財(cái)務(wù)管理學(xué)教學(xué)繼續(xù)教育市公開(kāi)課獲獎(jiǎng)?wù)n件

1、財(cái)務(wù)管理學(xué)理 財(cái) 主講 李小東 TEL1頁(yè)第1頁(yè)生活中這種現(xiàn)象很普遍：有些人或者家庭他們工作收入、家庭背景相近，但是通過(guò)多年后他們中有變得很富裕了有卻改變不大，是什么原因造成這種差距？這種差別產(chǎn)生有諸多原因，但歸根到底在于會(huì)不會(huì)理財(cái)理 財(cái)2第2頁(yè)第2頁(yè)什么是財(cái)務(wù)管理？ 我們來(lái)分析一下下面幾種現(xiàn)象：財(cái)務(wù)管理與我們每一個(gè)個(gè)人和家庭密切相關(guān) 個(gè)人理財(cái)、家庭理財(cái)財(cái)務(wù)管理能夠通俗地理解為財(cái)富管理。為何要學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理？理 財(cái)3第3頁(yè)第3頁(yè)有同窗家里每月給他寄1000元生活費(fèi)但他卻經(jīng)常處于沒(méi)錢用狀態(tài)中；而有同窗家里只寄500他卻很少陷入缺錢困境。這是為何？ 接著上一個(gè)問(wèn)題，缺錢同窗

2、很也許只好負(fù)債度日。那么是不是對(duì)于每一個(gè)個(gè)人或者家庭或者公司來(lái)說(shuō)借債總是有害呢？ 4第4頁(yè)第4頁(yè)我們知道住房按揭貸款還款方式是每月等額歸還銀行一筆錢。那么這筆等額款項(xiàng)是怎么算出來(lái)？理 財(cái)助學(xué)貸款還款額怎么計(jì)算？5第5頁(yè)第5頁(yè) 理財(cái)意識(shí)弱人也許會(huì)將這些款項(xiàng)以活期存款形式保留?；钇诖婵罾?.36%一天提前告知存款利率0.81%協(xié)定存款利率1.17%七天提前告知存款利率1.35%貨幣基金收益3%三個(gè)月整存整取利率1.71% 理財(cái)意識(shí)強(qiáng)人則可能利用不同金融產(chǎn)品使這筆錢收益最大：理 財(cái)假如你有金額不小一筆錢，這筆錢你隨時(shí)都有也許要用，那么你應(yīng)當(dāng)用什么方式保留這筆錢？6第6頁(yè)第6頁(yè)理 財(cái) 對(duì)于公司來(lái)說(shuō)財(cái)

3、務(wù)管理就愈加主要 公司理財(cái)財(cái)務(wù)管理是研究資金利用效率與效果學(xué)科公司資金流量大、形態(tài)多沒(méi)有有效財(cái)務(wù)管 理公司不也許生存發(fā)展公司管理者必須理解財(cái)務(wù)管理原理和辦法7第7頁(yè)第7頁(yè)第一章 總 論第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概念第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目的理 財(cái)8第8頁(yè)第8頁(yè)第一節(jié)財(cái)務(wù)管理概念公司財(cái)務(wù)活動(dòng)： 公司財(cái)務(wù)活動(dòng)是以鈔票收支為主公司資金收支活動(dòng)總稱. 那么公司資金是怎么運(yùn)動(dòng)？ 理 財(cái)9第9頁(yè)第9頁(yè)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)詳細(xì)表現(xiàn)為：籌資活動(dòng)投資活動(dòng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)分派活動(dòng)這四方面構(gòu)成了公司財(cái)務(wù)管理基本內(nèi)容: 公司籌資管理 公司投資管理 營(yíng)運(yùn)資金管理 利潤(rùn)及其分派管理理 財(cái)10第10頁(yè)第10頁(yè)理 財(cái)公司財(cái)務(wù)關(guān)系: 公司財(cái)務(wù)關(guān)系指公司在組織

4、財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中與各相關(guān)方面發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系。公司財(cái)務(wù)關(guān)系主要包括：公司與所有者關(guān)系公司與經(jīng)營(yíng)者關(guān)系（本質(zhì)上是所有者與經(jīng)營(yíng)者利益分派關(guān)系）公司與政府關(guān)系公司與債權(quán)人關(guān)系公司與員工關(guān)系11第11頁(yè)第11頁(yè)財(cái)務(wù)管理概念理 財(cái)公司財(cái)務(wù)管理是公司管理一個(gè)構(gòu)成部分，它是依據(jù)財(cái)經(jīng)法規(guī)制度，按照財(cái)務(wù)管理原則，組織公司財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理財(cái)務(wù)關(guān)系一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作。 思考題：財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)有什么區(qū)別和聯(lián)系?12第12頁(yè)第12頁(yè)主教材內(nèi)容結(jié)構(gòu)（知識(shí)體系）簡(jiǎn)介參看教材目錄13第13頁(yè)第13頁(yè)第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目的 對(duì)財(cái)務(wù)管理目的結(jié)識(shí)過(guò)程： 由低檔到高級(jí)，由膚淺到深刻。理 財(cái)14第14頁(yè)第14頁(yè)以利潤(rùn)最大化為目的利潤(rùn)最大化目的合理

5、性與不足（教材P5-7） 你認(rèn)為這是公司財(cái)務(wù)管理最佳目的嗎？為何？理 財(cái)15第15頁(yè)第15頁(yè)以股東財(cái)富最大化為目的股東財(cái)富最大化是指通過(guò)財(cái)務(wù)上合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來(lái)最多財(cái)富。與利潤(rùn)最大化相比，股東財(cái)富最大化目的積極方面與其仍存在不足（教材P7-8）理 財(cái)16第16頁(yè)第16頁(yè)理 財(cái)以公司價(jià)值最大化為目的 公司價(jià)值最大化是指通過(guò)公司財(cái)務(wù)上合理 經(jīng)營(yíng)，采用最優(yōu)財(cái)務(wù)政策，充足考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)系，充足考慮公司各利益相關(guān)者需求與利益，在確保公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展基礎(chǔ)上使公司總價(jià)值達(dá)到最大。 公司價(jià)值最大化觀點(diǎn)表達(dá)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益深層次結(jié)識(shí)，它是當(dāng)代財(cái)務(wù)管理最優(yōu)目的。公司價(jià)值：公司為所有利益相關(guān)者創(chuàng)造財(cái)富

6、總和，或?yàn)樯鐣?huì)創(chuàng)造財(cái)富總和。17第17頁(yè)第17頁(yè) 課后預(yù)習(xí)第二章 第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值18第18頁(yè)第18頁(yè)第二章 財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值第三節(jié) 證券估價(jià)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬理 財(cái)19第19頁(yè)第19頁(yè)第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 思考1.假設(shè)你現(xiàn)在有機(jī)會(huì)做這樣選擇：在今年取得1000元錢或者在明年取得1000元錢，你會(huì)怎么選擇？為何？思考2.我們把思考1中數(shù)據(jù)換一下：在今年取得1000元或者在明年取得1100元你又將怎么選擇？這又是為何？理 財(cái)20第20頁(yè)第20頁(yè)一.貨幣時(shí)間價(jià)值概念以上問(wèn)題闡明：一年以后1000元價(jià)值低于現(xiàn)在1000元；思考：貨幣為何會(huì)隨時(shí)間而增值？或者說(shuō)貨幣時(shí)間價(jià)值從何而來(lái)？理 財(cái)這因

7、時(shí)間而增長(zhǎng)100元我們習(xí)慣上稱其為貨幣時(shí)間價(jià)值。同樣1000元，只有當(dāng)一年后它在數(shù)量上增長(zhǎng)100元后，其價(jià)值才和現(xiàn)在1000元靠近。而一年以后1100元價(jià)值和現(xiàn)在1000元靠近。21第21頁(yè)第21頁(yè)二.貨幣時(shí)間價(jià)值本質(zhì) 貨幣時(shí)間價(jià)值不是起源于時(shí)間本身而是起源于貨幣在投資周轉(zhuǎn)中實(shí)現(xiàn)增值，投資增值才是時(shí)間價(jià)值本質(zhì)。三.貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算 貨幣時(shí)間價(jià)值隨持有時(shí)間增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，因而，能夠用計(jì)算存款利息辦法來(lái)計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值。理 財(cái)22第22頁(yè)第22頁(yè) （一） 單利計(jì)息FVn=PV(1+i)n =PVFVIFi,n 只對(duì)存款本金計(jì)算利息，利息不計(jì)息。計(jì)算公式為：FVn=PV(1+in) （二） 復(fù)利計(jì)息 計(jì)

8、算利息時(shí)不但要對(duì)本金計(jì)息，還要對(duì)本金生出利息計(jì)息，又稱利滾利。計(jì)算公式： 上式中(1+i)n我們稱其為復(fù)利終值系數(shù)，記為FVIFi,n,該值可通過(guò)查表求得。（見(jiàn)附錄一）。 上述公式即為復(fù)利終值公式 。理 財(cái)23第23頁(yè)第23頁(yè) 習(xí)題2 將1000元存入銀行，年利率為5%，復(fù)利計(jì)息，一年后，該筆存款本利和（終值）為多少，5年后又為多少？ 習(xí)題1 將1000元存入銀行，年利率5%，單利計(jì)息，一年后，該筆存款本利和（終值）為多少，5年后又為多少？ 習(xí)題3 將1000元存入銀行，年利率為5%，六個(gè)月復(fù)利一次，一年后，該筆存款本利和（終值）為多少，5年后又為多少？ 理 財(cái)24第24頁(yè)第24頁(yè)思考題：已知

9、資金平均投資報(bào)酬率為5%。那么，考慮到資金時(shí)間價(jià)值，5年后100000元和現(xiàn)在多少錢價(jià)值相稱？ 求未來(lái)某筆款項(xiàng)現(xiàn)在價(jià)值運(yùn)算是復(fù)利終值運(yùn)算逆運(yùn)算： 上式中 我們稱其為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。 PV=FVn(1+i)n(1+i)n1 記為PVIFi,n，該值可通過(guò)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得（見(jiàn)附錄二）。上述公式即為復(fù)利現(xiàn)值公式。=FVnPVIFi,n理 財(cái)25第25頁(yè)第25頁(yè) 2.某人準(zhǔn)備在2004、2005、年末分別在銀行存入款項(xiàng)3000、3500、4000元于年末一次取出去北京看奧運(yùn)會(huì)，已知該項(xiàng)存款年利率為5%，那么，年末他能取得多少錢？課堂作業(yè)1.某人準(zhǔn)備為他剛讀初中一年級(jí)小 孩存一筆款以支付其讀大學(xué)學(xué)費(fèi)。預(yù)

10、計(jì)年以后學(xué)費(fèi)是萬(wàn)元，現(xiàn)銀行存款利率為，那么此人現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？理 財(cái)26第26頁(yè)第26頁(yè)四、年金終值與年金現(xiàn)值計(jì)算 年金是一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生一系列金額相等收支款項(xiàng)，如折舊、租金、養(yǎng)老金、銀行按揭貸款等額還款額、零存整取或整存零取儲(chǔ)蓄等等。年金按款項(xiàng)收付發(fā)生時(shí)點(diǎn)不同分為普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永續(xù)年金等。 理 財(cái)當(dāng)2中每年存款額相等時(shí)則有簡(jiǎn)便算法，這就是年金計(jì)算。27第27頁(yè)第27頁(yè) 、普通年金終值計(jì)算 已知每期期末發(fā)生等額款項(xiàng)為A，利率為i，計(jì)息期數(shù)為n普通年金終值計(jì)算公式為： 款項(xiàng)收支發(fā)生在每期期末年金稱為后付年金，又稱普通年金。（一）普通年金FVIFAi,n FVAnA=理

11、 財(cái)上式中FVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n年金終值系數(shù)，它不需計(jì)算能夠通過(guò)查表直接得到（見(jiàn)教材附錄三）。28第28頁(yè)第28頁(yè)普通年金終值計(jì)算公式推導(dǎo)下列： 012n-1n-2nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1 其中(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+(1+i)n-2+(1+i)n-1為一公比為1+i等比數(shù)列求和式，其值由i和n擬定，稱其為利率為i期數(shù)為n年金終值系數(shù)，簡(jiǎn)寫為FVIFAi,n。FVAn=理 財(cái)29第29頁(yè)第29頁(yè)例. 某人小孩現(xiàn)剛上

12、初中為了準(zhǔn)備讀大學(xué)費(fèi) 用，他每年年末在銀行存入10000元，存款利率為5%，小孩高中畢業(yè)時(shí)該筆款項(xiàng)總額為多少？ FVIFA5%,6 習(xí)題4 公司需在第5年年末歸還一筆1,000,000元欠款，為了減小還款壓力公司準(zhǔn)備從現(xiàn)在起每年末在銀行存入一筆等額款項(xiàng)作為還款基金。假設(shè)銀行存款利率為5%，公司每年需要存入多少錢?FVA6 =10000= 100006.802 = 68020（元）理 財(cái)30第30頁(yè)第30頁(yè) 計(jì)算公式： PVAn=APVIFAi,n 上式中PVIFAi,n為利率為i期數(shù)為n年金現(xiàn)值系數(shù).思考：某人出國(guó)5年，請(qǐng)你代付房租（每年年末支付），每年租金4000元，設(shè)銀行存款利率為5%，他

13、現(xiàn)在應(yīng)當(dāng)在銀行給你存入多少錢？ 、普通年金現(xiàn)值計(jì)算 普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式推導(dǎo)過(guò)程見(jiàn)P38圖2-2。理 財(cái)31第31頁(yè)第31頁(yè) 課堂作業(yè)：設(shè)某人按揭貸款購(gòu)房，房款共計(jì)200000元,首付3成計(jì)60000元，貸款7成計(jì)140000元，貸款期為,每年年末歸還一筆等額款項(xiàng)（含本息），銀行貸款利率為5%，請(qǐng)問(wèn)每年年末歸還等額款項(xiàng)應(yīng)為多少？理 財(cái)現(xiàn)在我們來(lái)處理第一次課提出銀行按揭貸款等額還款額計(jì)算問(wèn)題。 32第32頁(yè)第32頁(yè)（二）先付年金終值與現(xiàn)值 2、先付年金終值計(jì)算 n期先付年金終值與其同期后付年金終值關(guān)系： Vn=AFVIFAi,n (1+i)課堂作業(yè)：利用圖示法推導(dǎo)該公式。 1、先付年金概念 先付

14、年金指在每期期初發(fā)生系列等額收支款項(xiàng)。 先付年金終值更為簡(jiǎn)便計(jì)算公式：Vn=AFVIFAi,n+1-A=A（FVIFAi,n+1-1） 課堂作業(yè)： 利用圖示法推導(dǎo)該公式 理 財(cái)33第33頁(yè)第33頁(yè)先付年金終值計(jì)算公式推導(dǎo)下列： 012n-1AAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-1A(1+i)nA(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFVAn=Vn=理 財(cái)n能夠看出 Vn=AFVIFAi,n (1+i)A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)n

15、FVAn+1=能夠看出 Vn=AFVIFAi,n+1-A=A（FVIFAi,n+1-1）34第34頁(yè)第34頁(yè) 3、先付年金現(xiàn)值計(jì)算 n期先付年金現(xiàn)值與其同期后付年金現(xiàn)值關(guān)系：V0=APVIFAi,n (1+i)課堂作業(yè)：請(qǐng)同窗們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。 先付年金現(xiàn)值也更為簡(jiǎn)便計(jì)算公式：V0=APVIFAi,n-1+A=A（PVIFAi,n-1+1） 課堂作業(yè)：請(qǐng)同窗們用圖示法自己推導(dǎo)上述關(guān)系式。理 財(cái)35第35頁(yè)第35頁(yè)（三）延期年金 延期年金又稱遞延年金。理 財(cái)遞延年金現(xiàn)值公式：36第36頁(yè)第36頁(yè) （四）永續(xù)年金永續(xù)年金是指一系列無(wú)限期發(fā)生等額收支款項(xiàng)。其現(xiàn)值計(jì)算公式為：習(xí)題5 擬建立

16、一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金。若存款利率為5% ，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？習(xí)題6 假如一股優(yōu)先股，每季分得股息元，資金市場(chǎng)年利率為，對(duì)于一個(gè)準(zhǔn)備買這支股票人來(lái)說(shuō)，他愿意出多少錢買此股票？ 上述公式推導(dǎo)請(qǐng)閱讀P43V0=Ai理 財(cái)37第37頁(yè)第37頁(yè)五、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中幾種特殊問(wèn)題 見(jiàn)教材P35-38。38第38頁(yè)第38頁(yè)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 一、風(fēng)險(xiǎn)概念 思考：你認(rèn)為何是風(fēng)險(xiǎn)？ 在做某件事之前我們就知道這件事必定會(huì)出現(xiàn)什么樣結(jié)果，那么做這事有風(fēng)險(xiǎn)嗎？ 答：沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。 假如我們判斷：這事八九成是一個(gè)什么什么結(jié)果，我們會(huì)得出什么結(jié)論？ 答：做這事很有把握，風(fēng)險(xiǎn)不大。 理 財(cái)39第39頁(yè)第39

17、頁(yè) 因此，在財(cái)務(wù)管理中我們給風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)描述性概念：一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)結(jié)果不擬定，我們就稱該項(xiàng)活動(dòng)有風(fēng)險(xiǎn)。理 財(cái) 假如我們說(shuō)這事結(jié)果很難說(shuō)，你會(huì)得出什么結(jié)論？ 答：做這事風(fēng)險(xiǎn)很大。40第40頁(yè)第40頁(yè) 那么，是不是說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)就等于損失呢？ 同學(xué)們畢業(yè)后有愿意去企業(yè)有愿意去行政事業(yè)單位，為何會(huì)有這種不同選擇？ 答：不。風(fēng)險(xiǎn)存在使我們一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)結(jié)果不擬定：也許獲取收益也也許蒙受損失。 這反應(yīng)了不同人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度不同。理 財(cái)41第41頁(yè)第41頁(yè) 補(bǔ)充：投資風(fēng)險(xiǎn)從何而來(lái)？風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬從何而來(lái)？應(yīng)當(dāng)如何看待風(fēng)險(xiǎn)？ 項(xiàng)目投資中風(fēng)險(xiǎn)起源于對(duì)影響該項(xiàng)目的生產(chǎn)、成本、市場(chǎng)等要素未來(lái)改變不可知。 看待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度：不能盲目冒險(xiǎn)也不能

18、一味回避風(fēng)險(xiǎn)。一味回避風(fēng)險(xiǎn)民族會(huì)裹足不前；冒險(xiǎn)精神有助于創(chuàng)新和進(jìn)步。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬起源于項(xiàng)目投資成功后產(chǎn)品壟斷利潤(rùn)。 理 財(cái)42第42頁(yè)第42頁(yè) 二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬概念 因冒險(xiǎn)投資而取得超出資金時(shí)間價(jià)值報(bào)酬我們稱之為投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。理 財(cái) 思考題：假設(shè)銀行存款年收益是3%，據(jù)測(cè)算我今年股票投資年收益是16%，那么股票投資收益比銀行高出13%，這13%從何而來(lái)？43第43頁(yè)第43頁(yè) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)系投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大意味著一旦投資失敗損失很大一旦投資成功收益很大風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)系高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬理 財(cái)44第44頁(yè)第44頁(yè) 三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算 （一）風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 原則離差率計(jì)算環(huán)節(jié)見(jiàn)P54例理 財(cái) 投資項(xiàng)目結(jié)果不擬

19、定即該項(xiàng)目的投資回報(bào)率不擬定，我們能夠通過(guò)考察項(xiàng)目投資報(bào)酬率波動(dòng)程度（結(jié)果離中程度）來(lái)測(cè)量該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。即用統(tǒng)計(jì)學(xué)中原則離差率來(lái)計(jì)量項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小。 投資股票和把錢存入銀行不同？45第45頁(yè)第45頁(yè) （二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬計(jì)算 依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，我們假設(shè)它們之間呈正百分比關(guān)系即: RR=bV理 財(cái)V原則離差率b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)RR風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率46第46頁(yè)第46頁(yè) 四、投資報(bào)酬率公式 在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)、不考慮通貨膨脹原因情況下，單項(xiàng)投資報(bào)酬率為： K=RF+RR=RF+bV 其中， RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RR風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) V原則離差率。理 財(cái)47第47頁(yè)第47頁(yè) 第三節(jié) 證券估價(jià)

20、思考：公司進(jìn)行短期債券投資和長(zhǎng)期債券投資主要目的分別是什么？ 短期投資：調(diào)整鈔票余額，保持流動(dòng)性，獲取一定收益。長(zhǎng)期投資：獲取收益。 一、債券估價(jià)（一）債券投資種類與目的短期債券投資長(zhǎng)期債券投資理 財(cái)48第48頁(yè)第48頁(yè)（二）債券估價(jià)辦法 P債券價(jià)格（或價(jià)值）； i債券票面利率； F債券面值； I每年利息； K市場(chǎng)利率或投資人要求必要報(bào)酬率； n付息總期數(shù)。P=1.債券估價(jià)普通模型nt=1F(1+K)tiF+(1+K)n=IPVIFAK,n+2.單利計(jì)息，一次還本付息模型思考：這里K是怎么得來(lái)？理 財(cái)FPVIFK,n49第49頁(yè)第49頁(yè)二、股票估價(jià)（二）股票估價(jià)辦法1.股票估價(jià)普通模型n(1+

21、K)t(1+K)n（一）股票投資種類與目的V=t=1+VndtV股票現(xiàn)在價(jià)格（價(jià)值）；Vn未來(lái)發(fā)售時(shí)預(yù)計(jì)股票價(jià)格；K投資人要求必要報(bào)酬率； dt第t期預(yù)期股利；n預(yù)計(jì)持有股票期數(shù)。理 財(cái)50第50頁(yè)第50頁(yè).優(yōu)先股估價(jià)模型V=KdV股票現(xiàn)在價(jià)格；d每年固定股利；K投資人要求必要報(bào)酬率；3.長(zhǎng)期持有股票、股利固定增長(zhǎng)股票估價(jià)模型V=（K -g）dd第年股利；g 每年股利固定增長(zhǎng)率。理 財(cái)啟示：對(duì)于長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定股票估價(jià)可用優(yōu)先股模型作近似計(jì)算。 51第51頁(yè)第51頁(yè) 投資風(fēng)險(xiǎn)偏好測(cè)試 見(jiàn)“財(cái)務(wù)管理案例資料 綜合案例資料”。52第52頁(yè)第52頁(yè)思考：到公司找工作時(shí)同窗們總 希望找一個(gè)好公司。那

22、么，怎么才干知道某個(gè)公司是“好”是“差”？ 通過(guò)對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析能夠使我們化很少時(shí)間就能對(duì)一個(gè)公司賺錢能力、發(fā)展能力作出較為準(zhǔn)確判斷。理 財(cái)53第53頁(yè)第53頁(yè)第三章 財(cái)務(wù)分析第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述第二節(jié) 公司償債能力分析第三節(jié) 公司營(yíng)運(yùn)能力分析第四節(jié) 公司贏利能力分析第五節(jié) 財(cái)務(wù)情況趨勢(shì)分析第六節(jié) 財(cái)務(wù)情況綜合分析理 財(cái)54第54頁(yè)第54頁(yè)一、財(cái)務(wù)分析目的（四）評(píng)價(jià)公司發(fā)展趨勢(shì)（一）評(píng)價(jià)公司償債能力（二）評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)管理水平（三）評(píng)價(jià)公司贏利能力第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析概述 財(cái)務(wù)分析含義： 財(cái)務(wù)分析是以公司財(cái)務(wù)匯報(bào)等會(huì)計(jì)資料為基礎(chǔ)，對(duì)公司財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營(yíng)結(jié)果進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)一個(gè)辦法。分析目的：理 財(cái)55

23、第55頁(yè)第55頁(yè)二、財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)（一）資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)及其作用 （二）損益表結(jié)構(gòu)及其作用 （三）鈔票流量表結(jié)構(gòu)及其作用 理 財(cái)56第56頁(yè)第56頁(yè)第二節(jié) 公司償債能力分析一、短期償債能力分析 通過(guò)度析公司流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)之間關(guān)系來(lái)進(jìn)行。（一）流動(dòng)比率 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 該指標(biāo)不能過(guò)高也不能過(guò)低，普通在2:1左右較為合理。理 財(cái)思考：怎么判斷公司歸還短期債務(wù)能力？57第57頁(yè)第57頁(yè)（二）速動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力相對(duì)較差存貨后資產(chǎn)稱為速動(dòng)資產(chǎn)。 該指標(biāo)普通在1:1左右較為合理。（三）鈔票比率速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（四）鈔票流量比率 鈔票流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)鈔票凈流量/流動(dòng)

24、負(fù)債 依據(jù)教材所給財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算該公司鈔票流量比率并加以評(píng)價(jià)。理 財(cái)58第58頁(yè)第58頁(yè)二、長(zhǎng)期償債能力分析 反應(yīng)公司長(zhǎng)期償債能力財(cái)務(wù)比率主要有資產(chǎn)負(fù)債率、股東權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債股權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率、償債保障比率 、利息保障倍數(shù)與鈔票利息保障倍數(shù)等。（一）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率分析利用：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額理 財(cái)59第59頁(yè)第59頁(yè)（二）股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù) 股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額 理 財(cái)60第60頁(yè)第60頁(yè) 第三節(jié) 公司營(yíng)運(yùn)能力分析一、存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）存貨周轉(zhuǎn)率 =平均存貨銷售成本平均存貨 =期初存貨余額+期末存貨余額2思考

25、1：為何上述比率能闡明存貨利用率？思考2 ：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是什么含意？它與存貨周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？理 財(cái)61第61頁(yè)第61頁(yè) 二、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 =賒銷收入應(yīng)收賬款平均余額期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款平均余額=2思考：用什么辦法能夠理解一個(gè)公司應(yīng)收 賬款這一流動(dòng)資產(chǎn)管理水平（即流動(dòng)資產(chǎn)利用率）？思考：應(yīng)收賬款平均收賬期是什么含意？它與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是什么關(guān)系？理 財(cái)62第62頁(yè)第62頁(yè) 課堂作業(yè)：分析闡明流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（P106-107）含義。理 財(cái)63第63頁(yè)第63頁(yè) 第四節(jié) 公司贏利能力分析 資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)報(bào)酬率 =凈利潤(rùn)100%一、資產(chǎn)報(bào)酬

26、率課堂作業(yè)：依據(jù)教材所給材料計(jì)算并評(píng)價(jià)甲公司資產(chǎn)報(bào)酬率。 贏利能力即公司賺取凈收益（凈利潤(rùn)）能力。通過(guò)將公司在一定期間獲取凈收益與在此期間投入資產(chǎn)作比較可對(duì)公司贏利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。理 財(cái)64第64頁(yè)第64頁(yè)二、股東權(quán)益報(bào)酬率（凈資產(chǎn)收益率）思考：對(duì)公司股東來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)報(bào)酬率和股東權(quán)益報(bào)酬率他更關(guān)懷那個(gè)指標(biāo)？這兩個(gè)指標(biāo)之間是什么關(guān)系？怎么提升股東權(quán)益報(bào)酬率？?jī)衾麧?rùn)股東權(quán)益平均總額股東權(quán)益報(bào)酬率 =100%理 財(cái)65第65頁(yè)第65頁(yè) 提升股東權(quán)益報(bào)酬率路徑：提升資產(chǎn)報(bào)酬率提升權(quán)益乘數(shù)，即改變資金結(jié)構(gòu)，增大債務(wù)籌資百分比。股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)理 財(cái)66第66頁(yè)第66頁(yè)三、銷售毛利率與銷售凈

27、利率銷售毛利率 =銷售凈利率 =凈利潤(rùn)銷售收入凈額100% 思考：毛利與凈利有什么差別？銷售收入凈額銷售毛利100%銷售毛利是公司銷售收入凈額扣除銷售成本后余額。理 財(cái)67第67頁(yè)第67頁(yè) 思考：對(duì)于壟斷性行業(yè)公司如石油、通訊、煙草公司來(lái)說(shuō)，它們可憑借壟斷地位取得較高銷售毛利率從而提升整個(gè)公司利潤(rùn)水平；而對(duì)于一些充足競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)公司比如家電、飲料公司，它們單位產(chǎn)品利潤(rùn)通過(guò)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)透明、已經(jīng)很低，那么，這類公司應(yīng)如何提升公司收益呢？總資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率 此關(guān)系式指出了提升總資產(chǎn)報(bào)酬率路徑，也揭示了公司營(yíng)運(yùn)能力與賺錢能力關(guān)系。理 財(cái)68第68頁(yè)第68頁(yè)第五節(jié) 財(cái)務(wù)情況綜合分析

28、一、什么是財(cái)務(wù)情況綜合分析 財(cái)務(wù)情況綜合分析是指把反應(yīng)公司各種財(cái)務(wù)能力各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析，以全面評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)情況和經(jīng)營(yíng)結(jié)果財(cái)務(wù)分析辦法。慣用分析辦法有財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法、杜邦分析法。 財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法又稱沃爾評(píng)分法，它通過(guò)對(duì)選定幾項(xiàng)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行評(píng)分，然后計(jì)算出綜合得分，并據(jù)此評(píng)價(jià)公司綜合財(cái)務(wù)情況。見(jiàn)教材P124表3-9。 二、財(cái)務(wù)比率綜合評(píng)分法理 財(cái)69第69頁(yè)第69頁(yè) 公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間并不是彼此獨(dú)立、互不相關(guān)，而是互相聯(lián)系、互相影響。 杜邦分析法普通是利用杜邦分析系統(tǒng)圖進(jìn)行，見(jiàn)教材P125圖3-2。 三、杜邦分析法 杜邦分析法就是利用幾種主要財(cái)務(wù)比率之間關(guān)系來(lái)綜合地分析公司財(cái)

29、務(wù)情況分析辦法。股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率 上式被稱為杜邦等式。理 財(cái)70第70頁(yè)第70頁(yè)第六節(jié) 財(cái)務(wù)情況趨勢(shì)分析 財(cái)務(wù)情況趨勢(shì)分析主要是通過(guò)比 較公司連續(xù)幾種會(huì)計(jì)期間財(cái)務(wù)報(bào)表或財(cái)務(wù)比率，來(lái)理解公司財(cái)務(wù)情況改變趨勢(shì)，并以此來(lái)預(yù)測(cè)公司未來(lái)財(cái)務(wù)情況、判斷公司發(fā)展前景。 主要辦法：比較財(cái)務(wù)報(bào)表比較百分比財(cái)務(wù)報(bào)表比較財(cái)務(wù)比率理 財(cái)71第71頁(yè)第71頁(yè)習(xí)題： 已知某公司會(huì)計(jì)報(bào)表相關(guān)資料下列（單位：萬(wàn)元）：（1）計(jì)算杜邦財(cái)務(wù)分析體系中下列指標(biāo)（凡計(jì)算指標(biāo)涉及資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目數(shù)據(jù)，均按平均數(shù)計(jì)算）： 凈資產(chǎn)收益率； 總資產(chǎn)凈利率（保留三位小數(shù)）； 銷售凈利率； 總資產(chǎn)

30、周轉(zhuǎn)率（保留三位小數(shù)）； 權(quán)益乘數(shù) （2）用文字列出凈資產(chǎn)收益率與上述其它各項(xiàng)指標(biāo)之間關(guān)系式，并用本題數(shù)據(jù)加以驗(yàn)證。資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目年初數(shù)年末數(shù) 資產(chǎn) 8000 10000 負(fù)債 4500 6000 所有者權(quán)益 3500 4000 利潤(rùn)表項(xiàng)目 上年數(shù) 本年數(shù) 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額 （略） 0 凈利潤(rùn) （略） 500 理 財(cái)72第72頁(yè)第72頁(yè)第四章 公司籌資管理第一節(jié) 長(zhǎng)期籌資概論第二節(jié) 長(zhǎng)期籌資方式實(shí)務(wù)第三節(jié) 資本成本第四節(jié) 杠桿原理第五節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決議理 財(cái)73第73頁(yè)第73頁(yè) 一、公司籌資概念 公司籌資是指公司作為籌資主體依據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)籌資渠道和金融市場(chǎng)，利

31、用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本活動(dòng)。 第一節(jié) 長(zhǎng)期籌資概論 二、公司籌資動(dòng)機(jī) （一）擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī) （二）調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī) （三）混合性籌資動(dòng)機(jī)理 財(cái)74第74頁(yè)第74頁(yè) （二）合理性原則 1.籌資數(shù)量合理 2.資本結(jié)構(gòu)合理 （三）及時(shí)性原則 （四）合法性原則 三、公司籌資基本原則 （一）效益性原則 效益性標(biāo)準(zhǔn)要求企業(yè)盡也許降低籌資成本，使籌資成本低于投資報(bào)酬。理 財(cái)75第75頁(yè)第75頁(yè) 四、公司籌資渠道與方式（一）籌資渠道 籌資渠道是指公司籌資起源，通俗地說(shuō)就是從那里弄錢：政府財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其它法人資金民間資金公司留存收益國(guó)外和我國(guó)港澳臺(tái)資金理 財(cái)76第76頁(yè)第7

32、6頁(yè)（二）籌資方式 籌資方式研究是用什么辦法籌集資金，通俗地說(shuō)就是怎么弄錢：吸取直接投資發(fā)行股票發(fā)行債券協(xié)議借款商業(yè)信用租賃理 財(cái)77第77頁(yè)第77頁(yè) 六、籌資數(shù)量預(yù)測(cè) （一）籌資數(shù)量預(yù)測(cè)原因分析法 （二）籌資數(shù)量預(yù)測(cè)銷售百分比法 （三）線性回歸分析法理 財(cái)78第78頁(yè)第78頁(yè)第二節(jié) 長(zhǎng)期籌資方式實(shí)務(wù)（一）投入資本籌資含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（二）發(fā)行普通股籌資含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（三）長(zhǎng)期借款籌資含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（四）發(fā)行債券籌資含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（五）租賃籌資含義及其優(yōu)缺點(diǎn)（六）混合性籌資 理解可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證。理 財(cái)79第79頁(yè)第79頁(yè)第三節(jié) 資本成本 一、資本成本概念、內(nèi)容和種類資本成本是公司籌集和使用

33、資本而承付代價(jià)，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。 資本成本通慣用資本成本率來(lái)表示，資本成本率可分為：個(gè)別資本成本率綜合資本成本率邊際資本成本率理 財(cái)80第80頁(yè)第80頁(yè) 二、資本成本率測(cè)算 設(shè)定：K資本成本率； D用資費(fèi)用； P籌資額； F籌資費(fèi)用率，則有：（一）個(gè)別資本成本率測(cè)算K =DP（1-F）1、個(gè)別資本成本率測(cè)算基本辦法理 財(cái)81第81頁(yè)第81頁(yè) 2、長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率測(cè)算Kb = 長(zhǎng)期債券資本成本率測(cè)算（長(zhǎng)期借款資本成本率測(cè)算公式可類推）： 式中， Kb 債券資本成本率； Ib 債券年利息額； B 債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格擬定； Fb債券籌資費(fèi)用率。Ib(1-T)B(1- Fb) 思考題：為

34、何債券年利息額要乘以（1-T ）？ 上述長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率測(cè)算辦法有著明顯缺點(diǎn)：它沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值。理 財(cái)82第82頁(yè)第82頁(yè)3、股權(quán)資本成本率測(cè)算（1）普通股資本成本率測(cè)算（3）留用利潤(rùn)資本成本率測(cè)算（2）優(yōu)先股資本成本率測(cè)算理 財(cái)思考題：按照教材上測(cè)算公式測(cè)算出普通股資本成本率需要象債務(wù)資本成本率那樣乘以（1-所得稅稅率）嗎？83第83頁(yè)第83頁(yè)（二）綜合資本成本率測(cè)算 綜合資本成本率是指企業(yè)全部長(zhǎng)久資本成本率。顯然，其測(cè)算方法就是求經(jīng)過(guò)不同籌資方式籌集各種長(zhǎng)久資本加權(quán)平均數(shù)。 理 財(cái)84第84頁(yè)第84頁(yè)第四節(jié) 杠桿原理思考題：當(dāng)產(chǎn)品售價(jià)不小于成本費(fèi)用時(shí)，銷售該產(chǎn)品越多公司贏利越多，但

35、是，公司所贏利潤(rùn)與銷售之間是以相同百分比增長(zhǎng)嗎？ 營(yíng)業(yè)杠桿是由于營(yíng)業(yè)成本中固定成本存在從而形成在一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)當(dāng)公司營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)時(shí)，公司息稅前利潤(rùn)以高于營(yíng)業(yè)總額增長(zhǎng)速度增長(zhǎng)一個(gè)效應(yīng)。 一、營(yíng)業(yè)杠桿理 財(cái) （一）營(yíng)業(yè)杠桿原理85第85頁(yè)第85頁(yè)（二）營(yíng)業(yè)杠桿測(cè)度 營(yíng)業(yè)杠桿作用大小是用營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)來(lái)度量，即用息稅前利潤(rùn)改變率與營(yíng)業(yè)額改變率之比來(lái)進(jìn)行：S/S DOL營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)； EBIT息稅前利潤(rùn)； EBIT息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額； S營(yíng)業(yè)額； S營(yíng)業(yè)額變動(dòng)額。EBIT/EBITDOL =理 財(cái)86第86頁(yè)第86頁(yè)在實(shí)際計(jì)算營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)時(shí)使用下列公式：DOLQ = DOLQ按銷售數(shù)量擬定營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)；

36、 Q 銷售數(shù)量 P 銷售單價(jià)； V 單位變動(dòng)成本；F 固定成本總額； DOLS 按銷售金額擬定營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)； C 變動(dòng)成本總額?；?DOLS =Q（P-V）S-CS-C-FQ（P-V）-F舉例，教材P230例題。 理 財(cái)87第87頁(yè)第87頁(yè)（三）營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)思考題:研究營(yíng)業(yè)杠桿效應(yīng)有什么意義？ 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)描述了在一定銷售水平上企業(yè)息稅前利潤(rùn)隨銷售增加和下降速度，說(shuō)明了企業(yè)所面臨風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，從而使企業(yè)能夠依據(jù)自己生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況和所處市場(chǎng)環(huán)境制訂對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)策略方便盡也許利用利潤(rùn)快速增加機(jī)遇和回避利潤(rùn)快速下降風(fēng)險(xiǎn)。理 財(cái)88第88頁(yè)第88頁(yè) 二、財(cái)務(wù)杠桿（一）財(cái)務(wù)杠桿原理 財(cái)務(wù)杠桿是由于固定債務(wù)

37、利息存在從而使得公司息稅前利潤(rùn)改變時(shí)公司凈利潤(rùn)以更大百分比改變一個(gè)效應(yīng)。 （三）財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（二）財(cái)務(wù)杠桿測(cè)度 其測(cè)度是用凈利潤(rùn)改變率與息稅前利潤(rùn)改變率之比來(lái)進(jìn)行。理 財(cái)思考題：研究財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)有什么意義？89第89頁(yè)第89頁(yè) 三、聯(lián)合杠桿 （一）聯(lián)合杠桿原理 聯(lián)合杠桿是由于固定成本和固定債務(wù)利息存在從而使得公司營(yíng)業(yè)額改變時(shí)公司凈利潤(rùn)以更大百分比改變一個(gè)效應(yīng)。（二）聯(lián)合杠桿測(cè)度 其測(cè)度是用凈利潤(rùn)改變率與營(yíng)業(yè)額改變率之比來(lái)進(jìn)行。（三）聯(lián)合杠桿風(fēng)險(xiǎn)與收益理 財(cái) 思考題：研究聯(lián)合杠桿效應(yīng)有什么意義？90第90頁(yè)第90頁(yè) 第五節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決議 一、資本結(jié)構(gòu)概念 公司籌資管理中研究資本結(jié)構(gòu)是指公司

38、股權(quán)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本（也可稱為債權(quán)資本）構(gòu)成百分比。 二、資本結(jié)構(gòu)決議含義 資本結(jié)構(gòu)決議就是要擬定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指公司在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)條件下，使其預(yù)期綜合資本成本率最低，使公司價(jià)值最大資本結(jié)構(gòu)。理 財(cái)91第91頁(yè)第91頁(yè) 三 、資本結(jié)構(gòu)決議辦法 （一）資本成本比較法（P246例） 該方法是經(jīng)過(guò)比較不同籌資方式下企業(yè)每股利潤(rùn)大小來(lái)進(jìn)行籌資方案選擇。 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤(rùn)相等時(shí)息稅前利潤(rùn)。理 財(cái) （二）每股利潤(rùn)分析法 它經(jīng)過(guò)求出不同方案下每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)來(lái)進(jìn)行。92第92頁(yè)第92頁(yè) 詳細(xì)環(huán)節(jié): 理 財(cái) 例：ABC公司當(dāng)前擁有長(zhǎng)期資本8500萬(wàn)元，

39、其資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債務(wù)1000萬(wàn)元，年利率9%，普通股1000萬(wàn)股，金額7500萬(wàn)元?，F(xiàn)準(zhǔn)備追加籌資1500萬(wàn)元，有兩種籌資方式可供選擇：增發(fā)普通股，每股價(jià)格5元；增長(zhǎng)債務(wù)，債務(wù)年利率為12%。 設(shè)公司所得稅率為40%，當(dāng)公司息稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元時(shí)，公司應(yīng)采用那種籌資方式；息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元時(shí)呢？求出不同籌資方案下每股利潤(rùn)相等息稅前利潤(rùn)，即每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)；依據(jù)公司也許實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)做選擇：息稅前利潤(rùn)不小于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)選擇債務(wù)籌資，小于選擇股權(quán)籌資。93第93頁(yè)第93頁(yè) 然后，依據(jù)企業(yè)預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)選擇不同籌資方案。當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)大于無(wú)差異點(diǎn)時(shí)（1600）選擇債務(wù)籌資，反之

40、（500）選擇股權(quán)籌資。 據(jù)上式可求出EBIT=870（萬(wàn)元）；無(wú)差別點(diǎn)每股收益=0.36（萬(wàn)元/股） 解：首先求出每股收益無(wú)差別點(diǎn)。令EBIT為每股收益無(wú)差別點(diǎn)，則可得出下列關(guān)系式（其它相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算略）：(EBIT-90)(1-40%)1300(EBIT-270)(1-40%)1000=理 財(cái)94第94頁(yè)第94頁(yè) 思考題：為何當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)不小于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)選擇債務(wù)籌資，反之選擇股權(quán)籌資？（三）公司價(jià)值比較法（略） 上述息稅前利潤(rùn)與每股收益關(guān)系圖示下列：普通股籌資每股收益元息稅前利潤(rùn) 萬(wàn)元債務(wù)籌資無(wú)差別點(diǎn) 2700.20.40.80.616001000908700.360理 財(cái)50095第9

41、5頁(yè)第95頁(yè)第五章 公司投資管理 第一節(jié) 公司投資概述 第三節(jié) 對(duì)外長(zhǎng)期投資 第二節(jié) 內(nèi)部長(zhǎng)期投資決議理 財(cái)96第96頁(yè)第96頁(yè)第一節(jié) 公司投資概述 一、公司投資分類 二、公司投資管理基本原則 (P266) （三）對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資 （二）長(zhǎng)期投資與短期投資 （一）直接投資與間接投資理 財(cái)97第97頁(yè)第97頁(yè) 三、投資環(huán)境分析（一）投資宏觀環(huán)境 課堂討論：影響公司投資行為宏觀環(huán)境原因有哪些，它們是怎么影響公司投資行為？（三）投資環(huán)境分析基本辦法 （二）投資微觀環(huán)境 課堂討論：影響公司投資行為微觀環(huán)境原因有哪些，它們是怎么影響公司投資行為？理 財(cái) 課堂討論：你認(rèn)為現(xiàn)在做什么投資賺錢？98第98頁(yè)

42、第98頁(yè) 四、投資額預(yù)測(cè) （一）內(nèi)部投資額預(yù)測(cè) （二）對(duì)外投資額預(yù)測(cè)內(nèi)部投資額預(yù)測(cè)基本辦法 進(jìn)行內(nèi)部投資額預(yù)測(cè)需要財(cái)務(wù)管理人員與生產(chǎn)技術(shù)人員密切合作。 內(nèi)部投資額構(gòu)成內(nèi)容 課堂討論：公司投資于工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)將發(fā)生哪些支出？理 財(cái)99第99頁(yè)第99頁(yè) 第二節(jié) 內(nèi)部長(zhǎng)期投資決議 一、內(nèi)部長(zhǎng)期投資鈔票流量 （一）鈔票流量構(gòu)成 理 財(cái) 一個(gè)項(xiàng)目從投入到產(chǎn)出整個(gè)過(guò)程中發(fā)生鈔票支出和收入可按其發(fā)生時(shí)間先后順序圖示下列： 初始投資鈔票流出：購(gòu)建固定資產(chǎn)、墊付流動(dòng)資金等營(yíng)業(yè)期間鈔票流量鈔票流出：付現(xiàn)成本 所得稅鈔票流入： 營(yíng)業(yè)鈔票收入鈔票凈流量：鈔票流入-鈔票流出 或凈利潤(rùn)+折舊終止鈔票流量鈔票凈流量固資殘值收

43、入墊付流動(dòng)資金012n 100第100頁(yè)第100頁(yè)二、投資決議指標(biāo)（一）非貼現(xiàn)鈔票流量指標(biāo) 投資回收期 投資回收期=原始投資額/每年NCF 理 財(cái)（二）鈔票流量計(jì)算P293例 鈔票凈流量與凈利潤(rùn)有什么區(qū)別聯(lián)系？ 101第101頁(yè)第101頁(yè) 思考題2：上述非貼現(xiàn)鈔票流量指標(biāo)有何優(yōu)缺點(diǎn)？ 平均報(bào)酬率 平均報(bào)酬率=平均鈔票凈流量/初始投資額 舉例：P297例 思考題1：上述兩個(gè)投資決議指標(biāo)計(jì)算為何使用鈔票凈流量而不使用凈利潤(rùn)？102第102頁(yè)第102頁(yè) （二）貼現(xiàn)鈔票流量指標(biāo)1、 凈現(xiàn)值（NPV） 思考題：一個(gè)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于0意味著什么，不小于或小于0又意味著什么？?jī)衄F(xiàn)值法決議規(guī)則計(jì)算公式理 財(cái)

44、投資項(xiàng)目投入使用后凈鈔票流量，按資本成本或公司要求達(dá)到報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后余額，叫凈現(xiàn)值。103第103頁(yè)第103頁(yè)2、內(nèi)部報(bào)酬率（IRR） 又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率法決議規(guī)則 內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算計(jì)算公式理 財(cái)闡明插值法原理。104第104頁(yè)第104頁(yè)3、贏利指數(shù)（PI） 又稱利潤(rùn)指數(shù)，是投資項(xiàng)目未來(lái)鈔票流入量總現(xiàn)值與該項(xiàng)目鈔票流出量總現(xiàn)值之比。計(jì)算公式贏利指數(shù)法決議規(guī)則思考題：上述三項(xiàng)貼現(xiàn)鈔票流量指標(biāo)各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？這三個(gè)指標(biāo)之間在數(shù)量上有什么關(guān)系？理 財(cái)105第105頁(yè)第105頁(yè) 習(xí)題9 某公司計(jì)劃投資開(kāi)發(fā)A項(xiàng)目， 原始投資為150萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期

45、5年，期滿 無(wú)殘值。A項(xiàng)目投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)銷產(chǎn)品10,000件，單位售價(jià)80元，單位付現(xiàn)成本20元。該公司按直線法計(jì)提折舊，所得稅率為33%，資本成本率為10%。假設(shè)公司銷售收入均為鈔票收入，試計(jì)算： 計(jì)算該項(xiàng)目投資回收期； 計(jì)算凈現(xiàn)值； 計(jì)算贏利指數(shù)； 計(jì)算該項(xiàng)目?jī)?nèi)部報(bào)酬率。理 財(cái)106第106頁(yè)第106頁(yè)第三節(jié) 對(duì)外長(zhǎng)期投資 一、對(duì)外投資目的(P337) （二）對(duì)外證券投資 債券 股票 投資基金 二、對(duì)外長(zhǎng)期投資種類 （一）對(duì)外直接投資理 財(cái)107第107頁(yè)第107頁(yè) （三）證券投資程序（這里僅指二級(jí)市場(chǎng)證券投資） 1、開(kāi)戶在證券公司營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開(kāi)立證券帳戶和資金帳戶，簽定委托交易協(xié)議等。2、

46、選擇適當(dāng)投資對(duì)象3、擬定適當(dāng)證券買入價(jià)格 擬定適當(dāng)證券買入價(jià)格，事實(shí)上就是擬定適當(dāng)買入時(shí)機(jī)，“選股不如選時(shí)”。4、發(fā)出買賣指令5、進(jìn)行證券交割、清算、過(guò)戶等理 財(cái)108第108頁(yè)第108頁(yè)（一）債券估價(jià)（二）債券市場(chǎng)價(jià)格影響原因理 財(cái) 三、債券投資復(fù)習(xí)教材第二章第四節(jié)內(nèi)容。 思考題：債券為何要估價(jià)，如何估價(jià)？109第109頁(yè)第109頁(yè) 四、股票投資 （一）股票估價(jià)理 財(cái)（二）影響股票價(jià)格主要因數(shù) 課堂討論 思考題：怎么進(jìn)行股票估價(jià)？復(fù)習(xí)教材第二章第四節(jié)內(nèi)容110第110頁(yè)第110頁(yè)（三）股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)，簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù)，是衡量一 個(gè)股市價(jià)格變動(dòng)技術(shù)指標(biāo)。它是通過(guò)選擇若干種 含有代表性上市

47、公司股票，通過(guò)計(jì)算其成交價(jià)格而編制一個(gè)股票價(jià)格平均數(shù)。股價(jià)指數(shù)編制普通是以某一年為基期，以該基期股價(jià)作為100或1000，然后以以后各時(shí)期股票價(jià)格和基期股價(jià)相比計(jì)算出百分?jǐn)?shù)就是該時(shí)點(diǎn)股價(jià)指數(shù)。我國(guó)股票市場(chǎng)上被廣泛使用上證綜指（上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)）和深成指（深圳成份指數(shù)）就是這樣編制。上證綜指以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)定為100，以所有上市公司股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)計(jì)算編制。世界上著名股價(jià)指數(shù)有道瓊斯工業(yè)平均股價(jià)指數(shù)、原則普爾股價(jià)指數(shù)、倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、香港恒生指數(shù)等。理 財(cái)111第111頁(yè)第111頁(yè)（四）股票投資分析辦法 .技術(shù)分析 技術(shù)分析是利用數(shù)

48、學(xué)和邏輯上辦法，通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)過(guò)去和現(xiàn)在市場(chǎng)行為進(jìn)行分析，從而預(yù)測(cè)證券市場(chǎng)未來(lái)改變趨勢(shì)。慣用技術(shù)分析辦法主要有線分析法、技術(shù)指標(biāo)法、切線分析法等等。理 財(cái) 1.基本分析基本分析是對(duì)影響股票價(jià)格各種基本原因進(jìn)行分析，包括對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)基本分析和公司基本分析。112第112頁(yè)第112頁(yè)附:K線分析法圖例113第113頁(yè)第113頁(yè)114第114頁(yè)第114頁(yè)115第115頁(yè)第115頁(yè)第六章 營(yíng)運(yùn)資金管理 第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金概念與特點(diǎn) 第五節(jié) 流動(dòng)負(fù)債 第四節(jié) 存貨管理 第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 第二節(jié) 鈔票管理理 財(cái)116第116頁(yè)第116頁(yè) 第一節(jié) 營(yíng)運(yùn)資金概念與特點(diǎn) 一、營(yíng)運(yùn)資金概念 廣義營(yíng)運(yùn)資金是指在

49、公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上資金。狹義營(yíng)運(yùn)資金是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后余額，也稱為凈營(yíng)運(yùn)資金。 復(fù)習(xí)思考題：什么是流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債？它們各包括哪些內(nèi)容？理 財(cái)117第117頁(yè)第117頁(yè) 課后作業(yè)：舉例闡明公司流動(dòng)資產(chǎn)特點(diǎn)。 二、營(yíng)運(yùn)資金特點(diǎn)理 財(cái) 因此，從狹義營(yíng)運(yùn)資金概念來(lái) 看營(yíng)運(yùn)資金管理既包括流動(dòng)資產(chǎn)管理，也包括流動(dòng)負(fù)債管理。118第118頁(yè)第118頁(yè) 三、營(yíng)運(yùn)資金管理原則（一）認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，合理擬定營(yíng)運(yùn)資金需要數(shù)量；（二）加速營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，提升資金利用率； （三）合理安排流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債百分比關(guān)系，確保公司有足夠短期償債能力。理 財(cái)復(fù)習(xí)思考題：資金周轉(zhuǎn)率與資金占用額之間

50、是什么關(guān)系？怎么加速營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)？119第119頁(yè)第119頁(yè) 四、公司籌資組合 公司資金按可供使用時(shí)間長(zhǎng)短分為短期資金與長(zhǎng)期資金，短期資金通過(guò)流動(dòng)負(fù)債籌得，長(zhǎng)期資金通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本籌得。 思考題：企業(yè)使用資金是怎么取得？不同方式籌入資金可供企業(yè)使用時(shí)間長(zhǎng)短有何不同？ 企業(yè)短期資金與長(zhǎng)久資金之間百分比稱為籌資組合。企業(yè)短期資金、長(zhǎng)久資金投放在流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)久資產(chǎn)上不同百分比組成了企業(yè)不同籌資組合策略。（一）籌資組合含義理 財(cái)120第120頁(yè)第120頁(yè)（二）公司籌資組合策略 1、正?；I資組合 正常籌資組合是指公司短、長(zhǎng)期資金百分比與公司短、長(zhǎng)資產(chǎn)百分比一致籌資組合。這種籌資組合中公司用籌入短期

51、資金購(gòu)買流動(dòng)資產(chǎn)，用長(zhǎng)期資金購(gòu)買長(zhǎng)期性資產(chǎn)。短期資金流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)與融資 長(zhǎng)期資產(chǎn)時(shí)間長(zhǎng)期資金0 其關(guān)系如右圖所表示：理 財(cái)121第121頁(yè)第121頁(yè) 這種籌資組合中公司籌入短期資金百分比較高，它不但投放在流動(dòng)資產(chǎn)上還部分投放在長(zhǎng)期資產(chǎn)上。 2、冒險(xiǎn)籌資組合長(zhǎng)期資金短期資金流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)與融資時(shí)間0 長(zhǎng)期資產(chǎn)其關(guān)系如右圖所表示：理 財(cái) 思考題：為何說(shuō)這樣組合是冒險(xiǎn)籌資組合？122第122頁(yè)第122頁(yè) 3、保守籌資組合 這種籌資組合中公司籌入短期資金百分比較低，短期資金只用于購(gòu)買一部分流動(dòng)資產(chǎn)，另一部分流動(dòng)資產(chǎn)用長(zhǎng)期資金購(gòu)買。時(shí)間資產(chǎn)與融資流動(dòng)資產(chǎn)短期資金長(zhǎng)期資金0 長(zhǎng)期資產(chǎn)其關(guān)系如右圖所表示：理

52、財(cái) 思考題：為何說(shuō)這樣組合是保守籌資組合？123第123頁(yè)第123頁(yè) 思考題：上述三種籌資組合下企業(yè)運(yùn)作資金風(fēng)險(xiǎn)和收益有何不同？它們孰優(yōu)孰劣？ 三種不同組合策略為企業(yè)運(yùn)作資金提供了不同選擇，極難說(shuō)它們孰優(yōu)孰劣，企業(yè)應(yīng)依據(jù)自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力和意愿與企業(yè)融資環(huán)境選擇不同籌資組合。正?；I資組合屬于風(fēng)險(xiǎn)與收益適中組合；冒險(xiǎn)組合屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益組合；保守組合屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益組合。（三）不同籌資組合評(píng)價(jià)理 財(cái)不同籌資組合本質(zhì)差異在于其運(yùn)作資金風(fēng)險(xiǎn)和收益不同：124第124頁(yè)第124頁(yè) 五、不同資產(chǎn)組合對(duì)企業(yè)酬勞和風(fēng)險(xiǎn)影響（一）資產(chǎn)組合概念 公司資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)百分比關(guān)系稱為資產(chǎn)組合。 （二）不

53、同資產(chǎn)組合對(duì)企業(yè)酬勞和風(fēng)險(xiǎn)影響（課堂討論）理 財(cái)125第125頁(yè)第125頁(yè)第二節(jié) 鈔票管理 一、鈔票管理目的和內(nèi)容（二）鈔票管理目的 .支付動(dòng)機(jī).預(yù)防動(dòng)機(jī) .投機(jī)動(dòng)機(jī)（一）公司持有鈔票動(dòng)機(jī) 鈔票管理目的，是在確保公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需鈔票同時(shí)，節(jié)約使用資金，并從暫時(shí)閑置鈔票中取得最多利息收入。理 財(cái)126第126頁(yè)第126頁(yè).編制鈔票收支計(jì)劃合理預(yù)計(jì)未來(lái)鈔票需求； 二、鈔票收支計(jì)劃編制 鈔票收入 ；鈔票支出 ；凈鈔票流量；鈔票余缺（自學(xué)P411表11-1）（三）鈔票管理內(nèi)容.加強(qiáng)日常鈔票收支控制，力爭(zhēng)加速收款，延緩付款；.擬定最佳鈔票余額，當(dāng)公司實(shí)際鈔票余額與最佳余額不一致時(shí)，采用短期融資策略或采用

54、歸還借款和投資于有價(jià)證券等策略來(lái)達(dá)到抱負(fù)情況。理 財(cái)127第127頁(yè)第127頁(yè)三、最佳鈔票余額存貨模式 該模型起源于存貨經(jīng)濟(jì)批量模型。假設(shè)企 業(yè)持有現(xiàn)金數(shù)量以下圖有規(guī)律改變（一樣也可假設(shè)企業(yè)庫(kù)存原材料等存貨數(shù)量改變也如此）：理 財(cái)現(xiàn)金余額NN/2時(shí)間t1t2t3 在此模型中令持有鈔票總成本最小N值就是我們要求最佳鈔票余額。128第128頁(yè)第128頁(yè) 假設(shè)：TC總成本； b 鈔票與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成本； T 特定期間內(nèi)鈔票需求總額； N 最佳鈔票余額 ，也是抱負(fù)鈔票轉(zhuǎn)換數(shù)量； i 短期有價(jià)證券利息率。 總成本與各項(xiàng)成本之間關(guān)系以下圖所表示：TC =則有N2iNTb+轉(zhuǎn)換成本成本NO鈔票持有數(shù)量最佳鈔

55、票余額總成本持有成本bTN2Ni 思考題：鈔票持有數(shù)量等于多少時(shí)總成本最低？顯然，只有當(dāng)N2=TNb即N=2Tbi時(shí)總成本最低。i 理 財(cái)129第129頁(yè)第129頁(yè)課堂作業(yè) 已知：某公司鈔票收支平穩(wěn)， 預(yù)計(jì)全年（按360天計(jì)算）鈔票需要量為250000元，鈔票與有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成本為 每次500元，有價(jià)證券年利率為10%。 要求： （1）計(jì)算最佳鈔票持有量； （2）計(jì)算最佳鈔票持有量下全年鈔票管理總成本、全年鈔票轉(zhuǎn)換成本和鈔票持有成本； （3）計(jì)算最佳鈔票持有量下全年有價(jià)證券交易次數(shù)和有價(jià)證券交易間隔期。理 財(cái)130第130頁(yè)第130頁(yè)第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理 一、應(yīng)收款項(xiàng)功效與成本（二）應(yīng)收賬款成本

56、：機(jī)會(huì)成本；管理成本；壞賬成本。 思考題：應(yīng)收賬款管理目的是什么？ 理 財(cái)（一）應(yīng)收賬款功效：增長(zhǎng)銷售；減少存貨。131第131頁(yè)第131頁(yè)二、應(yīng)收賬款政策（信用政策）制定 三、 應(yīng)收賬款日?？刂疲ɡ斫猓├?財(cái)（一）信用原則 信用原則是公司同意向用戶提供商業(yè)信用而提出基本要求。通常以預(yù)期壞賬損失率作為判別原則。（二）信用條件（P428）（三）收賬政策（P429） 改變信用原則對(duì)公司銷售和應(yīng)收賬款相關(guān)成本有什么影響？132第132頁(yè)第132頁(yè)第四節(jié) 存貨管理 一、存貨功效與成本 （一）存貨功效 原材料、半成品、產(chǎn)成品功效。保持生產(chǎn)連續(xù)、均衡進(jìn)行，減少產(chǎn)品生產(chǎn)成本；確保產(chǎn)品市場(chǎng)供應(yīng)。 （二）存貨成本 機(jī)會(huì)成本；訂貨成本；儲(chǔ)存成本；（短缺成本）。 理 財(cái) 思考題：公