電力及公用事業(yè)中報前瞻：火電、水電板塊業(yè)績增速整體較快上市公司業(yè)績出現(xiàn)分化

1、 HYPERLINK / 長城證券3圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖 1： HYPERLINK l _bookmark2 圖 2： HYPERLINK l _bookmark3 圖 3： HYPERLINK l _bookmark4 圖 4： HYPERLINK l _bookmark6 圖 5： HYPERLINK l _bookmark8 圖 6： HYPERLINK l _bookmark1 2019Q2 各省用電量環(huán)比、同比情況5 HYPERLINK l _bookmark2 2019 年上半年各省用電量同比情況5 HYPERLINK l _bookmark3

2、 2019Q2 各省用電量環(huán)比、同比情況6 HYPERLINK l _bookmark4 2019 年上半年各省用電量同比情況6 HYPERLINK l _bookmark6 2019 年上半年水電大省水電利用小時同比情況7 HYPERLINK l _bookmark8 2019 年半年報預(yù)計披露時間表8 HYPERLINK l _bookmark0 表 1： HYPERLINK l _bookmark0 火電板塊中報業(yè)績快報4 HYPERLINK l _bookmark5 表 2： HYPERLINK l _bookmark5 水電板塊中報業(yè)績快報7 HYPERLINK l _bookmar

3、k7 表 3： HYPERLINK l _bookmark7 風(fēng)電光伏板塊中報業(yè)績快報8 HYPERLINK / 長城證券4【正文】目前已經(jīng)披露業(yè)績（預(yù)告）的火電公司 Q2 合計歸母凈利潤為 38.3 億元，同比增長 37.2%（剔除漳澤電力），環(huán)比下滑 20.3%（剔除江蘇國信）。2019Q1 江蘇國信因增持利安人壽， 當(dāng)期非經(jīng)常損益 5.7 億元，環(huán)比數(shù)據(jù)不具備可比性，故環(huán)比數(shù)據(jù)剔除江蘇國信；2018Q2漳澤電力因出售蒲洲分公司，當(dāng)期非經(jīng)常損益 7.1 億元，同比數(shù)據(jù)不具備可比性，故同比數(shù)據(jù)剔除漳澤電力。穗恒運 A、粵電力 A、深南電 A、內(nèi)蒙華電、漳澤電力 19Q2 業(yè)績環(huán)比增速翻倍。1

4、9Q2 業(yè)績環(huán)比增速翻倍的公司包括廣東省 3 家上市公司（穗恒運 A、粵電力 A、深南電 A）、漳澤電力、內(nèi)蒙華電。其中，由于季節(jié)性等原因，廣東省 19Q2 用電量環(huán)比增長 34.7%，電量增速較好。內(nèi)蒙華電 19Q2 環(huán)比增速較高由于參股 15%的大唐托克托及大唐托克托第二公司宣告分紅合計 2.34 億元，計入當(dāng)期投資收益，而去年同期上述公司尚未宣告分配；上半年煤炭銷售收入實現(xiàn) 5.48 億元,同比增長 99.02%。表 1：火電板塊中報業(yè)績快報歸母凈利潤（億元）2018Q12018Q22019Q12019Q2Q2 環(huán)比增速Q(mào)2 同比增速深圳能源0.614.763.685.3244.6%11

5、.7%深南電A-0.110.41-0.280.03111.9%-91.8%穗恒運A0.080.310.791.80127.7%485.8%粵電力A0.064.431.104.98354.7%12.4%皖能電力0.860.551.471.8827.4%241.4%建投能源2.00-0.123.130.78-75.1%741.0%漳澤電力-3.436.930.100.27174.4%-96.1%贛能股份0.230.770.851.0220.0%32.8%東方能源0.960.211.000.55-44.9%157.0%長源電力0.52-0.282.220.38-82.8%234.7%豫能控股-2.0

6、1-1.110.45-0.17-138.5%84.4%江蘇國信4.455.8311.054.20-62.0%-28.0%內(nèi)蒙華電0.052.881.775.63219.1%95.7%華能國際12.199.1026.5611.64-56.2%28.0%合計值16.4534.6653.8738.31-20.3%（剔除江蘇國信）37.2%（剔除漳澤電力）注：根據(jù)業(yè)績快報上下限平均數(shù)計算資料來源：Wind， 19Q2 用電量環(huán)比增速較高的省份包括廣東、福建、浙江、云南等；上半年用電量增速較高的省份包括內(nèi)蒙、廣西、四川、湖北、安徽等。19Q2 用電量環(huán)比增速較高的省份包括廣東?。?34.7%）、海南（+

7、29.1%）、福建（18.6%）、浙江（+9.1%）、云南（+8.6%）。19年上半年用電量增速較快的省份主要包括內(nèi)蒙（+12.1%）、廣西（+10.9%）、四川（+9.3%）、湖北（+8.8%）、安徽（+8.8%）；上海、福建、江蘇、天津、廣東等沿海省份用電量增速排名靠后。 HYPERLINK / 長城證券5圖 1：2019Q2 各省用電量環(huán)比、同比情況2019Q2用電量季度環(huán)比2019Q2用電量季度同比40%30%20%10%0%廣海福浙云廣寧山重河四青內(nèi)江江甘山新湖天河黑貴安遼吉湖西陜上-10% 東南建江南西夏東慶北川海蒙西蘇肅西疆北津南龍州徽寧林南藏西海江-20%-30%資料來源：Wi

8、nd， 北京圖 2：2019 年上半年各省用電量同比情況2019H用電量同比增長（%）西內(nèi)廣海四新湖安山江河貴云湖遼寧重陜山浙廣天吉江河北福黑上甘青藏蒙西南川疆北徽西西北州南南寧夏慶西東江東津林蘇南京建龍海肅海江20.0015.0010.005.000.00(5.00)資料來源：Wind， 19Q2 全國不含稅電煤價格指數(shù)季度環(huán)比增長 0.2%、上半年全國不含稅電煤價格指數(shù)同比下降 5.1%。19Q2 不含稅電煤價格指數(shù)季度環(huán)比下降較快的省份包括吉林（-7.1%）、甘肅（-6.6%）、云南（-6.5%）、新疆（-5.7%）、四川（-5.7%）。上半年不含稅電煤價格指數(shù)同比下降較快的省份包括海南

9、（-14.4%）、上海（-12.0%）、福建（-10.2%）、江蘇（-8.4%）、天津（-8.3%）。 HYPERLINK / 長城證券6圖 3：2019Q2 各省用電量環(huán)比、同比情況2019Q2電煤價格指數(shù)不含稅季度環(huán)比季度同比廣蒙上海浙安重江江蒙廣貴全福湖湖陜山遼冀天寧青冀山黑河四新云甘吉西東海南江徽慶蘇西西東州國建南北西東寧南津夏海北西龍南川疆南肅林江10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%資料來源：Wind， 圖 4：2019 年上半年各省用電量同比情況2019H不含稅電煤價格指數(shù)同比增長云蒙黑青吉貴重新遼陜甘四冀安冀浙寧蒙山山湖廣全湖江河廣天江福上海南東龍海林州慶疆

10、寧西肅川南徽北江夏西西東南西國北西南東津蘇建海南江15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%資料來源：Wind， 根據(jù)業(yè)績快報數(shù)據(jù)，水電板塊歸母凈利潤 Q2 達到 12.8 億元，同比增長 43.9%；整體來水偏豐，上市公司業(yè)績出現(xiàn)分化。上半年全國水電利用小時同比增長 11.2%，其中增速較高的省份包括福建（81.2%）、內(nèi)蒙古（63.6%）、廣東（55.2%）、湖南（53.4%）；增速較低的省份包括湖北（-5.2%）、四川（1.2%）、貴州（5.7%）等。從上市公司業(yè)績來看，19Q2業(yè)績同比增速較高的公司包括韶能股份（+143.0%，水電機組主要在廣東、湖南）、湖南發(fā)展（+66.6%

11、，水電機組主要在湖南）、閩東電力（+480.8%，水電機組主要在福建），而黔源電力（主要機組在貴州）業(yè)績增速出現(xiàn)下滑。 HYPERLINK / 長城證券7表 2：水電板塊中報業(yè)績快報歸母凈利潤（億元）2018Q12018Q22019Q12019Q2Q1 同比增速Q(mào)2 同比增速韶能股份1.011.031.102.508.8%143.0%湖南發(fā)展0.190.320.320.5462.3%66.6%甘肅電投-0.942.17-0.292.1968.9%1.0%閩東電力-0.62-0.310.261.19142.1%480.8%西昌電力0.020.030.02-0.050.1%-289.6%黔源電力0

12、.201.200.070.87-65.5%-27.6%樂山電力0.170.410.530.60222.2%44.6%岷江水電0.370.460.380.663.5%43.2%川投能源8.313.327.404.13-10.9%24.2%明星電力0.270.270.300.209.7%-25.6%合計值8.978.9110.0812.8312.4%43.9%注：根據(jù)業(yè)績快報上下限平均數(shù)計算資料來源：Wind， 圖 5：2019 年上半年水電大省水電利用小時同比情況2019年上半年水電利用小時同比增長90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%資料來源：Wind， 根據(jù)業(yè)績快

13、報數(shù)據(jù)，風(fēng)電光伏板塊歸母凈利潤 Q2 同比增長 144.4%，上半年同比下降 14.1%。其中，太陽能、節(jié)能風(fēng)電上半年業(yè)績增速分別為+2.7%、-8.5%。上半年全國太陽能發(fā)電、 風(fēng)電利用小時分別同比增長 2.0%、-0.9%。 HYPERLINK / 長城證券8表 3：風(fēng)電光伏板塊中報業(yè)績快報歸母凈利潤（億元）2018Q12018Q22019Q12019Q2Q2 同比增速上半年同比增速太陽能1.422.991.263.28160.8%2.7%節(jié)能風(fēng)電1.961.421.131.9672.6%-8.5%兆新股份0.310.32-0.260.02107.8%-137.6%易世達0.090.130

14、.020.02-35.8%-82.1%合計值3.794.862.165.27144.4%-14.1%注：根據(jù)業(yè)績快報上下限平均數(shù)計算資料來源：Wind， 圖 6：2019 年半年報預(yù)計披露時間表2019年7月28293031華能國際2019年8月日一二三四五六123涪陵電力三峽水利湖南發(fā)展（業(yè)績預(yù)告增速區(qū)間50.0%80.0%）45678910協(xié)鑫能科甘肅電投（業(yè)績預(yù)告增速區(qū)間38.8%54.2%）南京公用樂山電力（業(yè)績快報增速95.2%）大連熱電11121314151617梅雁吉祥江蘇新能佛燃股份桂東電力勝利股份漳澤電力（業(yè)績預(yù)告增速 區(qū) 間 -90.6%- 88.5%）深南電A（業(yè)績預(yù)告增

15、速區(qū)間-183.0%-183.0%）新疆浩源（業(yè)績預(yù)告增速 區(qū) 間 -40.0%- 10.0%）寶新能源18192021222324川投能源（業(yè)績快報增速-0.9%）東方環(huán)宇寧波熱電深圳燃?xì)庑绿烊粴饩┠茈娏λ牒氵\A（業(yè)績預(yù)告增速 區(qū) 間 550.0%600.0%）內(nèi)蒙華電（業(yè)績預(yù)告增速 區(qū) 間 140.2%165.5%）深圳能源（業(yè)績預(yù)告增速區(qū)間49.0%86.2%） 光正集團（業(yè)績預(yù)告增速 區(qū) 間 133.9%150.8%）皖天然氣華銀電力黔源電力（業(yè)績快報增速-33.0%）華能水電藍(lán)焰控股東方能源（業(yè)績預(yù)告增速31.9%）貴州燃?xì)夤豆煞菸鞑娏ΓI(yè)績預(yù)告增速區(qū)間-190.0%- 190.

16、0%）明星電力（業(yè)績快報增速-8.0%）豫能控股（業(yè)績預(yù)告增速 區(qū) 間 107.0%110.6%）桂冠電力建投能源（業(yè)績預(yù)告增速107.5%）申能股份中國核電通寶能源長春燃?xì)猓I(yè)績預(yù)告續(xù)虧）25262728293031國投電力陜天然氣濱海能源浙能電力云南能投（業(yè)績預(yù)告增速 區(qū) 間 178.4%226.8%）文山電力國新能源銀星能源百川能源長源電力（業(yè)績預(yù)告增速 區(qū) 間 852.6%1101.1%）上海電力大唐發(fā)電福能股份華通熱力（業(yè)績預(yù)告增速區(qū)間30.0%50.0%） 天富能源新疆火炬紅陽能源廣安愛眾郴電國際節(jié)能風(fēng)電（業(yè)績快報增速-8.5%）華電國際湖北能源江蘇國信（業(yè)績預(yù)告增速區(qū)間36.2%

17、60.5%） 太陽能（業(yè)績快報增速2.8%）*ST金山（業(yè)績預(yù)告續(xù)虧）安彩高科惠天熱電（業(yè)績預(yù)告增速區(qū)間-0.7%11.9%） 吉電股份岷江水電（業(yè)績快報增速25.5%）聯(lián)美控股贛能股份（業(yè)績預(yù)告增速區(qū)間69.2%106.8%） 中閩能源國電電力重慶燃?xì)饧螡尚履?ST華源閩東電力（業(yè)績預(yù)告增速 區(qū) 間 239.3%271.4%）永泰能源沃施股份（業(yè)績預(yù)增）長江電力韶能股份（業(yè)績預(yù)告增速區(qū)間67.0%86.0%） 皖能電力（業(yè)績預(yù)告增速區(qū)間91.9%184.2%） 粵電力A（業(yè)績預(yù)告增速區(qū)間20.3%50.4%） 廣州發(fā)展大眾公用大通燃?xì)饨瘌櫩毓?HYPERLINK / 長城證券9資料來源：Wind， 投資建議：水電、火電板塊迎來配置時機。1）煤價下行，火電板塊盈利持續(xù)復(fù)蘇：受到用電需求增速放緩、水電擠占等因素影響，上半年火電發(fā)電量同比增長 0.2%（去年同期增速 8.0%、全年 6.0%）。6 月煤炭產(chǎn)量保持較快增長，和此前旺季補庫存存在較大聯(lián)系。目前 6 大發(fā)電集團庫存是 2015 年以來同期的最高水平。伴隨旺季補庫存接近尾聲，三季度煤價有