電力行業(yè)深度跟蹤：節(jié)后動力煤價格上漲關(guān)注一季報火電盈利同比改善

1、目錄索引TOC o 1-2 h z u 節(jié)后動力煤價格上漲，關(guān)注一季報火電盈利同比改善5煤價、電廠煤耗及庫存5榆林地區(qū)煤炭復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，關(guān)注淡季動力煤價格變化7我國煤電超低排放目標提前 2 年完成，改造率 75%以上8電力行業(yè)行情走勢9廣發(fā)電力指數(shù)走勢9行業(yè)與上市公司重要信息匯總10電力行業(yè)大事匯總10上周重要事件回顧11大宗交易信息13上市公司下周重要事項13圖表索引圖 1：平倉價：秦皇島港 5500 大卡動力煤（元/噸）6圖 2：動力煤期貨現(xiàn)貨價格對比（元/噸）6圖 3：六大電廠日耗煤量（萬噸）7圖 4：六大電廠煤炭庫存（萬噸）7圖 5：1 月 25 日 62 處重點排查整治問題的煤礦目前所

2、處狀態(tài)8圖 6：我國燃煤機組超低排放改造完成情況8圖 7：GF 電力指數(shù)及滬深 300 近一年走勢9圖 8：電力板塊個股漲跌幅前五名（%）9表 1：主要電力公司可比估值表5表 2：電力行業(yè)近兩周大事10表 3：上市公司重要事件11表 4：本周大宗交易情況匯總13表 5：上市公司下周大事提醒13節(jié)后動力煤價格上漲，關(guān)注一季報火電盈利同比改善核心觀點：受煤炭產(chǎn)地調(diào)入量處于低位及春節(jié)后工廠補庫、電廠日耗恢復(fù)等影響， 春節(jié)后秦皇島動力煤上漲至599元/噸，比春節(jié)前上漲17元/噸。2月14日榆林地區(qū)發(fā)文1.69億噸復(fù)產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)情況超預(yù)期，但綜合考慮3月初“兩會”的召開、榆林礦難后安全檢查維持較嚴狀態(tài)，及電

3、廠庫存高位運行及3月15日北方供暖季結(jié)束煤炭需求進入淡季，我們認為目前動力煤價格上漲空間有限，供暖季結(jié)束后或?qū)⑦M入下降通道。中電聯(lián)預(yù)測2019年全社會用電量增速將從2018年8.5%降至5.5%。而成本端動力煤價格中樞將大概率回落，帶動成本下降。當(dāng)前行業(yè)ROE仍較低、虧損面較大，我們認為電價下調(diào)空間不大，2019年火電盈利將逆周期回升，估值將進一步修復(fù)。特別是2019年年初以來，秦皇島港5500大卡動力煤平倉價相較于2018年同期下降149 元/噸，對應(yīng)火電公司一季度利潤同比高增長。推薦高彈性全國火電龍頭華電國際A/H、華能國際A/H，關(guān)注區(qū)域火電公司建投能源、皖能電力、粵電力A等。表1：主要

4、電力公司可比估值表股票代碼股票名稱市值股價EPS（元/股）PE（元/PB（LF）（億元）股）2018E2019E2018E2019E600027.SH華電國際4244.300.190.3422130.98600011.SH華能國際1,0676.800.180.2938231.44601991.SH大唐發(fā)電5923.200.140.1723191.25600795.SH國電電力5052.570.150.2217121.01火電600023.SH浙能電力6284.620.350.4513101.02000543.SZ皖能電力935.190.240.3722140.97600021.SH上海電力23

5、08.770.770.5411161.66000539.SZ粵電力 A2234.240.150.2728150.92600900.SH長江電力3,56416.201.021.0216162.51水電600236.SH桂冠電力3485.740.460.4913122.54數(shù)據(jù)來源：WIND，注：市值、股價截至 2019 年 2 月 22 日；華能國際、華電國際 EPS 為廣發(fā)盈利預(yù)測，其余為WIND 一致預(yù)測；PB 按最近一期季報凈資產(chǎn)計算煤價、電廠煤耗及庫存動力煤價格：截至2019年2月22日，秦皇島港5500大卡動力煤平倉價599元/噸，較春節(jié)前上漲17元/噸，2019年年初以來，秦皇島港5

6、500大卡動力煤平倉價均價588 元/噸，相較于2018年同期均價736元/噸，下降149元/噸。六大電廠煤耗及庫存：春節(jié)過后六大電廠煤耗提升，2019年2月22日提升至61.56 萬噸/日；六大電廠庫存繼續(xù)高位運行，2019年2月22日六大電廠庫存為1720.86萬噸，可用天數(shù)為27.95天，均高于2018年春節(jié)后同期數(shù)據(jù)。圖1：平倉價：秦皇島港5500大卡動力煤（元/噸）8007006005004003001月2 月 3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2019201820172016數(shù)據(jù)來源：Wind，圖2：動力煤期貨現(xiàn)貨價格對比（元/噸）秦皇島港:平倉價:動力末煤(Q5

7、500):山西產(chǎn)動力煤1905800750700650600550500數(shù)據(jù)來源：Wind，圖3：六大電廠日耗煤量（萬噸）90807060504030201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019201820172016數(shù)據(jù)來源：Wind，圖4：六大電廠煤炭庫存（萬噸）19001800170016001500140013001200110010009008001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019201820172016數(shù)據(jù)來源：Wind，榆林地區(qū)煤炭復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，關(guān)注淡季動力煤價格變化根據(jù)榆林日報消息，榆林

8、能源局于2月14日發(fā)布全市第一批同意申請復(fù)工復(fù)產(chǎn)煤礦清單，同意49處煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能1.69億噸，同時發(fā)布全市煤礦安全生產(chǎn)大排查大整治第一批重大隱患掛牌督辦企業(yè)清單，涉及產(chǎn)能6680萬噸。對比1月25日62處重點排查整治問題的煤礦清單與2月14日榆林能源局發(fā)布的49處復(fù)產(chǎn)煤礦、44處掛牌督導(dǎo)煤礦，62處中有15處于2月14日公告復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能6200萬噸，產(chǎn)能占比52%，15處掛牌督導(dǎo)，產(chǎn)能3600萬噸，占比30%，我們認為復(fù)產(chǎn)占比達52%，榆林復(fù)產(chǎn)情況超預(yù)期。綜合考慮3月初“兩會”的召開、榆林礦難后安全檢查維持較嚴狀態(tài)，及電廠庫存高位運行及3月15日北方供暖季結(jié)束煤炭需求進入淡季，我們認為

9、目前動力煤價格上漲圖5：1月25日62處重點排查整治問題的煤礦目前所處狀態(tài)0.220.620.36數(shù)據(jù)來源：榆林能源局，空間有限，供暖季結(jié)束后或?qū)⑦M入下降通道。復(fù)產(chǎn)掛牌督辦整治我國煤電超低排放目標提前 2 年完成，改造率 75%以上從國家能源局獲悉，我國煤電清潔高效發(fā)展取得階段性成果：煤電超低排放和節(jié)能改造“十三五”總量目標任務(wù)提前兩年完成，已建成世界最大的清潔煤電供應(yīng)體系。來自國家能源局的數(shù)據(jù)顯示，2014年至2018年三季度末，我國煤電機組累計完成超低排放改造7億千瓦以上，加上新建的超低排放煤電機組，我國達到超低排放限值煤電機組已達7.5億千瓦以上，占全部煤電機組75%以上；節(jié)能改造累計已

10、完成6.5億千瓦，占全部煤電機組65%以上。據(jù)中國電力企業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計，2012年至2017年，在全國煤電裝機增幅達30%的情況下，電力二氧化硫、氮氧化物、煙塵排放量下降幅度達86%、89%、85%。 圖6：我國燃煤機組超低排放改造完成情況燃煤機組超低排放改造量（億千瓦）占比880%660%440%220%00%2014年底 2015年底 2016年底 2017年9月 2017年底 2018年9月數(shù)據(jù)來源：國家能源局，電力行業(yè)行情走勢廣發(fā)電力指數(shù)走勢近2周（2019年2月11日-2019年2月22日）電力指數(shù)上漲2.96%，滬深300指數(shù)上漲8.40%，電力板塊跑輸大盤5.44%。60家樣本公司

11、中，57家公司上漲，3家公司下跌，0家持平，截至本周五0家公司停牌。圖7：GF電力指數(shù)及滬深300近一年走勢GF電力滬深3005%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%10%數(shù)據(jù)來源：WIND，近2周A股市場電力行業(yè)個股中，上漲前五位依次是銀星能源、岷江水電、穗恒運A、西昌電力、深南電A；跌幅前五名依次是涪陵電力、川投能源、長江電力、三峽水利、太陽能。圖8：電力板塊個股漲跌幅前五名（%）90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%數(shù)據(jù)來源：WIND，行業(yè)與上市公司重要信息匯總電力行業(yè)大事匯總表2：電力行業(yè)近兩周大事新聞標題具體內(nèi)容甘肅：鼓勵市場主體簽訂包含峰谷

12、平時段價格和電量的交易合同甘肅省發(fā)布關(guān)于創(chuàng)新和完善促進綠色發(fā)展價格機制的實施意見。意見內(nèi)容：全面落實差別化電價政策。嚴格落實鐵合金、電石、燒堿、水泥、鋼鐵、黃磷、鋅冶煉等 7 個行業(yè)的差別電價政策。落實電解鋁、水泥、鋼鐵行業(yè)的階梯電價政策。完善峰谷電價政策，運用價格信號引導(dǎo)電力削峰填谷。2025 年底前，對實行兩部制電價的污水處理企業(yè)用電、電動汽車集中式充換電設(shè)施用電、港口岸電運營商用電，免收需量（容量）電費。浙江溫州市：不再新建天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)和天然氣化工項目浙江溫州印發(fā)溫州市打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)行動實施方案（征求意見稿）。意見內(nèi)容：到 2020 年全市煤炭占能源消費總量比重下降到 42.8%以下，

13、全市煤炭消費總量比 2015 年下降 5%?？刂迫济簷C組新增裝機規(guī)模，新增用電量主要依靠區(qū)域內(nèi)清潔能源發(fā)電和外送電滿足。在保障電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定運行的前提下，到 2020 年接受外送電量比例達到 38%以上。2020 年底前，30 萬千瓦及以上熱電聯(lián)產(chǎn)電廠供熱半徑 15 公里范圍內(nèi)的燃煤鍋爐和落后燃煤小熱電全部關(guān)停整合。甘肅 2019 年工作任務(wù)：加快建設(shè)首個國家網(wǎng)域大規(guī)模 720MWh 電池儲能電站示范項目 推進熔鹽儲能等甘肅省發(fā)改委日前發(fā)布了甘肅省 2018 年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況與 2019 年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃草案的報告（摘要）。涉及內(nèi)容：加快建設(shè)全國首個國家網(wǎng)域大規(guī)模 7

14、20 兆瓦時電池儲能電站試驗示范基地。啟動酒湖直流工程配套外送部分風(fēng)光電項目建設(shè)，擇機啟動部分集中式項目和分布式、分散式項目。與河南、天津等電力需求缺口省份對接，爭取全年新增外送電量 100 億千瓦時左右。組織開展增量直購電交易，啟動實施省內(nèi)省外電力市場聯(lián)動掛鉤機制。內(nèi)蒙古：建成投運第一批增量配電改革試點 力爭全年多邊交易和大用戶直接交易突破 1400 億度內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府日前發(fā)布了關(guān)于下達 2019 年自治區(qū)國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃的通知。通知內(nèi)容：啟動運行蒙西地區(qū)國家第一批電力現(xiàn)貨市場試點，建成投運第一批增量配電改革試點。取消蒙東電網(wǎng)大工業(yè)目錄電價，實施大工業(yè)用電倒階梯輸配電價機制，爭取

15、全年電力多邊交易電量和大用戶直接交易電量突破 1400 億度。引導(dǎo) 60 萬噸以下煤礦有序退出或兼并重組，關(guān)停煤電落后產(chǎn)能 13.6 萬千瓦，推動未批先建煤礦項目核準。廣西：擴大電力市場交易范圍及規(guī)模 允許轉(zhuǎn)供電企業(yè)參與交易廣西日前發(fā)布了關(guān)于著力發(fā)展壯大民營經(jīng)濟的意見，要求擴大電力市場交易范圍及規(guī)模。經(jīng)認定的自治區(qū)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚區(qū)內(nèi)的生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)電力用戶和服務(wù)業(yè)龍頭企業(yè)可參與市場交易；允許轉(zhuǎn)供電企業(yè)參與市場交易；指導(dǎo)符合條件的用戶參與電力市場交易；對農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流等用電價格實行優(yōu)惠；按不需量計費的大工業(yè)電力用戶，基本電費按實際需量收取。河南：取消參與電力交易用戶年用電量1000 萬千瓦時以上準

16、入門檻河南省日前發(fā)布了關(guān)于促進經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展的意見，要求進一步降低企業(yè)成本，持續(xù)推進電力市場化交易，取消參與電力交易用戶年用電量 1000 萬千瓦時以上的準入門檻，參與電力批發(fā)交易用戶的年用電量門檻由 1 億千瓦時降低為 500 萬千瓦時。四部委兩網(wǎng)聯(lián)合發(fā)文：港口企業(yè)等優(yōu)先參與增量配電業(yè)務(wù)改革試點 鼓勵港口企業(yè)等參與市場化購電國家四部委兩網(wǎng)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于進一步共同推進船舶靠港使用岸電工作的通知及相關(guān)解讀， 要求各地加快落實允許港口企業(yè)等岸電設(shè)施運營企業(yè)按現(xiàn)行電價政策向船舶收取電費等政策， 支持并幫助協(xié)調(diào)符合條件的港口企業(yè)等優(yōu)先參與國家增量配電業(yè)務(wù)改革試點，鼓勵港口企業(yè)等參與市場化購電。規(guī)模 2

17、50 億千瓦時！陜西 2019 年上半年電力直接交易實施方案印發(fā)陜西省發(fā)改委日前發(fā)布關(guān)于印發(fā)陜西省 2019 年上半年電力直接交易實施方案的通知，確定 2019 年全年電力直接交易規(guī)模 500 億千瓦時，其中：上半年交易電量規(guī)模 250 億千瓦時。上半年自主協(xié)商直接交易規(guī)模 175 億千瓦時，全省不設(shè)區(qū)域限制；集中競價直接交易規(guī)模 75億千瓦時，一次性組織完成。 數(shù)據(jù)來源：北極星電力網(wǎng)、廣安愛眾截至 2019 年 2 月 7 日，公司控股股東愛眾集團通過集中競價交易方式增持公司股份共計 1082.78 萬股（增持計劃已完成）。郴電國際公司第一大股東郴投集團自 2018 年 11 月 23 日至

18、 2019 年 2 月 1 日以集中競價方式累計增持 889.16 萬股，增持均價為 6.19 元/股，累計增持金額 0.55 億元（計劃增持總計金額 1-1.5 億元）。深圳能源1）公司董事、總裁王平洋先生于 2019 年 1 月 29 日辭職。2）公司控股子公司將在任丘當(dāng)?shù)卦O(shè)立全資子公司投資建設(shè)任丘市生活垃圾焚燒發(fā)電特許經(jīng)營項目，項目特許經(jīng)營期限 30 年（含 2 年建設(shè)期），預(yù)計本期總投資為 5.98 億元。銀星能源公司股票于 2 月 1 日、2 月 11 日、2 月 12 日連續(xù)三個交易日收盤價格漲幅累計偏離 23.13%。東方能源1）公司獨資設(shè)立天津岳龍東方新能源、天津古鎮(zhèn)東方新能源

19、有限公司，進行新能源發(fā)電項目研究、實驗發(fā)展及開發(fā)建設(shè)，注冊資本均為 500 萬元。2）公司控股子公司石家莊良村熱電有限公司擬對良村熱電二期項目計提在建工程減值準備 2684.39 萬元，預(yù)計減少 2018 年歸屬于上市公司股東的凈利潤 1451.45 萬元。3）公司為加快發(fā)展清潔能源產(chǎn)業(yè)，設(shè)立天津西堤頭東方新能源有限公司，其注冊資本為 500 萬元，經(jīng)營范圍為風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電；電力供應(yīng)、技術(shù)咨詢；售電服務(wù)。華電國際1）中國華電對非上市常規(guī)能源發(fā)電資產(chǎn)（包括火電和水電）是否符合注資條件進行核查。截至 2017 年底，公司已投運非上市裝機容量合計約 4568 萬千瓦，已核準在建裝機容量約 349

20、 萬千瓦。公告披露中國華電按照資產(chǎn)注入條件對上述資產(chǎn) 2017 年度有關(guān)情況進行逐一核查，正在對相關(guān)資產(chǎn)進行整理和完善，待滿足相關(guān)條件后將適時注入華電國際。2）趙建國先生因工作原因申請辭去其擔(dān)任的公司第八屆董事會董事長、董事及戰(zhàn)略委員會主任職務(wù)。天富能源公司上調(diào)“16 天富 01”債券票面利率，上幅為 324 個基點。調(diào)整后利率為 7.00%，并在債券存續(xù)期后 2 年不變。公司決定放棄行使“16 天富 01”公司債券的贖回選擇權(quán)，將該債券后 2 年的票面利率上調(diào) 324 個基點，即 2019 年3 月 8 日至 2021 年 3 月 7 日該債券的票面利率為 7.00%。內(nèi)蒙華電公司控股股東之

21、一致行動人華能結(jié)構(gòu)調(diào)整基金增持股份 979.86 萬股（占總股本 0.1687%），增持成交額為 2447.70萬元（增持前不持股）。岷江水電1）公司進行重大資產(chǎn)置換。擬將主要配售電及發(fā)電業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)負債等置出，與信產(chǎn)集團持有的中電飛華 67.31% 股權(quán)、中電啟明星 75%股權(quán)、繼遠軟件與中電普華 100%股權(quán)作等值置換，保留福堂水電 40%股權(quán)、氧管電力 9% 股權(quán)等資產(chǎn)。2）進行發(fā)股購資。具體包括：向信產(chǎn)集團購買上述重大資產(chǎn)置換的差額部分；向加拿大威爾斯購買其持有的中電啟明星 25%股權(quán)；向龍電集團和西藏龍坤購買其分別持有的中電飛華 5%和 27.69%股份。湖北能源公司披露 2019

22、年 1 月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)（未經(jīng)審計）。1）發(fā)電情況。1 月累計完成發(fā)電量 18.87 億千瓦時，同比減少2.73%。其中水力發(fā)電量完成 5.19 億千瓦時，同比減少 48.71%；火力發(fā)電量 13.00 億千瓦時，同比增長 48.51%； 新能源發(fā)電 0.68 億千瓦時，同比增長 30.63%。2）銷售情況。子公司湖北省天然氣發(fā)展有限公司（控股 51%）完成天然氣銷售量 2.97 億立方米，同比增長 36.35%；湖北省煤炭投資開發(fā)有限公司（控股 50%）完成煤炭銷售量 60 萬噸，同比增長 76.53%；湖北能源東湖燃機熱電有限公司（控股 100%）完成蒸汽銷售量 9 萬噸，同比減少4.87%

23、。深南電 A1）公司接到主要股東深圳市能源集團有限公司的通知，目前正在籌劃涉及能源集團股權(quán)的重大事項，可能造成公司主要股東能源集團的控股權(quán)發(fā)生變更，該事項相關(guān)交易對手方為一家深圳市屬國有企業(yè)。為防止由此而引起公司股價異常波動，公司股票自 2019 年 2 月 18 日（星期一）開市起停牌，停牌時間不超過 2 個交易日。2）公司因主要股東深圳市能源集團有限公司籌劃涉及其股權(quán)的重大事項自 2019 年 2 月 18 日開市起停牌。目前，方案已經(jīng)確定，深圳市國資委決定將其持有的能源集團 75%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至深圳市國資委全資持有的深圳市遠致投資有限公司，故公司股票自 2019 年 2 月 21 日開市起復(fù)牌。桂東電力1）“16 桂東 02”公司債券本次回售申報有效數(shù)量為 100 萬手，回售金額為 10 億元，轉(zhuǎn)售數(shù)量為 0 手。回售實施完畢后，該債券在上交所上市并交易的數(shù)量為 0。2）公司收到廣西投資集團有限公司轉(zhuǎn)來的經(jīng)營者集中反壟斷審查不實施進一步審查決定書，對廣西投資集團有限公司收購廣西正潤發(fā)展集團有限公司股權(quán)案不實施進一步審查。上周重要事件回顧表 3：上市公司重要事件長江電力1）公司獲準公開發(fā)行面值總額不超過人民幣 120 億元的公司債券，采