水務(wù)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚红o水流深龍頭再現(xiàn)

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250019 水務(wù)行業(yè)：從區(qū)域分離邁向全方位高度業(yè)務(wù)集成運(yùn)作 4 HYPERLINK l _TOC_250018 資源現(xiàn)狀：資源配置有待優(yōu)化，污染問題值得關(guān)注 5 HYPERLINK l _TOC_250017 政策布局：加快市場(chǎng)化進(jìn)程，碧水保衛(wèi)戰(zhàn)穩(wěn)步推進(jìn) 8 HYPERLINK l _TOC_250016 財(cái)政政策調(diào)動(dòng)企業(yè)積極性，提升水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化水平 8 HYPERLINK l _TOC_250015 環(huán)保行業(yè)政策頻出，水環(huán)境治理駛?cè)肟燔嚨?8 HYPERLINK l _TOC_250014 水務(wù)市場(chǎng)：容量擴(kuò)張，業(yè)態(tài)延生，行業(yè)整合加速 11 HY

2、PERLINK l _TOC_250013 前端供水市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展 11 HYPERLINK l _TOC_250012 水價(jià)短期變化不大，階梯水價(jià)模式不斷完善 12 HYPERLINK l _TOC_250011 供水市場(chǎng)過度分散，集約化程度低 14 HYPERLINK l _TOC_250010 污水治理行業(yè)正處快速成長期 15 HYPERLINK l _TOC_250009 污水處理市場(chǎng)化服務(wù)需求突出，行業(yè)呈現(xiàn)資源整合與跨區(qū)域發(fā)展趨勢(shì) 18 HYPERLINK l _TOC_250008 環(huán)境整治助力水務(wù)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展 20 HYPERLINK l _TOC_250007 黑臭水體整治取得

3、階段性成效，規(guī)范的黑臭水體治理項(xiàng)目受到業(yè)界青睞 20 HYPERLINK l _TOC_250006 補(bǔ)齊農(nóng)村環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)短板，村鎮(zhèn)污水處理發(fā)展空間巨大 22 HYPERLINK l _TOC_250005 再生水未來增量空間值得期待 22 HYPERLINK l _TOC_250004 智慧水務(wù)迎發(fā)展黃金期 23 HYPERLINK l _TOC_250003 投資策略：看好綜合實(shí)力強(qiáng)的水務(wù)龍頭企業(yè) 26 HYPERLINK l _TOC_250002 分析師承諾 28 HYPERLINK l _TOC_250001 風(fēng)險(xiǎn)提示 28 HYPERLINK l _TOC_250000 證券投

4、資咨詢業(yè)務(wù)的說明 28圖表目錄圖 1：水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D 5圖 2：中國水資源總量變化（億立方米）及增速（ ） 5圖 3：中國人均水資源量（立方米/人）及增速（ ） 5圖 4：全國地表水、地下水及其他水供水量（萬立方米）及增速（ ） 6圖 5：2018 年中國各省水資源總量（億立方米） 6圖 6：2018 年中國各省人均水資源總量（立方米/人） 6圖 7：2018 年主要流域水質(zhì)占比情況 7圖 8：2018 年重要湖泊和水庫水質(zhì) 7圖 9：中國農(nóng)業(yè)、工業(yè)、生活、生態(tài)用水（萬立方米）及總用水量增速（%） 11圖 10：分省份居民生活用水量（萬立方米） 11圖 11：水價(jià)運(yùn)營成本構(gòu)成 12圖 12：

5、中國 36 個(gè)大中城市平均水價(jià)變化（元/噸） 14圖 13：中國主要城市 2020 年 1 月水價(jià) 14圖 14：水務(wù)行業(yè)代表企業(yè)及特點(diǎn) 14圖 15：2018 年中國水務(wù)十大影響力企業(yè)水務(wù)總規(guī)模（萬噸/日） 14圖 16：供水管道長度（萬公里）和供水綜合生產(chǎn)能力（萬立方米/日） 15圖 17：供水固定資產(chǎn)投資（億元）及占市政公用設(shè)備總投資比重（%） 15圖 18：2010-2018 全國廢水排放量（億噸） 16圖 19：2010-2018 年污水處理廠數(shù)量和污水日處理能力（億立方米/日） 16圖 20：中國 36 個(gè)大中城市平均污水處理費(fèi)（元/噸） 18圖 21：中國各省市污水處理費(fèi)（元/噸

6、） 18圖 22：“十三五”全國城鎮(zhèn)規(guī)劃新增或改造污泥無害化處置投資金額（億元） 19圖 23：“十三五”全國城鎮(zhèn)規(guī)劃新增或改造污泥無害化處置規(guī)模（噸/日） 20圖 24：2018 中國各省黑臭水體數(shù)量 20圖 25：2018 各省黑臭水體面積（平方公里） 20圖 26：城市黑臭水體治理攻堅(jiān)戰(zhàn)實(shí)施方案階段性目標(biāo) 21圖 27：村鎮(zhèn)小集中污水處理運(yùn)營總規(guī)模萬噸以上企業(yè)排名（萬噸/日） 22圖 28：“十三五”全國城鎮(zhèn)規(guī)劃新增再生水利用設(shè)施投資金額（億元） 23圖 29：“十三五”全國城鎮(zhèn)規(guī)劃新增再生水利用設(shè)施規(guī)模（萬立方米/日） 23圖 30：智慧水務(wù)發(fā)展階段 24圖 31：智慧水務(wù)三大框架 2

7、5圖 32：規(guī)模以上水務(wù)企業(yè)銷售收入（億元）及增速（ ） 25圖 33：中國智慧水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模（億元）及增速（ ） 25圖 34：近三年水務(wù)公司股息率前五高企業(yè)（%） 26圖 35：近三年水務(wù)公司 ROE 前五高企業(yè)（%） 26表 1：水務(wù)行業(yè)相關(guān)政策梳理 9表 2：污水處理行業(yè)三大業(yè)務(wù)模式及代表企業(yè)比較 17水務(wù)行業(yè)：從區(qū)域分離邁向全方位高度業(yè)務(wù)集成運(yùn)作水務(wù)行業(yè)由原水、輸水、凈水、供水、售水、排水、污水治理、再生水回收利用和相關(guān)管網(wǎng)建設(shè)與維護(hù)、設(shè)備生產(chǎn)等一系列產(chǎn)業(yè)節(jié)點(diǎn)構(gòu)成，是支持經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展、保障居民生產(chǎn)生活的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，具有公用事業(yè)和環(huán)境保護(hù)的雙重性。伴隨著水務(wù)改革的推進(jìn)，水務(wù)行業(yè)發(fā)展

8、主要可以分為三個(gè)發(fā)展階段。第一階段從 1998 年到 2002 年，供水領(lǐng)域隨著城市化大力發(fā)展，供水市場(chǎng)化比例逐漸開始增加，同時(shí)供水普及率也不斷升高，到后期城區(qū)的全面覆蓋；第二階段從 2003 年到 2013 年，污水領(lǐng)域不斷市場(chǎng)化，資本拉動(dòng)，內(nèi)資崛起，污水的增長量以及污水處理率不斷地快速增長；第三階段從 2014 年之后，污水處理依然取得了很快的增長，水務(wù)行業(yè)步入大資本時(shí)代，市場(chǎng)化改革和多元主體涌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)格局不斷重塑。目前水務(wù)行業(yè)從業(yè)務(wù)上看，包括制造、輸送、配送和零售各個(gè)環(huán)節(jié);呈現(xiàn)高度集成化運(yùn)作，統(tǒng)一管理的特點(diǎn)。業(yè)務(wù)集成運(yùn)作有以下幾點(diǎn)主要優(yōu)勢(shì)：業(yè)務(wù)集成運(yùn)作助力水務(wù)企業(yè)獲取成本優(yōu)勢(shì)。統(tǒng)一管理能

9、夠?qū)崿F(xiàn)多領(lǐng)域資源共享，從而使得水務(wù)行業(yè)節(jié)約成本和費(fèi)用，最終實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。水務(wù)企業(yè)依托業(yè)務(wù)集成運(yùn)作實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高運(yùn)作和管理效率。水務(wù)行業(yè)從事業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的企業(yè)擁有不同優(yōu)勢(shì)，例如水處理技術(shù)、銷售渠道融通、人力資源管理等等，集成運(yùn)作使得各企業(yè)能夠互相借鑒學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)。業(yè)務(wù)集成運(yùn)作凸顯企業(yè)環(huán)保優(yōu)勢(shì)。水務(wù)行業(yè)和垃圾處理行業(yè)及能源行業(yè)等多個(gè)環(huán)保領(lǐng)域行業(yè)集成運(yùn)作能夠幫助企業(yè)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)低污染，加速資源的回收和再利用，彰顯企業(yè)的環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)力。目前，我國傳統(tǒng)的市政水務(wù)（供水和污水處理）趨于飽和，新增市場(chǎng)逐漸萎縮，加之有實(shí)力的競(jìng)爭(zhēng)者的涌入，存量資產(chǎn)收并購加速，市政水務(wù)市場(chǎng)依靠大規(guī)模 “跑馬圈地”式發(fā)展模式日漸式

10、微。與此同時(shí)，空前的監(jiān)管強(qiáng)度促使資本市場(chǎng)走向規(guī)范透明，過往的融資模式不再適用，而適用的模式難以滿足需求。水務(wù)業(yè)務(wù)高度集成運(yùn)作能夠幫助水務(wù)企業(yè)在過渡期適應(yīng)環(huán)境改變，在未來的競(jìng)爭(zhēng)中利于不敗之地。圖 1：水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D資料來源:公開信息、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資源現(xiàn)狀：資源配置有待優(yōu)化，污染問題值得關(guān)注中國水資源總量豐富，人均水資源占有量低。中國 2018 年水資源總量 27,462.5億立方米，大約占全球水資源 6左右的比重，淡水資源居全球第四。其中，地表水資源量為 26,323.2 億立方米，地下水資源量為 8,246.5 億立方米，地下水與地表水資源不重復(fù)量為 1,014.9 億立方米。雖然

11、我國水資源總量多，但由于人口數(shù)量龐大，人均用水量低，其中能作為飲用水的水資源有限。2018 年中國人均水資源量僅為 1968.1 億立方米。相比 2017 年，中國水資源總量減少了1,298.7 億立方米，同比減少 4.5。其中，地表水資源和地下水資源分布減少了 1,423.1 億立方米和 63.1 立方米，同比減少 5.1和 0.8。中國人均水資源量減少 101.0 億立方米，同比減少 4.9。圖 2：中國水資源總量變化（億立方米）及增速（ ）圖 3：中國人均水資源量（立方米/人）及增速（ ）450004000035000300002500020000150001000050000地下水資源

12、量（億立方米）地表水資源量（億立方米）水資源總量變動(dòng)（ ）403020100-10-202000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018-3025002000150010005000人均水資源量（立方米/人）人均水資源量增速（)3020100-10-202000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018-30資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理

13、從水資源開發(fā)利用來看，2018 年，全國供水總量 6,015.5 億立方米，占全年水資源總量的 21.9。其中，地表水供水量達(dá) 4,952.7 億立方米，占供水總量的82.3，地下水供水量為 976.4 億立方米，占 16.2的供水總量，其他水源供水量占 1.5。相比 2017 年，中國供水總量減少了 27.9 億立方米。其中，地表水和其他水供水量增加了 7.2 億立方米和 5.2 立方米，同比增長 0.15和 6.4，而地下水供水量減少了 40.3 億立方米，同比降低 4.0。圖 4：全國地表水、地下水及其他水供水量（萬立方米）及增速（）700060005000400030002000100

14、002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20185地表水地下水其他供水總量增速（ ）43210-1-2-3-4資料來源:公開信息、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理水資源空間分布不均，與生產(chǎn)力布局不匹配。我國北方水資源貧乏，南方水資源豐富，且相差懸殊。北方六個(gè)水資源區(qū)(松花江區(qū)、遼河區(qū)、海河區(qū)、淮河區(qū)、黃河區(qū)、西北內(nèi)陸河區(qū))面積占全國的 63.5，人口占全國的 46.1，GDP 占全國的 44.5，耕地面積占全國的 60.5，而水資源總量卻只占全國總量 19.1。南方四個(gè)水

15、資源區(qū)(長江區(qū)、珠江區(qū)、東南諸區(qū)、西南諸區(qū))面積占全國的 36.5，人口占全國的 53.9，GDP 占全國 55.5，耕地面積占全國的 39.5，而水資源總量卻占全國總量 80.9。從各個(gè)省市的水資源總量來看，我國的水資源主要集中在西南和東南部地區(qū)，如 2018 年西藏地區(qū)的水資源總量達(dá)到了 4,658.2 億立方米，四川省和廣東省的水資源總量分別為 2,952.6 億立方米和 1,895.1 億立方米。寧夏、北京和天津等地的水資源嚴(yán)重貧乏，2018 年寧夏地區(qū)的水資源總量僅為 14.7 億立方米，還不到西藏地區(qū)的 1/30。我國的人均水資源區(qū)域分布與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平成反比，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的京津冀

16、地區(qū)，人均水資源較少，而在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的西南地區(qū)，人均水資源均超過了全國平均水平。2018 年，人均水資源排名前三的地區(qū)分別是西藏、青海和云南， 人均水資源分別為 136,804.7 立方米、16,018.32 立方米和 4,582.32 立方米。圖 5：2018 年中國各省水資源總量（億立方米）圖 6：2018 年中國各省人均水資源總量（立方米/人）資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理水資源污染受到重視，污染治理取得了一定成效。伴隨著環(huán)保政策的出臺(tái)和落實(shí)，我國的水資源污染問題得到了控制。2018 年，長江、黃河、珠江、松花江、淮河、海河、遼河七大

17、流域和浙閩片河流、西北諸河、西南諸河監(jiān)測(cè)的 1,613個(gè)水質(zhì)斷面中，類占 5.0，類占 43.0，類占 26.3，類占 14.4，類占 4.5，劣類占 6.9。與 2017 年相比，類水質(zhì)斷面比例上升 2.8 個(gè)百分點(diǎn)，類上升 6.3 個(gè)百分點(diǎn)，類下降 6.6 個(gè)百分點(diǎn)，類下降 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，類下降 0.7 個(gè)百分點(diǎn)，劣類下降 1.5 個(gè)百分點(diǎn)。西北諸河和西南諸河水質(zhì)為優(yōu)，長江、珠江流域和浙閩片河流水質(zhì)良好，黃河、松花江和淮河流域?yàn)檩p度污染，海河和遼河流域?yàn)橹卸任廴?。圖 7：2018 年主要流域水質(zhì)占比情況圖 8：2018 年重要湖泊和水庫水質(zhì)356.905.004.5014.4026.2

18、031湖泊水庫16 1715109940030252043.0015I類 II類 III類 IV類 V類 劣V類1050I、II類III類IV類V類劣V類資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理備注：按照地表水環(huán)境質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)（GB3838-2002）判斷水質(zhì)類別：I,II 類水質(zhì)可用于飲用水源一級(jí)保 護(hù)區(qū)、珍稀水生生物棲息地、魚蝦類產(chǎn)卵場(chǎng)、仔稚幼魚的索餌場(chǎng)等； 類水質(zhì)可用于飲用水源二級(jí)保護(hù)區(qū)、魚蝦類越冬場(chǎng)、 洄游通道、水產(chǎn)養(yǎng)殖區(qū)、游泳區(qū)；類水質(zhì)可用于一般工業(yè)用水和人體非直接接觸的娛樂用水； 類水質(zhì)可用于農(nóng)業(yè)用 水及一般景觀用水；劣類水質(zhì)除調(diào)節(jié)局部氣候外，幾乎無使用功能。政策布局：加快市場(chǎng)化進(jìn)程

19、，碧水保衛(wèi)戰(zhàn)穩(wěn)步推進(jìn)水務(wù)行業(yè)是典型的政策導(dǎo)向型行業(yè)。從中國水務(wù)行業(yè)近年來出臺(tái)的相關(guān)政策可以看出，行業(yè)的總體方向是加快市場(chǎng)化，積極推動(dòng)污染治理，促進(jìn)對(duì)水資源的保護(hù)。政策內(nèi)容包括了市場(chǎng)準(zhǔn)入的放開、水價(jià)改革、特許經(jīng)營、環(huán)境保護(hù)和加快污水工程建設(shè)等方方面面。財(cái)政政策調(diào)動(dòng)企業(yè)積極性，提升水務(wù)行業(yè)市場(chǎng)化水平2017 年 7 月，國家財(cái)政部、環(huán)保部等四部委聯(lián)合印發(fā)關(guān)于政府參與的污水、垃圾處理項(xiàng)目全面實(shí)施 PPP 模式的通知(簡稱通知)。根據(jù)通知內(nèi)容，政府參與的新建污水項(xiàng)目全面實(shí)施 PPP 模式，明確了部分開展 PPP 模式強(qiáng)制試點(diǎn)。考慮到水環(huán)境治理力度的加大，水務(wù)市場(chǎng)得到了進(jìn)一步擴(kuò)展，對(duì)污水處理的需求將有所

20、加大。2017 年 11 月，財(cái)政部、稅務(wù)總局和水利部聯(lián)合印發(fā)擴(kuò)大水資源稅改革試點(diǎn)實(shí)施辦法，要求自 2017 年 12 月 1 日起在北京、天津、山西、內(nèi)蒙古、山東、河南、四川、陜西、寧夏等 9 個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）擴(kuò)大水資源稅改革試點(diǎn)。開征水資源稅有利于用稅收政策調(diào)節(jié)用水需求，從而緩解水資源短缺的問題，這對(duì)改善生態(tài)環(huán)境具有重要意義。2014 年 8 月，國務(wù)院發(fā)布了國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)排污權(quán)有償使用和交易試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見，要求建立排污權(quán)有償使用制度，加快推進(jìn)排污權(quán)交易，強(qiáng)化試點(diǎn)組織領(lǐng)導(dǎo)和服務(wù)保障。排污權(quán)的交易對(duì)于企業(yè)來說，有利于降低治理污染成本。排污權(quán)交易的實(shí)質(zhì)是將治理任務(wù)在各個(gè)企

21、業(yè)之間進(jìn)行再分配，治理成本低的企業(yè)將承擔(dān)更多的治理任務(wù)。2015 年 10 月，國務(wù)院發(fā)布關(guān)于推進(jìn)價(jià)格機(jī)制改革的若干意見，要求推進(jìn)水的價(jià)格改革，推進(jìn)市場(chǎng)化，充分發(fā)揮市場(chǎng)決定價(jià)格作用。加快水的市場(chǎng)化定價(jià)進(jìn)程有利于水務(wù)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，減輕消費(fèi)者合理負(fù)擔(dān)。在這些政策的指引下，水務(wù)行業(yè)投資模式逐步向多元化轉(zhuǎn)變，社會(huì)資本方的介入一定程度提升了行業(yè)市場(chǎng)化水平，對(duì)于行業(yè)地位突出、技術(shù)水平較好的水務(wù)企業(yè)會(huì)逐步進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張，預(yù)計(jì)水務(wù)市場(chǎng)將呈現(xiàn)多元資本跨地區(qū)參與的趨勢(shì)。環(huán)保行業(yè)政策頻出，水環(huán)境治理駛?cè)肟燔嚨离S著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)環(huán)保要求提高，水務(wù)行業(yè)作為環(huán)境產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié)，在 2015年國務(wù)院出臺(tái)的水污染防治行動(dòng)計(jì)劃的

22、推動(dòng)下，綜合治理項(xiàng)目日益涌現(xiàn)，大水務(wù)時(shí)代即將來臨。政策主要集中在黑臭水體治理、海綿體城市建設(shè)、農(nóng)村水環(huán)境治理、污染防治方面，未來將成為水務(wù)行業(yè)的重要利潤增長點(diǎn)。2017 年以來，各部委陸續(xù)出臺(tái)關(guān)于環(huán)保治污方面的政策條例，推動(dòng)了水務(wù)行業(yè)的發(fā)展，其中水環(huán)境治理領(lǐng)域在政策推動(dòng)下市場(chǎng)需求快速增長，主要包括農(nóng)村水環(huán)境治理和流域綜合整治兩方面內(nèi)容。農(nóng)村水環(huán)境治理主要包括農(nóng)村飲用水水源地保護(hù)、農(nóng)村生活垃圾和污水處理、畜禽養(yǎng)殖廢棄物資源化利用和污染防治。流域水治理方面，2017 年 10 月多部委聯(lián)合印發(fā)的重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃 (2016-2020 年)中提出七大重點(diǎn)流域具體水污染防治規(guī)劃的要求，將“水十條

23、”水質(zhì)目標(biāo)分解到各流域，形成覆蓋全國范圍的重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃。 2018 年以來，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的排污許可管理辦法(試行)和關(guān)于印發(fā)生態(tài)環(huán)境部貫徹落實(shí)全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于全面加強(qiáng)生態(tài)環(huán)境保護(hù)依法推動(dòng)打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的決議實(shí)施方案的通知，進(jìn)一步明確了污水排放和環(huán)境整治等方面的整治力度。表 1：水務(wù)行業(yè)相關(guān)政策梳理時(shí)間發(fā)布單位政策條例2014 年 8 月國務(wù)院國務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)排污權(quán)有償使用和交易試點(diǎn)工作的指導(dǎo)意見，要求建立排污權(quán)有償使用制度，加快推進(jìn)排污權(quán)交易，強(qiáng)化試點(diǎn)組織領(lǐng)導(dǎo)和服務(wù)保障。2015 年 4 月國務(wù)院水污染防治行動(dòng)計(jì)劃（簡稱“水十條”），為水治理行業(yè)總規(guī)劃。

24、予以傾斜支持。2015 年 10 月國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)價(jià)格機(jī)制改革的若干意見，要求推進(jìn)水的價(jià)格改革，推進(jìn)市場(chǎng)化，充分發(fā)揮市場(chǎng)決定價(jià)格作用。2015 年 10 月國務(wù)院國務(wù)院辦公廳關(guān)于推進(jìn)海綿城市建設(shè)的知道意見，海綿城市建設(shè)將綜合采取滲、滯、蓄、凈、用、排等措施，最大限度地減少城市開發(fā)建設(shè)對(duì)生態(tài)環(huán)境的影響，將 70地降雨就地消納和利用，到 2020 年城市建成區(qū) 20以上地面積達(dá)到目標(biāo)要求；到 2030 年，城市建成區(qū) 80以上地面積達(dá)到目標(biāo)要求。2016 年 2 月住建部和環(huán)保部關(guān)于公布全國城市黑臭水體排查情況的通知，排查并公布全國地級(jí)市以上的黑臭水體的情況。2015 年 7 月財(cái)政部和環(huán)保部水污

25、染防治專項(xiàng)資金管理方法，城市黑臭水體整治被列為專項(xiàng)資金重點(diǎn)支持范圍，并對(duì)采用 PPP 模式地項(xiàng)目2017 年 1 月發(fā)改委、水利部和城鄉(xiāng)建設(shè)部節(jié)水型社會(huì)建設(shè)“十三五”規(guī)劃，要求全國用水總量控制在 6700 億立方米以內(nèi)；萬元國內(nèi)生產(chǎn)總值用水量、萬元工業(yè)增加值用水量較 2015 年分別降低 23和 20。2017 年 3 月環(huán)保部和財(cái)政部全國農(nóng)村環(huán)境綜合整治“十三五”規(guī)劃：我國農(nóng)村環(huán)境綜合整治范圍將涉及各?。▍^(qū)、市）的 14 萬個(gè)建制村，其中整治重點(diǎn)為“好水”和“差水”周邊的村莊，涉及 1805 個(gè)縣（市、區(qū)）12.82 萬個(gè)建制村。2017 年 4 月科技部、環(huán)保部、住建部、林業(yè)局和氣象局“十

26、三五”環(huán)境領(lǐng)域科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃，規(guī)定了水環(huán)境質(zhì)量改善和生態(tài)修復(fù)的重點(diǎn)任務(wù)：基于低耗與高值利用的工業(yè)廢水處理技術(shù)、污水資源能源回收利用技術(shù)、高效地下水污染綜合防治與修復(fù)技術(shù)、基于標(biāo)準(zhǔn)與協(xié)同控制的飲用水凈化技術(shù)、流域生態(tài)水管理理論技術(shù)。2017 年 6 月全國人大常委會(huì)關(guān)于修改的決定第二次修訂，明確了各級(jí)政府的水環(huán)境質(zhì)量責(zé)任，實(shí)施總量控制制度和排污許可制度，加大農(nóng)業(yè)面源污染防治以及對(duì)違法行為的懲治力度。2017 年 7 月財(cái)政部關(guān)于政府參與的污水、垃圾處理項(xiàng)目全面實(shí)施 PPP 模式的通知，在污水、垃圾處理領(lǐng)域全方位引入市場(chǎng)計(jì)制，推進(jìn) PPP 模式應(yīng)用，對(duì)污水和垃圾收集，轉(zhuǎn)運(yùn)、處理、處置各環(huán)節(jié)進(jìn)行系

27、統(tǒng)整合。2017 年 10 月環(huán)保部、發(fā)改委和水利部重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃（2016-2020 年），落實(shí)“水十條”編制實(shí)施七大重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃的要求，將“水十條”水質(zhì)目標(biāo)分解到各流域，明確了各流域污染防治重點(diǎn)方向和京津冀區(qū)域，長江經(jīng)濟(jì)帶水環(huán)境保護(hù)重點(diǎn)，第一次形成覆蓋全國范圍的重點(diǎn)流域水污染防治規(guī)劃。2017 年 11 月財(cái)政部、稅務(wù)總局和水利部2018 年 1 月環(huán)保部、發(fā)改委和水利部2018 年 7 月生態(tài)環(huán)境部擴(kuò)大水資源稅改革試點(diǎn)實(shí)施辦法要求自 2017 年 12 月 1 日起在北京、天津、山西、內(nèi)蒙古、山東、河南、四川、陜西、寧夏等 9 個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）擴(kuò)大水資源稅改革試點(diǎn)

28、。排污許可管理辦法（試行）明確了排污者責(zé)任，強(qiáng)調(diào)守法激勵(lì)、違法懲戒，規(guī)定了企業(yè)承諾、自行檢測(cè)、臺(tái)賬記錄、執(zhí)行報(bào)告、信息公開等五項(xiàng)制度。生態(tài)環(huán)境部貫徹落實(shí)實(shí)施方案，要求加快土壤防治、固體廢物污染防治、噪聲污染防治、長江生態(tài)環(huán)境保護(hù)、海洋環(huán)境保護(hù)、以及生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)、排污許可、碳排放權(quán)交易管理等方面的法律法規(guī)立法進(jìn)程，建立健全覆蓋保護(hù)水、氣、土和生物等生態(tài)環(huán)境要素與管控核、聲、光、渣等各種污染要素的法律法規(guī)，構(gòu)建科學(xué)嚴(yán)密、系統(tǒng)完備的污染防治法律制度體系等。2018 年 8 月生態(tài)環(huán)境部和住建部關(guān)于開展省級(jí) 2018 年城市黑臭水體整治環(huán)境保護(hù)專項(xiàng)行動(dòng)的通知，要求省級(jí)職能部門參照國家專項(xiàng)行動(dòng)模式，組織

29、省級(jí)專項(xiàng)行動(dòng)。2018 年 11 月國務(wù)院關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見，要求加強(qiáng)農(nóng)村在農(nóng)業(yè)農(nóng)村領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，促進(jìn)農(nóng)村生活和污水處理設(shè)施建設(shè)。2018 年 11 月國務(wù)院關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見，要求支持城鎮(zhèn)生活污水，生活垃圾、危險(xiǎn)廢物處理設(shè)施建設(shè)，加快黑臭水體治理，支持重點(diǎn)流域水環(huán)境綜合治理。2019 年各省市政府相繼發(fā)布黑臭水體治理及水質(zhì)提升實(shí)施方案。政府投資條例對(duì)“公共基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)境保護(hù)”等公共領(lǐng)域，規(guī)范政府投資行為，進(jìn)一步深化2019 年 5 月國務(wù)院政府投融資體制改革，同時(shí)更好地防范政府隱形債務(wù)。條例對(duì)于供水、原水、固廢等公共服務(wù)領(lǐng)域地

30、影響較大。2019 年 3 月生態(tài)環(huán)境部按照排污許可制全面支撐打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)工作方案的要求，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)了關(guān)于做好污水處理廠排污許可管理工作的通知。2019 年 4 月生態(tài)環(huán)境部地下水污染防治實(shí)施方案貫徹落實(shí)習(xí)近平總書記對(duì)地下水污染防治工作的重要批示精神，全面打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)，保障地下水安全。2019 年 4 月生態(tài)環(huán)境部2019 年環(huán)保設(shè)施和城市污水垃圾處理設(shè)施向公眾開放工作實(shí)施方案要求，2019 年各省(區(qū)、市)四類設(shè)施開放城市的比例應(yīng)達(dá)到 70。住建部發(fā)批準(zhǔn)海綿城市建設(shè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為國家標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)海綿城市建設(shè)的評(píng)價(jià)內(nèi)容、評(píng)價(jià)方法等作了規(guī)定。要求2019 年 4 月住建部海綿城市的建設(shè)要

31、保護(hù)自然生態(tài)格局，按照“源頭減排、過程控制、系統(tǒng)治理”的理念系統(tǒng)謀劃，采用“滲、滯、蓄、凈、用、排”等方法實(shí)現(xiàn)海綿城市建設(shè)的綜合目標(biāo)。2019 年 4 月財(cái)政部關(guān)于從事污染防治的第三方企業(yè)所得稅政策問題的公告，提出對(duì)符合條件的從事污染防治的第三方企業(yè)減按15的稅率征收企業(yè)所得稅，公告執(zhí)行期限自 2019 年 1 月 1 日起至 2021 年 12 月 31 日止。2019 年 4 月生態(tài)環(huán)境部國家先進(jìn)污染防治技術(shù)目錄(水污染防治領(lǐng)域)，為各地水污染防治工作提供技術(shù)指導(dǎo)。2019 年 5 月住建設(shè)部、生態(tài)環(huán)境部和發(fā)改委城鎮(zhèn)污水處理提質(zhì)增效三年行動(dòng)方案(2019-2021 年)貫徹落實(shí)全國生態(tài)環(huán)境

32、保護(hù)大會(huì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和政府工作報(bào)告部署要求，加快補(bǔ)齊城鎮(zhèn)污水收集和處理設(shè)施短板，盡快實(shí)現(xiàn)污水管網(wǎng)全覆蓋、全收集、全處理。2019 年 6 月生態(tài)環(huán)境部污染地塊地下水修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)管控技術(shù)導(dǎo)則為國家環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)，為保護(hù)地下水生態(tài)環(huán)境，完善污染地塊環(huán)境保護(hù)系列標(biāo)準(zhǔn)，指導(dǎo)和規(guī)范污染地塊地下水修復(fù)和風(fēng)險(xiǎn)管控工作。城市管網(wǎng)及污水處理補(bǔ)助資金管理辦法，補(bǔ)助資金用于支持海綿城市建設(shè)試點(diǎn)、地下綜合管廊建設(shè)試點(diǎn)、城2019 年 7 月財(cái)政部、住建部市黑臭水體治理示范、中西部地區(qū)城鎮(zhèn)污水處理提質(zhì)增效。補(bǔ)助資金整體實(shí)施期限不超過 5 年，各支持事項(xiàng)根據(jù)黨中央國務(wù)院有關(guān)部署要求，相應(yīng)確定實(shí)施期限。2019 年

33、9 月住建部農(nóng)村生活污水處理新技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)中，基本框架包括總則、術(shù)語、基本規(guī)定、設(shè)計(jì)水量和水質(zhì)、污水收集、污水處理、施工驗(yàn)收、運(yùn)行維護(hù)管理等內(nèi)容。2019 年 9 月工信部、水利部、科技部和財(cái)政部2019 年 9 月發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部和工信部京津冀工業(yè)節(jié)水行動(dòng)計(jì)劃提出，推進(jìn)工業(yè)節(jié)水技術(shù)攻關(guān)。重點(diǎn)突破高含鹽廢水單質(zhì)分鹽、以其他熱媒為媒介的蒸餾、污水洗滌、工業(yè)供用水管網(wǎng)智能優(yōu)化控制及檢漏等技術(shù)與裝備的瓶頸。污水處理及其再生利用行業(yè)清潔生產(chǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，旨在指導(dǎo)和推動(dòng)污水處理及其再生利用行業(yè)企業(yè)依法實(shí)施清潔生產(chǎn)，提高資源利用率，減少和避免污染物的產(chǎn)生，保護(hù)和改善環(huán)境。2019 年 11 月發(fā)改委生態(tài)綜合

34、補(bǔ)償試點(diǎn)方案，決定開展生態(tài)綜合補(bǔ)償試點(diǎn)，進(jìn)一步健全生態(tài)保護(hù)補(bǔ)償機(jī)制。根據(jù)試點(diǎn)方案，將在西藏和四川、云南、甘肅、青海四省藏區(qū)，福建、江西、貴州、海南四省，以及我國率先建立跨省流域補(bǔ)償機(jī)制的安徽省，選擇 50 個(gè)縣(市、區(qū))開展試點(diǎn)工作。2019 年 11 月工信部和水利部國家鼓勵(lì)的工業(yè)節(jié)水工藝、技術(shù)和裝備目錄（2019 年），貫徹落實(shí)國家節(jié)水行動(dòng)方案，加快工業(yè)高效節(jié)水工藝、技術(shù)和裝備的推廣應(yīng)用，提升工業(yè)用水效率，促進(jìn)工業(yè)綠色發(fā)展。2019 年 11 月生態(tài)環(huán)境部份農(nóng)村黑臭水體治理工作指（試行）為貫徹落實(shí)農(nóng)村人居環(huán)境整治三年行動(dòng)方案關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村黑臭水體治理工作的指導(dǎo)意見，指導(dǎo)各地組織開展農(nóng)村黑臭水

35、體治理工作，解決農(nóng)村突出水環(huán)境問題，進(jìn)一步增強(qiáng)廣大農(nóng)民的獲得感和幸福感。2019 年 12 月住建部和生態(tài)環(huán)境部水體污染控制與治理科技重大專項(xiàng)實(shí)施管理辦法，為加強(qiáng)水體污染控制與治理科技重大專項(xiàng)(以下簡稱水專項(xiàng))的組織管理，確保水專項(xiàng)總體目標(biāo)圓滿完成。2019 年 12 月生態(tài)環(huán)境部地表水和地下水環(huán)境本底判定技術(shù)規(guī)定（暫行）為客觀準(zhǔn)確反映水環(huán)境質(zhì)量狀況和水污染防治工作成效，進(jìn)一步滿足全國地表水、地下水環(huán)境質(zhì)量評(píng)價(jià)、考核和排名等工作需求。資料來源:公開資料，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理水務(wù)市場(chǎng)：容量擴(kuò)張，業(yè)態(tài)延生，行業(yè)整合加速近年來，我國供水總量增速趨緩并有所下降，供水行業(yè)發(fā)展已趨于平穩(wěn)，污水治理行業(yè)正

36、屬于快速成長期。水務(wù)行業(yè)逐漸由各城市單點(diǎn)發(fā)展到全國性、區(qū)域性統(tǒng)一戰(zhàn)略布局。前端供水市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展隨著我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和城鎮(zhèn)化、工業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)，我國用水量在 2013 年達(dá)到了前期峰值。伴隨著一系列嚴(yán)格的水資源管理政策出臺(tái)，用水總量控制、效率控制和水功能區(qū)限制納污“三條紅線”控制指標(biāo)體系覆蓋到省市縣三級(jí)行政區(qū)，用水總量增速放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。農(nóng)業(yè)和工業(yè)用水效率逐步提高。我國幅員遼闊，水資源在我國各省份之間的分配不均，但伴隨著南水北調(diào)工程的深度布局，我國水資源承載能力不斷上升，資源的配置效率提高。2018 年，全國用水總量為 6,015.5 億立方米，其中，生活用水，工業(yè)用水，農(nóng)業(yè)用水和人工生態(tài)

37、環(huán)境補(bǔ)水分別為 859.9 億立方米，1,261.6 億立方米，3,693.1億立方米和 200.9 億立方米，分別占用水總量的 14.3，21.0，61.4和 3。與 2017 年相比，用水總量同比減少 0.5。具體而言，生活用水和人工生態(tài)環(huán)境補(bǔ)水增加了 21.8 億立方米和 39.0 億立方米，同比增長 2.6和 24.1，而農(nóng)業(yè)用水和工業(yè)用水分別減少 73.3 億立方米和 15.4 億立方米，同比降低 12.0和 1.2。圖 9：中國農(nóng)業(yè)、工業(yè)、生活、生態(tài)用水（萬立方米）及總圖 10：分省份居民生活用水量（萬立方米） 700060005000400030002000100006農(nóng)業(yè)生態(tài)工

38、業(yè)增速（ ）生活用水420-2-4資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源: 公開資料，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理傳統(tǒng)供水業(yè)務(wù)增長面臨挑戰(zhàn)，異地業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈傳統(tǒng)供水業(yè)務(wù)主要指城鄉(xiāng)企事業(yè)單位及居民生產(chǎn)、生活用水的生產(chǎn)和供應(yīng)，用戶的接水工作承接，供水設(shè)施的建設(shè)改造、維護(hù)和管理工作承接等。傳統(tǒng)城市供水業(yè)務(wù)主要由原市屬企事業(yè)單位改制而來。對(duì)于供水業(yè)務(wù)企業(yè)來說，業(yè)務(wù)收入和現(xiàn)金流長期穩(wěn)定。這兩年國家開始推動(dòng)供水價(jià)格市場(chǎng)化，期望建立水價(jià)調(diào)整的常態(tài)化機(jī)制，但由于供水業(yè)務(wù)的公共屬性，調(diào)價(jià)需要政府、企業(yè)和居民協(xié)商確定，往往要經(jīng)過幾輪的協(xié)調(diào)，水價(jià)的普遍性上調(diào)仍較為困難。此外，受到這兩年市場(chǎng)資金緊張、PPP

39、投資受挫和資本市場(chǎng)估值下跌的影響，資本市場(chǎng)對(duì)水務(wù)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的估值、注資熱情下降，個(gè)別供水企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上升。因此，水務(wù)行業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長困難，成本上升，毛利率有所降低。在上調(diào)水價(jià)無法由企業(yè)自主掌控的背景下，供水企業(yè)紛紛開始拓展外地業(yè)務(wù)。水務(wù)行業(yè)異地業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，較多地方性水務(wù)企業(yè)的專業(yè)能力和資金儲(chǔ)備不足以支撐異地拓展。水價(jià)短期變化不大，階梯水價(jià)模式不斷完善水費(fèi)是供水企業(yè)的主要營業(yè)收入來源。長期來看，我國水價(jià)呈現(xiàn)波動(dòng)增長的趨勢(shì)。而短期來看，水價(jià)變化不大，2018 年 12 月和 2019 年 12 月中國 36 個(gè)大中城市的平均水價(jià)分別為 2.28 元/噸和 2.29 元/噸。水價(jià)的構(gòu)成大

40、體三個(gè)方面：原水成本，運(yùn)營成本和稅費(fèi)成本。目前水價(jià)中，原水成本大概占水價(jià)的 20，運(yùn)營成本大概占水價(jià)的 70，稅費(fèi)成本大概占水價(jià)的 10。而運(yùn)營成本又包括四個(gè)方面。第一個(gè)方面就是凈水成本。隨著國家凈水標(biāo)準(zhǔn)提高是這部分成本上升的主要?jiǎng)右颉?第二部分就是輸配成本。一般由公共財(cái)政來解決。第三方面是管理成本，各水務(wù)企業(yè)應(yīng)該通過精益化管理，來降低該成本，提高供水利潤。第四部分即收益成本。目前，我國水價(jià)采取由政府主導(dǎo)下的聽證會(huì)制度，企業(yè)對(duì)水價(jià)沒有定價(jià)權(quán)，供水業(yè)務(wù)被動(dòng)承受人工成本和原材料價(jià)格上漲壓力，長期采用“低水價(jià)+虧損+財(cái)政補(bǔ)貼”的模式。圖 11：水價(jià)運(yùn)營成本構(gòu)成國家凈水標(biāo)準(zhǔn)提高凈水成本上升的主要?jiǎng)右颉?/p>

41、公共財(cái)政負(fù)責(zé)解決供水的輸配成本。凈水成本輸配成本管理成本收益成本水務(wù)企業(yè)需要通過精益化管理來降低企業(yè)的管理成本。盈利部分。資料來源:公開信息、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我國的水資源定價(jià)采用階梯水價(jià)政策，階梯式計(jì)量水價(jià)將水價(jià)分為兩段或者多段，每一分段都有一個(gè)保持不變的單位水價(jià)，但是單位水價(jià)會(huì)隨著耗水量分段而增加。2014 年 1 月，國家發(fā)改委和住建部聯(lián)合出臺(tái)了關(guān)于加快建立完善城鎮(zhèn)居民用水階梯價(jià)格制度的指導(dǎo)意見，對(duì)全面實(shí)行城鎮(zhèn)居民階梯水價(jià)做部署，要求設(shè)市城市原則上全面實(shí)行居民階梯水價(jià)制度。隨后，水利部、發(fā)改委、工信部等十部門于 2014 年 2 月聯(lián)合印發(fā)了實(shí)行最嚴(yán)格水資源管理制度考核工作實(shí)施方案，

42、啟動(dòng)了最嚴(yán)格水資源考核問責(zé)制，進(jìn)一步保障了階梯水價(jià)制度在全國范圍內(nèi)的推行，完善水價(jià)形成機(jī)制，促進(jìn)水價(jià)調(diào)整工作規(guī)范化、透明化的進(jìn)程不斷加快。階梯水價(jià)能夠充分發(fā)揮市場(chǎng)、價(jià)格因素在水資源配置、水需求調(diào)節(jié)等方面的作用，拓展了水價(jià)上調(diào)的空間，增強(qiáng)了企業(yè)和居民的節(jié)水意識(shí)，避免水資源的浪費(fèi)。2018 年以來，全國各省會(huì)居民自來水階梯價(jià)格并沒有上調(diào)價(jià)格，不同地區(qū)供水價(jià)格差異明顯。各地水價(jià)調(diào)整案例在國家發(fā)展改革委發(fā)布的關(guān)于創(chuàng)新和完善促進(jìn)綠色發(fā)展價(jià)格機(jī)制的意見(發(fā)改價(jià)格規(guī)2018943 號(hào))指導(dǎo)下，各省市政府積極調(diào)整水價(jià)，以完善城市供水價(jià)格機(jī)制，建立充分反映供水成本、激勵(lì)提升供水質(zhì)量的價(jià)格形成和動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，更好

43、的發(fā)揮價(jià)格杠桿作用，引導(dǎo)節(jié)約利用水資源?？傮w來看，2019 年各地水價(jià)調(diào)整有加速跡象。石家莊為落實(shí)河北省人民政府印發(fā)關(guān)于建立健全水價(jià)調(diào)整補(bǔ)償機(jī)制意見的通知（冀政發(fā)201651 號(hào)）的精神，石家莊市政府 2017 年第九次常務(wù)會(huì)議研究決定，20172019 年主城區(qū)分三步調(diào)整供水銷售價(jià)格。第一、第二步水價(jià)調(diào)整分別于 2017 年 6 月 1 日、2018 年 6 月 1 日?qǐng)?zhí)行。2019 年 34月，河北省、石家莊市政府相繼下發(fā)了關(guān)于用足用好南水北調(diào)引江水的意見（冀政辦字201920 號(hào)、石政辦函201926 號(hào)），要求各地落實(shí)第三步水價(jià)調(diào)整方案。調(diào)整后居民用水價(jià)格將上調(diào) 049 元立方米，上調(diào)

44、后第一階梯水價(jià)為 523 元立方米；非居民用水上調(diào) 107 元立方米，上調(diào)后為 894 元立方米；特種行業(yè)用水價(jià)格上調(diào) 6 元立方米，上調(diào)后為 4973 元立方米。威海為完善城市供水價(jià)格機(jī)制，威海市政府于 2019 年 8 月決定適當(dāng)調(diào)整市區(qū)供水價(jià)格。第一階梯為戶年用水量 144 立方米（含）以內(nèi)的部分，綜合水價(jià)由每立方米 3.05 元調(diào)整為 3.50 元，其中自來水價(jià)格（含稅，下同）2.55元，污水處理費(fèi) 0.95 元；第二階梯為戶年用水量 144-204 立方米（含）之間的部分，綜合水價(jià)由每立方米 4.00 元調(diào)整為 4.55 元，其中自來水價(jià)格3.60 元，污水處理費(fèi) 0.95 元；第三

45、階梯為戶年用水量超過 204 立方米以上的部分，綜合水價(jià)由每立方米 6.45 元調(diào)整為 7.80 元，其中自來水價(jià)格6.85 元，污水處理費(fèi) 0.95 元。特種行業(yè)用水綜合水價(jià)由每立方米 6.80 元調(diào)整為 10.50 元，其中自來水價(jià)格 9.10 元，污水處理費(fèi) 1.40 元。非居民用水綜合水價(jià)由每立方米 3.90 元調(diào)整為 4.70 元，其中自來水價(jià)格 3.30元，污水處理費(fèi) 1.40 元。深圳為更好引導(dǎo)水資源合理配置，深圳市發(fā)改委于 2017 年 7 月印發(fā)深圳市水價(jià)改革實(shí)施方案。其中提出拉大居民生活用水各階梯價(jià)差、實(shí)行差別水價(jià)政策、設(shè)立自來水價(jià)格平衡賬戶等創(chuàng)新舉措。水價(jià)調(diào)整方面，自來水

46、綜合價(jià)格統(tǒng)一調(diào)整至 3.449 元/立方米，漲幅約 14.81。第一階梯居民：水價(jià)上調(diào) 0.37 元/立方米，約 90家庭月均水費(fèi)支出增加 7.4 元，年支出占可支配收入比重約為 0.71；第二階梯居民：水價(jià)上調(diào) 0.56 元/立方米，約7家庭月均水費(fèi)支出增加約 11.5 元，年支出占可支配收入比重約為 1.10；第三階梯居民：水價(jià)上調(diào) 3.41 元/立方米，約 3家庭月均水費(fèi)支出增加約46.7 元，年支出占可支配收入比重約為 2.28。圖 12：中國 36 個(gè)大中城市平均水價(jià)變化（元/噸）圖 13：中國主要城市 2020 年 1 月水價(jià)2.402.302.202.102.001.901.80

47、1.701.601.5012.00第一階梯第二階梯10.008.006.004.002.002006-062007-022007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-10北京石家莊 呼和浩特長春上海杭州福州濟(jì)南武漢廣州?？诔啥祭ッ魑靼层y川0.00資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理供水市場(chǎng)過度分散，集約化程度低我國現(xiàn)有自來水廠 4

48、,000 多家，水務(wù)企業(yè)眾多。但供水企業(yè)傳統(tǒng)主要由原市屬供水企事業(yè)單位改制而來，服務(wù)范圍有限；即使后來引進(jìn)外資進(jìn)入供水領(lǐng)域，但總體來看水務(wù)行業(yè)仍集中度低，最大的供水企業(yè)市場(chǎng)占有率未超過 5。在供水行業(yè)，威立雅供水、蘇伊士和首創(chuàng)股份運(yùn)營總規(guī)模位于市場(chǎng)前三，行業(yè)前五名供水企業(yè)已運(yùn)營規(guī)模占據(jù) 11的市場(chǎng)份額，排名前十的企業(yè)已運(yùn)營規(guī)模占據(jù)了 16.5的市場(chǎng)份額。市場(chǎng)過度分散制約了水務(wù)行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步及服務(wù)的集約化。城鎮(zhèn)供水方向的“十三五”規(guī)劃指出城鎮(zhèn)供水未來市場(chǎng)空間超 1.5 萬億元，發(fā)展空間廣闊。目前水務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局以全國性水務(wù)集團(tuán)和地方國有水務(wù)企業(yè)為主。近年來，水務(wù)行業(yè)國資占比逐漸增高，同時(shí)，上市公

49、司、有資金優(yōu)勢(shì)的建筑公司也陸續(xù)加入水務(wù)市場(chǎng)。中國水務(wù)行業(yè)形成以北控、首創(chuàng)、桑德集團(tuán)為代表的全國性水務(wù)龍頭企業(yè)和地方國有水務(wù)企業(yè)為主以及以威立雅、蘇伊士為代表的外資水務(wù)企業(yè)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。圖 14：水務(wù)行業(yè)代表企業(yè)及特點(diǎn)圖 15：2018 年中國水務(wù)十大影響力企業(yè)水務(wù)總規(guī)模（萬國有非上市跨國水務(wù)公國有控股上跨區(qū)域發(fā)展司市水務(wù)公司水務(wù)公司國有非上市區(qū)域城市水務(wù)公司民營企業(yè)威立雅、蘇伊士集團(tuán)、泰晤士水 務(wù)、柏林水務(wù)北控水務(wù)、首創(chuàng)股份、重慶水務(wù)、錢江水務(wù)、武漢控股、綠城水務(wù)等深圳水務(wù)集團(tuán)溫州水務(wù)集團(tuán)桑德環(huán)境、中科城、浦華控股、國禎環(huán)保資本雄厚，技術(shù)現(xiàn)金，管理經(jīng)驗(yàn)；不夠了解中國國情和本土政策投融資能力強(qiáng)

50、，與政府關(guān)系深厚；技術(shù)和管理薄弱豐富的地緣關(guān)系和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，跨區(qū)域發(fā)展有利于業(yè)務(wù)開拓在當(dāng)?shù)鼐哂袎艛嗟匚?；僅以完成政府目標(biāo)為宗旨，自主性不足，市場(chǎng)意識(shí)和業(yè)務(wù)開拓意識(shí)薄弱良好的管理和激勵(lì)機(jī) 制，市場(chǎng)意識(shí)強(qiáng)烈；行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、實(shí)踐業(yè)績薄 弱，屬于行業(yè)新進(jìn)入者上海實(shí)業(yè)環(huán)境控股有限公司中環(huán)保水務(wù)投資有限公司威立雅公司深圳市水務(wù)（集團(tuán)）有限公司中國水務(wù)集團(tuán)有限公司上海城投水務(wù)（集團(tuán)）有限北京碧水源科技股份有限公司北京首創(chuàng)股份有限公司廣東粵海水務(wù)股份有限公司北控水務(wù)集團(tuán)有限公司1,146.151,266.351,298.001,373.251,433.061,443.001,570.002,550.002,699.

51、924,670.470200040006000資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理城市供水排水管網(wǎng)建設(shè)存在投資機(jī)會(huì)2010-2018 年，中國供水管道長度和供水綜合生產(chǎn)能力逐年上升。2018 年，中國城市供水管道長度為 86.68 萬公里，較 2017 年增長 8.70，縣城供水管道長度為 23.45 萬公里，同比增長 10.93。城市供水綜合生產(chǎn)能力為 3.12 萬立方米/日，較前年增長了 2.30，縣城供水綜合生產(chǎn)能力達(dá)到 0.64 萬立方米/日，同比增長 18.52。根據(jù)近幾年政府工作報(bào)告判斷，地下管廊仍是政府投資建設(shè)的主要方向，供水排

52、水管道設(shè)施工程行業(yè)存在潛在投資機(jī)會(huì)。近年來，我國供水固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)波動(dòng)增長的態(tài)勢(shì)。2017 年中國供水固定資產(chǎn)投資為 580 億元，占城市市政公用設(shè)施固定資產(chǎn)投資完成總投資額的 3.0。未來國家各相關(guān)部門將加快城市供水管網(wǎng)改造，加強(qiáng)城市供水管網(wǎng)漏損控制，節(jié)約城市水資源。城市供水行業(yè) 2010 年技術(shù)進(jìn)步發(fā)展規(guī)劃及 2020 年遠(yuǎn)景目標(biāo)預(yù)測(cè)，城市舊網(wǎng)改造按總管道長度的 1-2考慮，每年有 3,000-5,000 公里的供水管道需要改造。供水管道設(shè)備建造和施工業(yè)務(wù)多為水務(wù)企業(yè)壟斷經(jīng)營或者一體化經(jīng)營，行業(yè)存在進(jìn)入壁壘。國家政策明確規(guī)定了管道設(shè)備建造行業(yè)資質(zhì)，根據(jù)具體項(xiàng)目授予相關(guān)企業(yè)特許經(jīng)營權(quán)。另外

53、，由于城市管道設(shè)施工程行業(yè)屬于典型的資本密集型行業(yè)，城市管道支線管道和城市管網(wǎng)的建設(shè)投資規(guī)模大，建設(shè)周期和投資回收期長，要求投資企業(yè)必須具有較強(qiáng)的資金實(shí)力，形成了較高的資本壁壘。而城市管道設(shè)施工程涉及到燃?xì)鈿庠?、輸配與儲(chǔ)氣、清水輸送、二次供水、區(qū)域熱交換站、余熱利用、安全管理、信息化系統(tǒng)、新設(shè)備（新工藝、新材料）應(yīng)用等諸多環(huán)節(jié)，需要長期經(jīng)營的經(jīng)驗(yàn)摸索和技術(shù)沉淀，也對(duì)新進(jìn)入者形成了較高的技術(shù)壁壘。由于行業(yè)準(zhǔn)入門檻高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較穩(wěn)定，變化不大。圖 16：供水管道長度（萬公里）和供水綜合生產(chǎn)能力（萬圖 17：供水固定資產(chǎn)投資（億元）及占市政公用設(shè)備總投 1008060402003.50城市供水管

54、道長度 縣城供水管道長度城市供水綜合生產(chǎn)能力3.002.502.001.501.000.500.0070060050040030020010008.0供水固定資產(chǎn)投資占城市市政公用設(shè)施固定資產(chǎn)投資完成總投資額6.04.02.00.0資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源: Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理污水治理行業(yè)正處快速成長期隨著城市規(guī)模的不斷擴(kuò)大，工業(yè)廢水、生活污水和其他廢棄物進(jìn)入江河湖海等水體，超過水體自凈能力會(huì)造成水質(zhì)惡化，從而影響到水資源的可持續(xù)利用，危害人體健康，破壞生態(tài)環(huán)境。目前，我國工業(yè)、城市污水總的排放量中經(jīng)過集中處理的占比不到一半，其余的大都直接排入江河，對(duì)

55、于污水的排放約束力不大，導(dǎo)致了大量的水資源出現(xiàn)惡化現(xiàn)象。自 2015 年以后，伴隨著環(huán)保政策的不斷出來，廢水排放量得到一定程度控制。2017 年全國廢水排放量為 699.66億噸，同比降低 1.61。城市區(qū)域污染源點(diǎn)多、面廣、強(qiáng)度大，極易污染水資源，即使是發(fā)生局部污染，也會(huì)因水的流動(dòng)性而使污染范圍逐漸擴(kuò)大。伴隨著碧水保衛(wèi)戰(zhàn)穩(wěn)定推進(jìn)，我國污水處理廠數(shù)量逐年上升，污水處理能力不斷加強(qiáng)。2018 年全國有 2,300 個(gè)城市污水處理廠和 1,620 個(gè)縣城污水處理廠，城市平均每日能處理 16,200 億立方米污水，縣城平均污水處理能力為 3,300 億立方米/日。圖 18：2010-2018 全國廢

56、水排放量（億噸）圖 19：2010-2018 年污水處理廠數(shù)量和污水日處理能力（億立7607407207006806606406206005805605402010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20178廢水排放量增速（ ）6420-2-4250020001500100050002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 201820000全國城市污水處理廠數(shù)量全國縣城污水處理廠數(shù)量 全國城市污水處理能力全國縣城污水處理能力150001000050000資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)

57、研究所整理運(yùn)營模式多樣化的探索和推廣有利于污水處理行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展污水處理經(jīng)營服務(wù)可分為建設(shè)期服務(wù)、運(yùn)營期服務(wù)和投資運(yùn)營服務(wù)三大類型：提供建設(shè)期服務(wù)的企業(yè)受客戶委托，按照合同約定提供污水處理環(huán)境工程的設(shè)計(jì)、設(shè)備采購、工程施工、安裝調(diào)試、試運(yùn)行（竣工驗(yàn)收）等全過程或若干階段的服務(wù)，并對(duì)建設(shè)工程的質(zhì)量、安全、工期、造價(jià)全面負(fù)責(zé)，代表企業(yè)包括威派格水務(wù)、金達(dá)萊等等。企業(yè)提供運(yùn)營期服務(wù)多采用“委托運(yùn)營”模式，由客戶建設(shè)污水處理設(shè)施，建成后委托企業(yè)進(jìn)行專業(yè)化運(yùn)營，并支付一定的運(yùn)營費(fèi)用。降低了客戶運(yùn)營成本，同時(shí)降低企業(yè)前期資金投入風(fēng)險(xiǎn)。此類代表企業(yè)包括博天環(huán)境、海峽環(huán)保等等。提供投資運(yùn)營服務(wù)的代表企業(yè)包括

58、碧水源、國禎環(huán)保、博天環(huán)境等，這些企業(yè)為委托方提供水環(huán)境整治整體解決方案。運(yùn)營模式包括 PPP、BOT、BOO、 TOT 等，通過引進(jìn)社會(huì)資本并建立多種可選擇運(yùn)作方式來提高污水處理項(xiàng)目的運(yùn)營效率、優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)分配、促進(jìn)創(chuàng)新和公平競(jìng)爭(zhēng)。未來污水處理商通過改善經(jīng)營體制、提高管理水平、推動(dòng)污水處理基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)，能夠開拓行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的業(yè)務(wù)合作模式的更多可能性，有效促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，也有利于整個(gè)行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。表 2：污水處理行業(yè)三大業(yè)務(wù)模式及代表企業(yè)比較公司名稱業(yè)務(wù)特點(diǎn)建設(shè)期服務(wù)威派格水務(wù)二次供水設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，開展二次供水智慧管理平臺(tái)系統(tǒng)的研發(fā)、搭建和運(yùn)維。依托自主研發(fā)的兼氧膜生物

59、反應(yīng)器技術(shù)及 JDL 重金屬廢水技術(shù)兩大核心技術(shù)，為客戶提供新型水污染治金達(dá)萊理技術(shù)裝備、水環(huán)境整體解決方案以及水污染治理項(xiàng)目運(yùn)營。BOO 等。海峽環(huán)保議或運(yùn)營協(xié)議等，為業(yè)主提供投資、建設(shè)和運(yùn)營等水務(wù)投資運(yùn)營業(yè)務(wù)服務(wù)。根據(jù)政府主管部門授予的污水處理業(yè)務(wù)特許經(jīng)營權(quán)服務(wù)，經(jīng)營模式包括自主投資運(yùn)營、BOT、TOT、PPP、運(yùn)營期服務(wù)博天環(huán)境根據(jù)客戶的不同需求，通過 BOT、TOT、BOO、ROT、O&M 等方式與業(yè)主簽署特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)碧水源采用膜技術(shù)提供建造給水與污水處理廠或再生水廠與海水淡化廠及城市生態(tài)系統(tǒng)的整體技術(shù)解決方案，工程類項(xiàng)目采取 EPC 模式。投資運(yùn)營服務(wù)國禎環(huán)保市政污水廠

60、及管網(wǎng)的投資、建設(shè)、運(yùn)維；城市黑臭水體治理；流域綜合治理及景觀提升；園區(qū)、景區(qū)、學(xué)校等分散區(qū)水生態(tài)修復(fù)、水質(zhì)凈化與維護(hù)及生活污水處理；城市污水處理廠尾水的生態(tài)深度處理。工程類業(yè)務(wù)模式為 PPP、BOT、TOT、BOO 以及托管運(yùn)營等方式。博天環(huán)境主要以工程服務(wù)和專業(yè)承包的方式為客戶提供水環(huán)境解決方案。服務(wù)模式包括 EPC、EP、PC、DB 等。資料來源：國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的提高有利于提升運(yùn)營企業(yè)盈利能力目前我國污水處理收費(fèi)價(jià)格普遍偏低且存在部分市縣未征收污水處理費(fèi)的情況。 2015 年 1 月，國家發(fā)改委、財(cái)政部和住建部聯(lián)合公布了關(guān)于制定和調(diào)整污水 處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等有關(guān)問題的