科技行業(yè)日本科技產(chǎn)業(yè)報告：日本科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展啟示錄（更新）

1、目錄日本通信行業(yè)發(fā)展概況及5G商用進展日本電子產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)及啟示日本通信行業(yè)發(fā)展史及現(xiàn)狀分析日本運營商5G進展情況分析NTT DOCOMOKDDI軟銀樂天回顧：日本移動通信的發(fā)展史暨現(xiàn)狀分析資料來源：世界銀行，公司官網(wǎng)，statista，中信建投證券研究發(fā)展部84869096103110 115123 125131 136 1390204060801001201401602007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018每100人中移動蜂窩訂閱用戶43.231.324.31.2NTT DoCoMo KDDISoftbank 樂

2、天7920572844542200100020003000400050006000700080009000NTT DoCoMoKDDISoftbank樂天前瞻式的3G發(fā)展：2001年10月，日本最大的電信運營商NTT DoCoMo開通了全球首個WCDMA商用3G網(wǎng)絡(luò)。2002年，日本第 二大移動通信運營商KDDI獲得CDMA2000的3G牌照。2005年，SOFTBANK MOBILE獲得3G牌照，自此奠定了日本3G市場“三 分天下”的格局。4G緊隨其后：2010年末，NTT DoCoMo開始提供3.9G商用服務(wù)，推動日本進入4G時代。根據(jù)GSMA intelligence數(shù)據(jù)，截 至2019

3、年Q2，日本三大運營商NTT DoCoMo、KDDI和Softbank 4G滲透率分別為71.2 、90 和82.9 。移動通信市場現(xiàn)狀：日本移動通信市場較為成熟，同時高度飽和。2018年移動通信滲透率為123.8 ，月移動業(yè)務(wù)ARPU 值為30.1美元。OVUM預(yù)測未來幾年日本移動用戶增長率約4.8 ，不會大規(guī)模增長，移動業(yè)務(wù)的用戶數(shù)、收入增長將日 益趨緩。日本傳統(tǒng)三大運營商為NTT DoCoMo、KDDI、SoftBank；2018年4月，Rakuten子公司Rakuten Mobile被批準開 展移動業(yè)務(wù)。NTT Docomo是日本運營商中用戶數(shù)最多的公司，用戶數(shù)為7920萬，國內(nèi)市場份

4、額為43.23 ；KDDI、 SoftBank、Rakuten市場份額分別為31.3 、24.3 、1.2 。圖表： 日本移動通信普及程度圖表：日本四大通信運營商目前市場份額圖表：日本四大通信運營商目前用戶數(shù)日本政府對電信運營商的管控加劇了行業(yè)競爭資料來源：日本總務(wù)省，中信建投證券研究發(fā)展部日本政府對于電信運營商的管控原因：1）由于日本政府競選原因，領(lǐng)導(dǎo)人需要采取一定措施獲選票。2）2019年10月1日日本消費稅上調(diào)至10 ，政府需要在其他領(lǐng)域返還此部分稅費。三大體現(xiàn)之一：日本總務(wù)省表示通信業(yè)務(wù)盈利水平過高，盈利空間仍有大幅削減可能2018年8月日本總務(wù)省宣稱，考慮到日本國內(nèi)三大運營商的盈利水

5、平過高，導(dǎo)致用戶的家庭通信成本在家庭支出中占比 過高，不利于刺激國民在其他經(jīng)濟領(lǐng)域的支出。日本總務(wù)省表示“手機話費有降低40 左右的空間”，除了采取包括手 機、話費及數(shù)據(jù)通信費等在內(nèi)的整體費用下調(diào)的措施外，還提出其他措施：（1）維持一定合約期限的“2年合約期”、 “4年合約期”等套餐；（2）解除自主銷售的智能手機不可在其他運營商使用的“SIM卡鎖”；（3）促進二手手機的 流通。圖表： 降費政策前日本家庭一年通信成本1107711113721119061124531137751177201203921222073.663.753.773.723.773.974.144.183.53.63.73.

6、83.94.04.14.24.31060001080001100001120001140001180001160001200001220001240001040003.420102011201220132014201520162017家庭移動電話費家庭移動電話費所占消費支出日本政府對電信運營商的管控加劇了行業(yè)競爭三大體現(xiàn)之二：日本政府放寬有關(guān)限制，樂天乘勢加入，加劇日本運營商行業(yè)競爭。日本樂天2014年起租用NTT DoCoMo的線路，運營低價智能手機通信業(yè)務(wù)“樂天移動”。2017年，日本放寬4G的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，可以向新加入通信領(lǐng)域的公司分配頻段。2017年12月，日本電商企業(yè)樂天宣布參與 移動運

7、營業(yè)務(wù)計劃2019年提供服務(wù)，同時樂天將向總務(wù)省申請4G電波頻率，這也得到了日本總務(wù)省的支持，日本總務(wù) 省計劃開放防衛(wèi)省等正在使用的幾個波段，樂天將申請獲取相關(guān)波段，這意味著樂天正式加入日本運營商的競爭中， 成為第四大通信運營商。日本樂天作為最大的沒有自有線路的移動虛擬運營商（MVNO），在NTT DoCoMo的網(wǎng)絡(luò)上運行并提供通信服務(wù)。樂天的以便宜的通信資費價格作為其最大的競爭優(yōu)勢，對三大運營商的壟斷地位有所沖擊。截至2019年10月，樂天移動在 MVNO市場占有率30.2 ，位列第一位，相比2018年7月提升4.5個PCT。資料來源：樂天官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部圖表：日本樂天在MVNO

8、領(lǐng)域市場份額位列第一25.70%16.10%12.10%46.10%Rakuten MobilemineoUQ mobile Others2018年7月30.20%12.70%15.90%41.20%Rakuten Mobile mineoUQ mobile Others2019年10月日本政府對電信運營商的管控加劇了行業(yè)競爭三大體現(xiàn)之三：日本政府發(fā)布新政，管控“套餐銷售”，促進價格競爭。2019年之前，日本三大通信公司大部分采取以簽訂2年的通信合同為條件，對手機終端進行大幅度降價的“套餐銷售” 來增加自己的合約用戶。同時KDDI、軟銀公司推出的“4年綁定”的費用體系，以避免購買手機的實際價格

9、大幅上漲。 如果滿足4年(48次)分期付款的方式購買手機并使用2年以上，最多可以將購買手機的費用減少一半。2019年10月日本總務(wù)省頒布電気通信事業(yè)法修正案（電信業(yè)務(wù)法），該修正案的核心內(nèi)容是規(guī)定日本的移動通信 運營商有義務(wù)設(shè)定通信費與手機終端費分開的“分離套餐”以及修改“四年綁定”套餐，促進價格競爭。日本各公司 必須修改通過高額通信費填補智能手機終端折扣的機制，以及長期約束用戶的簽約方法。資料來源：日本總務(wù)省，中信建投證券研究發(fā)展部圖表：日本電信業(yè)務(wù)法第22-2-16條修正修正案規(guī)定：1）以通信業(yè)務(wù)的繼續(xù)使用和購買終端為條 件而進行的利益的提供- 一律禁止； 2）以通信業(yè)務(wù)的開始使用和購買終

10、端為條件 而進行的利益的提供- 2萬日元(不含消 費稅)為上限，2萬以上的情況是禁止的。日本5G建設(shè)現(xiàn)在時：相較中、美、韓進展相對滯后資料來源：日本總務(wù)省，中信建投證券研究發(fā)展部相對韓國和中國，日本5G進展相對滯后。日本5G布局早年以民間組織和企業(yè)為主，2018年后政府開始加大推進力度， 但仍增長乏力。此外，由于政治因素，日本運營商將中國設(shè)備商排除在外，這導(dǎo)致其在建網(wǎng)成本等因素上雪上加霜。日本政府自2019年起逐步加大推進力度，2019年1月16日，日本總務(wù)省發(fā)布5G基站實施計劃，5G頻譜分配選取申請-考 核方式，而非類似美國的競選方式。2019年4月，日本總務(wù)省公布5G頻譜的分配結(jié)果：NTT

11、 DoCoMo、KDDI、軟銀和樂天分別獲得28GHz頻段的400MHz頻譜；3.7 GHz和4.5GHz的頻段，NTT DoCoMo、KDDI獲得200MHz，軟銀和樂天獲得100MHz。日本5G規(guī)模商用以2020年東京奧運會為目標，建設(shè)期5年，計劃在2023年年初實現(xiàn)60 的人口覆蓋率，到2024年底完成 全國覆蓋。為緩解投資壓力實施共建共享：KDDI與軟銀、NTT DoCoMo與JTOWER之間形成合作共建共享。 圖表：日本5G頻譜發(fā)放情況運營商頻段累計帶寬NTT DoCoMo28GHz (400MHz)600MHz4.5GHz(100MHz)3.7GHz(100MHz)KDDI28GH

12、z (400MHz)600MHz3.7GHz(100MHz*2)SoftBank28GHz (400MHz)500MHz3.7GHz(100MHz)Rakuten Mobile28GHz (400MHz)500MHz3.7GHz(100MHz)日本5G建設(shè)將來時：穩(wěn)中求進，努力追趕資料來源：日本總務(wù)省，中信建投證券研究發(fā)展部根據(jù)日本總務(wù)省5G移動通信展望計劃，截止2024年日本四大通信運營商在5G建設(shè)方面都有各自計劃。在5G投資金額方面：NTT DoCoMo計劃投資金額達到7950億日元，遠遠超過其他三家運營商，KDDI、Softbank和樂天分別計劃投入4667億、2061億和1946億日元

13、用于5G基站建設(shè)。在5G覆蓋率方面，NTT DoCoMo和KDDI均計劃實現(xiàn)90 以上的全國5G覆蓋率，Softbank和樂天5G覆蓋率只有全國一半以上。在5G基站個數(shù)方面，KDDI計劃2024年末擁有30107個5G基站，其中30107個3.7GHz和4.5GHz基站，12756個28GHz基站， 為四大運營商之首；樂天計劃擁有23735個5G基站，其次是NTT DoCoMo 13002個以及Softbank 11210個。移動虛擬運營商方面， NTT DoCoMo計劃擁有850萬個MVNO合約，是第二名KDDI 119萬個的8倍多，處于遙遙領(lǐng)先地位，樂天計劃70.6萬個， Softbank

14、只有20萬個。但在MVNO數(shù)方面樂天計劃41個MVNO處于四大運營商首位。圖表：日本各大運營商2024年末計劃值NTT DoCoMoKDDI（au）SoftbankRakuten Mobile服務(wù)推出時間2020年春2020年3月2020年3月2020年6月資本開支（億日元）7950（約72億美元）4667（約42億美元）2061（約19億美元）1946（約17億美元）全國5G展開覆蓋率9793.206456.105G基站數(shù)（個，除去室內(nèi) 基站）130024286311210237353.7GHz&4.5GHz基站數(shù)80013010773551578728GHz基站數(shù)5001127563855

15、7948MVNO合約數(shù)（萬個）8501192070.6MVNO數(shù)（個）247541目前5G進展保守原因：運營商頻譜分配較遲且不足2019年1月日本總務(wù)省發(fā)布5G基站實施計劃，同時公布5G頻譜申請審核標準。2019年4月日本總務(wù)省公布頻譜分配結(jié) 果。相比較韓國已于2018年6月完成頻譜拍賣，運營商分得2680MHz頻譜，同時韓國政府計劃到2026年再增加2640MHz帶 寬，累計達到5320MHz的5G頻譜。為了加快5G網(wǎng)絡(luò)的部署進程，日本5G頻譜劃分采用申請考核制，即運營商在滿足一定門檻條件后即可申請，政府審核通過后可以獲得相應(yīng)頻段。其中比較重要的門檻有：在獲得頻譜后兩年內(nèi)，運營商5G基站必須

16、覆蓋日本47個都道府 縣；2024年底運營商5G基礎(chǔ)覆蓋率必須超過50。根據(jù)日本總務(wù)省5G頻譜劃分安排，日本5G使用的頻段包括3.7GHz、4.5GHz和28GHz頻段，其中3.7GHz和28GHz頻段為與 衛(wèi)星通信同時使用，4.5GHz為與公共業(yè)務(wù)通信同時使用。5G頻段中分配給運營商的共計2200MHz頻譜,占全部頻譜 3300MHz的66.67，其余1100MHz頻譜歸于自營業(yè)可使用范圍，已經(jīng)預(yù)留33.3頻段給企業(yè)，運營商無法使用。NTT DoCoMo獲得100MHz 3.7GHz頻段頻譜，100MHz 4.5GHz頻段頻譜和400MHz 28GHz頻段頻譜；KDDI獲得200MHz 3.

17、7GHz頻段頻譜，400MHz 28GHz頻段頻譜；Softbank和樂天均獲得100MHz 3.7GHz頻段頻譜和400MHz 28GHz頻段頻譜?；旧纤?大通信運營商在頻譜分配上保持著一致的步伐。圖表： 日本總務(wù)省劃分的5G頻段圖表：劃分給4大運營商的5G頻段資料來源：日本總務(wù)省，中信建投證券研究發(fā)展部目前5G進展保守原因：蘋果粘性高，iPhone5G手機還未發(fā)布iPhone自2009年進入日本手機市場后迅速占領(lǐng)整個市場，得益于Softbank引入iPhone手機并進行相當大程度的促銷打 折優(yōu)惠，加之iPhone手機優(yōu)良的操作手感和精致時尚的外觀，迅速占領(lǐng)市場。由此iPhone打開了日本

18、手機市場的大 門，并常年占據(jù)日本手機市場出貨量的第一位，2018年Q4 iPhone出貨量占據(jù)56，有著絕對領(lǐng)先優(yōu)勢。日本用戶對iPhone依賴程度很高，尤其是IOS的應(yīng)用軟件商店。根據(jù)Rabinos調(diào)查，iPhone 日本用戶人均每年在APP Store上的花費高達214美元，位居全球首位。iPhone 5G版本目前并沒有發(fā)布，根據(jù)市場預(yù)測，最快iPhone 5G版本的發(fā)布也會在2020年秋季，因此對于iPhone黏性十分高的日本來說，各大通信運營商對5G建設(shè)的熱情仍需iPhone 5G版本的支援。圖表： 2018 Q4日本手機市場各廠商市占率圖表：2012-2017年間分國家IOS商店人均

19、消費（美元）資料來源：Canalys，Rabinos，中信建投證券研究發(fā)展部56.09.88.66.86.212.6蘋果 夏普 索尼 三星 京瓷 其他1149291888785686765050100150200250214日本通信服務(wù)提供商收入和Capex日本通信服務(wù)商：日本通信服務(wù)商2018年總收入為2239.91億美元，對應(yīng)總資本開支為284.59億美元?？偸杖胱?018年 開始逐漸放緩，年增長率不足1 ，根據(jù)Ovum預(yù)測，增長率會進一步放緩，通信服務(wù)收入趨于穩(wěn)定。由于5G建設(shè)逐步開 展，Ovum預(yù)估總資本開支2019年會達到308.87億美元，同比增長8.53 ，為2013年以來最大增

20、幅。根據(jù)Ovum預(yù)測結(jié)果， 相比2015年4G建設(shè)高峰過后Capex明顯下降，5G建設(shè)的Capex會有更長時間保持緩慢增長狀態(tài)，并將超過4G建設(shè)高峰期 的Capex。圖表： 日本通信服務(wù)提供商收入（百萬美元）資料來源：Ovum，中信建投證券研究發(fā)展部圖表：日本通信服務(wù)提供商Capex （百萬美元）0500001000001500002000002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Fixed RevenueMobile revenue250000 0500010000150002000025000300002013

21、 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Fixed Capexmobile capex35000 NTT Docomo 2018年資本開支合計5937億日元（約55億美元），2019年前2季度資本開支為2185億日元（約20億美元），與 18年相比有所下降。截至2024年，未來5年計劃1萬億日元（約92億美元）5G投資，其中7950億日元（約73億美元）投資到 基站。今年只有500億日元投資到5G， 3000億日元投資到4G（其中2300億日元左右是投到基站），未來比例會變。NTT Docomo ARPU值呈下降趨勢，201

22、9 2Q ARPU值為4740日元（約44美元）。 NTT Docomo的用戶年齡偏高，相對于年輕 用戶在流量使用方面有更多控制，導(dǎo)致ARPU值偏低。ARPU值有望在2021年觸底反彈（由3G用戶切換到4G應(yīng)用驅(qū)動）。資料來源：NTT公司官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部NTTDoCoMo：CAPEX&ARPU走勢12491305134020439791206050010001500200025002018 1Q2018 2Q2018 3Q2018 4Q2019 1Q2019 2Q資本開支圖表：NTT Docomo資本開支（單位：億日元）4800482048304770477047404680470

23、047204740476047804800482048402018 1Q 2018 2Q 2018 3Q 2018 4Q 2019 1Q 2019 2Q ARPU值圖表：NTT Docomo ARPU（單位：日元）NTTDoCoMo：受到管控影響，公司利潤承壓資料來源：NTT官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部NTT Docomo 2019H1收入支出數(shù)據(jù)顯示，受到日本總務(wù)省對于降話費和限制手機促銷的要求影響，移動通信服務(wù)收入同比下 降37.9 ，銷售收入同比驟降72.6 。公司預(yù)計2019年全年利潤8300億日元（約76億美元），相比2018年1.1萬日元（約101億 美元）降幅較大。同時受到5G建

24、設(shè)影響，網(wǎng)絡(luò)相關(guān)支出同比上升17.3 。NTT Docomo 從2019年10月1日起開始提供新通信費率計劃“d CARD Oshiharai Wari”，以每月1980日元的價格提供服務(wù)， 且大幅降低取消費，對于兩年合約訂閱用戶，取消費從9500日元（約87美元）降至1000日元（約9美元），以滿足日本總務(wù)省對于運營商合約取消費的限制。新的費率計劃在日本推廣較為順利，目前已獲得了超過800萬份申請。圖表：2019 H1 NTT Docomo收入和支出同比情況圖表：NTT Docomo新套餐計劃KDDI 2018年資本開支為6018億日元（約55億美元），2019年前2季度資本開支合計3078

25、億日元（約28億美元），與18年規(guī)模相近。2018年度是4G投資高峰的結(jié)束期，與去年相比，今年4G開支減少，5G開支增加，今后會維持此規(guī)模?？?的每年資本支出會在6000億日元（約55億美元）左右，4G會持續(xù)減少，5G會持續(xù)增加。KDDI ARPU值呈上漲趨勢，2019 2Q ARPU值為7770日元（約71美元）。KDDI高ARPU值的原因是：KDDI的ARPU值中包含 電力費用，2006年開始日本開放了供電市場，KDDI加入電力行業(yè)，通過電力市場買電實現(xiàn)供電。如果家里的供電是用 KDDI，手機也用KDDI，則手機費用有5%的折扣，這是其他運營商沒有的。資料來源：KDDI官網(wǎng)，中信建投證券研

26、究發(fā)展部KDDI：CAPEX&ARPU走勢16811384152714261818126002004006008001000120014001600180020002018 1Q2018 2Q2018 4Q2019 1Q2019 2Q2018 3Q資本開支圖表：KDDI資本開支（單位：億日元）圖表：KDDI ARPU（單位：日元）71707450746076507450777068007000720074007600780080002018 1Q2018 2Q2018 3Q2018 4Q2019 1Q2019 2Q ARPU值SoftBank 2018年資本開支合計4914億日元（約45億美元

27、），2019年前2季度資本開支為2227億日元（約20億美元）；與 KDDI、NTT Docomo相比，2019年前兩季度Capex支出較小，5G投資的積極性略低，公司5G總的投資預(yù)算為3800億日元（約35億美元），預(yù)算較其他運營商規(guī)模較小。SoftBank ARPU值呈上升趨勢，2019 2Q ARPU值為4450日元（約41美元），有超過NTT DoCoMo的趨勢。資料來源：軟銀官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部SoftBank：CAPEX&ARPU走勢圖表：SoftBank資本開支（單位：億日元）969131897316541059116820004006008001000120014001

28、60018002018 1Q2018 2Q2018 3Q2018 4Q2019 1Q2019 2Q資本開支4320433043804390445044504250430043504400445045002018 1Q2018 2Q2018 3Q2018 4Q2019 1Q2019 2QARPU值圖表：SoftBank ARPU（單位：日元）5G建設(shè)計劃之NTTDocomo資料來源：NTT官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部NTT Docomo現(xiàn)有5G工程師10000名左右，計劃2024年5G在全日本的覆蓋率能達到97.02 。作為日本運營商中唯一覆蓋所有 5G頻段3.7GHz、4.5GHz和28GHz

29、，計劃2021年6月將建成10000臺5G基站。NTT Docomo推出5G試運營服務(wù)，并朝著全面商用的方向推進5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，自9月20日起，在日本各地提供5G試運營服務(wù)。5G應(yīng)用設(shè)想與韓國比較類似，認為多角度的賽事直播和演唱會直播會比較先落地。圖表：NTT Docomo推出5G試運營服務(wù)圖表：NTT Docomo 5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)5G建設(shè)計劃之KDDI資料來源：KDDI官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部KDDI 2019年10月份日本橄欖球世界杯會場進行實驗性了5G搭建，未來會優(yōu)先選在一般消費者肯定會利用5G的特定地點首先 進行5G基站建設(shè)。KDDI現(xiàn)有4G基站42萬臺，公司預(yù)估實現(xiàn)5G全覆蓋技術(shù)上需

30、要4G基站數(shù)量的3-4倍。同時公司目前正在和軟 銀積極合作，探討5G基站和網(wǎng)絡(luò)共用的模式，未來農(nóng)村地區(qū)將會是主要合作區(qū)域。公司主要供應(yīng)商為諾基亞、愛立信和三星， 軟銀基本一樣，因此從供應(yīng)商角度考慮，可融合性較強，正在嘗試實現(xiàn)基站和網(wǎng)絡(luò)的共享。根據(jù)公司最新計劃，2024年5G基 站數(shù)量將會突破50000臺，為日本最大規(guī)模5G基站建設(shè)者。KDDI 計劃通過“ IDARPAEngagement” 擴展生命周期值， 其業(yè)務(wù)戰(zhàn)略及增長的策略主要以ARPA ， ID （ 簽約人數(shù)）， Engagement（總時間），三個因素相乘的體積最大化為目標。由于日本手機滲透率已經(jīng)超過100 ，人口還在減少，因此ID

31、的 人數(shù)增加基本已達上限，所以公司計劃把通信服務(wù)和非通信服務(wù)綁定在一起，提高Engagement。KDDI同時計劃2020年3月開始提供更多基于5G的解決方案，如3D攝像頭、智慧展示以及3D全息投影。圖表： KDDI 5G建設(shè)計劃圖表： KDDI 業(yè)務(wù)增長核心驅(qū)動力圖表： KDDI 兼容5G的解決方案5G建設(shè)計劃之Softbank資料來源：軟銀官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部Softbank的5G總投資預(yù)算為3800億日元，5G服務(wù)預(yù)計2020年3月提供，公司計劃大概再用2-3年時間達到覆蓋90 人口的目 標。公司目前認為所分得的5G頻譜與衛(wèi)星、自衛(wèi)隊目前在用的頻譜有些干擾，此外28GHz又太高，

32、所以公司目前并沒有想 太積極地基于現(xiàn)在明確的5G頻譜來建網(wǎng)。公司在4G上有較多的頻譜資源，期待未來能夠重耕4G頻譜來建設(shè)5G。Softbank作為負責社會基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的電信運營商，公司同時將借助5G時代的優(yōu)勢，繼續(xù)加強災(zāi)難響應(yīng)工作。圖表：Softbank在籃球直播中提供5G先行服務(wù)圖表：Softbank借助5G優(yōu)勢繼續(xù)加強災(zāi)難相應(yīng)工作5G建設(shè)計劃之樂天資料來源：樂天官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部樂天進入移動通信領(lǐng)域，打破了原有三巨頭的壟斷，公司認為自身進入該市場的契機有：1）IT技術(shù)迅猛發(fā)展，讓通訊業(yè)務(wù) 設(shè)備投資的成本可以控制在一個很低的范圍內(nèi)，因此技術(shù)成本上有所下降；2）樂天旗下有樂天ID的服

33、務(wù)系統(tǒng)，這個系統(tǒng)在 日本全國擁有超過1億的用戶，與日本總?cè)丝诨境制健＿@樣龐大的用戶群體，可以使公司在宣傳上節(jié)約很大的成本，市場 營銷成本可以控制在一個很低的范圍。全球云化網(wǎng)絡(luò)的首次商用，可減少40 成本。目前小規(guī)模的試用已經(jīng)結(jié)束，但尚需觀 察是否具備大規(guī)模商用的能力。截至2024年，樂天未來5年計劃1946億日元5G投資，位列四大運營商之末，這表明其同樣傾向于等待更多時間評估5G市場。樂天目前建立了世界上第一個商業(yè)化的OpenRan架構(gòu)，正致力于全球第一個全虛擬化的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，目前已進行小規(guī)模試用，虛擬化可以達到99 的程度。OpenRan即開放無線接入網(wǎng)，目的在于通過軟件開源化、接口開放化和

34、硬件白盒化來實現(xiàn)模塊化 組建基站。目前運營商采購的基站是軟硬件一體的，都來自同一家設(shè)備商，而在OpenRan架構(gòu)下，軟件與硬件分離，專用硬 件被通用硬件代替，運營商的基站將由多家廠商供應(yīng)組成，有助于運營商面對設(shè)備商時提高自身議價能力，降低資本開支。圖表：樂天移動用戶獲取戰(zhàn)略圖表：樂天的4G / 5G OpenRan平臺20樂天建設(shè)首張端對端云原生網(wǎng)絡(luò)，從核心到接入側(cè)的全網(wǎng)絡(luò) 均采用通用硬件和虛擬化基礎(chǔ)設(shè)施Flat NetworkCloud RANThe InternetDC CoreDC Edge無處不在的服務(wù)全自動化公共虛擬設(shè)施硬件獨立樂天將建設(shè)全球首張端到端的云原生移動網(wǎng)絡(luò)，意味著網(wǎng)絡(luò)從接

35、入網(wǎng)全面整體邁進云化的世界，徹底和傳統(tǒng)CT說再見。從核心到接入側(cè)的全網(wǎng)絡(luò)均采用通用硬件和虛擬化基礎(chǔ)設(shè)施，“通用硬件”不僅包括通用處理器，也包括RRH射頻部件， 如此一來，基站不僅擺脫了傳統(tǒng)設(shè)備商專用硬件綁定，實現(xiàn)了模塊化組站，節(jié)省了成本，還可通過全虛擬化的RAN打通 云端和邊緣計算，在接入網(wǎng)側(cè)實現(xiàn)更加靈活且可定制化的服務(wù)交付平臺，最終實現(xiàn)端到端的全云化移動網(wǎng)絡(luò)。圖表:樂天云原生網(wǎng)絡(luò)資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部整理樂天輕松上陣，具備IT基因，通過白盒化、虛擬化、云化， 逐步實現(xiàn)增長21網(wǎng)絡(luò)全自動操作端到端網(wǎng)絡(luò)和服務(wù) 管理和編排在融合網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)上 提供速度和規(guī)模的 服務(wù)智能，簡化，虛擬 化服務(wù)虛

36、擬化和自動 化以優(yōu)化OPEX模型驅(qū)動的開放接 口尋求個性化和速 度分析以實現(xiàn)運營和商業(yè)智能化分析服務(wù)虛擬化和自動化以優(yōu)化OPEX模型驅(qū)動的開放接 口尋求個性化和速 度分析以實現(xiàn)運營和 商業(yè)智能化分析分離軟件和硬件通過軟件創(chuàng)新硬件經(jīng)過成本優(yōu)化分解完全自動化&編排以軟件組為服務(wù)云規(guī)模&虛擬化樂天自帶IT基因，既不受傳統(tǒng)電信思維的束縛，也完全沒有老舊電信基礎(chǔ)設(shè)施的拖累，一切從零開始，可一步到 位地快速達到目的地。根據(jù)樂天的規(guī)劃，其網(wǎng)絡(luò)將逐步通過白盒化、虛擬化和云化，實現(xiàn)運維全自動化、服務(wù)自動化和敏捷化，最終打造一張高效、極簡、智能的端到端的云原生5G網(wǎng)絡(luò)。圖表:樂天網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃資料來源：樂天官網(wǎng)，中信建

37、投證券研究發(fā)展部日本運營商積極布局通信之外領(lǐng)域謀求多元化發(fā)展資料來源：NTT官網(wǎng)，KDDI官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部KDDI未來幾年的發(fā)展規(guī)劃是積極發(fā)展其他和手機能夠聯(lián)系在一起的產(chǎn)業(yè)，涉及電商、金融、教育等已戰(zhàn)略投資的數(shù)百家小型公 司。由于日本政府對于電信服務(wù)業(yè)的管控，在保持主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定的情況下，非手機通信業(yè)務(wù)將會是公司未來幾年的主要發(fā)展方 向。2012年起公司提供Smart Pass會員服務(wù)，除了提供通訊服務(wù)，還有豐富的內(nèi)容服務(wù)，包括數(shù)據(jù)存儲、網(wǎng)絡(luò)安全以及眾多應(yīng) 用下載。在過去三年和手機所有能夠聯(lián)系在一起的產(chǎn)業(yè)公司都有涉足，收購近百家小公司，總花費在5000億日元左右，因此公 司計劃未來只

38、需要將這些收購的公司做大做強即可。圖表：NTT Docomo非電信業(yè)務(wù)發(fā)展日本運營商積極布局通信之外領(lǐng)域謀求多元化發(fā)展資料來源：KDDI官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部NTT Docomo非電信業(yè)務(wù)的增長主要靠金融結(jié)算、支付等業(yè)務(wù)，公司預(yù)計2019年將產(chǎn)生1600億日元的非電信業(yè)務(wù)利潤，2023年 將翻倍。信用卡業(yè)務(wù)2018年占比20 ，D Card會員達到7200萬人，金卡的套餐資費的10 可以積分用于其他服務(wù)，降低了客戶 流失率。其余部分最大的收入來源是手機保險（40 ），動畫/電子書的訂購費（25 ），剩下的15 來自企業(yè)客戶。2019年上 半年智慧生活業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤為945億日元

39、，智能手機支付服務(wù)的采用穩(wěn)步擴大。圖表： KDDI 在移動支付領(lǐng)域的au pay和au wallet相比之下，Softbank和樂天在非通信領(lǐng)域布局更廣資料來源：軟銀官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部Softbank公司提出超越運營商戰(zhàn)略，希望從基礎(chǔ)的無線通信業(yè)務(wù)，向新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，包括AI、雅虎日本、LINE、PayPay移動支 付。公司今年合并了雅虎日本，與阿里合作，阿里客戶在日本可以直接用阿里掃描PayPay二維碼進行支付，公司的PayPay業(yè) 務(wù)推出1年多以來，已經(jīng)發(fā)展2000多萬用戶，目前躋身日本第一移動支付品牌。公司計劃2020年10月前雅虎日本和韓國Naver 旗下的Line實現(xiàn)合并，雙方

40、各自持股50 成立合資公司控制Z Holdings，旗下將運營雅虎日本和Line。從2017H1至2019H1， 公司收入在非移動通信用戶領(lǐng)域的占比不斷提高，從53 提升至目前64 。圖表：Softbank非移動通信收入占比相比之下，Softbank和樂天在非通信領(lǐng)域布局更廣資料來源：樂天官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部樂天自身即是轉(zhuǎn)入移動通信領(lǐng)域，在其他領(lǐng)域發(fā)展更為成熟。公司從事網(wǎng)上銷售，旗下?lián)碛腥毡竞苡忻臉诽焓袌?，如今?經(jīng)有22年歷史。樂天正在這些領(lǐng)域起步：科技金融，收購日本的信用卡、銀行、證券、保險公司，非現(xiàn)金結(jié)算，在移動支付 方面也獲得了很大市場。 網(wǎng)上銷售方面，2018年樂天和亞馬遜

41、在日本電商的占有率分別是27 和26 ，樂天做到市占率第一。 科技金融方面，樂天信用卡占到份額第一位；網(wǎng)上銀行方面，樂天銀行也是市占率第一；在移動支付領(lǐng)域支付額上， 樂天位列前三。 樂天集團旗下樂天ID，使得客戶利用任何服務(wù)都會有積分，促進會員留在樂天。圖表： 樂天非移動通信收入目錄日本通信行業(yè)發(fā)展概況及5G商用進展日本電子產(chǎn)業(yè)日本電子產(chǎn)業(yè)興衰回顧日本電子產(chǎn)業(yè)鏈半導(dǎo)體設(shè)備半導(dǎo)體材料電子元器件重點公司及A股對標標的關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)及啟示日本電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程圖表： 日本電子產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值、內(nèi)需、出口、進口、貿(mào)易收支初步成長期黃金時期資料來源：日本電子產(chǎn)業(yè)興衰錄，日本財務(wù)省、中信建投證券研究發(fā)展部穩(wěn)定發(fā)展期衰退

42、期日本在電子產(chǎn)業(yè)鏈的上游設(shè)備、材料及元件環(huán)節(jié)占據(jù)關(guān)鍵地位圖表1：全球科技產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀資料來源：中國經(jīng)濟網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部半導(dǎo)體設(shè)備：全球前十大半導(dǎo)體設(shè)備廠商有5家來自日本全球前10大半導(dǎo)體設(shè)備公司，其中有5家來自日本。全球每年新增的半導(dǎo)體設(shè)備，有30來自日本，包括 Tokyo Electron, Advantest, SCREEN, Kokusai,日立高新，Nuflare等。Nuflare：東芝公司擁有 Nuflare 50 的權(quán)益，Nuflare 起初是為東芝制造和提供設(shè)備起家的。公司主要的客戶是半導(dǎo)體生產(chǎn)廠商TSMC、韓國三星、Hynix，MU，Global Foundary，東芝

43、（Toshiba）；和掩膜廠商凸版印刷，大日本印刷等。日立高新：CD-SEM全球份額80，為半導(dǎo)體產(chǎn)品的高精設(shè)備必不可少的環(huán)節(jié)，主要客戶為TSMC，Intel,韓國 的存儲廠商。2018年排名區(qū)域公司（英文名）Y-0-Y1北美Applied Materials6.52歐洲ASML30.93日本TokyoElectron25.84北美Lam Research13.75北美KLA14.16日本Advantest54.97日本SCREEN19.58北美Teradyne10.39日本Kokusai Electric25.810日本Hitachi High-Technologies公司（中文名）2018

44、年營收（億美元）應(yīng)用材料140.2阿斯麥127.7東電電子109.1泛林108.7科天42.1愛得萬測試25.9迪恩士22.3泰瑞達14.9日立國際電氣14.9日立高新14.016.9資料來源：Wind、中信建投證券研究發(fā)展部半導(dǎo)體材料：全球超過50%的半導(dǎo)體材料來自日本公司在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，全球超過50 的半導(dǎo)體材料來自日本公司。目前在 整個半導(dǎo)體領(lǐng)域的19種關(guān)鍵材料中， 有14種日本的產(chǎn)能是占了全球50以上 的。京瓷：全世界生產(chǎn)陶瓷、玻璃等 耐火器材的公司中，京瓷排名世界第 二，日本第一。京瓷公司的大多數(shù)產(chǎn) 品與電信有關(guān)，包括無線手機和網(wǎng)絡(luò) 設(shè)備、半導(dǎo)體元件、射頻和微波產(chǎn)品 套裝、無源電子

45、元件、水晶振蕩器和 連接器、使用在光電通訊網(wǎng)絡(luò)中的光 電產(chǎn)品。SUMCO：由三菱材料，住友金屬， 小松電子三個公司的硅晶圓部門合并 成立的。信越和勝高占據(jù)最高的技術(shù) 水平，和第三名以下的技術(shù)差距越來 越大。半導(dǎo)體材料世界市場（百萬美元）日本份額（ ）前端半導(dǎo)體 材料SL晶圓1198168合成半導(dǎo)體晶圓67650光罩184676光刻膠109772藥液165650工業(yè)氣體125712特殊氣體125531靶材料39250層間絕緣涂膜9942保護涂膜17055CMP拋光液55329總計2098260后端半導(dǎo)體 材料引線架218250陶瓷板132986塑料板421489TAB23368COF70153芯

46、片焊接材料20031焊線257784封裝材料108582資料來源：Wind、京瓷，中信建投證券研究發(fā)展部CMOS圖像傳感器：市場持續(xù)增長，短期供不應(yīng)求， 索尼市占率超過50%智能手機是CMOS圖像傳感器市場增長的主要推動力，2019-2020年，手機廠商通過配備多攝來吸引消 費者的購機需求。2022-2023年，多攝、大尺寸圖像傳感器、高分辨率和ToF傳感器的增長趨勢仍將繼 續(xù)，并推動CMOS市場的持續(xù)增長。索尼在全球圖像傳感器銷售中的份額一直在逐年增長，成為市占率接近50的領(lǐng)導(dǎo)者，它的主要競爭 對手包括三星電子（銷售份額約20），OmniVision Technologies（豪恩科技，被韋

47、爾股份收購）（剛剛超過10）和安森美半導(dǎo)體（超過5）。圖表：2019年全球CMOS圖像傳感器市場格局（按收入統(tǒng)計）圖表：2015-2022年CIS市場收入預(yù)測（百萬美金）49.2%19.8%11.2%5.8%2.3%2.5%9.2%索尼 三星 豪威 安森美 海力士意法半導(dǎo)體 其他資料來源：IHS Markit、中信建投證券研究發(fā)展部0500010000150002000025000 20152016201720182019202020212022Industrial SecurityAutomotive ComputingConsumerMedical Mobile被動元器件：日本龍頭廠商具有

48、深厚技術(shù)壁壘日本電子元器件廠商憑借深厚的技術(shù)壁壘，產(chǎn)生了京瓷、TDK、村田制作所、日本電產(chǎn)、太陽誘電、 阿爾卑斯電器、羅姆等龍頭廠商。主要原因包括：1.電子元器件對材料要求較高，好的材料才能做出好的器件。日本在材料技術(shù)上具有領(lǐng)先優(yōu)勢；2.電子元器件的生產(chǎn)工藝需要長時間不斷地摸索積累，日本的工匠精神和企業(yè)文化與之高度契合，形成深厚壁壘；3.高精尖的下游支撐，日本采取選擇和集中的戰(zhàn)略，積極布局汽車電子、機器人及高端制造、工業(yè) 控制、航空航天等高端領(lǐng)域，旺盛的產(chǎn)業(yè)需求使其更高端化、更精細化。產(chǎn)品圖示功能上游材料中游元件廠全球主要廠商電阻旁路、去藕、 濾波和儲能陶瓷粉、電極材料等 日本堺化學(xué)、京瓷村田

49、、TDK、太 陽誘電、尼吉康日本：村田、KOA、太陽誘電、羅姆（ROHM) 臺商：國巨、大同、旺詮、大毅、華新科、 禾伸堂電容分壓、分流、 濾波和阻抗匹 配銀漿、鐵氧體粉、介 電陶瓷粉、磁芯等 京瓷村田、TDK、太 陽誘電、尼吉康日商：村田、TDK、太陽誘電臺商：國巨、智寶、環(huán)科、華新科等 韓商：三星電機電感濾波、穩(wěn)流和 抗電磁干擾基板、電阻骨、電極 等京瓷KOA、Rohm、松 下日商：TDK、太陽誘電臺商：國巨、禾伸堂、華新科等 美商：VISHAY（威世）資料來源：中信建投證券研究發(fā)展部整理村田（Murata）圖表：Murata收入及增長圖表：Murata各業(yè)務(wù)收入占比村田主要研發(fā)、生產(chǎn)、銷

50、售以機能陶瓷為基礎(chǔ)的電子元器件，公司2018年營業(yè)收入為142.37億美 元，其中被動元件占比約為52.3即67.4億美元，占全球市場份額約20在智能手機中大量使用的 MLCC、SAW 濾波器、連接器模組的全球份額分別達到40、50 和 55 ；在 電腦的振動傳感器行業(yè)，村田的市場份額達95，處于壟斷地位；在汽車電子中，除了MLCC外的其他關(guān)鍵 產(chǎn)品，如陶瓷諧振器，村田也早有布局，全球份額達75；在智能家居領(lǐng)域，村田是EMI靜噪濾波器的重 要元器件供應(yīng)商，全球份額為35。35.8% 35.6% 33.6% 32.7% 32.0% 30.3% 32.5% 36.2.8% 35% 36.2%14.

51、0% 13.4% 11.8% 11.4% 11.7% 13.4% 15.0% 11.1%8.8%8.3%18.9% 19.2% 20.4% 18.5% 21.4% 19.1%19.6% 23.5% 24.9% 25.1%30.9% 31.3% 33.8% 37.1% 34.6% 36.9% 32.7% 32.4% 29.6% 30.2%0.4%0.4%0.4%0.4%0.3%0.3%0.3%0.3%0.2%0.2%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%201020112012201320142015201620172018

52、 2019H1電容壓電元件其他組件模組其他28.9 142.4 70.116.4%-5.4%74.471.272.282.587.1 107.8 1016.5%24.3%23.2%16.0%1.7-6.12%20.8%14.8%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0營業(yè)收入(億美元)同比(右軸)資料來源：村田官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部電產(chǎn)（Nidec）日本電產(chǎn)2018年收入137.3億美元，其中小型精密馬達占29 的份額。公司在硬盤驅(qū)動馬達領(lǐng)域全球 市場占有率85，

53、手機馬達市場占有率40 。2019年上半年營業(yè)毛利比同期下降35 ，主要由于：車載馬達 中的電動馬達耗費約85億研發(fā)費用；30億日元收購生產(chǎn)密封式制冷壓縮機公司Embraco手機馬達，目前電產(chǎn)做的是Eleven-pro和Eleven-max。從目前的運營情況判斷來看，E-max的成本較 高，E-pro銷售情況更好車載馬達，預(yù)計電動馬達將在2021年停止赤字，2022年實現(xiàn)盈利。其他車載馬達目前的利潤率已經(jīng)接近15，之后可以逐漸實現(xiàn)16-17圖表：電產(chǎn)收入及增長圖表：電產(chǎn)各業(yè)務(wù)收入占比41.4%38.7%38.0%36.4%30.4%29.1%29.3%39.5%44.7%47.1%47.7%5

54、4.7%55.0%56.1%9.9%9.6%9.1%10.2%9.8%10.8%10.2%6.3%5.4%5.3%0.9%8.3%0.6%0.3%0.3%4.38%4.38%4.31%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%100.0%90.0%80.0%70.0%2013小型精密馬達201420152016車載/家用/商用/工業(yè)產(chǎn)品201720182019H1設(shè)備電子/光學(xué)組件其他17.2%-0.9%82.883.175.285.285.8 104.9 107.4 139.8 137.3 69.83.9%23.4%17.5%14.6%1.8%24.1%2.0%-5

55、.0%-0.60%.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0營業(yè)收入(億美元)同比(右軸)資料來源：電產(chǎn)官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部京瓷（ Kyocera）京瓷株式會社成立于1959年4月1日，京瓷公司的大多數(shù)產(chǎn)品與電信有關(guān)，包括無線手機和網(wǎng)絡(luò)設(shè) 備、半導(dǎo)體元件、射頻和微波產(chǎn)品套裝、無源電子元件、水晶振蕩器和連接器、使用在光電通訊網(wǎng)絡(luò)中 的光電產(chǎn)品京瓷2018年營業(yè)額收入16237.1億日元，稅前利潤1406.1億日元。總營收中，信息設(shè)備相關(guān)業(yè)務(wù)占比23.1 ，電子元器件相關(guān)業(yè)務(wù)占比22.5 ，

56、精密陶瓷零部件相關(guān)業(yè)務(wù)占比19.4 ，通信設(shè)備相關(guān)業(yè)務(wù)占比15.5 ，半導(dǎo)體零部件相關(guān)業(yè)務(wù)占比15.3圖表：京瓷收入及增長圖表：京瓷各業(yè)務(wù)收入占比13.5%11.8%21.8%22.7%20.9%19.3%4.9%5.3%23.1%22.3%15.5%15.9%22.5%21.0%15.3%15.4%15.7%16.0%17.3%14.3%15.0%16.2%20142015201618.2%19.4%20.9%16.3%15.4%16.6%16.9%19.3%17.8%16.2%22.8%23.5%10.5%7.1%30.0%20.0%10.0%0.0%50.0%40.0%60.0%70.0

57、%80.0%90.0%100.0%201720182019H1工業(yè)與汽車組件半導(dǎo)體組件電子設(shè)備通信文檔打印生活健康152.4 145.1 135.8 141.0 127.4 131.7 127.4 148.1 146.8 74.218.0%-6.0%7.5%13.1%5.5%-3.1%-3.8%10.8%3.0%-0.2%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%0.020.0180.0160.0140.0120.0100.080.060.040.0營業(yè)收入(億美元)同比(右軸)資料來源：京瓷官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部勝高（ SUMCO）勝高2018年總營收29.3

58、億美元，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)為單一的硅晶圓業(yè)務(wù)，目前全球市占率約30目前，公司來自英特爾，三星，TSMC的訂單份額和信越各自占比是一半。信越和勝高占據(jù)最高的技術(shù)水平，與第三名以后的公司拉開技術(shù)差距，且差距在擴大圖表：勝高收入及增長圖表：勝高毛利率與凈利率水平33.732.422.717.518.919.718.223.129.321.2-16.4%-15.0%-20.0%0.05.0營業(yè)收入(億美元)同比(右軸)40.030.0%30.0%35.026.9%21.7%23.3%24.7%25.0%20.0%25.0%26.2%30.015.0%25.010.0%20.0% 18.0%18.0% 16.

59、1%20.05.1%5.0%15.010.0-10.8%-10.4%-10.8%0.0%-5.8-%5.0%-10.0%15.0%10.0%11.4%12.4%12.3%9.6%10.4%8.3%6.4%7.2%6.6%0.0%5.0% 3.1% 1.7%0.4%20122013201420152016201720182019Q3毛利率凈利率資料來源：勝高官網(wǎng)，中信建投證券研究發(fā)展部索尼（Sony）2019H1公司總營收達376億美元，其中I&SS業(yè)務(wù)收入達46億美元，同比上升24.3 ，全球市占率50目前公司CMOS的80 用于智能手機，20用于數(shù)碼相機與安防監(jiān)控器，預(yù)計2025年應(yīng)用于汽車

60、測距探 測上。未來公司手機和安防的產(chǎn)品都將瞄準高端市場，以實現(xiàn)預(yù)期預(yù)期利潤率未來，公司預(yù)計在CMOS設(shè)備擴張方面投資7170億日元。假設(shè)開工率保持充足，產(chǎn)能將從目前10萬張/月，擴張到明年年底的13.8萬張/月，預(yù)計利潤率將于2025年達到20-25圖表：索尼收入及增長圖表：索尼各業(yè)務(wù)收入占比游戲與網(wǎng)絡(luò)服務(wù) 音樂 圖片 電子產(chǎn)品 成像和感知解決方案 金融服務(wù) 其他1,000.020.0%100%1.3%0.9%0.9%900.090%14.4%14.8%17.6%800.014.2%15.0%12.4%80%9.9%10.1%700.010.0%70%13.4%600.04.7%5.8%5.0