煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展趨勢(shì)分析

1、 煤炭行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展趨勢(shì)分析 一、 煤炭行業(yè)投資邏輯回顧 2020年，年初受到疫情影響，煤炭供給緊張，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快恢復(fù)，供需逐步達(dá)到緊平衡。 供給方面，2020 年 1-10 月煤炭產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，并且繼續(xù)向晉陜蒙集中，預(yù)計(jì)全年煤炭產(chǎn)量 38 億噸（同比增長(zhǎng) 1.3%）；內(nèi)循環(huán)下，預(yù)計(jì)煤炭進(jìn)口將下降，2020 年全年煤炭進(jìn)口將下降至 2.7-2.9 億噸。需求方面，煤炭主要消費(fèi)行業(yè)已經(jīng)恢復(fù)至正常水平，其中鋼鐵行業(yè) 1-10 月用煤量同比增長(zhǎng) 5.2%。價(jià)格方面，動(dòng)力煤價(jià)格走出 V 字型，9月份以來(lái)，煤價(jià)已經(jīng)超過(guò)去年同期水平，焦煤仍低于 去年同期水平。展望 2021年，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，煤炭下

2、游消費(fèi)將保持平穩(wěn)，預(yù)計(jì) 2021年煤炭消費(fèi)約 40億噸（同 比增長(zhǎng) 1%）；長(zhǎng)期來(lái)看，碳中和政策可能導(dǎo)致煤炭需求下降；短期我們認(rèn)為受進(jìn)口煤下降和建立庫(kù) 存影響，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量可能會(huì)提高。供給方面，預(yù)計(jì) 2021年煤炭生產(chǎn) 38.5億噸（同比增長(zhǎng) 1.3%）， 進(jìn)口量進(jìn)一步下降到 2.5-2.7億噸。價(jià)格預(yù)計(jì)穩(wěn)中有漲，預(yù)計(jì) 2021年動(dòng)力煤價(jià)格上漲 10-20元/噸， 焦煤上漲 100-200 元/噸。二、 供給和消費(fèi)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)（1）煤炭供給產(chǎn)量：2020年，全年煤炭產(chǎn)量有望達(dá)到 38億噸，同比增長(zhǎng) 0.5億噸，同比增長(zhǎng) 1.3%（2020年 1-10 月生產(chǎn) 31.27 億噸，同比增長(zhǎng) 0.1%）

3、；2021 年，全年煤炭產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到 38.5 億噸，同比增長(zhǎng) 0.5 億噸，同比增長(zhǎng) 1.3%。進(jìn)口：2020 年，全年煤炭進(jìn)口將下降至 2.7-2.9 億噸（2020 年 1-10 月進(jìn)口 2.53 億噸，同比下降 8.3%）；2021 年，全年煤炭進(jìn)口預(yù)計(jì)下降至 2.5-2.7億噸，同比進(jìn)一步下降。（2）煤炭需求消費(fèi)總量：2020年，全年煤炭消費(fèi)預(yù)計(jì)約為 39.6億噸，同比下降 0.1億噸，同比下降 0.3%（2020 年 1-10月消費(fèi) 32.5億噸，同比下降 0.6%）；2021年，全年煤炭消費(fèi)預(yù)計(jì)達(dá)到 40億噸，同比增長(zhǎng) 0.4 億噸，同比增長(zhǎng) 1%。分行業(yè)看：預(yù)計(jì)電力行業(yè) 202

4、0年煤炭消費(fèi)同比增長(zhǎng) 0.5%，煤炭消費(fèi) 21.4億噸；2021年煤炭消費(fèi)將同比增長(zhǎng) 3%，煤炭消費(fèi) 22 億噸。預(yù)計(jì)化工行業(yè) 2020年煤炭消費(fèi)與去年持平，煤炭消費(fèi) 2.9億噸；2021年煤炭消費(fèi)將同比增長(zhǎng)3.4%， 煤炭消費(fèi) 3 億噸。預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè) 2020 年煤炭消費(fèi)同比增長(zhǎng) 7.4%，煤炭消費(fèi) 7.3 億噸；2021 年煤炭消費(fèi)將同比增長(zhǎng) 1.4%，煤炭消費(fèi)7.4 億噸。預(yù)計(jì)建材行業(yè) 2020 年煤炭消費(fèi)同比下降 2%，煤炭消費(fèi) 4.8 億噸；2021 年煤炭消費(fèi)將保持穩(wěn)定， 煤炭消費(fèi) 4.8 億噸。預(yù)計(jì)民用煤及其他 2020年煤炭消費(fèi)同比下降 15.8%，煤炭消費(fèi) 3.2億噸；202

5、1年同比下降 12.6%， 煤炭消費(fèi) 2.8 億噸。（3）煤炭?jī)r(jià)格動(dòng)力煤：2020 年動(dòng)力煤價(jià)格先下降后回升，截止 11 月 30 日超過(guò)去年同期水平，預(yù)計(jì)全年均價(jià)同 比下降 20-30 元/噸；2021 年預(yù)計(jì)穩(wěn)中有漲，同比上漲 10-20 元/噸。焦煤：2020 年焦煤價(jià)格觸底反彈，但截止 11 月 30 日仍略低于去年同期水平，預(yù)計(jì)全年均價(jià)同比 下降 200-300 元/噸；2021 年預(yù)計(jì)溫和上漲，同比上漲 100-200 元/噸。三、 2020 年回顧：疫情短期影響，不改供需格局3.1 煤炭供給（1）疫情短期影響，供給彈性恢復(fù)疫情短期影響煤炭產(chǎn)量下降，而 2020年 1-10月煤炭產(chǎn)

6、量仍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，供給彈性逐步恢復(fù)。2020 年 1-10 月原煤產(chǎn)量達(dá) 31.27 億噸，同比增長(zhǎng) 0.1%。疫情短暫影響年初產(chǎn)量，1-2 月煤炭產(chǎn)量下降 6.3%, 主要是受疫情影響，人員、原材料等難以到位， 煤炭供應(yīng)受到影響；3-4月上游復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快恢復(fù)，短暫影響后，在保供應(yīng)政策支持下，3、4月原 煤產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng) 9.6%、6%；4-5 月協(xié)會(huì)呼吁限產(chǎn)保價(jià)，上下游供需錯(cuò)配導(dǎo)致煤價(jià)快速下降到 475 元/噸，協(xié)會(huì)呼吁限產(chǎn)，5月煤炭產(chǎn)量同比下降 0.1%；6-9月煤炭生產(chǎn)穩(wěn)中有降，考慮需求整體 緩慢復(fù)蘇，6、7、8、9月煤炭產(chǎn)量同比下降 1.2%、3.7%、0.1%、0.9%。今年優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能

7、仍有釋放。截止 9月底，內(nèi)蒙、寧夏、陜西、新疆等西部省區(qū)核準(zhǔn)或核增煤礦產(chǎn)能 2220 萬(wàn)噸/年。（2）產(chǎn)量繼續(xù)向晉陜蒙集中，內(nèi)蒙倒查 20年影響較大2019 年晉陜蒙三省合計(jì)原煤產(chǎn)量 26.4億噸，占全國(guó)原煤產(chǎn)量的 70.50%；2020年 1-10月份，三省 產(chǎn)量占比為 71%，原煤生產(chǎn)繼續(xù)向晉陜蒙集中。具體省份來(lái)看：山西：1-10 月份，生產(chǎn)原煤8.67 億噸，同比增長(zhǎng) 6.1%；其中 10 月份同比增長(zhǎng) 13.8%。陜西：1-10 月份，生產(chǎn)原煤5.54 億噸，同比增長(zhǎng) 8.1%；其中 10 月份同比下降 3.1%。內(nèi)蒙：1-10 月份，生產(chǎn)原煤8.01 億噸，同比下降 10.4%；其中

8、 10 月份同比下降 6.9%。內(nèi)蒙產(chǎn)量明顯下降，主要是受到“倒查二十年”影響。從 5 月份開(kāi)始，鄂爾多斯地區(qū)加大力度遏制煤 礦超能力生產(chǎn)，嚴(yán)格按照核定產(chǎn)能按月發(fā)放煤管票。9月底以來(lái)，鄂爾多斯成立“六穩(wěn)”“六?！泵禾勘?供工作領(lǐng)導(dǎo)小組，具體方案包括協(xié)助煤礦辦理相關(guān)手續(xù)、不停產(chǎn)整改、支持安全高效煤礦釋放產(chǎn)能 等，煤炭產(chǎn)量將有所增加。（3）進(jìn)口煤保供應(yīng)，預(yù)計(jì)全年略有下降進(jìn)口煤總量下降。2019年全國(guó)進(jìn)口煤炭 3億噸，同比增長(zhǎng) 6.3%。2020年 1-10 月份，進(jìn)口煤炭 2.53 億噸，同比下降 8.3%；各月進(jìn)口煤增速先揚(yáng)后抑，其中 3 月和 4 月同比分別增長(zhǎng) 19%和 22%，5 月后單月

9、進(jìn)口量大幅下降，7、8、9、10 四個(gè)月同比分別下降 21%、37%、38%、47%。疫情影響進(jìn)口節(jié)奏。2 月、3 月，因擔(dān)心疫情影響國(guó)內(nèi)能源供應(yīng)，煤炭進(jìn)口量較大，隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)量 恢復(fù)，進(jìn)口量有所下降，截止 10 月，煤炭進(jìn)口累計(jì)同比下降 8.3%。內(nèi)循環(huán)下以內(nèi)為主，預(yù)計(jì)全年進(jìn)口煤下降。煤炭供給側(cè)改革實(shí)現(xiàn)行業(yè)脫貧解困，也使得煤礦行業(yè)發(fā) 展質(zhì)量提升，礦井生產(chǎn)水平、規(guī)模等提升，能源供應(yīng)能力有所加強(qiáng)，有能力承擔(dān)國(guó)內(nèi)保供應(yīng)的任務(wù)， 全年看，煤炭進(jìn)口介于 2.7-2.9 億噸。3.2 煤炭需求煤炭主要消費(fèi)行業(yè)有電力、化工、建材、鋼鐵，另外還有少量的散煤。4 月以來(lái)，煤炭下游需求基 本恢復(fù)至去年同期水平，電

10、力和建材煤炭消費(fèi)同比增長(zhǎng)。鋼鐵、水泥煤炭需求分化，其中鋼鐵用煤 同比較大幅度增長(zhǎng)，水泥用煤年初大幅下降后逐漸企穩(wěn)。電力行業(yè)：電力是主要用煤行業(yè)，在年初負(fù)增長(zhǎng)后，5、6和 8月電力行業(yè)煤炭消費(fèi)量分別同比增長(zhǎng) 8.1%、4.3%和 4.5%，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)較好，1-10 月累計(jì)同比下降 1.5%。年初主要受到疫情和清潔能源 發(fā)電量快速增長(zhǎng)的影響，火電發(fā)電量呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，電力用煤同比下降，但電力煤炭消費(fèi)逐步回升。鋼鐵行業(yè)：鋼鐵行業(yè)煤炭需求較旺盛，1-10 月累計(jì)同比增長(zhǎng) 5.2%，預(yù)計(jì)全年增長(zhǎng) 0.5 億噸到 7.3 億噸。建材行業(yè)：建材行業(yè)煤炭需求恢復(fù)較快，一季度，建材行業(yè)用煤同比下降 23%，前 10

11、月同比降幅 收窄至 0.4%，預(yù)計(jì)全年煤炭消費(fèi) 4.8 億噸。以水泥為例，4 月份后，水泥產(chǎn)量同比呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)， 1-10 月，產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 0.4%，水泥煤炭消費(fèi)量相應(yīng)恢復(fù)?；ば袠I(yè)：化工行業(yè)煤炭需求同比下降，主要是受疫情和國(guó)際油價(jià)下行影響，化工產(chǎn)品需求下降導(dǎo) 致主要產(chǎn)品價(jià)格下降，進(jìn)而化工用煤需求下降。化工行業(yè)煤炭需求開(kāi)始復(fù)蘇，1-10 月累計(jì)同比下降 0.9%，降幅收窄；甲醇、尿素產(chǎn)量、開(kāi)工率回升到高位，近期已經(jīng)高于去年同期水平。3.3 煤炭?jī)r(jià)格2020 年煤炭?jī)r(jià)格觸底反彈，截止 11月 30日，動(dòng)力煤價(jià)格超過(guò)去年同期水平；焦煤同樣觸底反彈， 但仍略低于去年同期水平。上半年動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格同

12、比大幅下降，秦皇島（Q5500）煤價(jià)同比下降，4 月底、5 月初最低達(dá)到 464 元/噸；5月起，在協(xié)會(huì)倡議、企業(yè)限產(chǎn)、進(jìn)口限制、產(chǎn)地安全監(jiān)管等多管齊下政策影響下，煤 價(jià)企穩(wěn)回升；9 月起，由于下游需求旺盛，冬季供暖儲(chǔ)煤需求下，疊加晉陜蒙安全檢查、嚴(yán)格限制 進(jìn)口等因素，快速上漲至 600 元/噸以上。分階段看，1-6 月煤價(jià)走出 V 字型，1-4 月下降，4-6 月 上升；7 月以來(lái)煤價(jià)呈現(xiàn)季節(jié)性小幅波動(dòng)，9 月份起超過(guò)去年同期水平。煉焦煤價(jià)格整體弱于動(dòng)力煤，10月底受限制進(jìn)口煤影響，價(jià)格開(kāi)始反彈，但仍低于去年同期水平。3.4 疫情啟示疫情發(fā)生促使國(guó)家更關(guān)注能源安全保障能力，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展將加

13、快。（1）更加關(guān)注能源安全保障，強(qiáng)調(diào)煤炭托底保障作用在復(fù)雜的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，破壞對(duì)方能源供給成為國(guó)際政治和軍事角力中的常用手段，近年我 國(guó)油氣進(jìn)口量及對(duì)外依存度還處于不斷上升的態(tài)勢(shì)，此次疫情導(dǎo)致國(guó)際能源市場(chǎng)愈發(fā)復(fù)雜多變，增 加了我國(guó)獲取油氣能源的難度和不確定性。做到“家中有糧，心中不慌”，根據(jù)我國(guó)資源狀況，應(yīng)強(qiáng) 化煤炭的托底保障作用，合理安排煤炭保障產(chǎn)能。（2）加強(qiáng)煤炭?jī)?chǔ)備的全產(chǎn)業(yè)鏈配套建設(shè)我國(guó)能源安全穩(wěn)定供應(yīng)的壓力上升，煤炭基礎(chǔ)能源地位增強(qiáng)。當(dāng)前總規(guī)模 2億噸左右的煤炭?jī)?chǔ)備能 力，不足以應(yīng)對(duì)局部地區(qū)、部分時(shí)段供應(yīng)緊張問(wèn)題，提高煤炭供給調(diào)節(jié)能力是必然要求。疫情顯現(xiàn) 了增強(qiáng)煤炭供應(yīng)柔性的緊迫

14、性，煤價(jià)下行也為增加煤炭產(chǎn)品儲(chǔ)備提供了有利條件。探索建立“資源 產(chǎn)能產(chǎn)品”三級(jí)合理配比的煤炭?jī)?chǔ)備長(zhǎng)效機(jī)制是大勢(shì)所趨。（3）加強(qiáng)煤炭智能化發(fā)展，降低人工對(duì)生產(chǎn)的影響疫情下，人難以到位和疫情防控是影響生產(chǎn)的重要因素，加快煤礦智能化建設(shè)，降低人工對(duì)生產(chǎn)的 影響，有助于煤炭行業(yè)降低成本、高質(zhì)量發(fā)展。（4）加強(qiáng)煤炭?jī)r(jià)格引導(dǎo)，繼續(xù)做好煤炭中長(zhǎng)期合同工作在煤價(jià)異常波動(dòng)時(shí)進(jìn)行適度引導(dǎo)，加大對(duì)中長(zhǎng)協(xié)煤炭供應(yīng)合同簽訂和履約的監(jiān)督，切實(shí)有效保障煤 炭產(chǎn)業(yè)鏈各方利益，保障煤電產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)共贏共享發(fā)展。四、 2021 年展望：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，供需皆有增量4.1 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，煤炭下游保持韌性2020 年二季度實(shí)際

15、GDP 增長(zhǎng) 3.2%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由負(fù)轉(zhuǎn)正；三季度實(shí)際 GDP 增長(zhǎng) 4.9%，前三季度 同比增長(zhǎng) 0.7%。從歷史看，煤炭消費(fèi)、電力煤炭消費(fèi)、發(fā)電量基本與 GDP 變動(dòng)一致，呈現(xiàn)較強(qiáng)的 相關(guān)性。我們采用煤炭消費(fèi)彈性系數(shù)法預(yù)測(cè) 2021年煤炭消費(fèi)量，考慮到從 2016年開(kāi)始供給側(cè)改革，能源消 費(fèi)增速逐步加快，一方面經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，另一方面低基數(shù)也使得增速較快，而考慮未來(lái) GDP 增長(zhǎng) 方式轉(zhuǎn)變，能源消費(fèi)特別是煤炭消費(fèi)增速會(huì)逐步放緩，非化石能源占比提升，2021年煤炭消費(fèi)彈性 系數(shù)取 2019 年的數(shù)值。2017 年 GDP6.7%，煤炭消費(fèi)增速2.4%，電力消費(fèi)增速 6.6%，火電發(fā)電量 4.6%

16、。2018 年 GDP6.6%，煤炭消費(fèi)增速3.0%，電力消費(fèi)增速 8.5%，火電發(fā)電量 6%。2019 年 GDP6.1%，煤炭消費(fèi)增速0.9%，電力消費(fèi)增速 4.5%，火電發(fā)電量 1.9%。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)今年中國(guó) GDP 增長(zhǎng) 1.9%，2021年增長(zhǎng) 8.2%。我們認(rèn)為明年的 動(dòng)力煤將呈現(xiàn)供需兩旺的格局。4.2 電力化工需求增長(zhǎng)，鋼鐵建材需求平穩(wěn)（1）電力用煤：2021年電力用煤量預(yù)計(jì)保持 3%的增速2021 年，燃煤發(fā)電仍處于復(fù)蘇趨勢(shì)中?？紤]清潔能源快速發(fā)展的影響，采用能源彈性系數(shù)法，我們 預(yù)計(jì)火電發(fā)電量增速約為 3%，發(fā)電耗煤約 22 億噸。（2）化工用煤：2021年

17、化工用煤將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)2021 年，隨著需求恢復(fù)和國(guó)際油價(jià)回升，化工產(chǎn)品需求回升，化工用煤需求增長(zhǎng)，產(chǎn)能利用率提升； 考慮新建化工項(xiàng)目帶來(lái)煤炭消費(fèi)增量，預(yù)計(jì) 2021 年化工行業(yè)煤炭消費(fèi)量 3 億噸。（3）鋼鐵用煤：2021年鋼鐵煤炭消費(fèi)平穩(wěn)2021 年，預(yù)計(jì)鋼鐵需求仍將維持高位，鋼鐵行業(yè)煤炭消費(fèi)微增到 7.4億噸。（4）建材用煤：2021年建材煤炭消費(fèi)平穩(wěn)2021 年，預(yù)計(jì)地產(chǎn)和基建投資平穩(wěn)，建材用煤將維持當(dāng)前消費(fèi)水平，煤炭消費(fèi) 4.8 億噸。4.3 內(nèi)循環(huán)下，或面臨區(qū)域性時(shí)段性供需緊張從海外供應(yīng)端看，5月以來(lái)，煤炭進(jìn)口量開(kāi)始下降，各月煤炭進(jìn)口量呈現(xiàn)先高后低的趨勢(shì)，預(yù)計(jì) 2020 年全年進(jìn)口

18、煤在 2.7-2.9 億噸之間。內(nèi)循環(huán)下供應(yīng)將更多以內(nèi)為主，煤炭供給側(cè)改革實(shí)現(xiàn)行業(yè)脫貧 解困，也使得煤礦行業(yè)發(fā)展質(zhì)量提升，礦井生產(chǎn)水平、規(guī)模等提升，保障能源供應(yīng)能力有所加強(qiáng)， 預(yù)計(jì) 2021 年進(jìn)口量進(jìn)一步下降到 2.5-2.7 億噸。從結(jié)構(gòu)上看，印尼和澳洲分別是我國(guó)第一和第二大煤炭進(jìn)口國(guó)，或影響其對(duì)中國(guó)出口量，其中澳洲 主要供應(yīng)優(yōu)質(zhì)煉焦煤和高熱值動(dòng)力煤，或?qū)?guó)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)煉焦煤和高熱值動(dòng)力煤供應(yīng)有一定影響，同 時(shí)國(guó)內(nèi)相關(guān)公司會(huì)受益。總體看，考慮到需求提升疊加進(jìn)口下降，國(guó)內(nèi)煤炭供給需進(jìn)一步提升才能滿足旺盛的需求；同時(shí)， 優(yōu)質(zhì)煉焦煤和高熱值動(dòng)力煤供需可能面臨區(qū)域性時(shí)段性緊張。五、 趨勢(shì)判斷：價(jià)格溫和

19、上漲，需求先升后降5.1 2021 年煤炭?jī)r(jià)格溫和上漲，煤企業(yè)績(jī)逐季改善從海外生產(chǎn)來(lái)看，2019年，全球煤炭生產(chǎn)同比上升 1.5%。2020年，國(guó)際上煤炭生產(chǎn)整體處于萎縮 狀態(tài)，印尼、澳洲等國(guó)家受疫情影響，煤炭產(chǎn)量下降。俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部預(yù)測(cè)，2020年俄羅斯煤炭 產(chǎn)量將較上年下降 10.5%；美國(guó)能源信息署發(fā)布短期能源展望預(yù)測(cè)，2020 年美國(guó)煤炭產(chǎn)量約 5.3 億短噸(4.8 億噸)，較 2019 年實(shí)際產(chǎn)量 6.9 億短噸下降 23.2%；印尼煤礦協(xié)會(huì)(APBI)發(fā)布數(shù)據(jù) 顯示，預(yù)計(jì) 2020 年印尼煤炭產(chǎn)量同比下滑 11%，達(dá)到 5.3 億噸。從海外需求來(lái)看，2019 年，全球煤炭消費(fèi)量

20、同比下降 1.6%，煤炭發(fā)電量同比下降 2.65%。2020 年，受疫情影響，國(guó)際上煤炭需求進(jìn)一步萎縮。國(guó)際能源署預(yù)計(jì) 2020年美國(guó)煤炭消費(fèi)量下降 26%。我們認(rèn)為受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響，2021 年動(dòng)力煤價(jià)格中樞將溫和上漲，大多時(shí)間在 550-620 元/噸震 蕩（均價(jià)同比上漲 10-20 元/噸）；2021 年焦煤供需偏緊，大多時(shí)間在 1400-1800 元/噸震蕩（均價(jià) 同比上漲 100-200 元/噸），大幅上漲的概率較小。主要原因有：（1）煤炭生產(chǎn)恢復(fù)較容易實(shí)現(xiàn)，做好安全檢查和常規(guī)維護(hù)后可以正常生產(chǎn)，海外煤炭生產(chǎn)以露天 煤礦為主，更容易實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)；（2）中國(guó)產(chǎn)量、消費(fèi)占全球的一半左右，進(jìn)

21、口煤量占全球煤炭貿(mào)易量約 20%，手握全球煤炭定價(jià) 權(quán)；（3）中國(guó)可能會(huì)減少煤炭進(jìn)口，主要煤炭出口國(guó)對(duì)于中國(guó)以外國(guó)家的煤炭供給會(huì)增加，緩解全球 短期煤炭需求增長(zhǎng)；（4）全球煤炭需求復(fù)蘇或較為平穩(wěn)。根據(jù)世界能源展望 2020報(bào)告，預(yù)計(jì) 2020 年全球煤炭需 求同比下降 7%，即使疫情能夠在 2021年得到控制，全球能源需求可能在 2023年恢復(fù)至疫情前水 平；從主要煤炭消費(fèi)國(guó)看，煤炭消費(fèi)集中在中國(guó)、印度、美國(guó)、日本等國(guó)家，疫情對(duì)印度和美國(guó)較 為嚴(yán)重，疫苗對(duì)控制疫情的有效性仍有不確定性，我們認(rèn)為明年全球煤炭需求或相對(duì)于 2019 年平 穩(wěn)增長(zhǎng)。煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)將逐季改善（量?jī)r(jià)齊升）。從價(jià)格看，一是全

22、年煤炭中樞抬升，二是前三季度煤炭?jī)r(jià) 格基數(shù)低，明年前三季度煤價(jià)整體較大幅度抬升，考慮到 2020年四季度煤價(jià)較高，預(yù)計(jì) 2021年全 年煤價(jià)中樞溫和上升；從量來(lái)看，我們預(yù)計(jì) 2021 年煤炭消費(fèi)增加約 4000 萬(wàn)噸，同時(shí)進(jìn)口煤減少 1000-3000 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)至少需增加 5000 萬(wàn)噸煤炭。5.2 碳中和下，國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)量先升后降中國(guó) 2060年實(shí)現(xiàn)“碳中和”是一個(gè)宏偉目標(biāo)。相應(yīng)的政策與法律法規(guī)是保證“碳中和”目標(biāo)達(dá)成的必要 條件。從“十四五”規(guī)劃開(kāi)始，未來(lái) 40年各個(gè)五年規(guī)劃中都將提出階段性的減排目標(biāo)，并配以相應(yīng)的 減排政策支持。中國(guó)將努力提升非化石能源占一次能源消費(fèi)比重，2020

23、 年目標(biāo)為 15%，2030 年目標(biāo)為 20%，至 2050 年該比重有望達(dá)到 50%。我們估算按照供電煤耗率 285gce/kWh，一度電增加碳排放約 600g，按照國(guó)際碳交易價(jià)格 20美元/ 噸計(jì)算，用煤發(fā)電增加約 0.1 元/kWh 成本。長(zhǎng)期來(lái)看，新能源平價(jià)上網(wǎng)和碳中和政策可能導(dǎo)致煤電和煤炭需求下降，煤炭產(chǎn)量應(yīng)相應(yīng)下降；短 期我們認(rèn)為煤炭國(guó)內(nèi)產(chǎn)量可能會(huì)提高，有兩方面原因，一是內(nèi)循環(huán)下煤炭進(jìn)口或減少，二是建立庫(kù) 存制度。進(jìn)口煤減少：2016年供給側(cè)改革以來(lái)，我國(guó)煤炭進(jìn)口呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，隨著國(guó)內(nèi)供給能力提升，進(jìn)口 量有望逐年下降，假設(shè)未來(lái)幾年由 2019年的 3億噸逐漸下降到 2億噸，在保障

24、能源供應(yīng)的情況下， 國(guó)內(nèi)需要增加 1 億噸供給量補(bǔ)充缺口。建立庫(kù)存制度：2020 年 7 月份，國(guó)家發(fā)改委即提出要改革煤炭?jī)?chǔ)備制度，以滿足調(diào)整供需平衡調(diào) 劑價(jià)格的需要。根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，從儲(chǔ)備量上來(lái)說(shuō)，要建立 6 億噸煤炭?jī)?chǔ)備，分兩部分，4 億噸 為市場(chǎng)主體商業(yè)庫(kù)存，按已有制度推行；2 億噸為社會(huì)責(zé)任儲(chǔ)備，與使用進(jìn)口煤、煤炭消費(fèi)量及產(chǎn) 量掛鉤。8月份，在 2020年夏季全國(guó)煤炭交易會(huì)上，中煤協(xié)會(huì)長(zhǎng)梁嘉琨強(qiáng)調(diào)“十四五”期間要建立煤 炭多元儲(chǔ)備體系，發(fā)改委等相關(guān)部門(mén)提到會(huì)安排專項(xiàng)基金，支持在煤炭生產(chǎn)集中地、鐵路樞紐重要 港口區(qū)域，按照政府給政策，市場(chǎng)化運(yùn)作等原則，以產(chǎn)銷(xiāo)聯(lián)動(dòng)共建共享的方式，新建一批企業(yè)社會(huì) 責(zé)任的項(xiàng)目。六、 投資策略：關(guān)注龍頭與量增價(jià)漲的相關(guān)公司6.1 行業(yè)集中度提升，關(guān)注龍頭規(guī)模效益通過(guò)兼并重組，產(chǎn)能進(jìn)一步集中。2019年，通過(guò)產(chǎn)能置換，煤炭產(chǎn)能集中度提