財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)（第五版）第08章 投資決策管理

1、新世紀(jì)財(cái)務(wù)管理專業(yè)精品教材第 5 版財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第8章 投資決策管理08學(xué)習(xí)目標(biāo)第8章 投資決策管理通過本章的學(xué)習(xí)，學(xué)生應(yīng)了解投資決策的基本程序；熟悉投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則，掌握初始現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量的決定因素和預(yù)測(cè)方法；熟練掌握凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率、投資回收期、會(huì)計(jì)收益率等項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的基本含義、計(jì)算方法和決策規(guī)則；掌握在互斥項(xiàng)目決策中，采取排列順序法、增量收益分析法、總費(fèi)用現(xiàn)值法、年均費(fèi)用現(xiàn)值法進(jìn)行項(xiàng)目決策的基本技能。8.1投資項(xiàng)目的類型和投資決策程序第8章 投資決策管理8.1.1 投資項(xiàng)目的類型根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)投資可以分為直接投資與間接投資、長(zhǎng)期投資

2、與短期投資、對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資等。按照投資對(duì)象分類，投資項(xiàng)目可以分為:（1）新產(chǎn)品開發(fā)或者現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴(kuò)張；（2）廠房或者設(shè)備的更新改造項(xiàng)目；（3）研究與開發(fā)項(xiàng)目；（4）勘探項(xiàng)目；（5）其他項(xiàng)目。其中,最具有代表性的是第一種，即固定資產(chǎn)的投資項(xiàng)目。8.1投資項(xiàng)目的類型和投資決策程序第8章 投資決策管理8.1.2 投資決策的程序1）選擇投資機(jī)會(huì)選擇投資機(jī)會(huì)是投資項(xiàng)目論證的第一步，應(yīng)當(dāng)考慮的因素主要有市場(chǎng)需求、現(xiàn)有條件和投資方式（合資建設(shè)、獨(dú)資建設(shè)等）。由于企業(yè)處于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之中，企業(yè)為了生存和發(fā)展，需要謹(jǐn)慎選擇投資機(jī)會(huì)。企業(yè)對(duì)項(xiàng)目的投資分為擴(kuò)張投資和替代投資。擴(kuò)張投資是指擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域的投資；替代

3、投資是指用新工藝和新設(shè)備代替舊工藝和舊設(shè)備的成本節(jié)約型投資。8.1投資項(xiàng)目的類型和投資決策程序第8章 投資決策管理8.1.2 投資決策的程序2）收集和整理資料收集和整理投資項(xiàng)目的資料是投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的前提。這些資料包括的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)盡可能廣泛，主要包括：技術(shù)資料；市場(chǎng)調(diào)查資料；資源和環(huán)境狀況資料；財(cái)務(wù)資料；法律政策資料。8.1投資項(xiàng)目的類型和投資決策程序第8章 投資決策管理8.1.2 投資決策的程序3）投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。這種評(píng)價(jià)除了進(jìn)行相應(yīng)的技術(shù)評(píng)價(jià)之外，還必須做出財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)。由于投資項(xiàng)目涉及項(xiàng)目的投資建設(shè)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、項(xiàng)目終止三個(gè)過程，因此，需要對(duì)項(xiàng)目不同時(shí)期所引發(fā)的項(xiàng)目現(xiàn)

4、金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)，并采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率將不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整到同一時(shí)點(diǎn)上進(jìn)行比較、判斷、分析，以此權(quán)衡項(xiàng)目的收益與風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，影響項(xiàng)目折現(xiàn)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量主要取決于兩個(gè)因素：各期預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量和采用的折現(xiàn)率。本章將對(duì)這兩個(gè)因素做出詳盡的說明，并介紹主要的評(píng)價(jià)指標(biāo)。8.1投資項(xiàng)目的類型和投資決策程序第8章 投資決策管理8.1.2 投資決策的程序4）做出項(xiàng)目投資決策投資項(xiàng)目決策的目的在于選擇能夠創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值的投資項(xiàng)目。項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)形成后，由企業(yè)相關(guān)決策機(jī)構(gòu)進(jìn)行決策，根據(jù)選定的投資項(xiàng)目，編制好資本預(yù)算。財(cái)務(wù)經(jīng)理的工作職責(zé)之一是根據(jù)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)估，預(yù)測(cè)選定投資方案分年度的現(xiàn)金需要量額度，以便

5、據(jù)以籌措相應(yīng)的資本。8.1投資項(xiàng)目的類型和投資決策程序第8章 投資決策管理8.1.2 投資決策的程序5）項(xiàng)目實(shí)施的監(jiān)督與控制一旦決定進(jìn)行某一投資項(xiàng)目，就要積極實(shí)施并進(jìn)行有效的監(jiān)督與控制。投資項(xiàng)目一經(jīng)批準(zhǔn)成立，即提交預(yù)算撥款申請(qǐng)，進(jìn)入投資預(yù)算的執(zhí)行過程。在這一過程中，應(yīng)建立一套預(yù)算執(zhí)行情況的跟蹤控制系統(tǒng)，及時(shí)、準(zhǔn)確地反映預(yù)算執(zhí)行中的各種信息，將實(shí)際指標(biāo)與預(yù)算指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，據(jù)以找出差異，分析原因，以便及時(shí)調(diào)整預(yù)算，實(shí)現(xiàn)規(guī)定的目標(biāo)。8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理 8.2.1 項(xiàng)目投資的決策依據(jù)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量（cash flow）是指由一項(xiàng)投資方案所引起的在未來一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金

6、流入量和現(xiàn)金流出量的總稱?，F(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額稱為現(xiàn)金凈流量（net cash flow，NCF），或凈現(xiàn)金流。8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理 8.2.1 項(xiàng)目投資的決策依據(jù)現(xiàn)金流量對(duì)于投資項(xiàng)目的決策者來說，其決策依據(jù)是投資方案的現(xiàn)金流量，主要基于以下幾點(diǎn)原因：1）現(xiàn)金流量可以反映貨幣時(shí)間價(jià)值 2）現(xiàn)金流量使投資決策更具有客觀性8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理8.2.2 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的原則1）實(shí)際現(xiàn)金流量原則 （1）會(huì)計(jì)收益在計(jì)算中包含了一些非現(xiàn)金流量因素 （2）會(huì)計(jì)收益在計(jì)算中依據(jù)的是歷史成本 2）增量現(xiàn)金流量原則 （1）附加效應(yīng) （2）沉沒成本 （3）

7、機(jī)會(huì)成本 （4）制造費(fèi)用 3）稅后原則8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理8.2.3現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法1）初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在建設(shè)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：（1）固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)的投資支出，如廠房設(shè)備的建造費(fèi)、購(gòu)置費(fèi)、安裝工程費(fèi)、土地使用費(fèi)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、商標(biāo)權(quán)和商譽(yù)等。（2）墊支的營(yíng)運(yùn)資本，項(xiàng)目開始時(shí)，必須墊支一定的營(yíng)運(yùn)資本才能投入運(yùn)營(yíng)，項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)，墊支的營(yíng)運(yùn)資本收回。本年?duì)I運(yùn)資本增加額=本年?duì)I運(yùn)資本需用額-上年?duì)I運(yùn)資本總額（8.1）其中：本年?duì)I運(yùn)資本需用額=該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-該年流動(dòng)負(fù)債籌資額（3）其他費(fèi)用，如投資項(xiàng)目的籌建費(fèi)、員工培訓(xùn)費(fèi)等。（4）原有

8、固定資產(chǎn)的變價(jià)收入，即進(jìn)行固定資產(chǎn)更新改造工程中，出售舊設(shè)備所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。（5）所得稅效應(yīng)，即出售舊設(shè)備變價(jià)收入的稅賦損益。 8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理8.2.3現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法2）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目建成后，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，這種現(xiàn)金流量需要按年度計(jì)算。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算一般根據(jù)利潤(rùn)表資料計(jì)算分析得出?；居?jì)算公式為：凈現(xiàn)金流量=收現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入-經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本-所得稅 （8.2）由于這一公式中的經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本是成本費(fèi)用扣除折舊費(fèi)的余額，折舊費(fèi)的變化影響到凈現(xiàn)金流量的計(jì)算。因此，簡(jiǎn)化的凈現(xiàn)金流量計(jì)算公式可以是：凈現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)+折舊 （8

9、.3）8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理8.2.3現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法2）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量簡(jiǎn)化計(jì)算公式的推導(dǎo)過程如下：凈現(xiàn)金流量=收現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入-經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本-所得稅=收現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入-（經(jīng)營(yíng)總成本-折舊）-所得稅 （8.4）=稅后利潤(rùn)+折舊為反映折舊變化對(duì)現(xiàn)金流量的影響，凈現(xiàn)金流量的公式也可變?yōu)椋簝衄F(xiàn)金流量=（收現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入-經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本）（1-所得稅稅率）+折舊所得稅稅率（8.5）8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理8.2.3現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法2）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（8.5）式中“折舊所得稅稅率”稱作稅賦節(jié)約（tax shield），是由于折舊計(jì)入成本，沖減利潤(rùn)而少繳的所得稅稅額，這部分少繳

10、的所得稅形成了投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量。如果投資項(xiàng)目在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)追加了投資（新增營(yíng)運(yùn)資本或者新增資本支出），該經(jīng)營(yíng)年度的凈現(xiàn)金流量應(yīng)當(dāng)按照以下公式進(jìn)行調(diào)整：追加投資年度的凈現(xiàn)金流量=凈現(xiàn)金流量-追加投資 （8.6）8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理8.2.3現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法3）終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目終結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，這種現(xiàn)金流量包括兩部分：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的計(jì)算同上。非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量主要包括：固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入；固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)出售的稅賦損益，如果預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)殘值收入大于稅法規(guī)定的數(shù)額，就應(yīng)上繳所得稅，形成一項(xiàng)現(xiàn)金流出量

11、，反之則可抵減所得稅，形成現(xiàn)金流入量；墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回，這部分資本不受稅收因素的影響，被視為資本的內(nèi)部轉(zhuǎn)移，就如同把存貨和應(yīng)收賬款換成現(xiàn)金一樣，因此，收回的營(yíng)運(yùn)資本僅僅是現(xiàn)金流量的增加。8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理8.2.4現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)中應(yīng)注意的問題1）折舊模式的影響 2）利息費(fèi)用的影響 3）通貨膨脹的影響8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理8.2.5 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)計(jì)算舉例1）擴(kuò)充型投資現(xiàn)金流量分析【例8-1】A公司正在研發(fā)一種新產(chǎn)品，為了解潛在市場(chǎng)銷路，公司支付了20 000元，聘請(qǐng)咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，調(diào)查結(jié)果表明新產(chǎn)品大約有10%以上的市場(chǎng)份額有待開發(fā)。該公

12、司的有關(guān)預(yù)測(cè)資料如下：（1）市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)20 000元屬于沉沒成本，即與是否進(jìn)行項(xiàng)目投資無(wú)關(guān)的成本。（2）新產(chǎn)品的生產(chǎn)車間可利用公司一處閑置廠房（該廠房已經(jīng)提足折舊），如果出售，該廠房當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為50 000元，這50 000元屬于機(jī)會(huì)成本，與該項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算相關(guān)。（3）生產(chǎn)新產(chǎn)品的設(shè)備購(gòu)置費(fèi)（買價(jià)、運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)等）為110 000元，使用年限5年，稅法規(guī)定設(shè)備殘值10 000元，按直線法計(jì)提折舊，每年折舊費(fèi)20 000元；預(yù)計(jì)5年后可將設(shè)備出售，其售價(jià)為30 000元。8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理8.2.5 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)計(jì)算舉例1）擴(kuò)充型投資現(xiàn)金流量分析【例8-1】（4）

13、預(yù)計(jì)新產(chǎn)品的銷售量依次為：500件、800件、1 200件、1 000件、600件；第1年單位產(chǎn)品銷售價(jià)格為200元，由于通貨膨脹因素，售價(jià)每年將以2%的幅度增長(zhǎng)；第1年單位產(chǎn)品付現(xiàn)成本100元，考慮到通貨膨脹的影響，單位成本每年將以10%的幅度增長(zhǎng)。（5）生產(chǎn)過程需要墊支營(yíng)運(yùn)資本，假設(shè)按下期銷售收入的10%估計(jì)本期營(yíng)運(yùn)資本需要量。第1年年初營(yíng)運(yùn)資本投資10 000元，第5年年末營(yíng)運(yùn)資本需要量為零。（6）公司所得稅稅率為25%，在整個(gè)經(jīng)營(yíng)期保持不變。根據(jù)上述相關(guān)數(shù)據(jù)，首先編制經(jīng)營(yíng)收入與成本預(yù)測(cè)表，然后編制項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表，見表8-1和表8-28.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理8.

14、2.5 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)計(jì)算舉例表8-1 經(jīng)營(yíng)收入與成本預(yù)測(cè)表 金額單位：元年份銷售量(件)單價(jià)營(yíng)業(yè)收入單位成本成本總額1500200.00100 000100.0050 0002800204.00163 200110.0088 00031 200208.08249 696121.00145 20041 000212.24212 240133.10133 1005600216.49129 894146.4187 8468.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理8.2.5 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)計(jì)算舉例表8-2 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)表 金額單位：元項(xiàng)目012345投資現(xiàn)金流量(1)設(shè)備投資(110 000)25

15、000*(2)廠房機(jī)會(huì)成本(50 000)(3)營(yíng)運(yùn)資本(4)營(yíng)運(yùn)資本(年末)10 00016 32024 97021 22412 9890(5)營(yíng)運(yùn)資本追加支出(10 000)(6 320)(8 650)3 7468 23512 989(6)投資現(xiàn)金凈流量(1)+(2)+(5)(170 000)(6 320)(8 650)3 7468 23537 989經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量(7)收現(xiàn)收入100 000163 200249 696212 240129 894(8)經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本50 00088 00014 5200133 10087 846(9)折舊20 00020 00020 00020 00020

16、000(10)稅前利潤(rùn)30 00055 20084 49659 14022 048(11)所得稅(25%)7 50013 80021 12414 7855 512(12)凈利潤(rùn)22 50041 40063 37244 35516 536(13)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量(12)+(9)42 50061 40083 37264 35536 536現(xiàn)金凈流量(170 000)36 18052 75087 11872 59074 5258.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理8.2.5 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)計(jì)算舉例2）替代型投資現(xiàn)金流量分析【例8-2】B公司為降低每年的生產(chǎn)成本，準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備代替舊設(shè)備。舊設(shè)備

17、原值100 000元，已提折舊50 000元，估計(jì)還可用5年，5年后的殘值為零。如果現(xiàn)在出售，可得價(jià)款40 000元。新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需110 000元，可用5年，年折舊額 20 000元，第5年年末稅法規(guī)定殘值與預(yù)計(jì)殘值出售價(jià)均為10 000元。用新設(shè)備時(shí)每年付現(xiàn)成本可節(jié)約30 000元（新設(shè)備年付現(xiàn)成本為50 000元，舊設(shè)備年付現(xiàn)成本為80 000元）。假設(shè)營(yíng)業(yè)收入不變，所得稅稅率為25%，新舊設(shè)備均按直線法計(jì)提折舊。在本例中，如果出售舊設(shè)備，購(gòu)置新設(shè)備，則替代型項(xiàng)目增量現(xiàn)金流量估計(jì)見表8-3。表中代表增量，其有關(guān)項(xiàng)目計(jì)算如下：（40 000-50 000）25%=-2 50

18、0（元）（即相對(duì)少繳稅）；14年年折舊額增量=20 000-10 000=10 000（元）；終結(jié)現(xiàn)金流量增量=10 000-0=10 000（元）。設(shè)備出售收入，由于與賬面價(jià)值一致而沒有稅賦影響。8.2投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)第8章 投資決策管理8.2.5 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)計(jì)算舉例表8-3 增量現(xiàn)金流量估計(jì)表 單位：元項(xiàng)目0年14年5年1.初始現(xiàn)金流量（1）新設(shè)備投資-110 000（2）舊設(shè)備出售收入40 000（3）舊設(shè)備出售稅賦節(jié)余2 500初始現(xiàn)金流量合計(jì)-67 5002.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（4）營(yíng)業(yè)收入00（5）經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本節(jié)約額30 00030 000（6）折舊費(fèi)10 00010 000（7）

19、稅前收益20 00020 000（8）所得稅5 0005 000（9）稅后收益15 00015 000經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量合計(jì)（6）+（9）25 00025 0003.終結(jié)現(xiàn)金流量10 0004.現(xiàn)金凈流量-67 50025 00035 0008.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)第8章 投資決策管理 8.3.1凈現(xiàn)值8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)第8章 投資決策管理 8.3.1凈現(xiàn)值折現(xiàn)率可以根據(jù)實(shí)際情況確定，一般存在以下標(biāo)準(zhǔn)：項(xiàng)目籌資的資本成本；項(xiàng)目投資的必要報(bào)酬率；項(xiàng)目投資的機(jī)會(huì)成本；行業(yè)基準(zhǔn)收益率。凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算在計(jì)算機(jī)環(huán)境下可以采用插入函數(shù)法。本法是指在Windows系統(tǒng)的Excel環(huán)境下，通過插入財(cái)務(wù)函數(shù)“NP

20、V”，并根據(jù)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)第8章 投資決策管理8.3.2 獲利指數(shù)8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)第8章 投資決策管理8.3.3 內(nèi)部收益率8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)第8章 投資決策管理8.3.4投資回收期投資回收期（payback period，PP）是指投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償初始投資所需要的全部時(shí)間（年度），即當(dāng)累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于初始投資額時(shí)所需要的時(shí)間。投資回收期法是用項(xiàng)目回收初始投資的速度來衡量投資方案的一種方法。投資回收期按照是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。8.3投

21、資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)第8章 投資決策管理8.3.4投資回收期1）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期（static payback period，SPP），是指從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的未折現(xiàn)的現(xiàn)金流將全部投資收回所需要的時(shí)間。 靜態(tài)投資回收期的計(jì)算，因每年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量是否相等而有所不同。如果每年的凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則靜態(tài)投資回收期可按下式計(jì)算：靜態(tài)投資回收期=初始投資額每年凈現(xiàn)金流量 （8.11）如果經(jīng)營(yíng)期各年的凈現(xiàn)金流量不相等，可以利用項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償初始投資，以抵償初始投資的年度，作為靜態(tài)投資回收期。8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)第8章 投資決策管理8.3.4投資回收期2）動(dòng)態(tài)投資回收期

22、動(dòng)態(tài)投資回收期（dynamic payback period），是指以投資項(xiàng)目各期已折現(xiàn)的現(xiàn)金流量將全部投資收回所需的時(shí)間，即以投資項(xiàng)目所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值足以抵補(bǔ)初始投資所需要的時(shí)間，又稱為折現(xiàn)的投資回收期（discounted payback period，DPP）。8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)第8章 投資決策管理8.3.4投資回收期2）動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算，也因每年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量是否相等而有所不同。如果每年的凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，在這種年金形式下，則：年金現(xiàn)值系數(shù)=初始投資額現(xiàn)值每年凈現(xiàn)金流量 （8.12）計(jì)算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，運(yùn)用內(nèi)插法可推算出

23、動(dòng)態(tài)投資回收期。 8.3投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)第8章 投資決策管理8.3.5 會(huì)計(jì)收益率會(huì)計(jì)收益率8.4項(xiàng)目投資決策分析第8章 投資決策管理8.4.1 獨(dú)立項(xiàng)目投資決策獨(dú)立項(xiàng)目是指一組互相獨(dú)立、互不排斥的項(xiàng)目。在獨(dú)立項(xiàng)目中，選擇某一項(xiàng)目并不排斥選擇另一項(xiàng)目。獨(dú)立項(xiàng)目的決策是指對(duì)待定投資項(xiàng)目采納與否的決策，這種投資決策可以不考慮任何其他投資項(xiàng)目是否得到采納和實(shí)施；這種投資的收益和成本也不會(huì)因其他項(xiàng)目的采納和否決而受影響，即項(xiàng)目的取舍只取決于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。從財(cái)務(wù)的角度看，兩種獨(dú)立性投資所引起的現(xiàn)金流量是不相關(guān)的。對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目的決策分析，可運(yùn)用凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率以及投資回收期、會(huì)計(jì)收益率等任何一個(gè)合理的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析，決定項(xiàng)目的取舍。只要運(yùn)用得當(dāng)，一般能夠做出正確的決策。8.4項(xiàng)目投資決策分析第8章 投資決策管理8.4.2 互斥項(xiàng)目投資決策1）排列順序法在排列順序法中，全部待選項(xiàng)目可以分別根據(jù)它們各自的NPV、IRR或PI按降級(jí)順序排列，然后進(jìn)行項(xiàng)目挑選，通常