中國財富管理競爭格局拆解有望重構(gòu)零售銀行體系

1、目錄表外表內(nèi)，財富管理是未來十年主戰(zhàn)場 4財富管理競爭格局拆解，匹配客戶價值訴求是唯一標準 7客群渠道優(yōu)勢明顯，綜合金融能力滿足財富客群價值訴求 7產(chǎn)品競爭重心不在于單一產(chǎn)品銷售，而是全生命周期全品類的資產(chǎn)配置和非金融服務(wù) 20中長期核心競爭力在于專業(yè)的財富管理體系和文化建設(shè) 28重構(gòu)銀行損益表，預(yù)計非息收入占比顯著提升 35重構(gòu)估值體系，從 PB 到 PE，迎接 15-20 x PE 銀行股 40圖表圖表 1: GDP 保持穩(wěn)定較快增長，人均可支配收入快速增長，2019 年底達到 4.2 萬元，2009-2019 年 CAGR 達到 9.5% . 4圖表 2: 中國個人可投資資產(chǎn)規(guī)模迅速增長

2、，2018 年達到 190 萬億元，2008-2018 CAGR 錄得 17% 4 HYPERLINK l _TOC_250016 圖表 3:高凈值人群規(guī)模及可投資資產(chǎn)規(guī)模同樣增長較快 5圖表 4: 我國居民儲蓄率逐年下降 5 HYPERLINK l _TOC_250015 圖表 5: 資管行業(yè)受新規(guī)影響處于調(diào)整期，向前看，我們預(yù)計行業(yè)將逐步進入正常增長中樞 5圖表 6:我國資管行業(yè)規(guī)模占 GDP 的比重有較大提升空間 6圖表 7: 資管行業(yè)規(guī)模測算，基準情景對應(yīng) 2030 年資產(chǎn)管理規(guī)模為 254 萬億元，CAGR 為 10.7% 6圖表 8: 不同機構(gòu)客戶分類標準 7圖表 9: 大眾富裕人

3、群及以上客群人數(shù)占比 3.53%，財富占比 47% 8圖表 10: 其中，高凈值/富裕/大眾富裕客戶 AUM 增速更快 8 HYPERLINK l _TOC_250014 圖表 11: 高凈值人群內(nèi)部也呈現(xiàn)財富集中度提高現(xiàn)象 9圖表 12: 富裕及以上客群對財富管理機構(gòu) AUM 和收入貢獻度更大 9 HYPERLINK l _TOC_250013 圖表 13: 中國樣本銀行數(shù)據(jù)顯示，財富及以上客群貢獻了 80%的 AUM，財富業(yè)務(wù)經(jīng)營核心在于把握中高凈值客群 9圖表 14:可投資資產(chǎn) 50 萬元以上的基金個人投資者占比僅為 20%，大眾富裕階層定位 100-500 萬元個人可投資資產(chǎn)客群，所代

4、表樣本區(qū)別顯著 10 HYPERLINK l _TOC_250012 圖表 15:基金個人投資者更加注重產(chǎn)品收益率，大眾富裕階層的理財目標以創(chuàng)造財富和提高生活品質(zhì)為主 11 HYPERLINK l _TOC_250011 圖表 16: 基金個人投資者、富裕階層了解金融投資信息的途徑主要是互聯(lián)網(wǎng)、手機終端等 11 HYPERLINK l _TOC_250010 圖表 17: 基金個人投資者更傾向于自己投資決策，富裕人群參考專業(yè)理財機構(gòu)建議的比例更高 11 HYPERLINK l _TOC_250009 圖表 18: 理財渠道端，富裕人群選擇金融機構(gòu)的比例居多；另外，線上交易方式具有絕對優(yōu)勢 12

5、圖表 19: 基金個人投資者期望得到的服務(wù)以信息獲取為主；富裕人群則更重視財富管理機構(gòu)的安全性和專業(yè)性，期望獲得更專業(yè)的投資建議 12圖表 20: 基金個人投資者的知識結(jié)構(gòu)與咨詢投顧需求并不匹配，富裕階層職業(yè)分布對基金個人投資者也有借鑒意義13 HYPERLINK l _TOC_250008 圖表 21: 一代企業(yè)家、二代繼承人和“新富人群”占高凈值人群比例超過 80% 13 HYPERLINK l _TOC_250007 圖表 22: “新富人群”大多從事戰(zhàn)略新興行業(yè)、制造業(yè)和金融業(yè) 14 HYPERLINK l _TOC_250006 圖表 23: 新富人群年齡介于創(chuàng)富一代企業(yè)家和二代繼承

6、人之間，擁有的可投資資產(chǎn)處于高凈值人群入門階段 14 HYPERLINK l _TOC_250005 圖表 24: 高凈值人群的首要財富目標逐漸從財富創(chuàng)造向財富保障及傳承轉(zhuǎn)變 14 HYPERLINK l _TOC_250004 圖表 25：高凈值人群期望從財富管理機構(gòu)獲得綜合性的金融服務(wù)，其中企業(yè)高管更注重企業(yè)相關(guān)的增值服務(wù) 15 HYPERLINK l _TOC_250003 圖表 26：高凈值人群越來越重視財富管理機構(gòu)的團隊專業(yè)性、日常結(jié)算往來頻繁、品牌力 15 HYPERLINK l _TOC_250002 圖表 27: 高凈值人群更信任銀行渠道，其中私人銀行份額最大并逐年提升 16圖

7、表 28: 金融行業(yè)營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量對比 17 HYPERLINK l _TOC_250001 圖表 29: 招行的網(wǎng)點布局更接近我國高凈值人群區(qū)域分布，匹配私行客戶的定制化和體驗消費訴求 17圖表 30: 2019 年底主要銀行 APP 月活客戶規(guī)模錄得 6.3 億，同比增長 16%，繼續(xù)維持高增長 18圖表 31: 銀行 APP 月活躍客戶高于其他財富管理機構(gòu) 18 HYPERLINK l _TOC_250000 圖表 32: 銀行機構(gòu)顯著加大金融科技投入以跟進互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭 19圖表 33: 個人客戶數(shù)量基礎(chǔ)優(yōu)勢明顯 19圖表 34: 銀行系個人客戶數(shù)量增速保持平穩(wěn) 20圖表 35: 銀行高

8、凈值客戶數(shù)和 AUM 增速高，調(diào)研顯示80%私行客戶來自內(nèi)部客戶升級遷徙，基礎(chǔ)客群經(jīng)營是前提基礎(chǔ) 20圖表 36: 招行家族辦公室及財富傳承服務(wù) 21圖表 37:金融機構(gòu)財富管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品條線對比 22圖表 38: 招行金融產(chǎn)品銷售額和基金銷售額規(guī)模遠超同業(yè)，且維持較快增速 23圖表 39: 招行代銷類金融產(chǎn)品，非理財類占比超過 10% 23圖表 40：招商銀行理財、信托、保險、基金類業(yè)務(wù)快速發(fā)展，進而推動私行財富業(yè)務(wù)發(fā)展 24圖表 41: 資管行業(yè)按管理資產(chǎn)規(guī)模計算的市場份額 24圖表 42: 按產(chǎn)品品種分類，招行在各細分產(chǎn)品市場都具有優(yōu)勢 25圖表 43: 銀行 AUM 市場份額較高且逐年增

9、長 25圖表 44: AUM 同比增速 26圖表 45: 私人銀行市場份額持續(xù)提升 26圖表 46: 招行財富管理業(yè)務(wù)收益率在國內(nèi)機構(gòu)中處于較高水平，但仍有提升空間 27圖表 47: 招行代銷費率較高，財富管理手續(xù)費收入結(jié)構(gòu)逐漸多元化 27圖表 48: 招行組織結(jié)構(gòu) 28圖表 49: 工行組織結(jié)構(gòu) 29圖表 50: 中信證券組織結(jié)構(gòu) 30圖表 51: 東方財富組織結(jié)構(gòu) 31圖表 52: 員工人數(shù)及人均薪酬 31圖表 53: 不同機構(gòu) App 客戶體驗 32圖表 54: 招行精細的零售客戶體系 33圖表 55:招行零售客戶分層經(jīng)營效果顯著 33圖表 56: 2019 年招行私行客均 AUM 優(yōu)勢

10、顯著 33圖表 57: 2019 年富招行裕和大眾客戶客均 AUM 顯著超出同業(yè) 34圖表 58: 近幾年招行私行業(yè)務(wù)客戶/AUM 增長平穩(wěn) 34圖表 59: 歐美系銀行，以摩根大通為例，前十大股東持股比例更加分散，以資產(chǎn)管理公司為主（截至 2018/12/31）35圖表 60: 同時管理層薪酬激勵更加市場化和競爭力 36圖表 61: 2018 年全球前 20 資管機構(gòu)市場份額 36圖表 62: 目前招行 AUM/總資產(chǎn)水平與 JPM 和 UBS 相似，未來提升空間巨大 36圖表 63: 我們預(yù)計 2030 年招行 AUM/總資產(chǎn)預(yù)計達到 190% 37圖表 64: 負債能力提升有望推動凈不良

11、生成率中樞下降，負債水平下降 4.4bp 對應(yīng)凈不良生成率下降 3.3bp 37圖表 65: 靜態(tài)測算，招行 AUM/總資產(chǎn)提高 5ppt，將提高 ROE 71.5bp 至 16.8% 38圖表 66: 動態(tài)測算 2020-2030 凈利潤 CAGR 可達到 15.7%，預(yù)計 2023/24E ROE 可能觸達 20% 39圖表 67: 預(yù)計招行未來各項盈利增速 41圖表 68: 非息收入占比提升，預(yù)計 2025 年達到 43.4%，2030 年達到 51.3% 41圖表 69: 招行風(fēng)控水平高，資產(chǎn)質(zhì)量扎實 41圖表 70: 預(yù)計凈不良生成率會逐漸下降 42圖表 71: 參照歐美大行的估值體

12、系，預(yù)計招行 2025 年 ROE 對應(yīng) 2.79 x P/B 42圖表 72: 我們預(yù)計招行收入結(jié)構(gòu)與美國四大行類似 43圖表 73: 歐美四大行利潤增速及同期 TTM PE 43圖表 74: 2019 年底中資銀行估值體系 43圖表 75: 中資銀行利潤增速及 PE，招行銀行未來十年利潤增速相當(dāng)于 2007-08 年水平，但擁有更好的收入結(jié)構(gòu) 44圖表 76：招行歷史 P/E 44圖表 77：招行歷史 P/B 44圖表 78：可比公司估值表 45表外表內(nèi)，財富管理是未來十年主戰(zhàn)場預(yù)計資產(chǎn)管理/財富管理行業(yè)發(fā)展進入快速發(fā)展期。2019 年中國 GDP 達到 99.1 萬億元，實際 GDP 增

13、速 6.1%，同期 2019 年人均 GDP 超過 1 萬美元，向高收入國家邁進了重要一步。招行貝恩私人財富報告顯示，2018 年我國個人可投資資產(chǎn)為 190 萬億元，2008-2018年 CAGR 錄得 17%，預(yù)計 2019 年超過 200 萬億元。其中，高凈值人群 2018 年達到 197萬人，其 AUM 規(guī)模為 61 萬億元，占個人可投資資產(chǎn)的 32%；福布斯中國統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示家庭可投資資產(chǎn)在 100 萬-500 萬元人民幣的大眾富裕階層到 2017 年底接近 2,092 萬人，2020 年或?qū)⑼黄?3,000 萬。同期，我國居民儲蓄意愿下降，居民儲蓄率逐年下降，2019年降至 44%，

14、但與其他世界主要經(jīng)濟體相比下降空間仍然很大，由此帶來了巨大的資產(chǎn)管理和財富管理需求。另外，金融供給側(cè)改革穩(wěn)步推進，利率、匯率、信用等方面加快市場化進程，資本市場產(chǎn)品品類不斷豐富。居民投資需求提升，金融投資產(chǎn)品供給豐富，供需兩端共同推動資產(chǎn)行業(yè)管理/財富管理行業(yè)蓬勃發(fā)展，我們估算 2019 年底剔除通道業(yè)務(wù)的中國資管行業(yè)規(guī)模為 83 萬億元，2015-2019 年 CAGR 高達 21%。參考國際經(jīng)驗，資管行業(yè)規(guī)模與國家整體經(jīng)濟發(fā)展階段密切相關(guān)，目前我國資管行業(yè)規(guī)模占 GDP 的比重仍然較低。向前看，中國經(jīng)濟繼續(xù)保持中高速發(fā)展，居民財富向金融類投資遷徙，我們預(yù)計資管行業(yè)逐漸消除資管新規(guī)影響且進入

15、快速發(fā)展階段。預(yù)計 2030 年資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模錄得 254 萬億元，CAGR 為 10.7%。圖表 1: GDP 保持穩(wěn)定較快增長，人均可支配收入快速增長，2019 年底達到 4.2 萬元，2009-2019 年 CAGR 達到 9.5%(%)14.09.04.0-1.0-6.050實際GDP增速40302010040.0(千元)2019, 4230.020.010.0197919821985198819911994199720002003200620092012201520180.0197919811983198519871989199119931995199719992001200320

16、052007200920112013201520172019城鎮(zhèn)居民人均可支配收入:累計值中國美國日本 城鎮(zhèn)居民人均可支配收入:累計同比-右軸韓國英國印度資料來源：世界銀行，國家統(tǒng)計局，萬得資訊，中金公司研究部城鎮(zhèn)居民人均可支配收入:實際累計同比-右軸圖表 2: 中國個人可投資資產(chǎn)規(guī)模迅速增長，2018 年達到 190 萬億元，2008-2018 CAGR 錄得 17%250200150100500(萬億元) 招行口徑中國個人可投資資產(chǎn)總額45%190 20117.2%8%6%40%35%30%25%20%15%10%5%0%300250200150100500建行口徑中國個人可投資資產(chǎn)總額(

17、萬億元)CAGR 10.6%14716.8%8%24340%35%30%25%20%15%10%5%0% 中國個人可投資資產(chǎn)規(guī)模同比增速-右軸 2008-2018 CAGR-右軸中國個人可投資資產(chǎn)總額同比增速-右軸 2008-2018 CAGR-右軸資料來源：招行&貝恩中國私人財富報告，萬得資訊，建行&BCG中國私人銀行，中金公司研究部圖表 3:高凈值人群規(guī)模及可投資資產(chǎn)規(guī)模同樣增長較快25020015010050070.0%(萬人)220197 11.3% 60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%20062007200820092010201120122013201420

18、152016201720182019E0.0%80 (萬億元)6111.2%22.8%32.1%706050403020100高凈值人群可投資資產(chǎn)規(guī)模同比增速-右軸70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%高凈值人群規(guī)模同比增速-右軸 占個人可投資資產(chǎn)的比例 2006-2018 CAGR-右軸資料來源：招行&貝恩中國私人財富報告，中金公司研究部 注：高凈值人群指的是個人可投資資產(chǎn)在 1000 萬元以上的人群圖表 4: 我國居民儲蓄率逐年下降(%)55.050.045.040.035.030.025.020.015.010.0國民總儲蓄率IMF預(yù)測:中國:國民

19、總儲蓄率IMF預(yù)測:美國:國民總儲蓄率 IMF預(yù)測:日本:國民總儲蓄率IMF預(yù)測:英國:國民總儲蓄率IMF預(yù)測:韓國:國民總儲蓄率資料來源：IMF，國家統(tǒng)計局，萬得資訊，中金公司研究部圖表 5: 資管行業(yè)受新規(guī)影響處于調(diào)整期，向前看，我們預(yù)計行業(yè)將逐步進入正常增長中樞120.0100.080.060.040.020.00.060%(萬億元)2019-12, 105 16.2%50%40%30%20%10%0%-10%10080604020(萬億元)70%60%50%40%30%20%10%837377655132 21.4% 資管行業(yè)總規(guī)模（未剔除通道業(yè)務(wù)）同比增速-右軸 2015-2019

20、CAGR-右軸資料來源：萬得資訊，公司公告，中金公司研究部00%201420152016201720182019資管行業(yè)總規(guī)模（剔除通道）同比增速-右軸 2015-2019 CAGR-右軸圖表 6:我國資管行業(yè)規(guī)模占 GDP 的比重有較大提升空間160%140%資管行業(yè)規(guī)模/名義GDP公募基金規(guī)模/GDP (%)R = 0.6978中國2018中國2019人均GDP (千美元)200.0%北美, 181.3%180.0%160.0%140.0%120.0%全球, 101.1%100.0%80.0%中國, 83.5%60.0%40.0%120%100%80%60%40%20%0%0.010.02

21、0.030.040.050.060.070.0中國北美歐洲日本和澳大利亞全球資料來源：萬得資訊，世界銀行，BCG，International Investment Funds Association，公司公告，中金公司研究部圖表 7: 資管行業(yè)規(guī)模測算，基準情景對應(yīng) 2030 年資產(chǎn)管理規(guī)模為 254 萬億元，CAGR 為 10.7%2030年資管行業(yè)規(guī)模 資產(chǎn)行業(yè)AUM/名義GDP（萬億元） 102%104%106%108%110%112%114%116%118%120%7.0%212.7216.9221.1225.2229.4233.6237.8241.9246.1250.37.2%217

22、.1221.4225.7229.9234.2238.4242.7247.0251.2255.57.4%221.6226.0230.3234.7239.0243.4247.7252.1256.4260.87.6%226.2230.7235.1239.5244.0248.4252.8257.3261.7266.22020-2030名7.8%230.9235.4240.0244.5249.0253.5258.1262.6267.1271.68.0%235.7240.3244.9249.5254.1258.8263.4268.0272.6277.2義 GDP CAGR8.2%240.5245.2249

23、.9254.6259.4264.1268.8273.5278.2282.98.4%245.4250.2255.1259.9264.7269.5274.3279.1283.9288.78.6%250.5255.4260.3265.2270.1275.0279.9284.8289.8294.78.8%255.6260.6265.6270.6275.6280.6285.7290.7295.7300.79.0%260.8265.9271.0276.1281.3286.4291.5296.6301.7306.82020-2030資管行業(yè)資產(chǎn)行業(yè)AUM/名義GDP規(guī)模CAGR102%104%106%108

24、%110%112%114%116%118%120%7.0%8.9%9.1%9.3%9.5%9.7%9.8%10.0%10.2%10.4%10.5%7.2%9.1%9.3%9.5%9.7%9.9%10.1%10.2%10.4%10.6%10.7%7.4%9.3%9.5%9.7%9.9%10.1%10.3%10.4%10.6%10.8%11.0%7.6%9.5%9.7%9.9%10.1%10.3%10.5%10.6%10.8%11.0%11.2%2020-2030名7.8%9.7%9.9%10.1%10.3%10.5%10.7%10.8%11.0%11.2%11.4%8.0%9.9%10.1%10

25、.3%10.5%10.7%10.9%11.1%11.2%11.4%11.6%義 GDP CAGR8.2%10.1%10.3%10.5%10.7%10.9%11.1%11.3%11.4%11.6%11.8%8.4%10.3%10.5%10.7%10.9%11.1%11.3%11.5%11.6%11.8%12.0%8.6%10.5%10.7%10.9%11.1%11.3%11.5%11.7%11.8%12.0%12.2%8.8%10.8%10.9%11.1%11.3%11.5%11.7%11.9%12.1%12.2%12.4%9.0%11.0%11.2%11.3%11.5%11.7%11.9%12

26、.1%12.3%12.4%12.6%資料來源：萬得資訊，公司公告，中金公司研究部財富管理競爭格局拆解，匹配客戶價值訴求是唯一標準財富管理業(yè)務(wù)競爭主要集中于客群渠道、產(chǎn)品服務(wù)和團隊體系三個方面，我們認為，目前銀行系財富管理機構(gòu)能力匹配核心客群價值訴求，競爭優(yōu)勢明顯。其中，1）資管行業(yè)負債端 50%-70%源自零售客群，其中，AUM80%+集中于大眾富裕（50-500 萬）和私行（500萬+）人群，其中，財富傳承之外，客戶聚焦綜合金融服務(wù)能力和專業(yè)財富管理能力。普通客群（50 萬以下）訴求單一，注重產(chǎn)品收益率和信息傳遞，市場競爭激烈。2）財富管理并非單一時點的銷售行為，而是強調(diào)針對客戶全生命周期的

27、金融/非金融產(chǎn)品服務(wù)和資產(chǎn)配置，商業(yè)模式應(yīng)基于 AUM-based 而非 Flow-based，目前國內(nèi)財富管理機構(gòu)更多以銷售費用驅(qū)動且存量客戶流失率偏高，專業(yè)的財富管理機構(gòu)更容易擴大市場份額和提升利潤率。3）最后，財富業(yè)務(wù)的核心競爭力不是產(chǎn)品或戰(zhàn)略，而是建立符合公司資源稟賦的財富管理體系和文化，更加強調(diào)公司治理效率和戰(zhàn)略長期執(zhí)行力?？腿呵纼?yōu)勢明顯，綜合金融能力滿足財富客群價值訴求富裕及高凈值人群是財富管理核心目標客群資產(chǎn)管理行業(yè)負債來源統(tǒng)計有所差異，相對一致觀點認為 50%-70%源自零售客群，其中，個人可投資資產(chǎn)又主要集中于大眾富裕及以上人群。綜合考慮，我們大體將零售客群分為私行（個人可

28、投資資產(chǎn) 500 萬元以上）、富裕（個人可投資資產(chǎn) 50-500 萬元）和普通客群（個人可投資資產(chǎn) 50 萬元以下），其中，私行和富?？腿赫剂闶劭蛻糍Y產(chǎn)比例超過80%以上，是財富業(yè)務(wù)核心目標客群。圖表 8: 不同機構(gòu)客戶分類標準客戶類型 招商銀行 平安銀行 中信證券 國泰君安 中金公司 中國平安 福布斯中國 2017中國大眾富 裕階層理財趨勢 報告 BCG&建行中國 私人銀行2019貝恩&招行 2019中國私人財富報告 BCG 2018年全球財 富報告 大眾客戶 普通客戶：月日均總資產(chǎn)在5萬元以下的零售客戶不滿足富裕客戶、私行客戶標準的零售客戶日均金融資產(chǎn)200萬元以下資產(chǎn)在50萬元以下客戶資

29、產(chǎn)300萬元人民幣以下大眾客戶為年收入10萬元以下客戶個人可投資資產(chǎn)25萬美元以下金卡客戶：月日均總資產(chǎn)在5萬元及以上的客戶富?？蛻?金葵花客戶：月日均總資產(chǎn)在 50 萬元及以上的零售客戶白金客戶：持有白金借記卡，且近三個月中，任意一月月日均金融資產(chǎn)人民幣50萬元財富管理客戶：日均金融資產(chǎn)200萬元以上資產(chǎn)在50- 500萬元高凈值個人客戶為客戶資產(chǎn)超過（含） 300萬元人民幣中產(chǎn)客戶為年收入10萬元到 24萬元客戶家庭可投資資產(chǎn)在 100萬-500萬元人民幣的人群個人可投資資產(chǎn)在25萬美元到100萬美元之間鉆石金葵花/準私行客戶：月日均總資產(chǎn)在500萬元及以上的客戶鉆石客戶：持有鉆石借記卡，

30、且近三個月中，任意一月月日均金融資產(chǎn)人民幣200萬元富?？蛻魹槟晔杖?4萬元以上客戶高凈值客 戶/私人銀 行客戶 私行客戶：月日均全折人民幣總資產(chǎn)在 1,000 萬元及以上的零售客戶近三月任意一月的日均資產(chǎn)超過600萬元資產(chǎn)在500萬元以上高凈值客戶為個人資產(chǎn)規(guī)模達1,000萬元以上客戶個人可投資金融資產(chǎn)600萬元人民幣以上高凈值人群：個人可投資資產(chǎn)在1000萬元人民幣以上的人群普通高凈值：個人可投資資產(chǎn)在100萬美元到2000萬美元之間上層高凈值：個人可投資資產(chǎn)在2000萬美元到1億美元之間超高凈值客戶：月日均總資產(chǎn)在5000萬元以上的客戶超高凈值：可投資資產(chǎn)超過1億人民幣的個人超高凈值：個

31、人可投資資產(chǎn)在1億美元以上資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，福布斯中國2017 中國大眾富裕階層理財趨勢報告，BCG&建行中國私人銀行 2019，貝恩&招行2019 中國私人財富報告，BCG2018 年全球財富報告，中金公司研究部麥肯錫報告顯示，2017 年中國的大眾富裕（戶均可投資資產(chǎn) 100-300 萬元人民幣）、富裕（戶均可投資資產(chǎn) 300-700 萬元人民幣）、高凈值（戶均可投資資產(chǎn) 700-3500 萬元人民幣）、超高凈值（戶均可投資資產(chǎn)大于 3500 萬元人民幣）家庭分別達到 1,210萬戶、256 萬戶、112 萬戶和 16 萬戶，以上富裕家庭合計占比 3.5%，其可投資資產(chǎn)合計占比

32、高達 47%。2018 年波士頓咨詢基于 150 多家財富管理機構(gòu)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，財富管理機構(gòu)客戶資產(chǎn) 25 萬美元以上的客戶占比 57%，但貢獻了 96%的 AUM 和 89%的收入。具體到中資金融機構(gòu)，由于客戶分類標準降低，這一差異更加懸殊，樣本銀行數(shù)據(jù)顯示，2019 年客戶數(shù)量占比 1.3%的富裕及以上客群貢獻了 80%的零售 AUM。另外，在富裕和高凈值人群內(nèi)部也存在財富集中度提升的現(xiàn)象。圖表 9: 大眾富裕人群及以上客群人數(shù)占比 3.53%，財富占比 47%2017年按個人財富劃分的中國人群結(jié)構(gòu)超高凈值, 0.04%2017年中國個人財富結(jié)構(gòu)大眾人群,96.47%其他, 3.53%大

33、眾富裕, 2.68%富裕, 0.57%高凈值, 0.25%大眾人群,53%其他, 47%大眾富裕, 13%富裕, 7%高凈值, 10%超高凈值, 17%資料來源：麥肯錫2018 麥肯錫銀行業(yè) CEO 季刊春季刊，公安部，中金公司研究部 注：按照戶均可投資資產(chǎn)劃分，劃分標準為大眾人群3500 萬人民幣圖表 10: 其中，高凈值/富裕/大眾富?？蛻?AUM 增速更快中國個人財富增速25%20%15%10%5%0%2015201620172018E2019E2020E2021E 大眾人群大眾富裕富裕高凈值超高凈值資料來源：麥肯錫2018 麥肯錫銀行業(yè) CEO 季刊春季刊，中金公司研究部 注：按照戶均

34、可投資資產(chǎn)劃分，劃分標準為大眾人群3500 萬人民幣；2015 年數(shù)據(jù)為 2007-2015 年 CAGR圖表 11: 高凈值人群內(nèi)部也呈現(xiàn)財富集中度提高現(xiàn)象100%80%60%40%20%20062007200820092010201120122013201420152016201720182019E0%按可投資資產(chǎn)劃分的高凈值人群規(guī)模結(jié)構(gòu)100%80%60%40%20%0%按可投資資產(chǎn)劃分的高凈值人群可投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)20062007200820092010201120122013201420152016201720182019E1000萬元-5000萬元5000萬元-1億元1億元以上資料來源

35、：招行&貝恩中國私人財富報告，中金公司研究部1000萬元-5000萬元5000萬元-1億元1億元以上圖表 12: 富裕及以上客群對財富管理機構(gòu) AUM 和收入貢獻度更大500萬美元, 12%500萬美元, 61%500萬美元, 47%100萬-500萬美元, 23%25萬-100萬美元, 22%100萬-500萬美元, 26%25萬美元, 43%100萬-500萬美元, 22%25萬-100萬美元, 16%25萬-100萬美元, 13%25萬美元, 11%25萬美元, 4%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%客戶管理資產(chǎn)額（AUM）收入資料來源：BCG2019 年

36、全球財富報告，中金公司研究部 注：數(shù)據(jù)基于 150 多家財富管理機構(gòu)的樣本圖表 13: 中國樣本銀行數(shù)據(jù)顯示，財富及以上客群貢獻了 80%的 AUM，財富業(yè)務(wù)經(jīng)營核心在于把握中高凈值客群2019年樣本銀行零售客戶結(jié)構(gòu)2019年樣本銀行零售AUM結(jié)構(gòu)私行客戶財富/金葵花./貴賓0.05%客戶1.21%大眾客戶98.74%大眾客戶20%私行客戶31%財富/金葵花./貴賓客戶49%私行客戶財富/金葵花./貴賓客戶大眾客戶資料來源：萬得資訊，公司公告，中金公司研究部 注：假設(shè) 2019 平安銀行私行+財富客戶 AUM 占比為 80%；樣本銀行包括平安、招行、中信獲客能力 = 客群價值訴求 VS 金融機

37、構(gòu)產(chǎn)品服務(wù)能否匹配，銀行系財富管理在私行、大眾富?？腿簝?yōu)勢突出，50 萬元以下客群競爭更為激烈新富人群和一代企業(yè)家是私行客群主要構(gòu)成，價值訴求注重綜合金融服務(wù)能力，銀行私行獲客優(yōu)勢顯著。2009-2019 年私行客群職業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化：以職業(yè)經(jīng)理人、企業(yè)高管、專業(yè)人士等為代表的“新富人群”崛起，2019 年占私行客戶比例較 2009 年提升 25ppt至 36%，與創(chuàng)富一代企業(yè)家比例相當(dāng)。其次，私行人群首要目標逐漸從財富創(chuàng)造向財富保障及傳承轉(zhuǎn)變，希望從財富管理機構(gòu)獲得綜合金融服務(wù)和跨境金融產(chǎn)品服務(wù)，其中，企業(yè)高管更注重企業(yè)相關(guān)的增值服務(wù)，而超高凈值人群更注重財富傳承相關(guān)的服務(wù)，同時對財富管理

38、機構(gòu)專業(yè)性也提出了更高要求。相比其他機構(gòu)，銀行的投行、公司、機構(gòu)等業(yè)務(wù)條線可以與財富管理業(yè)務(wù)協(xié)同賦能，一站式滿足客戶訴求，綜合金融服務(wù)能力優(yōu)勢突出。截止 2019 年末，私行客群有約 54%的個人可投資資產(chǎn)存放于銀行體系（包括私行和理財），僅 4%存放于其他理財機構(gòu)（市場份額較 2015 年下降 7.5ppt），另外還有占比 42%的市場份額亟待發(fā)掘。大眾富裕人群需要更專業(yè)的投資建議、高效的線上信息溝通，個人基金投資者則強調(diào)產(chǎn)品收益率和信息傳遞，相較普通客群，銀行在大眾富?？腿航?jīng)營方面優(yōu)勢更為明顯。根據(jù)可投資資產(chǎn)規(guī)模劃分，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會投資者報告的調(diào)查對象對 50 萬元及以下客群代表性

39、更強，福布斯中國發(fā)布的中國大眾富裕階層財富報告則更聚焦 100-500 萬的客群。其中，大眾富裕階層理財目標以創(chuàng)造財富、提高生活品質(zhì)為主，了解金融投資信息的途徑主要是互聯(lián)網(wǎng)、手機媒體等，通過專業(yè)的財富管理機構(gòu)了解投資信息的比例較低，選擇金融機構(gòu)作為理財渠道的比例更高，線上交易方式占據(jù)絕對優(yōu)勢地位，占比 60%的客群傾向于參考專業(yè)理財師或機構(gòu)意見。相較之下，個人基金投資者更傾向于自己進行投資決策，接受專業(yè)投資顧問輔導(dǎo)的需求較弱，期望得到的服務(wù)以信息獲取為主。綜合考慮大眾富?？腿骸€人基金投資者價值訴求，銀行財富管理可以依靠專業(yè)的投資建議、資產(chǎn)配置能力和客戶經(jīng)理能力獲取客戶和經(jīng)營客戶，競爭優(yōu)勢明顯

40、但弱于私行客群；普通客群價值訴求單一，市場競爭則更為激烈。圖表 14:可投資資產(chǎn) 50 萬元以上的基金個人投資者占比僅為 20%，大眾富裕階層定位 100-500 萬元個人可投資資產(chǎn)客群，所代表樣本區(qū)別顯著2018年基金個人投資者金融資產(chǎn)總規(guī)模2017年大眾富裕階層可投資資產(chǎn)分布50-100萬元12%300萬元以上2%100-300萬元6%小于5萬元20%5-10萬元22%10-50萬元38%400萬元-500萬元13%300萬元-400萬元20%100萬元-200萬元39%200萬元-300萬元28%資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會投資者報告，福布斯中國，中金公司研究部 注：大眾富裕階層為福

41、布斯中國中國大眾富裕階層財富報告中的定義，指的是個人可投資資產(chǎn) 100 萬元-500 萬元的人群圖表 15:基金個人投資者更加注重產(chǎn)品收益率，大眾富裕階層的理財目標以創(chuàng)造財富和提高生活品質(zhì)為主2018年基金個人投資者主要投資目的2017年大眾富裕階層投資理財?shù)闹饕繕似渌?%分散風(fēng)險10%養(yǎng)老儲備12%教育儲備13%獲得比銀行存款更高的收益64%其他財富傳承事業(yè)發(fā)展養(yǎng)老保障家庭責(zé)任（子女教育、贍養(yǎng)父母）消費及提高生活品質(zhì)財富保值增值0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會投資者報告，福布斯中國，中金公司研究部圖表 16: 基金個人投資者、富裕階層了解金融

42、投資信息的途徑主要是互聯(lián)網(wǎng)、手機終端等2%1%手機媒體10%親友同事5%銀行理財經(jīng)理25%報紙雜志13%互聯(lián)網(wǎng)36%電視8%2018年基金個人投資者了解金融信息的方式銀行理財經(jīng)理報紙雜志電視 互聯(lián)網(wǎng)親友同事手機媒體投資顧問或分析師其他70%60%50%40%30%20%10%0%2017年大眾富裕階層投資信息主要來源58%57%43%39%23%21%9%5%3%3%微信公眾號財經(jīng) 微信朋 社交 搜索網(wǎng)站 友圈及 媒體 引擎微信群其他 互聯(lián)網(wǎng)廣告紙媒 傳統(tǒng) 電話廣告 營銷資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會投資者報告，福布斯中國，中金公司研究部圖表 17: 基金個人投資者更傾向于自己投資決策，富裕

43、人群參考專業(yè)理財機構(gòu)建議的比例更高2018年基金個人投資者如何做出投資決策2%6%17%14%61%自己分析決定朋友推薦或跟著朋友投資根據(jù)網(wǎng)上和媒體的投資專家推介接受專業(yè)投資顧問70%60%50%40%30%20%10%0%2017年大眾富裕階層投資決策參考對象64%56%28%25%輔導(dǎo)自己專業(yè)理親朋家人其他財師或好友機構(gòu)資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會投資者報告，福布斯中國，中金公司研究部圖表 18: 理財渠道端，富裕人群選擇金融機構(gòu)的比例居多；另外，線上交易方式具有絕對優(yōu)勢2018年基金個人投資者主要交易方式1%11%17%71%銀行、券商等機構(gòu)柜臺個人電腦手機等移動設(shè)備70%60%50

44、%40%30%20%10%2017年大眾富裕階層境內(nèi)理財渠道選擇66%59%51%37%28%0%其他金融機構(gòu)網(wǎng)站或App大型互聯(lián)網(wǎng)平臺金融機構(gòu)線下網(wǎng)點其他線上理財平臺線下財富管理機構(gòu)資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會投資者報告，福布斯中國，中金公司研究部圖表 19: 基金個人投資者期望得到的服務(wù)以信息獲取為主；富裕人群則更重視財富管理機構(gòu)的安全性和專業(yè)性，期望獲得更專業(yè)的投資建議19%22%59%2018年基金個人投資者對投資顧問提供資產(chǎn)配置服務(wù)的需求很需要提供投資建議即可70%60%50%40%30%20%10%0%2018年基金個人投資者希望得到的基金理財服務(wù)項目60%13%9%8%4%3

45、%2%1%無所謂，可自行投資及時告知賬戶和交易信息和基金經(jīng)理當(dāng)面交流所投資的基金可以定期分紅市場信息咨詢開放式基金普及知識和交易常識提供投資咨詢服務(wù)有通暢 其他的投訴渠道80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2017年大眾富裕階層選擇理財渠道的考慮因素80%70%60%50%40%30%20%10%2017年大眾富裕階層對理財平臺的期望渠道安全性服務(wù)人員的專業(yè)水平渠道所提供的產(chǎn)品渠道的品牌知名度操作便捷性0%70%50%49%35%更專業(yè)的人員提供投資建議操作更加便捷產(chǎn)品更豐富懶人式理財決策更簡單資料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會投資者報告，福布

46、斯中國，中金公司研究部圖表 20: 基金個人投資者的知識結(jié)構(gòu)與咨詢投顧需求并不匹配，富裕階層職業(yè)分布對基金個人投資者也有借鑒意義2018年基金投資者接受金融有關(guān)教育的情況2018年個人基金投資者的證券、基金、期貨投資知識2%16%26%7%5%12%32%本科專業(yè)為經(jīng)濟相關(guān)研究生及以上專業(yè)為經(jīng)濟相關(guān)有經(jīng)濟相關(guān)的第二學(xué)位選修過經(jīng)濟金融相關(guān)課程 自學(xué)過一些金融教材和書籍完全沒有接受過金融相關(guān)的教育其他新手上路，需要了解入門知識6%16%29%49%有基本認知，想了解深入的投資方式及理財知識對投資產(chǎn)品較為熟悉，可自主投資決策，但有向更專業(yè)人士咨詢的需求對投資較為專業(yè)，可為他人提供投資指導(dǎo)或經(jīng)驗分享資

47、料來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會投資者報告，福布斯中國，中金公司研究部 注：經(jīng)濟相關(guān)專業(yè)指的是經(jīng)濟、金融、管理、國際貿(mào)易等圖表 21: 一代企業(yè)家、二代繼承人和“新富人群”占高凈值人群比例超過 80%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%高凈值人群職業(yè)結(jié)構(gòu)15%4%36%41%9%10%60%61%70%17%36%29%17%11%5%14%13%13%14%9%9%6%20092011201320172019創(chuàng)富一代企業(yè)家二代繼承人職業(yè)經(jīng)理人/企業(yè)高管/企業(yè)中層/專業(yè)人士職業(yè)投資人其他資料來源：招行&貝恩中國私人財富報告，中金公司研究部 注：其他包括全職太太、社會

48、名流（運動員、演員、畫家）圖表 22: “新富人群”大多從事戰(zhàn)略新興行業(yè)、制造業(yè)和金融業(yè)2019年“新富人群”學(xué)歷分布2019年“新富人群”從事的行業(yè)10%90%大學(xué)以下學(xué)歷 大學(xué)及以上學(xué)歷42%10%30%18%戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)制造業(yè) 金融業(yè) 其他行業(yè)資料來源：招行&貝恩中國私人財富報告，中金公司研究部 注：戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)指信息、生物醫(yī)藥、高端裝備制造和新材料、新能源及環(huán)保等行業(yè)圖表 23: 新富人群年齡介于創(chuàng)富一代企業(yè)家和二代繼承人之間，擁有的可投資資產(chǎn)處于高凈值人群入門階段100%80%60%40%20%0%2017年不同高凈值人群年齡結(jié)構(gòu)特征20%40%70%50%40%20%10%30%2

49、0%新富人群創(chuàng)富一代企業(yè)家二代繼承人40歲以下40-50歲50歲以上100%80%60%40%20%0%2017年不同高凈值人群資產(chǎn)規(guī)模結(jié)構(gòu)特征60%65%78%25%20%15%15%8%14%新富人群創(chuàng)富一代企業(yè)家二代繼承人1000萬-5000萬5000萬-1億1億以上資料來源：招行&貝恩中國私人財富報告，中金公司研究部 注：戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)指信息、生物醫(yī)藥、高端裝備制造和新材料、新能源及環(huán)保等行業(yè)圖表 24: 高凈值人群的首要財富目標逐漸從財富創(chuàng)造向財富保障及傳承轉(zhuǎn)變各財富目標提及數(shù)量占比高凈值人群首要財富目標高凈值人群高凈值人群高凈值人群高凈值人群超高凈值人群高凈值人群超高凈值人群2009

50、201120132017201945%40%35%30%25%20%15%10%5%0%保證財富安全財富傳承創(chuàng)造更多財富子女教育高品質(zhì)生活事業(yè)發(fā)展其他資料來源：招行&貝恩中國私人財富報告，中金公司研究部圖表 25：高凈值人群期望從財富管理機構(gòu)獲得綜合性的金融服務(wù)，其中企業(yè)高管更注重企業(yè)相關(guān)的增值服務(wù)各項服務(wù)提及率非金融增值服務(wù)企業(yè)管理方面的增值服務(wù)流動性解決方案提供更豐富的境內(nèi)外咨詢服務(wù)個性化產(chǎn)品組合的定制100%2019年高凈值人群看重的私行服務(wù)2019年高凈值人群財富傳承主要需求各項服務(wù)提及率80%60%40%20%0%全部受訪人企業(yè)高級管理層家族慈善家族企業(yè)未來管理權(quán)規(guī)劃家族增值服務(wù)家族

51、稅務(wù)籌劃及法律咨詢家族企業(yè)投融資服務(wù)家族資產(chǎn)長期投資理財家族財富保障與傳承0%20%40%60%資料來源：招行&貝恩中國私人財富報告，中金公司研究部 注：“流動性解決方案”具體包括投資品類的流動性以及融資解決方案，比如 股權(quán)質(zhì)押短期融資、上市公司股票未解禁期間的短期融資等圖表 26：高凈值人群越來越重視財富管理機構(gòu)的團隊專業(yè)性、日常結(jié)算往來頻繁、品牌力各選擇標準提及數(shù)量占比高凈值人群選擇財富管理機構(gòu)的主要標準70%60%50%40%30%20%10%0%團隊專業(yè)品牌好日常結(jié)算往來最多客戶經(jīng)理服務(wù)好投資產(chǎn)品范圍/收益滿意增值服務(wù)滿意服務(wù)私密性強網(wǎng)絡(luò)交易簡單方便治理規(guī)范且收費透明定制化服務(wù)熟人介紹

52、20112013201520172019資料來源：招行&貝恩中國私人財富報告，中金公司研究部圖表 27: 高凈值人群更信任銀行渠道，其中私人銀行份額最大并逐年提升各管理方占個人可投資資產(chǎn)的比例高凈值人群理財渠道100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%私人銀行銀行普通理財其他理財機構(gòu)非機構(gòu)占比，64%非機構(gòu)占比，35%非機構(gòu)占比，37%私人銀行銀行普通理財其他理財機構(gòu)私人銀行其他理財機構(gòu)銀行普通理財2009201520172019私人銀行銀行普通理財其他理財機構(gòu)自己/家人獨立操作朋友幫忙操作其他非機構(gòu)占比，42%私人銀行其他理銀行普通理財財機構(gòu)資料來源：招行&貝恩中國私

53、人財富報告，中金公司研究部渠道網(wǎng)點優(yōu)勢放大銀行客戶觸達能力，券商系財富機構(gòu)應(yīng)重點考慮豐富升級線下布局和線上渠道建設(shè) 銀行系渠道網(wǎng)點優(yōu)勢明顯。2019 年工、農(nóng)、中、建四大行的網(wǎng)點數(shù)量在 10000+，招行、平安等股份行網(wǎng)點數(shù)量也都在 1000+，顯著高于券商、信托、第三方財富管理機構(gòu)，眾多網(wǎng)點使得銀行可以觸達更多的客戶，尤其是強調(diào)定制化和體驗消費的私行客群。另外，頭部銀行網(wǎng)點布局匹配高凈值客群布局，比如，招行的網(wǎng)點主要分布在東部沿海地區(qū)，并且近年來有明顯向中西部移動的趨勢，更接近我國高凈值人群的區(qū)域分布。銀行 APP 月活客戶數(shù)量增長明顯，已成為獲客、經(jīng)營和風(fēng)控的主要陣地，同時，銀行機構(gòu)顯著加

54、大金融科技投入以跟進互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭。2019 年底主要銀行 APP1月活客戶規(guī)模錄得 6.3 億，同比增長 16%，繼續(xù)維持高增長；另外，銀行 APP 也成為獲客和經(jīng)營的重要手段，2019 年平安信用卡新增發(fā)卡量 1,430 萬張，近 90%通過 AI 自動審批，2019 年招商銀行 App 累計用戶數(shù)達 1.14 億戶，借記卡數(shù)字化獲客占比 24.96%，掌上生活 App 累計用戶數(shù)達 9,126.43 萬戶，信用卡數(shù)字化獲客占比達 64.32%，招商銀行 App 的理財投資銷售金額 7.87 萬億元，占全行理財投資銷售金額的 71.52%，理財投資客戶數(shù) 762.09 萬戶，占全行理財投資

55、客戶數(shù)的 89.96%。2019 年，工行、建行金融科技投入近 170 億元，招行投入亦近 100 億元，占營收比例為 3.5%，強大的金融科技投入和互聯(lián)網(wǎng)思維將保證銀行系線上渠道能力快速跟進。銀行系客戶基礎(chǔ)龐大，同時保持穩(wěn)定增長。2019 年末農(nóng)行和工行的個人客戶數(shù)分別為 8.4億和 6.5 億，招商銀行和平安銀行的個人客戶規(guī)模同樣在 1 億人左右，遠超其他金融機構(gòu)。除了豐富的基礎(chǔ)客群優(yōu)勢，銀行個人客戶增長也相對穩(wěn)定，2019 年其他金融機構(gòu)客戶數(shù)量增速都大幅放緩，平均增速為 7.3%，較 2018 年平均降低 4.2ppt，但招行、平安等銀行增速依然保持穩(wěn)定，平均增速保持在 15%左右。零

56、售體系建設(shè)和部門條線協(xié)同經(jīng)營是財富及以上客群獲客的基礎(chǔ)前提。獲客大體分為兩類，即他行客戶遷徙和本行客戶升級。草根調(diào)研顯示，私人銀行客戶有近 70-80%來自本行客戶升級達標，富?？腿阂渤尸F(xiàn)同樣的來源特征，即，本行客戶升級則強調(diào)銀行機構(gòu)基礎(chǔ)客群的經(jīng)營能力，更加考慮大零售條線的經(jīng)營能力和 KYC 能力。另外，寧波銀行私行財富業(yè)務(wù)客戶和 AUM 高增長的案例顯示，如果有適當(dāng)?shù)闹贫劝才?，強大的公司業(yè)務(wù)條線可以為私行財富業(yè)務(wù)賦能，尤其是獲客層面。1 主要銀行 APP 指的是 2019 年 12 月月活客戶數(shù)超過 100 萬人的銀行 App圖表 28: 金融行業(yè)營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量對比25,0002019年營業(yè)網(wǎng)

57、點數(shù)量23,16616,60514,91211,6993,3422,7831,8331,05835929227120020,00015,00010,0005,0000農(nóng)行工行建行中行平安壽險平安招行平安中信財險證券諾亞華泰中金證券公司資料來源：公司公告，萬得資訊，中金公司研究部圖表 29: 招行的網(wǎng)點布局更接近我國高凈值人群區(qū)域分布，匹配私行客戶的定制化和體驗消費訴求2018年中國高凈值人群地區(qū)分布2019年平安銀行網(wǎng)點分布情況2019招商銀行網(wǎng)點分布情況黑龍江黑龍江黑龍江新疆吉林新疆吉林新疆吉林遼寧遼寧遼寧甘肅內(nèi)蒙古甘肅內(nèi)蒙古甘肅內(nèi)蒙古北京北京北京青海寧夏山西河北 天津山東青海寧夏山西河北

58、天津山東青海寧夏山西河北 天津山東西藏陜西河南江蘇西藏陜西河南江蘇西藏陜西河南江蘇四川重慶安湖北徽上海四川安湖北徽上海四川安湖北徽上海浙江重慶重慶01湖貴州 南江西 福建020湖貴州 南2040云南江西 福建浙江020湖貴州 南13云南2040云南江西 福建浙江廣西廣東廣東廣東35臺灣廣西4060臺灣廣西4060臺灣510澳門香港6090澳門香港60100香澳 港門10 （單位：萬人）海南90海南100海南資料來源：公司公告，招行&貝恩中國私人財富報告，中金公司研究部圖表 30: 2019 年底主要銀行 APP 月活客戶規(guī)模錄得 6.3 億，同比增長 16%，繼續(xù)維持高增長(百萬人)2019-

59、12, 626 16%7006005004003002001000主要銀行App 月活客戶數(shù)同比增速90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%資料來源：Questmobile，中金公司研究部 注：主要銀行 APP 指的是 2019 年 12 月月活客戶數(shù)超過 100 萬人的銀行 App圖表 31: 銀行 APP 月活躍客戶高于其他財富管理機構(gòu)(百萬人）APP MAU60.050.040.030.020.010.00.0 中國工商銀行 招商銀行 招行掌上生活 平安口袋銀行天天基金東方財富華泰證券中信證券資料來源：Questmobile，中金公司研究部圖表 32: 銀行機構(gòu)

60、顯著加大金融科技投入以跟進互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭(十億元)17.616.4 7.2% 12.811.7 5.7% 9.48.2 2.6% 2.5% 3.5% 2.6% 3.0% 2.5% 4.93.53.4 1.9% 1.40.50.35.02.1%2.0%2.8%2.2%20.018.016.014.012.010.08.06.04.02.00.08.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%建 工 農(nóng) 中 招 郵設(shè) 商 業(yè) 國 商 儲銀 銀 銀 銀 銀 銀行 行 行 行 行 行交中平通信安銀銀銀行行行光華長東大泰沙方銀證銀財行券行富資料來源：公司公告，中金公司研究部201