2022年1月LPR降息點評

1、2022年1月LPR降息點評1. LPR 利率是順勢下調(diào)在當(dāng)前我國利率體系中，關(guān)鍵的政策利率是逆回購利率，類似于美聯(lián)儲的聯(lián)邦基金 利率。逆回購利率直接影響銀行間的資金利率中樞，進(jìn)而影響金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債端成本。 因為金融機(jī)構(gòu)都是借短放長、期限錯配的，存單、同業(yè)存款、短期金融債等負(fù)債端成本 受到短端利率影響較大。從歷史數(shù)據(jù)來看，同業(yè)存單利率與 DR007 走勢高度相關(guān)。所以周一逆回購利率下調(diào)后，銀行間利率中樞下移，就是給銀行降低了負(fù)債端成本。 而本次 LPR 利率的下調(diào)就是把這部分利轉(zhuǎn)讓給實體，因為實體的融資成本直接會受 到 LPR 利率的影響。因此可以說，LPR 降息就是跟著逆回購利率順勢下調(diào)。圖

2、：同業(yè)存單利率與 DR007 走勢高度相關(guān)2. 主要目的在于寬信用LPR 對實體融資成本有直接影響，進(jìn)而影響實體的融資意愿，LPR 降息的主要目的 是寬信用。去年 12 月票據(jù)融資利率的短期大幅下行，反映了在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大時， 融資需求偏弱，所以我們認(rèn)為，12 月 1 年期 LPR 的降息，以及本次 1 年和 5 年期 LPR 的降息，主要都是為了寬信用，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。3. 5 年期依舊落后 5bp相比于去年 12 月僅調(diào)降了 1 年期 LPR，這次 5 年期 LPR 同步降息，但依舊落后 5bp。 對于接下來的地產(chǎn)政策，18 日的國新辦 2021 年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，央行 金融市

3、場司司長鄒瀾強(qiáng)調(diào)因城施策促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展、保持房地產(chǎn) 金融政策連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性。4. 珍惜正常的貨幣政策空間其實央行一直強(qiáng)調(diào)要珍惜正常貨幣政策的空間。2019 年以來，我國逆回購利率已 經(jīng)從 2.55%降到了當(dāng)前 2.1%的水平，考慮到我國貨幣仍然是新興貨幣，中長期要維持 內(nèi)部和外部均衡的問題，所以在使用貨幣政策空間時是很珍惜的。2020 年在這 種突發(fā)情況下，一年內(nèi)總共也只降息了 30bp，這和 2016 年之前基準(zhǔn)利率降息每次 25bp、 而且是連續(xù)降多次的情況是不能比的。所以往前看，我們預(yù)期，政策利率或存在調(diào)整空間，但即使調(diào)整，幅度可能也相對 較小。圖：OMO 降息

4、10bp，已經(jīng)是爆發(fā)之初的水平（bp）5. 重點發(fā)力寬信用從央行各方面的表態(tài)來看，我們認(rèn)為，央行穩(wěn)增長的主要抓手還是寬信用。例如， 去年 12 月，央行就召開金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，提出增強(qiáng)信貸總量增長 的穩(wěn)定性，穩(wěn)步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。18 日國新辦 2021 年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，央 行副行長劉國強(qiáng)明確表示：把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩(wěn)定，避免信貸 塌方、增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大信貸投放、金融部門不 但要迎客上門，還要主動出擊。而且我們預(yù)期，央行發(fā)力重點是定向?qū)捫庞?。發(fā)布會上，副行長劉國強(qiáng)也解釋了政策如何發(fā)力：要致廣大而盡精微、按照新發(fā)展理念的要求，主動找好項目，做有效的 加法、創(chuàng)新和運用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，做好加法，繼續(xù)加大對小微企業(yè)、科技 創(chuàng)新、綠色發(fā)展的信貸支持，還要引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對信貸增長緩慢地區(qū)的信貸投 放。6. 融資已在回升，一季度有望開門紅從去年四季度融資數(shù)據(jù)看，社融季調(diào)環(huán)比增速明顯回升，居民融資季調(diào)后增速也有 改善