持續(xù)降息下商業(yè)銀行的經(jīng)營何去何從

1、正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250012 2008 年次貸危機(jī)后海外主要發(fā)達(dá)國家進(jìn)入低利率環(huán)境 6 HYPERLINK l _TOC_250011 海外主要發(fā)達(dá)國家的基準(zhǔn)或政策利率均處在低位 6 HYPERLINK l _TOC_250010 我國的貸款基準(zhǔn)利率和政策利率等持續(xù)調(diào)降 8 HYPERLINK l _TOC_250009 低利率環(huán)境下美國商業(yè)銀行的經(jīng)營情況 10 HYPERLINK l _TOC_250008 資負(fù)規(guī)模增速保持在低位，結(jié)構(gòu)有較為明顯的變化 10 HYPERLINK l _TOC_250007 息差略有受損，盈利能力基本平穩(wěn) 14 HYPERLINK

2、l _TOC_250006 分類型銀行來看：大型銀行業(yè)務(wù)均衡，表現(xiàn)相對(duì)更加穩(wěn)健 16 HYPERLINK l _TOC_250005 日本商業(yè)銀行在低利率環(huán)境下的經(jīng)營情況 19 HYPERLINK l _TOC_250004 貸款拖累資產(chǎn)規(guī)模先后縮表、低速增長，資產(chǎn)配置效率低 19 HYPERLINK l _TOC_250003 息差嚴(yán)重受損降至 1以下，盈利能力整體有下行 22 HYPERLINK l _TOC_250002 分類型銀行的情況：城市銀行相對(duì)更加平穩(wěn) 24我國商業(yè)銀行經(jīng)營情況：2014 年開始盈利能力持續(xù)下行，后續(xù)息差壓力加大 25他山之石：低利率環(huán)境下，資產(chǎn)擴(kuò)張放緩、有息業(yè)務(wù)

3、受損，需優(yōu)化資產(chǎn)配置和收入結(jié)構(gòu) 26 HYPERLINK l _TOC_250001 降息周期開始后我國商業(yè)銀行的經(jīng)營情況 28 HYPERLINK l _TOC_250000 投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示 30圖表目錄圖 1美國的低利率環(huán)境從 2008 年開始 7圖 2美國聯(lián)邦基金利率目前已經(jīng)降至 0.05 7圖 3歐元區(qū)的低利率環(huán)境從 2009 年開始 7圖 4歐元區(qū)的利率走廊下限目前已經(jīng)降至-0.5 7圖 5英國的低利率環(huán)境從 2009 開始 8圖 6日本的低利率環(huán)境早在 20 世紀(jì) 90 年代就開啟 8圖 7 2014 年以來 GDP 增速持續(xù)下行 9圖 8 2014 年以來企業(yè)盈利指標(biāo)持續(xù)回落

4、 9圖 9 2014 年央行開始下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率 9圖 10 LPR 利率目前降至 3.85 的歷史低位 9圖 11 MLF 利率降至 2016 年以來的新低 10圖 12 7 天逆回購利率持續(xù)調(diào)降 10圖 13 次貸危機(jī)后資產(chǎn)增速平均保持在 4-6低速水平 11圖 14 次貸危機(jī)后負(fù)債增速平均保持在 4-6的水平 11圖 15 美國商業(yè)銀行權(quán)益倍數(shù)基本穩(wěn)定在 9 倍左右 11圖 16 美國經(jīng)濟(jì)在 2016 年開始向上修復(fù) 11圖 17 資產(chǎn)中貸款占比下降，投資資產(chǎn)占比提升 12圖 18 美國商業(yè)銀行貸款增速一直保持在低位 12圖 19 貸款占比持續(xù)回落但伴隨 2016 年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有提升 1

5、2圖 20 房地產(chǎn)類貸款占比次貸危機(jī)之后持續(xù)恢復(fù)上行 12圖 21 工商企業(yè)類貸款占比提升，個(gè)人貸款占比基本穩(wěn)定 12圖 22 美國商業(yè)銀行的證券投資類資產(chǎn)占比持續(xù)提升 12圖 23 美國商業(yè)銀行的存款增速高于貸款增速 13圖 24 美國商業(yè)銀行的貸存比明顯回落 13圖 25 美國商業(yè)銀行的存款的負(fù)債占比持續(xù)提升 13圖 26 美國商業(yè)銀行的存款中儲(chǔ)蓄存款占比明顯提升 13圖 27 美國商業(yè)銀行再低利率下定期存款占比持續(xù)下降 14圖 28 美國商業(yè)銀行中個(gè)人和企業(yè)類存款占比延續(xù)提升 14圖 29 金融危機(jī)重創(chuàng)商業(yè)銀行的利潤表（十億，美元） 15圖 30 低利率環(huán)境下美國商業(yè)銀行的 ROA 略有

6、下降 15圖 31 低利率環(huán)境下美國商業(yè)銀行的 ROE 略有下降 15圖 32 美國商業(yè)銀行的凈息差略有下降 15圖 33 商業(yè)銀行的利息收入增速與利息費(fèi)用增速收窄 15圖 34 低利率環(huán)境下美國商業(yè)銀行的存貸利差收窄 15圖 35 低利率環(huán)境下資產(chǎn)收益率降幅不是非常的明顯 16圖 36 美國商業(yè)銀行的非息收入占比持續(xù)下降 16圖 37 美國商業(yè)銀行的手續(xù)費(fèi)收入增速相對(duì)平穩(wěn) 16圖 38 次貸危機(jī)后非息收入中手續(xù)費(fèi)收入占比相對(duì)平穩(wěn) 16圖 39 資產(chǎn)規(guī)模低于 100 億的銀行的生息資產(chǎn)收益率處于較高的水平 17圖 40 資產(chǎn)規(guī)模超過 100 億的銀行的生息資產(chǎn)付息成本降幅相對(duì)較小 17圖 41

7、 資產(chǎn)規(guī)模低于 100 億的銀行的息差高于同業(yè) 18圖 42 資產(chǎn)規(guī)模超過 10 億的銀行的 ROA 高于同業(yè) 18圖 43 資產(chǎn)規(guī)模超過 10 億的銀行的 ROE 高于同業(yè) 18圖 44 資產(chǎn)規(guī)模超過 100 億的銀行的非息業(yè)務(wù)有優(yōu)勢 18圖 45 資產(chǎn)規(guī)模超過 10 億的銀行成本費(fèi)用率更低 18圖 46 資產(chǎn)規(guī)模超過 10 億的銀行的杠桿率相對(duì)更高 18圖 47 90 年代開始日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷 20圖 48 90 年代后期日本商業(yè)銀行的資產(chǎn)縮表、低速增長 20圖 49 資產(chǎn)中貸款占比明顯回落，存放同業(yè)資產(chǎn)占比明顯提升 20圖 50 日本商業(yè)銀行的權(quán)益倍數(shù)整體持續(xù)下降 20圖 51 貸款增速

8、從 94 年以來連續(xù) 9 年負(fù)增長 20圖 52 證券投資資產(chǎn)偏向政府債和公司債 20圖 53 日本商業(yè)銀行的存款的負(fù)債占比持續(xù)提升 21圖 54 日本商業(yè)銀行的存款增速基本持續(xù)高于貸款增速 21圖 55 日本商業(yè)銀行的貸存比已經(jīng)降至 65 21圖 56 存款結(jié)構(gòu)中一般存款的占比顯著提升 21圖 57 目前低于 300 萬日元的定期存款利率僅為 0.01 22圖 58 90 年代經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后商業(yè)銀行的凈利潤從 2004 年開始轉(zhuǎn)正 23圖 59 日本商業(yè)銀行的凈息差明顯下降 23圖 60 日本商業(yè)銀行的存貸利差降幅小于息差降幅 23圖 61 日本商業(yè)銀行的 ROE 整體略有下行 23圖 62

9、 日本商業(yè)銀行的非息收入占比持續(xù)提升 23圖 63 低利率環(huán)境下凈利息收入延續(xù)負(fù)增長 23圖 64 日本商業(yè)銀行的貸款利息收入占比略有下降但基本平穩(wěn) 24圖 65 日本商業(yè)銀行的定期存款利率基本降至 0 24圖 66 日本城市銀行的 ROE 高于行業(yè)整體水平 24圖 67 日本城市銀行的 ROA 高于行業(yè)整體水平 24圖 68 日本商業(yè)銀行的凈息差均有明顯的降幅 25圖 69 城市銀行的非息收入占比明顯高于區(qū)域性銀行 25圖 70 城市銀行的權(quán)益倍數(shù)高于整體行業(yè)水平 25圖 71 拉長周期看金融危機(jī)對(duì)美國銀行行業(yè)盈利能力的沖擊更大，低利率下相對(duì)大型銀行相對(duì)更加穩(wěn)健 27圖 72 經(jīng)濟(jì)衰退和金融

10、危機(jī)為日本城市銀行沖擊更大一些，但低利率環(huán)境下城市銀行經(jīng)營更加穩(wěn)健 27圖 73 次貸危機(jī)后日本商業(yè)銀行的非息收入占比超過美國 27圖 74 美國商業(yè)銀行的貸款利率收入占比遠(yuǎn)高于日本 27圖 75 我國商業(yè)銀行利潤增速保持在低位 28圖 76 我國商業(yè)銀行的 ROA 持續(xù)下降 28圖 77 我國商業(yè)銀行的 ROE 也持續(xù)下行 29圖 78 2017 年開始我國銀行行業(yè)總資產(chǎn)明顯下行 29圖 79 2018 年開始我國銀行行業(yè)的不良貸款加快暴露 29圖 80 商業(yè)銀行凈息差壓力顯現(xiàn) 29圖 81 LPR 利率目前已經(jīng)降至 3.85 的歷史低位 29圖 82 我國商業(yè)銀行的存貸利差持續(xù)收窄 29圖

11、 83 標(biāo)普金融指數(shù) 2011 年之后獲得絕對(duì)收益 30圖 84 美國大型銀行的 ROE 基本高于行業(yè)整體水平 31圖 85 2012 年開始美國金融板塊基本均獲得絕對(duì)和相對(duì)收益 31圖 86 富國銀行、摩根大通等跑贏行業(yè)指數(shù) 31圖 87 我國銀行板塊估值處于歷史低位 31表 1：主要國家的利率情況匯總 81.2008 年次貸危機(jī)后海外主要發(fā)達(dá)國家進(jìn)入低利率環(huán)境2008 年次貸危機(jī)之后，全球主要發(fā)達(dá)國家為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的沖擊陸續(xù)采取降息、量化寬松等貨幣、財(cái)政等政策手段。目前全球主要發(fā)達(dá)國家的基準(zhǔn)或者政策利率等均 低于 1的水平，進(jìn)入低利率的金融市場環(huán)境。我國從 2014 年開始此輪比較頻繁的降

12、息周期，2019 年下半年調(diào)換貸款基準(zhǔn)利率 為 LPR 之后持續(xù)引導(dǎo)貸款利率下行，目前已經(jīng)降至 3.85的歷史低位水平；同時(shí) OMO、 MLF 等政策利率也持續(xù)調(diào)降，金融市場利率持續(xù)創(chuàng)新低。通過對(duì)國外商業(yè)銀行在低利 率市場環(huán)境下的經(jīng)營情況的分析和研究可以對(duì)我國商業(yè)銀行未來可能面臨的低利率環(huán) 境下的經(jīng)營影響和應(yīng)對(duì)上提供一定的參考。海外主要發(fā)達(dá)國家的基準(zhǔn)或政策利率均處在低位日本最早在應(yīng)對(duì) 90 年代經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂時(shí)開始實(shí)行“零利率”，之后經(jīng)濟(jì)低迷伴隨低利率的環(huán)境持續(xù)了 20 年有余。次貸危機(jī)開始，海外主要國家均進(jìn)入低利率的市場環(huán)境，時(shí)間上基本上持續(xù)了10 年左右的時(shí)間。之后部分經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇

13、，但整體恢復(fù)動(dòng)能不強(qiáng)并且今年以來受新冠疫情的影響，主要國家的基準(zhǔn)利率又再次開啟下行趨勢。具體來看：美國美國從 2007 年 9 月開始下調(diào)聯(lián)邦基金利率（調(diào)整之前的利率水平為 5.25），2007 年共下調(diào) 3 次，2008 年共下調(diào) 7 次，共計(jì) 10 次下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率，最后一次即 2008 年 12 月 16 日下調(diào)后聯(lián)邦基金目標(biāo)利率降為 0.25。在一系列量化寬松的貨幣以及財(cái)政政策的落地下后續(xù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)并開始復(fù)蘇，2015 年 12 月開始加息周期，至 2018 年 12 月聯(lián)邦基金目標(biāo)利率升至 2.5，但 2019 年經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)下行壓力以及今年新冠疫情的影響下美聯(lián)儲(chǔ)開始持續(xù)調(diào)降目標(biāo)利率

14、，目前利率降至 0.25，又降至 2015年 12 月加息之前的水平。歐盟歐盟從 2008 年 10 月開始下調(diào)基準(zhǔn)利率（主要再融資利率），基準(zhǔn)利率從 2008 年7 月的 4.25下調(diào)到 2009 年 5 月的 1，低利率持續(xù)了 2 年左右后，2011 年 4 月開始兩次加息但隨即又進(jìn)入降息周期，基準(zhǔn)利率從 2011 年 7 月的 1.5持續(xù)調(diào)降至 2014年 9 月的 0.05，保持了大約 1 年半的時(shí)間，2016 年 3 月又調(diào)降至零利率的水平，延續(xù)至今。但歐盟區(qū)的利率走廊的下限存款便利利率在 2014 年 6 月就被降至了-0.1，到 2019 年 9 月已經(jīng)降至-0.5的水平。英國英

15、國從 2007 年 12 月開始持續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率（銀行間拆借利率等，調(diào)整之前的利率水平為 5.75），到 2009 年 3 月 5 日降至 0.5，0.5的基準(zhǔn)利率水平延續(xù)了 7 年多，2016 年 8 月 4 日又下調(diào) 25BP 至 0.25。從 2017 年 11 月 2 日開始加息，但也只回升至 0.75的水平。今年 3 月開始受疫情等因素的影響開始持續(xù)降息，目前已降至 0.1的水平。日本日本的低利率市場環(huán)境開始的最早，從 20 世紀(jì) 90 年代就開啟。為應(yīng)對(duì) 90 年代經(jīng)濟(jì)泡沫破裂的沖擊早在 1999 年 9 月就把政策目標(biāo)利率（超額存款準(zhǔn)備金利率）降為 0，2000 年 8 月有調(diào)升

16、但在 2001 年又再次降為 0并持續(xù)了 5 年多，2006 年經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇后開始升息但也只升到 2007 年 2 月 0.5的較低水平。應(yīng)對(duì)金融危機(jī)沖擊于2008 年 10 月開始降息，從之前的 0.5降至 0.3，后面 12 月又降至 0.1的水平，0.1的利率水平持續(xù)了近 8 年多的時(shí)間。2016 年 2 月，日央行又調(diào)降至負(fù)利率即-0.1，直至目前 4 年多的時(shí)間內(nèi)日本的政策目標(biāo)利率都維持在-0.1的水平。整體上，經(jīng)濟(jì)低迷伴隨低利率的環(huán)境持續(xù)了 20 年有余。美國:聯(lián)邦基金利率(日)4.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00美國聯(lián)邦基金利率美國:聯(lián)

17、邦基金目標(biāo)利率美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率14.000012.000010.00008.00006.00004.0000 2008-12-16,2.0000 0.250.0000圖 1美國的低利率環(huán)境從 2008 年開始圖 2美國聯(lián)邦基金利率目前已經(jīng)降至 0.051982-09-271984-09-271986-09-271988-09-271990-09-271992-09-271994-09-271996-09-271998-09-272000-09-272002-09-272004-09-272006-09-272008-09-272010-09-272012-09-272014-09-2720

18、16-09-272018-09-27資料來源：WIND 資訊， 研究所資料來源：WIND 資訊， 研究所歐元區(qū):存款便利利率(隔夜存款利率) 日4.003.503.002.502.001.501.000.500.00-0.50-1.00歐元區(qū):存款便利利率(隔夜存款利率) 日歐元區(qū):基準(zhǔn)利率(主要再融資利率) 日6.005.004.003.002.001.000.00圖 3歐元區(qū)的低利率環(huán)境從 2009 年開始圖 4歐元區(qū)的利率走廊下限目前已經(jīng)降至-0.51999-01-012000-01-012001-01-012002-01-012003-01-012004-01-012005-01-01

19、2006-01-012007-01-012008-01-012009-01-012010-01-012011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-01資料來源：WIND 資訊， 研究所資料來源：WIND 資訊， 研究所日本:政策目標(biāo)利率(基礎(chǔ)貨幣) 日0.600.500.400.300.200.100.00-0.10-0.20日本:政策目標(biāo)利率(基礎(chǔ)貨幣) 日英國:基準(zhǔn)利率 日0.5018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.00

20、0.00英國:基準(zhǔn)利率 日?qǐng)D 5英國的低利率環(huán)境從 2009 開始圖 6日本的低利率環(huán)境早在 20 世紀(jì) 90 年代就開啟1975-01-021977-01-021979-01-021981-01-021983-01-021985-01-021987-01-021989-01-021991-01-021993-01-021995-01-021997-01-021999-01-022001-01-022003-01-022005-01-022007-01-022009-01-022011-01-022013-01-022015-01-022017-01-022019-01-02資料來源：WIND

21、 資訊， 研究所資料來源：WIND 資訊， 研究所表 1：主要國家的利率情況匯總國家基準(zhǔn)利率首次下調(diào)時(shí)間低利率持續(xù)時(shí)間目前利率水平美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率2007 年 9 月2008.10（1.5）-2017.12（1.25）0.25歐盟主要再融資利率2008 年 10 月2009.04（1.25）至今0英國基準(zhǔn)利率2007 年 12 月2009.02（1）-至今0.1日本政策目標(biāo)利率1999 年 9 月（首次執(zhí)行零利率）1999.9（0）-至今-0.1資料來源：WIND 資訊， 研究所我國的貸款基準(zhǔn)利率和政策利率等持續(xù)調(diào)降2014 年開始我國整體經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，GDP 增速持續(xù)下滑，從之前的

22、7以上降至 2015 年末的 7，之后 2016 年又降至 7以下。進(jìn)入 2019 年受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以及海外貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響整體經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，年末 GDP 增速落至 6.1的水平。開年以來，受疫情的影響社會(huì)生產(chǎn)經(jīng)營、消費(fèi)等活動(dòng)暫時(shí)停滯，經(jīng)濟(jì)增長受到?jīng)_擊，一季度 GDP 增速回落至-6.8。為此 2014 年以來一系列逆周期的貨幣政策和財(cái)政等政策陸續(xù)出臺(tái)，持續(xù)降低社會(huì)融資成本以及促進(jìn)銀行的信貸投放支持，加強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體的能力。具體利率政策方面來看：央行在 2014 年 11 月首次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，2015 年又調(diào)降了 5 次降至 4.35的 水平。2019 年下半年我國利率市場化改

23、革深化，兩軌并一軌，貸款基準(zhǔn)利率變更為 LPR 利率。LPR 利率從 2019 年 8 月 20 日下調(diào) 6BP 至 4.2，之后 11 月 20 日調(diào)降 5BP， 2 月 20 日調(diào)降 10BP，4 月 20 日又調(diào)降 20BP 至 3.85的歷史低位。政策利率方面，2019 年 11 月 5 日和 18 日分別下調(diào)MLF 和 7 天逆回購利率 5BP，2020 年 2 月 3 日、3 月 30 日又分別下調(diào) 7 天逆回購利率 10BP、20BP，截至 3 月末 7天逆回購利率為 2.2，降至 2003 年以來的新低；2020 年 2 月 17 日、4 月 15 日分別下調(diào) MLF 利率 1

24、0BP、20BP 至 2.95，降至 16 年以來的新低。同時(shí)，作為之前我國利率走廊的下限，3 月 31 日央行大幅下調(diào)存款準(zhǔn)備金利率，從 0.72下調(diào)至 0.35，這也是我國 2008 年之后時(shí)隔 12 年再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金利率。未來如果經(jīng)濟(jì)延續(xù)下行壓力或者持續(xù)不景氣，基準(zhǔn)利率和政策利率等還將持續(xù)下調(diào)，金融市場利率等也將降至更低水平，我國未來也將可能處于較低的市場利率環(huán)境中。當(dāng)月工業(yè)增加值20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00-25.00 -30.00 工業(yè)增加值:當(dāng)月同比GDP:累計(jì)同比GDP:累計(jì)同比11.00 10.

25、009.008.00 7.006.005.00圖 72014 年以來 GDP 增速持續(xù)下行圖 82014 年以來企業(yè)盈利指標(biāo)持續(xù)回落2011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-05201

26、6-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01資料來源：WIND 資訊， 研究所資料來源：WIND 資訊， 研究所LPR：5年（右軸）貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR):1年4.904.854.804.754.704.654.604.554.304.204.104.003.903.803.703.603.50LPR利率短期貸款利率:6個(gè)月至1年(含)貸款基準(zhǔn)利率13.0012.00 11.00 10.009.00 8.007.006.00 5.00 4.003.00圖 92014 年央行開始下調(diào)貸款基

27、準(zhǔn)利率圖 10LPR 利率目前降至 3.85的歷史低位1989年2月1990年2月1991年2月1992年2月1993年2月1994年2月1995年2月1996年2月1997年2月1998年2月1999年2月2000年2月2001年2月2002年2月2003年2月2004年2月2005年2月2006年2月2007年2月2008年2月2009年2月2010年2月2011年2月2012年2月2013年2月2014年2月2015年2月資料來源：WIND 資訊， 研究所資料來源：WIND 資訊， 研究所圖 11MLF 利率降至 2016 年以來的新低圖 127 天逆回購利率持續(xù)調(diào)降中期借貸便利(MLF

28、):利率:1年逆回購利率:7天 日3.402.603.302.503.202.403.103.002.302.902.202.802.102.702.002.602.502016-01-212017-01-212018-01-212019-01-212020-01-21中期借貸便利(MLF):利率:1年 日逆回購利率:7天 日資料來源：WIND 資訊， 研究所資料來源：WIND 資訊， 研究所低利率環(huán)境下美國商業(yè)銀行的經(jīng)營情況首先，此輪海外主要發(fā)達(dá)國家的低利率環(huán)境是金融危機(jī)下各個(gè)國家實(shí)施逆周期貨幣政策的結(jié)果，所以商業(yè)銀行首先面臨的是信用成本的顯著提升的挑戰(zhàn)，在沖擊過后整體經(jīng)濟(jì)的修復(fù)過程中，商業(yè)

29、銀行再次面臨的是低利率的經(jīng)營環(huán)境，同時(shí)也伴隨經(jīng)濟(jì)底部復(fù)蘇、融資需求不強(qiáng)、企業(yè)和居民部門風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、資產(chǎn)荒等經(jīng)營環(huán)境。資負(fù)規(guī)模增速保持在低位，結(jié)構(gòu)有較為明顯的變化2009 年之后，整體商業(yè)銀行（FDIC 口徑，下同）的總資產(chǎn)和總負(fù)債的增速均底部回升，2011 年開始基本均穩(wěn)定在 4-6的增速區(qū)間，較次貸危機(jī)之前 8-10平均增速的增速低 4 個(gè)百分點(diǎn)左右的水平。從權(quán)益倍數(shù)來看，整體經(jīng)營杠桿率在次貸危機(jī)之后下降至 9 倍以下，后續(xù) 10 年持續(xù)保持在這一水平，2017 年開始還略有下降。增長率10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%總負(fù)債（十億）15.0%16,00014,00012,0

30、0010,0008,0006,0004,0002,0000負(fù)債規(guī)模和增速增長率總資產(chǎn)（十億）14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%-8.0%20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000-資產(chǎn)增速圖 13次貸危機(jī)后資產(chǎn)增速平均保持在 4-6低速水平圖 14次貸危機(jī)后負(fù)債增速平均保持在 4-6的水平199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201

31、12012201320142015201620172018資料來源：FDIC， 研究所資料來源：FDIC， 研究所美國:GDP:不變價(jià):折年數(shù):同比5.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00-3.00-4.00-5.00美國:GDP:同比權(quán)益倍數(shù)12.5012.0011.5011.0010.5010.009.509.008.508.00權(quán)益倍數(shù)圖 15 美國商業(yè)銀行權(quán)益倍數(shù)基本穩(wěn)定在 9 倍左右圖 16美國經(jīng)濟(jì)在 2016 年開始向上修復(fù)2007-032007-092008-032008-092009-032009-092010-032010-092011-03201

32、1-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-09資料來源：FDIC， 研究所資料來源：WIND 資訊， 研究所具體資產(chǎn)端來看:貸款占比下降，投資類資產(chǎn)占比提升貸款資產(chǎn)在次貸危機(jī)帶來嚴(yán)重的貸款減值損失之后的 2010 年、2011 年整體還在修復(fù)消化，增速均為 1.3，2012 年開始回升，2014 年開始增速超過 5，后續(xù)略有回落但整體保持在 4以上的增速水平，較金融危機(jī)之前的平均 8左右的增速下降近一半，主要是

33、美國商業(yè)銀行的貸款中超過 50是房地產(chǎn)類貸款，受次貸危機(jī)的沖擊該類貸款增速從之前的超過 10的水平轉(zhuǎn)為負(fù)增長；貸款在總資產(chǎn)占比來看，危機(jī)之后明顯下降，由之前的超過 60下降至 2011 年 54以下，2015 年開始回升至 55以上，后面伴隨 2016 年經(jīng)濟(jì)的向上復(fù)蘇占比進(jìn)一步提升至 56以上。具體貸款的結(jié)構(gòu)上，房地產(chǎn)類貸款的占比從金融危機(jī)之前的 55以上下降至 50以下，但增速從底部延續(xù)回升，2016 年加息后占比和增速又均有所下降；工商業(yè)貸款占比持續(xù)提升。證券投資類資產(chǎn)：次貸危機(jī)之后證券投資類資產(chǎn)的占比有明顯的提升，在低利率寬松的流動(dòng)性下以及貸款需求較弱的背景下，商業(yè)銀行尋求配置相對(duì)高收

34、益率的投資類資產(chǎn)。2010 年開始投資類資產(chǎn)的占比就超過了次貸危機(jī)之前的 18左右的水平；具體投資種類來看，政府債券、州政府等債券占比有明顯的提升。圖 17資產(chǎn)中貸款占比下降，投資資產(chǎn)占比提升圖 18美國商業(yè)銀行貸款增速一直保持在低位資產(chǎn)結(jié)構(gòu)15.010.05.00.0-5.0-10.0存貸款增速貸款總額增速國內(nèi)存款增速100%80%60%40%20%0%20022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018現(xiàn)金和存款其他銀行款項(xiàng)占比 貸款占比證券投資占比其他生息資產(chǎn)占比其他資產(chǎn)資料來源：FDIC， 研究所資料來

35、源：FDIC， 研究所增速（右軸）房地產(chǎn)貸款占比-10.0%0.0%-5.0%10.0%0.0%30.0%20.0%5.0%40.0%10.0%50.0%15.0%60.0%20.0%70.0%房地產(chǎn)貸款的占比和增速貸款的總資產(chǎn)占比64.062.060.058.056.054.052.050.0貸款的總資產(chǎn)占比圖 19貸款占比持續(xù)回落但伴隨 2016 年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇有提升圖 20房地產(chǎn)類貸款占比次貸危機(jī)之后持續(xù)恢復(fù)上行20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019資料來源：FDIC，

36、 研究所資料來源：FDIC， 研究所貸款結(jié)構(gòu)證券投資資產(chǎn)占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%24.022.020.018.016.014.012.010.0房地產(chǎn)貸款占比工商企業(yè)貸款占比個(gè)人貸款占比其他證券投資占比圖 21工商企業(yè)類貸款占比提升，個(gè)人貸款占比基本穩(wěn)定圖 22美國商業(yè)銀行的證券投資類資產(chǎn)占比持續(xù)提升19901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：FDIC，

37、 研究所資料來源：FDIC， 研究所負(fù)債端來看:存款占比持續(xù)提升，定期存款占比下降存款增速在 2009 年、2010 年經(jīng)濟(jì)沖擊下處于歷史底部位置，之后一系列量化寬松政策下明顯回升，2013 年又回落至 6左右的水平，整體低于次貸危機(jī)之前的水平約 2-3 個(gè)百分點(diǎn)；但次貸危機(jī)之后存款增速基本一直高于貸款增速，貸存比回落至80左右的水平，而次貸危機(jī)前貸款增速明顯高于存款增速，貸存比超過 100。另外，從存款的負(fù)債占比來看，雖然存款利率非常低，但在整體經(jīng)濟(jì)不景氣下消費(fèi)支出下降 同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好也下降下資金回流銀行體系，負(fù)債占比持續(xù)回升，目前占比超過 85，已經(jīng)高于 90 年代的水平。具體的存款結(jié)構(gòu)來看

38、，低利率的市場環(huán)境下存款結(jié)構(gòu)中儲(chǔ)蓄賬戶存款的占比明顯提升，截止 2018 年末儲(chǔ)蓄存款占比為 70以上，超過次貸危機(jī)之前的水平 15 個(gè)百分點(diǎn)以上，另一方面受市場利率的持續(xù)下行定期存款利率優(yōu)勢不再，占比明顯下降，由金融危機(jī)之前的 35以上下降至 15以下；另外，從存款主體上，個(gè)人和企業(yè)的存款占比明顯提升，資金回流到銀行體系，占比回升至 90以上。圖 23美國商業(yè)銀行的存款增速高于貸款增速圖 24美國商業(yè)銀行的貸存比明顯回落15.010.05.00.0-5.0-10.0存貸款增速貸款總額增速國內(nèi)存款增速貸存比140.0120.0100.080.060.040.020.00.0貸存比資料來源：FD

39、IC， 研究所資料來源：FDIC， 研究所儲(chǔ)蓄存款占比定期存款占比支票存款占比100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%國內(nèi)存款結(jié)構(gòu)存款的負(fù)債占比90.085.080.075.070.065.060.0存款的負(fù)債占比圖 25美國商業(yè)銀行的存款的負(fù)債占比持續(xù)提升圖 26美國商業(yè)銀行的存款中儲(chǔ)蓄存款占比明顯提升19901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：FDIC， 研究所資料來源

40、：FDIC， 研究所個(gè)人和公司類存款占比94.092.090.088.086.084.082.080.0存款結(jié)構(gòu)定期存款占比45.040.035.030.025.020.015.010.05.00.0定期存款占比圖 27美國商業(yè)銀行再低利率下定期存款占比持續(xù)下降圖 28美國商業(yè)銀行中個(gè)人和企業(yè)類存款占比延續(xù)提升19901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018資料來源：FDIC， 研究所資料來源：FDIC， 研究所

41、息差略有受損，盈利能力基本平穩(wěn)次貸危機(jī)重創(chuàng)了商業(yè)銀行的利潤表，2009 年商業(yè)銀行虧損近 100 億美元，之后逐漸修復(fù)，2012 年開始，凈利潤規(guī)模已經(jīng)超過金融危機(jī)之前的水平。之后低利率的環(huán)境并沒有對(duì)盈利能力產(chǎn)生明顯沖擊, 具體來看，1）ROA、ROE 均在次貸危機(jī)后均快速修復(fù)，2011 年之后基本保持平穩(wěn)，2012 年開始總資產(chǎn)收益率水平基本恢復(fù)至 1的水平，但還略低于金融危機(jī)之前的水平；ROE 基本在 8以上的水平，較金融危機(jī)之前 12以上的水平低 4 個(gè)百分點(diǎn)左右；2）ROA、ROE 從次貸危機(jī)中修復(fù)之后，在低利率的環(huán)境下基本保持平穩(wěn)，主要是連續(xù)降息的沖擊后凈利息收入同比增速觸底回升，另

42、一方面信用成本持續(xù)下降下利潤增速保持平穩(wěn)；3）2016 年經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇以及加息之后，盈利水平均有明顯回升。息差方面，商業(yè)銀行的凈息差在次貸危機(jī)發(fā)生的 2007、2008 年美聯(lián)儲(chǔ)的集中大幅降息下先上行再整體下行，但在低利率的市場環(huán)境下下行幅度也比較有限，目前已經(jīng)恢復(fù)至金融危機(jī)之前的水平。具體來看，1）2007、2008 年的集中大幅降息后負(fù)債端利息支出降幅明顯超過利息收入的降幅，存貸利差在 2009 年開始還有回升帶動(dòng)整體息差略有回升，2010 年保持不變；2）之后在低利率的市場環(huán)境下伴隨資產(chǎn)端收益率的下降以及負(fù)債端成本降幅的放緩凈息差延續(xù)回落，但幅度有限；3）2015 年末美聯(lián)儲(chǔ)開始加息后凈

43、息差開始回升，但加息幅度有限息差的回升幅度也不大。另外，從收入結(jié)構(gòu)上來看，非息收入的占比在金融危機(jī)之后雖有恢復(fù)但幅度有限，隨著沃克爾法則的陸續(xù)執(zhí)行 2016 年開始又有明顯的下降，截止 2018 年末占比為33.8，低于金融危機(jī)前的占比超 7 個(gè)百分點(diǎn)。具體結(jié)構(gòu)上，其中手續(xù)費(fèi)收入在次貸危機(jī)之后相對(duì)更加穩(wěn)健，其他非息收入的占比略有下降。圖 29金融危機(jī)重創(chuàng)商業(yè)銀行的利潤表（十億，美元）圖 30低利率環(huán)境下美國商業(yè)銀行的 ROA 略有下降250200150100500(50)商業(yè)銀行凈利潤商業(yè)銀行凈利潤（十億）增速（右軸）200.00.0-200.0-400.0-600.0-800.0-1000.

44、0-1200.0平均資產(chǎn)回報(bào)率1.601.401.201.000.800.600.400.200.00-0.20平均資產(chǎn)回報(bào)率資料來源：FDIC， 研究所資料來源：FDIC， 研究所圖 31低利率環(huán)境下美國商業(yè)銀行的 ROE 略有下降圖 32美國商業(yè)銀行的凈息差略有下降凈資產(chǎn)收益率凈息差分解16.008.014.007.012.006.010.005.08.004.06.003.04.002.02.001.00.000.0-2.00凈資產(chǎn)收益率凈息差生息資產(chǎn)收益率生息資產(chǎn)付息率資料來源：FDIC， 研究所資料來源：FDIC， 研究所圖 33商業(yè)銀行的利息收入增速與利息費(fèi)用增速收窄圖 34低利率

45、環(huán)境下美國商業(yè)銀行的存貸利差收窄利息收入和費(fèi)用增速80.060.040.020.00.0-20.0-40.0-60.0利息費(fèi)用增速利息收入增速資料來源：FDIC， 研究所資料來源：FDIC， 研究所非息收入占比46.044.042.040.038.036.034.032.030.0非息收入占比凈利息增速12.010.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0凈利息收入增速圖 35低利率環(huán)境下資產(chǎn)收益率降幅不是非常的明顯圖 36美國商業(yè)銀行的非息收入占比持續(xù)下降1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年

46、2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年資料來源：FDIC， 研究所資料來源：FDIC， 研究所圖 37美國商業(yè)銀行的手續(xù)費(fèi)收入增速相對(duì)平穩(wěn)圖 38次貸危機(jī)后非息收入中手續(xù)費(fèi)收入占比相對(duì)平穩(wěn)中收增速非息結(jié)構(gòu)70.045.060.040.050.035.040.030.030.025.020.020.010.015.00.010.0-10.05.0-20.00.0-30.0手續(xù)費(fèi)收入其他中收中間業(yè)務(wù)收入手續(xù)費(fèi)收入占比其他中收占比中間業(yè)務(wù)收入占比資料來源：FDIC， 研究所資料來源：FDIC， 研究所分類型銀行來看：大型銀行業(yè)務(wù)均衡，表現(xiàn)相對(duì)更加穩(wěn)健分類型銀

47、行來看，階段一：次貸危機(jī)后至 2015 年 12 月加息前的低利率環(huán)境下1、低利率的市場環(huán)境下對(duì)資產(chǎn)規(guī)模超過 100 億美元的大型銀行的息差的沖擊相對(duì)更大一些，主要是生息資產(chǎn)收益率的降幅更加明顯；2、資產(chǎn)規(guī)模低于 100 億美元的商業(yè)銀行的生息資產(chǎn)收益率水平在降息和低利率初期一直高于資產(chǎn)規(guī)模超過 100 億美元的大型銀行；3、整體行業(yè)息差回落下，資產(chǎn)規(guī)模低于 100 億美元的商業(yè)銀行的凈息差降幅相對(duì)有限，基本平穩(wěn)，保持在 3.5%-4%的區(qū)間；資產(chǎn)規(guī)模超過 100 億美元的商業(yè)銀行的凈息差明顯下行，其中資產(chǎn)規(guī)模超過 2500 億美元的超大型商業(yè)銀行的凈息差回落至接近 2.5%的歷史低位；資產(chǎn)規(guī)

48、模在 10 億-100 億美元的商業(yè)銀的凈息差表現(xiàn)更優(yōu)，處于同業(yè)最高水平；4、但從盈利能力來看，資產(chǎn)規(guī)模超過 10 億美元的大型銀行 ROE、ROA 均處于同業(yè)高位，一方面其占比較高的非息收入對(duì)其息差下滑形成對(duì)沖，總資產(chǎn)非息收入率遠(yuǎn)高于其他中小銀行；另一方面規(guī)模效應(yīng)其營業(yè)費(fèi)用率也遠(yuǎn)低于中小銀行。階段二： 2015 年 12 月加息后至今1、加息的環(huán)境下，資產(chǎn)規(guī)模超過 100 億美元的大型銀行的息差彈性相對(duì)更大一些，主要是生息資產(chǎn)收益率的提升更加明顯，但同時(shí)付息成本率回升的比較快，致使息差均沒有恢復(fù)至次貸危機(jī)之前的水平；2、資產(chǎn)規(guī)模低于 10 億美元的商業(yè)銀行的生息資產(chǎn)付息成本率在加息環(huán)境下提升

49、彈性較弱，整體息差水平在該階段高于其他類型銀行；3、從盈利能力上來看，該階段資產(chǎn)規(guī)模超 10 億美元的商業(yè)銀行的 ROE、ROA也均處于行業(yè)高位?？偨Y(jié)一下，分類型商業(yè)銀行在低利率的市場環(huán)境下具有以下特點(diǎn)：1、資產(chǎn)規(guī)模超過 10 億美元的商業(yè)銀行的盈利能力一直處于行業(yè)較高水平；2、低利率環(huán)境對(duì)高息差的中小銀行（資產(chǎn)規(guī)模低于 10 億美元）的息差沖擊相對(duì)更小，對(duì)大銀行的息差沖擊更大，但是大銀行更加分散的業(yè)務(wù)和規(guī)模效應(yīng)也對(duì)沖了存貸業(yè)務(wù)的下滑；3、資產(chǎn)規(guī)模在 10 億-100 億美元的商業(yè)銀行的表現(xiàn)更對(duì)更加平穩(wěn)，一方面其息差在處于行業(yè)平均水平，另一方面其非息收入和營業(yè)費(fèi)用率等指標(biāo)也處于行業(yè)平均水平，相

50、對(duì)更加均衡的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和規(guī)模保證了經(jīng)營的相對(duì)更加平穩(wěn)。圖 39資產(chǎn)規(guī)模低于 100 億的銀行的生息資產(chǎn)收益率處于較高的水平圖 40資產(chǎn)規(guī)模超過 100 億的銀行的生息資產(chǎn)付息成本降幅相對(duì)較小生息資產(chǎn)收益率6.00 5.505.00 4.504.003.50 3.00 2.50 2.00Assets $250 BillionAssets $1 Billion - $10 Billion Assets $100 MillionAssets $10 Billion - $250 Billion Assets $100 Million - $1 BillionAssets $250 Billion生息資

51、產(chǎn)付息成本率1.80 1.601.401.201.000.800.600.400.200.00資料來源：FDIC， 研究所資料來源：FDIC， 研究所圖 41資產(chǎn)規(guī)模低于 100 億的銀行的息差高于同業(yè)圖 42資產(chǎn)規(guī)模超過 10 億的銀行的 ROA 高于同業(yè)5.00凈息差ROA4.504.003.503.002.502.00Assets $250 BillionAssets $10 Billion - $250 Billion Assets $1 Billion - $10 BillionAssets $100 Million - $1 Billion Assets $250 BillionA

52、ssets $10 Billion - $250 Billion Assets $1 Billion - $10 BillionAssets $100 Million - $1 Billion Assets $250 BillionAssets $1 Billion - $10 Billion Assets $250 BillionAssets $1 Billion - $10 Billion Assets $250 BillionAssets $1 Billion - $10 Billion Assets $250 BillionAssets $1 Billion - $10 Billion

53、 Assets $100 Million40.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00營業(yè)收入成本率圖 45資產(chǎn)規(guī)模超過 10 億的銀行成本費(fèi)用率更低圖 46資產(chǎn)規(guī)模超過 10 億的銀行的杠桿率相對(duì)更高200920102010201020102011201120112011201220122012201220132013201320132014201420142014201520152015201520162016201620162017201720172017201820182018201820192019201920192009201020102010201020

54、1120112011201120122012201220122013201320132013201420142014201420152015201520152016201620162016201720172017201720182018201820182019201920192019資料來源：FDIC， 研究所資料來源：FDIC， 研究所日本商業(yè)銀行在低利率環(huán)境下的經(jīng)營情況日本在 20 世紀(jì) 90 年代后期進(jìn)入衰退，商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重惡化，在 2001年不良率達(dá)到頂點(diǎn)，信用成本顯著上升，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)日央行開始降息并于 1999 年 9月把政策利率降至 0，成為首個(gè)開啟零利率的發(fā)達(dá)國家。后續(xù)商

55、業(yè)銀行的經(jīng)營情況開始修復(fù)，至 2004 年凈利潤開始轉(zhuǎn)正。2008 年 10 月為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的沖擊日央行又開啟降息周期，但之后經(jīng)濟(jì)延續(xù)不景氣，在 2016 年 2 月將政策利率降至-0.1，開啟負(fù)利率。日本經(jīng)濟(jì)低迷伴隨低利率的環(huán)境持續(xù)了 20 年有余，商業(yè)銀行先后面臨了信用成本躍升、低利率環(huán)境下資金嚴(yán)重剩余使用價(jià)值顯著下降的經(jīng)營壓力。貸款拖累資產(chǎn)規(guī)模先后縮表、低速增長，資產(chǎn)配置效率低日本商業(yè)銀行實(shí)行主辦銀行制，與實(shí)體企業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度更緊密，90 年代經(jīng)濟(jì)泡沫破裂后，資產(chǎn)負(fù)債表受到很大沖擊，98 年、99 年資產(chǎn)總額連續(xù)兩年負(fù)增長，之后受貸款拖累 2001 年、2002 年總資產(chǎn)增速又連

56、續(xù)負(fù)增長。2007 年開始沒有再縮表，2010 年（政策利率為 0.1）開始平均增長率為 3.8。權(quán)益倍數(shù)來看，日本商業(yè)銀行的權(quán)益倍數(shù)一直很高，90 年代最高的時(shí)候達(dá)到 27 倍，之后隨著資產(chǎn)增速的下滑整體持續(xù)下滑，截至 2018 年末下降至 20 倍。資產(chǎn)端：貸款受經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣計(jì)提減值、需求較弱以及風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等方面影響，從 1996 年開始連續(xù) 9 年負(fù)增長，至 2005 年才轉(zhuǎn)為正增長，之后金融危機(jī)的 2009 年、2010 年又出現(xiàn)負(fù)增，2011 年開始持續(xù)保持正增長，但增速一直在比較低的水平，平均僅為 2.5。總資產(chǎn)的占比上，貸款占總資產(chǎn)的比例從 90 年代下半期持續(xù)下降，截止 2

57、018 年末為 46，較 1995 年的 64.7，下降近 19 個(gè)百分點(diǎn)。證券投資資產(chǎn)方面，由于貸款需求下降投放放緩，商業(yè)銀行尋求高收益的資產(chǎn)，投資資產(chǎn)在 1999 年開始有較快的增長，結(jié)構(gòu)上主要加大了國債等投資資產(chǎn)的配置，證券投資投資占總資產(chǎn)的比例最高點(diǎn)為 2011 年的 32（其中，國債占證券投資資產(chǎn)的 61.6），之后特別是實(shí)行負(fù)利率后有明顯的下降，截止至 2018 年占比為 18，基本回到 90 年代末的水平，結(jié)構(gòu)上也出了一些變化，更多的投向了國外債券（2018 年末占比為 24.5）和公司債，國債占比降至 2018 年末的 31.5。現(xiàn)金和存放同業(yè)資產(chǎn)，雖然這部分資產(chǎn)的在總資產(chǎn)中占

58、比相對(duì)較小，但是在 2013 年開始該比例有明顯的提升，截止 2018 年末占比提升至 22.7，較 2012 年的 5提升了近 18 個(gè)百分點(diǎn)的水平，特別是負(fù)利率以來提升更加明顯，主要反映了經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下實(shí)體融資需求的下降銀行資金的過剩，另一方面低利率環(huán)境下資產(chǎn)配置效率顯著下降，轉(zhuǎn)而對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)的偏好。圖 4790 年代開始日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷總負(fù)債增速總資產(chǎn)增速10.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00資產(chǎn)負(fù)債增速日本:GDP:現(xiàn)價(jià):當(dāng)季同比15.0010.005.000.00-5.00-10.00國內(nèi)經(jīng)濟(jì)情況圖 4890 年代后期日本商業(yè)銀行的資產(chǎn)縮

59、表、低速增長1990-031991-041992-051993-061994-071995-081996-091997-101998-111999-122001-012002-022003-032004-042005-052006-062007-072008-082009-092010-102011-112012-122014-012015-022016-032017-042018-052019-0619941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720

60、18資料來源：WIND 資訊， 研究所資料來源：BOJ 官網(wǎng)， 研究所權(quán)益倍數(shù)29.027.025.023.021.019.017.015.0權(quán)益倍數(shù)證券投資占比貸款占比現(xiàn)金和存款其他機(jī)構(gòu)占比其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖 49資產(chǎn)中貸款占比明顯回落，存放同業(yè)資產(chǎn)占比明顯提升圖 50日本商業(yè)銀行的權(quán)益倍數(shù)整體持續(xù)下降19931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018199319941995