匯添富中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)LOF投資價值分析

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 1、 新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資價值分析：底部復(fù)蘇向上趨勢確立 4 HYPERLINK l _TOC_250014 、 海外疫情短期影響汽車出口，國內(nèi)已出現(xiàn)見底回升跡象 4 HYPERLINK l _TOC_250013 、 我國新能源汽車行業(yè)仍具有較大的發(fā)展空間 4 HYPERLINK l _TOC_250012 、 短期歐洲疫情不改長期全球新能源化趨勢 6 HYPERLINK l _TOC_250011 、 特斯拉全球版圖拉開，供應(yīng)鏈公司充分受益 9 HYPERLINK l _TOC_250010 、 動力電池裝機(jī)有望重回增長快車道，行業(yè)馬太效

2、應(yīng)明顯 10 HYPERLINK l _TOC_250009 2、 中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930997.CSI）介紹 11 HYPERLINK l _TOC_250008 、 指數(shù)基本概況：目前共有 54 只成分股 11 HYPERLINK l _TOC_250007 、 同類指數(shù)比較：中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)行業(yè)覆蓋均衡全面 11 HYPERLINK l _TOC_250006 、 指數(shù)歷史表現(xiàn)：指數(shù)近一年表現(xiàn)亮眼，收益為 25.02% 13 HYPERLINK l _TOC_250005 3、 匯添富中證新能源汽車產(chǎn)業(yè) LOF 產(chǎn)品概況 14 HYPERLINK l _TOC_250004

3、 、 基金產(chǎn)品概況：跟蹤中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)的上市被動型基金 14 HYPERLINK l _TOC_250003 、 基金業(yè)績表現(xiàn)：產(chǎn)品跟蹤誤差小，自成立以來跟蹤誤差僅 0.34% 16 HYPERLINK l _TOC_250002 、 基金規(guī)模和份額：基金總份額為 15.20 億份，增長幅度 104.83% 16 HYPERLINK l _TOC_250001 、 基金投資策略：定投相較于單筆投資收益更可觀 17 HYPERLINK l _TOC_250000 4、 風(fēng)險提示 17圖表目錄圖 1： 國內(nèi)汽車制造業(yè)工業(yè)增加值見底回升 4圖 2： 出口交貨值處于歷史底部區(qū)域 4圖 3： 國

4、內(nèi)汽車產(chǎn)量同比增速見底回升 4圖 4： 國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量見底回升 4圖 5： 新能源汽車銷量占比較低，仍有較大發(fā)展空間 6圖 6： 法國新能源汽車新增注冊量短期受疫情影響，長期增長趨勢不變 8圖 7： 德國新能源汽車新增注冊量短期受疫情影響，長期增長趨勢不變 8圖 8： 英國新能源汽車新增注冊量短期受疫情影響，長期增長趨勢不變 9圖 9： 瑞典新能源汽車新增注冊量短期受疫情影響，長期增長趨勢不變 9圖 10： 特斯拉全球銷量每個季度都保持正增長，全球純電動汽車銷量保持領(lǐng)先 9圖 11： 國內(nèi)動力電池裝機(jī)量同比增速已是歷史底部區(qū)域 10圖 12： 國內(nèi)電池企業(yè)家數(shù)自 2016 年后逐步減少 1

5、1圖 13： 國內(nèi)前十大動力電池企業(yè)市占率逐年提升 11圖 14： 中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)(930997.CSI)的市值分布 12圖 15： 中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）的市值分布 12圖 16： 國證新能源車指數(shù)（399417.SZ）的市值分布 12圖 17： 指數(shù)成分股所屬行業(yè)權(quán)重分布：鋰電池、乘用車、鋰電化學(xué)品位居前三 13圖 18： 中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)彈性高于滬深 300 指數(shù)和中證 500 指數(shù) 14圖 19： 匯添富中證新能源汽車產(chǎn)業(yè) LOF 基本資料 15圖 20： 匯添富中證新能源汽車產(chǎn)業(yè) LOF 自成立以來跟蹤誤差為 0.34% 16圖 21： 基金規(guī)模和基金

6、份額：基金總規(guī)模從 7.42 億元增長到 14.69 億元，漲幅 97.89% 17圖 22： 基金投資者結(jié)構(gòu)分析：基金份額持有人戶數(shù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢 17表 1： 補(bǔ)貼延長至 2022 年底，退坡力度溫和（單位：萬元） 5表 2： 2020/2021/2022/2023 年國內(nèi)新能源汽車銷量增速預(yù)測為 25.21%/21.15%/13.21%/36.85%（單位：萬輛） 6表 3： 歐洲各國補(bǔ)貼政策以直補(bǔ)與減免稅收為主 6表 4： 三種疫情假設(shè)下，2020 年歐洲電動車銷量同比增速分別為 70.1%/49.4%/32.8%（單位：萬輛） 7表 5： 2020/2021/2022/2023 年海外

7、新能源乘用車銷量增速預(yù)測為 26.7%/80.3%/23.7%/16.8%（單位：輛） 8表 6： 特斯拉國產(chǎn)車供應(yīng)鏈中電池的價值量最高 9表 7： 中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)基本概況：最新成分股數(shù)量為 54 只 11表 8： 中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930997.CSI）行業(yè)覆蓋較全面 12表 9： 前二十大權(quán)重股合計占比 73.76%，寧德時代為第一大權(quán)重股，且未來三年的預(yù)測 ROE 可觀 13表 10： 中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)近一年表現(xiàn)亮眼 14表 11： 過蓓蓓博士目前在管基金：合計管理總規(guī)模 144.27 億元 15表 12： 匯添富新能源汽車產(chǎn)業(yè) LOF 近一年漲幅 28.95% 16

8、表 13： 匯添富新能源汽車產(chǎn)業(yè) LOF 自成立以來年化收益率 8.19% 16表 14： 定投相較于單筆投資方式年化收益率更高、回撤更小 171、 新能源汽車產(chǎn)業(yè)投資價值分析：底部復(fù)蘇向上趨勢確立、 海外疫情短期影響汽車出口，國內(nèi)已出現(xiàn)見底回升跡象受疫情影響，國內(nèi)汽車行業(yè)2020年一季度銷量出現(xiàn)大幅下滑，處于行業(yè)歷史底部區(qū)域。而截至2020年4月，除出口交貨值指標(biāo)外，各種指標(biāo)均出現(xiàn)見底回升跡象，如汽車制造業(yè)工業(yè)增加值、汽車產(chǎn)量同比增速以及新能源汽車產(chǎn)量同比增速。隨著海外國家疫情逐步得到有效控制，出口交貨值有望回升。圖1：國內(nèi)汽車制造業(yè)工業(yè)增加值見底回升圖2：出口交貨值處于歷史底部區(qū)域30.0

9、%20.0%10.0%2012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-030.0%-10.0%-20.0%-30.0%30.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%工業(yè)增加值:汽車制造業(yè):當(dāng)月同比2012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018

10、-032018-092019-032019-092020-03出口交貨值:汽車制造業(yè):當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所 產(chǎn)量:汽車:當(dāng)月同比圖3：國內(nèi)汽車產(chǎn)量同比增速見底回升圖4：國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量見底回升40.0%30.0%20.0%10.0%2016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-030.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%150.0% 產(chǎn)量:新能源汽車:當(dāng)月同比100.0%50.0%2016-

11、032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-030.0%-50.0%-100.0%數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所、 我國新能源汽車行業(yè)仍具有較大的發(fā)展空間2020 年 4 月 23 日，財政部等四部委發(fā)布 2020 年新能源汽車補(bǔ)貼方案。其中， EV 乘用車補(bǔ)貼金額較 2019 年降低 10%，2021/2022 年 EV 補(bǔ)貼分別在上一年基礎(chǔ)上 退坡 20%/30%；PHEV 乘用車退坡 15%；公共交通等領(lǐng)域汽車 2020 年不退坡， 202

12、1-2022 年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別在上一年基礎(chǔ)上退坡 10%、20%；新能源貨車退坡 10-30% 不等，客車補(bǔ)貼保持不變。補(bǔ)貼門檻略有提升，續(xù)航里程下限由 250Km 提升至 300Km，能量密度保持不變，能耗要求略有提升。此次退坡幅度趨緩，并將補(bǔ)貼延續(xù)至 2022 年底，修復(fù)了產(chǎn)業(yè)預(yù)期。同時新補(bǔ)貼政策期持續(xù)三年，使得企業(yè)在產(chǎn)品和財務(wù)規(guī)劃 方面確定性更強(qiáng)，降低了經(jīng)營風(fēng)險性以及提升了盈利穩(wěn)定性。EV 乘用車分檔標(biāo)準(zhǔn)2018 年政策2019 年政策2020 年過渡期2020 年過渡期后2021 年2022 年150R2001.500000200R2502.400000續(xù)航里程（km） 250R3003

13、.41.80.9000300R4004.51.81.621.621.2960.9072R40052.52.252.251.81.26E1050000105E1200.6000能量密度120E1251000（Wh/kg）系數(shù)125E14010.80.80.8140E1601.10.90.90.9E1601.21110Q5%0.505%Q10%1010%Q20%10.820%Q25%1125%Q35%1.11Q35%1.11.1m1000Y0.0126m+0.45Y=0.0112m+0.4百公里耗電量（kWh）1000mY0.0108m+2.25Y=0.0078m+3.81600m1600Y0.0

14、045m+12.33Y=0.0044m+9.24運(yùn)營折扣系數(shù)10.70.70.7PHEV 補(bǔ)貼金額（萬元）210.850.850.680.476表1：補(bǔ)貼延長至 2022 年底，退坡力度溫和（單位：萬元）0.8電耗系數(shù) 11.1資料來源：財政部、工信部、科技部、發(fā)改委、 研究所截止 2020 年 4 月，我國新能源汽車銷量占比處于較低水平，行業(yè)仍具有較大的發(fā)展空間。2019 年國家工信部頒布的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）征求意見稿中指出，國內(nèi)新能源汽車銷量占比 2025 年有望達(dá)到 25%，智能網(wǎng)聯(lián)汽車銷量占比達(dá)到 30%。從 2014 年 12 月至 2020 年 4 月

15、，我國新能源汽車銷量占汽車總銷量比例最高不超過 9%，2020 年 4 月數(shù)據(jù)只有 3.5%。離 2025 年國家規(guī)劃指標(biāo)有較大的距離，新能源汽車依舊有較大的成長空間。從中長期看，行業(yè)政策隨著退坡力度趨于溫和，對 2019 年行業(yè)悲觀預(yù)期進(jìn)行了修復(fù)，政策邊際變向好。2020 年后，新能源汽車廠商將陸續(xù)投放新的車型，提供給消費(fèi)者的選擇將會大幅增加。隨著行業(yè)愈發(fā)成熟，新能源汽車的性能、安全性的提升，勢必會提升下游客戶對新能源汽車接受度。因此，中長期新能源汽車下游需求旺盛，行業(yè)仍具有較高的增長潛力。圖5：新能源汽車銷量占比較低，仍有較大發(fā)展空間新能源汽車銷售數(shù)量占汽車總銷售數(shù)量9.0%8.0%7.0

16、%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%2014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-040.0%數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所新能源汽車銷量在 2020-2023 年仍將保持較高

17、增速。我們根據(jù) 2019 年雙積分政策測算出 2020-2023 年國內(nèi)新能源汽車銷量，并根據(jù)國內(nèi)疫情影響做相應(yīng)調(diào)整（2020Q2/Q3 銷量比原預(yù)期值下調(diào) 30%/10%）。我們預(yù)計 2020-2023 年國內(nèi)新能源汽車將分別達(dá)到 146.77 萬輛、177.81 萬輛、201.29 萬輛以及 275.46 萬輛，同比增速將分別達(dá)到 25.21%、21.15%、13.21%和 36.85%。表2：2020/2021/2022/2023 年國內(nèi)新能源汽車銷量增速預(yù)測為 25.21%/21.15%/13.21%/36.85%（單位：萬輛）銷量2017201820192020E2021E2022E

18、2023E乘用車銷量合計55.35100.40102.24129.75158.00179.00250.00客車銷量合計10.499.757.849.1710.7811.9113.52專用車銷量合計15.4111.367.147.859.0310.3811.94國內(nèi)總銷量81.25121.51117.22146.77177.81201.29275.46增速56.67%49.56%-3.54%25.21%21.15%13.21%36.85%數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會、 研究所、 短期歐洲疫情不改長期全球新能源化趨勢歐洲最嚴(yán)碳排放法規(guī)倒逼車企加速電動化轉(zhuǎn)型，各國通過直接補(bǔ)貼與稅收減免的補(bǔ)貼政策促進(jìn)行

19、業(yè)長期發(fā)展動力。歐洲以企業(yè)平均 CO2 排放為管理目標(biāo)，提出 2020年需要行業(yè)平均需達(dá)到 95g/km 的目標(biāo)，2025 年較 2021 年實(shí)際排放下降 15%（對應(yīng) 81g/kg），2030 年較 2021 年下降 37.5%（對應(yīng) 59g/km）。與雙積分政策類似，對于新能源車型（ZLEV）也給予核算倍數(shù)優(yōu)惠，2020-2022 年分別為 2、1.67、1.33 倍，純電車型排放按 0 計算。同時也給予了企業(yè)一定合規(guī)靈活性，包括循環(huán)外技術(shù)優(yōu)惠（不超過 7g/km）、企業(yè)自由組合達(dá)標(biāo)等方式。對于不達(dá)標(biāo)企業(yè)，每輛車排放超標(biāo) 1g 處以 95 歐元的罰款。國家政策內(nèi)容表3：歐洲各國補(bǔ)貼政策以直

20、補(bǔ)與減免稅收為主歐盟歐盟有望對零排放汽車免征增值稅2020 年 3 月，電動車補(bǔ)貼至 2023 年。消費(fèi)者購買 CO2 排放量小于 75g/km 的電動汽車，最高可以獲得英國5000 英鎊購車補(bǔ)貼，并免征汽車燃油稅、汽車消費(fèi)稅等；購買 CO2 排放量小于 75g/km 的電動貨車，最高可獲得 8000 英鎊的購車補(bǔ)貼。政府已建立一個 4.5 億歐元的基金，以幫助擴(kuò)大電動車充電網(wǎng)絡(luò)。2020 年 2 月，在德購買純電動車的消費(fèi)者，購車價格低于 4 萬將獲得 6000 歐元，購車價在 4-6.5 萬歐德國元之間，可以獲得補(bǔ)貼 5000 歐元，購車價高于 6 萬歐元，將沒有補(bǔ)貼。購買油電混合動力汽車

21、，購車價低于 4 萬歐元可獲 4500 歐元，購車價在 4.5-6 萬歐元之間，可獲得 3750 歐元。補(bǔ)貼總金額共計 20.9 億歐元。純電和插電混動車但凡二氧化碳排放小于等于 20g/km 的，享有購買補(bǔ)貼 6000 歐元。排放在 21-60g/km之間的，享有 1000 歐元補(bǔ)貼。排放在 61g 和 110g/km 之間的，享有 750 歐元補(bǔ)貼。法國柴油車報廢計劃還規(guī)定：11 年車齡或以上柴油車置換純電動車的可享受 4000 歐元補(bǔ)貼，置換插電混動車型的可享受 2500 歐元補(bǔ)貼。純電車豁免企業(yè)車稅，插電混動車二氧化碳排量少于 110 克/km 的，注冊后兩年內(nèi)豁免相同稅種。葡萄牙純電

22、動車可享 2250 歐元補(bǔ)貼，插混可享 1125 歐元補(bǔ)貼。西班牙電動乘用車可享高達(dá) 5500 歐元補(bǔ)貼，電動卡車可享 8000 歐元補(bǔ)貼，電動巴士可享 20000 歐元補(bǔ)貼。比利時弗蘭德斯購買電動車可享 5000 歐元的補(bǔ)貼。二氧化碳排放量不超過 50g/km 的插電式混合動力車可享 20,000 克朗（約合 2123 歐元）的補(bǔ)貼，純電瑞士動車可享 40,000 克朗（約合 4246 歐元）的補(bǔ)貼。零排放車豁免注冊稅和路稅；插電混動車（二氧化碳排放小于 51 克/km）路稅為傳統(tǒng)汽車一半。同時，荷蘭在特定城市單獨(dú)獎勵 5000 歐元補(bǔ)貼，如阿姆斯特丹。純電動，燃料電池車進(jìn)口稅購置稅豁免，插

23、電混動最多減除同類稅費(fèi) 10000 歐元。純電車和燃料電池挪威車豁免 25%增值稅，免除道路稅，市政停車場費(fèi)，準(zhǔn)入公交車道。愛爾蘭消費(fèi)者購買新能源汽車最多可享 5000 歐元補(bǔ)貼。資料來源：各國政府官網(wǎng)、 研究所2020年1-3月受最嚴(yán)碳排放法規(guī)的實(shí)施以及各類補(bǔ)貼政策的扶持，歐洲各國新能源汽車新增注冊量出現(xiàn)大幅上漲，歐洲電動車（EV+PHEV）銷量為20.1萬輛，同比+53.0%。4月份歐洲受疫情影響，新能源汽車新增注冊量出現(xiàn)較大幅度下滑。我們根據(jù)疫情對新能源汽車行業(yè)的影響做出測算（根據(jù)一季度已披露數(shù)據(jù)調(diào)整此前報告中的預(yù)期），在樂觀/中性/悲觀預(yù)期下，假設(shè)疫情在6/9/12月底結(jié)束，測算出歐洲

24、2020全年銷量分別為95.8/84.2/74.8萬輛，同比+70.1%/+49.4%/+32.8%。表4：三種疫情假設(shè)下，2020 年歐洲電動車銷量同比增速分別為 70.1%/49.4%/32.8%（單位：萬輛）銷量及同比增速Q(mào)1Q2Q3Q4FY2018 年銷量9.410.09.611.840.82019 年銷量13.113.013.816.456.42020E 銷量-無疫情影響25.626.326.632.1110.52020E 銷量同比-無疫情影響94.6%101.8%92.6%95.6%96.1%2020E 銷量-假設(shè) 120.113.127.934.795.82020E 銷量同比-假

25、設(shè) 153.0%0.9%102.1%111.7%70.1%2020E 銷量-假設(shè) 220.113.115.935.084.22020E 銷量同比-假設(shè) 253.0%0.9%15.6%113.4%49.4%2020E 銷量-假設(shè) 320.113.115.925.774.82020E 銷量同比-假設(shè) 353.0%0.9%15.6%56.5%32.8%數(shù)據(jù)來源：EEWorld、 研究所疫情只是短期擾動，歐洲新能源汽車中長期快速發(fā)展的趨勢難以改變。從短期看，歐洲國家疫情發(fā)生時間較國內(nèi)晚三個月，國內(nèi)新能源汽車行業(yè)經(jīng)過3個月的時間，實(shí)現(xiàn)了環(huán)比增長，同比下降幅度放緩，根據(jù)國內(nèi)新能源汽車行業(yè)對抗疫情經(jīng)驗(yàn)，歐洲

26、新能源汽車行業(yè)有望在6-7月見底回升。從長周期看，由于最嚴(yán)碳排放標(biāo)準(zhǔn)倒逼歐洲車企加速向新能源汽車方向發(fā)展，疊加歐洲各國對新能源汽車行業(yè)出臺的各類補(bǔ)貼政策對行業(yè)發(fā)展的促進(jìn)，疫情難以改變歐洲新能源汽車行業(yè)中長期高速增長的趨勢。政策助推新能源汽車普及，2020 年后海外市場將進(jìn)入放量期。我們根據(jù)歐洲碳排新政測算出歐洲主流車企的新能源汽車銷量，根據(jù)特斯拉、福特、豐田、本田等美日韓主流車企在海外市占率測算出各車企 2020-2023 年新能源汽車銷量。并根據(jù)新冠肺炎對全球車市的影響，將 2020 年海外主流車企銷量下調(diào) 16%（考慮特斯拉龍頭效應(yīng)，將其銷量下調(diào) 10%）。2020-2023 年海外新能源

27、乘用車銷量將達(dá)到 142 萬輛、 256 萬輛、316 萬量和 369 萬輛，同比增速分別為 26.7%、80.3%、23.7%和 16.8%。表5：2020/2021/2022/2023 年海外新能源乘用車銷量增速預(yù)測為 26.7%/80.3%/23.7%/16.8%（單位：輛）車企2020E2021E2022E2023E特斯拉4269007770009780001085000雷諾653138690196184110172通用71588101585109577119114寶馬165404273600263196312141福特16296332504650150052三菱58910781857

28、983882314大眾2205665996408590471021670豐田119790190970210022238056戴姆勒55745102471139205189021沃爾沃4171879249121388185849現(xiàn)代起亞100220116850119319123018本田19148318254045657787PSA25499298533062631737FCA17013209532182622900海外其它車企16296380005176770489海外合計1420406256033231669513699318增速26.7%80.3%23.7%16.8%數(shù)據(jù)來源：Markli

29、nes、 研究所圖6：法國新能源汽車新增注冊量短期受疫情影響，長期增長趨勢不變圖7：德國新能源汽車新增注冊量短期受疫情影響，長期增長趨勢不變12,000.010,000.08,000.06,000.04,000.02,000.02018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020

30、-012020-03-法國BEV新增注冊量（輛）12,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.00-法國PHEV新增注冊量（輛）德國Phev新增注冊量（輛）德國Bev新增注冊量（輛）數(shù)據(jù)來源：CCFA、 研究所數(shù)據(jù)來源：INSIDEEVs、 研究所圖8：英國新能源汽車新增注冊量短期受疫情影響，長期增長趨勢不變圖9：瑞典新能源汽車新增注冊量短期受疫情影響，長期增長趨勢不變英國Bev新增注冊量（輛）英國Phev新增注冊量（輛）14,000.0012,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.00201

31、8-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04-瑞典BEV新增注冊量(輛）瑞典PHEV新增注冊量（輛）6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.002018-012018-022018-032018-04201

32、8-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04-數(shù)據(jù)來源：SMMT、 研究所數(shù)據(jù)來源：BilSweden、 研究所、 特斯拉全球版圖拉開，供應(yīng)鏈公司充分受益2012年隨著ModelS系列推向市場，特斯拉成為全球新能源電動汽車領(lǐng)導(dǎo)者。2018年憑借爆款車型Model3，特斯拉在做強(qiáng)美國市場的基礎(chǔ)上，開始加大對中國、歐

33、洲市場的開拓力度。隨著公司在中國、歐洲的產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，特斯拉在中國、歐洲新能源汽車市場將逐步放量，繼續(xù)保持高速成長。圖10：特斯拉全球銷量每個季度都保持正增長，全球純電動汽車銷量保持領(lǐng)先120000100000800006000040000200000250%特斯拉全球銷量（輛）同比增速-右軸200%150%100%50%2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3

34、2019Q42020Q10%數(shù)據(jù)來源：特斯拉官網(wǎng)、 研究所國產(chǎn) Model3/Y 逐步放量，供應(yīng)鏈相關(guān)公司受益。特斯拉上海工廠主要生產(chǎn) Model3/Y 車型，整車零部件供應(yīng)商已部分國產(chǎn)化。特斯拉供應(yīng)鏈中，南京 LG 化學(xué)、寧德時代、華域汽車、拓普集團(tuán)、凌云股份的單車價值量較高，且電池、熱管理等環(huán)節(jié)壁壘高，相關(guān)公司將受益于國產(chǎn) Model3/Y 在國內(nèi)市場的逐步放量。零部件供應(yīng)商產(chǎn)品預(yù)計單車價值量/元表6：特斯拉國產(chǎn)車供應(yīng)鏈中電池的價值量最高LG 化學(xué)南京圓柱形 NCM811 41600電池寧德時代磷酸鐵鋰+CTP 36400配電模塊均勝電子傳感器 1500零部件供應(yīng)商產(chǎn)品預(yù)計單車價值量/元宏

35、發(fā)股份繼電器400拓普集團(tuán)底盤件、副車架、控制臂3500伯特利制動150華域汽車（延鋒）座椅、儀表板、門內(nèi)板、保險杠11000內(nèi)飾件拓普集團(tuán)頂棚2000岱美股份遮陽板200寧波華翔鋁飾條750星宇股份大燈1500凌云股份全車熱成型件、門檻梁等 18 個梁5000旭升股份鋁壓鑄機(jī)1000車身華域汽車車身結(jié)構(gòu)件、制動2000文燦股份車身結(jié)構(gòu)件700安潔科技精密結(jié)構(gòu)件1200藍(lán)思電子液晶屏2500汽車電子均勝電子方向盤總成、換擋器、按鈕、短路控制器、空調(diào)控制器、車窗控制器1250東山精密柔性電路板420三花智控油冷器、水冷板、電池冷卻器1500熱管理系統(tǒng)銀輪股份冷凝器1000中鼎股份密封產(chǎn)品100電

36、機(jī)旭升股份電機(jī)殼體1000底盤外飾件資料來源：公司公告、 研究所、 動力電池裝機(jī)有望重回增長快車道，行業(yè)馬太效應(yīng)明顯2019 年下半年受新能源汽車補(bǔ)貼政策退坡，新能源汽車裝機(jī)量同比增速持續(xù)下滑，2020 年初疊加疫情影響，新能源裝機(jī)同比增速于 2 月份見底。短期隨著 4 月新能源汽車銷量同比減速放緩，汽車銷量轉(zhuǎn)正，國內(nèi)新能源汽車銷量將逐步從底部抬升。從長期看，隨著全球疫情逐步得到控制，中國、歐洲新能源市場需求放量，將推動動力電池裝機(jī)量重回增長趨勢。圖11：國內(nèi)動力電池裝機(jī)量同比增速已是歷史底部區(qū)域1200.0%1000.0%800.0%600.0%400.0%200.0%2017-072017

37、-082017-092017-102017-112018-012018-032018-042018-052018-082018-092018-102018-112019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-040.0%-200.0%國內(nèi)動力電池裝機(jī)當(dāng)月同比數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所復(fù)盤國內(nèi)動力電池行業(yè)競爭格局，發(fā)現(xiàn)近 4 年來行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。2013年隨著新能源汽車試點(diǎn)城市推向全國，行業(yè)成長空間打開，行業(yè)新進(jìn)入者由

38、 2014 年的 40 家上升至 2016 年 217 家。隨著技術(shù)迭代更新、行業(yè)景氣周期下行，2017-2019年鋰電企業(yè)陸續(xù)出清落后產(chǎn)能和企業(yè)。頭部企業(yè)市占率每年穩(wěn)步提升，排名前十的鋰電池企業(yè)市占率從 2016 年的 78.1%提升至 2019 年的 88.1%，馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯。圖12：國內(nèi)電池企業(yè)家數(shù)自 2016 年后逐步減少圖13：國內(nèi)前十大動力電池企業(yè)市占率逐年提升217 中國動力電池企業(yè)數(shù)(個）12113078896940250200150100500201320142015201620172018201990.0%88.0%86.0%84.0%82.0%80.0%78.0%76

39、.0%74.0%72.0% 中國前十大企業(yè)市場占有率83.0%88.1%78.1%80.1%2016201720182019數(shù)據(jù)來源：車東西、 研究所數(shù)據(jù)來源：智研咨詢、電池中國、 研究所2、 中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930997.CSI）介紹、 指數(shù)基本概況：目前共有54只成分股中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930997.CSI）由中證指數(shù)有限公司于2017年7月19日發(fā)布，指數(shù)代碼為930997.CSI，指數(shù)基日為2014年12月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)，最新成分股數(shù)量為54只。表7：中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)基本概況：最新成分股數(shù)量為54只指數(shù)名稱中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)英文簡稱NewEnergyV

40、ehiclesIndustry指數(shù)代碼930997.CSI指數(shù)類型股票類基日2014/12/31基點(diǎn)1000發(fā)布日期2017/7/19發(fā)布機(jī)構(gòu)中證指數(shù)有限公司收益處理方式價格指數(shù)成份數(shù)量54樣本選取樣本調(diào)整樣本空間為中證全指成分股剔除樣本空間內(nèi)過去一年日均成交金額排名在后10%的股票。在剩余樣本中，選取業(yè)務(wù)涉及新能源汽車產(chǎn)業(yè)的股票作為樣本股，具體包括新能源整車、充電樁、鋰電設(shè)備、電機(jī)電控、電池材料、電芯電池組、配套設(shè)備以及相關(guān)上游材料等。定期調(diào)整：每半年調(diào)整一次，調(diào)整實(shí)施時間分別是每年6月和12月的第二個星期五的下一交易日。臨時調(diào)整：特殊情況下將對指數(shù)樣本進(jìn)行臨時調(diào)整。當(dāng)樣本股暫停上市或退市時

41、，將其從指數(shù)樣本中剔除。樣本股公司發(fā)生收購、合并、分拆、停牌等情形的處理，參照計算與維護(hù)細(xì)則處理。資料來源：Wind、 研究所、 同類指數(shù)比較：中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)行業(yè)覆蓋均衡全面除了中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)(930997.CSI)，市場上跟蹤新能源汽車產(chǎn)業(yè)的指數(shù)還包括國證新能源車指數(shù)(399417.SZ)和中證新能源汽車指數(shù)(399976.SZ)。相較于其他兩個指數(shù)，中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)(930997.CSI)成分股個數(shù)更多，行業(yè)覆蓋較全面，另外在市值上的分布也更加均衡表8：中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)（930997.CSI）行業(yè)覆蓋較全面指數(shù)代碼指數(shù)名稱成分股個數(shù)行業(yè)覆蓋個數(shù)399976.SZ

42、中證新能源汽車指數(shù)2513399417.SZ國證新能源車指數(shù)4924930997.CSI中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)5424數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所圖14：中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)(930997.CSI)的市值分布20161284005050100100250 億元 250500500100010005000數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所圖15：中證新能源汽車指數(shù)（399976.SZ）的市值分布圖16：國證新能源車指數(shù)（399417.SZ）的市值分布數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)目前包含的54 只成分股，主要集中在鋰電池、乘用車、鋰電化學(xué)品、汽車零部件

43、、鋰等行業(yè)。截至最新一次成分股調(diào)整后，中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)前二十大權(quán)重股合計占比 73.76%，其中寧德時代為第一大權(quán)重股，占比達(dá)到 10.89%。圖17：指數(shù)成分股所屬行業(yè)權(quán)重分布：鋰電池、乘用車、鋰電化學(xué)品位居前三25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%鋰電池乘用車鋰電化學(xué)品汽車零部件鋰電力電子及自動化電池綜合服務(wù)其他家電鎳鈷錫銻其他稀有金屬消費(fèi)電子組件客車鋰電設(shè)備航天軍工其他電子零組件鎢車用電機(jī)電控氟化工被動元件輸變電設(shè)備貿(mào)易金屬制品稀土及磁性材料儲能0.00%數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所表9：前二十大權(quán)重股合計占比73.76%，寧德時代為第一大權(quán)重股，且未來三年的預(yù)

44、測ROE可觀股票代碼股票名稱權(quán)重%所屬行業(yè)總市值(億元)2019 年 ROE 2020 年 ROE 2021 年 ROE 2022 年 ROE300750.SZ寧德時代10.89鋰電池3184.8651812.83%12.28%13.62%14.99%002594.SZ比亞迪7.19乘用車1380.970542.88%4.08%5.39%6.71%600104.SH上汽集團(tuán)5.84乘用車2190.6490110.58%9.27%10.38%10.32%002460.SZ贛鋒鋰業(yè)4.69鋰565.9807344.43%8.33%11.97%13.57%300124.SZ匯川技術(shù)4.5電力電子及自

45、動化600.20522912.81%15.16%16.48%16.31%300014.SZ億緯鋰能4.33鋰電池595.82708427.39%22.38%22.79%21.67%002050.SZ三花智控4.03其他家電603.95608715.87%14.55%15.78%15.79%603993.SH洛陽鉬業(yè)3.25其他稀有金屬678.3959224.54%4.44%5.43%5.88%603799.SH華友鈷業(yè)3.12鎳鈷錫銻362.2364081.56%8.21%12.91%15.47%002812.SZ恩捷股份2.92鋰電化學(xué)品451.00763120.28%20.67%22.32

46、%22.83%300450.SZ先導(dǎo)智能2.66鋰電設(shè)備332.48153319.82%21.08%22.19%21.05%002340.SZ格林美2.55電池綜合服務(wù)206.2088067.22%7.73%9.48%10.73%002179.SZ中航光電2.54航天軍工371.6583315.07%13.27%13.88%14.51%000625.SZ長安汽車2.5乘用車429.335531-5.86%7.43%9.13%10.02%002074.SZ國軒高科2.41鋰電池306.9580730.59%6.37%6.94%7.05%600066.SH宇通客車2.29客車260.8020411

47、.35%10.67%11.52%12.11%600699.SH均勝電子2.1汽車零部件235.5748887.52%7.22%8.76%9.25%300207.SZ欣旺達(dá)2.06消費(fèi)電子組件211.04870213.50%14.04%17.30%19.22%002466.SZ天齊鋰業(yè)1.95鋰240.17636-69.98%2.88%7.49%-600885.SH宏發(fā)股份1.94電力電子及自動化225.36484615.05%14.90%15.93%16.41%數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所（數(shù)據(jù)截至20200525，2020至2022年ROE為Wind預(yù)測的平均ROE）、 指數(shù)歷史表現(xiàn)：指數(shù)近

48、一年表現(xiàn)亮眼，收益為25.02%中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)從基日開始計算，截至5月19日的累積漲幅為28.25%。從近一年的時間長度來看，中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)彈性更大，綜合收益更高，達(dá)到25.02%，超越了同期的滬深300和中證500指數(shù)。表10：中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)近一年表現(xiàn)亮眼標(biāo)的名稱最新本周本月近一月近三月近一年近三年基日以來新能源車汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)1.30%-0.52%1.62%3.75%-16.69%25.02%-12.45%28.25%滬深3001.23%-0.38%1.64%3.56%-13.45%20.32%28.86%6.09%中證5000.85%1.11%1.12%3.04%-

49、2.50%8.43%16.42%294.05%數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所圖18：中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)彈性高于滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所3、 匯添富中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)LOF產(chǎn)品概況、 基金產(chǎn)品概況：跟蹤中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)的上市被動型基金匯添富中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)(LOF)成立于2018年5月23日，基金代碼為501057，上市日期為2018年6月20日，是一只被動指數(shù)型基金，跟蹤標(biāo)的指數(shù)為中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)。作為規(guī)模最大的新能源車LOF，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購與贖回該基金份額，也可以在交易所買賣該基金，具有一定的交易優(yōu)勢。圖19：匯添富中證新能源汽車

50、產(chǎn)業(yè)LOF基本資料資料來源：Wind、 研究所基金經(jīng)理過蓓蓓博士曾任國泰基金管理有限公司金融工程部助理分析師、量化 投資部基金經(jīng)理助理。2015年6月加入?yún)R添富基金管理股份有限公司任基金經(jīng)理助理。 2015年8月3日起擔(dān)任基金經(jīng)理。截至2020年5月19日，過蓓蓓博士目前在管基金及其 聯(lián)接基金合計19只，合計總規(guī)模144.27億元?；鸫a基金名稱基金最新規(guī)模(億元)任職日期任職以來回報任職以來回報(年化)000248.OF匯添富中證主要消費(fèi)ETF聯(lián)接25.7920150803117.29%17.56%007076.OF匯添富中證醫(yī)藥衛(wèi)生ETF聯(lián)接A0.412019032625.37%21.7

51、1%007077.OF匯添富中證醫(yī)藥衛(wèi)生ETF聯(lián)接C0.602019032624.81%21.24%007153.OF匯添富中證銀行ETF聯(lián)接A0.4320190415-7.15%-6.55%007154.OF匯添富中證銀行ETF聯(lián)接C1.1920190415-7.19%-6.58%159912.SZ匯添富深證300ETF1.1220150818-13.14%-2.92%159928.SZ匯添富中證主要消費(fèi)ETF42.9320150803125.12%18.43%159929.SZ匯添富中證醫(yī)藥衛(wèi)生ETF3.902015080315.21%3.00%159930.SZ匯添富中證能源ETF0.6

52、220150803-50.08%-13.48%159931.SZ匯添富中證金融地產(chǎn)ETF0.35201508030.99%0.20%470068.OF匯添富深證300ETF聯(lián)接0.8320150818-12.46%-2.76%表11：過蓓蓓博士目前在管基金：合計管理總規(guī)模144.27億元基金代碼基金名稱基金最新規(guī)模(億元)任職日期任職以來回報任職以來回報(年化)501009.SH匯添富中證生物科技A2.112016122276.63%18.17%501010.SH匯添富中證生物科技C5.232016122276.86%18.21%501011.SH匯添富中證中藥A1.4420161229-18.59%-5.89%501012.SH匯添富中證中藥C0.6420161229-19.27%-6.12%501057.SH匯添富中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)A8.55201805236.62%3.27%501058.SH匯添富中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)C697%2.95%512820.SH匯添富中證銀行ETF1.66201810230.78%0.50%515800.SH匯添富中證800ETF40.3420191008-2.83%-4.57%數(shù)據(jù)來源：Wind、 研究所、 基金業(yè)績表現(xiàn)：產(chǎn)品跟蹤誤差小，自成立以來跟蹤誤差僅0.