中熔電氣專題研究報(bào)告：自主電力熔斷器領(lǐng)軍者

1、中熔電氣專題研究報(bào)告：自主電力熔斷器領(lǐng)軍者1、 公司是國(guó)內(nèi)電力熔斷器領(lǐng)軍廠商1.1、 產(chǎn)品主打新能源市場(chǎng)，多領(lǐng)域國(guó)內(nèi)市占率第一公司主營(yíng)產(chǎn)品為電力熔斷器，下游集中于新能源市場(chǎng)。公司前身中熔有限成立 于 2007 年，后于 2016 年變更為西安中熔電氣股份有限公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為熔 斷器及相關(guān)配件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為電力熔斷器、電子類熔斷器及 激勵(lì)熔斷器，其中公司主導(dǎo)產(chǎn)品為電力熔斷器，2020 年對(duì)應(yīng)營(yíng)收占比高達(dá) 96.2%。 公司產(chǎn)品主要下游應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)樾履茉雌?、新能源風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能、通信、軌道 交通等新興市場(chǎng)。自成立以來(lái)，公司始終注重自主研發(fā)和自主創(chuàng)新能力，于 2010 年被認(rèn)定為

2、“高新技術(shù)企業(yè)”；曾獲科技部“科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金”獎(jiǎng) 勵(lì)、2017 年度中國(guó)節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)“十大創(chuàng)新力企業(yè)獎(jiǎng)”、2018 年中國(guó)可 再生能源發(fā)電系統(tǒng)行業(yè)“最佳供應(yīng)商”、“陜西省著名商標(biāo)”等榮譽(yù)。公司聚焦中高端電力熔斷器產(chǎn)品，不斷開拓新興工業(yè)領(lǐng)域，現(xiàn)已成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)自 主品牌龍頭。公司始終聚焦電力熔斷器中高端市場(chǎng)，在陸續(xù)進(jìn)入通信、新能源光 伏等新興工業(yè)領(lǐng)域并成為市場(chǎng)主導(dǎo)參與者后，重點(diǎn)布局軌道交通和新能源汽車市 場(chǎng)。經(jīng)過(guò)十多年發(fā)展，公司已在部分市場(chǎng)領(lǐng)域取得規(guī)模優(yōu)勢(shì)，在新能源汽車等新 興市場(chǎng)領(lǐng)域逐漸形成對(duì)外資品牌的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在新能源汽車用熔斷器領(lǐng)域，公司 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額約為 29%，排名第一

3、；在風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司國(guó)內(nèi)市占率超 20%；在通信領(lǐng)域，公司國(guó)內(nèi)市占率超 30%。方廣文、劉冰、汪桂飛、王偉四人曾于 2016 年簽署一致行動(dòng)人協(xié)議，系公 司實(shí)際控制人，合計(jì)持股比例為 50.7%。截至 2021 年 7 月 15 日，公司第一大 股東為方廣文先生，直接持有公司 13.5%的股份，劉冰、汪桂飛、王偉分別直 接持有公司 7.4%、6.4%、4.8%的股份。此外，方廣文通過(guò)擔(dān)任中昱合伙、中 盈合伙普通合伙人及執(zhí)行事務(wù)合伙人能夠?qū)χ嘘藕匣?、中盈合伙形成有效的控制?中昱合伙、中盈合伙為公司員工持股平臺(tái)，分別持有公司 7.9%、6.2%的股份， 故方廣文、劉冰、汪桂飛、王偉四人合

4、計(jì)直接持有公司 36.7%的股份、合計(jì)控 制公司 50.7%的股份。IPO 前已獲多個(gè)頭部主機(jī)廠戰(zhàn)略注資，包括北汽、廣汽、寧德時(shí)代，彰顯產(chǎn)業(yè) 鏈對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心。公司股東青島安鵬系北汽集團(tuán)下屬子公司，持有股份比 例為 4.5%；公司股東廣州廣祺系廣汽集團(tuán)下屬子公司，持股比例為 0.9%；公司 股東長(zhǎng)江晨道持股比例為 3.7%，其有限合伙人之一問(wèn)鼎投資系寧德時(shí)代全資子 公司。公司獲得眾多下游客戶注資，彰顯了其在熔斷器市場(chǎng)的影響力以及產(chǎn)業(yè)鏈 對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的充足信心。目前公司共擁有一家全資子公司，即西安賽諾克。該公司主要從事手動(dòng)維修開關(guān) （公司熔斷器配套產(chǎn)品）的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，此外該公司還從事

5、激勵(lì)熔斷器、 智能熔斷器的部分研發(fā)工作，并負(fù)責(zé)新產(chǎn)品激勵(lì)熔斷器的生產(chǎn)。管理團(tuán)隊(duì)深耕熔斷器行業(yè)多年，產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。公司董事長(zhǎng)方廣文先生出生于 1971 年 10 月，本科學(xué)歷，深耕熔斷器行業(yè) 27 年，曾任西安熔斷器制造公司總 經(jīng)濟(jì)師、庫(kù)柏西安熔斷器有限公司副總經(jīng)理等職位，2016 年至今任中熔電氣董 事長(zhǎng),總經(jīng)理。1.2、 近 5 年收入增長(zhǎng)約 2 倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)約 3 倍，盈利 能力突出2018 年-2020 年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.47 億元、1.83 億元、2.63 億元，對(duì) 應(yīng)同比增速 26.0%、24.7%、43.9%，主要系下游新能源汽車、新能源風(fēng)光發(fā)電 及儲(chǔ)能、通信等市場(chǎng)快速發(fā)

6、展，公司主導(dǎo)產(chǎn)品電力熔斷器銷量快速增長(zhǎng)所致。同 期公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3167.9 萬(wàn)元、3769.1 萬(wàn)元、5538.5 萬(wàn)元，同比增速為 96.9%、19.0%、47.0%。公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率存在一定差異，主 要原因?yàn)椋?. 2017 年公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（目前該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃已中止）， 確認(rèn)股份支付費(fèi)用 1188.50 萬(wàn)元；2. 綜合毛利率與期間費(fèi)用變動(dòng)的綜合影響。公司營(yíng)收呈現(xiàn)出“前低后高”的年度周期性。公司下半年?duì)I收規(guī)模普遍高于上 半年，其中Q1營(yíng)收占比通常在20%以下，Q2Q3營(yíng)收占比相當(dāng)，通常在20%-30% 的區(qū)間內(nèi)浮動(dòng)，Q4 營(yíng)收占比通常在 35%以上。其主要原因

7、為公司下游客戶大部 分隸屬新能源汽車和新能源風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能行業(yè)，新能源汽車生產(chǎn)和新能源風(fēng)光 發(fā)電裝機(jī)受補(bǔ)貼政策影響，季節(jié)性特征較為明顯。新能源汽車是公司最重要收入來(lái)源，2020 年收入占比約 47%。目前公司產(chǎn)品主 要應(yīng)用于新能源汽車以及新能源風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能兩大領(lǐng)域。2020 年公司新能源 汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 1.06 億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)收占比為 46.8%；風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 0.66 億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)收占比為 29.3%。從增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，公司新能源汽車 業(yè)務(wù)近三年表現(xiàn)較為平穩(wěn)，收入規(guī)?；境制?，其主要原因在于新冠疫情及政策 補(bǔ)貼退坡抑制了新能源汽車需求，以及車載熔斷器均價(jià)持續(xù)下降；公司風(fēng)光發(fā)電

8、 及儲(chǔ)能收入增速較快，近三年年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 109.8%，主要系國(guó)內(nèi)光伏、風(fēng) 電行業(yè)景氣度持續(xù)上行所致。2018 年-2020 年公司綜合毛利率分別為 47.1%、44.9%和 45.2%，走勢(shì)由降轉(zhuǎn) 穩(wěn)。2019 年公司綜合毛利率下降的原因?yàn)椋盒履茉雌囆袠I(yè)正由政策驅(qū)動(dòng)向市 場(chǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，整車廠為提供更具產(chǎn)品力、性價(jià)比的車型，對(duì)上游供應(yīng)鏈提出降本 訴求，壓縮了公司相應(yīng)產(chǎn)品的采購(gòu)價(jià)格。公司電力熔斷器主要應(yīng)用于新能源汽車、新能源風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能、通信、軌道 交通、工業(yè)控制等多個(gè)領(lǐng)域，不同應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品毛利率存在差異，其中風(fēng)光 發(fā)電及儲(chǔ)能領(lǐng)域毛利率上行趨勢(shì)較為明顯。2018 年-2020 年公司新能

9、源汽車用 電力熔斷器的毛利率分別為 51.8%、48.5%、44.6%，呈逐年下降趨勢(shì)，主要系 行業(yè)降本所致；公司風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能電力熔斷器的毛利率分別為 37.3%、43.3%、 49.1%，呈逐年上升趨勢(shì)，主要原因系新產(chǎn)品銷售規(guī)模及占比不斷增加，其毛利 率相對(duì)較高，帶動(dòng)風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能產(chǎn)品整體毛利率上升；公司通信用電力熔斷器 的毛利率分別為 27.5%、23.2%和 26.1%，具有一定波動(dòng)性，2019 年通信毛利率下降明顯主要系銷售產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整所致；公司軌道交通用電力熔斷器的毛利率 分別為 74.6%、70.2%和 64.7%，近年來(lái)持續(xù)下降，但與其他領(lǐng)域相比仍處于較 高水平，主要原因?yàn)檐壗?/p>

10、產(chǎn)品工作電壓較大，且價(jià)格敏感度不高。隨著運(yùn)營(yíng)能力及規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)提升，公司近三年費(fèi)用率不斷下降。2018 年 -2020年公司銷售期間費(fèi)用率分別為24.2%、21.8%和18.6%，呈逐年下降趨勢(shì)。 其中公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率降幅顯著，分別由 2018 年的 9.1%及 7.3%降 至 2020 年的 7.0%及 5.4%。1.3、 相比 2020 年，募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)增加產(chǎn)能 4.6 倍，增 厚凈利潤(rùn)約 1.5 倍通過(guò)本次 IPO 公開發(fā)行，公司共募集資金 4.44 億元，扣除與本次發(fā)行有關(guān)的費(fèi) 用后的募集資金凈額為 3.96 億元。上述所募集資金將將按輕重緩急順序投資于 以下項(xiàng)目：1. 智

11、能電氣產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目。2. 研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。3.補(bǔ)充流動(dòng) 資金。隨著熔斷器下游需求的快速增長(zhǎng)，公司現(xiàn)有廠區(qū)將難以滿足發(fā)展需要，提升產(chǎn) 能勢(shì)在必行。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，近三年公司各產(chǎn)品產(chǎn)能利用率始終處于高位，產(chǎn) 能提升需求迫切。此次募投項(xiàng)目將在現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品種類、市場(chǎng)需求及客戶 資源基礎(chǔ)上，建設(shè)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的智能化電氣產(chǎn)業(yè)基地，大幅提升產(chǎn)能，幫助公司取 得更多訂單。預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司可實(shí)現(xiàn)新增熔斷器產(chǎn)品產(chǎn)能 6686.1 萬(wàn)只/ 年，較當(dāng)前產(chǎn)能增長(zhǎng)約 4.6 倍，其中電力熔斷器 1283.7 萬(wàn)只/年，（其中圓管熔 斷器 1120.2 萬(wàn)只/年、方體熔斷器 163.5 萬(wàn)只/年），激勵(lì)熔斷器

12、100 萬(wàn)只/年、電 子類熔斷器 5200 萬(wàn)只/年、底座及其他產(chǎn)品 102.40 萬(wàn)只/年。根據(jù)規(guī)劃，智能電氣產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目建設(shè)期為 2 年，投產(chǎn)后第一年生產(chǎn)負(fù)荷計(jì)劃為 正常生產(chǎn)能力的 30%，第二年達(dá)到 60%，第三年達(dá)到 100%，預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后 將增加年?duì)I收 3.89 億元及年凈利潤(rùn) 0.8 億元，資本金凈利潤(rùn)率為 30.26%，稅 后內(nèi)部收益率為 23.07%。此外，本次募投項(xiàng)目將購(gòu)置自動(dòng)熔體焊接機(jī)、自動(dòng)熔體加工機(jī)、自動(dòng)沖片搪錫機(jī)、 自動(dòng)混砂出砂機(jī)、智能組裝機(jī)、智能上料機(jī)器人等生產(chǎn)檢測(cè)設(shè)備，以及建設(shè)智能 化生產(chǎn)管理系統(tǒng)、智能化倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)及設(shè)施等，顯著提升公司自動(dòng)化、智能化水平。 我們認(rèn)為

13、本次公司智能化設(shè)備及系統(tǒng)投入將提升公司生產(chǎn)效率，降低生產(chǎn)成本， 進(jìn)而增強(qiáng)其產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2、 新能源市場(chǎng)長(zhǎng)期向好，熔斷器需求將持續(xù)高增2.1、 熔斷器在短路大電流保護(hù)中具有不可替代的作用電路安全保障通常由電路控制器件和電路保護(hù)器件共同完成。其中電路保護(hù)器 件是指安裝在電路中，當(dāng)電路出現(xiàn)過(guò)電流、過(guò)電壓或過(guò)熱等情形時(shí)，自動(dòng)引發(fā)相 關(guān)功能部位的熔斷、電阻突變或其他物理變化，從而切斷電路或抑制電流、電壓 的突變，起到保護(hù)電路和用電設(shè)備作用的一類器件，按照功能不同可分為分為過(guò) 電流、過(guò)電壓、過(guò)熱保護(hù)三大類。公司主營(yíng)產(chǎn)品熔斷器屬于過(guò)電流保護(hù)器件。熔斷器的工作原理及構(gòu)成：當(dāng)電路發(fā)生短路或過(guò)載，過(guò)電流的熱

14、效應(yīng)使熔體熔化、 氣化產(chǎn)生斷口，斷口產(chǎn)生電弧，熔斷器通過(guò)熄滅電弧切斷故障電路，起到電路保 護(hù)的作用。熔斷器主要由熔體、滅弧介質(zhì)、M 效應(yīng)點(diǎn)、絕緣管殼、接觸端子和 指示器組成。熔斷器具有分?jǐn)嗄芰Υ?、限流能力?qiáng)等特點(diǎn)，可提供最有效的大幅值短路電流 保護(hù)。熔斷器隨著過(guò)電流幅值增大，動(dòng)作時(shí)間大幅減小，可以低至 1ms 以下， 限流能力明顯，通過(guò)的能量值幾乎恒定，能夠有效保護(hù)電路系統(tǒng)安全；開關(guān)類保 護(hù)器件動(dòng)作時(shí)間具有下限，一般難以低至 10ms 以下，隨著過(guò)電流幅值增大，通 過(guò)的故障能量值呈指數(shù)式增加，自身安全可靠性大幅下降，電路安全性顯著降低。 因此，故障電流較小時(shí)通常采用開關(guān)類器件（斷電器等）進(jìn)行保

15、護(hù)，故障電流 較大時(shí)采用熔斷器進(jìn)行保護(hù)。根據(jù)電力強(qiáng)弱和應(yīng)用場(chǎng)景的不同，熔斷器主要可分為電子熔斷器及電力熔斷器。 電子熔斷器一般適用于低電壓、小功率以及電子控制等電路，主要應(yīng)用于各類電 子產(chǎn)品、家用電器、車用低壓電路等領(lǐng)域，電力熔斷器一般適用高電壓、大功率 電路，主要應(yīng)用于傳統(tǒng)發(fā)電、輸配電、通信、風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能、新能源汽車、軌 道交通等工業(yè)領(lǐng)域。除此之外，隨著電路保護(hù)要求的提高，新類型熔斷器正不 斷涌現(xiàn)，如激勵(lì)熔斷器、智能熔斷器等。目前激勵(lì)熔斷器在新能源汽車中已開始 嘗試應(yīng)用，正在不斷升級(jí)完善中，智能熔斷器尚處于開發(fā)和應(yīng)用前期。2.2、 新能源市場(chǎng)高速發(fā)展可期，推動(dòng)熔斷器需求進(jìn)一 步擴(kuò)大2019

16、 年全球電路保護(hù)器件市場(chǎng)規(guī)模為 69.8 億美元，其中過(guò)電壓保護(hù)器件銷售金 額為35.7億美元，占比為51.2%，熔斷器銷售金額為22.04億美元，占比為31.6%。 2008 年-2019 年全球熔斷器市場(chǎng)規(guī)?？傮w呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì)。當(dāng)前新能源汽車、新能源風(fēng)光發(fā)電、5G 通信、軌道交通、數(shù)字技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè) 正快速發(fā)展，全球熔斷器需求將被進(jìn)一步拉動(dòng)，市場(chǎng)空間快速提升。2.2.1、 新能源汽車成長(zhǎng)路徑清晰，車載熔斷器將迎量?jī)r(jià)齊升新能源汽車需具備高壓保護(hù)能力，催生電力熔斷器增量。汽車用熔斷器分為低 壓和高壓兩部分，汽車低壓熔斷器應(yīng)用電壓一般低于 60VDC，主要是電子熔斷 器對(duì)車用低壓負(fù)載進(jìn)行保護(hù)，

17、如車燈、車窗電機(jī)、雨刷器電機(jī)、喇叭等，這類保 護(hù)在傳統(tǒng)車輛和新能源汽車上均有應(yīng)用。高壓保護(hù)主要適用于新能源汽車，應(yīng)用 電壓一般為 60VDC-1500VDC，主要是電力熔斷器（新能源汽車高壓熔斷器） 對(duì)主回路和輔助回路進(jìn)行保護(hù)。當(dāng)前新能源汽車全面替代傳統(tǒng)燃油車的路徑較為 清晰，未來(lái)電力熔斷器需求增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。車載熔斷器將迎量?jī)r(jià)齊升，市場(chǎng)空間高速擴(kuò)張可期：量：當(dāng)前汽車行業(yè)正處于百年變革的關(guān)鍵時(shí)期，新能源車正逐步對(duì)傳統(tǒng)燃油車實(shí)現(xiàn)替代，預(yù)計(jì)隨著新能源車產(chǎn)銷量高速增長(zhǎng)及配套充電樁建設(shè)同步完善，熔 斷器需求量將大幅提升。2020 年全球新能源汽車銷量達(dá) 324 萬(wàn)輛，同步增長(zhǎng) 43.36%，滲透率約 4

18、.16%。 根據(jù) EV Volumes 預(yù)測(cè)，2021 年電動(dòng)汽車的銷量將繼續(xù)增長(zhǎng)，升至 460 萬(wàn)輛 以上。2020 年我國(guó)新能源汽車銷量為 136.7 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 10.9%，滲透率 約 5.41%。根據(jù) 2020 年 10 月發(fā)布的節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖 2.0， 2025 年我國(guó)新能源汽車占汽車總銷量比例將達(dá)到 20%，混合動(dòng)力汽車占傳統(tǒng) 汽車銷量的比例達(dá)到 50%，2035 年新能源汽車及混合動(dòng)力汽車將完全替代傳統(tǒng) 燃油汽車，兩者各占國(guó)內(nèi)汽車銷量的 50%截至 2020年底，我國(guó)充電樁總量約為168.1 萬(wàn)個(gè)，其中私人充電樁87.47 萬(wàn)個(gè)， 商用充電樁（含公共和專用）80.

19、6 萬(wàn)個(gè)，總體樁車比達(dá) 0.34：1。根據(jù)佐思咨 詢預(yù)測(cè)， 隨著新能源汽車的持續(xù)高速發(fā)展，2025 年我國(guó)充電樁總量有望達(dá)到 939.1 萬(wàn)個(gè)，其中私人充電樁 618.3 萬(wàn)個(gè)，商用充電樁（含公共和專用）320.8 萬(wàn)個(gè)，總體樁車比達(dá) 0.53：1。價(jià)：激勵(lì)熔斷器能有效解決高電壓情境下的車殼導(dǎo)電隱患，未來(lái)全面列裝可期， 可提升熔斷器車載價(jià)值量約 44.5%。乘用車熔斷器單車價(jià)值量約為 200 元，商用車約為 900 元。不同車型應(yīng)用熔斷 器品種不一，各自對(duì)應(yīng)單車價(jià)值量差距較大。乘用車一般配置大規(guī)格圓管熔斷器 （主回路）及小規(guī)格圓管熔斷器（輔助回路），兩者市場(chǎng)單價(jià)約為 70 元/件及 15 元/

20、件，估算出乘用車單車熔斷器價(jià)值量為 200 元；商用車一般配置大規(guī)格方體 熔斷器（主回路）及小規(guī)格方體熔斷器（輔助回路），兩者市場(chǎng)單價(jià)約為 95 元/ 件及 60 元/件，估算出客車單車熔斷器價(jià)值量為 895 元，專用車單車熔斷器價(jià)值 量為 860 元。隨著新能源汽車對(duì)于安全保護(hù)要求的進(jìn)一步提升，激勵(lì)熔斷器已開始應(yīng)用于新 能源汽車，未來(lái)滲透率有望大幅提升，帶動(dòng)熔斷器車載價(jià)值量增長(zhǎng)。激勵(lì)熔斷 器是主動(dòng)熔斷器的一種，可以通過(guò)接收控制信號(hào)激發(fā)保護(hù)動(dòng)作。當(dāng)前新能源車正 逐漸高壓化，若車內(nèi)電路電壓超過(guò) 1000V，短路時(shí)車外殼導(dǎo)電的風(fēng)險(xiǎn)將大幅增 加，加裝激勵(lì)熔斷器可以在內(nèi)部電路短路時(shí)主動(dòng)切斷高壓部分，保

21、障行車安全。 目前包括寶馬、戴姆勒、特斯拉在內(nèi)的部分國(guó)際品牌車廠已開始將激勵(lì)熔斷器配 置在自有車型上。預(yù)計(jì)隨著新能源汽車高壓化趨勢(shì)持續(xù)，及激勵(lì)熔斷器價(jià)格的進(jìn) 一步下行，激勵(lì)熔斷器將成為未來(lái)主流配置。目前激勵(lì)熔斷器市場(chǎng)價(jià)格約為 89 元/件，以乘用車單車配置一個(gè)激勵(lì)熔斷器估算，乘用車單車熔斷器價(jià)值量將提 升至 289 元，較未配置激勵(lì)熔斷器的車型提升 44.5%。鑒于上述假設(shè)，我們測(cè)算了 2021年-2023年全球新能源汽車用熔斷器市場(chǎng)規(guī)模， 分別為 15.41 億元、24.52 億元、36.69 億元，其中國(guó)內(nèi)新能源汽車用熔斷器市 場(chǎng)規(guī)模分別為 7.55 億元、12.63 億元、18.59 億

22、元。2.2.2、 新能源發(fā)電新增裝機(jī)量提升將帶動(dòng)熔斷器市場(chǎng)同步增長(zhǎng)在新能源風(fēng)光發(fā)電系統(tǒng)中，匯流系統(tǒng)、逆變系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)等均需配置熔斷器 進(jìn)行電路保護(hù)。1.光伏市場(chǎng)：新能源光伏系統(tǒng)所用電壓主要為 1500VDC 和 1000VDC。在 1500VDC 光伏系統(tǒng)中，每 1MW 裝機(jī)，匯流側(cè)約用熔斷器 150-180 套，每套單 價(jià)約 20 元左右；逆變側(cè)約用 4-8 只大電流熔斷器,每只單價(jià)為 250 元左右，據(jù)此測(cè)算每 1MW 裝機(jī)所用熔斷器金額約為 4000-5600 元。在 1000VDC 光伏系統(tǒng)中， 每 1MW 裝機(jī)，匯流側(cè)約用熔斷器 320-400 套,每套單價(jià)約 10-12 元；逆變

23、側(cè)約 用 8-12 只大電流熔斷器,每只單價(jià)為 150 元左右，但 1000VDC 光伏系統(tǒng)中部分 逆變側(cè)保護(hù)方案使用斷路器替代熔斷器，據(jù)此測(cè)算每 1MW 裝機(jī)所用熔斷器金額 約為 3800-5700 元。2.風(fēng)電市場(chǎng)：在新能源風(fēng)電市場(chǎng)，每 1.5-2MW 裝機(jī)，約用交流輸出用熔斷器 6 只、輔助變壓器用熔斷器 3-6 只、防雷用熔斷器 3-6 只、測(cè)量回路用熔斷器 3-6 只、控制回路用熔斷器 4-6 只，部分系統(tǒng)還使用直流熔斷器 2-4 只，據(jù)此測(cè)算每 1.5-2MW 裝機(jī)所用熔斷器金額約為 4000-6000 元。 3.儲(chǔ)能市場(chǎng)：每 1GW 儲(chǔ)能系統(tǒng)約用 6000-10000 只主熔斷器

24、，約用 30000-50000 只內(nèi)部熔斷器，據(jù)此估算每 1GW 裝機(jī)所用熔斷器金額約 1000-1400 萬(wàn)元。風(fēng)光發(fā)電具有清潔、低碳的特點(diǎn)，符合“碳達(dá)峰、碳中和”政策方向，是我國(guó)實(shí) 現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必要途徑。在 2020 年第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)上，我國(guó)提出將 在 2030 年前實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”，努力爭(zhēng)取在 2060 年前實(shí)現(xiàn)“碳中和”。我們認(rèn)為風(fēng) 光發(fā)電作為降低碳排放的重要手段，未來(lái)將在政策的引導(dǎo)下持續(xù)高速發(fā)展。新能源風(fēng)光發(fā)電成本持續(xù)下行，平價(jià)上網(wǎng)在即。近年來(lái)隨著技術(shù)持續(xù)升級(jí)，全 球范圍內(nèi)已有多個(gè)國(guó)家及地區(qū)實(shí)現(xiàn)風(fēng)光發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)風(fēng)光發(fā)電成本將 進(jìn)一步下行，實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)的國(guó)家及地區(qū)將不斷

25、增多，全球風(fēng)光發(fā)電規(guī)模增長(zhǎng)可 期。在政策鼓勵(lì)及成本下行的雙重推動(dòng)下，新能源風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能市場(chǎng)將持續(xù)高增， 帶動(dòng)熔斷器市場(chǎng)同步增長(zhǎng)。1. 光伏市場(chǎng)：根據(jù)中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖數(shù)據(jù)，2020 年全球光伏新增裝機(jī) 量約為 130GW，近十年來(lái)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著光伏發(fā)電成本持續(xù) 下降，2030 年全球光伏新增裝機(jī)量將突破 300GW（保守估計(jì)下）。2020 年 國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量約為 48.2GW，較去年同比增長(zhǎng) 60%，創(chuàng)歷史第二高。 依照國(guó)家規(guī)劃，2030 年中國(guó)非化石能源占一次性能源比重將達(dá)到 25%，為 達(dá)到此目標(biāo)，預(yù)計(jì) 2030 年我國(guó)光伏新增裝機(jī)量將突破 100GW（保守估計(jì) 下）

26、。2. 風(fēng)電市場(chǎng)：2019 年全球新增風(fēng)電裝機(jī)量為 60.4GW，國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)量 為 25.7GW，整體呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù) GWEC 預(yù)測(cè)，未來(lái)全球風(fēng)電市 場(chǎng)仍將持續(xù)增長(zhǎng)，2019 年-2023 年全球風(fēng)電行業(yè)將新增 330GW 裝機(jī)容量。3. 儲(chǔ)能市場(chǎng)：根據(jù)彭博新財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，2020 年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展速度超預(yù)期， 全年新增規(guī)模達(dá)到 5.3GW，其中國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能新增部署規(guī)模為 1.2GW，預(yù)計(jì)未 來(lái)全球儲(chǔ)能規(guī)模將在風(fēng)光發(fā)電的推動(dòng)下進(jìn)一步增長(zhǎng)，2023 年達(dá)到 13.8GW， 其中國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能規(guī)模達(dá) 2GW?；谝陨霞僭O(shè)。我們測(cè)算了 2021 年-2023 年全球新能源風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能用熔斷 器市

27、場(chǎng)規(guī)模，分別為 9.90 億元、12.56 億元、14.45 億元。其中國(guó)內(nèi)新能源風(fēng)光 發(fā)電及儲(chǔ)能用熔斷器市場(chǎng)規(guī)模分別為 3.91 億元、4.36 億元、5.19 億元。2.3、 全球熔斷器由國(guó)際品牌壟斷，公司深耕新興市場(chǎng)， 已在部分領(lǐng)域取得優(yōu)勢(shì)地位目前全球熔斷器市場(chǎng)上的主要參與者為 Littelfuse、Bussmann、美爾森、PEC、 SCHURTER等國(guó)外廠商，國(guó)內(nèi)熔斷器生產(chǎn)商普遍經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小。根據(jù)Paumanok Publications Inc.統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至 2019 年，Littelfuse、伊頓/Bussmann、美爾森 /Mersen 等海外一線品牌合計(jì)占有全球約 90%的

28、市場(chǎng)份額，公司全球熔斷器市 占率約 1.3%。公司已在部分新興市場(chǎng)取得市占率優(yōu)勢(shì)，其中新能源車用熔斷器國(guó)內(nèi)市占率第 一。1. 新能源汽車：公司在國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)上已取得龍頭地位，根據(jù)公司 營(yíng)收規(guī)模占所處市場(chǎng)規(guī)模的比值測(cè)算，2020 年公司全球市占率約 12%，國(guó)內(nèi)市 占率約 29%，排名第一。2. 新能源發(fā)電及儲(chǔ)能：2020 年公司全球市占率超過(guò) 8%，國(guó)內(nèi)市占率超 20%。3. 通信：2019 年國(guó)內(nèi)市占率超 30%。4. 軌道交通、 工控及其他：2019 年國(guó)內(nèi)市占率約為 2%。3、 “新興市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)”+“開發(fā)周期優(yōu)勢(shì)”共促公司快速成長(zhǎng)3.1、 在中高端新興市場(chǎng)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，“技術(shù)實(shí)力

29、”與 “客戶覆蓋”國(guó)內(nèi)領(lǐng)先公司戰(zhàn)略規(guī)劃明確，始終聚焦新能源車、風(fēng)光發(fā)電及儲(chǔ)能、通信等中高端電力 熔斷器新興市場(chǎng)，起步較早，國(guó)內(nèi)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。以新能源汽車領(lǐng)域?yàn)槔?司 2011 年即開發(fā)出 RSZ307 系列產(chǎn)品進(jìn)入新能源汽車充電樁領(lǐng)域；2015 年開 發(fā)出 RS309-EV 和 RSZ307-EV 車用熔斷器進(jìn)入新能源商用車領(lǐng)域；2016 年開 發(fā)出 EV 系列車輛專用熔斷器進(jìn)入新能源乘用車領(lǐng)域。公司通過(guò)多年自主研發(fā)， 已在新能源汽車、光伏風(fēng)電、通信等熔斷器新興領(lǐng)域建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)，擁有豐富的 技術(shù)積累和客戶資源。公司技術(shù)實(shí)力雄厚，專利數(shù)在國(guó)內(nèi)熔斷器廠商中排名第一。截止 2021 年 7 月，

30、 公司及其子公司擁有 103 項(xiàng)國(guó)家專利，包括 2 項(xiàng)發(fā)明專利、97 項(xiàng)實(shí)用新型專利、 4 項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利，另有多項(xiàng)發(fā)明專利處申請(qǐng)過(guò)程中。公司目前擁有與熔斷器相 關(guān)的有效專利數(shù)量 65 項(xiàng)，排名全國(guó)第 2 位。在熔斷器制造商中，公司有效專利 數(shù)量及近年專利授權(quán)數(shù)量均排名全國(guó)第 1 位。此外，公司作為全國(guó)熔斷器標(biāo)準(zhǔn)化 技術(shù)委員會(huì)委員單位、低壓熔斷器分會(huì)副主任委員單位、小型熔斷器分會(huì)委員單 位，參與起草了多項(xiàng)國(guó)家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。產(chǎn)品性能優(yōu)越，與競(jìng)品相比競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。客戶考察評(píng)價(jià)熔斷器產(chǎn)品性能時(shí)，一般會(huì) 基于具體應(yīng)用場(chǎng)景和工況條件，對(duì)熔斷器產(chǎn)品提出基礎(chǔ)性能要求或特定性能需求。 在滿足基礎(chǔ)性能要求的同時(shí)，與同行業(yè)競(jìng)品相比，公司產(chǎn)品通過(guò)部分重要性能指 標(biāo)更為優(yōu)異、可靠性水平更高或滿足客戶特定需求，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最終得到客 戶及市場(chǎng)的認(rèn)可。熔斷器屬電路安全器件，切入優(yōu)質(zhì)客戶供應(yīng)體系難度大、周期長(zhǎng)，市場(chǎng)進(jìn)入壁 壘高。電力熔斷器作為新能源汽車高壓保護(hù)的核心部件，受到整車廠高度重視。整車廠首先對(duì)熔斷器供應(yīng)商的企業(yè)規(guī)模、質(zhì)量體系、應(yīng)用案例、技術(shù)水平、產(chǎn)品 質(zhì)量、交付能力、產(chǎn)品適用性等進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)和考核?？?/p>