2022年電子行業(yè)市場規(guī)模及為為未來趨勢分析

1、2022年電子行業(yè)市場規(guī)模及為為未來趨勢分析一、2021 年及 2022Q1 整體營收增幅顯著，板塊分化2021 年電子行業(yè)整體營收維持高增長。2021 年電子行業(yè)整體營收同比 增長 27%，是近五年間的最高增速。分板塊看，子行業(yè)面板的營收增速 最快，達到了 69%，其中京東方 A、TCL 科技領(lǐng)跑板塊，兩家公司占板 塊整體營收超 80%，營收增速分別達到 62%，113%。除了面板以外， 半導體以及被動元件板塊增速也高于行業(yè)整體增速，分別達到了約 40%。 消費電子、PCB、LED 板塊營收增幅分別為 15%、25%和 24%，低于 行業(yè)平均水平。2021 年電子行業(yè)凈利潤增速也創(chuàng)五年來新高

2、，凈利潤同比增長約 59%。 分板塊來看 LED 板塊凈利潤增速最高，達 1650%，受益于 LED 行業(yè)景 氣回升，品牌端盈利能力及營收規(guī)模的提升，木林森業(yè)績表現(xiàn)亮眼，實 現(xiàn)凈利潤增速達 285%，另外奧拓電子、利亞德等多家 LED 板塊公司實 現(xiàn)了凈利潤扭虧為盈。近兩年受疫情疊加原材料供應短缺影響，LED 行 業(yè)正處于加速整合階段，預計行業(yè)集中度將不斷提升。LED 板塊凈利潤 增長顯著，但僅占行業(yè)整體凈利潤比重約 1.5%，從體量上來看，面板以及半導體板塊對整體凈利潤提升貢獻較大，面板同比 2020 年增長了 288.8 億元，同比增速 295%，半導體同比 2020 年增長 332 億元

3、，增速 達 102%。消費電子、PCB、被動元件凈利潤增幅分別為 10%、17%、 57%，低于行業(yè)平均水平。毛利率凈利率持續(xù)提升，凈利率創(chuàng)近五年新高。2021 年電子行業(yè)整體毛 利率為 20.2%，同比提升 0.9pct，與 2017 年毛利率持平；凈利率為 7.8%， 同比提升 1.6pct，達到了近五年最高水平。分板塊看，2021 年半導體、 面板毛利率提升較多，同比分別提升 2.8pct 和 6.6pct，消費電子、被動 元件 PCB 毛利率小幅度下滑，LED 小幅提升。凈利率方面，面板、半 導體、LED 和被動元件均有明顯的提升，消費電子和 PCB 板塊凈利率 小幅下滑。存貨較為健康

4、，基本與營收增幅匹配。2021 年行業(yè)整體存貨水平增長 42.4%，高于同期營收增速 27%，較為健康。其中存貨增速最快的是被 動元件，同比增速 56.9%，其次半導體為 53.5%，面板為 52.3%，高于 行業(yè)平均水平，與其高于行業(yè)整體收入增長的平均水平相符。消費電子、 PCB 存貨增幅明顯低于行業(yè)平均水平，但與之低于行業(yè)整體營收增幅的 平均水平相匹配。從單季度數(shù)據(jù)看，22Q1 電子行業(yè)整體營收同比增速約 14%。分板塊看， 除了 LED 板塊同比小幅下滑以外，其余各板塊營收同比均實現(xiàn)正增長， 其中半導體板塊增速最快，達到 17%，消費電子為 15%，被動元件為 14%，PCB、面板增幅低

5、于平均水平。22Q1 行業(yè)凈利潤同比有所下滑。22Q1 行業(yè)整體凈利潤同比-10.5%， 分板塊看，半導體板塊同比增長 26%，仍維持在較高增速，PCB、被動 元件板塊小幅增長，面板、LED、消費電子同比下滑較多，其中面板凈 利潤下滑最多，為-49%，主要系一季度以來面板價格承壓，供需松動下 行業(yè)景氣度有所回調(diào)所致。2022Q1 毛利率、凈利率同比與環(huán)比略有回落。22Q1 電子行業(yè)毛利率、 凈利率分別為 22.9%和 5.8%，同比分別減少 0.7pct 和 1.7pct，環(huán)比毛 利率減少 0.6pct，凈利率基本持平。分板塊看毛利率變化，半導體環(huán)比 略下降但同比上升，總體呈上升趨勢，消費電子

6、、PCB、被動元件毛利 率環(huán)比上升但同比下降，面板、LED 環(huán)比、同比均出現(xiàn)下滑。分板塊看 凈利率變化，半導體同比略上升但環(huán)比減少 2.6pct，其他板塊同比增速 均下滑；被動元件凈利率環(huán)比提升了 3pct，提升較大。2022Q1 電子行業(yè)庫存同比增長 41%，高于營收增速 14%，環(huán)比增長 8%。其中半導體板塊提升最為明顯，達到 65%，與子板塊中最高的營 收增速相匹配。面板存貨同比增幅為 57%、被動元件同比增幅為 48%， 均高于行業(yè)平均水平。二、消費電子規(guī)模穩(wěn)步增長，短期盈利端承壓創(chuàng)新型產(chǎn)品注入新動能，消費電子營收規(guī)模穩(wěn)步增長。2021 年全球智 能手機穩(wěn)健增長（同比+6%），VR 等

7、產(chǎn)品維持高增長（同比+72%），2021 年消費電子行業(yè)營收同比+15%。22Q1 受俄烏沖突、供應鏈、疫情等因 素影響，全球智能手機出貨量同比下滑 9%，而 VR/AR 等創(chuàng)新型產(chǎn)品為消費電子行業(yè)注入新動能，22Q1 全球 VR 頭顯出貨量同比+24%。22Q1 消費電子行業(yè)整體營收同比+15%，行業(yè)龍頭公司立訊精密通過合并立 鎧 22Q1 實現(xiàn)收入 416.0 億元，同比大增 97.9%；歌爾股份受益 VR、智 能游戲主機收入快速增長，22Q1 實現(xiàn)收入 201.1 億元，同比+43.4%。存貨整體處于較健康水平。2021 年消費電子行業(yè)存貨同比+37%，增速 高于往年，但低于電子行業(yè)整體

8、增速 42%；22Q1 存貨同比+32%，低于 電子行業(yè)整體 41%，存貨整體處于較健康水平。原材料短缺導致行業(yè)整體盈利能力承壓，龍頭公司表現(xiàn)相對亮眼。原材 料短缺推動成本上升，消費電子行業(yè)毛利率在 21Q2 后逐季下降。2021 年行業(yè)毛利率為 15.8%，同比-1.2pct；22Q1 毛利率降至 14.3%。2021 年凈利率為 5.3%，與上年基本持平；22Q1 凈利率為3.9%，同比-1.4pct， 環(huán)比+0.5pct。2021 年行業(yè)凈利潤同比+11%，22Q1 凈利潤同比-16%， 環(huán)比-15%。立訊精密受益立鎧盈利能力環(huán)比提升，22Q1 毛利率 11.8%， 同比-5.0pct，

9、環(huán)比+3.8pct；凈利率 5.0%，同比-1.5pct，環(huán)比+1.3pct； 歸母凈利潤達 18.0 億元，同比+33.6%。歌爾股份受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化， 22Q1 剔除非經(jīng)影響后的扣非歸母凈利潤達 8.8 億元，同比+46.1%，環(huán) 比+7.9%；同時預計 22H1 實現(xiàn)歸母凈利潤 20.7-24.2 億元，同比增長 20%-40%；扣非歸母凈利潤 19.0-21.8 億元，同比增長 35%-55%。行業(yè)研發(fā)費用率整體較為穩(wěn)定。2021 年行業(yè)研發(fā)費用率 4.4%，與上年 持平。消費電子行業(yè)研發(fā)費用率存在季度效應，Q4 研發(fā)費用率相對較 低，22Q1 研發(fā)費用率 4.4%，環(huán)比 21Q4 提

10、升了 0.4pct，同比 21Q1 降 低 0.1pct，整體較為穩(wěn)定。經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下降，22H2 有望回升。2021 年安卓手機主要品牌廠 商為搶占市場份額提前備貨，加上原材料短缺促使行業(yè)主動壘庫存，導 致行業(yè)整體經(jīng)營性現(xiàn)金流較低，2021 年同比-22.5%。22Q1 智能手機出 貨量下滑，加上國內(nèi)疫情多點散發(fā)壓制需求，行業(yè)去庫存速度較慢，導 致 22Q1 經(jīng)營性現(xiàn)金流同比下降 46%。隨著下半年迎來行業(yè)旺季，下游 需求回暖，行業(yè)整體經(jīng)營性現(xiàn)金流有望顯著回升。資產(chǎn)負債率整體穩(wěn)定在 52%左右。2019 年后，行業(yè)資產(chǎn)負債率基本穩(wěn) 定在 52%左右，2021 年為 52%，同比-0.2p

11、ct；22Q1 為 50.9%，同比 -0.5pct，環(huán)比-1.1pct。消費電子行業(yè)創(chuàng)新趨緩，存量競爭態(tài)勢日益明顯，行業(yè)競爭激烈導致 ROE 水平整體呈下行趨勢。2021 年行業(yè)整體 ROE 為 12.9%，同比 -0.9pct；22Q1 行業(yè) ROE 為 2.1%，同比-0.7pct，環(huán)比-0.6pct。三、其他板塊：面板、被動元件、PCB3.1 被動元件：國產(chǎn)化率提升+下游高景氣驅(qū)動增長需求增長疊加國產(chǎn)化率提升，被動元件營收快速增長。2021 年被動元 件行業(yè)實現(xiàn)營收 354.3 億元，同比增長 39%，創(chuàng)近五年來新高。主要系 下游光伏、風電等新能源領(lǐng)域增長及汽車電動化帶來的單車價值量提

12、升 帶動了被動元件需求增長，疊加被動元件國產(chǎn)化率提升，驅(qū)動被動元件 營收創(chuàng)下新高。2022Q1被動元件行業(yè)實現(xiàn)營收86.4億元，同比增長14%， 2022Q1 受疫情反復及消費電子疲軟影響，營收增速有所放緩。2021 歸母凈利潤同比大增，2022Q1 增速放緩。2021 年被動元件行業(yè) 實現(xiàn)歸母凈利潤為 61.1 億元，同比增長 57%，受益于需求旺盛，行業(yè) 盈利能力向好，增長幅度較大。2022Q1 被動元件行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤 14.1 億元，同比增長 2%，環(huán)比增長 17%，歸母凈利潤增速放緩主要系 2021 年四季度行業(yè)受原材料漲價及“雙控”限電等影響較大，被動元件 行業(yè)利潤受到影響，20

13、22Q1 壓制因素雖有所緩解，歸母凈利潤環(huán)比提 升，但仍未恢復至同期高水平。2021 年行業(yè)毛利率略有下降，凈利率有所抬升。被動元件行業(yè) 2021 年 毛利率為 31.2%，同比下降 0.5pct，毛利率較 2020 年略有下降，主要 系 2021 年四季度行業(yè)受原材料漲價及“雙控”限電影響，致使 2021Q4 毛利率降至 27%，對全年毛利率產(chǎn)生拖累，凈利率為 17.2%，同比增長 1.8 pct，整體成本管控能力提升，行業(yè)整體盈利能力有所增強。2022Q1 毛利率 29.1%，同比下降 3.5 pct，環(huán)比提升 2.1pct，受上游原材料漲價 等因素影響，行業(yè)毛利率較 2021Q1 有所下

14、降，但是已現(xiàn)修復趨勢； 2022Q1 凈利率為 16.3%，同比下降 1.9pct，環(huán)比提升 3 pct。存貨增速高于營收增速，存貨水平有所提升。被動元件行業(yè) 2021 年存 貨 75 億元，同比增長 56.9%，2022Q1 存貨 81.5 億元，同比增長 48%， 存貨增速高于營收增速，被動元件行業(yè)存貨水平有所提升，但整體仍處 于健康狀態(tài)。受存貨增加影響，經(jīng)營性現(xiàn)金流量增速低于營收增速。被動元件行業(yè) 2021 年經(jīng)營現(xiàn)金流為 43.7 億元，同比增長 19.4%，經(jīng)營性現(xiàn)金流增速 低于營收增速；2022Q1 經(jīng)營性現(xiàn)金流 8.2 億元，同比下降 2%，被動元 件行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流增速不及營收

15、增速主要系存貨水平提升，對經(jīng)營性 現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。2021 年被動元件行業(yè)資產(chǎn)負債率呈上升趨勢。2021 年被動元件行業(yè)資 產(chǎn)負債率為 28.9%，同比上升 2 pct，2022Q1 資產(chǎn)負債率 29.4%，同比 提升 1.6 pct，環(huán)比提升 0.4pct，行業(yè)整體資產(chǎn)負債率保持上升趨勢。2021 年被動元件行業(yè) ROE 提高，2022Q1 ROE 同比略有下降。2021 年被動元件行業(yè) ROE 為 14.9%，同比提升 3pct，主要系下游汽車/新能 源需求旺盛，行業(yè)盈利能力增強；2022Q1 ROE 3%，同比下降 0.8pct， 環(huán)比提升 0.2pct，2021 年四季度行業(yè)受原材料

16、漲價及“雙控”限電等影 響較大，被動元件行業(yè)盈利能力受到影響，2022Q1 壓制因素有所緩解， ROE 環(huán)比提升，但未恢復至去年同期水平。3.2 PCB：汽車、服務器等高景氣賽道推動業(yè)績增長新能源車和服務器等下游高景氣，拉動相關(guān)領(lǐng)域 PCB 需求，2021 年收 入增長 25%。受益于新能源車電動化帶動 PCB 單車價值量提升明顯及 服務器領(lǐng)域的高景氣度，PCB 2021 年營業(yè)總收入為 1962.3 億元，同比 增長 25%；2022Q1 受 PCB 下游新能源車等高景氣度與上游原材料漲 價推動 PCB 漲價，2022Q1 總收入 459.4 億元，同比增長 12%。原材料漲價影響歸母凈利潤

17、增速低于營收增速。PCB 行業(yè) 2021 年歸母 凈利潤為 175.3 億元，同比增長 17%，主要系 2021 年上游覆銅板由于 供不應求，價格大幅上漲，PCB 企業(yè)未能及時調(diào)整價格，無法完全覆蓋 成本增加，故凈利潤增速低于營收增速。2022Q1 歸母凈利潤 35.2 億元， 同比增長 4%，主要系 PCB 2022 年一季度上游銅及貴金屬等原材料價 格漲幅較大，侵蝕了 PCB 公司部分利潤，致使凈利潤增速不及營收增速。PCB 行業(yè)成本上漲，毛利率/凈利率齊降。PCB 行業(yè) 2021 年毛利率為 20.8%，同比下降 1.6pct，凈利率為 8.9%，同比下降 0.6pct，主要受上 游覆銅

18、板大幅漲價，提高企業(yè)生產(chǎn)成本所致。2022Q1 毛利率 19.9%， 同比下降 1.8pct，環(huán)比提升 1 pct，凈利率為 7.7%，同比下降 0.6pct， 環(huán)比下降 0.3pct，主要系 2022Q1 PCB 企業(yè)提價傳導部分原材料漲價壓 力致使毛利率環(huán)比提升，而由于銅及其他貴金屬價格高企，利潤率水平 未恢復至 2021 年同期水平。存貨情況健康，與營收增速匹配。PCB 行業(yè) 2021 年存貨 336.1 億元， 同比增長 37.6%，2022Q1 存貨 350.7 億元，同比增長 28%，PCB 行業(yè) 總體存貨情況較為健康。PCB 行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流正常增長。PCB 行業(yè) 2021 年經(jīng)

19、營現(xiàn)金流為 221.3 億元，同比增長 1.7%，2021 年經(jīng)營性現(xiàn)金流量增速低于營收增 速主要系 PCB 行業(yè)存貨增長幅度較高，對經(jīng)營性現(xiàn)金流量造成一定影響； 2022Q1 經(jīng)營性現(xiàn)金流 69.3 億元，同比增長 30%，經(jīng)營性現(xiàn)金流屬于正 常增速區(qū)間，隨著營收增長正常增長。2021 年 PCB 行業(yè)資產(chǎn)負債率保持穩(wěn)定。2021 年 PCB 行業(yè)資產(chǎn)負債率 為46.3%，同比上升0.5pct，2022Q1資產(chǎn)負債率45%，同比下降0.2pct， 環(huán)比下降 1.6pct，PCB 整體資產(chǎn)負債率保持穩(wěn)定。2021 年 PCB 行業(yè) ROE 下降，2022Q1 仍維持下降趨勢。2021 年 PC

20、B 行業(yè) ROE 為 13.8%，同比下降 0.3pct，2022Q1 ROE 2.5%，同比下降 0.3pct，PCB 行業(yè)受上游原材料漲價等因素影響，侵蝕了 PCB 行業(yè)利 潤，致使行業(yè) ROE 受到影響。3.3 面板：21 全年維持高景氣度，22Q1 價格承壓2021 年全年行業(yè)復蘇維持高景氣度，22Q1 價格承壓營收同比下降。 2021 上半年受終端需求旺盛和驅(qū)動 IC 等上游供應鏈材料持續(xù)緊缺的影 響，面板市場呈現(xiàn)供不應求格局，面板價格持續(xù)上漲。進入下半年后， 市場需求逐漸恢復正常，價格逐漸下行并一直持續(xù)至 22Q1。從總體營 收來看，2021 年面板行業(yè)營業(yè)收入 4469.8 億元，同比+69.0%。受價格 下行壓力，21Q3-22Q1 行業(yè)營收呈逐季下降趨勢，22Q1 行業(yè)營業(yè)收入 1065.4 億元，同比+9.0%，環(huán)比-7.0%。2021 年高景氣帶來高盈利，全年行業(yè)凈利潤同比大增。從全年行業(yè)凈利 潤來看，2021 年受益上半年面板價格的持續(xù)上漲，行業(yè)維持高景氣，高 景氣帶來高盈利。2021 年行業(yè)凈利潤 478.3 億元，同比+383