財(cái)務(wù)管理第14章公司價(jià)值評(píng)估財(cái)務(wù)建模

1、第十四章 公司價(jià)值評(píng)估財(cái)務(wù)建模1學(xué)習(xí)目標(biāo)1.掌握預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計(jì)利潤(rùn)表的編制方法；2.掌握股權(quán)自由現(xiàn)金流量模型估值的方法；3.掌握公司自由現(xiàn)金流量模型估值的方法；4.掌握股利折現(xiàn)模型的估值方法；5.掌握財(cái)務(wù)建模的技術(shù)和方法。2目錄第一節(jié) 資本成本估算第二節(jié) 歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析與財(cái)務(wù)建模假設(shè)3第三節(jié) 預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表建模數(shù)據(jù)演練第四節(jié) 公司價(jià)值評(píng)估數(shù)據(jù)演練4本章內(nèi)容結(jié)構(gòu)第一節(jié)資本成本估算股權(quán)資本成本估算一債務(wù)資本成本估算二5加權(quán)平均資本成本估算三一、股權(quán)資本成本估算股權(quán)資本成本利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)估算6一、股權(quán)資本成本估算7無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率可以用2020年年初的5年期國(guó)債利率來(lái)替代中國(guó)債券信息網(wǎng)、全

2、球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)網(wǎng)等網(wǎng)站市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)利用國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法從達(dá)摩達(dá)蘭網(wǎng)站獲取2020年的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)數(shù)據(jù)系數(shù)回歸估算利用歷史5年股票收益率回歸二、債務(wù)資本成本估算債務(wù)資本成本可以用稅后利息率來(lái)估算。當(dāng)公司有多種債務(wù)時(shí)，可以用稅后平均利息率來(lái)估算。8稅后債務(wù)資本成本=平均利息率（1-所得稅稅率）三、加權(quán)平均資本成本估算9加權(quán)平均資本成本每年不相同。那么以加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率時(shí)如何折現(xiàn)呢？三、加權(quán)平均資本成本估算10R被稱為累計(jì)折現(xiàn)率，1/（1+R）叫作累計(jì)折現(xiàn)因子。第二節(jié) 歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析與財(cái)務(wù)建模假設(shè)歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的整理和調(diào)整一歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析二11財(cái)務(wù)建模假設(shè)三一、歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的整理和調(diào)整12利潤(rùn)表

3、整理和調(diào)整1.報(bào)表科目刪除刪除每年數(shù)值為0的報(bào)表項(xiàng)目刪除包含類項(xiàng)目，即報(bào)表項(xiàng)目中含“其中”字樣的項(xiàng)目不重要的計(jì)算類項(xiàng)目可以刪掉重要性原則：財(cái)務(wù)費(fèi)用中利息費(fèi)用和利息收入不改變報(bào)表數(shù)據(jù)原則：利息凈收入、手續(xù)費(fèi)凈收入一、歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的整理和調(diào)整13利潤(rùn)表整理和調(diào)整2.報(bào)表項(xiàng)目合并合并一些性質(zhì)相同、驅(qū)動(dòng)因素相同、會(huì)計(jì)政策變更的報(bào)表項(xiàng)目。新舊準(zhǔn)則變更管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用非正常性或非經(jīng)常性損益非主營(yíng)收入（利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入、其他業(yè)務(wù)收入）、其他收益、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益、資產(chǎn)減值損失、信用減值損失、資產(chǎn)處置收益、其他業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)外收入、營(yíng)業(yè)外支出等14非正常性或非經(jīng)常性損益=非主營(yíng)收入（利

4、息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入、其他業(yè)務(wù)收入）-其他業(yè)務(wù)成本+其他收益+投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益-資產(chǎn)減值損失-信用減值損失+資產(chǎn)處置收益+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出一、歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的整理和調(diào)整15利潤(rùn)表整理和調(diào)整3.報(bào)表項(xiàng)目拆分“折舊和攤銷(xiāo)”從成本費(fèi)用中拆分一、歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的整理和調(diào)整16利潤(rùn)表整理和調(diào)整4.增加利潤(rùn)性報(bào)表項(xiàng)目增加折舊攤銷(xiāo)息稅前利潤(rùn)（EBITDA）、息稅前利潤(rùn)（EBIT），刪掉原有的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)項(xiàng)目。折舊攤銷(xiāo)息稅前利潤(rùn)（EBITDA） =營(yíng)業(yè)收入-不包含折舊和攤銷(xiāo)的營(yíng)業(yè)成本-稅金及附加 -銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用一、歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的整理和調(diào)整17利潤(rùn)表整理和調(diào)整4.增加利潤(rùn)性報(bào)表項(xiàng)目折舊攤銷(xiāo)

5、息稅前利潤(rùn)（EBITDA） =營(yíng)業(yè)收入-不包含折舊和攤銷(xiāo)的營(yíng)業(yè)成本-稅金及附加 -銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用息稅前利潤(rùn)（EBIT）=折舊攤銷(xiāo)息稅前利潤(rùn)-折舊與攤銷(xiāo)利潤(rùn)總額=息稅前利潤(rùn)-財(cái)務(wù)費(fèi)用+非正常性或非經(jīng)常性損益一、歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的整理和調(diào)整18資產(chǎn)負(fù)債表整理和調(diào)整 1.報(bào)表項(xiàng)目刪除每年數(shù)據(jù)均為0的項(xiàng)目、包含類項(xiàng)目刪除“其中：庫(kù)存股”項(xiàng)目不能刪除一、歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的整理和調(diào)整19資產(chǎn)負(fù)債表整理和調(diào)整 2.報(bào)表項(xiàng)目合并應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和預(yù)付款項(xiàng)應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收款項(xiàng)固定資產(chǎn)、在建工程、使用權(quán)資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、油氣資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)和研發(fā)支出長(zhǎng)期應(yīng)付款、專項(xiàng)應(yīng)付款和長(zhǎng)期應(yīng)付職工薪酬實(shí)收資本、資本公積

6、和庫(kù)存股盈余公積和未分配利潤(rùn)性質(zhì)相近一、歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的整理和調(diào)整20資產(chǎn)負(fù)債表整理和調(diào)整 2.報(bào)表項(xiàng)目合并“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的交易性金融資產(chǎn)、交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)”合并“交易性金融資產(chǎn)”吸收存款同業(yè)存放、衍生金融負(fù)債、回購(gòu)金融資產(chǎn)款等合并為“交易性金融負(fù)債”“應(yīng)收利息”和“應(yīng)收股利”納入“其他應(yīng)收款”應(yīng)付股利、應(yīng)付利息也可以和其他應(yīng)付款合并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更一、歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的整理和調(diào)整21資產(chǎn)負(fù)債表整理和調(diào)整 2.報(bào)表項(xiàng)目合并不重要的金融類項(xiàng)目合并為“非核心資產(chǎn)”。非核心資產(chǎn)包括現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)、存放同業(yè)款項(xiàng)、交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、發(fā)放貸款及墊款、可供出售金融

7、資產(chǎn)（舊準(zhǔn)則下的報(bào)表項(xiàng)目）、長(zhǎng)期股權(quán)投資、其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)。非核心資產(chǎn)=現(xiàn)金及存放中央銀行款項(xiàng)+存放同業(yè)款項(xiàng)+ 交易性金融資產(chǎn)+衍生金融資產(chǎn)+發(fā)放貸款及墊款+ 可供出售金融資產(chǎn)+長(zhǎng)期股權(quán)投資+其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)+ 投資性房地產(chǎn)一、歷史財(cái)務(wù)報(bào)表的整理和調(diào)整22資產(chǎn)負(fù)債表整理和調(diào)整 3.增加“融資缺口”融資缺口又稱循環(huán)貸款，反映了公司現(xiàn)金相對(duì)于所需現(xiàn)金不足的部分，反映了財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)模型中的左右平衡關(guān)系。融資缺口等于資產(chǎn)減去負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)。如果融資缺口為正，說(shuō)明資產(chǎn)大于負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)，需要融資。如果融資缺口為負(fù)，說(shuō)明資產(chǎn)小于負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)，融資過(guò)多。Excel演示二、歷

8、史財(cái)務(wù)報(bào)表分析23會(huì)計(jì)分析演示 水平分析垂直分析Excel演示絕對(duì)引用、相對(duì)引用二、歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析24財(cái)務(wù)比率分析演示二、歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析25財(cái)務(wù)比率分析演示二、歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析26財(cái)務(wù)比率分析演示二、歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析27財(cái)務(wù)比率分析演示三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)假設(shè)數(shù)據(jù)手動(dòng)輸入，不可更改公式形式，不可更改手動(dòng)輸入，可更改28歷史或公開(kāi)披露數(shù)據(jù)建立模型結(jié)構(gòu)主觀判斷數(shù)據(jù)三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)29增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)往往需要依據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展、公司戰(zhàn)略等信息進(jìn)行主觀判斷以歷史增長(zhǎng)率、證券分析師的研究報(bào)告等信息為依據(jù)，根據(jù)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r適當(dāng)調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)。三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)30增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率詳細(xì)預(yù)

9、測(cè)期增長(zhǎng)率穩(wěn)定增長(zhǎng)期增長(zhǎng)率以歷史增長(zhǎng)率為起點(diǎn)，前3年以證券分析師預(yù)測(cè)為依據(jù)，后2年平穩(wěn)過(guò)渡到穩(wěn)定增長(zhǎng)率一般略低于穩(wěn)定發(fā)展國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（美國(guó)、中國(guó)GDP）三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)31增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)以美的為例三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)32股利支付率預(yù)測(cè)股利支付率體現(xiàn)了公司的股利政策，股利政策由股東大會(huì)決議，外部分析者很難預(yù)測(cè)公司未來(lái)的股利政策，因此，股利支付率也是需要通過(guò)主觀判斷來(lái)預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)。通常情況下，股利支付率以歷史均值為起點(diǎn)，根據(jù)股利支付率和增長(zhǎng)率的關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè)。股利支付率和增長(zhǎng)率呈反向變動(dòng)關(guān)系三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)33股利支付率預(yù)測(cè)1.內(nèi)含增長(zhǎng)率與股利支付率如果不追加外部資金，僅僅依靠新增的留存收益和自然融資形

10、成的資金來(lái)源（假設(shè)折舊全部用于當(dāng)年的更新改造）所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率稱為內(nèi)含增長(zhǎng)率。三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)34股利支付率預(yù)測(cè)1.內(nèi)含增長(zhǎng)率與股利支付率A/S表示每增加一單位的銷(xiāo)售收入所應(yīng)增加的資產(chǎn)額；L/S表示每增加一單位的銷(xiāo)售收入所應(yīng)增加的負(fù)債額；S0表示基年銷(xiāo)售收入；g表示銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率；M表示銷(xiāo)售凈利率（凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入），銷(xiāo)售凈利率可以采用基期數(shù)；D表示普通股的預(yù)計(jì)現(xiàn)金股利。三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)35股利支付率預(yù)測(cè)2.內(nèi)含增長(zhǎng)率與股利支付率如果無(wú)外部追加資金，即AFN=0內(nèi)含增長(zhǎng)率與銷(xiāo)售凈利率M正相關(guān)，與股利支付率d負(fù)相關(guān)。三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)36股利支付率預(yù)測(cè)3.可持續(xù)增長(zhǎng)率與股利支付率可持續(xù)增長(zhǎng)率是

11、指在財(cái)務(wù)杠桿不變的條件下，運(yùn)用內(nèi)部資金和外部資金所能支持的銷(xiāo)售最大增長(zhǎng)率。三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)37股利支付率預(yù)測(cè)3.可持續(xù)增長(zhǎng)率與股利支付率如果公司新增的股東權(quán)益僅來(lái)自留存收益，而留存收益的高低又取決于下一年度的銷(xiāo)售收入、股利支付率、銷(xiāo)售凈利率，即：留存收益增加額=凈利潤(rùn)（1-股利支付率）=MS0（1+g）（1-d）如果公司新增的股東權(quán)益僅來(lái)自留存收益，而留存收益的高低又取決于下一年度的銷(xiāo)售收入、股利支付率、銷(xiāo)售凈利率，即：借款增加額=留存收益增加數(shù)杠桿比率=MS0（1+g）（1-d）（B/E）三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)38股利支付率預(yù)測(cè)3.可持續(xù)增長(zhǎng)率與股利支付率如果資產(chǎn)增長(zhǎng)與銷(xiāo)售增長(zhǎng)相等，則資金需求增加

12、額等于自然融資增加額與留存收益增加額和借款增加額之和可持續(xù)增長(zhǎng)率與杠桿比率（B/E）和銷(xiāo)售凈利率正相關(guān)，與股利支付率負(fù)相關(guān)三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)39股利支付率預(yù)測(cè)股利支付率的預(yù)測(cè)，可以根據(jù)增長(zhǎng)率的變動(dòng)趨勢(shì)，按照反方向變動(dòng)的原則，以股利支付率的歷史均值為起點(diǎn)，預(yù)測(cè)股利支付率的變動(dòng)趨勢(shì)。年份202020212022202320242025預(yù)測(cè)期增長(zhǎng)率3.47%11.03%8.51%6.00%5.00%2.27%股利支付率40%38%40%41%42%45%40以美的為例三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)41貸款和存款利率預(yù)測(cè)一般以預(yù)測(cè)起點(diǎn)（2020年年初）執(zhí)行的人民銀行基準(zhǔn)利率作為貸款和存款利率的替代變量。短期貸款利率以

13、1年期貸款基準(zhǔn)利率作為替代變量，長(zhǎng)期貸款利率以5年期貸款利率作為替代變量，存款利率以1年期存款基準(zhǔn)利率為替代變量。三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)42少數(shù)股東權(quán)益和有效稅率少數(shù)股東權(quán)益比率和有效稅率均以歷史均值為預(yù)測(cè)值。這兩個(gè)指標(biāo)屬于第二類假設(shè)數(shù)據(jù)，不可以更改。三、財(cái)務(wù)建模假設(shè)43資本成本預(yù)測(cè)股權(quán)資本成本、債務(wù)資本成本和加權(quán)平均資本成本屬于第二類假設(shè)數(shù)據(jù)，是由公式計(jì)算來(lái)的，不可以更改。第三節(jié) 預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表建模數(shù)據(jù)演練預(yù)計(jì)利潤(rùn)表一預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表二44報(bào)表調(diào)平和鉤稽關(guān)系的建立三一、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表1.營(yíng)業(yè)收入 銷(xiāo)售預(yù)測(cè)是整個(gè)股權(quán)價(jià)值評(píng)估預(yù)測(cè)的起點(diǎn)，增長(zhǎng)率法。45預(yù)計(jì)利潤(rùn)表項(xiàng)目預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)期營(yíng)業(yè)收入=基期營(yíng)業(yè)收入（1+預(yù)測(cè)期

14、增長(zhǎng)率）一、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表2.經(jīng)營(yíng)成本及費(fèi)用營(yíng)業(yè)成本、稅金及附加、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用的驅(qū)動(dòng)因素都是營(yíng)業(yè)收入，因此可以用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)。46預(yù)計(jì)利潤(rùn)表項(xiàng)目預(yù)測(cè)銷(xiāo)售百分比法假設(shè)某些項(xiàng)目與營(yíng)業(yè)收入呈固定比率，這些項(xiàng)目的驅(qū)動(dòng)因素是銷(xiāo)售活動(dòng)，因此可以該項(xiàng)目占營(yíng)業(yè)收入比重的歷史均值為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行預(yù)測(cè)。一、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表3.EBITDA47預(yù)計(jì)利潤(rùn)表項(xiàng)目預(yù)測(cè)EBITDA=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本（不含折舊、攤銷(xiāo)）-稅金及附加- 銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用一、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表4.折舊和攤銷(xiāo)折舊是以固定資產(chǎn)、油氣資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為基礎(chǔ)計(jì)提的，所以可以假設(shè)折舊與期初這些資產(chǎn)呈固定比率。折舊數(shù)據(jù)來(lái)源于間接現(xiàn)金流量表中“固

15、定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折舊、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊”的數(shù)據(jù)，可以折舊比率歷史均值為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行預(yù)測(cè)。48預(yù)計(jì)利潤(rùn)表項(xiàng)目預(yù)測(cè)折舊=（期初合并固定資產(chǎn)+期初油氣資產(chǎn)+期初生產(chǎn)性生物資產(chǎn)） 平均折舊率的歷史均值一、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表4.折舊和攤銷(xiāo)攤銷(xiāo)是無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用攤銷(xiāo)的合計(jì)，假設(shè)攤銷(xiāo)與期初無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期待攤費(fèi)用呈固定比率，那么以固定攤銷(xiāo)比率為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行預(yù)測(cè)。49預(yù)計(jì)利潤(rùn)表項(xiàng)目預(yù)測(cè)攤銷(xiāo)=（期初無(wú)形資產(chǎn)+期初長(zhǎng)期待攤費(fèi)用）平均攤銷(xiāo)率的歷史均值一、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表5.EBIT50預(yù)計(jì)利潤(rùn)表項(xiàng)目預(yù)測(cè)EBIT=EBITDA-折舊和攤銷(xiāo)一、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表6.財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用由利息費(fèi)用和利息收入構(gòu)成，利息費(fèi)用取決于有息負(fù)債融資的

16、規(guī)模和相應(yīng)的貸款利率，利息收入取決于貨幣資金和相應(yīng)的存款利率，因此可以按照下列公式進(jìn)行預(yù)測(cè)：51預(yù)計(jì)利潤(rùn)表項(xiàng)目預(yù)測(cè)利息費(fèi)用=短期借款短期貸款利率+長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期貸款利率+應(yīng)付債券票面利率+租賃負(fù)債實(shí)際利率利息收入=貨幣資金存款利率財(cái)務(wù)費(fèi)用=利息費(fèi)用-利息收入一、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表7.非正常性或非經(jīng)常性損益如果非正常性或非經(jīng)常性損益占營(yíng)業(yè)收入的比重較小，那么可以用簡(jiǎn)便的方法進(jìn)行預(yù)測(cè)，假設(shè)保持歷史最后一期數(shù)值不變。52預(yù)計(jì)利潤(rùn)表項(xiàng)目預(yù)測(cè)一、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表8.利潤(rùn)總額53預(yù)計(jì)利潤(rùn)表項(xiàng)目預(yù)測(cè)利潤(rùn)總額=EBIT-財(cái)務(wù)費(fèi)用+非正常性或非經(jīng)常性損益一、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表9.所得稅費(fèi)用54預(yù)計(jì)利潤(rùn)表項(xiàng)目預(yù)測(cè)所得稅費(fèi)用=利潤(rùn)總額有效

17、稅率的歷史均值一、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表10.凈利潤(rùn)55預(yù)計(jì)利潤(rùn)表項(xiàng)目預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅費(fèi)用Excel演示二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表1.貨幣資金56預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)先假設(shè)它是由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)產(chǎn)生的，那么可以按照銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)。貨幣資金除了包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量外，還包括融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，那么此時(shí)貨幣資金的數(shù)額將大于按照銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)的結(jié)果，此時(shí)說(shuō)明資產(chǎn)負(fù)債表右方資本來(lái)源大于資產(chǎn)負(fù)債表左方資本使用，多余的部分將體現(xiàn)在貨幣資金里，因此貨幣資金此時(shí)成為資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)平項(xiàng)。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表2.應(yīng)收項(xiàng)目57預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付款項(xiàng)均是以銷(xiāo)售為驅(qū)動(dòng)因素的

18、，因此均可采用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)。應(yīng)收賬款的預(yù)測(cè)也可采用固定周轉(zhuǎn)率法預(yù)測(cè)。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表3.存貨58預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)存貨的價(jià)值最終將轉(zhuǎn)移到營(yíng)業(yè)成本中，所以存貨可以按照與營(yíng)業(yè)成本成固定比率的方法進(jìn)行預(yù)測(cè)，也可以按照周轉(zhuǎn)率法進(jìn)行預(yù)測(cè)。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表4.其他流動(dòng)資產(chǎn)59預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)所有“其他”類項(xiàng)目均視為以銷(xiāo)售為驅(qū)動(dòng)因素，采用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)。5.非核心資產(chǎn)非核心資產(chǎn)的預(yù)測(cè)可以采用簡(jiǎn)便的預(yù)測(cè)方法，即與最后一期歷史數(shù)據(jù)保持一致，用固定值法預(yù)測(cè)。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表6.長(zhǎng)期應(yīng)收款60預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)采用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表7.固定資產(chǎn)、在建工程和使用權(quán)資產(chǎn)61預(yù)

19、計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)在資產(chǎn)中所占比重較大，屬于重點(diǎn)預(yù)測(cè)項(xiàng)目，所以在財(cái)務(wù)建模時(shí)可以單獨(dú)建立工作表格“重點(diǎn)項(xiàng)目預(yù)測(cè)”來(lái)對(duì)固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)預(yù)測(cè)。固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)往往使用BASE法則進(jìn)行預(yù)測(cè)。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表7.固定資產(chǎn)、在建工程和使用權(quán)資產(chǎn)62預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)BASE法則的具體做法是：用該項(xiàng)目的期初數(shù)值（Beginning），加上當(dāng)期使該項(xiàng)目增加的項(xiàng)目（Addition），減去當(dāng)期使該項(xiàng)目減少的項(xiàng)目（Subtraction），得到該項(xiàng)目的期末數(shù)值（Ending），即期初值+增加項(xiàng)-減少項(xiàng)=期末值，取這四個(gè)英文單詞的首字母即為BASE法。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表7.固定

20、資產(chǎn)、在建工程和使用權(quán)資產(chǎn)63預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)固定資產(chǎn)預(yù)測(cè)固定資產(chǎn)增加額固定資產(chǎn)期末余額生產(chǎn)能力達(dá)到飽和生產(chǎn)能力不飽和銷(xiāo)售百分比法持續(xù)降低期初固定資產(chǎn)+本期固定資產(chǎn)增加-折舊二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表8.無(wú)形資產(chǎn)64預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)采用BASE法預(yù)測(cè)。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表8.無(wú)形資產(chǎn)65預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)無(wú)形資產(chǎn)預(yù)測(cè)無(wú)形資產(chǎn)增加額固定資產(chǎn)期末余額固定資產(chǎn)構(gòu)建驅(qū)動(dòng)銷(xiāo)售活動(dòng)驅(qū)動(dòng)期初無(wú)形資產(chǎn)+本期無(wú)形資產(chǎn)購(gòu)建-攤銷(xiāo)二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表9.商譽(yù)66預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)如果歷史數(shù)據(jù)顯示商譽(yù)呈減少趨勢(shì)，可以按照商譽(yù)比例法預(yù)測(cè)商譽(yù)減值，然后以期初商譽(yù)減去商譽(yù)減值來(lái)預(yù)測(cè)商譽(yù)余額。如果歷史數(shù)據(jù)顯示商譽(yù)呈增

21、加趨勢(shì)，說(shuō)明有新的并購(gòu)導(dǎo)致商譽(yù)增加。簡(jiǎn)便預(yù)測(cè)：固定值法二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表10.長(zhǎng)期待攤費(fèi)用67預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)逐年遞減逐年遞增長(zhǎng)期待攤費(fèi)用數(shù)額大數(shù)額小固定值法二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表11.遞延所得稅資產(chǎn)和遞延所得稅負(fù)債68預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)根據(jù)驅(qū)動(dòng)因素和數(shù)值特征確定預(yù)測(cè)方法預(yù)測(cè)方法數(shù)額大數(shù)額小固定值法二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表12.短期借款69預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)短期借款主要是為了滿足日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求，銷(xiāo)售規(guī)模越大，日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需資金越多，因此可以用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)短期借款。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表13.交易性金融負(fù)債70預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)衍生金融負(fù)債等交易性金融負(fù)債如果數(shù)額比較小，可以用

22、簡(jiǎn)便的預(yù)測(cè)方法，比如采用固定值法。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表14.應(yīng)付款項(xiàng)71預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)付款、其他流動(dòng)負(fù)債的驅(qū)動(dòng)因素是銷(xiāo)售活動(dòng)，因此均可以用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)。應(yīng)付賬款與存貨、應(yīng)收賬款一樣，也可以用周轉(zhuǎn)率法來(lái)預(yù)測(cè)。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表15.一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債72預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債可以不預(yù)測(cè)。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表16.長(zhǎng)期借款73預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)長(zhǎng)期借款是我們假設(shè)的滿足融資需求的融資方式，在報(bào)表沒(méi)有平衡前，我們不能判斷是否需要融資，因此先令其等于期初數(shù)，如果有融資需求再利用長(zhǎng)期借款進(jìn)行調(diào)平。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表17

23、.應(yīng)付債券74預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)應(yīng)付債券的預(yù)測(cè)可以用攤銷(xiāo)法，即以（債券賬面價(jià)值-面值）/剩余年限作為攤銷(xiāo)額，使債券價(jià)值逐漸遞減。如果債券在詳細(xì)預(yù)測(cè)期內(nèi)到期，假設(shè)不再發(fā)行新的債券，融資需求由長(zhǎng)期借款滿足，此時(shí)債券到期后，應(yīng)付債券賬面價(jià)值為0。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表18.經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債75預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)長(zhǎng)期應(yīng)付款、專項(xiàng)應(yīng)付款、長(zhǎng)期應(yīng)付職工薪酬均屬于經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債，其驅(qū)動(dòng)因素也是銷(xiāo)售活動(dòng)，可以用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表19.預(yù)計(jì)負(fù)債76預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)預(yù)計(jì)負(fù)債屬于非經(jīng)常性或非正常性負(fù)債，不予以預(yù)測(cè)。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表20.實(shí)收資本及資本公積77預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)依據(jù)股權(quán)

24、激勵(lì)計(jì)劃的股權(quán)解鎖數(shù)量和股票面值來(lái)確定增加的股本，按照解鎖價(jià)格和面值的差額乘以解鎖股票數(shù)量來(lái)確定增加的資本公積預(yù)測(cè)方法有股權(quán)激勵(lì)無(wú)股權(quán)激勵(lì)固定值法二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表21.留存收益78預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)期留存收益=期初留存收益+凈利潤(rùn)（1-股利支付率）二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表22.一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備及專項(xiàng)準(zhǔn)備金79預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備是公司存在人民銀行的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，這部分金額一般比較小，而且比較穩(wěn)定，我們可以用固定值法簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)。專項(xiàng)準(zhǔn)備金也可以采用簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)方法，用固定值法預(yù)測(cè)。23.其他綜合收益其他綜合收益是非正常性或非經(jīng)常性項(xiàng)目，可以不預(yù)測(cè)。二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表24.少數(shù)股東權(quán)益80預(yù)

25、計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)期少數(shù)股東權(quán)益=期初少數(shù)股東權(quán)益+本期少數(shù)股東損益本期少數(shù)股東損益=凈利潤(rùn)少數(shù)股東權(quán)益比率Excel演示二、預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表24.少數(shù)股東權(quán)益81預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目預(yù)測(cè)預(yù)測(cè)期少數(shù)股東權(quán)益=期初少數(shù)股東權(quán)益+本期少數(shù)股東損益本期少數(shù)股東損益=凈利潤(rùn)少數(shù)股東權(quán)益比率Excel演示第四節(jié)公司價(jià)值評(píng)估數(shù)據(jù)演練股權(quán)自由現(xiàn)金流量模型估值一公司自由現(xiàn)金流量模型估值二82股利折現(xiàn)模型估值三一、股權(quán)自由現(xiàn)金流量模型估值83營(yíng)運(yùn)資本增加額等于期末營(yíng)運(yùn)資本減去期初營(yíng)運(yùn)資本。營(yíng)運(yùn)資本來(lái)源于預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表，營(yíng)運(yùn)資本等于流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債。長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的增加等于期末長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性負(fù)債減去期初長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性負(fù)債來(lái)源于預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性