設(shè)多層次資本市場(chǎng)促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展

1、設(shè)多層次資本市場(chǎng)促進(jìn)中小企業(yè)開展摘要:多數(shù)中小企業(yè)難以維持安康的開展態(tài)勢(shì),在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存困難,針對(duì)這一問題,文章提出了在中國建立一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)體系,以此來解決融資難的問題。關(guān)鍵詞:資本市場(chǎng);中小企業(yè);開展abstrat:thestsallandediu-sizedenterprisehealthaintenanesdevelpententu,survivesithdiffiultyinthearketpetitindiffiultly,inviefthisquestin,theartileprpsedestablishesaulti-levelapitalarketsysteinhin

2、a,slvesbythisfinanesthediffiultquestin.keyrds:apitalarket;sallandediu-sizedenterprise;develpent我國有近3000萬戶的中小企業(yè),絕大多數(shù)都面臨著融資難的問題。由于得不到企業(yè)開展所需的資金支持,多數(shù)中小企業(yè)難以維持安康的開展態(tài)勢(shì),在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存困難。解決好這一問題,是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與市場(chǎng)繁榮的重要保證。企業(yè)獲得資金的正常渠道包括兩類:債權(quán)性融資與權(quán)益性融資。前者在中國主要借助于銀行貸款;后者那么主要來源于證券市常而對(duì)中小企業(yè)而言,銀行對(duì)中小企業(yè)放貸要求非常嚴(yán)格,絕大多數(shù)都無法到達(dá)銀行要求;而中國的證

3、券市場(chǎng)又主要面對(duì)大型企業(yè)開放,上市門檻非常之高。中小企業(yè)根本無法搭上這一便車。一種行之有效的方法,就是在中國建立一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)體系,以此來解決我國中小企業(yè)融資難的問題。所謂多層次的資本市場(chǎng)體系,就是根據(jù)我國國情,建立為不同規(guī)模的企業(yè)分別提供融資時(shí)機(jī)的不同層次的資本市場(chǎng),它既包括各類大型企業(yè)融資的股票交易市場(chǎng),也包括中小企業(yè)解決融資問題的初級(jí)產(chǎn)權(quán)交易市常1建立多層次資本市場(chǎng)的政策根據(jù)建立多層次資本市場(chǎng)是我國政府近年來高度重視并力主施行的一項(xiàng)重要國策:(1)十六屆三中全會(huì)在?中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制假設(shè)干問題的決定?的文件中,就專門強(qiáng)調(diào)要“擴(kuò)大直接融資,建立多層次的資本市場(chǎng)體系,

4、完善資本市場(chǎng)構(gòu)造。(2)?國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定開展的假設(shè)干意見?也指出,要“逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場(chǎng)體系、“分步推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立,完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制,拓展中小企業(yè)融資渠道。(3)2022年2月發(fā)布的?國家中長期科學(xué)和技術(shù)開展規(guī)劃綱要?2022-2022年?中指出要“建立加速科技產(chǎn)業(yè)化的多層次資本市場(chǎng)體系,逐步建立技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市常(4)證監(jiān)會(huì)主席尚福林在參加2022?財(cái)經(jīng)?年會(huì)時(shí)表示,“要逐步形成由主板市嘗創(chuàng)業(yè)板市嘗場(chǎng)外柜臺(tái)交易網(wǎng)絡(luò)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在內(nèi)的構(gòu)造健全、適應(yīng)多種投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理要求的資本市場(chǎng)體系,理順各種市場(chǎng)的制度安排和制度定位。(5)2022年3

5、月1日,為鼓勵(lì)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資開展,專門由十部委結(jié)合公布的?創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行方法?正式開場(chǎng)生效。2企業(yè)開展的階段與相應(yīng)的權(quán)益性資席2.1技術(shù)轉(zhuǎn)化的階段一個(gè)企業(yè)的開展過程,通常也是一項(xiàng)技術(shù)轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)化過程,其開展過程通常包括4個(gè)階段:第一個(gè)階段是種子期,是技術(shù)創(chuàng)造與申請(qǐng)專利階段;第二階段是導(dǎo)入期,這一階段開場(chǎng)成立企業(yè),進(jìn)展技術(shù)立項(xiàng)和孵化;接著是成長期,企業(yè)起步成長,開場(chǎng)產(chǎn)品消費(fèi)和市后是成熟期,企業(yè)開展壯大,產(chǎn)品形成市場(chǎng)規(guī)模。2.2相應(yīng)的資本類型在這個(gè)過程中,每一階段的完成和向后一階段的過渡都需要資金的配合,而每個(gè)階段所需資金的性質(zhì)和規(guī)模都是不同的。第一階段所需的資金可稱為種子資本,此階段投入較少

6、;第二階段所需的資金稱為創(chuàng)業(yè)資本,投入增多;第三階段稱為成長資本,需要更大投入;到第四階段,那么到了前期投入資本的收獲階段,是風(fēng)險(xiǎn)資本退出的時(shí)候,企業(yè)一般采取上市的方式實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。種子期的資金來源,一般來自個(gè)人收入或工程基金的扶持,而導(dǎo)人期與成長期的資金那么需要借助風(fēng)險(xiǎn)資本,進(jìn)入成熟期后,風(fēng)險(xiǎn)資本一般會(huì)在證券市場(chǎng)完成退出。3資本市場(chǎng)的體系層次一個(gè)完好的資本市場(chǎng)鏈條,應(yīng)該是在企業(yè)開展的不同階段,每一個(gè)階段都可以有相應(yīng)的資本進(jìn)入與其配合,直到最終功成身退。所以一個(gè)完善的資本市場(chǎng)應(yīng)該是分多層架構(gòu)的。3.1興旺國家的資本市場(chǎng)體系興旺國家的資本市場(chǎng)體系一般包括4個(gè)層次,由高到低依次為主板市嘗創(chuàng)業(yè)板市嘗

7、場(chǎng)外交易市嘗區(qū)域性市常主板市場(chǎng):例如美國的紐約股票交易市嘗英國的倫敦證券交易市嘗香港的主板市場(chǎng)等。主板市場(chǎng)是全國性的集中市場(chǎng),主要是為大型企業(yè)融資效勞。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)(二板市場(chǎng)):例如美國的nasdaq交易市嘗英國的ai市嘗香港的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等。二板市場(chǎng)是全國性的小型資本市場(chǎng),上市企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小,上市標(biāo)準(zhǔn)要比主板市場(chǎng)低。場(chǎng)外交易市場(chǎng)(三板市場(chǎng)):如美國的tbb市場(chǎng),英國的fex市場(chǎng)等。三板市場(chǎng)是全國性的場(chǎng)外交易市場(chǎng)(未上市證券市場(chǎng)),主要為未上市的公司提供一個(gè)股權(quán)交易,募集資金的市常它取消了對(duì)企業(yè)規(guī)模、盈利等條件的要求。區(qū)域性市場(chǎng)(四板市場(chǎng)):如美國的波士頓交易所、費(fèi)城交易所等地方性市場(chǎng),英國的伯

8、明翰、曼徹斯特等地方性交易市場(chǎng),它們主要為區(qū)域性的小型企業(yè)進(jìn)展融資與股權(quán)交易,這一市場(chǎng)位于資本市場(chǎng)體系中初級(jí)層次。興旺國家的資本市場(chǎng)一般都比擬完備,市場(chǎng)的體系龐大、條塊結(jié)合、功能完備、層次多樣。既有統(tǒng)一、集中的全國性市場(chǎng),又有區(qū)域性的、小型地方交易市場(chǎng),同時(shí),市場(chǎng)還具有不同的層次性,便利不同規(guī)模、不同需求的企業(yè)都可以利用資本市場(chǎng)進(jìn)展股權(quán)融資,獲得開展的時(shí)機(jī)。興旺國家的這種資本市場(chǎng)體系,對(duì)促進(jìn)本國中小企業(yè)融資具有極大的推動(dòng)作用。由于針對(duì)不同規(guī)模企業(yè)的各級(jí)資本市場(chǎng)都很興旺,無論是跨國公司還是區(qū)域企業(yè)都有一條完善融資渠道。3.2我國資本市場(chǎng)的構(gòu)成我國的資本市場(chǎng)從理論上講包括4個(gè)層次:滬深市嘗深圳中小

9、企業(yè)板市場(chǎng)(擬議中的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng))、正在試點(diǎn)的代辦股份轉(zhuǎn)讓市嘗區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)交易市常滬深市場(chǎng)(主板市場(chǎng)):我國大中型企業(yè)上市融資的主要市場(chǎng),總量規(guī)模在我國多層次市場(chǎng)體系占主導(dǎo)地位。中小企業(yè)板市場(chǎng)(擬議中的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)):中小企業(yè)板目前實(shí)際上只是主板的一個(gè)附屬。由于多方面因素的影響,深圳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)至今尚未推出。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(t市場(chǎng)):這一市場(chǎng)的主體目前由3種類型企業(yè)組成,包括從主板退市的公司;具有歷史遺留問題的股份公司;未上市的試點(diǎn)股份公司。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的特點(diǎn)是設(shè)置一定的掛牌交易標(biāo)準(zhǔn),股份連續(xù)性交易、具有融資的功能等。中關(guān)村作為國務(wù)院特批的全國唯一試點(diǎn)園區(qū),目前已有8家企業(yè)進(jìn)入試點(diǎn)實(shí)現(xiàn)掛牌交易

10、。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng):由原財(cái)政、國資系統(tǒng)組建的產(chǎn)權(quán)交易所和由科委系統(tǒng)組建的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所兩大局部組成。主要從事進(jìn)展國有產(chǎn)權(quán)和技術(shù)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的投融資效勞及其他各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)位于我國資本市場(chǎng)體系中的初級(jí)層次。4我國資本市場(chǎng)體系的狀況分析一個(gè)完好的資本市場(chǎng)體系,各種資本不但要可以自由進(jìn)入,還要可以自由退出,假如資本進(jìn)入后缺乏退出通道,市場(chǎng)就會(huì)陷入困境。4.1風(fēng)險(xiǎn)投資退出困難國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資工程的退出方式包括股份轉(zhuǎn)讓、ip和清算三大類,其中,股份轉(zhuǎn)讓是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最主要方式。國內(nèi)資本市場(chǎng)由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)尚未設(shè)立,使得上市退出渠道受阻,投資機(jī)構(gòu)只能以股權(quán)轉(zhuǎn)讓來退出投資工程,外資v也只能依靠紅籌

11、上市形式實(shí)現(xiàn)退出。從近期我國風(fēng)險(xiǎn)投資工程統(tǒng)計(jì)情況來看,有70%以上的工程退出方式為股權(quán)轉(zhuǎn)讓;只有20%的工程實(shí)現(xiàn)了ip退出,其中,境外上市的退出工程又占ip退出工程數(shù)的90%。4.2我國資本市場(chǎng)的機(jī)制缺陷風(fēng)險(xiǎn)投資退出困難是由于國內(nèi)資本市場(chǎng)機(jī)制不完善造成的,國內(nèi)目前除投資主板市場(chǎng)上市公司的資本可以自由進(jìn)出外,投資其他層級(jí)資本市場(chǎng)的各類風(fēng)險(xiǎn)資本,都存在退出困難的問題。我國主板市場(chǎng)雖然開展非常迅速,但是其市場(chǎng)容量小,進(jìn)入門檻高,深滬兩市的上市公司加起來只占全國企業(yè)總量的萬分之一,融資才能有限;二板市場(chǎng)到如今未能建立,曾被寄予厚望的創(chuàng)業(yè)板如今已經(jīng)演變?yōu)椤八牟幌竦闹行∑髽I(yè)板,成為主板的附屬,投入此板塊的

12、風(fēng)險(xiǎn)資本只能尋求海外上市來實(shí)現(xiàn)退出;三板市場(chǎng)目前剛剛試點(diǎn),政府步步小心,將來很難定論,也很難將其視為一條可靠的風(fēng)險(xiǎn)資本退出途徑。此外,即使將來二板與三板市場(chǎng)可以開展壯大,對(duì)國內(nèi)絕大多數(shù)的中小企業(yè)而言,這兩個(gè)市場(chǎng)的門檻照舊太高。5利用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)促進(jìn)中小企業(yè)融資開展5.1產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在多層次資本市場(chǎng)體系中的優(yōu)勢(shì)在當(dāng)前中國資本市場(chǎng)體系中,由于前三層級(jí)市場(chǎng)都存在著固有的缺陷,產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為中國資本市場(chǎng)的初級(jí)市場(chǎng),由于約束少、創(chuàng)新多、貼近市嘗機(jī)制靈敏、進(jìn)入與退出的門檻相對(duì)較低等特點(diǎn),便成為風(fēng)險(xiǎn)資本青睞的場(chǎng)所。從而最終由產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)肩負(fù)起了促進(jìn)中小企業(yè)與資本對(duì)接,使得中小企業(yè)快速全面融入資本市場(chǎng)的使命。5.2發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)作用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)既具有初始的私募功能,也兼有最終退出渠道的功能,可以與三板、二板等更高一級(jí)的資本市場(chǎng)對(duì)接,因此產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)具有聚攏風(fēng)險(xiǎn)資本的功能。發(fā)揮產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)這一功能,大力開展面向中小企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)資本,使其成為促進(jìn)中小企業(yè)開展的重要資金途徑。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易的工程門檻較低,海外資本無需像投