2022年軟磁材料之非晶合金行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及競(jìng)爭(zhēng)格局分析

1、2022年軟磁材料之非晶合金行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及競(jìng)爭(zhēng)格局分析1. 非晶合金軟磁材料新星磁性材料根據(jù)功能通?？蓜澐譃橛来挪牧?、軟磁材料和功能性磁材。其中，永 磁材料可分為鐵氧體永磁材料、稀土永磁材料、其他永磁材料，軟磁材料可分為鐵 氧體軟磁材料、金屬軟磁材料、其他軟磁材料等。磁材性能主要的衡量指標(biāo)為穩(wěn)定性、抗磁退性、抗溫性，其中衡量穩(wěn)定性的主 要參數(shù)是剩余磁化強(qiáng)度和最大磁能積，其值越高表示磁場(chǎng)強(qiáng)度越高，磁體越能保持 磁性；衡量抗退磁性的主要參數(shù)為內(nèi)稟矯頑力，其值越大代表磁體的抗退磁能力越 強(qiáng)；抗溫性的衡量參數(shù)主要為工作溫度和居里溫度，其值越高表示在高溫下磁材的 性能更穩(wěn)定。 永磁材料難磁化、難退磁、剩

2、磁高、矯頑力大，主要作為磁場(chǎng)源儲(chǔ)藏和供給磁 能，應(yīng)用于各種電機(jī)、儀表、設(shè)備等，軟磁材料在磁場(chǎng)作用下易磁化，且取消磁場(chǎng) 后又容易退磁，具有較高的磁導(dǎo)率、較高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度、較小的矯頑力，磁滯損 耗小，應(yīng)用于變壓器、繼電器、電感鐵芯、繼電器和揚(yáng)聲器磁導(dǎo)體、磁屏蔽罩、電 機(jī)定子轉(zhuǎn)子等。軟磁材料因具有磁電轉(zhuǎn)換的功能，廣泛應(yīng)用于變壓器、電感電容、逆變器等領(lǐng) 域，下游包含電力電網(wǎng)、新能源車(chē)、新能源發(fā)電、消費(fèi)電子、5G 通訊、家電等諸 多行業(yè)。在電力工業(yè)中，從電能產(chǎn)生（發(fā)電機(jī)）、傳輸（變壓器）到利用（電動(dòng)機(jī)） 的過(guò)程中，軟磁材料起能量轉(zhuǎn)換作用；在電子工業(yè)中，從 5G 通訊（無(wú)線充電）、 自動(dòng)控制（繼電器、磁

3、放大器、變換器）到廣播電視和電影（聲音圖像的錄、放、 抹磁頭），再到電子計(jì)算技術(shù)（各種鐵磁性微波器件），軟磁材料起著信息變換、傳 遞與存儲(chǔ)等重要作用。軟磁材料經(jīng)歷了金屬軟磁、鐵氧體軟磁、非晶、納米晶合金的不斷創(chuàng)新與迭代。 按照軟磁材料成分劃分，可分為金屬軟磁、鐵氧體軟磁、非晶、納米晶合金。金屬 軟磁材料最早使用，包括硅鋼、坡莫合金等，鐵氧體軟磁為以氧化鐵為主要成分的 磁性氧化物，包括錳鋅系，鎳鋅系鐵氧體等。非晶軟磁主要包含鐵基、鐵鎳基、鈷 基非晶材料、納米非晶材料等。按照軟磁材料產(chǎn)品形態(tài)劃分，可分為合金類(lèi)、粉芯 類(lèi)、鐵氧體類(lèi)。 衡量軟磁材料性能的指標(biāo)主要有飽和磁感、導(dǎo)磁率、矯頑力、鐵損等，其中

4、飽 和磁感率越高磁芯工作磁感的最高限度越大，磁性能越強(qiáng)；導(dǎo)磁率越高，表明磁化 的靈敏性越好，矯頑力低反應(yīng)磁化的阻力更小，能量的損失主要取決于材料的電阻 率，電阻率越高，鐵損越低。金屬軟磁材料以硅鋼為代表，由于電阻率較低，在高頻下會(huì)產(chǎn)生較大的渦流損 耗，高頻損耗較大，隨著使用頻率的提高，應(yīng)用逐步受到限制，目前主要用于電動(dòng) 機(jī)和發(fā)電機(jī)等低頻應(yīng)用場(chǎng)景。 鐵氧體軟磁為第二代軟磁材料，電阻率高，在高頻段下?lián)p耗較金屬軟磁大幅降 低，但鐵氧體軟磁飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度大幅低于金屬軟磁材料，且初始磁導(dǎo)率較低，在 磁能密度較高的低頻強(qiáng)電領(lǐng)域應(yīng)用受到限制。納米晶是在非晶態(tài)合金制備工藝之后，再經(jīng)過(guò)高度控制的退火環(huán)節(jié)，形成的

5、具 有納米級(jí)微晶體和非晶混合組織結(jié)構(gòu)的材料。納米晶軟磁相較前述三者具備更加 優(yōu)異的綜合性能：相較于非晶合金，可具有更高的飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度和初始磁導(dǎo)率， 同時(shí)也更加適應(yīng)小型化、集成化的發(fā)展趨勢(shì)，相較于鐵基非晶，損耗通常還可繼續(xù) 降低，為高頻電力電子應(yīng)用的理想材料。非晶合金種類(lèi)主要包含鐵基、鐵鎳基、鈷基非晶合金以及鐵基納米晶合金。其 中鐵基非晶合金廣泛應(yīng)用于節(jié)能配電變壓器；鐵鎳基非晶合金應(yīng)用范圍與鎳坡莫 合金對(duì)應(yīng)，但其在能量損耗和機(jī)械強(qiáng)度方面更加優(yōu)越，應(yīng)用于漏電開(kāi)關(guān)、磁屏蔽等， 鈷基非晶合金在非晶合金中具有最高的磁導(dǎo)率，且具有優(yōu)異的耐磨性和耐蝕性，應(yīng) 用于要求嚴(yán)格的軍工電源中的變壓器、電感等，可替代

6、坡莫合金、鐵氧體等；納米 晶合金為目前綜合性能最優(yōu)的軟磁材料，廣泛應(yīng)用于大功率電源開(kāi)關(guān)、逆變電源、 高頻變壓器、共模電感等領(lǐng)域，可替代鐵氧體。目前非晶合金中應(yīng)用最廣泛的主要為鐵基非晶和鐵基納米非晶合金，其中鐵基非晶合金主要應(yīng)用于工頻（中低頻）環(huán)境的配電變壓器、電機(jī)材料，下游包括電 力配送、軌道交通變壓器等相對(duì)傳統(tǒng)的電力行業(yè)領(lǐng)域；納米晶合金較非晶合金整體 具有更高的磁導(dǎo)率和更低的損耗，傳輸效率更高，體積更小，主要應(yīng)用于中、高頻 環(huán)境的電子磁性元器件，下游包括消費(fèi)電子、新能源汽車(chē)、變頻家電、粒子加速器 等領(lǐng)域。2. 我國(guó)非晶帶材已取得頭部地位，納米晶加速追趕國(guó)內(nèi)非晶、納米晶參與者眾多，頭部企業(yè)已建

7、立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)目前基本實(shí)現(xiàn) 非晶合金產(chǎn)業(yè)全覆蓋，主要參與者包括安泰科技、云路股份、中研非晶、兆晶科技、 江蘇國(guó)能、河南中岳等，海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為日本的日立金屬和德國(guó) VAC。我國(guó) 非晶帶材產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用自 2010 年以來(lái)已經(jīng)有 10 多年時(shí)間，業(yè)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)眾多，但 規(guī)?；慨a(chǎn)的企業(yè)數(shù)量較少，企業(yè)之間產(chǎn)能利用率差距較大，呈現(xiàn)兩極分化格局， 堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品升級(jí)的企業(yè)不僅繼續(xù)占據(jù)市場(chǎng)主要份額，且在不斷創(chuàng)新中保持 著行業(yè)龍頭地位。納米晶材料企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模普遍較小，生產(chǎn)較為分散。我國(guó)非晶帶材起步晚，發(fā)展迅速，已成為全球最大的產(chǎn)業(yè)基地。非晶帶材產(chǎn)業(yè) 技術(shù)主要由非晶材料設(shè)計(jì)、低成本原材料、生產(chǎn)過(guò)程的自動(dòng)化

8、信息化控制、非晶帶 材連續(xù)化大生產(chǎn)工藝裝備組成。非晶帶材最早發(fā)展于美國(guó)，1982 年美國(guó)安裝了首 臺(tái)非晶配電變壓器，1989 年美國(guó)聯(lián)合信號(hào)公司開(kāi)始批量生產(chǎn)非晶合金帶材，產(chǎn)能 達(dá) 2.5 萬(wàn)噸，2003 年日立金屬?gòu)幕裟犴f爾收購(gòu)其非晶業(yè)務(wù)并持續(xù)開(kāi)發(fā)鐵基非晶合金，2007-2010 年將產(chǎn)能從 2.54 萬(wàn)噸/年擴(kuò)展到 10 萬(wàn)噸/年，目前日立金屬在全 球處于領(lǐng)先地位。 我國(guó)非晶帶材發(fā)展較晚，1995 年 12 月，國(guó)科委建立了國(guó)家非晶微晶合金工 程技術(shù)研究中心，2010 年我國(guó)建成首個(gè)年產(chǎn) 4 萬(wàn)噸鐵基非晶帶材生產(chǎn)基地，打破 國(guó)外壟斷，成為第二個(gè)擁有非晶帶材產(chǎn)業(yè)技術(shù)的國(guó)家，近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)的

9、不斷 涌入，我國(guó)非晶帶材產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷放大，已經(jīng)占據(jù)全球主要市場(chǎng)份額。納米晶領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)打破國(guó)際壟斷，處于加速追趕期。納米晶帶材的核心指 標(biāo)包括帶材寬度和厚度：帶材寬度決定材料的利用率和加工效率，帶材厚度直接影 響材料的磁導(dǎo)率，在其他條件相同的情況下，厚度越薄，其材料在高頻條件下磁導(dǎo) 率越高、損耗越低。為順應(yīng)電子產(chǎn)品向高頻、節(jié)能、小型、集成化方向發(fā)展，納米晶合金材料的制備工藝和技術(shù)經(jīng)歷多代技術(shù)的發(fā)展和迭代，從第一代、二代的傳統(tǒng) 制備工藝（帶材厚度 22-30m，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有主流生產(chǎn)水平），發(fā)展到目前第三代、四 代的先進(jìn)制帶工藝（帶材厚度 14-22m，國(guó)際先進(jìn)生產(chǎn)水平）。日立金屬 1988 年 率

10、先完成納米晶合金材料的研發(fā)，目前在該領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。 從市占率來(lái)看，2019 年日立金屬納米晶材料全球市占率最高，為 49.71%， 其在中國(guó)市場(chǎng)的占有率也高達(dá) 43.15%，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。安泰科技 2019 年在納米晶材料領(lǐng)域中全球市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的市占率分別為 9.01%、16.95%，位 居行業(yè)第二，德國(guó) VAC 全球市占率位居第三，為 6.33%。國(guó)內(nèi)企業(yè)除安泰科技外， 其余企業(yè)產(chǎn)量規(guī)模較小，份額分散，規(guī)?；a(chǎn)能力較弱。根據(jù) 2021 年中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)和金屬學(xué)會(huì)“冶金科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)評(píng)選結(jié)果”，國(guó) 內(nèi)由安泰科技、青島云路等 6 家單位共同完成的“寬幅超薄鐵基納米晶帶材工程 化技術(shù)

11、開(kāi)發(fā)及應(yīng)用”項(xiàng)目已取得成功，項(xiàng)目開(kāi)始前，國(guó)內(nèi)外帶材生產(chǎn)均采用非連續(xù) 性的單包法工藝，生產(chǎn)效率低，且供應(yīng)的納米晶帶材幅寬均在 60mm 以下，帶材 厚度 20m 以上，損耗高，一致性差，成本高。通過(guò)聯(lián)合技術(shù)攻關(guān)，新開(kāi)發(fā)的超 薄納米晶帶材連續(xù)化生產(chǎn)裝備及制造工藝，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)技術(shù)空白，目前青島云路生 產(chǎn)的納米晶超薄帶寬度可達(dá) 142mm。納米晶超薄帶厚度達(dá)到 14-18m，解決了 我國(guó)寬幅超薄納米晶帶材“無(wú)材可用”的問(wèn)題。由此可見(jiàn)，國(guó)產(chǎn)頭部納米晶企業(yè)已 開(kāi)始對(duì)日立金屬等海外企業(yè)加速追趕。3. 非晶合金：受益于非晶變壓器占比逐步提升非晶合金產(chǎn)品主要為非晶帶材，應(yīng)用于變壓器鐵芯。非晶合金可制造成塊體非

12、晶材料，具有良好的力學(xué)性能和物理性能，但由于工藝技術(shù)上存在問(wèn)題，量產(chǎn)化困 難。目前非晶合金主要作為軟磁材料，用于制作變壓器鐵芯，產(chǎn)品主要為非晶帶材。 2019 年我國(guó)非晶帶材和非晶變壓器領(lǐng)域?yàn)榉蔷Ш辖鹦袠I(yè)中專(zhuān)利申請(qǐng)最多的領(lǐng)域， 專(zhuān)利數(shù)量分別為 227 件、113 件，遠(yuǎn)超過(guò)塊體非晶 22 件和非晶涂層 27 件，非晶 帶材產(chǎn)業(yè)化成熟度較高。 非晶帶材作為節(jié)能變壓器鐵芯材料，從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，2015 年以來(lái)國(guó)內(nèi)非晶 帶材快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模從 1.30 億美元增長(zhǎng)至 2019 年的 2.08 億美元，年復(fù)合增 長(zhǎng)率為 12.47%；非晶帶材產(chǎn)量規(guī)模從 4.97 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 2019 年的 9.97

13、 萬(wàn)噸，年 復(fù)合增長(zhǎng)率為 19.01%。根據(jù)云路股份招股說(shuō)明書(shū)測(cè)算，2019 年全球非晶帶材產(chǎn) 量約為 12.9 萬(wàn)噸。變壓器分為油浸式變壓器和干式變壓器，其中油浸式變壓器主要應(yīng)用于配電 網(wǎng)領(lǐng)域，干式變壓器主要應(yīng)用于對(duì)防火、防塵等安全性要求較高的用戶(hù)工程領(lǐng)域。 2020 年國(guó)內(nèi)變壓器產(chǎn)量規(guī)模約為 17.4 億千伏安，受疫情影響同比小幅下滑，其 中干式變壓器產(chǎn)量約為 2.5 億千伏安，占比約為 14.49%，油浸式變壓器占比約為 85.5%。根據(jù) QY Research 的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020 年全球非晶材料制成的變壓器中油 浸式變壓器比例為 86.58%，干式變壓器比例為 13.42%，與國(guó)內(nèi)變

14、壓器用量中干 式和油浸式應(yīng)用比例相似。3.1 配電變壓器，變壓器能耗標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)帶動(dòng)非晶需求我國(guó)輸配電環(huán)節(jié)損耗較大，其中變壓器損耗占比 40%。據(jù)中研網(wǎng)，2020 年我 國(guó)輸配電損耗占全國(guó)發(fā)電量 6.6%，變壓器損耗約占輸配電損耗的 40%，即占全國(guó) 發(fā)電量的約2.6%。變壓器是電力輸配中關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)，起到連接電網(wǎng)各環(huán)節(jié)的作用， 輸配電過(guò)程中變壓器產(chǎn)生的較大的電力損耗引起嚴(yán)重的電量浪費(fèi)，在節(jié)能減排趨 勢(shì)下，升級(jí)改造變壓器意義重大。 非晶變壓器較傳統(tǒng)硅鋼材料，可大幅降低空載損耗。變壓器損耗分為空載損耗 和負(fù)載損耗，其中空載損耗約占變壓器總損耗的 50%-80%。硅鋼和非晶合金為制 作變壓器鐵芯的兩種核

15、心材料，非晶合金為繼取向硅鋼后的新一代變壓器材料。由 于非晶合金具有更高的電阻率，其空載損耗較硅鋼可大幅降低，根據(jù)JB/T 3837- 2016 變壓器類(lèi)產(chǎn)品型號(hào)編制方法顯示，相同容量的非晶合金變壓器比硅鋼變壓器的空載損耗下降 50%左右，配電網(wǎng)中特別是農(nóng)網(wǎng)中很多變壓器的負(fù)載率低于 20%，使用非晶合金變壓器節(jié)能效果顯著。價(jià)格與硅鋼變壓器差距較小，甚至略低。早期非晶變壓器由于量產(chǎn)規(guī)模較低， 技術(shù)工藝成熟度較低等原因，價(jià)格高于相同容量的硅鋼變壓器，近年來(lái)，隨著非晶 帶材制造工藝的不斷成熟，國(guó)內(nèi)企業(yè)逐步打破日立金屬在我國(guó)非晶帶材市場(chǎng)的壟 斷地位，隨著國(guó)產(chǎn)化率的逐步提高，市場(chǎng)供應(yīng)逐步增加，國(guó)內(nèi)非晶帶

16、材的市場(chǎng)價(jià)格 逐年降低。此外，隨著硅鋼變壓器導(dǎo)磁材料逐步由碳素鋼，演變?yōu)楣?jié)能效果更好的 熱軋硅鋼片、冷軋硅鋼片、取向冷軋硅鋼片等，硅鋼成本亦有所提升。 目前非晶帶材做一級(jí)變壓器相較于取向硅鋼已經(jīng)具備成本優(yōu)勢(shì)，根據(jù)揚(yáng)電科 技招股說(shuō)明書(shū)，2019-2020 年度，公司非晶帶材采購(gòu)均價(jià)逐年降低，非晶鐵芯采 購(gòu)均價(jià)均略低于硅鋼，預(yù)計(jì)目前在節(jié)能變壓器領(lǐng)域，硅鋼節(jié)能變壓器價(jià)格優(yōu)勢(shì)已經(jīng) 弱化。非晶變壓器與硅鋼變壓器相互補(bǔ)充，工藝均在不斷進(jìn)步。非晶合金的生產(chǎn)工藝 流程顯著短于硅鋼產(chǎn)品，硅鋼采用傳統(tǒng)鋼鐵冶金制備工藝制成，產(chǎn)品制備經(jīng)過(guò)熱軋、 冷軋等多道工藝，而非晶采用的是急速冷卻工藝制成，從鋼液到非晶合金薄帶制品

17、 一次成型，根據(jù)云路股份招股說(shuō)明書(shū)，生產(chǎn) 1 公斤非晶合金薄帶比生產(chǎn) 1 公斤硅 鋼約可節(jié)省 1 升石油；廢舊的非晶鐵芯可通過(guò)中頻爐重熔后制成非晶合金薄帶， 非晶鐵芯中的硅、硼元素基本可以實(shí)現(xiàn)回收再利用，回收性能更優(yōu)。 非晶合金由于硬度高、脆性大、耐受應(yīng)力能力較差，其剪切和加工難度更大， 產(chǎn)生碎屑易導(dǎo)致變壓器故障；此外磁致伸縮系數(shù)大導(dǎo)致非晶合金變壓器噪聲增大。 非晶合金磁感應(yīng)強(qiáng)度通常低于取向硅鋼，因此導(dǎo)致非晶合金鐵芯變壓器體積更大、 相同規(guī)格負(fù)載損耗略高。目前非晶變壓器主要用于農(nóng)村電網(wǎng)和發(fā)展中地區(qū)等長(zhǎng)期 低負(fù)載地區(qū)，硅鋼變壓器主要應(yīng)用于城市電網(wǎng)等長(zhǎng)期高負(fù)載地區(qū)，二者相互補(bǔ)充。國(guó)內(nèi)國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)變壓

18、器采購(gòu)呈現(xiàn)以硅鋼變壓器為主、非晶合金變壓器為輔的結(jié) 構(gòu)。目前非晶帶材由于產(chǎn)品規(guī)格限制，主要用于小型變壓器，從采購(gòu)金額角度來(lái)看， 非晶變壓器占比較小。從采購(gòu)數(shù)量的角度來(lái)看，國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等電網(wǎng)系統(tǒng)的 招投標(biāo)量決定配電變壓器的需求量，根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的招標(biāo)數(shù)據(jù)情況， 2020 年兩網(wǎng)非晶合金變壓器的采購(gòu)數(shù)量比例為 27.33%，其中國(guó)網(wǎng)非晶變壓器采 購(gòu)占比為 15.49%，南網(wǎng)為 58.82%，南方電網(wǎng)的非晶變壓器招標(biāo)采購(gòu)數(shù)量占比更 高，主要由于南方電網(wǎng)主要覆蓋廣東、廣西、貴州、海南、云南等地區(qū)，上述區(qū)域 用電負(fù)荷和集中度相對(duì)偏低，非晶變壓器節(jié)能降耗的作用更為明顯。在電力需求較為旺盛的海

19、外市場(chǎng)，非晶合金變壓器的采購(gòu)數(shù)量整體呈現(xiàn)增長(zhǎng) 的趨勢(shì)。非晶變壓器已在多國(guó)得到應(yīng)用和發(fā)展，國(guó)際市場(chǎng)中非晶變壓器的需求和發(fā) 展，始終受非晶原材料供應(yīng)的限制。美國(guó)、印度、日本等國(guó)家均早于中國(guó)發(fā)展和使 用非晶變壓器，但由于缺少相關(guān)制造企業(yè)，非晶帶材的供應(yīng)主要依賴(lài)于日立金屬公 司，非晶變壓器的生產(chǎn)和制造也主要集中于國(guó)外大型公司。 北美地區(qū)，美國(guó)、墨西哥、加拿大等國(guó)家的知名變壓器企業(yè)一直穩(wěn)定生產(chǎn)非晶 變壓器，除使用日立金屬在美國(guó)工廠提供的帶材及本土鐵芯外，考慮到我國(guó)非晶帶 材生產(chǎn)、非晶變壓器制造等已成長(zhǎng)為全球第二大供應(yīng)鏈，已開(kāi)始從中國(guó)采購(gòu)性?xún)r(jià)比 更高的非晶帶材及非晶鐵芯。歐洲地區(qū)缺乏非晶帶材生產(chǎn)企業(yè)和非晶

20、鐵芯的生產(chǎn) 配套能力，非晶變壓器的制造依賴(lài)進(jìn)口，生產(chǎn)周期長(zhǎng)，成本高，發(fā)展緩慢。從區(qū)域來(lái)看，亞太將成為全球配電變壓器最大的區(qū)域市場(chǎng)，主要受該地區(qū)輸配 電基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)投資加大以及老化的配電設(shè)備替換等驅(qū)動(dòng)，其中印度、韓國(guó)、日 本對(duì)非晶變壓器的需求穩(wěn)定，菲律賓、越南、中國(guó)臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)，受其地方電力系 統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)政策支持，對(duì)非晶變壓器的需求有明顯增加，并從中國(guó)引進(jìn)非晶變壓器技 術(shù)、設(shè)備以及進(jìn)口非晶變壓器。 根據(jù)據(jù)韓國(guó)電力公司（KEPCO）的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019 年韓國(guó)電力公司招標(biāo)配電 變壓器約 7 萬(wàn)臺(tái)，其中硅鋼變壓器占比約 70%，非晶變壓器占比接近 30%；2020 年，韓國(guó)電力公司招標(biāo)配電變壓器

21、數(shù)量進(jìn)一步增長(zhǎng)至約 11.6 萬(wàn)臺(tái)，其中硅鋼變壓 器約 7 萬(wàn)臺(tái)、占比約 60%，非晶變壓器約 4.6 萬(wàn)臺(tái)、占比上升至接近 40%，非晶 變壓器的采購(gòu)數(shù)量和市場(chǎng)份額呈上升趨勢(shì)。配電投資力度不減，非晶變壓器增量需求有保證。隨著我國(guó)用電量的持續(xù)增長(zhǎng)， 疊加重大工程的建設(shè)實(shí)施，將促進(jìn)電力投資保持較高水平，目前配電網(wǎng)領(lǐng)域的建設(shè) 投資占比逐年上升，且部分早期裝配的輸配電設(shè)備進(jìn)入更新?lián)Q代周期，配電網(wǎng)領(lǐng)域 產(chǎn)生持續(xù)的建設(shè)投資需求。根據(jù) 2022 年 1 月 13 日國(guó)家電網(wǎng)召開(kāi)的年度工作會(huì) 議，計(jì)劃 2022 年電網(wǎng)投資達(dá)到 5012 億元，投資額歷史首次突破 5000 億元，同 比增長(zhǎng) 8.84%。伴隨

22、著“十四五”規(guī)劃的推出、特高壓電網(wǎng)陸續(xù)投運(yùn)、新能源充電 樁及光伏風(fēng)電等項(xiàng)目的建設(shè)完工，預(yù)計(jì)電網(wǎng)投資額有望迎來(lái)增長(zhǎng)期。從變壓器產(chǎn)量來(lái)看，2016-2018 年受輸配電價(jià)格下降等因素影響，國(guó)內(nèi)變壓 器產(chǎn)量小幅減少，2019 年總產(chǎn)量規(guī)模有所回升，2020 年受新冠疫情影響，我國(guó) 變壓器總產(chǎn)量規(guī)模略微下降，降至 17.4 億千伏安，但較之前年份有所回升。根據(jù) 前瞻產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，隨著我國(guó)各地特高壓項(xiàng)目相繼落地，未來(lái)幾年我國(guó)電力變壓器市 場(chǎng)將呈現(xiàn)出階段性的新增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)全國(guó)變壓器產(chǎn)量將繼續(xù)保持 2.5%的增長(zhǎng)勢(shì) 頭，到 2026 年我國(guó)變壓器產(chǎn)量規(guī)模將突破 20 億 KVA。預(yù)計(jì)變壓器產(chǎn)量的穩(wěn)步增 長(zhǎng)會(huì)

23、對(duì)非晶合金變壓器不斷帶來(lái)新增需求。考慮到非晶變壓器更適用于農(nóng)村電網(wǎng)等長(zhǎng)期低負(fù)載地區(qū)，基于以下假設(shè)，對(duì)農(nóng) 網(wǎng)建設(shè)中非晶變壓器需求空間進(jìn)行測(cè)算： 1）2020 年國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)投資總額中，農(nóng)網(wǎng)投資額占比 34%，粗略估算，以此 作為每年農(nóng)網(wǎng)變壓器采購(gòu)量占整體采購(gòu)量比例； 2）南方電網(wǎng)非晶變壓器采購(gòu)份額較高，主要由于所覆蓋地區(qū)農(nóng)村面積占比更 高，可以看出，農(nóng)村電網(wǎng)中非晶變壓器滲透率較城市電網(wǎng)會(huì)有明顯提升，預(yù)計(jì)未來(lái) 農(nóng)村電網(wǎng)中非晶變壓器滲透率將達(dá)到 60%。 3）2019 年我國(guó)非晶帶材產(chǎn)量為 9.97 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)變壓器容量約為 0.26 億千 伏安，占據(jù) 2019 年我國(guó)變壓器總產(chǎn)量規(guī)模 17.6 億千

24、伏安的比例約為 1.5%，由此 可知，按照變壓器容量計(jì)算，目前非晶變壓滲透率較低，考慮到雙碳目標(biāo)下，農(nóng)網(wǎng) 節(jié)能潛力較大，預(yù)計(jì)農(nóng)網(wǎng)建設(shè)中，非晶變壓器滲透率將穩(wěn)步提升。3.2 用戶(hù)工程變壓器：新基建建設(shè)推進(jìn)，增量需求可期受新基建投資帶動(dòng)，非晶變壓器應(yīng)用于用戶(hù)工程領(lǐng)域的市場(chǎng)空間廣闊?！靶禄ā敝饕婕?5G 基站及其應(yīng)用、光伏電網(wǎng)、城際軌道交通、新能源車(chē)及充電樁、 大數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域，相關(guān)領(lǐng)域投資建設(shè)將帶動(dòng)大批量用戶(hù)工程端干式變壓器需求。 考慮到新基建項(xiàng)目大多用電量較大，且用電不均衡、運(yùn)行負(fù)載率低，帶來(lái)電源能量 變換上的高效率需求，非晶干式變壓器能大幅降低供電系統(tǒng)能耗，契合相關(guān)需求， 預(yù)計(jì)相關(guān)投資建設(shè)

25、可對(duì)非晶變壓器需求形成有效拉動(dòng)。 在軌道交通領(lǐng)域，降低配電變壓器的空載損耗有利于降低軌道交通運(yùn)營(yíng)成本。 根據(jù) QY Research 研究報(bào)告，2016 年-2020 年，中國(guó)軌道交通變壓器市場(chǎng)規(guī)模 從 40.87 億元增長(zhǎng)至 71.11 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為 14.85%，裝機(jī)容量從 0.54 億千 伏安增長(zhǎng)至 0.95 億千伏安，復(fù)合增長(zhǎng)率為 15.17%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2021 年 至 2027 年軌道交通變壓器市場(chǎng)規(guī)模仍將保持持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，2027 年市場(chǎng)規(guī)模有 望超過(guò) 200 億元，裝機(jī)容量有望達(dá)到 2.8 億千伏安。根據(jù) QY Research 研究報(bào)告，2016 年-2020

26、 年中國(guó)數(shù)據(jù)中心變壓器市場(chǎng)規(guī) 模從 47.23 億元增長(zhǎng)至 170.77 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為 37.89%，裝機(jī)容量從 0.63 億 千伏安增長(zhǎng)至 2.28 億千伏安，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 37.93%，預(yù)計(jì) 2021 年至 2027 年 數(shù)據(jù)中心變壓器市場(chǎng)規(guī)模仍將保持高速增長(zhǎng)，2027 年市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò) 1100 億 元，裝機(jī)容量接近 15 億千伏安。 機(jī)房電費(fèi)占據(jù)數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)總成本的一半以上，非晶合金變壓器相較普通干 式變壓器的相關(guān)技術(shù)參數(shù)，空載損耗可下降 65%70%，高速增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)中心領(lǐng) 域有望為非晶合金變壓器帶來(lái)增量的市場(chǎng)空間。目前，百度、京東等多家知名企業(yè) 已經(jīng)開(kāi)始使用非晶合金變壓器來(lái)

27、替代原硅鋼變壓器，隨著我國(guó)對(duì)數(shù)據(jù)中心等新型 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度的加大和建設(shè)進(jìn)度的加快，應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心的非晶變壓器市場(chǎng) 需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。新能源車(chē)行業(yè)快速發(fā)展，充電站、充電樁作為配套設(shè)施需求空間廣闊，大規(guī)模 充電樁的鋪設(shè)將帶來(lái)干式變壓器增量需求，相比傳統(tǒng)干式變壓器，非晶變壓器更適 合新能源汽車(chē)充電站大功率充電的使用要求。根據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，2021 年末我 國(guó)公共和專(zhuān)用充電樁保有總量為 114.7 萬(wàn)臺(tái)，新增數(shù)量為 34.0 萬(wàn)臺(tái)，新增裝機(jī)同 比增長(zhǎng) 16.69%，2016-2021 年新增充電樁復(fù)合增速為 29.91%，行業(yè)處于高速發(fā) 展階段。目前我國(guó)新能源車(chē)配樁率仍然較低，隨著新能源私家

28、車(chē)的普及，將帶動(dòng)私 人充電樁需求的放量增長(zhǎng)，新能源充電樁將受益于電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量高增長(zhǎng)和配樁率的 提升，從而為非晶節(jié)能變壓器市場(chǎng)不斷帶來(lái)增量需求。我們基于以下假設(shè)，對(duì)用戶(hù)工程端干式變壓器用非晶合金市場(chǎng)需求進(jìn)行了預(yù) 測(cè)： 1）根據(jù)基于 IPSO 的非晶合金干式變壓器優(yōu)化設(shè)計(jì)中數(shù)據(jù)，1 臺(tái)規(guī)格為 315 千伏安的干式變壓器所需非晶鐵芯的重量為 1208kg，按照變壓器功率與鐵芯 大小成同步變動(dòng)關(guān)系，單位千伏安的干式變壓器容量所需非晶鐵芯質(zhì)量約為 3.8kg。 2）根據(jù)云路股份招股說(shuō)明書(shū)， 2020 年全球非晶變壓器中干式非晶變壓器占 比約為 13.42%，以此計(jì)算 2019 年我國(guó)非晶帶材 9.97 萬(wàn)

29、噸產(chǎn)量中用于干式變壓 器的產(chǎn)量為 1.34 萬(wàn)噸。按照單位千伏安變壓器容量所需非晶鐵芯質(zhì)量 3.8kg 計(jì)算， 對(duì)應(yīng)變壓器容量為 352.6 萬(wàn)千伏安，占據(jù) 2019 年我國(guó)干式變壓器總產(chǎn)量規(guī)模 2.73 億千伏安的比例約為 1.3%，按照變壓器容量計(jì)算，目前干式變壓器中非晶材料滲 透率較低。 3）考慮到新基建項(xiàng)目中新能源發(fā)電、軌道交通等分散負(fù)載場(chǎng)景較多，數(shù)據(jù)中 心用戶(hù)對(duì)變壓器能耗要求大幅提升，預(yù)計(jì)非晶干式變壓器滲透率將逐步提升。綜上，目前非晶鐵芯用作外網(wǎng)變壓器鐵芯在軌道交通、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域應(yīng)用發(fā) 展較快，此外新能源發(fā)電等其他領(lǐng)域的滲透率提升空間廣闊，我們預(yù)計(jì)到 2025 年， 軌道交通、數(shù)據(jù)

30、中心、新能源發(fā)電領(lǐng)域干式變壓器采購(gòu)帶來(lái)非晶材料需求分別由目 前的 0.43 萬(wàn)噸、0.58 萬(wàn)噸、0.11 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 1.11 萬(wàn)噸、3.07 萬(wàn)噸、0.23 萬(wàn)噸。3.3 能效限定標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)帶來(lái)替換需求，刺激非晶占比提升變壓器能效限定標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，目標(biāo)引導(dǎo)非晶變壓器采購(gòu)量上升。2021 年 6 月 1 日國(guó)家強(qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)電力變壓器能效限定值及能效等級(jí)（GB20052-2020）正式實(shí) 施，與原標(biāo)準(zhǔn)相比，35-350kV 電力變壓器空載損耗下降 20-45%，負(fù)載損耗下降 5-10%，根據(jù)與該標(biāo)準(zhǔn)相匹配的，由工信部等三部委聯(lián)合印發(fā)的變壓器能效提升 計(jì)劃（2021-2023 年），當(dāng)年新增高效節(jié)能變壓器

31、占比將達(dá)到 75%以上，到 2023 年，高效節(jié)能變壓器在網(wǎng)運(yùn)行比例提升 10 個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)在能效標(biāo)準(zhǔn)不斷升級(jí)的 趨勢(shì)下，非晶變壓器將迎來(lái)存量替換升級(jí)需求和新增采購(gòu)量占比的提升。4. 納米非晶：綜合性能優(yōu)異，受益于下游需求升級(jí)4.1 電力電子元器件領(lǐng)域，順應(yīng)高頻、集成趨勢(shì)納米晶合金可用于生產(chǎn)電力電子元器件。電力電子元器件主要用于電力設(shè)備 的電能轉(zhuǎn)換和電路控制，分為電容器、磁性材料及器件、光纖電纜、磁性元器件等， 其中磁性元器件主要應(yīng)用于電源和電器電子設(shè)備，用于實(shí)現(xiàn)電能和磁能相互轉(zhuǎn)換， 廣泛用于各種電能變換設(shè)備，下游包含家用電器、新能源汽車(chē)、通訊、能源、醫(yī)療 等諸多領(lǐng)域。 磁性電子元器件所用的

32、軟磁材料經(jīng)歷了金屬軟磁、鐵氧體軟磁、非晶、納米晶 軟磁的不斷升級(jí)的過(guò)程，產(chǎn)品正向高頻化、高效率、低損耗、小型化、集約化等方向發(fā)展，例如新能源發(fā)電、新能源汽車(chē)、無(wú)線充電需求等新形態(tài)能源應(yīng)用的快速發(fā) 展帶來(lái)了從發(fā)電、輸配電、儲(chǔ)電、節(jié)電各個(gè)環(huán)節(jié)中電源能量變換上的高效率、高功 率密度新需求。納米晶材料憑借高飽和磁密度、高初始磁導(dǎo)率、低損耗等特性，可滿(mǎn)足高頻化、 高效率、低損耗、集成化趨勢(shì)帶來(lái)的需求。軟磁材料的損耗可非為磁滯損耗、渦流 損耗和剩余損耗，其中磁滯損耗隨頻率線性增加，渦流損耗隨頻率冪次增加，頻率 的增加會(huì)使軟磁材料的損耗增加。磁導(dǎo)率和飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度反應(yīng)材料的磁性性能， 其值越大，相同電氣指標(biāo)

33、下元器件體積可越小，更能滿(mǎn)足輕薄化、集成化趨勢(shì)。納米晶的綜合性能在所有軟磁材料中最優(yōu)，與硅鋼和鐵基非晶相比，雖然納米 晶合金的飽和磁感較低，但其高頻損耗可大幅降低，并具有更好的耐蝕性和磁穩(wěn)定 性，對(duì)于電阻率較低的硅鋼和非晶合金等材料，在高頻下使用受到限制。 鐵氧體具有成本低，損耗低等特點(diǎn)，可應(yīng)用于高頻領(lǐng)域，目前應(yīng)用較廣泛，納 米晶合金在中高頻領(lǐng)域與鐵氧體軟磁形成競(jìng)爭(zhēng)。傳統(tǒng)的鐵氧體雖然在更高的頻段 中，損耗可以更低，但其在較低（100kHz）頻段下?lián)p耗大于納米晶，且磁性能較 差，飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度遠(yuǎn)小于納米晶，迫使元器件的體積和重量增大。例如在頻率低 于 50kHz 時(shí)，納米晶在擁有更低損耗的同時(shí)可

34、具有高 2 至 3 倍的工作磁感，磁芯 體積可縮小一倍以上。此外，鐵氧體的居里溫度較低，熱穩(wěn)定性差，溫度升高后會(huì) 使其飽和磁感強(qiáng)度進(jìn)一步降低，工作狀態(tài)不穩(wěn)定。納米晶材料憑借高飽和磁密度、高初始磁導(dǎo)率、低損耗等特性，可滿(mǎn)足高頻化、 高效率、低損耗、集成化趨勢(shì)帶來(lái)的需求。軟磁材料的損耗可非為磁滯損耗、渦流 損耗和剩余損耗，其中磁滯損耗隨頻率線性增加，渦流損耗隨頻率冪次增加，頻率 的增加會(huì)使軟磁材料的損耗增加。磁導(dǎo)率和飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度反應(yīng)材料的磁性性能， 其值越大，相同電氣指標(biāo)下元器件體積可越小，更能滿(mǎn)足輕薄化、集成化趨勢(shì)。 目前軟磁鐵氧體在電子元器件用軟磁材料領(lǐng)域仍然占據(jù)較大比例，我國(guó)作為 全球最大

35、的鐵氧體軟磁生產(chǎn)國(guó)，根據(jù) QY Research，2020 年我國(guó)鐵氧體產(chǎn)量為 21 萬(wàn)噸，而納米晶產(chǎn)量?jī)H為 1.02 萬(wàn)噸，產(chǎn)量占鐵氧體產(chǎn)量比例不足 5%，納米晶替 代空間廣闊。目前納米晶材料整體滲透較低，未來(lái)在新興領(lǐng)域應(yīng)用空間廣闊。根據(jù) QY Research 出具的2020-2026 全球與中國(guó)納米晶軟磁材料市場(chǎng)現(xiàn)狀及未來(lái)發(fā)展 趨勢(shì)，2015-2019 年全球納米晶軟磁材料市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，產(chǎn)量 從 2.15 萬(wàn)噸增長(zhǎng)至 3.02 萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模從 1.65 億美元增長(zhǎng)至 2.42 億美元， 年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 10.05%，2015-2019 年國(guó)內(nèi)納米晶產(chǎn)量由 0.67 萬(wàn)

36、噸增長(zhǎng)至 1.03 萬(wàn)噸，市場(chǎng)規(guī)模從 0.46 億美元增長(zhǎng)至 0.75 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 12.7%。納米晶下游應(yīng)用目前仍主要為家電等傳統(tǒng)領(lǐng)域，整體規(guī)模較小，最為新一代高 性能軟磁，未來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間充足。在低碳節(jié)能趨勢(shì)下，其應(yīng)用于節(jié)能家電、消費(fèi) 電子等傳統(tǒng)領(lǐng)域，可降低損耗，提高磁芯效率，對(duì)節(jié)約能源具有重大意義；在新興 領(lǐng)域中，隨著 5G 通訊建設(shè)，智能電網(wǎng)、新能源車(chē)、第三代半導(dǎo)體技術(shù)、消費(fèi)電子 升級(jí)、無(wú)線充電技術(shù)的發(fā)展，高頻大功率、低損耗電磁元器件的設(shè)計(jì)與推廣應(yīng)用成 為可能，納米晶材料將助推電力電子、新能源汽車(chē)、信息通訊等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)向高 頻、高效、小型化、輕量化和低能耗方向不斷發(fā)展。4

37、.1 高性能需求領(lǐng)域快速發(fā)展，納米晶軟磁放量可期在新能源車(chē)領(lǐng)域，電動(dòng)汽車(chē)的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、電控系統(tǒng)、充電系統(tǒng)，以及充電樁 均需要使用到磁性器件，目前新能源汽車(chē)單車(chē)粉芯模壓電感器用量平均已經(jīng)超過(guò) 1000 只，高端汽車(chē)的用量達(dá)到 10000 只/輛，且仍在繼續(xù)增長(zhǎng)。納米晶材料可用 于制造各類(lèi)中高頻變壓器、高性能電感器和濾波器、高精度電磁測(cè)量和傳感器等， 滿(mǎn)足電動(dòng)車(chē)性能要求。 根據(jù) EVsales，2020 年，我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為 131 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 11.97%， EVTank 統(tǒng)計(jì)，2020 年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為 331.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 49.8%，預(yù) 計(jì) 2025 年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)

38、 1800 萬(wàn)輛，將帶動(dòng)汽車(chē)磁性元器件市場(chǎng)規(guī)模的不斷 增長(zhǎng)。在 5G 基站建設(shè)中，5G 的高傳輸速度和廣覆蓋特性要求 5G 關(guān)鍵電感器具備 容量范圍大、體積小、額定電壓高、高頻特性好等性能，5G 基站功率放大器需要 實(shí)現(xiàn)更大的輸出功率和更高的工作頻率，且在介質(zhì)濾波器和表面聲波濾波器方面， 對(duì)頻率的提升和精度要求提高，由納米晶等非晶材料制作的電感器、功率放大器、 介質(zhì)濾波器等可以滿(mǎn)足 5G 基站建設(shè)要求。 我國(guó) 5G 牌照發(fā)放于 2019 年 6 月，據(jù)工信部統(tǒng)計(jì)公告，2019 年底我國(guó)共建 成 5G 基站超 13 萬(wàn)個(gè)，截至 2021 年底我國(guó)已累計(jì)建成并開(kāi)通 5G 基站 142.5 萬(wàn) 個(gè)。

39、根據(jù)工信部“十四五”規(guī)劃，力爭(zhēng) 2025 年實(shí)現(xiàn)每萬(wàn)人擁有 5G 基站數(shù)達(dá)到 26 個(gè)，實(shí)現(xiàn)城市和鄉(xiāng)鎮(zhèn)全面覆蓋。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的推算，5G 宏基站建設(shè)步伐 先行于 5G 小基站，2023 年是 5G 宏基站建設(shè)的高峰期，2024 年是 5G 小基站建 設(shè)的高峰時(shí)期，預(yù)計(jì) 2022-2024 年期間，5G 宏基站和小基站總共新增建設(shè)量為 約為 140 萬(wàn)站、240 萬(wàn)站、265 萬(wàn)站。該時(shí)期處于資本開(kāi)支集中期，預(yù)計(jì)將充分 拉動(dòng)高性能納米晶軟磁需求。在光伏發(fā)電領(lǐng)域中，納米晶薄帶材可用作太陽(yáng)能光伏逆變器，并網(wǎng)光伏逆變器 是光伏系統(tǒng)的核心功率調(diào)節(jié)器件，主要電磁元件包括輸出濾波電感、共模電感及隔 離

40、變壓器等。采用納米晶薄帶制成的共模電感及高頻變壓器鐵芯，具有體積小、重 量輕、節(jié)能等特點(diǎn)，隨著電開(kāi)關(guān)頻率的逐步提高，非晶磁芯在大功率光伏逆變器的 優(yōu)越性將逐步體現(xiàn)。 截至 2021 年底，我國(guó)光伏行業(yè)累計(jì)裝機(jī)量 305.99GW，累計(jì)新增裝機(jī)量 54.88GW，同比增長(zhǎng) 21.86%。據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，“十四五”期間年均新 增裝機(jī) 70-90GW。根據(jù) CPIA 預(yù)測(cè)， 逆變器作為光伏發(fā)電系統(tǒng)中的核心裝置， 市場(chǎng)規(guī)模將隨著光伏市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)而不斷擴(kuò)大，進(jìn)而納米晶軟磁需求的放量。在家電節(jié)能領(lǐng)域中，2020 年頒布的房間空氣調(diào)節(jié)器能效限定值及能效等級(jí) 大幅提升了空調(diào)能效準(zhǔn)入要求：新國(guó)標(biāo) 1

41、級(jí)能效標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。 變頻空調(diào)能效準(zhǔn)入要求提升至 3 級(jí)，基本與歐盟、美國(guó)等地區(qū)的準(zhǔn)入要求相當(dāng)， 定頻空調(diào)的能效準(zhǔn)入要求(5 級(jí))相當(dāng)于原能效標(biāo)準(zhǔn)的 1 級(jí)要求。 在無(wú)線充電領(lǐng)域中，非晶合金為無(wú)線充電重要方案之一。無(wú)線充電技術(shù)相比有 線充電，應(yīng)用范圍廣、安全性高、無(wú)端口限制、使用便捷等優(yōu)勢(shì)。軟磁材料為無(wú)線 充電發(fā)射和接收兩端與線圈相貼合的磁性片狀輔材，在無(wú)線充電產(chǎn)業(yè)鏈中價(jià)值量 占比約為 20%。目前，無(wú)線充電軟磁材料方面鐵氧體和納米晶并存，納米晶材料 可實(shí)現(xiàn)尺寸高精度、高頻化和輕薄化，在手機(jī)領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢(shì)，鐵氧體在電動(dòng)車(chē)無(wú)線 充電等大功率應(yīng)用上具有成本優(yōu)勢(shì)。根據(jù) wind 和產(chǎn)業(yè)

42、在線數(shù)據(jù)顯示，2016 年至 2021 年我國(guó)空調(diào)銷(xiāo)量由 1.08 億 臺(tái)增長(zhǎng)至 1.52 億臺(tái)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 7.05%，其中變頻空調(diào)滲透率由 36%增長(zhǎng) 至 53%。全球空調(diào)銷(xiāo)量由，在碳中和、碳達(dá)峰背景下，伴隨能耗標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，節(jié)能 效果更差的低頻空調(diào)將逐步淘汰，高效能的變頻空調(diào)將逐步成為市場(chǎng)主流，高性能 材料納米晶的滲透率有望逐步提升。 根據(jù)智研咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2015 年至 2019 年，全球無(wú)線充電市場(chǎng)規(guī)模從 17 億美 元增長(zhǎng)至 86 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 49.97%，2024 年，全球無(wú)線充電市場(chǎng)規(guī) 模有望達(dá)到 150 億美元，無(wú)線充電的快速發(fā)展為納米晶材料的應(yīng)用打開(kāi)需求空間。結(jié)合

43、云路股份招股說(shuō)明書(shū)信息，根據(jù)下游行業(yè)的發(fā)展規(guī)模，我們對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域納 米晶市場(chǎng)需求量進(jìn)行測(cè)算。當(dāng)前納米晶材料滲透率整體較低，假設(shè)未來(lái) 2021-2025 年納米晶在細(xì)分領(lǐng)域的滲透率由 1%提升至 3%（參考納米晶產(chǎn)量占鐵氧體產(chǎn)量比 例估計(jì)數(shù)據(jù)）。 在無(wú)線充電領(lǐng)域，根據(jù)智研咨詢(xún)，預(yù)計(jì)到 2024 年我國(guó)無(wú)線充電領(lǐng)域市場(chǎng)規(guī)模 將達(dá)到 150 億美元，假設(shè) 2025 年繼續(xù)保持 6%的歷史復(fù)合增速增長(zhǎng)，則 2025 年 無(wú)線充電市場(chǎng)規(guī)模為 159 億美元，按照 20%的軟磁材料價(jià)值量占比計(jì)算，則 2025 年無(wú)線充電軟磁材料市場(chǎng)規(guī)模為 31.8 億美元，按照納米晶滲透率達(dá)到 0.90%、納 米晶薄帶材價(jià)

44、格 4.5 萬(wàn)元/噸（參考云路股份 2019-2021 年納米晶帶材價(jià)格）估 算，則對(duì)應(yīng) 2025 年納米晶市場(chǎng)需求量可達(dá) 0.41 萬(wàn)噸。在光伏領(lǐng)域的應(yīng)用上，根據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)到 2025 年全球光伏新增裝機(jī)量可達(dá) 270GW，根據(jù)云路股份招股說(shuō)明書(shū)，單 GW 光伏裝機(jī)容量對(duì)金屬磁性材料的需求 為 0.3 噸，按照納米晶材料滲透率逐步提升至 0.60%計(jì)算，預(yù)計(jì) 2025 光伏裝機(jī)帶 動(dòng)納米晶材料需求可達(dá) 0.49 萬(wàn)噸。根據(jù)我們的測(cè)算，預(yù)計(jì)我國(guó)無(wú)線充電、新能源汽車(chē)、光伏逆變器、變頻空調(diào)合 計(jì)帶來(lái)納米晶材料需求量由 2021 年的 1.07 萬(wàn)噸增長(zhǎng) 2025 年的至 3.11 萬(wàn)噸，年

45、均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 30.67%。5. 重點(diǎn)公司分析5.1 云路股份：非晶帶材行業(yè)龍頭，成長(zhǎng)性逐步凸顯云路股份為全球非晶合金龍頭，軟磁材料領(lǐng)域領(lǐng)軍者。公司專(zhuān)注于磁性金屬材 料的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，為行業(yè)龍頭，2021 年在非晶合金領(lǐng)域的全球市占 率超 40%。目前已形成非晶合金、納米晶合金、磁性粉末三大業(yè)務(wù)板塊，相關(guān)產(chǎn) 品主要用于配電工程、消費(fèi)電子、新能源發(fā)電、新能源汽車(chē)、家電等領(lǐng)域。公司在 非晶、納米晶產(chǎn)品上擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并在磁性粉末領(lǐng)域不斷奮起直追、尋求突破。 非晶材料產(chǎn)品性能居行業(yè)前列。1）非晶帶材產(chǎn)品，在帶材厚度、電阻率、居 里溫度等性能指標(biāo)方面優(yōu)于日立金屬，在單位鐵損、電阻率、飽和磁

46、通密度等性能 指標(biāo)方面優(yōu)于安泰科技；2）非晶鐵芯產(chǎn)品在單位損耗指標(biāo)方面與安泰科技相當(dāng)、 優(yōu)于日立金屬，勵(lì)磁技術(shù)指標(biāo)優(yōu)于安泰科技和日立金屬。目前公司的非晶合金領(lǐng)域 制備關(guān)鍵技術(shù)處于國(guó)際領(lǐng)先水平性。納米晶研發(fā)多次突破，性能?chē)?guó)內(nèi)領(lǐng)先。1)公司為國(guó)內(nèi)首個(gè)突破 14m 技術(shù)關(guān) 卡的企業(yè)，研發(fā)生產(chǎn)出 10-12m 的納米晶產(chǎn)品，解決了高端裝備制造“卡脖子” 的材料難題；2)在國(guó)內(nèi)行業(yè)幾乎不能生產(chǎn)寬度超過(guò) 80mm 的產(chǎn)品的情況下，公司 專(zhuān)注技術(shù)突破，產(chǎn)品寬度可達(dá) 120-150mm；3)公司擁有國(guó)內(nèi)首創(chuàng)單次連鑄生產(chǎn)超 薄帶納米晶 3 噸以上的連鑄技術(shù)，遠(yuǎn)高于行業(yè) 200kg 左右的平均水平。公司的納 米晶

47、超薄帶產(chǎn)品在關(guān)鍵指標(biāo)上整體優(yōu)于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。磁性粉末產(chǎn)品尚處于起步階段，自主研發(fā)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破。1）公司磁性粉末板 塊主要包括霧化粉末和破碎粉末產(chǎn)品，以及使用磁性粉末所加工生產(chǎn)而成的磁粉 芯。公司霧化粉末產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率為 0.27，距離日立金屬、安泰科技、鉑科 新材等行業(yè)龍頭企業(yè)仍有一定差距。2）基于磁性材料領(lǐng)域的技術(shù)積累，公司成功 研發(fā)霧化粉末產(chǎn)品并逐漸量產(chǎn)。公司自主研發(fā)出的高溫、超音速霧化球形顆粒的粒 徑和成型控制技術(shù)，能夠更好地控制制粉的粒徑、粒度比例，降低粉末快冷過(guò)程的 內(nèi)應(yīng)力，使得粉末顆粒內(nèi)外受力更均勻，納米級(jí)絕緣涂層顆粒包裹技術(shù)大幅降低了 非晶、納米晶磁粉制得產(chǎn)品的磁損特性。非晶貢

48、獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)，納米晶、磁性粉末釋放增長(zhǎng)潛力。2021 年三大板塊非晶 合金、納米非晶、磁性粉末的營(yíng)業(yè)收入分別為 6.36/2.12/0.84 億元，同比增加 6.16%/161.71%/153.78%。目前公司營(yíng)收仍以配電變壓器用非晶帶材為主，非晶 合金營(yíng)收占比為 68.02%，毛利占比為 64.77%。由于公司產(chǎn)能釋放和下游需求增 加，納米晶和磁性粉末表現(xiàn)亮眼，2021 年公司營(yíng)收同比增額為 2.20 億元，其中 納米晶和磁性粉末分別貢獻(xiàn)了 1.31 億元/0.51 億元，營(yíng)收占比分別增加為 22.61%/8.96%，毛利占比分別增至 31.87%/2.50%。公司產(chǎn)品逐步打開(kāi)海外市場(chǎng)。公司非

49、晶帶材及制品遠(yuǎn)銷(xiāo)北美、西歐、東南亞和 東亞地區(qū)，尤其是印度、韓國(guó)、越南等電力需求旺盛的國(guó)家。2018-2021 年公司 境外營(yíng)收由 2.06 億元增長(zhǎng)到 3.22 億元，CAGR 達(dá) 16.05%。隨著公司產(chǎn)能不斷釋 放，產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)布局愈加完善，未來(lái)公司國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一 步提升。下游需求旺盛，產(chǎn)能利用率處于高位。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)顯示，公司目 前非晶合金薄帶設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為 6 萬(wàn)噸，納米晶超薄帶設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為 3600 噸，非晶 合金薄帶產(chǎn)能利用率主要受下游變壓器行業(yè)波動(dòng)的影響，近年來(lái)納米晶相關(guān)產(chǎn)品 在消費(fèi)電子，新能源車(chē)領(lǐng)域的拓展良好，產(chǎn)能利用率較高。從盈利能力來(lái)看，1)

50、非晶帶材業(yè)務(wù)，2021 年毛利率為 22.26%，同比減少 6.78pct，主要受原材料價(jià)格上漲、鋼鐵行業(yè)出口退稅政策取消、海運(yùn)費(fèi)上漲等因 素影響。2)納米晶超薄帶，2021 年毛利率同比上升 5.47pct 至 32.96%，主要是 公司通過(guò)技改進(jìn)行成分優(yōu)化、減少貴金屬使用，使納米晶超薄帶的全年單位成本下 降 4.07%。3)磁性粉末業(yè)務(wù)，2021 年毛利率為 6.52%，同比下降 7.28pct。磁性 粉末處于市場(chǎng)推廣階段，議價(jià)能力有限，產(chǎn)品盈利能力呈現(xiàn)階段性下滑。由于公司 直接材料成本占比較高，上游金屬價(jià)格變化會(huì)使公司產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)波動(dòng)。隨著成 本逐步傳導(dǎo)、下游景氣度提升和產(chǎn)能釋放帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)，公司盈利能力將得到改善。首次公開(kāi)發(fā)