基于投資者視角的上市公司財(cái)務(wù)失真問題探析

1、基于投資者視角的上市公司財(cái)務(wù)失真問題探析內(nèi)容摘要：上市公司財(cái)務(wù)失真問題是會(huì)計(jì)學(xué)界和廣闊投資理財(cái)學(xué)者所關(guān)注的重要問題，本文基于投資者的角度，對(duì)財(cái)務(wù)失真的內(nèi)涵進(jìn)展了討論，分析了信息不對(duì)稱、投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息重視不夠、會(huì)計(jì)制度不標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管和處分力度不夠等成因，并提出了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息披露財(cái)務(wù)失真投資者上市公司的信息披露是證券產(chǎn)品發(fā)行人及相關(guān)人員在證券產(chǎn)品發(fā)行和交易過程中，依法向社會(huì)公眾公開有關(guān)信息，以供投資者和相關(guān)信息使用者作判斷參考。上市公司財(cái)務(wù)信息的披露內(nèi)容對(duì)投資者的投資決策影響作用是舉足輕重的，然而投資者所得到的財(cái)務(wù)信息可能是失真的，會(huì)計(jì)信息失真的現(xiàn)象使得投資者信心缺乏，股票市場(chǎng)

2、疲軟，資本市場(chǎng)萎縮，已經(jīng)威脅到了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的嚴(yán)重失真，已成為社會(huì)的一大公害。針對(duì)這個(gè)問題，國(guó)內(nèi)外眾多的專家學(xué)者對(duì)此進(jìn)展了深化細(xì)致的研究，這些研究從財(cái)務(wù)失真的形成原因、治理措施等方面進(jìn)展了深化的討論，應(yīng)用了博弈論、實(shí)證分析等研究方法。也有研究從投資者保護(hù)的角度對(duì)會(huì)計(jì)舞弊行為進(jìn)展了研究。這些研究主要是針對(duì)財(cái)務(wù)失真本身的成因和相應(yīng)的對(duì)策?；谕顿Y者的視角，關(guān)注投資者如何應(yīng)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)信息披露的文獻(xiàn)較少。筆者認(rèn)為，由于投資者是財(cái)務(wù)信息的主要需求方，他們基于財(cái)務(wù)信息根底上的投資決策對(duì)證券市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮至關(guān)重要，因此從投資者的角度，尤其是廣闊中小投資者的角度，對(duì)財(cái)務(wù)失真進(jìn)展

3、全方位的審視，研究財(cái)務(wù)失真的涵義和表現(xiàn)，分析財(cái)務(wù)失真的成因，探究相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，具有非常重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。上市公司財(cái)務(wù)失真的內(nèi)涵對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)信息披露中所存在的虛假或不真實(shí)問題，其概念定義大致有財(cái)務(wù)失真、會(huì)計(jì)信息失真、會(huì)計(jì)舞弊、盈余管理等，筆者在此采用較為常見的“財(cái)務(wù)失真這個(gè)詞。關(guān)于其內(nèi)涵，學(xué)術(shù)界一直沒有一個(gè)統(tǒng)一的說法，不同的人從不同的角度理解會(huì)得出不同結(jié)論，也必然帶有不同利益集團(tuán)的價(jià)值趨向。筆者認(rèn)為，基于投資者的視角考慮，會(huì)計(jì)信息披露的應(yīng)是為投資者提供可以促進(jìn)資源優(yōu)化配置，進(jìn)步資本市場(chǎng)效率的“有用信息。不管會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)如何，只要會(huì)計(jì)信息沒有反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)情況，即使公司的會(huì)

4、計(jì)處理符合會(huì)計(jì)制度的要求，這類財(cái)務(wù)信息也是失真的。凡對(duì)信息使用者決策無用、不利于優(yōu)化資源配置或有相反作用的信息，如虛假的會(huì)計(jì)信息、隱瞞的會(huì)計(jì)信息、空而不實(shí)的和不及時(shí)的會(huì)計(jì)信息，均可界定為財(cái)務(wù)失真。根據(jù)上述對(duì)財(cái)務(wù)失真的界定和違背會(huì)計(jì)信息披露規(guī)定的不同，財(cái)務(wù)失真主要是指如下幾種現(xiàn)象：虛構(gòu)編造會(huì)計(jì)信息、虛增資產(chǎn)、收入和利潤(rùn)，虛減負(fù)債和費(fèi)用，利用債務(wù)重組調(diào)節(jié)利潤(rùn)，如利用關(guān)聯(lián)方交易，人為調(diào)節(jié)利潤(rùn)進(jìn)展“盈余管理，偽造往來款項(xiàng)，利用虛擬資產(chǎn)調(diào)節(jié)利潤(rùn)。從投資者應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)信息披露這個(gè)意義上而言，虛假陳述、隱瞞或不及時(shí)揭露重要事項(xiàng)等也可以看做是上市公司財(cái)務(wù)失真的表現(xiàn)。基于投資者視角的財(cái)務(wù)失真成因一信息不對(duì)稱信息不對(duì)

5、稱主要表如今投資者和上市公司管理層對(duì)企業(yè)的經(jīng)管和管理信息的不對(duì)稱。這是因?yàn)楣芾韺右驗(yàn)楸旧頁(yè)碛袑?duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)而對(duì)上市公司的信息有著天然的優(yōu)勢(shì)，投資者不能象經(jīng)營(yíng)者那樣及時(shí)地、充分地掌握企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的信息，使其決策帶有一定的盲目性。投資者這種信息方面的優(yōu)勢(shì)可以通過閱讀上市公司信息披露內(nèi)容得到一定的緩解，也可以通過搜集上市公司的相關(guān)信息包括內(nèi)幕信息進(jìn)展補(bǔ)充。但投資者因?yàn)樾畔⑺阉鞅惧X的考慮而不可能化費(fèi)很大的代價(jià)來進(jìn)展信息的獲齲信息不對(duì)稱的存在為財(cái)務(wù)失真提供了可能性。二投資者對(duì)財(cái)務(wù)信息的關(guān)注度不夠就我國(guó)目前的證券市場(chǎng)而言，投資者很少真正關(guān)注會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性。甚至有相當(dāng)部分的中小投資者做出投資決策時(shí)根本

6、就不去看上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告，而是根據(jù)所謂的道聽途說的內(nèi)幕消息，或者是“從眾現(xiàn)象，即跟著別人的做法簡(jiǎn)單的模擬，其投機(jī)行為遠(yuǎn)大于投資行為。三會(huì)計(jì)披露制度不完善從國(guó)際范圍來看，近年來美國(guó)一系列重大的會(huì)計(jì)舞弊曝光說明了國(guó)際通行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么與制度的局限性。我國(guó)雖然在標(biāo)準(zhǔn)上市公司經(jīng)營(yíng)行為，健全會(huì)計(jì)核算體系，完善會(huì)計(jì)信息披露制度等方面制定了一系列法律、法規(guī)，對(duì)財(cái)務(wù)失真行為的治理獲得了一定的成績(jī)。但是從現(xiàn)實(shí)需要來考察，還很不完善和健全，特別是會(huì)計(jì)信息披露方面的法律法規(guī)不健全，如有些法規(guī)條文的可操作性很差，這給違規(guī)者創(chuàng)造了條件；某些會(huì)計(jì)核算方法未能跟得上經(jīng)濟(jì)開展的變化，用原有的會(huì)計(jì)方法核算新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的企業(yè)經(jīng)濟(jì)

7、活動(dòng)，會(huì)計(jì)信息就無法真實(shí)、可靠地記錄、披露企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。再者，法律標(biāo)準(zhǔn)存在著不協(xié)調(diào)現(xiàn)象，我國(guó)的會(huì)計(jì)信息披露規(guī)那么由證監(jiān)會(huì)制定，而會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么由財(cái)政部制定，兩者并不能很好地協(xié)調(diào)并達(dá)成一致，這就為管理層的“會(huì)計(jì)數(shù)字游戲留下了利用的空間。四監(jiān)管和懲罰力度不夠從政府監(jiān)管角度看，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政、審計(jì)、稅務(wù)等部門都有權(quán)監(jiān)管會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性。但是，由于各監(jiān)管主體之間的權(quán)利和職責(zé)并沒有明晰的界定，各個(gè)監(jiān)管部門缺乏配合，各自進(jìn)展監(jiān)管，并沒有形成有效的和互相補(bǔ)充的監(jiān)管機(jī)制，這就導(dǎo)致監(jiān)視效率不高、監(jiān)管時(shí)效性差，監(jiān)管力度也顯得相對(duì)薄弱。從懲罰的力度來看，目前主要還是依靠行政處分來處理財(cái)務(wù)失真的行為，對(duì)追究直接責(zé)

8、任人的刑事責(zé)任方面，近幾年雖然有所加強(qiáng)，但力度明顯還不夠，不能對(duì)違規(guī)者產(chǎn)生較強(qiáng)的震懾力。在民事賠償方面懲罰力度明顯不夠，民事索賠制度急需完善。我國(guó)在會(huì)計(jì)造假、財(cái)務(wù)信息失真引起的民事索賠制度上，遠(yuǎn)遜于西方興隆國(guó)家，打擊力度明顯偏弱。五上市公司管理層利益的驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動(dòng)與政治利益驅(qū)動(dòng)是導(dǎo)致我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)失真的最主要根源。上市公司通過提供失真的會(huì)計(jì)信息可騙取投資者、債權(quán)人及國(guó)家有關(guān)管理機(jī)關(guān)的信任，從而可以發(fā)行股票及配股，從資本市場(chǎng)最大限度地籌集所需資金，到達(dá)向資本市嘲圈錢的目的；還可以獲取信貸資金和商業(yè)信譽(yù)，滿足經(jīng)營(yíng)和擴(kuò)展的需要。特別是在公司處于經(jīng)濟(jì)困境時(shí)，可通過這種包裝行為防止被st或pt的處

9、分。對(duì)上市公司管理高管個(gè)人利益而言，通過失真的財(cái)務(wù)信息的披露，可以粉飾自己的業(yè)績(jī)，從而影響其職務(wù)升遷、薪酬進(jìn)步、股票升值等方面的利益。六公司治理構(gòu)造存在缺陷公司治理構(gòu)造是明確界定股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理人員職責(zé)及功能的一種企業(yè)組織構(gòu)造。我國(guó)的公司治理構(gòu)造既借鑒了監(jiān)事制度，又借鑒了獨(dú)立董事制度，對(duì)監(jiān)視的重視可見一斑。但是還存在諸多的問題，如董事會(huì)、經(jīng)理睬、監(jiān)事會(huì)并沒有充分發(fā)揮其應(yīng)具有的作用，所有者缺位、內(nèi)部人控制現(xiàn)象仍然非常嚴(yán)重。公司治理構(gòu)造的不合理必然導(dǎo)致內(nèi)部監(jiān)控的不到位，再加上我國(guó)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)不夠完善，很多經(jīng)理人出于自身利益考慮就有可能對(duì)財(cái)務(wù)信息進(jìn)展包裝。投資者應(yīng)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)失真的

10、對(duì)策一加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息的關(guān)注和進(jìn)步鑒別才能投資者做為財(cái)務(wù)信息披露的需求方，應(yīng)該對(duì)上市公司披露的財(cái)務(wù)信息引起足夠的重視，在關(guān)注股價(jià)的同時(shí)必須關(guān)注上市公司的根本面，不要為了投機(jī)做盲目的決策。還要培養(yǎng)對(duì)財(cái)務(wù)、金融知道的興趣，參加投資知識(shí)的培訓(xùn)和教育，學(xué)習(xí)和掌握一定的技術(shù)分析方法，進(jìn)步對(duì)失真財(cái)務(wù)信息的鑒別才能。此外，由于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)財(cái)務(wù)信息的鑒別才能要明顯強(qiáng)于中小投資者，因此要加大機(jī)構(gòu)投資者的建立，壯大機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍，從外部形成對(duì)上市公司有效的約束，降低其財(cái)務(wù)失真的傾向。二建立實(shí)在可行的財(cái)務(wù)失真預(yù)警機(jī)制財(cái)務(wù)失真預(yù)警就是根據(jù)一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用一定的數(shù)學(xué)方法建立預(yù)警模型，對(duì)上市公司可能的財(cái)務(wù)失真情況進(jìn)展預(yù)

11、測(cè)和警報(bào)。這種理論經(jīng)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，確實(shí)有一定的準(zhǔn)確度。投資者應(yīng)該實(shí)在關(guān)注這方面的資料并加以利用，要把預(yù)警模型的應(yīng)用和投資者的經(jīng)歷結(jié)合起來，力爭(zhēng)“防患于未然，防止因?yàn)槔檬д尕?cái)務(wù)信息決策所要遭受的損失。三促成相關(guān)部門完善相關(guān)法律我國(guó)標(biāo)準(zhǔn)上市公司會(huì)計(jì)處理和信息披露的體系是由法律法規(guī)層次與會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么及制度層次構(gòu)成的。投資者可以通過結(jié)合建議等方式，促成有關(guān)部門加強(qiáng)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的建立工作，根據(jù)經(jīng)濟(jì)全球化和我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷開展的要求，針對(duì)于一些特殊事項(xiàng)與新生業(yè)務(wù)，及時(shí)制定相對(duì)應(yīng)的制度與法規(guī)。不斷完善刑法、民法、會(huì)計(jì)法等相關(guān)法，實(shí)現(xiàn)刑法、民法、會(huì)計(jì)法與注冊(cè)會(huì)計(jì)師法、審計(jì)法、證券法等法之間的協(xié)調(diào)與統(tǒng)一。盡量減少會(huì)

12、計(jì)準(zhǔn)那么中企業(yè)可選擇性的會(huì)計(jì)處理方法，減少會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么中的模糊性語(yǔ)言和概念，縮小會(huì)計(jì)政策選擇的空間范圍。四執(zhí)法部門加強(qiáng)監(jiān)管并加大處分力度投資者作為一個(gè)群體，應(yīng)該通過言論的影響，促使執(zhí)法部門認(rèn)真貫徹“違法必究，執(zhí)法必嚴(yán)，加大對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息的稽查力度和稽查面。我國(guó)證監(jiān)會(huì)、稅務(wù)要依法加強(qiáng)財(cái)務(wù)檢查和監(jiān)視，注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)樹立起強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、職業(yè)道德意識(shí)，進(jìn)步審計(jì)質(zhì)量。對(duì)于財(cái)務(wù)失真行為的處分，我國(guó)的?刑法?、?會(huì)計(jì)法?都做出了規(guī)定，但是對(duì)于違規(guī)者追究其個(gè)人的刑事責(zé)任與民事賠償較為弱化，不能起到懲戒與震懾作用。應(yīng)該促使相關(guān)部門盡快建立相應(yīng)的民事賠償制度和刑事責(zé)任法規(guī)，加大對(duì)虛假財(cái)務(wù)信息提供者的懲罰力度。建立一套“訴訟本錢低收益高的制裁機(jī)制，使遭受欺詐的中小投資者通過法律訴訟可以得到合理的賠償。五完善公司的內(nèi)部治理構(gòu)造公司治理機(jī)制有效，才能保證會(huì)計(jì)信息真實(shí)、完好、及時(shí)。投資者要通過投票等方式，積極行使股東的權(quán)利，促使公司進(jìn)一步完善內(nèi)部治理構(gòu)造。首先，實(shí)在推行股權(quán)分置改革，分散大股東的股權(quán)，增加股權(quán)之間的互相制衡，以解決國(guó)有股、法人股一股獨(dú)大，大股東欺騙中小股東的問題。其次，優(yōu)化董事會(huì)構(gòu)造。董事會(huì)應(yīng)實(shí)行分工負(fù)責(zé)制，并進(jìn)一步完善董事會(huì)運(yùn)行機(jī)制；增強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，保證其監(jiān)視職能的有效發(fā)揮；完善獨(dú)立董事制度，明確其與監(jiān)事會(huì)的關(guān)系。此外，還要建立績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制，使公司管