短期經(jīng)濟(jì)的新“三重壓力”

1、疫情、疫苗&人員活動跟蹤：國內(nèi)疫情反彈、人員活動回落，疫情對經(jīng)濟(jì)拖累再度強化；海外疫情好轉(zhuǎn)疫情國內(nèi)疫情再度反彈，截至 8.20，全國新增確診+無癥狀連續(xù) 10 日超過 1000 例。近半月（8.6-8.19）全國新增本土確診 7937 例（前值 1848 例），日均新增 611 例（前值 142例）；新增無癥狀感染者 20727 例（前值 5826 例），日均新增 1594 例（前值 448 例）。存在疫情（本土確診+無癥狀感染者）的省份從前值的 14 個升 26 個，特別是海南、新疆、西藏、陜西等地疫情較為嚴(yán)重。此外，分具體城市看，截至 8 月 18 日，全國受疫情影響的城市共有 88 個，

2、GDP 占比約 38.5%，前值分別為 43 個和 25.5%，指向疫情對經(jīng)濟(jì)的拖累再度增加。（具體詳見國內(nèi)疫情跟蹤（每日更新）海外疫情延續(xù)好轉(zhuǎn)，歐、美新增確診回落。近半月來，全球日均新增確診 87.0 萬例，前值約 101.1 萬例，環(huán)比減少 13.9%。其中：美國日均新增確診降至 10.7 萬例，前值約12.5 萬例，環(huán)比減少 14.6%；歐洲 5 國單日新增確診降至 10.3 萬例，前值約 18.7 萬例，環(huán)比減少 44.6%；巴西日均新增確診降至 2.1 萬例，前值約 3.3 萬例，環(huán)比減少 35.8%；印度日均新增降至 1.5 萬例，前值約 1.9 萬例，環(huán)比減少 17.2%。圖表

3、1：全國各省疫情熱力圖（單位：例）本土新增確診+本土無癥狀病例熱力圖08/1908/1808/1708/1608/1508/1408/1308/1208/1108/1008/0908/0808/0708/0608/0508/0408/0308/0208/0107/3107/3007/2907/2807/2707/2607/2507/2407/2307/22全國2,6783,4242,8882,3682,3122,4672,0051,8511,993952828807736585410294289373277434320450521604868680869722880全國(除上海)2,6753,

4、4212,8842,3642,3092,4612,0001,8471,986952828807736585410294287373277434314445514590852661851698862北部北京天津河北山西內(nèi)蒙古# N /A15240000200210010010000001010000000000011001101014172231243951160143002315582000000000005600000000000000000000000000025721118916103219141626# N /A1411154000000000東北遼寧吉林 黑龍江50000000000

5、0000000000000000100000000001052220200000000000050000000000000000000000000000東部沿海上海江蘇浙江安徽福建江西山東河南湖北湖南廣東廣西海南33443654700000002000657141619182418110511141010000010000000001111009275755366644606754678672102665440000001100000001001002100200000001320511231016108127425410500002017110100000081313183053493711

6、185100010200042723106233440000000347162639475153589849212813005911232002110525103128424356694334222112871517201514061110496825400000000002400001010000041203400000010000000012781117161523363046384317131011233612723242132365223355513261222315064781057017510213116326940223234820946944149648242658249459

7、4595559285300259297262127241210000000000西南重慶四川貴州云南18124314347243447512200000003314415868858252312111611710224530283045512101212000102002110000000000000514531001010000011020110279158西北西藏陜西甘肅青海寧夏新疆523575401680726350889653603686161150655511005924090502115032155027210068170028010022020000300007000020000

8、100100110000470000790000810000134000010500001330000230000023400003430000308000036100003710018925626936331738445238645439514315380604841433132141000000130，圖表 2：受疫情影響的城市GDP 占比圖表 3：海外疫情延續(xù)好轉(zhuǎn)，歐美單日新增明顯回落 美國 巴西全球（右軸） 歐洲（英法德意西） 印度萬例10090807060504030201020-060萬例4003503002502001501005022-080 20-0820-1020-1221

9、-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-06，疫苗國內(nèi)疫苗接種加速放緩。截至 8 月 19 日，我國疫苗累計接種 34.3 億劑次，每百人接種約 240.5 劑次；近半月日均接種數(shù)量回落至 28.5 萬劑次，前值約 63.3 萬劑次。截至 8 月 19 日，全球疫苗累計接種 124.9 億劑次，至少接種 1 劑次人數(shù)比例 67.5%。歐美國家疫苗接種速度繼續(xù)放緩，其中：接種數(shù)量方面，美國接種約 6.1 億劑次，歐盟合計接種約 9.0 億劑次，印度接種約 20.9 億劑次，巴西接種約 4.7 億劑次。接種比例方面，美國至少完成 1 劑接種的人數(shù)比例約 7

10、9.0%，前值為 78.8%；歐盟至少完成 1 劑接種人數(shù)比例持平 75.5%；印度、巴西至少完成 1 劑接種人數(shù)比例分別為 72.7%、86.8%，前值分別為 72.6%、86.4%。圖表 4：國內(nèi)每日疫苗接種數(shù)量圖表 5：全球及主要國家新冠疫苗每日接種數(shù)量劑次每日疫苗接種量（MA7，右軸）每百人接種量萬劑次萬劑次 美國 歐盟 印度 巴西萬劑次25024023022021020019018017016015070060050040030020010002-0402-1803-0403-1804-0104-1504-2905-1305-2706-1006-2407-0807-2208-0508

11、-19060050040030020010002-0402-1803-0403-1804-0104-1504-290全球（右軸）3000250020001500100050006-1006-2407-0807-2208-0508-19005-1305-27Wind，Wind，人員活動國內(nèi)：交通擁堵、地鐵出行人數(shù)均有所回落。近半月百城日均交通擁堵指數(shù)均值環(huán)比下降 4.3%至 1.4，創(chuàng)近年同期新低；10 大重點城市日均地鐵出行人數(shù)約 3918.8 萬人，環(huán)比減少 3.0%，指向近期國內(nèi)疫情反彈、人員活動有所回落。圖表 6：百城交通擁堵指數(shù)再度回落圖表 7：地鐵出行人數(shù)有所回落1.81.71.61

12、.52022年 2021年 2020年 2019年萬人6000500040002022年 2021年 2020年 2019年1.430001.31.21.111月 2月 3月4月 5月6月 7月8月9月 10月 11月 12月2000100001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月，海外：商業(yè)航班數(shù)量維持震蕩、但高于疫情前水平。近半月全球商業(yè)航班數(shù)量持平 10.7萬架次/日，約為疫情前正常水平的 102%（前值約 102%）。美國交通擁堵上升、歐洲擁堵指數(shù)多數(shù)大幅回落。近半月來，美國洛杉磯交通擁堵指數(shù)環(huán)比上升 15 個百分點至疫情前的 80%、紐約交通擁堵

13、指數(shù)持平為疫情前的 72%；歐洲巴黎、羅馬交通擁堵指數(shù)分別環(huán)比回落 18、34 個百分點至 30%、19%，倫敦交通擁堵指數(shù)環(huán)比小升 1 個百分點至 71%。歐美人員活動指數(shù)多數(shù)回升。近半月，美國工作場所、公共交通、零售娛樂指數(shù)分別回升 1.0、0、2.0 個百分點；德國公共交通、零售娛樂指數(shù)分別回升 1.0、3.0個百分點，工作場所回落 4 個百分點。圖表 8：全球商業(yè)航班數(shù)量延續(xù)高于疫情前水平圖表 9：歐美重點城市交通擁堵指數(shù)分化架次/日 全球商業(yè)航班數(shù)量120000110000100000900008000008-0608-2709-1710-0810-2911-1912-1012-31

14、01-2102-1103-0403-2504-1505-0605-2706-1707-0807-2908-1970000%2019年平均（8.6-8.19）%近半月（8.6-8.19）占2019年比例（右軸）8072713019809070806070506050404030302020101000洛杉磯紐約巴黎倫敦羅馬Flightradar24，TomTom， （注：每日擁堵指數(shù)取早 8 點和中午 12 點的平均值）圖表 10：美國人員活動指數(shù)多數(shù)小升圖表 11：德國人員活動指數(shù)分化% 零售娛樂公共交通工作場所%零售娛樂公共交通工作場所0-10-20-30-405-5-15-25-35-45

15、10-1110-2511-0811-2212-0612-2001-0301-1701-3102-1402-2803-1403-2804-1104-2505-0905-2306-0606-2007-0407-1808-0108-15-5010-1110-2511-0811-2212-0612-2001-0301-1701-3102-1402-2803-1403-2804-1104-2505-0905-2306-0606-2007-0407-1808-0108-15-55Google Mobility Trends，Google Mobility Trends，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)跟蹤：生產(chǎn)、價格分化，地產(chǎn)弱

16、，庫存降，穩(wěn)增長還需加力供給：工業(yè)開工分化，上游黑色鏈反彈、中下游仍偏弱中上游開工分化，其中黑色鏈多數(shù)反彈。近半月來，唐山高爐開工率環(huán)比上升 4.0 個百分點至 55.2%；相比 2021 年同期高約 1.6 個百分點，前值為低約 0.4 個百分點。焦化企業(yè)開工率環(huán)比上升 6.4 個百分點至 67.7%，趨勢上看，焦化企業(yè)開工連續(xù) 3 周上行、但絕對值仍低于往年同期水平，相比 2021 年同期低約 4.6 個百分點。瀝青開工環(huán)比下降 0.4 個百分點，相比 2021 年同期低約 4.4 個百分點。PTA 開工率環(huán)比再降 0.7 個百分點至 68.2%，相比 2021 年同期偏低約 4.0 個百

17、分點，前值為偏低約 3.6 個百分點。圖表 12：近半月唐山鋼廠開工率環(huán)比回升圖表 13：近半月焦化企業(yè)開工率反彈%2022 2021 2020 2019 100908070605040302010016111621263136414651% 2022 2021 2020 2019858075706560555016111621263136414651 ，圖表 14：近半月石油瀝青裝臵開工率小幅下降圖表 15：近半月 PTA 開工率小幅回落%2022 2021 2020 2019 70% 2022年 2021年 95 2020年 2019年609050854080307520701065016

18、111621263136414651601月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月，下游開工仍偏弱。近半月來，汽車半鋼胎開工率環(huán)比小降 1.2 個百分點至 62.9%，相比 2021 年同期高約 4.1 個百分點，前值為高約 5.7 個百分點；江浙地區(qū)滌綸長絲開工率環(huán)比上升 0.6 個百分點至 64.1%，相比去年同期低約 32.0 個百分點，前值為低約 30.6 個百分點，指向紡服產(chǎn)業(yè)鏈仍偏弱。圖表 16：近半月汽車半鋼胎開工率環(huán)比小降圖表 17：近半月江浙織機開工率仍明顯偏低%2022 2021 2020 2019 80706050% 2022 2021

19、2020 201911010090403020100161116212631364146518070605016111621263136414651，需求：地產(chǎn)銷售、拿地仍弱，工程機械開工略升，發(fā)電耗煤續(xù)創(chuàng)新高地產(chǎn)銷售再降，土地成交再度下行、但仍略高于2021 年同期。近半月來（數(shù)據(jù)截至8.20）， 30 大中城市商品房周均成交約 236.5 萬，環(huán)比下降 21.6%，相比 2021 年同期下降約29.2%，相比前值降幅有所收窄；百城土地周均成交 1578.3 萬，環(huán)比下降 30.6%，相比 2021 年同期上升約 4.1%，前值約升 37.8%。往后看，傾向于認(rèn)為，當(dāng)務(wù)之急是避免地產(chǎn)“硬著陸

20、”，但當(dāng)前政策重心是“保交樓”，不是“保房企”也不是“保房價”，指向地產(chǎn)“硬著陸”的風(fēng)險可能并未實質(zhì)性消除。（詳見報告政策半月觀地產(chǎn)能穩(wěn)住嗎？）。圖表 18：近半月 30 大中城市商品房銷售再度回落圖表 19：近半月百城土地成交面積仍略高于 2021 年同期70060050040030020010002022 2021 2020 201916111621263136414651萬 2022 2021 2020 2019600050004000300020001000016111621263136414651 ，7 月工程機械銷售季節(jié)性回落，挖掘機使用時長小幅回升。7 月挖掘機銷量 1.8 萬臺

21、，環(huán)比下降13.6%，但相比2021 年同期高約3.4%；其中國內(nèi)銷量9250 臺，環(huán)比下降16.1%，相比 2021 年同期低約 25.0%；7 月挖掘機平均開工 100.1 小時/月，環(huán)比上升 5.4 小時/月，相比 2021 年同期偏低約 5.7 小時/月。整體看，雖然挖掘機開工時長略有回升、但仍低于往年同期水平，指向穩(wěn)增長還需加力，特別是地產(chǎn)有待進(jìn)一步修復(fù)。圖表 20：7 月挖掘機銷售再度季節(jié)性回落圖表 21：7 月挖掘機開工小時數(shù)小幅回升臺2022 2021 2020 2019900008000070000600005000040000300002000010000小時/月 2022

22、 2021 2020 20191601401201008060402001234567891011120123456789101112 ，沿海 8 省發(fā)電耗煤續(xù)創(chuàng)歷史新高；汽車銷售略有弱化。近半月（8.7-8.20）沿海 8 省發(fā)電日均耗煤235.8 萬噸，前值約227.4 萬噸，環(huán)比上升3.7%；相比2021 年同期增加8.2%，主因近期全國高溫、居民用電增加，但工業(yè)用電需求仍偏弱。據(jù)乘聯(lián)會，8 月前兩周乘用車日均銷售 4.7 萬輛，低于 7 月的 7.4 萬輛和 2021 年同期的 5.8 萬輛。圖表 22：近半月沿海 8 省發(fā)電耗煤續(xù)創(chuàng)同期新高圖表 23：8 月前兩周汽車銷量略有弱化 萬

23、噸 2022 輛 2022 2021 2020 201930025020015010050年2021年2020年2019年1800001600001400001200001000008000060000400002000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月CCTD，16111621263136414651價格：工業(yè)原料價格略有反彈，中游價格小升、上下游商品價格多數(shù)下跌上游資源品：CRB 工業(yè)原料現(xiàn)貨指數(shù)延續(xù)小幅反彈，重點商品價格多數(shù)下跌。近半月來， CRB 工業(yè)原料現(xiàn)貨指數(shù)環(huán)比延續(xù)小幅反彈，錄得上漲 1.2%，前值為漲 1.1%；相比 2021年同期

24、下跌 1.8%，前值為跌 3.1%。其中，重點大宗商品看：布倫特原油價格收于 96.7美元/桶，近半月環(huán)比續(xù)跌 5.6%，前值為跌 1.4%，跌幅再度擴大；相比 2021 年同期上漲 39.2%，前值為漲 37.8%。秦皇島 Q5500 動力末煤價格近半月均值 1144.7 元/噸，前值環(huán)比下跌 0.5%，相比 2021 年同期偏高約 21.5%。鐵礦石價格環(huán)比下跌 2.4%；相比 2021 年同期下降 27.3%，前值為降 29.7%.綜合看，近期黑色系價格、開工均有所反彈，主因鋼鐵需求略有改善。圖表 24：近半月 CRB 工業(yè)原材料現(xiàn)貨指數(shù)延續(xù)小幅回升圖表 25：近半月布倫特原油價格續(xù)跌7

25、507006506005502022年 2021年 2020年 2019年美元/桶 2022年 2021年 2020年1401201008060 2019年50040450204001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月01月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 ，圖表 26：近半月動力煤價格環(huán)比小幅回落圖表 27：近半月鐵礦石價格環(huán)比小降元/噸 2022年 2021年 2020年 18001600140012001000800600 2019年元/噸160014001200100080060040020002022年

26、2021年 2020年 2019年4001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月，1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月中游工業(yè)品：價格均小幅回升。近半月來，螺紋鋼現(xiàn)貨價格環(huán)比續(xù)漲 2.0%，前值為漲 3.5%，但近期鋼鐵價格略有回落；相比 2021 年同期下跌約 19.7%，前值為跌 22.4%，跌幅略有收窄。水泥價格指數(shù)環(huán)比小升 0.1%，前值為跌 0.3%；趨勢上看，當(dāng)前水泥需求已逐步走出淡季，后續(xù)水泥價格可能逐步回升。下游消費品：價格均有所回落。近半月來，豬肉價格環(huán)比下跌 0.7%至 28.8 元/公斤，前值為漲

27、 2.9%，相比 2021 年同期上漲 34.9%，前值為漲 33.0%。往后看，維持此前判斷，鑒于本輪生豬產(chǎn)能去化不足、且無重大疫病配合，本輪豬周期可能是一輪偏弱的豬周期，后續(xù)豬肉價格可能震蕩趨升、但上行幅度預(yù)計不會太大。蔬菜價格先跌后漲，近半月錄得下跌 1.2%，前值為跌 0.1%。圖表 28：近半月螺紋鋼價格小幅回升圖表 29：近半月水泥價格指數(shù)環(huán)比小升元/噸 2022年 2021年 2020年 700065006000550050004500400035003000 2019年點 2022年 2021年 2020年 2019年 2202001801601401201001月 2月 3月

28、 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月，圖表 30：近半月豬肉價格環(huán)比小幅回落圖表 31：近半月蔬菜價格先跌后漲元/公斤 2022年 2021年 2020年 6050403020100 2019年元/公斤7.06.56.05.55.04.54.03.53.02022年 2021年 2020年 2019年1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月，庫存：煤炭庫存小升，鋼材、瀝青、水泥延續(xù)去庫

29、電廠存煤延續(xù)小升。近半月沿海 8 省電廠存煤均值 2896.5 萬噸，前值約 2891.0 萬噸，環(huán)比增加 0.2%，主因近期供煤明顯增加。截至 8 月 19 日，鋼材庫存（廠庫+社庫）1449.6萬噸，為近年同期新低，相比前值減少約 185.6 萬噸，去庫速度仍偏快。瀝青庫存（廠庫+社庫）下降 9.4 萬噸至 175.8 萬噸；水泥庫容比下降 2.4 個百分點至 69.5%，相比2021 年同期高約 12.3 個百分點，前值為高約 11.1 個百分點。圖表 32：近半月沿海 8 省電廠存煤延續(xù)小升圖表 33：近半月鋼材（廠庫+社庫）庫存創(chuàng)近年同期新低萬噸2022年 2021年 4000350

30、03000250020001500 2020年 2019年萬噸400035003000250020001500100050002022 2021 2020 20191月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月CCTD，16111621263136414651圖表 34：瀝青庫存（廠庫+社庫）延續(xù)回落圖表 35：近半月水泥庫容比小幅下降萬噸 2022 2021 2020 2019 25020015010050%2022 2021 2020 201975706560555045016111621263136414651，40161116212631364146，交通

31、&物流：航運價格全面回落；國內(nèi)物流運價小降近半月來，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)環(huán)比跌 20.2%，前值為跌 12.6%，跌幅較前值進(jìn)一步擴大；中國出口集裝箱運價指數(shù)(CCFI)環(huán)比跌 4.5%，前值為跌 2.4%；趨勢上看，當(dāng)前 CCFI 指數(shù)延續(xù)回落、但仍然偏高，疊加港口吞吐數(shù)據(jù)，指向我國出口應(yīng)會延續(xù)回落、但短期可能仍偏強。公路運輸價格指數(shù)小幅回落，近半月環(huán)比下跌 1.1%；相比 2021年同期偏高 2.7%。圖表 36：近半月航運價格指數(shù)均有所回落圖表 37：近半月公路物流運價指數(shù)小幅回落6000500040003000200010000BDICCFI（右軸）1998年1月 1日=100

32、037503250275022501750125021-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-08750點 2022 2021 2020 201911001080106010401020100098096094092090016111621263136414651，Wind，流動性跟蹤：降息落地、OMO 維持“地量”，中美利差倒掛再度加深貨幣市場流動性流動性投放：考慮到貨幣市場流動仍然十分充裕，央行 OMO 維持“地量”。近半月央行維持每日 20 億逆回購，實現(xiàn)貨幣投放 2

33、00 億元，剛好對沖貨幣回籠 200 億元。其中，8.15 央行縮量續(xù)作MLF 4000 億元，并同步下調(diào) MLF、OMO 中標(biāo)利率 10bp，超過市場預(yù)期?？傮w看，7 月初以來 OMO 連續(xù)縮量，無須過度解讀（主因貨幣市場流動性非常充裕）貨幣政策未到轉(zhuǎn)向的時候；但也應(yīng)注意，“貨幣不是萬能的”，當(dāng)前不是缺錢，缺的是需求和信心，降息的實質(zhì)效果可能有限（詳見前期報告央行超預(yù)期降息的背后）。貨幣市場利率：近半月來，貨幣市場利率整體延續(xù)走低、但 8.16 降息之后貨幣市場利率略有回升。近半月 DR007、R007、Shibor（1 周）均值分別環(huán)比下降 11.2bp、9.2bp、 10.5bp，但 8

34、.16 降息之后，上述利率均有所回升；R007 和 DR007 利差均值環(huán)比收窄8.0bp，表明非銀機構(gòu)融資溢價率有所回落。不同評級同業(yè)存單到期收益率延續(xù)下行，3月期 AAA+、AA+同業(yè)存單到期收益率均值分別環(huán)比下行 11.1bp、11.8bp，收益率水平仍為 2020 年 5 月以來低位。圖表 38：近半月央行 OMO 維持“地量”水平圖表 39：近半月貨幣市場利率整體延續(xù)走低億元貨幣投放：周貨幣回籠：周凈投放：周80006000400020000-2000-4000-600003-2504-0104-0804-1504-2204-2905-0605-1305-2005-2706-0306

35、-1006-1706-2407-0107-0807-1507-2207-2908-0508-1208-19-80007天逆回購利率 R007SLF利率DR007 SHIBOR:1周超額存款準(zhǔn)備金利率% 5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.510-0110-1510-2911-1211-2612-1012-2401-0701-2102-0402-1803-0403-1804-0104-1504-2905-1305-2706-1006-2407-0807-2208-0508-190.0，圖表 40：近半月 R007 與 DR007 利差小幅回升圖表 41：近半月來不同評級同業(yè)

36、存單利率延續(xù)回落%R007-DR007：周1.41.21.00.80.60.40.20.020-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-08-0.2%同業(yè)存單到期收益率(AAA+):3個月同業(yè)存單到期收益率(AA+):3個月3.53.02.52.01.520-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-081.0，債券市場流動性一級市場：近半月來，利率債發(fā)行 7899.3 億元，環(huán)比少發(fā) 1057.8 億元。其中，國債發(fā)行 4060.3 億元，環(huán)比少發(fā) 113.3 億元；地方債發(fā)行 1448.9 億元，環(huán)比少發(fā) 569.7 億元，其中地方政府專項債發(fā)行 145.9 億元，環(huán)比少發(fā) 4.1 億元；年初以來（數(shù)據(jù)截至 8 月 21日），地方專項債合計發(fā)行34724.3 億元，累計發(fā)