng)營(yíng)壓力將促進(jìn)企業(yè)加速合作， 重組和整合， 剝離不良資產(chǎn)， 投資新四化等新領(lǐng)域，加快轉(zhuǎn)型。合資股比開放推動(dòng)中國(guó)汽車市場(chǎng)并購(gòu)交易熱潮2018年5月發(fā)改委明確表示，汽車行業(yè)合資股比將按車輛類型逐步實(shí)行開放， 計(jì)劃2022 年

9、全面實(shí)現(xiàn)合資股比開放。對(duì)于外資廠商來(lái)說(shuō)，合資股比開放可以促進(jìn)外資企業(yè)調(diào)整中國(guó)業(yè)務(wù)布局，通過(guò)增資現(xiàn)有合資企業(yè)、成立外商獨(dú)資企業(yè)或新合資公司以加強(qiáng)市場(chǎng)份額；另一方面，外資廠商可以借助合資公司優(yōu)勢(shì)，積極拓展新能源及新四化相關(guān)業(yè)務(wù)在中國(guó)的發(fā)展。對(duì)于本土廠商來(lái)說(shuō)，合資股比開放將進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)企業(yè)加強(qiáng)合作及業(yè)務(wù)重組以提升中國(guó)品牌市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。新四化發(fā)展進(jìn)一步推動(dòng)跨地域、跨行業(yè)、跨職能的兼并重組，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)向智慧出行轉(zhuǎn)型國(guó)內(nèi)外廠商積極通過(guò)交易并購(gòu)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”戰(zhàn)略自1984年大眾汽車與上海汽車成立了中國(guó)第一家汽車合資公司上海大眾，中國(guó)汽車市場(chǎng)進(jìn)入合資合作發(fā)展期。市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展為國(guó)外

10、整車廠商帶來(lái)了巨大利潤(rùn)，隨著合資股比開放、雙積分政策的頒布以及汽車新四化的發(fā)展，近年來(lái)中外整車廠商開始在新能源領(lǐng)域展開新一輪的合資合作，力爭(zhēng)在中國(guó)站穩(wěn)腳跟。乘用車方面，國(guó)外車企早期通過(guò)成立汽車生產(chǎn)銷售合資公司進(jìn)行中國(guó)市場(chǎng)布局；現(xiàn)在通過(guò)設(shè)立更多領(lǐng)域的合資企業(yè)應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)政策變化和汽車新四化發(fā)展趨勢(shì)。外方*中方上汽吉利長(zhǎng)城長(zhǎng)安奇瑞比亞迪廣汽東風(fēng)北汽一汽江淮江鈴華晨50%大眾 204交叉持股豐田50%6840%20050%7350%馬自達(dá)雷諾 三菱 日產(chǎn) 通用 現(xiàn)代 起亞 福特 本田菲亞特 克萊斯勒標(biāo)致 雪鐵龍寶馬 戴姆勒 捷豹路虎 戰(zhàn)略聯(lián)盟 50% 合并15250% 合并50%50%1350%1850

11、%550%1350%6950%150%150%350%11750%2850%7650%1150%7950%55銷售公司1150%2022年寶馬持股比例將增加至75%50%57*：外方OEM排序按照全球銷量；中方OEM排序按照中國(guó)銷量XX%燃油車新能源外資車廠持股比例信息來(lái)源: 普華永道分析成立于2000年之前的合資企業(yè)成立于20002010年間的合資企業(yè)成立于20112020年間的合資企業(yè)XX數(shù)字表示2019年總銷量，含企業(yè)所有品牌（單位：萬(wàn)輛）外方東風(fēng)北汽/福田重汽江鈴50%4中方*慶鈴20%6上汽華晨廣汽南駿三菱五十鈴49%2雷諾50%2依維柯沃爾沃卡車45%150%9戴姆勒豐田日野50%

12、1大眾/TRATON25%9現(xiàn)代2020年，隨著商用車外資股比開放，韓國(guó)現(xiàn)代汽車完成了對(duì)中方四川南駿汽車的收購(gòu)，成為國(guó)內(nèi)首家外商獨(dú)資的商用車企業(yè)100%1商用車方面，合資公司數(shù)量明顯少于乘用車領(lǐng)域，且缺乏向汽車新四化領(lǐng)域的快速發(fā)展。2020年四川現(xiàn)代成為第一家商用車領(lǐng)域的外商獨(dú)資企業(yè)。*：中方OEM排序按照中國(guó)銷量XX數(shù)字表示2019年總銷量，含企業(yè)所有品牌（單位：萬(wàn)輛）成立于2000年之前的合資企業(yè)成立于20002010年間的合資企業(yè)成立于20112020年間的合資企業(yè)信息來(lái)源: 普華永道分析與此同時(shí)，中國(guó)廠商也積極通過(guò)海外并購(gòu)加快拓展全球市場(chǎng)。海外并購(gòu)不僅可以為中國(guó)廠商帶來(lái)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、提升品

13、牌知名度，也可以依托外方企業(yè)積極進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)全球化布局。吉利汽車作為海外并購(gòu)的佼佼者，通過(guò)一系列并購(gòu)交易，如100%收購(gòu)沃爾沃轎車、收購(gòu)9.69%戴姆勒集團(tuán)股份及合并重組沃爾沃集團(tuán)8.2%股份等，重新整合產(chǎn)品線，積極布局全球市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略。盡管由于近期一系列監(jiān)管政策收緊，海外投資略有放緩，但多元化的海外并購(gòu)活動(dòng)顯示出中國(guó)廠商對(duì)于海外并購(gòu)的熱情在持續(xù)升溫。新四化進(jìn)一步推動(dòng)多種形式并購(gòu)活動(dòng)涌現(xiàn)，促進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)逐步向智慧出行轉(zhuǎn)型從2018年開始中國(guó)汽車行業(yè)發(fā)展趨緩，傳統(tǒng)廠商市場(chǎng)表現(xiàn)迥異，造車新勢(shì)力不斷涌現(xiàn)，新四化浪潮開始對(duì)行業(yè)產(chǎn)生沖擊，一大批與之相關(guān)企業(yè)出現(xiàn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不斷整合重組，新業(yè)務(wù)的

14、合資和收購(gòu)不斷涌現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)公司、造車新勢(shì)力以及零部件供應(yīng)商與傳統(tǒng)整車廠商在“新四化”領(lǐng)域合作頻頻：新資本和造車新勢(shì)力積極收購(gòu)傳統(tǒng)整車廠商以獲取利潤(rùn)或生產(chǎn)資質(zhì)，傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)積極延伸下沉，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)整合，并購(gòu)重組浪潮推動(dòng)汽車行業(yè)變革發(fā)展。中方非傳統(tǒng)整車制造企業(yè)外方非傳統(tǒng)整車制造企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資人零部件新勢(shì)力整車廠商零部件投資人阿里騰訊滴滴 百度神州青島五寧德寶能道口時(shí)代未來(lái)麥格納 日本電產(chǎn)日本丸紅伊藤忠商事特斯拉斑馬網(wǎng)絡(luò)桔眾出行豐桔出行大眾 豐田 寶馬 戴姆勒上汽 吉利小馬智行Jurbey蔚星科技奇點(diǎn)汽車梧桐車聯(lián)如祺出行長(zhǎng)安PSA智能車聯(lián)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心觀致汽車廣汽蔚來(lái)長(zhǎng)城長(zhǎng)安 奇瑞

15、比亞迪長(zhǎng)安蔚來(lái)東風(fēng)時(shí)代廣州尼得科電動(dòng)車及配套能力研究收購(gòu)GM泰國(guó)和印度工廠廣汽南京領(lǐng)行科技 +南京 領(lǐng)行出行京桔新能源蘇州摯途科技寶沃汽車東風(fēng)AutoX北汽一汽福田ARCFOX拜騰汽車出行平臺(tái) (S)智能網(wǎng)聯(lián) (C)自動(dòng)駕 駛 (A) 新能源汽車整車制造及相關(guān)零部件(E)自動(dòng)駕 出行平 新能源汽車整車制造及相關(guān)零部件(E)駛 (A) 臺(tái) (S)外資企業(yè)中資企業(yè)代表股權(quán)投資代表成立合資公司第三部分：中國(guó)汽車行業(yè)未來(lái)并購(gòu)交易趨勢(shì)展望隨著產(chǎn)業(yè)政策的放寬、消費(fèi)者需求的變化、新商業(yè)模式的出現(xiàn)等因素作用，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年中國(guó)汽車市場(chǎng)的交易并購(gòu)活動(dòng)將呈現(xiàn)出跨地域、跨行業(yè)、跨職能和現(xiàn)金流為王的特點(diǎn)。外資企業(yè)將

16、優(yōu)化中國(guó)乃至亞太布局，本土企業(yè)將加快國(guó)際化步伐，尋求海外市場(chǎng)機(jī)會(huì)，更多擁有技術(shù)和資金的非汽車公司或加速入局?？绲赜颍嚎鐕?guó)戰(zhàn)略聯(lián)盟和交叉持股不斷涌現(xiàn)，擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)、提高效率、降低成本，加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型傳統(tǒng)企業(yè)跨國(guó)別并購(gòu)交易增多、交叉持股現(xiàn)象涌現(xiàn)，以實(shí)現(xiàn)更加緊密的利益捆綁及合作，并加快國(guó)際化布局，打造跨國(guó)聯(lián)盟，真正實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。中國(guó)廠商可以依托合資公司或外資合作伙伴獲取更多利潤(rùn)；外資企業(yè)可以利用本土廠商在新能源、政府關(guān)系等方面優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)資源共享，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。跨行業(yè)：跨行業(yè)投資與合作，實(shí)現(xiàn)技術(shù)和資源互補(bǔ)，加快汽車新四化和智慧出行發(fā)展布局近兩年是車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛等新四化相關(guān)新合作模式、新發(fā)展模式、新體驗(yàn)?zāi)Ｊ?/p>

17、的爆發(fā)階段。大量傳統(tǒng)整車廠商、互聯(lián)網(wǎng)公司、金融公司積極進(jìn)入該領(lǐng)域，以新的模式推廣產(chǎn)品和服務(wù)。這一趨勢(shì)也促進(jìn)了科技、金融、服務(wù)等非汽車企業(yè)積極投資汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)，隨著消費(fèi)者需求的不斷變化，加速產(chǎn)業(yè)融合，實(shí)現(xiàn)資源共享與整合，共同推動(dòng)行業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型?？缏毮埽荷舷掠纹髽I(yè)業(yè)務(wù)拓展，加快在熱點(diǎn)領(lǐng)域投資，提升企業(yè)的核心價(jià)值在新四化推動(dòng)下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系將被打破，上下游企業(yè)相互滲透，積極探索新業(yè)務(wù)，打開新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。整車廠商可以向上游投資零部件企業(yè)；零部件企業(yè)也可向下游延伸與整車廠商共同投資組成合資公司，形成強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手以鞏固未來(lái)行業(yè)地位。現(xiàn)金流為王：加速業(yè)務(wù)剝離和重組，加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，應(yīng)對(duì)行業(yè)挑戰(zhàn)，鞏固企業(yè)價(jià)值近

18、年來(lái)，中國(guó)汽車市場(chǎng)遭遇寒冬，不少產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)面臨銷量下滑，利潤(rùn)降低的局面。加速剝離不良資產(chǎn)、實(shí)施業(yè)務(wù)重組、加大投資核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以有效提高企業(yè)的資源利用效率，從而獲得良好的財(cái)務(wù)指標(biāo)，配合企業(yè)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的實(shí)施。第四部分：汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)主要應(yīng)對(duì)措施為了應(yīng)對(duì)更活躍、更多元、更復(fù)雜的并購(gòu)趨勢(shì)，汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)可從以下幾個(gè)方面入手，加強(qiáng)自身能力管理，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。加強(qiáng)投融資能力隨著大批新四化企業(yè)的涌現(xiàn)，公司在進(jìn)行投資并購(gòu)活動(dòng)時(shí)具有更多的選擇，因此需要更謹(jǐn)慎的選擇合作對(duì)象及標(biāo)的。汽車上下游企業(yè)可通過(guò)進(jìn)行一系列內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境分析、競(jìng)爭(zhēng)格局分析、買方及賣方盡職調(diào)查服務(wù)（商業(yè)、財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)、法務(wù)、稅務(wù)、人力資源盡職調(diào)查）等厘清項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、評(píng)估項(xiàng)目盈利能力，從而增強(qiáng)投資的準(zhǔn)確性。企業(yè)同時(shí)需要考慮建立更靈活融資渠道，保證資金的充裕和合理成本。除了資本市場(chǎng)的主要融資手段，企業(yè)也可以考慮通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金等模式進(jìn)一步拓寬渠道。強(qiáng)化投后管理能力為應(yīng)對(duì)新四化浪潮對(duì)汽車行業(yè)的沖擊，大量跨行業(yè)、跨職能的并購(gòu)交