1月汽車及零部件行業(yè)月報：庫存壓力緩解期待銷量觸底回升

1、 HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：wind，財通證券研究所核心觀點與投資建議2018年四季度是行業(yè)至暗時刻，12月汽車銷量連續(xù)第6個月下滑，四季度行業(yè)同比下滑約13.0%，全年下 滑2.8%，是中國汽車行業(yè)28年來首次年度下滑。2018年汽車行業(yè)高開低走，銷量下滑主要是購置稅優(yōu)惠政策退出疊加經(jīng)濟走弱帶來汽車消費需求不振，年度銷量負增長屬預(yù)期之內(nèi)。銷量觸底回升將近，有望迎來復(fù)蘇，并將持續(xù)到2020年。我們堅持認為2019年比2018年可以更樂觀些，2018年行業(yè)增速前高后低，景氣度是持續(xù)下行；2019年行業(yè)將開啟逐月或逐季改善的上行趨勢，上半年月度銷量跌幅將持續(xù)收窄，下半年開始月度銷量同比數(shù)據(jù)

2、有望轉(zhuǎn)正。若有汽車消費刺激政策，2019年行業(yè)復(fù)蘇力度將更為強勁。投資建議：以新車周期為主線布局，重點關(guān)注新產(chǎn)品周期與行業(yè)復(fù)蘇周期共振的投資標的。汽車行業(yè)即將進入有望持續(xù)兩年的景氣度回升周期，未來仍處于或即將進入新產(chǎn)品周期的企業(yè)值得關(guān)注。長安福特、一汽大眾、上汽通用、上汽奧迪、上汽大眾等未來2-3年將推出多款全新或換代車型，有望從行業(yè)復(fù)蘇周期中獲利更多。我們重點推薦長安汽車、上汽集團以及一汽大眾產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，如一汽富維、寧波華翔、常熟汽飾、星宇股份等。證券代碼公司名稱總市值（億元）收盤價（1.21）EPSPE投資評級2017A2018E2019E2017A2018E2019E000625長安汽車

3、344.47.51.490.320.495.023.415.3買入600104上汽集團2889.326.12.953.333.578.97.87.3買入600742一汽富維55.910.40.921.001.4711.310.47.1買入002048寧波華翔68.310.81.271.051.648.510.36.6買入目錄12月銷量降幅略有收窄，庫存壓力緩解四季度銷量持續(xù)下滑，上市公司業(yè)績承壓投資建議：行業(yè)復(fù)蘇與新車周期共振，重點關(guān)注整車板塊風險提示2018年中國汽車年度銷量首次下滑，全年銷量2808.1萬輛，較2017年下滑2.8%，其中乘用車下滑4.1%，商用車增長5.1%。2018年乘

4、用車負增長屬情理之中：（1）購置稅優(yōu)惠政策提前透支需求，且導(dǎo)致前期基數(shù)較高；（2）經(jīng)濟走弱下汽車消費需求不振；（3）中西部、三四線城市房價上漲以及互聯(lián)網(wǎng)金融爆雷也抑制了購車需求；（4）汽車行業(yè)本身周期影響。2018年汽車行業(yè)迎來首個年度負增長 2006-2018年汽車及各車型歷年增（減）量2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201850%500 萬輛40%40030%30020%10%0%-10%2001000200120022003200420052006200720082009201020112012201

5、320142015201620172018-100-200汽車銷量年度同比增速汽車乘用車轎車SUV HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所2018年四季度，汽車銷量同比下滑13.0%，連續(xù)第二個季度下滑。由于購置稅優(yōu)惠退出提前透支行業(yè)需求，2017年四季度銷量是此輪優(yōu)惠政策的基數(shù)高峰，行業(yè)逐步走過至暗時刻。2018年上半年基數(shù)較高，2019年上半年銷量同比轉(zhuǎn)正概率不大，但全年行業(yè)將會是前低后高的景氣度回升趨勢。2018年12乘用車銷量223.3萬輛，同比下滑15.8%，較上月降幅收窄0.3個百分點，跌幅未進一步擴大。 四季度汽車銷量迎來至暗時刻

6、 12月汽車銷量降幅略收窄萬輛100080024.9%5.8130%20%15%汽車月度銷量同比增速10%60010.2%1.1.0.47%5.06 %5%2.0.38.63.010%4002000%00%-7-1% -10%2018Q12018Q22018Q32018Q4-20%0%2017-1-22017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-1-22018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-11 HYPERLI

7、NK / 2018-12-5%-10%-15%.92016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q4汽車季度銷量同比增速-20% HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所2018年乘用車實現(xiàn)銷量2371.0萬輛，同比下滑4.1%；月度銷量同比增速在年初短暫上行，并在4月達到高點后持續(xù)下行，7月開始進入負增長區(qū)間，并在11月觸底，12月降幅略有收窄。汽車銷量下滑主要系汽車消費刺激政策退出所致，政策不僅推高了同期基數(shù)還透支了需求。此外經(jīng)濟走弱，汽車行業(yè)自身周期也有影響。月銷量同比增速前高后低，11月觸底2

8、0%10%2017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-11 HYPERLINK / 2018-120%-10%數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所 HYPERLINK / 注：1-2月合并計算-20%乘用車月度銷量同比增速SUV下行幅度超轎車，市場份額短期內(nèi)難以趕超SUV和轎車的月度同比增速均呈現(xiàn)前高后低的走勢，其中SUV負增長出現(xiàn)的時間點更早，下行趨勢也

9、更強；MPV則受到低端市場萎縮的影響，下行趨勢明顯。房價上漲、互聯(lián)網(wǎng)金融爆雷、股市下行等因素共同抑制了居民消費需求，對于汽車等耐用消費品的影響較為明顯。 各車型月度銷量同比增速 各車型市場份額變化30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-09

10、2018-102018-11 HYPERLINK / 2018-120%轎車SUVMPV交叉型轎車SUVMPV交叉型數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所中國品牌、美系份額下滑較多，德系、日系提升明顯中國品牌在入門級車型市占率較高，低端需求不振，導(dǎo)致中國品牌市占率下滑明顯。自2017年開始南北大眾開啟新產(chǎn)品周期，銷量提升較為明顯，消費升級帶來奔馳、寶馬、奧迪銷量的持續(xù)增長，德系品牌市占率提升明顯。本田、豐田新產(chǎn)品和換代車型銷量帶來較多增量，日系份額提升較大；受長安福特產(chǎn)品老化、菲克產(chǎn)品吸引力下降，兩者銷量下滑較多，導(dǎo)致美系份額有所下滑；在大力推出低價車型后，韓系市占率

11、有所回升；法系產(chǎn)品老化和新品競爭力不強的問題并未解決，份額繼續(xù)下滑。 乘用車分國別市場份額 中國品牌各車型銷量及份額變化中國德系日系美系韓系法系2016年43.218.515.612.27.42.62017年43.919.617.012.34.61.82018年42.121.418.810.55.01.3銷量 同比增速 市場份額 同比變化 中國品牌乘用車 998.0-8.0%42.1%-1.8pct中國品牌轎車 239.91.9%20.8%0.9pct中國品牌SUV580.0-6.7%58.0%-2.6pct中國品牌MPV132.8-23.1%76.6%-6.9pct40%30%20%10%0

12、%50% HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所廠商主動調(diào)節(jié)生產(chǎn)節(jié)奏，減少庫存：自7月起產(chǎn)量連續(xù)6個月低于銷量，12月汽車產(chǎn)量比銷量少17.9萬，去庫存力度加大。12月廠商乘用車庫存115.9萬輛，環(huán)比下降15.1萬輛。 12月廠商主動減產(chǎn)緩解庫存壓力萬輛當月汽車產(chǎn)銷量差額30 12月廠商庫存環(huán)比下降萬輛1602012010802017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-

13、042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-120402016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-09 HYPERLINK / 2018-11-100-20庫存:汽車庫存:乘用車庫存:商用車 HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所12月廠商日均批售銷量比零售銷量減少3534臺，繼續(xù)減輕經(jīng)銷商

14、庫存壓力。12月經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.73，環(huán)比下降10%，但庫存預(yù)警指數(shù)66.1，仍處在高位。 12月經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)環(huán)比改善2.5 2018年1-12月每月日均批售/零售情況8 萬輛2.061.541.020.50.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：汽車流通協(xié)會，財通證券研究所2017201801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月零售批發(fā)數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，財通證券研究所2019年比2018年可以更樂觀些，2018年行業(yè)增速前高后低，是逐步向下的走勢，2019年行業(yè)將開啟逐月或逐季改善的上行趨勢。若無刺激政策

15、，2019年上半年月度銷量跌幅將持續(xù)收窄，下半年開始月度銷量同比數(shù)據(jù)有望轉(zhuǎn)正，行業(yè)全年弱復(fù)蘇，預(yù)計銷量增長2%；若政府出臺刺激政策，行業(yè)復(fù)蘇力度加大，全年銷量有望實現(xiàn)12%的增長。若有政策刺激，復(fù)蘇力度有望超預(yù)期，預(yù)計2019年增速12% 若無政策刺激，乘用車或迎來弱復(fù)蘇，預(yù)計2019年增速2%萬輛300020%萬輛300020%2000100015%10%5%0%2000100015%10%5%0%201120122013201420152016201720182019E2020E2021E0-5%0-5%乘用車銷量（有政策刺激）同比增速201120122013201420152016201

16、720182019E2020E2021E乘用車銷量（無政策刺激）同比增速 HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所12月客車銷量4.1萬輛（同比-26.5%），連續(xù)第7個月下滑，降幅較上月擴大4.8pct，新能源客車年底搶裝弱于2017年。客車銷量已連續(xù)三年下滑，2018年銷量24.8萬輛（同比-12.1%），其中座位客車10.7萬輛（同比-16.6%），公交客車9.9萬輛（同比-0.7%），校車1.6萬輛（同比-24.1%），其他客車2.5萬輛（同比-21.6%）。2018年客車累計銷量同比下滑12.1% 2005-2108年座位客車和公交客車

17、銷量及同比增速40 萬輛40%20 萬輛40%301620%122080%10420%0%-20%200520062007200820092010201120122013201420152016201720180-20%0-40%20052006200720082009201020112012201320142015201620172018客車銷量同比增速座位客車公交客車YOY（座位）YOY（公交） HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：中客網(wǎng)，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：中客網(wǎng)，財通證券研究所12月座位客車銷量1.1萬輛，同比下滑36.0%，降幅較上月擴大24.2pct。截至2018Q4，座位客車銷

18、量已經(jīng)連 續(xù)11個季度下滑，主要是高鐵網(wǎng)密度提升、私車擁有量增加，出行方式多樣化導(dǎo)致座位客車需求萎縮，行業(yè)呈現(xiàn)趨勢性下滑態(tài)勢。公路客車市場需求不斷萎縮：2012年起，公路旅客周轉(zhuǎn)量急轉(zhuǎn)直下，至2017年，從年周轉(zhuǎn)量1.8萬億人公里下滑至不足1萬億人公里；2015年起，鐵路旅客周轉(zhuǎn)量超過公路客運，并不斷擠壓公路客運市場。座位客車季度銷量及同比增速 公路及鐵路歷年客運周轉(zhuǎn)量情況6 萬輛5432120%10%0%-10%-20%億人公里200001600012000800040002015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2

19、2017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q419811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520170-30%0 HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：中客網(wǎng)，財通證券研究所座位客車銷量同比增速公路旅客周轉(zhuǎn)量鐵路旅客周轉(zhuǎn)量數(shù)據(jù)來源：統(tǒng)計局，財通證券研究所12月公交客車銷量2.2萬輛，同比下滑16.1%，降幅較上月收窄2.6pct，主要系2019年補貼退坡預(yù)期，新能源客車年底有搶裝；12月新能源客車銷量2.2萬輛（同比-15.3%，降幅收窄10.7pct ） 。受2018年新能

20、源補貼過渡期影響，2019年客車全年銷量前高后低。下半年新能源客車市場增長乏力，導(dǎo)致客車市場全年表現(xiàn)不強，1-12月新能源客車累計銷售9.1萬輛，同比下滑2.3%。2019年地方財政壓力逐步體現(xiàn)，公交市場需求承壓。補貼金額的持續(xù)大幅下降，也讓新能源客車普及力度減弱，同時新能源公交車滲透率已較高，邊際貢獻大幅較弱。2017-2018年公交客車每月銷量及同比增速 2108年新能源客車每月銷量及同比增速2018年補貼過渡期2018年補貼正式期萬輛6543212017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-1020

21、17-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-120公交客車銷量同比增速40%20%0%-20%-40%-60%2500020000150001000050000輛1-2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月6m以上新能源客車銷量同比增速400%300%200%100%0%-100% HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：中客網(wǎng)，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：中客網(wǎng)，財通證券研究所2019年客車行業(yè)將持續(xù)承壓2019年，行業(yè)受多重因素壓制，基本

22、面難言改善：（1）公路客車需求連年下降，銷量短期難以止跌；（2）新能源補貼退坡幅度或超預(yù)期，疊加地方財政壓力導(dǎo)致公交需求疲軟；（3）中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致外部不確定性激增，客車出口缺少向好的積極因素。預(yù)計2019年客車銷量24萬輛，同比下滑3.1%。2019-2020年客車行業(yè)銷量及同比增速預(yù)測萬輛3540%3030%2520%2010%150%105-10% HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：中客網(wǎng)，財通證券研究所0200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019E2020E銷量同比增速-20%受益于低基數(shù)影響及環(huán)保壓力，四季度

23、重卡行業(yè)呈現(xiàn)反彈現(xiàn)象。2018年重卡累計銷量114.8萬輛，同比增長2.8%，其中四季度重卡累計銷量25.2萬輛，同比增長3.5%。重卡季度銷量及同比增速萬輛40120%3280%2440%160%802014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4重卡季度銷量同比增速-40%數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所2018上半年基建工程開工率較高，帶動工程類重卡銷量上半年保

24、持高速增長。受高基數(shù)與三季度后基建工程開工率逐漸下降影響，下半年重卡非完整車輛銷量同比持續(xù)下滑。受益于低基數(shù)與四季度煤炭、天然氣需求上升影響，半掛牽引車增速回升，帶動重卡整體反彈。非完整車輛銷量同比增速 半掛牽引車銷量同比增速80%80%60%40%40%0%20%-40%0%-80%-20%2017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-1

25、02018-112018-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-11 HYPERLINK / 2018-12-120%同比增速(重卡非完整車輛)同比增速（半掛牽引車）數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所根據(jù)過去十年歷史數(shù)據(jù)觀察，基建等項目開工前銀行新增中長期貸款增速會提升。截止2018年

26、4季度，我國新增人民幣中長期貸款金額同比下滑9.1%，支撐我們對明年重卡銷量會進一步下滑的判斷。我們預(yù)測2019年重卡銷量有望實現(xiàn)98萬輛，同比下滑14%。重卡歷年銷量與新增貸款增速的關(guān)系萬輛40200%32150%100%2450%160%8-50%02009Q2 2009Q4 2010Q2 2010Q4 2011Q2 2011Q4 2012Q2 2012Q4 2013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q4 2018Q2 2018Q4-100%數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所重卡單季銷量新增人民幣貸款

27、增速2018年新能源汽車超預(yù)期，全年銷量突破125萬輛12月新能源汽車銷量22.5萬輛，同比增長38.2%。四季度實現(xiàn)銷量53.2萬輛，同比增長42.7%；全年銷量125.6萬輛，同比增長61.7%，超出市場預(yù)期。積極的政策引導(dǎo)，護航市場高速發(fā)展：（1）新補貼政策促進行業(yè)往高續(xù)航高質(zhì)量產(chǎn)品發(fā)展，激發(fā)終端市場需求；（2）雙積分政策接力，新能源積分大考來臨，傳統(tǒng)車企加大新能源投入力度。2014-2018年新能源汽車銷量及同比增速 2015-2018年新能源汽車季度銷量及同比增速萬輛160萬輛40060200%1205030040160%120%30802002080%40%40100100%000

28、20142015201620172018銷量同比增速2015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4新能源汽車銷量同比增長-40% HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所四季度車企新車投放加速，12月，新能源乘用車銷量再創(chuàng)新高，實現(xiàn)銷量16.6萬輛，同比增長69.0%；1-12月累計銷量105.3萬輛，同比增長82.0%，全年保持強勢。新能源商用車補貼下降幅度較大，電動物流車和新能源公交表現(xiàn)不佳，新能源

29、商用車下半年表現(xiàn)疲軟。年底補貼退坡預(yù)期下?lián)屟b促使12月銷量跌幅有所收窄，實現(xiàn)銷量5.9萬輛，同比下滑8.8%，較11月跌幅收窄7.9pct。1-12月，累計銷量20.3萬輛，同比增長2.6%。新能源乘用車月度銷量及同比增速 新能源商用車月度銷量及同比增速萬輛萬輛20250%8300%16200%6200%12150%48100%100%20%450%00%1-2 月 3月4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月新能源乘用車銷量同比增速01-2 月 3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月新能源商用銷量同比增速-100%數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通

30、證券研究所12月純電動乘用車中A00級占比僅37.6%，較上年下降25.9pct，其中，A級車銷量表現(xiàn)良好，銷量同比增長139.2%；A0級車也保持較好的增長態(tài)勢，同比暴增261.7%。四季度A0/A級車表現(xiàn)突出，主要是政策扶優(yōu)扶強之下，車企新車投放結(jié)構(gòu)由A00級向A0/A級甚至更大的車型傾斜。我們認為，在補貼要求提高和市場需求因素的雙驅(qū)動下，A0/A級電動車的占比還將進一步提升。2015-2018年新能源純電動乘用車銷量結(jié)構(gòu)情況 2018年新能源純電動乘用車A0/A級車銷量占比明顯提升80 萬輛BC0%2%60A 33%4020A0 7%A016%CA0%23%B 1%A00 69%A00

31、49%注：外圈為2018 年，內(nèi)圈為201702015201620172018 HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，財通證券研究所CBAA0A00A00A0ABC數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，財通證券研究所新能源車市場，自主品牌的市占率達到95%，其中比亞迪、北汽、上汽2018年的市場份額分別為18.1%、12.6%、11.1%。新能源乘用車銷量排名前十的車型均為自主品牌，比亞迪表現(xiàn)尤其突出，5款車入圍前十。2018年各廠商新能源銷量及乘用車市場份額 2018新能源乘用車銷量前十的車型單位：萬輛43.8, 35%22.7, 18%15.8, 13%比亞迪北汽新能源上汽集團 奇瑞汽車 江淮汽車吉利汽車

32、012345678910萬輛2.0, 2%5.0, 4%6.9, 5%6.4, 5%9.1, 7%14.0, 11%數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，財通證券研究所江鈴汽車 廣汽新能源其他數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，財通證券研究所2019年補貼退坡幅度或超過50%，對新能源客車及新能源商用車的銷量增長造成壓力，預(yù)計2019年新能源商用車銷量與2018年持平。補貼退坡對新能源乘用車銷量影響有限，但對產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)盈利能力有較大影響：（1）在雙積分政策壓力下 車企投入新能源力度將持續(xù)加大；（2）新能源汽車牌照和道路同行上優(yōu)勢，促使限行限購地區(qū)新能源乘用車需求增長強勁；（3）消費者對新能源汽車漲價接受度低，需要產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)消化大部

33、分補貼下降金額。新能源乘用車在雙積分和市場需求的驅(qū)動下仍會保持高景氣，預(yù)計2019年銷量為150萬輛，同比增長42.5%； 新能源汽車銷量170萬輛，同比增長35.4%。新能源汽車2019-2020年銷量預(yù)測萬輛25020015010050020152016201720182019E2020E HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所新能源商用車新能源乘用車目錄12月銷量降幅略有收窄，庫存壓力緩解四季度銷量持續(xù)下滑，上市公司業(yè)績承壓投資建議：行業(yè)復(fù)蘇與新車周期共振，重點關(guān)注整車板塊風險提示四季度銷量雙位數(shù)下滑，企業(yè)業(yè)績承壓四季度，汽車銷量同比下滑13.0%，較上季度下滑幅度擴大

34、6.0pct，行業(yè)持續(xù)下滑或?qū)е缕髽I(yè)四季度及年度業(yè)績或承壓，2018年前11月收入增速和利稅增速明顯放緩。2018年1-11月重點企業(yè)營業(yè)收入增長變化趨勢 2018年重點企業(yè)1-11月利稅總額增長變化趨勢1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-8月1-9月1-10月1-11月1-12月20 %30 %1620121084001-2月 1-3月 1-4月 1-5月 1-6月 1-7月 1-8月 1-9月 1-10月 1-11月 1-12月20172018-1020172018 HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，財通證券研究所2018年汽車行業(yè)Q

35、4及年度業(yè)績整體增速中樞下移截至2019年1月15日，共50家A股汽車及汽車零部件上市公司預(yù)告2018年業(yè)績情況。受行業(yè)銷量年度首次下滑影響，汽車類上市公司業(yè)績普遍承壓，已預(yù)告中8%的企業(yè)首虧或者續(xù)虧，30%的企業(yè)略減或者續(xù)減。四季度汽車行業(yè)整體銷量758.9萬輛，同比下滑13.0%，比三季度下滑幅度擴大6.0個百分點，預(yù)計行業(yè)整體四季度業(yè)績繼續(xù)探底。2018年汽車類企業(yè)業(yè)績預(yù)告類型占比（截至1月15日） 2018年汽車類上市公司業(yè)績下滑幅度分布02468101214預(yù)減12%預(yù)增20%續(xù)盈18%略減18%首虧續(xù)虧6%2%2341381253略增24% HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：win

36、d，財通證券研究所數(shù)據(jù)來源：wind，財通證券研究所 HYPERLINK / 數(shù)據(jù)來源：wind，財通證券研究所證券簡稱預(yù)告凈利潤上限（億元）預(yù)告凈利潤下限（億元）同比增長上限（ ）同比增長下限（ ）業(yè)績預(yù)告類型均勝電子14.512.5266.0216.0預(yù)增金固股份2.31.7326.1214.9預(yù)增躍嶺股份0.40.3140.090.0預(yù)增浩物股份0.80.872.072.0預(yù)增天汽模1.91.4100.050.0預(yù)增南方軸承1.31.166.836.2預(yù)增京威股份5.34.365.035.0預(yù)增登云股份0.20.167.534.0預(yù)增隆基機械0.90.760.030.0預(yù)增精鍛科技3.0

37、2.919.815.9略增銀輪股份3.93.625.015.0略增今飛凱達0.80.730.014.0略增海聯(lián)金匯5.84.640.010.0略增奧特佳5.54.050.010.0略增萬豐奧威11.79.530.05.0略增蠡湖股份1.11.011.21.5略增東風汽車預(yù)增曙光股份預(yù)減 證券簡稱預(yù)告凈利潤上限（億元）預(yù)告凈利潤下限（億元）同比增長上限（ ）同比增長下限（ ）業(yè)績預(yù)告類型秦安股份-首虧西泵股份3.12.430.0-略增鈞達股份0.90.730.0-略增日上集團1.00.750.0-略增華域汽車-略增迪生力-略增聯(lián)誠精密0.50.410.0-5.0續(xù)盈天潤曲軸4.03.020.0-

38、10.0續(xù)盈中原內(nèi)配3.42.520.0-10.0續(xù)盈興民智通0.70.620.0-10.0續(xù)盈新朋股份1.10.815.0-15.0續(xù)盈寧波華翔8.06.8-15.0略減光洋股份0.10.1-25.0略減巨輪智能0.80.420.0-30.0續(xù)盈比亞迪31.327.3-23.1-32.9略減龍洲股份1.91.110.7-33.0續(xù)盈德賽西威4.54.0-27.0-35.1略減曠達科技3.52.3-10.0-40.0略減證券簡稱預(yù)告凈利潤上限（億元）預(yù)告凈利潤下限（億元）同比增長上限（ ）同比增長下限（ ）業(yè)績預(yù)告類型亞夏汽車0.70.4-10.0-40.0略減萬里揚5.13.9-20.0-4

39、0.0略減特爾佳0.10.15.0-45.0續(xù)盈光啟技術(shù)0.90.45.1-45.6續(xù)盈金麒麟0.90.9-46.3-46.3略減金龍汽車-50.0預(yù)減萬安科技1.30.6-50.0略減亞太股份0.70.3-20.0-60.0預(yù)減松芝股份2.91.1-20.0-70.0預(yù)減藍黛傳動0.80.4-40.0-70.0預(yù)減八菱科技0.50.1-60.0-90.0預(yù)減浙江世寶-0.1-0.2-127.6-155.1首虧西儀股份-0.1-0.2-150.8-201.6首虧猛獅科技-10.0-14.0-645.5-943.6續(xù)虧數(shù)據(jù)來源：wind，財通證券研究所長安汽車：長安福特拖累業(yè)績，靜待強產(chǎn)品周期釋

40、放公司2018年銷量213.8萬輛，同比下滑25.6%，其中2018Q4銷量49.0萬輛，同比下滑39.8%。由于產(chǎn)品嚴重老化，疊加行業(yè)景氣度低迷，長安福特量價齊跌，2018年銷量37.8萬輛，同比下滑54.4%。長安福特對公司的利潤貢獻常年維持80%以上，其銷量低迷是公司業(yè)績大幅下滑的主要原因。我們預(yù)計公司2018Q4歸母凈利潤0- 1.5億，同比下滑100.0%-88.8%，全年歸母凈利潤11.6億-13.1億，同比下滑83.7%-81.6%。上汽集團：Q4銷量下滑影響單季度業(yè)績，全年業(yè)績穩(wěn)健增長公司Q4實現(xiàn)總銷量190.5萬，同比下滑9.7%；上汽大眾Q4下滑7.1%，上汽通用Q4下滑1

41、6.0%，上汽通用五菱Q4下滑14.0%，上汽乘用車Q4增長20%。預(yù)計公司Q4實現(xiàn)歸母凈利潤87.9-97.7億元，同比下滑10%-0%；全年歸母凈利潤364.7億元-374.5億元，同比增長6.0%-8.8%。廣汽集團：日系亮眼自主不俗，業(yè)績穩(wěn)健增長公司2018年銷量214.8萬輛，同比增長7.3%，其中2018Q4銷量59.0萬輛，同比增長10.3%。行業(yè)景氣度下行的背景下，日系表現(xiàn)異常亮眼。廣汽豐田2018年銷量58.0萬輛，同比增長31.1%；廣汽本田2018年銷量74.1萬輛，同比增長5.2%。廣汽自主表現(xiàn)不俗，2018年銷量53.5萬輛，同比增長5.2%。公司各大品牌銷量顯著跑贏

42、行業(yè)，總體仍實現(xiàn)正增長，支撐公司業(yè)績穩(wěn)健增長。我們預(yù)計公司2018Q4歸母凈利潤18.4-21.4億，同比增長0.9%-17.3%，全年歸母凈利潤117.0-120.0億，同比增長8.5%-11.3%。比亞迪：新產(chǎn)品周期逐步驗證，補貼大幅退坡壓制業(yè)績公司主力車型集中換代，產(chǎn)品力大幅提升帶來了可觀增量。唐、秦Pro兩款主力車型分別在2018年6月底和9月底上市，四季度銷量逐步爬升；新能源乘用車銷量表現(xiàn)亮眼，Q4實現(xiàn)銷量9.2萬輛，同比增長129.0%。公司新產(chǎn)品周期邏輯逐步驗證，預(yù)計Q4歸母凈利潤12.0-16.0億元，同比增長14.5%-52.7%；全年歸母凈利潤27.3億元-31.3億元，同

43、比下滑23.1%-32.9%。2019年新能源補貼或超預(yù)期退坡，公司業(yè)績或承壓。長城汽車：Q4銷量同比微增，終端促銷或影響盈利能力公司Q4銷量同比增長3.2%，Q4行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，終端促銷加大或影響單車盈利能力。預(yù)計公司Q4業(yè)績歸母凈利潤為12.9-15.1億元，同比變化-40.0%-30.0%；全年歸母凈利潤為52.1-54.3億元，同比增長3.6%-7.9%。宇通客車：銷量低于預(yù)期，業(yè)績承壓客車行業(yè)景氣度低迷，傳統(tǒng)客車市場萎縮，銷量大幅下滑，新能源客車受補貼政策波動和財政壓力影響銷量疲軟，公司業(yè)績承壓，預(yù)計Q4歸母凈利潤9.0-10.0億元，同比下滑18.7%-26.8%；全年歸母凈利

44、潤21.0-22.0億元，同比下滑29.7%-32.9%。2019年客車行業(yè)基本面難言改善，公司業(yè)績或持續(xù)承壓。中國重汽：Q4同比反彈，全年表現(xiàn)優(yōu)于領(lǐng)先行業(yè)受煤炭運輸與天然氣需求上升影響，公司物流車銷售占比持續(xù)上升，我們預(yù)計四季度中國重汽營收將會在高基數(shù)的背景下仍然維持高增長。全年來看，受益于轉(zhuǎn)型升級與質(zhì)量效益，公司重卡銷量增速遠高于業(yè)平均水平，我們預(yù)計公司2018Q4歸母凈利潤2-2.1億，同比增長7.5%-12.9%，全年歸母凈利潤9.3-9.4億，同比增長3.5%-4.8%。寧波華翔：受益一汽大眾強周期，業(yè)績有望邊際改善一汽大眾此輪強產(chǎn)品周期將于2018-2020年密集投放16款全新/換

45、代車型。公司是一汽大眾核心供應(yīng)商，來自一汽大眾的收入占比約25%，有望隨著一汽大眾新車銷量釋放享受產(chǎn)業(yè)鏈紅利。公司全新產(chǎn)品熱成型件進入大眾全系車型配套，單車配套價值量高達1500-2000元。熱成型件產(chǎn)能2018Q4繼續(xù)爬坡，帶來業(yè)績?nèi)略鲩L點。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2018Q4歸母凈利潤1.7-2.9億，同比增長0.03%-68.6%，全年歸母凈利潤6.8-8.0 億，同比下滑15.0%-0%。旭升股份：Model 3放量，推動公司業(yè)績增長公司超過50%的收入來自特斯拉，是特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈核心標的。四季度特斯拉受產(chǎn)線調(diào)整、美國節(jié)假日和中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，交付量有所放緩，預(yù)計公司四季度業(yè)績增速放緩，Q

46、4實現(xiàn)歸母凈利潤1.0-1.2億元，同比增長2.9%-23.5%；全年實現(xiàn)歸母凈利潤3.3-3.5億元，同比增長43.5%-57.6%明年一季度特斯拉Model 3開始全球交付，上海工廠建設(shè)加速，公司業(yè)績有望保持持續(xù)高增長。寧德時代：新能源乘用車銷量超預(yù)期，動力電池龍頭持續(xù)受益根據(jù)GGII統(tǒng)計，公司2018年四季度裝機量11.8Gwh，全年裝機量23.4Gwh，市場份額41.2%，位列行業(yè)第一。新能源乘用車銷量持續(xù)超預(yù)期，公司作為動力電池龍頭企業(yè)充分受益，預(yù)計四季度業(yè)績保持高增長，Q4歸母凈利潤12.0-14.0億元，同比變動-8.4%至6.9%；全年月歸母凈利潤35.8-37.8億元，同比下

47、滑10.5%-14.6%。均勝電子：整合高田順利推進，業(yè)績有望企穩(wěn)回升公司汽車安全業(yè)務(wù)在收購高田優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后體量進一步擴大，全球市占率提升至近 30%，當前整合高田的績效逐步發(fā)揮，新訂單儲備充足，未來收入增長穩(wěn)定性強。汽車電子和汽車功能件業(yè)務(wù)隨著客戶訂單量產(chǎn)， 保持穩(wěn)定增長勢頭。我們認為，公司整合高田最艱難的時刻已經(jīng)過去，未來隨著整合績效的持續(xù)釋放，公司業(yè)績有望繼續(xù)回升。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2018Q4歸母凈利潤1.9-3.9億，同比增長139.2%-179.9%，全年歸母凈利潤12.5-14.5億，同比下滑216.0%-266.0%。華域汽車：主要客戶上汽集團Q4產(chǎn)量下滑或影響公司單季度業(yè)績

48、，全年業(yè)績穩(wěn)健增長主要客戶上汽集團全年產(chǎn)量同比下滑0.2%，Q4產(chǎn)量同比下滑11.6%；公司業(yè)績或受上汽產(chǎn)量下滑的影響，考慮公司Q1合并上海小糸后原有50%股權(quán)一次性溢價9.2億元當做當期投資收益，我們認為公司Q4歸母凈利潤為15.7-17.4億元，同比下滑-10.0%-0%，全年歸母凈利潤為79.3-81.0億元，同比增長21.0%-23.7%。德賽西威：高研發(fā)費用導(dǎo)致業(yè)績承壓，2019年有望邊際改善受乘用車市場維持緩慢持續(xù)增長及部分配套車型銷量下滑，公司2018年收入小幅下滑。此外，公司進一步加大對智能駕駛、車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的研發(fā)費用導(dǎo)致公司2018年凈利潤下滑明顯。公司是國內(nèi)座艙電子龍頭企業(yè)，

49、在消費升級的大趨勢下，汽車電子產(chǎn)品前裝率將逐步提升，公司單車配套價值量有望提升，研發(fā)費用將與2018年基本持平，帶來業(yè)績與利潤同時回暖。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2018年Q4歸母凈利潤0.7-1.1億元， 同比下滑52.4%-25.2%，全年歸母凈利潤4-4.5億元，同比下滑35.1%-27.0%。精鍛科技：業(yè)務(wù)穩(wěn)健復(fù)符合預(yù)期，大眾強周期值得期待公司是大眾核心供應(yīng)商，借助產(chǎn)品優(yōu)勢在大眾體系中享有較高的配套比例，供應(yīng)大眾在華所有錐齒輪及部分結(jié)合齒。一汽大眾于2018年進入強產(chǎn)品周期，公司將充分受益一汽大眾強周期。四季度主要受國內(nèi)汽車市場景氣度下行及子公司寧波電控受主要客戶整車銷售下滑影響，公司產(chǎn)品

50、銷售收入增速有所放緩。全年來看，公司主營業(yè)務(wù)拓展和市場訂單增長態(tài)勢良好，2018年全年營業(yè)收入繼續(xù)保持穩(wěn)健增長。公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2018年Q4歸母凈利潤0.6-0.7億元，同比變動-11.8%-3%，同比全年實現(xiàn)歸母凈利潤2.9-3.0 億元，同比增長15.9%-19.4%。濰柴動力：需求持續(xù)旺盛，全年高基數(shù)下維持高增長2018年四季度重卡全行業(yè)銷售同比增長3.5%，其主要增長源于天然氣重卡的需求與同期低基數(shù)。雖然公司在天然氣發(fā)動機領(lǐng)域有明顯優(yōu)勢，但是受制于2017年同期基數(shù)較高，我們預(yù)計四季度濰柴動力營收將有所下滑。全年來看，受益于上半年工程基建開工與四季度環(huán)保限行因素，公司有望實現(xiàn)高

51、基數(shù)下的高增長。我們預(yù)計公司2018Q4歸母凈利潤16.4-17億，同比下滑27.1%-23%，全年歸母凈利潤76.4-77億，同比增長12.3%-13.1%。證券代碼證券簡稱2018凈利潤2018凈利潤同比增速4Q18凈利潤4Q18凈利潤同比增速上限（億元）下限（億元）上限（ ）下限（ ）上限（億元）下限（億元）上限（ ）下限（ ）000625.SZ長安汽車13.111.6-81.6-83.71.50.0-88.8-100.0600104.SH上汽集團374.5364.78.86.097.787.9-5.0-10.0002594.SZ比亞迪31.327.3-23.1-32.916.012.0

52、52.714.5601238.SH廣汽集團120.0117.011.38.521.418.417.30.9601633.SH長城汽車54.352.17.93.615.112.9-30.0-40.0600066.SH宇通客車22.021.0-29.7-32.910.09.0-18.7-26.8600686.SH金龍汽車2.21.6-54.1-66.61.30.7-47.8-71.9000951.SZ中國重汽9.49.34.83.52.12.012.97.5002048.SZ寧波華翔8.06.80.0-15.02.91.768.60.0600742.SH一汽富維5.14.88.22.21.20.980.437.5300750.SZ寧德時代37.835.8-10.5-14.614.012.06.9-8.4603305.SH旭升股份3.53.357.643.51.21.023.52.9600741.SH華域汽車81.079.323.721.017.415.70.0-10.0601799.SH星宇股份6.26.131.929.81.81.732.425.01.7-