“疫情防控”債券知多少

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250008 一、政策助力支持下，“疫情防控”債券發(fā)行節(jié)奏或?qū)⒓涌?4 HYPERLINK l _TOC_250007 （一）用于“疫情防控”領(lǐng)域的政金債招標(biāo)情緒較好 4 HYPERLINK l _TOC_250006 （二）用于“疫情防控”領(lǐng)域的信用債發(fā)行期限較短，以中高評(píng)級(jí)的央企和地方國企為主 4 HYPERLINK l _TOC_250005 （三）多數(shù)信用債披露了募集資金中用于“疫情防控”的具體資金金額 6 HYPERLINK l _TOC_250004 二、多部委建立“綠色通道”，提高“疫情防控”債券發(fā)行效率 8 HYPERLINK l _TO

2、C_250003 三、“疫情防控”債券受市場追捧，相關(guān)債券票面利率較低 10 HYPERLINK l _TOC_250002 （一）“疫情防控”國開債和口行債的票息低于曲線估值，而農(nóng)發(fā)債的票息高于對(duì)應(yīng)曲線估值 10 HYPERLINK l _TOC_250001 （二）“疫情防控”信用債一級(jí)發(fā)行情緒較好，票面利率較低， 11（三）總結(jié)：“疫情防控”債券發(fā)行票面利率相對(duì)較低，發(fā)行人信用資質(zhì)未明顯提升 12 HYPERLINK l _TOC_250000 四、風(fēng)險(xiǎn)提示 12圖表目錄圖表 1資金用于“疫情防控”等相關(guān)領(lǐng)域的政金債發(fā)行情況 4圖表 22 月 3 日至 2 月 14 日“疫情防控”債券的

3、發(fā)行明細(xì)（億元） 5圖表 3新發(fā)債券中用于“疫情防控”的資金金額占當(dāng)期募集資金的比重（%） 7圖表 42 月初以來各部委關(guān)于建立債券融資“綠色通道”的政策梳理 9圖表 5“疫情防控”政金債票息與對(duì)應(yīng)中債估值曲線對(duì)比情況 10圖表 6“疫情防控”信用債票息與對(duì)應(yīng)中債估值曲線，同一發(fā)行人、類似期限的債券票息、中債估值對(duì)比情況 11一、政策助力支持下，“疫情防控”債券發(fā)行節(jié)奏或?qū)⒓涌鞛榉e極應(yīng)對(duì)新冠疫情沖擊，保障銀行間和交易所債券市場的平穩(wěn)運(yùn)行，加大對(duì)疫情防控地區(qū)的金融支持力度，自 2 月初以來央行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)等部委多次印發(fā)相關(guān)文件通知，保障受疫情影響相對(duì)較大的地區(qū)、行業(yè)以及參與疫情防控

4、領(lǐng)域的企業(yè)的融資需求，監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立實(shí)施“綠色通道”政策，推出“疫情防控”債券，在合規(guī)基礎(chǔ)上，簡化受理流程，優(yōu)化工作流程，實(shí)行“專人對(duì)接，專項(xiàng)審核”、“即報(bào)即辦、特事特辦”，提高債券融資注冊發(fā)行效率。截至 2 月 12 日，根據(jù) wind 數(shù)據(jù)資料，將 2 月 3 日至 2 月 14 日期間債券募集資金用途中涉及“疫情防控”有關(guān)內(nèi)容的債券明細(xì)篩選后得到，共有政金債和信用債支數(shù)分別為 6 支和 26 支，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模分別有 335 億元和 234 億元，其中 26 支信用債中有 19 支在債券簡稱或債券全稱中帶有“（疫情防控債）”的標(biāo)識(shí)，剩下 7 支信用債是在募集資金用途中明確將所募資金部分用于“

5、疫情防控”等相關(guān)領(lǐng)域的債券。（一）用于“疫情防控”領(lǐng)域的政金債招標(biāo)情緒較好依據(jù)政金債的募集資金用途明細(xì)中提及“募集資金用于疫情防控”領(lǐng)域的情形，篩選出 6 支“疫情防控”領(lǐng)域的政金債，在這 6 支政金債中，1 支由國開行發(fā)行、2 支由進(jìn)出口行發(fā)行、3 支由農(nóng)發(fā)行發(fā)行，以 1 年期品種居多，全場倍數(shù)基本都在 3 以上，表明“疫情防控”領(lǐng)域的政金債招標(biāo)情緒較好，受到市場投資者的追捧。從三大政策性銀行的債券募集資金用途看，國開行、進(jìn)出口行和農(nóng)發(fā)行發(fā)行的“疫情防控”政金債募集資金主要是用于疫情防控的應(yīng)急融資和向疫情防控相關(guān)領(lǐng)域的信貸投放，以及用于對(duì)新冠疫情防控相關(guān)的重要醫(yī)用物資和重要生活物資的生產(chǎn)經(jīng)營

6、和供應(yīng)保障領(lǐng)域的貸款投放。圖表 1資金用于“疫情防控”等相關(guān)領(lǐng)域的政金債發(fā)行情況政金債簡稱政金債全稱發(fā)行起始日計(jì)劃發(fā)行規(guī)模(億)發(fā)行規(guī)模(億)發(fā)行期限(年)票面利率(%)全場倍數(shù)邊際倍數(shù)20 農(nóng)發(fā) 01(增 2)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行2020 年第一期金融債券(二次增發(fā))2020-02-05505012.3713.415.9420 國開戰(zhàn)疫 120國家開發(fā)銀行2020 年戰(zhàn)疫專題債券2020-02-0613513511.6511.851.1220 進(jìn)出 01中國進(jìn)出口銀行2020 年第一期抗擊疫情主題金融債券2020-02-06303011.6112.351.3019 農(nóng)發(fā)清發(fā)01(增發(fā) 26)中國

7、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行在上海清算所2019 年第一期金融債券(增發(fā) 26)2020-02-11505023.114.721.5320 農(nóng)發(fā) 01(增 3)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行2020 年第一期金融債券(三次增發(fā))2020-02-12303012.375.511.3920 進(jìn)出 01(增發(fā))中國進(jìn)出口銀行2020 年第一期抗擊疫情主題金融債券(增發(fā))2020-02-13404011.614.712.08資料來源：wind、華創(chuàng)證券（二）用于“疫情防控”領(lǐng)域的信用債發(fā)行期限較短，以中高評(píng)級(jí)的央企和地方國企為主信用債領(lǐng)域 2 月以來共發(fā)行 26 支“疫情防控”債券，其發(fā)行品種以短期限為主，受疫情影響較大的行業(yè)發(fā)行

8、金額相對(duì)較多，發(fā)行人以央企和地方國企為主，資質(zhì)相對(duì)較優(yōu)，多集中在東部沿海省市，其中 19 支新發(fā)債券在債券簡稱或債券全稱中附有“疫情防控債”標(biāo)識(shí)。26 支信用債的計(jì)劃發(fā)行金額共計(jì) 234 億元，其中在債券簡稱或債券全稱中附有“疫情防控債”標(biāo)識(shí)的新發(fā)債券有 19 支，其他的部分募集資金用于疫情防控領(lǐng)域的新發(fā)債券有 7 支。從發(fā)行期限看，絕大部分是在 1 年期以內(nèi)，其中以 6 個(gè)月和 9 個(gè)月的發(fā)行期限居多。從行業(yè)分布看，交通運(yùn)輸行業(yè)的發(fā)行金額占據(jù)“疫情防控”債券總額超 50%的比重，2 月 1 日央行、財(cái)政部等多部委聯(lián)合印發(fā)的關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知，交通物流運(yùn)輸

9、行業(yè)是受疫情影響較大的行業(yè)，納入“綠色通道”，債券發(fā)行審核較為快捷，其次是非銀金融、醫(yī)藥生物行業(yè)的“疫情防控”債券發(fā)行規(guī)模相對(duì)較大，分別為遠(yuǎn)東租賃、興業(yè)證券、九州通、天士力和科倫藥業(yè)等企業(yè)，其他發(fā)行人行業(yè)分布相對(duì)分散，有商業(yè)貿(mào)易、公共事業(yè)、綜合等行業(yè)。從主體評(píng)級(jí)看，基本都是 AAA、AA+等中高評(píng)級(jí)發(fā)行人，AA 評(píng)級(jí)僅發(fā)行一支，為湖南省國有企業(yè)湖南糧食集團(tuán)。從企業(yè)性質(zhì)看，超過 80%的發(fā)行人為央企和地方國企，民營企業(yè)有福耀玻璃、天士力、九州通、物美科技和科倫藥業(yè)等發(fā)行人。從省份分布看，廣東省共有 8 支相關(guān)債券，共計(jì) 76 億元，其次是上海、浙江和福建等地區(qū)，湖北省有 2 支“疫情防控”債券，

10、共計(jì) 15 億元，均為九州通醫(yī)藥集團(tuán)發(fā)行。從券種來看，主要是以在銀行間市場注冊發(fā)行的超短融和中票為主，共計(jì) 189 億元，交易所的公司債相對(duì)較少，有 45 億元。發(fā)行人債券簡稱發(fā)行起始日發(fā)行期限(年)行業(yè)分布主體評(píng)級(jí)企業(yè)性質(zhì)省份債券類型計(jì)劃發(fā)行規(guī)模實(shí)際發(fā)行規(guī)模票面利率(%)防疫資金占募集資金華發(fā)集團(tuán)20 華發(fā)(疫情防控債)SCP0032020-02-050.25公用事業(yè)AAA地方國企廣東超短融10102.5050%科倫藥業(yè)20 科倫(疫情防控債)SCP0012020-02-050.74醫(yī)藥生物AA+民營企業(yè)四川超短融582.9025%南山開發(fā)20 南山(疫情防控債)SCP0012020-02-

11、060.74交通運(yùn)輸AAA央企廣東超短融332.5067%九州通20 九州通(疫情防控債)SCP0022020-02-060.74醫(yī)藥生物AA+民營企業(yè)湖北超短融553.0050%云投集團(tuán)20 云投(疫情防控債)SCP0032020-02-070.08綜合AAA地方國企云南超短融10102.6020%物美20 物美(疫情防控債)SCP0022020-02-070.63商業(yè)貿(mào)易AAA民營企業(yè)北京超短融332.95100%廣西建工集團(tuán)20 桂建 022020-02-073.00建筑裝飾AAA地方國企廣西私募債554.40-物產(chǎn)中大20 物產(chǎn)中大SCP0012020-02-100.25交通運(yùn)輸AAA

12、地方國企浙江超短融15152.3033%廈門航空20 廈門航空SCP0022020-02-100.48交通運(yùn)輸AAA央企福建超短融4-25%深圳航空20 深航空(疫情防控債)SCP0042020-02-100.49交通運(yùn)輸AAA央企廣東超短融552.0020%廈門航空20 廈門航空SCP0032020-02-100.73交通運(yùn)輸AAA央企福建超短融3-67%圖表 22 月 3 日至 2 月 14 日“疫情防控”債券的發(fā)行明細(xì)（億元）發(fā)行人債券簡稱發(fā)行起始日發(fā)行期限(年)行業(yè)分布主體評(píng)級(jí)企業(yè)性質(zhì)省份債券類型計(jì)劃發(fā)行規(guī)模實(shí)際發(fā)行規(guī)模票面利率(%)防疫資金占募集資金興業(yè)證券20 興業(yè) G12020-

13、02-103.00非銀金融AAA地方國企福建公司債10303.1010%南方航空20 南航股SCP0052020-02-110.48交通運(yùn)輸AAA央企廣東超短融10-深圳航空20 深航空SCP0052020-02-110.49交通運(yùn)輸AAA央企廣東超短融7-29%天士力控股集團(tuán)20 天士力SCP0022020-02-110.74醫(yī)藥生物AA+民營企業(yè)天津超短融2-九州通20 九州通(疫情防控債)SCP0032020-02-110.74醫(yī)藥生物AA+民營企業(yè)湖北超短融10-100%湖南糧食集團(tuán)20 湘糧SCP0012020-02-120.16農(nóng)林牧漁AA地方國企湖南超短融1-20%南方航空20

14、南航股SCP0062020-02-120.25交通運(yùn)輸AAA央企廣東超短融25-夏商集團(tuán)20 夏商SCP0022020-02-120.29商業(yè)貿(mào)易AA+地方國企福建超短融4-15%東方航空20 東航股SCP0032020-02-120.49交通運(yùn)輸AAA央企上海超短融30-深圳航空20 深航空SCP0062020-02-120.49交通運(yùn)輸AAA央企廣東超短融6-17%南方航空20 南航股MTN0012020-02-123.00交通運(yùn)輸AAA央企廣東中期票據(jù)10-物產(chǎn)中大20 物產(chǎn)中大SCP0022020-02-130.49交通運(yùn)輸AAA地方國企浙江超短融15-20%福耀玻璃20 福耀玻璃MT

15、N0012020-02-133.00汽車AAA外資企業(yè)福建中期票據(jù)6-10%遠(yuǎn)東租賃20 遠(yuǎn)東 Y12020-02-142.00非銀金融AAA央企上海公司債15-遠(yuǎn)東租賃20 遠(yuǎn)東 Y22020-02-143.00非銀金融AAA央企上海公司債15-資料來源：wind、華創(chuàng)證券標(biāo)注：標(biāo)紅的債券為在債券簡稱或債券全稱中添加有“（疫情防控債）”標(biāo)識(shí)的字樣（三）多數(shù)信用債披露了募集資金中用于“疫情防控”的具體資金金額26 支信用債中有 18 支披露了用于“疫情防控”等相關(guān)方面的具體資金金額，剩余 8 支提及用于“疫情防控”但未明確給出具體的資金額度。我們梳理了在新發(fā)債券的債券募集資金用途，在 26 支

16、新發(fā)債券中，有 18 支債券披露了用于“疫情防控”等相關(guān)方面的具體資金金額或占比，其中 17 支是銀行間市場的超短融和中票，在 17 支當(dāng)中有 2 支債券將所募資金全部用于“疫情防控”，其發(fā)行人分別是九州通和物美科技，其他 15 支債券的募集資金用于“疫情防控”的金額占所募債券資金的比重均在 10%到 67%之間；由證監(jiān)會(huì)審批的公司債僅 1 支，是由興業(yè)證券發(fā)行的證券公司債，資金用途中提及“將不低于 10%的債券募集資金用于支持疫情防護(hù)防控相關(guān)業(yè)務(wù)”。此外，剩下 8 支債券的募資資金用途同樣提及用于“疫情防控”但未明確給出具體的資金額度。對(duì)于在債券簡稱或債券全稱中添加“（疫情防控債）”標(biāo)識(shí)的債

17、券，其信息披露和后續(xù)的變更資金用途約束更為嚴(yán)格。依據(jù)銀行間市場交易商協(xié)會(huì)印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步做好債務(wù)融資工具市場服務(wù)疫情防控工作的通知，募集資金用于疫情防控相關(guān)且金額占當(dāng)期發(fā)行金額不低于 10%的債務(wù)融資工具均可添加“（疫情防控債）”標(biāo)識(shí)，對(duì)于添加“（疫情防控債）”標(biāo)識(shí)的債券，其信息披露和后續(xù)的變更資金用途約束方面，相對(duì)于不添加“（疫情防控債）”標(biāo)識(shí)的債券，相對(duì)較為嚴(yán)格，需披露的信息包括資金使用主體和金額，募集資金或基礎(chǔ)資產(chǎn)用于疫情防控的具體情況，以及用于疫情防控用途的募集資金不得變更用途，如確需變更的，變更后的用途應(yīng)確保繼續(xù)用于疫情防控領(lǐng)域。發(fā)行人債券簡稱計(jì)劃發(fā)行規(guī)模防疫資金占募集資金募集資金中用

18、于“疫情防控”的資金用途情況九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司20 九州通(疫情防控債)SCP00310100%本次募集資金 10 億元擬全部用于補(bǔ)充因抗擊疫情帶來的營運(yùn)資金需求.物美科技集團(tuán)有限公司20 物美(疫情防控債)SCP0023100%本期發(fā)行金額 3 億元.本次募集資金全部用于補(bǔ)充抗擊新型冠狀病毒疫情的民生保障相關(guān)流動(dòng)資金.廈門航空有限公司20 廈門航空SCP003367%本期超短期融資券的募集資金用途,2 億元用于支持疫情防控中國南山開發(fā)(集團(tuán))股份有限公司20 南山(疫情防控債)SCP001367%公司超短期融資券本期發(fā)行3.00 億元,募集資金中2.00 億元用于補(bǔ)充下屬子公司疫情防

19、控的流動(dòng)資金。九州通醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司20 九州通(疫情防控債)SCP002550%發(fā)行人本次發(fā)行 5 億元超短期融資券,其中 2.5 億元用于補(bǔ)充與抗擊新型冠狀病毒肺炎疫情相關(guān)的流動(dòng)資金珠海華發(fā)集團(tuán)有限公司20 華發(fā)(疫情防控債)SCP0031050%本期擬募集資金 10 億元,其中 5 億元用于支持疫情防控,商貿(mào)等補(bǔ)充流動(dòng)資金.物產(chǎn)中大集團(tuán)股份有限公司20 物產(chǎn)中大SCP0011533%本期超短期融資券發(fā)行規(guī)模15 億元,其中5 億元用于補(bǔ)充受疫情影響的商貿(mào)板塊的流動(dòng)資金.深圳航空有限責(zé)任公司20 深航空SCP005729%發(fā)行人本期超短期融資券發(fā)行金額為 7 億元,其中 2 億元擬用于

20、退票需求、免費(fèi)提供防疫物資,醫(yī)療人員等運(yùn)輸產(chǎn)生的營運(yùn)資金需求廈門航空有限公司20 廈門航空SCP002425%發(fā)行人本期發(fā)行超短期融資券 4 億元,其中 1 億元用于補(bǔ)充與抗擊新型冠狀病毒肺炎疫情相關(guān)的流動(dòng)資金四川科倫藥業(yè)股份有限公司20 科倫(疫情防控債)SCP001525%本期募集資金 8 億元用途為償還有息債務(wù)及補(bǔ)充流動(dòng)資金,其中 2 億元用于補(bǔ)充與抗擊新型冠狀病毒肺炎疫情相關(guān)的流動(dòng)資金.物產(chǎn)中大集團(tuán)股份有限公司20 物產(chǎn)中大SCP0021520%本期超短期融資券發(fā)行規(guī)模15 億元,其中3 億元用于補(bǔ)充受疫情影響的商貿(mào)板塊的流動(dòng)資金.湖南糧食集團(tuán)有限責(zé)任公司20 湘糧SCP001120%

21、本期擬募集資金 1 億元,0.8 億元用于償還存量債務(wù),剩余 0.2 億元用于支持疫情防控物資的生產(chǎn)和采購深圳航空有限責(zé)任公司20 深航空(疫情防控債)SCP004520%本期超短期融資券募集資金 5 億元,其中 1 億元用于用來補(bǔ)充用來助力新型冠狀病毒肺炎疫情防控相關(guān)的運(yùn)營資金云南省投資控股集團(tuán)有限公司20 云投(疫情防控債)SCP0031020%本期超短期融資券發(fā)行金額10 億元,其中2 億元專項(xiàng)用于發(fā)行人抗擊疫情,主要用于發(fā)行人旗下醫(yī)療,旅游,物業(yè)等業(yè)務(wù)板塊深圳航空有限責(zé)任公司20 深航空SCP006617%發(fā)行人本期超短期融資券發(fā)行金額為 6 億元,其中 1 億元用于補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金,

22、包括新冠疫情的相關(guān)流動(dòng)資金。圖表 3 新發(fā)債券中用于“疫情防控”的資金金額占當(dāng)期募集資金的比重（%）發(fā)行人債券簡稱計(jì)劃發(fā)行規(guī)模防疫資金占募集資金募集資金中用于“疫情防控”的資金用途情況廈門夏商集團(tuán)有限公司20 夏商SCP002415%本期發(fā)行 4.3 億元超短期融資券,其中 0.65 億元用于補(bǔ)充下屬子公司廈門夏商農(nóng)產(chǎn)品集團(tuán)有限公司民生保障及防疫物資采購相關(guān)流動(dòng)資金.福耀玻璃工業(yè)集團(tuán)股份有限公司20 福耀玻璃MTN001610%發(fā)行人本期人民幣 6 億元中期票據(jù)的募集資金,其中 0.6 億元用于補(bǔ)充與抗擊新型冠狀病毒肺炎疫情相關(guān)的營運(yùn)資金需求.興業(yè)證券股份有限公司20 興業(yè) G11010%本期

23、債券募集資金擬全部用于補(bǔ)充公司日常生產(chǎn)經(jīng)營所需營運(yùn)資金,其中不低于 10%用于支持疫情防護(hù)防控相關(guān)業(yè)務(wù)。廣西建工集團(tuán)有限責(zé)任公司20 桂建 025-本期債券募集資金優(yōu)先用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，用于補(bǔ)充廣西建工集團(tuán)在廣西地區(qū)疫情防控后備應(yīng)急醫(yī)院建設(shè),口罩等防疫物資廠房建設(shè)。遠(yuǎn)東國際融資租賃有限公司20 遠(yuǎn)東 Y115-本期債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,部分資金將用于滿足疫區(qū)及醫(yī)藥企業(yè)的融資租賃需求.遠(yuǎn)東國際融資租賃有限公司20 遠(yuǎn)東 Y215-本期債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金,部分資金將用于滿足疫區(qū)及醫(yī)藥企業(yè)的融資租賃需求.中國南方航空股份有限公司20 南航股SCP00

24、625-本期超短期融資券發(fā)行金額為 25 億元,發(fā)行人計(jì)劃將用于償還存量有息債務(wù)、支持疫情防控支出、補(bǔ)充受疫情影響的航空客運(yùn)業(yè)務(wù)的流動(dòng)資金.中國東方航空股份有限公司20 東航股SCP00330-公司發(fā)行本期超短期融資券所募集資金共計(jì) 30 億元,擬全部用于補(bǔ)充營運(yùn)資金,其中部分資金用于防控疫情.中國南方航空股份有限公司20 南航股MTN00110-本期中期票據(jù)發(fā)行金額為 10 億元,發(fā)行人計(jì)劃將用于償還存量債務(wù),支持疫情防控的交通運(yùn)輸保障以及受疫情影響的航空客貨運(yùn)業(yè)務(wù)板塊的補(bǔ)充流動(dòng)資金.中國南方航空股份有限公司20 南航股SCP00510-本期超短期融資券發(fā)行金額為 10 億元,發(fā)行人計(jì)劃將用

25、于支持疫情防控的交通運(yùn)輸保障以及受疫情影響的航空客貨運(yùn)業(yè)務(wù)板塊的補(bǔ)充流動(dòng)資金.天士力控股集團(tuán)有限公司20 天士力SCP0022-本期超短期融資券基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為 2 億元,募集資金將用于補(bǔ)充發(fā)行人本部及下屬子公司與疫情防控相關(guān)的流動(dòng)資金以及償還發(fā)行人本部有息債務(wù)資料來源：wind、華創(chuàng)證券標(biāo)注：標(biāo)紅的債券為在債券簡稱或債券全稱中添加有“（疫情防控債）”標(biāo)識(shí)的字樣二、多部委建立“綠色通道”，提高“疫情防控”債券發(fā)行效率疫情防控債券的快速發(fā)行，有賴于政策層的明確指引支持。自 2 月初央行、財(cái)政部等部委多次印發(fā)相關(guān)文件通知，通過金融支持方式加大對(duì)疫情防控地區(qū)的支持力度，其中包括實(shí)施“綠色通道”政策，推

26、出“疫情防控”債券，保障受疫情影響的地區(qū)、行業(yè)和相關(guān)企業(yè)的融資需求。2 月 1 日央行、財(cái)政部等多部委聯(lián)合印發(fā)的關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知，指出對(duì)于注冊在湖北等疫情嚴(yán)重地區(qū)的相關(guān)企業(yè)以及募集資金主要用于疫情防控領(lǐng)域的企業(yè)，實(shí)施公司債券、資產(chǎn)支持證券發(fā)行“綠色通道”政策，優(yōu)化工作流程，實(shí)行“專人對(duì)接，專項(xiàng)審核”。2 月 2 日證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人答記者問的會(huì)議，證監(jiān)會(huì)對(duì)疫情防控期間到期的公司債券，發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營正常的，可通過設(shè)立“綠色通道”等措施，支持發(fā)新還舊。2 月 3 日銀行間市場交易商協(xié)會(huì)印發(fā)關(guān)于進(jìn)一步做好債務(wù)融資工具市場服務(wù)疫情防控工作的通知，交易商協(xié)會(huì)建立

27、債務(wù)融資工具注冊發(fā)行“綠色通道”，支持受疫情影響較重企業(yè)及參與疫情防控企業(yè)債務(wù)融資工具注冊發(fā)行，實(shí)施注冊發(fā)行全環(huán)鏈快速響應(yīng)，積極發(fā)揮創(chuàng)新產(chǎn)品優(yōu)勢。2 月 8 日發(fā)改委印發(fā)的國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于疫情防控期間做好企業(yè)債券工作的通知，指出將最大限度簡便疫情防控期間企業(yè)債券業(yè)務(wù)辦理，設(shè)立申報(bào)“綠色通道”、實(shí)行非現(xiàn)場業(yè)務(wù)辦理、適當(dāng)延長批文有效期、優(yōu)化發(fā)行環(huán)節(jié)管理。對(duì)于受疫情影響相對(duì)較重的地區(qū)、行業(yè)、企業(yè)以及將募集資金主要用于疫情防控相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)，“綠色通道”的建立有利于提高債券融資的注冊發(fā)行效率。交易商協(xié)會(huì)印發(fā)的關(guān)于進(jìn)一步做好債務(wù)融資工具市場服務(wù)疫情防控工作的通知指出，“綠色通道”是指對(duì)湖北省等疫

28、情較重地區(qū)的企業(yè)、受疫情影響較大行業(yè)的企業(yè)，尤其是疫情防控涉及的重點(diǎn)醫(yī)療物資和相關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)品制造及采購、科研攻關(guān)、生活必需品、建筑施工以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)企業(yè)，在項(xiàng)目受理階段采取專人對(duì)接服務(wù)，做到“即報(bào)即辦、特事特辦”，在合規(guī)基礎(chǔ)上，簡化受理流程，優(yōu)先進(jìn)行注冊預(yù)評(píng)，優(yōu)先安排注冊會(huì)議，優(yōu)先推送注冊通知書，優(yōu)先處理發(fā)行條款變更、重大事項(xiàng)排查等發(fā)行前流程，提高注冊發(fā)行服務(wù)效率。適用于“綠色通道”的企業(yè)主要是募集資金用于疫情防控領(lǐng)域的債券發(fā)行人，其在募集資金用途中披露疫情防控有關(guān)內(nèi)容，用于疫情防控的金額占當(dāng)期發(fā)行金額應(yīng)不低于 10%。目前市場上的“疫情防控”品種是以在交易商協(xié)會(huì)注冊備案的超短融和中票居

29、多，后續(xù)證監(jiān)會(huì)和發(fā)改委就“綠色通道”政策或?qū)⑦M(jìn)一步細(xì)化，公司債和企業(yè)債的“疫情防控”類品種或?qū)⒂兴龆?。時(shí)間部門/單位文件/會(huì)議名稱與債券融資“綠色通道”政策相關(guān)的主要內(nèi)容2020/2/1人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等部門關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知一、建立“綠色通道”，切實(shí)提高外匯及跨境人民幣業(yè)務(wù)辦理效率；二、對(duì)于注冊在湖北等疫情嚴(yán)重地區(qū)的相關(guān)企業(yè)以及募集資金主要用于疫情防控領(lǐng)域的企業(yè)，實(shí)施公司債券、資產(chǎn)支持證券發(fā)行綠色通道政策。合理延長股票、債券融資等相關(guān)業(yè)務(wù)許可有效期。2020/2/1人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局李超副主席就五部委聯(lián)

30、合發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知答記者問一、注冊在湖北等疫情嚴(yán)重地區(qū)的相關(guān)企業(yè)以及募集資金主要用于疫情防控領(lǐng)域的企業(yè)：實(shí)施公司債券、資產(chǎn)支持證券發(fā)行綠色通道政策，優(yōu)化工作流程，實(shí)行“專人對(duì)接，專項(xiàng)審核”；二、合理延長股票、債券融資等相關(guān)業(yè)務(wù)許可有效期。2020/2/2中國證監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人答記者問一、對(duì)于證券公司的流動(dòng)性問題，證監(jiān)會(huì)會(huì)同人民銀行積極支持證券公司通過在銀行間市場和交易所市場發(fā)行特種金融債券、短期融資券、公司債券等多種方式補(bǔ)充流動(dòng)性，提高相關(guān)融資額度；二、對(duì)疫情防控期間到期的公司債券，發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營正常的，通過設(shè)立綠色通道等措施，支持發(fā)新還舊；

31、三、與證券交易所積極引導(dǎo)證券公司等中介機(jī)構(gòu)做好相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和市場服務(wù)，積極引導(dǎo)投資者對(duì)疫情防控期間到期的公司債券，通過與發(fā)行人達(dá)成展期安排、調(diào)整還本付息周期等方式，幫助發(fā)行人度過困難期。2020/2/3中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步做好債 務(wù)融資工具市場服務(wù) 疫情防控工作的通知一、建立債務(wù)融資工具注冊發(fā)行綠色通道：1。支持受疫情影響較重企業(yè)及參與疫情防控企業(yè)債務(wù)融資工具注冊發(fā)行。2.實(shí)施注冊發(fā)行全環(huán)鏈快速響應(yīng)。3.積極發(fā)揮創(chuàng)新產(chǎn)品優(yōu)勢；二、延長企業(yè)注冊和發(fā)行環(huán)節(jié)相關(guān)時(shí)限：1.延長注冊和備案有效期。2.放寬受疫情影響企業(yè)及機(jī)構(gòu)注冊（備案）反饋時(shí)限；圖表 4 2 月初以來各部委關(guān)于建立債券融資

32、“綠色通道”的政策梳理時(shí)間部門/單位文件/會(huì)議名稱與債券融資“綠色通道”政策相關(guān)的主要內(nèi)容三、對(duì)湖北省等疫情較重地區(qū)的企業(yè)、受疫情影響較大行業(yè)的企業(yè)，以及，尤其是疫情防控涉及的重點(diǎn)醫(yī)療物資和相關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)品制造及采購、科研攻關(guān)、生活必需品、建筑施工以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)企業(yè)，在項(xiàng)目受理階段采取專人對(duì)接服務(wù)，做到“即報(bào)即辦、特事特辦”，在合規(guī)基礎(chǔ)上，簡化受理流程，優(yōu)先進(jìn)行注冊預(yù)評(píng)，優(yōu)先安排注冊會(huì)議，優(yōu)先推送注冊通知書，優(yōu)先處理發(fā)行條款變更、重大事項(xiàng)排查等發(fā)行前流程，提高注冊發(fā)行服務(wù)效率；四、添加“（疫情防控債）”標(biāo)識(shí)的債務(wù)融資工具發(fā)行人首先必須嚴(yán)格按照債務(wù)融資工具基本的信息披露要求進(jìn)行充分披露，包括

33、資金使用主體和金額，同時(shí)還需披露募集資金或基礎(chǔ)資產(chǎn)用于疫情防控的具體情況，添加“（疫情防控債）”標(biāo)識(shí)的債務(wù)融資工具發(fā)行后，用于疫情防控用途的募集資金不得變更用途，如確需變更的，變更后的用途應(yīng)確保繼續(xù)用于疫情防控領(lǐng)域。2020/2/8發(fā)改委國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于疫情防控期間做好企業(yè)債券工作的通知一、允許企業(yè)債券募集資金用于償還或置換前期因疫情防控工作產(chǎn)生的項(xiàng)目貸款。二、鼓勵(lì)信用優(yōu)良企業(yè)發(fā)行小微企業(yè)增信集合債券，為受疫情影響的中小微企業(yè)提供流動(dòng)性支持。允許債券發(fā)行人使用不超過 40%的債券資金用于補(bǔ)充營運(yùn)資金，同時(shí)將委托貸款集中度的要求放寬為“對(duì)單個(gè)委貸對(duì)象發(fā)放的委貸資金累計(jì)余額不得超過 500

34、0 萬元且不得超過小微債募集資金總規(guī)模的 10%”。三、對(duì)于自身資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良、募投項(xiàng)目運(yùn)營良好，但受疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)，允許申請(qǐng)發(fā)行新的企業(yè)債券專項(xiàng)用于償還 2020 年內(nèi)即將到期的企業(yè)債券本金及利息。四、最大限度簡便疫情防控期間企業(yè)債券業(yè)務(wù)辦理：設(shè)立申報(bào)“綠色通道”、實(shí)行非現(xiàn)場業(yè)務(wù)辦理、適當(dāng)延長批文有效期、優(yōu)化發(fā)行環(huán)節(jié)管理。資料來源：央行、財(cái)政部、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)等部委網(wǎng)站，華創(chuàng)證券三、“疫情防控”債券受市場追捧，相關(guān)債券票面利率較低（一）“疫情防控”國開債和口行債的票息低于曲線估值，而農(nóng)發(fā)債的票息高于對(duì)應(yīng)曲線估值“疫情防控”證金債受到市場歡迎，“疫情防控”政金債的招標(biāo)情緒較好，國開行和進(jìn)出口

35、行的票面利率低于對(duì)應(yīng)的中債估值曲線收益率，農(nóng)發(fā)行的票面利率高于對(duì)應(yīng)的農(nóng)發(fā)債估值曲線收益率。6 支“疫情防控”新發(fā)政金債均已經(jīng)完成簿記建檔，因此將 6 支政金債的票面利率和其發(fā)行人對(duì)應(yīng)期限的中債估值曲線對(duì)比，進(jìn)出口行和國開行的“疫情防控”債券票面利率低于其中債曲線收益率估值，而農(nóng)發(fā)行的 3 支均高于其中債/上清曲線收益率估值。政金債簡稱政金債全稱發(fā)行起始日計(jì)劃發(fā)行規(guī)模(億)發(fā)行期限(年)票面利率(%)對(duì)應(yīng)日期中債/上清曲線估值（%）票息-對(duì)應(yīng)曲線(BP)20 進(jìn)出 01中國進(jìn)出口銀行 2020 年第一期抗擊疫情主題金融債券2020-02-063011.612.0965-4920 國開戰(zhàn)疫 120

36、國家開發(fā)銀行 2020 年戰(zhàn)疫專題債券2020-02-0613511.652.0778-4320 農(nóng)發(fā) 01(增 2)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行 2020 年第一期金融債券(二次增發(fā))2020-02-055012.372.080029圖表 5“疫情防控”政金債票息與對(duì)應(yīng)中債估值曲線對(duì)比情況政金債簡稱政金債全稱發(fā)行起始日計(jì)劃發(fā)行規(guī)模(億)發(fā)行期限(年)票面利率(%)對(duì)應(yīng)日期中債/上清曲線估值（%）票息-對(duì)應(yīng)曲線(BP)19 農(nóng)發(fā)清發(fā)01(增發(fā) 26)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行在上海清算所2019 年第一期金融債券(增發(fā) 26)2020-02-115023.112.59015220 農(nóng)發(fā) 01(增 3)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀

37、行 2020 年第一期金融債券(三次增發(fā))2020-02-123012.371.99053820 進(jìn)出 01(增發(fā))中國進(jìn)出口銀行 2020 年第一期抗擊疫情主題金融債券(增發(fā))2020-02-134011.612.0011-39資料來源：wind、華創(chuàng)證券標(biāo)注：“20 進(jìn)出 01(增發(fā))”在 2 月 13 日已經(jīng)完成招標(biāo)，但當(dāng)天的對(duì)應(yīng)中債估值曲線收益率需在收盤后才有數(shù)據(jù)，因此其比較的中債曲線估值收益率用前一交易日 2 月 12 日的 2.0011%替代。（二）“疫情防控”信用債一級(jí)發(fā)行情緒較好，票面利率較低，“疫情防控”信用債新債一級(jí)發(fā)行情緒相對(duì)較好，票面利率較低，其票面利率基本低于對(duì)應(yīng)中債

38、估值曲線收益率，以及同一發(fā)行人類似期限的債券票息、中債估值收益率。在 26 支“疫情防控”新發(fā)信用債，已經(jīng)完成簿記建檔、確定票面利率的有 10 支，將 10 支信用債的票面利率和其發(fā)行人對(duì)應(yīng)隱含評(píng)級(jí)的中債估值曲線對(duì)比，可以看出廣西建工集團(tuán)的新債票面利率高于中債曲線收益率估值 87BP，或主要是新債發(fā)行期限相對(duì)較長，低于中債曲線收益率估值的幅度相對(duì)較小，其他 9 支債券的票面利率均低于對(duì)應(yīng)的中債曲線收益率估值，其中九州通的“20 九州通(疫情防控債)SCP002”與對(duì)應(yīng)的中債曲線收益率估值相差最大，低至 212BP，其他 8 支低于中債曲線收益率估值的區(qū)間在10BP80BP 之間。對(duì)比同一發(fā)行人

39、、類似剩余期限的相關(guān)債券，分別將“疫情防控”債券的票面利率與相關(guān)債券的票面利率、中債估值收益率對(duì)比，可以看出“疫情防控”債券的票面利率基本都低于同一主體、類似期限的債券的票面利率和中債估值，表明 “疫情防控”債券受到市場投資者的追捧，發(fā)行情緒較好，票面利率相對(duì)較低。發(fā)行人債券簡稱發(fā)行起始日票面利率 (%)發(fā)行期限 (年)對(duì)應(yīng)中債曲線估值（%）票息-對(duì)應(yīng)中債曲線 (BP)同主體相關(guān)債券簡稱同主體相關(guān)債券估值（%）同主體相關(guān)債券票息（%）標(biāo)的券票息-相關(guān)債券估值（BP)標(biāo)的券票息-相關(guān)債券票息（BP)九州通20 九州通(疫情防控債)SCP0022020-02-063.000.745.12-2121

40、7 九州通MTN0027.186.00-418-300深圳航空20 深航空(疫情防控債)SCP0042020-02-102.000.492.75-7520 深航空SCP0032.822.00-820物產(chǎn)中大20 物產(chǎn)中大SCP0012020-02-102.300.252.87-5719 物產(chǎn)中大 SCP0092.992.45-69-15南山開發(fā)20 南山(疫情防控債)SCP0012020-02-062.500.742.97-4718 南山開發(fā) MTN0013.225.20-72-270華發(fā)集團(tuán)20 華發(fā)(疫情防控債)SCP0032020-02-052.500.252.89-3919 華發(fā)集團(tuán)

41、SCP0082.983.28-48-78科倫藥業(yè)20 科倫(疫情防控債)SCP0012020-02-052.900.743.12-2217 科倫MTN0023.475.27-57-237圖表 6“疫情防控”信用債票息與對(duì)應(yīng)中債估值曲線，同一發(fā)行人、類似期限的債券票息、中債估值對(duì)比情況發(fā)行人債券簡稱發(fā)行起始日票面利率 (%)發(fā)行期限 (年)對(duì)應(yīng)中債曲線估值（%）票息-對(duì)應(yīng)中債曲線 (BP)同主體相關(guān)債券簡稱同主體相關(guān)債券估值（%）同主體相關(guān)債券票息（%）標(biāo)的券票息-相關(guān)債券估值（BP)標(biāo)的券票息-相關(guān)債券票息（BP)物美20 物美(疫情防控債)SCP0022020-02-072.950.633.

42、13-1820 物美科技 SCP0013.533.76-58-81云投集團(tuán)20 云投(疫情防控債)SCP0032020-02-072.600.082.76-1619 云投SCP0043.033.87-43-127興業(yè)證券20 興業(yè) G12020-02-103.103.003.22-1219 興業(yè) G13.213.78-11-68廣西建工集團(tuán)20 桂建 022020-02-074.403.003.538720 桂建 014.984.90-58-50資料來源：wind、華創(chuàng)證券（三）總結(jié)：“疫情防控”債券發(fā)行票面利率相對(duì)較低，發(fā)行人信用資質(zhì)未明顯提升 “疫情防控”債券發(fā)行票面利率相對(duì)較低，主要有兩

43、方面的原因：一方面是部分金融機(jī)構(gòu)投資者為響應(yīng)國家號(hào)召，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)，積極投資“疫情防控”債券，承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任；另一方面現(xiàn)階段市場有一定的資產(chǎn)配置需求，機(jī)構(gòu)配置力量相對(duì)較強(qiáng)?！耙咔榉揽亍眰瘏^(qū)別于普通債券是在于對(duì)募集資金用途的規(guī)定有所不同，“疫情防控”債券的募集資金須用于疫情防控領(lǐng)域，且用于疫情防控的金額占當(dāng)期發(fā)行金額應(yīng)不低于 10%，若在債券簡稱或債券全稱中添加“（疫情防控債）”標(biāo)識(shí)的債券，其信息披露和后續(xù)的變更資金用途約束相對(duì)較多，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其資金用途有著較為嚴(yán)格的限制。后續(xù)“疫情防控”債券的發(fā)行節(jié)奏或?qū)⒂兴涌欤桕P(guān)注到“疫情防控”債券發(fā)行人信用資質(zhì)未明顯提升。“疫情防控”債券在政策支

44、持下，受到市場投資者的歡迎，一級(jí)發(fā)行情緒較為火熱，發(fā)行利率低于對(duì)應(yīng)的中債估值曲線和同一主體、同等條件的債券票面利率，降低了相關(guān)企業(yè)的融資成本，一定程度上降低了疫情對(duì)實(shí)體企業(yè)的沖擊，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)相關(guān)細(xì)則的進(jìn)一步落地后，“疫情防控”債券的發(fā)行節(jié)奏或?qū)⒂兴涌?。此外，需關(guān)注到除了在疫情防控的特定時(shí)期，“疫情防控”債券有著政策支持以外，其發(fā)行人的信用資質(zhì)沒有明顯的提升，在做具體信用資質(zhì)分析時(shí)需和一般的信用債個(gè)券分析保持一致。四、風(fēng)險(xiǎn)提示疫情明顯好轉(zhuǎn)，相關(guān)政策支持力度或邊際減弱。固定收益組團(tuán)隊(duì)介紹組長、首席分析師：周冠南中央財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。曾任職于中信銀行。2015 年加入華創(chuàng)證券研究所。分析師：梁偉超北京外國語大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。曾任職于中郵證券。2018 年加入華創(chuàng)證券研究所。分析師：杜漸美國福德漢姆大學(xué)金融學(xué)碩士，CFA。曾任職于聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司。2019 年加入華創(chuàng)證券研究所。分析師：華強(qiáng)強(qiáng)香港科技大學(xué)理學(xué)碩士。2016 年加入華創(chuàng)證券研究所。研究員：陳靜南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。2018 年加入華創(chuàng)證券研究所。助理研究員：陳甲武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。2018 年加入華創(chuàng)證券研究所。華創(chuàng)證券機(jī)構(gòu)銷售通訊錄地區(qū)姓名職 務(wù)辦公電話企業(yè)郵箱北京機(jī)構(gòu)銷售部張昱潔北京機(jī)構(gòu)銷售總監(jiān)010-66500