11-金融市場(chǎng)-5-證券發(fā)行與交易

1、第五節(jié) 證券發(fā)行與交易一、證券發(fā)行方式（一）定向募集與社會(huì)募集1、定向募集2、社會(huì)募集（二）增資發(fā)行1、有償增資（1）向社會(huì)發(fā)行新股（2）股東配股（3）向第三者配股2、無(wú)償增資（1）積累轉(zhuǎn)增資（法定盈余公積和資本公積轉(zhuǎn)增）（2）紅利轉(zhuǎn)增（三）自營(yíng)發(fā)行特點(diǎn)（四）委托發(fā)行（1）代銷（2）承銷二、證券交易市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)（一）證券交易所證券交易所是依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場(chǎng)所。證券交易所應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造公開(kāi)、公平的市場(chǎng)環(huán)境，提供便利條件從而保證股票交易的正常運(yùn)行。證券交易所的職責(zé)主要包括：提供股票交易的場(chǎng)所和設(shè)施；制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；審核批準(zhǔn)股票的上市申請(qǐng)；組織、

2、監(jiān)督股票交易活動(dòng)；辦理證券集中交易的清算、交割和證券的集中過(guò)戶提供和管理證券交易所的股票時(shí)場(chǎng)信息等證券交易所交易的對(duì)象：1、經(jīng)過(guò)審核達(dá)到上市條件的股票2、達(dá)到上市條件的公司證券和國(guó)庫(kù)券3、其他有價(jià)證券我國(guó)證券交易所的結(jié)構(gòu)：1、上海證券交易所（主板市場(chǎng)）2、深圳證券交易所主板市場(chǎng)中小板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)關(guān)注兩種聲音：關(guān)注兩種聲音：關(guān)注一個(gè)案例：阿里巴巴港交所IPO受挫蔡崇信作聯(lián)合創(chuàng)始人之一，董事局執(zhí)行副主席阿里巴巴堅(jiān)持保留公司的合伙人架構(gòu)馬云認(rèn)為這種合伙人架構(gòu)對(duì)于公司未來(lái)是最好的選擇。（二）場(chǎng)外交易市場(chǎng)場(chǎng)外交易市場(chǎng)(Over the Counter Market; OTC Market)，OTC市場(chǎng)

3、 指在證券交易所外進(jìn)行證券買賣的市場(chǎng)。場(chǎng)外交易的市場(chǎng)空間很大。特點(diǎn)：1.通過(guò)通信網(wǎng)絡(luò)和柜臺(tái)進(jìn)行交易2.主要交易未在證券交易所上市的證券3.可通過(guò)經(jīng)紀(jì)人，也可由交易雙方直接交易4.價(jià)格由交易雙方協(xié)商議定，也可公開(kāi)競(jìng)價(jià)我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的架構(gòu)：伴隨監(jiān)管層政策的逐步推進(jìn)，全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管下的場(chǎng)外交易市場(chǎng)基本框架已現(xiàn)端倪。形成：以“新三板”市場(chǎng)為主、券商自建柜臺(tái)交易市場(chǎng)(OTC)并行、各地股權(quán)交易所為輔的多層次交易市場(chǎng)新三板市場(chǎng)：重點(diǎn)培育園區(qū)高科技創(chuàng)新企業(yè)，未來(lái)將主要對(duì)接創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)OTC市場(chǎng)：重點(diǎn)解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，未來(lái)將對(duì)接中小板市場(chǎng)各地股權(quán)交易所將形成“粉單”市場(chǎng)。（三）做市商制度1、概念做市商制度是

4、一種市場(chǎng)交易制度，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的法人充當(dāng)做市商。不斷地向投資者提供買賣價(jià)格，并按其提供的價(jià)格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行交易，從而為市場(chǎng)提供即時(shí)性和流動(dòng)性，并通過(guò)買賣價(jià)差實(shí)現(xiàn)一定利潤(rùn)。簡(jiǎn)單說(shuō)就是：報(bào)出價(jià)格，并能按這個(gè)價(jià)格買入或賣出。2、特點(diǎn)（1）提高流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力（2）有效穩(wěn)定市場(chǎng)，促進(jìn)市場(chǎng)平衡運(yùn)行（3）具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能（4）校正買賣指令不均衡現(xiàn)象（5）抑制價(jià)格操縱3、義務(wù)（1）持續(xù)達(dá)到特定的保存交易記錄和履行財(cái)務(wù)責(zé)任的標(biāo)準(zhǔn)。（2）不間斷地主持買、賣雙方的市場(chǎng)，并在最佳價(jià)格時(shí)按限額規(guī)定執(zhí)行交易指令。（3）發(fā)布有效的買、賣兩種報(bào)價(jià)（充當(dāng)流動(dòng)性提供者，解決

5、交投量不足的問(wèn)題）。（4）在證券交易完成后90秒內(nèi)報(bào)告交易情況，以便向公眾公布。4、權(quán)利針對(duì)做市商所承擔(dān)的義務(wù)，同時(shí)也要享有以下特權(quán)：（1）資訊方面，享有交易者的所有買賣盤(pán)的記錄，以便及時(shí)了解發(fā)生單邊市的預(yù)兆。（2）融資融券的優(yōu)先權(quán)。為維護(hù)市場(chǎng)的流通性，做市商必須時(shí)刻擁有一大筆籌碼以維護(hù)交易及一定資金作后盾，但這并不足以保證維持交易的連續(xù)性，當(dāng)出現(xiàn)大宗交易時(shí)，做市商必須擁有一個(gè)合法、有效、低成本的融資融券渠道，優(yōu)先進(jìn)行融資融券。（3）一定條件下的做空機(jī)制。當(dāng)市場(chǎng)上大多數(shù)投資者做多時(shí)，做市商手中籌碼有限，必然要求享有一定比例的做空交易，以維持交易的連續(xù)。（4）減免稅收。做市商交易頻繁，同時(shí)承擔(dān)買

6、進(jìn)賣出的雙方交易，為買而賣，為賣而買，在買賣差價(jià)中賺取利潤(rùn)，勢(shì)必要求減免稅收。5、具備條件做市商的選擇比較嚴(yán)格，只有那些運(yùn)營(yíng)規(guī)范、資本實(shí)力雄厚、規(guī)模較大、熟悉市場(chǎng)運(yùn)作，而且風(fēng)險(xiǎn)自控能力較強(qiáng)的商家才能擔(dān)當(dāng)。一般來(lái)說(shuō)，做市商必須具備下述條件：1、具有雄厚的資金實(shí)力，這樣才能建立足夠的標(biāo)的商品庫(kù)存以滿足投資者的交易需要。2、具有管理商品庫(kù)存的能力，以便降低商品庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)。3、要有準(zhǔn)確的報(bào)價(jià)能力，要熟悉自己經(jīng)營(yíng)的標(biāo)的商品，并有較強(qiáng)的分析能力。作為做市商，其首要的任務(wù)是維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定和繁榮，所以做市商必須履行“做市”的義務(wù)，即在盡可能避免市場(chǎng)價(jià)格大起大落的條件下，隨時(shí)承擔(dān)所做證券的雙向報(bào)價(jià)任務(wù)，只要有買

7、賣盤(pán)，就要報(bào)價(jià)。三、證券交易方式1、現(xiàn)貨交易2、期貨交易3、股指期貨交易4、期權(quán)交易5、信用交易（保證金交易）6、回購(gòu)交易7、互換交易（一）現(xiàn)貨交易即期交易。買賣雙方成交后，立即進(jìn)行交割。交割制度：；T+1（二）信用交易（保證金交易，融資融券業(yè)務(wù)）信用交易又稱“保證金交易”（Margin Trading）和墊頭交易。是指證券交易的當(dāng)事人在買賣證券時(shí)，只向證券公司交付一定的保證金，或者只向證券公司交付一定的證券，而由證券公司提供融資或者融券進(jìn)行交易。信用交易具體分為：融資和融券兩種融資買入 (保證金買長(zhǎng)交易；買空)融券賣出 (保證金賣出交易；賣空)融資：即客戶在買賣證券時(shí)僅向證券公司支付一定數(shù)額

8、的保證金，其余由證券公司墊付并代理證券交易，買進(jìn)股票。融券：即客戶交付部分證券，其應(yīng)由證券公司進(jìn)行墊付證券，并代理進(jìn)行證券的賣賣出。（三）期貨交易買賣雙方成交后，在約定的時(shí)間進(jìn)行交割。交割時(shí)的價(jià)格以成交價(jià)格為準(zhǔn)。期貨交易的特點(diǎn)：1、期貨交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約。2、期貨商品是確定的。3、期貨的規(guī)格、到期日、交割日是確定的。4、期貨交割以競(jìng)價(jià)方式形成。5、期貨交易采取保證金方式。保證金比例一般為2%5%。（四）股票指數(shù)期貨交易（股指期貨）是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時(shí)期后的股票指數(shù)價(jià)格水平。在合約到期后，股指期貨通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算差價(jià)的方式來(lái)進(jìn)行交割。股票指數(shù)期貨交易

9、的主要特點(diǎn)：1、交易標(biāo)的是價(jià)格指數(shù)2、交割時(shí)采取現(xiàn)金差額結(jié)算方式。3、合約的單位價(jià)格 = 股價(jià)指數(shù)固定金額4、采取保證金交易 滬深指數(shù)期貨的要點(diǎn)（五）期權(quán)交易1、期權(quán)（Options）是一種選擇權(quán)。期權(quán)交易，是選擇權(quán)的交易。期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，就獲得這種權(quán)利。即擁有在一定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格）出售或購(gòu)買一定數(shù)量的標(biāo)的物（實(shí)物商品、證券或期貨合約）的權(quán)利(即期權(quán)交易）。期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)，賣方必須按期權(quán)合約規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)。買方可以放棄行使權(quán)利，此時(shí)買方只是損失權(quán)利金，同時(shí)，賣方則賺取權(quán)利金。期權(quán)的買方擁有執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，無(wú)執(zhí)行的義務(wù)；期權(quán)的賣方只是履行期權(quán)的義務(wù)

10、。2、基本要素：期權(quán)買方和期權(quán)賣方期權(quán)合約：執(zhí)行價(jià)格；權(quán)利費(fèi)到期日 3、金融期權(quán)的種類（1）根據(jù)買方的權(quán)利看漲期權(quán)（買權(quán)）； 看跌期權(quán)（賣權(quán)）（2）按 行使期權(quán)的時(shí)限歐式期權(quán)；美式期權(quán) （3）按期權(quán)交易場(chǎng)所 場(chǎng) 內(nèi)期權(quán)；場(chǎng)外期權(quán)（4）標(biāo)的資產(chǎn)：股票期權(quán)（經(jīng)理股票期權(quán)、權(quán)證） 股指期權(quán)； 外匯期權(quán)；利率期權(quán)3、期權(quán)交易的基本原理（1）看漲期權(quán)的盈虧分析 收益 協(xié)議價(jià)格40元 盈虧平衡點(diǎn) 0 P 期權(quán)費(fèi)2.5元 損失買賣雙方的盈虧：方向相反，完全對(duì)稱 期權(quán)賣方期權(quán)買 方02.540元42.5元股價(jià)凈收益盈虧平衡點(diǎn)02.540元42.5元股價(jià)凈收益盈虧平衡點(diǎn)看漲期權(quán)的買方凈收益看漲期權(quán)的賣方凈收益（

11、2）看跌期權(quán)盈虧分析收益 期權(quán)費(fèi) 2.5 協(xié)議價(jià)40元 -0 -損失 紅線：期權(quán)賣方 蘭線：期權(quán)買方期權(quán)交易是為控制風(fēng)險(xiǎn)買方將價(jià)格變動(dòng)的方向控制在自己有利的一方面。特點(diǎn)：1、雙方的權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等2、期權(quán)交易雙方的風(fēng)險(xiǎn)和收益不對(duì)稱。 （期權(quán)買方的風(fēng)險(xiǎn)僅期權(quán)費(fèi)，而期權(quán)賣方的風(fēng)險(xiǎn)可以使無(wú)限的，也可以是有限的） 3、可以在場(chǎng)內(nèi)交易，也可以在場(chǎng)外交易。（六）回購(gòu)交易1、概念 實(shí)質(zhì)是利用債券進(jìn)行的融資2、類型：質(zhì)押式回購(gòu)；買斷式回購(gòu)（七）互換交易（Swap）1、概念是兩個(gè)交易當(dāng)事人按照事先商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)，互相交換現(xiàn)金流的行為（合約）。如：利率互換；貨幣互換?；Q交易的產(chǎn)生：(1）市場(chǎng)上比較優(yōu)

12、勢(shì)存在，通過(guò)互換降低融資成本（2）通過(guò)互換，降低利率或者匯率風(fēng)險(xiǎn)1、貨幣互換（Currency Swaps）貨幣掉期是交易雙方按照協(xié)議匯率交換等值的兩種貨幣，并約定在將來(lái)一定時(shí)間內(nèi)按照該協(xié)議匯率換回原來(lái)的貨幣。貨幣互換的目的：在于降低籌資成本及防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失。 基本原理： 互換 交易雙方 M公司 P公司 市場(chǎng)融資 美元 日元 （ 100萬(wàn) 2.3%） （9500萬(wàn)，R：1%）2009年10月20日，美元/日元=1：95資金使用一年。兩種貨幣的趨勢(shì)：日元升值，美元貶值?；Q： （1）簡(jiǎn)單：按期初匯率互換本金和利息（2）復(fù)雜：按即期匯率互換本金，期末按約定的匯率互換本金；利率按約定利率

13、互換在互換交易中，涉及到三筆交易：1、即期貨幣交易（即期匯率）2、遠(yuǎn)期貨幣交易（約定匯率：或者即期匯率，或者遠(yuǎn)期匯率）3、利率互換（跟隨貨幣互換交換雙方的利息）現(xiàn)實(shí)中，貨幣互換大多是銀行與客戶之間的業(yè)務(wù)。例如： 日元 客戶 2、互換 C銀行 日元 1-借款 D銀行美元浦發(fā)銀行貨幣互換的案例企業(yè)選擇與浦發(fā)銀行敘做一筆貨幣互換交易。條款規(guī)定：交易于2009年12月20日生效，2012年12月20日到期，使用匯率為1美元95日元 日元固定利率：1%； 美元利率固定2.8% 這一貨幣掉期交易表示為：1、在提款日（2009-12-20）客戶與浦發(fā)互換本金: 客戶從借款行提取貸款本金，同時(shí)支付給浦發(fā)，浦發(fā)

14、按照約定的匯率水平1美元95日元向公司支付相應(yīng)美元數(shù)。2、在付息日（每年的6-20和12-20）客戶與浦發(fā)互換利息： 浦發(fā)按客戶日元貸款的利率水平（1）向客戶支付日元利息，客戶將日元利息支付給借款行，同時(shí)按照約定的美元利率（2.8）水平向浦發(fā)支付美元利息。3、在到期日（2012-12-20）客戶與浦發(fā)再次互換本金： 浦發(fā)向客戶支付日元本金，客戶將日元本金歸還借款行，同時(shí)按約定的匯率水平1美元95日元向浦發(fā)支付相應(yīng)的美元。2、利率互換（Intrest swaps) ：(利率掉期）利率掉期，是交易雙方將同種貨幣的資產(chǎn)或債務(wù)按不同形式的利率進(jìn)行交換，即在約定的期限內(nèi)，雙方按不同的方式計(jì)算利息，互相交換。最常見(jiàn)的利率掉期是在固定利率與浮動(dòng)利率之間進(jìn)行互換。 借款方 固定利率 浮動(dòng)利率 A公司 9% L+ 0.3 B公司 10.5% L+ 1.00% 成本差異 1.5% 0.7% 比較優(yōu)勢(shì) A 公司 B公司A公司和B公司籌資成本比較互換的基礎(chǔ)是A公司和B公司之間0.8的利差0.8%的利差互換后結(jié)果： A：支付浮動(dòng)利率LIBOR+0.， 獲得比較合算的浮動(dòng)利率。外加利率風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)0.2% A的融資成本= L-0.2% （節(jié)約0.5%）B：支付固定利率9.2%，再承擔(dān)1.00%的利息% B融資