電子元器件行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：封測行業(yè)景氣度回升大陸廠商收入增速整體高于全球

1、封測行業(yè)景氣度回升，大陸廠商收入增速整體高于全球其他廠商9 月全球半導(dǎo)體銷售額 355.7 億美元，同比下降 14.60%，環(huán)比增長 4.01%；中國半導(dǎo)體銷售額 126.6 億美元，同比下降 12.90%，環(huán)比增長 4.98%，全球占比維持在 35%左右。全球與中國的半導(dǎo)體銷售額 9 月同比跌幅收緊，環(huán)比小幅提升；Q3 半導(dǎo)體銷售額環(huán)比分別回升 5.3%與 5.6%，下游需求在 5G 拉動(dòng)下復(fù)蘇。圖 1：2019 年第三季度全球前十大封測廠商排名（百萬美元）排名公司3Q18營收3Q19營收3Q19市占率3Q19營收年增率1日月光1319132122.0%0.2%2安靠1144108418.1

2、%-5.2%3長電科技1002100616.8%0.3%4矽品76976312.7%-0.8%5力成5935669.4%-4.6%6通富微電2963525.9%19.0%7華天科技2623245.4%23.5%8京元電1792253.8%25.7%9聯(lián)測2021833.1%-9.0%10欣邦1731742.9%1.0%注：日月光投控與矽品營收分開計(jì)算；市占率以前十大封測廠營收占比為主。資料來源：拓璞產(chǎn)業(yè)研究院，公司公告， 隨著全球與中國半導(dǎo)體銷售額復(fù)蘇，半導(dǎo)體封測企業(yè) Q3 環(huán)比改善明顯，龍頭日月光營收創(chuàng)新高。三季度受益于存儲(chǔ)器價(jià)格跌勢趨緩及手機(jī)銷量回升等，帶動(dòng)全球封測產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)止跌回穩(wěn)的跡象。

3、Q3 全球前十大封測廠商營收預(yù)估為 60 億美元，年增 10.1%，季增 18.7%。除京元電與頎邦表現(xiàn)維持穩(wěn)健之外，日月光、江蘇長電、通富微電及天水華天營收恢復(fù)正增長。單季收入增速方面，大陸封測三杰增速明顯高于其他地區(qū)廠商，通富與華天同比增速分別為 19.0%與 23.5%，安靠、矽品與力成均為負(fù)增長。受華為產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移、5G先行推廣、手機(jī)創(chuàng)新與存儲(chǔ)庫存趨于正常等多重因素疊加影響，大陸地區(qū)半導(dǎo)體封測回升力度優(yōu)于全球。圖 2：臺(tái)灣地區(qū)封測企業(yè)月度營收增速（YoY）對(duì)比圖 3：大陸地區(qū)封測企業(yè)季度營收增速（YoY）對(duì)比40%30%20%10%0%-10%-20%50%30%10%-10%-30%2

4、016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3-50%18-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-09日月光力成京元電南茂科技晶方科技長電科技華天科技通富微電資料來源：wind，公司公告， 資料來源：wind，公司公告， 安靠三季度實(shí)現(xiàn)收入 10.84 億美元，同比下滑-5.24%，環(huán)比增長 21.12%，收入超過 Q2 業(yè)績指引上限 1.31%，單季實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長。三季度毛利率 16.8%，凈利潤 0

5、.54 億美元； 預(yù)計(jì)四季度收入 10.5011.40 億美元，毛利率 1518%，凈利潤 2678 億美元。細(xì)分市場方面，通訊、汽車、計(jì)算與消費(fèi)四大領(lǐng)域分別占比 40%、27%、18%與 15%；其中消費(fèi)業(yè)務(wù)占比環(huán)比提升明顯，手機(jī)與TWS 耳機(jī)等市場超預(yù)期爆發(fā)拉動(dòng)先進(jìn)封裝回暖。此外，安靠與臺(tái)積電營收增速具有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，季度營收環(huán)比增速趨同性強(qiáng)，三季度安靠與臺(tái)積電收入超預(yù)期幅度分別為 1.31%與 2.17%，預(yù)計(jì)四季度仍保持 510%的環(huán)比增速，半導(dǎo)體上游代工與封測景氣度協(xié)同回升。圖 4：安靠 LTM 3Q2019 下游市場分析圖 5：安靠與臺(tái)積電季度營收環(huán)比增速（QoQ）對(duì)比15%40%30

6、%20%18%40%10%0%-10%-20%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3-30%27%communicationsautomotive&industrialcomputingconsumer安靠臺(tái)積電資料來源：公司公告， 資料來源：wind，公司公告， 10 月日月光營收 387.85 億新臺(tái)幣，同比下降 0.90%，環(huán)比下降 5.73%；力成營收 63.14 億新臺(tái)幣，同比增長 8.30%；京元電營收 23.71 億新臺(tái)幣，同比增長 31.

7、33%；南茂科技營收 18.99 億新臺(tái)幣，同比增長 4.71%。10 月臺(tái)灣地區(qū)封測龍頭日月光收入小幅下滑，其他廠商營收仍保持增長；其中，測試為主的京元電增速最高，封測行業(yè)高景氣度有望持續(xù)。日月光投控 Q3 單季營收 1176 億新臺(tái)幣，同比增長 9%，環(huán)比增長 30%。前三季度集團(tuán)SiP 業(yè)務(wù)營收同比增長 32%，新的 SiP 項(xiàng)目將如期達(dá)到目標(biāo)，對(duì)全年?duì)I收貢獻(xiàn)大于 1 億美金。Q3 封測業(yè)務(wù)中通訊、電腦與消費(fèi)業(yè)務(wù)占比分別為 53%、14%與 33%，通訊類業(yè)務(wù)占比提高 2 個(gè)百分點(diǎn)。Q3 電子代工服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 506 億新臺(tái)幣，同比提高 21%，環(huán)比增長60%；其中，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)占比高達(dá)

8、 41%。圖 6：日月光集團(tuán)各封測業(yè)務(wù)占比圖 7：日月光集團(tuán)各電子代工服務(wù)業(yè)務(wù)占比資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告， 京元電 Q3 實(shí)現(xiàn)營收 70.4 億新臺(tái)幣，同比增長 27.5%，環(huán)比增長 15.6%。京元電測試業(yè)務(wù)占比高達(dá) 68.2%，是全球封測前十企業(yè)中測試業(yè)務(wù)高于封裝業(yè)務(wù)的企業(yè)；其中 Q3 晶圓測試業(yè)務(wù)占比 32.8%，環(huán)比增長 20.2%。三季度京元電消費(fèi)電子類業(yè)務(wù)占比 51%，環(huán)比增長13.4%；通訊類業(yè)務(wù)占比 30.0%，環(huán)比增長 31.6%。圖 8：京元電 Q3 各類制程業(yè)務(wù)占比圖 9：京元電 Q3 各類產(chǎn)品業(yè)務(wù)占比資料來源：公司公告， 資料來源：公司公告， 國內(nèi)半導(dǎo)

9、體封測廠商晶方科技、長電科技、華天科技、通富微電上半年受行業(yè)周期下行影響導(dǎo)致業(yè)績不同程度下滑，今年上半年確認(rèn)為封測行業(yè)周期底部，三季度封測廠商收入增加，產(chǎn)能利用率接近滿產(chǎn)，行業(yè)拐點(diǎn)確認(rèn)，景氣度回升。Q3 晶方科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.41 億元，同比下降-4.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 0.30 億元，同比增長 390.84%；扣非歸母凈利潤 0.19 億元，同比增長 478.32%。Q3 長電科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 70.47 億元，同比增長3.91%；歸母凈利潤 0.77 億元；扣非歸母凈利潤 0.43 億元。Q3 華天科技實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 22.67億元，同比增長 27.86%；歸母凈利潤 0.82 億元，

10、同比下降 29.88%。Q3 通富微電實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 24.67 億元，同比增長 23.26%；歸母凈利潤 0.50 億元，同比下降 15.82%。國內(nèi)封測廠商一季度業(yè)績觸底，二季度業(yè)績環(huán)比回升明顯；三季度產(chǎn)能利用率接近滿載，產(chǎn)品價(jià)格上漲，封測行業(yè)受下游設(shè)計(jì)廠商訂單拉動(dòng)而迅猛回升；預(yù)計(jì)四季度封測行業(yè)景氣度與三季度持平或小幅上升，A 股封測企業(yè)業(yè)績有望持續(xù)提升。圖 10：A 股半導(dǎo)體封測公司季度營收增速對(duì)比圖 11：A 股半導(dǎo)體封測公司毛利率對(duì)比200%150%100%50%0%-50%50%40%30%20%10%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q

11、32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q30%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3晶方科技長電科技華天科技通富微電晶方科技長電科技華天科技通富微電資料來源：wind，公司公告， 資料來源：wind，公司公告， 圖 12：A 股半導(dǎo)體封測公司年化 ROE 對(duì)比圖 13：A 股半導(dǎo)體封測公司經(jīng)營性現(xiàn)金流占營收比20%10%0%-10%-20%-30%-40%200%150%100%50%0%2016Q

12、12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3-50%晶方科技華天科技長電科技通富微電2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3晶方科技長電科技華天科技通富微電資料來源：wind，公司公告， 資料來源：wind，公司公告， 重點(diǎn)數(shù)據(jù)匯總行業(yè)數(shù)據(jù)圖 14：國內(nèi)智能手機(jī)出貨量月度數(shù)據(jù)圖 15：日本被動(dòng)元件出口金額40003000200010

13、00018/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/0710.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%1000800600400200040.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%出貨量（萬臺(tái)）YoY出口金額（億日元）YoY資料來源：中國信息通信遠(yuǎn)， 資料來源：日本電子信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)， 圖 16：面板價(jià)格增速對(duì)比（QoQ）圖 17：面板出貨量（面積）增速跟蹤（YoY）10%0%-10%-20%-30%筆記本-14寸顯示器-23.6寸電視-55寸40%30%20%10%0%-10%-20%-30%電視筆記本平板顯示

14、器資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖 18：全球半導(dǎo)體銷售額圖 19：亞太半導(dǎo)體銷售額500400300200100080%60%40%20%0%-20%2009-012009-112010-092011-072012-052013-032014-012014-112015-092016-072017-052018-032019-01-40%300250200150100500100%80%60%40%20%0%-20%2009-012009-122010-112011-102012-092013-082014-072015-062016-052017-042018-032019-

15、02-40%銷售額（億美元）YoY（%）銷售額（億美元）YoY（%）資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖 20：北美半導(dǎo)體設(shè)備出貨額圖 21：日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額3080%2560%2040%1520%100%5-20%17-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-070-40%2500200015001000500060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%17-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-07-30%北美半導(dǎo)體設(shè)備出貨額（億美元）YoY

16、（%）日本半導(dǎo)體設(shè)備出貨額（億日元）YoY（%）資料來源：wind， 資料來源：wind， 圖 22：國內(nèi)電容器進(jìn)口均價(jià)圖 23：國內(nèi)電容器進(jìn)口金額25.0020.0015.0010.005.000.0080.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%1400.001200.001000.00800.00600.00400.00200.000.00100.0%50.0%0.0%-50.0%進(jìn)口平均單價(jià)：電容器（萬美元/噸）YoY電容進(jìn)口金額（百萬美元）YoY資料來源：海關(guān)總署， 資料來源：海關(guān)總署， 圖 24：國內(nèi)電阻進(jìn)口均價(jià)圖 25：國內(nèi)電阻進(jìn)口金額18.0016.0

17、014.0012.0010.0040.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%250.00200.00150.00100.0050.000.0040.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%進(jìn)口平均單價(jià)：電阻（萬美元/噸）YoY電阻進(jìn)口金額（百萬美元）YoY資料來源：海關(guān)總署， 資料來源：海關(guān)總署， 臺(tái)灣月度數(shù)據(jù)圖 26：臺(tái)灣 EMS 上市企業(yè)月度營收匯總圖 27：臺(tái)灣 PCB 廠商營收月度統(tǒng)計(jì)12,000.0010,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.0035.0%30.0%25.0%20.0%15.0%

18、10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%700.00600.00500.00400.00300.00200.00100.000.0040.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%單月營收(億新臺(tái)幣)YoY營收（億新臺(tái)幣）YoY資料來源：Wind， 資料來源：臺(tái)灣電路板行業(yè)協(xié)會(huì)， 圖 28：臺(tái)灣晶圓代工企業(yè)月度營收增速對(duì)比圖 29：臺(tái)灣存儲(chǔ)廠商月度營收增速對(duì)比50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%120%100%80% 60%40%20%0%-20%-40%-60%18-0118-0218-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1018-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-09-80%臺(tái)積電聯(lián)電南亞科華邦電旺宏資料來