降息預(yù)期帶來(lái)普世多頭

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 引言4 HYPERLINK l _bookmark1 持倉(cāng)量 4 象限5 HYPERLINK l _bookmark3 中國(guó)金融期貨6 HYPERLINK l _bookmark4 滬深 300 期貨 IF6 HYPERLINK l _bookmark7 中證 500 期貨 IC7 HYPERLINK l _bookmark10 上證 50 期貨 IH8 HYPERLINK l _bookmark12 十年期國(guó)債期貨 T8 HYPERLINK l _bookmark15 五年期國(guó)債期貨 TF9 HYPERLINK l _bookmark1

2、7 海外金融期貨10 HYPERLINK l _bookmark18 恒生指數(shù)期貨 HSIF10 HYPERLINK l _bookmark20 歐洲美元期貨 ED11 HYPERLINK l _bookmark22 美十年國(guó)債期貨 TY12 HYPERLINK l _bookmark25 黃金期貨 GC13 HYPERLINK l _bookmark27 標(biāo)普 500 小型期貨 ES13 HYPERLINK l _bookmark30 中國(guó)及海外的 5 個(gè)商品期貨15 HYPERLINK l _bookmark31 螺紋鋼期貨 RB15 HYPERLINK l _bookmark33 焦炭期

3、貨 J16 HYPERLINK l _bookmark35 鐵礦石期貨 I16 HYPERLINK l _bookmark37 銅期貨 CU17 HYPERLINK l _bookmark39 原油期貨 CL17 HYPERLINK l _bookmark42 本期小結(jié)19 HYPERLINK l _bookmark44 風(fēng)險(xiǎn)提示19圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark5 圖 1：滬深 300 期貨 IF（總合約）日線圖6 HYPERLINK l _bookmark8 圖 2：中證 500 期貨 IC（總合約）日線圖7 HYPERLINK l _bookmark11 圖 3：上

4、證 50 期貨 IH（總合約）日線圖8 HYPERLINK l _bookmark13 圖 4：十年期國(guó)債期貨 T（總合約）日線圖9 HYPERLINK l _bookmark16 圖 5：五年期國(guó)債期貨 TF（總合約）日線圖10 HYPERLINK l _bookmark19 圖 6：恒生指數(shù)期貨 HSIF（總合約）日線圖10 HYPERLINK l _bookmark21 圖 7：歐洲美元期貨 ED（總合約）日線圖11 HYPERLINK l _bookmark23 圖 8：美十年國(guó)債期貨 TY（總合約）日線圖12 HYPERLINK l _bookmark26 圖 9：黃金期貨 GC（總

5、合約）日線圖13 HYPERLINK l _bookmark28 圖 10：標(biāo)普 500 小型期貨 ES（總合約）日線圖14 HYPERLINK l _bookmark32 圖 11：螺紋鋼期貨 RB（總合約）日線圖15 HYPERLINK l _bookmark34 圖 12：焦炭期貨 J（總合約）日線圖16 HYPERLINK l _bookmark36 圖 13：鐵礦石期貨 I（總合約）日線圖16 HYPERLINK l _bookmark38 圖 14：銅期貨 CU（總合約）日線圖17 HYPERLINK l _bookmark40 圖 15：原油期貨 CL（總合約）日線圖18 HYP

6、ERLINK l _bookmark2 表 1：持倉(cāng)量 4 象限示意圖5 HYPERLINK l _bookmark6 表 2：滬深 300 期貨 IF 持倉(cāng)量 4 象限6 HYPERLINK l _bookmark9 表 3：中證 500 期貨 IC 持倉(cāng)量 4 象限7 HYPERLINK l _bookmark14 表 4：十年期國(guó)債期貨 T 持倉(cāng)量 4 象限9 HYPERLINK l _bookmark24 表 5：美十年國(guó)債期貨 TY 持倉(cāng)量 4 象限12 HYPERLINK l _bookmark29 表 6：標(biāo)普 500 小型期貨 ES 持倉(cāng)量 4 象限14 HYPERLINK l

7、 _bookmark41 表 7：原油期貨 CL 持倉(cāng)量 4 象限18 HYPERLINK l _bookmark43 表 8：15 個(gè)期貨市場(chǎng)多空情況總結(jié)表19引言好久不見(jiàn)！如果您心領(lǐng)神會(huì)這 4 個(gè)字，說(shuō)明您曾經(jīng)是滬深 300 期貨周報(bào)的讀者。是的，從2010 年 4 月 16 日滬深 300 期貨上市以來(lái)，高某一直堅(jiān)持用“價(jià)差+持倉(cāng)量”作為擇時(shí)指標(biāo)。然后，2015 年 9 月 10 日以后，因?yàn)槁殑?wù)提升，我不再是只做一件事的研究員；我需要帶領(lǐng)更多人，開(kāi)展更多研究成果。滬深 300 期貨周報(bào)也就暫停了 4 年?？赡苡腥藛?wèn)，“交給某位助理執(zhí)行，最后由你潤(rùn)飾，不也是辦法嗎？”我嘗試過(guò)，但是效果不

8、理想。因?yàn)椤皟r(jià)差+持倉(cāng)量”這套分析方法，不在某本教科書(shū)上，某種程度上，是高某參考金融市場(chǎng)技術(shù)分析等書(shū)籍，綜合交易經(jīng)驗(yàn)后的結(jié)論。我對(duì)這套分析框架情有獨(dú)鐘，自然不愿意看到“代筆又不合格”的作品。人類近代 400 年的文明，工業(yè)革命、科學(xué)技術(shù)、社會(huì)制度，就是“SOP”精神。再完美的想法，如果沒(méi)有科學(xué)檢驗(yàn)，不能保質(zhì)保量的復(fù)制，那只能是私人珍藏的藝術(shù)品， 無(wú)法成為人類共有的文明積淀。高某思索了 4 年，總算找到一些方法，將滬深 300 期貨周報(bào)的分析方法，固化為 SOP。我和團(tuán)隊(duì)成員將在每一期的報(bào)告中，逐漸分享這些分析邏輯。并且，我們分析的品種也擴(kuò)大至：中國(guó)金融期貨：中金所的 3 個(gè)股指期貨和 2 個(gè)國(guó)

9、債期貨（滬深 300 期貨 IF，中證 500 期貨 IC，上證 50 期貨 IH，五年期國(guó)債期貨TF，以及十年期國(guó)債期貨 T）；海外金融期貨：2 個(gè)股指期貨、1 個(gè)利率期貨、1 個(gè)國(guó)債期貨和 1 個(gè)黃金期貨（恒生指數(shù)期貨 HSIF，標(biāo)普 500 小型期貨 ES，歐洲美元期貨 ED，美十年國(guó)債期貨 TY，以及 COMEX 黃金期貨 GC）；中國(guó)及海外的 5 個(gè)商品期貨（上海期貨交易所的螺紋鋼期貨 RB 和銅期貨CU， 大連商品交易所的焦炭期貨J 和鐵期貨I，以及NYMEX 輕質(zhì)低硫原油期貨CL）。我相信，好的分析方法，是有普適性的！通過(guò)擴(kuò)大研究品種，我們將比較全球期貨市場(chǎng)，得到更好的研究結(jié)論。

10、在重啟這個(gè)研究時(shí)，我希望能找到更能體現(xiàn)期貨行情的數(shù)據(jù)作為期貨合約價(jià)格的體現(xiàn)，所以擁有最大成交量的近月合約價(jià)格成為了期貨合約價(jià)格的指標(biāo)。但也有特別的情況，IF、IC 和 IH 三個(gè)期貨將采用對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格作為期貨合約價(jià)格的指標(biāo)，螺紋鋼期貨、鐵礦石期貨和焦炭期貨將采用 wind 的主力連續(xù)合約價(jià)格作為期貨合約價(jià)格的指標(biāo)。同時(shí)，我們將市場(chǎng)上每一品種各自所有期貨合約的持倉(cāng)量相加得到它們分別的合約加總持倉(cāng)量，以此作為期貨持倉(cāng)量的指標(biāo)。持倉(cāng)量 4 象限這是我們將要分享的第一個(gè)基于期貨持倉(cāng)量和期貨合約價(jià)格的分析邏輯。如果您曾經(jīng)了解過(guò)高某對(duì)于期貨持倉(cāng)量的研究，您應(yīng)該記得期貨持倉(cāng)量和其對(duì)應(yīng)的期貨合約價(jià)格能夠

11、體現(xiàn)市場(chǎng)情緒并預(yù)測(cè)市場(chǎng)接下來(lái)的行情。在這一期，我們將具體介紹如何從中看出市場(chǎng)多空情緒，并表示成持倉(cāng)量 4 象限這樣的 SOP 形式和大家分享。期貨持倉(cāng)量和期貨合約價(jià)格分別有上漲和下跌兩種情況，它們就像坐標(biāo)系的橫、縱 軸一樣，能夠?qū)⒁粡埉?huà)紙劃分成四個(gè)區(qū)域，我們把它稱為 4 象限，而每個(gè)象限將表示我們對(duì)市場(chǎng)情緒的一種判斷。我們將每一天兩個(gè)指標(biāo)的漲跌情況映射到其中一個(gè)象限，以 判斷市場(chǎng)的多空情緒。當(dāng)我們想研究一段時(shí)間的市場(chǎng)多空情緒對(duì)比時(shí)，我們只要將這段 時(shí)間內(nèi)每一天的指標(biāo)都映射到相應(yīng)的位置，就能以此來(lái)比較多空情緒哪一方占主導(dǎo)地位， 而多空情緒的強(qiáng)弱將由每個(gè)象限持倉(cāng)量加和的大小體現(xiàn)。當(dāng)我們分別加和四象

12、限內(nèi)的天 數(shù)和期貨持倉(cāng)量時(shí)，可以做出如下的表格：表 1：持倉(cāng)量 4 象限示意圖期貨合約價(jià)格期貨持倉(cāng)量天數(shù)持倉(cāng)量多空情緒多方進(jìn)場(chǎng)多方離場(chǎng)空方進(jìn)場(chǎng)空方離場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源： 不同象限的情緒如最后一列所示，出現(xiàn)第一種和第四種情況時(shí)，我們認(rèn)為市場(chǎng)處于看多情緒中，預(yù)測(cè)合約價(jià)格將上漲；而出現(xiàn)另外兩種情況時(shí)，我們認(rèn)為市場(chǎng)處于看空情緒中，預(yù)測(cè)合約價(jià)格將下跌。如果每種情況的持倉(cāng)量和天數(shù)都比較接近，難以一眼看出， 用以下兩種方法能幫助我們判斷整個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)的市場(chǎng)情緒：先比較第一種和第三種情況得到持倉(cāng)量上漲時(shí)的市場(chǎng)多空情緒，再比較第二種和第四種情況得到持倉(cāng)量下跌時(shí)的市場(chǎng)多空情緒，看是不是能夠從中得到可靠的結(jié)論；先比較第一種

13、和第二種情況得到期貨合約價(jià)格上漲時(shí)市場(chǎng)多空情緒，再比較第三種和第四種情況得到期貨合約價(jià)格下跌時(shí)市場(chǎng)多空情緒，看是不是能夠從中得到可靠的結(jié)論。一般來(lái)說(shuō)，采用以上兩種方法就能幫助我們有效地判斷一段時(shí)間內(nèi)的市場(chǎng)情緒，對(duì)預(yù)測(cè)之后的市場(chǎng)走勢(shì)也頗有成效。在下面某些期貨市場(chǎng)的分析中，我們將對(duì)持倉(cāng)量 4 象限這一方法進(jìn)行演示。中國(guó)金融期貨從 2017 年開(kāi)始，中金所逐步松綁股指期貨限制，3 個(gè)股指期貨(滬深 300 期貨 IF、中證 500 期貨 IC、上證 50 期貨 IH)的持倉(cāng)量的都是倍數(shù)增長(zhǎng)。因此，“持倉(cāng)量 22 日移動(dòng)平均線（OI MA22）下降，預(yù)示大盤(pán)反轉(zhuǎn)”，出現(xiàn)的頻率不高。然而，這不代表無(wú)法判

14、斷 3 個(gè)期貨的多空動(dòng)態(tài)。我們可以回到最本源的數(shù)據(jù)，每日的價(jià)格和持倉(cāng)量變化，來(lái)進(jìn)行判斷。滬深 300 期貨 IF圖 1：滬深 300 期貨 IF（總合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 5 月 15 日OI MA22 下降，是重要的反轉(zhuǎn)訊號(hào)?；乜?4 月 19 日至 5 月 14 日，大盤(pán)下跌 11.5%，持倉(cāng)量猛增 22967 手，很明顯是空頭進(jìn)場(chǎng)，避險(xiǎn)情緒濃厚。5 月 15 日OI MA22下降，說(shuō)明空頭離場(chǎng)，避險(xiǎn)散場(chǎng)。大盤(pán)也在 3600 點(diǎn)附近找到支撐，沒(méi)有再向下破位。目前還處在這個(gè)大背景下。雖然沒(méi)有突破 4 月 19 日的前期最高點(diǎn) 4120.6 點(diǎn)，但是最高曾經(jīng)到達(dá) 3937.2

15、點(diǎn)(7 月 2 日)，也收復(fù)了下跌幅度的一半?？辗诫x場(chǎng)的看漲訊號(hào)依然有所作用。再細(xì)看 5 月 15 日至 7 月 22 日，這 49 個(gè)交易日的 4 象限圖如下：表 2：滬深 300 期貨 IF 持倉(cāng)量 4 象限期貨合約價(jià)格期貨持倉(cāng)量天數(shù)持倉(cāng)量多空情緒11+83698多方進(jìn)場(chǎng)12-71248多方離場(chǎng)12+67319空方進(jìn)場(chǎng)14-100275空方離場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 左看右看，這張表的結(jié)論都是偏多的，4 種狀態(tài)中，持倉(cāng)量變化絕對(duì)值最大的是多方進(jìn)場(chǎng)和空方離場(chǎng)；持倉(cāng)量增加的 2 種狀態(tài)，多方進(jìn)場(chǎng)強(qiáng)于空方進(jìn)場(chǎng)；持倉(cāng)量減少的 2 種狀態(tài)，空方離場(chǎng)強(qiáng)于多方離場(chǎng)。結(jié)論：滬深 300 期貨市場(chǎng)的訊號(hào)

16、偏多。中證 500 期貨 IC圖 2：中證 500 期貨 IC（總合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 中證 500 期貨的持倉(cāng)量增加最為明顯，無(wú)法找出OI MA22 下降的拐點(diǎn)。這時(shí)候，4 象限將幫助我們預(yù)測(cè)接下來(lái)的市場(chǎng)行情。這是5 月27 日止跌以來(lái)的41 個(gè)交易日的統(tǒng)計(jì)：表 3：中證 500 期貨 IC 持倉(cāng)量 4 象限期貨合約價(jià)格期貨持倉(cāng)量天數(shù)持倉(cāng)量多空情緒10+61236多方進(jìn)場(chǎng)10-56099多方離場(chǎng)11+43966空方進(jìn)場(chǎng)10-35195空方離場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 結(jié)論有些糾結(jié)，持倉(cāng)量增加的兩種狀態(tài)，多方進(jìn)場(chǎng)的 61236 手勝于空方進(jìn)場(chǎng)的 43966 手，偏多；持倉(cāng)量

17、減少的兩種狀態(tài)，多方離場(chǎng)的 56099 手勝于空方離場(chǎng)的 35195 手，偏空。以上是從持倉(cāng)量變化方向來(lái)看，如果換做指數(shù)變化方向來(lái)看同樣糾結(jié)：指數(shù)上漲，多方主導(dǎo)時(shí)，持倉(cāng)量增加的 61236 手勝于持倉(cāng)量減少的 56099 手， 多方進(jìn)場(chǎng)占優(yōu)勢(shì)；指數(shù)下跌，空方主導(dǎo)時(shí)，持倉(cāng)量增加的 43966 手勝于持倉(cāng)量減少的 35195 手， 空方進(jìn)場(chǎng)占優(yōu)勢(shì)。結(jié)論：多方加碼和空方加碼，同時(shí)存在于中證 500 期貨，多空持平。上證 50 期貨 IH圖 3：上證 50 期貨 IH（總合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 上證 50 期貨的持倉(cāng)量分析，可以直接從 OI MA22 得出結(jié)論。5 月 15 日的OI

18、MA22下降，代表空方避險(xiǎn)情緒告一段落，大盤(pán)也在 5 月 15 日以后觸底反彈。7 月 18 日，是新的OI MA22 下降，又代表 7 月 2 日至 17 日空方避險(xiǎn)(指數(shù)下跌 127.9 點(diǎn)，持倉(cāng)量增加5269 手)告一段落。7 月 19 日的反彈就是證明。結(jié)論：上證 50 期貨市場(chǎng)的訊號(hào)偏多。十年期國(guó)債期貨 T圖 4：十年期國(guó)債期貨 T（總合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 6 月 19 日以來(lái)，十年期國(guó)債期貨價(jià)格上漲逾 1%，持倉(cāng)量增加 20680 手，明顯是多方進(jìn)場(chǎng)?？?4 象限圖，結(jié)論更明顯：表 4：十年期國(guó)債期貨 T 持倉(cāng)量 4 象限期貨合約價(jià)格期貨持倉(cāng)量天數(shù)持倉(cāng)量多空情緒1

19、1+28080多方進(jìn)場(chǎng)3-2344多方離場(chǎng)11+2457空方進(jìn)場(chǎng)7-5817空方離場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 多方進(jìn)場(chǎng)獨(dú)占鰲頭；持倉(cāng)量增加站在上漲一邊，持倉(cāng)量下降站在下跌一邊，兩個(gè)都是偏多；多方進(jìn)場(chǎng)和空方進(jìn)場(chǎng)，都有 11 個(gè)交易日，但是加倉(cāng)明顯在多方進(jìn)場(chǎng)。結(jié)論：十年期國(guó)債仍處在偏多趨勢(shì)中。五年期國(guó)債期貨 TF圖 5：五年期國(guó)債期貨 TF（總合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 和十年期國(guó)債非常類似，五年期國(guó)債期貨價(jià)格上漲，持倉(cāng)量增加，多方進(jìn)場(chǎng)。結(jié)論：五年期國(guó)債仍處在偏多趨勢(shì)中。海外金融期貨恒生指數(shù)期貨 HSIF圖 6：恒生指數(shù)期貨 HSIF（總合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 恒生指

20、數(shù)是反映香港經(jīng)濟(jì)情況的重要指標(biāo)。今年 4 月 25 日恒生指數(shù)期貨合約 OI MA22 發(fā)出拐點(diǎn)信號(hào)之后，恒生指數(shù)近月期貨價(jià)格的確發(fā)生了下跌反轉(zhuǎn)，但從 6 月中旬開(kāi)始，期貨價(jià)格出現(xiàn)反彈。雖然 OI MA22 在一路走低，但隨著持倉(cāng)量小幅度增加，下降趨勢(shì)有所緩和。且持倉(cāng)量依然維持在歷史高位上，期貨價(jià)格處于上升趨勢(shì)中。分析近期近月期貨價(jià)格和合約加總持倉(cāng)量的漲跌情況，從上周一到本周二，恒生指數(shù)近月期貨的價(jià)格漲跌幅為：-0.06%、+0.35%、-0.02%、-0.66%、+1.39%、-1.55%、+0.3%合約加總持倉(cāng)量的漲跌情況為：+2047 手、+1261 手、+1685 手、-870 手、+

21、4140 手、-168 手、-1455 手其中，代表看多情緒的高位加倉(cāng)和低位減倉(cāng)共發(fā)生了 4 次，大于看空情緒的天數(shù)。上周五近月期貨價(jià)格發(fā)生了 7 月 3 日以來(lái)最大的上漲幅度，這一天的持倉(cāng)量漲幅也是近期最多的，遠(yuǎn)大于其他日期。來(lái)到本周一，雖然近月期貨發(fā)生了更大幅度的下跌，但是持倉(cāng)量并沒(méi)有發(fā)生明顯的變化，只是小幅度減少。結(jié)論：恒生指數(shù)期貨還會(huì)維持上升的趨勢(shì)。歐洲美元期貨 ED圖 7：歐洲美元期貨 ED（總合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 作為外匯的重要指標(biāo)，去年 12 月 14 日以來(lái)，歐洲美元的期貨合約價(jià)格開(kāi)始上升，伴隨著的是美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性驟然攀升。今年 4 月 19 日，歐洲美元

22、期貨的合約加總持倉(cāng)量到達(dá)了近三年的最低值，之后出現(xiàn)了觸底反彈，歐洲美元期貨價(jià)格加速上升。目前，雖然 OI MA22 趨于平緩，但期貨持倉(cāng)仍然處于上升趨勢(shì)，并未出現(xiàn)拐點(diǎn)，按照 2008 年歐洲美元期貨價(jià)格的趨勢(shì)，其價(jià)格大勢(shì)上將會(huì)繼續(xù)上升。從上周一到本周二，近月期貨價(jià)格和合約加總持倉(cāng)量的漲跌情況與之前兩周的情況類似，七月以來(lái)期貨合約價(jià)格也有出現(xiàn)過(guò)小幅下跌的情況，但是期貨持倉(cāng)量保持平穩(wěn)， 不久期貨合約價(jià)格便重新上升。從上周五開(kāi)始，期貨合約價(jià)格小幅度下跌，下跌幅度為：-0.06%、-0.02%、-0.01%，與此同時(shí)期貨持倉(cāng)量的漲跌分別為：+128657 手、+41407 手、+3228 手?？梢钥吹?/p>

23、，隨著期貨價(jià)格下降趨勢(shì)在減緩，加倉(cāng)的情況多是由之前期貨合約上升的后續(xù)情緒造成，所以增長(zhǎng)的手?jǐn)?shù)在大規(guī)模減少趨于平穩(wěn)。從而市場(chǎng)的看空情緒并不濃烈，依然處于多頭市場(chǎng)。結(jié)論：歐洲美元期貨價(jià)格在本周遲些時(shí)候?qū)?huì)反彈并且繼續(xù)上升。美十年國(guó)債期貨 TY圖 8：美十年國(guó)債期貨 TY（總合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 今年 4 月 4 日開(kāi)始期貨持倉(cāng)量出現(xiàn)過(guò)一波上升，伴隨著的是期貨價(jià)格的穩(wěn)定增長(zhǎng)， 但隨著期貨持倉(cāng)量下跌，市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)生驟減卻開(kāi)始在多空兩面搖擺不定，價(jià)格反轉(zhuǎn)信號(hào)失效。其間持倉(cāng)量 4 象限情況如下：表 5：美十年國(guó)債期貨 TY 持倉(cāng)量 4 象限期貨合約價(jià)格期貨持倉(cāng)量天數(shù)持倉(cāng)量多空情緒8+173

24、358多方進(jìn)場(chǎng)7-309542多方離場(chǎng)8+210638空方進(jìn)場(chǎng)11-329659空方離場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 多空兩方勢(shì)力相對(duì)平衡，難分出勝負(fù)。分析近期近月期貨價(jià)格和合約加總持倉(cāng)量的漲跌情況，從上周一到本周二，美十年國(guó)債近月期貨的價(jià)格漲跌幅為：+0.06%、-0.10%、+0.43%、+0.34%、-0.16%、-0.00%、-0.22%合約加總持倉(cāng)量的漲跌情況為：+6521 手、-9470 手、+13634 手、+9369 手、+12257 手、-1207 手、+12492 手期貨價(jià)格上漲最多的上周三期貨持倉(cāng)量上漲的也最多，雖然價(jià)格下跌最多的本周二期貨持倉(cāng)量上漲排第二多，但是從整體上來(lái)

25、看期貨價(jià)格上漲伴隨著持倉(cāng)量的少量增長(zhǎng)， 可見(jiàn)市場(chǎng)還是偏多的，不必太過(guò)悲觀。結(jié)論：預(yù)計(jì)在本周接下來(lái)的時(shí)間，期貨價(jià)格將會(huì)止跌回升。黃金期貨 GC圖 9：黃金期貨 GC（總合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 前面分析過(guò)歐洲美元在加速上升，這也許會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)開(kāi)始降息以應(yīng)對(duì)可能會(huì)發(fā)生的市場(chǎng)動(dòng)蕩，隨之而來(lái)的是黃金持倉(cāng)量的上升和價(jià)格的上漲。今年 5 月 7 日以來(lái)，黃金期貨價(jià)格一路上升，伴隨著的是黃金期貨持倉(cāng)量的加速上漲，上漲的幅度和速度都是 2010 年以來(lái)最大的，期貨持倉(cāng)量已經(jīng)接近 10 年以來(lái)的最大值。分析近期近月期貨價(jià)格和合約加總持倉(cāng)量的漲跌情況，從上周一到本周二，黃金近月期貨的價(jià)格漲跌

26、幅為：+0.12%、-0.31%、-0.33%、+1.61%、+0.71%、-0.08%、-0.28%合約加總持倉(cāng)量的漲跌情況為：+6672 手、+4717 手、-5483 手、+19115 手、+21403 手、-9770 手、-775 手除了上周二的時(shí)候出現(xiàn)過(guò)期貨價(jià)格下跌可是持倉(cāng)量上漲的情況，在其他時(shí)候都是高位加倉(cāng)和低位減倉(cāng)，這些都是多頭市場(chǎng)的信號(hào)。結(jié)論：預(yù)計(jì)黃金期貨價(jià)格在接下來(lái)還會(huì)繼續(xù)上漲，直到出現(xiàn)拐點(diǎn)信號(hào)。標(biāo)普 500 小型期貨 ES圖 10：標(biāo)普 500 小型期貨 ES（總合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，標(biāo)普 500 小型期貨的合約持倉(cāng)量周期性較為明顯，由于標(biāo)

27、普 500 小型期貨是每一季度一個(gè)合約，所以周期性與合約換季移倉(cāng)有關(guān)，這會(huì)對(duì)我們的分析方法產(chǎn)生一定的影響。但是幸運(yùn)的是，2018 年的四個(gè)拐點(diǎn)都相應(yīng)的發(fā)生了期貨價(jià)格的反轉(zhuǎn)，這四個(gè)拐點(diǎn)之前的期貨持倉(cāng)量在周期內(nèi)都有明顯的上升，這說(shuō)明我們的方法在這一期貨品種上依然有效。相反的，2019 年以來(lái)雖然周期性一直存在，但是期貨持倉(cāng)量一直處于一個(gè)較為平穩(wěn)的狀態(tài)，只在季末換倉(cāng)時(shí)發(fā)生上漲。期貨在周期內(nèi)的持倉(cāng)量并沒(méi)有像去年一樣發(fā)生顯著的增加，第一季度的 OI MA22 甚至沒(méi)有發(fā)出明確的拐點(diǎn)信號(hào)，期貨價(jià)格一路走高。在今年第二季度的周期內(nèi)，期貨持倉(cāng)量依然沒(méi)有發(fā)生明顯的上升，期貨價(jià)格卻出現(xiàn)了一個(gè)下跌再觸底反彈的反轉(zhuǎn)態(tài)

28、勢(shì)。由于只有在季末期貨持倉(cāng)量上漲明顯，拐點(diǎn)的信號(hào)較弱，在 6 月底期貨價(jià)格并沒(méi)有因?yàn)楣拯c(diǎn)的出現(xiàn)而回落。分析 6 月底換倉(cāng)之后持倉(cāng)量 4 象限：表 6：標(biāo)普 500 小型期貨 ES 持倉(cāng)量 4 象限期貨合約價(jià)格期貨持倉(cāng)量天數(shù)持倉(cāng)量多空情緒9+163161多方進(jìn)場(chǎng)5-596384多方離場(chǎng)4+64080空方進(jìn)場(chǎng)3-26903空方離場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 期貨價(jià)格上漲時(shí)，持倉(cāng)量雖然上漲的天數(shù)大于下跌的天數(shù)，但持倉(cāng)量下跌的幅度遠(yuǎn)大于上漲的幅度。期貨價(jià)格下跌時(shí)，持倉(cāng)量上漲的幅度又遠(yuǎn)大于下跌的幅度，這說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)是空方占主導(dǎo)地位。由此可見(jiàn)雖然拐點(diǎn)發(fā)生后期貨價(jià)格沒(méi)有發(fā)生明顯反轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)已經(jīng)由拐點(diǎn)之前的多

29、方市場(chǎng)轉(zhuǎn)為了空方主導(dǎo)的市場(chǎng)。再看近期近月期貨價(jià)格和合約加總持倉(cāng)量的漲跌情況，從上周一到本周二，標(biāo)普 500小型期貨的近月期貨價(jià)格漲跌幅為：+0.07%、-0.38%、-0.86%、+0.62%、-0.88%、+0.40%、+0.47%合約加總持倉(cāng)量的漲跌情況為：+15519 手、+11148 手、-12562 手、+2621 手、+6106 手、-26904 手、+200 手持倉(cāng)量上漲最多的上周一期貨價(jià)格幾乎不變，持倉(cāng)量下跌最多的本周一期貨價(jià)格卻上漲了 0.40%，這比較符合一個(gè)空方市場(chǎng)的情形。結(jié)論：標(biāo)普 500 小型期貨價(jià)格在接下來(lái)將會(huì)下跌。中國(guó)及海外的 5 個(gè)商品期貨螺紋鋼期貨 RB圖 1

30、1：螺紋鋼期貨 RB（總合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 最近一年半，螺紋鋼期貨的價(jià)格處于震蕩之中，OI MA22 發(fā)出的 5 個(gè)拐點(diǎn)信號(hào)中有4 個(gè)比較準(zhǔn)確地反映了價(jià)格趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)，并且可以作為有效的進(jìn)場(chǎng)信號(hào)和離場(chǎng)信號(hào)。今年 5 月 27 日開(kāi)始，持倉(cāng)量有一段增長(zhǎng)，增幅為 20%，扭轉(zhuǎn)了前一周的小幅下跌，該段時(shí)間的持倉(cāng)量增加可視為多方進(jìn)場(chǎng)。而 7 月 4 日持倉(cāng)量達(dá)到局部高點(diǎn)并且隨后開(kāi)始下降，多方開(kāi)始離場(chǎng)，螺紋鋼合約價(jià)格在小幅波動(dòng)中下跌。從 OI MA22 向下的趨勢(shì)中， 我們可以預(yù)測(cè)未來(lái)螺紋鋼合約價(jià)格將會(huì)保持下跌趨勢(shì)。結(jié)論：螺紋鋼合約價(jià)格將會(huì)保持下跌趨勢(shì)。焦炭期貨 J圖 12：焦炭期貨

31、J（總合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 焦炭期貨不管是歷史持倉(cāng)量還是最近一年半的持倉(cāng)量波動(dòng)都與螺紋鋼十分相近，下述鐵礦石也有類似的趨勢(shì)，這是由于焦炭和鐵礦石都是生產(chǎn)螺紋鋼的原料，其供給和需求具有較強(qiáng)的相關(guān)性，所以在持倉(cāng)量上呈現(xiàn)出相似的周期性。焦炭合約的最近一輪加倉(cāng)也是今年 5 月 27 日開(kāi)始，扭轉(zhuǎn)了價(jià)格上升的趨勢(shì)，價(jià)格下降后在低位小幅波動(dòng)。7 月 4 日持倉(cāng)量開(kāi)始下降，扭轉(zhuǎn)了持倉(cāng)量增加期間價(jià)格下降的趨勢(shì)。目前以 OI MA22 作為依據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為焦炭期貨價(jià)格雖然有小幅回落，未來(lái)還會(huì)維持上升的趨勢(shì)。結(jié)論：焦炭期貨價(jià)格未來(lái)還會(huì)維持上升的趨勢(shì)。鐵礦石期貨 I圖 13：鐵礦石期貨 I（總

32、合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 鐵礦石期貨最近的一輪加倉(cāng)時(shí)間也是今年 5 月 27 日至 7 月 4 日，其間合約價(jià)格有一段較大幅度的上漲，但是隨著持倉(cāng)量開(kāi)始下降，鐵礦石價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)我們預(yù)期中的下跌，而是在波動(dòng)中繼續(xù)上漲，OI MA22 反轉(zhuǎn)的信號(hào)失效。分析近期期貨價(jià)格和合約加總持倉(cāng)量的漲跌情況，從上周一到本周二，鐵礦石期貨的價(jià)格漲跌幅為：+2.34%、+2.38%、-1.15%、-0.56%、+2.35%、-1.61%、-1.73%合約加總持倉(cāng)量的漲跌情況為：-19848 手、-83401 手、+39076 手、+778 手、-48568 手、+69406 手、+32898 手無(wú)一例

33、外地，交易人都是在上漲減倉(cāng)，下跌加倉(cāng)，顯然目前空方占市場(chǎng)的主導(dǎo)地位， 應(yīng)解讀為偏空。結(jié)論：鐵礦石期貨訊號(hào)偏空。銅期貨 CU圖 14：銅期貨 CU（總合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 銅期貨的最近一次加倉(cāng)在今年 5 月 21 日至 7 月 10 日，5 月 21 日OI MA22 開(kāi)始上升，但這不是一個(gè)有效的進(jìn)場(chǎng)信號(hào)，未能扭轉(zhuǎn)價(jià)格下跌的趨勢(shì)，而且其間銅期貨價(jià)格處于震蕩中，沒(méi)有明顯的走勢(shì)。7 月 10 日持倉(cāng)量停止增加，扭轉(zhuǎn)了前一小段下跌的趨勢(shì)， 是有效的離場(chǎng)信號(hào)。盡管最近幾天銅價(jià)格有一定的下調(diào)，但是 OI MA22 持續(xù)下降。結(jié)論：預(yù)期未來(lái)銅期貨價(jià)格仍會(huì)繼續(xù)之前的上漲趨勢(shì)。原油期貨 CL圖 15：原油期貨 CL（總合約）日線圖數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 資訊， 原油合約持倉(cāng)量在 2018 年 5 月末達(dá)到高點(diǎn)后一直處于下降的趨勢(shì)，今年 4 月 10 日開(kāi)始有一輪小幅的加倉(cāng)，反轉(zhuǎn)了之前長(zhǎng)達(dá) 4 個(gè)月的價(jià)格上漲趨勢(shì)，至 5 月 20 日OI MA22 不再增加，但是近月期貨價(jià)格繼續(xù)保持下跌的態(tài)勢(shì)，價(jià)格反轉(zhuǎn)信號(hào)失效。這也有可能是本輪加倉(cāng)的幅度不夠所導(dǎo)致的，持倉(cāng)量只上升了 7.2%