外匯與匯率案例

1、第二章 外匯與匯率案例1、 韓國退出釘住匯率制度的緣故、過程和教訓1997年12月，韓國爆發(fā)嚴峻的金融危機，在這次危機中，韓國被迫退出實行了30多年的釘住匯率制度。韓國金融危機的標志是韓元的大幅貶值：1997年1月韓元對美元的匯價為844：1，11月中旬下跌到1100：1，12月底又下跌到2060：1，跌幅高達59。韓國金融危機的導火索是外債償付危機：1997年12月24日，韓國的外債總額高達2000億美元，其中短期外債660億美元，還有200300億美元的債務須在1997年底償還，而當時韓國中央銀行可用于償付外債的外匯儲備只有300億美元。當韓國無法償還到期債務時，外債償付危機爆發(fā)，并引起貨

2、幣危機。韓國匯率制度的演變過程可分為五個時期。第一時期：固定匯率制度（19561964年）；第二時期：單一釘住美元制度（19641980年）；第三時期：釘住一籃子貨幣制度（19801990年）；第四時期：市場平均匯率制度（1990年1997年）；第五時期：自由浮動匯率（1997年至今）。韓國金融危機的標志是貨幣危機，導火索是外債危機。也確實是講，韓國的外債償付危機是韓國貨幣危機、從而韓元退出釘住制度的直接緣故。因此，要分析韓國退出的機理，需要首先講明韓國外債危機的起源。韓國外債危機要緊起源于韓國經(jīng)濟金融對外債的嚴峻依靠，這一依靠要緊是通過以下路徑產(chǎn)生的：一是政府主導型金融體制下企業(yè)的高負債經(jīng)營

3、，大量的企業(yè)虧損和銀行壞賬，造成了金融和企業(yè)部門的外債依靠。二是出口導向型經(jīng)濟增長模式，為了擴大出口，韓國實行釘住匯率制度，20世紀90年代上半期，由于美元持續(xù)升值，韓元不得不隨美元走高，經(jīng)常項目逆差進一步擴大，為了彌補這一逆差，產(chǎn)生了外貿(mào)易部門的外債依靠。金融部門和外貿(mào)部門雙重外債依靠，釀成外債償付危機，最后演化為貨幣危機。（一）金融和企業(yè)部門的外債依靠1、企業(yè)的高負債經(jīng)營二次世界大戰(zhàn)后，韓國政府選擇了以重工業(yè)為主的進展戰(zhàn)略。進展重化工業(yè)的資金需要量巨大，投資回收期又專門長，韓國政府通過對銀行系統(tǒng)的操縱，以行政命令的形式要求商業(yè)銀行向企業(yè)提供貸款支持，大企業(yè)集團也利用這一專門的銀企關(guān)系，獲得

4、政府的巨額資金“援助”，并利用這些低成本資金，盲目擴張產(chǎn)業(yè)規(guī)模。大企業(yè)集團的平均負債率高達400，而美國是150180。高負債經(jīng)營增加了企業(yè)生產(chǎn)成本，20世紀90年代上半期，韓國制造業(yè)的自有資本收益率僅僅為1，而美國為20左右。2、政府主導型的金融體制二戰(zhàn)后，韓國建立了政府主導型金融體制。在這種體制下，政府一方面對金融機構(gòu)的信貸活動進行干預；另一方面又對其進行嚴格的愛護。由于缺乏風險約束機制，大企業(yè)集團的生產(chǎn)經(jīng)營活動不考慮成本與收益關(guān)系，大量向銀行借款；銀行則不顧貸款標準大量向企業(yè)發(fā)放貸款，結(jié)果造成韓國銀行系統(tǒng)的金融資產(chǎn)質(zhì)量迅速惡化，1997年初，韓國銀行不良資產(chǎn)比例高達25以上。同時，在韓國

5、融資體制中，長期以銀行貸款為主的間接融資居于主導地位，直接融資居于次要地位。19901994年，從個人持有的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，以現(xiàn)金、各種存款及保險與信托為要緊形式的間接金融資產(chǎn)平均為794；以股票、債券及商業(yè)票據(jù)為要緊形式的直接金融資產(chǎn)在同期平均為186。從金融市場的份額來看，金融機構(gòu)所占的比重平均為525；證券市場所占的比重平均為270。這一融資體制催生了主銀行制度，在政府的安排下，韓國6家大商業(yè)銀行與30家大企業(yè)集團建立了長期、穩(wěn)定的信貸關(guān)系和產(chǎn)權(quán)關(guān)系。韓國政府通過主銀行制度操縱商業(yè)銀行貸款；企業(yè)通過主銀行制度隨時得到巨額資金。為了實現(xiàn)規(guī)模擴張，許多大企業(yè)集團長期高負債經(jīng)營，盲目擴大貸款

6、和投資，并在企業(yè)集團之間互相借貸和擔保。商業(yè)銀行則受制于政府，無法對大企業(yè)集團的過度融資進行約束，同時固守“大則不倒”的信條，忽視了貸款風險。此外，在政府主導型的金融體制下，由于少數(shù)大企業(yè)集團占據(jù)了國內(nèi)信貸總量的絕對比重，從而造成金融風險過度集中。1997年上半年，韓寶、三美、真露、起亞等大企業(yè)集團倒閉，危機迅速擴散到全國的金融機構(gòu)。大企業(yè)集團的倒閉給韓國銀行業(yè)帶來巨額壞賬，到1997年9月底整個金融系統(tǒng)壞賬達32萬億韓元，比1996年底翻了一番，占韓國國內(nèi)生產(chǎn)總值的7，占韓國商業(yè)銀行貸款余額的9。為了償還巨額外債金融機構(gòu)不得不從國外金融市場大量購入美元。韓國企業(yè)和金融體制上的缺陷，不僅導致企

7、業(yè)對銀行信貸和國外債務的過度依靠，而且還造成銀行對外國資本的過度依靠。有關(guān)統(tǒng)計表明，1997年10月，韓國外債總額到差不多達到1100億美元，其中有23為韓國金融機構(gòu)的對外債務。（二）出口部門的外債依靠1、出口導向型經(jīng)濟增長模式20世紀60年代，韓國實行“出口第一”的進展戰(zhàn)略，1997年成為世界第11大貿(mào)易國。在國內(nèi)市場容量狹小的情況下依靠出口增長帶動經(jīng)濟增長經(jīng)不起國際市場波動的沖擊。1997年，受東南亞金融危機的阻礙，韓國的出口增長大幅下降，韓國經(jīng)濟受到重大沖擊。2、釘住制度長期以來，韓國實行釘住匯率制度，從1990年起，由于美元持續(xù)升值，韓元匯率跟隨美元不斷走高，嚴峻削弱了韓國出口商品的國

8、際競爭力，出口增長速度大幅下降，經(jīng)常項目赤字不斷擴大，外匯儲備日益枯竭。3、經(jīng)常項目赤字20世紀90年代，除1993年外，韓國的經(jīng)常賬戶一直為逆差，1994年經(jīng)常項目赤字為453億美元，1995年為89億美元，1996年達到237億美元。在經(jīng)常項目長期巨額赤字的情況下，韓國不得不通過大量借用外債來保持國際收支平衡。1996年底，韓國對外經(jīng)濟運行的三項要緊指標均出現(xiàn)危機，這三項指標為經(jīng)常項目差額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重、負債率和外匯儲備，當時它們分不為：4.9、21.5、2.8個月進口。其中，后兩項分不超過20和3個月進口的國際警戒線，第一項指標也接近了5的國際警戒線，經(jīng)常賬戶赤字和對外經(jīng)濟失衡造成

9、韓元貶值的巨大壓力。（三）外債償付危機韓國外債償付危機的直接緣故，一是外債規(guī)模過大，二是外債的期限結(jié)構(gòu)錯配合。1993年韓國的外債總額為439億美元，1996年增加到1047億美元，凈增608億美元。1996年韓國的外債占國民生產(chǎn)總值比重為22左右1997年猛增至37。與此同時，商業(yè)銀行和金融企業(yè)盲目從國外大量借入短期外匯資金，并使用這些短期資金進行長期貸款，1997年，在綜合金融公司借入的外匯資金中，有70以上為短期資金，而80以上卻是作為長期貸款放出。因此，當國內(nèi)“韓寶丑聞”、“起亞事件”接二連三地發(fā)生時，韓國銀行無法按時償還這些差不多到期、或立即到期的短期資金，外債償付危機由此釀成。（四

10、）外匯儲備1998年第一季度，韓國將有400億美元的外債到期，而1997年9月，韓國的外匯儲備僅為300億美元，到韓國金融危機爆發(fā)時，外匯儲備僅剩下60億美元。1997年月1112月，當韓元大幅度貶值時，由于外匯儲備枯竭，韓國中央銀行差不多沒有力量進行外匯市場干預，以維護匯率區(qū)間、限制匯率波動了，因此，被迫放棄了釘住匯率制度。韓國退出的過程韓國金融危機分為兩個時期。第一時期：從1997年初到11月16日。1997年1月23日，由于韓寶鋼鐵工業(yè)公司無力償還其差不多到期的國外債務，韓國外債危機由此拉開了序幕。1月24日韓寶公司破產(chǎn)；3月19日三美綜合專門鋼公司破產(chǎn)；4月21日，韓國最大釀酒企業(yè)真露

11、公司倒閉；7月15日韓國最大的企業(yè)集團之一起亞集團倒閉。受此阻礙，10月20日，韓元對美元的匯價跌至913：1。10月28日，盡管韓國中央銀行入市進行干預，韓元對美元的收盤價仍然跌至953：1。第二時期：從11月17日到12月底。1997年11月17日，韓國中央銀行宣布，不再接著維持韓元兌美元9861的匯價，當天韓元兌美元跌破10001大關(guān)。11月18日，韓國中央銀行建議，韓國財政經(jīng)濟院向國際貨幣基金組織求援，當天韓元對美元匯率跌至101280：1。11月19日，韓國總統(tǒng)金泳三同意了韓國財經(jīng)院長姜慶植及其高級助理的辭職，當天韓國韓元對美元的匯率創(chuàng)下了1035：1新低，跌幅達227，并再次跌停，

12、韓國中央銀行不得不宣布，韓元對美元的波動區(qū)間從225放寬到10。1997年11月20日多家日本商業(yè)銀行宣布，給韓國商業(yè)銀行的240億美元貸款不再展期。12月3日，韓國政府同國際貨幣基金組織終于達成協(xié)議，國際貨幣基金組織同意向韓國提供210億美元備用信貸，并牽頭籌措總金額為570億美元的援助韓國一攬子打算。國際貨幣基金組織提出的條件為（1）把1998年的經(jīng)濟增長速度由8調(diào)低至3；（2）開放金融市場，同意外國在韓國設(shè)立銀行，同意外國銀行擁有韓國銀行50的股份；（3）開放消費品市場，減少進口限制；（4）提高利率，抑制通貨膨脹，使其低于5；（5）保證央行獨立運作，不受政府干預；（6）關(guān)閉問題嚴峻、經(jīng)營

13、不良的銀行和金融機構(gòu)；（7）削減公共開支，提高稅收，增加財政收入；（8）19981999年度經(jīng)常項目逆差限制在國內(nèi)生產(chǎn)總值的1以下等等。1997年12月22日，美國穆迪公司降低了韓國金融機構(gòu)的信用等級，12月23日，韓元對美元的匯率下跌到2060：1，創(chuàng)下1962年以來的歷史最低記錄。由于現(xiàn)在，韓國的外匯儲備差不多枯竭，政府無力接著對外匯市場進行干預，因此，12月23日韓國中央銀行被迫宣布，放棄釘住匯率制度，實行自由浮動匯率。韓國貨幣危機的教訓第一、外債規(guī)模過大。1995年，韓國的對外依存度達57。同時，長期以來，韓國利用外資又是以成本高的商業(yè)借款為主，1997年9月，韓國外債總額達1200億

14、美元，約占其國內(nèi)生產(chǎn)總值的25，遠高于8的國際安全線，而且短期債務達650億多美元，官方無法統(tǒng)計的金融機構(gòu)的短期債務可能也接近400億美元。第二、外債期限結(jié)構(gòu)錯配。長期以來，韓國企業(yè)集團和投資銀行將籌集到的短期資金，大量用于長期投資或長期貸款，資產(chǎn)與負債在期限上的嚴峻不匹配，是釀成外債償付危機的一個重要緣故。20世紀70年代，國際金融市場上的大量資金流入亞太地區(qū)，當時韓國尚未開放資本市場，對外資流入有著較為嚴格的操縱，短期國際資本難以進入韓國市場。然而，韓國一些投資銀行卻大量舉借外債，同時，借入的多為短期資金，同時將這些資金用于長期投資項目，資金來源與資金運用期限的嚴峻錯配，使韓國面臨沉重的償

15、債壓力。有統(tǒng)計表明，韓國商業(yè)銀行曾借入短期外匯資金126億美元占總額的644，發(fā)放長期外匯貸款168億美元占837。因此，當一些大企業(yè)集團相繼倒閉后，韓國商業(yè)銀行不僅無法接著從國際金融市場上融資還要歸還到期的短期外匯借款，因此債務危機發(fā)生了。此外，韓國企業(yè)長期靠簽發(fā)91天到期的短期商業(yè)票據(jù)融資占比高達60用于長期投資項目。1997年6月，當起亞集團的信用受到質(zhì)疑時，韓國商業(yè)銀行要求起亞集團在一天之內(nèi)兌現(xiàn)42萬億韓元的短期商業(yè)融資票據(jù)，這一要求使起亞集團立即陷入了破產(chǎn)境地。起亞集團拖欠的巨額債務，成了商業(yè)銀行的巨額不良資產(chǎn)。第三、亞洲地區(qū)出口產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨同化。長期以來，亞洲地區(qū)出口產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)

16、結(jié)構(gòu)存在著趨同化的傾向，這是引起東南亞地區(qū)“匯率聯(lián)動效應”的一個重要緣故，也是韓國金融危機的一個重要緣故。由于一國匯率變動直接決定該國出口產(chǎn)品的價格，假如一國匯率大幅貶值，一方面會提高其出口產(chǎn)品競爭力；另一方面也會削弱了其他國家出口產(chǎn)品的競爭力，在這種情況下，其他國家不得不進行跟隨性的貨幣貶值。1997年7月，泰銖大幅度貶值，對包括韓元在內(nèi)的東南亞其他國家和地區(qū)的貨幣造成了巨大的貶值壓力，成為韓國貨幣危機的一個重要誘因。韓國退出釘住匯率制度后的金融改革1997年12月，韓國政府被迫退出釘住美元的匯率制度，并開始對韓國的金融體系進行大規(guī)模改革。1、放棄政府對金融業(yè)的管制，設(shè)立信貸委員會審批貸款；

17、停止愛護那些喪失清償能力的銀行和非銀行金融機構(gòu)，關(guān)閉或重組破產(chǎn)的商業(yè)銀行和投資銀行。沖減韓國第一銀行和漢城銀行現(xiàn)有股東的股本價值（危機爆發(fā)后宣布賬面價值減少了94），由政府操縱了這兩家銀行，并對事實上行私有化改造。要求所有商業(yè)銀行的資本充足率，達到國際清算銀行8的要求。2、加強對金融業(yè)的監(jiān)管，對商業(yè)銀行、投資銀行和專業(yè)銀行進行統(tǒng)一的審慎治理。通過了新的銀行監(jiān)管法規(guī)，把所有監(jiān)管部門合并成一個直屬總理辦公室的獨立機構(gòu)（即金融監(jiān)管署），統(tǒng)一金融監(jiān)管權(quán)。政府還著手調(diào)查存款保險政策，預備用一個有限制的存款保險體系取代原有的制度安排，以防止商業(yè)銀行的“道德風險”。3、開放國內(nèi)金融市場，推動金融部門的結(jié)構(gòu)性

18、重組，提高銀行業(yè)的經(jīng)營效率。取消與商業(yè)銀行有關(guān)的外國投資限制，大幅度提高商業(yè)銀行中外資持股份額的最高限（達55）。4、進展非銀行金融機構(gòu)和資本市場，為企業(yè)提供新的籌資渠道，特不是進展股票市場，放寬外資對國內(nèi)企業(yè)股權(quán)投資份額的限制。5、改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。取消同一集團所有企業(yè)共同擔保的制度，并要求綜合商社提交合并財務報表；修改公司法，同意控股公司存在，強化了董事會的監(jiān)督地位；取消對持有上市公司股份的機構(gòu)投資者的投票權(quán)限制；同意小股東聯(lián)合控告公司經(jīng)理，減少股東向治理部門提出建議的約束條件，增加中小股東的權(quán)力；以稅收鼓舞企業(yè)縮小經(jīng)營范圍、降低負債率。6、增強企業(yè)的透明度和責任感。要求企業(yè)采納國際會計、

19、 審計慣例與財務披露原則和標準，要求所有的上市公司和金融機構(gòu)按國際通行標準編制與公布財務報表，要求所有的金融機構(gòu)由國際認可的企業(yè)進行外部審計；強制性地要求董事會下設(shè)審計委員會，作為惟一完全負責組織外部審計事務的公司內(nèi)部組織；修改企業(yè)合并、重組與破產(chǎn)法。案例2、日本匯率政策失敗日本歷史上被認為是匯率政策失敗的兩個事件為1971年的“尼克松沖擊”和1985年的“廣場協(xié)議”：“尼克松沖擊”開始于1971年8月5日，起因是美國總統(tǒng)尼克松宣布中止布雷頓森林體系下美元對黃金自由兌換的義務。此前，日本長期實行抑制匯率浮動的政策。但面對“尼克松沖擊”，日本不得不將日元升值，從360日元/1美元專門快上升到31

20、5日元/1美元。此后美元兌換黃金比率下調(diào)7.89，日元再次升到308日元/1美元。為幸免通貨緊縮，日本開始實施擴張性財政和貨幣政策。然而由于經(jīng)常賬戶余額對匯率調(diào)整的反應有一定時滯，日本經(jīng)常項目順差接著擴大。自1972年開始，日元匯率固守在308日元/美元的水平。為加快復蘇進程，日本銀行將貼現(xiàn)率降低至4.25，同時政府大幅增加財政預算。這正是日本政府和央行犯下的一個致命錯誤，因為現(xiàn)在貨幣供應量增長差不多超過20，經(jīng)常項目順差開始下降，但仍然采納擴張性的政策。其后果是從1973年初開始，通貨膨脹率迅速上升，專門快突破兩位數(shù)。日本銀行將貼現(xiàn)率提高至6，但為時已晚。石油危機沖擊后的1974年通脹更達2

21、4。日本政府犯下的下一個錯誤是，政策立即由擴張轉(zhuǎn)向嚴厲緊縮，造成戰(zhàn)后日本經(jīng)濟的首次負增長。而總體上，19691972年日本政府長期實行抑制匯率浮動政策的最終結(jié)果，是引發(fā)了19731974年的惡性通貨膨脹以及經(jīng)濟停滯。1985年的“廣場協(xié)議”是在美國財政和貿(mào)易賬戶雙赤字的背景下簽訂的，在該協(xié)議中，西方五國一致認為美元被嚴峻高估，同意以聯(lián)合干預外匯市場的方式促使美元貶值。協(xié)議簽署后，美元兌日元匯率迅速下降，由240日元/1美元跌至1986年的160日元/1美元，最終維持在130140日元/1美元的水平上。日本經(jīng)濟因日元升值而受挫，1986年，日本銀行不得不連續(xù)四次降低貼現(xiàn)率，到1987年2月差不多

22、降至2.5。在擴張性貨幣政策刺激下，日本經(jīng)濟開始強勁復蘇，但物價水平卻相當穩(wěn)定，甚至有所降低。這顯然是日元升值的后果。但此后出現(xiàn)了嚴峻的后果。1987年秋，日本經(jīng)濟差不多出現(xiàn)了過熱跡象，貿(mào)易盈余快速下降，資產(chǎn)價格急劇攀升。日本財政和貨幣政策開始收縮，但不幸的是，10月19日美國“黑色星期一”的股災使得日本貨幣緊縮打算落空。日本商業(yè)銀行貸款，特不是對房地產(chǎn)行業(yè)貸款接著大幅增加，貨幣供應量提高了12，直到1989年3月，日本銀行才開始提高貼現(xiàn)率，但“泡沫經(jīng)濟”差不多形成。泡沫不可幸免地要破滅。從1989年3月到1990年8月，日本銀行連續(xù)五次提高貼現(xiàn)率，過于急劇的貨幣緊縮加快了資產(chǎn)市場崩潰：股票和

23、房地產(chǎn)市場先后在1990年和1991年價格崩盤。1991年，日本經(jīng)濟進入衰退，政府不得不再次實施擴張性政策，然而金融機構(gòu)巨額不良資產(chǎn)帶來的資產(chǎn)貶值以及經(jīng)濟嚴峻衰退差不多不可幸免。經(jīng)濟泡沫的破滅造成了日本“失去的10年”，而資產(chǎn)泡沫正是日本政府為消除19851990年日元升值帶來的通貨緊縮壓力而制造的。案例3、拉美國家匯率制度的變遷在布雷頓森林體系崩潰往常，拉美國家采納的是固定匯率制。當時，為推動進口替代工業(yè)化，拉美國家采納了長期高估幣值的做法。布雷頓森林體系崩潰后，拉美國家普遍采納了浮動匯率制或較為靈活的其他種類的匯率制，如治理浮動和爬行盯住等。然而，由于通貨膨脹率居高不下，幣值高估的現(xiàn)象仍專

24、門嚴峻。 幣值高估不僅打擊了拉美國家的出口能力，而且還導致資本外逃。例如，在1982年拉美債務危機爆發(fā)前的近10年時刻中，墨西哥的資本外逃數(shù)額高達350億美元，委內(nèi)瑞拉和阿根廷分不為250億美元和200億美元。上世紀80年代初，阿根廷人在國外擁有的資產(chǎn)相當于阿根廷外債總額的一半以上，墨西哥人在國外擁有的資產(chǎn)相當于墨西哥外債總額的2/5，而委內(nèi)瑞拉人的國外資產(chǎn)則幾乎相當于委內(nèi)瑞拉的外債總額。 拉美國家的決策者同意幣值高估現(xiàn)象長期存在的要緊緣故是，在幣值高估的條件下，機器設(shè)備、中間產(chǎn)品和工業(yè)原料等進口商品變得相對廉價，依靠于這些商品的工業(yè)企業(yè)就會受益。因此，高估本國貨幣幣值實際上是對工業(yè)進展所需進

25、口投入的一種補貼。然而，貶值會使機器設(shè)備、中間產(chǎn)品和工業(yè)原料等投入的價格上漲，從而使企業(yè)的生產(chǎn)成本提高。為了維持利潤率，企業(yè)將被迫裁減工人，從而加劇失業(yè)問題。此外，貶值在政治上也是難以同意的，因為它會使包括食品和能源等必需品在內(nèi)的進口商品變得更加昂貴，從而引起公眾的不滿。 針對幣值高估的問題，一些拉美國家曾在一段時期內(nèi)采納爬行盯住匯率制度。盡管這一做法取得了一定成效，但沒有從全然上解決問題，因為爬行盯住匯率制度只能在低于通貨膨脹率的有限幅度內(nèi)貶值。而不同意貶值幅度擴大的要緊緣故是，決策者擔心會導致貨幣崩潰。 2002年初，阿根廷放棄了貨幣局制度，委內(nèi)瑞拉放棄了爬行盯住匯率制度。至此為止，“骯臟

26、的浮動”匯率制開始在拉美占據(jù)統(tǒng)治地位，各國中央銀行只是在必要時才進行干預。這使拉美國家在應對外部沖擊和實施積極的貨幣政策時擁有更多的靈活性。案例4、 歐元橫空出世一、歐元的產(chǎn)生通過3年的過渡期，歐洲單一貨幣歐元，將伴隨2002年元旦鐘聲，開始進入流通領(lǐng)域。12個歐元國共發(fā)行500億枚歐元硬幣和150億張歐元紙幣，歐元國3億多“歐洲公民”從此將使這一共同貨幣，并在2個月后最終放棄他們世代使用的本國貨幣。歐洲單一貨幣從最初構(gòu)想到成為現(xiàn)實，經(jīng)歷了30多年的漫長歲月。1969年3月，當時的歐共體6國領(lǐng)導人聚會荷蘭海牙，提出建立歐洲貨幣聯(lián)盟的構(gòu)想，并托付時任盧森堡首相的皮埃爾維爾納就此提出具體建議。19

27、71年3月，被后人稱作“維爾納打算”的方案得以通過，歐洲單一貨幣建設(shè)邁出了第一步?！熬S爾納打算”主張在10年時刻內(nèi)分三個時期建成歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟，實現(xiàn)資本完全自由流通，各成員國確定貨幣固定匯率，最終以單一貨幣取代各國貨幣。然而，隨后發(fā)生的石油危機和金融風暴，致使“維爾納打算”擱淺。1979年3月，在法國和德國的倡導和努力下，歐洲貨幣體系宣告建立，同時歐洲貨幣單位“埃居”誕生。1989年6月，歐共體12國在馬德里召開的首腦會議，通過了歐共體委員會主席德洛爾提交的“德洛爾報告”。與“維爾納打算”類似，報告主張分三個時期創(chuàng)建歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟：第一步完全實現(xiàn)資本自由流通；第二步建立歐洲貨幣局（即歐洲中

28、央銀行的前身）；第三步建立和實施經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟，以單一貨幣取代成員國貨幣。1991年12月10日，歐共體首腦會議在荷蘭小城馬斯特里赫特召開，通過了歐洲聯(lián)盟條約，包括歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟條約和歐洲政治聯(lián)盟條約（通稱馬斯特里赫特條約簡稱馬約），同時決定將歐共體改稱為歐洲聯(lián)盟。馬約確定了加入經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟的“趨同標準”。馬約規(guī)定，最遲在1999年1月1日，經(jīng)歐洲理事會確認，如達到“趨同標準”的成員國超過7個，即可開始實施單一貨幣。1995年11月，歐盟擴大到15個成員國。12月15日，在馬德里進行的歐盟首腦會議決定將歐洲單一貨幣定名為歐元，取代歐洲貨幣單位埃居，并一致同意單一貨幣于1999年1月1日正式啟

29、動，2002年1月1日開始進入流通領(lǐng)域。1999年1月1日，歐元誕生；1月4日，歐元在國際金融市場正式登場。為了進入歐元國行列，歐盟國家?guī)啄陙硪恢痹诮?jīng)濟上努力向趨同標準靠攏。1998年5月，歐盟布魯塞爾首腦會議正式排定歐元創(chuàng)始國名單。歐盟15個成員國中，英國、丹麥和瑞典因政治緣故暫不加入歐元區(qū)，希臘因經(jīng)濟不達標而落選，其余11國均成為首批歐元國。希臘在努力達標后，于2001年1月1日正式進入歐元區(qū)。 二、歐元與國際貨幣體系歷史上國際貨幣體系先后經(jīng)歷了國際金本位、國際金匯兌本位制、布雷頓森林體系和牙買加體系。 國際金本位形成于十九世紀八十年代，盛行了約30年后，于一戰(zhàn)爆發(fā)時崩潰。國際金本位下，黃

30、金既是國際貨幣體系的基礎(chǔ)又能夠自由輸出輸入。這在當時的歷史條件下，對匯率穩(wěn)定、國際貿(mào)易和資本流淌起到了作用。然而隨著經(jīng)濟的進展，其弊端逐漸暴露出來：國際支付完全依靠黃金使得許多缺金國無法維系金本位，國際經(jīng)濟進展要求更多國際貨幣，然而黃金產(chǎn)量跟不上進展的需要。一戰(zhàn)結(jié)束后，1922年在意大利熱那亞召開了世界貨幣金融會議，確立一種節(jié)約黃金的國際貨幣制，即1925年建立起來的國際金匯兌本位制。英、法、美等國貨幣直接與黃金掛鉤，其他國家通過這些國家貨幣間接與黃金掛鉤。這臨時在一段時刻內(nèi)緩解了矛盾，但未從全然上解決問題，從而在1929年至1933年的世界經(jīng)濟大危機爆發(fā)時崩潰了。二戰(zhàn)后，帝國主義國家的經(jīng)濟實

31、力格局發(fā)生了變化，英國衰落，美國崛起。英美兩國在1943年4月分不拋出關(guān)于國際貨幣體系的“凱恩斯打算”和“懷特打算”來爭奪世界金融主導權(quán)。后來通過雙方妥協(xié)和三十多個國家的協(xié)商，于1944年7月在美國的新罕布什爾州的布雷頓森林城（Bretton Woods City）通過了以懷特打算為藍本的布雷頓森林協(xié)定，從而建立起“黃金美元本位制”的布雷頓森林體系。該體系規(guī)定1盎司黃金的價格固定為35美元，其他國家的貨幣與美元的匯率實行可調(diào)整的方法。即美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤。這迎合了當時的國際經(jīng)濟進展的需要，促進了國際資本流淌和金融貿(mào)易進展。但由于該體系無法克服耶魯大學教授特里芬發(fā)覺的“特里芬兩難

32、困境”：為滿足世界經(jīng)貿(mào)進展，美元供應須不斷增長，然而這又使美國國際收支逆差加劇，導致美元與黃金比價難以維系。終于在1960年爆發(fā)了第一次美元危機，隨后又在1968年和1971年爆發(fā)了兩次美元危機，此后布雷頓森林體系終于在1973年2月崩潰。此后由于在1973年至1975年的第一次石油危機期間 ，浮動匯率制起到了良好的作用，1975年末要緊工業(yè)國要求IMF考慮浮動匯率制。IMF因此在1976年1月修訂了布雷頓森林協(xié)定的第四條款，同意各成員國選擇自己偏好的匯率制度，但不能“操縱匯率以獲得不公平的競爭優(yōu)勢”，這間接支持了浮動匯率制。后來將此后的體系稱為牙買加體系，形成了以美元為主，英鎊、德國馬克、法

33、國法郎和日元等多種貨幣鼎立之勢。實際上，早在布雷頓森林體系崩潰前，歐共體就在探究成立歐洲貨幣體系（EMS）以增強其在國際貨幣體系中的地位并把歐共體變成一個真正統(tǒng)一大市場。在1969年12月，歐共體在荷蘭的海牙商討成立歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟。1979年，歐共體制造了記賬單位“埃居”（ECU），此乃歐元前身。1979年3月，法、德、意、荷、比、盧、丹麥和愛爾蘭正式加入EMS。1989年4月，歐共體明確了發(fā)行統(tǒng)一貨幣的目標，建議分三個時期實現(xiàn)。1995年12月馬德里會議上，“Euro”被選為歐洲以后貨幣名稱。1997年6月，歐盟阿姆斯特丹首腦會議通過了阿姆斯特丹條約，正式批準了穩(wěn)定和增長公約、歐元的法律地位和

34、新的貨幣匯率機制3個文件。1998年5月1日-3日，歐盟布魯塞爾首腦特不會議確認比利時、德國等11國為歐元創(chuàng)始國。1998年7月1日，歐洲中央銀行成立。1999年1月1日，歐元如期啟動，以支票、信用卡、股票和債券的方式流通，并進入外匯交易市場。次年6月，希臘加入歐元區(qū)。2002年1月1日，歐元紙幣和硬幣將開始在歐元區(qū)12國流通，3月1日，歐元區(qū)12國的原有本國貨幣將停止流通。歐元的創(chuàng)立與流通，對國際貨幣體系產(chǎn)生了重大阻礙。歐元迅速成為僅次于美元的第二大貨幣，縮小了與美元的差距，拉大了與其他國家貨幣的差距，有力地提升了歐元區(qū)貨幣在國際貨幣體系中的地位。但在10至15年內(nèi)，歐元尚難以挑戰(zhàn)美元的霸主

35、地位，因為一種貨幣在國際貨幣體系中的地位全然上取決于該經(jīng)濟體在國際經(jīng)濟體系中的地位。而歐洲在第三次科技革命浪潮中差不多落后于美國，盡管歐元有助于歐洲追趕美國，但歐美爭鋒，也要等到下一次科技革命了。不管歐美角逐如何，對進展中國家來講，歐元的創(chuàng)立與流通，都增加了國際結(jié)算手段，方便了國際貿(mào)易、國際籌資；阻滯了美國利用強大的美元為所欲為干預國際經(jīng)濟、謀取國際金融霸權(quán)的進程，分散了國際金融風險。 三、歐盟的過去與以后20世紀40年代，西歐國家感到，要在美蘇兩大國之間保證自己的安全，提高國際地位，加快經(jīng)濟進展，必須聯(lián)合起來，因此力推歐洲一體化進程。歐洲一體化可分五個層次：建立自由貿(mào)易區(qū)、關(guān)稅同盟、統(tǒng)一大市

36、場、經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟和政治聯(lián)盟。1951年，在法國經(jīng)濟學家和外交家莫內(nèi)的建議下，法國、聯(lián)邦德國、意大利、比利時、荷蘭和盧森堡六國簽署了羅馬條約，決定把各自的煤鋼工業(yè)置于共同治理之下，建立歐洲煤鋼聯(lián)營。1958年，六國又組成了歐洲經(jīng)濟共同體和歐洲原子能聯(lián)營。1967年，三個機構(gòu)合并為歐洲共同體，爭取在成員國之間逐步實現(xiàn)商品、人員、勞務和資本的自由交流，并于1968年7月1日實現(xiàn)了關(guān)稅同盟。英國也于1973年加入了歐共體。1985年，法國前財政部長雅克德洛爾開始擔任歐共體委員會主席。同年6月，在米蘭首腦會議上，歐洲委員會正式提出要在歐共體內(nèi)部建立“無國界”的統(tǒng)一大市場，真正實行人員、商品、資本、服務的

37、自由流通。1986年歐共體簽署歐洲單一文件，打算創(chuàng)建單一市場，同年西班牙和葡萄牙加入歐共體。1993年1月1日，歐洲統(tǒng)一大市場正式投入運作。1991年12月，歐共體簽署了具有歷史意義的馬斯特里赫特條約，對羅馬條約作了重大修改，正式確立了歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟和政治聯(lián)盟的目標，勾畫出經(jīng)濟和貨幣聯(lián)盟的前景。英國決定不參加經(jīng)貨聯(lián)盟和社會憲章。1995年，瑞典、芬蘭和奧地利加入歐盟。雅克桑特接替德洛爾任歐盟委員會主席。1997年，阿姆斯特丹條約對馬約略作修改，并自1999年開始生效。1997年5月布萊爾當選為英國首相，決定簽署歐洲社會憲章。1999年1月1日歐元正式啟動，“歐元區(qū)”11國啟動貨幣聯(lián)盟，兩年后希臘

38、加入貨幣聯(lián)盟。2002年1月1日歐元開始流通，三個月后區(qū)內(nèi)各國貨幣將停止使用。單一貨幣將成為推進歐盟進一步融合和形成權(quán)力更加集中的經(jīng)濟政府的核心力量。歐盟將在經(jīng)貨聯(lián)盟的基礎(chǔ)上結(jié)成政治聯(lián)盟，最高目標將是成立聯(lián)邦政府。2003年，歐盟將開始汲取包括波蘭、匈牙利、捷克共和國、斯洛文尼亞、愛沙尼亞和塞浦路斯等新成員。2005年以后歐盟將開始組建自己的防備力量。2010年，歐盟將擬建“聯(lián)邦”警察部隊和檢察機構(gòu)。此后歐盟將接著擴大，可能汲取包括羅馬尼亞、斯洛伐克、拉脫維亞、立陶宛、保加利亞、馬耳他，瑞士、塞爾維亞、波斯尼亞、克羅地亞、阿爾巴尼亞和土耳其等新成員。案例5： 匯率錯位與浮動匯率制 1944年7

39、月44個協(xié)約國在美國新罕布什爾州建立的布雷頓森林體系，確定了戰(zhàn)后可調(diào)整的固定匯率制度。依照該體系，各個國家將其匯率釘住美元并保持在一個狹窄的域間波動范圍之內(nèi)，即上下浮動100，而美元的價值則以黃金來確定，即1美元等于0.888671克黃金，那個比價得到世界公認，未經(jīng)美國許可，不得隨意變動。各國有義務使用官方儲備資產(chǎn)對外匯市場進行干預，或者通過采取改變國內(nèi)的經(jīng)濟政策以及對資本運動實施管制措施籍以阻礙私人資本的運動，從而把匯率保持在釘住的范圍之內(nèi)。釘住范圍的變化要受到國際貨幣基金組織的監(jiān)督，只有當出現(xiàn)“全然性”失衡時，才同意改變釘住匯率。從那個制度的運行情況看，在戰(zhàn)后20多年里，它在促進世界經(jīng)濟繁

40、榮、確保國際貿(mào)易體系的穩(wěn)定性等方面發(fā)揮了巨大的作用。 正如多年來專門多經(jīng)濟學家所批判的，該體系本身存在著許多缺陷，如眾所周知的“特里芬難題”，弗里德曼、馬克盧普的“次優(yōu)選擇”等。1971年8月至1973年3月，布雷頓森林體系的兩個重要原則，美元和黃金之間的自由兌換和各國貨幣的固定平價，都先后遭到破壞，各要緊國家普遍實行了浮動匯率制度。 浮動匯率制并未如其支持者所鼓吹的那樣，自由浮動能夠解決長期存在的國際收支不平衡和匯率不穩(wěn)定性等問題，相反，它不僅導致了各要緊貨幣之間匯率的大幅波動，破壞了國際貿(mào)易體系的穩(wěn)定性，增大了國際投資的風險，而且易于形成各種匯率之間的錯位。所謂匯率錯位，是指匯率走勢偏離差

41、不多經(jīng)濟要素的一種不合理變化。當一種匯率不能在長期內(nèi)與各項差不多經(jīng)濟要素保持一致而出現(xiàn)變化時，或者當這種匯率所反映的經(jīng)濟政策既不合適又難以維持時，這類錯位則會發(fā)生。1978年日元的升值，19791980年英鎊的升值，19801985年美元持續(xù)的大幅升值，19941995年上半年日元的大幅升值，以及1995年上半年美元的大幅貶值等，差不多上這類錯位的典型例子。因此，最嚴峻的匯率錯位現(xiàn)象是人所共知的19801985年期間美元的大幅升值和1995年上半年美元的大幅貶值。我們以此兩例來剖析這類匯率錯位現(xiàn)象。 19801985年國際金融市場關(guān)注的主題是美元持續(xù)的大幅升值。從對西方17個國家貨幣加權(quán)計算的

42、有效匯率來看，在5年內(nèi)美元有效匯率上升了50.2%。美元在這5年內(nèi)升值的幅度分不是，1981年美元較1980年上升了12. 7個百分點，1982年又較1981年上升13. 2個百分點，1983年上升7個百分點，1984年再上升11個百分點，1985年上升7個百分點。其中對馬克的匯率，在1985年2月為3.40馬克1美元，比1979年底的1. 7315馬克1美元上升了96.4%，對日元的匯率在1985年2月為262日元1美元，較1980年底的203日元1美元上升29%，比1978年10月底的最低匯率176. 15日元1美元上升了48.7%。對英鎊的匯率，在1985年2月升到了1.05美元1英鎊的

43、歷史最高水平，比1981年底的2.4上升了132%。英鎊跌得最慘，是因為此前其匯率高估，此次貶值能夠視為美元錯位對英鎊錯價的一種修正。70年代末美國的經(jīng)濟進展因嚴峻的通貨膨脹而受到損害，里根政府上臺伊始，立即宣布通貨膨脹為美國人民的頭號敵人，采納貨幣主義的政策主張，實行緊縮性貨幣政策，利率不斷上升。1980年美聯(lián)儲在貼現(xiàn)率高達12%的情況下將其上調(diào)了一個百分點，1981年貼現(xiàn)率接著上升，最高時達到14%，成為美國歷史上罕見的高利率時期。高利率誘使西歐、日本的金融資本大量流入美國，推動美元匯率急劇升值。然而，美元的高匯價并沒有真實反映出美國貿(mào)易收支、國際收支、國際競爭力以及整個經(jīng)濟增長的經(jīng)濟形勢

44、，因而其上浮為虛火性質(zhì)，必定轉(zhuǎn)為下跌。這是因為，長期的高利率政策必將加劇經(jīng)濟衰退，并使財政赤字接著擴大，而此形勢的進展必將使美國政府放松銀根，從而使美元匯率有所下降；同時，由高利率而導致的高匯價嚴峻削弱了美國出口商品的競爭力，使貿(mào)易逆差更加嚴峻，而這一進展本身終會使美元由高轉(zhuǎn)低，并改變金融市場投機者的心理預期。因此，從1986年開始出現(xiàn)的美元匯價大跌趨勢，在相當大程度上是對上一時期美元虛火上浮這種錯位現(xiàn)象的矯正。 1995年外匯市場運動呈現(xiàn)一個特不明顯的特征，即不管是匯價的運動方向依舊匯價的波動幅度，上半年和下半年都呈截然相反之勢。上半年美元兌日元由年初1：102. 10的最高價一路跌至1：7

45、9. 75的歷史最低價，最大跌幅為21.8%，而下半年卻由1：88.50逐步回升到1 ： 104. 50，升幅為9.05%。上半年美元兌馬克由年初1 ：1.5640的最高價跌至1：1. 353。的歷史最低點，最大跌幅為13.50%，并長期在1. 361.40的低價位徘徊，而在下半年又爬升到1.50，波動區(qū)間1. 38501. 50。與上半年相比，回升幅度為9%。同樣，美元兌英鎊、法郎等幾種貨幣的變化也具有上述特征。 1995年上半年美元匯率大幅下跌是在美國經(jīng)濟進展的各項差不多因素保持良好勢頭的情況下出現(xiàn)的，不管是用傳統(tǒng)匯率理論依舊現(xiàn)代匯率理論都難以解釋清晰；也與市場上匯率預測的推斷法、技術(shù)法以

46、及線性回歸分析法和經(jīng)濟計量分析法等三種方法的差不多推斷完全相反。這次有悖于差不多經(jīng)濟因素和常理的匯率錯位同19801985年所出現(xiàn)的市場隨波效應的一種嚴峻反映。年初在受墨西哥金融危機、歐洲貨幣體系危機以及日本關(guān)西地震等全球性突發(fā)事件阻礙下，市場對美元嚴峻地失去了信心，加上新聞效應等多種外生變量的阻礙，使美元下挫的壓力不斷增加，因此，盡管市場上不斷出現(xiàn)支持美元回升的利好因素，但美元仍是一個勁地往下滑。這種隨波效應正如力的慣性原理，只有等所有打壓美元匯價下跌的因素被支持美元回升的利好因素抵消時，美元才完全探底，然后通過盤整進入回升期。案例6、 中國的外匯管制中國過去是一個實行嚴格外匯管制的國家。9

47、0年代后期以來，隨著中國改革開放的不斷深入和經(jīng)濟持續(xù)迅猛的進展，外匯管制正在逐漸放松。本案例要緊通過其歷史及現(xiàn)狀來了解中國外匯管制的差不多內(nèi)容。中國外匯管制的歷史沿革及現(xiàn)狀中國的外匯管制叫做外匯治理。從1949年以后，中國的外匯治理經(jīng)歷了不同的時期，具體如下：（一）1979年前實行的外匯治理中國在1979年往常實行高度集中的外匯治理體制。這種外匯治理體制的要緊特點是：1、外匯政策和外匯立法以外匯的國家壟斷為基礎(chǔ)，實行“集中治理，統(tǒng)一經(jīng)營”的方針。2、外匯收支實行全面性打算治理。外匯由國家打算委員會統(tǒng)一平衡和分配使用，統(tǒng)收統(tǒng)支，以收定支，差不多平衡，略有節(jié)余。一切外匯收人必須繳售給國家，需用外匯

48、由國家按打算分配。3、治理和平衡外匯要緊采取行政手段，依靠指令性打算和各項內(nèi)部治理方法對外匯收支進行治理。人民幣匯率作為打算核算標準，由國家規(guī)定，長期處于定值過高的狀態(tài)。4、國家的外匯資金和外匯業(yè)務由中國銀行統(tǒng)一經(jīng)營。5、差不多上不向外國借款，也不汲取外國直接投資。這種高度集中統(tǒng)一的外匯治理體制，與打算治理體制和國家壟斷的外貿(mào)體制相適應，是在國家對外封閉的環(huán)境下的產(chǎn)物。在外匯收支數(shù)額不大的情況下，為使有限的外匯收入得到合理的使用，保證外匯收支平衡和匯率穩(wěn)定，這種外匯治理體制是必要的。但這種體制集中過多，統(tǒng)得過死，單純依靠打算和行政治理，存在著經(jīng)濟效益低、應變能力弱和缺乏靈活性的缺陷，不利于調(diào)動

49、各方面創(chuàng)匯的積極性，不利于對外貿(mào)易各經(jīng)濟的進展。（二）1979年至1993年外匯治理體制1979年后，為了適應對外開放和經(jīng)濟體制改革，特不是對外貿(mào)易體制改革的要求，在改革外匯治理體制，加強和改善外匯宏觀操縱方面，要緊取得以下一些進展。設(shè)立專門治理外匯的機構(gòu)。為了適應對外開放形勢的需要，1979年3月，國務院批準設(shè)立國家外匯治理總局，給予其治理全國外匯的職能。1982年8月，改稱國家外匯治理局，劃歸中國人民銀行領(lǐng)導。1990年1月國務院又決定國家外匯治理局改為國務院領(lǐng)導下的國家局，由中國人民銀行歸口治理，進一步加強外匯治理工作。2、公布外匯治理條例和各項實施細則。改革開放往常，中國并沒有對外公布

50、全面的外匯治理法令，改革開放以后，國際經(jīng)濟交往在大力加強。國際貿(mào)易不斷擴大，同時中國也開始大量舉借國際貸款，興辦三資企業(yè)，并建立經(jīng)濟特區(qū)。這給中國外匯治理工作帶來許多新的問題。設(shè)立國家外匯治理局后，國務院于1980年12月頒布了中華人民共和圖外匯治理暫行條例，此后又陸續(xù)公布了30多個施行細則。中國外匯治理的立法和制度日趨完善。3、改革外匯分配制度，實行外匯留成方法。為了改革統(tǒng)收統(tǒng)支，單純按指令性打算分配外匯的制度，1979年8月國務院決定實行貿(mào)易和非貿(mào)易外匯留成方法。方法規(guī)定，部門、地點和企業(yè)把收入的外匯賣給國家后，國家按照外匯金額和規(guī)定的留成比例配給它們外匯額度。使用時憑額度和人民幣到銀行按

51、照國家公布的匯率購買外匯。留成外匯可用于進口，也能夠在外匯調(diào)劑市場出售。1979年至1991年，分配給地點部門、企業(yè)使用的留成外匯總額約1500億美元，對鼓舞出口，調(diào)動各方面創(chuàng)匯的積極性起了重大的作用。 出口外匯留成的具體方法通過幾次修改，1991年在取消外貿(mào)出口補貼，外貿(mào)企業(yè)實行自負盈虧改革的同時，把按地區(qū)、部門確定不同的留成比例改為按不同的大類商品確定留成比例，擴大了外貿(mào)企業(yè)的留成比例，關(guān)于一般商品而言，新的外匯留成比例為：上交中央50%（其中20%是無償?shù)模?0%是有償?shù)?，按全國外匯調(diào)劑市場平均價有償上交），留給地點及企業(yè)50%，其中地點政府10%，外貿(mào)企業(yè)40%。4、建立外匯調(diào)劑市場，

52、對外匯進行市場調(diào)節(jié)。5、改革人民幣匯率，發(fā)揮其宏觀調(diào)控作用。6、建立多種金融并存的外匯金融體系，引進外資銀行。隨著改革開放的實施，中國進出口貿(mào)易由對外貿(mào)易部所屬國營外貿(mào)公司統(tǒng)一經(jīng)營改變?yōu)橥赓Q(mào)公司、工貿(mào)公司、出口生產(chǎn)企業(yè)等數(shù)千家企業(yè)經(jīng)營。同時中國積極利用外資，鼓舞外商來華投資。如此，僅靠中國銀行獨家經(jīng)營外匯業(yè)務已不能適應需要，外匯金融體系需要作相應的改革。從1979年10月，陸續(xù)批準了一批經(jīng)營外匯業(yè)務的信托投資公司、金融公司、財務公司和租賃公司。1985年4月國務院公布了經(jīng)濟特區(qū)外資銀行、中外合資銀行治理條例以后，在五個經(jīng)濟特區(qū)批準設(shè)立了一批經(jīng)營外匯業(yè)務的外資銀行分行和中外合資銀行。1986年開

53、始同意國營專業(yè)銀行業(yè)務交叉，批準專業(yè)銀行總行及其分行開辦外匯業(yè)務。外匯業(yè)務在全國范圍內(nèi)逐步鋪開。此外，還批準設(shè)立了一些全國性和區(qū)域性的綜合銀行。這些銀行都辦理外匯業(yè)務。如此，一個以國家銀行為主體，多種金融機構(gòu)并存的外匯金融體系差不多形成。7、積極利用外資，加強外債治理。1979年起，中國開始積極引進外資。在外匯治理上，對外商投資企業(yè)采取比較靈活的政策，要緊有：準許企業(yè)保留和自行使用出口或提供勞務所得的外匯；但要求外匯收支自行平衡；準許其自行國內(nèi)銀行籌借外匯資金，事后向國家外匯治理部門登記備案；準許企業(yè)通過外匯調(diào)劑市場買賣外匯；準許外方投資者匯出利潤。調(diào)回資本。與此同時，中國也制定公布了對外借款

54、、擔保等方法，建立了對外借款的打算治理，對外借款和發(fā)行債券的窗口治理，借款的審批制度和外債的監(jiān)測登記制度，加強了對外債務的治理。使利用外資有章可循，償還借款有保證，借債規(guī)模操縱在國家承受能力的范圍內(nèi)。這對引進外國先進技術(shù)，解決國內(nèi)資金不足，加速國民經(jīng)濟的進展，超到了積極作用。8、準許國內(nèi)居民開立外匯存款賬戶，通過外匯調(diào)劑市場買賣外匯。自1979年以來，居民個人持有的外匯數(shù)量激增，為了鼓舞居民調(diào)回外匯，1980年實行居民收入的外匯按規(guī)定比例留存的方法。1985年起，國家銀行開辦了居民外匯存款，從外國或港澳地區(qū)匯給國內(nèi)居民的外匯和居民持有的外鈔都同意存入銀行，在規(guī)定數(shù)額和用途內(nèi)支取外匯匯往或攜往境

55、外使用。1991年12月起同意國內(nèi)居民通過外匯調(diào)劑市場買賣外匯。（三）1994年外匯治理體制1994年中國在外匯治理體制方面邁出了特不重要和關(guān)鍵一步。依照國務院的決定，中國人民銀行公布公告，從1994年1月1日起，進一步改革外匯治理體制。 這次改革意義重大，要緊內(nèi)容包括以下幾個方面：1、從1994年1月1日起，實現(xiàn)人民幣官方匯率和調(diào)劑價格并軌，實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的有治理的浮動匯率制度。匯率并軌是為了配合社會主義市場經(jīng)濟體制改革的需要，同時也是為了符合國際貨幣基金組織和關(guān)貿(mào)總協(xié)定對成員國和締約方關(guān)于匯率安排的規(guī)定。匯率并軌后，外匯市場的供求關(guān)系將是決定人民幣匯率的要緊因素。中國人民銀行

56、依照前一日銀行間外匯交易市場形成的外匯價格，參照國際金融市場上要緊西方貨幣匯率的變動情況，每日公布人民幣對美元交易的中間價以及人民幣對其他要緊貨幣的匯率。各外匯銀行以此為依據(jù)，在中國人民銀行規(guī)定的浮動范圍以內(nèi)自行掛牌，對客戶買賣外匯，在穩(wěn)定通貨的前提下，通過銀行間外匯買賣和人民銀行向外匯市場相機投入和收購外匯，保持各銀行掛牌匯率的差不多一致和相對穩(wěn)定。2、實行銀行結(jié)匯、售匯制，取消外匯留成和上繳制。公告規(guī)定所有中資企業(yè)單位、機關(guān)和社會團體的外匯收入，包括：出口 或轉(zhuǎn)口物資及其他交易行為取得的外匯，交通速輸、郵電、旅游、 保險業(yè)等提供服務和政府機構(gòu)往來取得的外匯，境外勞務承包以 及境外投資應調(diào)回

57、境內(nèi)的外匯，都要按外匯銀行掛牌匯率，賣給外匯銀行。然而，境外法人或自然人作為投資匯入的外匯，境外借款，發(fā)行債券、股票取得的外匯，勞務承包公司境外工程合同期內(nèi)調(diào)入境內(nèi)的工程往來款項，經(jīng)批準具有特定用途的捐贈收匯，外國駐華使館、國際組織及其他境外法人駐華機構(gòu)的外匯收入，個人所有的外匯，能夠在外匯指定銀行開立現(xiàn)匯賬戶。公告同時規(guī)定取消了往常實行的各類外匯留成、上繳和額度治理制度。采取售匯結(jié)匯制后，取消了經(jīng)常賬戶正常對外支付用匯的打算審批制度，企業(yè)用匯的條件變松了。（境內(nèi)企事業(yè)單位、機關(guān)和社會團體的有關(guān)對外支付用匯，持有效憑證用人民幣到外匯指定銀行購匯。）一般貿(mào)易用匯，只要有進口合同和境外金融機構(gòu)的支

58、付通知，就能夠到外匯指定銀行購匯。對實行配額、許可證和登記制的貿(mào)易進口，只要持相應的合同和憑證，就能辦理購匯。關(guān)于非貿(mào)易項下的經(jīng)營性支付，憑支付協(xié)議或合同和境外機構(gòu)的支 付通知書辦理購匯。建立銀行間外匯交易市場，改進匯率形成機制。實行銀行結(jié)匯、售匯制后，建立全國統(tǒng)一的銀行間外匯交易市場。與往常的外匯調(diào)劑市場相比，外匯指定銀行是外匯市場的主體。建立計算機連網(wǎng)、全國統(tǒng)一的交易系統(tǒng)。銀行間外匯市場的功能要緊是為各外匯銀行提供相互調(diào)劑余缺和清算服務，那個交易市場設(shè)在上海，于1994年4月開始運行。各外匯銀行辦理結(jié)匯所需人民幣資金，原則上應由各銀行自有資金解決。國家對外匯指定銀行的結(jié)算周轉(zhuǎn)外匯實行比例治

59、理。各銀行結(jié)算周轉(zhuǎn)外匯的比例，由中國人民銀行依照其資產(chǎn)和外匯工作量核定。銀行持有的超過其高限比例的結(jié)算周轉(zhuǎn)外匯，必須出售給其他外匯指定銀行或中國人民銀行；持有結(jié)算周轉(zhuǎn)外匯降到低限比例以下時，應及時從其他外匯指定銀行或中國人民銀行購入補足。取消外國貨幣在中國境內(nèi)計價、結(jié)算和流通。自1994年1月1日起，取消任何形式的境內(nèi)外幣計價結(jié)算，境內(nèi)禁止外幣流通，禁止指定外匯銀行以外的外匯買賣。停止發(fā)行外匯券，已發(fā)行流通的外匯券將逐步兌回。5、取消外匯收支的指令性打算，國家要緊運用經(jīng)濟、法律手段實現(xiàn)對外匯和國際收支的宏觀調(diào)控。同時建立國際收支統(tǒng)計申報制度，加強外匯收支和國際收支平衡狀況及變化趨勢的分析、預測

60、，逐步完善國際收支宏觀調(diào)控體系。（四）1996年以后的外匯治理1996年以后，中國在外匯治理方面發(fā)生了一些變化，這些變化要緊表現(xiàn)在以下幾個方面：確立了對資本項目進行治理的新方針。1996年11月實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目可兌換后，中國外匯治理原則及其內(nèi)容相應發(fā)生了重大變化，即由可兌換前的側(cè)重于外匯收支范圍的嚴格審批轉(zhuǎn)為對交易真實性進行審核，外匯治理的方式由事前治理、直接審批改為事后監(jiān)督、間接治理的模式。這確實是講，凡是經(jīng)常項目下的交易，只要單證齊全、真實可靠，就能夠不受限制地對外支付貨款及運、保、傭費用。按照國際常規(guī)和改革順序，一國實現(xiàn)經(jīng)常項目可兌換后，應接著進行資本項目可兌換的改革。只是，中國并沒