金融市場學(xué)(第四版)第10章 股票、債券的流通價格與收益率

1、 第10章股票、債券的流通價格與收益率目錄學(xué)習(xí)目標(biāo)4 股票價格及其主要影響因素5 股票的收益率18 債券流通價格及其主要影響23 債券的收益率及其計算方法261234第10章 股票、債券的流通價格與收益率股票價值的含義影響股票價格的主要因素 股票價格指數(shù)的種類及編制方法 股票收益基本概念 優(yōu)先股收益率的計算 影響普通股收益的主要因素 普通股收益率的計算 債券流通價格的計算 影響債券轉(zhuǎn)讓價格的主要因素 債券收益率及其計算方法目錄 學(xué)習(xí)目標(biāo)10.1股票價格及其主要影響因素 對股票、債券的投資者來講,其最關(guān)心從而影響其投資決策的最主要因素,是股票、債券的價格及其收益率,因此有必要專辟一章加以闡述。目

2、錄10.1股票價格及其主要影響因素10.1.1股票的價值 股票作為有價證券,具有一定的價值。股票的價值有幾種不同的含義: (1)票面價值 (2)賬面價值 (3)清算價值 (4)內(nèi)在價值 (5)市場價值或市場價格目錄10.1股票價格及其主要影響因素股票的市場價格也稱股票行市,是股票在證券市場上買賣交易的價格。從理論上看,股票行市的形成主要取決于兩個因素,一個是股票預(yù)期收益率,一個是市場利率。股票價格與預(yù)期收益率成正比,與市場利率成反比當(dāng)然,股票交易市場中的股票價格并不是根據(jù)這個純理論、非操作性的公式計算出來的,股票市場價格的變動取決于市場供求關(guān)系的變化;而股票的供求則受國家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、公司經(jīng)營

3、和獲利狀況、市場利率水平、政治情況等多種經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)因素的影響。股票的市場價格與股票的票面價值和賬面價值不同。股票的票面價值是固定不變的,除非該發(fā)行公司修改章程或變更股份總數(shù);賬面價值雖然要隨著盈利的積累或增資的進(jìn)行而變動,但在一個會計核算期內(nèi),賬面價值也是穩(wěn)定的。而股票的市場價格則隨著股票交易的進(jìn)行而不斷變動。目錄10.1股票價格及其主要影響因素10.1.2影響股票價格的主要因素上面講到,股票價格的變化或波動,主要受股票供求關(guān)系的推動,因而,影響股票供求關(guān)系的因素,也就成為影響股票價格變化的因素。概括起來,主要有以下幾個方面: 1)經(jīng)濟(jì)因素 2)政治因素與自然因素 3)行業(yè)因素 4)心理因素

4、 5)公司自身的因素 目錄10.1股票價格及其主要影響因素目錄1)經(jīng)濟(jì)因素宏觀經(jīng)濟(jì)狀況貨幣政策財政政策對外經(jīng)濟(jì)及國際市場因素10.1股票價格及其主要影響因素目錄政治因素及自然因素將最終影響經(jīng)濟(jì),影響股票上市公司經(jīng)營,從而導(dǎo)致股票價格的波動。 政治因素。一是戰(zhàn)爭因素。例如,海灣戰(zhàn)爭使英美等國與軍工有關(guān)的公司股票價格上升,但使與石油相關(guān)的公司股票價格下跌。在中斷運輸或受戰(zhàn)爭侵?jǐn)_的國家,因公司經(jīng)營受阻,股票價格也會受影響。二是政局因素。政權(quán)的轉(zhuǎn)移、領(lǐng)導(dǎo)人的更替、政府的行為、社會的安定等均影響人們對未來經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期,從而影響股票價格的波動。國際政治形勢的變化會對股票市場產(chǎn)生較大影響,當(dāng)國際政治舞臺上

5、有較大動蕩時,股票市場的價格也會隨之波動。三是勞資糾紛。國外經(jīng)常發(fā)生的勞資糾紛,因妨礙公司生產(chǎn),甚至引發(fā)罷工風(fēng)潮,所以也會引起股價的波動。 自然因素。主要指自然災(zāi)害。一旦發(fā)生自然災(zāi)害,經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)受損,股價也會下跌,其波動幅度與受損害的影響程度呈同方向變化。2）政治因素與自然因素10.1 股票價格及其主要影響因素行業(yè)因素影響某一行業(yè)股票價格的變化。主要表現(xiàn)在兩個方面:一是國家對該行業(yè)政策的變化;二是該行業(yè)自身的發(fā)展。行業(yè)因素主要包括行業(yè)壽命周期、行業(yè)景氣循環(huán)因素。行業(yè)壽命周期主要是指從開創(chuàng)到衰落的全過程,一般包括三個階段:開創(chuàng)期、擴(kuò)張期和停滯期。股票發(fā)行公司的經(jīng)營狀況與所在行業(yè)的發(fā)展周期緊密相關(guān)

6、。在行業(yè)開創(chuàng)期,公司發(fā)展前景良好,公司利潤很高,其股票價格逐步上升;到擴(kuò)張時期,公司利潤穩(wěn)定上升,股價也漲到較高的水平并保持相對的穩(wěn)定;而到了停滯時期,公司經(jīng)營狀況日趨艱難,利潤也出現(xiàn)下降趨勢,其股票價格也趨于下跌。行業(yè)景氣變動也同整個經(jīng)濟(jì)景氣變動一樣,會影響一個行業(yè)的股票價格變動。當(dāng)一個行業(yè)處于景氣上升階段時,該行業(yè)的股票價格也會出現(xiàn)上漲;反之則會下跌。目錄3）行業(yè)因素10.1股票價格及其主要影響因素心理因素是指投資者心理狀況對股票價格的影響。影響人們心理狀況的因素很多,有客觀的,也有主觀的,特別是當(dāng)投機(jī)者信息失誤或缺乏預(yù)期判斷能力時,心理波動很大,往往容易跟風(fēng),出現(xiàn)急于拋出或買進(jìn)的情況,形

7、成搶購或拋售風(fēng)潮,引起股價的猛漲或暴跌。例如,1986年9月11日,由于美國傳聞里根總統(tǒng)心臟病發(fā)作和利率要漲,人們產(chǎn)生了恐懼心理,紐約股票交易所出現(xiàn)拋售風(fēng)潮,由此引起了股市混亂,造成股價暴跌。目錄4）心理因素10.1股票價格及其主要影響因素目錄我們知道,某股票價格與該公司股票的預(yù)期收益率成正比,因此公司本身的經(jīng)營狀況以及發(fā)展前景直接影響到該公司所發(fā)股票的價格。公司自身因素主要包括公司利潤、股息及紅利的分配、股票是否為首次上市、股票分割、公司投資方向、產(chǎn)品銷路以及董事會和主要負(fù)責(zé)人調(diào)整等。(1)公司利潤因素(2)公司的分配方案(3)股票的分割因素(4)股票是否為初次上市因素(5)公司重大變動事項

8、5）公司自身因素10.1股票價格及其主要影響因素10.1.3股票價格指數(shù)具股票價格指數(shù)的種類及其作用2) 編制股票價格指數(shù)的基本要求3) 股票價格指數(shù)的計算方法目錄10.1股票價格及其主要影響因素目錄1) 股票價格指數(shù)的種類及其作用(1)道瓊斯股票價格平均指數(shù)(2)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)(3)納斯達(dá)克(NSDK)指數(shù)(4)金融時報股價指數(shù)(5)日經(jīng)道瓊斯股價平均數(shù)(6)恒生指數(shù)(7)上證指數(shù)(8) 深證指數(shù)10.1股票價格及其主要影響因素2) 編制股票價格指數(shù)的基本要求 要使股價平均數(shù)和股價指數(shù)符合客觀性、準(zhǔn)確性、代表性、敏感性的要求。在編制過程中:要正確選擇若干種股票作為對象(即樣本),這些被采樣股票

9、必須具有典型性或代表性,或者有一定的影響力。要采用恰當(dāng)?shù)挠嬎惴椒ㄟM(jìn)行科學(xué)的編制計算。需要有科學(xué)的計算依據(jù)和手段。在計算股價指數(shù)時須選好基期,基期應(yīng)該有較好的代表性和均衡性,即能夠代表正常情況下股票市場的均衡水平,基期只有定得合適才有可比性,據(jù)此計算出來的股價指數(shù)才能如實地反映股市變動情況。目錄10.1股票價格及其主要影響因素3) 股票價格指數(shù)的計算方法目前,世界上股票價格指數(shù)的計算方法主要有以下幾種:算術(shù)股價指數(shù)法(2)算術(shù)平均法(3)加權(quán)平均法(4)除數(shù)修正法(5)基數(shù)修正法目錄10.2股票的收益率 目錄 衡量股票投資收益水平的指標(biāo)稱為股票收益率。股票收益率是指一定時期內(nèi)所得收益與投入本金的

10、比率,一般以年率為計算單位。股息紅利、資本損益和清算資產(chǎn)的分享構(gòu)成股票投資者整個投資的收益。10.2股票的收益率 由于股票價格是不斷變動的,股息紅利也隨著公司經(jīng)營狀況而不斷改變,因而股票投資的收益率是不斷變化的。投資者進(jìn)行股票投資,就必須關(guān)注公司的財務(wù)狀況 (1)收益 (2)每股收益。 (3)市盈率。 (4)每股股息。10.2.1股票收益基本概念目錄10.2股票的收益率每股股息指標(biāo),比每股收益指標(biāo)更直接地反映著股票的價值。因為每股收益畢竟只是說明股票可能分得多少股息,如果一個公司決定只用少部分收益派息,更大部分用來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；蚋录夹g(shù),則在某一時期完全有可能出現(xiàn)一種股票每股收益很高而每股股息

11、很低的現(xiàn)象。而每股股息卻體現(xiàn)了股票實際分得的股息,它是股票現(xiàn)行市場價格的基礎(chǔ)指標(biāo)之一。股票投資者把這個指標(biāo)作為衡量股票價值與現(xiàn)期價格是否相符的最重要的標(biāo)準(zhǔn)之一。目錄10.2股票的收益率目錄10.2.2優(yōu)先股收益率(1)優(yōu)先股當(dāng)前收益率,公式：(2)持有期收益率,公式:10.3股票的收益率衡量普通股股票投資收益水平的指標(biāo)主要有:(1)股利收益率。是指股份公司以現(xiàn)金形式派發(fā)紅利與股票市價的比率。(2)持有期間收益率。是指投資者持有股票期間的紅利收入與買賣差價占股票購買價格的比率。10.2.3普通股的收益率目錄10.3債券流通價格及其主要影響因素債券的價格包括債券的發(fā)行價格和流通價格。債券發(fā)行價格我

12、們已經(jīng)作了介紹。這里的債券價格指債券的流通價格。債券的流通價格具有兩層含義:第一層含義是指債券流通的理論價格;第二層含義是指債券在轉(zhuǎn)讓市場上的實際價格,又叫市場價。下面我們先研究債券價格的第一層含義。從理論上講,債券的流通價格主要取決于債券的內(nèi)在價值。所謂內(nèi)在價值,是指債券所能帶來的一切貨幣收入(債券的本息總和)的現(xiàn)在價值,即現(xiàn)值。從第3章中我們知道,決定債券內(nèi)在價值(現(xiàn)值)的主要變量有三個:一是債券的期值;二是債券的待償期;三是市場收益率。影響債券轉(zhuǎn)讓理論價格的期值、待償期限和市場收益率三個條件中,期值是已定的,待償期限是已知的,因此,只要給出市場收益率,便可計算出債券的理論價格。債券的轉(zhuǎn)讓

13、價格和市場收益率成反比關(guān)系,即市場收益率上升,則轉(zhuǎn)讓價格下跌;市場收益率下降,則轉(zhuǎn)讓價格上漲。10.3.1債券價格的形成目錄10.3債券流通價格及其主要影響因素目錄10.3.2債券流通價格的計算 債券的價格與債券的收益率之間有著極為密切的關(guān)系。當(dāng)債券價格下跌,收益率就上升;當(dāng)債券價格上漲,收益率就下降。明確了債券價格與收益率的這種互為消長的關(guān)系,在已知債券的面額、票面年利率、期限及收益率的情況下,就可求出債券的價格;反之,在已知債券的面額、票面年利率、期限及市場價格的情況下,則可以求出債券的收益率。1) 附息票債券價格的計算2)貼現(xiàn)債券價格的計算10.3債券流通價格及其主要影響因素影響債券價格

14、變動的因素較為復(fù)雜,除政治、戰(zhàn)爭、自然災(zāi)害等因素外,還有以下幾方面的因素:(1)市場利率(2)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況(3)物價水平(4)中央銀行的公開市場操作(5)新債券的發(fā)行量(6)投機(jī)操縱(7)匯率10.3.3影響債券轉(zhuǎn)讓價格的主要因素目錄10.4債券的收益率及其計算方法目錄債券的收益率是指債券投資每年所獲得的收益占投資總金額的比率。債券投資所獲得的收益包括三個方面:債券的利息收入;債券買賣的盈虧(即資本損益);債券利息再投資時所得的收益。債券收益率的計算,與債券的發(fā)行價格、利率以及期限等因素有關(guān)。10.4債券的收益率及其計算方法直接收益率又稱當(dāng)前收益率,是按既定利率計算的年利息收入與投資本金的比率

15、。計算公式為:直接收益率= 100%如果投資者是以市場價格購進(jìn)債券,則直接收益率是年利息收入與市場價格的比率。其計算方法如下:直接收益率= 100%10.4.1直接收益率計算目錄10.4債券的收益率及其計算方法在債券的收益中,既考慮債券的利息收入,又考慮投資資本損益(債券買賣盈虧)的收益率。資本損益收益率稱為單利到期收益率,也稱為單利最終收益率。單利到期收益率是債券利息收入加上本金損益與理論平均價格的比率。其計算公式為:單利到期收益率= 100%單利到期收益率=(每年利息收入+ )( )100%10.4.2單利到期收益率的計算目錄10.4債券的收益率及其計算方法目錄10.4.3復(fù)利到期收益率的

16、計算在債券收益中,除了考慮債券的利息收入和資本損益外,還考慮債券利息再投資的因素而計算的收益率稱為復(fù)利到期收益率,它是將每年的利息收入加入投資本金內(nèi)構(gòu)成新的投資計算出來的再投資收益率。其計算方法為:設(shè)r為復(fù)利到期收益率,C為年利息(年利率面額),P為購買價格(投資本金),m為每年付息次數(shù),n為距到期年數(shù),R為債券面額。當(dāng)m=1時,則:110.4債券的收益率及其計算方法目錄10.4.4貼現(xiàn)債券收益率的計算在計算貼現(xiàn)債券的單利到期收益率時,可以利用附息票債券單利到期收益率的公式計算,但應(yīng)將該公式中的年利息設(shè)為零。貼現(xiàn)債券單利到期收益率(單利最終收益率)的計算公式為: 貼現(xiàn)債券單利到期收益率= 10

17、0%計算期限超過一年的貼現(xiàn)債券的收益率時,通常使用復(fù)利到期收益率的公式計算。其計算公式為:貼現(xiàn)債券單利到期收益率的計算2貼現(xiàn)債券復(fù)利到期收益率(復(fù)利最終收益率)的計算10.4金融市場的形成和發(fā)展 復(fù)利最終收益率是假設(shè)利息再投資率與購買價格的復(fù)利最終收益率是相同的。再投資收益率就是將利息按設(shè)定的再投資率計算復(fù)利而獲得的復(fù)利最終收益率。 設(shè)再投資收益率為i1,利息再投資率為i2,剩余付息次數(shù)為t,P為包括應(yīng)計利息的價格。如果一年付息一次,則:10.4.5再投資收益率的計算目錄本章思考與練習(xí)(1)掌握有關(guān)概念:股票票面價值股票賬面價值股票清算價值股票內(nèi)在價值股票市場價值股價平均數(shù)股價指數(shù)道瓊斯指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)金融時報股價指數(shù)日經(jīng)道平均數(shù)恒生指數(shù)上證指數(shù)深證指數(shù)(2)影響股票價格的主要因素有哪些?(3)影響債券價格的主要因素有哪些?(4)某股票市場以A、B、C、D四