從財(cái)務(wù)報(bào)表角度分析杜邦體系的局限與改進(jìn)

1、北京*大學(xué)畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）題目： 從財(cái)務(wù)報(bào)表角度分析杜邦體系的局限與改進(jìn) (宋體三號(hào)，加粗)姓 名 XXX （宋體三號(hào)字加粗）系 名 XXXXX 專 業(yè) XXXXX 指導(dǎo)教師 XXX 日 期 2012.06 誠信承諾 本人_聲明，本論文及其研究工作是由本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下獨(dú)立完成，論文所利用的一切資料均符合論文著作要求，且在參考文獻(xiàn)中列出。 簽名： 學(xué)生簽名 日期： XXXX年XX月 注：此頁需學(xué)生手寫簽名 摘 要杜邦分析體系是對(duì)企業(yè)進(jìn)行綜合財(cái)務(wù)分析的主要方法體系。該體系將權(quán)益凈利率作為核心指標(biāo)，把反映企業(yè)盈利能力、償債能力、資本營運(yùn)能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的各項(xiàng)指標(biāo)有機(jī)聯(lián)系起來，通過運(yùn)用比較分析法、比

2、率分析法和因素分析法，多層次、多角度地評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力和影響因素。本文首先分析了舊杜邦體系的不足，指出建立基于企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)際的杜邦分析體系的必要性，然后，從理論上論證了杜邦分析體系中，影響凈資產(chǎn)收益率的因素指標(biāo)之間的相互關(guān)系，并闡述了新杜邦體系的先進(jìn)性和在我國實(shí)施的可能性。在此基礎(chǔ)上，以上A企業(yè)為實(shí)例，運(yùn)用杜邦體系對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行因素分析和比率分析，發(fā)現(xiàn)其在A企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)分析中存在的局限性，并提出有效辦法來改進(jìn)杜邦分析體系應(yīng)用的不足，形成新的杜邦分析體系，然后構(gòu)造一個(gè)嶄新的綜合財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系。 關(guān)鍵詞：杜邦分析；財(cái)務(wù)指標(biāo)；財(cái)務(wù)報(bào)表分析AbstractDupont analysis system

3、 is an enterprise integrated financial analysis of the main system. The system will rights as the core index net interest rate, reflecting enterprise profitability, debt paying ability, capital operation ability and ability to resist the risk the index of organic link, by comparison analysis method,

4、 the ratio analysis and factor analysis, multi-level and perspectives, evaluation of enterprises profit ability and influencing factors. This paper first analyzes the shortage of old dupont system, points out that setting up enterprise financial practical dupont based on the necessity of the analysi

5、s system, and then, from it demonstrates the dupont analysis system, the influence of factors on equity index of the relationship between XianHu, and elaborated the new dupont system advanced and in the implementation of the possibilities. On this basis, the above A enterprise as an example, the use

6、 of dupont financial statements to the system of factor analysis and regression analysis showed that the comprehensive enterprise in A financial analysis of the limitation of, and put forward effective measures to improve dupont analysis system of the shortcomings of the application form new dupont

7、analysis system, and then construct A new comprehensive financial evaluation system.Key words: Dupont analysis； Financial index；Financial statement analysis目 錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc319324447 摘 要 PAGEREF _Toc319324447 h 1 HYPERLINK l _Toc319324448 Abstract PAGEREF _Toc319324448 h 2 HYPERLI

8、NK l _Toc319324449 第1章 緒論 PAGEREF _Toc319324449 h 4 HYPERLINK l _Toc319324450 1.1問題的提出 PAGEREF _Toc319324450 h 4 HYPERLINK l _Toc319324451 1.2 研究內(nèi)容 PAGEREF _Toc319324451 h 4 HYPERLINK l _Toc319324452 1.3研究意義 PAGEREF _Toc319324452 h 5 HYPERLINK l _Toc319324453 1.4研究技術(shù)路線 PAGEREF _Toc319324453 h 7 HYPE

9、RLINK l _Toc319324454 第2章 相關(guān)理論 PAGEREF _Toc319324454 h 7 HYPERLINK l _Toc319324455 2.1 杜邦分析體系概述 PAGEREF _Toc319324455 h 7 HYPERLINK l _Toc319324456 2.2 財(cái)務(wù)報(bào)表概述 PAGEREF _Toc319324456 h 8 HYPERLINK l _Toc319324457 2.2.1 財(cái)務(wù)報(bào)表的涵義 PAGEREF _Toc319324457 h 8 HYPERLINK l _Toc319324458 2.2.2 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的必要性 PAGERE

10、F _Toc319324458 h 9 HYPERLINK l _Toc319324459 2.3杜邦體系在財(cái)務(wù)報(bào)表分析上的應(yīng)用 PAGEREF _Toc319324459 h 10 HYPERLINK l _Toc319324460 2.3.1 杜邦分析的基本原理 PAGEREF _Toc319324460 h 10 HYPERLINK l _Toc319324461 2.3.2 杜邦分析法的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系 PAGEREF _Toc319324461 h 11 HYPERLINK l _Toc319324462 2.4 杜邦體系的局限 PAGEREF _Toc319324462 h 12 HY

11、PERLINK l _Toc319324463 第3章 杜邦體系在ABC企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析上的實(shí)際應(yīng)用 PAGEREF _Toc319324463 h 12 HYPERLINK l _Toc319324464 3.1 ABC企業(yè)介紹 PAGEREF _Toc319324464 h 12 HYPERLINK l _Toc319324465 3.2 ABC 企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)及相關(guān)分析結(jié)果 PAGEREF _Toc319324465 h 13 HYPERLINK l _Toc319324466 3.2.1 ABC企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)呈現(xiàn) PAGEREF _Toc319324466 h 13 HYPERLI

12、NK l _Toc319324467 3.2.2 報(bào)表分析 PAGEREF _Toc319324467 h 16 HYPERLINK l _Toc319324468 第4章 改善建議 PAGEREF _Toc319324468 h 18 HYPERLINK l _Toc319324469 結(jié)論 PAGEREF _Toc319324469 h 25 HYPERLINK l _Toc319324470 參考文獻(xiàn) PAGEREF _Toc319324470 h 27 HYPERLINK l _Toc319324471 致謝 PAGEREF _Toc319324471 h 29第1章 緒論1.1問題的

13、提出對(duì)于企業(yè)外部的會(huì)計(jì)信息使用者來說，企業(yè)各階段的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)是最客觀可信與權(quán)威的資料。利用這些數(shù)據(jù)資料，結(jié)合各種財(cái)務(wù)分析方法，就能解讀企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。利用財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)行企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況分析，從而將財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成有價(jià)值的決策信息，以幫助報(bào)表使用者改善經(jīng)營決策。企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)是盈利，所以財(cái)務(wù)分析不僅對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息使用者很重要，對(duì)企業(yè)自身的營運(yùn)極為重要。體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營狀況的財(cái)務(wù)指標(biāo)很多，可分為三大類：體現(xiàn)企業(yè)償債能力的指標(biāo)、體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)管理能力的指標(biāo)和體現(xiàn)企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。這幾個(gè)指標(biāo)為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營狀況提供了重要依據(jù)，但就其中的某一個(gè)指標(biāo)來說，它僅能反映企業(yè)在某單個(gè)方面的財(cái)務(wù)狀況，而不能反映企

14、業(yè)整體的經(jīng)營狀況。從企業(yè)利潤最大化的角度考慮，企業(yè)的盈利能力是最受重視的1。僅就單個(gè)企業(yè)而言，即使當(dāng)年的某一財(cái)務(wù)指標(biāo)或某一部分財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)于往年，而其余指標(biāo)卻低于往年，就不能說明該企業(yè)的經(jīng)營效益在總體上是提高還是降低。因此，只有綜合指標(biāo)才能對(duì)企業(yè)總體的財(cái)務(wù)特征做出準(zhǔn)確說明，才能從總體上比較和鑒別事物，從而說明現(xiàn)象的規(guī)律性。因此，本文在研究企業(yè)盈利性時(shí)就采用了綜合財(cái)務(wù)分析的方法。隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)水平也越來越受企業(yè)的重視，綜合財(cái)務(wù)分析的方法還是比較多的，主要有以下幾種：杜邦分析體系因素分析法、沃爾評(píng)分法、綜合評(píng)價(jià)方法等2。本文則主要將杜邦分析體系作為企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的主要分析手段，采取文獻(xiàn)研

15、究和實(shí)證考察的研究方法，就A企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，采用杜邦分析體系進(jìn)行報(bào)表數(shù)據(jù)分析，杜邦分析體系有其優(yōu)越性，同樣也有其局限行，本文重點(diǎn)研究其局限性并提出改進(jìn)辦法。1.2 研究內(nèi)容本文在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，力求提出一種新的、完善的、適合當(dāng)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜的新杜邦分析體系。文章的主要內(nèi)容包括以下五個(gè)部分：第一部分：緒論。主要從分析企業(yè)開展綜合財(cái)務(wù)評(píng)估的必要性出發(fā)，分析舊杜邦分析體系的基本原理和它的局限性，作為本文研究的主要內(nèi)容；接著闡述本文章的研究目的、研究意義、研究的主要內(nèi)容和研究技術(shù)路線方法等。第二部分：相關(guān)理論。主要介紹財(cái)務(wù)報(bào)表的概述，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的必要性等內(nèi)容；杜邦分析體系的概述；杜邦體系應(yīng)用

16、的基本原理，以權(quán)益凈利率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心3，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)權(quán)益凈利率的影響以及各個(gè)相關(guān)指標(biāo)之間的相互作用關(guān)系；同時(shí)，界定該杜邦分析體系中各項(xiàng)指標(biāo)的含義，從理論上闡述影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況可經(jīng)營成果的凈資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)等基本因素。 第三部分：ABC企業(yè)簡述。主要介紹ABC企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，以及企業(yè)2010年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)呈現(xiàn)。第四部分：杜邦分析體系在ABC企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析上的應(yīng)用。本部分先介紹ABC企業(yè)2010的基本財(cái)務(wù)情況，收集ABC企近兩年的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)等資料對(duì)ABC企業(yè)盈利能力進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，包括橫向分析(2010年不同企業(yè)進(jìn)行比較分析)和縱向分析(利

17、用歷史數(shù)據(jù)分析ABC企業(yè)平均盈利以及代表性的同行業(yè)企業(yè)盈利狀況及趨勢(shì)進(jìn)行分析)。最后，對(duì)影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的因素進(jìn)行實(shí)證分析，得出適合企業(yè)實(shí)際的新杜邦體系。第五部分：結(jié)論。這部分主要上述進(jìn)行的各項(xiàng)分析結(jié)果，指出我國企業(yè)在盈利能力方面存在的差異，對(duì)企業(yè)提高盈利水平提出參考性的意見。主要是對(duì)上述四個(gè)部分的分析過程和結(jié)果進(jìn)行總結(jié)，指出杜邦體系在財(cái)務(wù)分析上的應(yīng)用局限，同時(shí)，由于其在財(cái)務(wù)分析體系上的廣泛應(yīng)用，經(jīng)改進(jìn)的新杜邦分析體系將具有更廣大的應(yīng)用前景，同時(shí)，也有助于財(cái)務(wù)管理指標(biāo)體系進(jìn)一步的建立和完善。1.3研究意義進(jìn)入21世紀(jì)，尤其在我國加入WTO后，理財(cái)投資行業(yè)迅猛發(fā)展，因此，對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息外部使

18、用者，即投資者來所，企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況是投資者其做出正確的投資決策的依據(jù)。為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，財(cái)務(wù)分析方法體系也日漸完善，出現(xiàn)了許多的財(cái)務(wù)分析方法。杜邦分析體系就是其中的一種。相對(duì)于其他的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法，杜邦財(cái)務(wù)分析體系更具客觀性和綜合性4。本文研究的目的主要在于將影響企業(yè)財(cái)務(wù)的重要因素和相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)引入新杜邦分析體系，對(duì)比發(fā)現(xiàn)舊杜分析體系所存在的問題和局限，提出改進(jìn)舊杜分析體系的有效措施，力求完善舊的杜邦分析體系，得出新的、適合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形式的、滿足企業(yè)財(cái)務(wù)分析需要的、新杜邦分析體系。綜上所述，本文研究的意義主要表現(xiàn)在：(l)理論價(jià)值：本文將改進(jìn)后的杜邦體系(簡稱新杜邦體系)，使杜邦分析體系在理

19、論上得到進(jìn)一步豐富和發(fā)展。即從A企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)出發(fā)，將原杜邦分析體系進(jìn)行應(yīng)用與評(píng)估，發(fā)現(xiàn)該體系的局限所在，然后根據(jù)分析結(jié)果，探討適用于企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)估的新指標(biāo)體系，構(gòu)建新杜邦分析體系。新分析體系在理論上是對(duì)舊杜邦分析體系的一種繼承和發(fā)展，相比于舊體系，新體系能更好滿足針對(duì)企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)狀況分析的綜合需要，能更好迎合企業(yè)會(huì)計(jì)信息使用者的相關(guān)要求。(2)實(shí)踐意義：利用新杜邦體系，對(duì)企業(yè)近兩年的盈利狀況進(jìn)行分析，研究凈資產(chǎn)收益率以及促使企業(yè)收益產(chǎn)生變化的主要原因，分析企業(yè)在各經(jīng)營階段的不同特點(diǎn)，以便改善企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略，利用企業(yè)優(yōu)勢(shì)，克服企業(yè)劣勢(shì)，從而為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提出參考性意見5。同時(shí)，將新杜邦體系

20、應(yīng)用于企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，將有助于企業(yè)與所在行業(yè)的平均水平和其他企業(yè)的水平進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)自身的優(yōu)勢(shì)和不足，改進(jìn)自身的經(jīng)營戰(zhàn)略和提高資產(chǎn)管理效率。新杜邦體系比舊體系能更全面、更客觀、更綜合地反映出我國企業(yè)盈利能力的變化情況及變化原因。各企業(yè)可將企業(yè)歷史數(shù)據(jù)和標(biāo)桿企業(yè)作為參照，利用新杜邦體系做數(shù)據(jù)分析，看到自身財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)情況，發(fā)現(xiàn)自身在經(jīng)營戰(zhàn)略上與標(biāo)桿企業(yè)的差異，從而尋求提升企業(yè)盈利能力的可能途徑，使企業(yè)朝著更快更高的目標(biāo)更好更快發(fā)展。1.4研究技術(shù)路線理論研究杜邦體系A(chǔ)BC企業(yè)實(shí)地考察杜邦體系的局限性ABC企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析杜邦體系改進(jìn)建議圖1.1 論文研究技術(shù)路線Fig1.1 Res

21、earching technical route第2章 相關(guān)理論2.1 杜邦分析體系概述杜邦分析體系，又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡稱杜邦體系，是利用幾種主要的HYPERLINK /view/1097023.htm t _blank財(cái)務(wù)比率之間的相互關(guān)系來綜合地分析和評(píng)價(jià)HYPERLINK /view/38340.htm t _blank企業(yè)HYPERLINK /view/750134.htm t _blank財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果的系統(tǒng)評(píng)價(jià)方法6。這種分析方法最先是由美國HYPERLINK /view/62322.htm t _blank杜邦公司使用的，所以被名為杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評(píng)價(jià)H

22、YPERLINK /view/9988.htm t _blank公司盈利能力和HYPERLINK /view/10748.htm t _blank股東權(quán)益收益率的綜合分析法，是一種從HYPERLINK /view/14706.htm t _blank財(cái)務(wù)角度去評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營HYPERLINK /view/122994.htm t _blank績效的常用方法。其基本思想是將企業(yè)的HYPERLINK /view/114380.htm t _blank權(quán)益凈利率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的乘積，這樣有助于更深入、細(xì)致地分析和比較企業(yè)的HYPERLINK /view/369938.htm t _blan

23、k經(jīng)營成果。權(quán)益凈利率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率利潤銷售收入資產(chǎn)總額銷售收入費(fèi)用成本流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn) 圖 2.1杜邦體系的簡單構(gòu)建圖Fig2.1 Dupont system construction of simple figure杜邦分析法是將權(quán)益凈利率分解為三部分進(jìn)行分析的，這三個(gè)主要部分是：銷售凈利率HYPERLINK /view/150331.htm t _blank，HYPERLINK /view/165505.htm t _blank總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和HYPERLINK /view/39060.htm t _blank財(cái)務(wù)杠桿，即權(quán)益乘數(shù)。這種方式也被稱作“杜邦分析法”。

24、 該財(cái)務(wù)分析方法以權(quán)益凈利率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)權(quán)益凈利率的影響以及各相關(guān)指標(biāo)之間的相互作用關(guān)系。它是利用各主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行綜合系統(tǒng)評(píng)價(jià)的方法。2.2 財(cái)務(wù)報(bào)表概述2.2.1 財(cái)務(wù)報(bào)表的涵義財(cái)務(wù)報(bào)表，也稱對(duì)外HYPERLINK /view/76200.htm t _blank會(huì)計(jì)報(bào)表，是會(huì)計(jì)主體對(duì)外提供的反映會(huì)計(jì)主體HYPERLINK /view/750134.htm t _blank財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營的會(huì)計(jì)報(bào)表，包括資產(chǎn)負(fù)債表（balance sheet）、利潤表（income statement）、HYP

25、ERLINK /view/378307.htm t _blank現(xiàn)金流量表（cash flow statement）、股東權(quán)益變動(dòng)表（Statement of Stockholders equity）及附表和附注7。資產(chǎn)負(fù)債表是總括地反映會(huì)計(jì)主體在特定日期（如年末、HYPERLINK /view/2746517.htm t _blank季末、月末）財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表； 利潤表（也稱收益表、損益表）（income statement）。它是總括反映企業(yè)在某一會(huì)計(jì)期間（如年度、季度、月份）內(nèi)經(jīng)營及其分配（或彌補(bǔ)）情況的一種會(huì)計(jì)報(bào)表；股東權(quán)益變動(dòng)表（Statement of Stockholders e

26、quity）。股東權(quán)益變動(dòng)表是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間（通常是年度）內(nèi)資金的來源渠道和運(yùn)用去向的會(huì)計(jì)報(bào)表，是一張綜合反映企業(yè)HYPERLINK /view/29376.htm t _blank理財(cái)過程，以及財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)的原因與結(jié)果的報(bào)表?，F(xiàn)金流量表（statement of cash flow）。以現(xiàn)金為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表又叫做現(xiàn)金流量表（statement of cash flow），它是反映在一定會(huì)計(jì)期間現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出的會(huì)計(jì)報(bào)表,其HYPERLINK /view/652289.htm t _blank目的在于提示HYPERLINK /view/1204928.htm t _blan

27、k償債能力和變現(xiàn)能力。2.2.2 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的必要性首先，必需了解財(cái)務(wù)分析的目的。財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的是將財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為更為有用的信息，幫助報(bào)表使用者進(jìn)行相關(guān)決策8。最早的財(cái)務(wù)報(bào)表分析是為銀行服務(wù)的。由于借貸資本在公司資本中的比重不斷增加，銀行家需要對(duì)貸款人進(jìn)行信用調(diào)查和分析，逐步形成了償債能力分析等有關(guān)內(nèi)容。資本市場(chǎng)出現(xiàn)后，財(cái)務(wù)報(bào)表分析由為貸款銀行服務(wù)擴(kuò)展到為各種投資者服務(wù)，財(cái)務(wù)分析的目的包括盈利能力分析、籌資結(jié)構(gòu)分析和利潤分配分析等新內(nèi)容。公司組織發(fā)展起來都，經(jīng)理人員為獲得股東的好評(píng)和債權(quán)人的信任，需要改善公司的盈利能力和償債能，逐步形成了內(nèi)部分析的有關(guān)內(nèi)容，也使財(cái)務(wù)報(bào)表分析有外部分析

28、擴(kuò)大到內(nèi)部分析，內(nèi)部財(cái)務(wù)分析的目的是找出管理行為和報(bào)表數(shù)據(jù)的管理9，通過管理來改變未來的財(cái)務(wù)狀況。綜上所述，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的必要性可概括為以下四部分：第一，資產(chǎn)負(fù)債表分析，可判斷公司總的財(cái)務(wù)狀況，對(duì)公司的償債能力、資本結(jié)構(gòu)的合理性、流動(dòng)資金的充足性等做出客觀判斷。第二，利潤表分析，能了解公司的經(jīng)營效率、盈利能力、盈利狀況，對(duì)公司在所屬行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、持續(xù)發(fā)展能力和發(fā)展?jié)摿ψ龀隹陀^判斷。第三，現(xiàn)金流量表分析，可了評(píng)價(jià)一個(gè)公司獲得現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，然后分析預(yù)測(cè)估計(jì)公司未來的現(xiàn)金流量。第四，綜上所述，財(cái)務(wù)分析可以為報(bào)表使用者的相關(guān)決策提供參考信息，使其在了解企業(yè)的償債能力、盈利能力、資產(chǎn)流動(dòng)性

29、、競(jìng)爭(zhēng)能力、發(fā)展前景、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)的基礎(chǔ)上做出正確的投資決策。2.3杜邦體系在財(cái)務(wù)報(bào)表分析上的應(yīng)用由于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原則包括：全面性原則、客觀性原則、相關(guān)性原則、可比性原則、靈活性原則。因此，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法也有多種，趨勢(shì)分析法、比率分析法和因素分析法。杜邦分析體系作為企業(yè)財(cái)務(wù)分析的一種綜合分析方法，由于其自身的客觀性，綜合性，及其自身的分析原理，杜邦體系在財(cái)務(wù)報(bào)表的分析上就具有廣闊的應(yīng)用面和應(yīng)用前景。2.3.1 杜邦分析的基本原理第一，權(quán)益凈利率是是杜邦分析體系的核心比率10，具有很好的可比性和綜合性。它不僅可用于不同企業(yè)之間比較，由于資本具有逐利性，總是流向投資回報(bào)率最高的行業(yè)和企業(yè)，

30、因此個(gè)企業(yè)專家 的權(quán)益凈利率比較接近。其次，由于其綜合性，企業(yè)為了提高權(quán)益凈利率可以通過以下三個(gè)途徑：權(quán)益凈利率= =無論提高那個(gè)比率，權(quán)益凈利率都會(huì)提高。第二，杜邦體系是一個(gè)多層次的比率分析體系，具有很強(qiáng)的靈活性、相關(guān)性和客觀性。各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率，可在每個(gè)層次上與本企業(yè)歷史或同行業(yè)財(cái)務(wù)比率比較，比較之后向下一級(jí)分解。逐步向下分解，逐步覆蓋企業(yè)經(jīng)營獲得的每一個(gè)環(huán)節(jié)，以實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)、全面評(píng)估企業(yè)經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況11。第三，杜邦體系的第一層次分解，將權(quán)益凈利率分解為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和權(quán)益乘數(shù)，這三個(gè)比率在企業(yè)之間可能存在顯著差異。銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)可以反映企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略；財(cái)務(wù)杠桿（權(quán)益

31、乘數(shù)）可以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)政策。第四，分解出來的銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以進(jìn)一步向下分解，進(jìn)而得到二者共同作用的資產(chǎn)凈利率，資產(chǎn)凈利率可以反映管理者運(yùn)用企業(yè)資產(chǎn)賺取盈利的業(yè)績，是最重要的盈利能力。舊的杜邦體系只分解到第二層級(jí)。綜上說來，在資產(chǎn)凈利率不變的前提下，提高財(cái)務(wù)杠桿可以提高權(quán)益凈利率，但同時(shí)會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一般來說，資產(chǎn)凈利率叫搞的企業(yè)，財(cái)務(wù)杠桿較低，反之亦然。所以，通過財(cái)務(wù)報(bào)表分析，得出以上財(cái)務(wù)指標(biāo)比率，可以幫助企業(yè)改進(jìn)財(cái)務(wù)政策，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，獲取滿意收益12。2.3.2 杜邦分析法的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系通過上一節(jié)對(duì)杜邦體系原理的分析，可以得出杜邦分析法中的幾種主要的HYPERLINK

32、/view/622210.htm t _blank財(cái)務(wù)指標(biāo)和他們之間的相互關(guān)系： 權(quán)益凈利率= =其中：銷售凈利率=凈利潤/銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/股東權(quán)益 =1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）在實(shí)際運(yùn)用中，可以結(jié)合因素分析法，首先確定銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的基準(zhǔn)值，然后依次代入各指標(biāo)項(xiàng)的實(shí)際值，計(jì)算分析這三個(gè)指標(biāo)的變動(dòng)分別對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度和方向，使用因素分析法進(jìn)一步分解各個(gè)指標(biāo)并分析其變動(dòng)的深層次原因，找出解決的方法。2.4 杜邦體系的局限杜邦分析體系是一種比較實(shí)用的綜合財(cái)務(wù)分析工具13，雖然被廣泛應(yīng)用，然而仍然具有其自身的局限性，主要體現(xiàn)在一下三個(gè)方

33、面：第一，計(jì)算資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配?？傎Y產(chǎn)為全部資產(chǎn)提供者享有，而凈利率只專屬于股東，而這不匹配。由于“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配，該指標(biāo)不能反映實(shí)際報(bào)酬率。為了改善該比率，需要重新調(diào)整分子與分母。第二，沒有區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)損益和金融活動(dòng)損益。舊杜邦體系沒有區(qū)分經(jīng)營活動(dòng)和金融活動(dòng)。對(duì)大多數(shù)企業(yè)來說，金融活動(dòng)是籌資，籌資獲得不產(chǎn)生利潤，而是支出費(fèi)用，籌資費(fèi)用是否屬于經(jīng)營費(fèi)用，會(huì)計(jì)核算上存在很大爭(zhēng)議。第三，沒有區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債。竟然把金融活動(dòng)單獨(dú)考核，就應(yīng)該單獨(dú)計(jì)算籌資或成本，負(fù)債成本（利息支出）僅僅是金融負(fù)債的成本。因此，必需區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債，利息與金融負(fù)債相除才是真

34、正的平均利息率，金融負(fù)債與股東權(quán)益相除，可得到更符合實(shí)際的財(cái)務(wù)杠桿。經(jīng)營負(fù)債沒有固定成本，本來就沒有杠桿作用，不能計(jì)入財(cái)務(wù)杠桿14。第3章 杜邦體系在ABC企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析上的實(shí)際應(yīng)用3.1 ABC企業(yè)介紹ABC企業(yè)的母公司及控股股東ET是于1985年成立的中外合資企業(yè)，它與電廠所在地的多家政府投資公司于1994年6月共同發(fā)起在北京注冊(cè)成立了股份有限公司?？偣杀?0億股，2001年在國內(nèi)發(fā)行3.5億股A股，其中流通股2.5億股，而后分別在香港、紐約上市。在過去的幾年中，ABC企業(yè)通過項(xiàng)目開發(fā)和資產(chǎn)收購不斷擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，保持盈利穩(wěn)步增長。擁有的總發(fā)電裝機(jī)容量從2,900兆瓦增加到目前的15,93

35、6兆瓦。ABC企業(yè)現(xiàn)全資擁有14座電廠，控股5座電廠，參股3家電力公司，其發(fā)電廠設(shè)備先進(jìn)，高效穩(wěn)定，且廣泛地分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)及用電需求增長強(qiáng)勁的地區(qū)。目前，ABC企業(yè)已成為中國最大的獨(dú)立發(fā)電公司之一。3.2 ABC 企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)及相關(guān)分析結(jié)果3.2.1 ABC企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)呈現(xiàn)根據(jù)ABC企業(yè)的2010年的經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況，ABC企業(yè)2010年度的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)陳如下：表3-1 資產(chǎn)負(fù)債表Table 3-1 the balance sheet資產(chǎn)負(fù)債表編制單位2010年12月31日單位：百萬元資產(chǎn)年末余額年初余額負(fù)債和固定權(quán)益年末余額年初余額貨幣資金5025短期借款6045交易行進(jìn)入資產(chǎn)61

36、2交易性金融負(fù)債2810應(yīng)收票據(jù)811應(yīng)付票據(jù)54應(yīng)收賬款398199應(yīng)付賬款100109預(yù)付賬款224預(yù)收賬款104應(yīng)收股息00應(yīng)付職工薪酬21應(yīng)收利息00應(yīng)交稅費(fèi)54其他應(yīng)收款1222應(yīng)付利息1216存貨119326應(yīng)付股利00一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)7711其他應(yīng)付款2318其他流動(dòng)資產(chǎn)80預(yù)計(jì)負(fù)債24流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)700610一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債00其他流動(dòng)負(fù)債535流動(dòng)負(fù)債合計(jì)300220非流動(dòng)資產(chǎn)：非流動(dòng)負(fù)債：可供出售金融資產(chǎn)045長期借債450245持有至到期投資應(yīng)付債券240260長期股權(quán)投資300長期應(yīng)付款5060長期應(yīng)收款專項(xiàng)應(yīng)付款240260固定資產(chǎn)1238955遞延所得稅

37、負(fù)債00在建工程其他非流動(dòng)負(fù)債015固定資產(chǎn)清理非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)740580無形資產(chǎn)68負(fù)債合計(jì)1040800開發(fā)支出股東權(quán)益商譽(yù)股本100100長期待攤費(fèi)用515資本公積1010遞延所得稅資產(chǎn)00盈余公積10040其他非流動(dòng)資產(chǎn)30未分配利潤750730非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)13001070減：庫存股00股東權(quán)益合計(jì)960880資產(chǎn)總計(jì)20001680負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)20001680表3-2 利潤表Table 3-2 the income statemen編制單位：ABC 2010年度 單位：百萬項(xiàng)目本年金額上年金額一、營業(yè)收入3000285減：營業(yè)成本26442503營業(yè)稅金及附加2828銷售費(fèi)用

38、2220管理費(fèi)用4640財(cái)務(wù)費(fèi)用11096資產(chǎn)減值損失00加：公允價(jià)值變動(dòng)收益00投資收益60二、營業(yè)利潤156163加：營業(yè)外收入4572減：營業(yè)外支出10三、利潤總額200235減：所得稅費(fèi)用6475四、凈利潤136160表3-3 股東權(quán)益變動(dòng)表Table 3-3 shareholders equities股東權(quán)益變得表編制單位：ABC2010年度單位：百萬項(xiàng)目本年金額上年金額股本資本公積減：庫存股盈余公積未分配利潤股東權(quán)益合計(jì)（略）一、上年年末余額1001040730880加：會(huì)計(jì)政策變更前期差錯(cuò)更正二、本年年初余額1001040730880三、本年增減變動(dòng)額（一）凈利潤136136（二

39、）直接計(jì)入股東權(quán)益的利得和損失1.可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈額2.與計(jì)入股東權(quán)益項(xiàng)目的所得稅影響3與計(jì)入股東權(quán)益項(xiàng)目相關(guān)所得稅影響4.其他上述（一）和（二）小計(jì)136136（三）所有者投入和減少資本1.所有者投入資本2.股份支付計(jì)入股東權(quán)益的金額3.其他（四）利潤分配1.提取盈余公積60-6002.對(duì)股東的分配-56-563.其他（五）股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)1.資本公積轉(zhuǎn)增股本2.盈余公積轉(zhuǎn)增股本3.盈余公積彌補(bǔ)虧損4.其他四、本年年末余額1001001007509603.2.2 報(bào)表分析依據(jù)杜邦體系各財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系，利用上述財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，可計(jì)算得出ABC企業(yè)本年的權(quán)益凈利率。本年權(quán)益凈利率

40、=4.533%1.52.0833=14.17%上年權(quán)益凈利率=5.614%1.69641.9091=18.18%所以，權(quán)益凈利率變得了-4.01%，于上年相比股東的報(bào)酬率下降了，公司的整體業(yè)績不如往年。影響權(quán)益凈利率的不利因素是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降；有利因素是財(cái)務(wù)杠桿提高。利用連環(huán)替代法可定量分析他們對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度。（1）銷售凈利率變動(dòng)的影響；按本年銷售凈利率計(jì)算的上年權(quán)益凈利率=4.533%1.69641.9091=14.68%銷售凈利率變動(dòng)的影響=14.68%-18.18%=-3.5%（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)的影響；按本年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)計(jì)算上年的權(quán)益凈利

41、率=4.533%1.51.091=12.98%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)變動(dòng)的影響=12.98%-14.68%=-1.7%（3）財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)的影響=14.17%-12.98%=1.19% 通過分析可知，最重要的不利因素是銷售凈利率降低，使得權(quán)益凈利率減少3.5%；其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)降低，使得權(quán)益凈利率減少1.7%。有力的因素是財(cái)務(wù)杠桿提高，使得權(quán)益乘數(shù)增加1.19%。不利因素超過有利因素，所以權(quán)益凈利率降低4.01%。由此，企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注銷售凈利率降低的原因。然而舊杜邦體系的財(cái)務(wù)比率是不完善和精確的，應(yīng)該加以改進(jìn)。具體建議如下章。第4章 改善建議還是針對(duì)ABC企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表實(shí)際，鑒于“總資產(chǎn)”和“凈利潤

42、”不匹配、經(jīng)營損益和金融損益沒有區(qū)分、有息負(fù)債和無息負(fù)債也沒有區(qū)分的情況，建議可簡單概述為以下四部分，不難看出，改進(jìn)后的杜邦分析體系分為完善，客觀，綜合，靈活。改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)表具體內(nèi)容的表示，如表4-1所示。表4-1新資產(chǎn)負(fù)債表Table 4-1 new balance sheet新資產(chǎn)負(fù)債表編制單位：ABC2010年12月31日單位：百萬元凈經(jīng)營資產(chǎn)年末余額年初余額負(fù)債和固定權(quán)益年末余額年初余額經(jīng)營資產(chǎn)金融負(fù)債貨幣資金（經(jīng)營）5025短期借款6045經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)：交易性金融負(fù)債2810應(yīng)收票據(jù)811應(yīng)付利息1216應(yīng)收賬款398199一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債00預(yù)付款項(xiàng)224長期借款450245

43、應(yīng)收股利（經(jīng)營）00應(yīng)付債券240260其他應(yīng)收款1222進(jìn)入負(fù)債合計(jì)790576存貨119326金融資產(chǎn)一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)7711交易行金融資產(chǎn)612其他流動(dòng)資產(chǎn)80應(yīng)收利息00經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)694可供出售金融資產(chǎn)045經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債：持有至到期投資00應(yīng)付票據(jù)（經(jīng)營）54金融資產(chǎn)合計(jì)657應(yīng)付賬款100109凈負(fù)債784519預(yù)收賬款104應(yīng)付職工薪酬21應(yīng)繳稅費(fèi)54應(yīng)付股利00其他應(yīng)付款2318預(yù)計(jì)負(fù)債24其他流動(dòng)資產(chǎn)535經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債合計(jì)494149凈經(jīng)營性營運(yùn)資本449經(jīng)營性長期資產(chǎn)：長期股權(quán)投資300長期應(yīng)收款00固定資產(chǎn)1238955在建工程200035固定資產(chǎn)清理01

44、2無形資產(chǎn)68開發(fā)支出00商譽(yù)00長期待攤費(fèi)用515遞延所得稅00其他非流動(dòng)資產(chǎn)30經(jīng)營性長期資產(chǎn)合計(jì)13001025經(jīng)營性長期負(fù)債股東權(quán)益：長期應(yīng)付款（經(jīng)營）5060股本100100專項(xiàng)應(yīng)付款00資本公積1010遞延所得稅負(fù)債00盈余公積10040其他非流動(dòng)負(fù)債015未分配利潤750730經(jīng)營性長期負(fù)債合計(jì)5075減：庫存股00凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)1250950股東權(quán)益合計(jì)960880凈經(jīng)營資產(chǎn)17441399凈負(fù)債及股東權(quán)益17441399第二，改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系的核心計(jì)算公式。由于就杜邦體系沒有區(qū)分“經(jīng)營活動(dòng)損益”和“金融活動(dòng)損益”，沒有區(qū)分“有息負(fù)債”和“無息負(fù)債”，“總資產(chǎn)”和“凈利潤”不

45、匹配的情況，改進(jìn)舊杜邦體系首先要改進(jìn)體系的財(cái)務(wù)分析體系的核心計(jì)算公式，新杜邦體系的核心計(jì)算公式為：權(quán)益凈利率=（1+）-=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿根據(jù)該公式，企業(yè)權(quán)益凈利率的高低取決與三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿。根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，通過改進(jìn)后的杜邦體系，可計(jì)算出以下主要財(cái)務(wù)比率及其變動(dòng)，如表4-2所示。表4-2主要財(cái)務(wù)比率及其變動(dòng)Table 4-2 main financial ratio and its change主要財(cái)務(wù)比率及其變動(dòng) 單位：%主要財(cái)務(wù)比率本年上年變動(dòng)稅后經(jīng)營凈利率6.8917.908-1.017凈經(jīng)營資產(chǎn)周

46、轉(zhuǎn)次數(shù)1.72022.0372-0.317凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率11.85316.11-4.257稅后利息率9.0212.595-3.575經(jīng)營差異率2.8333.515-0.682凈財(cái)務(wù)杠桿0.81670.58980.2269杠桿貢獻(xiàn)率2.3142.0730.241權(quán)益凈利率14,16718.182-4.015可以看出，通過改進(jìn)核心計(jì)算公式，財(cái)務(wù)比率的核算更為精確，它可以指導(dǎo)企業(yè)從多個(gè)方面改善企業(yè)的經(jīng)營投資和經(jīng)營戰(zhàn)略。第三，改進(jìn)財(cái)務(wù)分析體系的基本框架。在舊的杜邦體系的分解層級(jí)基礎(chǔ)上，繼續(xù)向下分解，直到分解到企業(yè)本身最基層的業(yè)務(wù)層15，得出影響企業(yè)權(quán)益凈利率的所有收入，成本，費(fèi)用，支出等指標(biāo)。更具A

47、BC企業(yè)的各財(cái)務(wù)比率變化結(jié)果，可以繪制出改進(jìn)的杜邦體系，使得企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況羅列清晰明了，彌補(bǔ)舊體系在微觀層面分析的不足。改進(jìn)后的杜邦體系如圖4.1所示。權(quán)益凈利率14.167%凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率11.853%杠桿貢獻(xiàn)率 2.314%稅后經(jīng)營凈利率6.891%凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)1.7202經(jīng)營差異率2.833%凈財(cái)務(wù)杠桿0.8167%-營業(yè)稅費(fèi)及期間費(fèi)用率主要營業(yè)利潤率+其他營業(yè)利潤率稅前營業(yè)利潤率-所得稅與收入比3.243%長期債務(wù)政策資本營運(yùn)政策短期經(jīng)營負(fù)債管理長期經(jīng)營負(fù)債管理凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率11.853%稅后利息率9.020%凈負(fù)債784股東權(quán)益960稅后利息70.72凈負(fù)債7

48、84資本結(jié)構(gòu)政策利潤留存政策經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨管理應(yīng)收賬款管理應(yīng)付賬款管理長期資產(chǎn)管理經(jīng)營負(fù)債與收入比0.0833毛利率收入管理成本管理圖4.1杜邦體系圖Figure 4.1 new dupont system 第四，權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素分解。各個(gè)影響因素對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度，可使用連環(huán)替代法測(cè)定，如表4-3所示。表4-3權(quán)益凈利率的驅(qū)動(dòng)因素分解表Table 4-6 rights of net interest rate driving factors breakdown連環(huán)替代法的計(jì)算過程 單位：%印象因素凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率經(jīng)營差異率凈財(cái)務(wù)杠桿杠桿貢獻(xiàn)率權(quán)益凈利率變動(dòng)影響上年

49、權(quán)益凈利率16.1112.5953.5150.592.07318.182凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率變動(dòng)11.85312.595-0.740.59-0.43811.415-0.767稅后利息率變動(dòng)11.8539.022.8330.591.67113.5242.109凈財(cái)務(wù)杠桿變動(dòng)11.8539.022.8330.8172.31414.1670.643所以，從上表可以看出，改進(jìn)新杜邦體系，關(guān)鍵是掌握好其主要的影響因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財(cái)務(wù)杠桿。第五，提高杠桿貢獻(xiàn)率。權(quán)益凈利率被分解為凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和杠桿貢獻(xiàn)兩部分15，為分析財(cái)務(wù)杠桿提供了方便。影響財(cái)務(wù)杠桿貢獻(xiàn)率的因素是：凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、

50、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿，其計(jì)算公式：杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿（1）注意利用報(bào)表附注的明細(xì)資料。本年稅后利息率為9.020%，比上年下降3.575%。從報(bào)表找出下降的原因，對(duì)于ABC而言，是市場(chǎng)貸款率普遍下降。所以，企業(yè)可以利用利率下降的機(jī)會(huì)，以新債還舊債，可提前還以前以高利息率借入的借款，使平均利息率下降。（2）關(guān)注經(jīng)營差異率的變化。經(jīng)營差異率是凈資產(chǎn)凈利率和稅后利息率的差額，表示沒介入1元債務(wù)資本投資于經(jīng)營資產(chǎn)所產(chǎn)生的時(shí)候偶一償還利息后的余額。經(jīng)營差異率是衡量企業(yè)借款是否合理的重要依據(jù)。從增加股東報(bào)酬來看，就能夠資產(chǎn)經(jīng)營凈利率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款稅后利息率的上限

51、，改變企業(yè)的融資決策，這是舊杜邦體系所分析不到微觀部分。（3）提高財(cái)務(wù)杠桿貢獻(xiàn)率，具體表現(xiàn)為改進(jìn)以“凈負(fù)債/股東權(quán)益”衡量的凈財(cái)務(wù)杠桿，提高每1元權(quán)益資本配置的凈負(fù)債。比如，ABC此企業(yè)的凈財(cái)務(wù)杠桿為0.8167，說明1元權(quán)益資本配置0.8167凈負(fù)債，已經(jīng)是比較高的杠桿比率了。但是，根據(jù)新杜邦體系的結(jié)構(gòu)圖，可以看出，如果進(jìn)一步增加借款會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)利息率上升，使經(jīng)營差異率進(jìn)一步縮小。因此，依靠提高財(cái)務(wù)杠桿來增加杠桿貢獻(xiàn)率是有限度的。所以，通過提高財(cái)務(wù)杠桿貢獻(xiàn)率的建議是有前提條件的，那就是在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)允許的變動(dòng)范圍之內(nèi)。綜合上述五部分，就是改進(jìn)舊杜邦體系的具體建議。定量分析的簡單表示公式概

52、括如下：資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)+金融資產(chǎn) =（經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)+經(jīng)營性長期資產(chǎn)）+（短期金融資產(chǎn)+長期金融資產(chǎn)）負(fù)債=經(jīng)營負(fù)債+金融負(fù)債 =（經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)+經(jīng)營性長期資產(chǎn)）+（短期金融負(fù)債+長期金融負(fù)債）凈經(jīng)營負(fù)債=經(jīng)營負(fù)債-金融負(fù)債=經(jīng)營性流動(dòng)資產(chǎn)+經(jīng)營性長期資產(chǎn)）-（經(jīng)營性流動(dòng)負(fù)債+經(jīng)營性長期負(fù)債）=凈經(jīng)營性營運(yùn)資產(chǎn)+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)=凈負(fù)債凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益=凈投資資本針對(duì)具體企業(yè)，其具體財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算就比再次贅述改進(jìn)杜邦體系的建議。 結(jié) 論由于舊杜邦分析體系在原理上和實(shí)際應(yīng)用中已暴露出許多缺陷和不足，本文提出包含其他業(yè)務(wù)在內(nèi)的面向具體企業(yè)的新杜邦財(cái)務(wù)分析

53、體系。主要工作簡述如下:第一，本文在借鑒國內(nèi)外文獻(xiàn)的前提下，針對(duì)舊杜邦分析體系不能滿足不同企業(yè)在盈利分析需要的缺陷，提出了包含其他業(yè)務(wù)和因素在內(nèi)的新杜邦分析體系，從理論上闡述了核心指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率和各個(gè)因素指標(biāo)之間的關(guān)系，并指出新杜邦體系的優(yōu)越性以及在國內(nèi)實(shí)施的可行性。第二，為實(shí)踐新杜邦體系的實(shí)用價(jià)值，本文對(duì)新杜邦體系展開了實(shí)證研究。筆者以上述ABC企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù)，分別對(duì)其進(jìn)行了分析，分析結(jié)果表明新的杜邦體系能夠滿足企業(yè)財(cái)務(wù)分析客觀的需要，有助于發(fā)現(xiàn)提高盈利的多種方法，是一個(gè)新的評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)狀況的綜合體系。新杜邦體系沿襲了舊杜邦體系的基本思想，將對(duì)企業(yè)盈利有愈發(fā)重要作用的所有業(yè)務(wù)的相關(guān)指標(biāo)納入了分析體系之中，結(jié)合了具體企業(yè)的經(jīng)營管理特色，有助于合理利用企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資本營運(yùn)現(xiàn)狀、經(jīng)營組織現(xiàn)狀、資產(chǎn)管理現(xiàn)狀和稅收管理現(xiàn)狀，針對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)變動(dòng)，展開進(jìn)一步研究，利用連環(huán)替代法把各項(xiàng)指標(biāo)結(jié)合起來分析，不僅能夠彌補(bǔ)了舊杜邦體系