機(jī)械設(shè)備行業(yè)2022年上半年前瞻：雨后晴空-繼續(xù)掘金先進(jìn)制造

1、機(jī)械設(shè)備行業(yè)2022年上半年前瞻：雨后晴空_繼續(xù)掘金先進(jìn)制造 HYPERLINK /SZ002673.html 1.上半年市場(chǎng)回顧穩(wěn)增長(zhǎng)推動(dòng)下，機(jī)械設(shè)備板塊深 V 反彈。2022 年受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響，各板塊調(diào)整明 顯，截至 6 月 30 日，申萬(wàn)機(jī)械設(shè)備板塊跌幅 15.23%，排名第 26 位，處于中下游水平。 1-4 月申萬(wàn)機(jī)械指數(shù)跌幅 30.48%，大幅跑輸滬深 300 指數(shù)約 11.77%。5 月以來(lái)，受穩(wěn)增 長(zhǎng)預(yù)期及政策的落地推動(dòng)，滬深 300 指數(shù)及申萬(wàn)機(jī)械指數(shù)雙雙深 V 反彈。年初至 2022 年 6 月 30 日，申萬(wàn)機(jī)械指數(shù)跌幅 15.23%，跑輸滬深 300 指數(shù) 6.0

2、1%，差距較 4 月底大幅 縮小。細(xì)分板塊中專(zhuān)用與軌交設(shè)備跌幅相對(duì)有限。截至 2022 年 6 月 30 日，申萬(wàn)機(jī)械二級(jí)子板 塊通用設(shè)備、專(zhuān)用設(shè)備、軌交設(shè)備、工程機(jī)械、自動(dòng)化設(shè)備跌幅分別為 16.15%、12.62%、 12.94%、17.46%、15.63%。機(jī)械設(shè)備行業(yè)估值處于歷史中樞水平。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，機(jī)械設(shè)備行業(yè) PE（TTM）為 28.8X， 在申萬(wàn)行業(yè)中處于中位數(shù)水平。細(xì)分板塊來(lái)看，工程機(jī)械估值為歷史分位數(shù)的 96%，其他 如軌交設(shè)備、專(zhuān)用設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備、通用設(shè)備估值分位數(shù)均在 50%以下。機(jī)械設(shè)備行業(yè)整體盈利能力下滑，專(zhuān)用設(shè)備板塊盈利能力較好。2022Q1 機(jī)械設(shè)備行業(yè)實(shí) 現(xiàn)

3、營(yíng)收 3635 億元，同比下滑 6.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 212.4 億元，同比下滑 28.2%。2022Q1 通用設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1055億元，同比提升 15.6%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)81.8億元，同比下降0.7%。 專(zhuān)用設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收966 億元，同比上升10.7%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)88.3億元，同比上升32.0%。 工程機(jī)械板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收819 億元，同比下降27.3%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)71.5億元，同比下降53.7%。 軌交設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 661 億元，同比下降 11.0%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 32.9 億元，同比下降 27.2%。 自動(dòng)化板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 311 億元，同比上升 17.2%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 30.3 億元，同比

4、下降 8.7%。2.上半年經(jīng)濟(jì)及制造業(yè)回顧2.1 工業(yè)生產(chǎn)如期恢復(fù)，投資有望持續(xù)發(fā)力工業(yè)生產(chǎn)端如期恢復(fù)。2022 年 1-5 月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 2.6%，增速較第一季度明顯放 緩，年后疫情反復(fù)對(duì)生產(chǎn)端的影像明顯。單月來(lái)看，5 月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 0.7%，增 速環(huán)比提升 3.6pct，疫情緩解后生產(chǎn)端如期改善，但較本輪疫情前的水平仍有較大差距。 總體來(lái)看，2022 年 1-5 月工業(yè)生產(chǎn)端受疫情的擾動(dòng)明顯，下半年隨復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)以及 供應(yīng)的恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)有望快速修復(fù)。外需反彈對(duì)工業(yè)生產(chǎn)支撐明顯。2022 年 1-5 月我國(guó)工業(yè)企業(yè)出貨值 6.03 萬(wàn)億元，同 比增長(zhǎng) 10.1%，明顯高于

5、工業(yè)增加值增速，反映出外需對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的強(qiáng)力支撐。單月來(lái)看， 5 月工業(yè)企業(yè)出貨值同比增長(zhǎng) 11.1%，增速環(huán)比提升 13pct，疫情緩解后出口也出現(xiàn) 了明顯反彈。投資有望成為穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵抓手。2022 年 1-5 月我國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng) 6.2%，增速 較 1-4 月減少 0.6pct。其中制造業(yè)投資同比增長(zhǎng) 10.6%，增速較 1-4 月放緩 1.6pct，但 5 月單月增速回升至 7.1%，較 4 月提升 0.7pct，制造業(yè)投資邊際回升，下半年隨著需求的改善和供應(yīng)鏈的恢復(fù)，制造業(yè)投資有望繼續(xù)向好。基建投資同比增長(zhǎng) 8.2%，增速與 1-4 月基本持平，增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，在財(cái)政發(fā)力、項(xiàng)目?jī)?chǔ)

6、備充足的背景下，下半年基建有望成為 托底經(jīng)濟(jì)的重要力量。房地產(chǎn)投資業(yè)仍處于尋底過(guò)程中，1-5 月房地產(chǎn)投資同比下滑 3.2%， 降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。2.2 制造業(yè)快速修復(fù)，景氣度改善可期制造業(yè)快速修復(fù)，價(jià)格指數(shù)高位回落。5 月份制造業(yè) PMI 指數(shù)錄得 49.6%，連續(xù) 3 個(gè)月 位于榮枯線(xiàn)之下，較 4 月份環(huán)比回升 2.2pct。新訂單指數(shù)錄得 48.2%，環(huán)比大幅回升 5.6pct， 其中新出口訂單指數(shù)錄得 46.2%，環(huán)比回升 4.6pct；生產(chǎn)指數(shù)錄得 49.7%，環(huán)比大幅回升 5.3pct。新訂單和生產(chǎn) PMI 指數(shù)均出現(xiàn)較大反彈，表明制造業(yè)供需兩端景氣度快速修復(fù)。制造業(yè)利潤(rùn)受擠壓情況仍

7、然較為明顯。5 月制造業(yè)主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)錄得 55.8%， 環(huán)比大幅回落 8.4pct，表明制造成本端漲幅明顯收窄。出廠價(jià)格指數(shù)錄得 49.5%，環(huán)比回 落 4.9pct，為 2022 年以來(lái)首次落入收縮區(qū)間，表明在疫情擾動(dòng)下制造業(yè)終端需求受壓制。 原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)、出廠價(jià)格指數(shù)分別位于擴(kuò)張、收縮區(qū)間，表明制造業(yè)利潤(rùn)受擠壓的 情況仍然較為明顯。從利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，1-5 月制造業(yè)利潤(rùn)總額 2.56 萬(wàn)億，同比下滑 10.8%，5 月單月利潤(rùn)總額同比下滑 18.2%，降幅環(huán)比有所收窄。庫(kù)存方面，5 月份產(chǎn)成品庫(kù)存和原材料庫(kù)存指數(shù)均位于收縮區(qū)間，其中產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)回 落 1pct，原材料庫(kù)存指

8、數(shù)回升 1.4pct，表明企業(yè)產(chǎn)成品積壓?jiǎn)栴}邊際改善，補(bǔ)庫(kù)存需求仍 然較弱但邊際好轉(zhuǎn)。大型企業(yè)供需明顯好轉(zhuǎn)，中小型企業(yè)邊際改善。2022 年 5 月國(guó)內(nèi)大型企業(yè) PMI 及新訂單、 生產(chǎn)指數(shù)均回升至擴(kuò)張區(qū)間，大型制造業(yè)企業(yè)供需兩端明顯好轉(zhuǎn)。中、小型企業(yè) PMI 及新 訂單、生產(chǎn)指數(shù)仍處于收縮區(qū)間，但是回升明顯，表明中小型制造業(yè)企業(yè)景氣度邊際好轉(zhuǎn)?？傮w來(lái)看，5 月份制造業(yè) PMI 指數(shù)大幅反彈，表明疫情過(guò)后制造業(yè)邊際向好，但利潤(rùn)端仍 然受擠壓，中小企業(yè)景氣度仍然較低。下半年隨著終端需求改善、供應(yīng)鏈恢復(fù)以及扶持政 策落地，制造業(yè)景氣度有望持續(xù)恢復(fù)。3.鋰電設(shè)備：電動(dòng)化加速滲透，設(shè)備企業(yè)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)

9、 HYPERLINK /SH600617.html 新能源車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)高增，電動(dòng)化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。2021 年，全球新能源車(chē)銷(xiāo)量達(dá) 675 萬(wàn)輛， 同比增長(zhǎng) 108%；中國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量達(dá) 352 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 158%。2021 年新能源車(chē)滲透 率，全球達(dá)到 10.2%，中國(guó)達(dá)到 16%，后續(xù)滲透空間巨大。就中國(guó)而言，2022，新能源 車(chē)銷(xiāo)量維持高速增長(zhǎng)，滲透率快速攀升，2022 年 5 月滲透率已達(dá) 24%。新能源車(chē)取代傳 統(tǒng)燃油車(chē)趨勢(shì)確定，電動(dòng)化趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。 HYPERLINK /SH600482.html 新能源車(chē)快速上量，帶動(dòng)動(dòng)力電池裝機(jī)量快速攀升。受益于新能源車(chē)快速上量，2021 年

10、， 全球動(dòng)力電池裝機(jī)量 297GWh，同比增長(zhǎng) 116.6%；其中中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量 140GWh， 同比增長(zhǎng) 122.6%。2022Q1，全球/中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量同比增速分別為 93.3%/140%， 依舊保持高速增長(zhǎng)。 HYPERLINK /SZ300750.html 動(dòng)力電池廠商開(kāi)啟新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期。2021 年以來(lái)，國(guó)內(nèi)主要?jiǎng)恿﹄姵貜S商均加碼鋰電產(chǎn) 能建設(shè)。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)的不完全數(shù)據(jù)，各廠家合計(jì) 60 個(gè)項(xiàng)目共計(jì)投資 5980.9 億元， 投建 1753.5GWh 動(dòng)力電池及儲(chǔ)能電池產(chǎn)能。另外根據(jù)主要頭部廠商公布的產(chǎn)能規(guī)劃和部 署來(lái)看，2025 年，寧德時(shí)代、比亞迪、中創(chuàng)新航、蜂巢能源

11、、國(guó)軒高科產(chǎn)能將分別達(dá)到 670GWh、600GWh、500GWh、600GWh 和 300Gwh。動(dòng)力電池廠商大力擴(kuò)產(chǎn)將驅(qū)動(dòng)鋰 電設(shè)備廠家迎來(lái)新一輪上升周期。 HYPERLINK /SZ300450.html 整線(xiàn)布局鋰電設(shè)備企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)。鋰電池生產(chǎn)分前、中、后三段主要工序，出于對(duì)各環(huán) 節(jié)兼容性及后續(xù)研發(fā)調(diào)試追求，鋰電池廠商傾向于向上游設(shè)備商直接采購(gòu)整條鋰電池生產(chǎn) 線(xiàn)設(shè)備。諸如先導(dǎo)智能、贏合科技、利元亨等具備整線(xiàn)設(shè)備生產(chǎn)制造能力的企業(yè)有望獲取 更多訂單。鋰電設(shè)備企業(yè)頻獲大單，增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。受益于下游新能源車(chē)及動(dòng)力電池放量，主要鋰電 設(shè)備企業(yè)如先導(dǎo)智能、贏合科技、利元亨等頻獲鋰電設(shè)備大單。鋰

12、電設(shè)備企業(yè)所獲訂單大 多要求在未來(lái) 1 年內(nèi)交付，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。4.光伏設(shè)備：技術(shù)迭代為引擎，行業(yè)景氣向上4.1. 硅片企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，設(shè)備需求旺盛硅片產(chǎn)量穩(wěn)定提升。根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó)大陸硅片產(chǎn)能約 407.2GW，同比增長(zhǎng) 69.7%;產(chǎn)量約 226.6GW，同比增長(zhǎng) 40.4%，占全球硅片產(chǎn)量的 97.3%，在全球硅片領(lǐng)域 占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。一方面，硅片環(huán)節(jié)金剛線(xiàn)切割、薄片化、大尺寸化等技術(shù)路線(xiàn)升級(jí)推 動(dòng)硅片產(chǎn)能提升，另一方面，市場(chǎng)需求提升與較高的價(jià)格激發(fā)了硅片環(huán)節(jié)的產(chǎn)能擴(kuò)張與釋 放。2022 年我國(guó)硅片產(chǎn)量繼續(xù)擴(kuò)張，1-5 月份共生產(chǎn)硅片 118.8GW，同比增長(zhǎng)

13、36.7%。硅片環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)旺盛。2020-2021 年上游硅料、硅片環(huán)節(jié)供應(yīng)偏緊，價(jià)格位于較高位置，企 業(yè)盈利能力強(qiáng)，因此硅料、硅片環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)較快。進(jìn)入 2022 年，硅片環(huán)節(jié)盈利能力仍然較 強(qiáng)，參與者仍然積極擴(kuò)產(chǎn)，2022 年以來(lái)各頭部企業(yè)及新進(jìn)入者擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃超 270GW。2022 年硅片設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模有望近 330 億元。我們預(yù)計(jì) 2022 年硅片新增產(chǎn)能約 217GW， 對(duì)應(yīng)的單晶爐市場(chǎng)空間約 260 億元，對(duì)應(yīng)的切片設(shè)備市場(chǎng)空間近 40 億元，2022 年硅片設(shè) 備市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)近 330 億元。4.2 新技術(shù)加速應(yīng)用，電池片設(shè)備前景可期電池產(chǎn)量快速增長(zhǎng)。2021 年光伏電池片環(huán)節(jié)延續(xù)了擴(kuò)產(chǎn)的

14、主基調(diào)，根據(jù) Solarzoom 統(tǒng)計(jì)， 2021 年我國(guó)大陸電池片總產(chǎn)能達(dá)到 360.6GW，占全球產(chǎn)能的 85.1%；我國(guó)電池片產(chǎn)量約 197.9GW，占全球總產(chǎn)量的 88.4%；2021 年中國(guó)大陸電池片 TOP10 產(chǎn)能占全國(guó)總產(chǎn)能 的 68.2%，頭部集中明顯。2022 年我國(guó)光伏電池產(chǎn)量繼續(xù)高速增長(zhǎng)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯 示 1-5 月光伏電池產(chǎn)量達(dá) 114.2GW，同比增長(zhǎng) 29.9%。新技術(shù)加速滲透，開(kāi)啟新一輪電池?cái)U(kuò)產(chǎn)。電池環(huán)節(jié)是目前光伏產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)迭代、效率提升 的焦點(diǎn)環(huán)節(jié)，主要體現(xiàn)由 PERC 技術(shù)向 TOPCon、異質(zhì)結(jié)、IBC 等更先進(jìn)的技術(shù)方向升 級(jí)，根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，

15、2021 年 TOPCon、異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率分別可達(dá)到 24.0%、24.2%， 預(yù)計(jì) 2025 年可進(jìn)一步提升到 25%左右，遠(yuǎn)超 PERC 電池。 2021 年，新建量產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)仍以 PERC 電池產(chǎn)線(xiàn)為主，PERC 電池片市場(chǎng)占比進(jìn)一步提升至 91.2%。隨著生產(chǎn)成本的降低、良率的提升以及轉(zhuǎn)換效率的提高，TOPCon、異質(zhì)結(jié)等 n 型電池有望成為主流技術(shù)路線(xiàn)，新建產(chǎn)線(xiàn)及舊產(chǎn)線(xiàn)的技術(shù)升級(jí)將為電池設(shè)備帶來(lái)廣闊的空 間。對(duì)比 TOPCon、HJT、IBC 與傳統(tǒng)的 PERC 技術(shù)路線(xiàn)，TOPCon 與 PERC 產(chǎn)線(xiàn)的兼容性 高，原有的 PERC 產(chǎn)線(xiàn)升級(jí)為 TOPCon 較為方便，因此預(yù)計(jì) T

16、OPCon 的產(chǎn)業(yè)化速度較快； HJT與PERC產(chǎn)線(xiàn)不兼容，但主要工序只有4步，主要設(shè)備包括制絨機(jī)、PECVD、PVD/RPD、 印刷設(shè)備；IBC 對(duì)電池結(jié)構(gòu)進(jìn)行了創(chuàng)新，可與 HJT、TOPCon 結(jié)合為 HBC、TBC 等技術(shù) 路線(xiàn)，目前 IBC 產(chǎn)線(xiàn)成本較高。新型電池設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模有望大幅增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì) 2022 年投產(chǎn)的 TOPCon、HJT、IBC 產(chǎn) 線(xiàn)分別為 37GW、8.6GW、8.5GW，產(chǎn)能將較 2021 年大幅擴(kuò)張，對(duì)應(yīng)的設(shè)備市場(chǎng)空間分 別為 92.5 億元、38.7 億元、51 億元。4.3 盈利改善+技術(shù)升級(jí)，組件設(shè)備需求彈性大組件產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，盈利改善擴(kuò)產(chǎn)有望加快。根據(jù)

17、 CPIA 數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó)光伏組件產(chǎn) 量 182GW，同比大幅增長(zhǎng) 46.1%，光伏組件產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。價(jià)格方面，在 持續(xù)兩年左右的低價(jià)之后，近期光伏組件價(jià)格有所抬頭，組件環(huán)節(jié)的盈利水平有望逐步改 善，帶動(dòng)組件企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿提升。作為光伏產(chǎn)業(yè)鏈的最后一環(huán)，硅片、電池環(huán)節(jié)的技術(shù)升 級(jí)都將在組件環(huán)節(jié)有所體現(xiàn)，使得組件環(huán)節(jié)技術(shù)迭代頻繁。光伏組件設(shè)備的市場(chǎng)空間主要來(lái)自于組件新增產(chǎn)能和改造產(chǎn)能兩方面，新增產(chǎn)能方面，全 球光伏裝機(jī)容量不斷提升，對(duì)組件的需求也將持續(xù)旺盛，預(yù)計(jì) 2022 年本土新增組件產(chǎn)能 60GW；改造產(chǎn)能方面，隨著大硅片、n 型電池、多主柵、半片等新技術(shù)的快速應(yīng)用，傳 統(tǒng)

18、產(chǎn)線(xiàn)的改造升級(jí)將加快，預(yù)計(jì)存量產(chǎn)線(xiàn)將以 30%的比例進(jìn)行升級(jí)改造，預(yù)計(jì) 2022 年組 件改造產(chǎn)能 110.8GW。預(yù)計(jì) 2022 年光伏組件設(shè)備投資額為 6000 萬(wàn)元/GW，對(duì)應(yīng)的設(shè)備 市場(chǎng)空間將達(dá)到 100 元以上。隨著組件環(huán)節(jié)的盈利水平的改善，以及新型電池片技術(shù)的加 速應(yīng)用，未來(lái)組件新增產(chǎn)能和改造產(chǎn)能將進(jìn)一步提升，光伏組件設(shè)備需求將展現(xiàn)出更大的 彈性。5.風(fēng)電設(shè)備：產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降本，風(fēng)電長(zhǎng)景氣周期開(kāi)啟5.1 風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，“十四五”期間行業(yè)景氣度高風(fēng)電裝機(jī)量和發(fā)電規(guī)模整體呈上升趨勢(shì)。在國(guó)家補(bǔ)貼政策的催化下，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)量迅速 增長(zhǎng)，幾次補(bǔ)貼退坡也催生出了 2010、2015、2020

19、 年三次風(fēng)電搶裝潮，使得風(fēng)電新增裝 機(jī)量呈現(xiàn)一定周期波動(dòng)性。隨著陸上、海上風(fēng)電國(guó)補(bǔ)相繼取消，中國(guó)風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)時(shí)代， 疊加風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈成本迅速降低，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)有望擺脫周期走向成長(zhǎng)。2022 年 1-5 月我 國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī) 10.82GW，在疫情影響下裝機(jī)量仍保持了 38.9%的同比增速。 HYPERLINK /SZ002202.html 風(fēng)電招標(biāo)勢(shì)頭不減，全年裝機(jī)量值得期待，據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)，2022Q1 風(fēng)電項(xiàng)目公開(kāi)招標(biāo) 規(guī)模達(dá) 24.7GW，同比增長(zhǎng) 74%，其中海風(fēng)招標(biāo) 5.4GW，一季度招標(biāo)量創(chuàng)單季度歷史新 高。另外根據(jù)風(fēng)電之音統(tǒng)計(jì)，2022 年 4、5 月風(fēng)機(jī)招標(biāo)規(guī)模分別達(dá) 15.3G

20、W、4.4GW，因 此合計(jì) 1-5 月招標(biāo)量超 44GW，為風(fēng)電裝機(jī)高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。各省公布的“十四五”風(fēng)電裝機(jī)規(guī)劃近 300GW。截止目前，已有 29 個(gè)省份給出了“十 四五”期間風(fēng)電裝機(jī)規(guī)劃，總裝機(jī)量接近 300GW，在各地積極的規(guī)劃下，“十四五”期間 風(fēng)電裝機(jī)有望保持高度景氣。預(yù)計(jì)未來(lái)十年全球新增風(fēng)電裝機(jī)總?cè)萘砍^(guò) 1.5TW。根據(jù) WoodMac 數(shù)據(jù)，2021 年全球 風(fēng)電新增裝機(jī)容量 95GW，同比減少 16%，僅次于 2020 年創(chuàng)紀(jì)錄的 113GW 的新增裝機(jī) 水平。中國(guó)于 2021 年開(kāi)始步入平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，年新增并網(wǎng)裝機(jī)接近 48GW，市場(chǎng)基本面 依然強(qiáng)勁。除中國(guó)外，全球其它

21、地區(qū)市場(chǎng)的新增裝機(jī)容量超過(guò)了 47GW，同比增長(zhǎng) 14%， 主要?dú)w因于亞太（同比增長(zhǎng) 134%）、北歐（同比增長(zhǎng) 100%）和拉美（同比增長(zhǎng) 82%） 市場(chǎng)的顯著增長(zhǎng)。WoodMac 預(yù)計(jì)中國(guó)將繼續(xù)領(lǐng)跑全球風(fēng)電裝機(jī)增長(zhǎng)，未來(lái)十年中國(guó)新增 并網(wǎng)裝機(jī)容量有望超過(guò) 650GW，全球新增風(fēng)電裝機(jī)總?cè)萘坑型^(guò) 1.5TW。5.2 風(fēng)電消納問(wèn)題改善，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)降本風(fēng)電消納問(wèn)題逐漸解決。棄風(fēng)是指風(fēng)機(jī)處于正常情況下，由于當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)接納能力不足、風(fēng) 電場(chǎng)建設(shè)工期不匹配和風(fēng)電不穩(wěn)定等自身特點(diǎn)導(dǎo)致的部分風(fēng)電場(chǎng)風(fēng)機(jī)暫停的現(xiàn)象。我國(guó)棄 風(fēng)率歷史上呈現(xiàn)一定波動(dòng)性：2010 年之前，我國(guó)的風(fēng)電行業(yè)處于起步階段，配套的建設(shè)

22、慢于風(fēng)電發(fā)展，導(dǎo)致了風(fēng)電利用率的問(wèn)題逐步的開(kāi)始顯現(xiàn)；2013-2014 年棄風(fēng)率下降，但 2014 年年利用小時(shí)數(shù)出現(xiàn)下滑，表明棄風(fēng)率的下降并不是因?yàn)橄{問(wèn)題的解決，更可能 是年來(lái)風(fēng)量偏低、政策調(diào)整等因素導(dǎo)致的降低；2015-2016 年消納問(wèn)題再次出現(xiàn)，裝機(jī)需 求被壓制，利用小時(shí)數(shù)也跌至谷底；2016 年后隨著政策、配套設(shè)施等方面的完善，棄風(fēng) 率快速下降，同時(shí)風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)也在快速提升后穩(wěn)定在高位，印證了風(fēng)電消納問(wèn)題得到 了根本的改善。進(jìn)入 2022 年以來(lái)，我國(guó)風(fēng)電棄風(fēng)率有所抬頭，2022 年 5 月全國(guó)平均棄風(fēng)率達(dá)到 5.3%， 我們認(rèn)為一方面與季節(jié)因素有關(guān)，全國(guó)大部地區(qū)平均風(fēng)速隨月份增

23、加呈減小趨勢(shì)，另一方 面二季度國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)導(dǎo)致用電需求受壓制，新能源消納壓力加大。風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)明顯。在風(fēng)電平價(jià)的壓力下，我國(guó)新增風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量迅速提升， 據(jù) CWEA 統(tǒng)計(jì)，2021 年國(guó)內(nèi)新增陸風(fēng)機(jī)組平均單機(jī)容量達(dá)到 3114kW，新增海風(fēng)機(jī)組平 均單機(jī)容量達(dá)到 5563kW。大型化趨勢(shì)下，風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)下降。技術(shù)進(jìn)步使風(fēng)機(jī)大型化加速，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈迅速降本， 根據(jù)能見(jiàn)梳理，1-5 月陸風(fēng)招標(biāo)均價(jià)分別為 2212 元/kW、2229 元/kW、2032 元/kW、2088 元/kW、1912 元/kW，招標(biāo)均價(jià)已向下突破了 2000 元/kW 大關(guān)。 風(fēng)電長(zhǎng)景氣周期開(kāi)啟。風(fēng)電進(jìn)入平價(jià)時(shí)代后

24、，產(chǎn)業(yè)鏈成本快速降低，使得新建風(fēng)場(chǎng)項(xiàng)目盈 利能力增強(qiáng)，疊加風(fēng)電消納問(wèn)題的改善，我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)有望擺脫周期走向成長(zhǎng)，“十四五” 期間風(fēng)電裝機(jī)將開(kāi)啟長(zhǎng)期景氣周期。6.工程機(jī)械：穩(wěn)增長(zhǎng)加碼背景下有望迎來(lái)邊際改善挖掘機(jī)、起重機(jī)等產(chǎn)品銷(xiāo)量大幅下滑。受 21 年高基數(shù)疊加疫情影響，2022 年 1-5 月，國(guó) 內(nèi)挖掘機(jī)累計(jì)銷(xiāo)量 12.23 萬(wàn)臺(tái)，同比下滑-39.06%。2022 年 1-4 月，國(guó)內(nèi)起重機(jī)累計(jì)銷(xiāo)量 1.08 萬(wàn)臺(tái)，同比下滑 59.25%。小松中國(guó)區(qū)挖掘機(jī)單月開(kāi)工小時(shí)數(shù)較往年同期下滑明顯， 也印證了開(kāi)年以來(lái)挖掘機(jī)需求不旺的狀況。2022 年 1-4 月，叉車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量 37.1 萬(wàn)臺(tái)，同 比增長(zhǎng)

25、 3.88%，表現(xiàn)相對(duì)較好。下游投資疲弱，拖累工程機(jī)械需求。工程機(jī)械行業(yè)景氣度主要受基建投資、地產(chǎn)投資、制 造業(yè)投資影響。2022 年 5 月，基建投資累計(jì)同比增速達(dá) 8.16%，主要受穩(wěn)增長(zhǎng)和基建投 資前置等因素的影響。2022 年 2-5 月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)同比增速分別為 +3.7%/+0.7%/-2.7%/-4.0%，下滑態(tài)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)工程機(jī)械行業(yè)拖累嚴(yán)重。2022 年 2-5 月，制造業(yè)投資累計(jì)同比增速分別為 20.9%/15.6%/12.2%/10.6%，增速逐月下滑，主要 系受疫情和上游原材料漲價(jià)影響。穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，工程機(jī)械需求有望邊際改善。2022 年 3-4 月，國(guó)常會(huì)兩

26、次強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng) 要放在更加突出的位置”。2022 年 5 月 25 日，國(guó)務(wù)院召開(kāi)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)會(huì)議，要求部署 穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施。5 月 30 日，財(cái)政部要求各省級(jí)財(cái)政調(diào)整專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，確保 6 月 底將新增專(zhuān)項(xiàng)債基本發(fā)行完畢，8 月底基本使用完畢。2022 年 1-5 月，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī) 模累計(jì)約 2.03 萬(wàn)億元，同比增加 1.5 萬(wàn)億元，發(fā)行進(jìn)度已達(dá) 59%，顯著快于 2021 年。 伴隨專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行加速，預(yù)計(jì)下半年工程機(jī)械行業(yè)需求有望邊際改善。 HYPERLINK /SH600031.html 工程機(jī)械海外出口需求持續(xù)旺盛。2021 年以來(lái)，在海外疫情影響持續(xù)減弱的情況下，海 外工程機(jī)

27、械行業(yè)景氣度持續(xù)提升。2022 年 1-5 月，挖掘機(jī)累計(jì)出口 4.22 萬(wàn)臺(tái)，同比增速 達(dá) 75.98%。截至 2022 年 5 月，挖掘機(jī)出口數(shù)量占比已提升至 40.9%。2022 年以來(lái)，挖 機(jī)出口需求持續(xù)旺盛，諸如三一重工、徐工機(jī)械等具備較強(qiáng)國(guó)際影響力的本土工程機(jī)械巨 頭，有望大幅拉平國(guó)內(nèi)因疫情及地產(chǎn)投資減緩帶來(lái)的負(fù)向影響。 HYPERLINK /SH600031.html 碳中和背景下，電動(dòng)化將成為工程機(jī)械行業(yè)新趨勢(shì)。伴隨電動(dòng)化產(chǎn)品制造成本的持續(xù)下降， 工程機(jī)械作為生產(chǎn)資料，電動(dòng)化相比燃油的全生命周期成本逐步具備吸引力和經(jīng)濟(jì)性。國(guó) 內(nèi)工程機(jī)械巨頭紛紛擁抱電動(dòng)化，三一重工在 2021

28、年完成 34 款電動(dòng)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，實(shí)現(xiàn)了 工程車(chē)輛、挖掘機(jī)械、裝載機(jī)械、起重機(jī)械等產(chǎn)品的電動(dòng)化；中聯(lián)重科于 2021 年 11 月發(fā) 布 16 款新能源產(chǎn)品。隨著電動(dòng)產(chǎn)品成本下降和滲透率提升，提前布局電動(dòng)化技術(shù)的工程 機(jī)械巨頭有望持續(xù)擠占中小品牌份額。7.通用設(shè)備：制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)引領(lǐng)高端裝備發(fā)展7.1 機(jī)床：存量更新平滑周期波動(dòng)，精細(xì)加工催化五軸需求經(jīng)過(guò)三年的行業(yè)低谷，機(jī)床行業(yè)在 2021 年出現(xiàn)回暖趨勢(shì)，2021 年金屬切削機(jī)床、金屬成 型機(jī)床產(chǎn)量分別為 60.2 萬(wàn)臺(tái)、21 萬(wàn)臺(tái)，分別增長(zhǎng) 29.2%、0.5%，金屬切削機(jī)床引領(lǐng)行業(yè) 回暖。2022 年受?chē)?guó)內(nèi)疫情反彈的影響，金屬切削機(jī)床產(chǎn)銷(xiāo)承壓

29、，1-5 月產(chǎn)量同比下滑 8.7%； 金屬成型機(jī)床呈后起之勢(shì)，2022 年 1-5 月產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 36.7%。存量更新平滑周期波動(dòng)，精細(xì)加工催化五軸需求。我國(guó)機(jī)床行業(yè)發(fā)展多年，市場(chǎng)較為成熟， 設(shè)備存量較大，受下游制造業(yè)景氣度和更新?lián)Q代周期的影響，我國(guó)機(jī)床行業(yè)具有較為明顯 的周期波動(dòng)性。我們認(rèn)為，隨著機(jī)床更新高峰期的到來(lái)，行業(yè)的波動(dòng)性將趨于平滑。另外 國(guó)內(nèi)制造業(yè)升級(jí)對(duì)精細(xì)加工的需求增加，四軸、五軸等高端機(jī)床的市場(chǎng)空間有望保持穩(wěn)定 增長(zhǎng)。根據(jù) MIR 預(yù)測(cè)，2022 年我國(guó)金屬加工機(jī)床消費(fèi)額將繼續(xù)增長(zhǎng)，2023 年或?qū)⒊霈F(xiàn)小 幅下滑。從下游應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，2021 年金屬加工機(jī)床各主要下游領(lǐng)域的出

30、貨量均保持正增長(zhǎng)，其中 3C 電子、通用機(jī)械、汽車(chē)增長(zhǎng)較快。MIR 預(yù)計(jì) 2022 年能源汽車(chē)、軍工、風(fēng)電、半導(dǎo)體等領(lǐng)域的 機(jī)床出貨量將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。7.2 激光設(shè)備：上海解封短期有望邊際改善，長(zhǎng)期滲透率有望持續(xù)提升激光設(shè)備需求短期與制造業(yè)景氣度高度相關(guān)。激光設(shè)備主要包括激光器、運(yùn)控系統(tǒng)、自動(dòng) 化配套設(shè)備等，被廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、3C、鈑金、造船等制造領(lǐng)域，行業(yè)景氣度與制造業(yè)景 氣度高度相關(guān)。2022 年 5 月 PMI 為 49.6，位于榮枯以下，不過(guò)較 4 月份有顯著回升。伴 隨上海疫情緩解和穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推薦，PMI 有望繼續(xù)回升。按應(yīng)用分，激光設(shè)備主要用于 打標(biāo)、切割、焊接，其中切割應(yīng)用

31、占比高達(dá) 40%，對(duì)應(yīng)下游主要是鈑金和五金加工廠。 2022 年 3 月以來(lái)，永康五金市場(chǎng)交易景氣指數(shù)已觸底回升。另外，華東地區(qū)激光產(chǎn)業(yè)規(guī) 模約占全國(guó) 1/4，伴隨上海解封，激光設(shè)備有望迎來(lái)一波補(bǔ)庫(kù)存。 HYPERLINK /SZ300747.html 激光切割、焊接對(duì)傳統(tǒng)方式替代有望加速。激光切割主要對(duì)金屬切削機(jī)床、等離子切割機(jī) 等傳統(tǒng)方式進(jìn)行替代。激光切割設(shè)備對(duì)金屬切削機(jī)床的替代持續(xù)加速，截至 2021 年底， 激光切割設(shè)備銷(xiāo)量/金屬切削機(jī)床銷(xiāo)量為 13.2%，在激光切割性?xún)r(jià)比持續(xù)凸顯的背景下， 激光切割有望加速滲透。激光焊接在汽車(chē)領(lǐng)域被廣泛應(yīng)用于車(chē)身焊接機(jī)及鋰電池焊接。 2022 年 1-5 月，新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量 199.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 112.7%。受益于新能源汽車(chē) 快速放量，鋰電生產(chǎn)對(duì)自動(dòng)化要求日益提升，激光焊接設(shè)備在鋰電生產(chǎn)中開(kāi)始持續(xù)滲透。 鋰電設(shè)備生產(chǎn)非標(biāo)化，對(duì)于激光焊接設(shè)備要求較高，目前激光焊接正處于設(shè)備端國(guó)產(chǎn)替代上量期，激光器端依舊由 IPG 主導(dǎo)，銳科激光等國(guó)產(chǎn)廠商已成功切入，后續(xù)有望階梯放量。 HYPE