保險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)精要

1、保險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)治理標(biāo)準(zhǔn)精要Insurance Criteria: Refining The Focus Of Insurer Enterprise Risk Management CriteriaStandard & Poors Ratings Services TOC o 1-3 u 一、ERM質(zhì)量分級(jí) PAGEREF _Toc176403634 h 1二、風(fēng)險(xiǎn)治理文化 PAGEREF _Toc176403635 h 2三、新興風(fēng)險(xiǎn)治理 PAGEREF _Toc176403636 h 43.1 新興風(fēng)險(xiǎn)識(shí)不 PAGEREF _Toc176403637 h 43.2 新興風(fēng)險(xiǎn)重要性評(píng)估 PA

2、GEREF _Toc176403638 h 43.3 新興風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì) PAGEREF _Toc176403639 h 5四、風(fēng)險(xiǎn)模型和經(jīng)濟(jì)資本模型 PAGEREF _Toc176403640 h 5五、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理 PAGEREF _Toc176403641 h 6六、風(fēng)險(xiǎn)操縱的一般思路 PAGEREF _Toc176403642 h 7七、信用風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc176403643 h 87.1 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)不 PAGEREF _Toc176403644 h 97.2 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè) PAGEREF _Toc176403645 h 97.3 風(fēng)險(xiǎn)限額及標(biāo)準(zhǔn) PAGEREF _Toc1764036

3、46 h 97.4 風(fēng)險(xiǎn)限額執(zhí)行 PAGEREF _Toc176403647 h 107.5 風(fēng)險(xiǎn)治理 PAGEREF _Toc176403648 h 107.6 再保險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc176403649 h 127.7 其他交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc176403650 h 127.8 商業(yè)抵押信用風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc176403651 h 127.9 風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí) PAGEREF _Toc176403652 h 13八、資產(chǎn)負(fù)債治理（ALM）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)操縱 PAGEREF _Toc176403653 h 148.1 利率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)不 PAGEREF _To

4、c176403654 h 148.2 利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè) PAGEREF _Toc176403655 h 158.3 利率風(fēng)險(xiǎn)限額和標(biāo)準(zhǔn) PAGEREF _Toc176403656 h 168.4 利率風(fēng)險(xiǎn)限額執(zhí)行 PAGEREF _Toc176403657 h 168.5 利率風(fēng)險(xiǎn)治理實(shí)踐 PAGEREF _Toc176403658 h 178.6 利率風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí) PAGEREF _Toc176403659 h 188.7 流淌性風(fēng)險(xiǎn)治理 PAGEREF _Toc176403660 h 198.8 外匯風(fēng)險(xiǎn)治理 PAGEREF _Toc176403661 h 198.9 股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)治理 PAGER

5、EF _Toc176403662 h 208.10 含保證給付投資型產(chǎn)品的資產(chǎn)負(fù)債治理 PAGEREF _Toc176403663 h 20九、財(cái)產(chǎn)/意外損失（非壽險(xiǎn)）保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc176403664 h 249.1 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)不 PAGEREF _Toc176403665 h 249.2 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè) PAGEREF _Toc176403666 h 249.3 風(fēng)險(xiǎn)限額及標(biāo)準(zhǔn) PAGEREF _Toc176403667 h 259.4 限額執(zhí)行 PAGEREF _Toc176403668 h 269.5 風(fēng)險(xiǎn)治理 PAGEREF _Toc176403669 h 269.6 風(fēng)險(xiǎn)學(xué)

6、習(xí) PAGEREF _Toc176403670 h 279.7 預(yù)備金風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc176403671 h 27十、人壽保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc176403672 h 2910.1 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)不 PAGEREF _Toc176403673 h 2910.2 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè) PAGEREF _Toc176403674 h 2910.3 風(fēng)險(xiǎn)限額、標(biāo)準(zhǔn)及執(zhí)行 PAGEREF _Toc176403675 h 3010.4 風(fēng)險(xiǎn)治理 PAGEREF _Toc176403676 h 3010.5 風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí) PAGEREF _Toc176403677 h 3110.6 長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)操縱 PAG

7、EREF _Toc176403678 h 3110.7 投保人行為風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc176403679 h 3210.8 再保險(xiǎn)公司需要特不注意的事項(xiàng) PAGEREF _Toc176403680 h 32十一、新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)操縱 PAGEREF _Toc176403681 h 3311.1 定價(jià) PAGEREF _Toc176403682 h 33十二、操作風(fēng)險(xiǎn) PAGEREF _Toc176403683 h 3412.1 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)不 PAGEREF _Toc176403684 h 3512.2 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè) PAGEREF _Toc176403685 h 3512.3 風(fēng)險(xiǎn)限額及標(biāo)準(zhǔn) PA

8、GEREF _Toc176403686 h 3512.4 風(fēng)險(xiǎn)治理 PAGEREF _Toc176403687 h 3512.5 風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí) PAGEREF _Toc176403688 h 37翻譯參考書(shū)目 PAGEREF _Toc176403689 h 39專業(yè)術(shù)語(yǔ) PAGEREF _Toc176403690 h 40在對(duì)保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)實(shí)力或信譽(yù)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)公司（Standard & Poors Ratings Services）往往對(duì)被評(píng)公司的風(fēng)險(xiǎn)狀況及風(fēng)險(xiǎn)采取的相應(yīng)治理措施給予了高度的重視。2005年10月，標(biāo)準(zhǔn)普爾將全面風(fēng)險(xiǎn)治理（Enterprise Risk Manag

9、ement ，ERM）融入其對(duì)保險(xiǎn)公司的評(píng)級(jí)方法中，這標(biāo)示著其進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)狀況和相應(yīng)舉措的關(guān)注。依照各保險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司及其它組織的反饋信息，結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)普爾自己的觀看資料，我們進(jìn)一步明細(xì)了保險(xiǎn)公司ERM的標(biāo)準(zhǔn)，特不是關(guān)于相當(dāng)復(fù)雜的保險(xiǎn)公司的ERM標(biāo)準(zhǔn)。這種保險(xiǎn)公司所附風(fēng)險(xiǎn)繁多且大都能相互補(bǔ)充，治理這些風(fēng)險(xiǎn)會(huì)耗費(fèi)公司專門(mén)大精力。本文是對(duì)我們2005年10月那篇文章的詳細(xì)擴(kuò)充。結(jié)合所學(xué)知識(shí)，本文對(duì)保險(xiǎn)公司提出的諸多問(wèn)題給予了回答。在10月版文章中，我們?cè)岬?，學(xué)習(xí)和不斷改進(jìn)是穩(wěn)健ERM方法的重要組成部分。事實(shí)上，它們也是穩(wěn)健ERM評(píng)估方法中不可缺少的內(nèi)容。在設(shè)計(jì)增強(qiáng)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，我們無(wú)意將

10、ERM討論擴(kuò)大到囊括所有或絕大多數(shù)企業(yè)的范圍。10月版中的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，ERM的討論范圍僅限于所得大多數(shù)保險(xiǎn)公司的治理經(jīng)驗(yàn)和結(jié)論。該范圍仍適用于現(xiàn)在及以后的情況。只是，針對(duì)擁有復(fù)雜且多樣化風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司，我們會(huì)采納本文中所描述的擴(kuò)充標(biāo)準(zhǔn)，以便更好地構(gòu)建及告知評(píng)估方法。如本報(bào)告后面所排列的，我們對(duì)保險(xiǎn)公司ERM的評(píng)估要緊涉及到被評(píng)估公司的風(fēng)險(xiǎn)治理文化、風(fēng)險(xiǎn)操縱、新興風(fēng)險(xiǎn)的治理、風(fēng)險(xiǎn)資本模型以及戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理等方面。保險(xiǎn)公司的ERM實(shí)踐操作會(huì)被評(píng)定為不足（Weak）、良好（Adequate）、出色（Strong）或卓越（Excellent）四個(gè)等級(jí)。我們將以上評(píng)估結(jié)果融入我們的評(píng)級(jí)過(guò)程中，與其它的評(píng)級(jí)部

11、分（商業(yè)地位、治理和公司戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、投資、資本概況、流淌性、投資以及財(cái)務(wù)靈活性）并列考慮。隨著保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)治理實(shí)踐的不斷改進(jìn)，我們也將不斷測(cè)評(píng)我們的標(biāo)準(zhǔn)，并在必要時(shí)對(duì)其進(jìn)行修訂。一、ERM質(zhì)量分級(jí)不足（Weak）：指保險(xiǎn)公司的ERM體系不能持續(xù)操縱該公司的所有要緊風(fēng)險(xiǎn)。其操縱過(guò)程關(guān)于一個(gè)或多個(gè)要緊風(fēng)險(xiǎn)而言并不完善。保險(xiǎn)公司沒(méi)有足夠能力去充分識(shí)不、度量和治理要緊的風(fēng)險(xiǎn)暴露。良好（Adequate）：指保險(xiǎn)公司的ERM體系具備依所有要緊風(fēng)險(xiǎn)而定且充分運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)操縱系統(tǒng)。該風(fēng)險(xiǎn)治理方法因其可靠、經(jīng)典及儲(chǔ)存的特性而受到絕大部分保險(xiǎn)公司的推崇。然而，推崇該方法的保險(xiǎn)公司一般都對(duì)自身的整體風(fēng)險(xiǎn)大小缺乏

12、清晰認(rèn)識(shí)，也往往缺少整體風(fēng)險(xiǎn)承受能力。各風(fēng)險(xiǎn)限額通常差不多上單獨(dú)設(shè)定，針對(duì)每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)也是完全獨(dú)立運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)間的有效協(xié)調(diào)并不存在。同時(shí)，ERM質(zhì)量屬于這一級(jí)的保險(xiǎn)公司還缺乏識(shí)不和防備新興風(fēng)險(xiǎn)的有力方法。另外，由于不存在交叉風(fēng)險(xiǎn)的概念，也沒(méi)有整體風(fēng)險(xiǎn)承受力，這些保險(xiǎn)公司無(wú)法設(shè)計(jì)出優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的程序。假如與這些公司要緊風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的環(huán)境條件沒(méi)有發(fā)生迅速且重大的變化，那么，標(biāo)準(zhǔn)普爾就不希望這些公司能夠經(jīng)受住任何超出其單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的罕見(jiàn)損失。就算保險(xiǎn)公司對(duì)其業(yè)務(wù)決策形成了交叉風(fēng)險(xiǎn)理念，也具備了考慮風(fēng)險(xiǎn)收益的整體風(fēng)險(xiǎn)承受力，并擁有預(yù)測(cè)下一次重大新興風(fēng)險(xiǎn)的程序。但只要該公司沒(méi)有充分發(fā)達(dá)的操縱措施，其

13、ERM體系也只能被評(píng)為“良好”級(jí)?！傲己谩奔?jí)的ERM體系不確實(shí)是保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)的消極指標(biāo)。出色（Strong）：指保險(xiǎn)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的操縱能力凌駕于“良好”級(jí)的保險(xiǎn)公司之上。ERM體系位于這一級(jí)的保險(xiǎn)公司對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)大小狀況有一個(gè)整體的把握，具備整體風(fēng)險(xiǎn)承受力，還擁有能依據(jù)整體風(fēng)險(xiǎn)承受力設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)限額的方法（那個(gè)地點(diǎn)提到的整體風(fēng)險(xiǎn)承受力與各類選擇方案所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益有關(guān)）。其目標(biāo)是優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益額。此外，屬于這一級(jí)的ERM體系中還包含了識(shí)不和預(yù)防新興風(fēng)險(xiǎn)的有效方式。標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)測(cè)，這類ERM體系會(huì)逐漸成為其保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。因?yàn)?，該類體系中的機(jī)會(huì)選擇程序不僅能獲得最佳的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益額，還能逐步減

14、少每單位收入的損失。這使得保險(xiǎn)公司能通過(guò)提供更低價(jià)格或支付更高紅利等措施來(lái)維持更高資本額，或是以低于其不具備ERM優(yōu)勢(shì)的交易對(duì)手的凈成本來(lái)獲得資金。卓越（Excellent）：指ERM體系不僅包含“出色”級(jí)ERM體系所具備的全部標(biāo)準(zhǔn)，在其制定、執(zhí)行及實(shí)施效用方面它還能表現(xiàn)得更先進(jìn)。ERM體系位于這一級(jí)的保險(xiǎn)公司能日益完善其治理方式，擴(kuò)大該體系在集團(tuán)中的實(shí)施范圍，抑或更有效的實(shí)施。 二、風(fēng)險(xiǎn)治理文化ERM質(zhì)量評(píng)估的定義認(rèn)為，ERM確實(shí)是一種力求將風(fēng)險(xiǎn)和損失保持在保險(xiǎn)公司預(yù)設(shè)承受范圍內(nèi)的方法，其內(nèi)容完全取決于所屬保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)承受力。這意味著，清晰表達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)承受力是決定我們對(duì)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)治理文化質(zhì)

15、量評(píng)估結(jié)果的一個(gè)關(guān)鍵因素。風(fēng)險(xiǎn)承受力有三個(gè)重要的方面：其一、是一個(gè)或一系列超出董事會(huì)和高層治理承受力的不利事件的產(chǎn)物；其二、它將損失表示為在某特定置信區(qū)間內(nèi)損失總量的數(shù)值表達(dá)式；其三、它還表示一系列的風(fēng)險(xiǎn)偏好，保險(xiǎn)公司通常會(huì)把這些風(fēng)險(xiǎn)偏好作為選擇拒保風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵參考指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)承受力的層級(jí)存在著多個(gè)版本的主題。償付能力、信用評(píng)級(jí)與收入的波動(dòng)性是其中最常見(jiàn)的三個(gè)。用償付能力做主題是指公司不情愿冒損失超過(guò)其25%資本量的風(fēng)險(xiǎn)；用評(píng)級(jí)做主題則表示公司想幸免大于X級(jí)的價(jià)格下降程度；而將收入做主題則講明公司不希望發(fā)生一年內(nèi)的損失超過(guò)一年期可能收入的現(xiàn)象。風(fēng)險(xiǎn)承受力層級(jí)是風(fēng)險(xiǎn)承受力理念阻礙董事會(huì)治理及董事會(huì)參

16、與行為的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)承受力層級(jí)的類型確定要緊取決于保險(xiǎn)公司最重要的權(quán)益方，如保險(xiǎn)公司的投資者、所有人、監(jiān)管者、治理層、職員或商業(yè)團(tuán)體。投資者關(guān)注的是收入或股價(jià)的計(jì)算；而監(jiān)管者關(guān)注的則是對(duì)法定最低資本金的監(jiān)管。究竟是哪項(xiàng)事務(wù)對(duì)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)承受力起決定作用？標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)此不發(fā)表任何看法。只是，我們專門(mén)樂(lè)意明白保險(xiǎn)公司如何在其權(quán)益方中安排前后秩序。風(fēng)險(xiǎn)承受力的數(shù)值表達(dá)式（有時(shí)也稱之為“風(fēng)險(xiǎn)偏好”）將風(fēng)險(xiǎn)承受力層級(jí)轉(zhuǎn)換成一個(gè)數(shù)值，并得出一個(gè)相應(yīng)情況的概率值通常是在一個(gè)極端不可能發(fā)生的水平內(nèi)，如99%或99.5%。這種數(shù)值表達(dá)式要緊用于得出各業(yè)務(wù)單位的風(fēng)險(xiǎn)限額和/或構(gòu)造風(fēng)險(xiǎn)或損失情況相應(yīng)的類型。對(duì)這些限額

17、的執(zhí)行屬于風(fēng)險(xiǎn)操縱的范疇，而風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)險(xiǎn)限額配置則包含在戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理中。將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為邏輯可重復(fù)程序中的單測(cè)度、可控?cái)?shù)據(jù)，看似簡(jiǎn)便。然而，許多保險(xiǎn)公司都明白，事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)絕可不能被如此輕易地表現(xiàn)出來(lái)。就其本質(zhì)而言，風(fēng)險(xiǎn)的特性是無(wú)法被可靠量化和操縱的。保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)偏好就清晰表達(dá)了保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)各個(gè)方面的態(tài)度。風(fēng)險(xiǎn)偏好明確的保險(xiǎn)公司會(huì)擁有更為高效的風(fēng)險(xiǎn)治理方式。因?yàn)?，他不用在治理過(guò)程中再白費(fèi)時(shí)刻去考慮那些他決可不能同意同意的風(fēng)險(xiǎn)。能通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)覺(jué)的與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的內(nèi)容包括：不確定性指有關(guān)損失分布的程度，如波動(dòng)率和損失率就被猜想為是已知的。生成可靠的損失率往往缺乏充足的歷史資料，因此要用多種技術(shù)將

18、其從現(xiàn)有數(shù)據(jù)中推導(dǎo)出來(lái)。而這些技術(shù)都有其自己的置信區(qū)間，且每個(gè)置信區(qū)間都因可得的實(shí)際數(shù)據(jù)總量不同及具體技術(shù)不同而不同。復(fù)雜性（也被稱為“模型風(fēng)險(xiǎn)”）專門(mén)多保險(xiǎn)合同和衍生投資交易的結(jié)構(gòu)都特不復(fù)雜，其償付額在各種可能的情況中都不盡相同。評(píng)估這些復(fù)雜情況中的風(fēng)險(xiǎn)暴露一般要用到大規(guī)模計(jì)算機(jī)模型。區(qū)域指財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)或團(tuán)體壽險(xiǎn)銷售方對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)微觀集中情況的關(guān)注。面對(duì)因風(fēng)險(xiǎn)某些方面的高度相關(guān)而引起的某個(gè)法定權(quán)限、市場(chǎng)或地理區(qū)域內(nèi)任何形式的風(fēng)險(xiǎn)宏觀集，保險(xiǎn)公司也需要具備一定的承受力。經(jīng)驗(yàn)保險(xiǎn)公司的閱歷程度以及公司治理者對(duì)某風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)知識(shí)水平是阻礙風(fēng)險(xiǎn)承受力的關(guān)鍵內(nèi)容。種類基于前面幾個(gè)因素（或者講是基于對(duì)某特定保險(xiǎn)公

19、司運(yùn)營(yíng)的法律限額），保險(xiǎn)公司常給某些風(fēng)險(xiǎn)類型只給予專門(mén)低或是0值的風(fēng)險(xiǎn)承受力。將風(fēng)險(xiǎn)粗略劃分，可為信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)及操作風(fēng)險(xiǎn)等幾大類，每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)大類中又包含了專門(mén)多子類不的風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司對(duì)子類不中某些特不具體的風(fēng)險(xiǎn)一般都只有專門(mén)低的風(fēng)險(xiǎn)承受力或是全然沒(méi)有?？山灰仔杂行╋L(fēng)險(xiǎn)能夠在公開(kāi)、流淌的市場(chǎng)上進(jìn)行交易，有些風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)私下個(gè)體間的協(xié)商實(shí)現(xiàn)交易，而還有一些則全然不能交易。風(fēng)險(xiǎn)的可交易程度成為風(fēng)險(xiǎn)承受力的重要決定因素。當(dāng)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期處于有風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)時(shí)，可交易性就代表了一種公司退出某種情況的能力。時(shí)刻結(jié)構(gòu)為限制風(fēng)險(xiǎn)暴露的時(shí)刻長(zhǎng)度，保險(xiǎn)交易和金融交易一般都會(huì)有特定的期限。大部分保險(xiǎn)合同期限都超

20、過(guò)一年。盡管最短的合同期限只是短短幾天，但依舊有專門(mén)多合同期限延伸到了50年甚至更久。一致性有些風(fēng)險(xiǎn)在長(zhǎng)時(shí)刻內(nèi)能保持一種相對(duì)穩(wěn)定的頻率和程度，而其它的則可能周期性地改變特征。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)模式由一種頻率和程度狀態(tài)向另一種狀態(tài)轉(zhuǎn)化時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)被錯(cuò)誤評(píng)估。股市收益和暴風(fēng)是最近頻度和程度均突變得較明顯的兩種風(fēng)險(xiǎn)類型。在交易期間，專門(mén)多保險(xiǎn)公司都因此遭受到了未預(yù)料到的高額損失。實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)承受力水平盡管是標(biāo)準(zhǔn)普爾所考慮的評(píng)級(jí)要素之一，但它并不是ERM評(píng)估要考查的內(nèi)容。標(biāo)準(zhǔn)普爾會(huì)檢查保險(xiǎn)公司是否清晰表達(dá)其風(fēng)險(xiǎn)承受力。假如沒(méi)有，則該保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)治理文化將會(huì)被判定是不良的。要是保險(xiǎn)公司能從反映其風(fēng)險(xiǎn)偏好的整體風(fēng)險(xiǎn)偏

21、好角度展示其風(fēng)險(xiǎn)承受力和風(fēng)險(xiǎn)限額的改良情況，與那些給各種風(fēng)險(xiǎn)給予完全獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)限額的保險(xiǎn)公司相比，這家公司的風(fēng)險(xiǎn)治理文化就顯得更勝一籌。標(biāo)準(zhǔn)普爾還重視涉及保險(xiǎn)公司公司治理方面被廣泛披露的信息。其重視的具體內(nèi)容要緊包括：所有權(quán)結(jié)構(gòu)、股東權(quán)力和關(guān)系、透明度與公開(kāi)度以及審計(jì)與董事會(huì)效率。對(duì)專門(mén)多保險(xiǎn)公司而言，標(biāo)準(zhǔn)普爾給予的相應(yīng)評(píng)價(jià)結(jié)果一般都會(huì)是“沒(méi)有隱患”；否則，標(biāo)準(zhǔn)普爾將公布出具體隱患內(nèi)容。三、新興風(fēng)險(xiǎn)治理常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)治理技術(shù)把重點(diǎn)放在日常風(fēng)險(xiǎn)治理方面，包括對(duì)可識(shí)不風(fēng)險(xiǎn)和/或不確定性和不可預(yù)測(cè)性已被緩釋的風(fēng)險(xiǎn)的治理。其中，保險(xiǎn)公司要緊是通過(guò)利用歷史數(shù)據(jù)估測(cè)出具有合理置信度的損失分布，從而使風(fēng)險(xiǎn)的不確定性

22、和不可預(yù)測(cè)性得以被緩釋。新興風(fēng)險(xiǎn)治理要緊關(guān)注的是那種目前尚不存在，但可能會(huì)因環(huán)境變化而在今后某個(gè)時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。新興風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的速度慢，并難以識(shí)不，它表示一種超出實(shí)際情況的觀念。新興風(fēng)險(xiǎn)往往是因政治、法律、市場(chǎng)或物質(zhì)環(huán)境等方面的改變而引發(fā)，但其間的因果聯(lián)系尚未得到有力證實(shí)。往常有與石棉有關(guān)的例子；而其它的則是關(guān)于納米技術(shù)、轉(zhuǎn)基因食品、氣候變化等引發(fā)的問(wèn)題。就這類風(fēng)險(xiǎn)而言，由于它們的發(fā)生頻率通常全然無(wú)法知曉，常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)不和監(jiān)測(cè)工作也就因此而無(wú)法進(jìn)行。但是，通過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)證實(shí)，一旦這類風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，它們就會(huì)給保險(xiǎn)公司帶來(lái)極大的阻礙。因此，保險(xiǎn)公司需要一種穩(wěn)固的風(fēng)險(xiǎn)治理體系。應(yīng)對(duì)這類風(fēng)險(xiǎn)必須適當(dāng)實(shí)施專

23、門(mén)地策略和方法。治理新興風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健做法描述如下。只是，假如保險(xiǎn)公司采納不同于下面內(nèi)容的做法來(lái)治理新興風(fēng)險(xiǎn)，也仍可進(jìn)行“出色”級(jí)或“卓越”級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)治理。3.1 新興風(fēng)險(xiǎn)識(shí)不新興風(fēng)險(xiǎn)一般都發(fā)跡緩慢，它可能尚未成形抑或是尚未被清晰界定。因此，適當(dāng)擁有某種早期預(yù)警機(jī)制對(duì)保險(xiǎn)公司來(lái)講就顯得特不重要。它使得保險(xiǎn)公司可借助內(nèi)外部資源對(duì)新興風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有條不紊地識(shí)不。為盡量減少這類風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，保險(xiǎn)公司要不斷地收集所有與之相關(guān)的信息以積聚新興風(fēng)險(xiǎn)的初步征兆。當(dāng)征兆變得越來(lái)越明確，保險(xiǎn)公司就能夠減少或限制風(fēng)險(xiǎn)暴露的增加。因此，保險(xiǎn)公司在實(shí)行該過(guò)程時(shí)也要意識(shí)到虛驚一場(chǎng)所帶來(lái)的成本。3.2 新興風(fēng)險(xiǎn)重要性評(píng)估考慮到新

24、興風(fēng)險(xiǎn)與其它已有風(fēng)險(xiǎn)之間的潛在關(guān)聯(lián)性，保險(xiǎn)公司就應(yīng)評(píng)估公司責(zé)任與新興風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性（如，潛在損失）業(yè)務(wù)類不和現(xiàn)有保單會(huì)因風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)而受到阻礙并不斷評(píng)估該風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的潛在財(cái)務(wù)阻礙。保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)組合中的風(fēng)險(xiǎn)集中度和相應(yīng)的關(guān)聯(lián)程度是需要考慮的兩個(gè)重要參數(shù)；有爭(zhēng)議的風(fēng)險(xiǎn)可能受限于那種低頻率/高強(qiáng)度的現(xiàn)象，但假如這種特定風(fēng)險(xiǎn)的暴露程序被限制了，那它與公司所受的阻礙就不存在專門(mén)大相關(guān)性。此外，末預(yù)料到的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性也不容忽視和低估；假如潛在風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系緊密，那么一堆小型單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)也可能匯聚成一個(gè)極端風(fēng)險(xiǎn)。隨著極端假設(shè)情景技術(shù)的開(kāi)發(fā)，對(duì)想象不到的相關(guān)性在某種程度上進(jìn)行合理假設(shè)想象也是特不有用的。還有一種更穩(wěn)健的評(píng)估

25、操作方法，即從風(fēng)險(xiǎn)的集中度動(dòng)身反向作用于風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司可利用風(fēng)險(xiǎn)的集中度來(lái)預(yù)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，然后在相關(guān)領(lǐng)域追蹤風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的痕跡。某些保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)集中度設(shè)置了類似于投資組合信貸限額的風(fēng)險(xiǎn)限額，即在一定的地理行政區(qū)域內(nèi)的某個(gè)特定領(lǐng)域中設(shè)置最大的集中度。另外，正如投資限額會(huì)通過(guò)公司所有剩余證券的一定比例來(lái)約束保險(xiǎn)公司的債券或股權(quán)頭寸一樣，某些保險(xiǎn)公司也會(huì)限額在上述范圍內(nèi)所能提供的承保比例。3.3 新興風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)對(duì)新興風(fēng)險(xiǎn)做出相應(yīng)回應(yīng)屬于常規(guī)風(fēng)險(xiǎn)操縱方法的一部分，例如，通過(guò)再保險(xiǎn)（或轉(zhuǎn)分保）來(lái)進(jìn)行保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的緩釋或轉(zhuǎn)移，通過(guò)金融市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)的減緩或轉(zhuǎn)移，以及通過(guò)一般限額減少或套期保值來(lái)緩釋或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。假如保

26、險(xiǎn)公司并不具備這些選項(xiàng)或是決定不采納它們，那他就要預(yù)備承擔(dān)大額損失的保留金，其資金的流淌性也會(huì)隨之受到損傷。規(guī)劃流淌性的取舍是新興風(fēng)險(xiǎn)治理的差不多內(nèi)容之一。具體來(lái)講，資產(chǎn)變賣(mài)的優(yōu)先權(quán)、在銀行的貸款以及票據(jù)項(xiàng)目等差不多上處理相應(yīng)流淌性危機(jī)的可能途徑。有不于對(duì)流淌性危機(jī)的治理，保險(xiǎn)公司應(yīng)針對(duì)新興風(fēng)險(xiǎn)中的其他問(wèn)題保險(xiǎn)預(yù)先確定一套應(yīng)急方案。公司要快速估算和確定出總損失額以及應(yīng)付款項(xiàng)，還需對(duì)及時(shí)地處理理賠制定清晰的打算以幸免出現(xiàn)信譽(yù)問(wèn)題。再保險(xiǎn)的有效性也是保險(xiǎn)公司需要考慮的重要因素：假如再保險(xiǎn)公司曾暴露過(guò)同樣的風(fēng)險(xiǎn)，它對(duì)原保險(xiǎn)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后的穩(wěn)健做法可能確實(shí)是拖延付款。最后，新興風(fēng)險(xiǎn)治理的穩(wěn)健做法還

27、包括建立從過(guò)去事件中學(xué)習(xí)和吸取教訓(xùn)的步驟。保險(xiǎn)公司要找出上一次極端事故中的問(wèn)題，并對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)治理措施做相應(yīng)的改進(jìn)。四、風(fēng)險(xiǎn)模型和經(jīng)濟(jì)資本模型在評(píng)估ERM體系時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾會(huì)重點(diǎn)審查保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)模型的差不多原理、所用數(shù)據(jù)的質(zhì)量、假設(shè)的合理性，及如何得到結(jié)論并將其融入整個(gè)ERM過(guò)程中的方法。這其中最值得考慮的是，公司的所有要緊風(fēng)險(xiǎn)暴露是否都已被充分呈現(xiàn)。其中的關(guān)鍵點(diǎn)在于，要緊的風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素是否已被識(shí)不、這些驅(qū)動(dòng)之間的相互作用形式和程度是否被理解。保險(xiǎn)公司還特不留意模型中同意的風(fēng)險(xiǎn)緩釋活動(dòng)尤其是，對(duì)逆境中所采取的治理活動(dòng)的評(píng)估。標(biāo)準(zhǔn)普爾會(huì)評(píng)估，公司如何確保模型所用數(shù)據(jù)代表了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)狀況，數(shù)據(jù)處理存在哪

28、些不足，以及通過(guò)何種方式來(lái)收集和驗(yàn)證數(shù)據(jù)。標(biāo)準(zhǔn)普爾還會(huì)審查設(shè)置假定條件的方式，及其經(jīng)受壓力測(cè)試的情況，同時(shí)確定保險(xiǎn)公司在這一過(guò)程中如何應(yīng)對(duì)關(guān)鍵性的挑戰(zhàn)尤其是，所用數(shù)據(jù)的可用性和正確性。另外，我們還會(huì)將保險(xiǎn)公司的假設(shè)情況與那些使用相同假設(shè)的同業(yè)機(jī)構(gòu)相比較。標(biāo)準(zhǔn)普爾會(huì)評(píng)估公司所用的建模方式，以確保公司的模型能得出可能的結(jié)果。其要緊內(nèi)容是，如何確保模型設(shè)計(jì)的精準(zhǔn)度（如何檢查模型、后繼模式變化如何樣操縱），輸入量的正確性（數(shù)據(jù)和假設(shè)），以及所得結(jié)果的合理性（進(jìn)行高水準(zhǔn)的檢查）。我們發(fā)覺(jué)，風(fēng)險(xiǎn)模型是采購(gòu)系統(tǒng)、內(nèi)部開(kāi)發(fā)模型、監(jiān)管模型以及一些非模型風(fēng)險(xiǎn)的混合體，保險(xiǎn)公司會(huì)如何安排該風(fēng)險(xiǎn)模型的各個(gè)部分呢？我們

29、會(huì)評(píng)價(jià)保險(xiǎn)公司做出相應(yīng)決策的差不多原理。最后，我們還會(huì)評(píng)價(jià)，保險(xiǎn)公司通過(guò)何種方式將模型結(jié)果運(yùn)用到有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)治理政策的決策制訂中例如，當(dāng)模型結(jié)果顯示某項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的暴露情況超出了公司的限額時(shí)，那這家保險(xiǎn)公司會(huì)可不能降低該暴露程度。五、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為， ERM評(píng)估過(guò)程對(duì)保險(xiǎn)公司戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理中的操作給予評(píng)價(jià)，能體現(xiàn)出公司ERM體系的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。那些操作要緊包括：整個(gè)留存風(fēng)險(xiǎn)狀況的存在形式和使用，以及與定價(jià)、期限和條件有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)/酬勞取向；新產(chǎn)品設(shè)計(jì)；再保險(xiǎn)方案設(shè)計(jì)；資產(chǎn)配置等等。以上這些因素都有助于保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整結(jié)果的優(yōu)化。而這一程序反過(guò)來(lái)又會(huì)阻礙到有關(guān)分配資本、派發(fā)股息以及支付獎(jiǎng)金的決策。保

30、險(xiǎn)公司要具備風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的財(cái)務(wù)治理系統(tǒng)，且建立相應(yīng)完整的經(jīng)濟(jì)資本模型來(lái)支持該系統(tǒng)的活動(dòng)。正如在本文開(kāi)頭處所提到的，這些活動(dòng)正是構(gòu)成標(biāo)準(zhǔn)普爾所認(rèn)定的“出色”級(jí)或“卓越”級(jí)ERM體系的關(guān)鍵。在對(duì)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理的評(píng)估中，標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為保險(xiǎn)公司的活動(dòng)可分為幾大類。其中的一類保險(xiǎn)公司致力于對(duì)資本金的治理，以令其維持的資本金水平等情況符合監(jiān)管原則和/或達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)普爾或其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的資本金充足率標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，這類保險(xiǎn)公司的資本治理方案完整、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理薄弱。而該領(lǐng)域中的另一類，包含的則是那些對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)資本有較強(qiáng)見(jiàn)解的保險(xiǎn)公司。他們所用的完整經(jīng)濟(jì)資本模型或通用風(fēng)險(xiǎn)模型已被大肆修改過(guò)，能反映一般公式所不能精確計(jì)算的

31、特定風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。這類保險(xiǎn)公司所關(guān)注的重點(diǎn)被稱為“容量治理”，它有助于維護(hù)與保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的資本金的目標(biāo)水平。保險(xiǎn)公司常會(huì)把有效的再保險(xiǎn)方式當(dāng)作容量治理的一部分，并用成本收益取舍程序來(lái)評(píng)估他們會(huì)在何時(shí)何地用再保險(xiǎn)來(lái)支持那些超出風(fēng)險(xiǎn)資本目標(biāo)的業(yè)務(wù)拓展活動(dòng)。標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，這類保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理尚可。由于標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)定，“出色”級(jí)或“卓越”級(jí)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理是構(gòu)成整體“出色”級(jí)或“卓越”級(jí)ERM評(píng)估結(jié)果的要緊方面。因此，保險(xiǎn)公司就要證明除了已制定能確保滿足監(jiān)管部門(mén)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及公司內(nèi)部相應(yīng)資本金約束標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)程以外，還擁有選擇和拒絕潛在更高或更低風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的技術(shù)。保險(xiǎn)公司應(yīng)對(duì)公司保單、產(chǎn)品及投資選擇的每

32、一項(xiàng)都采納邊際方式優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益；而更為常見(jiàn)的做法是，對(duì)有關(guān)活動(dòng)類不用組合方式來(lái)進(jìn)行優(yōu)化。這是一種以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的財(cái)務(wù)治理系統(tǒng)為支持的方式?？砷_(kāi)發(fā)這些方法，并能確定其在實(shí)際公司決策制定過(guò)程中的可行性的保險(xiǎn)公司，往往被標(biāo)準(zhǔn)普爾視為是進(jìn)行了至少是“出色”級(jí)的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理。而進(jìn)行“卓越”級(jí)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理的保險(xiǎn)公司，確實(shí)是那些已對(duì)多重規(guī)劃周期實(shí)施前面那些方法，并正處于方法某具體細(xì)節(jié)第二或第三代改進(jìn)時(shí)期的保險(xiǎn)公司。標(biāo)準(zhǔn)普爾可能，隨著時(shí)刻的推移，有些保險(xiǎn)公司憑借其在長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)更少的非預(yù)期波動(dòng)和更高的整體收益率，確信能取得更好的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。因?yàn)檫@些保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理指引他們選擇了更高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益、拒絕或忽略了

33、低風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益。公司在資本擴(kuò)張方面所花費(fèi)的融資成本也會(huì)日益減少。在短期內(nèi)，不采納該治理方式的保險(xiǎn)公司可能會(huì)表現(xiàn)出更好的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，特不是在會(huì)計(jì)制度不反映公司冒險(xiǎn)決策的全部經(jīng)濟(jì)實(shí)情時(shí)；但隨著時(shí)刻的推移，戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)治理方式就能夠顯現(xiàn)出其優(yōu)良的成果。六、風(fēng)險(xiǎn)操縱的一般思路標(biāo)準(zhǔn)普爾首先確定了保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)操縱的三要素為：當(dāng)保險(xiǎn)公司在選擇風(fēng)險(xiǎn)操縱活動(dòng)集中的最終范圍時(shí)，他們是否考慮到所有風(fēng)險(xiǎn)；假如風(fēng)險(xiǎn)操縱程序可將要緊風(fēng)險(xiǎn)造成的損失限定在預(yù)定的損失承受范圍內(nèi)，那保險(xiǎn)公司是否會(huì)對(duì)每一個(gè)要緊風(fēng)險(xiǎn)都采取該程序；是否保險(xiǎn)公司只要堅(jiān)持不懈地嚴(yán)格執(zhí)行其程序就能從損失操縱過(guò)程中獲得收益。第四個(gè)要素是，當(dāng)損失發(fā)生時(shí)，保險(xiǎn)公司檢查

34、其損失從而確認(rèn)這些損失是否在公司損失承受范圍之內(nèi)，保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)操縱程序是否已適當(dāng)處理了風(fēng)險(xiǎn)暴露情況。能限制損失的程序就可被稱作是完整的風(fēng)險(xiǎn)操縱程序，一般包括以下內(nèi)容：風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)不指一種旨在發(fā)覺(jué)保險(xiǎn)產(chǎn)品、投資工具或其它方面和情況中所有風(fēng)險(xiǎn)的方法。它并不是簡(jiǎn)單機(jī)械地將目標(biāo)鎖定在“嫌疑慣犯”上。風(fēng)險(xiǎn)的度量和監(jiān)測(cè)指那種適用于風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性和特性并涉及到限額/關(guān)卡狀況（這些限額/關(guān)卡與風(fēng)險(xiǎn)和利率的波動(dòng)同步變化，一旦保險(xiǎn)公司改變了其風(fēng)險(xiǎn)頭寸，狀況就會(huì)同步改變）定期報(bào)告的度量標(biāo)準(zhǔn)。保險(xiǎn)公司定期公布更為精細(xì)的報(bào)告，以支持各項(xiàng)具體的決策及行動(dòng)。定期風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)頭寸及損失經(jīng)驗(yàn)的披露指有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和損失度量標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范設(shè)置、

35、風(fēng)險(xiǎn)頭寸分配情況的定期報(bào)告。機(jī)構(gòu)中的重要人物及權(quán)威人士都對(duì)此給予了高度關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)限額及標(biāo)準(zhǔn)其與目標(biāo)直接掛鉤。業(yè)內(nèi)的術(shù)語(yǔ)講法雖不盡相同，但專門(mén)多保險(xiǎn)公司都明確定義了硬“限額”是絕不能超過(guò)，而軟“關(guān)卡”則是間或超過(guò)。同時(shí)，對(duì)那些組織機(jī)構(gòu)中為謀取自身在組織中更高等級(jí)而不斷膨脹權(quán)力的個(gè)體而，組織通常也會(huì)對(duì)其做相應(yīng)的限制。限額的執(zhí)行和關(guān)卡的監(jiān)察指違反限額的后果備案記錄，以及關(guān)卡被突破后的標(biāo)準(zhǔn)解決步驟。假如保險(xiǎn)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受力為0，就會(huì)采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)治理方式。這些程序可確保持續(xù)治理重點(diǎn)不需要?jiǎng)?wù)必達(dá)標(biāo)。然而，對(duì)達(dá)標(biāo)情況的間或考評(píng)依舊要常做的。保險(xiǎn)公司的損失操縱程序減少了可幸免的理賠超額頻率和程度，也保

36、證了當(dāng)損失發(fā)生時(shí)損失程度可操縱在盡可能的范圍內(nèi)。當(dāng)保險(xiǎn)公司承擔(dān)了原不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們就會(huì)用到風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁程序。在這種情況中，需存在情愿在合理價(jià)格水平上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的第三方（那個(gè)地點(diǎn)的合理價(jià)格是通過(guò)對(duì)由風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁而生成的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行核算而得到的）。當(dāng)保險(xiǎn)公司所擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)承擔(dān)其它具有相反特性風(fēng)險(xiǎn)的方式來(lái)將之抵消時(shí)，他們就能夠進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)抵消的處理。然而，這種處理一般都附帶有潛在的差不多風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)?，在任何時(shí)候抵消都不可能做得特不撤底，而抵消程度也會(huì)隨時(shí)刻和條件的變化而變化，其效果會(huì)因過(guò)于頻繁調(diào)整地對(duì)沖的頭寸而被部分或全部的壓制。在風(fēng)險(xiǎn)能夠與其它相對(duì)低關(guān)聯(lián)度的風(fēng)險(xiǎn)混合時(shí)，公司還可做風(fēng)險(xiǎn)分散處理。風(fēng)險(xiǎn)成本法/

37、定價(jià)法，指保險(xiǎn)公司要保持一種能依照期望損失和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)備金情況以適當(dāng)成本持有某項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的能力。這種能力會(huì)對(duì)公司立即承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和已承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的損失預(yù)備（儲(chǔ)備）情況產(chǎn)生阻礙。它適用于所有風(fēng)險(xiǎn)治理，尤其是保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)治理。協(xié)調(diào)保險(xiǎn)收益/損失分析與定價(jià)、與損失操縱（理賠）、與承保（風(fēng)險(xiǎn)選擇）、風(fēng)險(xiǎn)成本以及預(yù)備金之間的關(guān)系，讓保險(xiǎn)公司內(nèi)部各方都能意識(shí)到公司已、選留風(fēng)險(xiǎn)的新經(jīng)驗(yàn)與公司在選擇承擔(dān)和保留這些風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所持有的期望值之間的關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)專門(mén)多保險(xiǎn)公司都具備定期從新經(jīng)歷中學(xué)習(xí)并調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)、限額、執(zhí)行和風(fēng)險(xiǎn)治理方式的流程。標(biāo)準(zhǔn)普爾經(jīng)常會(huì)評(píng)估保險(xiǎn)公司各項(xiàng)要緊風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)操縱質(zhì)量。在分散的保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)部，不同的經(jīng)營(yíng)單位能夠?qū)?/p>

38、風(fēng)險(xiǎn)操縱形成其獨(dú)立地觀點(diǎn)。我們并不希望也沒(méi)興趣知曉，專門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)操縱功能是否在公司風(fēng)險(xiǎn)單位內(nèi)或業(yè)務(wù)單位中得到體現(xiàn)。我們關(guān)注的是，在培訓(xùn)、教育、經(jīng)驗(yàn)和數(shù)量等方面執(zhí)行相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)操縱活動(dòng)的整體職員充足率情況。本文的余下部分記錄了基于市場(chǎng)實(shí)務(wù)操作的各式穩(wěn)健風(fēng)險(xiǎn)操縱技術(shù)。該清單并無(wú)詳盡講明或指示之意。保險(xiǎn)公司采納的若不是在此排列的技術(shù)，也仍可進(jìn)行“出色”級(jí)或“卓越”級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)治理。七、信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)可被定義為，保險(xiǎn)公司所面臨的因交易對(duì)手無(wú)法履行其義務(wù)或其信用狀況變動(dòng)而致使公司蒙受經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)。7.1 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)不保險(xiǎn)公司所承擔(dān)的大部分信用風(fēng)險(xiǎn)通常都來(lái)源于支持保險(xiǎn)質(zhì)押貸款和所有者權(quán)益的投資組合、再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)應(yīng)收款

39、項(xiàng)、抑或是公司與銀行、經(jīng)紀(jì)人以及其他保險(xiǎn)公司等交易方簽署的信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。此外，還有一些與信用風(fēng)險(xiǎn)有緊密關(guān)聯(lián)的保險(xiǎn)范圍，如責(zé)任，像董事與高級(jí)職員的責(zé)任保險(xiǎn)范圍，以及其收益和疏忽的保險(xiǎn)范圍。標(biāo)準(zhǔn)普爾確定了信用風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)健治理做法。要披露某保險(xiǎn)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況，需要依據(jù)該公司的風(fēng)險(xiǎn)承受力、風(fēng)險(xiǎn)偏好，及其戰(zhàn)略性的資產(chǎn)分配決策對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。這有助于保險(xiǎn)公司假設(shè)超出有關(guān)其最優(yōu)投資組合內(nèi)容的信用風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)務(wù)操作中，要緊評(píng)估的是資產(chǎn)/負(fù)債（ALM）治理策略或其它因素，并不考慮最大化與信用風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的收益。7.2 風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)度量信用風(fēng)險(xiǎn)可采納兩種方式：等級(jí)式和股權(quán)式。等級(jí)式的度量方法，指在給定的時(shí)刻范圍內(nèi)，把等級(jí)

40、作為評(píng)判違約可能性的首要或唯一標(biāo)準(zhǔn)。構(gòu)建模型以測(cè)評(píng)等級(jí)隨時(shí)刻變化的遷移情況。通過(guò)模擬風(fēng)險(xiǎn)組合的進(jìn)展情況，來(lái)測(cè)算違約損失和其他信用損失。依照等級(jí)情況或其它標(biāo)準(zhǔn)（如行業(yè)類不、資產(chǎn)種類等）對(duì)回收率（違約損失率）進(jìn)行假設(shè)。采納相關(guān)矩陣估算相關(guān)等級(jí)的變化情況。盡管有些學(xué)者對(duì)這種方法的理論依據(jù)表示質(zhì)疑，但不可否認(rèn)，用等級(jí)式度量方法評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)是有實(shí)證數(shù)據(jù)基礎(chǔ)的。在此，保險(xiǎn)公司要明確區(qū)分基于公共評(píng)級(jí)的信用質(zhì)量評(píng)估（像我們?nèi)绱说模┖突趦?nèi)部評(píng)級(jí)系統(tǒng)的評(píng)估（類似于銀行對(duì)其貸款賬務(wù)所用到的評(píng)級(jí)系統(tǒng)）。隨著保險(xiǎn)公司和再保險(xiǎn)公司對(duì)匯總所有風(fēng)險(xiǎn)類型的新程序和新系統(tǒng)的研發(fā)，有些公司發(fā)覺(jué)，額外組合的風(fēng)險(xiǎn)要大于投資產(chǎn)品的信用

41、風(fēng)險(xiǎn)，這就使得他們不得不為同意這些風(fēng)險(xiǎn)而大肆修改自己的程序。信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的穩(wěn)健做法之一，讓保險(xiǎn)公司在其設(shè)限的分類中明確衡量來(lái)源于各種渠道的信用風(fēng)險(xiǎn)，并按風(fēng)險(xiǎn)的名稱、部門(mén)、等級(jí)、種類等科目匯總所有風(fēng)險(xiǎn)。在使用信用等級(jí)的模型中，信貸利差和等級(jí)變動(dòng)一直都起著決定性的作用。但現(xiàn)現(xiàn)在越來(lái)越常用到的是日益復(fù)雜的隨機(jī)模型。股權(quán)式模型是依據(jù)期權(quán)理論構(gòu)建的。即，在有限責(zé)任的約束下，股權(quán)可被視為公司潛在資產(chǎn)按其負(fù)債的行權(quán)價(jià)記錄的看漲期權(quán)。在這種理解基礎(chǔ)上所建的模型（如KMV模型），是按資產(chǎn)即期價(jià)值通過(guò)模擬以后某時(shí)刻段內(nèi)的有關(guān)資產(chǎn)價(jià)值和定價(jià)債券的時(shí)刻路徑來(lái)評(píng)估以后債券的價(jià)值。這種信用風(fēng)險(xiǎn)度量的穩(wěn)健做法是：關(guān)于等級(jí)式

42、模型的結(jié)果或已知（或可推斷出的）股權(quán)價(jià)格和資產(chǎn)價(jià)值的未評(píng)級(jí)債券組合，用結(jié)構(gòu)（股權(quán)型）模型做輔助分析。7.3 風(fēng)險(xiǎn)限額及標(biāo)準(zhǔn)保險(xiǎn)公司對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的限額和標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定，應(yīng)取決于公司對(duì)這類風(fēng)險(xiǎn)的治理方式。最常用的限額是集中度限額，它被應(yīng)用于諸如行業(yè)部門(mén)、信用等級(jí)種類及地理位置等的科目中。除了對(duì)科目的總量限額外，部分或所有科目中任何限額都相應(yīng)設(shè)有最大值。此外，由于信貸利差的變化，保險(xiǎn)公司可能還要設(shè)定投資組合的涉險(xiǎn)價(jià)值（VaR）限額和相對(duì)或絕對(duì)市場(chǎng)價(jià)值變化限額。7.4 風(fēng)險(xiǎn)限額執(zhí)行有些保險(xiǎn)公司所采取的穩(wěn)健做法是，設(shè)置低于限額值的“關(guān)卡”（以相應(yīng)變化命名）。違反了限額可能會(huì)被視為是一件特不嚴(yán)峻的事而需上報(bào)董事

43、會(huì)。只是，若突破的只是關(guān)卡，只要現(xiàn)在離限額值尚遠(yuǎn)，便同意治理層找出和解決問(wèn)題。另外一些保險(xiǎn)公司的穩(wěn)健做法則是，通過(guò)設(shè)置時(shí)刻限額來(lái)達(dá)到按時(shí)刻表操縱風(fēng)險(xiǎn)的目的。對(duì)頭寸的時(shí)刻限額類似于對(duì)其的金額限制或比例限額。想改變限額值就要出售證券或購(gòu)買(mǎi)對(duì)沖信用衍生產(chǎn)品。保險(xiǎn)公司應(yīng)制定相應(yīng)程序，監(jiān)測(cè)來(lái)自多重渠道的信用風(fēng)險(xiǎn)而制定程序。其穩(wěn)健做法之一，針對(duì)解決由多渠道信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的限額違反問(wèn)題，制定系統(tǒng)應(yīng)對(duì)措施。按清晰設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)選擇公司將采納投資、保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)、或交易對(duì)手信貸風(fēng)險(xiǎn)中的哪種或哪幾種途徑分散風(fēng)險(xiǎn)。如此也能夠讓各部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)治理者明白，如何樣會(huì)加劇限額突破發(fā)生或解決限額突破問(wèn)題。7.5 風(fēng)險(xiǎn)治理保險(xiǎn)公司運(yùn)用四

44、種方法來(lái)治理投資中可能會(huì)遇到的信用風(fēng)險(xiǎn)，其具體內(nèi)容詳述如下。通過(guò)檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性、信用風(fēng)險(xiǎn)治理措施、治理者的經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)技術(shù)，以及信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)忍受度，評(píng)價(jià)保險(xiǎn)公司與所用方法是否相符。傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)承保。適當(dāng)?shù)某斜２襟E能確保僅有信用風(fēng)險(xiǎn)的可同意水平被假定。該程序?qū)Σ煌燃?jí)的信用風(fēng)險(xiǎn)按部門(mén)、區(qū)域及信用等級(jí)情況設(shè)置了不同的風(fēng)險(xiǎn)限額。像通過(guò)傳統(tǒng)金融方式承保貸款業(yè)務(wù)一樣，保險(xiǎn)公司并不熱衷于交易其信用風(fēng)險(xiǎn)，他認(rèn)為違約風(fēng)險(xiǎn)比信用遷移風(fēng)險(xiǎn)顯得更重要。個(gè)體承保人員通常具備明確的權(quán)限，并隨治理水平的變化而變化；當(dāng)對(duì)某項(xiàng)業(yè)務(wù)的審批要求超出了承保人員對(duì)該業(yè)務(wù)的初始可能時(shí)，為實(shí)現(xiàn)在該項(xiàng)業(yè)務(wù)的審批，他還應(yīng)進(jìn)行自動(dòng)調(diào)節(jié)處理。大

45、部分保險(xiǎn)公司都采納約束投資政策的方式，實(shí)現(xiàn)治理資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)的目的。這種方式的穩(wěn)健做法是：嚴(yán)格監(jiān)測(cè)承保的指導(dǎo)方針及業(yè)務(wù)各級(jí)的限額。在對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)治理進(jìn)行評(píng)估時(shí)，遠(yuǎn)大于現(xiàn)期財(cái)寶預(yù)期范圍的限額是沒(méi)有任何意義的。風(fēng)險(xiǎn)操縱方式應(yīng)適當(dāng)確保違約事件能夠在合理時(shí)刻范圍（如，一個(gè)月）內(nèi)被糾正。為解決違反限額問(wèn)題而去調(diào)整限額值的風(fēng)險(xiǎn)治理方法算不上是好做法。真正穩(wěn)健的治理方式應(yīng)該包括：對(duì)處理超出不利信用等級(jí)遷移的行動(dòng)問(wèn)題的方案進(jìn)行簡(jiǎn)要講明；確定監(jiān)控一般投資組合信用評(píng)級(jí)的步驟；監(jiān)測(cè)近期買(mǎi)賣(mài)的平均等級(jí)；預(yù)測(cè)投資組合的平均等級(jí)的走向；監(jiān)測(cè)實(shí)際意外違約事件；監(jiān)測(cè)違約追償經(jīng)歷；按時(shí)刻表跟蹤已陷入困境或?yàn)l臨困境借款人；將所得結(jié)果

46、回饋到投資和產(chǎn)品定價(jià)決策過(guò)程中。出售問(wèn)題信用產(chǎn)品/信用價(jià)差法。對(duì)這種方式最為形象描述是，采納信用損失限額。這種方法是傳統(tǒng)買(mǎi)入、平復(fù)持有做法的一種演變。其產(chǎn)生的要緊緣故是，眾多保險(xiǎn)公司都認(rèn)識(shí)到在一定時(shí)點(diǎn)承擔(dān)小額損失要好過(guò)在以后遭受一筆可能發(fā)生的大額損失。某些保險(xiǎn)公司的投資政策同意或要求其自身在嚴(yán)峻問(wèn)題顯現(xiàn)之前出售信貸產(chǎn)品。上個(gè)信用周期中發(fā)生的實(shí)際損失會(huì)致使保險(xiǎn)公司的態(tài)度向遠(yuǎn)離買(mǎi)入和持有的方向轉(zhuǎn)變。許多保險(xiǎn)公司差不多上在等級(jí)遷移基礎(chǔ)上簡(jiǎn)單地買(mǎi)出信貸產(chǎn)品，并按程序同意利差擴(kuò)大帶來(lái)的損失。引申該方式，保險(xiǎn)公司把利差當(dāng)作治理風(fēng)險(xiǎn)的一種途徑，或在某些情況中，保險(xiǎn)公司通過(guò)識(shí)不由利差有利變動(dòng)所帶來(lái)的收益而確定

47、創(chuàng)收的機(jī)會(huì)。監(jiān)測(cè)信用利差趨勢(shì)并承?？梢尚庞卯a(chǎn)品的定期全額再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，形成對(duì)信貸利差進(jìn)展的預(yù)測(cè)，以及建立和操縱好違約與利差損之間的平衡，這些差不多上保險(xiǎn)公司可做的穩(wěn)健做法。在預(yù)定環(huán)境約束下，公司也要對(duì)問(wèn)題信貸產(chǎn)品銷售和承擔(dān)信貸損失的津貼有清晰的預(yù)期。組合型信用風(fēng)險(xiǎn)治理。信貸風(fēng)險(xiǎn)的組合治理方式對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)模型的技術(shù)要求更高。用模型（如Creditmetrics、KMV或homegrown等式組）衡量和分析信貸組合風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值總量、風(fēng)險(xiǎn)收益，或組合中其它度量和潛在增量改變的情況。這些模型把風(fēng)險(xiǎn)限額背后的緣故融入相關(guān)的假設(shè)中，這對(duì)公共債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)治理來(lái)講是最有效的。模型用評(píng)級(jí)式或股權(quán)式的方式分析信貸風(fēng)險(xiǎn)，

48、也可能兩者皆用。許多保險(xiǎn)公司都依據(jù)分析結(jié)果來(lái)進(jìn)行實(shí)務(wù)操作，以達(dá)到治理信貸風(fēng)險(xiǎn)組合的目的。穩(wěn)健做法包含以下內(nèi)容：建模、壓力測(cè)試、信用損失預(yù)測(cè)的驗(yàn)證；極端事件建模；量化有關(guān)信貸風(fēng)險(xiǎn)的投資組合最優(yōu)值和經(jīng)濟(jì)資本量；評(píng)估新買(mǎi)賣(mài)的邊際風(fēng)險(xiǎn)；綜合使用VaR、壓力測(cè)試、止損措施和RAC衡量法操縱信貸風(fēng)險(xiǎn)。穩(wěn)健的做法旨在最小化違約風(fēng)險(xiǎn)，以及限制因信貸轉(zhuǎn)移而造成的按市價(jià)計(jì)價(jià)的損失。信貸交易工具。在過(guò)去幾年里，抵押債務(wù)憑證和信用衍生產(chǎn)品的使用規(guī)模明顯增大。越來(lái)越多的保險(xiǎn)公司都將這類產(chǎn)品視為風(fēng)險(xiǎn)治理工具和收益來(lái)源。然而，在保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)，信用衍生產(chǎn)品的使用依舊受一定限制的，僅有大約20%的保險(xiǎn)公司利用這種工具來(lái)治理信貸風(fēng)險(xiǎn)

49、。利用信貸交易工具進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)治理的穩(wěn)健做法，類似于通過(guò)現(xiàn)金交易治理資產(chǎn)組合信貸風(fēng)險(xiǎn)。而更穩(wěn)健的做法是，利用著重于信貸的經(jīng)濟(jì)資本模型，確保信貸風(fēng)險(xiǎn)的正確定價(jià)和多元化收益的量化，從而證明額外風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)的正確性。假如用信貸工具進(jìn)行套期保值，則交易對(duì)手的信貸風(fēng)險(xiǎn)就需要被治理。（見(jiàn)下文）7.6 再保險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司在使用再保險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也會(huì)承擔(dān)一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。這要緊是由再保險(xiǎn)公司對(duì)其分出人的應(yīng)付賠款現(xiàn)在和今后數(shù)額引起的?？蓴偦氐脑俦ｋU(xiǎn)賠款和應(yīng)收的再保險(xiǎn)賠款是源于保險(xiǎn)公司已付但再保險(xiǎn)公司未補(bǔ)償?shù)馁r款，已報(bào)案但保險(xiǎn)公司尚未賠付（預(yù)備金的情況）再保險(xiǎn)公司也尚未補(bǔ)償?shù)馁r款，以及已發(fā)生尚未報(bào)案的賠款（IBNR

50、：incurred but not reported）。出于慎重考慮，專門(mén)多保險(xiǎn)公司并不將分出的已發(fā)生未報(bào)案賠款作為一項(xiàng)資產(chǎn)。因某些再保險(xiǎn)公司的惡意不賠，或因承保一定類型業(yè)務(wù)的再保險(xiǎn)公司過(guò)少，再保險(xiǎn)引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題遭到惡化。因此，保險(xiǎn)公司力求治理與再保險(xiǎn)公司相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)集中問(wèn)題（尤其是對(duì)信用等級(jí)較低的再保險(xiǎn)公司）。穩(wěn)健的做法包括：依據(jù)信用情況分析（包括評(píng)級(jí)）的同意標(biāo)準(zhǔn)。不同的分出業(yè)務(wù)期限會(huì)導(dǎo)致不同的標(biāo)準(zhǔn)；監(jiān)測(cè)與分出業(yè)務(wù)相關(guān)的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)；在部門(mén)、地域、等級(jí)以及名稱方面對(duì)集中度加以限制；與再保險(xiǎn)公司保持緊密聯(lián)系；正確使用信用證和抵押品；可能極端事件中潛在 “多米諾效應(yīng)”的程序；不只包含一個(gè)再保險(xiǎn)公司

51、（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）；與再保險(xiǎn)公司破產(chǎn)相關(guān)的重大內(nèi)部損失。7.7 其他交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司在其對(duì)沖交易活動(dòng)中、在與經(jīng)紀(jì)人、其他商品和服務(wù)供貨商的關(guān)系中，都面臨著其他交易對(duì)手方面信用風(fēng)險(xiǎn)。將這些風(fēng)險(xiǎn)與公司所面臨的其他信用風(fēng)險(xiǎn)整合，顯得尤為重要。保險(xiǎn)公司應(yīng)進(jìn)行的穩(wěn)健操作包括：在部門(mén)、區(qū)域、等級(jí)以及名稱方面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)集中度加以限制；給非評(píng)級(jí)的客戶打分，從而有效治理交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)（比如：應(yīng)收保費(fèi)/經(jīng)紀(jì)人回扣）；抵押品安排。7.8 商業(yè)抵押信用風(fēng)險(xiǎn)關(guān)于商業(yè)抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)治理要緊集中在承保時(shí)期。因?yàn)?，商業(yè)抵押限制了資金的流淌性。保險(xiǎn)公司應(yīng)具有的穩(wěn)健做法是：依照地區(qū)、財(cái)產(chǎn)類不和行業(yè)等情況，設(shè)置多元化的目標(biāo)和風(fēng)

52、險(xiǎn)集中度限額； 設(shè)立財(cái)產(chǎn)融資的承保標(biāo)準(zhǔn)，包括貸款變現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)、現(xiàn)金流限額，以及租借期和貸款期之間的缺口；抵押貸款的擔(dān)保條款中應(yīng)包含有最小利率上限、來(lái)源、及追索權(quán)的相關(guān)內(nèi)容；比較組合中抵押貸款最后還款額，確定分期清償?shù)谋壤繕?biāo)；監(jiān)測(cè)同意貸款的地區(qū)之間利率差異；規(guī)定抵押持有者所要具備的財(cái)務(wù)實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)。7.9 風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)一旦信用損失發(fā)生，保險(xiǎn)公司要采取的穩(wěn)健做法是，分析現(xiàn)狀并確定在公司現(xiàn)有信用風(fēng)險(xiǎn)治理程序中是否存在能夠幸免或限制損失的方針。假如存在，保險(xiǎn)公司就要進(jìn)一步確認(rèn)這些方針沒(méi)有被采取的緣故，然后調(diào)整程序以便在今后發(fā)生同一情況時(shí)能有所關(guān)心。假如現(xiàn)有的操作還不足以限制或幸免損失，公司則需開(kāi)發(fā)和應(yīng)用新程序

53、。例如，因?qū)ｉT(mén)多信用有價(jià)證券的實(shí)際損失是預(yù)期損失的兩倍，許多保險(xiǎn)公司在2001-2002年間都遭受了重大的信用風(fēng)險(xiǎn)損失。有些公司通過(guò)損失調(diào)查發(fā)覺(jué)，及時(shí)出售手頭正在惡化的信用產(chǎn)品可極大地限制損失。因此，部分保險(xiǎn)公司隨即開(kāi)發(fā)并應(yīng)用了“賣(mài)出規(guī)則”。下列表格中給出了一些被視為有利或不利于ERM評(píng)估的反向操作的范例。表格內(nèi)容并不包括所需考慮的全部因素，且范例也并不代表最佳操作的完整設(shè)置。我們旨在讓保險(xiǎn)公司對(duì)ERM評(píng)價(jià)程序原則性的撐握，而以下范例則是對(duì)差不多原則的闡明。表1 信用風(fēng)險(xiǎn)操縱有利指標(biāo)不利指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)不保險(xiǎn)公司識(shí)不出所有潛在信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源（比如，投資組合、銀行、經(jīng)紀(jì)人、再保險(xiǎn)公司、投保人等）。保險(xiǎn)公

54、司僅對(duì)企業(yè)債券或貸款組合進(jìn)行了信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)不操做。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)保險(xiǎn)公司定期整合所有的投資組合、業(yè)務(wù)單位和信用風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源中的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露信息；那些得到授權(quán)承擔(dān)額外信用風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司可得到廣泛的信息，因此他們能夠提早得知風(fēng)險(xiǎn)組合集中在何處；采納多重度量標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)信用風(fēng)險(xiǎn)。不進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)匯總，或在增加新風(fēng)險(xiǎn)暴露專門(mén)久后才進(jìn)行匯總；信用決策者不易獲得信息；最多使用一種度量標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)限額和標(biāo)準(zhǔn)保險(xiǎn)公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)集中度設(shè)置限額以約束行為，同時(shí)定立明確承保標(biāo)準(zhǔn)，以設(shè)定借款人必備的融資條件。風(fēng)險(xiǎn)限額專門(mén)寬，保險(xiǎn)公司的信用風(fēng)險(xiǎn)永久可不能達(dá)到限額；風(fēng)險(xiǎn)限額不存在或是沒(méi)有被記錄存檔。風(fēng)險(xiǎn)限額執(zhí)行對(duì)限額突破有明確、確信的反

55、應(yīng)；使用關(guān)卡或其他低于限額的情況來(lái)觸發(fā)應(yīng)對(duì)遠(yuǎn)低于限額違反的事件；對(duì)解決限額違反或關(guān)卡突破問(wèn)題設(shè)定時(shí)刻限制；監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示與限額對(duì)比的當(dāng)前持有量，同時(shí)清晰標(biāo)記超過(guò)限額的情形；違反規(guī)則的專門(mén)情況將被持續(xù)監(jiān)測(cè)直至被解決。關(guān)于違反限額的常見(jiàn)反應(yīng)是，提高限額量；不需要強(qiáng)制執(zhí)行限額，因?yàn)橄揞~值定得高得不可能被突破；限額和風(fēng)險(xiǎn)暴露不在同頁(yè)出現(xiàn)兩個(gè)值要在兩份單獨(dú)的報(bào)告中找出和比較；違反規(guī)則的專門(mén)情況會(huì)隨著時(shí)刻流逝而被忽略。風(fēng)險(xiǎn)治理使用上述的兩種或兩種以上的信用風(fēng)險(xiǎn)治理方式；將客觀的定量度量結(jié)果與資深信用風(fēng)險(xiǎn)治理者的推斷綜合考慮；為識(shí)不潛在的問(wèn)題，對(duì)組合中每筆有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)變化情況定期進(jìn)行信息的三角測(cè)量；對(duì)每種情

56、況都采納適宜工具，高效解決問(wèn)題。僅使用一種風(fēng)險(xiǎn)治理技術(shù)；有時(shí)還沒(méi)有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)治理系統(tǒng)保險(xiǎn)公司僅依靠投資組合治理者的推斷。風(fēng)險(xiǎn)學(xué)習(xí)保險(xiǎn)公司從損失和過(guò)失中學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)；每一次損失事件或過(guò)失后，對(duì)每個(gè)信用暴露池的運(yùn)行進(jìn)行檢查，確保近期損失中類似性質(zhì)的問(wèn)題不再存在；步驟的調(diào)整往往專門(mén)小。當(dāng)眾多保險(xiǎn)公司都遭受損失時(shí)，該公司一般也有更高或更低的信用損失，但他們不能清晰地確定這二者之間什么緣故相關(guān)；當(dāng)他們因損失而調(diào)整時(shí)，力度通常十分猛烈，比如：完全摒棄近期常用的部門(mén)或工具。八、資產(chǎn)負(fù)債治理（ALM）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)操縱資產(chǎn)負(fù)債治理（Assets and Liabilities Management，ALM）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

57、操縱作用的范圍涵蓋了所有會(huì)令保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債遭遇潛在下跌財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素。ALM不同于對(duì)單純市場(chǎng)、利率和匯率的風(fēng)險(xiǎn)治理，它是一種把來(lái)自資產(chǎn)和負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖的方法。同時(shí)，ALM也是一種在即定風(fēng)險(xiǎn)承受力和約束條件的情況下，通過(guò)制定、執(zhí)行、監(jiān)測(cè)和調(diào)整公司資產(chǎn)負(fù)債策略來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的持續(xù)過(guò)程。其內(nèi)容要緊包括：對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、流淌性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（要緊是股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)），以及外匯風(fēng)險(xiǎn)和位于資產(chǎn)負(fù)債表各方的衍生產(chǎn)品進(jìn)行度量和治理。由于保險(xiǎn)公司資產(chǎn)組合運(yùn)營(yíng)和保險(xiǎn)產(chǎn)品獲利或賠款之間的關(guān)系，ALM成為了一門(mén)單獨(dú)的學(xué)科。公司操縱那些風(fēng)險(xiǎn)最有效的方式確實(shí)是將資產(chǎn)池和負(fù)債池聯(lián)合起來(lái)治理。因此，保險(xiǎn)公司想保持低水平凈風(fēng)險(xiǎn)頭寸

58、的方法有兩種：其一，對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；其二，分不賣(mài)掉資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。在有效市場(chǎng)中，以上兩種方法得到的結(jié)果是相同的。假如保險(xiǎn)公司的負(fù)債價(jià)值或現(xiàn)金流價(jià)值與其資產(chǎn)運(yùn)作情況直接掛鉤，那將資產(chǎn)與負(fù)債一起治理的收益就會(huì)大于將分開(kāi)運(yùn)作的收益。對(duì)投資導(dǎo)向型產(chǎn)品而言，ALM是其首要的財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)，為其提供定價(jià)、經(jīng)驗(yàn)監(jiān)測(cè)和盈利能力治理等方面的支持。 8.1 利率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)不利率風(fēng)險(xiǎn)是指，保險(xiǎn)公司所面臨的需要用更高的成本來(lái)支付承諾給投保人資金的風(fēng)險(xiǎn)；或是保險(xiǎn)公司核算為負(fù)債和資產(chǎn)融資時(shí)明顯偏向負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)可能由保險(xiǎn)公司承諾增加余額或定期給付而引發(fā)，也可能因授予投保人賠償選擇權(quán)而出現(xiàn)。例如，投保人能夠在預(yù)先付利方案的基

59、礎(chǔ)上選擇在保險(xiǎn)合同中再添加額外的儲(chǔ)蓄部分，或是有權(quán)按保證價(jià)值提取資金或應(yīng)急金。因?yàn)?，那個(gè)地點(diǎn)的價(jià)值是事先確定的，與資金提現(xiàn)時(shí)的市場(chǎng)背景無(wú)關(guān)。此外，只要保險(xiǎn)公司承諾延長(zhǎng)支付期限， ALM風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)可能出現(xiàn)。利率風(fēng)險(xiǎn)還可能出現(xiàn)于保險(xiǎn)公司的投資業(yè)務(wù)中，其條件和情景與責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)相似。假如保險(xiǎn)公司的交易對(duì)手具備選擇應(yīng)收款定期支付或一次性支付的權(quán)力，就專門(mén)可能引發(fā)利率風(fēng)險(xiǎn)。而交易對(duì)手若能在延長(zhǎng)期內(nèi)付款，這同樣也會(huì)導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。另外，假如保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)要緊靠資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)來(lái)推動(dòng)，那他會(huì)面臨嚴(yán)峻的利率風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司應(yīng)具備一套識(shí)不ALM風(fēng)險(xiǎn)的程序。那個(gè)地點(diǎn)的ALM風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于保險(xiǎn)公司的所有產(chǎn)品，以及為支持保單義務(wù)留存預(yù)

60、備金的所有投資組合。該程序不僅能從預(yù)期支付中識(shí)不ALM風(fēng)險(xiǎn)，也能夠從因在所有資產(chǎn)和負(fù)債中行使選擇權(quán)而導(dǎo)致的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)中來(lái)鑒不ALM風(fēng)險(xiǎn)。最常用的識(shí)不指標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)類型，如：利率風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、流淌性風(fēng)險(xiǎn)，或匯率風(fēng)險(xiǎn)。8.2 利率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)度量和監(jiān)測(cè)利率風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司進(jìn)行有效ALM的重要步驟。從保險(xiǎn)公司的會(huì)計(jì)信息或投保人檔案治理系統(tǒng)中并不能輕易獵取利率風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)信息，人們一般只能在預(yù)測(cè)中去發(fā)覺(jué)。為度量和模擬利率風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)機(jī)構(gòu)已研發(fā)了大量的度量標(biāo)準(zhǔn)和方法，包括現(xiàn)金流預(yù)測(cè)、缺口分析、久期分析、凸性分析、關(guān)鍵比例的久期分析、假設(shè)檢驗(yàn)、VaR、靈敏性分析（greeks）（對(duì)各種因素變化的靈敏度），以及隨機(jī)模型模