基礎(chǔ)班章節(jié)講義

1、【考點(diǎn)四】?jī)r(jià)值的含義及其比較 經(jīng)典例題【例題 7單選題】甲公司當(dāng)前市價(jià)為 20 元，有一種以該為標(biāo)的資產(chǎn)的 6 個(gè)月到期的看漲元。（2013 年）A.1，執(zhí)行價(jià)格為 25 元，價(jià)格為 4 元，該看漲的內(nèi)在價(jià)值是（）B.4C.5D.0【】D】由于，而虛值當(dāng)前市價(jià)為 20 元，看漲的內(nèi)在價(jià)值為零。執(zhí)行價(jià)格為 25 元，則該看漲屬于虛值【例題 8單選題】某公司的當(dāng)前市價(jià)為 l0 元，有一種以該為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌，執(zhí)行價(jià)格為 8 元，到期時(shí)間為三個(gè)月，價(jià)格為 3.5 元。下列關(guān)于該看跌的說(shuō)法中，正確的是()。（2011 年）該該該處于實(shí)值狀態(tài)的內(nèi)在價(jià)值為 2 元的時(shí)間溢價(jià)為 3.5 元D.買(mǎi)入一股該看跌

2、的最大凈收入為 4.5 元【】C】對(duì)于看跌，實(shí)值是指執(zhí)行價(jià)格大于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格；虛值是指執(zhí)行價(jià)格小于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格；平價(jià)是指標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格等于執(zhí)行價(jià)格。由題目資料可知，該處于虛值狀態(tài)，所以，選項(xiàng) A 錯(cuò)誤。實(shí)值的內(nèi)在價(jià)值為正，平價(jià)和虛值的內(nèi)在價(jià)值為零，所以，選項(xiàng) B 錯(cuò)誤。的時(shí)間溢價(jià)=價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值=3.5-0=3.5（元），所以，選項(xiàng) C 正確。買(mǎi)入看跌的凈收入=Max（執(zhí)行價(jià)格-市價(jià)，0）=Max（8-市價(jià)，0），假設(shè)該公司在未來(lái)三個(gè)月中的某個(gè)時(shí)刻市價(jià)為 0，則買(mǎi)入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為 8 元，所以，選項(xiàng) D 錯(cuò)誤?！纠} 9多選題】下列關(guān)于時(shí)間溢價(jià)的表述，正確的

3、有（）。A.時(shí)間溢價(jià)有時(shí)也稱為“的時(shí)間價(jià)值”B.的時(shí)間溢價(jià)與時(shí)間價(jià)值是相同的概念C.時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”名稱含義要點(diǎn)闡釋的到期日價(jià)值針對(duì)歐式 或美式 而言，是指 在到期日被執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。到期日價(jià)值的大小，取決于標(biāo)的資產(chǎn)到期日的價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的高低。的內(nèi)在價(jià)值專門(mén)針對(duì)美式 而言，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，是指 被立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值的大小，取決于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格的高低。的時(shí)間溢價(jià)的時(shí)間溢價(jià)，是指的價(jià)值超過(guò)內(nèi)在價(jià)值的部分。的時(shí)間溢價(jià)是一種等待的價(jià)值。在其他條件一定的情形下，到期時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)的可能性越大， 的時(shí)間溢價(jià)就越高。的時(shí)間溢價(jià)也稱為“的時(shí)間價(jià)值”，但和“貨幣的時(shí)

4、間價(jià)值”不同，的時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”，時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)的可能性越大，的時(shí)間溢價(jià)就越大；而時(shí)間價(jià)值是“延續(xù)的價(jià)值”，時(shí)間延續(xù)得越長(zhǎng)，貨幣的時(shí)間價(jià)值就越大。D.如果已經(jīng)到了到期時(shí)間，則時(shí)間溢價(jià)為 0【】ACD】時(shí)間溢價(jià)也稱為“的時(shí)間價(jià)值”，但它和“貨幣的時(shí)間價(jià)值”是不同的概念，時(shí)間溢價(jià)是“波動(dòng)的價(jià)值”，時(shí)間越長(zhǎng)，出現(xiàn)波動(dòng)的可能性越大，時(shí)間溢價(jià)也就越大。而貨幣的時(shí)間價(jià)值是時(shí)間“延續(xù)的價(jià)值”，時(shí)間延續(xù)得越長(zhǎng)，貨幣的時(shí)間價(jià)值越大?！究键c(diǎn)五】?jī)r(jià)值的影響分析影響闡釋影響闡釋標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格在其他條件一定的情形下，看漲的價(jià)值隨著標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的上升而上升；看跌的價(jià)值隨著標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的上升而下降

5、。執(zhí)行價(jià)格在其他條件一定的情形下，看漲的執(zhí)行價(jià)格越高，的價(jià)值越??；看跌的執(zhí)行價(jià)格越高，的價(jià)值越大。到期期限對(duì)于美式 而言，無(wú)論是看跌 還是看漲 ，在其他條件一定的情形下，到期時(shí)間越長(zhǎng)， 的到期日價(jià)值就越高。但注意該結(jié)論對(duì)于歐式 而言未必成立。一是期限較長(zhǎng)的 并不會(huì)比期限較短的 增加執(zhí)行的機(jī)會(huì)；二是期限較長(zhǎng)的買(mǎi)入 ，可能會(huì)由于標(biāo)的 派發(fā)現(xiàn)金股利，形成價(jià)值扣減。標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率越大， 價(jià)值越大。對(duì)于購(gòu)入看漲 的投資者來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升可以獲利，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降最大損失以 費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵消，因此，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率越大， 價(jià)值越大；對(duì)于購(gòu)入看跌 的投資者來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格

6、下降可以獲利，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升最大損失以 費(fèi)為限，兩者不會(huì)抵消，因此，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率越大， 價(jià)值越大。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，則投資者 看漲 未來(lái)履約價(jià)格的現(xiàn)值隨利率的提高而降低，即投資成本的現(xiàn)值降低，此時(shí)在未來(lái)時(shí)期內(nèi)按固定履行價(jià)格 的成本降低，看漲 的價(jià)值增大，因此，看漲 的價(jià)值與利率正相關(guān)變動(dòng)；而投資者 看跌 未來(lái)履約價(jià)格的現(xiàn)值隨利率的提高而降低，此時(shí)在未來(lái)時(shí)期內(nèi)按固定履行價(jià)格銷售 的現(xiàn)值收入越小，看跌 的價(jià)值就越小，因此，看跌 的價(jià)值與利率負(fù)相關(guān)變動(dòng)。 經(jīng)典例題【例題 10單選題】假設(shè)其他（2013 年）不變，有效期內(nèi)預(yù)計(jì)的紅利增加時(shí)，（）。A.美式看漲 B.歐式看跌 C.

7、歐式看漲D.美式看跌價(jià)格降低價(jià)格降低價(jià)格不變價(jià)格降低【】A】假設(shè)其他不變，有效期內(nèi)預(yù)計(jì)價(jià)值上升，看漲的紅利增加時(shí)，會(huì)引起除息日后股價(jià)值降低，所以，選項(xiàng) A 正確。票市場(chǎng)價(jià)格下降，進(jìn)而引起看跌【例題 11單選題】在其他的是（）。（2012 年）價(jià)波動(dòng)率下降B.執(zhí)行價(jià)格下降不變的情況下，下列變動(dòng)中能夠引起看跌價(jià)值上升C.價(jià)格上升D.預(yù)期紅利上升【】D】股價(jià)波動(dòng)率、執(zhí)行價(jià)格和看跌的價(jià)值同向變動(dòng)，所以，選項(xiàng) A、B 會(huì)引起看跌價(jià)值下降；價(jià)格和看跌的價(jià)值反向變動(dòng)，所以，選項(xiàng) C 會(huì)引起看跌價(jià)值下降；預(yù)期紅利上升，會(huì)引起除息日后以，選項(xiàng) D 正確。市場(chǎng)價(jià)格下降，進(jìn)而引起看跌價(jià)值上升，所【例題 12多選題】

8、在其他不變的情況下，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致歐式看漲價(jià)值增加的有A.C.【()。（2011 年）執(zhí)行價(jià)格提高價(jià)格的波動(dòng)率增加】CDB.到期期限延長(zhǎng)D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率提高】看漲的價(jià)值=Max（市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0），由此可知，執(zhí)行價(jià)格與看漲漲價(jià)值負(fù)相關(guān)，即選項(xiàng) A 錯(cuò)誤；歐式只能在到期日行權(quán)，即到期期限長(zhǎng)短與看價(jià)值是不相關(guān)的（或獨(dú)立的），所以，選項(xiàng) B 錯(cuò)誤；價(jià)格的波動(dòng)率越大，會(huì)使期權(quán)價(jià)值（即選擇權(quán)價(jià)值）越大，即選項(xiàng) C 正確；如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，則投資者看漲未來(lái)履約價(jià)格的現(xiàn)值隨利率（即折現(xiàn)率）的提高而降低，即投資成本的現(xiàn)值降低，此時(shí)在未來(lái)時(shí)期內(nèi)按固定履約價(jià)格的成本降低，看漲的價(jià)值增大，因此，看漲期權(quán)的價(jià)值與利率正相關(guān)變動(dòng)，即選項(xiàng) D 正確。【例題 13多選題】對(duì)于歐式，下列說(shuō)法正確的有（）。票價(jià)格上升，看漲B.執(zhí)行價(jià)格越大，看跌 C.股價(jià)波動(dòng)率增加，的價(jià)值增加價(jià)值增加價(jià)值增加的紅利越多，看跌D.【有效期內(nèi)預(yù)計(jì)】ABCD價(jià)值增加】看漲的價(jià)值=Max（市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0），可見(jiàn)，價(jià)格上升，看漲期權(quán)價(jià)值增加，選項(xiàng) A 正確；看跌的價(jià)值=Max（執(zhí)行價(jià)格-市價(jià)，0），可見(jiàn)，執(zhí)行價(jià)預(yù)期股利現(xiàn)金股利的引起除息日后價(jià)格降低，看漲的價(jià)值降低，而看跌的價(jià)值上升。因此，看漲